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Situación y Perspectivas de la Economía Mexicana

Marzo 28, 2019Reunión del Consejo Directivo de la ANIAMEAlejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México*

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.

1

2

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4

Índice

Inflación y Política Monetaria

Consideraciones Finales

Evolución de la Economía Mexicana

Condiciones Externas

Situación y Perspectivas de la Economía Mexicana 1

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18

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19

2

Crecimiento del PIB MundialVariación trimestral anualizada en por

ciento, a. e.

Volumen de Comercio e Índice Global de Gerentes de Compras del Sector Manufacturero: Nuevos

Pedidos de Exportaciones Variación anual del promedio móvil de tres meses

en % e Índice de difusión, a. e.

Nuevos Pedidos de Bienes de Capital Variación semestral anualizada del promedio

móvil de 6 meses en %, a. e.

a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: La muestra de países utilizada para el cálculo representa el 84.9% del PIBmundial medido por el poder de paridad de compra. Fuente: Elaborado porBanco de México con información de Haver Analytics y Fondo MonetarioInternacional.

a.e./ Cifras ajustadas estacionalmente.Fuente: Markit y CPB Netherlands.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Census Bureau, Oficina del Gabinete de Japón y BCE.

Los indicadores disponibles sugieren que el debilitamiento de la actividad económica mundial que se observó enla segunda parte de 2018 continuó a principios de este año, presentándose un menor dinamismo en la mayoríade las economías avanzadas y en algunas emergentes.

Japón Zona del Euro

Estados Unidos

Enero


Global

Emergentes

Avanzados

4T-201847

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19

FebreroEnero

CPB Netherlands

Pedidos de Exportación


Brecha de DesempleoPuntos porcentuales

SalariosVariación % anual, a. e.

Fuente: Elaborado por Banco de México con datos del CBO, OCDE, Economic Outlook, Noviembre de2018 y la Oficina de Estadística Nacional.

a. e./ Serie con ajuste estacional.Nota: Los indicadores salariales de EUA, zona del euro, Reino Unido y Japón corresponden a lasremuneraciones promedio por hora, compensación por empleado, remuneraciones promedio semanales yremuneraciones monetarias promedio, respectivamente.Fuente: BLS, BCE, Bloomberg y ONS.

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Enero

Estados Unidos

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Febrero

Diciembre

Economías Avanzadas

En este contexto, en las economías avanzadas se ha observado un alza gradual en los salarios ante las menorestrechez en sus mercados laborales.


-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%

Inflación GeneralVariación % anual

Inflación SubyacenteVariación % anual

Pronósticos de Inflación para 2019%

1/ Se refiere al Índice de Precios al Consumidor (CPI).Fuente: Haver Analytics, BEA, Eurostat y Statistics Bureau.

2/ Se refiere al Índice de Precios al Consumidor (CPI).3/ Para Japón excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto directo delincremento del impuesto al consumo.Fuente: Haver Analytics, BEA, Eurostat y Statistics Bureau.

Fuente: Consesus Forecast. La última encuesta se realizó 11 de marzo de 2019.

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Zona del Euro

Reino Unido

Japón

Estados Unidos 1/

Febrero

Zona del Euro

Reino Unido

Japón 3/

Estados Unidos 2/

Febrero

Economías Avanzadas

Pronóstico mar-19Pronóstico dic-18

Crecimiento en 2018

Mediana 1.8

Mediana 1.7

Mediana 1.3

Mediana 2.0

Mediana 0.6

Mediana 2.1

Mediana 2.0

Mediana 1.7

Mediana 2.1

Mediana 1.0

Estados Unidos

Canadá

Eurozona

Reino Unido

Japón

No obstante, la inflación general en dichas economías ha venido disminuyendo, en parte como consecuencia delos menores precios de los energéticos que se habían observado hasta finales de año pasado, mientras que lainflación subyacente se ha mantenido relativamente estable.


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Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

%

Distribución Prospectiva de la Tasa de Referencia de Países Seleccionados al Cierre de 2019 Implícita en Opciones 3/

Densidad

Fuente: Bloomberg. 1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio delrango objetivo de la tasa de fondos federales (2.25% - 2.50%). 3/ La distribución implícita de la tasa de referencia es obtenida a partir de los cambios en tasas de interés implícitos en opciones sobre futuros de tasas a 3 meses (LIBOR en EstadoUnidos y Reino Unido, EURIBOR en la Eurozona y "bankers acceptance" en Canadá). Se asume que el diferencial entre la tasa de referencia y la tasa de 3 meses correspondiente se mantiene constante. La distribución implícita en opciones utilizael método Breeden-Litzenberger.

Cierre 2018 Cierre 2019 Cierre 2020

Pronóstico

Reserva Federal 2/

Banco de Canadá

Banco de Japón

Banco Central Europeo

Banco de Inglaterra

Trayectoria Implícita en la Curva OIS al:

28-sep.-201804-feb.-201927-mar.-2019

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5%

Moda28 sep 18: 3.13%04 feb 19: 2.47%27 mar 19: 2.30%

Moda28 sep 18: 2.42%04 feb 19: 1.93%27 mar 19: 1.63%

Moda28 sep 18: 1.16%04 feb 19: 0.84%27 mar 19: 0.77%

Moda28 sep 18: -0.19%04 feb 19: -0.31%27 mar 19: -0.40%

Sep 28, 18 Feb 04, 19 Mar 27, 19 Tasa de Referencia

Zona del Euro-0.40

Reino Unido0.75%

Canadá1.75%

Estados Unidos2.375%

Todo lo anterior ha consolidado la expectativa de que las condiciones monetarias de los principales bancoscentrales no se restringirían en el futuro previsible.

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2018 2019 2020 2021 LargoPlazo

Durante su reunión de marzo, la Reserva Federal reforzó su mensaje de que será paciente para realizar cambiosen el rango de la tasa de Fondos Federales. También anunció cambios significativos en su estrategia denormalización de su hoja de balance, al disminuir el ritmo de reducción de su balance en los próximos meses yla conclusión del proceso de disminución en septiembre.

Evolución y Pronósticos del Balance de la Reserva Federal y de las Reservas de Bancos Comerciales en el Banco Central

Miles de millones de dólares

Expectativas de la Tasa de Referencia para Plazos Seleccionados

%

1/ El pronóstico actual del balance incorpora el anuncio realizado por la Reserva Federal en marzo, donde a partir demayo comienza a disminuir el monto límite de instrumentos del Tesoro que deja vencer mensualmente de su nivelactual de 30 mmd a un nivel de 15 mmd. Adicionalmente, se espera que la reducción del balance concluya enseptiembre de 2019, y que se reinviertan los vencimientos en exceso al límite correspondiente de agencias y MBS(límite actual: 20 mmd) en notas del Tesoro a partir de octubre de 2019.2/ El pronóstico toma en cuenta la política de normalización del balance de la Reserva Federal que estaba vigente

anteriormente. Fuente: Reserva Federal y pronósticos de Toronto Dominion.

Fuente: Bloomberg y FOMC.

Futuros de Fondos Federales (mar-19)Futuros de Fondos Federales (nov-18)

Mediana FOMC Diciembre

Proyecciones del FOMC

Mediana FOMC Marzo

Estados Unidos


PronósticosBalance

Reservas Bancarias

Trayectoria actual 1/

Trayectoria anterior 2/

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Un entorno de aversión al riesgo y el deterioro de las perspectivas económicas contribuyeron a una caída enlos rendimientos de los bonos soberanos de las economías avanzadas durante los últimos meses de 2018 y loque va de 2019.

2 Años 10 Años

Evolución de Índices del Dólar: DXY 1/ e Índice Ponderado por Comercio 2/

Índice 31-dic-2015 = 100

Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 1/ Índice DXY: promedio ponderado calculado por el Intercontinental Exchange (ICE)del tipo de cambio nominal de las seis principales divisas operadas mundialmente conlos siguientes pesos: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2% y CHF:3.6%. Base=100. 2/ Índice “TWI” de la Reserva Federal; principales socios comerciales:China (21.3%), Eurozona (16.38%), Canadá (12.7%), México (11.9%), Japón (6.9%),Corea del Sur (3.9%), Reino Unido (3.35%).Fuente Bloomberg.

Reino Unido

Estados Unidos

Zona del Euro

Marzo

Japón

Apreciación

Marzo

Reino Unido

Estados Unidos

Zona del Euro

Japón

Marzo

Economías Avanzadas: Tasas de Bonos Gubernamentales %

DXY

Índice Ponderado por Comercio

(TWI)

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19

En este contexto, el aumento en el apetito por riesgo en los mercados financieros a principios de este añocontribuyó a su mejor desempeño y favoreció los flujos de capitales hacia las economías emergentes.

Índice de Apetito por Riesgo GlobalÍndice

Diferenciales del EMBI Global, CEMBI y High Yield

Puntos base

Tipo de Cambio Nominal con Respecto al Dólar

Índice 01-ene-2017 = 100

Fuente: Bloomberg.Fuente: Credit Suisse.


Euforia

Pánico

Apetito por Riesgo

Marzo

Nota: Se consideran los diferenciales de los rendimientos de los índices sobre la carteraparámetro, para el caso de High Yield se toma el índice de Bloomberg/Barclays.Fuente: Bloomberg.

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170

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8

no

v.-1

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ChileColombia

Turquía

Brasil

México

Depreciación

Sudáfrica

Economías Emergentes

Marzo 200

250

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350

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. 17

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. 18

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. 18

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. 18

oct

. 18

dic

. 18

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19

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. 19

Marzo

EMBI

CEMBI

High Yield

1

2

3

4

Índice







La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde mediados de2014, que contribuyeron a una mayor restricción de financiamiento externo:

❶ Caída en precios del petróleo – segunda mitad de 2014.

❷ Importante contracción en la plataforma petrolera de exportación.

• La balanza comercial petrolera pasó de superávit a déficit.

❸ Incertidumbre respecto al futuro del TLCAN.

❹ Normalización de la postura monetaria en Estados Unidos.

Ante la menor disponibilidad de recursos externos era necesario ajustar el déficit de cuentacorriente, lo que requirió de un ajuste importante de la balanza comercial no petrolera.

❶ Depreciación del tipo de cambio real.

❷ Política monetaria enfocada en evitar afectaciones en el proceso de formación de precios yen las expectativas de inflación.

• Reasignación intertemporal de gasto de los agentes económicos, incentivando el ahorro.

❸ Reducción de la absorción de recursos financieros por parte del sector público.

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7

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sep

.-1

8


La economía mexicana ha registrado una importante reducción en el financiamiento proveniente de fuentesexternas, la cual ha sido parcialmente compensada por un aumento en las fuentes internas y una menorabsorción de recursos del sector público.

Total

Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la EconomíaFlujos anuales como % del PIB

Nota: Los flujos anuales se expresan en % del PIB nominal promedio anual. La información correspondiente al 4T-2018 es preliminar.1/ Corresponde al agregado de activos financieros internos F1, compuesto por las fuentes internas monetarias y no monetarias.2/ Incluye los instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 menos M3) y otras fuentesexternas no monetarias (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, de organismos y empresas públicas; los pasivos externos de la bancacomercial; el financiamiento externo al sector privado no financiero; la captación de agencias; entre otros).3/ Se refiere a la cartera de crédito de los intermediarios financieros, del Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y elfinanciamiento externo de las empresas.4/ Según se define en la Ley del Banco de México.5/ Incluye las cuentas de capital y resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, de los intermediarios financieros nobancarios, del Infonavit y del Banco de México –incluyendo los títulos colocados por este Instituto Central con propósitos de regulación monetaria,destacando aquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación–. Asimismo, incluye pasivos no monetariosdel IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entre otros conceptos.6/ Excluye el efecto de la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal.Fuente: Banco de México.

TotalExterno

Interno 7/

0

5

10

15

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.-1

3

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.-1

6

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7

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7

mar

.-1

8

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.-1

8

Empresas

Vivienda

Consumo Enero

Interno 7/

7/ Las cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la estadística de crédito. Incluyeel crédito de la banca comercial, la de desarrollo y la de otros intermediarios financieros no bancarios.Fuente: Banco de México.

Financiamiento al Sector Privado No FinancieroVariación % real anual

4T-2018

Fuentes

Usos

Internas 1/

Externas 2/

ReservaInternacional 4/

Fin. al Sector Privado 3/

Fin. al Sector Público 6/

Total

TotalOtros Conceptos 5/

4.22.5 3.0 3.0 3.9

2.2

4.14.7

4.34.0 2.6

2.3

1.01.3

-1.5 0.0 -0.4

0.1

10.0 9.7

5.77.4 7.9

4.9

2013 2014 2015 2016 2017 2018

5.7 5.6 4.6 5.5 6.54.1

4.2 4.1

1.11.9

1.4

0.8

10.0 9.7

5.7

7.4 7.9

4.9

2013 2014 2015 2016 2017 2018

-5

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-3

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110

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20

19

-10,000

-8,000

-6,000

-4,000

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0

2,000

4,000

6,000

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18

12

Las cuentas externas han revertido su tendencia de mediano plazo, observándose actualmente un superáviten la balanza comercial no petrolera y un déficit en la petrolera.

Cuenta Corriente% del PIB

Balanza ComercialMillones de dólares

Nota: Las barras azul oscuro se refieren al primer trimestre de cada año.Fuente: Banco de México e INEGI.

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías.SNIEG. Información de Interés Nacional.


4T-2018 4T-2018

No Petrolera

Petrolera

TotalCifra Anual

Cuenta CorrienteDepreciación

Febrero

Tipo de Cambio Real Bilateral entre México y Estados Unidos

Índice ene-2014=100

Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI.

-1.6

-2.5

-1.9

-2.6

-2.3

-1.7 -1.8

70

75

80

85

90

95

100

105

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201

2

201

3

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201

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201

6

201

7

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20

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20

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20

19

13

La información disponible sugiere que a principios de 2019 la actividad económica en México continuómostrando un bajo crecimiento.

Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.

IGAE: Actividades TerciariasÍndice 2013 = 100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaboración de Banco de México con cifras del Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.


Total

Minería

Manufacturas

Construcción

Electricidad, Agua y Gas

Enero

Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Servicios

Industrial

Agropecuario

Enero

Total

90

95

100

105

110

115

120

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130

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20

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20

19

Transportes e Inf. en Medios Masivos

Comercio

Financieros e Inmobiliarios

Prof., Corp. Y Apoyo a Negocios

Enero

Servicios

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8


25

33

41

49

57

65

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

90

95

100

105

110

115

25

30

35

40

45

50

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Consumo Privado Total y sus Componentes

Índice 2013=100, a. e.

RemesasMiles de millones de dólares y

de pesos constantes, a. e.

Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total

Balance de respuestas e índice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ A precios de la segunda quincena de julio de 2018.Fuente: Banco de México e INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la EncuestaNacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobrela Confianza del Consumidor (ENCO), INEGI.

Dólares

Pesos 1/

Enero

Respecto de la demanda interna, el consumo privado exhibió cierta desaceleración derivado del débildesempeño del consumo de bienes de origen nacional. A su vez, las remesas siguen registrando un importantedinamismo, si bien disminuyeron en el margen, y la confianza del consumidor se ubica en niveles elevados.

4T-2018

Masa Salarial Real

Confianza del Consumidor

FebreroDiciembre

Bienes Importados

Total

Servicios

Bienes Nacionales

90

95

100

105

110

115

120

125

20

13

20

14

20

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16

20

17

20

18

20

19


En un contexto de incertidumbre, se acentuó la trayectoria negativa que la inversión fija bruta ha venidopresentando desde inicios de 2018, resultado del desempeño desfavorable tanto del gasto en construcción,como de la inversión en maquinaria y equipo.

Inversión y sus ComponentesÍndice 2013=100, a. e.

Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Institucional Contratante 1/

Índice ene-2012=100, a. e.

Importaciones de Bienes de CapitalÍndice 2013 = 100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la EncuestaNacional de Empresas Constructoras (ENEC), INEGI.

90

95

100

105

110

115

120

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130

135

140

20

12

20

13

20

14

20

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20

16

20

17

20

18

Diciembre

Construcción

Maquinaria y Equipo Importado

Total

Maquinaria y Equipo Nacional

a. e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI.Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.

50

75

100

125

150

175

200

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

Pública

Vivienda Privada

Privada

Privada Sin Vivienda

Total

Enero

Excluye las Asociadas con el Sector Eléctrico y

Telecomunicaciones

Total

Febrero

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

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18

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

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2.5

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

20

16

20

18


Brecha en el Mercado Laboral: Tasa de Desempleo 1/

Puntos porcentuales, a. e.Salario Diario Nominal Asociado a los

Trabajadores Asegurados al IMSS

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ Las sombras representan las bandas de confianza. El intervalo corresponde a dosdesviaciones estándar promedio de entre todas las estimaciones.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI (ENOE).

3/ Integrada por los municipios mencionados en el DOF del 26 de diciembre de2018, la mayoría de los cuales colindan con la frontera norte.Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información del IMSS.

Febrero 4T-2018

Nominal

Real

Las condiciones de holgura en el mercado laboral continuaron estrechas. Por otro lado, se enfrenta el riesgo de quelos aumentos recientes en el salario mínimo, además de su posible impacto directo, propicien revisiones salarialesque rebasen las ganancias en productividad y generen presiones de costos con afectaciones en el empleo formal yen los precios.

Salario Promedio de Asalariados Según la ENOE 2/

2/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1% más bajo y el 1% máselevado de la distribución de los salarios. Se excluyen personas con ingreso reportadode cero o que no lo reportaron.Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información de INEGI (ENOE).

0

3

6

9

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19

Frontera Norte 3/

Nacional

Resto

Indicadores SalarialesVariación % anual

Febrero

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14

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15

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16

20

17

20

18

17

Por su parte, se considera que las condiciones de holgura en la economía se relajaron hacia finales de 2018 einicios de este año.

Brecha del Producto 1/

% del producto potencial, a. e.Índice de Holgura Mensual 3/

%

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Informe sobre la Inflación Abril – Junio 2009, Bancode México, pág. 74.2/ Excluye la extracción de petróleo y gas, los servicios relacionados con la minería y la fabricación de productos derivados delpetróleo y del carbón.Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. La líneapunteada se refiere al intervalo de confianza para la brecha calculada sin el sector petrolero mientras que el área azul es elintervalo correspondiente al PIB total.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.

3/ Índice construido con base en la metodología CCM; ver Recuadro 4 del Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2017. Elíndice de holgura mensual se basa en el primer componente principal de un conjunto que incluye 11 indicadores. El primercomponente representa 50% de la variación conjunta de los indicadores mensuales. Las líneas grises corresponden a losindicadores de holgura individuales utilizados en el análisis de Componentes Principales.Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.

PIB

PIB Excluyendo Sector Petrolero 2/

Diciembre4T-2018


1

2

3

4

Índice







Entre enero y la 1Q-marzo, la inflación general disminuyó de 4.37% a 3.95%. Este resultado se explica,fundamentalmente, por los menores niveles que exhibió la inflación no subyacente.

Índice Nacional de Precios al Consumidor

Variación % anual

1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.Fuente: Banco de México e INEGI.

0

1

2

3

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5

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9

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16

20

17

20

18

20

19

General

Subyacente

No Subyacente

1Q-Marzo

Objetivo de inflación 1/

20

La reducción en la inflación no subyacente es producto de las menores tasas de crecimiento anual de losprecios de los energéticos y de los productos agropecuarios. No obstante, algunos de los choques favorablesque han conducido a la reducción del componente no subyacente recientemente han comenzado a revertirse.

No Subyacente Energéticos

1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede tener alguna discrepancia por efectos de redondeo.Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.

-4

-2

0

2

4

6

8

10

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14

16

18

feb

.-1

6

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6

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dic

.-1

6

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7

abr.

-17

jun

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7

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7

oct

.-1

7

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.-1

7

feb

.-1

8

abr.

-18

jun

.-1

8

ago

.-1

8

oct

.-1

8

dic

.-1

8

feb

.-1

91Q-Marzo

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Energéticos

Agropecuarios

No Subyacente

-5

0

5

10

15

20

25

feb

.-1

6

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-16

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.-1

6

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6

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.-1

6

dic

.-1

6

feb

.-1

7

abr.

-17

jun

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7

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.-1

7

oct

.-1

7

dic

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7

feb

.-1

8

abr.

-18

jun

.-1

8

ago

.-1

8

oct

.-1

8

dic

.-1

8

feb

.-1

9

Electricidad

Gas L.P.

Gas Natural

Gasolina

Energéticos

Índice de Precios No Subyacente y Energéticos 1/

Incidencias anuales en puntos porcentuales

1Q-Marzo



Mercancías Servicios

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

-1

0

1

2

3

4

5

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7

8

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10

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11

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17

20

18

20

19

Mercancías

Mercancías No Alimenticias

Índice de Precios SubyacenteVariación % anual

Por lo que respecta a la inflación subyacente, esta se ha comportado en línea con lo previsto. No obstante, lastasas de variación de las mercancías alimenticias se han incrementado, en tanto que las de algunos serviciospermanecen en niveles elevados.

1Q-Marzo

Inflación Subyacente e Inflación Subyacente Fundamental

Variación % anual

0

1

2

3

4

5

6

7

8

20

07

20

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18

20

19

Fuente: Banco de México e INEGI.

Subyacente

Subyacente Fundamental

1Q-Marzo-1

0

1

2

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5

6

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20

17

20

18

20

19

Servicios

Servicios Distintos a la Vivienda y a la

Educación

1Q-Marzo

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Vivienda

Educación

Factores Internos

Factores Externos


Evolución de la

inflación

vs.

Pronóstico de inflación

• Determinantes de la inflación, sus expectativas y balance de riesgos

• Expectativas de inflación

Balances de riesgos de la inflación

Nuevo pronóstico de inflación

Acciones de política

monetaria

Incertidumbre general

Horizonte en el que opera la política monetaria

Toma de Decisiones de Política Monetaria

2

3

4

5

6

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2018 2019 2020

Informe Oct-Dic 2018 (publicado en feb.)

Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.)


La trayectoria esperada para la inflación general y subyacente que publicó el Banco de México a finales denoviembre consideraba niveles superiores a las estimaciones anteriores para todo 2019 en ambos indicadoresy un retraso a la convergencia en la meta de 3.0%. Los pronósticos para la inflación general y subyacente anualdados a conocer en los Informes de Jul-Sep 18 y Oct-Dic 18 son similares.

Informe Abr-Jun 2018 vs Jul-Sep 2018 Informe Jul-Sep 2018 vs Oct-Dic 2018

Nota: La inflación observada corresponde al promedio del trimestre.Fuente: Banco de México e INEGI.

Pronósticos de la Inflación Variación % anual

2

3

4

5

6

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2018 2019 2020

Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.)Informe Abr-Jun 2018 (publicado en ago.)

Subyacente Subyacente

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2018 2019 2020


Informe Abr-Jun 2018 (publicado en ago.)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2018 2019 2020

Informe Oct-Dic 2018 (publicado en feb.)


General General

Inflación ObservadaInflación Observada

Inflación Observada

Inflación Observada

24

Si bien las condiciones más favorables en los mercados financieros internacionales, aunadas a algunos factoresinternos, dieron lugar un mejor desempeño de los mercados nacionales, algunas variables financierasmantienen niveles superiores a los observados a finales de septiembre de 2018. Ello refleja, en parte, lapresencia de primas de riesgo asociadas a factores de incertidumbre que aún enfrenta la economía nacional.

Prima por Plazo 1/

%Nivel

Peso por DólarVolatilidad a 1 Mes

%10 Años

%30 Años

%Pendiente de la Curva

de Rendimientos10a - 3m

Puntos porcentuales

Diferencial de EUA y México

10a Puntos porcentuales

CDS 5 AñosPuntos base

1-oct-2018 30-nov-2018 27-mar-2019

Diagrama de Caja y Brazos: Desempeño de Activos Financieros en México Del 1-ene-2018 a la fecha


Tipo de Cambio Tasas de Interés Pendiente y Diferencial Primas de Riesgo

XXNota: La gráfica de caja y brazo se construye a partir de los cuantiles de la muestra de cada serie. El brazo inferior representa el primer cuartil; el superior, el cuarto cuartil. Por su parte, la caja representa la distancia entre el primer y tercer cuartil. La línea al interior de la caja identifica lamediana, es decir, debajo de la línea y hasta la parte inferior de la caja se encuentra la distancia entre el primer y segundo cuartil; y la parte por encima de la línea y hasta la parte superior de la caja representa la distancia entre el segundo y tercer cuartil.1/ Para el cálculo de la prima por plazo primero, se estima la expectativa promedio de la tasa de interés de corto plazo implícita en la tasa de largo plazo mediante un modelo afín. Posteriormente, a partir de esta estimación la prima por plazo se calcula como el residual entre la tasa delargo plazo y la expectativa mencionada. Esta última está medida considerado un interés compuesto continuamente. Fuente: Bloomberg, Banco de México, Proveedor Integral de Precios, Valmer, Departamento del Tesoro Norteamericano.


Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual

1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México e INEGI.

2

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17

20

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20

19

Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día 1/

Marzo

Inflación General

1Q-Marzo

Objetivo de Inflación

25

La Junta de Gobierno ha llevado el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 8.25%.

1.5

2

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3

3.5

4

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-14

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4

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4

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-15

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.-1

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.-1

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17

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.-1

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7

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-18

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.-1

8

jul.-

18

sep

.-1

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no

v.-1

8

ene.

-19

Cierre de 2019 y 2020 Largo Plazo

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).

2020

2019

Banxico Subyacente Siguiente 5-8 Años

Citibanamex General Siguientes 3-8 Años

Expectativas de InflaciónMediana, %

Febrero Marzo

26

Las expectativas de la inflación general para el cierre de 2019 y 2020 mostraron un claro deterioro endiciembre, el cual se atribuyó a un aumento significativo en las expectativas implícitas para el componente nosubyacente. No obstante, estas registraron cierta mejoría a partir de enero. Por su parte, las expectativas deinflación general para el mediano y largo plazos siguen ubicándose por encima de la meta permanente de 3%,en niveles alrededor de 3.50%.

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y EncuestaCitibanamex (periodicidad quincenal).

Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer y Bloomberg.

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario Implícita en Bonos

%

GeneralSubyacente

Media Móvil 20 Días

Compensación Implícita en Bonos a 10 años

Marzo

Banxico General Siguiente 5-8 Años

Objetivo de Inflación

Febrero

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300

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19

Meses AñosDía

27

A finales de 2018 las tasas de interés aumentaron y la pendiente de la curva de rendimientos registró unempinamiento importante. Dicho incremento se revirtió parcialmente en lo que va de este año. Cabe destacarque los niveles actuales de los diferenciales de tasas de interés de corto plazo entre México y otros países,contribuyeron a contener las primas de riesgo.

Curva de Rendimientos%

Diferencial de Tasa de Interés a 3 Meses Ajustado por Volatilidad para Países Emergentes Seleccionados 1/

Índice

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano (CDS - 5 años)

Puntos base

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP). 1/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica, Corea delSur y Polonia. Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.


Marzo2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

01-dic-15

30-nov-18

27-mar-19

29-jun-1828-sep-18

Rango

Promedio de EmergentesMéxico

Marzo

Chile

Colombia

TurquíaBrasil

México

1

2

3

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Índice








El entorno actual sigue presentando importantes riesgos de mediano y largo plazos quepudieran afectar las condiciones macroeconómicas del país, su capacidad de crecimiento y elproceso de formación de precios en la economía. En este sentido, es particularmenteimportante que además de seguir una política monetaria prudente y firme, se impulse laadopción de medidas que propicien un ambiente de confianza y certidumbre para lainversión, y una mayor productividad.

Se requiere continuar con un fortalecimiento estructural de las finanzas públicas quegarantice su solvencia de largo plazo y que permita incrementar el gasto en inversión pública.Para incentivar la inversión privada, es necesario revisar el diseño institucional de incentivosde modo que se privilegie la creación de valor, se impulse la adopción de tecnologías depunta, se mantenga la apertura comercial y de flujos de inversión y se fomente la competenciaeconómica.

Adicionalmente, deben adoptarse políticas que combatan la inseguridad, la corrupción y laimpunidad, y que garanticen la certeza jurídica y el respeto a la propiedad privada.

Presentación de PowerPoint...2/ Se refiere al Índice de Precios al Consumidor (CPI). 3/ Para...

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