Seminario Small Cap Latam - LarrainVial...VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora...
Transcript of Seminario Small Cap Latam - LarrainVial...VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora...
-
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosOctubre de 2010
1
Tomás LangloisGerente de Renta Variable Latinoamericana
LarrainVial AGF
VIII Seminario de InversionesLarrainVial Administradora General de Fondos
Seminario Small Cap Latam
-
Construcción e Inmobiliario: 22,5%
Industrial: 13,1%
Financiero: 9,2%
Transporte: 8,2%Comercio y
Distribución: 8,0%
Alimentos: 7,1%
Otros: 18%
Materiales: 29,2%
Energía: 22,0%Financiero: 15,7%
Otros: 21,5%
Telecom: 11,4%
Minería: 6,1%
Tecnología: 7,8%
Oportunidades en Small Cap Latam
� Tendencia estructural positiva para la región.
� Exposición a sectores de Demanda Interna.
� Alto potencial de crecimiento y diversificación.
� Altas asimetrías de información. Baja cobertura de sell side.
Composición SectorialMSCI Latam
Fuente: MSCI
Composición SectorialMSCI Small Cap Latam
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
3
-
Retorno Anual en U$ 2011 (31/07) 2010 2009 2008 2007 2006 2005
MSCI Small Cap Latam -11,0% 39,5% 166,9% -61,8% 36,6% 49,7% 23,7%
MSCI Latam -6,6% 12,1% 98,1% -52,8% 46,9% 39,3% 44,9%
Diferencia -4,4% 27,4% 68,7% -9,0% -10,2% 10,3% -21,2%
Volatidilidad
AnualizadaSharpe Ratio
MSCI Small Cap Latam 25,3% 0,82
MSCI Latam 32,2% 0,63
Small Cap Latam VS Large Cap: David contra Goliat..?
� La historia reciente afirma nuestra tesis
MSCI Small Cap Latam
MSCI Latam50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
En
e-0
4
Ab
r-0
4
Jul-
04
Oct
-04
En
e-0
5
Ab
r-0
5
Jul-
05
Oct
-05
En
e-0
6
Ab
r-0
6
Jul-
06
Oct
-06
En
e-0
7
Ab
r-0
7
Jul-
07
Oct
-07
En
e-0
8
Ab
r-0
8
Jul-
08
Oct
-08
En
e-0
9
Ab
r-0
9
Jul-
09
Oct
-09
En
e-1
0
Ab
r-1
0
Jul-
10
Oct
-10
En
e-1
1
Ab
r-1
1
Jul-
11
MSCI Small Cap Latam MSCI Latam
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
4
-
La Caída promedio de Latam es 20 %...Hoy estamos en -20% viniendo de -26%
� Acciones LatinoaméricaSell Offs más grandes que 10% desde 2003
Fecha # días Var %Desde
ComienzoDesde mínimo pto. eq.
Ene-03
Abr-04
Mar-05
Oct-05
May-06
Feb-07
Jul-07
Oct-07
Dec-07
Feb-08
May-08
Ene-09
Feb-09
Jun-09
Oct-09
Ene-10
Abr-10
Jul-11
Promedio
14
28
38
17
33
13
23
27
25
22
158
14
23
42
9
24
50
19
32
-13,0
-21,0
-14,0
-11,0
-29,0
-13,0
-23,0
-13,0
-21,0
-12,0
-68,0
-17,0
-20,0
-11,0
-11,0
-16,0
-15,0
-22,0
-20,0
66,0
26,0
45,0
17,0
22,0
41,0
5,0
-53,0
-54,0
-58,0
-45,0
81,0
62,0
-
-
-
-
-
12,0
90,0
60,0
69,0
31,0
73,0
61,0
37,0
-46,0
-42,0
-52,0
72,0
117,0
103,0
-
-
-
-
-
44,0
92
153
126
44
204
41
63
116
55
48
86
47
5
28
84
-
-
83
Var% 360dcomprar y comprar y comprar y comprar y mantener
# dias
Fuente: Bofa Merrill Lynch
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
5
-
12%
18%20%
25%28%
40%
50% 51%
66%
Peru Brasil Colombia Chile Francia Venezuela Mexico USA Canada
Ventas en Mall se debieran duplicar
% Ventas Retail en malls
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
6
-
72%
59% 57% 55% 53% 51%
29%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Peru Argentina Colombia Brazil Latam Mexico Chile
Comercio: muy informal
Latam - % Mercado InformalFuente: Credit Suisse
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
7
-
Falta crédito hipotecario en LATAM
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
USA UK Alemania Japón Taiwán China Corea del
Sur
Sudáfrica India Chile Brasil Colombia Perú México
Datos al 2010
Fuente : IMF IFS, Central Bank Data
Crédito Países a nivel Global
Crédito Total % PIB
Crédito Hipotecario % del PIB
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
8
-
Fuente : Morgan Stanley
Bajo endeudamiento en países Latam
Consumidor Latam – Nivel Endeudamineto (% ingreso disp.)
Consumidor Latam – Servicio Deuda (% ingreso disp)
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
9
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
Brasil Chile Latam Estados Unidos Colombia México Perú
Nivel de deuda sustentable estimado para EE.UU: 12%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Estados Unidos Chile Latam Brasil México Colombia PerúEstados Unidos
Chile Latam Brasil México Colombia Perú
Brasil Chile Latam Estados Unidos
Colombia México Perú
Nivel de deuda sustentable estimado para EE.UU.: 12%
-
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
Valorizaciones y Crecimiento de Utilidades
Crec. EPS – Small CapP/U – Small Cap
Fuente: Thomson One, Larrain Vial AGF
2012
2011
10
Crec. EPS – Large CapP/U – Large Cap
ChileBrasil México ChileBrasil México
ChileBrasil México ChileBrasil México
-
62,5% 64,7% 64,9% 64,3% 64,7% 64,3% 63,5% 61,7% 61,9% 59,8% 60,3% 60,3% 59,9% 58,9% 61,7% 60,6%
21,0% 20,1% 19,9% 20,6% 20,3% 19,2% 19,8% 20,6% 19,4% 19,2% 19,9% 20,0% 20,3% 20,2%21,8% 21,2%
18,3% 16,9% 17,4% 17,0% 15,7% 16,8% 17,0% 16,4% 15,3% 16,1% 15,9% 16,4% 17,4% 19,1%16,9% 18,4%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Exportaciones Netas
Inventarios
Inversión
Consumo Gobierno
Consumo de las familias
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
19
71
19
73
19
75
19
77
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
20
09
Importaciones %PIB Exportaciones %PIB
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
Brasil: El peso de la Economía Interna
Brasil: PIB Oferta 2010PIB Demanda
Fuente: Banco Central de Brasil, IPEA
11
Brasil: Comercio ExteriorEvolución de Pobreza
Transformación: 16%
Salud y Educación: 17
Otros: 15%Comercio: 12%
Inmobiliaria: 8%
Financiero: 8%
Agropecuario: 6%
Bienes Raíces: 5%
Serv. Básicos: 3%Transporte: 5%
Serv. de Información: 3%Extracción Mineral: 2%
-
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
Dic
-06
Feb-0
7
Abr-
07
Jun
-07
Ag
o-0
7
Oct-
07
Dic
-07
Feb-0
8
Abr-
08
Jun
-08
Ag
o-0
8
Oct-
08
Dic
-08
Feb-0
9
Abr-
09
Jun
-09
Ag
o-0
9
Oct-
09
Dic
-09
Feb-1
0
Abr-
10
Jun
-10
Ag
o-1
0
Oct-
10
Dic
-10
Feb-1
1
Abr-
11
Crédito como % PIB
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
46%
48%
Dic
-06
Fe
b-0
7
Ab
r-0
7
Jun
-07
Ag
o-0
7
Oc
t-0
7
Dic
-07
Fe
b-0
8
Ab
r-0
8
Jun
-08
Ag
o-0
8
Oc
t-0
8
Dic
-08
Fe
b-0
9
Ab
r-0
9
Jun
-09
Ag
o-0
9
Oc
t-0
9
Dic
-09
Fe
b-1
0
Ab
r-1
0
Jun
-10
Ag
o-1
0
Oc
t-1
0
Dic
-10
Fe
b-1
1
Ab
r-1
1
Crédito como % PIB
Brasil: gran salto en el endeudamiento…
Fuente: Banco Central de Brasil
Crédito como % del PIB
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
12
PERSONAS/PIB
EMPRESAS/PIB
BNDES/PIB (Ej. Der)
En ppt de F. Busquets están
los datos a Jun 2011
-
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
18,00%
20,00%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
SELIC
IPCA
Brasil: llegamos al Peak de INFLACIÓN?
Fuente: Banco Central de Brasil, LarrainVial AGF
Brasil: Expectativas IPCA / SELIC
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
13
-
Valorizaciones: Brasil
Fuente: Economática, Larrain Vial AGF
P/U LTM Brasil
P/U LTM Relativo Brasil vs EM
-
PU Brasil LTM
Media
+1 DE
-1 DE0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
� Las valorizaciones de Brasil están
transándose con descuento respecto
a su historia, tanto en términos
absolutos como relativos.
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%P/U LTM Relativo Brasil vs EM
Brasil/EM Media +1DE -1DE
Brasil/EM
Media
+1 DE
-1 DE
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
14
-
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
220%
Dic
04
Ma
r 0
5
Jun
05
Se
p 0
5
Dic
05
Ma
r 0
6
Jun
06
Se
p 0
6
Dic
06
Ma
r 0
7
Jun
07
Se
p 0
7
Dic
07
Ma
r 0
8
Jun
08
Se
p 0
8
Dic
08
Ma
r 0
9
Jun
09
Se
p 0
9
Dic
09
Ma
r 1
0
Jun
10
Se
p 1
0
Dic
10
Ma
r 1
1
Jun
11
Valorizaciones: Brasil
P/U LTM Relativo SC vs LC Brasil
Fuente: Economática, Larrain Vial AGF
P/U Relativo SC vs LC
Promedio +1DE+1DE+1DE+1DE | | | | -1DE
4 per. media móvil (P/U Relativo SC vs LC)
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
15
-
Brasil: Estimaciones de utilidades por sector
Fuente: Larrain Vial AGF, Thomson One
2011 2012 2011 2012
Malls 51,3% 43,6% 19,2x 15,4x
Retail 85,4% 62,5% 17,8x 14,3x
Salud 64,0% 41,0% 21,1x 16,3x
Transporte y Logística -11,1% 48,9% 15,5x 12,3x
Industrial 82,6% 45,0% 8,0x 7,1x
Educación 20,2% 26,1% 17,3x 11,3x
Inmobiliarias 21,7% 20,2% 6,5x 5,0x
Tecnología 27,8% 22,3% 21,6x 17,7x
Alimentos 6,2% 9,9% 9,5x 12,0x
Bancos y Servicios Financieros -22,8% 31,9% 5,8x 5,3x
19,1% 31,6% 13,5x 11,1x
UW
NEUTRAL
Crecimiento Utilidades P / USector
OW
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
16
-
¿En qué gastarán sus ingresos adicionales los brasileños?
Fuente: Gobierno de Brasil
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
17
-
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
5.000.000
5.200.000
5.400.000
5.600.000
5.800.000
6.000.000
6.200.000
6.400.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
En
mil
lon
es
de
pe
sos
de
l 2
00
3
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
México: Correlación con USA
Prom. Móvil 12 Meses Var. YoY Producción Industrial México Var YoY Producción Industrial USA
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Mil
lon
es
de
USD
Remesas Familiares YoY
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
México: Recuperación del Consumo
México: Total Remesas FamiliaresMéxico: Correlación con USA
Fuente: Banco Central de México
18
México: Consumo Privado
-
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Mil
l de
Pe
sos
(no
min
al)
Total de Créditos al Consumo (mill de pesos nominal) Var. YoY
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Confianza del Consumidor Hogar dentro de 12 meses País dentro de 12 meses
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
México: Evolución Colocaciones
Total Colocaciones (millones de pesos nominal) Var YoY
México: Recuperación del Consumo y la Banca
México: Evolución del Crédito al ConsumoMéxico: Indice de Confianza
Fuente: Banco Central de México
19
México: Evolución Colocaciones
-
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
Dic
04
Mar
05
Jun
05
Sep
05
Dic
05
Mar
06
Jun
06
Sep
06
Dic
06
Mar
07
Jun
07
Sep
07
Dic
07
Mar
08
Jun
08
Sep
08
Dic
08
Mar
09
Jun
09
Sep
09
Dic
09
Mar
10
Jun
10
Sep
10
Dic
10
Mar
11
Jun
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Dic 04 Abr 05 Ago 05 Dic 05 Abr 06 Ago 06 Dic 06 Abr 07 Ago 07 Dic 07 Abr 08 Ago 08 Dic 08 Abr 09 Ago 09 Dic 09 Abr 10 Ago 10 Dic 10 Abr 11
Valorizaciones: México
Fuente: Economática, Larrain Vial AGF
P/U LTM Large Cap México
P/U LTM Relativo SC vs LC México
-
P/U LTM Large Cap México
Promedio
+1 DE
-1 DE
� México se encontraba transándose con un premio sobre su historia, beneficiándose de su correlación con USA.
� Sin embargo, ha presentando una corrección en las últimas semana, con lo que presenta valorizaciones más razonables.
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
20
P/U Relativo SC vs LC
Promedio
+1 DE
-1 DE
-
México: Estimaciones de utilidades por sector
Fuente: Larrain Vial AGF, Thomson One
2011 2012 2011 2012
Consumo 56,0% 31,6% 19,1x 14,7x
Infraestructura 29,1% 90,6% 13,1x 11,9x
Financiero 72,1% 41,8% 14,9x 12,1x
Transporte y Logística 55,0% 104,7% 19,2x 17,4x
Alimento 64,7% 17,0% 12,0x 10,4x
Inmobiliarias 41,7% 37,3% 8,6x 7,2x
Aceros -16,5% 7,1% 11,2x 8,5x
38,0% 35,1% 14,2x 12,3x
UW
NEUTRAL
Crecimiento Utilidades P / USector
OW
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
21
-
75,0
95,0
115,0
135,0
155,0
175,0
195,0
215,0
235,0
255,0
31
-12
-20
09
31
-01
-20
10
28
-02
-20
10
31
-03
-20
10
30
-04
-20
10
31
-05
-20
10
30
-06
-20
10
31
-07
-20
10
31
-08
-20
10
30
-09
-20
10
31
-10
-20
10
30
-11
-20
10
31
-12
-20
10
31
-01
-20
11
28
-02
-20
11
31
-03
-20
11
30
-04
-20
11
31
-05
-20
11
30
-06
-20
11
31
-07
-20
11
Rentabilidad Normalizada por Sector
Banca
Commodities
Tecnología
Consumo
Industria
Retail
Utilities
IPSA : Banca y Retail los líderes
Rentabilidad Normalizada por Sector
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
22
-
23
Chile Small Cap en múltiplos históricamente bajos
14,5
12,7
20,1
11,4
14,7
18,9
13,9
11,3
17,5 17,7
19,8
13,6
19,6 19,8
15,513,8
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
22,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E
P/E
BEAGLE LARGE CAP
-
-8,00%
-6,00%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
2009 2010 2011 2012
Exportaciones Netas
Consumo Privado
Inversión fija
PIB Real
El consumo seguirá liderando el crecimiento
Proyección de Crecimiento: Chile
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
24
-
Minería y Energía lideran inversión
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
25
Fuente: CChC en base a catastro de marzo de la CBC
(Mil lones de Dólares)(Mil lones de Dólares)(Mil lones de Dólares)(Mil lones de Dólares) InversiónInversiónInversiónInversión InversiónInversiónInversiónInversión
IndustrialIndustrialIndustrialIndustrial N° de ProyectosN° de ProyectosN° de ProyectosN° de Proyectos total esperadatotal esperadatotal esperadatotal esperada esperada 2010-2014esperada 2010-2014esperada 2010-2014esperada 2010-2014 2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013
Minería 77 38.113 28.806 2.161 3.619 5.035 3.321
Forestal 3 415 342 21 62 7 0
Industrial 35 2.431 1.656 274 168 128 114
Energía 122 42.183 28.601 1.466 2.264 2.162 2.475
Puertos 17 1.731 1.567 153 471 574 27
Inmobiliario no habitacional 35 6.266 3.063 681 927 534 224
Infraestructura productiva pública 24 3.590 2.640 467 474 436 305
Otros 2 1.988 655 98 110 102 76
Total 315 96.717 67.331 5.320 8.095 8.976 6.543
Fuente CChC en base a catastro de marzo de la CBC
Gasto en construcciónGasto en construcciónGasto en construcciónGasto en construcción
-
La oferta mundial de Cobre no crece…
Cobre v/s IPSA
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
26
Cobre
IPSA
-
188.019
546.696
1.020.407
2005 2010 2014
Chile Peru Colombia
Distribución EBITDA Proyectado
Razones Para Invertir
� Plan de Crecimiento: Explosivo crecimiento de nuevos malls a inaugurar en América Latina, lo que duplicaría la cantidad de metros cuadrados arrendables en 4 años.
� Rentabilidad y Seguridad de Negocio: Más del 80% de sus ingresos son fijos y debido a su experiencia de años en la industria presenta márgenes EBITDA por sobre el 75%.
Caso de Inversión: Parque Arauco
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
27
Evolución GLA Total 2005 - 2014
Chile
85%
Perú
15%
2010
Chile
78%
Perú
16%
Colombia
6%
2012
Chile
53%
Perú
26%
Colombia
21%
2015
-
Razones Para Invertir
� Historia de crecimiento: El gasto en salud debiera tender a subir, tal como ocurre en los países más desarrollados. Sumado a esto, existe un creciente cambio en la conducta de la población hacia una medicina preventiva lo que traería como consecuencia un mayor crecimiento orgánico.
�Número de camas: El número de camas del sector público está disminuyendo lo que favorece al desarrollo del sector privado.
Caso de Inversión: Sector Salud - Chile
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
28
# Beds 2010 2014E CAGR 10-14Indisa 271 391 9,6%Nueva 120
# Beds 2010 2014E CAGR 10-14Santa María 265 350 7,2%
Dávila 420 550 7,0%Vespucio 85 160 17,1%
Ciudad del Mar 70 98 8,8%Bío Bío 68 68 0,0%
# Beds 2010 2014E CAGR 10-14Reñaca 162 162 0,0%
Antofagasta 170 170 0,0%Arica 50 50 0,0%
# Beds 2010 2014E CAGR 10-14Las Condes 256 510 18,8%
Indisa
Banmédica
Cruz Blanca
Las Condes
Camas sector público
Gasto en salud como % del GDP (2008)
7.000
7.500
8.000
8.500
9.000
9.500
10.000
10.500
25.000
26.000
27.000
28.000
29.000
30.000
31.000
32.000
Ca
ma
s R
eg
ión
Me
tro
po
lita
na
Ca
ma
s To
tal
Na
cio
na
l
Total Nacional Region Metropolitana
-
Razones Para Invertir
� Significativas mejoras sanitarias y nueva regulación.
� Disminución en la tasa de mortalidad:
- Pre-virus ISA: sobre 1% al mes
- Actualmente: 0,5% al mes
� Consolidación de la industria.
Caso de Inversión: Sector Salmones
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
29
Plan de Cosechas de la Industria
EBIT / Kg por especieCosechas
2011E 2012E 2013E CAGR 10-13
Australis 8,7 10,7 8,2 65,1%
Multifoods 11,1 10,6 10,2 21,5%
AquaChile 18,4 17,0 11,9 42,0%
Marine Harvest 5,6 13,4 8,9 8,2%
Leroy 6,6 10,8 9,1 7,2%
Cermaq 6,5 8,6 7,3 10,0%
P/U
-
1,30%1,40%
1,50%1,60%
2,10%
2,74%
3,58%
4,04%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%
4,50%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Jun-11
Crédito Hipotecario (% de PIB)
Caso de Inversión: Real State Brasil
Alta Demanda, Potencial de Crecimiento, Valorización Atractiva
�Baja Penetración del Crédito.
�Alta Demanda.
�Valorización del Sector.
P/BV Inmobiliarias Latam
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
30
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2008 2009 2010 2011
P/BV Brasil P/BV Mexico
29,4
5,8
32,2
11,7
8,6
16,5
8,0
15,5 16,1
9,8
-
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2007 2008 2009 2010 2011
P/U Brasil P/U Mexico
P/U Inmobiliarias Latam
-
� La fuerte creación de empleo formal será el driver que beneficie el crecimiento en el sector.
� Con lo anterior, cerca de 25 millones de personas se incorporarán al sector en los próximos 10 años.
� Los planes dentales seguirán creciendo a tasas altas, especialmente a través de cross-selling.
� Crecimiento orgánico de 2 dígitos proyectado para este año.
� Proceso de consolidación: M&A augura mayor crecimiento.
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
160%
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Mil
lon
es
Creación Empleo (A) Nuevos Miembros al Sist. de Salud (B) (B)/(A)
15%
20%
25%
30%
35%
40%
20
30
40
50
60
70
80
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Beneficiarios Planes de Salud Penetración (%)
Fuente: ANS, Larrain Vial AGF
Caso de Inversión: Sector Salud
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosLarrainVial Administradora General de FondosAgosto de 2011
31
-
VIII Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de FondosOctubre de 2010
33
Tomás LangloisGerente de Renta Variable Latinoamericana
LarrainVial AGF
VIII Seminario de InversionesLarrainVial Administradora General de Fondos
Seminario Small Cap Latam