Perspectivas económicas: un 2014 complejo

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Perspectivas económicas: Perspectivas económicas: un 2014 complejo un 2014 complejo Javier de Haedo Javier de Haedo 25 de marzo de 2014 25 de marzo de 2014
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Perspectivas económicas: un 2014 complejo. Javier de Haedo 25 de marzo de 2014. Estructura de la presentación. 2014 es “complejo” por ser un año electoral Otras razones para la “complejidad” de 2014 Atenuantes Perspectivas para 2014 ¿Y 2015?. 1. Los años electorales. - PowerPoint PPT Presentation

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  • Perspectivas econmicas: un 2014 complejoJavier de Haedo25 de marzo de 2014

  • Estructura de la presentacin2014 es complejo por ser un ao electoralOtras razones para la complejidad de 2014AtenuantesPerspectivas para 2014Y 2015?

  • 1. Los aos electoralesDeterioro fiscal (en todos menos en 2004).Postergacin de ajuste ante shock externo negativo (1989 y 1999).

  • La gestin fiscal del gobierno uruguayo promedio

  • Las reglas fiscales uruguayasProhibido tener supervit fiscal.En los aos electorales aumenta el dficit fiscal.Por lo tanto, en los aos electorales no se hacen ajustes.La poltica fiscal es pro cclica.Y, ms all de lo fiscal: los ajustes se hacen tiempo despus que el vecino al cual estbamos pegados, corrigi.

  • 2. Otras razones para un 2014 complejoDesaceleracin y abaratamiento en dlares en proceso, en contexto regional dem desde Q4.11.Fuerte prdida de competitividad con los vecinos.Inflacin al lmite.Dficit fiscal estructural, alto, arriba de 3% del PIB. Comenz la pulseada entre P y Q en el mercado de trabajo: por tercer ao consecutivo, en 2014 caer el nmero de personas ocupadas.

  • Vecinos se abaratan en US$, nosotros no

  • TCR: ahora en off-side con todos

  • Inflacin al lmiteRANGOMETAZONA DE CONFORT

  • Algunas reflexiones sobre la inflacinSubyacente subi 2,1 puntos en seis meses.Todo sube a tasas de dos dgitos: salarios, tarifas, gasto pblico, dinero, crdito, precios externos expresados en M/N, etctera. Por qu el IPC debera crecer a 5% +/- 1% o 2%? Poltica monetaria contractiva?: - tasa call en el 6% en promedio en febrero-marzo;- base monetaria crece hoy a ms del 20% interanual; - tasas LRM en 16% pero sin completar los montos licitados.Medidas son un parche de mala calidad, pero son mejor que nada porque van a ayudar (por la indexacin de los salarios).Ya vimos que es utpico plantear un ajuste en un ao electoral.

  • Finanzas pblicas en el tobogn

  • Salario real mantiene ritmo de crecimiento pero desde 2012 pega en el empleo

  • 3. AtenuantesExcelente administracin y gestin de la deuda pblica.Mochila cargada (reservas, prstamos contingentes, grado de inversin).Canal financiero de posible contagio desde Argentina ya no es relevante.Gradualidad y previsibilidad en el cambio en el sector externo global (China?, Brasil?).Y Argentina puede llegar sin chocar (con problemas permanentes pero sin hper).

  • Relacin Deuda/PIB es ahora independiente de la evolucin del TCR

  • Algunas reflexiones sobre ArgentinaCanal financiero no nos debe preocupar; canal comercial es pequeo pero relevante; canal turstico es muy significativo (2,5x el comercial).Canal turstico impacta en ingresos pblicos y privados (son exportaciones e importaciones intensivas en trabajo e impuestos).Poltica monetaria razonable y buenas seales hacia el exterior, dan estabilidad precaria, porque falta el componente fiscal y el de precios relativos. Clave inmediata: resultado de negociaciones salariales.Riesgo de conflictos sociales.Puede llegar a fin de 2015 sin chocar pero el programa cierra con una inflacin alta y creciente (40%, 50%, ).Importante para nosotros: no crecer, permanecer barata y por momentos muy barata.

  • 4. Perspectivas para 2014Desaceleracin (PIB crecer entre 1% y 2%).Abaratamiento en US$ (pero sin mejorar el TCR, porque los contrarios tambin juegan).Variacin interanual del IPC abajo del 10%.Nueva reduccin en el nmero de ocupados.Comienzo del proceso hacia un mayor ahorro del sector privado.Dficit fiscal observado tender al estructural ( mayor a 3% del PIB).Se seguirn usando los recursos que hay en la mochila (dficit fiscal de entre US$ 4.000 y 4.500 millones en slo tres aos: 2012-2014).

  • 5. Y 2015?Hay necesidad de un ajuste y tarde o temprano los ajustes se realizan.El diseo lo hace el gobierno o lo impone la realidad.Ser como 1990, cuando se ajust, o como 2000, cuando no se ajust?Plan de estabilizacin convencional o devaluacin que corrija precios relativos y variables reales?Y si se pretende evitar el ajuste, por ejemplo, manteniendo indexacin? (El impuesto inflacionario est recaudando mucho, puede llegar a ser funcional). Estancamiento con inflacin?Plan de estabilizacin convencional: ajuste fiscal (ms impuestos y/o menos presupuesto), desindexacin, ajuste de precios relativos, lmites al crdito interno.