DECISIONES DE PAGO DE

DIVIDENDOS

¿ Que es el dividendo?

Se llama dividendo a la distribución de beneficios de una

corporación entre sus accionistas.

Los fondos de los que se pagan los dividendos solamente pueden

provenir de las utilidades no distribuidas y no de los capitales

invertidos.

El dividendo en efectivo esperado es la principal variable de

rendimiento presente y futuro de la empresa, a través del cual los

propietarios o inversionistas determinan el valor de las acciones, es

su fuente de flujo de efectivo.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Un Indicador de eficacia económica y financiera de un negocio es el beneficio o ganancia neta anual por acción (EPS).

OBJETIVO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

El objetivo que debe perseguir el Director Financiero en relación con la política de dividendos es maximizar el valor de la empresa y al mismo tiempo garantizar el acceso a una financiación adecuada.

Los dividendos constituyen para los accionistas un indicador de indudable valor informativo acerca de la sanidad económico-financiera de la empresa; son algo tangible, es una base objetiva para suponer que la eficacia de la empresa (ganancias reales y no sólo las contables)

La junta de accionistas en la instancia que decide, la cual en una

fecha determinada procede a declarar:

Si se paga o no

Cuanto de paga: Estará en función al importe de las ganancias

En que fecha, se fijan dos fechas:

- Fecha de registro: Es el corte que se hace de los nombres

que estén registrados como accionistas en una determinada

fecha, estos accionistas se llaman tenedores de registro.

- Fecha de pago: Fecha real en la que se efectúa el pago.

PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO

La política de dividendos influye sobre la actitud de los inversores.

La política de dividendos influye sobre el plan financiero y presupuesto de capital de la empresa.

Afecta la posición del flujo de efectivo de la empresa.

La política de dividendos disminuye el patrimonio y de tal modo aumenta el ratio (deuda / patrimonio).

Si se pagan mayores dividendos en efectivo aumentará el precio de las acciones.

Si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondrá de menor cantidad de efectivo para su reinversión

POR QUE ES IMPORTANTE LA POLÍTICA DE

DIVIDENDOS

1) La tasa de crecimiento de la compañía. Una compañía que está pasando una etapa de crecimiento rápido, quizá debería limitar la distribución de dividendos, para reservar los fondos necesarios para las oportunidades de crecimiento.

2) Restricciones contractuales. Al suscribir un crédito, la empresa puede quedar sujeta a cláusulas que restringen la distribución de dividendos.

3) La estabilidad de los beneficios. Una empresa con beneficios estables probablemente tendrá una tasa de reparto más elevada que una cuyos beneficios exhiban una mayor variabilidad.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE

DIVIDENDOS (1)

4) El mantenimiento del control. Una empresa cuya dirección se resiste a emitir nuevas acciones ordinarias, para no diluir el control de la empresa, retendrá una porción mayor de sus beneficios, ya que la financiación con recursos internos permite mantener el control dentro de la empresa.

5) El grado de apalancamiento financiero. Una empresa con un alto ratio deuda al patrimonio, probablemente deba retener más utilidades para disponer de los fondos que necesita para hacer frente a vencimientos de capital e intereses.

6) El acceso a fuentes externas de financiamiento. Una empresa que pueda obtener fondos fácilmente de los mercados de capital puede permitirse una tasa de reparto más elevada.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE

DIVIDENDOS (2)

7) La incertidumbre. El pago de dividendos reduce la posibilidad de que los accionistas sientan incertidumbre respecto a la solidez financiera de la empresa

8) Oportunidades de inversión disponibles.

9) Preferencias de los accionistas de los ingresos actuales versus ingresos futuros.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE

DIVIDENDOS (2)

A la hora de fijar la política de dividendos empresarial (Lintner, J.

1956) indica cuatro “puntos clave”:

La fijación del ratio “objetivo” de pago de dividendos se realiza a

largo plazo.

La fijación de los dividendos se ha de realizar desde un punto de

vista dinámico: es más importante el cambio en los dividendos

que el valor absoluto del mismo.

Los niveles sostenibles de ganancias son preferidos a los

incrementos a corto plazo.

Una vez fijado el pago de dividendos no debe modificarse o

cancelarse.

ASPECTOS A TOMAR EN CUENTA EN EN LA

POLITICA DE DIVIDENDOS

1) La política del dividendo por acción estable o dividendo anual constante:

La empresa cancela un dividendo anual fijo por cada acción en circulación.

La cuenta de reservas como bolsa compensatoria: Los años en que

las ganancias son elevadas, el beneficio no repartido pasará a

engrosar la partida de reservas, mientras que los años en que el

beneficio sea inferior al dividendo e incluso, que la ganancia neta

sea negativa, se pagará la parte del dividendo no cubierta por el

beneficio generado con una disminución de la cuenta de reservas.

Una empresa con dividendos estables (un importe monetario fijo)

señala una inversión de bajo riesgo.

TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

2) La política de la tasa de reparto (dividendo por acción/beneficio por acción) constante.

Con esta política la empresa distribuye en dividendos un porcentaje constante de sus beneficios.

Como el beneficio neto es variable de un año a otro, tiene la ventaja que adecúa el reparto de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio,.

Provoca que el importe monetario de los dividendos sea también variable.

Para muchos especialistas esto incidirá negativamente a la cotización de las acciones, ya que el efecto anuncio de los dividendos induce a pensar a los inversores, el año en que el importe absoluto del dividendo baja, que las cosas ya no marchan bien en la empresa.

TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

3) Una política intermedia, una política intermedia entre pagar un valor monetario constante y pagar un porcentaje constante es pagar un monto constante, pero pequeño , y sumarle un adicional en los años buenos, esta política ofrece flexibilidad.

4) La política del dividendo residual, cuando las oportunidades de inversión de la empresa no son estables, la dirección puede seguir una política de dividendos fluctuante, en la que el monto de utilidades no distribuidas dependerá de la disponibilidad de inversión en cada año. El dividendo será el beneficio residual que quede después de satisfacer las necesidades de inversión de la empresa.

Postura Teórica

En teoría, cuando la rentabilidad de la empresa es mayor al rendimiento que los inversores pueden obtener en otra parte, la empresa debería retener utilidades.

En la práctica, los inversores esperan recibir dividendos, cuando la empresa no paga dividendos entran en juego factores psicológicos que pueden afectar negativamente el valor de las acciones en el mercado.

Un dividendo en acciones consiste en que la empresa emite acciones adicionales y las entrega a los accionistas. Una empresa puede liquidar dividendos de esta forma cuando su posición de efectivo no es muy buena.

El dividendo en acciones no modifica el patrimonio de la empresa. La emisión de un dividendo en acciones aumenta la cantidad de títulos en circulación pero sin cambiar la proporción de la empresa.

Ejemplo:

El Sr. Perez posee 200 acciones de Newland Corporation. La empresa tiene 10.000 acciones en circulación, o sea que, el Sr. Perez tiene un 2% (200 / 10.000).

La empresa emite un dividendo del 10% en acciones. Luego del dividendo el Sr. Perez poseerá 220 de la 11.000 acciones emitidas y su participación proporcional seguirá siendo 2% (220 / 11.000)

DIVIDENDOS EN ACCIONES

Las acciones en autocartera, son las acciones emitidas en las que previamente se conoce que la Empresa podrá recomprar posteriormente.

Comprar acciones propias es una alternativa al pago de dividendos, puesto que después de la recompra disminuye la cantidad de acciones en circulación, por tanto, aumentará el beneficio por acción lo que quizá induzca a una subida en la cotización en el mercado.

Ejemplo:

En 2006 Travis S.A., obtuvo beneficios por $2,5 MM, de los que ha decidido usar un 20% para comprar acciones propias. La empresa tiene en ese momento 400.000 acciones en circulación, que cotizan en el mercado a $18 por unidad. La compañía puede usar $500.000 (20% x $2,5 MM) para recomprar 25.000 acciones a través de una oferta de adquisición a $20 por acción.

RECOMPRA DE ACCIONES

El beneficio por acción antes de la recompra era:

Ingresos Netos $ 2,500,000

Acciones en circulación 400,000

El ratio Precio / Beneficio era:

Precio de mercado de las acciones $ 18

Beneficio por acción $ 6.25

El beneficio por acción después de la recompra de acciones es:

Ingresos Netos $ 2,500,000

Acciones en circulación 375,000

El precio de mercado esperado, suponiendo que el ratio P/B no varíe es:

Ratio P/B x Nuevo BPA = Precio de mercado esperado

2,88 x $6,67 = $ 19.20

= = $ 6.25BPA =

P/B = = 2.88=

BPA = = $ 6.67=