Riesgos Financieros

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RIESGOS FINANCIEROS

El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias, es atreverse o transitar por un sendero peligroso. Sin embargo, el riesgo es parte inevitable de los procesos de toma de decisión e general y de los procesos de inversión en particular. En finanzas el concepto de riesgo se relaciona con las pérdidas potenciales que se puede sufrir con un portafolios de inversión. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización. El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados.

Clasificación de los riesgos financieros

1. Riesgos de mercado, los cuales están asociados con los movimientos en precios de los activos que componen un portafolio. La pérdida que puede sufrir un inversionista debido a la diferencia en los precios que se registran en el mercado o en los llamados factores de riesgos (tasa de interés, tipos de cambio, etc)

2. Riesgos de crédito, los cuales están relacionados con la probabilidad de impago de la contraparte. Se puede definir como la pérdida potencial producto del incumplimiento de la contraparte en una operación que incluye un compromiso de pago.

3. Riesgos de liquidez, son los riesgos relacionados con la probabilidad de no poder comprar o vender los activos o instrumentos que se tengan o se deseen tener en posición en las cantidades requeridas. Se refiere también a la imposibilidad de transformar en efectivo un activo o portafolios.

4. Riesgos operacionales “se refiere a las pérdidas potenciales resultantes de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano”.

5. Riesgos Legales “se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción”.

Riesgos de mercado Se entiende por riesgo de mercado la pérdida que puede presentar un portafolio, un activo o un título en particular, originada por cambios y/o movimientos adversos en los factores de riesgo que afectan su precio o valor final; lo cual puede significar una disminución del patrimonio que puede afectar la viabilidad financiera de la Firma y la percepción que tiene el mercado sobre su estabilidad. Gestión del Riesgo de Mercado La gestión del riesgo de mercado se lleva a cabo mediante la implementación de procedimientos, que permiten armar escenarios de comportamiento de los factores que, por mercado, afectan el valor de los portafolios de la compañía. La gestión del riesgo de mercado se desarrolla de forma secuencial iniciando por la identificación de los factores de riesgo, es decir, determinando cuales agentes dependientes del mercado pueden tener impactos adversos en los portafolios debido a un desempeño inesperado de dichos factores o agentes. Una vez realizada esta identificación preliminar se pasa a desarrollar todo el proceso de aplicación metodológica para establecer la cuantificación del riesgo, este proceso involucra la valoración de las inversiones a precios de mercado y la recolección de la información histórica de los factores de riesgo identificados. Paso seguido se realizan análisis de sensibilidad basados en las medidas de duración y convexidad las cuales permiten conocer la variación de los precios de los activos ante cambios en las tasas de mercado. Estos conceptos difieren en la precisión del resultado en la medida en que la duración es la primera derivada de la función del precio y la convexidad es la segunda derivada de la misma función, dando un resultado más preciso de la variación de los precios.

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Posteriormente se da paso a la cuantificación del riesgo como tal, la herramienta utilizada para esta cuantificación es la metodología denominada Valor en Riesgo (VaR) por medio de la cual se resume la pérdida máxima esperada (o peor pérdida) a lo largo de un horizonte de tiempo objetivo dentro de un intervalo de confianza dado. Esta pérdida estimada depende principalmente del monto total expuesto y de la volatilidad que presenten los factores de riesgo asociados al título o activo respectivo. Existen dos tipos de cálculo de VaR, el primero tiene que ver con la metodología establecida por la Superintendencia de Valores denominada Metodología Estándar, esta determina todos los parámetros y procedimientos mediante los cuales se debe realizar el cálculo. Una de sus principales características es la aplicación de una matriz de correlaciones de los factores de riesgo que es estática en el tiempo y que no tiene en cuenta los cambios de mercado de los factores, lo que da lugar al segundo tipo de cálculo de VaR que obedece a metodologías aplicadas al interior de la compañía que contemplan en su desarrollo la estimación de matrices de correlación de los factores de riesgo de manera dinámica, garantizando una estimación de VaR acorde a las características actuales del mercado. Adicionalmente a lo enunciado, hace parte de la Gestión del Riesgo de Mercado un sistema de Información que consiste básicamente en la producción de reportes periódicos dirigidos tanto al front office de la compañía como a la Alta Dirección. Políticas, Límites y Procedimientos Bajo la normatividad actual, se debe mantener una relación de solvencia mínima del 9%, este es el límite general que rige las operaciones celebradas por posición propia. A nivel interno se han definido políticas y límites que garantizan la correcta administración del riesgo inherente a las inversiones. La compañía cuenta con una estructura de límites definida para las actividades de negociación por cuenta propia, esta estructura de límites define el monto de pérdida máxima admitida, discriminada por tiempo (diaria y mensual) y por unidad de negocio (Mesa de Estructuración, Unidad de Divisas y Unidad de Títulos Valores). Adicionalmente se definió un sistema de alertas tempranas que ponen en aviso a los operadores cuando su nivel de exposición y/o pérdida superan determinados niveles. Para las demás líneas de negocio de la compañía la estructura de límites funciona de acuerdo a las disposiciones de la normatividad vigente, de cuyo monitoreo permanente es responsable el Departamento de Riesgo. Riesgos de liquidez Se define como riesgo de liquidez la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por la enajenación de activos a descuentos inusuales y significativos, con el fin de disponer rápidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus obligaciones contractuales. Por lo anterior, la gestión del riesgo de liquidez contempla el análisis integral de la estructura de activos, pasivos y posiciones fuera de balance, estimando y controlando los eventuales cambios que ocasionen pérdidas en los estados financieros. Gestión del Riesgo de Liquidez Para controlar el riesgo de liquidez, se establecen tres categorías: liquidez de los instrumentos, liquidez del mercado y liquidez de los portafolios. En la primera, se analiza la liquidez del subyacente en operaciones que se realicen en el mercado de valores, el indicador de liquidez de los instrumentos está dado por el volumen de negociación del instrumento en particular, y la participación del mismo dentro del total negociado para cada especie. En la segunda, se analiza la liquidez del mercado dentro del que se negocia cada producto y en la última, se coordinan los

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flujos de caja según la porción variable y estable, con el fin de determinar estrategias de inversión de acuerdo con los requerimientos de liquidez. Algunos aspectos a considerar para gestionar el riesgo de liquidez son los siguientes: * Elaboración de un plan de actuación por parte de la Alta Dirección en el que se determinen las medidas a tomar ante una falta repentina de liquidez en los mercados o ante una cancelación anticipada de los contratos de sus clientes * Mantenimiento de líneas de financiación abiertas no utilizadas. * Establecimiento de una adecuada diversificación tanto en plazos como en fuentes de fondeo. * Establecimiento de un límite máximo sobre el total de las posiciones abiertas.

Riesgo operacional

Por riesgo operacional se entiende cualquier falla o deficiencia futura, dentro de las actividades operacionales de la Firma, que pueden obstaculizar el logro de los objetivos estratégicos, operativos y/o financieros de la organización, o que puedan llegar a generar pérdidas potenciales. Gestión del Riesgo Operacional Para realizar la gestión de riesgos operacionales, inicialmente se realiza una identificación y documentación de los procesos internos, en donde se describen las actividades específicas desarrolladas en cada uno. Para llevar a cabo esto, el total de procesos fue clasificado por categorías así: • Recursos Humanos • Información • Tecnología • Clientes • Administración de Recursos Financieros • Área Operativa Posteriormente, en cada uno de los procesos documentados se identifican aquellos eventos o actividades que pueden definirse como generadores de riesgo operacional, a través de la recolección de los datos sobre eventos de riesgo de cada proceso monitoreado. Cada uno de los eventos es analizado, con el fin de determinar la frecuencia en la que se presenta, y la consecuencia o impacto que el evento tiene dentro de los objetivos; este análisis permite conocer las prioridades de tratamiento entre eventos y adicionalmente permite clasificarlossegún el contexto deseable así: - Bajo Impacto – Baja Frecuencia Aceptar - Alto Impacto – Baja Frecuencia Tratar - Alto Impacto – Alta Frecuencia Transferir - Alto Impacto – Alta Frecuencia Evitar Identificados los eventos junto con su nivel de riesgo (frecuencia + impacto) se realiza un análisis de causa-efecto del evento y se identifica un plan de acción correctivo y preventivo, al que adicionalmente se le aplica un análisis de costo-beneficio para su posterior implementación. Hecho esto el Departamento de Riesgo realiza un seguimiento del plan de acción, junto con el evento, con el fin de evaluar la efectividad del mismo. El objetivo de este seguimiento es que el nuevo análisis del evento arroje un resultado en el que el nivel de riesgo se reduzca o se elimine. Riesgo país Puede definirse como el riesgo de materialización de una pérdida que sufre una empresa, o un inversor, que efectúa parte de sus actividades en un país extranjero. Este riesgo es el resultado del contexto económico (inflación galopante, sobreendeudamiento externo, crisis financieras y bancarias) y político del estado extranjero, y la pérdida puede ser

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debida a una inmovilización de los activos (confiscación de bienes, bloqueo de fondos, moratoria o repudio de deudas), o a la pérdida de un mercado, debido a las razones anteriores. Riesgo soberano Se define como el de los agentes acreedores, tanto de los estados como de las empresas garantizadas por ellos, originado por la falta de eficacia de las acciones legales contra el prestatario o último obligado al pago, por razones de soberanía. Riesgo de transferencia Es el de los acreedores extranjeros de los residentes de un país que experimenta una incapacidad general para hacer frente a sus deudas por carecer de la divisa o divisas en que están denominadas. Riesgo de modelo Todos los modelos son en esencia una simplificación de la realidad. El mejor modelo es el “menos malo”, pero nunca es el “bueno”. Siempre existen factores que se escapan a la modelización. Las hipótesis permiten un tratamiento matemático operativo y la selección de variables se realiza suponiendo que las excluidas no son esenciales. Pero en algún momento, algunas de ellas se convierten en principales ya sea porque reflejan fenómenos nuevos o al superar algún umbral, esas variables comienzan a ser operativas. Por otra parte, algunos parámetros se consideran constantes, o no aleatorios, para simplificar las hipótesis, por ejemplo en el modelo de Black y Scholes de cálculo del precio de opciones, se supone que la volatilidad de la rentabilidad del subyacente es constante, mientras que otros modelos relajan esa hipótesis y llegan a otros resultados. En el caso de los riesgos de mercado y crédito, se hace uso intensivo de métodos estadísticos; el fin último es la obtención de la función de distribución de probabilidad que tenga la mejor capacidad predictiva de los comportamiento futuros de las fluctuaciones de los precios en el caso de los riesgos de mercado, y de las pérdidas crediticias en el caso del riesgo de crédito. La importancia de la medición de los riesgos El diseño de sistemas eficientes para la identificación, medición, gestión y control de los riesgos sigue siendo un tema abierto a mejoras y a tareas de investigación. Mediante la identificación se conoce cuáles son los factores subyacentes que influyen sobre el valor de mercado de los activos, y se establecen relaciones teóricas que permiten una posterior medición. La medición expresa la fase cuantitativa, que utiliza los modelos, aplicando técnicas estadísticas, econométricas y de optimización. La gestión le agrega a las etapas anteriores la fase de control, y se concreta en la toma de decisiones para conseguir la optimización de la “función objetivo” que corresponda a la línea estratégica en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. Los sistemas de medición de los riesgos sirven de apoyo a la toma de un conjunto de decisiones importantes en el ámbito de la gestión, dentro de sus etapas principales se encuentran la determinación de objetivos en términos de rentabilidad esperada y riesgo soportado, y la determinación de las primas de riesgo.

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Administración de riesgos

La Entidad identificará los riesgos más relevantes en el ámbito en donde trabaja. Casi todas las transacciones en la intermediación financiera llevaran algún nivel de riesgo, ya sea crediticio, financiero, u operativo.

La Entidad definirá los modelos, parámetros, y escenarios que habrán de utilizarse para llevar a cabo la medición de los riesgos y prioritizarlos tomando en cuenta tres dimensiones:

♦ la magnitud de la posible pérdida. ♦ la duración del tiempo en el cual estará expuesto al riesgo. ♦ la probabilidad de consecuencias adversas.

Después, la Entidad formulará estrategias y políticas para controlar o mitigar el riesgo, las mismas que deberán ser observados y cumplidos, y a la misma vez establecer las medidas correctivas en caso de excesos.

Finalmente, será responsabilidad de la Entidad el estar continuamente evaluando la efectividad de las medidas tomadas, midiendo los niveles de riesgo, y, en caso que sea necesario, actualizando las políticas y estrategias. La administración de los riesgos es un proceso continuo que involucra personal de todo nivel de la Entidad.