Universidad Nacional Federico Villarreal · 2017-01-10 · Universidad Nacional Federico Villarreal...

Universidad Nacional Federico VillarrealFacultad de Ciencias Económicas

Percy Huamán Palomino1

1Macrodinámica [email protected]

22 septembre 2016

Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre 2016 1 / 37

CONCURSO INTRAINSTITUCIONAL DE TRABAJOS DE INVESTIGACIÓN Y TESISSUSTENTADAS 2015

Tema de Investigación

Fricciones financieras en una economía pequeña y abierta. Un enfoque de cicloseconómicos reales (RBC) para la economía peruana, 1980-2011.

Área de Investigación

Teoría Económica / Ciclos Económicos Reales (RBC).


Outline

1 Planteamiento del ProblemaFormulación del problema : principal y específicos.Objetivos de la investigación : principal y específicos.

2 Fundamentación TeóricaPlanteamiento Teórico (Teoría Macrodinámica).Hipótesis de la investigación y variables.

3 MétodoTipo de InvestigaciónDiseño de Investigación (solución del modelo)

4 Presentación de resultados (Análisis e Interpretaciones)Contratación de la Hipótesis General.Contratación de las Hipótesis Específicas.

5 Conclusiones y RecomendacionesDiscusiones en la academiaConclusiones y Recomendaciones


Primera parte : Planteamiento del Problema de InvestigaciónPanorama de la economía peruana

Economías pequeñas y abiertas, como la peruana, se caracterizan por una mayor expo-sición a cambios en su estructura económica, evidencian una menor estabilidad ensus ciclos económicos. Por ello, para este tipo de economías es importante conside-rar el impacto de los cambios en la estructura económica en la dinámica de los mismos.Cambios estructurales particularmente relevantes son, por un lado, [1] reformas deinicios de los 90’s que se orientaron a una mayor apertura comercial, [2] un mayor de-sarrollo del mercado de capitales y financiero, [3] una mayor flexibilidad en el mercadolaboral, [4] y una mayor eficiencia de la política monetaria y fiscal, y por otro lado, elcambio en el régimen monetario del año 2002.


Primera parte : Planteamiento del Problema de InvestigaciónIncertidumbre Mundial

Los choques reales o financieros afectan a la productividad y a la tasa de interés real,estos son los generadores de incertidumbre mundial. Si una economía no tiene es-tabilidad política, económica, financiera, regulatoria, institucional,...son los que masafectados van a ser, los capitales fluyen a economía estables y además esto se ma-terializa en encarecer los créditos internacionales a economías inestables, es decir : ↑prima de riesgo (Fricción financiera).Una fricción financiera altera las decisiones de consumo e inversión de las empre-sas y familias, véase, Ciclo del PBI de los años de 1980 y 2000 son los más volátilesrespecto a los primeros años de los 2000, eso quiere decir, que el nivel de riesgo enesos años eran más altos (prima por riesgo o colateral).A consecuencia de ello, los ciclos económicos de la economía son más volátiles, comola evidencia empírica muestra, ya a partir del año 2000, se han suavizado considera-blemente hasta la fecha.


Primera parte : Planteamiento del Problema de InvestigaciónVolatilidad del Ciclo económico de la economía peruana

Cambios en las condiciones financieras internacionales tienen canales básicos de trans-misión : [1] Nivel de la actividad mundial, afecta P, Q y PQ. [2] Movimiento de capitalesfinancieros que repercuten en el costo y disponibilidad de financiamiento doméstico.

FIGURE – Ciclo del Producto Bruto Interno - Huamán (2012)


Primera parte : Planteamiento del Problema de InvestigaciónVolatilidad del Ciclo económico de la economía peruana

FIGURE – Ciclo del PBI - Castillo, Montoro & Tuesta (2006)


Primera parte : Planteamiento de la InvestigaciónFormulación del Problema

Formulación del Problema principal

¿Ante episodios de Fricciones Financieras, de qué manera inciden las Políticas Ma-croeconómicas en la volatilidad de los ciclos económicos de la economía peruana ?

Formulación de Problemas Específicos

1 ¿Ante episodios de Fricciones Financieras, Cuál ha sido la correlación entre elAhorro e Inversión, y en el comportamiento de la Balanza Comercial de la eco-nomía peruana ?

2 ¿En qué medida una mayor Prima de Riesgo por endeudamiento afecta las deci-siones de consumo e inversión de las familias y firmas en la economía peruana ?


Primera parte : Planteamiento de la InvestigaciónObjetivos de la Investigación

Objetivo Principal

Demostrar que las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad delos ciclos económicos de la economía peruana.

Objetivos Específicos

1 Verificar la correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y el comportamientocontracíclico de la Balanza Comercial, y que el modelo de Ciclos EconómicosReales lo explique para la economía peruana.

2 Comprobar que la Prima de Riesgo por endeudamiento afecta las decisiones deconsumo e inversión de las familias y firmas, y que el modelo de Ciclos Económi-cos Reales replique algunos hechos estilizados para la economía peruana.


Segunda parte : Marco teórico de la InvestigaciónPlanteamiento Teóricos de la Investigación

Marco HistóricoJoseph Kitchin (1861 - 1932), estadístico británico. En su análisis de las tasas de interésy otros datos económicos del Reino Unido y los Estados Unidos, encontró pruebas de laexistencia de un ciclo económico corto, de unos 40 meses, que explicaba la existenciade las crisis cíclicas del sistema económico capitalista.Clement Juglar (1819 - 1905), médico y estadístico francés indica que un ciclo dura de8 a 22 años.Nikolái Kondrátiev (1892 - 1938), fué un famoso economista ruso. Formuló la teoría delciclo económico largo, cuya duración fluctúa entre 48 y 60 años.Lucas (1976), define el ciclo económico como : Fluctuaciones recurrentes en la activi-dad real respecto a una tendencia.Gregory Mankiw : Las fluctuaciones de la economía suelen llamarse ciclo económico.Las fluctuaciones económicas corresponden a los cambios de la situación económica.


Segunda parte : Marco teórico de la InvestigaciónPlanteamiento Teóricos de la Investigación

Fases del ciclo económico[1] Depresión ; Periodo de estancamiento donde prácticamente se detiene el procesode producción. Constituye la verdadera caída de la economía.[2] Recuperación ; se caracteriza por la reanimación de las actividades económicas,aumenta el empleo, la producción, la inversión y las ventas.[3] Auge ; Fase donde toda la actividad económica se encuentra en un periodo de pros-peridad y apogeo.[4] Recesión ; Se da un retroceso relativo de toda la actividad económica : producción,comercio, banca, etc., disminuyen en forma notable. Se acentúan las contradiccionesdel capitalismo, hay un exceso de producción de ciertas mercancías en relación con lademanda.


Segunda parte : Marco teórico de la InvestigaciónTeoría de Ciclos Económicos (RBC) - DSGE

¿Qué se debe de tomar en cuenta ? ; Debe de tomar en cuenta la habilidad de lateoría para explicar las principales características y hechos estilizados de los cicloseconómicos que caracterizan la inestabilidad macroeconómica.

Hechos estilizadosSon las regularidades que se han observado en las propiedades estadísticas de lasseries de tiempo económicas.

FIGURE – Correlación de Variables


Segunda parte : Marco teórico de la InvestigaciónHipótesis de Investigación

Hipótesis Principal ;Las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos econó-micos ante episodios de fricciones financieras en la economía peruana.Primera Hipótesis Específica ;Existe correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y comportamiento contracíclicode la Balanza Comercial de la economía peruana, ante episodios de fricciones finan-cieras.Segunda Hipótesis Específica ;La Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financieroque afecta las decisiones óptimas de Consumo e Inversión de las familias y firmas enla economía peruana.


Tercera parte : Método de InvestigaciónTipo y Diseño de Investigación

En esta Investigación integra tres tipos : Histórica, Descriptiva y Experimental. Dadoque se va resolver un problema económico de forma científica y analítica.

Diseño del Método Experimental - Laboratorio Económico

FIGURE – Fuente : Dancourt & Otros (2004)


Tercera parte : Método de InvestigaciónEl modelo

Hogares

La función de utilidad descontada esperada que busca maximizar la familia está descritapor la siguiente :

MaxEt{Ct ,Ht}

∞∑t=0

βt [ln (Ct ) + B̄Ht]

(1)

Las familias tienen una restricción presupuestaria :

(1 + Rt−1)Bt−1 + Ct + It = Wt Ht + Rt Kt + Bt (2)

Dada las condiciones anteriores optimizan vía el Langrageano en función de sus va-riables de control :

L = Max{Ct ,Ht ,Bt}

Et

∞∑t=0

βt {U(Ht ,Ct ) + λt [Wt Ht + Rt Kt + Bt − (1 + Rt−1)Bt−1 − Ct − It ]} (3)



Langrageano y las CPO :

L = Max{Ct ,Ht ,Bt}

Et

∞∑t=0

βt {U(Ht ,Ct ) + λt [Wt Ht + Rt Kt + Bt − (1 + Rt−1)Bt−1 − Ct − It ]} (4)

∂L∂Ct

= 0→ UCt = λt (5)

Donde λt es la Utilidad Marginal de una unidad monetaria de ingreso, es decir, el costo deoportunidad de cualquier ingreso no gastado en bienes.

∂L∂Ht

= 0→ UHt = −λt Wt (6)

∂L∂Bt

= 0→ λt

[1 + Kt

∂Rt

∂Bt

]= βEtλt+1

[(1 + Rt ) + Bt

∂Rt

∂Bt

](7)



Las FirmasExiste un continuo de firmas productores de bienes finales cuya masa es uno. Las fir-mas actúan en un mercado competitivo, para realizar su proceso de producción utilizandos factores como : la fuerza laboral que contratan y contratan alquiler de capital de lasmismas.La función o tecnología de producción es neoclásica Cobb Douglas :

Yt = At Kαt−1H1−α

t (8)

La productividad sigue un proceso Autorregresivo de orden uno :

ln(At ) = γln(At−1) + εt (9)

La evolución de la Ley de Movimiento de Capital :

Kt+1 = (1− δ)Kt + It −ψ

2(Kt+1 − Kt )

2 (10)



Las firmas y las CPO :

L = Min{Kt ,Ht}

Et

∞∑t=0

{Wt Ht + Rt Kt + Λ

[Yt − At K

αt−1H1−α

t

]}(11)

Donde Λ es el Costo Marginal de producir una unidad adicional.

∂L∂Kt

= 0→ Kt = α

[Λ

Rt

]Yt (12)

∂L∂Ht

= 0→ Ht = (1− α)

[Λ

Wt

]Yt (13)

∂L∂Yt

= Λ (14)

Qt = 1 + ψ (It − δKt ) (15)

La Q de Tobin procede de la maximización de los beneficios de las firmas.



Sector ExternoLa economía tiene relación con el mercado financiero internacional vía la tasa de interésexterna (libre de riesgo, r f ) y la prima de riesgo por endeudamiento de las familias yfirmas.Tasa de interés de mercado :

(1 + Rt ) = (1 + r fηt )Θ(Bt ) (16)

Prima de Riesgo en función del endeudamiento :

Θ (Bt ) = Φ(

eBt−B − 1)

+ 1 (17)

Evolución del choque de tasa de interés internacional AR(1) :

ln(ηt ) = ρln(ηt−1) + vt (18)

Donde vt ∼ iid(0, σ2η)


Tercera parte : Método de InvestigaciónEcuaciones del Modelo

Hogares

Oferta de trabajo :

−B̄ =Wt

Ct(19)

Ecuación de Euler del Consumo :[Ct+1

Ct

][1 + ψ (Kt+1 − Kt )] = βEt {[Rt+1 + 1− δ + ψ (Kt+2 − Kt+1)]} (20)

Ecuación de Euler del Consumo de créditos internacionales :[Ct+1

Ct

] [1 + Θ′ (Bt ) Kt

]= βEt

[1 + Rt + Θ′ (Bt ) Bt

](21)

Donde Θ′ (Bt ) = (1 + r fηt )[

Φ(

eBt−B)]



FirmasFunción de producción :

Yt = At Kαt H1−α

t (22)

ln(At ) = γln(At−1) + εt (23)

Demanda de trabajo :

Wt = (1− α)Yt

Ht(24)

Demanda de Capital :

Rt = αYt

Kt(25)

Ley de Movimiento de capital :

Kt+1 = (1− δ)Kt + It −ψ

2(Kt+1 − Kt )

2 (26)

Q de Tobin :Qt = 1 + ψ (It − δKt ) (27)



Sector ExternoTasa de interés de mercado :

(1 + Rt ) = (1 + r fηt )Θ(Bt ) (28)

Donde la Prima de Riesgo en función del endeudamiento es : Θ (Bt ) = Φ(

eBt−B − 1)

+ 1Evolución del choque de tasa de interés internacional AR(1) :

ln(ηt ) = ρln(ηt−1) + vt (29)

Condiciones de equilibrio de mercado

Yt = Ct + It − [Bt − [1 + Rt−1] Bt−1] (30)

Total de ecuaciones en el modelo son 12 y 12 también es la cantidad de variables, locual da la primera señal de solución del modelo (incluyendo los choques).


Tercera parte : Método de InvestigaciónFuncionamiento del Modelo

Economía Doméstica versus Mercado Financiero Internacional

FIGURE – Fuente : Hamilton Galindo (UNI 2013)


Cuarta parte : Resultados - Hipótesis PrincipalLas Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos ante episodios de friccionesfinancieras en la economía peruana

FIGURE – Choque de productividad - FIR - MATLAB


Cuarta parte : Resultados - Hipótesis PrincipalLas Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos ante episodios de friccionesfinancieras en la economía peruana

Efectividad de una Política Macroeconómica Contracíclica

FIGURE – Fuente : Elaboración Propia - MATLAB


Cuarta parte : Resultados - Primera Hipótesis EspecíficaExiste correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y comportamiento contracíclico de la Balanza Comercial en la economíaperuana, ante episodios de fricciones financieras

Contrastación - Matriz de Correlaciones



Cuarta parte : Resultados - Segunda Hipótesis EspecíficaLa Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de lasfamilias y firmas en la economía peruana.

FIGURE – FIR ante Choque de productividad - Acelerador Financiero


Cuarta parte : Resultados - Segunda Hipótesis EspecíficaLa Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de lasfamilias y firmas en la economía peruana.

Acelerador Financiero



Cuarta parte : ResultadosMomentos Estadísticos del Modelo

Modelo Teórico Vs. Data



Cuarta parte : ResultadosChoque de tasa de interés internacional - Funciones Impulso Respuesta (FIR)



Cuarta parte : ResultadosChoque de tasa de interés internacional

Matriz de Repercusión



Quinta parte : Conclusiones y recomendacionesDiscusión en la Academia

Neoclásicos Vs. Keynesianos

Los Bancos Centrales del Mundo utilizan estos modelos para tomar decisiones de polí-tica, en el Perú el BCRP se utiliza el Modelo Equilibrio General Agregado(MEGA) tam-bién en Chile, la Reserva Federal (FED) utiliza «A New Open Economy Model for PolicyAnalysis» (SIGMA), el Banco Central de Canada, usa «An Updated Version of the Bankof Canada’s Quarterly Projection Model» (TOTEM II) y Banco Central Europeo ha ela-borado un modelo DSGE, llamado el modelo Smets - Wouters.Gregory Mankiw, considerado como uno de los fundadores de los modelos DSGEkeynesiano, ha sostenido que : Una nueva investigación Keynesiana clásica y nueva hatenido poco impacto en los macroeconomistas prácticos que se encargan de la política.Desde el punto de vista de la ingeniería macroeconómica, el trabajo de las últimasdécadas parece un giro equivocado lamentable.




Michael Woodford profesor de la Universidad de Columbia, en respuesta a Mankiw, ar-gumenta que los modelos DSGE son comúnmente utilizados por los bancos centraleshoy en día, y han influido fuertemente en los responsables políticos, como Janet Yel-len. Sin embargo, sostiene que lo que se aprende de los modelos DSGE no es tandiferente del análisis keynesiano tradicional, es cierto que los esfuerzos de mode-lado de muchas instituciones políticas razonablemente puede considerarse como undesarrollo evolutivo en el programa de elaboración de modelos macroeconómicos delos keynesianos.




Narayana Kocherlakota, FED Minneapolis, reconoce que los modelos DSGE no eranmuy útiles para el análisis de la crisis financiera del 2008. Sostiene que la aplicabilidadde estos modelos está mejorando, y que existe un creciente consenso que los modelosDSGE deben incorporar rígidez de precios y las fricciones del mercado financiero.V. Chari, Universidad de Minnesota. Las técnica de los modelos DSGE son mas sofis-ticados que sus críticos suponen. Los modelos tienen todo tipo de heterogeneidad enel comportamiento y las decisiones de las personas son diferentes, por la información,por la historia de sus experiencias pasadas. Estos modelos con frecuencia incorporandesempleo friccional, las imperfecciones del mercado financiero, y la rigidez de preciosy salarios, y por lo tanto implica que la macroeconomía se comporta de un modo óptimoel cual la política monetaria y fiscal puede ser capaz de mejorar.


Quinta parte : Conclusiones y recomendacionesConclusiones

En primer lugar, una Política Macroeconómica Contracíclica suaviza la volatilidaddel ciclo económico ante episodios de fricciones financieras en la economía per-uana. Esto indicaría que esta política colabora con estabilizar la macroeconómica.

En segundo lugar, la existencia de correlación positiva entre el ahorro e inversión,y comportamiento contracíclico de la balanza comercial de la economía peruana.Ante éste último señalaría que el mercado externo nos financia.

Finalmente, que la prima de riesgo por endeudamiento se comporta como el ace-lerador financiero que afecta las decisiones óptimas de los agentes económicos yamplifica los ciclos económicos de la economía peruana.


Quinta parte : Conclusiones y recomendacionesRecomendaciones

1 Incluir al modelo rígideces nominales o reales. Esto último permitiría fortalecer elmodelo.

2 Evaluar la inclusión de reglas fiscales que incluyan las transferencias otorgadas alas familias. El compromiso del gobierno podría ser incrementar dichas transferen-cias en tiempos malos.

3 Considerar un mercado interbancario, donde se pueda apreciar y evaluar políticamonetaria.

4 Incluir sectores transables y no transables en el comercio internacional.


Parte FinalAgradecimiento

FIGURE – Fuente : Internet


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