Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones … · · 2018-03-24Reporte de Inflación:...
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Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2018 - 2019 Julio Velarde Presidente Banco Central de Reserva del Perú Marzo de 2018
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Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2018
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
2
Se revisa al alza el crecimiento global en 2018 y 2019 por mejores condiciones en el
mercado laboral en las economías desarrolladas y mayores precios de los commodities.
3
* Proyección
Fuente: BCRP
4,3
3,7
3,8
3,73,7
3,6
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
4,2
4,4
Crecimiento mundial(Variación % anual)
RI Mar. 18
RI Dic. 17
Promedio 2007-16: 3,5
6,5
2,72,3
2,2 1,3
6,4
2,3 2,1
2,4
1,1
PBI 2018 – principales socios comerciales
(Variación % anual)
RI Mar.18 RI Dic.17
La mayor recuperación del crecimiento de EUA y el posible traspaso de las presiones
salariales en la inflación podría elevar el ritmo de ajuste de tasas de la Fed
(mercado espera entre 3 y 4 alzas en este año).
Proyecciones de la Fed 2018* 2019* 2020*Largo
plazo*
Crecimiento (%) 2,7 2,4 2,0 1,8
Tasa de desempleo (%) 3,8 3,6 3,6 4,5
Inflación PCE (%) 1,9 2,0 2,1 2,0
Inflación subyacente PCE (%) 1,9 2,1 2,1
*Proyección.
Fuente: Fed
1,4
2,1
2,9
3,4
2,9
2017 2018* 2019* 2020* LargoPlazo*
Tasa de interés de la Fed(%)
4
8,4
6,7
4,1
2,82,4
3,1 3,4 3,74,5 4,7
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
EUA: Déficit fiscal(% del PBI)
*Proyección.
Fuente: Fed
*Mediana de proyecciones de casas de inversión.
Fuente: Bloomberg
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
5
7,2
-2,6
-5,2 -5,4-6,4
-0,7
7,3 7,4
0,2
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
TI-Var. % (Ej. Iz.)
Nivel de precios deexportación
La mayor demanda global y las restricciones de oferta implicarán un alza de términos de
intercambio de 7,4 por ciento en 2018.
*Proyección
Fuente: BCRP.
6
1,4
13,2
18,9
23,5
27,3
Plata Oro Plomo Cobre Zinc
Precio de commodities
1/ Al 19 de marzo de 2018, respecto al 31 de diciembre de 2016.
* Proyección.
Fuente: Bloomberg y BCRP.
Fin de periodo 2017 2018* 2019*
Oro (US$/Oz. t.) 1 297 1 300 1 300
Cobre (US$/lb.) 3,25 3,16 3,16
Zinc (US$/lb.) 1,50 1,48 1,40
Términos de intercambio y precio de
exportaciones
Var. % acumulada1/
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 888
6 266
9 983 10 102
-4 000
-2 000
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Esta recuperación de términos de intercambio sumada a los mayores volúmenes de
exportación incidirán en el superávit de balanza comercial que superará los US$ 10 mil
millones en 2019.
* ProyecciónFuente: BCRP.
Balanza Comercial(Millones de US$)
7
Volúmenes ( Var. % ) 2016 2017 2018* 2019*
i. Exportaciones 11,6 7,3 3,2 3,5
a) Productos Tradicionales 16,7 7,4 1,7 2,9
b) Productos no
Tradicionales0,9 7,0 8,0 5,0
ii. Importaciones -2,8 4,4 4,0 4,3
El déficit en cuenta corriente se reduciría a niveles de alrededor de 1,3 por ciento del PBI.
El flujo de capitales de largo plazo se estabilizaría en niveles de 4,4 por ciento del PBI.
*Proyección
1/ Incluye inversión directa extranjera neta, inversión extranjera de cartera en el país y desembolsos de largo plazo del sector privado.
Fuente: BCRP
8
-1,8-2,8
-4,7 -4,4 -4,8
-2,7-1,3 -1,2 -1,3
7,1
11,010,0
7,76,6
4,65,6
4,4 4,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO1/
(Porcentaje del PBI)
Cuenta corriente
Entrada de Capitales Externos deLargo Plazo del Sector Privado
2017 2018* 2019*
Total 32,0 29,6 28,6
Privada 16,7 15,0 14,2
Deuda externa de mediano y
largo plazo (% PBI)
48,8
64,0 65,7
62,3 61,5 61,7 63,6 64,7
66,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESERVAS INTERNACIONALES(Miles de millones de US$)
Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar contingencias
macroeconómicas adversas.
*Proyección
Fuente: BCRP9
2011 2016 2017 2018* 2019*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 28,9 31,5 29,5 27,8 27,3
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 470 316 488 459 484
c) Deuda externa de corto plazo
mas déficit en cuenta corriente 365 248 404 385 396
INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
10
En 2018, la demanda interna crecería 4,2 por ciento, impulsada por una mayor inversión
pública asociada al gasto de reconstrucción. El gasto privado continuará recuperándose
por el mayor dinamismo de la inversión y el consumo, en respuesta al impacto positivo de
los términos de intercambio.
RI: Reporte de Inflación
*Proyección
Fuente: BCRP11
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2016 2017RI. Mar. 2018 RI. Dic. 2017
2018* 2019* 2018* 2019*
Demanda interna 1,1 1,6 4,2 4,2 4,4 4,3
Consumo privado 3,3 2,5 3,2 3,6 3,3 3,8
Consumo público -0,5 1,0 4,0 2,5 3,6 2,0
Inversión privada -5,7 0,3 5,5 7,5 6,5 7,5
Inversión pública 0,2 -2,8 14,2 5,0 12,5 4,0
Variación de existencias
(contribución)0,2 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0
Exportaciones 9,5 7,2 3,2 3,6 3,5 3,8
Importaciones -2,2 4,0 4,0 4,3 4,3 4,3
PBI 4,0 2,5 4,0 4,0 4,2 4,2
Nota:
Gasto público -0,3 -0,1 6,8 3,2 6,2 2,6
Demanda interna sin inventarios 0,9 1,7 4,2 4,2 4,4 4,3
La recuperación de la inversión privada y pública contribuiría al mayor crecimiento del PBI
en 2018.
2,5
0,91,1
0,4
-1,0
0,1
4,0
2017 Inversiónprivada
Gasto público Consumoprivado
Exportaciones Resto 2018*
Crecimiento del PBI 2017 vs. 2018(Variaciones porcentuales y contribuciones al crecimiento)
*Proyección
Fuente: BCRP
12
Se espera un crecimiento de la demanda interna de 4,2 por ciento para 2018 y 2019
impulsada por la inversión privada y pública.
7,77,3 7,3
2,2
2,9
1,1
1,6
4,2 4,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
DEMANDA INTERNA(Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
Fuente: BCRP 13
La inversión privada se recuperaría a 5,5 y a 7,5 por ciento en 2018 y 2019,
respectivamente, tasas sustentadas en los proyectos de inversión anunciados.
11,0
15,6
7,1
-2,2
-4,2-5,7
0,3
5,5
7,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Inversión Privada (Variaciones porcentuales reales)
*ProyecciónFuente: BCRP
14
Inversión privada
(Variación porcentual real)
2017 2018* 2019*
Minera 12,3 13,2 17,1
No Minera -1,0 4,7 6,5
La inversión minera se vio impulsada por la recuperación de los precios de nuestros
minerales.
Fuente: BCRP y Ministerio de Energía y Minas.15
-50 -51 -56-47
-22
7
3250
IT.16 II III IV IT.17 II III IV
Inversión privada minera (Var. % , US$)
-52-35
-23
-0,4
1633 36
27
IT.16 II III IV IT.17 II III IV
Inversión privada minera en exploración (Var %, US$)
16
La inversión privada será impulsada por nuevos proyectos mineros.
Inversionistas Proyecto Región Inversión estimada
AngloAmerican Quellaveco Moquegua 5,5
Southern Copper Michiquillay Cajamarca 2,5
Marcobre Mina Justa Ica 1,3
Jinzhao Mining Pampa de Pongo Arequipa 1,5
ChinalcoAmpliación de
ToromochoJunín 1,3
Bear Creek Mining Corporation Corani Puno 0,6
Principales anuncios de proyectos de inversión privada (Miles de millones de US$)
Fuente: Empresas
7,5
8,98,1
6,8
3,33,9
4,65,4
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Inversión minera(Miles de millones de US$)
17
Se espera crecimiento de la inversión pública de 14,2 por ciento en 2018, y de 5,0 por
ciento para 2019 consecuente con la política fiscal expansiva orientada a la reconstrucción
de infraestructura (luego del impacto negativo del Fenómeno El Niño Costero) y a los
Juegos Panamericanos.
-11,2
19,5
11,1
-1,1
-9,5
0,2
-2,8
14,2
5,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
INVERSIÓN PÚBLICA (Variaciones porcentuales reales)
*ProyecciónFuente: BCRP
Para 2018 y 2019, se estima una recuperación de la actividad no primaria con la
recuperación del sector construcción asociado al mayor dinamismo de la inversión.
18
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2016 2017RI Mar.18 RI Dic.17
2018* 2019* 2018* 2019*
Agropecuario 2,7 2,6 4,0 4,0 4,3 4,4
Pesca -10,1 4,7 23,5 0,5 22,5 4,1
Minería e hidrocarburos 16,3 3,2 2,0 3,5 3,8 2,5
Minería metálica 21,2 4,2 2,4 3,0 4,2 2,2
Hidrocarburos -5,1 -2,4 -0,8 7,6 1,8 5,3
Manufactura -1,4 -0,3 4,8 3,5 5,0 4,2
Recursos primarios -0,6 1,9 9,9 4,1 9,1 5,6
Manufactura no primaria -1,6 -0,9 3,0 3,4 3,5 3,7
Electricidad y agua 7,3 1,1 2,5 3,5 3,0 4,0
Construcción -3,1 2,2 8,5 8,0 8,9 9,5
Comercio 1,8 1,0 3,5 3,8 3,5 3,8
Servicios 4,0 3,4 3,7 4,0 3,7 4,0
PRODUCTO BRUTO INTERNO 4,0 2,5 4,0 4,0 4,2 4,2
Nota:
PBI primario 10,0 2,9 3,8 3,6 4,9 3,4
PBI no primario 2,4 2,4 4,0 4,2 4,1 4,4
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
19
2,12,3
0,9
-0,3
-2,1-2,6
-3,1-3,5
-2,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
20
Luego de terminar en 2017 con un déficit fiscal de 3,1 por ciento del PBI, en 2018 éste
alcanzaría 3,5 por ciento del PBI por los mayores recursos requeridos para el proceso
de reconstrucción y los Juegos Panamericanos.
* Proyección.
-2,1 -2,2-3,1
México Chile Colombia
RESULTADO ECONÓMICO ALIANZA DEL PACÍFICO (2018)
(Porcentaje del PBI)
22,022,8 22,6
22,2
20,0
18,518,0 18,3 18,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL: 2011- 2019
(Porcentaje del PBI)
21
Los ingresos corrientes se mantendrían por debajo de los niveles de 2012, ubicándose en
18,5 por ciento del PBI en 2019. En tanto que los gastos superarían el 20 por ciento del PBI.
* Proyección.
13,6 13,8 14,6 15,5 15,8 15,3 15,3 15,3 15,1
5,2 5,86,3 6,0 5,4
4,7 4,7 5,0 4,9
18,819,6
20,9 21,5 21,319,9 20,0 20,3 20,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL: 2011-2019
(Porcentaje del PBI)
Gastos Corrientes Gastos de Capital
22,320,8 20,0 20,1
23,3 23,824,8 25,3
26,3
8,2
4,53,2 3,3
5,56,9
9,5
12,314,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Deuda Pública: 2011-2019(% del PBI)
Deuda Bruta Deuda Neta
Deuda Pública Bruta (%PBI) 2017*
Brasil 83,4 Bolivia 45,7
Uruguay 59,8 Ecuador 39,0
Argentina 53,4 Paraguay 25,7
México 53,3 Chile 24,9
Colombia 48,5 Perú 24,8* Estimados.
FUENTE: WEO Octubre 2017 (FMI) y BCRP.
El ratio de deuda a PBI se incrementaría, pero se mantendría en niveles sostenibles.
La deuda pública cuenta con un perfil de vencimientos adecuado y alta proporción
en moneda nacional.
* Proyección.
Fuente: BCRP.
Vida promedio de la deuda (años): 12,3
Porcentaje de deuda en soles: 65
22
La participación de no residentes disminuyó en un contexto de mayor preferencia
por activos en las economías desarrolladas. A pesar de ello, la curva de rendimiento
soberana no ha sido afectada.
23
-
10
20
30
40
50
60
70
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
90 000
100 000
ene
-17
feb
-17
ma
r-1
7
abr-
17
ma
y-1
7
jun-1
7
jul-1
7
ago
-17
se
p-1
7
oct-
17
nov-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
Saldo de Bonos Soberanos y Participación de Inversionistas No Residentes Ene.2017-Feb.2018
(Montos en Millones de S/ y Participación en Porcentaje)
Bonos Soberanos (izq.) % No Residentes (der.) %
-64
-40 -37 -35-28 -34 -33 -33
2 años 5 años 10 años 15 años 20 años 25 años 30 años 40 años
Variación en lo que va del año (puntos básicos)
2,8
3,3
3,8
4,3
4,8
5,3
5,8
6,3
6,8
7,3
2 años 5 años 10 años 15 años 20 años 25 años 30 años 40 años
Curva de Rendimiento de Bonos Soberanos de Perú
Promedio Histórico
Dic. 17
Mar. 18
Fuente: MEF y Bloomberg.
El promedio histórico corresponde a tasas promedio mensuales desde el año 2005.
*
*Al 19 de marzo.
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
24
3,50
4,25
3,25
2,75
0,25
1,6
0,590,56
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
mar-
12
jun-1
2
sep
-12
dic
-12
mar-
13
jun-1
3
sep
-13
dic
-13
mar-
14
jun-1
4
sep
-14
dic
-14
mar-
15
jun-1
5
sep
-15
dic
-15
mar-
16
jun-1
6
sep
-16
dic
-16
mar-
17
jun-1
7
sep
-17
dic
-17
mar-
18
Tasas de interés nominal y real (%)
*Con expectativas de inflación.
Nominal
Real*
Entre diciembre y marzo, el BCRP redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos
básicos hasta 2,75 por ciento en marzo, lo que reflejó una posición expansiva
consistente con una proyección de inflación que gradualmente converja a 2 por ciento
y con un nivel de actividad por debajo de su potencial.
25
La inflación sin alimentos y energía continuó con su tendencia decreciente pasando de
2,23 por ciento en noviembre a 1,97 por ciento en febrero lo que refleja menores
presiones de demanda.
26
Inflación(Variación porcentual 12 meses)
1,18
0,28
1,97
0
1
2
3
4
5
6
7
feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17 feb-18
INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)
Inflación Alimentos y energía Inflación sin alimentos y energía
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
Prom. 01-17 12 mesesa feb. 18
Inflación: 2,7% 1,2%Infl. sin alim. y energía: 2,1% 2,0%Alimentos y energía: 3,2% 0,3%
Prom. 01-17 Feb.18
Inflación: 2,7% 1,2
Sin alim. y energía 2,1% 2,0%
Alimentos y
energía3,2% 0,3%
Las expectativas de inflación a 12 meses continuaron bajando, desde 2,48 por ciento al
cierre de noviembre de 2017 hasta 2,19 por ciento en febrero de 2018.
27
Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)
2,19Feb.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
en
e-0
5
jul-
05
en
e-0
6
jul-
06
en
e-0
7
jul-
07
en
e-0
8
jul-
08
en
e-0
9
jul-
09
en
e-1
0
jul-
10
en
e-1
1
jul-
11
en
e-1
2
jul-
12
en
e-1
3
jul-
13
en
e-1
4
jul-
14
en
e-1
5
jul-
15
en
e-1
6
jul-
16
en
e-1
7
jul-
17
en
e-1
8
Expectativas %
Dic.16 2,90
Nov.17 2,48
Dic.17 2,30
Ene.18 2,23
Feb.18 2,19
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
2015 2016 2017 2018 2019
El crecimiento de la actividad económica se mantiene por debajo de su potencial en un
contexto de baja inflación. Se estima que la brecha producto se cerraría en el horizonte
de proyección.
28
Brecha del producto*, 2015 – 2019(Porcentaje del PBI potencial)
*Brecha del producto: diferencia entre el PBI potencial y el PBI observado.
Fuente: BCRP
2015 -0,5
2016 -0,1
2017 -1,1
2018 -0,6
2019 -0,1
Se espera que la inflación interanual se ubique transitoriamente por debajo de 2,0 por ciento durante la primera mitad de 2018, como resultado de la reversión de los
choques de oferta asociados a fenómenos climatológicos ocurridos a comienzos de 2017 (Fenómeno El Niño Costero) y por una brecha de producto negativa.
29
Proyección de la inflación, 2015-2019(Variación porcentual últimos 12 meses)
Fuente: BCRP
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019
La inflación en Perú continuará siendo una de las menores en la región.
30
38 966
20,0
6,9
4,2
4,1
3,7
3,7
3,3
2,6
2,0
1,2
Venezuela
Argentina
Uruguay
Paraguay
México
Bolivia
Brasil
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
2099
25,0
6,8
6,6
4,5
4,1
2,9
2,7
2,3
1,4
Venezuela
Argentina
México
Uruguay
Paraguay
Colombia
Brasil
Bolivia
Chile
Perú
Ecuador -0,2
2017
Fuente: Consensus Forecast (Marzo 2018) y Perú (BCRP).
Inflación: América Latina(Variación porcentual anual)
2018
Entre diciembre y marzo, el BCRP redujo el tope de la tasa media y marginal de encaje
en dólares, desde 40 por ciento en diciembre a 37 por ciento en marzo, para mantener
las condiciones financieras y crediticias domésticas expansivas y mitigar el efecto de
los aumentos de las tasas de interés internacionales.
31
70
48
40
37
6,5 6,05,0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
mar-
09
se
p-0
9
mar-
10
se
p-1
0
mar-
11
se
p-1
1
mar-
12
se
p-1
2
mar-
13
se
p-1
3
mar-
14
se
p-1
4
mar-
15
se
p-1
5
mar-
16
se
p-1
6
mar-
17
se
p-1
7
mar-
18
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera (Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje)
Encaje Marginal en ME
Encaje Marginal en MN
Fuente: BCRP
6,0
9,5
8,7
6,67,1
9,09,6
7,3
Corporativo y gran empresa MYPE A personas Total
Crédito al sector privado(Variación porcentual anual)
Dic-17 Feb-18
Fuente: BCRP
32
El crédito total al sector privado se aceleró por el crédito corporativo y el dirigido a
personas…
… tanto de consumo como hipotecario.
33
14,1
7,7
8,8
10,0
en
e-1
6
jun-1
6
no
v-1
6
ab
r-17
sep
-17
feb-1
8
Crédito de consumo(Variación porcentual anual)
7,6
4,8
9,0
en
e-1
6
jun-1
6
no
v-1
6
ab
r-17
sep
-17
feb-1
8
Crédito hipotecario(Variación porcentual anual)
Fuente: BCRP
Balance de Riesgos: los factores de riesgo mantienen el sesgo a la baja en la proyección
de la inflación.
Fuente: BCRP
34
1. Crecimiento de la inversión menor al esperado.
2. Volatilidad de los mercados financieros
internacionales.
3. Aumento en los precios de los combustibles y de
algunos alimentos importados que aleje la inflación del
punto medio del rango meta.
RIESGOS
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2018
