Unión de mercados de capitales en Europa: un plan de acción para impulsar la financiación de las empresas y de las inversiones

María José Fernández GonzálezSecretaría General del Tesoro y Política Financiera

Ministerio de Economía y Competitividad

Ciudad de Panamá. 4 de diciembre de 2015

Tratado de Funcionamientode la Unión Europea

Mercado interior

2

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Europa necesita 2 billones € de inversiones en infraestructuras hasta 2020 (BEI)

Las medianas empresas USA reciben hasta cinco veces más financiación en el mercado de capitales que las europeas

Mercados de capital riesgo tan profundos como los USA podrían haber facilitado 90 mm € adicionales de financiación

en los últimos cinco años

La reactivación de un mercado solido de titulizacionesequivaldría a 100 mm € de financiación adicional, de los cuales

20 mm € serían para pymes

Hacer frente a la escasez de inversiones, aumentando y diversificando las fuentes de financiación para las empresas y

los proyectos a largo plazo

Impulsar el empleo, el crecimiento y la inversión

, as set out in the report of the Five Presidents on Completing Economic and Monetary Union.

Refuerza el tercer pilar del PlanApoya la Unión Económica y

Monetaria: sosteniendo la convergencia económica y ayudando a absorber lassituaciones de tensión en la zona euro

Plan de acción para la

construcción de un MUC

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Beneficios del MUC

Prioridad de la Com: reforzar la economía

europea y estimular la inversión para crear

empleo

Reforzar el vínculo entre el

ahorro y el crecimiento

Disponer de mayores opciones

y mejoresrentabilidades

tanto porahorradores e

inversores

Ofrecer al tejidoempresarial mayores

opciones de financiación en la

diferentes etapas de su vida

Eliminar los obstáculos a las

inversionestransfronterizas

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Debate de orientación en el Colegio de Comisarios

Publicación del plan de

acción

Consulta pública

Paquete regulatorio titulización

•Revisión de las normas para aseguradoras (solvencia II)

•Revisión de la definición de infraestructura y de sus requerimientos de capital

•Revisión directiva de folletos

•Modernizar la Directiva de folletos•Hacer menos costoso para los empresarios conseguir financiación del público•Revisar las barreras regulatorias para la participación de las empresas pequeñas en los mercados de renta fija y variable•Apoyo para la cotización en mercados de las pymes mediante órganos consultivos europeos•Lanzar un paquete de medidas para potenciar el capital riesgo y la financiación vía capital Fomentar la

inversión privada usando fondos europeos a través del fondo paneuropeo de fondos, la reformaregulatoria y la promoción de buenas prácticas sobre incentivos fiscales•Promover formas innovadoras de financiación como la financiación participativa (crowd-funding),

colocaciones privadas y fondos de originación de préstamos, salvaguardando la protección del inversor y la estabilidad financiera•Explorar vías para construir un enfoque paneuropeo para conectar mejor a las pymes con una gama de

fuentes de financiación

Disponer de una gama másamplia de fuentes de financiación para las

empresas y pymes europeas

•Rápida revisión de las calibraciones de sovencia II para que reflejen mejor el riesgo real de las inversionesen infraestructuras, seguida de una revisión del tratamiento bajo la CRR de las exposiciones de los bancosa las infraestructuras•Evaluar el impacto acumulado de las reformas regulatorias previas para asegurar coherencia y

consistencia, como parte de la iniciativa de la Comisión sobre “mejor regulación”, construyéndola sobrelos trabajos iniciados por el Parlamento Europeo en 2013 sobre coherencia de la regulación de serviciosfinancieros en la UE

Asegurar un adecuadoambiente regulatorio parainversiones a largo plazo

sostenibles y la financiaciónde las infraestructuras

europeas

•Buscar la forma para estimular la competencia en los servicios financieros minoristas y de segurostransfronterizos•Explorar vías para incrementar la oferta de instrumentos de ahorro-jubilación y construir un mercado

europeo de pensiones privadas en donde los fondos de pensiones puedan distribuir sus productos por la UE•Conceder un pasaporte europeo para los fondos de inversión que elimine las comisiones transfronterizas

y las barreras para aumentar la competencia y la oferta para los consumidores

Incrementar la inversión y lasposibles opciones para los inversores institucionales y

minoristas

•Revitalizar las titulizaciones simples, transparentes y estandarizadas para liberar capacidad de negocio en el balance de los bancos y favorecer el acceso a oportunidades de inversión a los inversores a largo plazo•Explorar las posibilidades de que todos los EM se beneficien de que las cooperativas de crédito locales

puedan operar fuera del marco de la normativa sobre requerimientos de capital de los bancos•Evaluar si es posible y cómo podría construirse un marco paneuropeo de bonos garantizados, construido

sobre los régimenes nacionales que vienen funcionando bien, y explorar la posibilidad de un instrumentode financiación similar para las pymes

Mejorar la capacidad de los bancos para prestar

•Consulta sobre las principales barreras en los procedimientos de insolvencia y decidir más tarde sobreuna iniciativa legislativa sobre insolvencia mercantil, que haga frente a las barreras más importantes parala libre circulación de capitales, sobre la base de las normas nacionales que hayan funcionado bien•Resolver las incertidumbres sobre la propiedad de los valores y conseguir mejorar los procesos de

liquidación y compensación en las transacciones transfronterizas•Trabajar con la autoridades europeas de supervisión para desarrollar y establecer una estrategia para

reforzar la convergencia supervisora e identificar áreas donde un enfoque conjunto podría beneficiar el funcionamiento del MUC•Aprovechar la próxima revisión del Consejo Europeo de Riesgo Sistémico (ESRB) y los trabajos

internacionales, para garantizar que las autoridades macroprudenciales nacionales y europeas disponende las herramientas necesarias para reaccionar adecuadamente a la evolución de los mercados de capitales

Eliminar las barrerastransfronterizas y desarrollode los mercados de capitales

en los 28 EM

•Propuesta para un fondo del fondo paneuropeo de capital riesgo y fondos multipais

•Revisar la regulación de EuVECA (European Venture Capital) y EuSEF(European Social Entrepreneurship Funds)

•Estudio sobre los incentivos fiscales al capital riesgo y a los inversores ángeles

Promover el capital riesgo y la financiación vía capital

•Reforzar la motivación dada por los bancos cuando rechazan una solicitud de crédito de una pyme

•Hacer un inventario de la capacidad de apoyo y asesoramiento a nivel nacional y local en la UE para promover las mejores prácticas

• Investigar como desarrollar o promover sistemas de información paneuropeos

Eliminar barreras a la información para invertir en

pymes

• Informe sobre las plataformas de financiación participativa (crowdfunding)•Desarrollar un enfoque coordinado para la originación de préstamos por los

fondos y evaluar la situación para un futuro marco europeo

Promover formas innovadoras de financiación

corporativa

• La consulta se centra en cuestiones técnicas como:•Quién puede gestionar los fondos• La idoneidad del nivel mínimo de inversión (100.000€) por inversor• Si gestores de fondos de terceros países deberían poder ofrecer fondos

EuVECA y Eu SEF

Consulta pública sobre capital riesgo

•Propuesta para modernizar la directiva de folletos•Revisar las barreras regulatorias para la admisión a cotización de las pymes

en los mercados públicos y en los mercados para crecimiento de las pymes•Revisar el mercado europeo de bonos corporativos, centrándose en cómo

mejorar la liquidez del mercado

Reforzar el acceso a los mercados

•Abordar el sesgo deuda/capital, como parte de la propuesta legislativa sobre una base imponible común para el impuesto de sociedades

Promover la financiación vía capital

•Ajustar la calibración de solvencia II para las inversiones en infraestructuras y en el fondo de inversión a largo plazo europeo

•Revisar la CRR para los bancos, haciendo cambios sobre la calibración de las infraestructura, si es adecuado

Promover la inversión en infraestructuras

• Solicitud de información sobre el impacto acumulado de las reformas financieras

Asegurar la consistencia de la regulación de los servicios

financieros en la UE

• Crear incentivos para invertir en proyectos de infraestructuras reduciendo el capital a mantener frente a instrumentos de capital y deuda de proyectos de infraestructura cualificados

• Las inversiones en infraestructuras cualificadas constituyen una nueva categoría de riesgo con menores requerimientos de capital

• Inversiones en el Fondo Europeo de inversiones a largo plazo se beneficiarán de los mismos requerimientos de capital que las acciones negociadas en mercadosregulados; poniéndolos en linea con los de las inversiones en EuVECA y EuSEF

• Acciones negociadas en sistemas multilaterales de negociación reciben el mismo tratamiento que las negociadas en mercados regulados

Solvencia II

• Evidencia empírica y respuestas concretas sobre:• Normas que afectan la posibilidad de que la economía se financie por si misma y

crezca• Cargas regulatorias innecesarias• Interacciones, inconsistencias y lagunas• Normas que provocan consecuencias indeseadas

• Entender claramente la interacción de las normas individualente consideradas y el impacto acumulado de la legislación como un todo, incluyendo potencialessolapamientos, inconsistencias y lagunas

Impacto acumulado de las reformas financieras

• Libro verde sobre seguros y servicios financieros para minoristasAumentar las posibilidades de

elección y la competencia para los minoristas

•Evaluación de los mercados europeos de productos para la inversión minorista

Ayudar a los inversores minoristas a obtener mejores

resultados

•Evaluación de un posible marco para establecer pensiones privadas europeasPromover el ahorro-jubilación

•Evaluación del tratamiento prudencial de las acciones y la deuda no cotizada en solvencia II

•Consulta sobre las principales barreras a la comercialización transfronteriza de fondos de inversión

Ampliar las oportunidades para inversores institucionales y

gestores de fondos

•Explorar la posibilidad para todos los EM de autorizar cooperativas de crédito a las que no se apliquen las normas sobre requerimientos prudenciales de los bancos

Reforzar las redes locales de financiación

•Propuesta para titulizaciones simples, transparentes y estandarizadas y revisión de la calibración de los requerimientos de capital para los bancos

Construir un mercado europeo de titulizaciones

•Consulta sobre un marco europeo de bonos garantizados y estructuras similares para préstamos de pymes

Promover la financiación bancaria de la economía

•Criterios para diferenciar las titulizaciones simples, transparentes y estandarizadas del resto de estructuras

•Revisión de la calibración de los requerimientos de capitalPropuesta de titulización

•Evaluar las debilidades y riesgos en los mercados nacionales de bonosgarantizados como consecuencia de la crisis, con el fin de ver la conveniencia de una futura regulación única europeo para los bonosgarantizados

•Evaluar la posiblidad de usar como garantía préstamos a pymes

Consulta sobre bonos garantizados

• Informe sobre barreras nacionales al libre movimiento de capitalesEliminar las barreras nacionales a la inversión transfronteriza

•Acciones concretas sobre las normas de propiedad de los valores y efectos sobre terceros de la cesión de derechos de cobro

•Progreso de la revisión para la eliminación de las restantes barreras Giovannini

Mejorar las infraestructuras de mercado para las inversiones

transfronterizas

• Iniciativa legislativa insolvencia mercantil, tratando las barreras más importantes para la libre circulación de capitales

Promover la convergencia en los procedimientos de insolvencia

•Buenas prácticas y código de conducta para las retenciones fiscales en la fuente

•Estudio sobre obstáculos fiscales discriminatorios a las inversiones transfronterizas por los fondos de pensiones y las aseguradoras del ramo de vida

Eliminar las barreras fiscales transfronterizas

•Estrategia sobre convergencia supervisora para mejorar el funcionamiento del MUC

• Libro blanco sobre la financiación y gobernanza de las autoridades de supervisión europeas

•Desarrollar una estrategia para proporcionar asistencia técnica a los EM para promover la capacidad de los mercados de capitales

Reforzar la convergencia supervisora para mejorar el funcionamiento del

mercado único de capitales y aumentar la capacidad del mercado

de capitales

•Revisar el marco macroprudencial de la UE

Mejorar la capacidad para preservar la estabilidad

financiera

•En proceso•Inversión en infraestructuras: revisión CRR•Cooperativas de crédito•Convergencia supervisora•Q3•Titulizaciones•Impacto acumulado de la regulación financiera•Bonos garantizados•Capital riesgo•Inversión en infraestructuras: modificación solvencia II

•Q4•Directiva de folletos•Libro verde sobre servicios de financiación minorista y seguros

•Q1•Informe sobre plataformas de financiación colaborativa (crowd-funding)

•Q2•Fondo paneuropeo de fondos de capital riesgo•Reforzar la motivación del rechazo a las solicitudes de financiación de pymes•Distribución transfronteriza de fondos de inversión

•Q3•Revisión de la regulación EuVECA y EuSEF•Estrategia para mejorar la capacidad de los mercados de capitales

•Q4•Originación de préstamos por los fondos•Sesgo deuda-capital•Evaluación de la política de pensiones privadas europeas•Barreras al libre movimiento de capitales•Insolvencias

•Acciones adicionales en capital riesgo•Acciones adicionales para la eliminación de barreras a la información•Inversión transfronteriza y barreras fiscales•Revisión del marco macroprudencial

•Productos de inversión minoristas•Acciones adicionales sobre inversores institucionales y gestores de fondos

2015 2016 2017 2018

Plan detallado Plan de alto nivel

Reforzamiento de la estabilidad de nuestro sistema financiero

Muchas gracias por su atención

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