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Transcript of POLÍTICA MONETARIA Y - itam.mx · 2 1. Panorama Económico 1.1 Entorno Externo 1.2 Actividad...
2
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
3
PIB: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual)
Inflación: Evolución y Pronósticos(Variación % Anual)
/1 Promedio de 79 países calculado a precios de mercado. * Observado. Fuente: Consensus Forecasts, diciembre 2007.
1.1 Entorno Externo
2006* 2007 2008
Mundial/1 4.0 3.7 3.2
EEUU 2.9 2.2 2.1
Japón 2.4 1.8 1.5
Eurozona 2.9 2.6 1.9
América Latina 5.3 5.0 4.5
2006* 2007 2008
Mundial/1 2.9 2.9 2.9
EEUU 3.2 2.8 2.6
Japón 0.2 0.0 0.4
Eurozona 2.2 2.1 2.3
América Latina 4.9 5.4 5.5
/1 Promedio de 79 países. * Observado. Fuente: Consensus Forecasts, diciembre 2007.
4
Precio del Petróleo WTI Spot y Futuros
(Dólares por barril)
Fuente: Bloomberg.
Precios de Alimentos y sus Componentes
(Índice Enero 2003=100)
Fuente: FMI.
70
90
110
130
150
170
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210
230
250
Ene
-04
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-05
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-06
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-07
AlimentosMaíz
TrigoSoya
Fuente: Bloomberg.
Precios Internacionales de la Leche
(Índice Enero 2003=100)
90
110
130
150
170
190
210
230
Ene
-05
Sep
-05
May
-06
Ene
-07
Sep
-07
Leche Líquida
Leche en Polvo
35
45
55
65
75
85
95
105
Ene
-05
Ene
-06
Ene
-07
Ene
-08
Futuros10-Ene-08
1.1 Entorno Externo
5
1.1 Entorno Externo
50
250
450
650
850
1050
1250
1450
1650
1850
2050
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-06
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-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene
-07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene
-08
Fuente: Bloomberg y JP Morgan.
EEUU: Diferenciales de Rendimiento para Créditos Hipotecarios
(Puntos Base)
Bonos Corporativos yEMBI Global Márgenes Soberanos
(Puntos Base)
Fuente: JP Morgan y Bloomberg.
Residencial Calidad Inferior(ABS, BBB-)Bonos Corporativos (MerrillLynch High Yield)
EMBI Global
EMBI Global México
0
200
400
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800
1000
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Nov
-05
Sep
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Jul-0
7
Bonos Corporativos(Merrill Lynch HighYield)
EMBI Global
EMBI Global México
6
EEUU: Índice de Precios de Casas S&PCase-Shiller, OFHEO, y Mediana de los
Precios de Casas NAR(Variación % Anual)
1.1 Entorno Externo
-10
-5
0
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Case-Shiller 10 ciudades
OFHEO
NAR
EEUU: Inventarios de Casas(Meses de ventas)
Fuente: NAR, OFHEO y S&P. Fuente: NAR y Census Bureau.
3
4
5
6
7
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Ene
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-01
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-03
Ene
-05
Ene
-07
Existentes
Nuevas
7
Evolución de las Expectativas para la Economía de los Estados Unidos en
2008 de Blue Chip(Variaciones Anuales)
1.1 Entorno Externo
-0.4
1.5
3.1
2.9
3.03.2 3.1 3.1 3.1
1.1
3.5
2.42.6 2.7 2.8
2.12.2
2.52.7
3.9
-1
0
1
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I 200
7
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III 2
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IV 2
007
I 200
8
II 20
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III 2
008
IV 2
008
Observado
Agosto
Noviembre
Enero
Trayectoria Esperada por Blue Chip de la Producción Industrial de los Estados Unidos
(Variaciones Trimestrales Anualizadas,a.e.)
Fuente: Blue Chip Economic Indicators.a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Blue Chip Economic Indicators.
3.1
2.4 2.2
2.8
2.6
2.93.0
2.7
3.0
2.8
3.1
2.9
2.1
1.9
1.8
2.2
2.6
3.0
3.4
Ene
-07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep
-07
Nov
-07
Ene
-08
PIB
Producción Industrial
8
EEUU: Futuros de la Tasa de Fondos Federales
(%)
Fuente: Bloomberg.Fuente: Reserva Federal.
EEUU: Tasas de Interés (%)
1.1 Entorno Externo
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
Ene
-06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene
-07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Fondos Federales
Letra del Tesoro 3 meses
Bono 10 años
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
1m 2m 3m 4m 5m 6m 7m 8m 9m 10m
11m
12m
30 Mar 0714 Jun 0731 Ago 0710 Ene 07
9
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
10
Indicador Global de la Actividad Económica*
(Variación % Anual; a.e.)
a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.* Promedio móvil 2 meses.Fuente: INEGI.
1.2 Actividad Económica
-2
-1
0
1
2
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5
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Ene
-03
Ago
-03
Mar
-04
Oct
-04
May
-05
Dic
-05
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6
Feb-
07
Sep
-07
Total
IndustrialServicios
Producción Manufacturera(Variación % Anual; a.e.)
a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: INEGI.
-4
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0
2
4
6
8
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Jun-
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Nov
-03
Abr
-04
Sep
-04
Feb-
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5
Dic
-05
May
-06
Oct
-06
Mar
-07
Ago
-07
-15
-10
-5
0
5
10
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35Manufacturas sinAutomotriz
Industria AutomotrizTotal (eje derecho)
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-30
-10
10
30
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90
Ene
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Jun-
05
Nov
-05
Abr
-06
Sep
-06
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07
Jul-0
7
Petroleras
No Petroleras
a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.
Exportaciones Petroleras y No Petroleras
(Variación % Anual; a.e.)
Exportaciones No Petroleras(Variación % Anual; Promedio móvil 2
meses; a.e.)
-5
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Ene
-03
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-03
Mar
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Oct
-04
May
-05
Dic
-05
Jul-0
6
Feb-
07
Sep
-07
EEUU
Resto del Mundo
1.2 Actividad Económica
12a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Banco de México, Reserva Federal y Blue Chip, enero 2008.
Indicadores de Producción en México y EEUU (Variación % Anual; a.e.)
-6
-4
-2
0
2
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10Fe
b-01
Oct
-01
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02
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-03
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-05
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06
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-07
Jun-
08
México: IGAE
EEUU: Producción Industrial
Pronóstico
1.2 Actividad Económica
13
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
14
2. Inflación y Política Monetaria
INPC y Componentes(Variación % Anual)
Fuente: Banco de México.
1
2
3
4
5
6
7
Ene
-05
Mar
-05
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Sep
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-05
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-06
Ene
-07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep
-07
Nov
-07
INPC
Subyacente
No subyacente
15Fuente: Banco de México.
INPC sin Alimentos y sin Bienes y Servicios Administrados(Variación % Anual)
2. Inflación y Política Monetaria
1
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4
Feb-
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-05
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-05
Oct
-05
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-05
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-06
Oct
-06
Dic
-06
Feb-
07
Abr
-07
Jun-
07
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
INPC
INPC Excluye Alimentos y Bebidas
INPC Excluye Alimentos, Bebidas y Administrados
16
Fuente: Agencias estadísticas de diferentes países, Bloomberg, Banco de México y OCDE.
Inflación Mundial de Alimentos*
(Variación % Anual)
* Estimado por Banco de México a partir de mayo de 2007 con datos de la OCDE y de agencias estadísticas de diferentes países.Fuente: FMI, WEO octubre 2007.
Inflación Anual de Alimentos: América
Latina(Variación % Anual)
Ponderadores de Alimentos en Índices de Precios al Consumidor e
Ingreso per Cápita
Fuente: FMI, WEO octubre 2007.
2. Inflación y Política Monetaria
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Ene
-05
May
-05
Sep
-05
Ene
-06
May
-06
Sep
-06
Ene
-07
May
-07
Sep
-07
México
Argentina
BrasilAlemania
España
China
India
Reino Unido
Estados Unidos
Chile
Etiopía
Nigeria
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0 1 2 3 4 5 6 7 8Logaritmo del ingreso per cápita (dólares de EUA)
Pon
dera
dor
de a
limen
tos
(por
cent
aje)
Mundo
EconomíasAvanzadas
EconomíasEmergentes
-5
0
5
10
15
20
25
30
Ene
-06
Abr
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Jul-
06
Oct
-06
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-07
Abr
-07
Jul-
07
Oct
-07
Argentina
Brasil
Chile
México
Uruguay
17
2. Inflación y Política MonetariaInflación Mundial(Variación % Anual)
1/ Alimentos procesados (subyacente).2/ Los datos corresponden a noviembre de 2006 y 2007.
Dic-06 Dic-07 Dic-06 Dic-07América
Argentina 9.84 8.47 10.52 8.60Brasil2/ 3.14 4.19 1.23 8.96Canadá2/ 1.67 2.47 2.23 1.09Chile 2.57 7.82 1.28 15.16Colombia 4.48 5.69 5.69 8.51El Salvador2/ 4.88 6.23 4.85 11.66Estados Unidos2/ 2.54 4.31 2.13 4.82México1/ 4.05 3.76 5.10 7.52Nicaragua2/ 9.45 17.33 11.26 27.06Perú 1.14 3.93 1.74 6.04Uruguay 6.38 8.50 9.37 20.46
AsiaChina2/ 2.80 6.90 6.30 18.20Japón2/ 0.40 0.30 0.81 0.89
EuropaAlemania2/ 1.37 3.09 2.65 5.84España2/ 2.67 4.07 3.18 6.47Francia2/ 1.53 2.44 1.79 2.32Reino Unido2/ 2.97 2.13 4.47 5.14
ÁfricaSudáfrica2/ 5.79 8.42 8.12 12.29
Inflación Anual Inflación AlimentosPaís
18
Incremento Promedio al Salario Contractual
(%)
Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de la Secretaría del Trabajo y Previsión Social.
2. Inflación y Política Monetaria
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
Ene
-06
Mar
-06
May
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Jul-0
6
Sep
-06
Nov
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Mar
-07
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7
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-07
Nov
-07
Cierre 2007
Cierre 2008
Próximos 4 Años
Expectativas de Inflación General para Cierre 2007, 2008 y Próximos 4 Años
(%)
Fuente: Encuesta Banco de México.
4.24.2
4.4
4.2
4.6
4.9
4.1
4.3
3.6
4.0
4.7
4.0
4.34.3
4.34.3
4.7
4.4
4.1 4.1
4.44.5
4.4
4.2
3
4
5
6
Ene
-06
Mar
-06
May
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6
Sep
-06
Nov
-06
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-07
Mar
-07
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-07
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7
Sep
-07
Nov
-07
Salarios Contractuales
Inflación Anual
Expectativas de Inflación para los Siguientes12 Meses
19
7.25 7.31
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
6.9
7.0
7.1
7.2
7.3
7.4
Ene
-06
May
-06
Sep
-06
Ene
-07
May
-07
Sep
-07
Ene
-08
May
-08
Sep
-08
Observado
Supuesto con el desliz de 2007
Sin Cambio
Precio de la Gasolina Magna(Pesos por Litro)
Precio de la Tortilla (Pesos por Kilogramo)
Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.
2. Inflación y Política Monetaria
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
Ene
-06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene
-07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene
-08
Supermercados
Tortillerías
20
Tasa de Fondeo Bancario(% Anual)
Fuente: Banco de México.
2. Inflación y Política Monetaria
Curva de Rendimientos en México (%)
Fuente: Banco de México.
7.00
7.25
7.50
7.75
8.00
8.25
8.50
1 1 3 6 1 3 5 10 20 30
Segundo Trimestre 2007
Tercer Trimestre 2007
25-Oct-07
30-Oct-07
10-Ene-08
día meses años
3
4
5
6
7
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11
May
-03
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-03
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-04
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-04
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-05
Jun-
05
Nov
-05
Abr
-06
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07
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Dic
-07
21
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
22
3. Proyecciones para 2008
n El Informe sobre la Inflación Julio – Septiembre 2007 sugiere el siguiente panorama macroeconómico:
ü Crecimiento: 3.2 por ciento para 2007; y, entre 3.25 y 3.75 por ciento para 2008.
ü Empleo: alrededor de 800 mil plazas en 2007; y, de 700 mil en el sector formal.
ü Cuenta corriente: déficit de alrededor de 1.0 por ciento del PIB en 2007; y, de 1.2 por ciento del producto en 2008.
23
Previsiones para la Inflación General(%)
1/ Los primeros tres trimestres de 2007 corresponden a la inflación trimestral promedio en términos anuales.
Intervalo 1/
2007-I 4.102007-II 3.972007-III 3.992007-IV 3.50 - 4.002008-I 3.75 - 4.252008-II 4.00 - 4.502008-III 4.00 - 4.502008-IV 3.75 - 4.252009-I 3.50 - 4.002009-II 3.50 - 4.002009-III 3.00 - 3.50
Trimestre
3. Proyecciones para 2008
24
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
2525
Índice de Competitividad del FEM 2007-2008(Posición de México 1/)
1/ Las posiciones van de 1 a 131 de conformidad con la lista de países que conforman el índice.Fuente: The Global Competitiveness Report 2007-2008, Foro Económico Mundial. http://www.gcr.weforum.org/
13
35
545560616167
7172
8592
1
11
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31
41
51
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111
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131
Efic
ienc
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l
Inst
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cio
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uca
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ión
de
los
Neg
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Mac
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on
óm
ica
Tam
año
de
Mer
cad
o
Países evaluados por debajo de México
Países evaluados por arriba de México
México (línea azul corresponde a la posición general de México = 52)
4. Retos y Oportunidades
2626
El punto rojo representa a México, puntos verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, puntos azules representan a países de América Latina y puntos naranjas representan a otros países de referencia. Mayores niveles del índice indican mayor rigidez en los mercados laborales. 1/ Corresponde al valor del índice de creación de contratos alternativos de empleo. 2/ Corresponde al promedio del índice de costos de despido y el índice de procedimientos de despido. Fuente: Botero et al. (2004).
Mercado Laboral
INDIA
JAP
RUM
H.K.
EEUUMAL
SIN
POL
CHI
HUN
VTM
COR TAI
CHL FIL
URU
ARG
TUR
FIN
PORMEX
VEN
BRA
TAI
INDO
0
20
40
60
80
20 40 60 80 100
Índice de Rigidez en la Creación de Contratos de Empleo 1/
Índ
ice
de
Rig
idez
en
el D
esp
ido
2/
4. Retos y Oportunidades
2727
Estado de Derecho(Escala de -2.5 a 2.5, Mayor Valor Indica Mejor
Nivel de Estado de Derecho)(Escala de 0 a 10, Mayor Valor Indica Menor
Corrupción 1/)
Corrupción
Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas a otros países de referencia. 1/ Encuesta realizada a gente de negocios y analistas.Fuente: Banco Mundial, Governance Indicators 2006 y Reporte Anual de Transparencia Internacional 2006.
Marco Institucional
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Irlan
da
Chi
le
EE
UU
Esp
aña
Por
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Hun
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Cor
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Mal
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Pol
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-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
Irlan
da
Chi
le
EE
UU
Esp
aña
Por
tuga
l
Hun
gría
Cor
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Mal
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Pol
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Chi
naM
éxic
o
Bra
sil
Arg
entin
a
Colores Claros Corresponden a 1996Colores Obsucros Corresponden a 2005
4. Retos y Oportunidades
28
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2003 2006
Fuente: OECD 2007, PISA 2006: Science Competencies for Tomorrow’s World y Learning for Tomorrow's World: First Results from PISA 2003.
Capital HumanoNivel de Matemáticas
(Puntuación Media 2003 vs 2006)
4. Retos y Oportunidades
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2003 2006
Fuente: OECD 2007, PISA 2006: Science Competencies for Tomorrow’s World y Learning for Tomorrow's World: First Results from PISA 2003.
Capital HumanoNivel de Ciencias
(Puntuación Media 2003 vs 2006)
4. Retos y Oportunidades
30
Gasto en Investigación y Desarrollo(% del PIB)
Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas a otros países de referencia.Fuente: OECD Factbook 2007: Economic, Environmental and Social Statistics.
Bajas Tasas de Inversión e Innovación
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Colores Claros Corresponden a 1990Colores Obscuros Corresponden a 2004
4. Retos y Oportunidades
3131
Barreras a la Competencia(Valores Menores Indican un Mayor Fomento de la Competencia)
Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores y barras naranjas representan a otros países de referencia.Fuente: OECD Economics Department, Product Market Regulation in OECD Countries: 1998-2003.
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Colores Claros Corresponden a 1998Colores Obscuros Corresponden a 2003
4. Retos y Oportunidades
32
1. Panorama Económico1.1 Entorno Externo
1.2 Actividad Económica
2. Inflación y Política Monetaria
3. Proyecciones para 2008
4. Retos y Oportunidades
5. Consideraciones Finales
Índice
33
n En el corto plazo, los principales riesgos son:
� Los choques de oferta mencionados podrían contaminar otros precios.
� Incrementos adicionales en los precios internacionales de algunos alimentos.
� Una mayor desaceleración en Estados Unidos.
� Incremento en la volatilidad en los mercados financieros internacionales.
5. Consideraciones Finales
3434
n El reto actual más fundamental es llevar a cabo cambios estructurales que:
ü flexibilicen la estructura productiva de la economía; y,
ü modifiquen la estructura de incentivos y, de ese modo, lograr un impacto positivo en el crecimiento potencial de México.
§ Es urgente eliminar las barreras existentes para la entrada a los mercados y la adopción de tecnologías más eficientes.
5. Consideraciones Finales