Resumen MacroeconomíaVera Caruso (vcaruso@uvq.edu.ar)Versión 0.2 al 18 de julio de 2005(tomado de las clases de R. Borello + Libro “Macroeconomía” de O.Blanchard).

Resumen Macroeconomía............................................................... 1Mercado de Bienes y demanda..................................................................... 2

Composición del PIB (producción agregada)..............................................2Demanda de bienes................................................................................... 2Consumo.................................................................................................... 3Inversión.................................................................................................... 3Gasto Público............................................................................................. 3Producción de equilibrio.............................................................................3

La producción es igual a la demanda......................................................3La inversión es igual al ahorro................................................................ 4

Análisis de variaciones...............................................................................4Resumen de fórmulas................................................................................ 5

Modelo IS – LM.............................................................................................. 6IS................................................................................................................ 6LM.............................................................................................................. 7

Teoría Keynesiana del Dinero................................................................. 8Desplazamientos de LM (y efecto en IS)................................................. 8

Dinámica con política monetaria............................................................... 9Expansión monetaria o contracción/restricción monetaria...................10Trampa de Liquidez (LM horizontal)......................................................11Caso clásico (LM vertical, Efecto Exclusión)......................................... 11

Dinámica con política fiscal (efectos en IS/LM)........................................ 11Contracción/consolidación fiscal........................................................... 12Expansión fiscal.................................................................................... 12

Dinámica del modelo IS/LM en general.................................................... 13Caso 1: crece propensión marginal a consumir.................................... 13Caso 2: crece K demanda dinero para transacciones........................... 14Combinación de políticas monetarias y fiscales................................... 14

Mercados abiertos....................................................................................... 14Sistemas de tipos de cambio................................................................... 15

Flexibles / fluctuantes........................................................................... 15Rígidos / Fijos........................................................................................ 15Flotación dirigida o sucia...................................................................... 15

Mercado de Bienes en economía abierta................................................. 16Exportaciones....................................................................................... 16Importaciones....................................................................................... 16

Dinámica del modelo con economía abierta............................................ 16Aumento del gasto público................................................................... 16Aumento de demanda extranjera......................................................... 16

La curva J................................................................................................. 17Modelo de Mundell Fleming........................................................................ 17

Análisis conjunto del equilibrio mercado bienes y financiero.................. 17Análisis de tipos de cambio y políticas fiscales y monetarias.................. 18

Mercado de Trabajo.................................................................................... 20Modelo OA – DA y análisis IS-LM................................................................. 21

OA (Oferta Agregada).............................................................................. 21DA (Demanda Agregada)......................................................................... 22Funcionamiento y Casos especiales.........................................................23

Efectos de una expansión monetaria en OA-DA................................... 23Caso 1: Keynesiano...............................................................................24OA vertical con pleno empleo (efecto de exclusión completo)............. 24

Modelo de IS-LM en el largo plazo............................................................... 24Posición monetarista (Friedman)............................................................. 25

Principales rasgos del programa monetarista.......................................25El caso Keynesiano (OA horiz + trampa liquidez: LM horiz)..................... 25El caso clásico (OA vertical + LM vertical)............................................... 26OA a corto y largo plazo .......................................................................... 26

Teorías de inflación y curva de Phillips....................................................... 26Curva de Phillips (original)....................................................................... 26Curva de Phillips con expectativas...........................................................27Ley de Okun............................................................................................. 27Conducta de la demanda agregada......................................................... 28Teorías de inflación a largo plazo............................................................ 28

Apéndice: Quién es quien, un poco de historia........................................... 29Clásicos.................................................................................................... 29Keynes..................................................................................................... 29Neoclásicos.............................................................................................. 29Monetaristas............................................................................................ 29

Mercado de Bienes y demandaPIB: Producto Interior/Interno Bruto. Es un indicador de la producciónagregada de la contabilidad nacionalTres formas de cálculo:

• PIB como valor final de los bs y svs finales producidos en período• PIB como suma del valor agregado de la economía por cada sector por

período• PIB como suma de las rentas (trabajador: beneficios, empresas: renta,

gobierno: impuestos sobre ventas)

Composición del PIB (producción agregada)• Consumo (C): Son los bs y svc comprados por consumidores.• Inversión (I): inversión no residencial + inversión residencial. Ojo que

es la compra de nuevos bienes de capital, no de inversionesfinancieras.

• Gasto Público (G): bs y svc comprados por el estado. OJO no sonservicios como salud o seguridad social, esos son transferencias (R).

Demanda de bienes

Economía abierta: Z = C + I + G + X – QEconomía cerrada:Z = C + I + G(también lo dan como que A es Z)

Entradas = SalidasI + G = S + TI + G + X = S + T + Q

Z: demanda de bienesC: consumoI: inversiónG: gastos del gobiernoX: exportacionesQ: importacionesT: impuestosS: ahorro

ConsumoEs función de la renta disponible (+ renta -> + consumo)

)(10 YdccC +=Yd: renta disponiblec0: es lo que consumirían aunque no tenga ingreso: hay que comer!c1: propensión marginal a consumir (también lo dan como c)

TYYd −=Y: renta agregadaT: impuestos pagados menos transferencias

)(10 TYccC −+=

InversiónI = Io (es endógena)

Gasto PúblicoG: Gasto Público. G = GT: ImpuestosGasto Público + Impuestos = política fiscal!!!!

Producción de equilibrio

La producción es igual a la demandaLa producción es igual a la demanda

GITYccZGICZ

++−+=++=

)(10

(a la demanda agregada la llaman A o Z)

En equilibrio Z = YeGITYccY ++−+= )(10

Agrupando y despejando: )(1

110

1

TcGIcc

Y −++−

=

multiplicador: 11

1c−

gasto autónomo: )( 10 TcGIc −++

La inversión es igual al ahorroLa inversión es igual al ahorro(enfoque de Keynes)Ahorro (S) = CTYSCYdS −−=→−= pero como Y = C + I + G, igualando ydespejando:

)( GTSITGISTGICTY

−+=−+=→−+=−−

I: inversiónS+(T-G): ahorro privado, ahorro de los consuidores + impuestos – gastopúblico

))(1( 10 TYccS −−+−= (Despejando llego a la misma ecuación de producc =demanda).

Análisis de variacionesCaso c0: Ver paradoja del ahorroSupongamos que decidimos ahorrar más (reducir c0): reducir el consumo yaumentar el ahorro con cierto nivel de renta.La producción de equilibrio se reduce cuando baja c0, la demanda también yentonces se reduce la producción.Que pasa con el ahorro? Se queria ahorrar más, pero como ahora la renta esmenor, se tiende a reducir el ahorro. Cuál es el efecto neto? El equilibrio seda cuando ahorro = inversión. Como la inversión es cte por hipótesis => elintento por ahorrar más hizo bajar la producción y no cambió el ahorro!

Ver incremento gasto público desplaza equilibrioEl equilibrio inicial está en A. Se incrementa gasto publico, hay demandamayor (zz’). Demanda en B, como inicialmente la producción es igual, sedesplaza la producc a Y(t+1)

Resumen de fórmulasConsumo: )(10 YdccC += => TYYd −= => )(10 TYccC −+=

tYRYYdGIcYdCA

GICA

−+=+++=

++=

0

000

Producción de equilibrio = multiplicador * gasto autónomo =

0)1(11 A

tcY

−−= (multiplicador con estado * gasto autónomo)

(falta completar)

Modelo IS – LMBasado en la teoría general de Keynes, de acuerdo a los aportes de Hicks yHansen.

Ecuaciones del modelo:Ecuaciones IS

YeAICAZ

ibIIcYdCC

=+==

−=+=

)4)3

.)2)1

0

0

despejando:

bY

bA

i

ibYdcAYeICA

o

−=

−+=+=

0

000

..

Ecuaciones LM

MLihLl

YkLtLlLtL

=−=

=+=

)8.)7

.)6)5

despejando:

hM

hYki −= .

Otras ecuacionesT=t.YcYd = c(Y + R+ T) = c(Y + R+ t.y)BUS = t.Y – Go – Ro

ISRelación IS: para que haya equilibrio,la producción es igual a la demanda(se interpreta también como que lainversión es igual al ahorro)La inversión, ahora no es I = I sinoque depende de la tasa de interés.IS: relaciona nivel de producción (Y) acierto tipo de interés (i).La curva IS representa el mercado debienes y son todos los puntos dondela I=S.

El equilibrio de mercado de bienesimplica que la producción es funciondecreciente del tipo de interés. Lacurva IS tiene pendiente negativa.

LMRelación LM: la demanda de liquidezdebe ser igual a la oferta de dineroDinero (como activos financieros):dinero para transacciones + dineropara bonos. El interés (i) esdeterminado por la oferta y demandade dinero. M (Money): cantidadnominal de dinero. M/P (o Md):demanda de dinero (cantidad nominal/ precios de bienes)

LM: relaciona nivel de renta (Y) a cierta tipo de interés (i). En cada punto estáigualada la oferta y la demanda de dinero, M está determinada por la emisióndel Estado y el multiplicador de dinero. LM tiene pendiente positiva porque amedida que el producto crece, crece la demanda de dinero paratransacciones, quedando menos dinero para el mercado especulativo, sedemandan menos bonos, baja el precio de los bonos y entonces sube la tasade interés.

Teoría Keynesiana del DineroTeoría Keynesiana del DineroLos motivos de demanda de dinero son: transacción, precaución yespeculación. Cuánto más alta sea la tasa de interés, menor será la demandade saldos especulativos

Desplazamientos de LM (y efecto en IS)Desplazamientos de LM (y efecto en IS)

• Suben impuestos (+T -> T’) con interés cte, disminuye el consumo, sereduce la demanda de bienes y a través del multiplicador, disminuyela producc de equilibrio de Y a Y’. Conclusión: IS se desplaza a laizquierda. Que le pasa a LM? Nada. Dado el nivel de renta Yd el tipo deinterés al que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero esel mismo que antes => como los impuestos no aparecen en la formulade LM, no afectan la condición de equilibrio.

• Un aumento de renta (+Y -> Y’), eleva la demanda de dinero,cualquiera sea el interés, esta demanda desplaza a Md a la derecha.Hay un nuevo equilibrio, con un i más alto. Conclusión: un aumento derenta provoca una subida de interés (aumenta la renta => aumenta lademanda de dinero).

• Un aumento de oferta monetaria nominal, desplaza M a M’, con un Ydado, este aumento de dinero hace que descienda el interés.Conclusión: LM se desplaza hacia abajo. En oposición, una reduccióndel dinero hace que LM se desplace hacia arriba.

Combinación IS-LMLa intersección de la curva IS con la curva LM es el equilibrio del modelo. La ien las ecuaciones de ambos modelos debe ser igual!

Dinámica con política monetariaEn economía cerrada, el Banco Central puede controlar la cantidad de dinerocon:

• Operaciones en mercado abierto : comprar y vender bonos (puededisminuir cantidad de circulante si el central se queda con plata y lagente con bonos)

• Encaje obligatorio : si sube el encaje, los bancos pueden prestarmenos, hay menos dinero en plaza

• Tasa de interés de redescuento : tasa que le cobran el central a losbancos cuando tienen problemas de liquidez, si esta sube los bancosno van a querer excederse en creditos -> menos dinero en plaza.

Expansión monetaria o contracción/restricción monetariaExpansión monetaria o contracción/restricción monetariaEs el aumento o reducción de la oferta monetaria.

Expansión: El BCRA aumenta oferta monetariaEn IS: la cantidad de dinero M no afecta a IS directamente (se mantiene cte)En LM: se desplaza hacia abajo (+ dinero -> se reduce i)Equilibrio IS-LM: IS queda igual. La economía se mueve a lo largo de IS y elequilibrio se traslada a A’ (a la derecha). La producción aumenta a Y’ y bajael tipo de interés. Conclusión: el aumento del dinero, reduce el interés, estohace que aumente la inversión y a través del multiplicador, la demanda y laproducción. La expansión monetaria es más favorable para lainversión que una expansión fiscal (porque en el otro caso no sabemosexactamente que pasa)

Trampa de Liquidez (LM horizontal)Trampa de Liquidez (LM horizontal)La demanda de dinero es una rectavertical, muy próxima al 0,0 con unatasa i bastante baja. Como i es tanbaja, toda la quiere retener su dineroy piensa que la i va a subir. Lademanda de dinero por liquidez sehace infinita (todos piensan que isubirá y los bonos bajaran de precio).LM se hace horizontal a ese nivelde i. En este caso, la políticamonetaria NO ES EFECTIVA y sólosirve hacer política fiscal. Porque sirve la política fiscal? Porquepermite incrementar el producto sinmodificar la tasa de interés.

Caso clásico (LM vertical, Efecto Exclusión)Caso clásico (LM vertical, Efecto Exclusión)La demanda de dinero es horizontal,por más que i suba la demanda porliquidez no se modifica, no dependede i. LM es totalmente vertical. Eneste caso la política monetaria ESEFECTIVA y la política fiscal NOES EFECTIVA.Porque la fisca no sirve? Con LMvertical no logro más nivel deproducto (el eje horizontal es elproducto) sino que hago que suba i.Entonces habrá más gasto públicocon igual producción, y habrá menosinversión (porque subio i).

Dinámica con política fiscal (efectos en IS/LM)Política fiscal: decisiones del gobierno respecto de gastos e impuestos.OJO: las políticas fiscales pueden afectar al interés rápidamente pero a laproducción menos lentamente.Los cambios en el interés son muy rápidos, pero las variaciones en laproducción (Y) son mucho mas lentos. Conclusión: no tiene sentido lucharcontra una recesión bajando el tipo de interés, porque la recesión ya va ahaber pasado cuando la bajada de i empiece a afectar a la producción.Déficit fiscal: diferencias entre gastos e ingresos del Estado. Cómo sefinancia: préstamos al público mediante venta de bonos de deuda pública, ...

Contracción/consolidación fiscalContracción/consolidación fiscalEl déficit presupuestario es muy elevado, entonces el gobierno subeimpuestos y mantiene constante el gasto público.

En IS: Suben impuestos (+t): los individuos tienen menos renta disponible, lasubida de impuestos reduce el consumo y a través del multiplicador, laproducción. Con un i cte, la producción disminuye. Conclusión: IS se desplazaa la izquierda.En LM: NO pasa nada! Los impuestos no afectan el modelo. Equilibrio IS-LM: al subir los impuestos IS se desplaza a la izq. LM semantiene constante y el equilibrio se ve en la intersecc de IS’ con LM, laproducción Y disminuye (ojo que LM se mantiene igual) y entonces baja elinterés. Entonces, cuando IS se desplaza, la economía se mueve a lo largo deLM de A a A’(nuevo equilibrio) (con menos Y y menos i)[ver gráfico más atrás, esto mismo está explicado en LM]

¿Que pasa con la inversión? El consumo disminuye (porque suben impuestosy disminuye la renta), pero como baja el interés eso podría hacer que lainversión subiera. Conclusión; no se sabe.

Expansión fiscalExpansión fiscalSe aumenta el gasto público o se reducen los impuestos:

• Incrementar gastos -> se incrementa demanda autónoma• Incrementar transferencias (R)-> se incrementa el gasto en proporción

a la propensión marginal a consumir• Disminuir la tasa impositiva -> modifica el ingreso disponible a través

de la demanda agregada.

Dinámica del modelo IS/LM en general

Caso 1: crece propensión marginal a consumirCaso 1: crece propensión marginal a consumirEn IS crece la pendiente, se desplazahacia arriba.LM se mantiene igual queantes. Hay un nuevo punto de equilibrioentre la IS’ y LM, con más nivel deproducción y más interés. Al crecer elproducto de equilibrio crece tanto larecaudación impositiva como elconsumo. Si se mantiene los gastosde gobierno iguales, más recaudacióngenera un superávit presupuestario.Al crecer el producto, crece lademanda de dinero paratransacciones (Lt), hay menos dineropara bonos, baja la demanda debonos y esto baja el precio de losbonos, entonces sube la i, cuandosube la i, baja la inversión.

Que pasa con el ahorro? El +productohace crecer el ahorro, pero la+propens marg a consumir (c) haceque dismiminuya la propensionmarginal a ahorrar (s). Entonces?Como S + T = I + G. como T sube, Gcte, I cae, entonces solo puedeequilibrarse esto si S disminuye => elahorro cae.

Caso 2: crece K demanda dinero para transaccionesCaso 2: crece K demanda dinero para transaccionesHay +demanda dinero paratransacciones, cae demanda bonos,baja precio bonos, sube i. Esto haceque caiga la inversión, la demandaagregada y el nivel de producto.

Si cae producto, cae la recaudaciónimpositiva y el superávitpresupuestario, y tambien cae elahorro.

Gráficamente Lt se desplaza haciaarriba con M constante (eje x), y la i(eje y) es mayor.

En LM: LM se desplaza a la izq(decrece Y), IS se mantiene igual, seve que sube i.

Combinación de políticas monetarias y fiscalesCombinación de políticas monetarias y fiscalesPolítica fiscal: gobiernoPolítica monetaria: banco centralSuperávit presupuestario (BUS)BUS = T – G – RBUS = t.Y – Go – Ro

Mercados abiertosBalanza de pagos: transacciones económicas del país con el resto del mundodurante un período de tiempo.

• Por cuenta corrienteo Comercial (mercancías, importaciones y exportaciones)o De servicioso De transferencias

• De Capitaleso Vendo activos nacionales a residentes

o Tomo préstamos externoso Vendo activos en el extranjero (para financiar déficit)o Pierdo divisas

• Variación de reservas del BCRAo Déficit: disminuye su posición en divisaso Superávit: aumenta posición en divisas.

Mercado de divisas: entre países, para obtener unidades monetarias de otros

Sistemas de tipos de cambioTipo de cambio real y nominal:TCr = (TC . P*) / PP*: indicador de precios internacional (resto del mundo)P: nivel de precios interno

Flexibles / fluctuantesFlexibles / fluctuantesEl BCRA no interviene, el mercado determina el TC (tipo de cambio) enfunción a la oferta y demanda.

• Oferta de divisas o Exportacioneso Compra de activos internos por parte de extranjeroso Préstamos exteriores a residenteso Turismo extranjero

• Demanda de divisas o Importacioneso Compra activos exteriores por residentes de acáo Préstamos a otros paíseso Turismo residentes nacionales en países extranjeros

Rígidos / FijosRígidos / FijosEjemplos: patrón oro, relación fija peso / dólar.El BCRA se compromete a cambiar todas las divisas a voluntadHay que mantener respaldo del 100% para garantizar convertibilidad => sólocreo pesos cuando entran divisas en el BCRA.Ajustes (ver clase 10)En Tipos de Cambio Fijos, la depreciación es una devaluación.

Flotación dirigida o suciaFlotación dirigida o suciaEl gobierno determina el TC óptimo, e interviene cuando se modifica haciaciertos límites (máx / mín).Si baja el TC: el BCRA compra dólares para hacer crecer demanda y que subael precioSi sube el TC: el BCRA vende dólares para que el precio baje.

Mercado de Bienes en economía abierta

ExportacionesExportaciones

)*,( TCrYfX = ( + , + )Z = A = C + I + G + X – QY*: ingreso del resto del mundo Y: ingreso nacionalP*: precios resto del mundo P: precios nacionales TC: tipo de cambio

Efectos de la depreciación

• Bienes internos más baratos que los extranjeros: crecenexportaciones, bajan importaciones. OJO que lo que importamos(aunque sea poco) lo hacemos con un TC más alto... sale más.

• La diferencia entre exportaciones e importaciones debe ser losuficientemente grande como para compensar el mayor precio de lasimportaciones (Condición de Marshall Lerner)

ImportacionesImportacionesQ = Q (Y,TCr) ( + , - ) Q (importaciones) dependen de la demanda nacional y del tipo de cambioreal: cuánto más alto sea el precio de los bienes extranjeros en comparacióna los nacionales, menor será la demanda

YqQQ .0 += q: propensión marginal a importar.

Propensión a ahorrar con estado: )1(1 tcs −−=′

Multiplicador con estado y sector externo: zqs −+'

1 (o sin el z si no lo tengo)

Dinámica del modelo con economía abierta

Aumento del gasto públicoAumento del gasto públicoHay recesión y el gobierno decide incrementar el gasto público...Aumenta la demanda, aumenta la producción. Pero ahora se afecta labalanza comercial: porque el gasto publico no afecta ni las importaciones nilas exportaciones y el aumento de producción provoca entonces un déficitcomercial.OJO, el multiplicador es MENOR en economía abierta que en cerrada: elincremento en renta provoca un aumento de la demanda de bienes, perotanto interiores como externos... entonces es menor el efecto en los bienesinternos porque también afecta los extranjeros.

Aumento de demanda extranjeraAumento de demanda extranjeraSi aumenta el Y*, aumentan las exportaciones, se desplaza la Y (produccion)hacia la derecha, porque provoca un aumento de la producción interior. Labalanza comercial mejora porque aunque aumentan las importaciones

(porque la producc nacional empujó la demanda nacional a través delmultiplicador), no fue tan grande como las exportaciones y mejora la balanzacomercial.

La curva JEste proceso de ajuste debido a los efectos del TC sobre balanza comercialse llama Curva J:Depreciación => aumento exportaciones, reducción importaciones. Pero estoocurre con lentitud: entonces la depreciación provoca al principio unempeoramiento de la balanza comercial. A medida que pasa el tiempo,aumentan los efectos de las variaciones de los precios relativos tanto de lasexportaciones como de las importaciones, entonces +exp –imp, al cumplirsela condición de Marshall Lerner => el efecto de las exp/imp acaba siendomás intensa que el efecto negativo relacionado con los precios y el efectofinal de la depreciación es una mejora de la balanza comercial.

Modelo de Mundell FlemingEs una extensión al IS-LM (equilibrio simultáneo del mercado de bienes y delmercado financiero) pero incluyendo al de divisas: se busca analizar lasvariaciones conjuntas de producción, interés y tipo de cambio en unaeconomía abiertaSe llama IS/LM/BP?

Análisis conjunto del equilibrio mercado bienes y financieroEquilibrio:Y = C(Y – T) + I (Y, r) + G + netoX(Y,Y*, Tc)

( + ) (+, - ) (-, + , +)r: interés real (el lugar de i nominal, si no hay inflación, son iguales)La producción (Y) debe ser igual a la demanda de bienes interiores (segundomiembro de la igualdad).Además la demanda de bienes interiores debe ser igual al consumo, más lainversión, más el gasto público más las exportaciones menos lasimportaciones (o sea exportaciones netas).

Efectos:

• Una subida del interés provoca una reducción del gasto deinversión y entonces una reducción de la demanda de bienesinteriores, lo cual reduce la producción a través del multiplicador.Además afecta al tipo de cambio porque provoca una apreciación. Seencarecen los bienes interiores y se reducen las exportacionesnetas y por ende, la demanda de bienes interiores.

• Una subida del TCr (tipo de cambio real, una depreciación real),provoca un desplazamiento de la demanda hacia los bienes interiores,y por lo tanto un aumento de las exportaciones netas. Esteaumento de las exportaciones netas, eleva la demanda y laproducción.

• Política Fiscal -> aumento del gasto público: el incremento delgasto público eleva la producción, y desplaza IS a la derecha, LMqueda igual. Hay un nuevo equilibrio, esta vez con i más alto. Lasubida de interés produce que se reduzca el tipo de cambio, unaapreciación. Lo que pasa con la inversión es ambiguo al igual que enla economía cerrada debido al aumento del gasto público: se reducepor el incremento de interés, pero se eleva por el incremento deproducción.

• Contracción monetaria: si se reduce la cantidad de dinero, sube elinterés, LM se desplaza hacia arriba, IS queda igual. Hay un nuevoequilibrio con la producción que disminuye. Esta subida del interésprovoca una apreciación de la moneda nacional.

Análisis de tipos de cambio y políticas fiscales y monetarias

Política / Tipo deCambio

TC Flexible TC Fijo

Política Fiscal+G -> +A -> +Y -> Dt (dinero transacc) -> -Db (dinero bonos) -> -Pb(precio bonos) -> +icon +i podrían ingresar capitales externos

INEFICAZLa expansión fiscal desplaza IS a laderecha, si no cambiaba cantidad dedinero, ese desplazam provoca unaumento de producción, sube i yreduce TC => apreciaciónSegún Blanchard: no se sabe quepasa con I.Según O.Kean: efecto exclusión(crowding out).Según Larrain Sachs: I queda igualque antes, el efecto exclusión essobre las exportaciones netas

EFICAZLa expansión fiscal desplaza IS,pero como TC NO PUEDE CAMBIAR.Entran nuevas divisas, el centralemite contra la nuevo que entra,además el Central debeincrementar oferta monetaria pordesplazam IS, entonces se desplazaLM para abajo a medida que IS sedesplaza para la derecha => hay unY más alto, pero no varía interés niTC.Como hay más dinero +Pb -> -i(bajo interés) y queda másproducción

Política Monetaria+Dinero -> +Db -> - i

EFICAZLa emisión de dinero desplazó LM a laderecha. IS quedo igual inicialmente,i es menor. Se van capitales externosporque el i es menor que i*, sedeprecia el peso. Suben lasexportaciones, crecen las exportacnetas. IS se desplaza a la derechapara equilibrar con LM desplazada.En el nuevo pto de equilibrio, esta lamisma tasa de interés pero con másproducto

INEFICAZLa mayor cantidad de dinerodesplazo LM a la derecha, hay unnuevo pto de equilibrio con i menor.Se van capitales, hay menos dineroen circulación (porque BCRA cambiapesos por dolares). LM retrocede.

Ver conclusiones y argumentos pág 293

Mercado de TrabajoPoblación totalPoblación activa: trabajando (ocupadas) o buscando trabajo (desocupadas)Población inactiva: no trabajan ni buscan trabajo

Salario: W = Pe.F(u,z) (-, +)

W: salario nominal agregadoPe: nivel esperado de preciosu: tasa de desempleoz: variable residual, engloba otros conceptos

• Nivel Esperado de precios -> Porque Pe? porque me importa el salarioreal, qué puedo comprar con el salario, o sea, expresarlo en bienes:W/P. A las empresas les importa pagar el salario expresado en elprecio del producto que venden: W/P.

o Efecto: una duplicación en el nivel de precio esperado, provocauna duplicación del salario nominal elegido cuando se fijansalarios.

• Tasa de desempleo : es un favor que influye en W, el signo negativodebajo es que un aumento en la tasa de desempleo reduce lossalarios. Porque? Porque reduce el poder de negociación de lostrabajadores y los obliga a aceptar salarios más bajos.

Determinación de precios: simplificando el análisis:

• el precio depende del costo

• el costo de producir un unidad adicional es el costo de emplear untrabajador más, entonces el costo marginal es igual a W.

• Si hubiera competencia perfecta el precio seria igual al costo, pero enrealidad el precio es más alto que el costo (mu es el margen, laganancia que le suman).

WP ).1( µ+=Ecuación de salarios

Si asumo Pe = P ...

),(

),(.

zuFPW

zuFPW

=

=

Ecuación de precios

)1(1

)1().1(

µ

µµ

+=

+=→+=

PW

WP

WW

WP

Tasa natural de desempleo: es la tasa de desempleo con la que el nivelefectivo de precios es igual al esperado. O sea (pensando en la curva dePhillips, ver más adelante), es la tasa de desempleo en la cual la tasaefectiva de inflación es igual a la esperada.

Modelo OA – DA y análisis IS-LM

OA (Oferta Agregada)La curva OA representa el mercado de factores (trabajo). Relaciona el nivelde precios con la producción y surge del mercado de trabajo.

Deducción:

El salario nominal (W) depende del nivel esperado de Precios (Pe), de la tasade desempleo (u) y la var residual z.El nivel de precios (P) es igual al salario nominal (W), multiplicado por 1 másel margen de precios (mu).Combinando esto, da: P = Pe. (1+mu).F(u,z)Reemplazamos la tasa de desempleo por la relación empleo-producción:

LY

LN

LUu −=−== 11 (donde U/L es tasa de desempleo, U=L-N desempleo,

N=Y viene de la función de producción que se eligió porque se especificó queproducir una unidad más era contratar un trabajador más).

Queda entonces:

),1().1( zLYFPeP −+= µ

Efectos:• Cuando sube el Pe, sube el P en la

misma cantidad.• Cuando aumenta la producción,

también aumenta el nivel de precios:o Porque más producción genera

más empleoo Porque más empleo provoca una

reducción del desempleoo Porque la reducc de la tasa de

desemplo hace que suban lossalarios nominales

o Que suban los salarios nominaleshace que suban los costos, y porende las empresas suben losprecios.

DA (Demanda Agregada)La curva DA relaciona el nivel de precios con la producción. Se obtiene apartir del equilibrio de los mercados de bienes y financiero.Aplica IS/LM pero a cierto nivel de precios y construye una curva DA. Es unarelación negativa entre precios y nivel de producción (+precio, - producción)

Deducción:Del equilibrio IS-LM, si suben los precios, se reduce la cantidad de dinero realdisponible (dada una cantidad nominal de dinero M, que permanece igual).La curva LM se desplaza hacia arriba. El equilibrio se desplaza con IS quequeda igual, y provoca un aumento del interés y esto una caida de laproducción. Conclusión: una subida de precios disminuye la producción.

La curva de oferta de dinero se desplaza hacia la izq cuando crece el nivel deprecios: porque? Cuando crecen los precios, se necesita mas dinero paratransacc (hay menos dinero disponible, baja demanda de bonos, baja el preciode bonos, sube i). Mas i, cae inversion, baja demanda agregada.

Funcionamiento y Casos especialesVer políticas activas

Efectos de una expansión monetaria en OA-DAEfectos de una expansión monetaria en OA-DAExpansión monetaria (aumento de la cantidad nominal de dinero).

A cierto nivel de precios, mas dinero, impacta en la producción y hace queDA se desplace a la derecha. Con OA cte, hay un nuevo pto de equilibrio: laproducción es mayor y también crece el nivel de precios.

Caso 1: KeynesianoCaso 1: Keynesiano

El caso Keynesiano es el 1 Situación analizada por Keynes enaños 30, altísimas tasas dedesempleo.En este caso, un incremento de laocupación provocado por políticas dedemanda activa no llevan a unincremento de salarios, porque tantadesocupación impide que lostrabajadores presionen por aumentosde salarios (tienen poco poder denegociación)

[falta explicar, no se entiende, ver clase 9]

OA vertical con pleno empleo (efecto de exclusión completo)OA vertical con pleno empleo (efecto de exclusión completo)Tenemos todos los factores ocupados (plenoempleo) y no se puede producir más sinpresionar sobre el nivel de salarios.OA es vertical. Una política de demandaactiva hacen que se incremente el precio sinningun efecto en el nivel de producto Y.(desplaza DA hacia la derecha y como OA esvertical, se ve que el equilibrio ahora estaen un nivel de precios más alto)Supongamos que el desplazamiento de DAse hizo por un incremento del gasto publico:A = C + I + G = Y. Como Y esta igual, elconsumo tampoco varió porque depende deY, entonces el gasto hizo que cayera lainversión. Esto se conoce como efecto deexclusión completo.

Modelo de IS-LM en el largo plazoFalta explicar, ver pag 361Ecuación cuantitativa del dinero;M.V = P.QM: cantidad de dinero en circulaciónV: velocidad de circulaciónP: nivel de preciosQ: cantidad total de bienes (cantidad total de bienes, pero visto desde eltotal de las transacciones y no la final)

Ingreso nominal: P.YIngreso real: Y

Posición monetarista (Friedman)• Si crece M, entonces deberá crecer P.Q• De V no habla porque para los monetaristas la velocidad de circulación

depende de factores institucionales que son relativamente estables encorto plazo.

Crece P o crece Q? (como los monetaristas son en realidad tambiénclasicos...) el nivel de Q lo podemos considerar próximo al de plenoempleo, entonces el incremento de dinero se reflejará en el aumento delos precios.• Para Friedman, la inflación siempre es un fenómeno monetario.• La oferta monetaria es el principal determinante del ingreso nominal:

las principales variables (producción agregada, empleo y precios)dependen principalmente de las variaciones de la oferta monetaria yno de la política fiscal: “sólo importa el dinero”. Para que esto funcioneson necesarios dos postulados extremos: a) V es relativamente estableb) la demanda de dinero es insensible a i, con lo cual la LM nos datotalmente vertical

• En efecto, si PQ=MV y suponemos V estable, entonces el nivel deingreso nominal depende solamente de M, en ese caso la política fiscalno puede entrar de ninguna manera para determinar el productonominal. Para los keynesianos, en cambio, el déficit fiscal, alincrementar la demanda agregada, producen un incremento de i, lavelocidad circulación crece vía disminución de la demandaespeculativa y de esta manera se producen efectos independientessobre la inflación, la producción y el desempleo.

• Los precios y los salarios son flexibles.• El sector privado es estable (como V es estable, la mayoría de las

fluctuaciones se producen por modificaciones en la oferta monetaria).

Principales rasgos del programa monetaristaPrincipales rasgos del programa monetarista

• No intervención del Estado• Estabilidad de precios: la desocupación no es un problema, es en

cierta medida voluntaria. No hay que preocuparse del desempleo sinode la inflación

El caso Keynesiano (OA horiz + trampa liquidez: LM horiz)

Tomamos una OA horizontal: el desempleo es tan alto que un incremento enla demanda agregada se traduce en un mayor empleo sin que suban lossalarios.Si ahora hacemos política fiscal expansiva, la DA se desplaza a la derecha ytenemos un producto mayor con el mismo nivel de precios. Si hacemospolítica monetaria, la DA se expande porque un incremento de dinero hace

que baje i y entonces aumente I. Se expande la producción en función almultiplicador.

Pero si además tenemos trampa de liquidez (juntando el caso keynesiano dellado de la oferta y del lado de la demanda), entonces la política monetaria nosirve para nada. Un incremento en M, es absorvida por el público y no baja i,ni entonces tampoco crecerá I. DA queda en el mismo lugar y no hay ningúnefecto.

El caso clásico (OA vertical + LM vertical)OA es vertical en pleno empleo, la política fiscal no genera incremento ennivel de producto sino crecimiento en precios. El dinero circulante es igual,pero con precios mas altos con lo cual el dinero real disminuye. (inflación!)Como no cambia la Lt (demanda para transacc), baja la demanda para bonos,baja precio bonos, sube i. Entonces el gasto público excluye/expulsa lainversión. Se produce el efecto de expulsión total.

OJO con esto: visto desde el lado de los monetaristas, la inflación es algoestrictamente monetario. Entonces, un incremento del gasto público (políticafiscal) no debería provocar inflación. Lo que sí va a pasar es que cambia lacomposición de la demanda agregada, porque el gasto público desaloja lainversión privada.Como se financia el gasto público sin emitir dinero?

• Vender bonos en el mercado (vendo bonos, hay más oferta de bonos,baja el precio, sube i, cae I para compensar el crecimiento del gastopúblico).

• Pido prestado a los bancos: compito contra los tomadores de creditoprivados, presiona sobre la i, baja la I.

OA a corto y largo plazo El corto plazo, todas las escuelas (salvo la de expectativas racionales)aceptan que tiene pendiente positiva.En el largo plazo, la curva es VERTICAL a nivel de producto máximo, o sea anivel de producto que contempla la tasa natural de desempleo.

Teorías de inflación y curva de PhillipsLa curva de phillips representa la relación negativa entre inflación ydesempleo.

Curva de Phillips (original)Deducción: (también se conoce como Espiral de salarios y precio)Dados los precios esperados (que son los precios reales del año pasado), unareducción del desempleo provoca una subida de los salarios nominales (haymás poder de negociación), que a su vez provoca una subida en los precios(porque se traslada el mayor costo al precio). Conclusión: una reducción del

desempleo provoca una subida de precios este año, en comparación con losdel año pasado => es decir un aumento de la inflación!

En este escenario, no existe una tasa natural de desempleo: si en el gobestán dispuestos a tolerar una inflación más alta, pueden mantenerindefinidamente una tasa de desempleo más baja.

Curva de Phillips con expectativasSe asumía que todo esto era así y entonces: se mantenía el nivel dedesempleo en un número coherente con una inflación moderada. Desde los70 la relación se rompió. Porque? Una gran subida del precio del petróleohizo que se incrementaran costos no laborables, que se trasladaron a losprecios (o sea subieron mu). Por otra parte, los trabajadores y las empresascambiaron su manera de formar las expectactivas: cuando la inflación essistemáticamente positiva, no se espera que los precios del año próximosean iguales que los de ahora, sino que asume que serán mayores.

Entonces, ahora se analiza la relación entre el desempleo y la variación de lainflación. Friedman y Phelps sostenían que aunque se quiera tolerar unainflación más alta con tal de tener baja indefinidamente una tasa dedesempleo, en realidad, la tasa de desempleo no puede mantenerse pordebajo de cierto nivel, llamado tasa natural de desempleo.

Efectos:• Relacionando todo esto: la variación de la inflación depende de la

diferencia entre la tasa efectiva de desempleo y la natural.• Cuando la tasa efectiva de desempleo es superior a la natural, la

inflación disminuye; cuando es inferior, la inflación aumenta.

Ley de OkunRelación entre el crecimiento de la producción y la variación del desempleo

Se partía del supuesto que la producción y el empleo variaban juntos y que laY = N (producir una unidad más era contratar un empleado más). Y ademásla población activa (L) era constante.

La Ley de Okun tiene en cuenta 2 aspectos:• Que crece la población activa• Que crece la productividad del trabajo

Tasa normal de crecimiento: la tasa de crecimiento de la producción,necesaria para mantener constante la tasa de desempleo.

Efectos• Supongamos que crece la producción 1% más de lo normal, la tasa de

desempleo sólo bajará 0,4%, porque? La tasa de empleo solo aumentael 0,6%: las empresas prefieren mantener la misma cantidad de gentey pedirles horas extras, en lugar de contratar nuevos y despues

despedirlos si no se mantiene el crecimiento. De la misma forma sihubiera un decrecimiento, por ahí conviene dejarlos y no despedirlosporque la formación de nuevos empleados es cara.

• Un aumento en la tasa de empleo no provoca una reduccion en la tasade desempleo de la misma cuantía: un aumento de la tasa de empleodel 0,6% solo provoca una reducc del desempleo en 0,4%: porque laactividad aumenta, no todos los puestos nuevos son ocupados pordesempleados, sino que algunos se ocupan por gente que antes erainactiva (que no buscaba trabajo oficialmente).

Conducta de la demanda agregadaRelación entre el crecimiento de la producción, el crecimiento del dinero y lainflación. Las variaciones de la cantidad real de dinero, afectan a la demanda, que a suvez afecta a la producción. Si es economía cerrada: se reduce el interés, aumenta demanda y aumentaproducciónSi es abierta, con TC flexibles, se reduce interés, hay depreciación,aumentará la demanda y la producción

La tasa de crecimiento de la producción es igual a la tasa de crecimiento dela cantidad nominal de dinero menos la tasa de inflación.Efectos:

• Cuando la inflación es igual al crecimiento de la cantidad nominal dedinero, la cantidad real de dinero es cte, también lo será la demandaentonces el crecimiento de la producción es 0.

• Si la inflación es muy superior al crecimiento en la cantidad de dinero,disminuye la cantidad real de dinero, que hace que disminuya lademanda de bienes y por ende, la producción tiene decrecimiento.

Teorías de inflación a largo plazoSupongamos que se quiere mantener constante la tasa de crecimiento de lacantidad nominal de dinero (gm)A largo plazo la tasa de desempleo debe retornar a un valor cte. Por Ley deOkun y dado que la variacion de la tasa de desempleo = 0: a largo plazo laproducción debe crecer a su tasa normal gy.La inflación será la diferencia entre el crecimiento de la tasa nominalde dinero y la tasa normal de producc. Inflación = gm – gy

Interpretación: + producción -> + transacciones -> + demanda de saldosreales. Si la cantidad nominal de dinero no crece tanto como se necesita (gy)entonces la inflación será la diferencia entre esos dos.En palabras de Friedman: a largo plazo, la inflación será siempre unfenómeno monetario. Factores como poder de sindicatos, huelgas, défitfiscales, precio del petróleo, etc no afectan a la inflación a largo plazo, salvoque provoquen un aumento del crecimiento de la cantidad nominal dedinero.

Si el crecimiento en dinero (gm) es cte, la inflación también lo es. De acuerdoa la Curva de Phillips: para que la inflación sea constante, a largo plazo latasa de desempleo debe ser igual a su tasa natural.

Apéndice: Quién es quien, un poco de historia

ClásicosSon los ingleses de siglo 18/19. Adam Smith, David Ricardo, etc.

Keynes1936 Keynes publica su Teoría General ... el eje estaba en el concepto dedemanda agregada. Para Keynes, a corto plazo la demanda agregadadetermina la producción.Introduce el concepto del multiplicador, la preferencia por la liquidez(demanda de dinero), la importancia de las expectativas en el consumo y lainversión.Puso enfasis en la política fiscal más que en la monetaria para luchar contralas recesiones. Basado en que? Que la curva IS era bastante inclinada y quelas variaciones del tipo de interés apenas afectaban a la demanda y laproducción, entonces la política monetaria no funcionaba bien. La políticafiscal, que afecta directamente a la demanda, podía influir en la producciónmás rapidamente.

NeoclásicosSurge un consenso luego de la teoría de Keynes (“síntesis neoclásica”). Modelo IS-LM: Hicks y Hansen formalizan algunas ideas de Keynes.Teorias del consumo, inversión y demanda del dinero. Friedman y Modiglianidesarrollan la teoría del consumo, insistiendo en la importancia de lasexpectativas para la determinación de las decisiones de consumo. Tobindesarrolla la teoría de la inversiónTeoría del crecimiento: desarrollado por Solow, es un marco para estudiar losdeterminantes del crecimiento

MonetaristasFriedman: “aunque se estan haciendo muchos progresos, todavía nocomprendemos nada de economía”. Hay grandes debates entre keynesianosy monetaristas por tres cuestiones: la eficacia de la política monetaria frentea la fiscal, la curva de phillips y el papel de la política económica.

Friedman cuestiona el enfoque de Keynes (es mejor la política fiscal),diciendo que es mejor la política monetaria. Analizando la historia de USA de100 años concluyeron que no sólo es más efectiva la política monetaria sinoque además explica las mayores fluctuaciones de la producción. Laconclusión es que ambas son buenas, combinadas.