Presentación de PowerPoint€¦ · Risk off Aversión al riesgo Tesoros y S&P Fuente: Bloomberg....

Coyuntura macro Abril 3 de 2018

solidas

Mercados

externos

Risk off

Aversión al riesgo Tesoros y S&P

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

37

21

14

dic-15 dic-16 dic-17

2,76

2,95

2873

2641

600

2.600

1,2

4,2

mar-08 mar-13 mar-18

Tesoros 10Y S&P (Eje Der)

2,95

2,76

97

9088

103

1,2

dic-15 dic-16 dic-17

Tesoros 10Y

DXY Index (Eje Der)

Tesoros y DXY Commodities y WTI

167

196

43

64

20150

ene 15 ene 18

CRY Index

WTI (Eje Der)

Risk off

En las últimas semanas los mercados se encuentran en un episodio de aversión al riesgo, con el VIX repuntando hasta 21 puntos, debido a las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China.

El S&P acentúa nuevamente su caída frente al máximo de 2018 hasta 11%, después de haberse recuperado hasta sólo un 4.0%.

Pese a lo anterior, los commodities no muestran grandes caídas en la medida en que el fortalecimiento del dólar tiende a valorizarlos.

En línea con el episodio de “risk off”, los Tesoros se valorizan. No obstante, el dólar se debilita vía fortalecimiento del Euro y del Yen contagiado por el nerviosismo sobre las restricciones comerciales a China.

Inflación y sorpresas macro Estados Unidos

Inflación US Desempleo y salarios


Sorpresa macro Bloomberg

2,8

2,6

2.2

1,60

ene 13 ene 15 ene 17

Salarios Inflación total

PCE Core

4,1

2,6

1,5

3,9

ene 07 ene 10 ene 13 ene 16

Unemployment

Salarios (Eje Der e Invertido)

ene 17 jul 17 ene 18

Encuestas y confianza

Robustos*

Total

Sorpresa macro Bloomberg y Citi

-0,75-100

0

100

ene 17 jul 17 ene 18

Citi Bloomberg (Eje Der)

Inflación y sorpresas macro Estados Unidos

Aunque el PCE core publicado a finales de marzo ascendió de 1.5% a 1.6%, estuvo en línea con lo esperado y no generó mayores turbulencias en los mercados.

La caída en la inflación salarial del mes anterior y la publicación de las proyecciones de la FED tranquilizaron los mercados sobre una postura más hawkish por parte de la autoridad monetaria.

Asimismo, los índices de sorpresa macroeconómica ya no están mostrando una fuerte tendencia alcista de mejora consecutiva en los datos y por el contrario, vienen deteriorándose generando algo de incertidumbre por la actividad económica.

Tesoros y expectativas tasa FED

Tesoros y BEI Tesoros y futuros FED


Implícitas curva swap Aumentos FED

1,75% - 2,0%

2,0% - 2,25%

2,25% - 2,5%

100%

75%

70%

75%

30%38%

7%0%

100%

4/3/201811/14/2017

2 Aumentos 3 Aumentos

4 Aumentos 5 Aumentos

1,82%

1,68%

2,08%2,02%

2,30%2,41%

1,78%

2,04%2,14%

3M 6M 9M 12M

dic-17 feb-18mar-18 03-abr-18

2,09

2,442,04

2,76

1,51,25

2,25

dic 16 jun 17 dic 17

Dic 2018

Dic 2019

Tesoros 10Y (Eje Der)

1,57

2,04

2,04

2,76

1

3

0,75

ene 13 ene 15 ene 17

BEI 5Y Tesoros 10Y (Ej Der)

Tesoros y expectativas tasa FED

La caída en la tasa de los Tesoros también está soportado por el descenso en las expectativas de inflación y por la caída de los futuros de tasa FED.

El S&P acentúa nuevamente su caída frente al máximo de 2018 hasta 11%, después de haberse recuperado hasta sólo un 4.0%.

El mismo ajuste puede apreciarse en el descenso de la curva swap.

Efectivamente las expectativas de tres aumentos descendieron levemente si bien están totalmente descontados y la de cuatro aumentos cae a 30%.

Estados Unidos


• El crecimiento de EE.UU se revisó al alza (2.9%), con consumo creciendo 4%.

• La confianza del consumidor se ubicó por debajo de lo que esperaba el mercado (131 puntos). Sin embargo sigue en niveles históricos.

• El ISM manufacturero estuvo por debajo de lo esperado (59.6).

Confianza EE.UU (Puntos)

5.7

-2.3

127.7

-10

-5

0

5

10

15

50

90

130

sep 2015 jul 2016 may 2017 mar 2018

Cambio Mensual (eje der)

Índice Conference Board (SA)

PIB (Variación anual %)

1.2

2.9

2.3

-9

-5

-1

3

dic 2006 abr 2010 ago 2013 dic 2016

PIB QoQ Var % 12m

Potencial

ISM manufacturero

60.8

59.3

40

45

50

55

60

65

ene 2011nov 2012sep 2014 jul 2016

Contexto local

Inflación diciembre

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación y expectativas mensual

Inflación y expectativas

Inflación y política monetaria

0,77%

0,38%

ene-17 jul-17 ene-18

ErrorExpectativa mesObservada

0,47%0,40%

3,68%

3,37%3,30%

3,51%

3,21%

0%-0,2%

0,3%

0,8%

1,3%

1,8%

ene

feb

ma

r

abr

may

jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

20172018Inflación (Eje Der)

Implícitas swap

4,57%4,38%

4,26%

4,51%

4,79%

3M 6M 9M 12M

dic-17 mar-18

03-abr-18

Encuesta BR y mercado

4,50%

4,25%

feb 18 ago 18

Media

Fidubogota

Implícita OIS

Inflación y política monetaria

El consenso del mercado espera una inflación de 0.38% para el mes de marzo, con lo cual la inflación anual descendería del 3.37% anual 3.28%.

Fidubogotá espera una inflación de 0.40% con lo cual la anual caería a 3.40%.

El mercado descuenta un recorte de 25pbs en la próxima reunión del BR con una probabilidad de 82%.

Actividad económica

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En febrero la tasa de desempleo nacional estuvo 0.3pp por encima del dato del año pasado, mientras que la urbana pasó de 11% a 11.9%. El PMI manufacturero de marzo se ubicó en 50.7, superando el nivel de contracción.

Tasa de desempleo PMI manufacturero

58.0

65.8

11.9

7

15

55

61

67

73

ene 15 nov 15 sep 16 jul 17

Tasa de ocupación

TGP

Tasa de desempleo (eje derecho)

Desempleo feb-17 ene-18 feb-18

Nacional 10.50 11.76 10.80

13 ciudades 11.02 13.45 11.87

13 ciudades feb-17 ene-18 feb-18

TGP 66.72 65.36 65.77

Tasa ocupación 59.37 56.57 57.96

50.7

44

48

52

56

abr 2015 feb 2016 dic 2016 oct 2017

Ventas minoristas


• En enero las ventas minoristas presentaron una variación de 6.2%, por encima de lo que esperaba el consenso 1.2%. El sector que tuvo la mayor contribución fue vehículos, seguido por electrodomésticos. Este resultado pone en evidencia los efectos del IVA y el menor crecimiento en el año pasado sobre el gasto de los hogares.

Ventas minoristas (Variación real anual %)

Contribución a la variación (puntos porcentuales)

Var. Anual % Ene-17 Dic-17 Ene-18

Total -2.2 -3.8 6,2

Sin combustibles -1.4 -4.2 6.7

Sin combustibles y

vehículos

-0.7 0.2 3.9

-6.4

-3.8

6.2

-10

0

10

dic 15 sep 16 jun 17

-0.1

-0.1

-0.1

-0.1

-0.1

-0.1

0.0

0.0

0.0

0.1

0.2

0.6

1.5

1.7

2.7

-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0

Ferretería

Farmacéuticos

Autopartes

Bebidas alcohólicas

Calzado

Uso doméstico

Aseo personal

Electrodomésticos

Prendas de vestir

Otras mercancías

Aseo hogar

Combustibles

Alimentos

Electrodomésticos

Vehículos

Producción industrial


• En enero la industria presentó un crecimiento de 1.0% (en ausencia de una diferencia en día laborales), por debajo de lo que esperaba el consenso (1.9%) y por encima de la variación del año pasado (-0.4%).

Producción industrial (Variación real anual %)

Contribución a la variación (puntos porcentuales)

-7.2

-0.8

1.0

-10

0

10

dic 15 sep 16 jun 17

-0.3

-0.3

-0.2

-0.1

0.3

0.3

0.3

1.2

-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

Minerales no metálicos

Maq. y equipo

Plástico

Confección

Prod. químicos

Carnes

Hierro y acero

Refinería

Indicadores industria y hogares


Confianza industrial Confianza comercial

Confianza consumidor

-7.8

-35

-15

5

25

45

feb 10 feb 12 feb 14 feb 16 feb 18

Confianza consumidor M6

-10.1

1.9

-15

-11

-7

-3

1

5

9

13


Confianza industrial M6

14.7

20.5

9

13

17

21

25

29

33


Confianza comercial M6

50.7

44

48

52

56

abr 2015 feb 2016 dic 2016 oct 2017

PMI manufacturero

Gracias!

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