Técnicas del Presupuesto de Capital: Certeza y riesgo

Capitulo 9

…Continuación

Equipo 6

Integrantes

• MERARY ITZEL DE LEON VILLAREAL• ISMELDA ESCALERA ELIZONDO• HECTOR ALBERTO GARZA GUTIERREZ• MONICA ALEJANDRA JIMENEZ SERRATO• ROBERTO LEOS FLORES

GRUPO 9 F

Tasas de Descuento Ajustadas al Riesgo

La técnica más popular de ajuste al riesgo que emplea el método de decisión del valor presente neto (VPN)

La regla de decisión del VPN de aceptar sólo los proyectos con VPN>0 dólares se sigue conservando.

El examen detallado de la ecuación básica para calcular el VPN, la ecuación 9.1, evidencia que, como la inversión inicial (CF0) se conoce con certeza, el riesgo de un proyecto forma parte del valor presente de sus entradas de efectivo

Existen dos oportunidades para ajustar al riesgo el valor presente de las entradas de efectivo:

1) Ajustar las entradas de efectivo (CFt) o,2) Ajustar la tasa de descuento (k).

Determinación de las Tasas de Descuento Ajustadas al Riesgo (RADR)

Este método utiliza la ecuación 9.1 pero emplea una tasa de descuento ajustada al riesgo.

La tasa de descuento ajustada al riesgo (RADR) es la tasa de rendimiento que debe ganar un proyecto específico para compensar de manera adecuada a los propietarios de la empresa, es decir, para mantener o mejorar el precio de las acciones de la empresa.

Para no deteriorar su valor de mercado, la empresa debe usar la tasa de descuento correcta para evaluar un proyecto. Si una empresa descuenta las entradas de efectivo de un proyecto arriesgado a una tasa muy baja y acepta el proyecto, el precio de mercado de la empresa puede caer debido a que los inversionistas reconocen que la empresa se ha vuelto mas arriesgada

Por el contrario si la empresa descuenta las entradas de efectivo de un proyecto a una tasa demasiado alta, rechazará proyectos aceptables. A la larga, el precio de mercado de la empresa puede caer porque los inversionistas, que consideran que la empresa esta siendo demasiado conservadora, venderán sus acciones disminuyendo el valor de mercado de la empresa.

Por desgracia, no existe un mecanismo formal para relacionar el riesgo total de un proyecto con el nivel de rendimiento requerido. En consecuencia, la mayoría de las empresas determinan la RADR en forma subjetiva, ajustando su rendimiento requerido existente.

P9-11 TIR, vida de la inversión y entradas de efectivo. Cincinnati Machine Tool (CMT) acepta los proyectos que ganen más del 15 por ciento del costo del capital de la empresa. CMT contempla en la actualidad un proyecto a 10 años que proporciona entradas de efectivo anuales de 10,0000 dlls y requiere una inversión inicial de 61,450 dlls. Nota: todos los montos son después de impuestos.

a. Determine la TIR de este proyecto. ¿Es aceptable?

b. Si asumimos que las entradas de efectivo siguen siendo de 10,000 dlls anuales, ¿Cuántos años adicionales tendrían que continuar los flujos para que el proyecto fuera aceptable, es decir, para que tuviera una TIR del 15 por ciento?

c. Con la vida proporcionada, la inversión inicial y el costo de capital, ¿cuál es la entrada de efectivo anual mínima que la empresa debe aceptar?

• P9-12 Lilo Manufacturing realizo los cálculos siguientes para un proyecto a largo plazo que esta contemplando. La inversión inicial es de $ 18,250 dólares y se espera que el proyecto genere una entrada de efectivo después de impuestos de $4,000 dólares anuales entre 7 años. La empresa tiene un costo de capital del 10 por ciento.

• ¿Determine el valor presente neto del proyecto?• ¿Determine la tasa interna de rendimiento del proyecto?• Con la vida proporcionada, la inversión inicial y el costo

de capital. ¿Cual es la entrada de efectivo anual minima que la empresa debe aceptar?

P9-13 Periodo de recuperación de la inversión, VPN y TIR.

Bruce Reed Entreprises intenta evaluar la posibilidad de invertir $95,000 dólares en una pieza de equipo que tiene una vida de 5 años. La empresa calculó las entradas de efectivo relacionadas con la propuesta, las cuales se presentan en la tabla siguiente. La empresa tiene un costo de capital del 12 porciento.

Año (t) Entradas de efectivo (CFt)

1 $ 20,000

2 25,000

3 30,000

4 35,000

5 40,000

Roberto

a. Calcule el periodo de recuperación de la inversión propuesta.

b. Determine el valor presente neto (VPN) de la inversión propuesta.

c. Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR), redondeada al porcentaje entero más cercano, de la inversión propuesta.

d. Evalúe la aceptabilidad de la inversión propuesta usando VPN y la TIR.

e. ¿Qué recomendación haría respecto a la puesta en marcha del proyecto?

f. ¿Por qué?

Roberto

P9-14 VPN, TIR y perfiles del VPN Candor Enterprises esta considerando dos proyectos mutuamente excluyentes. La empresa, que tiene un costo de capital del 12 por ciento, calculo sus flujos, los cuales se presentan en la tabla siguiente:

Proyecto A Proyecto B

Inversión inicial (CF0) $130,000 $85,000

Año (t) Entradas de efectivo

1 $25,000 $40,000

2 35,000 35,000

3 45,000 30,000

4 50,000 10,000

5 55,000 5,000

• Calcule el VPN de cada proyecto y evalué su aceptabilidad.

• Determine la TIR de cada proyecto y evalué su aceptabilidad.

• Trace los perfiles del VPN de ambos proyectos en la misma serie de ejes.

• Evalué y analice la clasificación de ambos proyectos de acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a, b y c.

• Explique su respuesta al inciso d en vista del patrón de entradas de efectivo relacionadas con cada proyecto.

P9-17 Integración: decisión de inversión completa. Hot Springs Press contempla la compra de una nueva imprenta. El costo instalado total de la imprenta es de 2.2 millones de dólares. Este desembolso se compensaría parcialmente por medio de la venta de una imprenta actual.

La imprenta actual tiene un valor en libros de cero, costo 1 millón de dólares hace 10 años y se puede vender en 1.2 millones de dólares antes de impuestos. Debido a la adquisición de la nueva imprenta, se espera que las ventas anuales de los próximos 5 años sean 1.6 millones de dólares mas altas que con la imprenta actual, pero que los costos de los productos (excluyendo depreciación) representen el 50% de las ventas. La nueva imprenta no afectara las necesidades de capital de trabajo neto de la empresa y se depreciaran con el MACRS, mediante un periodo de recuperación de 5 años (vea la tabla 3.2 en la pagina 94).

La empresa esta sujeta a una tasa fiscal del 40%. El costo de capital de Hot Springs es del 11%. Nota: asuma que tanto la imprenta actual como la nueva tendrán valores terminales de 0 dólares al término del año 6.

a. Determine la inversión inicial que requiere la nueva imprenta

b. Calcule las entradas de efectivo operativas que se atribuyen a la nueva imprenta. Nota: asegúrese de tomar en cuenta la depreciación de año 6

c. Calcule el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR) relacionados con la nueva imprenta propuesta.

P9-18 Integración: decisión de inversión Holliday Manufacturing está considerando el reemplazo de una máquina actual. La nueva máquina cuesta 1.2 millones de dólares y requiere costos de instalación de 150,000 dólares. La maquina puede venderse hoy en 185,000 dólares antes de impuestos. Tiene 2 años de antigüedad, costó 800,000 dólares cuando era nueva, posee un valor en libros de 384,000 dólares y una vida útil restante de 5 años. Se estaba depreciando con el MACRS, mediante un periodo de recuperación de 5 años (vea la tabla 3.2 página 94) y, por lo tanto, le restan 4 años de depreciación. Si se mantiene durante 5 años más, el valor de mercado de la máquina al final del año 5 será de 0 dólares. Durante sus 5 años de vida, la nueva máquina debe reducir los costos operativos en 350,000 dólares anuales. La nueva máquina se depreciará con el MACRS, mediante un periodo de recuperación de 5 años (vea la tabla 3.2 en la página 94)..

Roberto

La nueva máquina puede venderse en 200,000 dólares netos de costos de eliminación y limpieza al término de los 5 años. Se requerirá un aumento de la inversión en el capital de trabajo neto de 25,000 dólares para apoyar las operaciones si se adquiere la nueva máquina. Suponga que la empresa tiene un ingreso operativo adecuado del cual se puede deducir cualquier pérdida experimentada en la venta de la máquina actual. La empresa tiene un costo de capital del 9 por ciento y está sujeta a una tasa fiscal del 40 por ciento

a. Desarrolle los flujos de efectivo relevantes necesarios para analizar el reemplazo propuesto.

b. Calcule el valor presente neto (VPN) de la propuesta.c. Determine la tasa interna de rendimiento (TIR) de la propuesta.d. Haga una recomendación para aceptar o rechazar el reemplazo

propuesto y justifique su respuesta.e. ¿Cuál es el costo de capital más alto que la empresa podría tener y

aún así aceptar la propuesta? Explique.

P9-19. Jenny Rene, la CFO de Aseor Products, Inc., termino la evaluación de un gasto de capital propuesto para un equipo que podría expandir la capacidad de manufactura de la empresa. Descubrió que el proyecto era inacatable con la metodología del VPN tradicional por que:

VPN tradicional = 1,700 dólares < 0 dólares

Antes de recomendar el rechazo del proyecto propuesto, decidió evaluar la presencia de las operaciones reales incluidas en los flujos de efectivo de la empresa. Su evaluación descubrió tres opciones:

Opción 1: abandono El proyecto podría abandonarse al término de 3 años, generando un aumento del VPN de 1,200 dólares.Opción 2: expansión Si ocurrieran los resultados planeados, habría una oportunidad de expandir aun mas las ofertas de productos de la empresa al termino de 4 años. Se estima que poner en práctica esta opción aumentaría 3,000 dólares el VPN del proyecto.Opción 3: retraso Ciertas etapas del proyecto propuesto se podrían retrasar si las condiciones competitivas y de mercado ocasionaran que los ingresos pronosticados de la empresa se desarrollaran de una manera mas lenta que lo planeado. Este retraso de la puesta en marcha en ese momento tiene un VPN de 10,000 dólares.

Jenny calculo que había 25% de probabilidades de requerir ejercer la opción de abandono, 30% de probabilidades de poner en práctica la opción de expansión, y solo 10% de probabilidad de retrasar la puesta en marcha de ciertas etapas del proyecto.

a. Utilice la información proporcionada para calcular el VPN estratégico, VPN estrategico del gasto en el equipo propuesto de Asor Products.

b. Con los resultados que obtuvo en el inciso a, ¿ Que acción debe recomendar a Jenny a la administración con relación al gasto el equipo propuesto?

c. En general, ¿Cómo demuestra este problema la importancia de considerar las operaciones reales al tomar las decisiones del presupuesto de capital?

P9-20 Racionamiento de capital: métodos de TIR y VPN. Bromley and Sons intenta seleccionar el mejor de un grupo de proyectos independientes que compiten por el presupuesto de capital fijo de la empresa de 4.5 millones de dólares. La empresa reconoce que cualquier parte no aprovechada de su presupuesto ganará menos que su costo de capital del 15 por ciento, generado así un valor presente de las entradas de efectivo menor que la inversión inicial. En la tabla siguiente, la empresa resumió los datos más importantes que se utilizarán para seleccionar el mejor grupo de proyectos.

PROYECTO TIR

A 17%B 18C 19D 16E 22F 23G 201,200,000

$5,400,0001,100,0002,300,0001,600,000900,000

3,000,0001,300,000

2,000,0001,500,000800,000

2,500,000

DE EFECTIVO AL 15%VALOR PRESENTE DE LAS ENTRADAS

$5,000,000800,000

INVERSIÓN INICIAL

a. Use el método de la tasa interna de rendimiento (TIR) para seleccionar el mejor grupo de proyectos.

b. Utilice el método del valor presente neto (VPN) para seleccionar el mejor grupo de proyectos.

c. Compare y analice las respuestas que obtuvo en los incisos a y b

d. ¿Qué proyectos debe poner en marcha la empresa? ¿Por qué?

Para empezar un gran proyecto, hace falta

valentía. Para terminar un gran proyecto, hace falta

perseverancia

Gracias!!!!