ECONOMÍA DE LA UNIÓN EUROPEA

Unión Económica y monetaria: Coordinación de políticas económicas. Pacto de Estabilidad y crecimiento. Toma de decisiones en el BCE

Antecedentes de la unión monetaria: Plan Werner

• Por iniciativa alemana, en 1969 la cumbre acordó el objetivo de la unión monetaria. Plan Werner

• El colapso del Sistema de Breton Woods implicó el Acuerdo Smithsonian en diciembre de 1971. Estados Unidos supendió la convertibilidad del dólar y lo devaluó un 10%

• En abril de 1972 se creó el mecanismo de “la serpiente dentro del tunel (dolar)”, manteniendo las tasas de cambio europeas en =/- 2.25% - y una máxima oscilación entre ellas del 4.5%; UK dejó rápidamente el sistema y otras monedas le acompañaron

• El fracaso del Plan Werner se debió a la coincidencia con el colapso del sistema financiero internacional, ya que hacia 1973 debía funcionar la primera fase del plan

Sistema Monetario Europeo (SME)• El SME se lanzó en 1979: el Mecanismo de Tipo de Cambio

(MTC) mantuvo los tipos europeos en el =/- 2.25%• La peseta española se incorporó en 1989. La Libra Esterlina

se incorporó en 1990• El principal problema del SME fue el libre comercio con la

libre movilidad de capitales y los gobiernos europeos tuvieron que elegir entre los tipos de cambio fijos y la soberanía monetaria nacional

• El Tratado de Maastricht en 1991 establecía el objetivo de la unión monetaria, sin precisar cuando

• Esto coincidió con el colapso del SME en 1992/1993 que en parte se imputa a las consecuencias financieras de la unificación alemana y sus elevados tipos de interés

Criterios de convergencia para entrar en la UEM/Maastricht• Inflación: no superior al 1.5% de la media de

los tres países con más estabilidad• Déficit Público: no superior al 3% del PIB• Deuda Pública: no superior al 60% del PIB• Sin devaluación en 2 años en relación al MTC• Convergencia de los tipos de interés, no más

del 2% sobre la media de los 3 mejores

Mecanismo del Tipo de cambio IILos tres elementos que componen técnicamente el actual SME -un mecanismo de tipos de cambio e intervención (MTC), el ECU como una cesta de monedas y el Fecom- serán sustituidos por un Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC2), es decir, por uno sólo de sus elementos técnicos, si bien el que es el núcleo básico del SME.Los objetivos del nuevo MTC2 son dos: a) Salvaguardar el buen funcionamiento del Mercado Único evitando fuertes distorsiones de los tipos de cambio entre el euro y las monedas de los Estados miembros no participantes. b) Servir como marco de referencia a las políticas económicas de los Estados miembros participantes en el MTC2 con el objetivo de avanzar hacia la convergencia. Se reconoce, por tanto, que la estabilidad cambiaria sólo puede conseguirse mediante una convergencia sostenida de las variables macroeconómicas.

Mecanismo del Tipo de cambio IIEl MTC2 prevé el establecimiento de unos tipos centrales de las monedas de los países participantes con respecto al euro, con unas bandas de fluctuación sobre el tipo central de ±15%. Cuando una moneda de un país alcance el límite de su banda de fluctuación con respecto al euro, se producirá la intervención del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco Central del país afectado para evitar que dicha moneda supere el 15 % de fluctuación y se "salga" del mecanismo de Cambios. Asimismo, existe la posibilidad de que los dos bancos intervengan de forma combinada antes de que alguna moneda llegue al límite de su banda de fluctuación como medida preventiva. En cualquier caso, la intervención del BCE se producirá sólo cuando no ponga en peligro su objetivo prioritario de la estabilidad de precios.

Competitividad y tipo de cambio

LA UNIÓN MONETARIA EUROPEA:Política Monetaria Única y toma de decisiones

MONITOREO DE LA POLÍTICA MONETARIA EN LA EUROZONA

Política MonetariaArtículo 105 del TCE• 1.El objetivo principal del SEBC será

mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio de este objetivo, el SEBC apoyará las políticas económicas generales de la Comunidad con el fin de contribuir a la realización de los objetivos comunitarios establecidos en el artículo 2. El SEBC actuará con arreglo al principio de una economía de mercado abierta y de libre competencia, fomentando una eficiente asignación de recursos de conformidad con los principios expuestos en el artículo 4.

Artículo 2 del TCE

• La Comunidad tendrá por misión promover, mediante el establecimiento de un mercado común y de una unión económica y monetaria y mediante la realización de las políticas o acciones comunes contempladas en los artículos 3 y 4, un desarrollo armonioso, equilibrado y sostenible de las actividades económicas en el conjunto de la Comunidad, un alto nivel de empleo y de protección social, la igualdad entre el hombre y la mujer, un crecimiento sostenible y no inflacionista, un alto grado de competitividad y de convergencia de los resultados económicos, un alto nivel de protección y de mejora de la calidad del medio ambiente, la elevación del nivel y de la calidad de vida, la cohesión económica y social y la solidaridad entre los Estados miembros.

BCE, logo y nombre escrito en las lenguas oficiales de la UE

Eurozona

No participantes:República Checa, Dinamarca, Estonia, Chipre, Letonia, Lituania, Hungría, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. Suecia y Reino Unido son miembros de la UE pero no participan actualmente en la moneda común. Dinamarca forma parte del Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC II), lo que significa que la corona danesa está vinculada al euro, pero no tiene un tipo de cambio fijo.

Doce países de la Unión Europea (UE) participan en la moneda única:

•Bélgica •Alemania •Grecia •España •Francia •Irlanda •Italia •Luxemburgo •Países Bajos •Austria •Portugal •Finlandia

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está compuesto por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales (BCN) de los 25 Estados miembros de la Unión Europea. El término Eurosistema" se emplea para hacer referencia al BCE y a los BCN de los Estados miembros que han adoptado el euro. Los BCN de los Estados miembros que no pertenecen a la zona del euro, no obstante, forman parte del SEBC con un estatuto especial que les permite dirigir sus respectivas políticas monetarias nacionales, aunque no pueden intervenir en la adopción de decisiones relativas a la política monetaria única de la zona del euro, ni en la ejecución de dichas decisiones.

Las funciones básicas que debe llevar a cabo el Eurosistema son:

*Definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro. *Realizar operaciones de cambio de divisas. *Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros. *Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos. Además: *Contribuye a la buena gestión de las políticas que llevan a cabo las autoridades competentes en el ámbito de la supervisión prudencial de las entidades de crédito y de la estabilidad del sistema financiero. *El BCE, asistido por los BCN, recopila la información estadística necesaria obteniéndola de las autoridades nacionales competentes o directamente de los agentes económicos.

CONSEJO DE GOBIERNO DEL BCE

El Consejo de Gobierno está compuesto por todos los miembros del Comité Ejecutivo y por los gobernadores de los BCN de los Estados miembros no acogidos a una excepción, es decir, los países que han adoptado el euro. Las principales responsabilidades del Consejo de Gobierno son: - Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el cumplimiento de las funciones asignadas al Eurosistema. - Formular la política monetaria de la zona del euro, incluidas, en su caso, las decisiones relativas a los objetivos monetarios intermedios, los tipos de interés básicos y el suministro de reservas en el Eurosistema. - Establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento.

Consejo Ejecutivo del BCEEl Comité Ejecutivo está compuesto por el presidente y el vicepresidente del BCE, y otros cuatro miembros, todos ellos nombrados de entre personalidades de reconocido prestigio y experiencia profesional en asuntos monetarios o bancarios. Son nombrados de común acuerdo por los Gobiernos de los Estados miembros representados por sus Jefes de Estado o de Gobierno, sobre la base de una recomendación del Consejo de la Unión Europea y previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE. Las principales responsabilidades del Comité Ejecutivo son: - Poner en práctica la política monetaria de conformidad con las orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno del BCE y, al hacerlo, impartir las instrucciones necesarias a los BCN. - Ejercer los poderes que le hayan sido delegados por el Consejo de Gobierno del BCE.

Consejo GeneralEl Consejo General está formado por el presidente y el vicepresidente del BCE, y los gobernadores de los BCN de los 25 Estados miembros de la Unión Europea. El Consejo General ejerce las funciones que el BCE ha asumido del IME y que, al existir uno o más Estados miembros que no han adoptado el euro, todavía han de llevarse a cabo en la tercera fase de la Unión Económica y Monetaria (UEM). Asimismo, el Consejo General contribuye a: - El desarrollo de las funciones consultivas del BCE. - La recopilación de información estadística. - La elaboración de los informes anuales del BCE. - El establecimiento de las normas necesarias para normalizar procedimientos contables y de información relativos a las operaciones emprendidas por los BCN. - La adopción de medidas relativas al establecimiento de la clave para la suscripción de capital del BCE distintas de las ya contempladas en el Tratado. - El establecimiento de las condiciones de contratación del personal del BCE. - Los preparativos necesarios para fijar irrevocablemente los tipos de cambio de las monedas de los Estados miembros acogidos a una excepción respecto del euro.

Banco Central Europeo• Los miembros del Comité Ejecutivo son

nombrados por ocho años no renovables, por acuerdo común de los Gobiernos de los Estado miembros al nivel de jefes de Estado o de Gobierno, sobre la base de una recomendación del Consejo (de Ministros de Finanzas) y previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE (Art. 112 del TCE)

• Los miembros de los BCNs son designados por sus respectivos gobiernos nacionales por un período mínimo de cinco años.

Estrategia de la política monetaria del BCE• Primer Pilar: El análisis otorga un papel destacado al

dinero (señalizado mediante el valor de referencia de M3)

• Segundo Pilar: El análisis se centra en una amplia gama de indicadores económicos y financieros

• El Consejo de Gobierno adoptó como definición de estabilidad de precios un incremento interanual por debajo del 2% del índice de precios al consumo armonizado (IPCA) en el área del euro

Primer Pilar de la estrategia de la política monetaria

• Es el valor de referencia para el crecimiento de un agregado monetario amplio, se funda en el análisis ampliamente aceptado de que la inflación es, a largo plazo un fenómeno monetario. Desviaciones significativas o persistentes del crecimiento monetario respecto del valor de referencia señalarían un riesgo para la estabilidad de precios a medio plazo

• Se trata de un valor de referencia no de un objetivo monetario, no hay que corregir mecánicamente las desviaciones a corto plazo

Primer Pilar de la estrategia de la política monetaria

• Dado que los análisis estadísticos han concluido que en el pasado la demanda de un agregado monetario amplio ha sido estable a largo plazo en el área del euro y que, además los agregados amplios han sido buenos indicadores adelantados de la evolución del nivel de precios

• Se fijó un valor de referencia para el agregado monetario M3, definido de forma que incluye además de la circulación fiduciaria y los depósitos bancarios, también las cesiones temporales, las participaciones de fondos del mercado monetario y los valores de renta fija emitidos por las instituciones monetarias y financieras.

Obtención del valor de referencia del crecimiento monetario

• El valor de referencia del crecimiento monetario se basa en la clásica ecuación cuantitativa que vincula el crecimiento de la cantidad de dinero (M), con el crecimiento del PIB nominal (PIB real y precios P), con la velocidad de circulación del dinero:

• M x V = P x PIB• Luego el nivel de precios (P) se determina por la

interacción de las otras tres variables. Si aumenta la cantidad de dinero en circulación se producirá una elevación del nivel de precios

• Dado que la orientación de la política monetaria es a medio plazo, se utiliza el crecimiento tendencial del PIB en este cálculo

La estrategia de política monetaria del BCE y el valor de referencia

• Con el fin de señalar al público el papel destacado que asigna al dinero, el Consejo de Gobierno decidió en octubre de 1998 anunciar un valor de referencia para la tasa de crecimiento de un agregado monetario amplio. En diciembre de 1998 el Consejo de Gobierno anunció la fijación del primer valor de referencia en una tasa de crecimiento interanual del 4,5% para el agregado monetario amplio M3.

• En diciembre de 1999, de 2000 y de 2001 se procedió a revisar esta referencia pero no se modificó el valor

La estrategia de política monetaria del BCE y el valor de referencia

• En su reunión de 5 de diciembre de 2002, el Consejo de Gobierno revisó y confirmó las siguientes hipótesis a medio plazo en que se basa la fijación del valor de referencia, es decir:

a.Una disminución tendencial de la velocidad de circulación de M3 comprendida entre el 0,5% y el 1% anual.

b.Un crecimiento tendencial del producto potencial situado entre el 2% y el 2,5% anual.

• Tomando en consideración la definición de estabilidad de precios y estas dos hipótesis, el Consejo de Gobierno decidió confirmar el actual valor de referencia del 4,5% para el crecimiento monetario, es decir, la tasa de crecimiento interanual de M3

Segundo Pilar de la estrategia monetaria

• Incluye muchos indicadores que sirven para la evaluación de las perspectivas de los precios y de los riesgos para la estabilidad de precios en la zona del euro

• Comprende salarios, variables de actividad real, indicadores de política fiscal, índices de precios y de costes, encuestas de consumidores, el tipo de cambio, precios de los valores de renta fija y la curva de tipos de interés

• El BCE tendrá en cuenta a además de sus análisis sobre perspectivas de inflación el de los organismos internacionales

Criticas al manejo de la política monetaria del BCE

• Objetivo primordial de estabilidad de precios por mandato legal. La FED no tiene esta restricción.

• Definición de estabilidad de precios, ya que es una decisión del propio BCE. No es habitual cuantificar la estabilidad de precios.

• El índice armonizado de precios al consumo (IAPC) puede no ser el más adecuado para la inflación a medio plazo (mejor un deflactor de consumo privado o del PIB)

• La definición de estrategia es demasiado complicada, mejor fijar un objetivo directo de inflación como otros bancos centrales (Australia, Nueva Zelanda, Canadá, Suecia, Inglaterra)

• La referencia de crecimiento de un agregado monetario no es apropiado

+Criticas al manejo de la política monetaria del BCE

• El valor de referencia anual es inestable. Mejor a dos o tres años

• Cualquier indicador económico puede formar parte de este pilar y no es posible anticipar el resultado del análisis de la autoridad monetaria sobre el estado de la inflación

Choques asimétricos y estabilizadores fiscales automáticos

• Un problema y unos instrumentos que no tiene la UE

• Los choques asimétricos suceden cuando una región de un país se encuentra afectada negativamente (por causas internas o externas) en relación a otras regiones del país

• Hay dos intrumentos fiscales, los estabilizadores automáticos y los fondos federales, que la UE no tiene

Modificación del artículo 10 de los Estatutos del SEBC y del BCE ante la ampliación de la UE

• En la perspectiva de la ampliación de la UE y el previsible aumento de los Estados miembros de la UEM y del número de gobernadores en el Consejo de Gobierno del BCE, el Tratado de Niza en su artículo 5, modifica el artículo 10 de los Estatutos del SEBC y del BCE, añadiendo el apartado 10.6 que permite la modificación de lo dispuesto en el artículo 10.2 relativo al sistema de votación del Consejo de Gobierno del BCE. Para desarrollar el artículo 10.6, el BCE ha presentado una recomendación al Consejo (previa consulta al Parlamento)

• Recomendación del Banco Central Europeo de DECISIÓN DEL CONSEJO sobre la modificación del artículo 10.2 de los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo, Diario Oficial de la Unión Europea (7.2.2003), C29/9.

Propuesta de reforma del sistema de votación en el BCE, aprobada en su reunión de Consejo de Gobierno 19 de diciembre de 2002

• A fin de mantener la eficacia de su capacidad de adopción de decisiones cuando el número de sus miembros se incremente sustancialmente, el número de gobernadores de los BCN no excederá de 15

• Desde el momento en que haya más de 15 gobernadores de los BCN, estos ejercitarán su derecho de voto de acuerdo con un sistema de rotación. Los miembros del Comité Ejecutivo conservarán su derecho a voto de forma permanente

• El sistema de rotación se ha articulado para garantizar que los gobernadores de los BCN con derecho a voto pertenezcan a Estados miembros que, en su conjunto, constituyan una proporción representativa de la economía de la zona del euro

• La frecuencia con que los gobernadores de los BCN de la zona del euro ejercitarán su derecho de voto variará en función de un indicador del tamaño relativo de la economía de sus respectivos Estados miembros

• La asignación de los gobernadores a los distintos grupos se hará de acuerdo con dicho indicador, y determinará la frecuencia con la que podrán emitir su voto.

• En la fase inicial habrá dos grupos y una vez que se hayan incorporado 22 Estados a la zona del euro, habrá 3 grupos

Funcionamiento institucional y coordinación de la política económica:

-Política monetaria-Política de tipo de cambio

- Coordinación de la Política Fiscal

Fuente: Elias (2002), p. 146.

El EurogrupoUn nivel de coordinación entre la política monetaria que ejecuta el BCE y las políticas fiscales que son competencia de los estados miembros, se lleva a cabo a través de las reuniones del grupo informal Eurogrupo. El Consejo Europeo de Luxemburgo de diciembre de 1997 creó el Eurogrupo (inicialmente llamado Euro-11), que consiste en una reunión previa e informal de ECOFIN, en la que no participan los Estados acogidos a una “excepción” como son actualmente, el Reino Unido, Dinamarca y Suecia. Como órgano informal no puede tomar decisiones, ya que estas deben tomarse en el ECOFIN, y solo participan los ministros de los Estados que participan en la moneda única.

El Presidente del BCE y el Eurogrupo

De acuerdo con las conclusiones de la Presidencia del Consejo Europeo de Luxemburgo, el presidente del BCE ha de ser invitado a asistir a las reuniones del Eurogrupo. Se trata de conseguir la coordinación con el fin de facilitar los equilibrios internos y externos de la economía europea, así como las decisiones sobre el tipo de cambio con las principales divisas extranjeras.

Coordinación de la Política Económica

Los Estados que forman de la Eurozona, que participan en una política monetaria única y comparten un mismo tipo de cambio, siguen manteniendo la responsabilidad y soberanía de sus políticas económicas. La coordinación macroeconómica se establece a partir de las llamadas Orientaciones Generales de Política Económica (OGPE) que son un documento general que establece las principales prioridades de política económica para la UE en su conjunto y también para cada Estado miembro.

PACTO DE ESTABILIDAD Y CRECIMIENTO

* Su función es garantizar que los países no se desvíen de sus objetivos presupuestarios y para ello se supervisa la evolución de sus políticas económicas.* En el caso de que el país en cuestión se estuviera alejando de sus objetivos presupuestarios, se le dirigirá una recomendación con objeto de alertarlo para que su déficit no supere el valor del 3% del PIB.*Los países integrados en el área del euro deberán presentar programas de estabilidad que incluirán los objetivos de déficit y deuda a medio plazo, las medidas destinadas a alcanzarlo y los principales supuestos de las variables económicas fundamentales para la obtención de dichos objetivos.*El resto de los Estados miembros tendrán que presentar los programas de convergencia, que son similares en su contenido a los de estabilidad y además incluyen los objetivos de política monetaria a medio plazo y su relación con la estabilidad de precios y del tipo de cambio, puesto que estos países siguen siendo autónomos en política monetaria.

Operativa del PEC

Su objetivo es conseguir que el compromiso de garantizar la disciplina fiscal se mantenga en el tiempo. Para ello, el PECestablece como disuasión un sistema de sanciones para aquellos países que registren un déficit público superior al 3%.

- Sin embargo, un país que registra un déficit superior al 3% no siempre será sancionado. El déficit exento de sanciones es elllamado déficit "excepcional"

Se considera “déficit excepcional”, cuando:

a) Obedezca a una circunstancia inhabitual sobre la que no tenga ningún control el Estado miembro afectado y que incida de manera significativa en su situación financiera.

b) Se produzca una grave recesión económica, que se define como una caída anual del PIB real del 2% ó más.

c) Se produzca una caída anual del PIB real entre el 0'75% y el 2% y el Estado en cuestión presente evidencia del carácter excepcional de la misma, atendiendo a la brusquedad de la recesión o a las pérdidas de producción acumuladas con respecto a tendencias históricas.

Sanciones previstas en el PEC

Las sanciones tienen lugar cuando el país en cuestión no toma medidas para reducir su déficit excesivo. Consisten en un depósito sin intereses que se convertiría en multa si después de los años el país continúa con déficit excesivo. La cuantía de las sanciones comprende dos partes, si bien en ningún caso pueden superar el 0´5% del PIB:

- una parte fija: el 0'2% del PIB del Estado sancionado.- una parte variable; un 0'1% adicional por cada punto que el déficit del Estado sancionado supere el 3% de referencia.

El Pacto de Estabilidad está compuesto, estrictamente hablando, por dos reglamentos del Consejo (1466/97 y 1467/97) este último modificado por el Reglamento del Consejo 1056/2005 y una Resolución del Consejo Europeo que desarrollan algunas reglas de política fiscal contenidas en el artículo 104C del Tratado de Maastricht. El primer reglamento refuerza la supervisión de la disciplina presupuestaria: los estados miembros de la UEM se obligan a presentar Programas de Estabilidad cuyo punto central es el compromiso de conseguir a medio plazo situaciones de equilibrio presupuestario o, incluso, de superávit, frente a la más laxa obligación de situar el déficit por debajo del 3% del PIB contenida en el Tratado. El segundo reglamento sirve para acelerar y clarificar el denominado “procedimiento de déficit excesivo” (por el cuál se somete a control y eventual sanción el incumplimiento de un Estado). La Resolución, por su parte, desarrolla los compromisos de los (gobiernos de) los Estados miembros y de las dos instituciones participantes, Comisión y Consejo, de aplicación estricta y en plazo del Pacto.

El diseño del Pacto se inscribe dentro del denominado “Método Abierto de Coordinación” que ha sido presentado como una alternativa posible al derecho comunitario. Los aspectos centrales de este procedimiento son la coordinación de políticas nacionales a través de la supervisión por “iguales” o “pares” (esto es, gobiernos) del cumplimiento de los compromisos asumidos (peer review) y la revisión periódica de los mismos (benchmarking). El Pacto incorpora ambos y, acentuando su carácter para-comunitario, su diseño no ha sido “constitucionalizado”, esto es, incorporado a los Tratados en las revisiones sucesivas de estos (ni en Ámsterdam ni en la posterior de Niza). De hecho, el Grupo de Trabajo sobre la gobernanza económica en el seno de la Convención sobre el Futuro de Europa consideró que se trataba de un instrumento político que debía permanecer fuera de la Constitución.

Por el momento, el Pacto tiene una mayor flexibilidad tanto para su aplicación como para su eventual modificación. Esta mayor flexibilidad de las reglas europeas de política presupuestaria aplicadas a los Estados contrasta con la rigidez de los compromisos en política monetaria, aislados de la interferencia política mediante la autonomía del BCE.

CRITERIO DE FONDO. Se ha decidido sustituir la aplicación de un procedimiento legal, jurídico, por otro político. Hasta ahora, cuando se producía una situación de desviación presupuestaria, se aplicaba el reglamento que desarrolla el pacto de estabilidad y se ponía en marcha el mecanismo de déficit excesivo, que podía culminar en una multa de hasta el 0,5% del PIB del país. Ayer se decidió votar la suspensión de la dimensión disciplinaria

CRITERIO DE FORMA. Cambia el sistema de seguimiento de los esfuerzos que debe realizar un país para retornar a la senda del equilibrio presupuestario desde una situación de déficit excesivo. El reglamento que desarrolla el pacto de estabilidad señala que, cuando un país rebase la barrera del 3% de déficit público, sus cuentas serán sometidas a la tutela y vigilancia del Ecofin. Para Francia y Alemania se decidió modificar esta fórmula y se optó por “invitarles” a que presenten informes semestrales sobre sus progresos para reducir el excesivo déficit

Resultados del Consejo de 25/11/2003

La Comisión ha hecho constar en el acta del Consejo la siguiente declaración: "La Comisión toma nota del rechazo por el Consejo de la recomendación de la Comisión con arreglo al apartado 8 del artículo 104 para Francia y Alemania, sin ofrecer la explicación adecuada prevista en la resolución del Consejo Europeo sobre el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Por ello, la Comisión considera que las recomendaciones del Consejo basadas en el apartado 7 del artículo 104 siguen en vigor. La Comisión lamenta profundamente que el Consejo no haya seguido el espíritu y la letra del Tratado y del Pacto de Estabilidad y Crecimiento acordados por unanimidad de todos los Estados miembros. Únicamente un sistema basado en el imperio del derecho puede garantizar que los compromisos se ejecutan y que todos los Estados miembros reciban el mismo trato.  La Comisión seguirá aplicando el Tratado y se reserva el derecho de estudiar las consecuencias de estas conclusiones del Consejo y de decidir sobre posibles acciones posteriores."  

ECOFIN 25/11/2003

La Comisión denuncia ECOFIN por la violación del PEC 12/1/2004

Estrasburgo (Francia). (Agencias).- La Comisión Europea ha decidido en una iniciativa polémica y sin precedentes, denunciar ante los jueces la decisión que permitió a Francia y Alemania en noviembre eludir las sanciones de la UE por sus déficit excesivos.

El Ejecutivo comunitario, después de un debate "muy largo, profundo y vivo", optó por mantener su pulso jurídico con los ministros de Economía y Finanzas (Ecofín), quienes el pasado 25 de noviembre decidieron "de facto" la suspensión del Pacto de estabilidad del euro para Francia y Alemania.

SENTENCIA DEL TRIBUNAL DE JUSTICIA (Pleno ) de 13 de

julio de 2004

EL TRIBUNAL DE JUSTICIA (Pleno)decide: 1)

Declarar la inadmisibilidad del recurso de la Comisión de las Comunidades Europeas en la medida en que tiene por objeto la anulación de la no adopción por el Consejo de la Unión Europea de los instrumentos formales contenidos en las recomendaciones de la Comisión con arreglo al artículo 104 CE, apartados 8 y 9.

2)Anular las Conclusiones del Consejo de 25 de noviembre de 2003 adoptadas en relación con la República Francesa y la República Federal de Alemania, respectivamente, por cuanto contienen una decisión de suspender el procedimiento de déficit excesivo y una decisión por la que se modifican las recomendaciones adoptadas anteriormente por el Consejo con arreglo al artículo 104 CE, apartado 7.

3)Cada parte abonará sus propias costas.

Una sentencia Salomónica comentario• El TJCE sentencia que el Consejo de Ministros

no puede suspender el Pacto de Estabilidad y Crecimiento

• La Comisión Europea puede seguir recomendando medidas a los gobiernos que no cumplen, aunque el Consejo puede rechazar estas recomendaciones

Reglamento del Consejo 1056/2005• Como consecuencia de la sentencia del TJE el

Consejo modificó el anterior Reglamento• Informe aprobado por el Consejo Europeo el

23 de marzo de 2005

Reglamento 1056/2005

Participación del Euro en el Sistema Monetario Internacional

El Fondo Monetario InternacionalG-7

NORMATIVA

El artículo 111 del Tratado Constitutivo de la Comunidad Europea es el que regula las relaciones institucionales a nivel internacional de la UEM; en particular la política de tipo de cambio, los acuerdos de tipo de cambio y la representación internacional. La posición única y de “una sola voz” de la Comunidad se establece en este artículo como una posición del Consejo, sobre la base de una recomendación de la Comisión y previa consulta al BCE.

Con el fin de que hubiese “una sola voz” de la Comunidad en los foros internacionales de carácter monetario, en el Consejo Europeo de Viena de 1998 se decidió que la Comunidad estará representada de forma mixta por el ECOFIN y el BCE (cuando no sean asuntos exclusivos del BCE). Cuando la presidencia del ECOFIN corresponda a un ministro de finanzas que no pertenece a la eurozona, entonces hablará el ministro de la presidencia siguiente que corresponda a un país de la eurozona. La Comisión estará asociada a la representación exterior de la Comunidad.

Representación en el FMIEn el Fondo Monetario Internacional (FMI) solamente están representados los Estados soberanos. Puesto que los doce Estados de la eurozona son miembros del FMI, no hay problema de “una sola voz”, siguiendo el criterio anterior. El BCE está como observador en el Directorio-Ejecutivo, mientras que la eurozona está representada por el miembro de la oficina del Director Ejecutivo del Estado que ostente la presidencia del Eurogrupo, que es asistido por un miembro de la Comisión.

Representación en el G-7La solución para el Grupo de los Siete o G-7 es distinta, puesto que este es un foro informal de coordinación de políticas y no están todos los Estados de la eurozona. La representación de la Comunidad cuando la presidencia del Eurogrupo no corresponde a los tres miembros del G-7 de la eurozona (Alemania, Francia e Italia) y se traten temas de tipo de cambio del euro, corresponde al presidente del Eurogrupo. Por otra parte, el presidente del BCE asiste a las reuniones del G-7 sobre asuntos macroeconómicos o de tipos de cambio, en cuyo caso no asisten los gobernadores de los bancos centrales de los tres países de la eurozona que pertenecen al G-7.

SUPERVISIÓN FINANCIERA

• A pesar que en la UEM las reglas del juego están bien definidas, algunos procedimientos se irán definiendo gradualmente. Así por ejemplo, un aspecto que debe decidirse del sistema financiero de la UEM es el de la supervisión bancaria. El Artículo. 105 apartado 6 del Tratado Constitutivo de la Comunidad Europea, establece que el Consejo, por unanimidad, a propuesta de la Comisión, previa consulta al BCE y previo dictamen conforme del Parlamento Europeo, podrá encomendar al BCE tareas específicas respecto de las políticas relacionadas con la supervisión prudencial de las entidades de crédito y otras entidades financieras, con excepción de las empresas de seguros.

SUPERVISIÓN FINANCIERA

• Los distintos bancos centrales nacionales y gobiernos tienen distintas competencias en la supervisión bancaria

• Un año después de la creación del BCE, su presidente, Wim Duisenberg, reclamó las responsabilidades en la supervisión bancaria de los países miembros de la UE y manifestó que se haga o no esta cesión de competencias, lo cierto es que la inspección de los bancos centrales necesariamente tendrá que actuar de forma coordinada en la zona euro y para ello se necesita un gestor que facilite estas relaciones.

SUPERVISIÓN FINANCIERA

• En la Cumbre de Niza se intentó aumentar las atribuciones de supervisión del sistema financiero por parte del BCE, sustituyendo la unanimidad por la mayoría, en el procedimiento del voto en que se puede otorgar un mayor papel al BCE en la supervisión bancaria. Sin embargo la presión de los bancos centrales nacionales bloqueó la iniciativa.

SUPERVISIÓN FINANCIERA EN EL TRATADO DE CONSTITUCION

Art. III.77 6: Mediante leyes europeas podrán encomendarse al BCE tareas específicas respecto de políticas relacionadas con la supervisión prudencial de las entidades de crédito y otras entidades financieras, con excepción de las empresas de seguros. Dichas leyes se adoptarán previa consulta al BCE

Memorandum of Understanding on high-level principles of co-operation between the banking supervisors and central banks of the European Union in crisis management situations

10 March 2003

1.The banking supervisory authorities and the central banks of the European Union (EU) have agreed on a Memorandum of Understanding (hereafter referred to as "the MoU") on high-level principles of co-operation in crisis management situations. The authorities that have endorsed the MoU are listed in the Annex to this Press Release. The banking supervisory authorities and central banks of acceding countries will be invited to become parties to the MoU once these countries have joined the EU. The MoU has entered into effect on 1 March 2003.

2.The co-operation envisaged in the MoU is aimed at pursuing the common objective of banking supervisors and central banks of ensuring the stability of the financial system. The progress made in the integration of financial markets and market infrastructures in the EU, the growing number of large and complex financial institutions and the diversification of financial activities have increased the liquidity and efficiency of the relevant markets. At the same time, such developments may also increase the likelihood of systemic disturbances affecting more than one Member State, and possibly increase the scope for cross-border contagion. In this context, the MoU aims to enhance the practical arrangements for handling crises at the EU level, since smooth interaction between supervisory and central banking functions will facilitate an early assessment of the systemic scope of a crisis and contribute to effective crisis management.

The MoU also represents a contribution by banking supervisors and central banks towards meeting the recommendations made by the Economic and Financial Committee in its Report on financial crisis management [1], as endorsed by the ECOFIN Council. In order to follow up on the recommendations of this report, the Banking Supervision Committee of the European System of Central Banks worked on the definition of co-operation principles and procedures, and these have now been formalised in the MoU.

3.The MoU, which is not a public document, consists of a set of principles and

procedures for cross-border co-operation between banking supervisors and central banks in crisis situations. These principles and procedures deal specifically with the identification of the authorities responsible for crisis management, the required flows of information between all the involved authorities and the practical conditions for sharing information at the cross-border level. The MoU also provides for the setting-up of a logistical infrastructure to support the enhanced cross-border co-operation between authorities.

Política de Tipo de Cambio

• La capacidad de decisión en política cambiaria corresponde al Consejo de la Unión Europea

• El SEBC tiene la capacidad de ejecución de la política cambiaria

• ECOFIN es la única institución competente en materia de tipos de cambio

• El Consejo debe consultar previamente al BCE y llegar al consenso compatible con la estabilidad de precios (en cierto sentido el BCE tiene un poder de veto en materia de tipo de cambio)

RELACION ENTRE INDEPENDENCIA Y

ESTABILIDAD DE PRECIOSBANCOS CENTRALES

COMPARADOS

Representación regional en tres uniones monetarias

Banco Central Tamaño del Consejo

Tamaño del Comité Ejecutivo

Distritos representados en el comité de toma de decisiones

Proporción de representación de los distritos en el Consejo

Bundesbank 17 8 9 0,53

Reserva Federal 12 7 5 0,42

BCE (UE-15)a 18 6 12 0,66

BCE (UE-15)b 21 6 15 0,71

BCE (UE-25)c 31 6 25 0,80

a UEM con 12 miembrosb Solución de reforma propuesta por el BCE a partir del Tratado de Niza con un máximo de 15 miembros con voto. c Que sucedería sin reforma con la ampliación de la UE en el 2004: Chipre, República Checa, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania, Malta, y Polonia y los miembros actuales de la UE no pertenecientes al Euro (Dinamarca, Suecia y Reino Unido)

Escenario de los Estados miembros que adopten el euro• Estonia (mediados de 2006)• Eslovenia, Lituania, (enero 2007)• Chipre (2007)• Letonia, Malta, Eslovaquia (2008)• Polonia, República Checa (2009)• Hungría (2010)• En 2007 puede haber 16 Estados en la eurozona• En 2010, estarán 22 Estados

Propuesta de reforma del sistema de votación en el BCE, aprobada en su reunión de Consejo de Gobierno 19 de diciembre de 2002

• A fin de mantener la eficacia de su capacidad de adopción de decisiones cuando el número de sus miembros se incremente sustancialmente, el número de gobernadores de los BCN no excederá de 15

• Desde el momento en que haya más de 15 gobernadores de los BCN, estos ejercitarán su derecho de voto de acuerdo con un sistema de rotación. Los miembros del Comité Ejecutivo conservarán su derecho a voto de forma permanente

• El sistema de rotación se ha articulado para garantizar que los gobernadores de los BCN con derecho a voto pertenezcan a Estados miembros que, en su conjunto, constituyan una proporción representativa de la economía de la zona del euro

• La frecuencia con que los gobernadores de los BCN de la zona del euro ejercitarán su derecho de voto variará en función de un indicador del tamaño relativo de la economía de sus respectivos Estados miembros

• La asignación de los gobernadores a los distintos grupos se hará de acuerdo con dicho indicador, y determinará la frecuencia con la que podrán emitir su voto.

• En la fase inicial habrá dos grupos y una vez que se hayan incorporado 22 Estados a la zona del euro, habrá 3 grupos

Bicameralismo• Según la naturaleza de las decisiones (en

especial las políticas multidimensionales), el bicameralismo (efectivo) es un sistema que asegura la estabilidad del votante mediano e impide desplazamientos extremos debidos a cambios constitucionales.

• El bicameralismo evita la tiranía permanente de las mayorías sobre las minorías por la vía del derecho a voz y la garantía de los derechos de las minorías

• El bicameralismo efectivo es el que otorga a ambas cámaras el derecho a veto en cualquier cambio constitucional

Independencia nominal y real de los bancos centrales• El análisis económico derivó una relación clásica

entre independencia del banco central y tasa de inflación. Un banco central más independiente se corresponde con una menor tasa de inflación.

• Un banco central independiente resuelve el clásico problema de la inconsistencia temporal de la política y da credibilidad a la política monetaria, evitando que los agentes se anticipen a la inflación esperada, que acaba generando una espiral inflacionista

Independencia real de los bancos centrales: Análisis de Peter Moser• Los estatutos de independencia legal de los BCs,

solo son creíbles en los sistemas legislativos que tienen dos cámaras de decisión con derecho a veto (sistemas bicamerales efectivos). Igual poder y distinta composición.

• La independencia legal en los países de la OCDE, es mayor en aquellos que tienen un sistema bicameral efectivo

• La relación negativa entre independencia y tasa de inflación es mayor en aquellos países que tienen un sistema bicameral efectivo de “checks and balances”, que aquellos que no lo tienen

Ventajas contitucionales del sistema bicameral efectivo en un banco central federal

• Da credibilidad al asegurar la independencia legal por la vía del derecho a veto en la posibilidad de modificación del grado de independencia institucional. Si una cámara quiere modificar la independencia, la otra con preferencias distintas se opone (Moser). Este podría ser el caso del BCE a través del TCE.

Ventajas en el policy making del sistema bicameral efectivo en un banco central federal

• La independencia real mediante el sistema bicameral efectivo es una condición necesaria pero no suficiente para el monitoreo de una política monetaria con credibilidad. El sistema bicameral asegura el grado de independencia institucional, pero no la estabilidad en el grado de conservadurismo

• La estabilidad en el grado de conservadurismo la asegura la composición y ponderación del voto en el comité, y el mecanismo de voz puede evitar la paradoja del voto por la vía del consenso en la preferencia institucional

Ventajas del poder compensador o de los “checks and balances”

• El poder compensador introduce un mecanismo de independencia real por su sistema de “bottom up” (voz y voto) en el proceso de toma de decisiones

• Permite introducir estabilidad en el grado de conservadurismo por facilitar el proceso de consenso en la toma de decisiones Recordar la ficha de la “paradoja del voto”: Los ordenamientos de preferencias en un solo tope significan que hay un acuerdo cultural sobre el criterio de toma de decisiones, aunque las personas difieran en la decisión tomada

Toma de decisiones en bancos centrales federales: FED

• un sistema federal compuesto por el Consejo de Gobernadores, el Comité Federal del Mercado Abierto (Federal Open Market Committee) y doce bancos regionales de la Reserva Federal: Atlanta, Boston, Chicago, Cleveland, Dallas, Kansas City, Minneapolis, New York, Philadelphia, Richmond, San Francisco, St.Luis.

• El Consejo de Gobernadores del Fed (BOG) esta compuesto por siete miembros, incluido el Presidente (Chairman), y todos son nombrados por el Presidente de Estados Unidos y confirmado por el Senado

Los doce Distritos de la Reserva Federal

Federal Open Market Committe • Está compuesto por: el Consejo de

Gobernadores, el Presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y los presidentes de otros cuatro Bancos de la Reserva Federal, que forman parte del Comité de manera rotativa

• Cada año se elige un miembro de cada uno de los grupos: (1) Boston, Philadelphia, y Richmond; (2) Cleveland y Chicago; (3) Atlanta, St. Louis, y Dallas; y (4) Minneapolis, Kansas City, and San Francisco.

BANCOS DE LA RESERVA FEDERALBOARD OF DIRECTORS

3 D IR E C TO R E SC L A S E A

R ep resen tan los b an cos com erc ia lese leg id os en c ad a d is trito

3 D IR E C TO R E SC L A S E B

R ep resen tan a l p ú b licoe leg id os en c ad a d is trito

3 D IR E C TO R E SC L A S E C

R ep resen tan a l p ú b licon om b rad os p or e l C on se jo d e G ob ern ad ores

C H A IR M A N an d D E P U TY C H A IR M A NN om b rad os p o r e l C on s e jo d e G ob ern ad ores

en tre los d irec to resd e C lase C

Bundesbank• Los nueve presidentes de los bancos

centrales de los länders, forman parte del Consejo, junto con el Presidente y vicepresidente y los restantes (hasta un máximo de seis) miembros del Directorio

• Los presidentes de los bancos centrales de los länder, son designados a propuesta del Bundesrat

• El Presidente y el Vicepresidente, del Bundesbank y el resto de los miembros del Directorio son nombrados designados a propuesta del Gobierno Federal

Banco Central Europeo• Los miembros del Comité Ejecutivo son

nombrados por ocho años no renovables, por acuerdo común de los Gobiernos de los Estado miembros al nivel de jefes de Estado o de Gobierno, sobre la base de una recomendación del Consejo (de Ministros de Finanzas) y previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE (Art. 112 del TCE)

• Los miembros de los BCNs son designados por sus respectivos gobiernos nacionales por un período mínimo de cinco años.

Teoría del objetivo estabilidad de precios• el objetivo de estabilidad de precios debería

considerarse como un vector, resultado de dos variables el grado de independencia (λ) y grado de conservadurismo (b) (Berger, de Haan, Eijffinger (2000), F. Lippi (2000)).

RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO DE CONSERVADURISMO

• El nivel de independencia de un banco central, refleja la independencia del banquero central de su gobierno

• El grado de conservadurismo, refleja la aversión a la inflación del banquero central o del gobierno

• Existe un nivel óptimo de independencia i conservadurismo determinado por la combinación λb* que minimiza la función de pérdidas del gobierno.

• El nivel de independencia por si solo no garantiza la estabilidad de precios, un cierto grado de conservadurismo si.

• Cuando b = 0 el banquero central tiene la misma aversión a la inflación que el gobierno. En este caso la independencia del banquero central no importa

• Cuando λ = 0 el banquero central no es independiente. En este caso el grado de conservadurismo del banquero central no importa

RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO DE CONSERVADURISMO

• Si el nivel de independencia esta fijado institucionalmente 0 < λ < 1 entonces b está determinada por las preferencias del banquero central independiente. Es aplicable a un modelo no federal y con banqueros no representativos. El votante mediano se acerca al grado de conservadurismo del Consejo Ejecutivo

• Si las decisiones son tomadas por un comité por mayoría simple entonces bMV representa el votante mediano entre los i banqueros centrales que representan a los BCNs y los votos de los miembros del Comité Ejecutivo, cuyas preferencias representamos por bE

• En este caso a mayor número de banqueros centrales y distintas preferencias, el votante mediano se aleja del grado de conservadurismo bE siempre que bE represente la posición más conservadora.

• Esto también opera y puede ser fundamental en la determinación del nivel de inflación objetivo

b 0

λ

0.6

>conservadoras

estrategias

Marcoinstitucional

< conservadorasDesplazamiento del votante mediano

RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO DE CONSERVADURISMO

Grado deconservadurismo

Grado de independencia

RELACIONES ENTRE INDEPENDENCIA Y GRADO DE CONSERVADURISMO EN UN BANCO CENTRAL CON MIEMBROS NO REPRESENTATIVO Y EL CONSEJO EJECUTIVO EN MAYORÍA

RELACIONES ENTRE INDEPENDENCIA Y GRADO DE CONSERVADURISMO EN UN BANCO CENTRAL FEDERAL CON MIEMBROS REPRESENTATIVOS Y EL CONSEJO EJECUTIVO EN MINORÍA

El componente federal en la toma de decisiones• Votos y territorio en la ponderación de votos. • Sistemas bicamerales. • Consecuencias en las decisiones monetarias• Historia de las uniones monetarias

Votos y territorio en la política monetaria• Los bancos centrales de estructura federal

pertenecen a estados federales• Los estados no federales no poseen bancos

centrales federales• Los bancos centrales federales se caracterizan por

el reparto de votos en el comité que representan los intereses del gobierno federal y de los estados del territorio

• ¿Es el SEBC-BCE, un banco de estructura federal? Si lo es, ¿cuál es la dimensión territorial “ideal” de los estados o distritos representados? ¿Hay que tener en cuenta las AMO o la representación política?

Relación negativa entre independencia de los BCs e inflación

Independencia y rendición de cuentas en política monetaria

• El secretismo y el voto disidente. • El caso del BCE comparado con el FED.

Deficiencias en el BCE según M.D. Bordo

• Prestatario en última instancia• Supervisión del sistema financiero• Control democrático y rendición de cuentas• Directrices políticas al BCE son inconsistentes• Incapacidad de respuesta de la UEM a los

choques asimétricos• Europa es demasiado grande para un buen

funcionamiento de la unión monetaria

Voto disidente en el Fed (Krauser)

• la disidencia, mayor en los representantes regionales se explica por la defensa de los intereses de las economías o los grupos de interés de los distritos a los que representan

• el consenso o proximidad hacia el votante mediano (mayor en los miembros del BOG) se explica por sus preferencias para hacer una “carrera”, o política o de alto funcionario, con lo cual es preferible votar cerca de los intereses de la presidencia

William Buiter: Carta a “The Financial Times”

To survive, the European Central Bank will have to gain legitimacy. Legitimacy in a democratic society requires accountability. The can be no accountability without openness. In the context of the ECB, one key dimension of openness is the speedy publication of the voting records of the individual members of its Council.

Whatever the formal confidentiality of the ECB Council meetings and votes, the national heads of government will know exactly who voted in favour of what, within five minutes of a vote being taken.

Como crear credibilidad: Encuesta de Blinder a banqueros c. y economistas

• Independencia del BC …………….. 2 • Transparencia……………………… 4• Historia de honestidad…………….. 1• Historia de lucha contra la inflación. 3• Limitado por una regla……………. 6• Incentivos (pérdidas personales……..7• Poco déficit fiscal…………………… 5

Crítica de Paul de Grauwe al modelo de BCE• Objetivo inflación• Efectos del comportamiento de los BCNs en la

toma de decisiones en el Consejo de Gobierno del BCE