SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE REGULACIÓN Y AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES

SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE REGULACIÓN Y

AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES

Organizado por

AMV

GLOBALIZACIÓN EN LA NEGOCIACIÓN DE VALORES

Carolina Largacha Buraglia

Temas

• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE)

• Sistema local de cotización de valores extranjeros



Temas

Listado Dual en RNVE

Normatividad

Resolución 400/1995

Art. 1.1.2.1Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:a) Realizar una oferta pública en el mercado primariob) Poder negociarlos en sistemas de negociación / registro

Art. 1.1.2.2. Las entidades extranjeras pueden ser emisores de valores en Colombia

Normatividad (cont)

Art. 1.1.2.3Requisitos para la inscripción de emisores y valores

Art. 1.1.2.5Requisitos adicionales para inscripción tendiente a realizar oferta pública en mercado primario

Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67Requisitos para realizar oferta pública sobre valores emitidos por entidades extranjeras en el mercado primario



Principales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera

1. Información Financiera

Presentación de información financiera según normatividad aplicable a emisores locales (C.E. 03/2007 SFC)

Información financiera de fin de ejercicio

Estados financieros intermedios (trimestrales)

Listado Dual en RNVEInformación Financiera

Posibilidad de que la SFC establezca excepciones de requerimientos y plazos - No hay reglamentación

Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008

“En punto a la revelación de la información financiera con destino al RNVE, se deberá tener en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la Circular Externa No. 03 de 2007, que establece la información de fin de ejercicio que deberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidades extranjeras, que en consideración a la diferencia de estándares de contabilización, establece la remisión de los estados financieros aprobados por el órgano competente, sin exigir su homologación a las normas contables Colombianas”

Listado Dual en RNVEInformación Financiera

Algunas implicaciones para el emisor extranjero:

• ¿Formatos especiales para transmisión? Dificultad de adoptar estándares locales

(Códigos PUC)

• Re expresión en pesos colombianos Eventual necesidad de auditoría adicional en país de

origen Proteccionismo VS distorsión

Listado Dual en RNVEPrincipales deberes aplicables a la entidad

emisora extranjera

2. Información Relevante

Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95

• Regla General: Un emisor extranjero debe revelar al mercado, a través de la SFC, toda situación relacionada con él o con su emisión que habría sido tenida en cuenta por un experto prudente y diligente al comprar, vender o conservar los valores del emisor o al momento de ejercer sus derechos políticos inherentes a los valores.

• Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se relacionan en la norma - ¿Listado taxativo o enunciativo?

Listado Dual en RNVEInformación Relevante

Algunas implicaciones para el emisor extranjero:

• Falta de concordancia o compatibilidad entre estándares colombianos y estándares internacionales

• Potestad de la SFC para definir situaciones que ameritan confidencialidad

• Reflexión: Desincentivo para emisores extranjeros VS valor agregado para inversionistas locales

Alternativa: Aplicación de estándares de revelación de información relevante

del país de origen Información a los inversionistas sobre dichos estándares

Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy

Algunos aspectos de interés

Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC según normas generales

Objetivo: • Poder negociar las acciones a través de BVC • No realizar Oferta Pública en Mercado Primario

Negociación bajo circulación nominativa: anotación en cuenta

Deberes como emisor controlado por SFC:• Reporte de información financiera• Divulgación de información relevante


Acuerdos entre custodios y depósitos

No existe acuerdo directo entre Deceval y CDS

Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)

Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en Col)

BONY como depositante directo en CDS

Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONY


Negociación de Acciones entre residentes colombianos

A través del Sistema de Negociación de Valores de Renta Variable de la BVC – sobre acciones circulantes en el mercado colombiano

Aplica sistema de compensación y liquidación de BVC


INTERMEDIARIO COLOMBIANO

Orden de compra

1

Orden de venta

1INTERMEDIARIO COLOMBIANO



Orden de compra

Recibe fondos (COP)

1

Orden de venta


BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

2

EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO

NACIONAL

Traslada fondos (COP)



Orden de compra

Recibe fondos (COP)

1

Orden de venta



2


NACIONAL

3

Informa negociación bursátil




SUBCUENTA DEPOSITANTE

INVERSIONISTA

Orden de compra

Actualiza saldos de subcuentas sin afectar cuenta obnibus

Recibe fondos (COP)

1

Orden de venta



2


NACIONAL

3

Informa negociación bursátil

4


Fuente: Prospecto de Información Pacific Rubiales Energy


Compraventa de acciones por colombianos en el exterior

A través de intermediarios extranjeros

Reproducción de órdenes a través de DECEVAL

Cruce de órdenes a través de BONY para cumplimiento

Acreditación de acciones en subcuentas locales (compra)

Débito de acciones en subcuentas locales (venta)

Afectación del saldo de acciones en circulación en Colombia - espejo de cuenta ómnibus en BONY


Manejo Cambiario

Inversión colombiana en el exterior sujeta a registro cambiario

La compraventa de acciones por residentes colombianos implica registro de sustitución (Régimen de cambios internacionales)

Adición a Circular Reglam. DCIN 83 Banrepública – Art. 7.3.12:

“El depósito centralizado de valores local encargado de la custodia y administración de los valores extranjeros emitidos en el exterior e inscritos en el RNVE, conservará la información relativa a la sustitución del inversionista y suministrará a las partes involucradas en la operación la información del registro para la efectividad del ejercicio de los derechos que derivan del mismo”

Información a disposición del Departamento de Cambios Internacionales


Manejo Cambiario (cont)

Canalización de pagos de dividendos a través de Agente de Pago

Agente de Pago hace monetización como mandatario del Emisor

Presentación consolidada de declaraciones de cambio por AP

Adquisición de acciones inscritas en RNVE a través de BVC por residentes en el exterior implicaría cumplimiento de requisitos de inversión extranjera de portafolio.


Pago de Dividendos a Residentes Colombianos

Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor: Monetización de dividendos (5 días) Giro de COP a Deceval

Deceval: Recibo de dividendos en COP sobre acciones en cuenta ómnibus Distribución de dividendos en COP a depositantes directos

Depositantes Directos Entrega de dividendos en COP a titulares de acciones


Ejercicio de derechos políticos

A través del sistema “Proxi Voting” – participación a través de apoderado con claras instrucciones de voto

BONY representa las acciones de la cuenta ómnibus en la Asamblea de PRE, de conformidad con los Proxys diligenciados por los depositantes indirectos.

Temas



Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros

Normatividad

Decreto 3886 de 2009 Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública (7.3.11)

Definición:

Mecanismo de carácter multilateral y transaccional, al cual concurren los afiliados al mismo para la realización de operaciones sobre valores extranjeros listados en él, conforme al reglamento de su administrador, a través de una rueda independiente.


Intermediación

Operaciones sobre valores listados en el SCVE constituyen Intermediación de Valores (Decreto 1121 de 2008)

Sin perjuicio del cumplimiento de normas cambiarias de inversión de colombianos en el exterior

Administradores de SCVE

Bolsas de Valores

Administradores de sistemas de negociación vigilados por SFC


Valor Extranjero – Requisitos:

Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o extranjero)

Bajo regulación de país extranjero

Reconocimiento:

(i) Emitido por organismo multilateral internacional financiero (ii) Emitido por otras naciones o sus bancos centrales(iii) Con inscripción vigente en registro de valores, bolsa de

valores o sistema de negociación internacionalmente reconocido

Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º Ley 964/2005)


Solicitantes del listado en el SCVE:

Únicamente sociedades comisionistas de bolsa

Obligaciones:

Suministrar información a administrador del SCVE Garantizar acceso a información financiera, económica, contable, jurídica,

administrativa y relevante del emisor Advertir a inversionistas sobre características, derechos, obligaciones,

restricciones y riesgos de la inversión. Informar sobre acuerdos de administración y custodia entre depósitos y/o

custodios locales y extranjeros Informar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listado


¿Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?

Honorarios por adelantar trámites de listado

Posibilidad de arbitraje entre precio de cotización en BVC y precio en el exterior

Atractivos

VS

Responsabilidad indefinida en el tiempo sin relación contractual con el emisor


Inversionistas Autorizados:

Únicamente Inversionistas Profesionales

Principales críticas:

Los IP ya tienen acceso a estos valores directamente en el mercado internacional

No hay acceso de pequeños y medianos inversionistas a estos valores extranjeros a través del mercado local

Desincentivo a emisores extranjeros

Alternativas internacionales para acceder a estos valores


Administración, custodia, compensación y liquidación

Obligación de depósitos de valores y administradores de SCVE de establecer mecanismos para:

Ejercicio de derechos Certificación de titularidad sobre valores Cumplimiento de transacciones

Funcionaría igual que el doble listado en RNVE


Aspectos Cambiarios

Igual que el doble listado en RNVE

Responsabilidad de Administradores de SCVE:

No responden por: • Precio, bondad, negociabilidad del valor• Solvencia del emisor• Garantía sobre pago del valor• Veracidad de información suministrada por SCB

solicitante

Obligación de coadyuvar a SCB en garantizar acceso y actualización de información del emisor

Comparación Principales Aspectos

Listado Dual RNVE SLCVE

El emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita el registro

Listado en BVC - Negociación en ruedas normales BVC (según valor)

Listado en BVC - Negociación en rueda independiente

Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros

Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros

Cualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas Profesionales

Comparación Principales Aspectos Continuación

Listado Dual RNVE SLCVE

Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades (Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica)

Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades(Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)

Emisor controlado por SFC SFC no controla a emisor

Obligación de información relevante en cabeza de emisor

Obligación de información relevante en cabeza de SCB

Obligación de publicación de información financiera en cabeza del emisor

Obligación de acceso información financiera en cabeza de SCB

MUCHAS GRACIAS

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