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Septiembre 2011

SÍNTESIS DE INDICADORES ECONÓMICOS

SECRETARÍA DE

ESTADO DE ECONOMÍA

SECRETARÍA GENERAL DE

POLÍTICA ECONÓMICA Y

ECONOMÍA INTERNACIONAL DIRECCIÓN GENERAL DE

ANÁLISIS MACROECONÓMICO

Y ECONOMÍA INTERNACIONAL

GOBIERNO

DE ESPAÑA

MINISTERIO

DE ECONOMÍA

Y HACIENDA

SECRETARÍA DE

ESTADO DE ECONOMÍA

SECRETARÍA GENERAL DE

POLÍTICA ECONÓMICA Y

ECONOMÍA INTERNACIONAL DIRECCIÓN GENERAL DE

ANÁLISIS MACROECONÓMICO Y

ECONOMÍA INTERNACIONAL

2011

Síntesis de

Indicadores Económicos

Septiembre 2011

Síntesis de indicadores económicos Elaboración y coordinación, Dirección General de Análisis Macroeconómico y Economía Internacional. Subdirección General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas Madrid: Ministerio de Economía y Hacienda, Centro de Publicaciones, 2011 V; 30 cm. – Septiembre 2011 DL: M 4152-1987. - ISSN: 1130-0248. – 1. Economía mundial I. España. Sub. General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas II. España. Ministerio de Economía y Hacienda. Centro de Publicaciones 338.1(100)

N.I.P.O: 601-11-017-3 I.S.S.N: 1130-0248 DEPÓSITO LEGAL: M-4152-1987 Elaboración y coordinación: Dirección General de Análisis Macroeconómico y Economía Internacional.

Subdirección General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas.

SÍNTESIS DE INDICADORES ECONÓMICOS

ÍNDICE GENERAL

Páginas Evolución reciente de los indicadores económicos ................................................... 3 Gráficos: 1.- Indicadores monetarios y financieros ................................................................... 3

2.- Ahorro y cap./nec. financiación hogares ............................................................ 13

3.- Ratios de rentabilidades ..................................................................................... 13

4.- Producción, ventas y PMI en la industria .......................................................... 14

5.- Indicadores confianza España ........................................................................... 14

6.- Contribución crecimiento del IPC por sectores .................................................. 17

7.- Inflación subyacente y sus componentes ............................................................ 17

8.- Inflación total armonizada .................................................................................. 18

9.- IPRI: general y no energético ............................................................................. 18

10.- Afiliados y paro registrado ............................................................................... 20

11.- Paro registrado ................................................................................................. 20

12.- Costes laborales................................................................................................ 21

13.- Costes salariales por sector............................................................................... 21

14.- Déficit comercial .............................................................................................. 22

15.- Comercio exterior en volumen ......................................................................... 22

Cuadro 0 y gráfico 0 resumen de indicadores .......................................................... 26

Relación de siglas, abreviaturas y símbolos ............................................................ 28

Áreas geográficas utilizadas para la clasificación del comercio exterior ................. 31

EVOLUCIÓN RECIENTE

DE LOS

INDICADORES ECONÓMICOS

EVOLUCIÓN RECIENTE DE LOS INDICADORES ECONÓMICOS

Mercados financieros y panorama internacional Continúan las tensiones en los mercados financieros

En septiembre la crisis de la deuda soberana en la zona del Euro volvió a ser foco de ten-siones en los mercados financieros. Si durante la primera semana de septiembre la decisión del tribunal Constitucional alemán de respaldar las ayudas financieras a Grecia relajó la tensión, las noticias posteriores y las medidas de la Reserva Federal con su plan de compra de deuda a largo plazo elevaron la desconfianza de los inversores, que volvió a reducirse tras el apoyo del Parla-mento alemán al aumento de las dotaciones al Fondo Europeo de Estabilización Financiera (FE-EF). Al cierre de este informe la volatilidad aumentó como consecuencia del aplazamiento de la decisión sobre el desembolso del sexto tramo del préstamo a Grecia, el retraso en la puesta en marcha de los acuerdos alcanzados por el Eurogrupo en julio y la posibilidad de una nueva recapi-talización de la banca europea.

Las autoridades monetarias toman medidas extraordinarias

A lo largo del mes de septiembre se celebraron reuniones ordinarias de los principales

bancos centrales de ambos lados del Atlántico, manteniendo los tipos de interés y la orientación de sus políticas monetarias. El Banco de Japón (día 7 de septiembre) mantuvo el tipo de interés oficial entre el 0% y el 0,1% con la expectativa de impulsar el crecimiento económico. Asimismo, el Banco Central Europeo, en su reunión del día 8 de septiembre, mantuvo los tipos de interés oficiales en el 1,5%. En esa misma fecha, el Comité de Política Monetaria del Banco de Ingla-terra (BoE) también decidió mantener el tipo básico de interés en el 0,5% y su programa de com-pra de activos para impulsar la economía.

G1. INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS (1)

0

1

2

3

4

5

6

7

04 05 06 07 08 09 10 11

Intervención

Euribor a 12 meses

Bono a 10 años

TIPOS DE INTERÉS

60

80

100

120

140

04 05 06 07 08 09 10 11

Dólar/Euro

Yen/Euro

TIPO DE CAMBIO DEL EUROenero 2004 = 100

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

04 05 06 07 08 09 10 11

ÍNDICE BOLSA DE MADRID31/12/85 = 100

(1) Datos diarios. Fuente: BCE, BE y Bolsa de Madrid.

En un intento por reducir las tensiones del sistema financiero, el día 15 de septiembre, en

una acción coordinada, el Banco Central Europeo, la Reserva Federal estadounidense, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el Banco Nacional de Suiza acordaron tres inyecciones de li-quidez al sistema financiero hasta fin de año en forma de swaps en dólares a 3 meses debido a las dificultades que están atravesando las entidades financieras europeas para encontrar financiación. El BCE, además de las inyecciones habituales en esta moneda, programó tres subastas adiciona-

4 Ministerio de Economía y Hacienda / Síntesis de Indicadores Económicos / Septiembre 2011

les, a un tipo fijo sin especificar, el 1 de octubre, 9 de noviembre y 7 de diciembre (calendario que también seguirá el BoE).

Por su parte, el pasado día 21 de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) mantuvo el tipo objetivo de los Fondos Federales, que se sitúa, desde diciembre de 2008, en el rango del 0% y 0,25%, además de anunciar la puesta en marcha de una operación de estímulo económico que se traducirá en una compra de deuda del Te-soro a largo plazo (con vencimientos entre los seis y treinta años) por importe de hasta 400.000 millones de dólares mediante la venta de bonos del Tesoro a corto plazo (con vencimientos meno-res a tres años, cuyo objeto es reducir los tipos a plazo más largo y la pendiente de la curva de ti-pos de interés). En la rueda de prensa y posterior comunicado, el Presidente de la Fed confirmó que el programa se mantendrá hasta mediados del próximo año y que los tipos de interés perma-necerán en los niveles actuales durante un período prolongado (al menos hasta mediados de 2013) para apoyar a una recuperación económica.

Por último, el día 6 de octubre se han celebrado nuevas reuniones ordinarias de los Bancos Centrales de Japón, Reino Unido y el Banco Central Europeo. Por un lado, el Banco de Japón (BoJ) mantuvo el tipo de interés oficial entre el 0% y el 0,1% como medida de contención de la desinflación y de ayuda hacia la reactivación de la economía, que muestra algunos signos de debi-lidad. A su vez, el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) volvió a dejar inalterado su tipo de interés oficial (“Official Bank Rate”) en el 0,5% (establecido el pasado 5 de marzo de 2009), pero modificó su actual política monetaria reactivando el programa de compras de activos, que se había mantenido sin variación desde comienzos de 2010, cuyo importe ascendía a 200.000 millones de libras, aumentándolo hasta los 275.000 millones de libras (315.000 millo-nes de euros), como medida de estímulo económico. Para finalizar, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo mantuvo inalterados los tipos de interés oficiales ese mismo día; sin embargo, se anunciaron diversas medidas de apoyo a la liquidez mediante subastas extraordinarias con asignación plena a distintos plazos que se extenderían, al menos hasta julio de 2012. También se anuncio la puesta en marcha a partir del mes de noviembre de un programa de compras de bo-nos garantizados (covered bonds, principalmente de cédulas de la banca) por importe de 40.000 millones de euros y que finalizará en octubre de 2012.

En el caso de España, el día 6 de octubre se anunció la fusión de los fondos de garantía de depósitos de bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito en un único organismo.

Los tipos de interés a corto plazo se mantienen estables

Si bien durante el primer semestre del año los tipos a corto plazo siguieron la tendencia al-

cista iniciada a finales de febrero de 2010, los tipos de interés del mercado interbancario del área del euro mantuvieron la tónica de estabilidad iniciada en agosto. Así, los plazos más cortos (a tres y seis meses) se situaron el día 5 de octubre 1 pb por encima del cierre de agosto y el plazo a doce meses en el 2,083%. El nivel medio del Euribor a 12 meses en septiembre se situó en el 2,067%, frente al 2,097% en agosto.

La estabilidad de los tipos a corto es el resultado de unas expectativas de tipos a la baja

(como pone de manifiesto el descenso de 22 pb del Overnight Index Swap a un año durante el pe-riodo citado hasta situarse en el 0,63%) contrarrestado por el aumento de las tensiones en el mer-cado interbancario (medidas por el aumento de 22 pb del diferencial Euribor-OIS, hasta situarse en el 145 puntos básicos).

Evolución reciente de los Indicadores Económicos 5

Aumento de la prima de riesgo por el menor rendimiento del bono alemán La compra de deuda de los países periféricos por el Banco Central Europeo consiguió reducir

las primas de riesgo de estos países en agosto, pero las dudas sobre la resolución del problema griego propiciaron nuevos episodios de tensión en los mercados de deuda, continuando con fuerza a lo largo de la primera quincena del mes de septiembre, si bien las medidas adoptadas por los Bancos Centrales y el desbloqueo alemán del Fondo de Rescate para Grecia la han rebajado ligeramente. En el caso de España, desde finales de agosto y hasta el 5 de octubre el aumento del rendimiento del bono a diez años fue de 4 pb, pero la mejor posición del bono alemán como activo refugio hizo que su rendimiento se redujera en 41 pb, con lo que nuestra prima de riesgo aumentó 45 pb respecto al cierre del mes de agosto. En el caso de Italia la crisis de la deuda también ha afectado a su prima de riesgo, situándose por encima de la española al final de este periodo. En el cuadro adjunto se muestra la evolución de los rendimientos de la deuda pública de otros países del área.

31-ago-11 05-oct-11 Variación (pb) 31-ago-11 05-oct-11 Variación (pb)

Alemania 2,25 1,84 -41

Holanda 2,65 2,24 -41 40 40 0

Francia 2,92 2,68 -24 67 84 17

Bélgica 4,05 4,01 -4 180 217 37

España 5,06 5,10 4 281 326 45

Italia 5,16 5,50 34 291 366 75

Irlanda 8,71 7,73 -98 646 589 -57

Portugal 10,80 11,49 69 855 965 110

Grecia 18,10 24,20 610 1585 2236 651

Fuente: Financial Times

Rendimientos de la deuda pública a 10 años

Diferenciales frente a Alemania (pb)Países

Rendimiento (%)

Fuertes caídas de las Bolsas en septiembre Los mercados bursátiles se vieron condicionados por los acontecimientos citados anterior-

mente, presentando este periodo una elevada volatilidad. Durante el mes de septiembre los índices ampliaron las fuertes pérdidas del mes de agosto. Así, en el periodo comprendido entre el 30 de agosto y el 5 de octubre el IBEX 35 perdió un 2,8%, el Eurostoxx 50 un 5,3% y el Dow Jones un 5,8%, acu-mulando pérdidas desde el comienzo del año del 14%, 22% y 5,5%, respectivamente. En Japón, el índice Nikkei 225, tras retroceder un 6,4% en este periodo, acumulaba un descenso del 18% en el año. El resto de los índices europeos, como puede observarse en el cuadro adjunto, siguieron la misma ten-dencia.

Nivel

05-oct-11 31-ago-11 31-dic-10

Alemania DAX 5.473,03 -5,4 -20,8

Francia CAC 40 2.973,90 -8,7 -22,8

Italia FTSE MIB 14.805,48 -4,9 -26,6

España IBEX 35 8.477,30 -2,8 -14,0

Eurozona EUROSTOXX 50 2.179,42 -5,3 -22,0

Reino Unido FTSE 100 5.102,17 -5,4 -14,6

Estados Unidos DOW JONES 10.939,95 -5,8 -5,5

Japón NIKKEI 225 8.382,98 -6,4 -18,0

Fuente: Bolsa de Madrid, Infobolsa,Stoxx y Financial Times

Bolsas Internacionales

% Variación respecto a:Países Índices


El euro pierde posiciones en los mercados de divisas

Desde finales de agosto hasta el 5 de octubre el euro se depreció un 7,7% frente al dólar, un 7,5% frente al yen y un 2,6% frente a la libra esterlina en el mercado de divisas. Con esta de-preciación, la divisa europea ha perdido las ganancias acumuladas desde comienzos del año, de-preciándose un 0,2% frente al dólar, un 5,9% frente al yen y apreciándose un 0,3% frente a la libra esterlina, cerrando al finalizar este informe en los 1,3337 dólares, 102,25 yenes y 0,86300 libras esterlinas. En términos efectivos nominales, el euro se mantiene al mismo nivel de finales de 2010.

Moderado crecimiento de M3 en el área del euro

Por último, en cuanto a los agregados monetarios del área del euro, el agregado amplio

M3 se aceleró ligeramente en el mes de agosto, registrando un crecimiento interanual del 2,8%, siete décimas más que en julio. Este mayor crecimiento se produjo como consecuencia de la ace-leración del efectivo en circulación, de los depósitos a la vista y de las cesiones temporales de ac-tivos, tal y como se refleja en el cuadro adjunto.

Saldo

Agosto 2011

(mm euros) Junio Julio Agosto

M1 (= 1+2) 4.780 1,3 1,0 1,7

1. Efectivo en circulación 825 4,1 4,3 4,5

2. Depósitos a la vista 3.954 0,7 0,3 1,1

M2 (= M1+3) 8.584 2,3 2,2 2,4

3. Otros depósitos a corto plazo (= 3.1. + 3.2.) 3.804 3,7 3,7 3,3

3.1. Depósitos a plazo hasta 2 años 1.850 3,1 3,5 3,0

3.2. Depósitos disponibles con preaviso hasta 3 meses 1.954 4,2 3,9 3,5

M3 (= M2 + 4) 9.802 1,9 2,1 2,8

4. Instrumentos negociables (= 4.1. + 4.2. + 4.3.) 1.219 -0,9 1,2 5,4

4.1. Cesiones temporales 500 14,0 20,1 31,7

4.2. Participaciones en fondos del mercado monetario 546 -12,4 -12,2 -11,1

4.3. Valores distintos de acciones hasta 2 años 172 8,4 7,0 6,3

Fuente: Banco Central Europeo

Agregados monetarios en la zona del euro

Tasas de variación interanual

La financiación al sector privado pierde dinamismo en la Eurozona… La principal contrapartida de M3, el crédito al sector privado residente en el área del

euro, registró en agosto un crecimiento interanual del 1,8%, dos décimas menos que en julio. Ca-be destacar, que dicha desaceleración se produjo como consecuencia de los valores, ya que los préstamos elevaron su crecimiento en dos décimas (2,6%, desde el 2,4% de julio). Los préstamos a las familias y a las sociedades no financieras mantuvieron el crecimiento del mes de julio pero los concedidos a los otros intermediarios financieros se aceleraron por tercer mes consecutivo.


Saldo

Agosto 2011


Financiación al sector privado 13.512 2,2 2,0 1,8

de la que:

Préstamos 11.263 2,5 2,4 2,6

Familias 5.263 3,2 3,0 3,0

Compra de vivienda 3.797 4,3 3,9 3,9

Crédito al consumo 630 -1,8 -2,0 -1,6

Otros préstamos 836 2,5 2,6 2,6

Sociedades no financieras 4.738 1,5 1,6 1,6

Aseguradoras y fondos de pensiones 99 5,7 3,8 9,8

Otros intermediarios financieros 1.164 3,5 3,6 4,6

Fuente: Banco Central Europeo

Financiación al sector privado en el área del euro


…y en España

Según los datos de financiación a los sectores no financieros residentes en España, pu-

blicados por el Banco de España el pasado 4 de octubre, la financiación al sector privado se redujo en el mes de agosto al registrar un crecimiento interanual del -1,5%, desde el -1,2% de julio. Di-cha mayor caída de la financiación afectó tanto a empresas como a familias. En las primeras, la caída se originó, principalmente, al retroceso de los préstamos bancarios (-3,4% frente al -2,9% de julio) y en las familias a la caída de los préstamos bancarios distintos a los destinados a la compra de vivienda, ya que estos últimos repitieron el retroceso de julio.

Saldo

Agosto 2011


Empresas y familias 2.156 -1,3 -1,2 -1,5

Empresas 1.278 -0,7 -0,7 -1,1

Préstamos bancarios 857 -2,8 -2,9 -3,4

Valores (1) 66 5,4 7,6 7,4

Préstamos del exterior 355 3,6 3,5 3,5

Familias 878 -2,0 -1,8 -2,0

Préstamos bancarios. Vivienda 670 -1,1 -1,1 -1,1

Préstamos bancarios. Otros 205 -4,8 -4,0 -5,0

Préstamos del exterior 3 6,6 7,0 6,2

Administraciones Públicas - 16,5 15,4 -

Financiación total - 2,5 2,4 -

(1) Distintos de acciones

Fuente: Banco de España

Financiación a los sectores no financieros en Españ a


El Fondo Monetario rebaja la previsión de crecimiento mundial

Según el informe de Perspectivas de la economía mundial, publicado el 20 de septiembre, el FMI prevé una moderación en el ritmo de crecimiento global hasta el 4% en 2011 y 2012, tras el avance del 5,1% en 2010, lo que supone una revisión a la baja de tres y cinco décimas respecto a las previsiones publicadas en junio. Las economías emergentes, en especial, las asiáticas, lide-


rarán el crecimiento, con un alza del 6,4% en el año actual y 6,1% en el próximo, dos y tres déci-mas menos que las estimaciones de junio. En las economías avanzadas el ritmo de actividad se-guirá siendo más moderado, con un alza de 1,6% en 2011 y del 1,9% en 2012, tasas inferiores en seis y siete décimas a las adelantadas en junio. De forma simultánea, se prevé que el volumen del comercio mundial de bienes y servicios se desacelere desde el 12,8% alcanzado en 2010 a un 7,5% en 2011 y un 5,8% en 2012, tras revisar a la baja en siete y nueve décimas, las proyecciones de hace tres meses.

Los indicadores cualitativos globales apuntan una moderación del ritmo de crecimiento

En cuanto a los indicadores globales, el índice PMI global de manufacturas perdió tres décimas en septiembre, el sexto retroceso consecutivo, situándose en 49,9. Los subíndices de pro-ducción (50) y de empleo (51,3) anotaron ligeros avances respecto al mes precedente, al tiempo que el de precios de inputs se mantuvo en 56,5. No obstante, el apartado de nuevos pedidos perdió nueve décimas, hasta 48,5, dibujando un panorama desfavorable para los próximos meses. El co-rrespondiente índice PMI de servicios mejoró seis décimas, hasta 52,6, y, en conjunto, el índice PMI compuesto, que representa el 86% del PIB mundial, avanzó medio punto, hasta 52, indicando que la producción global y los nuevos pedidos crecieron a un ritmo ligeramente más acentuado en septiembre. No obstante, el subíndice de empleo perdió un punto, hasta 49,9. Por otra parte, el indicador compuesto adelantado de actividad, que elabora la OCDE, retrocedió cinco décimas en julio en el conjunto del área con respecto al mes anterior, hasta situarse en 101,6, extendiéndo-se el descenso a la mayoría de estos países. Dicho indicador también apuntó una moderación en el ritmo de crecimiento de las grandes economías emergentes.

El precio del petróleo Brent finalizó septiembre en el nivel más bajo desde febrero

El precio del petróleo Brent inició septiembre en 115,8 dólares/barril y, tras diversas os-cilaciones, finalizó el mes en 105,4 dólares/barril, retrocediendo hasta 100,7 en los primeros días de octubre. Estos niveles son los menores desde el pasado febrero; sin embargo, la media de sep-tiembre fue de 112,7 dólares/barril, que supone un alza del 2,3% respecto a agosto y del 45 % frente a un año antes. Los precios de otras materias primas, según el índice en dólares que elabora The Economist, descendieron un 2,4% mensual en septiembre, con retrocesos del 0,9% en ali-mentos y, sobre todo, del 5,9% en metales, ante los temores de una menor actividad mundial, es-pecialmente en China. Las variaciones interanuales de estos índices prosiguieron en septiembre la desaceleración observada a partir del mes de febrero, con incrementos del 15,3% en el general, del 19% en alimentos y del 5,7% en metales. Esta evolución siguió incidiendo en la inflación, como reflejó el último dato disponible de los precios de consumo en el conjunto de la OCDE corres-pondiente a agosto, que registró un aumento interanual del 3,2%, una décima más que en julio. El crecimiento de los precios de los alimentos se aceleró una décima, hasta el 4,6% y el de los pre-cios de energía se estabilizó en el 13,5%. Si se excluyen estos dos apartados, la inflación subya-cente de agosto aumentó una décima, hasta el 1,8%. El consumo privado estadounidense se desacelera en el segundo trimestre

El crecimiento del PIB del segundo trimestre se revisó tres décimas al alza, hasta el 1,3% (tasa intertrimestral anualizada), tras el 0,4% del primer trimestre. Las principales modificaciones consistieron en elevar el consumo privado y las exportaciones, al tiempo que se rebajaron las im-portaciones. De esta forma, el consumo privado (0,7%) se desaceleró respecto al 2,1% del periodo previo, con un retroceso en la compra de automóviles que restó siete décimas al crecimiento. El avance de la inversión privada en equipo y software (6,2%) se moderó, pero el incremento de la inversión en construcción residencial (4,2%) superó el retroceso del trimestre anterior. Por otra


parte, el gasto público (-0,9%) frenó su descenso, debido al alza registrada en defensa nacional (7%). La variación de existencias restó tres décimas al crecimiento, tras haber aportado igual por-centaje el trimestre previo. El sector exterior contribuyó con dos décimas al crecimiento por un mayor avance en exportaciones (3,6%) que en importaciones (1,4%), produciéndose en ambas variables una desaceleración respecto al trimestre previo, cuando su incremento se situó en torno al 8% en ambos casos.

En cuanto a otros indicadores referidos a meses más recientes, en algunos casos el tono

fue de ligera mejora, tras los declives de agosto. Así, el índice PMI de manufacturas de sep-tiembre aumentó un punto, hasta 51,6, con avances en empleo y exportaciones, mientras que el apartado de nuevos pedidos (49,6) se estabilizó. El índice de actividad manufacturera, elabora-do por la Reserva Federal de Richmond, ganó 4 puntos en septiembre, aunque continuó en te-rreno negativo (-6 puntos). La confianza de los consumidores, según Conference Board, au-mentó dos décimas en septiembre, hasta 45,4 (1985=100), tras el retroceso de agosto, de casi cua-tro puntos. Por componentes, la situación actual retrocedió 1,8 puntos, mientras que las expectati-vas aumentaron 1,6 puntos.

En el sector inmobiliario, los indicadores mostraron señales diversas, pero, en conjunto,

parece que el sector está próximo a tocar fondo, aunque con un amplio stock de viviendas a la venta, incrementado por las ejecuciones hipotecarias. En agosto, el gasto en construcción priva-da residencial aumentó un 0,4% mensual y un 5,6% interanual, pero las ventas de casas unifa-miliares nuevas descendieron un 2,3% mensual (6,1% interanual). En cuanto a los precios, el índice Case-Shiller de precios de viviendas en las 20 principales áreas metropolitanas creció en julio un 0,9% mensual, el cuarto aumento consecutivo, quedando la variación interanual en -4,1%. En resumen, el ritmo de actividad estadounidense fue inferior a lo esperado en los últimos meses y el FMI rebajó casi un punto porcentual el crecimiento previsto, tanto en 2011 como en 2012, que ahora sitúa en 1,5% y 1,8%. La actividad se ralentizó en el segundo trimestre en la zona euro

En los meses más recientes los indicadores cualitativos registraron una destacable mode-

ración. Así, en agosto el indicador adelantado que elabora Conference Board, descendió 1,4 puntos, el índice ZEW de expectativas de los analistas financieros perdió 4,6 puntos en septiem-bre, hasta situarse en -44,6, y el índice de sentimiento económico, elaborado por la Comisión Europea, perdió 3,4 puntos en septiembre, hasta 95, con descensos generalizados en los diversos sectores. Por otra parte, el PMI de manufacturas recortó en septiembre cinco décimas, hasta 48,5, segundo descenso consecutivo. El PMI de servicios quedó en 48,8, inferior en 2,7 puntos al dato de agosto. La actividad del sector descendió por primera vez en más de dos años y el mayor retroceso de los nuevos pedidos apunta la posibilidad de que la debilidad persista en los próximos meses. En suma, el índice compuesto de ambos sectores perdió 1,6 puntos, hasta situarse en 49,1, señalando la primera contracción de la actividad total del sector privado desde julio de 2009. Según el análisis que acompaña la publicación de estos índices, la fuerte caída de los nuevos pe-didos sugiere que el PIB se contraerá en el cuarto trimestre, a menos que la confianza empresarial y del consumidor se recuperen en las próximas semanas.

La Comisión Europea, en su Interim Forecast, publicado el 15 de septiembre, actualizó las previsiones de mayo, proyectando un avance del PIB de la zona euro del 0,2% en el tercer tri-mestre y del 0,1% en el cuarto, de forma que en el conjunto de 2011 el PIB se incremente un 1,6% Esta cifra es igual a la prevista por el FMI, que espera para 2012 una desaceleración al 1,1%, tras rebajar en cuatro y seis décimas, respectivamente, sus proyecciones de hace tres meses.


La expansión alemana también se debilita

La evolución del mercado laboral alemán continuó favorable, prosiguiendo la reducción

de la tasa de paro hasta el 6,9% en septiembre, la menor desde la reunificación. Esta variable tie-ne un carácter más retrasado, por lo que la desaceleración de la actividad se está poniendo de ma-nifiesto en otros indicadores, como el retroceso de las ventas minoristas en agosto o el compor-tamiento desfavorable de diversos indicadores cualitativos en septiembre. Así, el índice Ifo de confianza empresarial perdió 1,2 puntos, el tercer descenso consecutivo, situándose en 107,5. El componente de situación actual retrocedió dos décimas, hasta 117,9, y el componente de expecta-tivas descendió 2 puntos, hasta 98. La confianza de los consumidores, según el indicador que elabora GfK, perdió una décima en septiembre, hasta 5,2, con descensos de 8,6 puntos en las ex-pectativas económicas y de 5,2 en la disposición a consumir, mientras que las expectativas de ren-ta aumentaron 7,5 puntos.

Por otra parte, el índice PMI de manufacturas descendió seis décimas en septiembre, hasta 50,3. El empleo del sector continuó avanzando de forma sólida pero el nivel de nuevos pe-didos descendió a un ritmo más acusado, tras una contribución particularmente débil de la deman-da exterior. El índice PMI de servicios retrocedió 1,4 puntos, hasta situarse en 49,7. En suma, los niveles actuales de los índices PMI, según Markit Economics, son consistentes con un estanca-miento del PIB y las cifras de nuevos pedidos sugieren una falta de impulso en los últimos meses del año. La Comisión Europea, en su Interim Forecast, proyectó avances del PIB de Alemania del 0,4% y del 0,2% en el tercer y cuarto trimestre, con un incremento anual en 2011 del 2,9%. A este respecto, el FMI prevé que el PIB crezca un 2,7% en el año en curso y un 1,3% en el próxi-mo, inferiores en cinco y siete décimas a lo adelantado el pasado junio. La economía francesa se estanca en el segundo trimestre

En el segundo trimestre de 2011, el PIB de Francia se estancó, tras haber crecido un 0,9% (tasa intertrimestral no anualizada) en el primer trimestre, quedando el incremento interanual en el 1,5%. El consumo privado descendió siete décimas, después de un alza del 0,4% en el primer tri-mestre. La formación bruta de capital fijo se desaceleró (0,6%), tras crecer un 1,2% en el primer trimestre, al tiempo que la variación de existencias mantuvo un comportamiento neutral, después de haber aportado ocho décimas al crecimiento del PIB en el periodo previo. Las importaciones se replegaron un 0,9% y las exportaciones se estancaron, contribuyendo la demanda externa al cre-cimiento con tres décimas, tras detraer cinco en el trimestre anterior.

En septiembre, el índice PMI de manufacturas perdió nueve décimas, hasta 48,2, sugi-

riendo un descenso de la producción industrial en el conjunto del tercer trimestre. Además, la re-lación entre perspectivas de nuevos pedidos y stock de productos terminados, indicador de la ten-dencia de la producción, se replegó, lo que augura un cuarto trimestre débil. El índice PMI de Servicios perdió 5,3 puntos en septiembre, hasta situarse en 51,5, el menor nivel en 25 meses. En definitiva, el sector privado francés se aproximó a casi un estancamiento en septiembre. La Comi-sión Europea apuntó un avance del PIB francés del 0,2% en el tercer y cuarto trimestre y para el conjunto de 2011 un alza del 1,6%. Las proyecciones del FMI son de un incremento del 1,7% en el año en curso y del 1,4% en el próximo, que suponen una revisión a la baja de cuatro y cinco décimas, respectivamente. El ritmo de actividad se mantiene débil en Italia

El comercio al por menor mostró un retroceso interanual del 2,4% en julio y la confian-za empresarial en el sector de manufacturas, así como la de los consumidores, se deterioraron


en septiembre. El índice PMI de manufacturas aumentó este último mes, en 1,3 puntos, al si-tuarse en 48,3, observándose un nuevo descenso importante en los nuevos pedidos y un retroceso en el empleo. El índice PMI de servicios perdió 2,6 puntos en septiembre, hasta 45,8. La Comi-sión Europea espera un estancamiento en el tercer y cuarto trimestre, que situará el crecimiento italiano de 2011 en el 0,7%. Algo más pesimista es el FMI, al prever un crecimiento del 0,6% en el año actual y del 0,3% el próximo, una vez que ha rebajado en cuatro décimas y en un punto porcentual sus proyecciones del pasado junio. La inflación británica sigue siendo elevada

En este mes, se revisaron una décima a la baja los crecimientos del PIB en el primer y se-

gundo trimestre del año, que ahora se sitúan en el 0,4% (tasa intertrimestral no anualizada) y 0,1%, respectivamente, tras el -0,5% del cuarto trimestre de 2010. Con los nuevos datos, en el se-gundo trimestre la producción de la industria descendió un 1,2% respecto al primer trimestre con un retroceso del 6,6% en industrias extractivas, si bien la del sector de manufacturas aumentó un 0,2%. El sector servicios aumentó un 0,2% y la construcción un 1,1%. Por el lado del gasto, des-tacó el descenso del consumo de las familias en un 0,8%, frente a incrementos del 1,1% en el con-sumo público y del 1,7% en la formación bruta de capital fijo.

La inflación británica continuó siendo la más elevada de las grandes economías avanza-das, alcanzando el 4,5% en agosto, en parte como consecuencia del aumento del IVA. El índice PMI de manufacturas de septiembre mejoró 1,7 puntos, hasta 51,1. El total de nuevos pedidos aumentó ligeramente pero, en contraste, los niveles de pedidos de exportación descendieron a un ritmo elevado. El índice PMI de servicios también avanzó en septiembre, al ganar 1,8 puntos, hasta 52,9, tras haber registrado en agosto una acusada desaceleración. La Comisión Europea prevé una ligera aceleración del crecimiento británico al 0,4% en el tercer trimestre, que estará seguido de un 0,3% en el cuarto, llevando el avance anual de 2011 al 1,1%. El FMI coincide con esta cifra y espera una mejora hasta el 1,6% en 2012, después de haber revisado a la baja en cua-tro y siete décimas, respectivamente, sus proyecciones de junio. La producción industrial japonesa prosigue su recuperación tras el terremoto de marzo

El PIB del segundo trimestre descendió un 0,5% (tasa intertrimestral no anualizada), tras caer el 0,9% en el primer trimestre, situándose la variación interanual en el -1,1%, cuatro décimas menos que en el primer trimestre. En comparación con el primer trimestre, el consumo privado se estancó, frenando el deterioro de los dos trimestres previos, y la inversión privada no residencial (-0,9%) moderó su descenso, mientras que la inversión privada residencial (-1,8%) registró el primer retroceso en un año. En contraposición, la inversión pública (4,3%) avanzó de forma acu-sada, por las labores de reconstrucción, y los inventarios privados aportaron una décima al creci-miento del PIB. Por último, el sector exterior restó ocho décimas por el retroceso de las exporta-ciones (-4,9%) frente al estancamiento de las importaciones.

En lo que respecta a los indicadores referidos a agosto cabe resaltar que los precios de

consumo crecieron un 0,1% mensual y un 0,2% interanual. Si se excluyen los alimentos y la energía, se mantiene la variación mensual, pero la interanual sería del -0,5%. La tasa de paro descendió cuatro décimas frente al mes previo, hasta el 4,3%. Respecto a un año antes, el empleo retrocedió un 0,5% y el gasto de las familias descendió un 4,1% en términos reales. Con un tono más favorable, la producción industrial se aceleró, al avanzar un 0,8% mensual, tras el 0,4% del mes previo y la encuesta Tankan de confianza empresarial en las grandes empresas de manufac-turas mejoró 11 puntos en el tercer trimestre. El FMI modificó al alza en dos décimas la previsión


de crecimiento de Japón en 2011, hasta el -0,5%, pero rebajó en seis décimas la del año próximo, al 2,3%. El Fondo Monetario Internacional revisa ligeramente a la baja el fuerte crecimiento de las

economías emergentes

El índice PMI de manufacturas de China se situó en septiembre en 49,9, mostrando se-

ñales de estabilización, con una pequeña reducción en los nuevos pedidos, si bien la inflación de los costes fue la más elevada en cuatro meses. Con un tono más dinámico, el índice PMI de ser-vicios mejoró 2,4 puntos, hasta 53 y el índice compuesto de ambos alcanzó 51,5, puntos, el mejor nivel en tres meses. En suma, estos datos indican un fortalecimiento del sector privado en sep-tiembre, tras aproximarse al estancamiento en agosto. El Fondo Monetario Internacional prevé un crecimiento en China del 9,5% en 2011 y del 9% en 2012, tasas inferiores en una y cinco décimas a las adelantadas en junio. En India prevé un alza del 7,8% en 2011 y del 7,5% en 2012, tras una modificación a la baja de cuatro y tres décimas. En el caso de Brasil, rebajó tres décimas el cre-cimiento de 2011 al 3,8% y lo mantuvo en el 3,6% en 2012. Economía española

Demanda y producción La actividad económica prolonga el proceso de lenta recuperación...

Los indicadores recientemente publicados señalan la prolongación del proceso de lenta re-

cuperación de la economía española, en un entorno caracterizado por las tensiones de los merca-dos financieros y la desaceleración de la actividad económica en las principales economías de-sarrolladas. …y de corrección de los desequilibrios acumulados

La información disponible relativa al tercer trimestre de 2011 sugiere un avance de la eco-

nomía en línea con el del trimestre previo. En particular, las ventas totales en las grandes empre-sas, recortaron tres puntos y medio la magnitud de descenso interanual en el bimestre julio-agosto respecto al segundo trimestre, hasta el -1,1%. Por su parte, el Indicador Sintético de Actividad está registrando un crecimiento interanual en el tercer trimestre del 0,4%; en cambio, el Índice de Sen-timiento Económico publicado por la Comisión Europea, volvió a descender en septiembre, hasta alcanzar un nivel de 90,9. El FMI prevé un crecimiento del PIB español del 0,8% en 2011 y del 1,1% en 2012

En este contexto, el FMI actualizó en el World Economic Outlook sus previsiones ma-

croeconómicas para España, manteniendo inalterado el crecimiento del PIB en 2011 respecto a lo publicado el pasado mes de junio, en el 0,8% interanual, y revisando a la baja medio punto el de 2012, hasta el 1,1%. Según dicho organismo, la lenta recuperación de la economía española se verá reflejada en el mercado laboral, estimando una tasa de paro del 20,7% para este año y del 19,7% para el próximo. Los componentes de la demanda nacional continúan debilitados

Desde la óptica del gasto, la información disponible para el tercer trimestre apunta al man-

tenimiento de la atonía en los principales componentes de la demanda nacional.


Por lo que respecta al consumo privado, varios indicadores publicados reflejan un avance

contenido. Así, el Indicador Sintético de Consumo, elaborado por el Ministerio de Economía y Hacienda, registra un crecimiento interanual del 0,6%, aún a pesar de que las ventas minoristas sin estaciones de servicio, deflactadas y corregidas de calendario, disminuyeron en agosto un 4% respecto a un año antes. De hecho, las ventas en grandes empresas de bienes y servicios de con-sumo mostraron una mejora en los meses de julio y agosto, cerrando dicho bimestre con un avan-ce interanual del 0,6% tras la caída superior al 5% del segundo trimestre. Por su parte, las matri-culaciones de automóviles moderaron significativamente se rimo de caída, hasta casi estabilizarse en el tercer trimestre, según cifras de ANFAC, después de cuatro trimestres con descensos de dos dígitos.

En relación con los indicadores cualitativos, se observa en septiembre una estabilización de la confianza del consumidor respecto al mes previo, si bien permanece en niveles bajos (-17), y una ligera mejora de la confianza del comercio minorista (1,3 puntos hasta un nivel de -19) según datos de la Comisión Europea. Los hogares reducen su tasa de ahorro respecto a un año antes

Según las cuentas no financieras de los sectores institucionales, una vez incorporados los

cambios de la nueva base 2008, la renta bruta disponible de los hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares (ISFLSH) creció en el segundo trimestre de 2011 el 1,2% en tasa interanual, tres décimas menos que en el trimestre precedente. Dicha desaceleración se justi-fica, en gran medida, por los impuestos corrientes sobre la renta y el patrimonio, que crecieron el 6,2% interanual tras el ligero descenso del primer trimestre (-0,1%), que junto al mayor dinamis-mo de las transferencias corrientes pagadas (3,2%, frente al 1,1% del primer trimestre) y al des-censo más acentuado de las rentas salariales (0,4%, tres décimas más que en el trimestre anterior), no pudieron ser compensados por la aceleración de las rentas no salariales (6%, frente al 3,9% del primer trimestre) y de las transferencias corrientes recibidas (3,1%, frente al 1,4% del trimestre precedente).

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ahorro (esc.dcha.)

Cap./ Nec. financiación

Fuentes: INE y SGACPE.

G 2. AHORRO Y CAP./NEC. FINANCIACIÓN HOGARES % de la RBD (datos cvec)

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2009 2010 2011

R1. Rentabilidad activo neto

R2. Coste de financiación

R1-R2. Rentabilidad menos coste

Fuente: BE (CBT).

G 3. RATIOS DE RENTABILIDADES (%)

Por su parte, el gasto en consumo final nominal de las familias creció un 3,6% interanual

en el segundo trimestre, de modo que el ahorro bruto de los hogares e ISFLSH disminuyó algo más del 13% respecto al segundo trimestre de 2010, situando la tasa de ahorro en el 13,2% de su


renta bruta disponible, 2,2 puntos por debajo de la de un año antes. El ahorro generado por los hogares junto a las transferencias de capital netas recibidas fue suficiente para financiar su inver-sión, que se redujo un 9,7% respecto al mismo periodo de 2010, resultando una capacidad de fi-nanciación de 10.265 millones de euros, equivalente al 3,7% del PIB trimestral (4,4% en el se-gundo trimestre de 2010).

Los indicadores de inversión en equipo ofrecen señales mixtas

Por lo que respecta a la inversión en bienes de equipo, la información disponible propor-

ciona señales mixtas. Las disponibilidades de bienes de equipo –con datos hasta julio- intensifica-ron en el tercer trimestre de 2011 la magnitud de su caída, desde el 11,4% del segundo trimestre hasta el 16,9%, y el indicador de clima industrial de bienes de inversión se redujo en septiembre más de ocho puntos y medio respecto a agosto hasta cerrar el tercer trimestre con un saldo medio de -11,1, inferior en 1,3 puntos al del trimestre precedente. Por su parte, las ventas en grandes empresas de bienes de equipo y software moderaron el ritmo de descenso en el bimestre julio-agosto hasta anotar una tasa interanual del -1,2%, superior en más de cinco puntos a la del segun-do trimestre.

Las empresas no financieras siguen generando recursos

Las sociedades no financieras situaron su capacidad de financiación en el segundo tri-

mestre de 2011 en el 3,2% del PIB trimestral, frente a una capacidad prácticamente nula en el mismo periodo del pasado año (-0,1% del PIB). Los recursos generados por las empresas experi-mentaron un aumento interanual del 24,3%, comportamiento que se explica por el fuerte incre-mento del excedente de explotación (15,3%) y por la reducción del impuesto de sociedades (-14,4%), que compensaron sobradamente el aumento de las transferencias corrientes netas pa-gadas (6,3%) y de las rentas netas de la propiedad pagadas (1,7%). El repunte del ahorro junto a la reducción de la inversión empresarial (-2,3% interanual) dio como resultado una capacidad de financiación de las sociedades no financieras de 8.848 millones de euros.

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

IPI

VGE

PMI (e.dcha.)

Fuentes: INE, AEAT y NTC RESEARCH LTD.

G 4. PRODUCCIÓN, VENTAS Y PMI EN LA INDUSTRIA % variación interanual e índice

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

Servicios

Industria

Comercio minorista

Sentimiento ec.(e.dcha.)

Fuente: Comisión Europea

G 5. INDICADORES CONFIANZA ESPAÑAmedias móviles trimestrales

Por su parte, la Central de Balances Trimestral publicada por el Banco de España en el

segundo trimestre de 2011, mostró como tanto el resultado económico bruto (REB) como al re-sultado ordinario neto (RON) disminuyeron, el 4% y el 0,8% en tasa interanual, respectivamente, tras los avances de 0,7% y 9,3% del trimestre anterior. El aumento de los gastos de personal y fi-


nancieros contribuyó, asimismo, a la reducción de los resultados empresariales. En cuanto a las ratios de rentabilidad, la del activo neto se situó en el 4,9% en el segundo trimestre del año, medio punto por encima del valor registrado en el trimestre precedente. Teniendo en cuenta que la subida (dos décimas) del coste financiero fue menor, la conclusión es una ampliación de cuatro décimas del diferencial entre ambos hasta situarse en 1,3 puntos porcentuales, lo cual sugiere que las con-diciones para invertir siguen siendo favorables. Continúa el ajuste del sector inmobiliario

El sector inmobiliario, según la información coyuntural disponible, continuo inmerso en

su proceso de ajuste, a juzgar por el comportamiento de las compraventas de viviendas que, según la Estadística de Transmisión de Derechos de la Propiedad publicada por el INE, disminuyeron en agosto el 38% interanual, caída superior en más de tres puntos a la de julio. Este comportamiento se justifica tanto por el mayor descenso de las compraventas de vivienda nueva (41,4% interanual, frente al 39,8% del mes anterior) como de las de vivienda usada (34,2%, frente al 29,5% del mes previo).

En la misma dirección apuntaban el número de hipotecas constituidas sobre viviendas, que disminuyó en julio el 47% interanual, 4,6 puntos más que en el mes previo, y la financiación a los hogares para la adquisición de vivienda, que descendió en agosto el 1,1% respecto al año previo, caída de igual magnitud que la de julio.

No obstante, factores como la bajada en los precios de la vivienda, estarían favoreciendo la recuperación de la inversión residencial. En concreto, el índice de precios de la vivienda libre, publicado por el INE, descendió en el segundo trimestre de 2011 un 6,8% interanual, 2,7 puntos más que en el primer trimestre. La producción industrial se recupera algo en agosto

Desde la óptica de las ramas de actividad, y por lo que se refiere a la industria, la infor-

mación disponible evidencia un tono débil de la actividad en la rama. El Índice de Producción Industrial, corregido de efectos de calendario, experimentó en agosto un aumento del 0,3%, tras los descensos de los dos meses previos. Por destino económico de los bienes, destacó la favorable evolución del equipo, que aumentó un 9,3% interanual. También el grupo de consumo mejoró en agosto, experimentando un incremento interanual del 2,6%, frente al descenso del 0,8% del se-gundo trimestre. Por el contrario, los bienes intermedios y la energía continuaron disminuyendo.

Los indicadores de opinión y empleo publicados también están lastrados por este tono in-

dustrial. La confianza en la industria, según la Comisión Europea, disminuyó en septiembre más de dos puntos respecto al mes precedente como consecuencia del empeoramiento de las expectati-vas de producción y de un mayor stock de productos terminados, que no pudieron ser compensa-dos por la ligera mejora en la valoración de la cartera de pedidos. En el mismo sentido apuntó el índice PMI de manufacturas, que retrocedió en septiembre más de un punto y medio respecto al mes anterior hasta situarse en un nivel de 43,7. En relación con el empleo, el número de afiliados a la Seguridad Social en la industria retrocedió en septiembre un 2,6% en tasa interanual.

Otros indicadores muestran, sin embargo, señales de cierta mejoría. Las ventas interiores de bienes industriales de las grandes empresas aumentaron en agosto (0,7% interanual) después de tres meses de caídas consecutivas (-1,5% en julio), y los índices de cifra de negocios y entrada de pedidos en la industria, indicadores adelantados de la actividad en el sector, crecieron en julio a fuerte ritmo (8,7% y el 5,5% interanual), con series corregidas de calendario.


La actividad constructora continúa débil

En relación con el sector de la construcción, la información recientemente publicada con-tinúa reflejando una trayectoria contractiva. El consumo aparente de cemento (ventas interiores más importaciones menos exportaciones en volumen) experimentó en el bimestre julio-agosto un descenso interanual del 21,6%, evolución que se justifica por la mayor caída de la producción, que no pudo ser compensada por el repunte de las importaciones y el mayor retroceso de las exporta-ciones.

Los indicadores adelantados de la rama también presentan un tono de debilidad. La super-ficie a construir en obra nueva, según los visados de dirección de obra, experimentó en julio un retroceso interanual del 19,9%, ligeramente inferior (cuatro décimas) del mes previo. La caída se trasladó a sus dos componentes, en especial al no residencial, que disminuyó el 30,3% respecto a un año antes, mientras que el residencial se redujo el 13,1% interanual. Por su parte, la licitación oficial más que duplicó en julio su ritmo de descenso, hasta el 37,3% interanual, debido al fuerte retroceso de sus dos componentes, en especial, de la edificación.

En igual dirección apuntaban los indicadores de opinión y el empleo en el sector. El indi-cador de confianza en la construcción, elaborado por la Comisión Europea, retrocedió diez puntos y medio en septiembre respecto al mes anterior, comportamiento que se explica tanto por el em-peoramiento de las expectativas de empleo como por la valoración más negativa de la cartera de pedidos. Respecto al mercado laboral, el número de afiliados a la Seguridad Social en la cons-trucción disminuyó en septiembre un 13,4% en términos interanuales, medio punto más que en agosto.

Otros indicadores, sin embargo, presentaron una evolución más favorable. El índice de producción de la industria de la construcción (IPIC) experimentó en julio el primer avance inter-anual (12,5%) desde junio de 2010, con series corregidas de calendario y deflactadas. Esta evolu-ción expansiva se trasladó tanto al componente de edificación, que creció el 11,3% tras la reduc-ción del 50,1% de junio, como al de obra civil, que se incrementó el 7,6% interanual tras el retro-ceso del 14,4% del mes anterior. El sector servicios sigue siendo el más dinámico

En lo que se refiere a la rama de servicios, la cifra de negocios del sector aumentó el 1,8%

interanual en julio tras dos meses de caídas consecutivas. Por su parte, el Indicador Sintético de Actividad en los Servicios presenta un crecimiento interanual del 2,3%, dos décimas menos que en el segundo trimestre. Los indicadores de confianza de servicios, tanto el publicado por la Comi-sión Europea como el PMI, proporcionan señales algo más desfavorables, al descender en sep-tiembre respecto al mes previo. Por su parte, el número de afiliados a la Seguridad Social expe-rimentó en septiembre un incremento anual del 0,2%, inferior en una décima al de agosto.

El turismo mantiene el perfil expansivo

Con respecto al turismo, los indicadores publicados evidencian la prolongación de la

dinámica expansiva en los meses de verano. En agosto visitaron nuestro país más de siete millo-nes y medio de turistas, un 9,4% más que en el mismo mes del año anterior (7,2% en julio), y el gasto turístico de los extranjeros que visitaron España alcanzó la cifra de 7.326 millones de euros, superior en un 7,8% a la de un año antes. Una evolución igualmente favorable presentaron las pernoctaciones hoteleras, que aumentaron en agosto el 6,2% en tasa interanual.


Precios

La inflación global disminuye una décima en agosto y la subyacente se estabiliza

Durante el pasado agosto, el Índice de Precios de Consumo (IPC) aumentó un 0,1% res-

pecto al mes precedente, por lo que su tasa de variación interanual disminuyó una décima, hasta el 3%, continuando la evolución descendente que inició en el pasado mayo, aunque según el indica-dor adelantando de este índice, en septiembre habría aumentado una décima. El descenso de la inflación en agosto descansó en los componentes más erráticos del IPC, los precios de los produc-tos energéticos y de la alimentación, especialmente la no elaborada. A su vez, los componentes del Índice General que habitualmente muestran un comportamiento más regular, los bienes Indus-triales no energéticos (BINES) y los servicios, mantuvieron sus respectivas tasas de variación in-teranual, por lo que la inflación subyacente permaneció en el 1,6% en durante dicho mes.

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2008 2009 2010 2011

IPC (%)

Alim. elab.

Alim. no elab.

BINE

Energía

Servicios

Fuente: INE y SGACPE.

G 6. CONTRIB.CRECIMIENTO DEL IPC POR SECTORESen puntos porcentuales

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

Subyacente

Servicios

BINE

Alimentos elaborados (esc. dcha.)

Fuente: INE

G 7. INFLACIÓN SUBYACENTE Y SUS COMPONENTES Variación anual en %

La presión inflacionista de los precios energéticos se moderó en agosto, pero podría haber vuel-

to a aumentar en septiembre

El índice de precios de los productos energéticos registró una caída intermensual del 0,7%

y su tasa de variación interanual bajó siete décimas, hasta el 15,3%. A su vez, la tasa interanual de la principal partida de los productos energéticos, los combustibles y carburantes, disminuyó un 1% en agosto, caída mucho más acusada que la de un año antes, reduciendo su tasa anual en un punto porcentual, hasta el 15,5%. Esta moderación se debió a los precios de las gasolinas y el gasóleo para automoción, ya que los precios de la electricidad mantuvieron una tasa anual del 14,4%. En septiembre sin embargo, los precios de combustibles y carburantes podrían haber flexionado al alza y contribuido al aumento de la inflación durante ese mes, según el dato provi-sional.

Los precios de la alimentación se ralentizan en agosto...

Los precios del conjunto de los alimentos aumentaron en agosto un 0,2% respecto al mes

anterior, frente a una mayor subida un año antes, con lo cual su tasa interanual bajó dos décimas, situándose en el 2,6%. Si se excluye el tabaco y bebidas alcohólicas, dicha tasa se reduce al 2,2%. La desaceleración del conjunto de la alimentación provino sobre todo de la alimentación fresca cuya tasa anual descendió medio punto, hasta el 1,1%. Los precios de la alimentación elaborada


también moderaron su tasa anual, pero sólo en una décima, hasta el 3,3%. Además, el avance del IPC para septiembre señala un efecto alcista sobre este componente a través de unos mayores pre-cios del tabaco.

...y los de los servicios y BINES mantienen en agosto sus tasas interanuales

Los precios de los BINES mantuvieron en agosto su tasa de variación interanual en el

0,4%. Dentro de este grupo se registró un descenso intermensual en la partida de vestido y calza-do, de carácter estacional, ligeramente mayor que el que tuvo lugar un año antes con lo que su tasa anual pasó a terreno negativo (-0,2%) desde la estabilidad del mes anterior. Los precios del con-junto de los servicios aumentaron un 0,6% respecto al mes anterior, igual que un año antes, man-teniendo su tasa interanual en el 1,7%, en línea con la estabilidad mostrada a lo largo del presente año. En este grupo cabe mencionar las subidas de varios transportes. La rúbrica turismo y hoste-lería mostró un avance mensual del 1,5%, igual que hace un año, continuando su tasa anual en el 2%, influenciada por la buena campaña turística.

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España

UEM

Diferencial*

(*) Los datos de septiembre 2011 son provisionalesFuente: Eurostat..

G 8. INFLACIÓN TOTAL ARMONIZADA

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

IPRI general

General sin energía

Fuente: INE.

G 9. IPRI: GENERAL Y NO ENERGÉTICOVariación anual en %

En la UEM también se frena la reducción de la inflación

El Índice Armonizado de Precios de Consumo de la Unión Monetaria (IPCUM) re-

gistró en agosto una tasa interanual del 2,5% con una inflación subyacente del 1,5%, los mismos valores que en julio. La estabilidad fue la tónica de todos los grandes componentes, equilibrándo-se la pequeña aceleración de los precios de la alimentación con una reducción de igual magnitud en la de servicios. En agosto, la inflación armonizada disminuyó en varios países de la UEM, so-bre todo en Bélgica y Grecia (seis y siete décimas), mientras aumentó en otros como Francia (tres décimas) e Italia (dos).

Los diferenciales de inflación de España frente a la UEM mejoraron en agosto

La tasa anual del IPC armonizado español (IPCAE) bajó en agosto tres décimas, hasta

el 2,7%, mientras que la de su componente subyacente lo hizo en una, hasta 1,3%. Con estos re-sultados, los diferenciales de inflación de nuestro país frente a la eurozona mejoraron en agosto: el general se redujo de 0,5 a 0,2 pp. y el correspondiente a la inflación subyacente pasó de -0,1 a -0,2 pp. Por sectores el diferencial siguió siendo favorable a España en los alimentos no elaborados (-0,6 pp.) y en servicios (-0,4 pp.). El diferencial de energía (muy desfavorable desde hace tiem-po) es aún de 3,5 pp, a pesar de las reducciones precedentes. El de alimentación elaborada, que presentó un cambio drástico en la segunda mitad de 2010 (por la elevación de tipos del IVA y de


los impuestos y precios del tabaco en nuestro país), se ha venido corrigiendo hasta anularse, como sucede también en el caso de los BINES (0,1 pp.). Las cifras del avance de las inflaciones armoni-zadas respectivas en septiembre son, según el indicador flash, del 3% para España, con aumento de tres décimas, y también del 3% para la UEM, con aumento de medio punto porcentual, con lo que el diferencial se anularía (0,2 pp. en el pasado agosto).

La tasa anual de los precios industriales se mantiene elevada

El Índice de Precios Industriales (IPRI) del pasado agosto descendió un 0,3% respecto

al mes anterior, frente al aumento del 0,1% registrado en agosto de 2010. Por ello, su tasa de va-riación anual bajó cuatro décimas, hasta el 7,1%, cifra elevada pero que viene a corregir parcial-mente la fuerte aceleración del mes de julio. Aunque todos los grandes grupos del IPRI contribu-yeron a la desaceleración del índice general, volvieron a destacar el índice energético y el de bie-nes intermedios. Los precios del primer grupo cayeron un 1,4% durante agosto, bajando así su tasa interanual hasta el 17,3%. Por su parte, el IPRI sin energía redujo su tasa de variación inter-anual del 4,3% de julio al 3,9% en agosto. Todos los grandes componentes de este agregado mos-traron variaciones mensuales nulas o moderadas, y siempre más favorables que las correspondien-tes a agosto de 2010, con lo que las tasas anuales correspondientes registraron caídas, significativa en el caso de los precios de los bienes intermedios.

Mercado laboral

El mercado de trabajo interrumpe el proceso de moderación del deterioro que mostraba desde

hace varios trimestres

A falta de los datos de la Encuesta de Población Activa del tercer trimestre, que se publi-

carán a finales de octubre, el seguimiento del mercado laboral se realiza por medio de los indica-dores de mayor frecuencia, especialmente los datos de afiliaciones a la Seguridad Social y de paro registrado. En el pasado septiembre, tanto las afiliaciones a la Seguridad Social como el paro re-gistrado mostraron un comportamiento más desfavorable, que prolonga el de los dos meses prece-dentes. Por lo tanto, en el conjunto del tercer trimestre se interrumpió el proceso de progresiva moderación del deterioro que se venía observando desde hace dos años. En este contexto, los cos-tes laborales continúan acompasándose a la situación del mercado laboral.

La afiliación a la Seguridad Social sigue disminuyendo…

La afiliación a la Seguridad Social en el pasado septiembre disminuyó en 65 mil respec-to al mes anterior, caída algo mayor que la de un año antes. Si se elimina el componente estacio-nal, esa caída intermensual se reduce significativamente, hasta 37,6 mil, equivalente a una tasa de variación del -0,2%, igual que la del mes previo. En comparación con un año antes, se registró una pérdida de 235,9 mil afiliados, lo que supone una tasa de variación interanual del -1,3%, fren-te al -1,2% del mes anterior.

...con especial incidencia en construcción y en algunas ramas de servicios

Desagregando por grandes ramas de actividad la evolución de la afiliación en septiembre,

se observa que todas las ramas no agrarias contribuyeron al descenso intermensual, aunque servi-cios, con una pérdida de 72,2 mil afiliados, concentró casi las tres cuartas partes del descenso no agrario. La pérdida del empleo en el terciario fue consecuencia del ajuste en las Administraciones Públicas y de la evolución en la rama de comercio y en la de turismo y hostelería, en esta última la disminución tuvo carácter estacional. Construcción perdió 19 mil afiliados, 6 mil más que un año


antes, e industria disminuyó en 2,9 mil mientras que agricultura aumentó su afiliación en 29 mil en el mes. En términos interanuales, construcción e industria aumentaron sus ritmos de caída in-teranual, en medio punto y dos décimas, respectivamente, hasta el -13,4% y el -2,6%. La tasa de construcción supone una pérdida de 205,8 mil afiliados, el 90% del descenso total de la afiliación en los últimos doce meses.

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2007 2008 2009 2010 2011

Afiliados

Paro registrado (Esc.Dcha.)

Fuente: MTIN.

G 10. AFILIADOS Y PARO REGISTRADOvariación anual en %

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2007 2008 2009 2010 2011

No Agrario

Sin empleo anterior

Fuente: MTIN.

G 11. PARO REGISTRADOvariación anual en %

El paro registrado aumenta en septiembre…

En correspondencia con la caída de la afiliación se produjo un aumento del paro en sep-

tiembre. Así, el paro registrado en los Servicios Públicos de Empleo al finalizar dicho mes as-cendió a 4.226,7 personas, con un aumento de 95,8 mil respecto al mes anterior. En la serie corre-gida de estacionalidad este aumento fue de 78 mil personas y la tasa de aumento intermensual se situó en el 1,8%. Con relación a un año antes, el crecimiento del desempleo fue del 5,2%, algo más de 1 pp. mayor que el del mes anterior.

… especialmente en los servicios

Desde una perspectiva sectorial y respecto al mes de agosto, el paro registrado aumentó principalmente en servicios (3,1%), debido a los factores estacionales ligados a la finalización de la campaña turística de verano, y en la industria un 0,8%. Por el contrario, en la agricultura, en construcción y en el colectivo sin empleo anterior se redujo ligeramente. La tasa de crecimiento anual del paro subió ocho décimas en servicios, hasta el 6,6%, siendo ya la más alta por sectores. Por su parte, la tasa interanual correspondiente al colectivo sin empleo anterior aumentó, desde el 7,2% de agosto al 8,9%.

Los costes salariales siguen moderándose y compensan el repunte de otros costes laborales

Los costes laborales se siguen acompasando a la situación del mercado laboral y mues-

tran un cierto tono de moderación en el presente ejercicio. Así, de acuerdo con la Encuesta trimes-tral de coste laboral (ETCL), en el segundo trimestre el coste laboral por trabajador y mes re-gistró un avance interanual del 0,8%, igual que en el primero, lo que supuso una moderación res-pecto al 1,1% del primer semestre de 2010. La estabilidad del segundo trimestre se debió a que la moderación del coste salarial fue compensada por la evolución alcista de la partida de otros cos-tes. En concreto, el coste salarial experimentó un avance anual del 0,6%, frente a un crecimiento


mayor del trimestre anterior (1%). Esta desaceleración se debió al coste salarial extraordinario, como resultado de una reducción de las horas extra. El componente salarial ordinario (0,8%) vol-vió a ser inferior al de los convenios colectivos (2,7%), por lo que la deriva salarial siguió siendo negativa.

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3

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2007 2008 2009 2010 2011

Laboral total

Salarial

No salarial

Fuente: INE (ETCL).

G 12. COSTES LABORALESvariación anual en %

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2007 2008 2009 2010 2011

Industria

Construcción

Servicios

G 13. COSTES SALARIALES POR SECTORvariación anual en %

La partida de otros costes laborales registró un avance anual del 1,5%, 1,1 pp por encima del trimestre anterior, aceleración en la que tuvieron una importante contribución el repunte de los costes por despido que mostraron una tasa de avance anual elevada. Este repunte de las indemni-zaciones por despido se originó, en menor medida, en el sector público, pero sobre todo en el sec-tor financiero, cuyas indemnizaciones medias por despedido son 10 veces superiores al promedio del resto de la economía.

Sector exterior

Sigue reduciéndose la necesidad de financiación frente al exterior...

Según los datos de la Balanza de Pagos, en los siete primeros meses del año la necesidad

de financiación de la economía española fue de 25.894 millones de euros, un 7,2% inferior a la de un año antes, prosiguiendo la corrección de este desequilibrio iniciada en junio de 2008.

... por la reducción del déficit corriente

Este recorte del desequilibrio exterior se originó en una disminución del 9,9% del déficit corriente que compensó sobradamente la caída del 27,6% del superávit de capital. Dentro de la balanza corriente, el déficit comercial disminuyó un 16,6%, al crecer las exportaciones siete pun-tos porcentuales más que las importaciones, los ingresos netos por turismo aumentaron un 14,7% y el saldo positivo de los servicios se multiplicó por 14. En sentido contrario, los déficits de la balanza de rentas y de la de transferencias corrientes se ampliaron un 36,4% y un 4,8%, respecti-vamente.

Nueva corrección del déficit comercial en julio

En julio, el déficit comercial, según Aduanas, disminuyó un 61,7% interanual, el cuarto

retroceso consecutivo (-16,7% en junio) como consecuencia de un avance del 13,8% de las expor-taciones y un descenso del 1,9% de las importaciones. La corrección del desequilibrio exterior se


debió al componente no energético, que registró el segundo superávit del año (el anterior se anotó el pasado febrero), mientras que el déficit energético se incrementó un 4,7% interanual, doce pun-tos porcentuales menos que en junio.

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2007 2008 2009 2010 2011

Total

Energético

No energético

Fuentes: DA y SGACPE.

G 14. DÉFICIT COMERCIALacumulados 12 últimos meses, var. anual en %

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2007 2008 2009 2010 2011

Exportación

Importación

Fuentes: DA y SGACPE.

G 15. COMERCIO EXTERIOR EN VOLUMENíndices referencia 2005, cve

Los precios de las exportaciones e importaciones, aproximados por los índices de valor unitario, aumentaron en julio un 4,6% y un 9,3%, respectivamente. En términos reales, las expor-taciones crecieron un 8,8%, destacando los avances de las ventas de bienes de capital, energía e intermedios no energéticos y la estabilización de los bienes de consumo no alimenticio (grupo que incluye los automóviles turismos) que habrán crecido a buen ritmo a lo largo de todo el año. Las importaciones en volumen retrocedieron un 10,3% y mostraron tasas negativas en todos los gru-pos de productos, destacando los bienes intermedios no energéticos, que registraron la segunda caída consecutiva y las compras de capital que anotaron el quinto descenso del año.

Las exportaciones vuelven a crecer y las importaciones disminuyen

Con datos corregidos de factores estacionales y efectos de calendario, se observa que el nivel de las exportaciones en volumen fue superior en un 0,3% al de junio, e inferior en un 1,6% al promedio del segundo trimestre, mientras que el nivel de las importaciones fue inferior en un 8,7% al de junio y en un 9,5% al valor medio del segundo trimestre, situándose en niveles simila-res a los alcanzados en la segunda mitad de 2009.

Saldos positivos en los flujos financieros netos con el exterior

En el periodo acumulado hasta julio, según la Balanza de Pagos, se registraron saldos po-sitivos tanto en la variación de activos como en la de pasivos, frente a las significativas desinver-siones contabilizadas en el mismo periodo de 2010. En este contexto, la balanza financiera, ex-cluidos los activos del Banco de España, acumuló unas entradas netas de capital de 30.748 millo-nes de euros, en contraste con las salidas netas de 38.748 millones registradas un año antes. La variación de pasivos generó entradas netas de 40.849 millones de euros, frente a salidas de 76.264 millones de los mismos meses del año anterior, al anotar un fuerte crecimiento de la inversión di-recta, que se triplicó, una notable reducción del saldo negativo de la inversión de cartera y un cambio de signo a positivo de las otras inversiones (préstamos, depósitos y repos) que pasaron a ser la modalidad más importante. Dentro de la inversión en cartera, se registraron entradas de ca-pital por las inversiones en las AA.PP., mientras que en el sector privado se produjeron desinver-siones, aunque inferiores a las de 2010. Por su parte, la variación de activos contabilizó salidas


netas de 10.101 millones de euros, frente a entradas netas de 37.916 millones un año antes, por el cambio de signo a positivo de la inversión directa, que pasó a ser la modalidad principal, la dismi-nución del saldo negativo de la de cartera y el incremento de las salidas netas de capital por otras inversiones, que se duplicaron. Por último, los derivados financieros dieron lugar a salidas netas de 895 millones de euros.

Ejecución presupuestaria

El déficit del Estado se reduce un 11,5% y el déficit primario (descontados los intereses) un

28,9% en los ocho primeros meses del año

En los ocho primeros meses de 2011 las cuentas del Estado, en términos de Contabilidad

Nacional, registraron un déficit de 30.867 millones de euros, equivalente al 2,8% del PIB e infe-rior en un 11,5% al obtenido en el mismo periodo del año anterior, en el que ascendió a 34.875 millones (3,3% del PIB). Este resultado es la consecuencia de un descenso de los recursos no fi-nancieros del 16,4% y del 14,9% de los empleos no financieros, que se situaron en 68.324 y 99.191 millones de euros, respectivamente. El saldo primario en el periodo enero-agosto (una vez descontados los intereses) supuso un déficit de 16.581 millones de euros, inferior al del año ante-rior en un 28,9%. El descenso de los ingresos del Estado es debido, principalmente, al nuevo sis-tema de financiación de las Comunidades Autónomas cuya participación en los impuestos aumen-ta. La caída de los gastos hay que atribuirla a las medidas de consolidación fiscal y a las menores transferencias del Estado a las Comunidades Autónomas, como consecuencia del nuevo sistema de financiación autonómica.

En términos de caja, el Estado registró en los ocho primeros meses del año un déficit de

33.682 millones de euros (3,1% del PIB), frente al déficit de 37.054 millones (3,5% del PIB) del año anterior, lo que supone un descenso del 9,1%. Los ingresos no financieros alcanzaron los 63.663 millones, un 19,3% menos que en el mismo periodo de 2010, y los pagos los 97.345 mi-llones, el 16,1% menos.

Los ingresos impositivos se aceleran hasta el 2,1% (desde el 0,8% de julio) debido, principal-

mente, al aumento de las retenciones de intereses de la deuda pública

Los ingresos impositivos globales (es decir, incluyendo la recaudación cedida a los entes

territoriales) se aceleraron hasta el 2,1% de crecimiento (frente al 0,8% de julio), debido, princi-palmente, al aumento de ingresos por retenciones sobre intereses de la Deuda Pública. Los im-puestos directos aumentaron un 2,9% y los indirectos un 1,1%.

Por impuestos, y dentro de los impuestos directos, el IRPF redujo su crecimiento aumen-

tando un 4,3% hasta agosto (5,2% en julio), debido a los ingresos derivados del pago de las cuotas diferenciales positiva del ejercicio 2010. En el Impuesto sobre Sociedades se registró un descen-so del 5,8% (-23,8% en julio) debido al distinto calendario de vencimientos de las retenciones de la deuda pública.

En cuanto a los impuestos indirectos, el IVA desaceleró su recaudación acumulada en

agosto (3,3%, desde el 3,8% de julio), afectado por el ritmo de las devoluciones y el IVA de im-portación. Si se ajustan las devoluciones a una campaña tipo, el IVA homogéneo crecería al 7,3% impulsado por el aumento de los tipos impositivos desde el 1 de julio del pasado año. Por último, la recaudación por Impuestos Especiales retrocedió un 3,9% (3,2% en julio) debido, principal-mente, al descenso del 6,3% del Impuesto sobre Hidrocarburos y del 1,5% del Impuesto sobre el Tabaco.


Los pagos caen un 16,1% hasta agosto: un 13,5% los corrientes y un 33% los de capital

Los pagos no financieros alcanzaron un total de 97.345 millones de euros, con un des-

censo interanual del 16,1%. Los gastos corrientes descendieron un 13,5% y los de capital un 33%. En cuanto a las operaciones corrientes, los gastos de personal registraron un crecimiento (1,9%) como consecuencia del pago de las pensiones de clases pasivas del Estado, ya que los sueldos del personal activo cayeron un 3,9% y los gastos financieros crecieron un 5,2%.. Los gastos en bienes y servicios y las transferencias corrientes descendieron hasta agosto un 9,8% y 22,7%, respecti-vamente. El fuerte descenso de las transferencias corrientes se debió, principalmente, a la caída de las transferencias a las Comunidades Autónomas (-67,7%) derivada del nuevo sistema de finan-ciación autonómica.

En las operaciones de capital, las inversiones reales descendieron un 26,8%, mientras que

las transferencias de capital cayeron un 36,8% debido, principalmente, al descenso de las destina-das a las Corporaciones Locales (-73,8%) como consecuencia de no haberse destinado ya recursos en 2011 al Fondo Estatal de Inversión Local (FEIL) y haberse minorado en ese mismo año los destinados al Fondo Estatal para el Empleo y la Sostenibilidad Local (FEESL).

En los últimos doce meses, la deuda del Estado se incrementa en cuatro puntos porcentuales de

PIB hasta alcanzar el 47,3%

La necesidad de endeudamiento del Estado en los ocho primeros meses del año fue de

23.497 millones de euros (35.186 millones en el mismo periodo de 2010), con un descenso del 33,2%. Los activos financieros netos descendieron en 10.185 millones, frente a los 1.868 millones de descenso en el mismo periodo de 2010. Este descenso de la variación neta de activos financie-ros es consecuencia, básicamente, de la reducción de los depósitos del Estado en el Banco de Es-paña y en otras instituciones financieras. La financiación de la necesidad de endeudamiento se realizó, principalmente, con deuda interior a medio y largo plazo, cuya emisión neta ascendió a 28.310 millones de euros, mientras que el saldo de Letras del Tesoro descendió en 1.578 millones. Al término de Agosto, la deuda del Estado (elaborada con metodología PDE) era de 510.253 mi-llones de euros (47,3% del PIB), frente a los 455.236 millones (43,3% del PIB) existentes un año antes. La Seguridad Social registra un superávit hasta agosto del 0,42% del PIB

Respecto a otras administraciones públicas, la ejecución presupuestaria del Sistema de

la Seguridad Social (Tesorería General, Entidades Gestoras y Mutuas) hasta agosto se cerró con un superávit de 4.575 millones de euros, equivalente al 0,42% del PIB, frente al superávit de 7.480 millones (0,71% del PIB) registrado en el mismo periodo de 2010. Los ingresos no finan-cieros, cuyo importe asciende a 81.282 millones de euros, descendieron un 1,9%, mientras que los gastos (que se situaron en los 76.707millones) aumentaron un 1,8%. Las cotizaciones sociales descendieron un 1,1% (como en julio), mientras que las pensiones contributivas avanzaron un 5% (también igual que en julio). Las prestaciones del SPEE a los desempleados ascendieron a 20.112 millones de euros, un 8,6% menos que en el mismo periodo de 2010 (-8,8% en julio).

El conjunto de las Administraciones Públicas registra un déficit del 3,8% del PIB en el primer

semestre del año

Respecto al conjunto de las Administraciones Públicas, el pasado 3 de octubre el INE

publicó las cuentas no financieras trimestrales de los sectores institucionales. Según dicha fuente,


las Administraciones Públicas registraron en el primer semestre del año un déficit de 41.348 mi-llones de euros (3,8% del PIB anual). . La contención del gasto público primario (excluida la car-ga de intereses) mostrada por esta estadística se acentuará en lo que queda de año por las medidas que están adoptando todos los niveles de las Administraciones Públicas, lo que unido a las deci-siones de aumento de los ingresos aprobadas en los últimos meses permitirán alcanzar el objetivo previsto para el conjunto del año (6% del PIB).

Octubre 2011

D. G. de Análisis Macroeconómico y Economía Interna cional S. G. de Análisis Coyuntural y Previsiones Económic as

CUADRO 0. RESUMEN DE INDICADORES (Variación anual en % salvo indicación en contrario )

Últimos Trimestres

2009 2010 2011(1) T.IV.10 T.I.11 T.II.11 T.III.11(1) Penúlt.

dato Último dato

Fecha últ. dato

Actividad PIB volumen encadenado (CNTR) (2) -3,7 -0,1 0,8 0,6 0,9 0,7 - - - T.2. 11

- Dem. Nacional contribución (2) -6,4 -1,2 -1,2 -0,6 -0,4 -1,9 - - - T.2. 11 - Dem. Externa contribución (2) 2,7 1,0 2,0 1,2 1,3 2,6 - - - T.2. 11 Indicador Sintético Actividad CVEC -2,9 1,0 0,8 0,8 1,2 0,9 0,4 - - T.3. 11 Ventas en Grandes Empresas (3) -12,7 -0,3 -2,7 -2,7 -1,8 -4,6 -1,1 -2,6 0,9 Ago. 11

I.Sentimiento Económico (90-10=100) 82,0 92,0 92,4 92,0 92,2 92,9 92,2 92,7 90,9 Sep. 11 Consumo Energía Eléctrica corregido -4,9 2,9 -0,1 2,2 0,5 0,5 -1,2 0,3 -1,3 Sep. 11 IPI General Filtrado -15,8 0,8 0,0 0,4 1,8 -1,1 -1,2 -2,3 0,3 Ago. 11 Indic.Confianza en la Industria (5)(*) -30,8 -13,8 -11,2 -9,2 -8,6 -10,7 -14,4 -13,9 -16,0 Sep. 11 Consumo Aparente de Cemento -32,3 -14,8 -13,3 -16,1 -2,0 -16,6 -21,6 -26,1 -16,5 Ago. 11 Utilización Capacidad Productiva 71,1 72,0 73,5 72,9 72,6 74,7 73,3 - - T.3. 11

Demanda Nacional Disponibilidades b. de consumo CVEC -9,6 -5,5 -4,0 -5,8 -2,4 -5,8 -3,5 -7,6 -3,5 Jul. 11 I.Comercio al por Menor defl.(3) -5,4 -1,0 -5,0 -1,9 -5,9 -5,1 -3,7 -3,5 -4,0 Ago. 11 Matriculación Turismos (4) -18,1 2,3 -22,8 -29,5 -27,7 -26,9 -2,0 -5,1 3,6 Ago. 11 Indicador Confianza Consumidor (5) -28,2 -20,9 -17,2 -21,0 -19,6 -16,1 -15,8 -17,0 -17,0 Sep. 11 Disponibilidades b. de equipo CVEC -26,9 -11,0 -13,5 -16,4 -12,3 -11,4 -23,0 -3,1 -23,0 Jul. 11 Matriculación Vehículos de Carga (4) -40,0 6,4 -4,8 1,4 -2,2 -11,2 4,0 -0,5 11,2 Ago. 11 Financiación S. Privado (deflactada) 1,7 -1,1 -2,6 -1,2 -1,4 -3,2 -3,6 -3,4 -3,7 Ago. 11 Sector Exterior (Aduanas) Exportaciones Bienes: Valor -15,5 17,4 17,8 19,3 23,4 14,0 13,8 10,8 13,8 Jul. 11 Volumen. -9,4 15,6 11,8 15,3 16,0 9,0 8,8 6,3 8,8 Jul. 11 Importaciones Bienes: Valor -27,3 14,2 10,3 15,0 18,9 6,6 -1,9 4,6 -1,9 Jul. 11 Volumen. -18,6 9,2 1,1 5,8 7,1 -0,7 -10,3 -2,5 -10,3 Jul. 11 Déficit Comercial. Valor -50,9 4,2 -15,8 0,9 3,3 -18,6 -61,7 -16,7 -61,7 Jul. 11 Mercado Laboral Activos 0,8 0,2 0,2 0,6 0,2 0,1 - - - T.2. 11

Ocupados -6,8 -2,3 -1,1 -1,3 -1,3 -0,9 - - - T.2. 11 Parados 60,2 11,6 5,2 8,6 6,4 4,1 - - - T.2. 11 - Tasa paro en % P.Activa 18,0 20,1 21,1 20,3 21,3 20,9 - - - T.2. 11 Paro Registrado 43,5 11,4 4,0 6,0 4,2 3,2 4,6 4,1 5,2 Sep. 11

Afiliados SS(media mensual) -5,8 -2,0 -1,1 -1,3 -1,2 -1,0 -1,2 -1,2 -1,3 Sep. 11 Precios y Salarios IPC -0,3 1,8 3,4 2,6 3,5 3,5 3,0 3,1 3,0 Ago. 11 IPC Subyacente (6) 0,8 0,6 1,8 1,3 1,7 2,0 1,6 1,6 1,6 Ago. 11 Diferencial España/zona euro (7) -0,5 0,4 0,7 0,4 0,7 0,5 0,3 0,5 0,2 Ago. 11 Índice precios industriales -3,4 3,2 7,2 4,6 7,4 6,9 7,3 7,5 7,1 Ago. 11 Salarios pactados (8) 2,2 2,2 - 1,4 3,1 2,8 2,7 2,7 2,7 Ago. 11 I. Coste laboral total por persona 3,5 0,4 0,8 -0,3 0,8 0,8 - - - T.2. 11

S. Público: Estado Junio Julio Agosto

2010 2011 2010 2011 2010 2011 Déficit (-) Cont. Nacional. % PIB (9) -9,41 -4,77 -2,83 -2,80 -2,21 -2,43 -2,09 -3,28 -2,83 Sector Monetario y Financiero (10) 2011 Jun. Jul. Ago. Sep. 22-Sep 29-Sep 6-Oct Tipo de intervención BCE (11) 1,00 1,00 1,50 1,25 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Interbancario a 3 meses. Euribor 1,23 0,81 1,36 1,49 1,60 1,55 1,54 1,54 1,55 1,56 Interbancario a 1 año. Euribor 1,62 1,35 1,99 2,14 2,18 2,10 2,07 2,06 2,08 2,08 Deuda a 10 años España 4,02 4,30 5,40 5,50 5,86 5,29 5,22 5,30 5,05 5,01 Diferencial España - Alemania 75 152 253 252 308 305 336 361 305 307 T. Cambio Euro ($/€) 1,39 1,33 1,41 1,44 1,43 1,43 1,38 1,34 1,36 1,33 Bolsa Madrid IBEX-35 (12) 29,84 -17,43 -13,31 5,08 -2,32 -11,57 -13,31 -20,57 -12,85 -11,71 Pro-memoria Tipo Intervención EE.UU (11) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Precio Petróleo Brent $ barril 61,53 79,50 111,92 114,09 116,91 110,23 112,74 108,23 106,25 106,73 (1) Periodo disponible. (2) Datos corregidos de calendario y estacionalidad y contribuciones en puntos porcentuales. (3) Series corregidas de calendario. (4) Estimación DGT. (5) Saldos netos en porcentaje. (6) IPC excluidos energía y alimentos no elaborados. (7) Diferencia de los IPC armonizados en puntos porcentuales. (8) Datos acumulados; los anuales incorporan revisiones por cláusulas de salvaguarda. (9) Datos acumulados desde enero. (10) Media del periodo. (11) Nivel fin de periodo. (12) Variación porcentual acumulada desde el inicio del año.

Fuente: S. G. de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas, a partir de fuentes diversas.

D. G. de Análisis Macroeconómico y Economía Interna cional S. G. de Análisis Coyuntural y Previsiones Económic as

GRÁFICO 0. RESUMEN DE INDICADORES

-8

-4

0

4

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Dem.Nac.(contrib.)

PIB

Dem.Ext.(contrib.)

PIB Y COMPONENTES (1)variación anual en %

-40

-20

0

20

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consumo hogares

FBCF Equipo

FBCF Construcción

COMPONENTES DEMANDA NACIONAL (1)variación anual en %

-40

-15

10

2006 2007 2008 2009 2010 2011

IPI Filtrado

I.Confianza lndustrial

I PROD. INDUSTRIAL E I. CONFIANZA INDUSTRIALvariación anual en % y saldos

-18

-9

0

9

65

80

95

110

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Vtas.G.Empr.(izda)

I.Sentimiento Econ.(dcha)

Cons.Energía Eléct.(izda)

INDICADORES DE ACTIVIDADvariación en % e índice

-30

-15

0

15

30

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Importaciones

Exportaciones

IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES. ADUANASvariación anual en % ( volumen )

-40

-20

0

20

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consumo

Equipo

DISPONIBILIDADES DE BIENES (1)variación anual en %

-8

-4

0

4

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011

EPA

SS

OCUPADOS EPA Y AFILIADOS SSvariación anual en %

-2

0

2

4

6

2006 2007 2008 2009 2010 2011

IPC

Inf. Subyacente

IPC E INFLACION SUBYACENTEvariación anual en %

(1) Series corregidas de calendario y estaciona lidad.

RELACIÓN DE SIGLAS, ABREVIATURAS Y SÍMBOLOS

AA.PP. Administraciones Públicas ADIF Administrador de Infraestructuras Ferroviarias AEAT Agencia Estatal de Administración Tributaria AENA Aeropuertos Nacionales y Navegación Aérea ALP Activos Líquidos en manos del público ALP2 Activos Líquidos en manos del público + pagarés de empresa ANFAC Asociación española de fabricantes de automóviles, camiones, tractores y

sus motores AOP Asociación Española de Operadores de Productos Petrolíferos BCE Banco Central Europeo BE Banco de España BEA Bureau of Economic Analysis (EE.UU.) BLS Bureau of Labor Statistics (EE.UU.) BM Bolsa de Madrid BOE Boletín Oficial del Estado CAO Cabinet Office Government (Japón) CBT Central de Balances Trimestral del Banco de España CC.AA. Comunidades Autónomas CC.LL. Corporaciones Locales CE Comisión Europea CIF Cost, Insurance and Freight CLU Costes Laborales Unitarios CNAE Clasificación Nacional de Actividades Económicas CNTR Contabilidad Nacional Trimestral CRM Cuenta del Sector Resto del Mundo CVE Corregido de variaciones estacionales CVEC Corregido de variaciones estacionales y calendario DA Departamento de Aduanas e Impuestos Especiales de la Agencia Estatal

Tributaria DENOS Demandantes de Empleo No Ocupados DESTATIS Statisches Bundesamt Deutschland (Alemania) DM Marco Alemán DGOESS Dirección General de Ordenación Económica de la Seguridad Social DGT Dirección General de Tráfico ECI Encuesta de Coyuntura Industrial ECIC Encuesta Coyuntural de la Industria de la Construcción ECPF Encuesta Continua de Presupuestos Familiares ECU Unidad de Cuenta Europea EE.UU. Estados Unidos EPA Encuesta de Población Activa ES Encuesta de Salarios ESRI Economic and Social Research Institute (Japón) EUROSTAT Office statistique des Communautés européennes (UE) FBCF Formación Bruta de Capital Fijo

Relación de siglas, abreviaturas y símbolos 29

Fed Reserva Federal de Estados Unidos FEVE Ferrocarriles Españoles de Vía Estrecha FMI Fondo Monetario Internacional GIF Gestor de Infraestructuras Ferroviarias ICC Indicador de Clima en la Construcción ICCO Indicador de Confianza de los Consumidores ICE Índice de Clima Económico ICI Indicador de Clima Industrial IET Instituto de Estudios Turísticos IGAE Intervención General de la Administración del Estado INE Instituto Nacional de Estadística INSALUD Instituto Nacional de la Salud INSEE Institut National de la Statistique et des Études Économiques (Francia) IPC Índice de Precios de Consumo IPCA Índice de Precios de Consumo Armonizado IPCUM Índice de Precios de Consumo Armonizado de la Unión Monetaria IPI Índice de Producción Industrial IPRI Índice de Precios Industriales IPSEBENE Índice de precios de los servicios y bienes elaborados no energéticos IRPF Impuesto sobre la renta de las personas físicas ISA Indicador Sintético de Actividad ISC Indicador Sintético de Consumo ISCO Indicador Sintético de Construcción ISE Indicador Sintético de Equipo ISFLSH Instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares ISS Indicador Sintético de Servicios ISTAT Istituto Nazionale di Statistica (Italia) IVA Impuesto sobre el Valor Añadido IVU Índices de Valor Unitario MARM Ministerio de Medio Ambiente y Medio Rural y Marino MEH Ministerio de Economía y Hacienda METI Ministry of Economy Trade and Industry (Japón) MFOM Ministerio de Fomento MITC Ministerio de Industria, Turismo y Comercio MM3 Media Móvil de tres meses MRD Millardos (miles de millones) MTIN Ministerio de Trabajo e Inmigración M1 Oferta monetaria: Efectivo + depósitos a la vista M2 Oferta monetaria + depósitos de ahorro M3 Disponibilidades líquidas: M2 + depósitos a plazo OCDE Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico OFICEMEN Oficina del Cemento (Asociación empresarial) OO.AA. Organismos Autónomos ONS Office for National Statistics (Reino Unido) OPEP Organización de Países Exportadores de Petróleo

30 Ministerio de Economía y Hacienda / Síntesis de Indicadores Económicos /Septiembre 2011

p.b. Puntos básicos PGE Presupuestos Generales del Estado PIB Producto Interior Bruto PTA Peseta(s) RD Real Decreto REE Red Eléctrica de España RENFE Red Nacional de Ferrocarriles Españoles SGACPE Subdirección General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas SPEE Servicio Público de Empleo Estatal (antiguo INEM) SME Sistema Monetario Europeo SISPE Sistema de información de los Servicios Públicos de Empleo SS Seguridad Social STAT Statistics Bureau. Ministry of Public Management, Home Affairs, Post and

Telecomunications (Japón) TGSS Tesorería General de la Seguridad Social UE Unión Europea UEM Unión Económica y Monetaria USA United States of America VAB Valor Añadido Bruto % Porcentaje o por ciento - Dato no disponible o carente de significado € Euro

ÁREAS GEOGRÁFICAS UTILIZADAS PARA LA CLASIFICACIÓN DEL COMERCIO EXTERIOR

Unión Económica y Monetaria (zona del euro) Alemania Francia Austria Grecia Bélgica Holanda Chipre Irlanda Eslovaquia Italia Eslovenia Luxemburgo España Malta Estonia Portugal Finlandia Unión Europea (UE ) Zona del euro Lituania Bulgaria Polonia República Checa Reino Unido Dinamarca Rumanía Hungría Suecia Letonia Nuevos socios UE Bulgaria Hungría República Checa Letonia Chipre Lituania Eslovaquia Malta Eslovenia Polonia Estonia Rumanía OCDE Zona del euro (*) Israel Australia Japón Canadá Méjico Corea Noruega República Checa Nueva Zelanda Chile Polonia Dinamarca Reino Unido EE.UU Suecia Hungría Suiza Islandia Turquía (*) excepto Chipre y Malta

América Latina Países del continente americano excepto Canadá y EE.UU. Organización de países exportadores de petróleo (OPEP) Angola Irán Arabia Saudita Qatar Argelia Kuwait Ecuador Libia Emiratos Árabes Unidos Nigeria Irak Venezuela Magreb Argelia Marruecos Libia Túnez África Países del continente africano excepto los del Magreb y Egipto Próximo Oriente Arabia Saudita Jordania Bahrein Kuwait Gaza y Jericó Líbano Egipto Omán Emiratos Árabes Unidos Qatar Israel Siria Irak Turquía Irán Yemen NEI Asia Corea Singapur Hong-Kong Taiwán Malasia Tailandia Resto Asia Países del continente asiático excepto Próximo Oriente, NEI de Asia, China e India.

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