Productos Financieros TEMA 3

5/10/2018 Productos Financieros TEMA 3 - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/productos-financieros-tema-3 1/19

TEMA 3:PRODUCTOS DE

RENTA FIJA Y SU

OPERATIVA

Realizado por:

Carmen Cuenca Martín

Fabián Laguna Martín

Antonio Luís Ruiz Román



TEMA 3: PRODUCTOS DE RENTA FIJA Y SU OPERATIVA

3.1: Activos de deuda a corto plazo:

Esta denominación se debe a los intereses pactados en la emisión quesuponen una renta fija (renta asegurada) para el poseedor de los activos.Esta renta puede variar si los si los títulos producen intereses variables,pero se cobran seguro (siempre que la entidad emisora sea solvente), conindependencia de sus beneficios (empresa) o de su nivel de déficit(entidad pública)

Concepto de renta fija:

El concepto es muy sencillo: "Cuando una empresa o Estado necesita efectivo,dispone de varias fórmulas para obtenerlo, una de ellas es la emisión de títulosde Renta Fija. Por los cuales mediante estos títulos, la empresa o Estado secompromete a la devolución de la cantidad entregada más unos intereses".

Los instrumentos de inversión de renta fija son emisiones de deuda querealizan los estados (Deuda Pública) o las empresas (Deuda Privada), con elfin de obtener una financiación.

Por lo general estas emisiones, posteriormente cotizan en los mercadossecundarios donde se rigen por la Ley de la Oferta y la Demanda… O sea, queson los compradores y vendedores quienes fijan su precio desde ese momentoen función de la variación de los tipos de interés y de la situación crediticia o dela credibilidad de la empresa (o Estado).

Generalmente, en el momento de la contratación se conoce el plazo de tiempoy la rentabilidad que va a proporcionar, aunque ocasionalmente, estarentabilidad puede ir asociada a algún factor externo como unos valores,índices, etc.

Existen distintas fórmulas para la valoración y la devolución de las cantidadesinvertidas en títulos de renta fija, así por ejemplo, la devolución puede hacerseal finalizar el período, con pagos periódicos, etc. Se suele utilizar la TAE.

La renta fija compara con la renta variable los beneficios que les producen lasacciones. Su cobro depende del nivel de ganancias de las sociedades quepaga.

La vida de los títulos de renta fija es el periodo que transcurre entre la fecha desu emisión y la se su vencimiento, que en el caso de los activos de deuda a

corto plazo oscila entre unos días y dos años o año y medio, según sean lascondiciones de la emisión que establezca amortizaciones escalonadas.



¿De qué depende la evolución de la renta fija?

Existen diversos factores que pueden afectar a la valoración de la renta fija:

La calidad crediticia del emisor:

En este tipo de emisiones se corre el riesgo de que la empresaque emite los títulos sea incapaz de pagar los intereses o inclusode devolver el principal.

Cuantas más probabilidades haya de que un emisor no puedadevolver la deuda, más intereses se cobran por correr dichoriesgo. Si un emisor de deuda es calificado nuevamente con otro

rating, su deuda que cotice en mercados secundarios se veráafectada subiendo el tipo de interés (perdemos) si se calificapeor, y bajándolo (ganamos) si se califica mejor.

La variación de los tipos de interés afecta a las nuevas emisiones, y por consiguiente a las ya existentes que cotizan en mercados secundarios,ya que pueden alcanzar mayor valor si los tipos bajan, o perder valor siéstos suben.

El plazo de vencimiento, ya que a mayor plazo se suele dar un mejor tipode interés, pero también existe una mayor sensibilidad a lasmodificaciones de los tipos y hay más posibilidades de quiebra. Digamosque las emisiones a muy corto plazo (pocos meses) no se ven muyafectadas por los cambios de tipo debido a que su vencimiento espróximo; pero las de largo plazo (varios años) si que se ven afectadaspor dichas variaciones.



Entre los títulos de renta fija a corto plazo destacan las Letras del Tesoro yLos Pagarés.

Las Letras del Tesoro:

La Letra del Tesoro es la modalidad de Deuda Publica emitida en valores derenta fija a corto plazo representados mediante anotaciones en cuenta, de valor nominal mil euros o múltiplo, emitidos al descuento. Su plazo de vencimientosuele ser inferior a 18 meses.

Hay cuatro tipos de letras del tesoro: a 3 meses, a 6 meses, a 12 meses y a 18meses.

La rentabilidad de las Letras del Tesoro se marca en las subastas del TesoroPúblico, que se celebran según un calendario, el cual, a su vez, depende de lasnecesidades de compra es la rentabilidad que ofrece el título.

Actualmente a rentabilidad de las letras son.

3 meses: 1,357%

6 meses: 2,187%

12 meses: 3,591%

18 meses: 3,807%

Las Letras del Tesoro tienen un valor nominal de 1000 € y se emite adescuento, de modo que el suscriptor (mercado primario) de uno de los títulosse desembolsa una cantidad inferior a 1000€ pero cuando llega su vencimientose recupera la cantidad total.

Calculo del valor de suscripción de las Letras del Tesoro:

La cantidad de dinero que se desembolsa en la suscripción de una Letra delTesoro (valor efectivo) se calcula así:

Si su vencimiento es de 3, 6, o 12 meses, a partir del tipo de interés queproduce; se le aplicara la fórmula del descuento racional simple.



VE=VN

1+i ·t

B

VE: valor efectivoVN: valor nominal (1000€)i: interés en tanto por unot: días de vida de los activosB: base que es el número de 360 días

Pero cuando la vida de la letra es de 18 meses se calcula mediante la formuladel descuento racional compuesto.

VE=

VN

(1+i) t/B

Subastas de Letras del Tesoro y determinación del tipo deinterés

Las subastas son de dos tipos:

Ofertas competitivas:

Son las cuales el ofertante que realiza la petición indica el precio "P" que estádispuesto a pagar por las letras solicitadas.

Ofertas no Competitivas:

En este tipo de oferta el demandante no fija el precio "P" al que estádispuesto a comprar la letra, sino que es precioaceptante del resultado de lasubasta.

Para la adjudicación de la subasta, el Tesoro ordena las peticionescompetitivas de mayor a menor precio ofertado, fijando cual es el precio

mínimo al cual se aceptan ofertas. Todas las ofertas por debajo de ese preciomínimo quedan fuera de la Adjudicación.



Después se calcula el precio medio ponderado (PMP) de todas las ofertasAdmitidas. Por último se determina el precio a pagar por cada oferta;

Los Pagarés de empresa:

Un pagaré de empresa es un valor de renta fija emitida por empresas privadas

o por administraciones públicas no estatales (ayuntamientos o comunidades

autónomas).

El pagaré de empresa implica una obligación, por parte del emisor, del pago al

tomador (el comprador del pagaré de empresa) de una cierta cantidad de

dinero (el valor nominal del pagaré de empresa) en un momento futuro (a

vencimiento del pagaré de empresa).

Los pagarés de empresa se emiten al descuento con cupón cero, es decir, no

generan intereses pero su precio de compra es inferior al precio nominal del

pagaré. Por ejemplo, un pagaré de empresa de nominal 50.000 euros, tiene un

precio de compra de 49.000 euros. La rentabilidad, por tanto, viene marcada

por la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal del pagaré. En

este caso (suponiendo que el vencimiento es a 12 meses), la rentabilidad sería

de 1.000 euros, que en porcentaje sería del 2,04%.

La rentabilidad de los pagarés de empresa suelen ser algo mayor que la de las

Letras del Tesoro, puesto que las Letras no tienen retención fiscal, pero

tampoco suelen ir mucho más allá. Por tanto, la rentabilidad suele estar entre la

rentabilidad de las Letras y el coste de acceso a financiación bancaria. Es

decir, si el banco nos ofrece financiación al 5%, es tontería emitir pagarés que

resulten en un coste (unos intereses para el inversor) del 10%.

http://www.riesgoymorosidad.com/tag/pagare-de-empresa/






http://www.riesgoymorosidad.com/tag/financiacion/












El vencimiento de los pagarés de empresa suele ser a corto plazo, siendo lo

normal vencimientos de tres, seis, doce o dieciocho meses, aunque los hay con

vencimientos de una semana o de dos años.

La emisión y colocación de estos pagarés de empresa puede realizarse

mediante subastas competitivas en el mercado primario en las que se

determina el precio de adquisición, o también se pueden negociar directamente

entre el inversor y la entidad financiera.

Ejemplo de pagaré de empresa:



3.2) Activos de deuda a medio y largo plazo

Para distinguir el medio del largo plazo, se tomara como referencia las emisiones de

deuda que efectúa el tesoro, ya que en esta materia no existe un criterio técnico preciso.

Por ello, incluimos en el medio plazo los títulos cuyo vencimiento supere los dos años ymedio y no alcance los diez años.

Por otro lado consideraremos activos de largo plazo aquellos con un plazo de vida de

diez años o más.

Emisión

Los títulos de renta fija a medio y largo plazo se pueden emitir a la par, bajo la par o con

prima de emisión y sobre la par. Estos títulos son denominados genéricamente “bonos”.

Un bono se emite a la par cuando la compañía o entidad que lo crea pide al inversor, en

el mercado primario todo su valor nominal.

Por ejemplo si un título es de 2000 euros y se emite a la par, para adquirirlo elsuscriptor debe pagar un valor efectivo de:

Emisión bajo la par o con prima de emisión

Se trata de una emisión en la que el importe a desembolsar por los suscriptores es menor

que el valor nominal de cada uno de los valores emitidos.Por ejemplo, si el precio de suscripción es del 98% (prima de emisión del 2%) el

inversor pagara por un bono de 2000 euros:

Un bono se emite sobre la par cuando se pide en la suscripción una cantidad superior a

su valor nominal. Esta situación no es normal, dado que desincentiva la adquisición delos activos, y a todo emisor le interesa que su empréstito se coloque bien en el mercado

Amortización.

Los activos de renta fija se amortizan al llegar el momento del vencimiento, el principal

de la deuda es reembolsada a su titular y quedan anulados...

Frente a este tipo de deuda existe un modelo de deuda perpetua en el que no existe

vencimiento de la misma y por tanto nunca es reembolsado el principal por el Estado, acambio su titular cobrará de manera perpetua los intereses pactados en su emisión.



La amortización se produce generalmente a la par, esto es, como ya hemos comentado

para que se devuelva al inversor el 100% de valor nominal del titulo. En otros casos se

establece una prima de reembolso o También llamada prima de amortización, que es la

cantidad que se abona al tenedor de un valor de renta fija, en el momento del reembolso,

por encima del valor nominal del título. No es muy frecuente la prima de reembolso en

las emisiones actuales. Por ejemplo, si un bono de 2000 euros nominales se amortiza al

105% (prima de 5%), quien tenga su propiedad en el vencimiento recibirá:

La amortización de títulos de renta fija, sobre todo a largo plazo, se adquieren por

sorteo.

Para poder así devolver el importe del empréstito en vario ejercicios, de modo que en

cada uno de ellos se anulan los títulos cuyos números hayan salido en el sorteo la

amortización por sorteo permite reducir la carga financiera que supone para la entidad

emisora la devolución del empréstito , así mismo dicha carga se prorrateara varios años.

Los bonos, en el momento de la amortización pueden canjearse por toros títulos (una

nueva emisión que sustituya la anterior, conversión de obligaciones en acciones etc.…)

Intereses.

La deuda a medio y largo plazo, a diferencia de lo que ocurre con las Letras del Tesoro,

tienen fijado un interés nominal anual explícito, que determina el Tesoro Público con

anterioridad a cada emisión, en función de la coyuntura del mercado, y estos cupones se

abonan anualmente en las fechas establecidas para cada emisión.

Como excepción al abono explicito de intereses, están las obligaciones cupón cero cuya

renta se obtiene por diferencia entre el valor de la amortización y el valor de compra.

El tipo de interés de las emisiones de rentas fijas puede ser fijo o variable.



El tipo de interés fijo es aquel que se mantiene constante durante toda la vida del

préstamo.

El tipo de interés variable se actualiza y revisa en los plazos establecidos con laentidad financiera.

Cuando hablamos de un tipo de interés variable generalmente se hace referencia

a euribor se suma o se recta un porcentaje (diferencial), aplicado por las entidades

financieras.

Rentabilidad

Es la compensación que obtiene el adquirente de un activo financiero por la cesión

temporal de unos fondos. La rentabilidad va a depender de la forma o fuente de

rentabilidad de cada activo financiero.La forma de calcular la rentabilidad de un activo de deuda a medio y largo plazo puede

adoptar varias estrategias.

Sin consideramos la rentabilidad en términos monetarios, sin tener en cuneta los efecto

de la inflamación se calculara.

I= Sumas de los cupones de los periodos 1, 2, 3….

C= valor de la inversión efectuada.

T=duración.

B= base de conversión de la formula del interés simple.

R=rentabilidad expresada en tanto por uno anual.

El calcula de esta rentabilidad evidentemente es impreciso y solo nos da una

aproximación al rendimiento obtenido a corto plazo.

Para poder calcular el rendimiento más exacto habría que calcular la TIR (tasa interna

de rendimiento de la inversión)

Cupón corrido

Este supuesto se da en los valores de Renta fija y es la incorporación

al Precio del Valor de los intereses devengados desde la fecha de pago del

último Cupón hasta la fecha en que se produce la valoración o la Venta.

Por ejemplo, en el supuesto de Venta el comprador adquirirá una obligación o un bono

con unos intereses devengados, aún no pagados, hasta la fecha de Venta que se harán

efectivos cuando se abone el próximo cupón por ello es preciso valorar esos intereses

corridos para determinar su Precio Real y actual.

La determinación del Valor del cupón corrido se realiza así

http://www.euroresidentes.com/vivienda/hipotecas/diccionario/euribor.htm

http://www.euroresidentes.com/vivienda/hipotecas/diccionario/diferencial.htm

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/R/RENTA.htm


http://www.eco-finanzas.com/diccionario/P/PRECIO.htm

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VALOR.htm

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/C/CUPON.htm


http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VENTA.htm



http://www.eco-finanzas.com/diccionario/P/PRECIO_REAL.htm



http://www.euroresidentes.com/vivienda/hipotecas/diccionario/euribor.htm

http://www.euroresidentes.com/vivienda/hipotecas/diccionario/diferencial.htm


http://www.eco-finanzas.com/diccionario/P/PRECIO.htm









Cupón corrido = (Número de días desde el pago del Cupón anterior/Número de días

desde el pago del último cupón hasta el pago del próximo) x Valor del Cupón vigente.

Bonos y obligaciones del estado

Son valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos años. Bonos del Estado yObligaciones del Estado son iguales en todas sus características salvo el plazo, que en el

caso de los Bonos oscila entre 2 y 5 años, mientras que en las Obligaciones es superior a

5 años. Tienen las siguientes características:

Son títulos con interés periódico, en forma de cupón, a diferencia de las Letras del

Tesoro, que pagan los intereses al vencimiento.

El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros, y las

peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros. Además, el

valor nominal mínimo que puede negociarse es de 1.000 euros.

Las emisiones de estos valores se llevan a cabo mediante sucesivos tramos a fin de

alcanzar un volumen en circulación elevado que asegure que los valores sean muy

líquidos.

Se emiten mediante subasta competitiva.

El cupón que devenga se paga cada año y representa el tipo de interés "nominal" del

Bono o la Obligación.

En la actualidad el Tesoro emite:

Bonos a tres y cinco años.

Obligaciones a diez, quince y treinta años.

Bonos y obligaciones privados.

Los empréstitos privados a medio y largo plazo adoptan diversas formas, y los títulos

emitidos reciben diferentes nombres: obligaciones, bonos, cedulas, bonos high yied,

etc...

Al contrario de lo que sucede con la deuda del estado, las denominaciones de

obligaciones y bono se utilizan a veces indistintamente, con independencia del plazo dela emisión.

Clases de bono y obligaciones

Obligaciones Clásicas:

Aquellos títulos de renta fija con cupón constante, pagadero periódicamente y

que no incorporan ninguna cláusula de carácter jurídico-financiero que puedaconsiderarse novedosa




http://www.tesoro.es/sp/deuda/glosario/d06.asp













.Obligaciones Bonificadas:

Este tipo de emisiones está restringido a determinados sectores -eléctricas y

autopistas- a los que se concede esta posibilidad por la existencia de

determinados proyectos de inversión. La ventaja fiscal consiste en:

-Retención en la fuente de 1'20% en lugar del 19% establecido con

carácter general.

-Posibilidad de desgravar en la cuta del IRPF o impuesto de sociedades

el 24%.

Permite al emisor financiarse a tipos de interés inferiores a los de mercado.

.Obligaciones y Bonos Convertibles:

Se trata de un híbrido entre la renta fija y la renta variable, pues comparte

características de las acciones y de los bonos u obligaciones. Se trata de un bono

que en algún momento puede convertirse en acciones de la empresa que lo emite

en tiempo y condiciones prefijadas conocidas desde el momento de la emisión.

Una de esas condiciones es la llamada "ecuación de conversión", que especifica

cuántos bonos habrá que intercambiar por cada acción o cuantas acciones se

tendrá derecho a obtener por cada bono que se posea. Una ecuación de

conversión podría ser, por ejemplo, de 5 por 1, lo que significa que por cada

bono que se posea en el momento de la conversión se obtendrán cinco acciones,

otro ejemplo puede ser que el obligacionista puede convertir sus bonos a los 18

meses de la emisión, valorándose las obligaciones al 450% del valor nominal.

Algunas veces la conversión se puede efectuar sin condiciones, es decir, llegada

la fecha de conversión los bonistas podrán intercambiar sus bonos por acciones

en la proporción establecida, y los que no lo deseen podrán rembolsar el valor

del principal del bono. Está claro que el bonista acudirá a la conversión si ésta

resulta más rentable para él que obtener el nominal del bono. En otras ocasiones

la conversión se somete a condiciones, como que el precio de las acciones de la

empresa haya alcanzado un determinado nivel.

Los convertibles, si se convierten, modifican la estructura de capital de la

empresa que los ha emitido, ya que intercambian deuda por capital, pero noaumentan los recursos totales de la empresa. Simplemente cambian recursos

ajenos por propios.

La actual legislación de sociedades ha quitado flexibilidad a este tipo de

emisiones al exigir acuerdo de la Junta General de Accionistas para la emisión,

cuando anteriormente bastaba con el acuerdo del Consejo de Administración.

.Obligaciones con Warrants:

Confieren el derecho al tenedor del título a exigir al emisor el lanzamiento deuna nueva emisión en condiciones predeterminadas.



Tienen poca aplicación debido a las dificultades que implica la autorización de

la emisión subyacente.

Es otra forma de ligar las emisiones de obligaciones con acciones. Un Warrant

es un derecho a adquirir acciones de una empresa en un plazo y a un precio

prefijado. En estos casos, cada obligación lleva anejo un warrant que su titular puede ejecutar o no, a su elección, o bien negociarlo en Bolsa

independientemente de la obligación.

.Obligaciones subordinadas:

Se asocian al capital de la empresa y han sido utilizadas fundamentalmente por

las Cajas de Ahorro como instrumento para aumentar sus recursos propios

.Bonos a Tipo Variable o FRN'S:

Se conocen como Floating rate notes o Floaters, son bonos que no pagan cupón

fijo, sino variable. Son activos del mercado de renta fija, pero con cupón

variable, se emiten a un tipo de interés que sólo está fijado en términos de

diferencial o spread con respecto a una referencia. En realidad, su

comportamiento es casi como el de un bono a corto plazo, porque la evolución

de su rentabilidad va ligada a la de los tipos de interés a corto plazo.

La razón de estas emisiones es la de protegerse de fuertes variaciones en los

tipos de interés, pero manteniendo un vencimiento a largo plazo. Los Floaters no

permiten la amortización anticipada, por lo que el emisor puede disponer de los

fondos al plazo que le interesa, pero tiene que aceptar un coste desconocido a lahora de la emisión.

Se emiten con referencia al Euribor, por ejemplo, bono emitido a tres años,

indiciado al euribor 90, con un spread de 50 puntos básicos, lo que significa que

el cupón pagará el tipo de interés del euribor a 90 días más un 0'5%.

Los riesgos de una emisión de FRN'S provienen más de las condiciones del

cálculo de los cupones que de la propia evolución de los tipos. Estas emisiones

se suelen valorar en términos de yield spread o diferencial de rendimientos, y la

propia evolución de este diferencial proporciona información útil sobre la

aversión al riesgo de interés del conjunto del mercado, que suele ir de la manode la inflación y de la propia variabilidad de los tipos de interés.

Los intereses los pagan trimestral o semestralmente.

Pueden incluir opciones de tipos de interés

-Cap: de tipo de interés máximo.

-Floor: de tipo de interés mínimo.



Tienen escasa aceptación en el mercado doméstico, siendo sus emisiones más

frecuentes en el Euromercado

.Bono Basura:

El concepto de bono basura, bono chatarra o bono de alto riesgo (junk bonds)reside en la calificación crediticia del emisor.

Los bonos basura ofrecen un interés elevado para compensar al inversor del

riesgo que asume. La diferencia entre la rentabilidad de los distintos bonos

respecto a éstos se conoce como prima de riesgo de calidad, y fluctúa en el

tiempo en función de la percepción que tengan los inversores sobre el riesgo de

las empresas de más o menos calificación.

.Bono Cupón Cero:

Se trata de un caso extremo de los bonos emitidos con descuento, que no paga

ningún tipo de cupón. Toda la rentabilidad se concentra al final de la vida del

bono, cuando éste se amortiza.

Las ventajas de los bonos cupón cero son:

-Permite asegurar que la rentabilidad efectiva será la calculada al inicio.

- Permiten aprovechar las asimetrías fiscales entre rendimientos y

variaciones patrimoniales.

-Presentan la referencia básica de cálculo de la duración. .

.Euro bonos:

Hoy día se aplica este término a las emisiones realizadas en un país denominada

en la moneda de otro, tanto en Europa como fuera de ella.

Los euro bonos reciben diferentes nombres, así los emitidos en pesetas se llaman

matadores, en dólares, yankees, en yenes, samurais, en libras, buldog, en dólares

australianos, canguros o en escudos, navegantes.

Los euros bonos suelen emitirse al portador. La custodia y liquidación se efectúa

a través de Euroclear o Cedel (sistemas internacionales).



3.3: La Renta Fija

Definición:

Los instrumentos de inversión de renta fija son emisiones de deuda querealizan los Estados y las empresas, dirigidos a un amplio mercado.Generalmente son emitidos por los Gobiernos y entes corporativos de grancapacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha deexpiración.

La renta fija funciona exactamente igual que un préstamo bancario, pero tienealgunas particularidades:

Los prestamistas son una gran cantidad de inversores, que se

denominan obligacionistas.

La deuda se representa mediante títulos valores negociables en el

mercado de valores, por lo que el inversor puede acudir al mercado y

vender su participación para recuperar su inversión rápidamente.

A cambio de prestar su capital, los inversionistas reciben un interés cadadeterminado tiempo.

El término “fija” se refiere al plazo de vencimiento de las obligaciones y no alprecio, que está sujeto a las oscilaciones del mercado. La variación en los tiposde interés y en el riesgo crediticio de las empresas (rating) provocaoscilaciones en el valor de las obligaciones.

La característica fundamental de este tipo de valores es que se conceden como

una deuda de las instituciones hacia los inversores, es decir, que tienen unfuerte respaldo financiero para quien los adquiere.

Aunque el riesgo de oscilación del precio existe, el inversor puede optar por mantener la deuda hasta su vencimiento, recibiendo una rentabilidad acordadaen la emisión.

En el caso de un Gobierno, su respaldo se encuentra en sus ingresos enimpuestos, reservas de metales y por la cantidad de divisas que tiene en susreservas, y en el caso de los corporativos son las tesorerías las que contienenlos flujos monetarios fuertes para respaldar sus valores.



El Rating:

El rating es una calificación de la solvencia de una empresa o un país parahacer frente a sus obligaciones, es decir, su capacidad de pago.

La calificación del rating de una compañía o un país lo suele realizar unaempresa especializada denominada agencia de rating, que valora lasemisiones de deuda de una entidad según su capacidad de pago en diferentesplazos de tiempo, su solvencia financiera y la vulnerabilidad que tiene laentidad o país ante posibles riesgos externos que afecten a sus futuros flujosde ingresos.

El rating que obtiene una empresa o un país afectara al coste financiero (tiposde interés) a los que podrá colocar sus emisiones de deuda a los inversores. Amenor calificación los inversores exigirán unos tipos de interés sobre la deudamás elevados con tal de cubrir sus riesgos.

El mercado de calificaciones de solvencia está dominado por 3 agencias derating:

Standard & Poor,s

Moody,s

Fich

3.3.3: Perfil del inversor en productos de renta fija:

El inversor en renta fija ha sido considerado tradicionalmente como unahorrador conservador, que pretende rentabilizar sus ahorros sin necesidad desoportar riesgos elevados.

Pero además de este perfil conservador, los profesionales suelen contar conuna parte de sus carteras invertidas en activos a plazo fijo, con el objetivo de



compensar los riesgos que soportan en otros mercados menos seguros. En elsentido de los títulos de renta fija suelen soportar el mayor peso de muchas delas carteras de los inversores de los mercados financieros más desarrollados.

El inversor modelo de las emisiones con cupón explicito confía en que el

interés que le ofrece la entidad emisora es una renta suficientemente atractivacomo para colocar sus ahorros durante unos años. Eso sí, el ahorrador cuentacon cupones regulares, normalmente semestrales o anuales, antes de percibir lo invertido.

Habitualmente, el inversor que suscribe una emisión cupón cero cuenta con unbuen nivel de liquidez y puede permitirse colocar parte de su cartera en unactivo que no devenga interés alguno durante la vida del activo. No necesitarecibir una renta periódica y prefiere asegurar el capital determinado en elfuturo, ya que en el momento de la amortización recibirá conjuntamente elcapital invertido y los intereses que este ha producido.

Además, en este tipo de emisiones, algunos inversores juegan con el factor fiscal, ya que al no percibir intereses periódicos no tienen necesidad dedeclararlos. Por su parte los que acuden a una emisión con cupón variabledesconfían de la marcha de los tipos de interés en el futuro.

Así pues, si acude a este tipo de empréstitos, el ahorrador prefiere asegurarseunos intereses acordes con los del mercado, a fin de evitar sorpresasdesagradables si los tipos de interés siguen subiendo mucho y si él hubierapactado un cupón demasiado bajo.

¿Por qué esa relación entre precio de mercado y tipos

de interés?

Supongamos que compra usted un bono de nueva emisión con cupón del 6%,

lo que significa que genera 60€ anuales en intereses por cada 1.000 € de valor

nominal. Pero dentro de un año los tipos de interés suben. Su bono seguirá

ofreciendo sólo 60€ anuales, pero los emisores de títulos nuevos ahora

ofrecerán rentabilidades mayores acordes con los nuevos tipos (por ejemplo al

7%).

Pues si los inversores ahora tienen la oportunidad de comprar nuevos bonos,

como el que usted tiene pero que ofrecen un 7%, la única opción que tendrá

usted para vender el suyo al 6% será de venderlo por debajo de su valor

nominal (es decir, con descuento).

De la misma forma, si bajan los tipos de interés en vez de subir, las nuevasemisiones de bonos ofrecerán rentabilidades por debajo del 6%. Esto hará su



bono más atractivo a otros inversores, y estarán dispuestos a pagarle un precio

por encima de su valor nominal.

Vemos entonces que el inversor que quiere vender un título de renta fija antes

de su fecha de reembolso, corre un riesgo de tipo de interés. Este riesgo será

mayor, cuanto más largo sea el plazo de reembolso del título.

Recuerda: lo que más incide en el rendimiento de la renta fija es la

evolución de los tipos de interés.

Algo parecido puede ocurrir a los tenedores de bonos que quieren seguir

cobrando sus cupones después de la fecha de reembolso. Tendrán que

rembolsar el antiguo y adquirir uno nuevo, con la incertidumbre en cuanto al

tipo de interés que va a conseguir. Esto se denomina riesgo de reembolso.

Para reducir el riesgo de tipo de interés o riesgo de reembolso, es importante

contratar títulos con plazos de reembolso acordes con sus objetivos

financieros.

3.4: Cesión temporal de activos:

Acuerdo por el cual, el vendedor, cuando vende un activo, obtienesimultáneamente el derecho y la obligación de recomprarlo a un preciodeterminado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte. Estos acuerdosson similares a la toma de préstamos con garantía, con la diferencia de que, enel caso de las cesiones, el vendedor no conserva la propiedad de los valores.

Mediante esta operación, quien adquiere temporalmente los títulos obtiene unarentabilidad de su dinero superior a la que produciría si lo mantuviese en unacuenta bancaria. Al mismo tiempo, mantiene una gran liquidez, pues los reposa plazo no suelen superar los doce meses y en los repos a la vista se recuperael dinero en cualquier momento.

Por su parte, el cedente de los títulos consigue liquidez y rentabilidad. Laliquidez se origina porque se obtiene dinero mediante la cesión de un activo, amedio o largo plazo.

La rentabilidad se obtiene por varias vías: diferencias entre los precios decesión y readquisición de los títulos; comisiones cobradas por operación, y



reinversión a mayor tipo de interés del dinero conseguido (entrega de bonos al4.8% y reinversión de los fondos conseguidos en créditos de consumo al 8%)

Productos Financieros TEMA 3

Documents

Transcript of Productos Financieros TEMA 3