PROGRAMA MACROECONÓMICO 2012-13

27 de febrero del 2012

Hechos relevantes del 2011

Programa Macroeconómico 2012-13

2

Contenido

Hechos relevantes 2011

1. Inflación de últimos tres años dentro de rango meta.

3

Hechos relevantes 2011

2. Crecimiento real del PIB de 4,2% (4,7% en 2010).

3. Deterioro en cuenta corriente (-3,5% a -5,2% PIB). Ingresos de capital permitieron su financiamiento y la acumulación de RIN.

4. Agregados monetarios y crediticios no generaron presiones adicionales sobre inflación.

5. Relativa estabilidad en tipo de cambio y tasas de interés (salvo a finales de año que éstas mostraron presión al alza). 4

IPC e indicadores de precios -variación % a diciembre de cada año-

Fuente: BCCR e Instituto Nacional de Estadística y Censos.5

Promedio anual de las variaciones interanuales del IPC

1/ Incluye: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Panamá, Perú, Paraguay, Uruguay, Venezuela, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y República Dominicana. Promedio ponderado con el PIB en dólares del 2011. 2 / Incluye: Alemania, Bélgica, Canadá, Colombia, El Salvador, Estados Unidos, España, Francia, Guatemala, Italia, Japón, México, Nicaragua, Países Bajos, Panamá, Reino Unido, Suecia y Venezuela.

Inflación América Latina, Centroamérica, principales socios

comerciales y Costa Rica

5,8%

8,9%

6,5% 6,5%

7,4%

6,4%

10,9%

2,1%

4,5%

7,0%

3,6%

5,8%

1,6%

3,2%

4,7%

9,3%

13,4%

8,0%

5,7%4,9%

2007 2008 2009 2010 2011

América Latina 1/

Centro América y Rep. Dominicana

Principales Socios Comerciales 2/

Costa Rica

6

Actividad económica

PIB real creció 4,2% (4,7% en 2010)Impulso demanda interna, aporte negativo exportaciones netas.

Consumo privado principal componente, acorde con ingreso y crédito.

Menor crecimiento gasto público.

Impulso por las industrias de transporte, almacenamiento y comunicaciones, manufactura, servicios empresariales y comercio, restaurantes y hoteles. 7

2010 2011DEMANDA = OFERTA 7,6% 6,8% 7,6% 6,8%

DEMANDA GLOBAL1 Demanda interna 9,1% 6,7% 5,8% 4,3%

a. Consumo privado 4,6% 4,6% 2,1% 2,0%b. Consumo de Gobierno 4,7% 1,9% 0,3% 0,1%c. Inversión Privada 7,6% 12,2% 0,8% 1,3%d. Inversión Pública -4,3% 2,3% -0,2% 0,1%e. Variación de Inventarios (% PIB) 0,6% 1,7% 2,8% 0,8%

2 Exportaciones 4,9% 7,0% 1,8% 2,5% Bienes 4,2% 5,3% 1,2% 1,5% Servicios 7,5% 12,7% 0,6% 1,0%

OFERTA GLOBAL3 Importaciones 14,0% 12,2% 4,4% 4,0%

Bienes 13,0% 13,2% 3,5% 3,8% Servicios 21,2% 5,4% 0,8% 0,2%

4 Producto Interno Bruto 4,7% 4,2% 3,2% 2,8%

2010 2011Aportes p.p.

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL A PRECIOS CONSTANTES

- Tasas de crecimiento interanual y aportes-

8

PIB y VALOR AGREGADO POR INDUSTRIA A PRECIOS CONSTANTES

- Tasas de crecimiento interanual -

9*Incluye minas y canteras, servicios de electricidad y agua, Intermediación financiera, actividades inmobiliarias, servicios de administración pública; servicios comunales, sociales y personales e impuestos netos de subsidios.

Déficit en cuenta corriente de 5,2% del PIB (3,5% en 2010).

Aumento de EUA$550 millones en el valor de la factura petrolera.

Incremento de EUA$421 millones en los flujos totales de la cuenta de capital y financiera.

Acumulación de EUA$129 millones en las RIN.

Balanza de Pagos

10

Balanza de pagos-millones de dólares-

Cuenta corriente (% PIB anual) -3,5% -5,2%

Cuenta corriente -1.274 -2.127Bienes -4.060 -5.773Exportaciones FOB 9.516 10.439Importaciones CIF 13.577 16.212 De los cuales hidrocarburos 1.601 2.151Servicios 3.168 3.846 De los cuales viajes 1.585 1.697Renta y transferencias -382 -200

Cuenta de capital y financiera 1.835 2.256Cuenta de capital 54 22Cuenta financiera 1.782 2.234 Sector público 618 260 Sector privado 1.164 1.974 De los cuales IED 1.466 2.145

Activos de reserva -561 -129(-aumento, + disminución)

1/ Datos estimados.

2010 2011 1/

11

Fuente: Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.

12

Resultado Financiero Sector Público Global 1/

-acumulado a diciembre como % del PIB-

Fuente: Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.

13

Razón deuda como porcentaje del PIB en el Sector Público Global

Riqueza financiera, liquidez total y crédito con tasas acordes con crecimiento real y meta de inflación.

Preferencia de agentes económicos por activos financieros altamente líquidos.

Agregados monetarios: desdolarizaciónCrédito: dolarización.

Agregados monetarios y crédito al sector privado

14

Agregados monetarios y crédito-Variación porcentual media anual-

Moneda nacional

Moneda extranjera

$ Total

Moneda nacional

Moneda extranjera

$ Total

Moneda nacional

Moneda extranjera

$ Total

2010

Enero-Junio 6,1 21,9 12,7 12,1 10,9 11,7 9,6 -2,8 4,4Julio-Diciembre 12,8 16,7 14,6 12,2 8,1 10,8 11,7 1,0 7,3Enero-Diciembre 9,5 19,3 13,6 12,2 9,5 11,3 10,7 -0,9 5,9

2011Enero-Junio 19,9 11,5 16,0 14,7 3,6 10,9 10,5 10,3 10,4Julio-Diciembre 18,8 3,7 11,9 16,2 0,6 10,9 11,1 17,1 13,4Enero-Diciembre 19,3 7,6 14,0 15,4 2,1 10,9 10,8 13,7 11,9

Medio Circulante ampliado Riqueza Financiera Total Crédito al Sector Privado

15

Seguimiento agregados monetarios y crédito-porcentajes-

Estabilidad tasas de interés.* TBP [7% - 8,25%], promedio 7,5%

* Tasa activa promedio ≈ 17,5%

Tasa Básica Pasiva-en porcentajes-

Fuente: Banco Central de Costa Rica

17

450

500

550

600

650

700

750

03-0

1-1

1

02-0

2-1

1

04-0

3-1

1

03-0

4-1

1

03-0

5-1

1

02-0

6-1

1

02-0

7-1

1

01-0

8-1

1

31-0

8-1

1

30-0

9-1

1

30-1

0-1

1

29-1

1-1

1

29-1

2-1

1

"Límite inferior banda" "Límite superior banda"

"Negociado MONEX"

Tipo de cambio promedio en MONEX y límites de la banda cambiaria -en colones-

18

Tipo de cambio intervención compra del BCCR y tipo de cambio promedio ponderado de MONEX

1 2 3 4 7 8 9 10 11 14 15 16 17 18 21 22 23 24 25 28 29 30 1 2 5 6 7 8 9 12 13 14 15 16 19 20 21 22 23 26 27 28 29 2 3 4 5 6 9 10 11 12 13 16 17 18 19 20 23 24 25 26 27 30 31 1 2 3 6 7 8 9 10 13 14 15 16 17 20 21 22 23 24 27 28 29

I s II s III s IV s V s I s II s III s IV s I s II s III s IV s V s I s II s III s IV s V sNov Dic Ene Feb

495

500

505

510

515

520

525

TC MONEX 2010

TC MONEX 2011

TC MONEX Ene-Feb-11

TC MONEX 10-feb-12

(¢511,56 por USD)

Hechos relevantes del 2011

Programa Macroeconómico 2012-13

Contenido

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Consideraciones generales

1. Responsabilidad legal del Banco Central de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda; por lo tanto le compete actuar para minimizar algunos de los costos del problema fiscal y de los riesgos de una crisis europea.

2. PM12-13 NO contempla la aprobación de la reforma tributaria, en esa medida reconoce que:

– Competencia por fondos prestables (MH) presionará al alza tasas de interés.

– Menor crecimiento de la economía.

– Activación de fuentes primarias de expansión de liquidez limita posibilidad de continuar bajando la inflación.

– Mayor vulnerabilidad externa, déficit gemelos y riesgos asociados a la IED.

– Menos acceso a recursos de apoyo de balanza de pagos por el riesgo país y se limita la acumulación de reservas internacionales

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Objetivo de inflación

1. EL BCCR mantiene objetivo de alcanzar en el largo plazo inflaciones similares a las de socios comerciales. Para el mediano plazo buscará regresar al 4% ± 1 p.p., pero:

– Ausencia de mayor ajuste fiscal hace costoso bajar la inflación en el 2012-13.

– Para el 2012-13 la meta de inflación de 5% ± 1 p.p. (entre 4% y 6%).

– La inflación entre el 4% y el 6% seguiría siendo baja en comparación con países similares y socios comerciales.

2. Si se aprueba la reforma tributaria, habría un efecto temporal al alza en precios, pero se podría regresar al sendero del 4% ± 1 p.p. con mayor facilidad.

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Acciones de política

1. Programa acumulación de RIN

– Relación RIN/PIB 2011: 11,6%. El país debe estar mejor preparado (más activos externos) por las presiones del déficit fiscal y de una crisis en la zona del Euro sobre la balanza de pagos.

– PM 2012-13 contempla acumular reservas hasta un máximo de $1.500 millones en un periodo de hasta 2 años (2012-13).

– Estrategia flexible y congruente con la meta de inflación: más rápido cuando cuesten menos (bajos niveles de tipo de cambio y tasas de interés) y más lento cuando cuesten más.

– La aprobación de la reforma tributaria permitiría acelerar las compras, porque reduce la presión alcista en tasas de interés y tipo de cambio.

2. En el contexto actual, el ajuste macroeconómico se concentra en el uso de tasas de interés. De requerirse el Banco Central evalúa utilizar otras opciones de política, con el fin de no sobrecargar el peso del ajuste en las tasas de interés.

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Proyecciones economía internacional

2012 2013 2012 2013 2012 2013Mundo 3,3 3,9 2,5 3,1 2,6 2,6Países Desarrollados 1,2 1,9 1,4 2,0 n.d n.d

Estados Unidos 1,8 2,2 2,2 2,4 2,2 2,5Eurozona -0,5 0,8 -0,3 1,1 -0,3 1,0Japón 1,7 1,6 1,9 1,6 1,9 1,4Reino Unido 0,6 2,0 n.d n.d 0,5 1,8

Países Emergentes 5,4 5,9 5,4 6,0 n.d n.dAmérica Latina 3,6 3,9 3,6 4,2 3,5 n.d

Consensus: enero 2012

FMI: World Economic Outlook enero 2012

Banco Mundial: Global Economic Prospects enero 2012

Fondo Monetario Banco Mundial Consensus

Crecimiento económico

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Proyecciones precio medio barril de cóctel hidrocarburos ($)

Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información de New York Mercantile Exchange.

• Por cada $10 de aumento en el precio de hidrocarburos se incrementa el valor de las importaciones en $190 millones (0,4% del PIB 2012). 25

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DEMANDA Y OFERTA GLOBAL A PRECIOS CONSTANTES

- Tasas de crecimiento interanual -

27

PIB y VALOR AGREGADO POR INDUSTRIA A PRECIOS CONSTANTES

- Tasas de crecimiento interanual -

*Incluye minas y canteras, servicios de electricidad y agua, Intermediación financiera, actividades inmobiliarias, servicios de administración pública; servicios comunales, sociales y personales e impuestos netos de subsidios.

  

  2012    2013

  I Sem II Sem Anual  

Producto Interno Bruto real   4,0% 3,5% 3,8%   3,5%Agricultura, silvicultura y pesca   1,.7% 1,4% 1,5%   1,2%

Industria manufacturera   3,1% 2,4% 2,7%   3,2%

Construcción   2,6% 2,6% 2,6%   2,8%Comercio, restaurantes y hoteles   3,2% 2,8% 3,0%   2,3%

Transporte, almacenaje y comunicaciones 7,4% 6,5% 7,0%   6,9%

Otros servicios prestados a empresas   10,6% 8,7% 9,6%   6,0%

Resto */   3,0% 2,9% 2,9%   2,8%

Principales variables macroeconómicas

28

I Sem 1/ II Sem 1/ Anual

PIB (mill de ¢) 20.735.753 22.588.920 24.572.870Real 4,2% 4,0% 3,5% 3,8% 3,5%Nominal 8,9% 8,5% 9,3% 8,9% 8,8%Deflator implícito 4,5% 4,3% 5,6% 5,0% 5,1%Ingreso Nacional Disponible Bruto Real 4,2% 4,0% 4,6% 4,3% 3,4%

Inflación (Variación interanual)Medido con IPC 4,7%

1/ En el caso de los datos de PIB corresponde a la tasa semestral anualizada.

20112012

2013

META5% (±1 p.p.)

Principales variables macroeconómicas (cont.)

29

I Sem 1/ II Sem 1/ Anual

Balanza de PagosCuenta corriente (%PIB) -5,2% -1,8% -3,5% -5,3% -5,1%Cuenta comercial (%PIB) -14,1% -6,7% -8,5% -15,2% -15,6%Cuenta de Capital y financiera (mill $) 2.256 1.086 1.882 2.968 3.288

Sector Público 282 194 28 222 548Sector Privado 1.974 892 1.854 2.746 2.740Inversión Extranjera Directa 2.145 1.103 1.147 2.250 2.240

Saldo RIN (% PIB) 11,6% 11,5% 12,4% 12,4% 13,3%

Sector Público Global Reducido (% PIB)Resultado Financiero -5,4% -3,3% -3,4% -6,7% -7,8%

Gobierno Central 3/ -4,1% -2,2% -2,2% -4,5% -5,5%Resto SPNF -0,7% -0,8% -0,8% -1,6% -1,4%BCCR -0,6% -0,3% -0,4% -0,7% -0,9%

Agregados monetarios y crediticios (variac % ) 1/ 2/

Riqueza financiera total 11,9% 15,6% 12,7% 14,1% 14,6% Crédito al sector privado 13,6% 12,4% 7,0% 9,6% 10,1%1/ En el caso de los datos de agregados monetarios corresponde a la tasa semestral anualizada.

2/ Moneda extranjera valorada al tipo de cambio promedio del Programa Macroeconómico 2012-13.

3/ Para el 2012-13 corresponde a una estimación del BCCR que toma en cuenta el presupuesto ordinario del Gobierno y consideraciones de su ejecución.

20112012

2013

Balance de riesgos

• Economía internacional:– Potencial interrupción o encarecimiento en

las fuentes de financiamiento externo derivadas de la restricción de liquidez internacional.

– Desaceleración económica en las principales economías desarrolladas.

– Poca capacidad de compra de reservas internacionales por costo (tipo de cambio o costo en intereses).

– Falta de acceso a recursos de apoyo de balanza de pagos de organismos internacionales por problema fiscal.

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Balance de riesgos

• Economía interna:

– Mayor deterioro de las finanzas del Gobierno Central.

– Presión más fuerte sobre tasas de interés que obligue a utilizar otras medidas para no sobrecargar el ajuste en ese instrumento.

– Inestabilidad en la balanza de pagos por presión del déficit fiscal sobre las tasas de interés y el gasto agregado sobre la cuenta corriente.

– Comportamiento de las expectativas de inflación.

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PROGRAMA MACROECONÓMICO 2012-13

27 de febrero del 2012

Efectos de una reforma fiscal

• BCCR puede establecer una menor meta de inflación.

• Efecto temporal sobre la variación del IPC.

• Menores tasas de interés y por tanto mayor disponibilidad de recursos para el sector privado.

• Mayor crecimiento real y empleo.

• Facilita el blindaje de la economía mediante acuerdos de crédito contingente con organismos internacionales.

• Menores presiones sobre la balanza de pagos33

Efectos de una reforma fiscal

2011 2013PIB (mill de ¢) 20.735.753 22.860.118 25.055.293Real 4,2% 4,0% 4,5%Nominal 8,9% 10,2% 9,6%Deflator implícito 4,5% 6,0% 4,9%

Inflación (Variación interanual)Medido con IPC 4,7%

Balanza de PagosCuenta corriente (%PIB) -5,2% -5,2% -5,4%Cuenta comercial (%PIB) -14,1% -15,1% -15,6%Cuenta corriente (mill de $) -2.127 -2.312 -2.590Cuenta de Capital y financiera (mill $) 2.256 2.986 3.448

Sector Público 282 222 548Sector Privado 1.974 2.764 2.900Inversión Extranjera Directa 2.145 2.330 2.410

Saldo RIN (% PIB) 11,6% 12,3% 13,0%

Sector Público Global Reducido (% PIB)Resultado Financiero -5,4% -5,2% -5,0%

Gobierno Central 1/ -4,1% -3,0% -2,9%Resto SPNF -0,7% -1,5% -1,4%BCCR -0,6% -0,7% -0,7%

Riqueza financiera total 11,9% 12,3% 11,4% Crédito al sector privado 13,6% 10,4% 10,9%

2/ Moneda extranjera sin efecto de variación cambiaria.

2012

META4% (±1 p.p.)

Agregados monetarios y crediticios (variac %) 1/ 2/

1/ Para el 2012-13 corresponde a una estimación del BCCR que toma en cuenta el presupuesto ordinario del Gobierno y consideraciones de su ejecución. 34

Economía internacional

Desaceleración de la actividad económica mundial.

Inflación superior al 2010 pero con crecimiento moderado.

Reducción de precios de las materias primas en el II semestre del 2011.

Mercado financiero continúa volátil y persiste incertidumbre.

35

Producto Interno Bruto de países seleccionados-variación % trimestral anualizada-

Fuente: Fondo Monetario Internacional y bancos centrales. 36

Precios en países seleccionadosVariación porcentual interanual a diciembre

Fuente: Fondo Monetario Internacional y bancos centrales.

5,9

4,6

3,7

3,0 3,0

1,5

2,2 2,12,4

1,7

0,0

6,5

4,1 4,2 4,43,8

3,02,7

4,7

2,3 2,1

-0,5

Brasil China ReinoUnido

Chile México EstadosUnidos

Eurozona Perú Canadá Alemania Japón

2010 2011

37

3,8

13,3

-3,6

4,2

6,4

3,5

6,4

4,7

2,7

12,3

-0,9

4,0

7,3

3,9

0,5

4,2

Resto de servicios */

Servicios prestados aempresas

Construcción

Comer. Rest y Hoteles

Transp., almacenaje ycomunic.

Manufactura

Agropecuaria

PIB

2011

2010

*/ Incluye los servicios de electricidad y agua; Intermediación financiera, actividades inmobiliarias; servicios de administración pública; servicios comunales , sociales y personales.Fuente : Banco Central de Costa Rica 38

Valor Agregado de las principales industrias en el 2011 -Tasas interanuales en porcentajes-

Proyecciones precio medio barril de cóctel hidrocarburos ($)

Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información de New York Mercantile Exchange.

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