URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX - icredelecuador.com FINAL FIDEICOMISO... · Los mecanismos de...
46
marzo 2018 Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” AA - Revisión semestral Calificación de Titularización Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior Fundamentos de Calificación ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 67, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de mayo de 2018 con base en los estados financieros auditados de los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha 31 de marzo de 2018, califica en Categoría AA (-), al Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO. (Resolución No. Q.IMV.2013.6307). La calificación se sustenta en la experiencia de la compañía y en el prestigio en el mercado y reconocimiento de la marca, además en el adecuado manejo del Fideicomiso. Como contraparte, debe anotarse una continua pérdida en ventas producto de la situación del mercado en el que se desenvuelve la empresa, lo que ha llevado a que la compañía presente pérdidas desde el año 2015 con la consiguiente disminución del patrimonio. Al respecto: ▪ El sector de servicios postales ha venido presentando cambios, dejando a un lado el servicio tradicional y migrando a un servicio más digitalizado, el cual se estima seguirá creciendo en el mediano plazo lo que permite suponer un deterioro aún mayor en los servicios postales, los que se deben ir alineando a nuevos productos y servicios. ▪ La compañía cuenta con una sólida experiencia en el sector en el que se desenvuelve, con una trayectoria de 21 años, ofreciendo soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multicanal, lo que ha permitido diversificar las líneas de servicios. ▪ Los ingresos de la compañía han venido presentando una tendencia decreciente en los últimos años, generando pérdidas continuas desde el año 2015, situación que ha ocasionado una disminución del patrimonio. El patrimonio presenta saldos negativos al cierre de 2015 y 2016, revertidos gracias al aumento de capital el 2017. ▪ El Fideicomiso ha sido adecuadamente manejado por el Agenta de Manejo y los flujos aportados al Fideicomiso han sido suficientes para cubrir las obligaciones del mismo, a través del cumplimiento adecuado del derecho de cobro establecido en el contrato. ▪ Los mecanismos de garantía que respaldan el Fideicomiso se han cumplido adecuadamente, generando una cobertura adecuada sobre el índice de desviación. ▪ Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía está en vías de recuperar sus ingresos y que el Fideicomiso constituido presenta muy Resumen Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” (Estados Financieros marzo 2018) URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
Transcript of URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX - icredelecuador.com FINAL FIDEICOMISO... · Los mecanismos de...
marzo 2018
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis [email protected]
Hernán López
Gerente General [email protected]
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
AA - Revisión semestral Calificación de Titularización
Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 67, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de mayo de 2018 con base en los estados financieros auditados de los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha 31 de marzo de 2018, califica en Categoría AA (-), al Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO. (Resolución No. Q.IMV.2013.6307).
La calificación se sustenta en la experiencia de la compañía y en
el prestigio en el mercado y reconocimiento de la marca,
además en el adecuado manejo del Fideicomiso. Como
contraparte, debe anotarse una continua pérdida en ventas
producto de la situación del mercado en el que se desenvuelve
la empresa, lo que ha llevado a que la compañía presente
pérdidas desde el año 2015 con la consiguiente disminución del
patrimonio. Al respecto:
▪ El sector de servicios postales ha venido presentando
cambios, dejando a un lado el servicio tradicional y
migrando a un servicio más digitalizado, el cual se estima
seguirá creciendo en el mediano plazo lo que permite
suponer un deterioro aún mayor en los servicios
postales, los que se deben ir alineando a nuevos
productos y servicios.
▪ La compañía cuenta con una sólida experiencia en el
sector en el que se desenvuelve, con una trayectoria de
21 años, ofreciendo soluciones integrales de logística y
comunicación directa a clientes corporativos
vinculándolos con su mercado, a través de servicios de
análisis, procesamiento e inteligencia de la información
y gestión de entrega multicanal, lo que ha permitido
diversificar las líneas de servicios.
▪ Los ingresos de la compañía han venido presentando
una tendencia decreciente en los últimos años,
generando pérdidas continuas desde el año 2015,
situación que ha ocasionado una disminución del
patrimonio. El patrimonio presenta saldos negativos al
cierre de 2015 y 2016, revertidos gracias al aumento de
capital el 2017.
▪ El Fideicomiso ha sido adecuadamente manejado por el
Agenta de Manejo y los flujos aportados al Fideicomiso
han sido suficientes para cubrir las obligaciones del
mismo, a través del cumplimiento adecuado del derecho
de cobro establecido en el contrato.
▪ Los mecanismos de garantía que respaldan el
Fideicomiso se han cumplido adecuadamente,
generando una cobertura adecuada sobre el índice de
desviación.
▪ Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. que la compañía está en vías de recuperar sus
ingresos y que el Fideicomiso constituido presenta muy
Resumen Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
(Estados Financieros marzo 2018)
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 2
buena capacidad de pago del capital e intereses a pesar
de no alcanzarse los niveles proyectados bajo un
escenario pesimista, situación producida por cambios en
el mercado en años anteriores.
Objetivo del Informe y Metodología El objetivo del presente informe es entregar la calificación al Fideicomiso Mercantil Irrevocable denominado “Fideicomiso Titularización de Flujos URBANO”, de la empresa URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, perteneciente al sector postal, dedicado a estos servicios a nivel nacional, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la capacidad de generar flujos futuros de fondos de los activos integrados al patrimonio autónomo, así como la idoneidad de los mecanismos de garantía presentados.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que ocupa la empresa, administración de la empresa, características financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como sector y posición de la empresa calificada en la industria, administración, situación financiera y el cumplimiento de garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2014 - 2016, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2014-2016.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al que se
realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan la
emisión con corte a la fecha del mes con el que se realiza el
análisis.
▪ Acta de junta general de accionistas extraordinaria que
aprueba la Emisión
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.
▪ Información cualitativa del Originador.
▪ Escritura del Fideicomiso Mercantil Irrevocable
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los
demás activos y contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 3
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o
liquidación de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los
activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados.
Originador ▪ URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, fue constituida mediante
escritura pública el 02 de febrero de 1996 con el nombre de
Wondmill S.A. e inscrita en el Registro Mercantil el 05 de
marzo del mismo año. El 28 de octubre de 1997, se aprueban
nuevos estatutos y el cambio de razón social a URBANO
EXPRESS S.A., RAPIEXX, con la autorización de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros y fueron
inscritos en el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998.
▪ La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles S.A.,
entidad domiciliada en Uruguay. Sin embargo, el 04 de
octubre de 2011 transfirió el 100% de las acciones a
LogisGroup S.L. domiciliada en España, que pasó a ser la
controladora y consolidadora directa de la compañía
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX.
▪ El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas aprobó
la fusión por absorción de la compañía URBANO EXPRESS
S.A., RAPIEXX con la empresa Entregas y Móviles S.A.
ENYMOSA, cuyas actividades principales eran las actividades
de trasporte y entrega de toda clase de correspondencia o
documentos de terceros. Esta fusión fue aprobada por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante
Resolución No. SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295 del 13 de octubre
de 2009.
▪ El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el 99,99% de
las acciones de Sepricarga Cía. Ltda., cuyo objeto social es el
transporte y entrega de correspondencia y paquetes de
correspondencia dentro y fuera del país. En el 2011 Urbano
lanzó el servicio de paquetería doméstica a través de
Sepricarga Cía Ltda., y en el año 2012, LogisGroup S.L.,
adquiere a Solulaser S.A., compañía dedicada a la prestación
de servicios de impresión variable y actualmente también a
la oferta de servicios de inteligencia de negocios.
▪ URBANO EXPRESS se encuentra presente con oficinas en
Ecuador, Perú y Chile. En el Ecuador posee una red postal y
una red logística con amplia cobertura a nivel nacional, que
llega al 90% de la población económicamente activa del
Ecuador gracias a la infraestructura propia.
▪ URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX., actualmente cuenta con
1.529 trabajadores, los mismos que están en diferentes
áreas: administrativa, ventas, control, operaciones, logística,
producción y servicio al cliente.
▪ A marzo de 2018 la empresa registra 274 empleados que
forman parte del sindicato de trabajadores sólo en la ciudad
de Guayaquil que se encuentra vigente desde el 15 de
septiembre de 2015. Además, s57 miembros forman parte de
la asociación de empleados de la empresa.
▪ Los valores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son el
cumplimiento y la ética, aplicada a todas las obligaciones y
actividades que realizan, además de los valores que rigen el
proceder del grupo, la empresa cuenta con políticas de
cumplimiento muy claras a nivel tributario y de obligaciones.
Posee un reglamento interno de trabajo, en el cual se
establecen políticas para la admisión y contrato de
trabajadores, horarios, vacaciones anuales, obligaciones y
prohibiciones a los trabajadores y a la empresa, premios,
sanciones, sueldos y otros haberes.
▪ El servicio de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX es
la distribución doméstica de correspondencia y paquetes. La
actividad principal de la compañía es el desarrollo de
soluciones de mercadeo multicanal y comercio electrónico
para que sus clientes corporativos se conecten
eficientemente con los suyos, mediante herramientas
innovadoras de logística integrada e inteligencia de mercado.
En conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda. y su
afiliada Solulaser Soluciones Láser S.A., opera en tres
divisiones de negocio: inteligencia de negocios, negocio
postal y paquetería doméstica.
▪ La compañía cuenta actualmente con un portafolio
diversificado de clientes, siendo sus principales Banco
Pichincha C.A., Diners Club del Ecuador, Farmacias y
Comisariatos de Medicinas S.A., Banco Guayaquil S.A., Banco
del Pacífico S.A.
▪ Las ventas de la compañía al cierre de 2017 muestran una
baja en el orden del 4%, sin embargo, esta mejora con
respecto a la baja en las ventas reportadas el año pasado. La
principal razón de la baja en las ventas es producto de la
depresión en la que entró el servicio postal a nivel mundial
por efecto del desarrollo de nuevas tecnologías que
reemplazaron ciertos procesos en este sector.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 4
▪ El costo de ventas de la compañía muestra una baja de USD
245 mil al cierre de diciembre de 2017. En el periodo 2015 -
2016 la participación del costo de ventas sobre las ventas
totales de la compañía se ubicó en 92,69% promedio. A
diciembre de 2017 esta participación se situó en 91,60%, es
decir por debajo del promedio antes mencionado.
▪ Las ventas en la comparación interanual muestran un
incremento de USD 3,15 mil a marzo de 2018. Por el lado del
costo de ventas este disminuye con respecto a marzo de
2017 por USD 46 mil, teniendo una menor participación
sobre las ventas totales de la compañía, mostrando una
eficiencia en el manejo de los costos.
▪ A diciembre de 2017 el margen bruto disminuye en el orden
de 24% con respecto a 2016, fruto de la baja de ventas. La
utilidad operativa presenta pérdida por USD 374 mil, sin
embargo, la utilidad antes de impuesto mejora un 15,24%.
De igual manera la empresa presenta una pérdida neta por
USD 463 mil, mejorando en cierta medida con respecto a
2016 por USD 153 mil.
▪ A marzo de 2018 el margen bruto aumenta en USD 50 mil,
mostrando una mejora con respecto a su interanual. Este
resultado se refleja en una mayor participación sobre las
ventas del mismo. La utilidad operativa a marzo de 2018
presenta un saldo positivo de USD 74 mil, mejorando en USD
85 mil con respecto a marzo de 2017. De igual manera la
utilidad neta presenta una sustancial recuperación con
respecto a su interanual por un monto de USD 96 mil,
cerrando en USD -422.
▪ Dentro de los activos totales de la compañía, ha existido una
tendencia decreciente en el periodo 2015-2017. En 2017, los
activos totales cerraron con un monto de USD 7,42 millones
en comparación con 2016 en donde estos fueron USD 9,14
millones, es decir una disminución en el orden de 19%. Dicho
decrecimiento se vio reflejado en mayor medida en el activo
corriente (25%) que en el activo no corriente (5%).
▪ Existió una baja importante dentro de los activos corrientes
de USD 1,59 millones, fruto de la disminución de cuentas por
cobrar comerciales, relacionadas y anticipo de proveedores
principalmente.
▪ Por el lado de los activos no corrientes, estos sufrieron una
baja de USD 138,72 mil en 2017 con respecto al 2016. Se
observa dentro del activo a largo plazo, que la cuenta de
propiedad, planta y equipo baja en el orden del 22% (USD
320,54 mil) por efecto de la depreciación.
▪ El total de activos en la comparación interanual, a marzo de
2018 decreció en el orden del 12,41%, fruto de una baja en
los activos corrientes por USD 735 mil, en mayor medida a la
baja de los activos no corrientes por USD 352 mil.
▪ Dentro de los activos corrientes, las inversiones temporales,
cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
fueron los rubros que aportaron a la baja del activo corriente.
Dentro de las inversiones temporales, estas tuvieron un baja
de USD 194 mil, fruto de la cancelación de la inversión con
Produbanco.
▪ Los pasivos totales muestran una tendencia a la baja. En
diciembre de 2017 estos se ubicaron en USD 7,42 millones en
comparación a 2016 donde se ubicaron en USD 9,24 millones,
es decir una diminución en el orden de 20%. Tanto los pasivos
corrientes como los no corrientes tuvieron una baja con
respecto a 2016, en el orden del 20%, por USD 919 mil y USD
908 mil respectivamente.
▪ En los pasivos corrientes tanto las obligaciones financieras,
titularización y cuentas por pagar relacionadas fueron los
principales rubros para la baja de los pasivos corrientes. A
diciembre de 2017 la compañía poseía obligaciones
financieras a corto plazo con el Banco de Guayaquil S.A. por
un monto de USD 48,44 mil, teniendo una disminución por
USD 153 mil con respecto al 2016
▪ En cuanto a la titularización, esta disminuye fruto de la
cancelación de los saldos de capital e intereses que posee la
compañía.
▪ En los pasivos no corrientes, su decrecimiento se da gracias a
la cancelación de sus obligaciones financieras a largo plazo
que mantenía con el Banco de Guayaquil S.A., y por la antes
ya mencionada cancelación de saldos e intereses de la
titularización de flujos, en este caso no corrientes que posee
URBANO EXPRESS S.A.; una cancelación de USD 1,14
millones.
▪ A marzo de 2018, los pasivos totales de URBANO EXPRESS
S.A. lo componen únicamente pasivos corrientes debido al no
poseer obligaciones durante este periodo de análisis. A
marzo de 2017 el rubro de obligaciones financieras a largo
plazo se ubicaba en USD 1,49 millones.
▪ Por el lado de los pasivos corrientes, estos incrementan USD
201 mil, gracias a un aumento en las obligaciones financieras
a corto plazo de la compañía en el orden de un 30%, de USD
907 mil en marzo de 2017 a USD 1,18 millones en marzo de
2018.
▪ A cierre de diciembre de 2017, la deuda financiera alcanzo el
27,36% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 99,94% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con provisiones e
instituciones financieras.
▪ A diciembre de 2017 el patrimonio se ubicó en USD 4.49. con
un capital social de USD 410 mil. Los resultados acumulados
y del ejercicio han presentado montos negativos al cierre de
2017, ubicándose en USD 591 mil y USD 463 mil
respectivamente.
▪ A marzo de 2018 este se ubica en USD 4.49, a diferencia de
marzo de 2017 en donde este saldo era negativo. El capital
social se ha mantenido en ambos periodos en USD 410 mil y
los resultados acumulados han presentado una mejora del
38% a pesar de estos continuar en números negativos. Los
resultados del ejercicio a marzo de 2018 muestran una
pérdida por USD 463 mil.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 5
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 1,07
millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de
liquidez de 1,29, superior a 1
▪ Para marzo de 2018 el escenario cambia presentando un
capital de trabajo negativo de USD 2,34 millones y un índice
de liquidez de 0,69.
▪ El grado de apalancamiento total que presentó la compañía
al 16,5% a diciembre 2017 y de 18,85% para marzo de 2018.
▪ MMG TRUST ECUADOR S.A. es la entidad que se encuentra a
cargo de la administración del Fideicomiso de Titularización
de Flujos URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX.
▪ MMG TRUST ECUADOR S.A. es una sociedad fiduciaria
ecuatoriana dedicada a la estructuración y administración de
negocios fiduciarios, así como al manejo de procesos de
titularización. Forma parte del Grupo Morgan & Morgan,
cuyos orígenes se remontan a 1923 y está integrado por
empresas de servicios fiduciarios, jurídicos, bursátiles, de
consultoría y bancarios con presencia en más de 20 ciudades
en el mundo.
▪ En Ecuador, la compañía fue constituida bajo la
denominación de Morgan & Morgan, Fiduciary & Trust
Corporation S.A. “Fiduciaria del Ecuador”, mediante escritura
pública otorgada ante el Notario Trigésimo Octavo de
Guayaquil, Abogado Humberto Moya Flores, el 26 de febrero
de 2003, teniendo inicialmente como objeto social la
Administración de Negocios Fiduciarios.
▪ La experiencia alcanzada durante estos años la ha convertido
en una de las empresas líderes del mercado fiduciario en el
país. MMG TRUST ECUADOR S.A. cuenta con un personal
especializado de reconocido prestigio dentro del mercado de
valores con amplio conocimiento teórico y práctico en la
estructuración de esquemas fiduciarios.
▪ Durante el período enero 2014 - marzo 2018, el Agente de
Recaudador transfirió al Fideicomiso un monto total de USD
21,92 millones, en el mismo período, hasta el 31 de marzo de
2018, el Agente de Manejo restituyó al Originador un monto
de USD 22,28 millones, por concepto de excedente de flujo
de fondos.
▪ A la fecha del presente informe, a través del agente de pago,
se canceló el décimo séptimo dividendo trimestral por capital
e intereses de la Clase B. Las fechas de pago fueron el 23 y 31
de abril de 2018. El monto de capital e intereses fue de USD
305.783,59, cumpliendo de esta forma con los plazos
previstos.
▪ Comparando los flujos reales recaudados por concepto del
35% de la totalidad de las ventas de los servicios que presta
el Originador a sus clientes, que generaron derechos de
cobro, con las proyecciones iniciales determinadas por el
estructurador financiero durante el período enero 2016 –
marzo 2018, se observó que los flujos de ventas recaudados
reales presentaron un nivel de cumplimiento del 67% sobre
lo estimado en un escenario pesimista. Sin embargo, el
monto recaudado fue de USD 15,38 millones que representó
3,62 veces el valor necesario para cubrir los pagos a
inversionistas, de USD 4,25 millones, en ese mismo periodo.
▪ En el período enero - marzo de 2018, el Exceso de Flujo de
Fondos alcanzó un monto de USD 1,35 millones. Los flujos
totales corresponden a 3,55 veces los flujos requeridos para
cubrir los pagos en ese mismo periodo. Por otra parte, el
Depósito de Garantía está conformado por un certificado de
depósito a plazo con una tasa del 4% anual, por un valor de
USD 135.480,83 contratado con Banco Bolivariano C.A., con
una validez de 179 días contados a partir del 22 de enero del
2018 hasta el 20 de julio del 2018.
▪ A marzo de 2018, el Depósito de Garantía fue de USD
135.480,83 y el exceso de flujo de fondos fue de USD
448.130,54, lo que da como valor total del mecanismo de
garantía de USD 583.611,37, lo que brindó una cobertura de
8,54 veces sobre el índice de desviación estimado para este
proceso lo que cumple con el límite establecido en la
normativa.
▪ El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, al 31 de
marzo de 2018, mostró un total de activos de USD 1,52
millones, el cual estuvo conformado principalmente por las
cuentas por cobrar de corto y largo plazo, en donde se
contabiliza el derecho de cobro por la colocación de los
valores e inversiones.
▪ Los pasivos presentaron un monto de USD 1,51 millones,
conformado en su mayor parte por los aportes en efectivo a
la titularización y cuentas por pagar. El patrimonio alcanzó
USD 10.000.
Instrumento
▪ La Oferta Pública del Fideicomiso Mercantil Irrevocable
“Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” de la
compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, fue aprobada
mediante resolución No. Q.IMV.2013.06307, expedida
por la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros el 24 de diciembre de 2013.
▪ El Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de
Titularización de Flujos URBANO”, aprobado por un
monto de hasta USD 9.000.000,00 con cargo a los flujos
futuros de la empresa URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX,
según el detalle que se encuentra en el Prospecto de
Oferta Pública, tiene las siguientes características:
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 6
CLASE A B Monto USD 4.000.000 USD 5.000.000 Plazo 1.080 días 1.800 días Tasa interés 7,50% 8,00% Pago intereses Trimestral Trimestral Pago capital Trimestral Trimestral
▪ Con el objetivo de mitigar los riesgos de impagos a los
inversionistas, la presente Titularización se encuentra
respaldada con dos mecanismos de garantía, descritos a
continuación: Exceso de Flujo de Fondos y Fianza
Solidaria
GARANTIA FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO Exceso de Flujo de Fondos
En tal sentido, la cobertura de los mecanismos de garantía con respecto al índice de desviación es 7,97 veces
CUMPLE
Fianza Solidaria
La empresa se compromete a ser solidariamente responsable en caso de que el Fideicomiso no llegara a disponer de fondos suficientes para cumplir el pago con los obligacionistas.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en
el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte de cualquiera de las empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio y el seguimiento del mismo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones operativas de la compañía. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ El principal riesgo al que está expuesto URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, está relacionado con los avances tecnológicos que sustituyan o modifiquen las preferencias de los consumidores por utilizar servicios de correo, como es el caso de los servicios por internet que han contribuido al descenso de la correspondencia tradicional, lo que produciría una baja en ventas. Para mitigar este riesgo la compañía ha visto una oportunidad de negocio en el e-commerce para seguir siendo competitiva.
▪ Alta responsabilidad por el valor de los objetos transportados o por el riesgo de la carga (bienes perecibles, mercancía peligrosa), lo que podría
ocasionar pérdidas por indemnizaciones a sus clientes. La compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, mitiga este riesgo con la contratación de pólizas de seguro.
▪ Aumento de la competencia, donde los factores de diferenciación sean cada vez más exigentes: calidad, urgencia en el servicio y cultura en la atención al cliente, ocasionaría una merma en las ventas. La compañía mitiga este riesgo capacitando a su personal e innovando en los servicios que brinda con el fin de generar una mayor diferenciación.
▪ Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que transportan correspondencia de manera informal, como son: las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc., que no cumplen con normas básicas de calidad y que tampoco mantienen obligaciones tributarias, sociales, ambientales o legales y que por realizar el mismo proceso de entrega pueden ofrecer precios mucho más bajos que los de las empresas legalmente constituidas. Esto puede provocar una pérdida en ventas debido a la competencia desleal. La compañía mitiga este riesgo ofreciendo un servicio de calidad y garantía sobre los servicios entregados.
Los activos que respaldan el proceso de titularización son principalmente: cuentas por cobrar comerciales y propiedad, planta y equipo. Los activos que respaldan el proceso de titularización tienen un alto grado de realización por su naturaleza y tipo, por lo que su liquidación no dependerá que la empresa mantenga su operación; por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan el proceso de titularización son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado, generando problemas en los flujos. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes que mantiene.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 7
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan el proceso de titularización pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedimientos para la administración de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back up de respaldo por medios magnéticos externos para proteger las bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX se registran cuentas por cobrar con partes relacionadas por USD 1.004.128 por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 19,69% del total de los activos que respaldan el proceso de titularización y el 13,09% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo del proceso de titularización es medianamente representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe del Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, realizado con base a la información entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c) Gerente General
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 8
Entorno Macroeconómico ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del
Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de abril de 2018, la
economía mundial sigue fortaleciéndose, La estimación de
crecimiento económico mundial para el año 2017 fue del 3,8%. Las
proyecciones para los años 2018 y 2019 se proyectan a 3,9%1,
manteniendo sin cambios las proyecciones de crecimiento
presentadas en el informe de enero de 2018.
El motor de este repunte fue la recuperación de la inversión en las economías avanzadas, el crecimiento ininterrumpido en las economías emergentes de Asia, un repunte notable de las economías emergentes de Europa e indicios de recuperación en varios exportadores de materias primas. Se prevé que el crecimiento mundial aumente ligeramente a 3,9% este año y el próximo, respaldado por un fuerte ímpetu, optimismo en los mercados, condiciones financieras acomodaticios y las repercusiones nacionales e internacionales de la política fiscal expansiva lanzada por Estados Unidos.
La actual coyuntura favorable ofrece una oportunidad para ejecutar políticas y reformas que protejan esta fase económica ascendente y mejoren el crecimiento a mediano plazo para beneficio de todos: afianzar las posibilidades de un crecimiento más fuerte y más incluyente, establecer márgenes de protección que permitan afrontar mejor la próxima desaceleración, fortalecer la resiliencia financiera para contener los riesgos de mercado y promover la cooperación internacional. Dos tercios de los países que generan alrededor de tres cuartas partes del producto mundial experimentaron un crecimiento más rápido en 2017 que en 2016 (la proporción más alta de países que experimentaron un repunte interanual del crecimiento desde 2010). El resurgimiento del gasto en inversión en las economías avanzadas y la interrupción de la caída de la inversión en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo exportadoras de materias primas fueron importantes determinantes del aumento del crecimiento del PIB mundial y la actividad manufacturera.2
Por otro lado, el Banco Mundial (BM)3 se mantiene con su último
informe presentado en enero de 2018, en el cual modificó sus
cálculos en la estimación del crecimiento económico mundial. Según
el informe de Perspectivas Económicas Mundiales al mes de enero
de 2018, la economía mundial se estimó con un crecimiento del 3%
para el término del año 2017, además proyecta un crecimiento del
3,1% para el año 2018 y del 3% para el año 2019, la mejora es de
base amplia, con un crecimiento que aumenta en más de la mitad
1 Informe de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, abril de 2018; extraído de: http://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2018/03/20/world-economic-outlook-april-2018
de las economías del mundo. En particular, el crecimiento se debe
al dinamismo de la inversión global, lo que representó tres cuartos
de la aceleración en el crecimiento del PIB de 2016 a 2017, esto fue
compatible por costos de financiamiento favorables, ganancias
crecientes y mejora del sentimiento de negocios entre las
economías avanzadas y las economías de mercados emergentes y
en desarrollo, la recuperación llevada a cabo proporciona un
impulso sustancial a las exportaciones e importaciones mundiales
en el corto plazo, reafirmando la actividad en los exportadores de
productos básicos y un continuo crecimiento sólido en los
importadores de productos básicos.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 2019 Mundo 3,8 3,9 3,0 3,1 3,0 Estados Unidos 2,3 2,5 2,3 2,5 2,2 Japón 1,7 1,2 1,7 1,3 0,8 Eurozona 2,3 2,9 2,4 2,1 1,7 China 6,9 6,6 6,8 6,4 6,3 Economías Avanzadas 2,3 2,5 2,3 2,2 1,9 Economías Emergentes 4,8 4,9 4,3 4,5 4,7 Comercio mundial 4,9 5,1 4,3 4,0 3,9
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial (FMI actualización abril 2018, Banco Mundial última publicación enero 2018)
Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
Economías Avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia, Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018, las economías avanzadas tomadas como grupo, en el año 2017 crecieron en 2,3% y se proyecta un crecimiento de 2,5% para el año 2018. Las revisiones al alza son generalizadas debido a las perspectivas más favorables para Japón y la zona del euro, y sobre todo gracias a los efectos internos y los efectos de contagio de la política fiscal expansiva en Estados Unidos. Se proyecta que el crecimiento disminuya a 1,5% a mediano plazo, de forma en general acorde con el módico crecimiento potencial. Un factor que contribuye a esta disminución es que después de 2020 se revierten algunos de los efectos positivos a corto plazo sobre el producto derivados de la reforma tributaria de Estados Unidos. El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de
crecimiento para estas economías, estima un crecimiento del 2,2%
para el año 2018, además pronostica un crecimiento de 1,9% para el
año 2019. Este crecimiento lo proyectan lento, bajo la premisa que
2 Ídem 3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
Revisión Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
(Estados Financieros marzo 2018)
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 9
la holgura del mercado de trabajo disminuye y la política monetaria
se acomoda a las circunstancias de forma gradual, acercándose a
tasas de crecimiento que siguen limitadas por el envejecimiento de
sus poblaciones y tendencias débiles de productividad.
La proyección de crecimiento de los Estados Unidos ha sido revisada
al alza en vista del vigor de la actividad en 2017, el pronóstico de
crecimiento ha sido corregido de 2,3% a 2,5% en 2018 y de 1,9% a
2,1% en 2019. Baja participación laboral y tendencias débiles de
productividad siguen siendo el lastre más significativo para el
crecimiento de los EE. UU. a largo plazo.
Las tasas de crecimiento de muchas de las economías de la zona del
euro han sido revisadas al alza, especialmente las de Alemania, Italia
y los Países Bajos, gracias al repunte de la demanda interna y
externa. El crecimiento en España, que se ha ubicado muy por
encima del potencial, ha sido corregido ligeramente a la baja para
2018, como consecuencia de los efectos del aumento de la
incertidumbre política derivada de la situación de Cataluña.
El pronóstico de crecimiento de Japón ha sido revisado al alza para
2018 y 2019, teniendo en cuenta el incremento de la demanda
externa, el presupuesto para 2018 y los efectos del incremento de
la actividad económica, que últimamente supera las expectativas4.
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India,
países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana,
entre otros.
Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018 se observa que en las economías de mercados emergentes y en desarrollo el crecimiento continúe acelerándose, del 4,8% en 2017 al 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019. Aunque la alta tasa de crecimiento se debe sobre todo al ininterrumpido vigor económico en las economías emergentes de Asia, el repunte proyectado del crecimiento es también consecuencia de perspectivas más favorables para los exportadores de materias primas después de tres años de actividad económica muy débil. Las razones de dinamismo económico se deben al moderado crecimiento económico en los exportadores de materias primas, aunque con tasas mucho más módicas que las de los últimos 20 años; una disminución constante de la tasa de crecimiento de China a un nivel que aún sigue siendo muy superior al promedio de las economías de mercados emergentes y en desarrollo; un aumento gradual de la tasa de crecimiento de India conforme la reformas estructurales eleven el producto potencial, y la continuidad de un crecimiento sólido en otros importadores de materias primas
El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de
crecimiento para estas economías, estima un crecimiento de 4,5%
para el año 2018, además se pronostica un crecimiento de 4,7% para
el año 2019.
Las economías emergentes y en desarrollo de Asia crecerán
alrededor de 6,5% entre 2018 y 2019; es decir, en general al mismo
ritmo que en 2017. La región continúa generando más de la mitad
4 Ídem. 5 Ídem.
del crecimiento mundial. Se prevé que el crecimiento se modere
gradualmente en China (aunque con una ligera revisión al alza del
pronóstico para 2018 y 2019 en comparación con las previsiones de
otoño gracias al afianzamiento de la demanda externa), un repunte
en India y que se mantenga estable en los demás países de la región.
En cuanto a las economías emergentes y en vías de desarrollo de
Europa, cuyo crecimiento en 2017 superó el 5% según las últimas
estimaciones, tendrían un aumento en la actividad en 2018 y 2019
la que sería más dinámica de lo inicialmente proyectado, impulsada
por la mejora de las perspectivas de crecimiento en Polonia y, en
particular, en Turquía5.
Zona Euro
Según el FMI en su último informe a abril de 2018, las perspectivas de crecimiento para esta región tienen una tendencia positiva, debido a una demanda interna superior a lo esperado en toda la zona monetaria, una política monetaria propicia y una mejora de las perspectivas de la demanda externa. Se prevé que el crecimiento para este año se sitúe en el 2,4%; sin embargo, la zona, atraviesa por una reducida productividad en un contexto de debilidad de las reformas y una demografía desfavorable.
Las previsiones del Banco Mundial apuntan a que el producto de la
zona del euro crecerá 2,4% en 2018. El crecimiento se ralentiza aún
más en el año 2019, proyectándose un crecimiento del 2%.
Este desempeño se debe a la sostenida recuperación de los países
exportadores de productos básicos y la disipación de los riesgos
geopolíticos y de la incertidumbre respecto de las políticas internas
en las principales economías de la región, con amplia base de
mejoras en los países miembros por el estímulo de política y el
fortalecimiento de la demanda global. En particular, el crédito del
sector privado continuó respondiendo a la postura estimulante del
Banco Central Europeo6.
África Subsahariana y Medio Oriente
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han mejorado, con un crecimiento estimado para el año 2018 de 3,4%. Si bien el aumento de precios del petróleo está propiciando una recuperación de la demanda interna en los exportadores de petróleo, incluida Arabia Saudita, es el ajuste fiscal el factor necesario para determinar las perspectivas de crecimiento. Es probable que la confianza de las empresas se consolide gradualmente con el cambio de gobernantes, pero las perspectivas de crecimiento siguen viéndose perjudicadas por cuellos de botella estructurales. Las perspectivas a mediano plazo son moderadas, y se espera que el crecimiento se estabilice en 1,8% durante el período 2020–2023.7
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento de esta
región refleje desaceleraciones en las economías exportadoras de
petróleo, como resultado de la ya señalada disminución de las
cuotas de producción de petróleo acordada en noviembre de 2016.
En importadores, se espera que el crecimiento mejore este año,
ayudado por reformas y factores de oferta tales como las
6 Ídem 7 Ídem
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 10
recuperaciones inducidas por el clima en la producción agrícola.
Esperan que el crecimiento regional alcance un promedio de 3,2%
en 2018, en medio de los precios moderadamente altos del
petróleo8.
Según la CEPAL en su Balance Preliminar de las economías a
diciembre de 2017, la economía mundial creció a una tasa del 2,9%,
cifra superior al 2,4% alcanzado en 2016. La mejora en el
crecimiento fue casi generalizada y benefició tanto a las economías
desarrolladas como a las emergentes, que mostraron una
aceleración en el ritmo de crecimiento. Se espera que este contexto
de mayor crecimiento se mantenga en 2018.
Las proyecciones para 2018 sitúan al crecimiento de la economía
mundial entorno al 3%, con un mayor dinamismo de las economías
emergentes. Como se señaló, las economías desarrolladas
mantendrán un crecimiento de alrededor del 2%, mientras que las
economías emergentes mostrarían un alza en la tasa de crecimiento
que podría llegar al 4,8%. A nivel de país, se espera que los Estados
Unidos mantengan la aceleración económica en 2018, a una tasa
estimada del 2,4%, mientras que la zona del euro registraría tasas
similares a las de 2017. China disminuiría su crecimiento en 0,3 por
ciento, con lo que alcanzaría el 6,5%, mientras que la India crecería
al 7,2% en 2018, desde el 6,7% de 2017.9
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes
monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización
promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.844,95 3,2150 19,59 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31
Feb 2.857,14 3,2482 20,10 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27
Mar 2.791,74 3,22425 20,13 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32
Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional (marzo 2018). Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, los mercados
accionarios globales cerraron la jornada al 10 de abril de 2018 con
alza en línea con la disminución de los niveles de riesgo tras las
declaraciones conciliadoras del presidente chino Xi Jinping, quien
aseguró que defiende el libre comercio y señaló que tomará
medidas para ampliar el acceso al mercado a los inversionistas
extranjeros, aumentar el límite de propiedad extranjera en el sector
automotriz del país y proteger la propiedad intelectual de las firmas
internacionales.10
En el mercado internacional, al 26 de abril de 2018, los títulos del tesoro a 10 años operan al 2.994% (-3.19pbs). Los bonos alemanes al 0.6168% (- 1.46pbs). En el mercado de divisas el euro (EUR) 1.2192 (+0.25%) la libra esterlina (GBP) 1.3985 (+0.38%) y el yen japonés (JPY) 109.16 (+0.25%). En Latinoamérica, el peso mexicano (MXN) 18.8024 (+0.24%), el real brasilero (BRL) 3.4813 (+0.1%) y el peso chileno (CLP) 602.6 (+0.27%). El petróleo WTI USD 68.68 (+0.93%) y Brent USD 74.81 (+1.09%). En el mercado accionario global el índice S&P 500 cerró la jornada anterior en 2639 unidades (+0.18%), el índice Dow Jones en 24084 (+0.25%) en Europa el índice EUROSTOXX50 3500 (+0.41%).11
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Según el informe del FMI a abril de 2018, esta región se vio gravemente afectada por la disminución de los precios de las materias primas en el período 2014–2016; sin embargo, el crecimiento continúa repuntando gradualmente; y se prevé que el crecimiento suba al 2% en 2018 y 2,8% en 2019.
Tras sufrir una profunda recesión en los años 2015 y 2016, la economía de Brasil retomó el crecimiento en 2017 con un crecimiento del 1%, y se prevé que mejore al 2,3% en 2018 y al 2,5% en 2019, propulsada por un mayor dinamismo del consumo privado y la inversión. Se prevé que el crecimiento a mediano plazo se modere al 2,2%, debido al freno del envejecimiento de la población y el estancamiento de la productividad. Para México, se prevé que la economía se acelere del 2,0% observado en 2017 al 2,3% en 2018 y al 3% en 2019, gracias al afianzamiento del crecimiento en Estados Unidos. Se espera que la implementación integral de los planes de
8 http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens 9http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/42651/S1701178_es.pdf?sequence=19&isAllowed=y 10 Informe accionario al 23 de abril de 2018, extraído de: file:///C:/Users/user/Downloads/Informe%20Accionario%2023%20de%20Abril%202018.pdf
reforma estructural mantenga el crecimiento cerca del 3% a mediano plazo. En Argentina, se espera que el crecimiento se modere, pasando del 2,9% registrado en 2017 al 2% en 2018, debido al efecto de la sequía sobre la producción agrícola y la necesidad de efectuar un ajuste fiscal y monetario para mejorar la sostenibilidad de las finanzas públicas y reducir los altos niveles de inflación. En Venezuela, se prevé que el PIB real caiga aproximadamente un 15% en 2018 y un 6% más en 2019, dado que el derrumbe de la producción y de las exportaciones de petróleo intensifica la crisis que ha llevado a la contracción del producto desde 201412.
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las nuevas proyecciones en el informe
de perspectivas económicas mundiales a enero de 2018, luego de
experimentar un crecimiento de 1,4% en 2016, presentó un
crecimiento estimado de 0,9% en 2017, apoyado por el
fortalecimiento del consumo y una menor contracción de la
11 Informe diario de mercados internacionales, Acciones y valores comisionista de bolsa, al 26 de abril de 2018, extraído de: file:///C:/Users/user/Downloads/As%C3%AD%20amanecen%20los%20mercados%2026%20de%20Abril%20de%202018.pdf 12 ídem
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 11
inversión. Según los cálculos, el crecimiento cobrará impulso a
medida que la inversión y el consumo privado se consoliden, en
particular en las economías exportadoras de comodities. No
obstante, la intensificación de la incertidumbre normativa, los
desastres naturales, el incremento en el proteccionismo comercial
de Estados Unidos o un mayor deterioro de las condiciones fiscales
de los propios países podrían desviar el curso del crecimiento. La
previsión del informe es que el crecimiento en Brasil tendrá un
repunte hasta el 2% y México lo hará hasta el 2,1%. Ambos países,
como primera y segunda economía regional, son muy importantes
para el fortalecimiento del crecimiento13.
Además, el crecimiento de la región está sujeto a considerables
riesgos de desaceleración. La incertidumbre política en países como
Brasil, Guatemala y Perú podría frenar el crecimiento. Las
perturbaciones generadas por desastres naturales, efectos
secundarios negativos provenientes de alteraciones en los mercados
financieros internacionales o un aumento del proteccionismo
comercial en Estados Unidos, además de un mayor deterioro de las
condiciones fiscales de cada país, podrían perjudicar el crecimiento
de la región.
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL).
Para el 2017 se mantuvo una tasa de crecimiento en torno al 3,6%,
que duplica con creces el 1,4% de 2016, y para 2018 se espera que
se mantenga en ese nivel. Entre los factores que explican este mayor
dinamismo del comercio se pueden identificar el aumento de la
demanda agregada mundial y, en particular, un mayor dinamismo
de la inversión global, que es intensiva en importaciones.
La dinámica de los precios de las materias primas se convierte en un
factor muy relevante para las economías de América Latina y el
Caribe, mostrando un comportamiento positivo. Tras caer un 4% en
2016, en el 2017 los precios de las materias primas subieron,
aproximadamente en promedio un 13% más. Las mayores alzas se
registran en los productos energéticos (justamente los que en 2016
evidenciaron las caídas más pronunciadas) y en los metales y
minerales. Los productos agropecuarios, por el contrario,
registraron un aumento leve.
La demanda interna registró un incremento promedio del 1,5% en
los primeros tres trimestres del 2017. Ello se explica por un aumento
del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en
menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público. También
aumentó la tasa de crecimiento de las exportaciones.
En 2018 se espera que la economía mundial se expanda a tasas cercanas a las de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías emergentes respecto de las desarrolladas. En el plano monetario, se mantendrá una situación de mejora en la liquidez y bajas tasas de interés internacionales. Esto plantea una gran oportunidad para que América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política económica a fin de sostener el ciclo expansivo. En el ámbito financiero, se presentan incertidumbres originadas, por una parte, en la normalización de las condiciones monetarias producto de la reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido implementando, o anunciando, la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón14.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al comportamiento económico de la Región Latinoamericana, atravesando por una notable desaceleración económica que recae en descontento social.
El FMI en su última proyección publicada en abril de 2018, estimó que el crecimiento de la economía ecuatoriana en el año 2017 se aproxima a 2,7%, sin mostrar diferencias con relación a las proyecciones realizadas en su publicación anterior. Las perspectivas para 2018 también mejoraron, ya que el nuevo cálculo de la proyección muestra un crecimiento de 2,5%, mientras que la proyección para el año 2019 muestra un crecimiento de 2,2%.15
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una variación anual de -1,5%.16 Para el año 2017, esta misma institución cuantifica de manera preliminar el PIB en USD 103.056,6 millones, con una previsión de crecimiento del 3%.17
13 Global Economic Prospects; obtenido de: http://www.bancomundial.org/es/region/lac/brief/global-economic-prospects-latin-america-and-the-caribbean 14 Balance preliminar de las economías de América Latina y El Caribe, diciembre de 2017, obtenido de: http://repositorio.cepal.org/handle/11362/42651. 15 Ídem
En el cuarto trimestre de 2017, el PIB de Ecuador, a precios corrientes se cuantificó en USD 26.225,5 millones, además, a precios constantes, mostró una variación interanual del 3% respecto al cuarto trimestre de 2016 y una tasa de variación trimestral de 1,2% respecto al tercer trimestre de este año. Las variaciones positivas en los cuatro trimestres consecutivos indican que la economía ecuatoriana está superando la desaceleración del ciclo económico.
16Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 17 Previsiones económicas, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/773-previsiones-macroecon%C3%B3micas.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 12
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (tasas de variación %) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Índice de la Actividad Económica Coyuntural (IDEAC) que describe la variación, en volumen, de la actividad económica ecuatoriana, evidenciando la tendencia que tendrá la producción, a enero de 2018 se ubica en 156,9 puntos con una variación anual negativa del 2,2% y una variación mensual negativa del 7%. Es decir que la actividad económica en términos de producción experimenta cierto grado de contracción respecto al año anterior, además de mostrar una caída significativa en el último mes de análisis.
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La Proforma del Presupuesto General del Estado, para el año 2018 asciende a USD 34.853 millones, lo que representa un nivel de gasto menor en 5,3% respecto del alcanzado en el Presupuesto aprobado para el año 2017.
Para la elaboración de esta Proforma, en la que han participado además del Ministerio de Economía y Finanzas, SENPLADES y el Banco Central del Ecuador, con el aporte de todas las instituciones del Gobierno Central, utilizaron las siguientes previsiones macroeconómicas para 2018: crecimiento real del PIB de 2,04%, inflación promedio anual de 1,38%, PIB nominal de USD 104.021 millones y el precio del barril de petróleo en USD 41,92.18
La deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con el sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta
18http://www.finanzas.gob.ec/gobierno-nacional-entrego-proforma-presupuestaria-2018/ 19 Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas, enero de 2018.
Finanzas para contabilizar el techo del endeudamiento, a enero de 2018 se cuantifica con un valor de USD 35.709,4 millones y representando el 34,3% con relación al PIB.19 La deuda externa toma un valor de USD 34.820 millones y la deuda interna bordea los USD 889,4 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones solidarias), durante el periodo enero - marzo de 2018, se experimentó un crecimiento de 8,3% respecto al mismo periodo del año 2017; es decir, se ha recaudado USD 3.436 millones, que comparado con lo recaudado en el mismo periodo para el año 2017 (USD 3.172,2 millones), son USD 263,8 millones adicionales de recaudación al fisco, al tomar en cuenta las contribuciones solidarias que suman un monto de USD 3,52 millones, se obtiene un total de recaudación por USD 3.439,5 millones.20Los tipos de impuestos que más contribuyeron a la recaudación tributaria en enero de 2018 son: el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a la Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos Especiales (ICE), cuyas aportaciones son de 49%, 29% y 7,5% respectivamente. Para el caso del IVA, la recaudación de este impuesto creció en 4,6% y en el caso del IR se observó un crecimiento de 8,9% con respecto al mismo periodo del año 2017, esto demuestra que el consumo aumenta gradualmente, generando un posible impacto en la economía en el último mes reportado. Además, se denota una mayor recaudación tributaria con menor aporte de las contribuciones solidarias y disminución de algunos impuestos, lo que evidencia un notable estímulo de la demanda agregada.
Gráfico 3: Recaudación Tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI, terminó el mes de marzo de 2018 con 544 puntos,21 esta puntuación indica un ligero deterioro en la imagen crediticia del país, sin embargo, este indicador sigue siendo bajo en comparación al que se presentaba en los tres últimos años, por lo que podría convertirse en un atractivo para la inversión extranjera, además, una constante disminución de este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de crédito por parte de los organismos internacionales de financiamiento.
20Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh 21 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
130,00
135,00
140,00
145,00
150,00
155,00
160,00
165,00
170,00
175,00
ene
-17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
1.379
9391.085
1.366
955
1.118
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
1.600,00
Enero Febrero Marzo
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 13
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio del barril de petróleo (WTI), registró un valor de USD 68,20 al 26 de abril de 2018. Como se puede observar, es el valor más alto en los últimos 12 meses, además las expectativas apuntan a un aumento prolongado del precio.22
Gráfico 4: Evolución precio Barril WTI (USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el periodo enero - febrero 2018 registró un superávit de USD 739,2 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 689 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 60,3% y las petroleras el 39,7% del total de las exportaciones.
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Durante el mismo periodo de análisis, las exportaciones totales crecieron en 7,8% y las importaciones en 22,7% respecto al mismo periodo del año 2017, dando como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 50,2 millones en lo que va del año.
22 https://www.preciopetroleo.net/
Gráfico 6: Balanza Comercial Histórica (millones USD) Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
Al analizar la participación de cada producto en el total de las exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo analizado, el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación en términos monetarios con un monto de USD 1.182,1 millones, el banano fue el segundo producto de mayor exportación, cuyo valor exportado fue USD 565 millones, seguido por el camarón con USD 474,4 millones, enlatados con un valor de USD 178,3 millones, flores con un valor exportado de USD 182,6 millones y cacao con USD 78 millones.
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados (ene – feb 2018) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés económico publicados por los diferentes organismos de control y estudio económico:
DATOS MACROECONÓMICOS Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (marzo 2018) * -0,21% Inflación mensual (marzo 2018) * 0,06% Salario básico unificado USD 386 Canasta familiar básica (marzo 2018) * USD 711,13 Tasa de subempleo (marzo 2018) * 18,3% Tasa de desempleo (marzo 2018) * 4,4% Precio crudo WTI (26 marzo 2018) USD 68,20 Índice de Precios al Productor (marzo 2018) * 0,21% Riesgo país (30 marzo 2018) 544 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (enero 2018) 34,3% Tasa de interés activa (abril 2018) 7,63 % Tasa de interés pasiva (abril 2018) 4,99% Deuda pública consolidada (enero 2018) millones USD* 35.709,4
(*) Última fecha de información disponible
40,00
45,00
50,00
55,00
60,00
65,00
70,00
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
6.91
4
3.20
0
3.71
4
12.2
09
15.8
34
-3.6
25
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
2.34
2
2.48
3
-140
3.14
0
2.71
8
422
3.38
6
3.33
6
50
-500,00
,00
500,00
1000,00
1500,00
2000,00
2500,00
3000,00
3500,00
4000,00
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2016 2017 2018
Petróleo crudo 35%
Derivados de petróleo 5%
Banano 17%
Camarón14%
Cacao 2%Pescado 2%
Enlatados 5%
Flores 5%
Otros 15%
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 14
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Tasa Activa Máxima - marzo 2018 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente año.
MONTOS NEGOCIADOS BOLSA MILLONES USD PARTICIPACIÓN
BVQ 230,27 36,6% BVG 398,54 63,4% Total 628,8 100,0%
Tabla 5: Montos negociados (marzo 2018) Fuente: BVQ23; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito a marzo de 2018, la composición de los montos negociados en el mercado bursátil nacional presentó una concentración de negociaciones de renta fija representó el 99,2% y de renta variable el 0,8% del total transado. En lo que concierne al tipo de mercado, el 87% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 13% al mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 628,8 millones. En relación con el mes anterior las negociaciones en el mercado bursátil se caracterizaron por un incremento en sus volúmenes nacionales de USD 220,6 millones, mientras que el Índice Ecuindex, al 29 de marzo de 2018, alcanzó los 1.256,7 puntos, registrando un incremento de 11,52 puntos con respecto al anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG, marzo 2018 Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A marzo de 2018, existen 276 emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones; de este número, 140 son pymes, 106 son empresas grandes y 30 pertenecen al sector financiero. Los sectores comercial e industrial son los que tienen la mayor cantidad de emisores con una participación de 30% en el mercado.
23 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Gráfico 9: Número de emisores por sector (marzo 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (150), Pichincha (90) y Azuay (12).24
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a marzo de 2018, se concentran en Guayas (91) y Pichincha (36). Además, se observa la participación de PYMES por sector económico en el siguiente gráfico:
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (marzo 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Inflación: La inflación anual a marzo de 2017 terminó con una variación positiva del 0,06%, la inflación mensual fue de -0,21% (deflación).
Gráfico 11: Inflación anual (marzo 2018)
24 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/
0
100
200
300
400
500
600
ene
-17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
BVQ BVG
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
10%
Comercial30%
Energía y Minas 00%
Financiero09%
Industrial30%
Inmobiliario01%
Mutualistas y
Cooperativas3%
Servicios13%
Construcción2%
Comercial36%
Industrial26%
Agrícola 13%
Servicios18%
Inmobiliario3%
Construcción1%
Financiero3%
-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 15
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a abril de 2018 se sitúa en el 7,41%, mostrando un leve decremento respecto al mes anterior, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha es de 5,06%.
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva (abril 2018) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: En el mes de febrero de 2018, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto de USD 26.273,1 millones con una variación positiva de 1,2% respecto al mes anterior y un incremento de 10,5% respecto a febrero de 2017. Del total de captaciones realizadas, el 41,6% fueron depósitos de ahorro, el 51,9% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,6% fueron depósito restringidos, no se realizaron operaciones de reporto y otros depósitos representaron el 1%. Es importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional (millones USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más participación toman en el Sistema Financiero Nacional con un monto total de USD 17.660,9 millones y las cooperativas con un monto de USD 7.122,6 millones.
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (febrero 2017) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, a la misma fecha reportó un monto total de créditos colocados por USD 35.247,4 millones, con una variación mensual positiva de 0,4% y una variación anual de 16,3% respecto a febrero de 2017, esto indica que el sector real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e inversión. Por otra parte, la cartera vencida del Sistema Financiero Nacional representa el 2,5% del total del volumen de créditos, lo que denota una baja morosidad.
Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados (millones USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador, puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un crecimiento moderado para el año 2018.
Sector Servicios
44,5
55,5
66,5
77,5
88,5
Tasa Activa Tasa Pasiva
22500
23000
23500
24000
24500
25000
25500
26000
26500
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
Bancos Privados
67%
BanEcuador3%
Sociedades Financieras
0%
Mutualistas3%
Cooperativas 27%
0,00
5000,00
10000,00
15000,00
20000,00
25000,00
30000,00
35000,00
40000,00
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
Volumen de Crédito Cartera vencida
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 16
La Unión Postal Universal –UPU- en su publicación Plan de Desarrollo para América Latina 2013 – 2016, hace referencia a las oportunidades que tiene el sector postal para aportar a un desarrollo sostenible considerando la calidad, asequibilidad y continuidad del servicio. Así también, la UPU destaca que el aporte del sector postal puede ser fundamental para facilitar un mayor desarrollo, considerando primordialmente el rol de la comunicación y las nuevas tecnologías como factores que impulsen el desarrollo regional.
En la mayoría de los países de la región, los operadores postales designados para la prestación del Servicio Postal Universal-SPU- se han transformado en instituciones o empresas públicas, cuyo objetivo general se centra en ofrecer servicios postales de calidad, generar fuentes de empleo, etc. Así mismo, varios países han optado por una estructura de regulación que permita controlar el mercado postal.
En el año 2013, la cobertura en el servicio postal para el Ecuador estaba compuesta por el SPU y por los servicios postales no incluidos en él. Para los servicios postales no incluidos en el SPU, se reporta el 88,32% de cobertura en territorio, mientras que para el SPU se determina el 66,18% con datos actualizados al año 2013.
Durante el periodo de 2017, se registró una tendencia al alza en la facturación total del sector postal, lo que demuestra el incremento de la oferta en el mercado postal. El monto total de facturación, según la ASEMEC en 2017 fue de USD 137,66 millones, siendo el segundo trimestre del año el periodo de mayor recaudación.
Gráfico 16: Facturación sector postal (miles USD) Fuente: ASEMEC; Elaboración: ICRE
Según la Asociación Ecuatoriana de Empresas de Mensajería y Courier -ASEMEC- los operadores postales exportaron muestras de los pequeños, medianos y grandes productores; así como de emprendedores e innovadores que buscan colocar sus productos en los mercados internacionales o consolidar su presencia en los mismos. De esta manera, en el 2014 apoyaron a la industria nacional exportando más de 900 toneladas y más de 121 mil piezas de productos como: artesanías, calzado, sombreros de paja toquilla y muestras de productos, permitiendo a las pequeñas,
25 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2016/09/POL%C3%8DTICA-P%C3%9ABLICA-PARA-EL-DESARROLLO-Y-FOMENTO-DEL-SECTOR-POSTAL-ECUATORIANO.pdf
medianas y grandes empresas colocarse en las vitrinas internacionales.
El mercado postal en el Ecuador se está desarrollando en libre competencia, siendo así que tanto el operador postal designado, como el resto de operadores postales centran sus esfuerzos en la satisfacción de las necesidades de sus usuarios a través de servicios postales sujetos a la dinámica de oferta y demanda.
La prestación del servicio postal como servicio público, tiene su mejor expresión en el concepto del Servicio Postal Universal, establecido en el Art. 3 del Convenio con la Unión Postal Universal (2008). En el mencionado documento, se incluyen los servicios postales mínimos que el Estado deberá garantizar a toda la sociedad con sus características de accesibilidad, prestación permanente y calidad. El sector postal tiene dos componentes generales: el Servicio Postal Universal -SPU-que corresponde a un servicio de carácter público, prestado por el operador postal designado; y los Servicios Postales no incluidos en el SPU, suministrados por los operadores postales sujetos a las dinámicas de la oferta y la demanda (libre competencia).25
En el contexto actual, la universalización acelerada y el desarrollo de las Tecnologías de la Información y Comunicación -TIC-, han desplazado paulatinamente los servicios postales tradicionales, reduciendo tiempos y costos en la comunicación. Por tanto, en respuesta a los desafíos de un medio tan cambiante, es necesario promover el desarrollo y modernización del sector en virtud del potencial que brinda la red postal alrededor del mundo y la región, siendo la más grande y densa red de distribución del mundo.26.
Dada la importancia del sector postal, es fundamental contar con políticas públicas claras que marquen su curso de acción a partir de la regulación del mercado, a fin de que interactúen en iguales condiciones tanto el operador postal designado como los demás operadores postales. El resultado final de su aplicación permitirá establecer un sector postal fuerte, correctamente regulado y desarrollado; además de generar un impacto positivo sobre los sectores industrial, comercial, artesanal, entre otros; con énfasis en las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas MIPYMES- y en los actores de la economía popular y solidaria.
Con fecha 7 de octubre de 2015, se expide la Ley General de los Servicios Postales, que tiene por objeto regular y controlar la administración y gestión de los servicios postales para garantizar el derecho de los usuarios a la prestación eficiente, oportuna y segura de estos servicios. Los servicios postales se consideran servicios de interés general y son administrados, regulados y controlados por el Estado, de conformidad con lo dispuesto en la presente Ley. Se considera únicamente al Servicio Postal Universal (SPU) como un servicio público.
De la misma manera el 24 de junio de 2016, se publicó en el Suplemento del Registro Oficial N° 783, la Política Pública para el Desarrollo y Fomento del Sector Postal Ecuatoriano 2016 – 2020, cuyo objetivo es establecer directrices que permitan masificar los servicios postales en el territorio nacional, para promover su
26 ONU. (1 de 12 de 2014). un.org. Obtenido de http://www.un.org/spanish/News/story.asp?NewsID=31129#.Vgm0Z8t_Oko
30.777
36.413
34.722
35.751
27.000
28.000
29.000
30.000
31.000
32.000
33.000
34.000
35.000
36.000
37.000
I TRIM. 2017 II TRIM. 2017 III TRIM. 2017 IV TRIM. 2017
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 17
desarrollo integral, fortalecimiento y consolidación; bajo parámetros de eficiencia, calidad y seguridad.
El documento, consta de las siguientes políticas públicas:
1. Promover la prestación eficaz, eficiente, continua,
oportuna y con calidad del servicio postal mediante la
aplicación de un marco regulatorio para el SPU y para la
libre competencia de los operadores postales y el operador
postal designado; alineados a las disposiciones de los
convenios, convenciones, acuerdos y tratados postales
ratificados por el Estado.
2. Fomentar y diversificar el mercado de servicios postales
que responda a la demanda en condiciones óptimas de
competitividad, eficiencia, calidad y equidad; en
articulación con los sectores relacionados con el desarrollo
económico y social.
3. Establecer la obligatoriedad de uso del Código Postal como
una herramienta fundamental de los operadores postales,
para incrementar la interoperabilidad entre los sectores
público y privado, y así contribuir al fortalecimiento de los
encadenamientos productivos.
4. Garantizar la prestación efectiva del SPU en todo el
territorio nacional mediante procesos estandarizados, en
condiciones de calidad, fiabilidad, seguridad y acceso a la
información; propiciando la inclusión con pertinencia de
género, intergeneracional, pueblos y nacionalidades,
movilidad humana y discapacidades acorde al contenido de
la Ley General de los Servicios Postales, Reglamento y
normativa conexa.
5. Posicionar al sector postal como el aliado estratégico
logístico del comercio electrónico, a fin de potenciarlo y
diversificar la oferta de servicios postales, mediante el uso
efectivo de las TIC en el ejercicio postal.
6. Promover el desarrollo de alianzas estratégicas entre los
actores de la industria postal y el sector productivo, con el
fin de aportar al cambio de matriz productiva; y a largo
plazo posicionar al Ecuador como referente regional a
través de los servicios postales.27
El crecimiento del mercado postal, la globalización y la introducción de las TIC, ejercen cambios en la dinámica de los servicios postales tradicionales. En tal virtud, los gobiernos están buscando mantener al sector postal bajo control por medio de política regulatoria. La Unión Postal Universal, sugiere que el objetivo de formular políticas públicas es facilitar el desarrollo de la Industria Postal.28
A pesar de no poseer las mismas garantías que brindan los operadores postales formales, los servicios postales prestados
27 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/ecuador-ya-cuenta-con-politicas-publicas-para-el-sector-postal/ 28 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2016/09/POL%C3%8DTICA-P%C3%9ABLICA-PARA-EL-DESARROLLO-Y-FOMENTO-DEL-SECTOR-POSTAL-ECUATORIANO.pdf
por cooperativas y empresas de transporte terrestre forman gran parte de la oferta postal.
Dado que la concentración de los operadores postales es mayoritaria para los envíos nacionales e internacionales, se puede distinguir los segmentos hacia dónde se deberían implementar estrategias para impulsar el desarrollo de los servicios postales.
Existe una alta concentración de operadores postales en las regiones ecuatorianas: Costa y Sierra, lo que sugiere la necesidad de contar con un plan específico para el despliegue óptimo de los puntos de atención postal en el territorio.
La mayor parte de los operadores postales son MYPIMES; esto refleja la apertura del sector postal para el desarrollo de nuevos emprendimientos vinculados a la economía popular y solidaria.
El Código Postal se posiciona como una herramienta estratégica para mejorar la eficiencia de los procesos postales, como generador de identidad territorial, como un potenciador de productividad y reducción de costos y como un instrumento operativo que permite agilitar los tiempos de entrega al usuario.
En el 2017 dentro del PIB el sector correo y comunicaciones aporta con el 2% es decir USD 2,13 millones, comparado con el año 2016, este sector tuvo un crecimiento del 7,9%.
Gráfico 17: PIB por sectores
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El INEC para monitorear el comportamiento de un determinado sector productivo utiliza el Índice de Nivel de Actividad Registrada, el cual indica el desempeño económico‐fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calendario comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año 2002=100).29 A febrero de 2018 el indicador de INA-R de actividades postales y de correos fue de 94,26 puntos, presentando una variación negativa en el comparativo mensual y anual en el orden de 0,53%, y 1,79% respectivamente.
29Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
Agricultura, ganadería, …
Acuicultura y pesca de camarón
1%Pesca (excepto …
Petróleo y minas
5%
Refinación de Petróleo…
Manufactura (excepto refinación
de petróleo)15%
Suministro de electricidad y
agua2%
Construcción12%Comercio
11%
Alojamiento y servicios de …
Transporte6%
Correo y Comunica-ciones
2%
Actividades de …
Actividades profesionales,
técnicas y …
Enseñanza y Servicios sociales y
de salud10%
Administración pública, defensa;
planes de seguridad social …
Servicio doméstico
1%
Otros Servicios 7%
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 18
Gráfico 18: INA-R Actividades de postales y correos. Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, en la Clasificación Industrial Internacional Uniforme de todas las Actividades Económicas (CIIU 4), pertenece a la sección de Transporte y Almacenamiento, específicamente a la actividad H5310.00, correspondiente a los Servicios de recolección de correspondencia y paquetes depositados en buzones públicos o en oficinas de correo, incluye la distribución y entrega de correspondencia y paquetes; la actividad puede realizarse en uno o varios medios de transporte propios (transporte privado) o transporte público, debido a lo que la compañía mantiene sesenta y tres competidores en su actividad específica.
El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal ocupado, empleado y obrero, en las actividades de transporte y almacenamiento a febrero de 2018 se ubicó en 78,17 puntos, con una variación anual negativa de 2,25% y una variación mensual positiva de 0,06%. Es decir que el número de plazas de trabajo en las actividades de transporte y almacenamiento han sufrido una disminución con respecto al año anterior, se observa una pequeña recuperación en el último mes.
Gráfico 19: Índice de puestos de trabajo Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Horas de Trabajo que mide el número de horas, tanto normales como extras, utilizadas por el personal, en las actividades de transporte y almacenamiento, a febrero de 2018
se ubicó en 82,13 puntos, con una variación anual positiva de 3,95% y una variación mensual negativa de 13,96%, manifestando una caída con respecto al mes anterior.
Gráfico 20: Índice de horas de trabajo Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Remuneraciones que mide la evolución de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal ocupado en las actividades de transporte y almacenamiento, en el mes de febrero de 2018, se ubica en 118,64 puntos con una variación anual negativa de 5,93% y mensual positiva de 7,57% demostrando una caída en la comparación anual, pero una recuperación con tendencia positiva en los últimos 3 meses.
Gráfico 21: Índice de remuneraciones Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
Los competidores de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, se encuentran ubicados en varias provincias del Ecuador; presentan mayor concentración en la provincia del Guayas con 30 compañías y 21 compañías en Pichincha.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena
posición en su sector a pesar de la competencia y la situación por
la que se encuentra atravesando el sector de servicios postales.
El Originador
96 94 96
76
111106 109
103107 110
125
95 94
55,00
65,00
75,00
85,00
95,00
105,00
115,00
125,00
135,00
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
80
78 78
7979 79 79
78
7979 79
78 78
77,00
77,50
78,00
78,50
79,00
79,50
80,00
80,50
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
79
93
80
8987
81
92
87
84
91
79
95
82
70,00
75,00
80,00
85,00
90,00
95,00
100,00
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
126
108
122
108
103
113
104107 108
117
109 110
119
85,00
90,00
95,00
100,00
105,00
110,00
115,00
120,00
125,00
130,00
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 19
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, fue constituida mediante escritura pública el 02 de febrero de 1996 con el nombre de Wondmill S.A. e inscrita en el Registro Mercantil el 05 de marzo del mismo año. El 28 de octubre de 1997, se aprueban nuevos estatutos y el cambio de razón social a URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, con la autorización de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros y fueron inscritos en el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998.
La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles S.A., entidad domiciliada en Uruguay. Sin embargo, el 04 de octubre de 2011 transfirió el 100% de las acciones a LogisGroup S.L. domiciliada en España, que pasó a ser la controladora y consolidante directa de la compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX.
El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas aprobó la fusión por absorción de la compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX con la empresa Entregas y Móviles S.A. ENYMOSA, cuyas actividades principales eran las actividades de trasporte y entrega de toda clase de correspondencia o documentos de terceros. Esta fusión fue aprobada por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante Resolución No. SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295 del 13 de octubre de 2009.
El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el 99,99% de las acciones de Sepricarga Cía. Ltda., cuyo objeto social es el transporte y entrega de correspondencia y paquetes de correspondencia dentro y fuera del país. En el 2011 URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX lanza el servicio de paquetería doméstica a través de Sepricarga Cía Ltda., y en el año 2012, LogisGroup S.L. adquiere a Solulaser S.A., compañía dedicada a la prestación de servicios de impresión variable y actualmente también a la oferta de servicios de inteligencia de negocios.
La misión de la compañía es “ofrecer soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multicanal, apuntalado a una sólida cultura de ejecución, la integración comercial con sus clientes, un conocimiento profundo de las variables del mercado, la excelencia en sus procesos operativos y una agresiva expansión de sus divisiones en los países donde opera”.
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX se encuentra presente con oficinas en Ecuador, Perú y Chile. Es necesario mencionar que la operación que mantenía en El Salvador fue vendida por su accionista LogisGroup S.L. en marzo del 2017. En Ecuador posee una red postal y una red logística con amplia cobertura a nivel nacional, que llega al 90% de la población económicamente activa del Ecuador gracias a la infraestructura propia que posee:
▪ 2 matrices logísticas en Quito y 1 en Guayaquil.
▪ 34 locales de distribución postal.
▪ 19 locales de distribución logística.
▪ 4 camiones propios.
▪ 2 camionetas propias.
▪ 96 motocicletas propias.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX se fundamenta en ofrecer soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multi-canal. Lo anterior apuntalado en una sólida cultura de ejecución, la integración comercial con sus clientes, un conocimiento profundo de las variables del mercado, la excelencia en sus procesos operativos y una agresiva expansión de sus divisiones en los países donde opera. La compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX basa tal desarrollo en la capacitación y profesionalización del talento humano, el uso innovador de la tecnología, el desarrollo de una cultura de responsabilidad social empresarial y el eficiente aprovechamiento del capital financiero, dentro de un adecuado marco regulatorio.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Logisgroup S.L. Española 389.560,00 94,93% Jorge Rodrigo Páez Galarza
Ecuatoriana 20.805,00 5,07%
TOTAL 410.365,00 100,00% Tabla 6: Participación accionarial
Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
El único accionista de Logisgroup S.L. es Begles S.A., empresa uruguaya.
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están comprometidos ya que realizaron un aporte para futuras capitalizaciones a septiembre de 2017 e implementaron cambios en las estrategias que darán réditos financieros en el corto plazo.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Titulo XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea por accionariado o por administración.
La compañía presenta vinculación por participación en el capital social de otras compañías de acuerdo al siguiente detalle:
COMPAÑÍA SITUACIÓN
LEGAL CAPITAL
INVERTIDO CAPITAL TOTAL
Sepricarga Cía. Ltda. Activa 399,96 400,00 Solulaser Soluciones Laser S.A.
Activa 1,00 2.000,00
Compañía De Transportes Carashama S. A.
Activa 400,00 800,00
Merkadirecto S.A. Cancelación Inscripción
440,00 800,00
Tabla 7: Aporte de capital en compañías (USD) Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La compañía presenta vinculación por accionariado, ya que sus accionistas presentan participación accionarial en otras compañías de acuerdo al siguiente detalle:
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 20
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN LEGAL ACTIVIDAD
Solulaser Soluciones Laser
S.A.
Logisgroup S.L.
Activa
Publicación (incluida la edición on-line) de catálogos de fotografías, grabados, tarjetas postales, tarjetas de felicitación, formularios, carteles, reproducciones de obras de arte, publicidad y otro material impreso.
Sepriexpress Servicios
Prioritarios De Correspondencia
Cia. Ltda
Páez Galarza Jorge
Rodrigo
Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. En Rm
Suministro de trabajadores para las actividades de los clientes por períodos limitados de tiempo con el fin de reemplazar a empleados de los clientes o suplementar temporalmente su fuerza de trabajo, cuando los trabajadores suministrados son empleados de las propias agencias de empleo temporal. Las unidades clasificadas en esta clase no se encargan de la supervisión directa de sus empleados en los lugares de trabajo de los clientes.
Beselou S.A. Páez Galarza
Jorge Rodrigo
Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. En Rm
Servicios de recolección de correspondencia y paquetes depositados en buzones públicos o en oficinas de correos, incluye la distribución y entrega de correspondencia y paquetes. La actividad puede realizarse en uno o varios medios de transporte propios (transporte privado) o de transporte público.
Tabla 8: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
La compañía mantiene como empresas vinculadas por administración, ya que sus accionistas son administradores o representantes legales en las siguientes compañías:
EMPRESA VINCULADO CARGO Servicios De Correspondencia Especializada Sepri Cía. Ltda.
Páez Galarza Jorge Rodrigo RL
Sepriexpress Servicios Prioritarios De Correspondencia Cía. Ltda
Páez Galarza Jorge Rodrigo RL
Entrega Y Móviles S.A. Enymosa Vasconez Luis Fernando ADM/Presidente
Sepricarga Cía. Ltda. Vasconez Luis Fernando ADM/Vicepresidente
ejecutivo Palmagricola Serrano Vasconez Davalos Sevadapalm Cía. Ltda.
Vasconez Luis Fernando ADM/Presidente
Solulaser Soluciones Laser S.A. Vasconez Luis Fernando ADM/Presidente Compañía De Transportes Carashama S. A.
Vasconez Luis Fernando RL
Sepricarga Cía. Ltda. Mendoza Víctor Enrique RL Compañía De Transportes Carashama S. A.
Mendoza Víctor Enrique SRL
Tabla 9: Compañías relacionadas por administración Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales funcionarios poseen amplia experiencia y competencias adecuadas en relación a sus cargos.
CARGO NOMBRE Presidente Vasconez Luis Fernando Gerente General Mendoza Víctor Enrique Gerente Financiero Proaño Rosero Gladys Patricia Gerente Administrativo Holguín Martinez Beatriz Eugenia
Tabla 10: Principales Ejecutivos Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
La Junta General de Accionistas es el órgano supremo de la sociedad y tendrá todos los deberes, atribuciones y responsabilidades que señala la ley, y sus resoluciones, válidamente adoptadas, obligan aún a los ausentes o disidentes, salvo el derecho de oposición en los términos de la ley de Compañías. Son atribuciones de la Junta General de Accionistas, además de las establecidas en el artículo noveno de los presentes estatutos, las siguientes: a) Nombrar y remover a los vocales del Directorio y a los Comisarios de la compañía, y fijar sus remuneraciones. b) Resolver la emisión de partes beneficiarias y de obligaciones. c) Resolver sobre el aumento o disminución de capital social suscrito y/o autorizado, la emisión de dividendos-acciones, la constitución de reservas especiales o facultativas, la amortización de acciones, la fusión, transformación, disolución y liquidación y, en general, acordar todas las modificaciones al contrato social y las reformas de estatutos de acuerdo con la ley. d) Interpretar los estatutos sociales de modo obligatorios. e) Cumplir con todos los demás deberes y ejercer todas las demás atribuciones que le correspondan según la ley y los presentes Estatutos.
Las Juntas Generales Ordinarias se reunirán, por lo menos una vez al año en el domicilio principal de la compañía, dentro de los tres meses posteriores a la finalización del ejercicio económico, para considerar los siguientes asuntos: a) Conocer las cuentas, el balance, el estado de la cuenta de pérdidas y ganancias, los informes que le presentarán el Directorio, el Gerente General y los Comisarios acerca de los negocios sociales, y dictar su resolución. No podrán aprobarse ni el balance ni las cuentas si no hubiesen sido precedidas por informe de los Comisarios. b) Resolver acerca de la distribución de los beneficios sociales. c) Considerar cualquier otro asunto puntualizado en el orden del día, de acuerdo a la convocatoria, y resolver al respecto. La Junta General Ordinaria podrá deliberar sobre la suspensión y remoción de los administradores, aun cuando el asunto no figures en el orden del día.
Las Juntas Generales Extraordinarias se reunirán en cualquier época del año, en el domicilio principal de la compañía. En las Juntas Extraordinarias no podrá tratarse sino de los asuntos para los cuales fueron expresamente convocadas, salvo lo prescrito en el artículo doscientos ochenta de la ley de Compañías y en el artículo décimo quinto de los presentes estatutos. Actuaran como presidente y secretarios de la Junta General el Presidente y el Gerente General de la compañía o, a falta de cualquiera de ellos, la persona que la misma Junta General designare para el efecto. La mayoría de las Juntas Generales serán tomadas por mayoría de votos de capital pagado concurrente a la Junta, salvo las excepciones previstas en la Ley los Estatutos. Los votos en blanco y las abstenciones se sumarán a la mayoría numérica. Las Juntas Generales Ordinarias y Extraordinarias, serán convocadas por el Presidente y a su falta por el Gerente General. En caso de urgencia podrán ser convocadas por los Comisarios. El o los accionistas que representen por lo menos el veinticinco por ciento (25%) del capital social podrá pedir por escrito, en cualquier tiempo, al Presidente o al Gerente General de la Compañía, la convocatoria a una Junta General de Accionistas para tratar de los asuntos que indiquen en su petición. Si este pedido fuese rechazado o no se
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 21
hiciere la convocatoria dentro del plazo de quince días contados desde el recibo de la petición, se estará a lo dispuesto en el artículo doscientos veintiséis de la ley de Compañías. La Junta General sea Ordinaria o Extraordinaria, será convocada por la prensa, en uno de los periódicos de mayor circulación en el domicilio principal de la compañía, con ocho días de anticipación, por lo menos, al fijado para la reunión, de acuerdo con la Ley, sin perjuicio de los establecido en el artículo décimo quinto. La convocatoria a Junta General deberá hacerse, además, mediante comunicaciones vía télex, facsímile o carta escrita dirigidas a aquellos accionistas que así lo hubieren solicitado previamente por escrito, e indicado e la Compañía sus respectivas direcciones. La convocatoria deberá señalar lugar, día, hora y objeto de la reunión. Los comisarios serán, además, especial e individualmente convocados a las Juntas Generales por nota escrita, además de la mención correspondiente que deberá hacerse en el aviso de prensa que contenga la convocatoria de los accionistas. La junta General no podrá considerarse constituida para deliberar en primera convocatoria, si no está representada por los menos la mitad del capital pagado. Si la Junta General no pudiere reunirse en primera convocatoria por falta de quórum, se procederá a una segunda convocatoria, la que no podrá demorarse más de treinta días de la fecha fijada para la primera reunión. Las Juntas Generales se reunirán en segunda convocatoria, con el número de accionistas presentes y se expresará así en la convocatoria que se haga. En la segunda convocatoria no podrá modificarse el objeto de la primera convocatoria. Para que la Junta General Ordinaria o Extraordinaria pueda acordar válidamente el aumento o disminución del capital, la transformación, la fusión o la disolución de la compañía, y en general cualquier modificación de los estatutos, se estará a lo dispuesto en la ley. Se detalla un breve organigrama de la estructura de la compañía:
Gráfico 22: Extracto de organigrama
Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX., informa que sus empleados se encuentran debidamente capacitados y que cumplen con las competencias necesarias para desempeñar adecuadamente las funciones de sus respectivos cargos, a la fecha del presente informe mantienen 1.529 empleados, el 5% menos a la cantidad de empleados que mantenía a septiembre de 2017 (1.602 empleados), los mismos que están en diferentes áreas de acuerdo al siguiente detalle:
ÁREA EMPLEADOS Administración 49 Control De Gestión 45 Logística 717 Operaciones 590 Producción 98 Servicio Al Cliente 23 Seguridad Corporativa 7
Total 1.529 Tabla 11: Empleados por área
Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
La compañía presenta el 100% del total de sus empleados con contratación indefinida.
A marzo de 2018 la empresa registra 274 empleados que forman parte del sindicato de trabajadores solo para la ciudad de Guayaquil que se encuentra vigente desde el 15 de septiembre de 2015. Además, posee una asociación de empleados que cuenta con 157 miembros.
A la fecha del presente informe, la compañía mantiene dos demandas laborales por indemnización de dirigencia sindical, de acuerdo al siguiente detalle:
NOMBRE CUANTIA ESTADO Espinosa Burgo Christian Vicente 8.041,01 Activo Sánchez Sánchez Carlos 9.749,86 Activo Total 17.790,87
Tabla 12: Demandas laborales Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera respecto del comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla a través de adecuados sistemas de administración y planificación, fomentando el desarrollo del capital humano.
BUENAS PRÁCTICAS
Gerente General
Dirección Comercial
Gerente Comercial
Jefe Nacional de Servicio al Cliente
Supervisor de Servicio al
Cliente
Jefe Nacional de Operaciones y
Producción
Jefe de Operaciones
Jefe de Logística Liviana
Dirección Administrativo
Financiero
Analista Financiero
Jefe Nacional de Sistemas
Analistas de Sistemas
Jefe Nacional de Recursos Humanos
Analista de Recursos Humanos
Oficial de Cumplimiento
Seguridad Física
Calidad, SSQ, Proyectos y Gestión
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 22
La compañía no presenta de manera formal prácticas de buen Gobierno Corporativo. A la fecha del presente informe la compañía se encuentra en un proceso de revisión del código de Gobierno Corporativo para su posterior implementación formal y se encuentra administrada por un Directorio, por el Presidente y Gerente General los cuales toman las decisiones estratégicas de la compañía.
El Directorio está compuesto por tres vocales principales cada uno de los cuales tendrá su respectivo suplente, todos designados por la Junta General de Accionistas. Los vocales suplentes podrán actuar y tendrán derecho a voto únicamente cuando se encuentren reemplazando a los principales. Las reuniones del Directorio son presididas por el Presidente de la compañía o, a su falta, la persona que el mismo Directorio designe para el efecto.
El Directorio de la compañía se reúne de forma ordinaria y periódica en las fechas determinadas por el mismo o cuando el Presidente los convoque, siendo requisito la presencia de por lo menos tres de sus miembros principales o de sus respectivos suplentes teniendo las siguientes atribuciones:
▪ Nombrar y remover al Presidente y al Gerente General
de la compañía, y fijar sus remuneraciones.
▪ Establecer la política general de la compañía.
▪ Autorizar a los representantes legales de la compañía
para tomar cualquier decisión o ejecutar cualquier acto
o contrato que implique cambio de la política de la
compañía, dentro de su objeto social.
▪ Dictar reglamentos administrativos internos de la
compañía, inclusive su propio reglamento, y definir las
atribuciones de los diversos administradores y
funcionarios, de conformidad con los estatutos.
▪ Disponer el establecimiento y suspensión de sucursales,
agencias o servicios, fijar su capital y nombrar a sus
representantes o factores.
▪ Aprobar el presupuesto y el plan general de actividades
de la compañía a base de los proyectos que deberán ser
presentados oportunamente por el Gerente General.
▪ Presentar anualmente un informe de actividades a la
Junta General de Accionistas.
▪ Autorizar a los representantes legales para otorgar
fianzas o garantías en representación de la compañía, en
obligaciones propias de la compañía. Los representantes
legales no requerirán autorización del Directorio para
otorgar las garantías que fueren necesarias para el retiro
de las mercaderías de la aduana o para asegurar el
interés fiscal en juicios en que la compañía sea parte,
que se ventilen ante el tribunal fiscal.
▪ Autorizar a los representantes legales para firmar
contratos o contratar préstamos cuyo valor exceda del
límite que será fijado periódicamente por el mismo
Directorio, así como para enajenar, gravar o limitar el
dominio sobre bienes inmuebles de propiedad de la
compañía, todo esto sin perjuicio de los dispuesto en el
artículo doce del a Ley de Compañía.
▪ Autorizar el otorgamiento de poderes generales.
▪ Interpretar los estatutos sociales de modo obligatorio
sin efecto retroactivo en receso de la Junta General, con
la obligación de someter dicha interpretación a la
aprobación de la próxima Junta General de Accionistas.
▪ Cumplir con todos los demás deberes y ejercer todas las
demás atribuciones que le correspondan según la ley,
los presentes estatutos o los reglamentos y resoluciones
de la Junta General de Accionistas.
A la fecha del presente informe la compañía ha implementado un área de procesos y calidad cuya finalidad es definir y estandarizar todos los procesos y al momento se encuentra en la reestructuración de la información del área financiera.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Los valores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son el cumplimiento y la ética, aplicada a todas las obligaciones y actividades que realiza, cuenta con políticas de cumplimiento muy claras a nivel tributario y de obligaciones. Posee un reglamento interno de trabajo, en el cual se establecen políticas para la admisión y contrato de trabajadores, horarios, vacaciones anuales, obligaciones y prohibiciones a los trabajadores y a la empresa, premios, sanciones, sueldos y otros haberes.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX desarrolla programas de Responsabilidad Social en los países en los que opera. Fortalece con procesos logísticos la gestión de iniciativas que tienen un impacto positivo en las comunidades en las que funciona. Entiende que además del cumplimiento con sus accionistas y empleados, tiene un vínculo con la sociedad que debe estrecharse progresivamente.
Mantiene un reglamento interno de seguridad y salud ocupacional, en el cual prioriza la seguridad integral de sus trabajadores; su capacitación, entrenamiento y motivación, aplicando las medidas preventivas de Seguridad y Salud Ocupacional, mediante la identificación de los peligros, el control y la prevención de los riesgos del trabajo en el entorno laboral para prevenir la ocurrencia de incidentes y la presencia de enfermedades ocupacionales y profesionales.
Además, la compañía se distingue por el desarrollo de una combinación muy poderosa entre la fuerza de un personal especializado en cada proceso, y herramientas tecnológicas de punta. Cuentan con mensajeros calificados en la entrega y conocedores de sus rutas; con especialistas en el manejo de envíos delicados o expertos en el manejo de base de datos; que en cada caso utilizan herramientas tecnológicas especialmente desarrolladas para el cumplimiento de sus tareas. Estos recursos permiten una gran eficiencia en el seguimiento remoto de las entregas y su rastreo, o al administrar bases de datos con cientos de miles de registros para la correcta operación de las entregas
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 23
masivas con un nivel de personalización acorde a las necesidades de cada campaña y cada cliente.
La infraestructura tecnología que maneja la compañía se encuentra distribuida de la siguiente forma:
SISTEMAS OPERATIVOS DETALLE ÁREA
Windows Server 2012 SAP - Base de Datos SQL Server 2012 R2
Contable
Windows Server 2008 DATALIFE - Base de Datos SQL Server
Nómina
Red Hat Enterprise Linux Server release 7.0
Base de Datos Informix IBM Informix Dynamic Server Version 11.70.FC1 Server SFTP LDAP
Operaciones
Tabla 13: Sistemas operativos Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
El Originador se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas (SRI), Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Ministerio de Salud Pública del Ecuador, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), Ministerio de Relaciones
Laborales, entre otros, entidades que se encuentran vigilando el cumplimiento de las distintas normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el Sistema de Seguridad Social, con la Superintendencia de Compañía, Valores y Seguros, con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las instituciones financieras, no registra cartera castigada ni saldos vencidos, evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
Las estrategias de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX están relacionadas al crecimiento y consecuentemente a un mayor posicionamiento en el mercado nacional. Para esto URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX ha establecido una estrategia macro que se implementa desde el año 2015 y que se enfoca principalmente al:
▪ Ingreso al mercado de paquetería liviana, aprovechando de
esta manera la capacidad instalada que actualmente dispone
y sobre la cual se puede obtener una mejor rentabilidad, al
aprovechar el conocimiento del negocio, base de datos y
otros elementos de gestión operativa con el que ya se
cuenta.
▪ Apostar a una ligera disminución de los envíos postales, y el
incremento en los envíos de productos delicados, como son
las tarjetas de crédito, las cuales periódicamente se renuevan
por cambios en la tecnología.
▪ Seguir generando volúmenes mediante la línea de negocios
de Business Intelligence.
El servicio de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX es la distribución doméstica de correspondencia y paquetes. La actividad principal de la compañía es el desarrollo de soluciones de mercadeo multicanal y comercio electrónico para que sus clientes corporativos se conecten eficientemente con los suyos, mediante herramientas innovadoras de logística integrada e inteligencia de mercado. En conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda., y su afiliada Solulaser Soluciones Láser S.A., opera en tres divisiones de negocio: inteligencia de negocios, negocio postal y paquetería doméstica.
▪ Inteligencia de negocios: normalización y geo-
referenciación de data, cartografía digital,
segmentación, enriquecimiento y prospección de
millones de registros, distribución física y digital de
mailings generados por campañas de mercadeo directo.
▪ Negocio postal: impresión y mecanizado de
documentos transaccionales incluyendo facturas y
estados de cuenta, distribución física de los documentos
transaccionales, distribución electrónica y web-hosting
de los documentos transaccionales.
▪ Paquetería doméstica: recolección, almacenamiento,
empaque y embalaje de paquetes y mercadería,
distribución de paquetes, valijas y mercadería a nivel
nacional, soluciones logísticas de e-commerce, servicios
de logística externa y mailroom para el manejo y envío
de documentos y productos punto a punto.
Los atributos que presta el servicio se basan en:
Confiabilidad: establecer tiempos de tránsito que deben ser cumplidos. La empresa entrena a su personal en el manejo seguro de los envíos de sus clientes.
Transparencia: la información del tránsito de los envíos está disponible en todo momento, incluidas las novedades que permiten reaccionar ante situaciones inesperadas.
Adaptabilidad: moldear procesos operativos para responder a cambiantes necesidades.
Por otro lado, las soluciones que provee son:
Express / Courier: todo el movimiento interno de su compañía manejado con gran flexibilidad y precisión:
▪ Valijas corporativas: entrega prioritaria de valijas
corporativas a primera hora.
▪ Express: entrega de documentos y paquete máximo hasta
las 12 pm del día siguiente.
▪ Sameday: servicio de entregas el mismo día (am/pm) en
las principales ciudades del país.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 24
Mail Room / In House: asignación de personal especializado que opera dentro y fuera de sus instalaciones para facilitar procesos logísticos. Por ejemplo: mensajería interna dedicada (pasa notas, motociclistas, misceláneos) y cobranza especializada. Motociclistas con experiencia en cobros y gestiones administrativas.
Delivery: un canal de ventas y relacionamiento con sus clientes. Asignan recursos humanos y tecnología para aumentar el volumen de operaciones y ventas llevando hasta sus clientes lo que necesitan. Maneja todo el proceso transaccional, rastrea los envíos con plataformas especializadas, amplía el área de cobertura y el impacto con volanteos cíclicos que recuerdan al cliente la existencia del servicio a domicilio.
Logística de Distribución: soluciones especializadas en procesos de distribución (supply chain management). En autoservicios/mayoristas/distribuidores: servicios especializados de entregas de mercadería, camiones exclusivos, personal para entrega y verificación del producto recibido. En centros comerciales: rutas especiales para cubrir las exigencias de hora de entrega en los centros comerciales. Abastecimiento de locales comerciales para manejo de inventarios just in time. Productos delicados/medicinas, manejo especial de productos que requieren refrigeración u otro tipo de tratamiento especial.
Como alternativas de servicios presenta:
Overnight prioritaria: entregas al día siguiente hasta las 10 am, servicio exclusivo a ciudades principales, tiempos de entrega diferenciados para periféricos.
Overnight: entregas al día siguiente máximo hasta las 12 pm, servicio exclusivo a ciudades principales, tiempos de entrega diferenciados para periféricos.
Programado: despachos programados con tiempos de entrega ágiles, pero no prioritarios, envío de mercadería desde sus bodegas al cliente final. A través de la consolidación de la carga se ofrece tarifas muy competitivas.
Warehousing: más allá de la eficiente entrega de mercadería, crean soluciones que combinan procesos de: recepción y clasificación, almacenamiento temporal, control de inventarios, procesamiento de pedido, picking & packing, despacho, servicio realizado en las bodegas del cliente o instalaciones de la compañía.
Personalizados / E-Commerce (B2C): soluciones especializadas en procesos de contacto entre las empresas y sus clientes o proveedores.
Home delivery (venta por catálogo/internet): entrega personalizada en la dirección del comprador, principalmente para compras realizadas por catálogo o internet, programas de incentivos: manejo en puntos de venta de entrega de premios e incentivos. Programas de marketing y trade marketing: distribución y entrega de material POP en puntos de venta.
Servicios Complementarios: parte del desarrollo de soluciones de logística es personalizar el servicio para cada cliente al incluir prestaciones adicionales.
Documentos Valorados: administración de documentos especiales que requieren firmas, sellos, que son procesados por el receptor y retornan al cliente, posterior a la entrega.
Seguros: cobertura preferencial a sus despachos proporcionada por compañías aseguradoras con tarifas competitivas y condiciones especiales acorde al servicio.
Cobros: recepción y procesamiento de cobros pactados con sus clientes.
Call Center: soluciones de comunicación, actualización de datos, levantamiento de información y gestiones telefónicas aplicadas al proceso logístico.
Embalaje: refuerzo y protección de mercadería delicada con embalajes hechos a la medida.
Transporte Dedicado: coordinación y distribución de entregas punto a punto en vehículos exclusivos para el cliente.
Picking & Packing: armado de paquetes promocionales para despacho personalizado.
Las estrategias que mantiene son orientadas al crecimiento y consecuentemente a un mayor posicionamiento en el mercado ecuatoriano, URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX ha establecido estrategias para cada una de las divisiones, como son:
▪ Explotar el hecho de ser una empresa capaz de brindar
un servicio integral.
▪ Maximizar oportunidades de cross-sell de los servicios a
la base de clientes existentes.
▪ Ofrecer el mejor servicio de distribución física de
documentos y valores en el mercado para asegurar la
retención de clientes.
▪ Apoyar a los clientes a desarrollar el uso de los estados
de cuenta como una herramienta efectiva para realizar
campañas de mercadeo transpromocional.
▪ Ofrecer servicio de impresión variable de estados de
cuenta y piezas de marketing directo en forma integral
con los servicios de inteligencia de negocios y
distribución a un precio competitivo.
▪ Ofrecer servicios de distribución electrónica y web-
hosting de documentos como un servicio adicional
dentro de la cadena de valor.
▪ Ofrecer soluciones logísticas de e-commerce para
apoyar a los clientes en el desarrollo del canal logístico
doméstico.
La compañía cuenta actualmente con un portafolio diversificado de clientes, a marzo de 2018 su cliente principal fue Banco Pichincha C.A. con el 19,71% de participación del total de las ventas. Adicional, se observó la participación de otros clientes como Diners Club del Ecuador (14,39%), Farmacias y Comisariatos De Medicinas S.A. (8,10%), Banco Guayaquil S.A. (7,38%), Banco del Pacífico S.A. (4,94%) y clientes varios (45,45%).
La compañía, al ser una empresa de servicios, sus principales proveedores no tienen un costo significativo dentro del costo de
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 25
ventas. Los proveedores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son las empresas proveedoras de servicio telefónico, internet, entre otros servicios básicos. Para mantener su operación, la compañía no mantiene relaciones comerciales con proveedores específicos.
El análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores externos e internos, de acuerdo a su origen:
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Cobertura a nivel nacional.
▪ Infraestructura física y tecnológica.
▪ Venta consultiva y atención personalizada.
▪ Procesos operativos de calidad.
▪ Capacidad y experiencia de personal operativo y administrativo en manejo de productos.
▪ Disponibilidad de inversionista importante que brinda respaldo a la gestión financiera.
▪ Baja rotación de personal.
▪ Implementación de sistema de control en el proceso de entrega postal.
▪ Márgenes de rentabilidad sensibles a políticas restrictivas de importaciones.
▪ Perfil del personal de mensajería.
▪ Lentitud en la toma de decisiones estratégicas.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Servicios de inteligencia de negocios que generen campañas de mercadeo directo multicanal.
▪ Captación de mayor participación de mercado en el segmento de logística liviana.
▪ Desarrollo de e-commerce.
▪ Identificación por parte de bancos de la importancia de envíos de estados de cuenta.
▪ Internacionalización corporativa de los clientes.
▪ Política arancelaria y fiscal del país muy volátil.
▪ Medidas de comercio internacional proteccionistas por parte del Gobierno Nacional.
▪ La tendencia del mercado bancario hacia la digitalización de los estados de cuenta.
Tabla 14: FODA Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de concentración. A través de su orientación estratégica pretende mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, mantiene vigente la Primera Titularización de Flujos Futuros en análisis. A continuación, se muestra un detalle de la Titularización de flujos:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO (USD) ESTADO Titularización de Flujos URBANO
2013 Q.IMV.2013.6307 9.000.000 Vigente
Tabla 15: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Con los datos expuestos se evidencia la liquidez que han presentado los instrumentos que ha mantenido URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Titularización de Flujos URBANO
42 17 USD 9.000.000
Tabla 16: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio y como riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte de cualquiera de las empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio y el seguimiento de este.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 26
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones operativas de la compañía. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ El principal riesgo al que está expuesto URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, está relacionado con los avances tecnológicos que sustituyan o modifiquen las preferencias de los consumidores por utilizar servicios de correo digital, como es el caso de los servicios por internet que han contribuido al descenso de la correspondencia tradicional, lo que produciría una baja en ventas. Para mitigar este riesgo la compañía ha visto una oportunidad de negocio en el e-commerce para seguir siendo competitiva.
▪ Alta responsabilidad por el valor de los objetos transportados o por el riesgo de la carga (bienes perecibles, mercancía peligrosa), lo que podría ocasionar pérdidas por indemnizaciones a sus clientes. La compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, mitiga este riesgo con la contratación de pólizas de seguro.
▪ Aumento de la competencia, donde los factores de diferenciación sean cada vez más exigentes: calidad, urgencia en el servicio y cultura en la atención al cliente, ocasionaría una merma en las ventas. La compañía mitiga este riesgo capacitando a su personal e innovando en los servicios que brinda con el fin de generar una mayor diferenciación.
▪ Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que transportan correspondencia de manera informal, como son: las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc., que no cumplen con normas básicas de calidad y que tampoco mantienen obligaciones tributarias, sociales, ambientales o legales y que por realizar el mismo proceso de entrega pueden ofrecer precios mucho más bajos que los de las empresas legalmente constituidas. Esto puede provocar una pérdida en ventas debido a la competencia desleal. La compañía mitiga este riesgo ofreciendo un servicio de calidad y garantía sobre los servicios entregados.
Los activos que respaldan el proceso de titularización son principalmente: cuentas por cobrar comerciales y propiedad, planta y equipo. Los activos que respaldan el proceso de titularización tienen un alto grado de realización por su naturaleza y tipo, por lo que su liquidación no dependerá que la empresa mantenga su operación; por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos
e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan el proceso de titularización son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado, generando problemas en los flujos. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes que mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan el proceso de titularización pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedimientos para la administración de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back up de respaldo por medios magnéticos externos para proteger las bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse que:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX se registran cuentas por cobrar con partes relacionadas por USD 1.004.128 por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 19,69% del total de los activos que respaldan el proceso de titularización y el 13,09% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo del proceso de titularización es medianamente representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 27
Administradora de Fondos y Fideicomisos
MMG TRUST ECUADOR S.A. es la entidad que se encuentra a cargo de la administración del Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX.
MMG TRUST ECUADOR S.A. es una sociedad fiduciaria ecuatoriana dedicada a la estructuración y administración de negocios fiduciarios, así como al manejo de procesos de titularización. La Fiduciaria forma parte del Grupo Morgan & Morgan, cuyos orígenes datan de 1923 y está integrado por empresas de servicios fiduciarios, jurídicos, bursátiles, de consultoría y bancarios con presencia en más de 20 ciudades en el mundo. Los orígenes de Morgan y Morgan empiezan con el Dr. Eduardo Morgan padre, (1902-1988) quien inició su práctica legal en la República de Panamá. A principios de los años sesenta, Eduardo Morgan Jr. y Juan David Morgan se unieron a su progenitor, dándole a la firma de abogados su nombre actual: Morgan & Morgan.
A medida que la firma fue incrementando sus actividades profesionales, Morgan & Morgan incorporó nuevos socios y otros profesionales especializados en áreas como administración, finanzas, contabilidad, tecnología de la información y mercadeo. Además, estableció dos bancos, una sociedad de servicios de secretariado, administración y apoyo de operaciones, una compañía de arrendamiento financiero, una fiduciaria y adquirió una empresa de consultoría. Morgan & Morgan ha logrado con éxito desarrollar presencia internacional, con una red de oficinas en importantes centros financieros y marítimos alrededor del mundo.
La diversificación hacia nuevas áreas de servicio, junto con una exitosa expansión internacional, transformaron lo que fue una vez un bufete de abogados en un grupo internacional de compañías, plenamente integradas, hoy conocido como el Grupo Morgan & Morgan. Los accionistas del grupo Morgan & Morgan, son las empresas panameñas Ecuadorian Holding Inc., (99,78%) y Ecuadorian Capital Inc., (0,22%), ambas controladas por el Grupo Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República de Panamá.
Actualmente, esta red de sucursales internacionales dotadas de personal completo incluye oficinas en distintas ciudades de América, Asia y Europa30.
En Ecuador, la compañía fue constituida bajo la denominación de Morgan & Morgan, Fiduciary & Trust Corporation S.A. “Fiduciaria del Ecuador”, mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo Octavo de Guayaquil, Abogado Humberto Moya Flores, el 26 de febrero de 2003, teniendo inicialmente como objeto social la Administración de Negocios Fiduciarios. Su constitución fue aprobada mediante Resolución No. 03-G-IMV-0001705, dictada el 10 de marzo del 2003, por la Dirección del Departamento Jurídico de Mercado de Valores de Guayaquil; inscrita en el Registro Mercantil de Guayaquil, el 20 de marzo del 2003. La duración de la Compañía es de 50 años, contados a partir de la inscripción de la escritura de constitución en el Registro
30
http://www.mmgtrust.com.ec/corporativo.html
Mercantil. Cambia su nombre a MMG TRUST ECUADOR S.A., reformando integralmente y codificando su estatuto social en el 2012 e inscrito en Registro Mercantil en el 2013.
La misión de la Fiduciaria se enfoca en un “Equipo multidisciplinario de especialistas legales, tributarios y financieros que promueven y facilitan soluciones fiduciarias integrales y la administración de patrimonios y activos.” Su visión se enfoca en “Mantener el liderazgo en el mercado fiduciario ecuatoriano. Comprometidos con innovar cada día para agregar valor a los proyectos e inversiones de los clientes.”
MMG TRUST ECUADOR S.A. brinda servicios de estructuración y administración de negocios fiduciarios de garantía, administración de inmuebles, administración de carteras, derechos de cobro o flujos en general, proyectos inmobiliarios y titularización de activos.
MMG TRUST ECUADOR S.A. administra el mayor número de procesos de titularización vigentes en el Mercado de Valores y ha sido reconocido por el Decevale como pioneros en la Titularización de Cartera Comercial en el Ecuador31.
Con la trayectoria y experiencia internacional que genera ser parte del Grupo Morgan & Morgan, el desarrollo tecnológico ha sido resultado de innovación permanente en los sistemas y servicios que provee a los clientes, de tal manera que maneja su propio sistema de administración de procesos de titularización, lo que permite su personalización de acuerdo a las necesidades que se presenten.
Los accionistas de MMG TRUST ECUADOR S.A., son la compañía uruguaya Zelmur International (99,75%) y la compañía neozelandesa Ecu Holding Limited (0,25%), ambas controladas por el Grupo Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República de Panamá.
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL SUSCRITO Zelmur International Uruguaya 399.000 Ecu Holding Limited Nueva Zelandia 1.000
Total 400.000 Tabla 17: Composición Accionaria (USD)
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La experiencia alcanzada durante estos años la ha convertido en una de las empresas líderes del mercado fiduciario en el país. En el ámbito personal, MMG TRUST ECUADOR S.A. cuenta con un personal especializado de reconocido prestigio dentro del mercado de valores con amplio conocimiento teórico y práctico en la estructuración de esquemas fiduciarios. La estructura organizacional del agente de manejo se detalla en la siguiente ilustración:
31 Ídem
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 28
Gráfico 23: Estructura organizacional Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
La infraestructura técnica que maneja MMG TRUSUT ECUADOR S.A. es Galeón, un innovador sistema que permite un completo control sobre los aspectos concernientes a la administración de fondos. Galeón admite la administración de fideicomisos de inversión, titularización, garantía de administración, de prestaciones sociales, inmobiliario y sus diferentes especializaciones. Posibilita además la gestión de fondos de inversión sean estos comunes, especiales, de pensiones o de ahorro a largo plazo. El software administra la relación de la empresa a sus clientes a través de las siguientes aplicaciones:
▪ Modulo General
▪ Módulo de personas
▪ Contabilidad General
▪ Caja, Bancos y Conciliaciones
▪ Cuentas por pagar – proveedores
▪ Cuentas por cobrar – clientes
▪ Inventarios
▪ Facturación
▪ Punto de ventas
▪ Retenciones
▪ Anexos de IVA
▪ Gerencial
Adicionalmente MMG TRUST ECUADOR S.A. ha optado por incluir en su estructura la tendencia de la virtualización y maximizar el uso de hardware. A continuación, se detalla algunas características de la nueva plataforma de tecnología:
SISTEMAS OPERATIVOS
DETALLE
Windows Server 2008
Sistema operativo seguro y confiable que proporciona herramientas y tecnologías destinadas a la administración y protección de la red interna.
SQL Server 2005 Es un sistema para la gestión de bases de datos robustas
Zimbra Es un administrador de correo electrónico de código abierto para empresas
IpCop Se trata de un firewall basado en Linux que brinda una gama de posibilidades a la hora de conectar una red
VMware Esxi Es un producto que permite ejecutar varias páginas virtuales
PHP 5 Herramienta destinada al desarrollo de sitios web y creación de soluciones personalizadas
Internet Information Services 7
Es un muy confiable servidor web que permite alojar varios sitios en un mismo servidor.
Tabla 18: Sistemas operativos MMG TRUST ECUADOR Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Después de lo anteriormente descrito ICRE Calificadora de Riesgos S.A. expresa que la estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica y trayectoria son adecuadas, por lo cual, se está dando cumplimiento con lo estipulado en el Literal c, Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015, 2016 y 2017 por Ernst y Young Ecuador E&Y Cía. Ltda. Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de marzo de 2018.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la compañía al final del 2015, 2016, 2017 y a 31 de marzo de 2018 (miles USD).
CUENTAS 2015 2016 2017 mar-18 Activo 12.026,42 9.143,61 7.419,43 7.668,89 Pasivo 12.086,29 9.241,86 7.414,94 7.664,82 Patrimonio (59,88) (98,25) 4,49 4,07 Utilidad neta (1.801,31) (615,33) (462,54) (0,42)
Tabla 19: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos marzo 2018;
Elaboración: ICRE
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Junta General de Accionistas
Directorio
Gerente General
Estructurador Financiero
Gerente de Administración
de Negocios Fiduciarios
Gerente de Procesos
Gerente Sucursal Asesor LegalAsesor Contable
Tributario
Asistente de Gerencia
Oficial de Cumplimiento
Auditor Interno
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 29
Gráfico 24: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
Las ventas de la compañía al cierre de 2017 muestran una baja en
el orden del 4%, sin embargo, esta mejora con respecto a la baja
en las ventas reportadas el año 2016. La principal razón de la baja
en las ventas es producto de la depresión en la que entró el
servicio postal a nivel mundial por efecto del desarrollo de nuevas
tecnologías que reemplazaron ciertos procesos en este sector.
LINEA DE NEGOCIO
2016 PARTICIPACIÓN 2017 PARTICIPACIÓN
Masivo 9.407.086,11 48,11% 7.540.394,26 40,07% Logística 7.255.381,91 37,10% 8.328.384,32 44,26% Valores 2.732.372,25 13,97% 2.908.349,93 15,46% Ensobrado 359.389,22 1,84% 241.392,30 1,28% Impresiones 112.296,54 0,57% 0,00 0,00% Servicios no facturados
-312.818,51 -1,60% -201.989,81 -1,07%
Total 19.553.707,5
2 100,00% 18.816.531,00 100,00%
Tabla 20: Composición ventas 2016 - 2017 (USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
En la composición de ventas a diciembre de 2017 se puede observar una baja en la participación dentro de la línea de negocio masivo (40%), la cual a 2016 era la principal fuente de ingreso con una participación del 48%, y por ende una baja en el monto del ingreso por USD 1,87 millones, principal motivo de la baja de las ventas totales. La línea de negocio logística pasa a ser en 2017 la principal fuente de ingreso de la compañía con una participación del 44%e incrementando su monto en USD 1,07 millones con respecto a 2016.
Gráfico 25: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 a 2016; Elaboración: ICRE
El costo de ventas de la compañía muestra una baja de USD 245
mil al cierre de diciembre de 2017. En el periodo 2015 - 2016 la
participación del costo de ventas sobre las ventas totales de la
compañía se ubicó en 92,69% promedio. A diciembre de 2017 esta
participación se situó en 91,60%, es decir por debajo del promedio
antes mencionado.
Gráfico 26: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros interno marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Las ventas en la comparación interanual muestran un incremento
de USD 3,15 mil a marzo de 2018. Por el lado del costo de ventas
este disminuye con respecto a marzo de 2017 por USD 46 mil,
teniendo una menor participación sobre las ventas totales de la
compañía, mostrando una eficiencia en el manejo de los costos.
LINEA DE NEGOCIO mar-17 PARTICIPACIÓN mar-18 PARTICIPACIÓN Masivo 2.131.784,01 44,52% 1.511.870,74 31,55% Logística 1.982.012,09 41,39% 2.088.906,04 43,60% Valores 572.389,67 11,95% 920.692,48 19,22% Ensobrado 67.081,67 1,40% 62.938,37 1,31% Ingresos no operacionales
25.588,53 0,53% 27.369,00 0,57%
Servicios no facturados
9.323,14 0,19% 179.556,68 3,75%
Total 4.788.179,11 100,00% 4.791.333,31 100,00%
Tabla 212: Composición ventas marzo 2017 - 2018 (USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
El aumento en las ventas a marzo de 2018 se ve reflejado en el
aumento de ingresos en la línea de logística, valores, ingresos no
operacionales y servicios no facturados, los cuales contrarrestan
la baja en los ingresos por línea de masivos.
Resultados
Gráfico 27: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 a 2016; Elaboración: ICRE
A diciembre de 2017 el margen bruto disminuye en el orden de 24% con respecto a 2016, fruto de la baja de ventas. La utilidad operativa presenta pérdida por USD 374 mil, sin embargo, la utilidad antes de impuesto mejora un 15,24%. De igual manera la empresa presenta una pérdida neta por USD 463 mil, mejorando con respecto a 2016 por USD 153 mil.
22.697 19.554 18.817
-13,85%
-3,77%
-20,00%
-10,00%
0,00%
-
20.000,00
40.000,00
2015 2016 2017
Ventas Crecimiento ventas %
22.69719.554 18.817
21.78417.481 17.236
-
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
2015 2016 2017Ventas Costo de ventas
4.788 4.791
4.307 4.261 3.500,00
4.000,00
4.500,00
5.000,00
MARZO 2017 MARZO 2018
Ventas Costo de ventas
3.970
9132.073 1.581
762
-1.677-278 -374
862
-1.801-615 -463
(4.000,00)
(2.000,00)
-
2.000,00
4.000,00
6.000,00
2014 2015 2016 2017*
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 30
Gráfico 28: Evolución de la utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
A marzo de 2018 el margen bruto aumenta en USD 50 mil,
mostrando una mejora con respecto a su interanual. La utilidad
operativa a marzo de 2018 presenta un saldo positivo de USD 74
mil, mejorando en USD 85 mil con respecto a marzo de 2017. De
igual manera la utilidad neta presenta una sustancial
recuperación con respecto a su interanual por un monto de USD
96 mil, cerrando en USD -422.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 29: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 a 2017; Elaboración: ICRE
Dentro de los activos totales de la compañía, ha existido una
tendencia decreciente en el periodo 2015-2017. En 2017, los
activos totales cerraron con un monto de USD 7,42 millones en
comparación con 2016 en donde estos fueron USD 9,14 millones,
es decir una disminución en el orden de 19%. Dicho decrecimiento
se vio reflejado en mayor medida en el activo corriente (25%) que
en el activo no corriente (5%).
Existió una baja importante dentro de los activos corrientes de
USD 1,59 millones, fruto de la disminución de cuentas por cobrar
comerciales, relacionadas y anticipo de proveedores
principalmente. A diciembre de 2017 la cartera presenta la
siguiente antigüedad:
ANTIGÜEDAD 2017 PARTICIPACIÓN 0-30 días 2.151.163 93% 31-150 días 131.219 6% 151-365 días 30.972 1% Más de 365 días 407.801 18% Provisión (407.801) -18%
Total 2.313.354 100% Tabla 11: Antigüedad de la cartera (USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2017; Elaboración: ICRE
La baja en las cuentas por cobrar comerciales (USD 413,52 mil) se
dio producto de una mayor recuperación de cartera. Los valores
en las cuentas cobrar antes mencionadas, que se encuentran
entre 0 y 30 días se consideran cartera corriente (93%), sin
presentar mayor riesgo de incobrabilidad, mientras que los
valores que son mayores a 365 días se encuentran en riesgo de
incobrabilidad, el cual se mitiga por una provisión para cuentas de
difícil cobro del 100% del monto total.
En las cuentas por cobrar relacionadas, las cuales presentaron una
disminución por USD 203 mil efecto del pago de las compañías
relacionadas, Logisgroup S.L, Carashama S.A. y Urbano Express El
Salvador, la cual como antes fue mencionada ya no es parte del
Grupo Urbano. A diciembre de 2017 esta cuenta presenta la
siguiente composición:
RELACIONADA 2016 2017 TIPO DE TRANSACCIÓN Sepricarga Cía. Ltda. 874.516 659.767 Comercial Urbano Express Perú 149.015 161.368 Financiamiento Begles S.A. - 18.101 Financiamiento Rodrigo Páez 5.000 16.127 Aportes Carashama S.A. 20.398 1.984 Comercial Logisgroup S.L. 69.831 - Contribuciones accionistas Urbano Express El Salvador
123 - Comercial
Total 1.118.883 857.347
Tabla 12: Detalle cuentas por cobrar relacionadas (USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2017; Elaboración: ICRE
Por el lado de los activos no corrientes, estos sufrieron una baja
de USD 138,72 mil en 2017 con respecto al 2016. Se observa
dentro del activo a largo plazo, que la cuenta de propiedad, planta
y equipo baja en el orden del 22% (USD 320,54 mil) por efecto de
la depreciación.
481531
-10
74
-96
0
(200,00)
-
200,00
400,00
600,00
MARZO 2017 MARZO 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
12.026
9.144
7.419
9.069
6.396
4.811
2.958 2.748 2.609
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
14.000,00
2015 2016 2017
Activo Activo corriente Activo no corriente
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 31
Gráfico 30: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
El total de activos en la comparación interanual, a marzo de 2018
decreció en el orden del 12,41%, fruto de una baja en los activos
corrientes por USD 735 mil, en mayor medida a la baja de los
activos no corrientes por USD 352 mil.
Dentro de los activos corrientes, las inversiones temporales,
cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar fueron
los rubros que aportaron a la baja del activo corriente. Dentro de
las inversiones temporales, estas tuvieron un baja de USD 194 mil,
fruto de la cancelación de la inversión con Produbanco. A marzo
de 2018 esta cuenta tuvo el siguiente detalle:
INVERSIONES TEMPORALES mar-17 mar-18 Derechos fiduciarios garantía Banco Pichincha 135.481 135.481 Inversión Produbanco 214.289 - Inversión Banco del Pichincha - 20.000
Total 349.770 155.481 Tabla 13: Detalle inversiones temporales (USD)
Fuente: Estados Financieros no auditados marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
(empleados, accionistas e intereses) bajaron por un monto USD
178 mil y USD 201 mil respectivamente. El detalle de ambas
cuentas a marzo de 2018 a continuación:
mar-17 mar-18 Cuentas por cobrar comerciales Clientes 1.327.924 1.181.801 Servicios no facturados 1.489.009 1.457.253 Clientes incobrables 94.959 94.959
Total 2.911.892 2.734.012 Otras cuentas por cobrar
Empleados 269.336 74.759 Accionistas 16.251 16.127 Intereses 5.653 2.487 Otras 248.313 245.511
Total 539.553 338.885 Tabla 14: Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar (USD) Fuente: Estados Financieros internos marzo 2017-2018; Elaboración: ICRE
Dentro de las cuentas por cobrar comerciales, la cuenta de
clientes presentó la siguiente antigüedad:
ANTIGÜEDAD mar-18 PARTICIPACIÓN 0-30 días 773.582 99,94%
31-150 días 62.499 8% 151-365 días 7.771 1% Más de 365 días 337.966 44% Provisión (407.801) -53%
Total 774.017 100% Tabla 15: Antigüedad de la cartera (USD)
Fuente: Estados Financieros internos marzo 2018; Elaboración: ICRE
La baja de la cartera se dio producto de una mayor recuperación
de cartera. Los valores en las cuentas cobrar de clientes antes
mencionadas, que se encuentran entre 0 y 30 días se consideran
cartera corriente (99,9%), sin presentar riesgo de incobrabilidad,
mientras que los valores que son mayores a 365 días (44%) se
encuentran en riesgo de incobrabilidad, el cual se mitiga por una
provisión para cuentas de difícil cobro del 53% del monto total.
Pasivos
Gráfico 31: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 a 2017; Elaboración: ICRE
Los pasivos totales muestran una tendencia a la baja. En
diciembre de 2017 estos se ubicaron en USD 7,42 millones en
comparación a 2016 donde se ubicaron en USD 9,24 millones, es
decir una diminución en el orden de 20%. Tanto los pasivos
corrientes como los no corrientes tuvieron una baja con respecto
a 2016, en el orden del 20%, por USD 919 mil y USD 908 mil
respectivamente.
En los pasivos corrientes tanto las obligaciones financieras,
titularización y cuentas por pagar relacionadas fueron los
principales rubros para la baja de los pasivos corrientes. A
diciembre de 2017 la compañía poseía obligaciones financieras a
corto plazo con el Banco de Guayaquil S.A. por un monto de USD
48,44 mil, teniendo una disminución por USD 153 mil con
respecto al 2016. Las cuentas por pagar relacionadas, con una
disminución en el orden de 70%, presentaban el siguiente detalle:
RELACIONADA 2016 2017 TIPO DE TRANSACCIÓN
Logisgroup S.L. 144.000 144.000 Asistencia técnica Solulaser Soluciones Láser S.A. 512.401 65.986 Comercial Begles S.A. 39.299 - Asistencia técnica
Total 695.700 209.986 Tabla 16: Cuentas por pagar relacionadas (USD)
Fuente: Estados Financieros 8; Elaboración: ICRE
En cuanto a la titularización, ésta disminuye fruto de la
cancelación de los saldos de capital e intereses.
8.755
7.669
6.0595.324
2.696 2.345
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
6.000,00
7.000,00
8.000,00
9.000,00
10.000,00
MARZO 2017 MARZO 2018
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
12.086
9.242
7.4156.240
4.6553.736
5.8474.586
3.679
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
14.000,00
2015 2016 2017
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 32
En los pasivos no corrientes, su decrecimiento se da gracias a la
cancelación de sus obligaciones financieras a largo plazo que
mantenía con el Banco de Guayaquil S.A., y por la antes ya
mencionada cancelación de saldos e intereses de la titularización
de flujos, en este caso no corrientes que posee URBANO EXPRESS
S.A.; una cancelación de USD 1,14 millones.
Gráfico 32: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
A marzo de 2018, los pasivos totales de URBANO EXPRESS S.A. lo
componen únicamente pasivos corrientes debido a que no tiene
obligaciones durante este periodo de análisis. A marzo de 2017 el
rubro de obligaciones financieras a largo plazo se ubicaba en USD
1,49 millones. En la comparación interanual los pasivos totales de
la compañía disminuyen por un monto de USD 1,28 millones,
fruto de la no existencia de pasivos no corrientes antes
mencionada.
Por el lado de los pasivos corrientes, estos incrementan USD 201
mil, gracias a un aumento en las obligaciones financieras a corto
plazo de la compañía en el orden de un 30%, de USD 907 mil en
marzo de 2017 a USD 1,18 millones en marzo de 2018.
Gráfico 33: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 y no auditados marzo
2017 y 2018; Elaboración: ICRE
A cierre de diciembre de 2017, la deuda financiera alcanzo el
27,36% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 99,94% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con provisiones e instituciones
financieras.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera
Patrimonio
Gráfico 34: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Durante el periodo 2015 a 2016, URBANO EXPRESS S.A. ha
presentado patrimonio negativo, sin embargo, a diciembre de
2017 este se ubicó en USD 4.49. con un capital social de USD 410
mil. Los resultados acumulados y del ejercicio han presentado
montos negativos al cierre de 2017, ubicándose en USD 591 mil y
USD 463 mil respectivamente.
Gráfico 35: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
En la comparación interanual de patrimonio, a marzo de 2018 este
se ubica en USD 4.49, a diferencia de marzo de 2017 en donde
este saldo era negativo. El capital social se ha mantenido en
ambos periodos en USD 410 mil y los resultados acumulados han
presentado una mejora del 38% a pesar de continuar en números
negativos. Los resultados del ejercicio a marzo de 2018 muestran
una pérdida por USD 463 mil.
8.950
7.6657.464 7.665
1.486
00,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
6.000,00
7.000,00
8.000,00
9.000,00
10.000,00
MARZO 2017 MARZO 2018
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
98,00%
99,00%
100,00%
101,00%
102,00%
103,00%
2015 2016 MARZO2017
2017 MARZO2018
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
-60 -98
4410,37 410,37 410,37
1.527
-274-591
-1.801
-615 -463
-2.000,00
-1.000,00
0,00
1.000,00
2.000,00
2015 2016 2017
Patrimonio Capital socialResultados acumulados Resultado del ejercicio
-194
4
410 410
-890-1.054
-960
-1.500,00
-1.000,00
-500,00
0,00
500,00
MARZO 2017 MARZO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 33
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzando los USD 1,07 millones
al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,29.
Gráfico 36: Capital de trabajo e índice de liquidez Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos marzo 2017 y
2018; Elaboración: ICRE
Para marzo de 2018 el escenario cambia presentando un capital
de trabajo negativo de USD 2,34 millones y un índice de liquidez
de 0,69.
Gráfico 37: Apalancamiento Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos marzo 2017 y
2018; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total que presentó la compañía al
16,5% a diciembre 2017 y de 18,85% para marzo de 2018.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada administración financiera, optimizando sus costos y
generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten el desarrollo de la empresa considerando que existió un
manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos
en general.
ANÁLISIS DE LA TITULARIZACIÓN
El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano fue constituido mediante escritura pública suscrita el 29 de mayo de 2013 entre el Originador y la Fiduciaria, la que fue otorgada ante el Notario Primero del cantón Quito. Dicho Fideicomiso fue reformado según consta en la escritura pública otorgada el 29 de julio de 2013, ante el Notario Primero suplente del cantón Quito, fue aprobada mediante Resolución No. Q.IMV.2013.6307, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 24 de diciembre de 2013. La colocación de los valores inició el 23 de enero de 2014 y se culminó con la colocación del 100% el 6 de marzo de 2014:
MES DE COLOCACIÓN CLASE A CLASE B TOTAL ene-14 2.000.000 5.000.000 7.000.000 feb-14 1.000.000 - 1.000.000 mar-14 1.000.000 - 1.000.000 Total 4.000.000 5.000.000 9.000.000
Tabla 22: Resumen de Colocaciones (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
El objeto de la titularización es que el Fideicomiso entregue al Originador los recursos netos pagados por los inversionistas como precio de los valores, que los destinará para la reestructuración de sus pasivos y capital de trabajo y que se paguen los pasivos con inversionistas con cargo a los flujos.
La Fiduciaria como representante legal del Fideicomiso cumplirá con las instrucciones señaladas en el contrato del Fideicomiso. Para dar cumplimiento a lo estipulado en el Fideicomiso, se detallan las actividades más relevantes que se han gestionado a la fecha del presente informe:
A la fecha del presente informe la clase A se encuentra cancelada en su totalidad de la siguiente manera:
▪ La serie 1 y 2 emitida por un valor de USD 2,00 millones, se
canceló el 23 de enero de 2017.
▪ La serie 3, que fue emitida por USD 1,00 millón, termino de
cancelar la totalidad el 13 de febrero de 2017.
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
2015 2016 MARZO2017
2017 MARZO2018
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
-200,00
-100,00
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
-500,00
0,00
500,00
1000,00
1500,00
2000,00
2015 2016 MARZO2017
2017 MARZO2018
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
Apalancamiento operativo
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 34
▪ La serie 4 emitida por USD 1,00 millón, la cual fue
cancelada el 06 de marzo de 2017.
A la fecha del presente informe, a través del agente de pago, se canceló el décimo séptimo dividendo trimestral por capital e intereses de la Clase B. Las fechas de pago fueron el 23 y 31 de abril de 2018. El monto de capital e intereses fue de USD 305.783,59, cumpliendo de esta forma con los plazos previstos.
Desde la colocación de los valores se ha cancelado con normalidad a los inversionistas, sin que el Fideicomiso tenga que recurrir a los mecanismos de garantía; a la fecha del presente informe, se encuentra pendiente el pago de saldo de capital por USD 881.844 correspondiente a la clase B.
CLASE CAPITAL PAGADO
INTERES PAGADO
TOTAL PAGADO
SALDO CAPITAL
A 4.000.000 504.089 4.504.089 0 B 4.406.301 1.097.801 5.504.102 881.844
Total 8.406.301 1.601.890 10.008.191 881.844 Tabla 23: Resumen de Pagos (USD)
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Durante el período enero 2014 - marzo 2018, el Agente de Recaudador transfirió al Fideicomiso un monto total de USD 21,92 millones, en el mismo período, hasta el 31 de marzo de 2018, el Agente de Manejo restituyó al Originador un monto de USD 22,28 millones, por concepto de excedente de flujo de fondos.
De acuerdo a lo anterior, a la documentación examinada y a los términos establecidos en el contrato del Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX S.A., es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que existe plena legalidad en la transferencia de los activos al patrimonio autónomo y la cesión de derechos de cobro del Fideicomiso. La legalidad y forma de transferencia se ajusta a lo señalado el Artículo 139 de la Ley de Mercado de Valores. Con lo cual ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., da cumplimiento a lo estipulado en el Literal b, Numeral 3, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera; al Art. 151 y, al Literal d) del Art. 188 de la Ley de Mercado de Valores.
Derecho de Cobro
El activo titularizado es el derecho de cobro corresponde al 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B.
Los flujos titularizados que se generen y sean recaudados en virtud del derecho de cobro se destinan de acuerdo con el siguiente orden de prelación:
▪ Completar el fondo rotativo en caso de que haya
disminuido su valor.
▪ Provisión para el pago de capital e interés del siguiente
dividendo trimestral. La provisión es de un doceavo
semanal (siete días) del dividendo siguiente a vencer de
los valores en circulación de todas las clases y series en las
que se divide la emisión. Si en cualquier período semanal
no se hubiere podido completar la provisión antes
señalada, en el próximo período semanal deberá
aprovisionarse el monto no aprovisionado en los períodos
anteriores y el monto que corresponda al período en el
que se está haciendo la provisión.
▪ Reponer el Depósito de Garantía en caso de que haya
disminuido su valor.
Una vez realizadas las provisiones y constituido el depósito de garantía, la Fiduciaria debe restituir al Originador, dentro de los dos días hábiles siguientes de completada la provisión semanal, los flujos excedentes que hubiera en el Fideicomiso.
La Fiduciaria debe pagar a su vencimiento, a través del Agente Pagador y conforme se vayan venciendo, los dividendos de los valores en circulación, con los flujos aprovisionados para tal efecto, y si éstos no fueren suficientes con los recursos que se obtengan de la ejecución de los mecanismos de garantía.
Punto de Equilibrio
A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de un punto de equilibrio, se lo fijó en la colocación de un valor.
Asamblea de Inversionistas y Comité de Vigilancia
La asamblea consiste en la reunión de los inversionistas, aun cuando sólo se tratase de un inversionista. La primera asamblea, con el carácter de ordinaria, se reunirá dentro de los treinta (30) días posteriores a la fecha de la primera colocación de los valores. Al efecto, la Fiduciaria realizará una convocatoria para conocer y resolver sobre: (i) el nombramiento del presidente y secretario de la asamblea; (ii) la designación de tres miembros para que integren el comité de vigilancia; y, (iii) la designación y, si el caso amerita, la asignación de otras funciones del presidente, vicepresidente y secretario del comité de vigilancia.
Con posterioridad a esta primera convocatoria, la asamblea podrá reunirse extraordinariamente por decisión de la Fiduciaria y/o del comité de vigilancia y/o de inversionistas que representen más del 50% del monto de los valores en circulación, o de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
La Fiduciaria realizó la convocatoria dentro del plazo establecido (30 días posteriores a la primera colocación de los valores), no obstante, la primera Asamblea de Inversionistas fue celebrada el 14 de agosto de 2014.
Por su parte, el comité de vigilancia estará compuesto por 3 miembros designados por la asamblea. Los integrantes del comité de vigilancia podrán ser o no inversionistas, pero en ningún caso podrán estar relacionados o vinculados a la Fiduciaria ni al Originador. Los integrantes del comité de vigilancia asumirán las funciones de presidente, vicepresidente y secretario, conforme la designación que efectúe la asamblea de inversionistas.
Con respecto a los flujos recibidos y restituidos por parte del Fideicomiso, se detallan en la siguiente tabla:
PERIODO PROVISIÓN REALIZADA
REPOSICIÓN DE GASTOS
TOTAL PROVISIÓN
VALOR TRANSFERIDO DEL
ORIGINADOR
VALOR DEVUELTO ORIGINADOR
Feb-Abr. 2014
681.124 5.155 686.279 1.593.822 1.605.014
May-Jul 2014
681.124 4.869 685.993 1.530.279 1.397.932
Ago-Oct 2014
681.124 5.962 687.086 1.528.860 1.586.170
Nov 2014-Ene 2015
681.124 5.699 686.823 1.404.522 1.539.828
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 35
PERIODO PROVISIÓN REALIZADA
REPOSICIÓN DE GASTOS
TOTAL PROVISIÓN
VALOR TRANSFERIDO DEL
ORIGINADOR
VALOR DEVUELTO ORIGINADOR
Feb-Abr.2015
681.124 6.594 687.718 1.568.760 1.597.497
May-Jul 2015
681.124 231.642 912.766 1.267.104 1.368.259
Ago-Oct 2015
681.124 7.947 689.071 1.217.787 1.348.537
Nov 2015-Ene 2016
681.124 5.613 686.737 1.382.508 1.383.600
Feb-Abr.2016
681.124 6.285 687.409 1.083.945 1.083.933
May-Jul 2016
681.124 16.887 698.011 1.000.719 960.248
Ago-Oct 2016
681.124 4.854 685.978 1.448.476 962.877
Nov 2016-Ene 2017
681.124 6.269 687.393 676.676 1.178.727
Feb-Abr 2017
681.124 5.148 686.272 1.220.611 1.395.880
May-Jul 2017
305.784 5.962 311.745 1.284.938 1.306.739
Ago-Oct 2017
305.784 4.514 310.298 1.298.114 1.271.990
Nov 2017-Ene 2018
305.784 6.159 311.943 1.350.064 1.386.166
Feb-Mar 2018
203.856 3.963 207.819 1.067.642 901.615
Total 9.975.820 333.522 10.309.341 21.924.826 22.275.012
Tabla 24: Flujos y Restituciones (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Comparando los flujos reales recaudados por concepto del 35% de la totalidad de las ventas de los servicios que presta el Originador a sus clientes, que generaron derechos de cobro, con las proyecciones iniciales determinadas por el estructurador financiero durante el período enero 2016 – marzo 2018, se observó que los flujos de ventas recaudados reales presentaron un nivel de cumplimiento del 67% sobre lo estimado en un escenario pesimista. Sin embargo, el monto recaudado fue de USD 15,38 millones que representó 3,62
veces el valor necesario para cubrir los pagos a inversionistas, de USD 4,25 millones, en ese mismo periodo.
PERIODO RECAUDACIÓN REAL ESCENARIO PESIMISTA % ene-16 557.230 814.270 68% feb-16 661.604 788.992 84%
mar-16 576.029 776.474 74% abr-16 697.250 791.887 88%
may-16 549.205 791.671 69% jun-16 550.301 809.147 68% jul-16 579.914 819.716 71%
ago-16 545.821 789.179 69% sep-16 594.157 804.797 74% oct-16 554.763 839.839 66% nov-16 565.724 852.549 66% dic-16 591.871 915.399 65%
ene-17 628.715 862.238 73% feb-17 525.544 836.960 63%
mar-17 570.265 824.442 69% abr-17 614.313 839.846 73%
may-17 532.279 839.640 63% jun-17 518.383 857.685 60% jul-17 592.677 867.685 68%
ago-17 553.992 837.147 66% sep-17 498.692 852.765 58% oct-17 550.738 887.808 62% nov-17 553.295 900.518 61% dic-17 557.292 963.368 58%
ene-18 547.147 910.207 60% feb-18 559.468 884.929 63%
mar-18 550.058 872.411 63% Total 15.376.727 22.831.569 67%
Tabla 25: Flujos proyectados vs recaudación real (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
El Instrumento
La Oferta Pública del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, fue constituido mediante escritura pública suscrita el 29 de mayo de 2013, entre el Originador y la Fiduciaria, la que fue otorgada ante el Notario Primero del cantón Quito, Dr. Jorge Machado Cevallos. Dicho Fideicomiso fue reformado según consta de la escritura pública otorgada el 29 de julio de 2013, ante el Notario Primero del cantón Quito, Dr. David Maldonado Viteri y aprobada mediante resolución No. Q.IMV.2013.06307, expedida por la Superintendencia de Compañías, el 24 de diciembre de 2013, por un monto de hasta USD 9.000.000,00 con cargo a los flujos futuros de la empresa URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, según el detalle que se encuentra en el
Prospecto de Oferta Pública y en el contrato de constitución del fideicomiso.
La Casa de Valores inicio la colocación de valores el 23 de enero de 2014 y finalizo el 6 de marzo de 2014, colocando el 100% del monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. La tabla a continuación detalla las características del fideicomiso en análisis:
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
Monto de la emisión Hasta USD 9.000.000,00 Unidad monetaria Dólares de Estados Unidos de América Instrumento Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” Agente de manejo MMG TRUST ECUADOR S.A. Agente pagador MMG TRUST ECUADOR S.A. Estructurador financiero ANALYTICA SECURITIES C.A. CASA DE VALORES Estructurador legal PROFILEGAL CÍA. LTDA. Agente de recaudo URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX Agente colocador ANALYTICA SECURITIES C.A. CASA DE VALORES
Características CLASE SERIE MONTO PLAZO (DÍAS) TASA FIJA ANUAL
A A1 1.000.000,00 1080 días 7,50%
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 36
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX A2 1.000.000,00 A3 1.000.000,00 A4 1.000.000,00
Total 4.000.000,00
B
B1 1.000.000,00
1800 días 8,00% B2 1.000.000,00 B3 1.000.000,00 B4 1.000.000,00 B5 1.000.000,00
Total 5.000.000,00
Tipo de emisión Desmaterializada Valor nominal Mínimo de mil dólares de los Estados Unidos de América (USD 1.000,00). Forma de pago de Capital Trimestral Forma de pago de Interés Trimestral Activo Titularizado El derecho de cobro del 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes hasta que se terminen
de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B. Mecanismos de garantía Exceso de Flujo de Fondos que compromete un depósito en garantía y Fianza Solidaria Destinos de los recursos La compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX S.A., utilizará estos fondos para capital de trabajo y reestructuración de
pasivos. Fecha de emisión 23/01/2014 Fecha de vencimiento 23/01/2019
Tabla 26: Características de los valores Fuente: Prospecto de Oferta Pública; Elaboración: ICRE
A continuación, se observan la tabla de amortización para las Clases A y B de la presente titularización en análisis, presentando un saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe de USD 881.844 solo de la clase B:
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 2.000.000 1 23/01/2014 23/04/2014 1.849.830 37.500 150.170 187.670 1.849.830 2 24/04/2014 23/07/2014 1.696.844 34.684 152.986 187.670 1.696.844 3 24/07/2014 23/10/2014 1.540.989 31.816 155.855 187.670 1.540.989 4 24/10/2014 23/01/2015 1.382.212 28.894 158.777 187.670 1.382.212 5 24/01/2015 23/04/2015 1.220.458 25.916 161.754 187.670 1.220.458 6 24/04/2015 23/07/2015 1.055.672 22.884 164.787 187.670 1.055.672 7 24/07/2015 23/10/2015 887.795 19.794 167.877 187.670 887.795 8 24/10/2015 23/01/2016 716.771 16.646 171.024 187.670 716.771 9 24/01/2016 23/04/2016 542.540 13.439 174.231 187.670 542.540
10 24/04/2016 23/07/2016 365.042 10.173 177.498 187.670 365.042 11 24/07/2016 23/10/2016 184.216 6.845 180.826 187.670 184.216 12 24/10/2016 23/01/2017 3.454 184.216 187.670
TOTAL 252.044 2.000.000 2.252.044
Tabla 27: Amortización Clase A Serie 1 y 2 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 13/02/2014 13/05/2014 924.915 18.750 75.085 93.835 924.915 2 14/05/2014 13/08/2014 848.422 17.342 76.493 93.835 848.422 3 14/08/2014 13/11/2014 770.495 15.908 77.927 93.835 770.495 4 14/11/2014 13/02/2015 691.106 14.447 79.388 93.835 691.106 5 14/02/2015 13/05/2015 610.229 12.958 80.877 93.835 610.229 6 14/05/2015 13/08/2015 527.836 11.442 82.393 93.835 527.836 7 14/08/2015 13/11/2015 443.898 9.897 83.938 93.835 443.898 8 14/11/2015 13/02/2016 358.385 8.323 85.512 93.835 358.385 9 14/02/2016 13/05/2016 271.270 6.720 87.115 93.835 271.270
10 14/05/2016 13/08/2016 182.521 5.086 88.749 93.835 182.521 11 14/08/2016 13/11/2016 92.108 3.422 90.413 93.835 92.108 12 14/11/2016 13/02/2017 0 1.727 92.108 93.835 0
TOTAL 126.022 1.000.000 1.126.022
Tabla 28: Amortización Clase A Serie 3 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 06/03/2014 06/06/2014 924.915 18.750 75.085 93.835 924.915 2 07/06/2014 06/09/2014 848.422 17.342 76.493 93.835 848.422 3 07/09/2014 06/12/2014 770.495 15.908 77.927 93.835 770.495 4 07/12/2014 06/03/2015 691.106 14.447 79.388 93.835 691.106 5 07/03/2015 06/06/2015 610.229 12.958 80.877 93.835 610.229 6 07/06/2015 06/09/2015 527.836 11.442 82.393 93.835 527.836 7 07/09/2015 06/12/2015 443.898 9.897 83.938 93.835 443.898
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
8 07/12/2015 06/03/2016 358.385 8.323 85.512 93.835 358.385 9 07/03/2016 06/06/2016 271.270 6.720 87.115 93.835 271.270
10 07/06/2016 06/09/2016 182.521 5.086 88.749 93.835 182.521 11 07/09/2016 06/12/2016 92.108 3.422 90.413 93.835 92.108 12 07/12/2016 06/03/2017 0 1.727 92.108 93.835 0
TOTAL 126.022 1.000.000 1.126.022
Tabla 29: Amortización Clase A Serie 4 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 4.000.000 1 23/01/2014 23/04/2014 3.835.373 80.000 164.627 244.627 3.835.373 2 24/04/2014 23/07/2014 3.667.454 76.707 167.919 244.627 3.667.454 3 24/07/2014 23/10/2014 3.496.176 73.349 171.278 244.627 3.496.176 4 24/10/2014 23/01/2015 3.321.473 69.924 174.703 244.627 3.321.473 5 24/01/2015 23/04/2015 3.143.275 66.429 178.197 244.627 3.143.275 6 24/04/2015 23/07/2015 2.961.514 62.866 181.761 244.627 2.961.514 7 24/07/2015 23/10/2015 2.776.117 59.230 185.397 244.627 2.776.117 8 24/10/2015 23/01/2016 2.587.013 55.522 189.105 244.627 2.587.013 9 24/01/2016 23/04/2016 2.394.126 51.740 192.887 244.627 2.394.126
10 24/04/2016 23/07/2016 2.197.382 47.883 196.744 244.627 2.197.382 11 24/07/2016 23/10/2016 1.996.702 43.948 200.679 244.627 1.996.702 12 24/10/2016 23/01/2017 1.792.010 39.934 204.693 244.627 1.792.010 13 24/01/2017 23/04/2017 1.583.223 35.840 208.787 244.627 1.583.223 14 24/04/2017 23/07/2017 1.370.261 31.664 212.962 244.627 1.370.261 15 24/07/2017 23/10/2017 1.153.039 27.405 217.222 244.627 1.153.039 16 24/10/2017 23/01/2018 931.473 23.061 221.566 244.627 931.473 17 24/01/2018 23/04/2018 705.475 18.629 225.997 244.627 705.475 18 24/04/2018 23/07/2018 474.958 14.110 230.517 244.627 474.958 19 24/07/2018 23/10/2018 239.830 9.499 235.128 244.627 239.830 20 24/10/2018 23/01/2019 0 4.797 239.830 244.627 0
Total 892.537 4.000.000 4.892.537
Tabla 30: Amortización Clase B Serie 1, 2, 3 y 4 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 30/01/2014 30/04/2014 958.843 20.000 41.157 61.157 958.843 2 01/04/2014 31/07/2014 916.863 19.177 41.980 61.157 916.863 3 01/07/2014 31/10/2014 874.044 18.337 42.819 61.157 874.044 4 01/10/2014 31/01/2015 830.368 17.481 43.676 61.157 830.368 5 01/01/2015 30/04/2015 785.819 16.607 44.549 61.157 785.819 6 01/04/2015 31/07/2015 740.378 15.716 45.440 61.157 740.378 7 01/07/2015 31/10/2015 694.029 14.808 46.349 61.157 694.029 8 01/10/2015 31/01/2016 646.753 13.881 47.276 61.157 646.753 9 01/01/2016 30/04/2016 598.531 12.935 48.222 61.157 598.531
10 01/04/2016 31/07/2016 549.345 11.971 49.186 61.157 549.345 11 01/07/2016 31/10/2016 499.176 10.987 50.170 61.157 499.176 12 01/10/2016 31/01/2017 448.002 9.984 51.173 61.157 448.002 13 01/01/2017 30/04/2017 395.806 8.960 52.197 61.157 395.806 14 01/04/2017 31/07/2017 342.565 7.916 53.241 61.157 342.565 15 01/07/2017 31/10/2017 288.260 6.851 54.305 61.157 288.260 16 01/10/2017 31/01/2018 232.868 5.765 55.392 61.157 232.868 17 01/01/2018 30/04/2018 176.369 4.657 56.499 61.157 176.369
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 37
18 01/04/2018 31/07/2018 118.739 3.527 57.629 61.157 118.739 19 01/07/2018 31/10/2018 59.958 2.375 58.782 61.157 59.958 20 01/10/2018 31/01/2019 0 1.199 59.958 61.157 0
Total 223.134 1.000.000 1.223.134
Tabla 31: Amortización Clase B Serie 5 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información entregada por el originador ha verificado que la titularización se ha venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes de capital e intereses del instrumento, según la tabla de amortización precedente. Del total del monto autorizado de la titularización, se colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento
a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN
La presente titularización de flujos futuros URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX está respaldada por mecanismos de garantía, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la compañía, al 31 de marzo de 2018, URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX posee un total de activos de USD 7,67 millones, de los cuales USD 5,10 millones son activos menos deducciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de marzo de 2018, dando
cumplimiento a lo que estipula el Literal b, Numeral 4, Artículo 5,
Sección I, Capítulo V, Título II, , Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, que señala que “el monto de la emisión no excederá del
cincuenta por ciento (50%) del valor presente de los flujos
proyectados, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la
tasa activa efectiva referencial para el segmento productivo
corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador, para la
semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo
correspondiente, flujo que se determinará en el contrato de
fideicomiso o en el fondo de inversión colectivo. La tasa resultante
del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días. De igual manera,
no podrá exceder del ochenta por ciento (80%) de la garantía real
constituida, o de los activos libres de gravamen del originador; para
este último caso deberá aplicarse la siguiente metodología: Al total
de activos del originador deberá restarse lo siguiente: los activos
diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en
litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independientemente de la instancia administrativa y judicial en la
que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en
circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros
de fondos de bienes que se espera que existan en los que el
originador haya actuado como constituyente del fideicomiso; los
derechos fiduciarios del originador provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o
de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la
negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales
el patrimonio autónomo esté compuesto por bienes gravados; saldo
de los valores de renta fija emitidos por el originador y negociados
en el mercado de valores; y, las inversiones en acciones en
compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en
mercados regulados y estén vinculadas con el originador en los
términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL Activo Total (USD) 7.668.887,93 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 59.885,06 (-) Activos gravados. 155.480,83 (-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación (-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo futuros de bienes que se espera que existan.
1.164.340,97
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
1.188.799,63
Total activos menos deducciones 5.100.381,44 80 % Activos menos deducciones 4.080.305,15
Tabla 32: Activos menos deducciones (USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de marzo de 2018, presentó un monto de activos menos deducciones de USD 5,10 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 4,08 millones, determinando por lo tanto que los activos menos deducciones representan el 66,51% de los activos totales de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de marzo de 2018, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del Originador, se evidencia que el total de activos menos deducciones ofrece una cobertura de 0,67 veces sobre los pasivos totales de la compañía.
MECANISMOS DE GARANTÍAS
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 38
Con el objetivo de mitigar los riesgos de impagos a los inversionistas, se resolvió que el Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, cuente con dos mecanismos de garantía. Estos mecanismos se describen con detalle a continuación:
Exceso de Flujo de Fondos
El Exceso de Flujo de Fondos es un mecanismo de garantía que consiste en que los flujos que se generan por la cobranza del derecho de cobro son superiores a los derechos reconocidos a favor de los inversionistas, en virtud de los valores emitidos, superando la cobertura de 1,5 veces el índice de desviación.
El Exceso de Flujo de Fondos se utilizará durante la vigencia de los valores:
▪ Como medio de reposición del Depósito de Garantía, si en
algún momento ha disminuido su valor o no cubre en al
menos 1,5 veces el índice de desviación, el Depósito de
Garantía deberá ser repuesto, con cargo al Exceso de Flujo
de Fondos.
▪ Como medio de retención de flujos, en los casos señalados
en la cláusula décima cuarta del contrato de constitución
del Fideicomiso.
Como parte de este mecanismo de garantía se conformó el Depósito de Garantía, que tiene como objetivo mantener en el Fideicomiso una reserva en dinero en efectivo, que puede ser utilizada para el pago de los pasivos con inversionistas, en caso de insuficiencia de los flujos para el pago de los pasivos con inversionistas. El depósito de garantía puede ser utilizado cuando, faltando tres días para el vencimiento del próximo dividendo de los valores, no se haya podido completar todavía la provisión para el pago de tal dividendo; luego de lo cual el Depósito en Garantía se le restituirá al originador cuando se haya cancelado en su totalidad los pasivos con inversionistas.
En el período enero - marzo de 2018, el Exceso de Flujo de Fondos alcanzó un monto de USD 1,35 millones. Los flujos totales corresponden a 3,55 veces los flujos requeridos para cubrir los pagos en ese mismo periodo. Por otra parte, el Depósito de Garantía está conformado por un certificado de depósito a plazo con una tasa del 4% anual, por un valor de USD 135.480,83 contratado con Banco Bolivariano C.A., con una validez de 179 días contados a partir del 22 de enero del 2018 hasta el 20 de julio del 2018. Cabe mencionar que
la calificación de riesgo de Banco Bolivariano C.A. es de “AAA-”, emitida por BankWatchRatings S.A y Pacific Credit Rating PCR, cumpliendo así con la calificación de riesgo mínima exigida en el contrato del Fideicomiso.
Adicionalmente, posee otros certificados de depósitos, del Banco Bolivariano C.A., para cubrir las provisiones a realizar, dando un saldo total por USD 339.337.
Fianza Solidaria
La Fianza Solidaria es el segundo mecanismo de garantía que consiste en que el Originador se constituye en fiador solidario del Fideicomiso para el pago de los pasivos con inversionistas.
En caso de que, faltando dos días para el vencimiento de cualquiera de los dividendos, el Fideicomiso, aun habiendo ejecutado el Depósito de Garantía, no hubiera podido completar la provisión necesaria para el pago de tales dividendos, el Originador deberá proveer al Fideicomiso de los recursos necesarios para completar el monto a pagar. La Fiduciaria deberá informar al Originador con al menos cuatro días de anticipación, a la fecha del vencimiento de cualquiera de los dividendos, de la insuficiencia de recursos para el pago y por ende de la imposibilidad de completar la provisión.
A marzo de 2018 y desde el inicio de los pagos a los inversionistas, el Agente de Manejo no ha hecho uso de la fianza solidaria, mecanismo que se mantendrá vigente hasta el pago total de los pasivos con inversionistas.
Cobertura de los Mecanismos de Garantía frente al Índice de Desviación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. considera aceptable la calidad del mecanismo de garantía, así como su cobertura frente al índice de desviación. A marzo de 2018, el Depósito de Garantía fue de USD 135.480,83 y el exceso de flujo de fondos fue de USD 448.130,54, lo que da como valor total del mecanismo de garantía de USD 583.611,37, lo que brindó una cobertura de 8,54 veces sobre el índice de desviación estimado para este proceso lo que cumple con el límite establecido en la normativa.
DEPÓSITO EN GARANTÍA
EXCESO DE FLUJO
ÍNDICE DE DESVIACIÓN
MONTO DE DESVIACIÓN
COBERTURA (VECES)
mar-18 135.480,83 448.130,54 7,83% 68.309,78 8,54
Tabla 33: Cobertura Mecanismos de Garantía sobre Índice de Desviación (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
SITUACIÓN FINANCIERA DEL FIDEICOMISO
El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, al 31 de marzo de 2018, mostró un total de activos de USD 1,52 millones, el cual estuvo conformado principalmente por las cuentas por cobrar de corto y largo plazo, en donde se contabiliza el derecho de cobro por la colocación de los valores e inversiones.
Los pasivos presentaron un monto de USD 1,51 millones, conformado en su mayor parte por los aportes en efectivo a la titularización y cuentas por pagar. El patrimonio alcanzó USD 10.000. Los Estados Financieros del Fideicomiso se encontraron bajo las normas NIIF.
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE 2018
Activo 1.522.659 Efectivo y equivalente de efectivo 8.937 Certificados de depósito 339.337 Cuentas por cobrar a terceros CP 91,96 Cuentas por cobrar al originador 7.589 Rendimiento por cobrar intereses 1.466 Cuentas por cobrar beneficiarios por colocación de títulos 1.164.341 Crédito tributario 897 Pasivo 1.512.659 Otras cuentas por pagar al originador 72.663 Porción corriente de valores emitidos 1.164.341 Intereses por pagar 17.232 Aportes en efectivo 28.863.031 Restituciones de excedentes -28.604.657 Retenciones en la fuente 49 Patrimonio 10.000 Capital (Fondo rotativo) 10.000
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 39
Tabla 34: Estado de situación financiera marzo 2018 Fideicomiso Titularización de Flujos Urbano (USD)
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
PROYECCIONES
El análisis de las proyecciones, estimado en un escenario
conservador donde se prevé que los ingresos totales de la
compañía para el año 2018 se incrementaran un 3% y para el año
2019 un 4%, cabe destacar de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., estreso las estimaciones presentadas por el
estructurador financiero en el prospecto de oferta pública las
cuales presentan un crecimiento del 4,90% para el año 2018.
El costo de ventas proyecta una participación del 87,50% para el
año 2018 y del 87% para el año 2019, los gastos de operación
presentaran un crecimiento de 1,12%, los gastos financieros
promedian una participación del 1,35% y se estima otros ingresos
no operaciones de 1% sobre las ventas.
Con estos antecedentes se realizó las proyecciones del estado de
resultados integrales de forma anual observando un resultado
positivo al finalizar el último pago del proceso de titularización en
análisis, llegando a obtener una utilidad neta de USD 302,64 mil
al cierre del año 2019.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2018 2019 Ventas 20.140,32 20.945,93 Costo de ventas 17.622,78 18.222,96 Margen bruto 2.517,54 2.722,97 (-) Gastos de operación 2.139,46 2.163,42 Utilidad operativa 378,08 559,55 (-) Gastos financieros 221,54 261,82 Ingresos/gastos no operacionales -201,40 -209,46 Utilidad antes de participación 357,94 507,19 Participación trabajadores 53,69 76,08 Utilidad antes de impuestos 304,25 431,11 Gasto por impuesto a la renta 66,94 94,84 Utilidad antes de reservas 237,32 336,26 10% Reserva legal 23,73 33,63 Utilidad neta 213,58 302,64
Tabla 35: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX.; Elaboración: ICRE
De la misma manera se realiza la proyección de flujo de caja de forma trimestral, evidenciando un resultado positivo (USD 1,26 mil) al término del último pago de la obligación del Fideicomiso.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2018 2019
TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I Saldo inicial 680,58 456,91 251,66 553 201,38 Ingresos:
Ingresos operacionales 5.035,08 5.035,08 5.035,08 5.035,08 5.236,48 Ingresos no operacionales 50,35 50,35 50,35 50,35 52,36 Ingresos totales 5.085,43 5.085,43 5.085,43 5.085,43 5.288,85 Egresos:
Gastos operacionales 4.405,69 4.405,69 4.405,69 4.405,69 4.555,74 Gastos no operacionales 534,86 534,86 534,86 588,56 540,85 Impuestos por pagar - - - 66,94 - Egresos totales 4.940,56 4.940,56 4.940,56 5.061,19 5.096,59 Flujo operacional 144,87 144,87 144,87 24,24 192,25 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 55,39 55,39 55,39 55,39 65,46 Obligaciones financieras vigentes (K) 36,2 12,24 - - - Nuevos financiamientos (K+i) - - - 26,57 27,13 Emisión de obligaciones vigentes 276,96 282,5 288,15 293,91 299,79 Emisión de obligaciones nuevas - - - - - Total obligaciones 368,54 350,12 343,53 375,86 392,37 Financiamiento Financiamiento bancario 500
Otras fuentes de financiamiento Total financiamiento - - 500 - - Flujo financiado -223,67 -205,25 301,34 -351,62 -200,12 Saldo flujo neto 456,91 251,66 553 201,38 1,26
Tabla 36: Flujo de caja proyectado (Miles USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el originador generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que adquiere con el presente proceso de titularización.
Definición de Categoría
REVISIÓN FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE FLUJOS URBANO
CATEGORÍA AA (-)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AAA- PCR jun-14 AAA- PCR dic-14 AAA- PCR jun-15 AAA- PCR dic-15 AAA- PCR
may-16 AAA- PCR nov-16 AA ICRE may-17 AA- ICRE nov-17 AA- ICRE
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 40
may-18 AA- ICRE Tabla 37: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos del “Fideicomiso
Titularización de Flujos URBANO”, ha sido realizado con base en
la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 41
ANEXOS
2015 2016 2017
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 12.026,42 100,00% 9.143,61 100,00% -23,97% (2.882,80) 7.419,43 100,00% -18,86% (1.724,18)
ACTIVOS CORRIENTES 9.068,68 75,41% 6.396,00 69,95% -29,47% (2.672,67) 4.810,54 64,84% -24,79% (1.585,47)
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.165,33 9,69% 1.048,53 11,47% -10,02% (116,81) 859,65 11,59% -18,01% (188,88)
Inversiones temporales 1.216,60 10,12% 219,94 2,41% -81,92% (996,66) 20,00 0,27% -90,91% (199,94)
Cuentas por cobrar comerciales 3.689,95 30,68% 2.726,88 29,82% -26,10% (963,07) 2.313,35 31,18% -15,16% (413,52)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.789,27 14,88% 1.060,18 11,59% -40,75% (729,09) 857,35 11,56% -19,13% (202,83)
Otras cuentas por cobrar 428,521 3,56% 356,18 3,90% -16,88% (72,34) 142,00 1,91% -60,13% (214,19)
Inventarios 88,11 0,73% 30,63 0,33% -65,24% (57,48) 12,42 0,17% -59,45% (18,21)
Anticipo proveedores 189,04 1,57% 242,89 2,66% 28,49% 53,85 10,18 0,14% -95,81% (232,71)
Impuestos corrientes 501,86 4,17% 710,79 7,77% 41,63% 208,93 532,42 7,18% -25,09% (178,37)
Servicios y gastos pagados adelantados 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 63,17 0,85% 100,00% 63,17
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.957,74 24,59% 2.747,61 30,05% -7,10% (210,13) 2.608,89 35,16% -5,05% (138,72)
Propiedad, planta y equipo 1.677,10 13,95% 1.454,99 15,91% -13,24% (222,11) 1.134,45 15,29% -22,03% (320,54)
Inversiones en acciones 1.173,80 9,76% 1.173,80 12,84% 0,00% - 1.188,80 16,02% 1,28% 15,00
Otros activos 106,84 0,89% 118,82 1,30% 11,21% 11,98 285,65 3,85% 140,40% 166,83
PASIVO 12.086,29 100,00% 9.241,86 100,00% -23,53% (2.844,43) 7.414,94 100,00% -19,77% (1.826,93)
PASIVOS CORRIENTES 6.239,63 51,63% 4.655,49 50,37% -25,39% (1.584,14) 3.736,43 50,39% -19,74% (919,07)
Obligaciones financieras 158,63 1,31% 201,09 2,18% 26,77% 42,46 48,44 0,65% -75,91% (152,65)
Titularización 2.452,65 20,29% 1.464,28 15,84% -40,30% (988,37) 1.163,00 15,68% -20,58% (301,28)
Cuentas por pagar comerciales 296,36 2,45% 416,79 4,51% 40,64% 120,43 384,12 5,18% -7,84% (32,67)
Cuentas por pagar relacionadas 975,47 8,07% 695,70 7,53% -28,68% (279,77) 209,99 2,83% -69,82% (485,71)
Otras cuentas por pagar 692,92 5,73% 483,51 5,23% -30,22% (209,41) 520,39 7,02% 7,63% 36,87
Pasivo por impuesto corrientes 187,47 1,55% 177,23 1,92% -5,46% (10,24) 166,22 2,24% -6,21% (11,01)
Provisiones sociales 1.356,81 11,23% 1.001,73 10,84% -26,17% (355,09) 1.028,09 13,87% 2,63% 26,36
Otros pasivos corrientes 119,31 0,99% 215,16 2,33% 80,34% 95,85 216,18 2,92% 0,47% 1,02
PASIVOS NO CORRIENTES 5.846,66 48,37% 4.586,37 49,63% -21,56% (1.260,29) 3.678,51 49,61% -19,79% (907,86)
Obligaciones financieras 185,72 1,54% 44,59 0,48% -75,99% (141,14) 0,00 0,00% -100,00% (44,59)
Titularización 2.864,31 23,70% 1.441,30 15,60% -49,68% (1.423,01) 299,79 4,04% -79,20% (1.141,51)
Provisiones sociales 2.796,63 23,14% 3.100,49 33,55% 10,87% 303,86 3.378,72 45,57% 8,97% 278,24
PATRIMONIO -59,88 100,00% -98,25 100,00% 64,08% (38,37) 4,49 100,00% -104,57% 102,74
Capital social 410,37 -685,35% 410,37 -417,68% 0,00% - 410,37 9133,43% 0,00% -
Reserva legal 333,64 -557,21% 333,64 -339,58% 0,00% - 333,64 7425,73% 0,00% -
Reserva facultativa 0,00 0,00% 563,05 -573,08% 100,00% 563,05 563,05 12531,65% 0,00% -
Adopción por primera vez NIFF 188,94 -315,54% 188,94 -192,30% 0,00% - 188,94 4205,10% 0,00% -
Otros resultados integrales -718,43 1199,83% -704,52 717,07% -1,94% 13,91 -437,57 -9738,86% -37,89% 266,95
Resultados acumulados 1.526,92 -2550,09% -274,39 279,28% -117,97% (1.801,31) -591,39 -13162,47% 115,53% (317,00)
Resultado del ejercicio -1.801,31 3008,34% -615,33 626,29% -65,84% 1.185,98 -462,54 -10294,57% -24,83% 152,79
PASIVO MAS PATRIMONIO 12.026,42 100,00% 9.143,61 100,00% -23,97% (2.882,80) 7.419,429 100,00% -18,86% (1.724,18)
URBANO EXPRESS S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 42
Valor
Análisis
vertical %
Valor
Análisis
vertical %
Análisis
horizontal
%
Variación
en monto
ACTIVO 8.755,01 100,00% 7.668,89 100,00% -12,41% -1.086,12
ACTIVOS CORRIENTES 6.058,92 69,21% 5.324,30 69,43% -12,12% -734,62
Efectivo y equivalentes de efectivo 694,45 7,93% 635,77 8,29% -8,45% -58,69
Inversiones temporales 349,77 4,00% 155,48 2,03% -55,55% -194,29
Fideicomisos -15,06 -0,17% 118,82 1,55% -889,12% 133,87
Cuentas por cobrar comerciales 2.911,89 33,26% 2.734,01 35,65% -6,11% -177,88
(-) Provisión cuentas incobrables -443,08 -5,06% -407,80 -5,32% -7,96% 35,28
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.087,95 12,43% 1.004,13 13,09% -7,70% -83,82
Otras cuentas por cobrar 539,55 6,16% 338,89 4,42% -37,19% -200,67
Inventarios 37,35 0,43% 170,69 2,23% 357,04% 133,35
Anticipo proveedores 128,35 1,47% 20,23 0,26% -84,24% -108,12
Gastos acticipados 74,98 0,86% 59,89 0,78% -20,13% -15,09
Impuestos corrientes 692,76 7,91% 494,20 6,44% -28,66% -198,57
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.696,09 30,79% 2.344,59 30,57% -13,04% -351,50
Propiedad, planta y equipo 1.425,62 16,28% 1.064,74 13,88% -25,31% -360,88
Inversiones en acciones 1.173,80 13,41% 1.188,80 15,50% 1,28% 15,00
Cuentas por cobrar largo plazo 96,67 1,10% 91,05 1,19% -5,81% -5,62
Otros activos no corrientes 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
PASIVO 8.949,49 100,00% 7.664,82 100,00% -14,35% -1.284,67
PASIVOS CORRIENTES 7.463,60 83,40% 7.664,82 100,00% 2,70% 201,22
Obligaciones financieras 906,59 10,13% 1.176,58 15,35% 29,78% 269,99
Titularización 55,77 0,62% 189,64 2,47% 240,06% 133,87
Cuentas por pagar comerciales 270,50 3,02% 217,14 2,83% -19,73% -53,36
Cuentas por pagar relacionadas 674,52 7,54% 522,16 6,81% -22,59% -152,37
Cuentas por pagar accionistas 39,30 0,44% 0,00 0,00% -100,00% -39,30
Otras cuentas por pagar 108,49 1,21% 151,82 1,98% 39,94% 43,33
Anticipo clientes 8,12 0,09% 14,78 0,19% 81,91% 6,65
Impuestos por pagar 326,12 3,64% 219,83 2,87% -32,59% -106,29
Provisiones sociales 156,95 1,75% 166,93 2,18% 6,36% 9,99
Otros pasivos 4.917,24 54,94% 5.005,95 65,31% 1,80% 88,71
PASIVOS NO CORRIENTES 1.485,88 16,60% 0,00 0,00% -100,00% -1.485,88
Obligaciones financieras 1.485,88 16,60% 0,00 0,00% -100,00% -1.485,88
Titularización 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Cuentas por pagar relacionadas 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Impuesto a la renta diferido 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Provisiones sociales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
PATRIMONIO -194,48 100,00% 4,07 100,00% -102,09% 198,54
Capital social 410,37 -211,01% 410,37 10090,96% 0,00% 0,00
Reserva legal 333,64 -171,56% 333,64 8204,23% 0,00% 0,00
Reserva facultativa 563,05 -289,52% 563,05 13845,45% 0,00% 0,00
Reserva de capital 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capitalizaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Adopción por primera vez NIFF 188,94 -97,15% 188,94 4645,97% 0,00% 0,00
Resultados integrales -704,52 362,26% -437,57 -10759,86% -37,89% 266,95
Resultados acumulados -889,72 457,50% -1.053,93 -25916,36% 18,46% -164,21
Resultado del ejercicio -96,23 49,48% -0,42 -10,39% -99,56% 95,81
PASIVO MAS PATRIMONIO 8.755,01 100,00% 7.668,89 100,00% -12,41% -1.086,12
URBANO EXPRESS S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
MARZO 2017 MARZO 2018
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 43
Valor
An
álisis
ve
rtical %
Valor
An
álisis
ve
rtical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Va
riació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
ve
rtical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Va
riació
n
en
mo
nto
Ventas 22.696,94 100,00% 19.553,71 100,00% -13,85% (3.143,23) 18.816,53 100,00% -3,77% (737,17) Costo de ventas 21.784,13 95,98% 17.481,00 89,40% -19,75% (4.303,13) 17.235,63 91,60% -1,40% (245,37) Margen bruto 912,81 4,02% 2.072,70 10,60% 127,07% 1.159,90 1.580,90 8,40% -23,73% (491,80) (-) Gastos de administración (2.589,59) -11,41% (2.350,85) -12,02% -9,22% 238,74 (1.954,79) -10,39% -16,85% 396,05 (-) Gastos de ventas - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - (-)Otros gastos - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad operativa (1.676,78) -7,39% (278,14) -1,42% -83,41% 1.398,64 (373,89) -1,99% 34,42% (95,75)
(-) Gastos financieros (529,42) -2,33% (427,05) -2,18% -19,34% 102,37 (282,15) -1,50% -33,93% 144,90
Ingresos (gastos) no operacionales 845,80 3,73% 256,74 1,31% -69,65% (589,06) 275,95 1,47% 7,48% 19,21
Utilidad antes de participación e impuestos (1.360,40) -5,99% (448,45) -2,29% -67,04% 911,95 (380,09) -2,02% -15,24% 68,36
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos (1.360,40) -5,99% (448,45) -2,29% -67,04% 911,95 (380,09) -2,02% -15,24% 68,36
Gasto por impuesto a la renta (440,91) -1,94% (166,87) -0,85% -62,15% 274,03 (82,44) -0,44% -50,60% 84,43
Utilidad neta (1.801,31) -7,94% (615,33) -3,15% -65,84% 1.185,98 (462,54) -2,46% -24,83% 152,79 Otros resultados integrales (618,13) -2,72% 13,91 0,07% -102,25% 632,03 266,95 1,42% 1819,40% 253,04
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta (2.419,43) -10,66% (601,42) -3,08% -75,14% 1.818,01 (195,59) -1,04% -67,48% 405,83
Depreciación 440,26 1,94% 352,59 1,80% -19,92% (87,68) 19,34 0,10% -94,51% (333,24) EBITDA anualizado (1.236,52) -5,45% 74,44 0,38% -106,02% 1.310,96 (354,55) -1,88% -576,27% (428,99)
2015 2016 2017
URBANO EXPRESS S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 44
Valor
An
álisis
vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Ventas 4.788,18 100,00% 4.791,33 100,00% 0,07% 3,15 Costo de ventas 4.306,96 89,95% 4.260,78 88,93% -1,07% (46,18)
Margen bruto 481,22 10,05% 530,55 11,07% 10,25% 49,33 (-) Gastos de administración (491,64) -10,27% (456,36) -9,52% -7,18% 35,28
Utilidad operativa (10,42) -0,22% 74,19 1,55% -811,68% 84,61 (-) Gastos financieros (93,50) -1,95% (74,61) -1,56% -20,21% 18,89
Ingresos (gastos) no operacionales 7,70 0,16% - 0,00% -100,00% (7,70)
Utilidad antes de participación e impuestos (96,23) -2,01% (0,42) -0,01% -99,56% 95,81
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos (96,23) -2,01% (0,42) -0,01% -99,56% 95,81
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta (96,23) -2,01% (0,42247) -0,01% -99,56% 95,81
Depreciación y amortización 20,52 0,43% 10,78 0,22% -47,48% (9,75)
EBITDA 10,10 0,21% 84,97 1,77% 741,25% 74,87
URBANO EXPRESS S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
MARZO 2017 MARZO 2018
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 45
CUENTAS 2014 2015 2016 2017 MARZO 2018
Activo 16.762,32 12.026,42 9.143,61 7.419,43 7.668,89
Pasivo 13.479,02 12.086,29 9.241,86 7.414,94 7.664,82
Patrimonio 3.283,30 (59,88) (98,25) 4,49 4,07
Utilidad neta 861,95 (1.801,31) (615,33) (462,54) (0,42)
CUENTAS 2014 2015 2016 2017 MARZO 2018
Activo 16.762,32 12.026,42 9.143,61 7.419,43 7.668,89
Activo corriente 13.327,14 9.068,68 6.396,00 4.810,54 5.324,30
Activo no corriente 3.435,18 2.957,74 2.747,61 2.608,89 2.344,59
CUENTAS 2014 2015 2016 2017 MARZO 2018
Pasivo 13.479,02 12.086,29 9.241,86 7.414,94 7.664,82
Pasivo corriente 6.519,41 6.239,63 4.655,49 3.736,43 7.664,82
Pasivo no corriente 6.959,60 5.846,66 4.586,37 3.678,51 -
CUENTAS 2014 2015 2016 2017 MARZO 2018
Patrimonio 3.283,30 (59,88) (98,25) 4,49 4,07
Capital social 410,37 410,37 410,37 410,37 410,37
Reserva legal 333,64 333,64 333,64 333,64 333,64
Reserva facultativa - - 563,05 563,05 563,05
Reserva de capital - - - - -
Aporte a futuras capitalizaciones - - - - -
Adopción por primera vez NIFF 188,94 188,94 188,94 188,94 188,94
Otros resultados integrales (100,30) (718,43) (704,52) (437,57) (437,57)
Resultados acumulados 2.450,66 1.526,92 (274,39) (591,39) (1.053,93)
Resultado del ejercicio - (1.801,31) (615,33) (462,54) (0,42)
URBANO EXPRESS S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
marzo 2018
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 46
Cierre 2015 2016 MARZO 2017 2017 MARZO 2018
Meses 12 12 3 12 3
Costo de Ventas / Ventas 95,98% 89,40% 89,95% 91,60% 88,93%
Margen Bruto/Ventas 4,02% 10,60% 10,05% 8,40% 11,07%
Util. antes de part. e imp./ Ventas -5,99% -2,29% -2,01% -2,02% -0,01%
Utilidad Operativa / Ventas -7,39% -1,42% -0,22% -1,99% 1,55%
Utilidad Neta / Ventas -7,94% -3,15% -42,25% -2,46% -0,01%
EBITDA / Ventas -5,45% 0,38% 0,21% -1,88% 1,77%
EBITDA / Gastos financieros -233,56% 17,43% 10,80% -125,66% 113,88%
EBITDA / Deuda financiera CP -47,35% 4,47% 4,20% -29,27% 24,88%
EBITDA / Deuda financiera LP -40,54% 5,01% 2,72% -118,27% 0,00%
Activo total/Pasivo total 99,50% 98,94% 97,83% 100,06% 100,05%
Pasivo total / Activo total 100,50% 101,07% 102,22% 99,94% 99,95%
Pasivo corriente / Pasivo total 51,63% 50,37% 83,40% 50,39% 100,00%
Deuda financiera / Pasivo total 46,84% 34,10% 27,36% 20,38% 17,82%
Apalancamiento financiero -94,55 -32,07 -12,59 336,35 335,96
Apalancamiento operativo -0,54 -7,45 -46,16 -4,23 7,15
Apalancamiento total -201,85 -94,07 -46,02 1650,33 1884,80
ROA -14,98% -6,73% -4,40% -6,23% -0,02%
ROE 3008,3% 626,3% 197,9% -10294,6% -41,6%
Índice de endeudamiento 1,00 1,01 1,02 1,00 1,00
Días de inventario 1 1 1 0 4
Rotación de la cartera 3,84 4,72 4,68 5,68 5,22
Capital de trabajo 2.829 1.741 -1.405 1.074 -2.341
Días de cartera 94 76 77 63 69
Días de pago 31 29 21 21 17
Prueba ácida 1,44 1,37 0,81 1,28 0,67
Índice de liquidez anual 1,45 1,37 0,81 1,29 0,69
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
ÍNDICES(miles USD)
MARGENES
