Proyecto Grupal Mercado de Capitales (1)

8/16/2019 Proyecto Grupal Mercado de Capitales (1)

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INSTITUCION UNIVERSITARIA POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO

MODULO: MERCADO DE CAPITALES

ULTIMA ENTREGA

“PROYECTO DE INVESTIGACION SOBRE LA TENDENCIA HISTORICA Y ANALISIS

DEL PRECIO DE UNA ACCION DEL MERCADO COLOMBIANO”

INTEGRANTES:

JULIANA RODAS BERRIO 1211300049

DIANA ELIABETH PERE LINARES 1330!"0432

DIANA ALE#ANDRA CORRAL RAMOS 1321110211

ANA HIMELDA DIA 1311$30042

MARLENY ELISA TORRES CAMACHO 1311$301$$

TUTOR

NICOLAS SANCHE ANOLA

B%&%'() 2* +, A-./ +, 201"

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I TABLA DE CONTENIDO

1. Introducción………….…………………………………………………………..…… 32. Objetivos generales y específicos………………… ……………………….…..…. 43. Presentación del eisor a anali!ar…………….………………………………..…. "4. #r$ficos de Precios e Indicadores a%o a a%o y &n$lisis de los #r$ficos............ 13". 'onclusiones………………………………………………………………………….. 2((. )ecoendaciones……………………………………………………………………. 2**. +eb grafía…………………………………………………………………….…….…. 2,

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INTRODUCCIN

-copetrol es una epresa integrada de petróleo con participación en los negocios deeploración/ producción/ transporte/ refinación y recienteente petro0uíicos ediante laad0uisición de Propilco. &l cierre de 2, las reservas probadas de -copetrol ascendían a1/4* illones de barriles de crudo e0uivalentes e0uivalente a ,.*a%os de producción/con una producción diaria de 44( bd de petróleo y gas. & partir de 23 -copetrol inicióun proceso para pasar de ser una epresa 15 estatal a una epresa de econoíaita 0ue pudiera actuar en el ercado coo un ente privado. -l punto $s iportantede este proceso fue la eisión de acciones/ la cual se llevó a cabo al finali!ar 2*. &trav6s de esta eisión se logró colocar en el ercado local el 15 de la propiedadaccionaria de esta copa%ía un precio de 1/4 pesos por acción.

-sta investigación y an$lisis al sistea burs$til de la econoía accionaria de unacopa%ía destacada en el país y reconocida en gran parte en el sector financiero por

tener una econoía de constitución ita nos peritir$ obtener ayor conociiento deloviiento de las acciones seg7n sus anejos y circunstancias.

-l undo financiero en 0ue se ueven las acciones es deasiado vol$til y 8ace 0ue asíiso se vuelva atractivo para personas 0ue les gustan los retos y ven en ello una forade aasar fortunas con una gran visión del negocio.

9a bolsa de valores es la esencia de una econoía de ercado y es por ello 0ue todopaís basa sus decisiones en la coti!ación de las acciones seg7n su fuente principal deingresos y econoía en la 0ue invierte.

Por ello en iprescindible coprender el coportaiento de las acciones en undeterinado tiepo en la econoía y así saber cu$les son los factores 0ue la afectan y

cu$l es el ejor oento para invertir o retirarse/ la 8istoria de ese todo nos ense%acoo es el coportaiento y cu$l es la tendencia.

9as principales bolsas de valores est$n en/ 9ondres/ :r$ncfort/ ;ong ao Paulo/ y ?ueva @or y todas est$n sujetas a las isas din$icas delercado accionario.

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OBJETIVO GENERAL

&nali!ar el coportaiento del precio de las acciones de la epresa -'OP-=)O9 asícoo el creciiento y decreciiento accionario durante la participación en el ercado ysu tendencia 8istórica.

OBJETIVOS ESPECIICOS

• 'onocer la ;istoria de la -presa -'OP-=)O9• 'onocer variables críticas actuales y futuras 0ue afectan a -'OP-=)O9 en el

ercado Aurs$til• -valuar las principales características del creciiento de -'OP-=)O9 en el

ercado econóico y Aurs$til.• Identificar su coposición accionaria durante los 7ltios cinco a%os.

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EMPRESA COLOMBIANA DE PETRLEO) ECOPETROL

M.5% 6/7'8./5%

-copetrol es una copa%ía colobiana del sector petróleo y gas dedicada a laeploración/ producción/ refinación/ transporte y coerciali!ación de 8idrocarburos. -suna >ociedad de -conoía Bita/ de car$cter coercial/ organi!ada bajo la fora desociedad anónia/ del orden nacional/ vinculada al Binisterio de Binas y -nergía/ deconforidad con lo establecido en la 9ey 111, de 2(. Organi!ada coo grupoepresarial/ -copetrol coo atri! o encargada/ posee una serie de filiales Per7/ Arasil/

&6rica/ Alac gold y &ndean '8eicals y subordinadas Propilco y 'oal. 9aorgani!ación es la epresa $s grande del país/ ubicada dentro de las " $s grandesdel undo y dentro de las " de 9atinoa6rica. -s la copa%ía con ayor participación dela infraestructura de transporte y refinación del país y tiene $s de un ( 5 departicipación en la producción de 8idrocarburos a nivel nacional. 9a epresa nace en1C"1 coo una entidad estatal / en el 2* reali!a un eisión de acciones en el ercadocolobiano e0uivalente al 15 del patrionio de la copa%ía/ transfor$ndose así enuna sociedad ita/ luego en el 2, se reali!a una colocación de &D)s en la bolsa de?ueva @or. >e ubica en todo el territorio nacional contando los po!os de etracción/líneas de transporte/ plantas refinadoras/ puertos y oficinas centrales. 9as oficinasprincipales se ubican en la ciudad de Aogot$ D.'. 9a fira aneja 14 capos deoperación directa y tiene participación en 1(3 con otras copa%ías del sector/ tanto anivel nacional coo a undial.

9a acción de -copetrol es de alta bursatilidad y de los títulos $s lí0uidos en la Aolsa deEalores de 'olobia. -ste activo ade$s tiene una participación del 2/("5 dentro delI#A' y 1C/C"5 en el 'ol'ap lo 0ue uestra la relevancia de -copetrol dentro delercado accionario colobiano. 9as acciones de la epresa tienen una libre flotacióntanto dentro del ercado colobiano coo el norteaericano.

Dentro de los factores de riesgo 0ue afectan principalente a -copetrol/ podeosidentificar 2 grandes raas/ principalente los factores relacionados con el precio delcrudo en el ercado internacional/ y el 6ito de la epresa en sus procesos deeploración

9as variables eternas precios/ t6rinos contractuales/ etc.>eguir$n jugando un roliportante para favorecer los niveles de inversión. ;oy en día el ercado petroleroundial es un ercado globali!ado y por ende/ sufre los efectos acroeconóicos ygeopolíticos por esta situación. -s así coo el ercado petrolero posee ciertascaracterísticas predoinantes cooF

G 9a poblaciónG -l desarrollo econóicoG 9a tecnologíaG 9os factores abientales y ecológicosG 9as tendencias energ6ticas y las posibilidades de sustitución del petróleo por fuentesalternas.G 9a incertidubre tasas de cabio/ divisas fuertes.

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>iendo el ercado petrolero un ercado donde se interrelacionan factores/ econóicos ypolíticos/ sus características van a revelar tales influenciasH las cuales podríaos agrupar asíF

• 9os centros de consuo est$n separados de los centros de producción.• 9as reservas petroleras est$n concentradas en un pe0ue%o grupo de productores.• 9a industria petrolera es en algunos aspectos un onopolio natural.• 9a deanda de petróleo es una deanda derivada de los productos refinados.• 9os variados usos finales de los derivados del petróleo originan diversos• Bercados/ diversas reacciones de precio y copetitividades.• n ercado undial/ global de relaciones políticas entre los agentes Productores/

copa%ías/ consuidores.• -l precio del petróleo es regulado por los agentes del ercado y adinistrado por

el lado de la oferta.• n ercado en etreo sensible de sus tendencias un alto grado de

incertidubre.

=odos estos factores afectan directaente dos eleentos preponderantes para lasepresas del sectorF las tasas de cabio y el precio del petróleo. -l ercado petroleroasí caracteri!ado/ luce coo un centro de turbulencias/ donde la incertidubre juega unpapel destacado.

E&)I&A9-> ')J=I'&> &'=&9-> @ :=)&>

1. ;alla!gos de 8idrocarburos convencionales 'rudo y gas2. Potencial de crudos pesados especialente en las cuencas de 9os 9lanos

3. Potencial de no convencionales gas asociado al carbón/ s8ale gas/ s8aleoil/ arenasbituinosas4. :actor de recobro de 8idrocarburos". Precio internacional de energ6ticos precio de referencia del barril de crudo(. Política estatal petrolera*. :actores edio abientales restricción de la actividad de -KP por ra!onesabientales,. :actores socioLculturalesF 9a sensibilidad social se ve reflejada por las $reas de altaconcentración de counidades indígenas/ 0ue utili!an los recursos naturales paraaliento/ refugio y sustento/ refuer!a la necesidad del relacionaiento de la industria de-KP con la sociedad en general/ y las counidades y culturas protegidas.no de los cuestionaientos actuales de gran iportancia para los inversionistas consiste

en saber con certe!a la tendencia 0ue toar$ la acción de -copetrol ya 0ue esta situacióndepende de 7ltiples factores/ dentro de los cuales se puede destacar el precio delpetróleo/ el coportaiento del ercado accionario colobiano y la incidencia 0ue tienenlos ercados internacionales con relación al desenvolviiento de las estrategiasproductivas de la copa%ía.

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'apital &ccionarioF

-copetrol >.&. es una epresa de econoía ita/ su capital accionario est$ distribuido

el ,C/C5 propiedad de la nación/ y el 1/15 en propiedad de personas naturales y jurídicas. De acuerdo a la legislación colobiana/ las epresas de econoía ita de lascuales el -stado tenga propiedad de enos del C5 deben declarar y pagar ipuestosde acuerdo a la ley aplicable para las epresas del capital privado

COMPOCISION ACCIONARIA ECOPETROLE,.% +, 201"

I,.7/%/7' P%.5,';, N< +, A55/%,7

?ación L Binisterio de ;acienda y 'r6ditoP7blico

,,/4C5 3(.3,4.*,,.,1*

1 :ondo de Pensiones ObligatoriasPorvenir Boderado 1/",5 ("1.1""."

2 :ondo de Pensiones ObligatoriasProtección Boderado

1/245 "11.*CC.3*

3 :ondo -copetrol &D) Progra 1/135 4(*.121.(

4 :ondo de Pensiones Obligatorias'olfondos Boderado

/4(5 1C2.,*4.C3*

" :ondo Aurs$til Is8ares'olcap /325 132."*4.4*"

( :ondo de Pensiones Obligatorias>andia /1C5 ,1.132."4*

* :ondo de Pensiones EoluntariasBultifund>andia

/145 (."(3.(12

, Eanguard -erging Barerts >toc Inde:und

/115 4".*4".""1

C Is8ares B>'I -erging Barets Inde:und

/C5 4.21*.1

1 Alacroc Institutional =rust 'opany?.&.

/C5 3C.42.1C1

11 &bu D8abiInvestent&ut8ority /C5 3*.(4."C2

12 :ondo de Pensiones Protección L-copetrol

/C5 3*.",2.21*

13 '>> 'onstructores >.&. /,5 34.,,.C,*

14 :ondo de 'esantias Porvenir /(5 2*.(42.C*

1" :ondo Pensiones Eolunt. Porvenir &lternativa 44 &cc. -'P

/(5 24.(32.1*C

1( :ondo de 'esantías Protección L 9argo /45 2.2(4.1"

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Pla!o

1* Eanguard =otal International >toc

Inde :und

/45 1,.(**.213

1, Persona ?atural /45 1,.4"3.C31

1C >>#& B>'I 'olobia Inde ?onlending MP 'oon =rust

/35 1".1*."C,

2 PeopleNs Aan of '8ina /35 14.,42.111

Otros accionistas con enor participación "/4C5 2.2"C.,C*.2((

=otal &cciones de accionistas inoritarios 11/"15 4.*31.CC.(3C

T%' A55/%,7 100= 4111!!9$4"!

I?')-B-?=O> -? 9O> P)->P->=O> D- I?E-)>I?.

-n el oento de la eisión de acciones de -copetrol se esperaba 0ue durante 2C sereali!aran inversiones por cerca de 2/ illones de dólares/ cifra 0ue fue revisada alal!a en diciebre de2,. &ctualente se espera 0ue las inversiones de -copetrolasciendan a (/224illones de dólares/ los cuales estar$n concentrados principalente eneploración y nuevos negocios 1/4Cillones de dólares y producción 2/*1"illones dedólares. -ste increento en el plan de inversiones de la copa%ía se deber$ ver reflejado en un increento en la producción de petróleo y derivados/ factor 0ue deberíatener efectos positivos sobre los flujos de caja futuros de la copa%ía.

Ealoración flujo de caja libre

Para reali!ar la valoración de -copetrol a partir de la etodología de flujo de caja libredescontado reali!aos la proyección eplicita del flujo de caja de la copa%ía 8asta 21*y a partir de ese punto estiaos un gradiente de creciiento a perpetuidad de 5 real.-stos flujos se descontaron a un +&'' proedio de 1.5 real/ consistente con unatasa libre de riesgo de 3.(C5 noinal/ una pria de ercado de (.435/ un riesgo país de3.5 y un beta desapalancado deF

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1. Para -copetrol se utili!ó un costo de deuda de (5 real en pesos/ acorde con lascondiciones 0ue se 8an presentado recienteente en el ercado de deuda corporativalocal y con las tasas aproiadas en

dólares asuiendo una cobertura cabiaria.

->=IB&'IO? P)-'IO PO) &''IO? -'OP-=)O9Ealor activos operacionales 'OPillones ,,/324/1*('aja neta 'OP illones 11/CC(/3,1Interes inoritario 'OP illones 242/C"1Ealor patrionial 'OP illones 1/**/(1(

&cciones en circulacion4/4*2/"1"/",,

Precio valori!acion 2/4*3Precio objetivo 21 2/***

&%os reservas probadas de petróleo

& partir de este resultado obteneos un 7ltiplo -E-AI=D& de (.( veces el -AI=D& de2,/ el cual es leveente superior al proedio de las epresas coparables. -l 7ltiplo-E)eservas/ derivado de este ejercicio de valoración 2*., dpb se encuentra por encia de las epresas coparables a nivel undial.-ste resultado de la valoración asue un creciiento proedio de 1(5 en la produccióndecrudo durante los próios 1 a%os consistente con una probabilidad de 6ito 1,5 en

los proyectos eploratorios/ la cual es baja si se copara con los resultados de otrasepresas de latinoaericanascoo P-B-Q 425 y Petrobras 4C5 y el6itopresentado por -copetrol en 2, 45.

)iesgos asociados a la inversión

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-n el caso del 6ito en los proyectos de eploración de -copetrol/ asuios 0ue seantenía una probabilidad de 6ito de 1,5 durante los próios a%os. >i bien es cierto0ue ediante la epansión internacional puede auentar la probabilidad de 6ito enalgunos blo0ues eploratorios/ asuir una probabilidad de 6ito constante sirve coo

escenario base dado 0ue no 8ay referentes respecto al 6ito 0ue pueda tener -copetrolen blo0ues off s8ore coo los 0ue est$ ad0uiriendo en el golfo de B6ico.

&dicionalente/ eisten riesgos asociados a la capacidad de consecución de recursos dedeuda de -copetrol. Dada la repartición de dividendos de -copetrol para 2C/ y elabicioso plan de epansión de la copa%ía/ su generación operacional de caja no ser$suficiente para financiar sus necesidades de '&P-Q. -n este sentido/ la capacidad deconsecución de recursos de deuda de -copetrol ser$ fundaental para sustentar suestrategia de epansión de corto pla!o. -ste aspecto cobra especial relevancia con lasrestricciones de li0uide! 0ue se 8an presentado en los ercados internacionales y laliitada capacidad del ercado de capitales local. n abiente poco favorable en cuantoa tasas de inter6s o la caída de la deanda de los inversionistas por este tipo de activosse puede ver reflejada en una enor consecución de recursos 0ue la esperada por

-copetrol/ lo cual liitaría su plan de epansión.

=abi6n es necesario tener en cuenta 0ue -copetrol est$ epe!ando a participar enactividades en las 0ue no cuenta con eperiencia previa. -n este sentido se debenesperar algunas ineficiencias y sobrecostos/ en relación con sus copetidores/ ientras-copetrol avan!a en la curva de aprendi!aje/ lo 0ue debe repercutir sobre los ingresos y$rgenes de la copa%ía.

'oportaiento de la acción

9a acción de -copetrol es la $s lí0uida del ercado/ con una participación de 4C."*5en el c$lculo del I#A'/ durante el segundo triestre del a%o. -n el 7ltio a%o se 8antransado en proedio 3"/*,* illones de pesos diarios/ e0uivalentes a 1".* illones deacciones/ lo 0ue representaba el .45 de las acciones en circulación de la epresa y el.3C5 de su flotante.

-n los 7ltios doce eses la acción de -copetrol 8a caído 1."45/ ientras 0ue el I#A'8a auentado "."15. -ste coportaiento en parte 8a sido eplicado por la caída en el

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precio del petróleo ocasionada por la enor deanda a nivel global y el cierre deposiciones apalancadas en futuros de petróleo.=abi6n es iportante resaltar 0ue el alto dividendo 0ue est$ pagando -copetrol durante2C un dividend yield de ,.(35 generó una leve recuperación de esta acción a lo largo

de ar!o coo consecuencia de la epectativa de diversos inversionistas de poder recibir el prier pago de este dividendo. >in ebargo es necesario advertir 0ue debido a0ue 1" pesos de los dividendos ofrecidos obedecen al pago de un dividendoetraordinario dados los altos precios del petróleo 0ue se presentaron en 2,/ esprobable 0ue el dividend yield sea uc8o $s bajo durante los próios a%os.

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& partir del 1, de septiebre de 2, -copetrol inscribió su prograa de &D)s en labolsa de ?ueva @or. 'ada &D) e0uivale a 2 acciones de la copa%ía/ Desde 0ueepe!ó negociaciones/ el &D) de -copetrol 8a presentado una caída de 3."25 endólares/ coo reacción a los enores precios internacionales del crudo. >in ebargo/ la

reacción del &D) de -copetrol 8a sido enor a ladel precio del petróleo y las de$sacciones del sector petrolero el petróleo +=I 8a caído 2*.C,5 desde la eisión del &D)de -copetrol/ ientras 0ue las acciones petroleras 8an caído en proedio34.115 lo 0ueest$ parcialente asociado a la estructura del ercado de capitales local y a labajarotación de las acciones de esta copa%ía.

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GR>ICOS DE PRECIOS E INDICADORES A?O A A?OAN>LISIS DE LOS GR>ICOS

-copetrol en el es de septiebre de 2*/ epe!ó su política de privati!ación sacandoa la venta acciones 0ue fueron ad0uiridas en su totalidad por colobianos/ incluyendo

fondos e instituciones de car$cter privado. 9a rentabilidad ofrecida por esta epresa 8asido buena/ su tendencia presenta una pendiente de 2.*,/ inclinación 0ue despierta elinter6s de inversionistas 0ue pretendan obtener un rendiiento oderado de susinversiones/ teniendo en cuenta 0ue esta epresa les garanti!a estabilidad y garantíapara sus recursos.

-n el prier triestre en las acciones de -copetrol se observó un creciiento iportante/pues desde el 4 de enero al 31 de ar!o pasó de R2"".3C a R2(C3.C1 ofreciendo unarentabilidad de *."35/ fuera de los dividendos 0ue reconoce coo creciiento de lasutilidades arrojadas en el balance.

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ESTADISTICAS DE ECOPETROL EN EL TERCER TRIMESTRE DE2010

M,+/ 3313/242, R&% 1"4/C1"2E..%. T@/5% 3*/1*C1244 M@/% 2*2*/"1C4*M,+/ 3343/,22( M(/% 3*,2/42C,M%+ ?& S 2,*34/2C*D,7/5/8E7'(+.

2C"/11"1 C,' (3

V./ +,

M,7'.

,*,4/CC1 MF%. 1 3*,2/42C,

C.'%7/7 L/*CC4*C M,%. 1 2*2*/"1C4*C%,/5/,', +,A7/,'.@

L/4422",,C N/, +, C%/9")0=

*4/32CC

De acuerdo con los c$lculos reali!ados/ se puede observar 0ue el coportaiento ediode la acción de -copetrol es de R2"33.42/ con una desviación est$ndar de 1".22. -stadesviación 0ue uestra la dispersión absoluta y define el argen de error 0ue presenta eldesenvolviiento de este activo en el ercado puede transforarse en dispersión relativaarrojando un resultado de 4.1"5/ 0ue ciertaente resulta un nivel bajo de desviación.

)esulta tabi6n de iportancia advertir en el cuadro 0ue uestra los estadígrafos/ es

decir los coportaientos estadísticos de este activo/ 0ue el enor precio alcan!ado poresta acción es de R2.3C2.* y el $io de R2*1.3C/ ostrando una variación de13.315.

Para el >egundo triestre partió con una coti!ación de R2**.C, y terinó el 7ltio díacon un precio de R2*4C."1/ ostrando un creciiento rentabilidad de 1."35/ ostrandoalta volatilidad/ posición eigenteente cuidadosa para los 0uienes pretenden gananciasa corto pla!o. -l 8istograa nos uestra el precio 0ue $s predoinó en este período0ue corresponde a R2*32.C4

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De acuerdo al estudio estadístico reali!ado/ uestra 0ue el precio edio alcan!ado eneste segundo triestre fue de R2*22.C2/ con una dispersión absoluta de 3,."/ variables0ue nos periten calcular el coeficiente de variación 0ue nos ense%a en t6rinosporcentuales el argen de error y 0ue alcan!a un nivel de 1.45.

&8ora bien/ el precio as bajo presentado en este triestre fue de R11,"2.* y el $salto R12(C*.* dando una variación de *.135

Para el tercer triestre del 21 esta acción se caracteri!ó por ostrar solide!/ el 1 de julio del presente a%o uestra una coti!ación al inicio de R2*3.", y finali!ó con un preciode R3*2".oo/ ostrando un creciiento de 3(.4(5/ consider$ndose un nivel de inter6s yestíulo para los inversionistas.

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-l creciiento de esta acción en este triestre fue sólido y no ostró grandesvolatilidades en el coportaiento/ pues la curva de tendencia se desli!a sobre la curva0ue ense%a el coportaiento de la acción.

-l $ngulo de creciiento/ ostrado por la recta de tendencia lineal es de 1".32/ ientras0ue el triestre presentaba una inclinación de .C*.

-l precio edio alcan!ado por la acción en este triestre fue de R3.313.24/ con unargen de error absoluto de R2C".1. -stos datos periten calcular la desviación relativade ,.C5. -ste nivel del coeficiente de variación establece una ayor confian!a en estaacción y deuestra 0ue el nivel de volatilidad no es alto/ conduciendo a pensar 0ue losestiativos a corto y largo pla!o pueden ajustarse con un ínio de error.

9a acción de -copetrol al iniciar el cuarto triestre del 21/ presentaba una coti!aciónde R3.*1.1,/ finali!ando el triestre con un valor de R 4.1.oo presentando unincreento de R 3,C.,2 0ue representa en t6rinos porcentuales 1."5. -lcoportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

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ESTADISTICAS DE ECOPETROL EN EL CUARTO TRIMESTRE DE2010

M,+/ 41(C/""C*3 R&% CC2/,14*C4E..%. T@/5% 2(/(,*3(4, M@/% 3*1/1**

M,+/ 41(3/23,," M(/% 4*2/CC1*CM%+ 41,1/C21"" S 2","12/*3D,7/5/8E7'(+.

21/13("2 C,' (2

V./ +, M,7'.

441"*/3"*2 MF%. 1 4*2/CC1*C

C.'%7/7 /43(*,C12 M,%. 1 3*1/1**

C%,/5/,', +,A7/,'.@

/2,41"4C N/, +, C%/9")0=

"3/3(4(,3"

9a edia alcan!ada por esta acción fue de R4.1(C."(/ con un argen de desviación deR21.13 presentando un nivel de error relativo de ".45. -l nivel de apuntaiento es

oderadaente $s apuntada 0ue la noral o leptoc7rtica/ y con relación a la asietríase observa un nivel de deforación o sesgo a la derec8a de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este prier triestre fue de 2(.*"5/ presentandoun coportaiento negativo al igual 0ue el coportaiento 0ue presento la evolución del ercado.

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9a rentabilidad de la acción de -copetrol se observa en el gr$fico epuesto/ ostrando uncoportaiento uy inestable con saltos o variaciones continuas y de peranentefrecuencia/ aun0ue al final del período se observó 0ue la rentabilidad disinuyepresentando una tendencia negativa/ dando coo consecuencia lógica un precio superior en R3,C.,2 al finali!ar el triestre con relación a la coti!ación conocida inicialente.

Observando la volatilidad de esta acción puede notarse 0ue 8a tenido un pausadodescenso/ es decir/ 0ue la acción toa un coportaiento de ajuste a la curva detendencia. Observando el grafico 0ue se%ala la actuación de la volatilidad en esteperiodo/ se percibe ade$s/ con facilidad el descenso 0ue uestra la tendencia linealpresentando un $ngulo ínio coo deterinante del declive en la volatilidad de estaacción.

-n resuidas cuentas/ esta acción coen!ó el a%o 21 con un valor de R2."".3C yfinali!ó con una coti!ación de R4.1.oo/ garanti!ando una rentabilidad de (3.("5

&8ora bien/ si nos deteneos un poco y visuali!aos el coportaiento estadístico delercado o I#A' en este período/ encontraos 0ue el nivel $s bajo de negociación llego

a 11.,"2.* y el $s alto a 12(C*.*/ resultando un cabio porcentual de *.2". )esultadosiilar al alcan!ado por la acción de -copetrol.

C%%.'/,'% A55/%./% +, E5%,'.% % 2011

9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el presente triestre/ presentaba una coti!ación deR4.1(.11/ finali!ando el triestre con un valor de R 3.,(".(, presentando un decreentoen su coti!ación de R 1".23 0ue representa en t6rinos porcentuales 3.*45. -lcoportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

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-n resuen/ el coportaiento y la evolución de la acción de -copetrol >.&. durante esteprier triestre del a%o 211/ 0ue inició el 3 de enero con una coti!ación de R 4.1(.11yfinali!ó con un valor de R3.,(".(,/ ostrando un increento en la coti!ación de R1".23/0ue representa en t6rinos porcentuales un retroceso de 3.*45.

9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el segundo triestre del 211/ presentaba unacoti!ación de R 3.,*".oo/ finali!ando el triestre con un valor de R 3.,.oo presentandoun decreento en su coti!ación de R *".oo 0ue representa en t6rinos porcentuales1.C35. -l coportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

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9a edia alcan!ada por esta acción fue de R 3.,"2.1*/ con un argen de desviación de R1*.*2 presentando un nivel de error relativo de 2.*C5. -l nivel de curtósis resulta ser enos apuntada 0ue la noral o platic7rtica/ y con relación a la asietría se observa unnivel de deforación o sesgo a la i!0uierda de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este segundo triestre fue de 12.25/presentando un coportaiento de tendencia negativa al igual 0ue el coportaiento0ue presento la evolución del ercado.

-n resuen/ el coportaiento y la evolución de la acción de -copetrol >.&. durante esteprier triestre del a%o 211/ 0ue inició el 3 de enero con una coti!ación de R 4.1(.11yfinali!ó en este segundo triestre con un valor de R 3.,.oo/ ostrando un decreentoen la coti!ación de R 21(.11/ 0ue representa en t6rinos porcentuales un retroceso de".3,5. -sta acción se encuentra infravalorada pues el indicador )>I da coo resultado22.,3/ cuando su líite inferior debe ubicarse en un rango superior a 3.

-copetrol presenta sus resultados para el cuarto triestre del a%o 211 y 9os resultadosfinancieros y operativos de 211 son los ejores en la 8istoria de la epresa. 9a

producción proedio a%o del #rupo -presarial alcan!ó *24/1 bped1/ con uncreciiento de 1*/( 5 frente al proedio de producción de 21. 9os ingresos/ la utilidadoperacional/ el -AI=D&2 y la utilidad neta de -copetrol >.&. en 211 crecieron "3/"5/,2/25/ */45 y ,"/15 respectivaente/ frente al 21. 9a utilidad neta de -copetrol >.&.para el 211 fue de 'O9R1".44,/4 illardos/ e0uivalente a 'O9R3*C/C* por acción.

C%%.'/,'% A55/%./% +, E5%,'.% % 2012

9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el presente triestre/ presentaba una coti!ación deR 4.2,".oo/ finali!ando el triestre con un valor de R ".4,.oo presentando un increento

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en su coti!ación de R 1.1C"oo 0ue representa en t6rinos porcentuales 2*.,C5. -lcoportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

9a tendencia 0ue presenta esta acción en este triestre es de pendiente positiva/ostrando un $ngulo de creciiento de 1C." percibiendo ade$s/ un peranente ysostenido con un oderado nivel de desviación entre el valor obtenido por la actuaciónreal del ercado y el coportaiento edio de la acción.

9a evolución 0ue ostró el ercado en este período fue creciente/ iniciando con un valor de R12.((".*1 y finali!ando el triestre con un onto de R 1".14.,"/ generando unadiferencia negativa de R 2.34C.14 correspondiendo a un retroceso de 1,.""5/

9a edia alcan!ada por esta acción fue de R 4.,**.1/ con un argen de desviación de R3"1.33 presentando un nivel de error relativo de *.25. -l nivel de curtosis resulta ser enos apuntada 0ue la noral o platic7rtica/ y con relación a la asietría se observa unnivel de deforación o sesgo a la derec8a de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este triestre fue de 2*.,C5/ presentando uncoportaiento de tendencia negativa al igual 0ue el coportaiento 0ue presento la

evolución del ercado.

Para el segundo triestre 9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el presente triestre/presentaba una coti!ación de R "."3.oo/ finali!ando el triestre con un valor de R4.C.oo presentando un decreento en su coti!ación de R (3.oo 0ue representa ent6rinos porcentuales 11.3C5. -l coportaiento de dic8o activo se presenta en lasiguiente tablaF

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9a tendencia 0ue presenta esta acción en este triestre es de pendiente negativa/ostrando un $ngulo de creciiento de L1.2( percibiendo ade$s/ un peranente ysostenido nivel de desviación entre el valor obtenido por la actuación real del ercado y elcoportaiento edio de la acción.

9a edia alcan!ada por esta acción fue de R ".3CC.41/ con un argen de desviación deR231.4C presentando un nivel de error relativo de 4.2C5. -l nivel de curtosis resulta ser enos apuntada 0ue la noral o platicurtica/ y con relación a la asietría se observa un

nivel de deforación o sesgo a la i!0uierda de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este triestre fue de 2.(25/ presentando uncoportaiento de tendencia negativa al igual 0ue el coportaiento 0ue presento laevolución del ercado.

-n resuen/ el coportaiento y la evolución de la acción de -copetrol >.&. durante elprier triestre del presente a%o/ inició el 2 de enero con una coti!ación de R 4.2,".oofinali!ó en este triestre con un valor de R 4.C.oo/ ostrando un increento en lacoti!ación de R(1".oo/ 0ue representa en t6rinos porcentuales una p6rdida de 14.3"5.

-n resuen/ el coportaiento y la evolución de la acción de -copetrol >.&. durante elprier triestre del presente a%o/ inició el 2 de enero con una coti!ación de R 4.2,".oofinali!ó en este triestre con un valor de R ".3.oo/ ostrando un increento en lacoti!ación de R11".oo/ 0ue representa en t6rinos porcentuales un beneficio de23.(C5.Ecopetrol. (2012).

C%%.'/,'% A55/%./% +, E5%,'.% % 2013

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9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el presente triestre/ presentaba una coti!ación deR ".4".oo/ finali!ando el triestre con un valor de R ".".oo presentando undecreento en su coti!ación de R 4.oo 0ue representa en t6rinos porcentuales*.345. -l coportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

9a edia alcan!ada por esta acción fue de ".33,.(4/ con un argen de desviación deR22.2" presentando un nivel de error relativo de .425. -l nivel de curtosis resulta ser enos apuntada 0ue la noral o platic7rtica/ y con relación a la asietría se observa unnivel de deforación o sesgo a la i!0uierda de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este triestre fue de 1(.("5/ presentando uncoportaiento de tendencia negativa al igual 0ue el coportaiento 0ue presento lavolatilidad en la evolución del ercado.

9a acción de -copetrol >.&./ al iniciar el segundo triestre/ presentaba una coti!ación deR 4.C,.oo/ finali!ando el triestre con un valor de R 4.,.oo presentando undecreento en su coti!ación de R C.oo 0ue representa en t6rinos porcentuales1,.*5. -l coportaiento de dic8o activo se presenta en la siguiente tablaF

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9a edia alcan!ada por esta acción fue de R 4.2,4."3/ con un argen de desviación de R2,C.12 presentando un nivel de error relativo de (.*"5. -l nivel de curtósis resulta ser $s apuntada 0ue la noral o leptoc7rtica/ y con relación a la asietría se observa unnivel de deforación o sesgo a la derec8a de la noral.

-l nivel de volatilidad de este activo en este triestre fue de 3.3,5/ presentando uncoportaiento de tendencia negativa al igual 0ue el coportaiento 0ue presento lavolatilidad en la evolución del ercado.

-n resuen/ el coportaiento y la evolución de la acción de -copetrol >.&. durante elprier triestre del presente a%o/ inició el 2 de enero con una coti!ación de R 4.C,.oofinali!ó en este triestre con un valor de R 4.,.oo/ ostrando un decreento en lacoti!ación de RC/ 0ue representa en t6rinos porcentuales 1,.*5.

S )-'I-?=-> &DMI>I'IO?->.

-n el 7ltio a%o -copetrol 8a llevado a cabo un proceso de epansión 0ue no solo incluyeincreentos en la capacidad de eploración y producción/ sino 0ue tabi6n 8a ad0uiridodiversas epresas en 'olobia y en el eterior. n claro ejeplo de lo anterior 8a sido lacopra de ;ocol ", illones de dólares en ar!o y de PetroL=ec8 4" illones dedólares por el "5 de la propiedad accionaria en febrero/ al igual 0ue el increento ensu participación en distintos blo0ues eploratorios en el golfo de B6ico.

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9os anuncios 8ec8os por -copetrol en los 7ltios eses/ al igual 0ue el coportaientode los precios del petróleo llevaron a 0ue la acción de esta copa%ía se ubicara en unnivel $io de 2/,C" pesos el pasado ( de ayo de 2, y 0ue actualente seencuentre en niveles cercanos a 2/"" pesos por acción.

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CONCLUSIONES

9a acción de -copetrol es la $s lí0uida del ercado/ con una participación de 4C."*5en el c$lculo del I#A'/ durante el segundo triestre del a%o. -n el 7ltio a%o se 8antransado en proedio 3"/*,* illones de pesos diarios/ e0uivalentes a 1".* illones deacciones/ lo 0ue representaba el .45 de las acciones en circulación de la epresa y el.3C5 de su flotante.

& -copetrol le llueven críticas por todos lados. Parecen 8aber 0uedado atr$s los a%osdorados/ entre 2* y 212/ cuando la apertura a inversionistas privados fue seguida por un auge etraordinario en el precio de la acción/ 0ue llegó a tocar los R".C.

9as causas de esta situación fueron/ priero/ el cierre durante pr$cticaente es yedio del oleoducto 'a%o 9iónL'ove%asH segundo/ el cierre teporal del oleoducto=ransandino y/ tercero/ los blo0ueos de counidades a las operaciones de algunos

po!os/ debido a coplejas negociaciones laborales y de contratación de servicios tansolo en el Beta 8ubo una par$lisis de dos eses en el prier seestre por esta ra!ón/así coo liitaciones abientales.

De otra parte/ coo lo advirtió la división Ausiness Intelligence de Publicaciones >eana/-copetrol tapoco 8a logrado avan!ar en nuevos descubriientos/ lo 0ue 8a epe!ado agenerar dudas sobre el futuro de las reservas. 9a petrolera est$ obligada a cuplir sueta de producción de un illón de barriles diarios si 0uiere antener la credibilidad antelos ercados. >in ebargo/ si logra esa eta y no auenta sus reservas terinaría consu stoc de crudo en cinco a%os. -s fundaental 0ue la copa%ía registre tabi6navances claros en sus etas de eploración.

9as enores ganancias tabi6n podrían obligar a reali!ar cabios en las políticas dedividendo de la copa%ía. -copetrol es una de las firas 0ue $s utilidades reparte entresus accionistas. -n el proedio de esta industria/ por cada R1 en ganancias laspetroleras reparten R4 entre sus accionistas. -n -copetrol/ el ,5 de las ganancias sedistribuye/ b$sicaente por0ue el principal accionista/ el gobierno colobiano/ enfrentadificultades financieras todos los a%os.

Despu6s de la eisión de acciones de -copetrol/ estaos iniciando nuestra coberturasobre la acción de esta epresa. -n los 7ltios eses se 8an presentado diversoscabios en la copa%ía 0ue nos 8an llevado a estiar un valor por acción de 2/4*3pesos/ 3.35 inferior al precio actual. Para 21 estiaos un precio objetivo de 2/***pesos por acción/ ,.C15 superior al precio actual.

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RECOMENDACIONES

Desde una perspectiva puraente epresarial/ sería contradictorio repartir un porcentajede utilidades tan alto del ,5/ justo cuando la epresa necesita capital para invertir eneploración y desarrollar sus grandes proyectos.

Eender los activos coo -'OP-=)O9 deterina enos ingresos para la epresa ydisinuye la posibilidad de sosteniiento/ $s aun cuando el barril del petróleo aun no 8atocado piso y se encuentra deterinado por un sector petrolero transnacional en el 0ue'olobia no tiene poder de decisión efectiva.

&uentar los po!os de eploración en Arasil y B6ico trae descapitali!ación/desconfian!a y desepleo en nuestro país. -s iportante refor!ar la casa atri! antes debuscar nuevos ercados en el etranjero.

BIBLIOGRAIA

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