URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX - icredelecuador.com FINAL FIDEICOMISO DE... · patrimonio autónomo,...
38
marzo 2017 Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” AA - Revisión semestral Calificación de Titularización Definición de categoría Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Fundamentos de Calificación ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 55- 2017, llevado a cabo el 31 de mayo de 2017; con base en los estados financieros auditados a diciembre de 2015, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la titularización y otra información relevante con fecha marzo 2017, califica en Categoría AA (-), al Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO. La calificación se sustenta en la experiencia de la compañía y en el prestigio en el mercado y reconocimiento de la marca, además en el adecuado manejo del Fideicomiso. Al respecto: ▪ La compañía cuenta con una sólida experiencia en el sector en el que se desenvuelve, con una trayectoria de 21 años, ofreciendo soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multi-canal. ▪ Los ingresos de la compañía presentan una tendencia decreciente en los últimos años, inclusive presenta un decrecimiento de alrededor del 10% en el comparativo interanual a marzo 2017. ▪ La compañía ha tenido pérdidas en los últimos años, situación que ha redundado en una disminución del patrimonio, el que cayó en un 89% el año 2016. ▪ Los flujos aportados al Fideicomiso han sido suficientes para cumplir con las obligaciones del mismo, a través de recaudaciones oportunas y constantes. ▪ Las garantías que respaldan el Fideicomiso se han cumplido adecuadamente, generando una cobertura adecuada sobre el índice de desviación. Objetivo del Informe y Metodología El objetivo del presente informe es entregar la calificación al Fideicomiso Mercantil Irrevocable denominado “Fideicomiso Titularización de Flujos URBANO”, de la empresa URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX , perteneciente al sector postal, dedicada a los servicios postales a nivel nacional, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la capacidad de generar flujos futuros de fondos de los activos integrados al patrimonio autónomo, así como la idoneidad de los mecanismos de garantía presentados. Resumen Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” (Estados Financieros marzo 2017) URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
Transcript of URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX - icredelecuador.com FINAL FIDEICOMISO DE... · patrimonio autónomo,...
marzo 2017
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
AA - Revisión semestral Calificación de Titularización
Definición de categoría
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena
capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados
y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de
emisión
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 55-
2017, llevado a cabo el 31 de mayo de 2017; con base en los
estados financieros auditados a diciembre de 2015, estados
financieros internos, proyecciones financieras, estructuración
de la titularización y otra información relevante con fecha
marzo 2017, califica en Categoría AA (-), al Fideicomiso de
Titularización de Flujos URBANO.
La calificación se sustenta en la experiencia de la compañía y en el prestigio en el mercado y reconocimiento de la marca, además en el adecuado manejo del Fideicomiso. Al respecto:
▪ La compañía cuenta con una sólida experiencia en el sector en el que se desenvuelve, con una trayectoria de 21 años, ofreciendo soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multi-canal.
▪ Los ingresos de la compañía presentan una tendencia decreciente en los últimos años, inclusive presenta un decrecimiento de alrededor del 10% en el comparativo interanual a marzo 2017.
▪ La compañía ha tenido pérdidas en los últimos años, situación que ha redundado en una disminución del patrimonio, el que cayó en un 89% el año 2016.
▪ Los flujos aportados al Fideicomiso han sido suficientes para cumplir con las obligaciones del mismo, a través de recaudaciones oportunas y constantes.
▪ Las garantías que respaldan el Fideicomiso se han cumplido adecuadamente, generando una cobertura adecuada sobre el índice de desviación.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación al
Fideicomiso Mercantil Irrevocable denominado “Fideicomiso
Titularización de Flujos URBANO”, de la empresa URBANO
EXPRESS S.A. RAPIEXX , perteneciente al sector postal, dedicada a
los servicios postales a nivel nacional, a través de un análisis
detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la capacidad de
generar flujos futuros de fondos de los activos integrados al
patrimonio autónomo, así como la idoneidad de los mecanismos
de garantía presentados.
Resumen Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
(Estados Financieros marzo 2017)
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
bnbnmb
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 2
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: la legalidad y forma
de transferencia de los activos del patrimonio de propósito
exclusivo en base a los términos establecidos en el contrato; la
estructura administrativa de la administradora, su capacidad
técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia; la
evaluación matemática, y estadística de los flujos que fueron
proyectados, el análisis del índice de desviación y su posición
frente a las garantías constituidas; la calidad de las garantías que
cubran las desviaciones indicadas y cualquier otra siniestralidad;
el punto de equilibrio determinado para la iniciación del proceso
de titularización; la capacidad de generar flujos dentro de las
proyecciones del originador y las condiciones del mercado; el
comportamiento de los órganos administrativos del originador,
calificación de su personal, sistemas de administración y
planificación y las consideraciones de riesgos previsibles en el
futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
Conforme el Artículo 12 de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de
un instrumento o de un emisor no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del
mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el
riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la
calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia y
capacidad de pago del “Fideicomiso Titularización de Flujos
URBANO”, para cumplir los compromisos derivados de la emisión
analizada, en los términos y condiciones planteados,
considerando el tipo y características de la garantía mantenida.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guardará estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa y por la fiduciaria. La información
que se suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores
u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la
integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico mundial, regional y
ecuatoriano.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se
desenvuelve el Originador.
▪ Información cualitativa proporcionada por el
Originador.
▪ Estructura del Originador (perfil de la empresa,
estructura administrativa, proceso operativo, líneas de
productos, etc.).
▪ Prospecto de oferta pública.
▪ Estados Financieros Auditados 2014- 2015, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados al 31 de diciembre
2016.
▪ Estados Financieros no auditados al 31 de marzo de
2016.
▪ Estados Financieros no auditados al 31 de marzo de
2017.
▪ Depreciación y amortización del periodo 2014- marzo
2017.
▪ Proyecciones financieras.
▪ Plan estratégico.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró
relevantes.
▪ Información levantada “in situ”.
▪ Información cualitativa del Originador.
▪ Escritura del Fideicomiso Mercantil Irrevocable
“Fideicomiso Titularización de Flujos URBANO”.
▪ Reglamento de gestión.
▪ Informe de estructuración financiera.
▪ Estado de Situación Financiera del “Fideicomiso
Titularización de Flujos URBANO”, al 31 de marzo de
2017.
▪ Experiencia del administrador fiduciario.
▪ Calidad del activo subyacente.
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza:
▪ Capacidad de los activos integrados al patrimonio de
propósito exclusivo para generar los flujos futuros de
fondos, así como la idoneidad de los mecanismos de
garantía presentados.
▪ Criterio sobre la legalidad y forma de transferencia de
los activos del patrimonio de propósito exclusivo, en
base a la documentación suministrada por el fiduciario,
el Originador y a los términos establecidos en el
contrato.
▪ Estructura administrativa de la administradora, su
capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y
experiencia.
▪ Consideraciones de riesgos cuando los activos del
Originador que respaldan la titularización incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las
proyecciones del Originador y las condiciones del
mercado.
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 3
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
Originador, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
Originador
▪ URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, fue constituida
mediante escritura pública el 02 de febrero de 1996
con el nombre de Wondmill S.A. e inscrita en el
Registro Mercantil el 05 de marzo del mismo año. El 28
de octubre de 1997, se aprueban nuevos estatutos y el
cambio de razón social a URBANO EXPRESS S.A.,
RAPIEXX, con la autorización de la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros y fueron inscritos en
el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998.
▪ La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles
S.A., entidad domiciliada en Uruguay. Sin embargo, el
04 de octubre de 2011 transfirió el 100% de las
acciones a LogisGroup S.L. domiciliada en España, que
pasó a ser la controladora y consolidante directa de la
compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX.
▪ El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas
aprobó la fusión por absorción de la compañía
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX con la empresa
Entregas y Móviles S.A. ENYMOSA, cuyas actividades
principales eran las actividades de trasporte y entrega
de toda clase de correspondencia o documentos de
terceros. Esta fusión fue aprobada por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
mediante Resolución No. SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295
del 13 de octubre de 2009.
▪ El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el
99,99% de las acciones de Sepricarga Cía. Ltda., cuyo
objeto social es el transporte y entrega de
correspondencia y paquetes de correspondencia
dentro y fuera del país. En el 2011 Urbano lanzó el
servicio de paquetería doméstica a través de
Sepricarga Cía Ltda., y en el año 2012, LogisGroup S.L.,
adquiere a Solulaser S.A., compañía dedicada a la
prestación de servicios de impresión variable y
actualmente también a la oferta de servicios de
inteligencia de negocios.
▪ URBANO EXPRESS se encuentra presente con oficinas
en Argentina, Ecuador, El Salvador y Perú. En el
Ecuador posee una red postal y una red logística con
amplia cobertura a nivel nacional, que llega al 90% de
la población económicamente activa del Ecuador
gracias a la infraestructura propia.
▪ En cuanto a la referencia de empresas vinculadas
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX tiene administradores
que mantienen relaciones de vinculación con
Transporte de Carga Gana TRANSGANA S. A.
▪ La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos
principales funcionarios poseen amplia experiencia y
competencias adecuadas en relación a sus cargos.
▪ URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX., actualmente cuenta
con 1527 trabajadores, los mismos que están en
diferentes áreas: administrativa, ventas, control,
operaciones, producción y servicio al cliente.
▪ A marzo de 2017 la empresa registra 472 empleados
que forman parte del sindicato de trabajadores solo
para la ciudad de Guayaquil que se encuentra vigente
desde el 15 de septiembre de 2015.
▪ La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
a la fecha del presente informe reporta que URBANO
EXPRESS S.A. RAPIEXX no tiene actualizado
información general en el sector societario.
▪ Los valores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son el
cumplimiento y la ética, aplicada a todas las
obligaciones y actividades que realizan, además de los
valores que rigen el proceder del grupo, la empresa
cuenta con políticas de cumplimiento muy claras a
nivel tributario y de obligaciones. Posee un
reglamento interno de trabajo, en el cual se
establecen políticas para la admisión y contrato de
trabajadores, horarios, vacaciones anuales,
obligaciones y prohibiciones a los trabajadores y a la
empresa, premios, sanciones, sueldos y otros haberes.
▪ Las estrategias de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
están relacionadas al crecimiento y
consecuentemente a un mayor posicionamiento en el
mercado nacional.
▪ El servicio de la compañía URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX es la distribución doméstica de
correspondencia y paquetes. La actividad principal de
la compañía es el desarrollo de soluciones de
mercadeo multicanal y comercio electrónico para que
sus clientes corporativos se conecten eficientemente
con los suyos, mediante herramientas innovadoras de
logística integrada e inteligencia de mercado. En
conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda. y su
afiliada Solulaser Soluciones Láser S.A., opera en tres
divisiones de negocio: inteligencia de negocios,
negocio postal y paquetería doméstica.
▪ La compañía cuenta actualmente con un portafolio
diversificado de clientes, a marzo de 2017 su cliente
principal fue Banco Pichincha C.A. con el 24,73% de
participación del total de las ventas. Adicional, se
observó la participación de otros clientes como Diners
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 4
Club del Ecuador (12,13%), Farmacias y Comisariatos
de Medicinas S.A. (8,20%), Banco Guayaquil (6,97%),
Banco del Pacífico (6,16%) y clientes varios (41,80%).
▪ Los ingresos de la compañía al cierre del año 2016
presentan una disminución de 12% frente a los
ingresos registrados para el año 2015, pasando de USD
22,69 millones a USD 19,89 millones entre un año y
otro.
▪ El costo de ventas al cierre del periodo fiscal 2016
registro un decrecimiento del 20%, a diferencia del
crecimiento del 3% que registro en el 2015 en relación
al año 2014. Además, en el año 2015 tuvo una
participación con respecto a las ventas totales del 96%,
al cierre del año fiscal 2016, el costo de ventas
presenta una leve eficiencia reduciendo su
participación con respecto de sus ventas totales al
88%.
▪ En el primer trimestre del 2017, las ventas decrecieron
en un 10% al pasar de USD 5,32 millones a marzo del
2016 a USD 4,80 millones a marzo del 2017. Con
respecto al costo de ventas, la compañía mantiene una
tendencia similar al costo de ventas al pasar de USD
4,76 millones a marzo del 2016 a USD 4,21 millones a
marzo del 2017 registrando un decrecimiento del 12%.
▪ Con lo mencionado en párrafos anteriores, el margen
bruto para el cierre fiscal del año 2016 presento un
crecimiento de USD 1,49 millones (164%) en
comparación con el año 2015. En el caso de la utilidad
operativa se presenta de manera positiva al cierre del
año 2016 (USDS 61 mil) a diferencia del cierre del año
2015 que presenta una pérdida operativa (USD 1,67
millones), esta variación se debe principalmente a la
reducción de los gastos operativos del 9% y del costo
de ventas del 20%.
▪ Los activos totales, al cierre del periodo fiscal 2016,
reflejan un decrecimiento del 21% en relación al año
2015 al pasar de USD 12,01 millones a USD 9,51
millones, presentando un mayor decrecimiento en los
activos corrientes (25%) que en los activos no
corrientes (7%). Los activos corrientes representaron
el 71% de los activos totales, con mayor variación
negativa en efectivo y equivalentes de efectivo (52%),
cuentas por cobrar comerciales (26%) y cuentas por
cobrar compañía relacionadas (38%). Mientras que los
activos no corrientes disminuyen en USD 213 mil,
presentando variación negativa en propiedad, planta y
equipo (12%).
▪ A marzo del 2017, los activos totales tuvieron un
decrecimiento del 24% en relación a marzo del 2016 al
pasar de USD 11,78 millones a USD 8,99 millones. Los
activos corrientes, a marzo 2017, mantuvieron una
participación del 70% en relación a los activos totales
y tuvieron un decrecimiento del 30%. Las cuentas más
representativas fueron las cuentas por cobrar
comerciales y las cuentas por cobrar relacionadas.
Ambas cuentas tuvieron un decrecimiento del 31% y
del 40% respectivamente. Los activos no corrientes, a
marzo de 2017, tuvieron una participación del 30% en
relación a los activos totales, registrando un
decrecimiento del 4%. Las cuentas más
representativas fueron la propiedad, planta y equipo,
y las inversiones en acciones.
▪ Los pasivos totales, al cierre fiscal 2016, reflejan un
decrecimiento del 17% en relación al año 2015 al pasar
de USD 11,40 millones a USD 9,44 millones entre cada
año.
▪ Los pasivos corrientes mantienen una participación del
51% del pasivo total, presentando un crecimiento del
22% versus el año 2015. La mayor variación se da en la
emisión de obligaciones, las cuales disminuyeron en el
42%, mientas que las provisiones en general se
incrementaron en el 14%.
▪ Los pasivos no corrientes mantienen una participación
del 30%, presentando un decrecimiento del 11%,
básicamente por la disminución del pago de emisión
de obligaciones, la misma que tuvo un decrecimiento
por USD 1,42 millones en relación al año 2015.
▪ Los pasivos al primer trimestre del 2017 tuvieron un
decrecimiento del 22% en relación al primer trimestre
del año 2016 al pasar de USD 11,38 millones a USD
8,93 millones.
▪ Los pasivos corrientes, a marzo del 2017, tuvieron una
participación del 83% con respecto a los pasivos
totales y existió un decrecimiento del 15% en relación
a marzo 2016. Las cuentas con mayor participación
fueron las provisiones y la emisión de obligaciones. Las
provisiones alcanzaron un crecimiento del 15%
mientras que las emisiones de obligaciones tuvieron
un decrecimiento del 63% en relación a marzo del
2016. Las obligaciones financieras, alcanzaron un
decrecimiento del 78% en comparación a marzo 2016.
▪ Los pasivos no corrientes, a marzo del 2017, tuvieron
una participación del 17% con respecto al pasivo total
y un decrecimiento del 44%. La cuenta más
representativa es la emisión de obligaciones, la cual
tuvo un decrecimiento del 42% en relación a marzo
2016 al pasar de USD 2,47 millones a USD 1,44
millones.
▪ Al cierre del año fiscal 2016, el patrimonio se redujo en
USD 3,21 millones en relación al año 2014. Tanto el
capital social como la reserva legal se mantienen en los
últimos años con USD 0,41 millones y USD 0,33
millones respectivamente. Dicha reducción drástica en
el patrimonio, se debe a las pérdidas registradas para
los años 2015 y 2016 por USD 1,81 millones y USD 0,44
millones respectivamente, produciéndose un efecto
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 5
de caída del 81% para el año 2015 y del 89% para el
año 2016.
▪ Manteniendo la misma tendencia del cierre del año
2016, en el primer trimestre del 2017, el patrimonio se
redujo en un 84% en relación al primer trimestre del
2016 al pasar de USD 382 mil a USD 60 mil en marzo
del 2017. Las reservas se incrementaron en USD 563
mil a marzo del 2017 por el registro de una la reserva
facultativa. Por otro lado, los resultados acumulados
tuvieron un decrecimiento del 244%.
▪ MMG TRUST ECUADOR S.A. es la entidad que se
encuentra a cargo de la administración del Fideicomiso
de Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX.
▪ MMG TRUST ECUADOR S.A. es una sociedad fiduciaria
ecuatoriana dedicada a la estructuración y
administración de negocios fiduciarios, así como al
manejo de procesos de titularización. La Fiduciaria
forma parte del Grupo Morgan & Morgan, cuyos
orígenes se remontan a 1923 y está integrado por
empresas de servicios fiduciarios, jurídicos, bursátiles,
de consultoría y bancarios con presencia en más de 20
ciudades en el mundo. Los orígenes de Morgan y
Morgan se remontan al Dr. Eduardo Morgan padre,
(1902-1988) quien inició su práctica legal en la
República de Panamá. A principios de los años sesenta,
Eduardo Morgan, Jr. y Juan David Morgan se unieron a
su progenitor, dándole a la firma de abogados su
nombre actual: Morgan & Morgan.
▪ En Ecuador, la compañía fue constituida bajo la
denominación de Morgan & Morgan, Fiduciary & Trust
Corporation S.A. “Fiduciaria del Ecuador”, mediante
escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo
Octavo de Guayaquil, Abogado Humberto Moya
Flores, el 26 de febrero de 2003, teniendo inicialmente
como objeto social la Administración de Negocios
Fiduciarios.
▪ La experiencia alcanzada durante estos años la ha
convertido en una de las empresas líderes del mercado
fiduciario en el país. MMG TRUST ECUADOR S.A.
cuenta con un personal especializado de reconocido
prestigio dentro del mercado de valores con amplio
conocimiento teórico y práctico en la estructuración
de esquemas fiduciarios.
Instrumento
▪ La Oferta Pública del Fideicomiso Mercantil
Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos
URBANO” de la compañía URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX, fue aprobada mediante resolución No.
Q.IMV.2013.06307, expedida por la Superintendencia
de Compañías, el 24 de diciembre de 2013.
▪ El Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de
Titularización de Flujos URBANO”, aprobado por un
monto de hasta USD 9.000.000,00 con cargo a los
flujos futuros de la empresa URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX, según el detalle que se encuentra en el
Prospecto de Oferta Pública, tiene las siguientes
características:
CLASE A B
Monto USD 4.000.000 USD 5.000.000
Plazo 1080 días 1800 días
Tasa interés 7,50% 8,00%
Pago intereses Trimestral Trimestral
Pago capital Trimestral Trimestral
▪ Con el objetivo de mitigar los riesgos de impagos a los
inversionistas, la presente Titularización se encuentra
respaldada con dos mecanismos de garantía, descritos
a continuación: Exceso de Flujo de Fondos y Fianza
Solidaria
GARANTIA FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Exceso de
Flujo de
Fondos
En tal sentido, la cobertura de los
mecanismos de garantía con
respecto al índice de desviación es
2,09 veces
CUMPLE
Fianza
Solidaria
La empresa se compromete a ser
solidariamente responsable en caso
de que el Fideicomiso no llegara a
disponer de fondos suficientes para
cumplir el pago con los
obligacionistas.
CUMPLE
▪ Con fecha 31 de marzo de 2017, presentó un monto de
activos libres de gravamen de USD 5,35 millones,
siendo el 80% de los mismos la suma de USD 4,28
millones, determinando por lo tanto que los activos
libres de gravamen representan el 60% de los activos
totales de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX.
▪ Se pudo evidenciar que el valor del Fideicomiso de la
Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX, así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 1.863% del 200% del
patrimonio al 31 de marzo de 2017 y el 3.725% del
patrimonio, evidenciando el incumplimiento a la
norma antes mencionada por una disminución
significativa del patrimonio.
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 6
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo
IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas
por el Consejo Nacional de Valores, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles
asociados al negocio, los siguientes:
▪ El principal riesgo al que está expuesto URBANO EXPRESS
S.A., RAPIEXX, está relacionado con los avances
tecnológicos que sustituyan o modifiquen las preferencias
de los consumidores por utilizar servicios de correo, como
es el caso de los servicios electrónicos por internet que han
contribuido al descenso de la correspondencia tradicional.
Para mitigar este riesgo la compañía ha visto una
oportunidad de negocio en el e-commerce para seguir
siendo competitiva.
▪ Alta responsabilidad por el valor de los objetos
transportados o por el riesgo de la carga (bienes
perecibles, mercancía peligrosa). La compañía URBANO
EXPRESS S.A., RAPIEXX, mitiga este riesgo con la
contratación de pólizas de seguro.
▪ Aumento de la competencia, donde los factores de
diferenciación sean cada vez más exigentes: calidad,
urgencia en el servicio y cultura en la atención al cliente.
La compañía mitiga este riesgo capacitando a su personal
e innovando en los servicios que brinda.
▪ Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que
transportan correspondencia de manera informal, como
son: las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc.,
que no cumplen con normas básicas de calidad y que
tampoco mantienen obligaciones tributarias, sociales,
ambientales o legales y que por realizar el mismo proceso
de entrega pueden ofrecer precios mucho más bajos que
los de las empresas legalmente constituidas.
▪ La aplicación de tasas y salvaguardias a productos que se
importan desde otros países, implica una reducción de
demanda de los servicios por parte de los clientes de ese
segmento. Este riesgo se mitiga con el desarrollo de
nuevas líneas de servicios en los que se destacan
inteligencia de mercados y geolocalización
De acuerdo al Numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV,
Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la
Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo
Nacional de Valores, los riesgos a los que están expuestos los
activos libres de gravamen que respaldan la emisión son:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
▪ Los activos fijos que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1.9, Artículo 18, Subsección IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de. Valores, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar
relacionadas que mantiene URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, se
registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por USD
1.087.950, por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 20,31% del total de los activos que
respaldan la emisión y el 12,10% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la
titularización no presenta mayor importancia, si
alguna de las compañías relacionadas llegara a
incumplir con sus obligaciones. La compañía mantiene
políticas de prelación.
▪ Escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de las compañías relacionadas, lo
cual afectaría a la empresa originadora, a pesar que las
cuentas por cobrar compañías relacionadas no tienen
una importancia alta dentro de los activos que
respaldan la emisión.
El resumen precedente es un extracto del informe del
Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX, realizado con base a la información entregada por la
empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 7
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Luego de cerrar el año 2016 con una desaceleración de la economía
mundial, cuyo crecimiento aproximado fue del 3,1% debido a
factores de orden político y a sucesos naturales, el dinamismo
económico se repunta de manera positiva pero leve para el año
2017, con un crecimiento estimado del 3,4% y para el 2018 del 3,6%.
Sin embargo, el ambiente económico casi no es alentador si se
considera analizar el crecimiento individual de los países
desarrollados, son las economías emergentes, las que
experimentarán un mayor crecimiento, según las previsiones del
Fondo Monetario Internacional.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) 2015 2016 2017 2018 Mundo 3,2 3,1 3,4 3,6 Economías Avanzadas 2,1 1,6 1,9 2,0 Economías Emergentes 4,1 4,1 4,5 4,8 Comercio mundial 2,7 1,9 3,8 4,1 Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 2,5 Japón 1,2 0,9 0,8 0,5 China 6,9 6,7 6,5 6,0 Eurozona 2,0 1,7 1,6 1,6 Alemania 1,5 1,7 1,5 1,5 Francia 1,3 1,3 1,3 1,6 España 3,2 3,2 2,3 2,1 Italia 0,7 0,9 0,7 0,8 Reino Unido 2,2 2,0 1,5 1,4
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial 2017 Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: ICRE
En los primeros meses del año en curso se ha destacado políticas
monetarias inalteradas por parte de los principales Bancos
Centrales, la Reserva Federal de los Estados Unidos destaca una
mejora en el mercado laboral y el Banco Central Europeo anuncia su
intención de mantener el programa de compra de activos al menos
hasta diciembre de 2017; también el Banco de Inglaterra y el Banco
de Japón mantienen sin cambios las tasas de interés y los programas
de compras de bonos1.
Por otro lado, el precio del petróleo continuó ascendiendo en enero,
debido a que el recorte de producción de la OPEP se ha visto
parcialmente compensado por las expectativas de una mayor
producción petrolera de Estados Unidos. Así el precio del crudo
Brent se situó en USD 54,4 por barril. Éste, además de otros factores
1http://contenidos.ceoe.es/CEOE/var/pool/pdf/publications_docs-file-323-panorama-
economico-febrero-2017.pdf 2https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2017/03/1703-Observatorio-Global.pdf
positivos ha hecho que la economía mundial crezca un 0,9%, según
el Observatorio Económico del BBVA.2
La Zona Euro luego de cerrar el 2016 con un crecimiento económico
del 1,8%, experimenta un dinamismo coherente con la proyección
de crecimiento que estimó la Rama Ejecutiva de la Unión Europea
(1,9% para el año 2017), debido al tenue desenvolvimiento de las
variables macroeconómicas. Sin embargo, factores como el
encarecimiento de la energía ha elevado los precios en enero hasta
el 1,8% respecto a diciembre3, lo que ha llevado vientos en contra
del crecimiento económico, pues esta tasa de variación se ha
convertido en la más alta en los cuatro últimos años según La
EUROSTAT4.
Según el informe sobre las perspectivas regionales para Asia y el
Pacífico emitido por el FMI, es la Región Asiática, la que más crecerá,
proyectando un crecimiento del 5,3% para el 2017. Es importante
mencionar que la Región sufre de un crecimiento desigual, causado
por los modelos de inversión que los países están adoptando,
proyectándose para el año 2017 un crecimiento económico del 6,5%
para China, 2,3% para Japón y 7,6% para India5.
En cuento a la posición del dólar, se puede observar que se mantiene
como una moneda fuerte frente a las diferentes monedas
circulantes.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.937,72 3,29 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84
Feb 2.881,84 3,25 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38
Mar 2.877,70 3,24 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01
Abr 2.944,64 3,24 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25
Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Y en relación a los mercados financieros más relevantes a nivel
mundial, se puede destacar que, al 21 de marzo de 2017, los
3http://economia.elpais.com/economia/2017/01/31/actualidad/1485861479_583158.html 4 Agencia Estadística de la Unión Europea 5 https://www.imf.org/external/Pubs/FT/REO/2016/apd/eng/pdf/areo1016spa.pdf
Revisión Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO”
(Estados Financieros marzo 2017)
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX bnbnmb
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 8
mercados de Estados Unidos cerraron en terreno negativo, a la
espera del nuevo plan de salud que reemplazará al Obamacare y
lastrado por el mal comportamiento del sector financiero. En línea a
esto, el Índice Dow Jones terminó en 20.668,01 unidades con una
pérdida de -1,14% (-237,85), mientras el S&P cedió terreno hasta
2.344,02 enteros con una disminución de – 1,24% (-29,45). Por
último, el Nasdaq presentó una variación de -1,83% (-107,70) con
5.793,83 puntos. Para la misma fecha, las Bolsas del viejo continente
cerraron a la baja, de esta manera, el Índice CAC presentó una
disminución de – 0,19% (-9,73) y 5.00,43 unidades, seguido por el
FTSE 100 con 7.378,34 enteros y una variación de -0,69% (-51,47).
Finalmente, el índice DAX cerró en 11.962,13 puntos presentando
una pérdida de -0,75% (-90,77).
De forma general el desempeño económico mundial atraviesa por
severos contratiempos que afectan el desempeño de las naciones;
el gasto generado como consecuencias de desastres naturales,
además de las fugas de inversión extranjera provocadas por efecto
de los nuevos marcos políticos, son muestra de grandes barreras por
atravesar, a pesar de esto, la economía mundial crece de manera
tenue.
ENTORNO REGIONAL
La región ha experimentado una desaceleración de su actividad
económica desde el 2012 con tasas de crecimiento modestas,
debido al marcado descenso en los precios de las materias primas
que han oscilado entre el 30% y 50% en relación a su valor máximo,
dependiendo del país. Según el informe elaborado conjuntamente
por el Centro de Desarrollo de la Organización para la Cooperación
y el Desarrollo Económico (OCDE), la Comisión Económica de las
Naciones Unidas para América Latina y el Caribe (CEPAL) y el Banco
de Desarrollo de América Latina (CAF), las estimaciones de
crecimiento económico de la Región durante el 2016 sufrieron una
contracción de entre -0,5% y -1%, esto también causado por la
fuerte contracción experimentada por Brasil y Venezuela, países que
representan el 45% del PIB del Bloque Regional. Sin embargo, para
el 2017 se evidencia un pequeño repunte con un crecimiento
proyectado entre el 1,5% y 2%6.
En una visión particular de las economías con mayores hechos
relevantes que influyen en el comportamiento del Bloque Regional
se comienza por describir a las economías centroamericanas, las
cuales lograron un crecimiento estimado del 2,3% para el menor
crecimiento, hasta el 6% para la economía que más creció en 2016.
Asimismo, las economías caribeñas obtuvieron un crecimiento que
fue desde el 0,5% al 4,4%; sin tomar a en cuenta a Surinam y Trinidad
y Tobago, que entraron en recesión. Por otra parte, los países
andinos obtuvieron crecimientos entre el 0,5% y el 4,5%, excepto
Ecuador y Venezuela, cuyas economías todavía están en
contracción.7 Las economías caracterizadas por su notable
crecimiento en anteriores periodos como Argentina y Brasil,
sufrieron una contracción y en el caso de Brasil, continúa estancada
en su peor recesión desde hace tres décadas.
El Banco Mundial, a su vez, registró una contracción de 1,4% en el
PIB de la Región en el año 20168 causada principalmente por la caída
de los precios de materias primas y petróleo, manifestando un
6https://globalconnections.hsbc.com/mexico/es/articles/perspectivas-economicas-de-america-latina-2017 7http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40721/LCG2689_es.pdf?sequence=1&isAllowed=y 8 http://www.nytimes.com/es/2017/01/17/america-latina-no-superara-su-bajo-crecimiento-en-2017-segun-el-fmi-y-el-banco-mundial/
segundo año de recesión para la Región, suceso que se produce por
primea vez en treinta años.
Las proyecciones para el 2017 son alentadoras de manera leve,
pronosticando un crecimiento del 1,2%, ocasionado por la
recuperación gradual en los precios de las materias primas. De
manera particular se espera que Brasil crezca un 0,5% gracias a la
reducción de las dificultades internas de dicho país; por otra parte,
el panorama económico para México atraviesa por una
desaceleración con un crecimiento apenas del 1,8%, causada por la
caída de la inversión, efecto derivado de la incertidumbre política en
Estados Unidos. Para Argentina se espera un crecimiento de 2,7%,
mientras que para Venezuela, afectada todavía por una profunda
recesión, se prevé una contracción del 4,3%. Para los países del
Caribe se proyecta un crecimiento en términos generales del 3,1%9.
Según el Fondo Monetario Internacional, el Bloque Regional
Latinoamericano y del Caribe, después de la contracción de 0,7%
estimada en el 2016, se espera tendrá una recuperación y
crecimiento del PIB del 1,1% para este año y 2% en 2018, corrigiendo
el pronóstico realizado en enero que apuntaba al 1,2%. El ritmo del
crecimiento latinoamericano estará determinado por el alza de los
precios de las materias primas, el cual beneficiará a la mayoría de
los países exportadores por lo que América del Sur podría crecer
este año 0,6%. Bolivia encabezará la tendencia con un crecimiento
de 4%, seguido con 3,5% de Perú y 3,3% de Paraguay10.
Las divisas vinculadas a las materias primas sufrieron un duro golpe
tanto por la baja de los precios como por la apreciación del dólar
estadounidense. Para la mayoría de países del bloque, está previsto
que los déficits por cuenta corriente alcancen su nivel máximo en el
2017 y gradualmente se vayan reduciendo hasta niveles más
moderados, tomando en cuenta que en algunos países la inversión
extranjera directa (IED) no es suficiente para financiar dichos
9 http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/01/10/global-growth-edges-up-to-2-7-percent-despite-weak-investment 10http://www.eluniverso.com/noticias/2017/04/18/nota/6142849/america-latina-retomara-crecimiento-economico-este-2017-menos
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 9
déficits, lo que exige un reequilibrio para evitar desbalances
externos11.
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
desigualdad en la distribución de ingresos, más de 100 millones de
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
informales y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo
económico que mejore la calidad de vida de la población
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Organización Mundial del Trabajo (OIT), el desempleo en América
Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
desocupación crecerá 0,3 puntos porcentuales desde el 8,9%
registrado en 201612.
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
términos de desarrollo, aunque continua sin superar los problemas
de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano
(IDH) de 0,751 (sobre un máximo de 1), superando a regiones como
Asia Oriental, las naciones árabes, el sur de Asia y África
Subsahariana. Los países con mayor Índice de Desarrollo son Chile
en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el
contrario, los países con menor puntuación de la región son
Guatemala en el puesto 125 y Honduras en el puesto 130.13
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al
comportamiento económico de la Región Latinoamericana,
atravesando por una notable desaceleración económica que recae
en el descontento social.
Según el Foro Económico Mundial, a la fecha, Ecuador gana
posiciones al ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países14
en la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG), el
cual indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la
calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice,
debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en
mercado laboral, los impuestos y el desempeño gubernamental.
Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado
por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)
mencionan que, las cifras obtenidas por Ecuador en los indicadores:
esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento sumado al
promedio de años de escolaridad de la población de 25 años o más
combinada con años de escolaridad para niños en edad de ingresar
a la escuela y el ingreso nacional bruto per cápita, ubicaron al país
en el puesto 89, entre 188 países evaluados.15
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de manera
preliminar para el año 2016 en USD 97.802,70 millones, con una
variación anual de -1,50%. Para el 2017, esta misma institución tiene
una previsión de crecimiento del 1,42% tomando en cuenta
expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en las
exportaciones del 11,90%, considerando el aumento moderado en
los precios del crudo16. Sin embargo, el FMI, para el año 2017,
proyecta una variación del crecimiento de -2,70%, a su vez, la CEPAL
proyecta un leve crecimiento del 0,30%, mientras el Banco Mundial
11http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40721/LCG2689_es.pdf?sequence=1&isAllowed=y 12http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-america-latina-2017-segun-cepal 13 http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-latinoamerica.php?Id=28663 14http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country-profiles/#economy=CHE 15 http://www.revistagestion.ec/?p=24601
pronostica un escenario más optimista con un crecimiento del
0,80%17.
Las operaciones de mercado abierto empiezan a mostrar síntomas
positivos, debido factores como la recuperación de los mercados
chino y ruso, el aumento de los precios del petróleo y el acuerdo
comercial con la Unión Europea, los cuales impulsaron un aumento
del 32% de las exportaciones en el primer bimestre18. El principal
componente de las exportaciones está determinado por productos
como el petróleo, el banano y el camarón; sin la firma del acuerdo,
los productos ecuatorianos habrían tenido que pagar aranceles de
entre el 2,4 y 24% para ingresar a la UE. Ahora, el 99% de la oferta
exportable ingresa con arancel cero. Del total de envíos de banano,
el 40% iba a la UE en el 2015, para el 2016 la cifra se redujo a un
30%; este año esperan recuperar el espacio perdido en ese mercado.
La exportación de camarón también creció, hasta febrero, envió el
25% de sus exportaciones a la UE, con un incremento del 1% en
volumen (libras) y del 4% en la facturación.19
El Presupuesto General del Estado para el año 2016 fue de USD
29.835 millones, cifra que fue reajustada a USD 32.703 millones
debido al programa de reconstrucción de la zona afectada por el
terremoto en el mes de abril y al pago realizado a la empresa
norteamericana OXY, el Presupuesto General del Estado aprobado
para el 2017 es de USD 29.835 millones.
La deuda agregada (deuda interna y externa más las obligaciones
con entidades públicas como el IESS, CFN, entre otras.) del Ecuador
llegó en marzo a USD 39.729,8 millones, lo que representa el 39,4%
del Producto Interno Bruto (PIB). La deuda consolidada (deuda sin
16 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion 17 Diario El Comercio, “Latinoamérica espera un repunte para el 2017”, lunes 2 de enero de 2017, página 5. 18http://www.elcomercio.com/actualidad/exportaciones-ecuador-comercio-petroleo-bce.html 19http://www.elcomercio.com/actualidad/acuerdo-unioneuropea-comercio-exportaciones-precios.html
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 10
contar con las obligaciones con el sector público), que es el nuevo
rubro que toma en cuenta Finanzas para contabilizar el techo de
endeudamiento, disminuyo con relación al mes anterior
manteniendo un valor de USD 27.466,9 millones, es decir, un 27,3%
con relación al PIB20. Esta disminución de la deuda se debe al pago
mensual de obligaciones con los organismos de financiamiento
internacional y a otros gobiernos acreedores.
En cuanto a la recaudación tributaria, el primer cuatrimestre del año
experimentó un crecimiento de 9%, comparado con el mismo
período del año anterior, sin considerar las contribuciones
solidarias, se recaudó USD 4.862 millones, mientras que en el 2016
la recaudación fue de USD 4.441 millones, es decir, son más de USD
420 millones adicionales y en contribuciones solidarias se
recaudaron USD 300 millones adicionales, de los cuales USD 279
millones fueron obtenidos por el incremento del 2% del IVA; siendo
la recaudación total del período de USD 5.162 millones21.
El Riesgo País medido con el EMBI al 8 de mayo del presente año se
encuentra en 665 puntos,22 disminución que se debe al pago parcial
de las obligaciones contraídas por el gobierno, además de una ligera
estabilidad en el contexto político. Una constante disminución de
este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de
crédito por parte de los organismos internacionales de
financiamiento, así como un atractivo para la inversión extranjera.
Por otro lado, está la influencia del precio del petróleo, las cifras
graficadas corresponden al WTI, de acuerdo al Banco Central del
Ecuador en su página web; el precio del WTI registró un valor de USD
46,73 al 8 de mayo de 2017, evidenciando un valor menor al del mes
anterior.
Gráfico 1: Evolución precio Barril WTI Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al boletín de evolución de la Balanza Comercial, emitido por el Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera y no petrolera para el período enero – marzo de 2017 registra un superávit en USD 905 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 432,40 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 64,70% y las no petroleras el 35,30%.
20 Datos publicados por el Ministerio de Finanzas el 20 de marzo de 2017 21http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/la-recaudacion-tributaria-crecio-
Gráfico 2: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE
En relación al primer trimestre del año 2016, las exportaciones
totales crecieron en el 30,20% y las importaciones en el 15,10%,
resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 473,20
millones en el primer trimestre del año 2017.
Gráfico 3: Balanza Comercial Histórica Fuente: COMEX - PROECUADOR; Elaboración: ICRE
MACROECONOMIA Ingreso per cápita (diciembre 2016) USD 6.196,00 Inflación acumulada (abril 2017) * 0,86% Inflación mensual (abril 2017) * 0,43% Salario básico unificado USD 375,00 Canasta familiar básica (abril 2017) * USD 706,04 Tasa de subempleo (marzo 2016) * 21,40% Tasa de desempleo (marzo 2016) * 4,40% Precio crudo WTI (8 mayo 2017) USD 46,43 Índice de Precios al Productor (abril 2017) * 0,12% Riesgo país (8 mayo 2017) * 665 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (febrero 2017) 27,30% Tasa de interés activa (mayo 2017) 7,37% Tasa de interés pasiva (mayo 2017) 2,82% Deuda pública agregada (febrero 2017) millones USD* 39.729,80 Deuda pública consolidada (febrero 2017) millones USD* 27.466,90
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: FMI, INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Índices financieros abril 2017 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al monitoreo mensual realizado, las tasas activas
efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente
año.
22 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
0
10
20
30
40
50
60
568
290 278
9911197
-206-500
0
500
1.000
1.500
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
4.8705.788
-917
3.627 3.691
-63
4.7214.248
473
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2015 2016 2017
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 11
MONTOS NEGOCIADOS; Fuente: BVQ 23 Bolsa miles USD % BVQ 168.554 47 % BVG 187.311 53%
Tabla 5: Montos negociados abril 2017 Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito,
la composición de los montos negociados en el mercado bursátil
nacional, presentó una concentración de negociaciones de renta fija
del 98,75% frente a 1,25% en renta variable. En lo que concierne al
tipo de mercado, el 71% corresponde a las negociaciones de
mercado primario y el 29% al mercado secundario. Durante el mes
de abril se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD
355.865.000, mientras que el índice Ecuindex alcanzó en el mes de
abril 1.095,39, registrando un alza de 84,90 puntos con respecto al
último dato registrado en el mes anterior.
Gráfico 4: Historial de montos negociados BVQ y BVG, febrero 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A abril de 2017, existen 291
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. El sector
comercial tiene la mayor cantidad de emisores en el mercado.
Gráfico 5: Número de emisores por sector
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas
(152), Pichincha (100) y Azuay (11)24.
23 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó con un
1,12%. La inflación acumulada al 31 de abril de 2017 fue de 0,86%,
según el BCE.
Gráfico 6: Inflación acumulada Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa al 9 de
abril de 2017 se sitúa en el 8,13%, mientras que la tasa de interés
pasiva para la misma fecha fue de 4,81%, tomando una leve
tendencia a la baja.
Gráfico 7: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a abril
de 2017, se concentran en Guayas (69) y Pichincha (39).
Gráfico 8: PYMES en el mercado bursátil por sector
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: Al cierre de febrero la cartera bruta de
la banca privada alcanzó USD 20.448 millones, representando un
incremento anual del 10,60%. Los bancos grandes abarcan el 67,36%
24 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
BVQ BVG
Agrícola, ganadero, pesquero y maderero;
11%
Comercial; 31%
Energía y Minas; 0%Financiero;
9%
Industrial; 30%
Inmobiliario; 1%
Mutualistas y Cooperativas 3%
Servicios; 13%
Construcción; 2%
0
1
2
3
4
5
6
4
5
6
7
8
9
10
Tasa Activa Tasa Pasiva
Comercial 39%
Industrial25%
AGMP17%
Servicios17%
Inmobiliario2%
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 12
de la cartera, los medianos el 30,08% y los pequeños el 2,57%. En
Quito se registran USD 8.998 millones y en Guayaquil USD 7.394
millones, el resto disperso en varias ciudades.
Gráfico 9: Cartera Bruta por tipo de crédito
Fuente: Superintendencia de Bancos; Elaboración: ICRE
Sector de servicios
La Unión Postal Universal –UPU- en su publicación Plan de
Desarrollo para América Latina 2013 – 2016, hace referencia a las
oportunidades que tiene el sector postal para aportar a un
desarrollo sostenible considerando la calidad, asequibilidad y
continuidad del servicio. Así también, la UPU destaca que el aporte
del sector postal puede ser fundamental para facilitar un mayor
desarrollo, considerando primordialmente el rol de la comunicación
y las nuevas tecnologías como factores que impulsen el desarrollo
regional.
En la mayoría de los países de la región, los operadores postales
designados para la prestación del Servicio Postal Universal-SPU- se
han transformado en instituciones o empresas públicas, cuyo
objetivo general se centra en ofrecer servicios postales de calidad,
generar fuentes de empleo, etc. Así mismo, varios países han optado
por una estructura de regulación que permita controlar el mercado
postal.
En el año 2013, la cobertura en el servicio postal para el Ecuador
estaba compuesta por el SPU y por los servicios postales no incluidos
en él. Para los servicios postales no incluidos en el SPU, se reporta el
88,32% de cobertura en territorio, mientras que para el SPU se
determina el 66,18% con datos actualizados al año 2013.
Durante el periodo comprendido entre los años 2011 y 2014, se
registró un aumento de 141 operadores postales; es decir, una tasa
de crecimiento promedio del 11,94%; esto demuestra el incremento
de la oferta en el mercado postal. Así mismo, el número de piezas
procesadas se ha incrementado durante el mismo período, con una
tasa promedio de variación del 8.60%, sin embargo, entre los años
2012 y 2014 el número de piezas procesadas ha tenido una ligera
disminución
Gráfico 10: Operadoras postales y crecimiento
Fuente: ASEMEC; Elaboración: ICRE
Según la Asociación Ecuatoriana de Empresas de Mensajería y
Courier -ASEMEC- los operadores postales exportaron muestras de
los pequeños, medianos y grandes productores; así como de
emprendedores e innovadores que buscan colocar sus productos en
los mercados internacionales o consolidar su presencia en los
mismos. De esta manera, en el 2014 apoyaron a la industria nacional
exportando más de 900 toneladas y más de 121 mil piezas de
productos como: artesanías, calzado, sombreros de paja toquilla y
muestras de productos, permitiendo a las pequeñas, medianas y
grandes empresas colocarse en las vitrinas internacionales.
El mercado postal en el Ecuador se está desarrollando en libre
competencia, siendo así que tanto el operador postal designado,
como el resto de operadores postales centran sus esfuerzos en la
satisfacción de las necesidades de sus usuarios a través de servicios
postales sujetos a la dinámica de oferta y demanda.
La prestación del servicio postal como servicio público, tiene su
mejor expresión en el concepto del Servicio Postal Universal,
establecido en el Art. 3 del Convenio con la Unión Postal Universal
(2008). En el mencionado documento, se incluyen los servicios
postales mínimos que el Estado deberá garantizar a toda la sociedad
con sus características de accesibilidad, prestación permanente y
calidad. El sector postal tiene dos componentes generales: el
Servicio Postal Universal -SPU-que corresponde a un servicio de
carácter público, prestado por el operador postal designado; y los
Vivienda10%
Microempresa7%
Comercial50%
Consumo y educación
33%
350 387420
491104
141 137 133
0
50
100
150
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014
Operadores postales Piezas procesadas (millones)
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 13
Servicios Postales no incluidos en el SPU, suministrados por los
operadores postales sujetos a las dinámicas de la oferta y la
demanda (libre competencia).25
En el contexto actual, la universalización acelerada y el desarrollo de
las Tecnologías de la Información y Comunicación -TIC-, han
desplazado paulatinamente los servicios postales tradicionales,
reduciendo tiempos y costos en la comunicación. Por tanto, en
respuesta a los desafíos de un medio tan cambiante, es necesario
promover el desarrollo y modernización del sector en virtud del
potencial que brinda la red postal alrededor del mundo y la región,
siendo la más grande y densa red de distribución del mundo26.
Dada la importancia del sector postal, es fundamental contar con
políticas públicas claras que marquen su curso de acción a partir de
la regulación del mercado, a fin de que interactúen en iguales
condiciones tanto el operador postal designado como los demás
operadores postales. El resultado final de su aplicación permitirá
establecer un sector postal fuerte, correctamente regulado y
desarrollado; además de generar un impacto positivo sobre los
sectores industrial, comercial, artesanal, entre otros; con énfasis en
las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas MIPYMES- y en los
actores de la economía popular y solidaria.
Con fecha 7 de octubre de 2015, se expide la Ley General de los
Servicios Postales, que tiene por objeto regular y controlar la
administración y gestión de los servicios postales para garantizar el
derecho de los usuarios a la prestación eficiente, oportuna y segura
de estos servicios. Los servicios postales se consideran servicios de
interés general y son administrados, regulados y controlados por el
Estado, de conformidad con lo dispuesto en la presente Ley. Se
considera únicamente al Servicio Postal Universal (SPU) como un
servicio público.
De la misma manera el 24 de junio de 2016, se publicó en el
Suplemento del Registro Oficial N° 783, la Política Pública para el
Desarrollo y Fomento del Sector Postal Ecuatoriano 2016 – 2020,
cuyo objetivo es establecer directrices que permitan masificar los
servicios postales en el territorio nacional, para promover su
desarrollo integral, fortalecimiento y consolidación; bajo
parámetros de eficiencia, calidad y seguridad.
El documento, consta de las siguientes políticas públicas:
1. Promover la prestación eficaz, eficiente, continua, oportuna y con calidad del servicio postal mediante la aplicación de un marco regulatorio para el SPU y para la libre competencia de los operadores postales y el operador postal designado; alineados a las disposiciones de los convenios, convenciones, acuerdos y tratados postales ratificados por el Estado.
2. Fomentar y diversificar el mercado de servicios postales que responda a la demanda en condiciones óptimas de competitividad, eficiencia, calidad y equidad; en articulación
25 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2016/09/POL%C3%8DTICA-P%C3%9ABLICA-PARA-EL-DESARROLLO-Y-FOMENTO-DEL-SECTOR-POSTAL-ECUATORIANO.pdf 26 ONU. (1 de 12 de 2014). un.org. Obtenido de http://www.un.org/spanish/News/story.asp?NewsID=31129#.Vgm0Z8t_Oko
con los sectores relacionados con el desarrollo económico y social.
3. Establecer la obligatoriedad de uso del Código Postal como una herramienta fundamental de los operadores postales, para incrementar la interoperabilidad entre los sectores público y privado, y así contribuir al fortalecimiento de los encadenamientos productivos.
4. Garantizar la prestación efectiva del SPU en todo el territorio nacional mediante procesos estandarizados, en condiciones de calidad, fiabilidad, seguridad y acceso a la información; propiciando la inclusión con pertinencia de género, intergeneracional, pueblos y nacionalidades, movilidad humana y discapacidades acorde al contenido de la Ley General de los Servicios Postales, Reglamento y normativa conexa.
5. Posicionar al sector postal como el aliado estratégico logístico del comercio electrónico, a fin de potenciarlo y diversificar la oferta de servicios postales, mediante el uso efectivo de las TIC en el ejercicio postal.
6. Promover el desarrollo de alianzas estratégicas entre los actores de la industria postal y el sector productivo, con el fin de aportar al cambio de matriz productiva; y a largo plazo posicionar al Ecuador como referente regional a través de los servicios postales.27
El crecimiento del mercado postal, la globalización y la introducción de las TIC, ejercen cambios en la dinámica de los servicios postales tradicionales. En tal virtud, los gobiernos están buscando mantener al sector postal bajo control por medio de política regulatoria. La Unión Postal Universal, sugiere que el objetivo de formular políticas públicas es facilitar el desarrollo de la Industria Postal.28
A pesar de no poseer las mismas garantías que brindan los operadores postales formales, los servicios postales prestados por cooperativas y empresas de transporte terrestre forman gran parte de la oferta postal.
Dado que la concentración de los operadores postales es mayoritaria para los envíos nacionales e internacionales, se puede distinguir los segmentos hacia dónde se deberían implementar estrategias para impulsar el desarrollo de los servicios postales.
Existe una alta concentración de operadores postales en las regiones ecuatorianas: Costa y Sierra, lo que sugiere la necesidad de contar con un plan específico para el despliegue óptimo de los puntos de atención postal en el territorio.
La mayor parte de los operadores postales son MYPIMES; esto refleja la apertura del sector postal para el desarrollo de nuevos emprendimientos vinculados a la economía popular y solidaria.
El Código Postal se posiciona como una herramienta estratégica para mejorar la eficiencia de los procesos postales, como generador de identidad territorial, como un potenciador de productividad y
27 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/ecuador-ya-cuenta-con-politicas-publicas-para-el-sector-postal/ 28 https://www.telecomunicaciones.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2016/09/POL%C3%8DTICA-P%C3%9ABLICA-PARA-EL-DESARROLLO-Y-FOMENTO-DEL-SECTOR-POSTAL-ECUATORIANO.pdf
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 14
reducción de costos y como un instrumento operativo que permite agilitar los tiempos de entrega al usuario.
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, en la Clasificación Industrial
Internacional Uniforme de todas las Actividades Económicas (CIIU
4), pertenece a la sección de Transporte y Almacenamiento,
específicamente a la actividad H5310.00, correspondiente a los
Servicios de recolección de correspondencia y paquetes depositados
en buzones públicos o en oficinas de correo, incluye la distribución
y entrega de correspondencia y paquetes; la actividad puede
realizarse en uno o varios medios de transporte propios (transporte
privado) o transporte público, debido a lo que la compañía mantiene
sesenta y tres competidores en su actividad específica, según el CIIU
4. En el país de acuerdo al tipo de compañía, existen 19 compañías
de responsabilidad limitada y 44 son sociedad anónima.
Los competidores de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX,
se encuentran ubicados en varias provincias del Ecuador; presentan
mayor concentración en la provincia del Guayas con 30 compañías y
21 compañías en Pichincha.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 5, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE,
del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene
una buena posición en su sector a pesar de la competencia y la
situación en la que se encuentra atravesando el sector postal.
La Compañía
URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, fue constituida mediante escritura
pública el 02 de febrero de 1996 con el nombre de Wondmill S.A. e
inscrita en el Registro Mercantil el 05 de marzo del mismo año. El 28
de octubre de 1997, se aprueban nuevos estatutos y el cambio de
razón social a URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, con la autorización
de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros y fueron
inscritos en el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998.
La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles S.A., entidad
domiciliada en Uruguay. Sin embargo, el 04 de octubre de 2011
transfirió el 100% de las acciones a LogisGroup S.L. domiciliada en
España, que pasó a ser la controladora y consolidante directa de la
compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX.
El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas aprobó la
fusión por absorción de la compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX
con la empresa Entregas y Móviles S.A. ENYMOSA, cuyas actividades
principales eran las actividades de trasporte y entrega de toda clase
de correspondencia o documentos de terceros. Esta fusión fue
aprobada por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
mediante Resolución No. SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295 del 13 de
octubre de 2009.
El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el 99,99% de las
acciones de Sepricarga Cía. Ltda., cuyo objeto social es el transporte
y entrega de correspondencia y paquetes de correspondencia
dentro y fuera del país. En el 2011 Urbano lanza el servicio de
paquetería doméstica a través de Sepricarga Cía Ltda., y en el año
2012, LogisGroup S.L., adquiere a Solulaser S.A., compañía dedicada
a la prestación de servicios de impresión variable y actualmente
también a la oferta de servicios de inteligencia de negocios.
URBANO EXPRESS se encuentra presente con oficinas en Argentina,
Ecuador, El Salvador y Perú. En el Ecuador posee una red postal y
una red logística con amplia cobertura a nivel nacional, que llega al
90% de la población económicamente activa del Ecuador gracias a la
infraestructura propia que posee:
▪ 2 matrices logísticas en Quito y 1 en Guayaquil.
▪ 34 locales de distribución postal.
▪ 19 locales de distribución logística.
▪ 8 camiones propios.
▪ 3 camionetas propias.
▪ 123 motocicletas propias.
No obstante, se debe señalar que también arriendan:
▪ 931 motocicletas.
▪ 19 camiones con rutas en Quito.
▪ 20 camiones con rutas en provincias.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX se fundamenta en ofrecer
soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes
corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de
análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de
entrega multi-canal. Lo anterior apuntalado en una sólida cultura de
ejecución, la integración comercial con sus clientes, un
conocimiento profundo de las variables del mercado, la excelencia
en sus procesos operativos y una agresiva expansión de sus
divisiones en los países donde opera. La compañía URBANO EXPRESS
S.A., RAPIEXX basará tal desarrollo en la capacitación y
profesionalización del talento humano, el uso innovador de la
tecnología, el desarrollo de una cultura de responsabilidad social
empresarial y el eficiente aprovechamiento del capital financiero,
dentro de un adecuado marco regulatorio.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Logisgroup S. L. Española 389.560,00 94,93%
Jorge Rodrigo Páez
Galarza
Ecuatoriana 20.805,00 5,07%
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 15
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
TOTAL 1.181.000,00 100,00%
Tabla 6: Participación accionarial Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas URBANO EXPRESS
S.A. RAPIEXX tiene administradores que mantienen relaciones de
vinculación con otras empresas, ya sea por accionariado o por
administración:
NOMBRE VINCULADO ACTIVIDAD Transporte de Carga Gana TRANSGANA S. A.
Galo Miguel Galarza Paz
Transporte de carga pesada a nivel nacional.
Tabla 7: Empresas relacionadas Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias adecuadas
en relación a sus cargos.
CARGO NOMBRE
Gerente General Juan Carlos Almeida
Gerente Financiero Gladys Almeida
Gerente Administrativo Beatriz Holguín
Gerente de Operaciones Paúl Moya
Tabla 8: Principales Ejecutivos Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Se detalla un breve organigrama de la estructura de la compañía:
Gráfico 11: Organigrama
Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX., actualmente cuenta con 1.528
trabajadores, los mismos que están en diferentes áreas:
administrativa, ventas, control, operaciones, producción y servicio
al cliente.
ÁREA EMPLEADOS Administración 52 Control de gestión 53 Logística externa 677 Operaciones 606 Producción 103 Servicio al cliente 27 Seguridad corporativa 10 Total general 1.528
Tabla 9: Empleados por área Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
A marzo de 2017 la empresa registra 472 empleados que forman
parte del sindicato de trabajadores solo para la ciudad de Guayaquil
que se encuentra vigente desde el 15 de septiembre de 2015.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene cuatro demandas
laborales por indemnización de dirigencia sindical, de acuerdo al
siguiente detalle:
NOMBRE CUANTIA ESTADO Espinosa Burgo Christian Vicente 8.041,01 Activo Andrade Huyamave Víctor Darío 4.860,00 Activo Acuña Milton Atahualpa 5.576,00 Activo Sánchez Sánchez Carlos 9.749,86 Activo Total 28.226,87
Tabla 10: Demandas laborales Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros a la fecha del
presente informe reporta que URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX no
tiene actualizado información general en el sector societario.
Con todo lo expuesto en este acápite, la calificadora sustenta que se
da cumplimiento a la norma estipulada en los Numerales 1.5 y 1.6,
Artículo 18 y Numeral 4, Artículo 19 de la Sección IV, del Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX mantiene una adecuada estructura administrativa y
gerencial, que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación, fomentando el desarrollo del capital
humano.
BUENAS PRÁCTICAS
Los valores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son el cumplimiento
y la ética, aplicada a todas las obligaciones y actividades que
realizan, máxima que se implementa en todo el grupo.
Además de los valores que rigen el proceder del grupo, la empresa
cuenta con políticas de cumplimiento muy claras a nivel tributario y
de obligaciones. Posee un reglamento interno de trabajo, en el cual
se establecen políticas para la admisión y contrato de trabajadores,
horarios, vacaciones anuales, obligaciones y prohibiciones a los
trabajadores y a la empresa, premios, sanciones, sueldos y otros
haberes.
Además, mantiene un reglamento interno de seguridad y salud
ocupacional, en el cual prioriza la seguridad integral de sus
Gerente General
Dirección Comercial
Gerente Comercial
Jefe Nacional de Servicio al
Cliente
Supervisor de Servicio al
Cliente
Jefe Nacional de Operaciones y
Producción
Jefe de Operaciones
Jefe de Logística Liviana
Dirección Administrativo
Financiero
Analista Financiero
Jefe Administrativo
Jefe Nacional de Sistemas
Analistas de Sistemas
Jefe Nacional de Recursos Humanos
Analista de Recursos Humanos
Oficial de Cumplimiento
Seguridad Física
Calidad, SSQ, Proyectos y
Gestión
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 16
trabajadores; su capacitación, entrenamiento y motivación,
aplicando las medidas preventivas de Seguridad y Salud
Ocupacional, mediante la identificación de los peligros, el control y
la prevención de los riesgos del trabajo en el entorno laboral para
prevenir la ocurrencia de incidentes y la presencia de enfermedades
ocupacionales y profesionales.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas, no registra demandas judiciales
por deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos, que
bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromisos
pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en caso
de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Numeral 1.3,
Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
Las estrategias de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX están
relacionadas al crecimiento y consecuentemente a un mayor
posicionamiento en el mercado nacional. Para esto URBANO
EXPRESS S.A. RAPIEXX ha establecido una estrategia macro que se
implementa desde el año 2015 y que se enfoca principalmente al:
▪ Ingreso al mercado de paquetería liviana, aprovechando de
esta manera la capacidad instalada que actualmente dispone y
sobre la cual se puede obtener una mejor rentabilidad, al
aprovechar el conocimiento del negocio, base de datos y otros
elementos de gestión operativa con el que ya se cuenta.
El servicio de la compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX es la
distribución doméstica de correspondencia y paquetes. La actividad
principal de la compañía es el desarrollo de soluciones de mercadeo
multicanal y comercio electrónico para que sus clientes corporativos
se conecten eficientemente con los suyos, mediante herramientas
innovadoras de logística integrada e inteligencia de mercado. En
conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda., y su afiliada
Solulaser Soluciones Láser S.A., opera en tres divisiones de negocio:
inteligencia de negocios, negocio postal y paquetería doméstica.
▪ Inteligencia de negocios: normalización y geo-
referenciación de data, cartografía digital, segmentación,
enriquecimiento y prospección de millones de registros,
distribución física y digital de mailings generados por
campañas de mercadeo directo.
▪ Negocio postal: impresión y mecanizado de documentos
transaccionales incluyendo facturas y estados de cuenta,
distribución física de los documentos transaccionales,
distribución electrónica y web-hosting de los documentos
transaccionales.
▪ Paquetería doméstica: recolección, almacenamiento,
empaque y embalaje de paquetes y mercadería,
distribución de paquetes, valijas y mercadería a nivel
nacional, soluciones logísticas de e-commerce, servicios de
logística externa y mailroom para el manejo y envío de
documentos y productos punto a punto.
Los atributos que presta el servicio se basan en:
Confiabilidad: establecer tiempos de tránsito que deben ser
cumplidos. La empresa entrena a su personal en el manejo seguro
de los envíos de sus clientes.
Transparencia: la información del tránsito de los envíos está
disponible en todo momento, incluidas las novedades que permiten
reaccionar ante situaciones inesperadas.
Adaptabilidad: moldear procesos operativos para responder a
cambiantes necesidades.
Por otro lado, las soluciones que proveen son:
Express / Courier: todo el movimiento interno de su compañía
manejado con gran flexibilidad y precisión:
▪ Valijas corporativas: entrega prioritaria de valijas
corporativas a primera hora.
▪ Express: entrega de documentos y paquete máximo hasta
las 12 pm del día siguiente.
▪ Sameday: servicio de entregas el mismo día (am/pm) en las
principales ciudades del país.
Mail Room / In House: asignación de personal especializado que
opera dentro y fuera de sus instalaciones para facilitar procesos
logísticos. Por ejemplo: mensajería interna dedicada (pasanotas,
motociclistas, misceláneos) y cobranza especializada. Motociclistas
con experiencia en cobros y gestiones administrativas.
Delivery: un canal de ventas y relacionamiento con sus clientes.
Asignan recursos humanos y tecnología para aumentar el volumen
de operaciones y ventas llevando hasta sus clientes lo que necesitan.
Maneja todo el proceso transaccional, rastrea los envíos con
plataformas especializadas, amplía el área de cobertura y el impacto
con volanteos cíclicos que recuerdan al cliente la existencia del
servicio a domicilio.
Logística de Distribución: soluciones especializadas en procesos de
distribución (supply chain management). En
autoservicios/mayoristas/distribuidores: servicios especializados de
entregas de mercadería, camiones exclusivos, personal para entrega
y verificación del producto recibido. En centros comerciales: rutas
especiales para cubrir las exigencias de hora de entrega en los
centros comerciales. Abastecimiento de locales comerciales para
manejo de inventarios just in time. Productos delicados/medicinas,
manejo especial de productos que requieren refrigeración u otro
tipo de tratamiento especial.
Como alternativas de servicios presenta:
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 17
Overnight prioritaria: entregas al día siguiente hasta las 10 am,
servicio exclusivo a ciudades principales, tiempos de entrega
diferenciados para periféricos.
Overnight: entregas al día siguiente máximo hasta las 12 pm,
servicio exclusivo a ciudades principales, tiempos de entrega
diferenciados para periféricos.
Programado: despachos programados con tiempos de entrega
ágiles, pero no prioritarios, envío de mercadería desde sus bodegas
al cliente final. A través de la consolidación de la carga se ofrece
tarifas muy competitivas.
Warehousing: más allá de la eficiente entrega de mercadería, crean
soluciones que combinan procesos de: recepción y clasificación,
almacenamiento temporal, control de inventarios, procesamiento
de pedido, picking & packing, despacho, servicio realizado en las
bodegas del cliente o instalaciones de la compañía.
Personalizados / E-Commerce (B2C): soluciones especializadas en
procesos de contacto entre las empresas y sus clientes o
proveedores.
Home delivery (venta por catálogo/internet): entrega
personalizada en la dirección del comprador, principalmente para
compras realizadas por catálogo o internet, programas de
incentivos: manejo en puntos de venta de entrega de premios e
incentivos. Programas de marketing y trade marketing: distribución
y entrega de material POP en puntos de venta.
Servicios Complementarios: parte del desarrollo de soluciones de
logística es personalizar el servicio para cada cliente al incluir
prestaciones adicionales.
Documentos Valorados: administración de documentos especiales
que requieren firmas, sellos, que son procesados por el receptor y
retornan al cliente, posterior a la entrega.
Seguros: cobertura preferencial a sus despachos proporcionada por
compañías aseguradoras con tarifas competitivas y condiciones
especiales acorde al servicio.
Cobros: recepción y procesamiento de cobros pactados con sus
clientes.
Call Center: soluciones de comunicación, actualización de datos,
levantamiento de información y gestiones telefónicas aplicadas al
proceso logístico.
Embalaje: refuerzo y protección de mercadería delicada con
embalajes hechos a la medida.
Transporte Dedicado: coordinación y distribución de entregas
punto a punto en vehículos exclusivos para el cliente.
Picking & Packing: armado de paquetes promocionales para
despacho personalizado.
Las estrategias que mantienen son orientadas al crecimiento y
consecuentemente a un mayor posicionamiento en el mercado
ecuatoriano, URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX ha establecido
estrategias para cada una de las divisiones, como son:
▪ Explotar el hecho de ser una empresa capaz de brindar un
servicio integral.
▪ Maximizar oportunidades de cross-sell de los servicios a la
base de clientes existentes.
▪ Ofrecer el mejor servicio de distribución física de
documentos y valores en el mercado para asegurar la
retención de clientes.
▪ Apoyar a los clientes a desarrollar el uso de los estados de
cuenta como una herramienta efectiva para realizar
campañas de mercadeo transpromocional.
▪ Ofrecer servicio de impresión variable de estados de
cuenta y piezas de marketing directo en forma integral con
los servicios de inteligencia de negocios y distribución a un
precio competitivo.
▪ Ofrecer servicios de distribución electrónica y web-hosting
de documentos como un servicio adicional dentro de la
cadena de valor.
▪ Ofrecer soluciones logísticas de e-commerce para apoyar a
los clientes en el desarrollo del canal logístico doméstico.
La compañía cuenta actualmente con un portafolio diversificado de
clientes, a marzo de 2017 su cliente principal fue Banco Pichincha
C.A. con el 24,73% de participación del total de las ventas. Adicional,
se observó la participación de otros clientes como Diners Club del
Ecuador (12,13%), Farmacias Y Comisariatos De Medicinas S.A.
(8,20%), Banco Guayaquil (6,97%), Banco del Pacífico (6,16%) y
clientes varios (41,80%).
La compañía, al ser una empresa de servicios, sus principales
proveedores no tienen un costo significativo dentro del costo de
ventas. Los proveedores de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX son las
empresas proveedoras de servicio telefónico, internet, entre otros
servicios básicos. Para mantener su operación, la compañía no
mantiene relaciones comerciales con proveedores específicos.
El análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la
situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más
relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores
externos e internos, de acuerdo a su origen:
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Cobertura a nivel nacional.
▪ Infraestructura física y tecnológica.
▪ Venta consultiva y atención personalizada.
▪ Procesos operativos de calidad.
▪ Capacidad y experiencia de personal operativo y administrativo en manejo de productos.
▪ Disponibilidad de inversionista importante que brinda respaldo a la gestión financiera.
▪ Márgenes de rentabilidad sensibles a políticas restrictivas de importaciones.
▪ Perfil del personal de mensajería.
▪ Lentitud en la toma de decisiones estratégicas.
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 18
▪ Baja rotación de personal.
▪ Implementación de sistema de control en el proceso de entrega postal. OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Servicios de inteligencia de negocios que generen campañas de mercadeo directo multicanal.
▪ Captación de mayor participación de mercado en el segmento de logística liviana.
▪ Desarrollo de e-commerce.
▪ Identificación por parte de bancos de la importancia de envíos de estados de cuenta.
▪ Internacionalización corporativa de los clientes.
▪ Política arancelaria y fiscal del país muy volátil.
▪ Medidas de comercio internacional proteccionistas por parte del Gobierno Nacional.
▪ La tendencia del mercado bancario hacia la digitalización de los estados de cuenta.
Tabla 11: FODA Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que mantiene una adecuada
posición frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de concentración.
A través de su orientación estratégica pretende mantenerse como
líder en el sector donde desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX,
mantiene vigente la Primera Titularización de Flujos Futuros objeto
de calificación. A continuación, se muestra un detalle de la
Titularización de flujos:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
(USD) ESTADO
Titularización de Flujos URBANO
2013 Q.IMV.2013.6307 9.000.000 Vigente
Tabla 12: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S. A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 1.5 y 1.6,
Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la
Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV
del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio,
los siguientes:
▪ El principal riesgo al que está expuesto URBANO EXPRESS S.A.,
RAPIEXX, está relacionado con los avances tecnológicos que
sustituyan o modifiquen las preferencias de los consumidores
por utilizar servicios de correo, como es el caso de los servicios
electrónicos por internet que han contribuido al descenso de
la correspondencia tradicional. Para mitigar este riesgo la
compañía ha visto una oportunidad de negocio en el e-
commerce para seguir siendo competitiva.
▪ Alta responsabilidad por el valor de los objetos transportados
o por el riesgo de la carga (bienes perecibles, mercancía
peligrosa). La compañía URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX,
mitiga este riesgo con la contratación de pólizas de seguro.
▪ Aumento de la competencia, donde los factores de
diferenciación sean cada vez más exigentes: calidad, urgencia
en el servicio y cultura en la atención al cliente. La compañía
mitiga este riesgo capacitando a su personal e innovando en
los servicios que brinda.
▪ Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que
transportan correspondencia de manera informal, como son:
las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc., que no
cumplen con normas básicas de calidad y que tampoco
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 19
mantienen obligaciones tributarias, sociales, ambientales o
legales y que por realizar el mismo proceso de entrega pueden
ofrecer precios mucho más bajos que los de las empresas
legalmente constituidas.
▪ La aplicación de tasas y salvaguardias a productos que se
importan desde otros países, implica una reducción de
demanda de los servicios por parte de los clientes de ese
segmento. Este riesgo se mitiga con el desarrollo de nuevas
líneas de servicios en los que se destacan inteligencia de
mercados y geolocalización
De acuerdo al Numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV, Sección
IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, los
riesgos a los que están expuestos los activos libres de gravamen que
respaldan la emisión son:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
▪ Los activos fijos que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1.9, Artículo 18, Subsección IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de. Valores, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar relacionadas
que mantiene URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX, se registran cuentas
por cobrar compañías relacionadas por USD 1.087.950, por lo que
los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 20,31% del total de los activos que
respaldan la emisión y el 12,10% de los activos totales. Por
lo que su efecto sobre el respaldo de la titularización no
presenta mayor importancia, si alguna de las compañías
relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones. La
compañía mantiene políticas de prelación.
▪ Escenarios económicos adversos que afecten la capacidad
de pago de las compañías relacionadas, lo cual afectaría a
la empresa originadora, a pesar que las cuentas por cobrar
compañías relacionadas no tienen una importancia alta
dentro de los activos que respaldan la emisión.
Administradora de Fondos y Fideicomisos
MMG TRUST ECUADOR S.A. es la entidad que se encuentra a cargo
de la administración del Fideicomiso de Titularización de Flujos
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX.
MMG TRUST ECUADOR S.A. es una sociedad fiduciaria ecuatoriana
dedicada a la estructuración y administración de negocios
fiduciarios, así como al manejo de procesos de titularización. La
Fiduciaria forma parte del Grupo Morgan & Morgan, cuyos orígenes
datan de 1923 y está integrado por empresas de servicios
fiduciarios, jurídicos, bursátiles, de consultoría y bancarios con
presencia en más de 20 ciudades en el mundo. Los orígenes de
Morgan y Morgan empiezan con el Dr. Eduardo Morgan padre,
(1902-1988) quien inició su práctica legal en la República de Panamá.
A principios de los años sesenta, Eduardo Morgan Jr. y Juan David
Morgan se unieron a su progenitor, dándole a la firma de abogados
su nombre actual: Morgan & Morgan.
A medida que la firma fue incrementando sus actividades
profesionales, Morgan & Morgan incorporó nuevos socios y otros
profesionales especializados en áreas como administración,
finanzas, contabilidad, tecnología de la información y mercadeo.
Además, estableció dos bancos, una sociedad de servicios de
secretariado, administración y apoyo de operaciones, una compañía
29 http://www.mmgtrust.com.ec/corporativo.html
de arrendamiento financiero, una fiduciaria y adquirió una empresa
de consultoría. Morgan & Morgan ha logrado con éxito desarrollar
presencia internacional, con una red de oficinas en importantes
centros financieros y marítimos alrededor del mundo.
La diversificación hacia nuevas áreas de servicio, junto con una
exitosa expansión internacional, transformaron lo que fue una vez
un bufete de abogados en un grupo internacional de compañías,
plenamente integradas, hoy conocido como el Grupo Morgan &
Morgan. Los accionistas del grupo Morgan & Morgan, son las
empresas panameñas Ecuadorian Holding Inc., (99,78%) y
Ecuadorian Capital Inc., (0,22%), ambas controladas por el Grupo
Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República de
Panamá.
Actualmente, esta red de sucursales internacionales dotadas de personal completo incluye oficinas en distintas ciudades de América, Asia y Europa29.
En Ecuador, la compañía fue constituida bajo la denominación de
Morgan & Morgan, Fiduciary & Trust Corporation S.A. “Fiduciaria del
Ecuador”, mediante escritura pública otorgada ante el Notario
Trigésimo Octavo de Guayaquil, Abogado Humberto Moya Flores, el
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 20
26 de febrero de 2003, teniendo inicialmente como objeto social la
Administración de Negocios Fiduciarios. Su constitución fue
aprobada mediante Resolución No. 03-G-IMV-0001705, dictada el
10 de marzo del 2003, por la Dirección del Departamento Jurídico de
Mercado de Valores de Guayaquil; inscrita en el Registro Mercantil
de Guayaquil, el 20 de marzo del 2003. La duración de la Compañía
es de 50 años, contados a partir de la inscripción de la escritura de
constitución en el Registro Mercantil. Cambia su nombre a MMG
TRUST ECUADOR S.A., reformando integralmente y codificando su
estatuto social en el 2012 e inscrito en Registro Mercantil en el 2013.
La misión de la Fiduciaria se enfoca en un “Equipo multidisciplinario
de especialistas legales, tributarios y financieros que promueven y
facilitan soluciones fiduciarias integrales y la administración de
patrimonios y activos.” Su visión se enfoca en “Mantener el
liderazgo en el mercado fiduciario ecuatoriano. Comprometidos con
innovar cada día para agregar valor a los proyectos e inversiones de
los clientes.”
MMG TRUST ECUADOR S.A. brinda servicios de estructuración y
administración de negocios fiduciarios de garantía, administración
de inmuebles, administración de carteras, derechos de cobro o
flujos en general, proyectos inmobiliarios y titularización de activos.
MMG TRUST ECUADOR S.A. administra el mayor número de
procesos de titularización vigentes en el Mercado de Valores y ha
sido reconocido por el Decevale como pioneros en la Titularización
de Cartera Comercial en el Ecuador30.
Con la trayectoria y experiencia internacional que genera ser parte
del Grupo Morgan & Morgan, el desarrollo tecnológico ha sido
resultado de innovación permanente en los sistemas y servicios que
provee a los clientes, de tal manera que maneja su propio sistema
de administración de procesos de titularización, lo que permite su
personalización de acuerdo a las necesidades que se presenten.
Los accionistas de MMG TRUST ECUADOR S.A., son la compañía
uruguaya Zelmur International (99,75%) y la compañía
neozelandesa Ecu Holding Limited (0,25%), ambas controladas por
el Grupo Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República
de Panamá.
NOMBRE CAPITAL SUSCRITO Zelmur International 399,000 Ecu Holding Limited 1,000
Tabla 13: Composición Accionaria MMG TRUST ECUADOR (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR; Elaboración: ICRE
La experiencia alcanzada durante estos años la ha convertido en una
de las empresas líderes del mercado fiduciario en el país. En el
ámbito personal, MMG TRUST ECUADOR S.A. cuenta con un
personal especializado de reconocido prestigio dentro del mercado
de valores con amplio conocimiento teórico y práctico en la
estructuración de esquemas fiduciarios. La estructura
organizacional del agente de manejo se detalla en la siguiente
ilustración:
Gráfico 12: Estructura organizacional Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S. A. expresa que a la fecha
de corte del presente informe la estructura administrativa de MMG
TRUST ECUADOR S.A., su capacidad técnica, posicionamiento en el
mercado, y experiencia, son adecuados, por lo que se está dando
cumplimiento con lo estipulado en los Numerales 3.3, Artículo 18,
Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Análisis Financiero
El informe de calificación se lo realizó en base a los Estados
Financieros Auditados 2014 y 2015 por Ernest y Young Ecuador
E&Y Cía. Ltda. También se analizaron los Estados Financieros no
auditados a marzo y diciembre 2016 y marzo 2017.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2014, 2015, 2016 y marzo 2017 (miles
USD):
Cuentas 2014 2015 2016 MARZO 2017 Activo 16.762,32 12.009,94 9.514,14 8.990,20 Pasivo 13.479,02 11.399,63 9.445,48 8.930,07 Patrimonio 3.283,30 610,30 68,63 60,13 Utilidad neta 861,95 -1.801,31 -447,78 -8,50
Tabla 14: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Informes auditados 2014-2016, Urbano; Elaboración: ICRE
30 Ídem
Junta General de Accionistas
Directorio
Gerente General
Estructurador Financiero
Gerente de Administración
de Negocios Fiduciarios
Gerente de Procesos
Gerente Sucursal Asesor LegalAsesor Contable
Tributario
Asistente de Gerencia
Oficial de Cumplimiento
Auditor Interno
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 21
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Gráfico 13: Ventas y crecimiento ventas (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
Los ingresos de la compañía al cierre del año 2016 presentan una
disminución de 12% frente a los ingresos registrados para el año
2015, pasando de USD 22,69 millones a USD 19,89 millones entre
un año y otro. Evidenciando la depresión en la que entró el
servicio postal a nivel mundial efecto de las nuevas tecnologías.
Gráfico 14: Evolución ventas y costos de ventas (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
El costo de ventas al cierre del periodo fiscal 2016 registro
decrecimiento del 20%, a diferencia del crecimiento del 3% que
registro en el 2015 en relación al año 2014. Además, en el año
2015 tuvo una participación con respecto a las ventas totales del
96%, al cierre del año fiscal 2016, el costo de ventas presenta una
leve eficiencia reduciendo su participación con respecto de sus
ventas totales al 88%.
Gráfico 15: Evolución ventas y costos de ventas (miles USD)
Fuente: Estados financieros internos marzo 2016 y marzo 2017; Elaboración: ICRE
En el primer trimestre del 2017, las ventas decrecieron en un 10%
al pasar de USD 5,32 millones a marzo del 2016 a USD 4,80
millones a marzo del 2017. Con respecto al costo de ventas, la
compañía mantiene una tendencia similar al costo de ventas al
pasar de USD 4,76 millones a marzo del 2016 a USD 4,21 millones
a marzo del 2017 registrando un decrecimiento del 12%. El costo
de venta presenta una ligera eficiencia disminuyendo su
participación sobre las ventas totales del 1%, pasando de 89% en
marzo 2016 a 88% a marzo 2017.
En la siguiente tabla, se muestra la participación que tuvieron las
distintas líneas de negocio de URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX
sobre las ventas totales al cierre del primer trimestre del 2017.
ACTIVIDAD PARTICIPACIÓN Masivo 44,75% Logística 41,62% Valores 12,02% Ensobrado 1,45% Servicios no facturados 0,20%
Tabla 15: Participación por línea de servicio (miles USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Como se evidencia en la tabla, la principal línea de servicio de la
empresa es línea de servicio masivo con el 44,76% de
participación sobre las ventas.
Gráfico 16: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
Con lo mencionado en párrafos anteriores, el margen bruto para
el cierre fiscal del año 2016 presentó un crecimiento de USD 1,49
millones (164%) en comparación con el año 2015. En el caso de la
utilidad operativa se presenta de manera positiva al cierre del año
2016 (USDS 61 mil) a diferencia del cierre del año 2015 que
presenta una pérdida operativa (USD 1,67 millones), esta
variación se debe principalmente a la reducción de los gastos
operativos del 9% y del costo de ventas del 20%. Esta misma
tendencia se presenta para la utilidad antes de participación e
impuestos que pasa de una pérdida de USD 1,36 millones en el
año 2015 a una pérdida de USD 448 mil al cierre del año 2016.
25.214 22.697 19.892 -10%-12%
-20%
-10%
0%
-
20.000
40.000
2014 2015 2016
Ventas Crecimiento ventas %
25.214 22.697
19.892
21.244 21.784 17.480
-
10.000
20.000
30.000
2014 2015 2016Ventas Costo de ventas
5.321 4.799
4.762 4.211
-
2.000
4.000
6.000
MARZO 2016 MARZO 2017
Ventas Costo de ventas
3.970
913
2.412
762
(1.677)
61
974
(1.360)
(448)
(2.000)
-
2.000
4.000
6.000
2014 2015 2016
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad antes de participación e impuestos
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 22
Gráfico 17: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Estados financieros internos marzo 2016 y marzo 2017; Elaboración:
ICRE
El margen bruto al primer trimestre del año 2017, la compañía
registró un crecimiento del 5% al pasar de USD 0,56 millones en
marzo del 2016 a USD 0,59 millones en marzo del 2017. Con
respecto a la utilidad operativa, se presenta de manera positiva
al cierre de marzo de 2017 (USD 85 mil) a diferencia que al cierre
de marzo 2016 registra pérdida operativa (USD 87 mil). La utilidad
antes de participación e impuestos se presenta de manera
negativa para los dos periodos analizados (marzo 2016 por USD
229 mil y para marzo 2017 por USD 8 mil).
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Gráfico 18: Evolución activos (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
Los activos totales, al cierre del periodo fiscal 2016, reflejan un
decrecimiento del 21% en relación al año 2015 al pasar de USD
12,01 millones a USD 9,51 millones, presentando un mayor
decrecimiento en los activos corrientes (25%) que en los activos
no corrientes (7%).
Los activos corrientes representaron el 71% de los activos totales,
con mayor variación negativa en efectivo y equivalentes de
efectivo (52%), cuentas por cobrar comerciales (26%) y cuentas
por cobrar compañía relacionadas (38%). Mientras que los activos
no corrientes disminuyen en USD 213 mil, presentando variación
negativa en propiedad, planta y equipo (12%).
Gráfico 19: Comparativo activos (miles USD)
Fuente: Estados financieros marzo 2016 y marzo 2017; Elaboración: ICRE
A marzo del 2017, los activos totales tuvieron un decrecimiento
del 24% en relación a marzo del 2016 al pasar de USD 11,78
millones a USD 8,99 millones.
Los activos corrientes, a marzo 2017, mantuvieron una
participación del 70% en relación a los activos totales y tuvieron
un decrecimiento del 30%. Las cuentas más representativas
fueron las cuentas por cobrar comerciales y las cuentas por
cobrar relacionadas. Ambas cuentas tuvieron un decrecimiento
del 31% y del 40% respectivamente. Cabe destacar que el efectivo
y equivalentes de efectivo tuvieron un crecimiento de USD 0,54
millones, pudiendo ser efecto de una mayor recaudación de las
cuentas por cobrar en dicho periodo analizado.
Los activos no corrientes, a marzo de 2017, tuvieron una
participación del 30% en relación a los activos totales, registrando
un decrecimiento del 4%. Las cuentas más representativas fueron
la propiedad, planta y equipo, y las inversiones en acciones. Por
el lado de la propiedad, planta y equipo, a marzo del 2017 existió
un decrecimiento del 9% en comparación a marzo 2016, mientras
que en las inversiones en acciones el valor se mantiene igual en
los dos cortes.
559 589
(87)
85
(229)
(8)
(250)
(50)
150
350
550
750
MARZO 2016 MARZO 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad antes de impuestos y participaciòn
16.762
12.010
9.514
13.327
9.0696.786
1.946 1.661 1.455
0
5.000
10.000
15.000
20.000
2014 2015 2016
ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES Propiedad, planta y equipo
11.765
8.9908.955
6.294
2.810 2.696
0
5.000
10.000
15.000
MARZO 2016 MARZO 2017
ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 23
Gráfico 20: Evolución pasivos (miles USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
Los pasivos totales, al cierre fiscal 2016, reflejan un decrecimiento
del 17% en relación al año 2015 al pasar de USD 11,40 millones a
USD 9,44 millones entre cada año.
Los pasivos corrientes mantienen una participación del 51% del
pasivo total, presentando un crecimiento del 22% versus el año
2015. La mayor variación se da en la emisión de obligaciones, las
cuales disminuyeron en el 42%, mientas que las provisiones en
general se incrementaron en el 14%. A continuación, se
presentará la distribución de las provisiones para el año 2016:
PROVISIÓN PARTICIPACIÓN Vacaciones 44% Décimo cuarto sueldo 22% Aportes IESS 6% Provisiones comisiones 6% Operativas RISE 5% Décimo tercer sueldo 4% Provisión indemnizaciones 4% Provisiones intereses 3% Operativas combustible 2% Provisiones varias 2% Operativas temporales 1% Varios 1% Total 100%
Tabla 16: Participación provisiones Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Los pasivos no corrientes mantienen una participación promedio
del 30%, Presentando un decrecimiento del 11%, básicamente
por la disminución del pago de emisión de obligaciones, la misma
que tuvo un decrecimiento por USD 1,42 millones en relación al
año 2015.
Gráfico 21: Comparativo pasivos (miles USD) Fuente: Estados financieros marzo 2016 y marzo 2017; Elaboración: ICRE
Los pasivos al primer trimestre del 2017 tuvieron un
decrecimiento del 22% en relación al primer trimestre del año
2016 al pasar de USD 11,38 millones a USD 8,93 millones.
Los pasivos corrientes, a marzo del 2017, tuvieron una
participación del 83% con respecto a los pasivos totales y existió
un decrecimiento del 15% en relación a marzo 2016. Las cuentas
con mayor participación fueron las provisiones y la emisión de
obligaciones. Las provisiones alcanzaron un crecimiento del 15%
mientras que las emisiones de obligaciones tuvieron un
decrecimiento del 63% en relación a marzo del 2016. Las
obligaciones financieras, alcanzaron un decrecimiento del 78% en
comparación a marzo 2016. Cabe destacar que la compañía
solamente mantiene obligaciones financieras con el Banco de
Guayaquil.
Con respecto a las cuentas por cobrar comerciales, las cuales
disminuyeron en un 32%, cabe mencionar que Urbano Express
mantiene, en promedio, 107 proveedores de los cuales destacan:
PROVEEDOR PARTICIPACIÓN Nuotecnológica Cía. Ltda. 32,01% Compañía de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. 11,41% Movilcelistic del Ecuador S.A. 6,58% Inmobiliaria Cortez S.A. 4,82% Ernst & Young Ecuador E&Y Cía. Ltda. 4,08% Freddy Arturo Muñoz Bravo 3,49% Jery Francisco Vera 3,35% Otecel S.A. 2,76% Guevara Freire Elena Patricia 2,57% Xerox del Ecuador S.A. 2,46% Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano 2,03% Conecel 1,38% Collaguazo Arellano Orlando Germán 1,26% Mery Julia Villacrés Zambrano 1,25% Continental Hotel S.A. 1,22% Soft Service Plus SCC 1,15% Biocupacional Servicios Médicos Ocupacionales Cía. Ltda.
1,08%
Mesías Pabón Marcelo Roberto 1,08% Otros con participación menor al 1% 16,02%
Tabla 17: Participación proveedores Fuente: URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Los pasivos no corrientes, a marzo del 2017, tuvieron una
participación del 17% con respecto al pasivo total y un
decrecimiento del 44%. La cuenta más representativa es la
13.479
11.400
9.445
6.519 6.2404.859
6.960
5.160 4.586
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2014 2015 2016PASIVO PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES
11.384
8.9308.7197.444
2.6651.486
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
MARZO 2016 MARZO 2017
PASIVO PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 24
emisión de obligaciones, la cual tuvo un decrecimiento del 42%
en relación a marzo 2016 al pasar de USD 2,47 millones a USD
1,44 millones. Las principales entidades con las cuales la
compañía mantiene sus obligaciones son el BIESS, el Banco
Internacional y la CFN.
Gráfico 22: Evolución patrimonio (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014-2015 y no auditados 2016;
Elaboración: ICRE
Al cierre del año fiscal 2016, e l patrimonio se redujo en USD 3,21
millones en relación al año 2014. Tanto el capital social como la
reserva legal se mantienen en los últimos años con USD 0,41
millones y USD 0,33 millones respectivamente. Dicha reducción
drástica en el patrimonio, se debe a las pérdidas registradas para
los años 2015 y 2016 por USD 1,81 millones y USD 0,44 millones
respectivamente, produciéndose un efecto de caída del 81% para
el año 2015 y del 89% para el año 2016.
Gráfico 23: Comparativo patrimonio (miles USD) Fuente: Estados financieros marzo 2016 y marzo 2017; Elaboración: ICRE
En el primer trimestre del 2017, el patrimonio se redujo en un
84% en relación al primer trimestre del 2016 al pasar de USD 382
mil a USD 60 mil en marzo del 2017. Las reservas se
incrementaron en USD 563 mil a marzo del 2017 por el registro
de una la reserva facultativa. Por otro lado, los resultados
acumulados tuvieron un decrecimiento del 244%.
INDICADORES FINANCIEROS
Gráfico 24: Capital de trabajo y liquidez (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014-2016, no auditados marzo 2016 y
marzo 2017; Elaboración: ICRE
El análisis de comparación de activos corrientes y pasivos corrientes
demuestran que, el capital de trabajo, permanece positivo hasta el
cierre del año 2016 (USD 1,92 millones) y un índice de liquidez
superior a 1 (1,40). A diferencia de lo antes mencionado, para el
cierre del primer trimestre del año 2017, que registra un capital de
trabajo negativo por USD 1,15 millones y un índice de liquidez
inferior a 1 (0,85).
Gráfico 25: Índice de liquidez semestral Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez en el semestre comprendido entre septiembre
2016 a febrero 2017 refleja un promedio de 0,92 veces. Siendo
diciembre su punto más alto con 1,40 veces.
3.283
61069
410 410 410334 334 334
2.539
-134
-1.238-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
2014 2015 2016
PATRIMONIO Capital social Reserva legal Resultados acumulados
382
60
410 410334
897
-362
-1.247-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
MARZO 2016 MARZO 2017
PATRIMONIO Capital social Reservas Resultados acumulados
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
2014 2015 MARZO2016
2016 MARZO2017
Capital de Trabajo Índice de Liquidez anual
0,860,85
0,85
1,40
0,80
0,79
0,00
0,50
1,00
1,50
SEP 2016 OCT 2016 NOV 2016 DIC 2016 ENE 2017 FEB 2017
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 25
Gráfico 26: Días de cartera Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Los días de cartera pasaron de 107 en el 2014 a 83 en el 2016
disminuyendo un 22%. Cabe destacar que las cuentas por cobrar se
redujeron del 2014 al 2016 reflejando una mayor eficiencia por
parte de la compañía en sus cobranzas.
Gráfico 27: ROE vs ROA
Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaboración: ICRE
Para el año fiscal 2016, tanto el retorno sobre el activo como el
retorno sobre el patrimonio reflejan números negativos. Cabe
destacar que tanto en el año 2015 como en el año 2016 la compañía
registró pérdidas por USD -1,81 millones y USD 0,44 millones
respectivamente, lo cual afectó a estos indicadores. Además, a
marzo 2017, el retorno sobre activos fue de -0,38% mientras que a
marzo del 2016 fue de -7,78%. Por otro lado, a marzo del 2017 el
retorno sobre el patrimonio fue de -56,53% mientras que a marzo
del 2016 fue de -239,75%.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 19, Subsección IV ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que URBANO EXPRESS S.A.,
RAPIEXX mantiene una adecuada administración financiera.
ANÁLISIS DE LA TITULARIZACIÓN
El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano fue constituido
mediante escritura pública suscrita el 29 de mayo de 2013 entre el
Originador y la Fiduciaria, la que fue otorgada ante el Notario
Primero del cantón Quito. Dicho Fideicomiso fue reformado según
consta en la escritura pública otorgada el 29 de julio de 2013, ante
el Notario Primero suplente del cantón Quito. Fue aprobada
mediante Resolución No. Q.IMV.2013.6307, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 24 de
diciembre de 2013. La colocación de los valores inició el 23 de enero
de 2014 y se culminó con la colocación del 100% el 6 de marzo de
2014:
MES DE COLOCACIÓN CLASE A CLASE B TOTAL ene-14 2.000.000 5.000.000 7.000.000 feb-14 1.000.000 - 1.000.000 mar-14 1.000.000 - 1.000.000 Total 4.000.000 5.000.000 9.000.000
Tabla 18: Resumen de Colocaciones (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
El objeto de la titularización es que el Fideicomiso entregue al
Originador los recursos netos pagados por los inversionistas como
precio de los valores, que los destinará para la reestructuración de
sus pasivos y capital de trabajo y que se paguen los pasivos con
inversionistas con cargo a los flujos.
La Fiduciaria como representante legal del Fideicomiso cumplirá con
las instrucciones señaladas en el contrato del Fideicomiso. Para dar
cumplimiento a lo estipulado en el Fideicomiso, se detallan las
actividades más relevantes que se han gestionado a la fecha del
presente informe:
A la fecha del presente informe la clase A se encuentra cancelada en
su totalidad de la siguiente manera:
▪ La serie 1 y 2 emitida por un valor de USD 2,00 millones, se
canceló el 23 de enero de 2017.
▪ La serie 3, que fue emitida por USD 1,00 millón, termino de
cancelar la totalidad el 13 de febrero de 2017.
2,04
1,451,03
1,40
0,85
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
2014 2015 MARZO 2016 2016 MARZO 2017
26,25%
-295,15%-239,75%
-652,50%
-56,53%
5,14%
-15,00% -7,78% -4,71% -0,38%
-700,00%
-600,00%
-500,00%
-400,00%
-300,00%
-200,00%
-100,00%
0,00%
100,00%
2014 2015 MARZO 2016 2016 MARZO 2017
ROE ROA
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 26
▪ La seria 4 emitida por USD 1,00 millón, la cual fue
cancelada el 06 de marzo de 2017.
Al 30 de abril de 2017, a través del agente de pago (MMG Trust
Ecuador), se canceló el treceavo dividendo trimestral por capital e
intereses de la Clase B. Las fechas de pago fueron el 23 y 30 de abril
de 2017. El monto de capital e intereses fue de USD 305.783,59,
cumpliendo de esta forma con los plazos previstos.
Desde la colocación de los valores se ha cancelado con normalidad
a los inversionistas, sin que el Fideicomiso tenga que recurrir a los
mecanismos de garantía; al 30 de abril de 2017, quedó un saldo de
capital de USD 1.979.029 de la clase B.
CLASE CAPTAL PAGADO
INTERES PAGADO
TOTAL PAGADO
SALDO CAPITAL
A 4.000.000 504.089 4.504.089 0 B 3.020.971 954.215 3.975.187 1.979.029
Total 7.020.971 1.458.304 8.479.275 1.979.029 Tabla 19: Resumen de Pagos (USD)
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Durante el período junio de 2013 - marzo de 2017, el Agente de
Recaudador transfirió al Fideicomiso un monto total de USD 22,41
millones, el acumulado general de los aportes de flujos llego a los
USD 23,00 millones. En el mismo período, el Agente de Manejo
restituyó al Originador un monto de USD 22,77 millones, por
concepto de excedente de flujo de fondos.
De acuerdo a lo anterior, a la documentación examinada y a los
términos establecidos en el contrato del Fideicomiso de
Titularización de Flujos URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX S.A., es
opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que existe
plena legalidad en la transferencia de los activos al patrimonio
autónomo y la cesión de derechos de cobro del Fideicomiso. La
legalidad y forma de transferencia se ajusta a lo señalado el Artículo
139 de la Ley de Mercado de Valores, dando cumplimiento a lo
señalado en el Numeral 3.2, Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV,
Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores, el Artículo 151 de la Ley de Mercado
de Valores y al literal d., Artículo 188 de la mencionada Ley.
Derecho de Cobro
El activo titularizado es el derecho de cobro corresponde al 35% de
las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes
hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como
de la Clase B.
Los flujos titularizados que se generen y sean recaudados en virtud
del derecho de cobro se destinan de acuerdo al siguiente Orden de
Prelación:
▪ Completar el Fondo Rotativo en caso de que haya
disminuido su valor.
▪ Provisión para el pago de capital e interés del siguiente
dividendo trimestral. La provisión es de un doceavo
semanal (siete días) del dividendo siguiente a vencer de
los valores en circulación de todas las clases y series en las
que se divide la emisión. Si en cualquier período semanal
no se hubiere podido completar la provisión antes
señalada, en el próximo período semanal deberá
aprovisionarse el monto no aprovisionado en los períodos
anteriores y el monto que corresponda al período en el
que se está haciendo la provisión.
▪ Reponer el Depósito de Garantía en caso de que haya
disminuido su valor.
Una vez realizadas las provisiones y constituido el depósito de
garantía, la Fiduciaria debe restituir al Originador, dentro de los dos
días hábiles siguientes de completada la provisión semanal, los flujos
excedentes que hubiera en el Fideicomiso.
La Fiduciaria debe pagar a su vencimiento, a través del Agente
Pagador y conforme se vayan venciendo, los dividendos de los
valores en circulación, con los flujos aprovisionados para tal efecto,
y si éstos no fueren suficientes con los recursos que se obtengan de
la ejecución de los mecanismos de garantía.
Punto de Equilibrio
A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de
un punto de equilibrio, se lo fijó en la colocación de un valor.
Asamblea de Inversionistas y Comité de Vigilancia
La Asamblea consiste en la reunión de los inversionistas, aun cuando
sólo se tratase de un inversionista. La primera asamblea, con el
carácter de ordinaria, se reunirá dentro de los treinta (30) días
posteriores a la fecha de la primera colocación de los valores. Al
efecto, la Fiduciaria realizará una convocatoria para conocer y
resolver sobre: (i) el nombramiento del presidente y secretario de la
asamblea; (ii) la designación de tres miembros para que integren el
comité de vigilancia; y, (iii) la designación y, si el caso amerita, la
asignación de otras funciones del presidente, vicepresidente y
secretario del comité de vigilancia.
Con posterioridad a esta primera convocatoria, la asamblea podrá
reunirse extraordinariamente por decisión de la Fiduciaria y/o del
comité de vigilancia y/o de inversionistas que representen más del
50% del monto de los valores en circulación, o de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
La Fiduciaria realizó la convocatoria dentro del plazo establecido (30
días posteriores a la primera colocación de los valores), no obstante,
la primera Asamblea de Inversionistas fue celebrada el 14 de agosto
de 2014.
Por su parte, el comité de vigilancia estará compuesto por 3
miembros designados por la asamblea. Los integrantes del comité
de vigilancia podrán ser o no inversionistas, pero en ningún caso
podrán estar relacionados o vinculados a la Fiduciaria ni al
Originador. Los integrantes del comité de vigilancia asumirán las
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 27
funciones de presidente, vicepresidente y secretario, conforme la
designación que efectúe la asamblea de inversionistas.
Con respecto a los flujos recibidos y restituidos por parte del
Fideicomiso, se detallan la siguiente tabla:
PERIODO PROVISIÓN REALIZADA
REPOSICIÓN DE GASTOS
TOTAL PROVISIÓN
VALOR TRANSFERIDO ORIGINADOR
VALOR DEVUELTO ORIGINADOR
Feb-Abr. 2014 681.124 5.155 686.279 2.151.927 1.642.928 May-Jul 2014 681.124 4.869 685.994 2.171.656 1.397.932 Ago-Oct 2014 681.124 5.962 687.086 2.207.331 1.586.170 Nov 2014 - Ene 2015
681.124 5.699 686.824 2.253.685 1.539.828
Feb-Abr. 2015 681.124 6.594 687.718 2.089.423 1.660.257 May-Jul 2015 681.124 231.642 912.766 1.971.468 1.368.261 Ago-Oct 2015 681.124 7.947 689.072 1.960.102 1.348.537 Nov 2015 - Ene 2016
681.124 5.613 686.738 2.026.752 1.383.600
Feb-Abr. 2016 681.124 6.285 687.410 1.934.882 1.083.933 May-Jul 2016 681.124 16.887 698.012 1.679.420 960.248 Ago-Oct 2016 681.124 4.854 685.979 1.694.742 962.877 Nov 2016- Ene 2017
681.124 6.269 687.393 1.786.310 1.178.727
Feb - Abr 2017
454.083 1.417 455.500 1.095.809 432.218
TOTAL 8.627.575 309.195 8.936.769 25.023.508 16.545.517
Tabla 20: Flujos y Restituciones (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Comparando los flujos reales recaudados por concepto del 35% de
la totalidad de las ventas de los servicios que presta el Originador a
sus clientes, que generaron derechos de cobro, con las proyecciones
iniciales determinadas por el estructurador financiero durante el
período octubre 2015 – marzo 2017, se observó que los flujos de
ventas recaudados reales presentaron un nivel de cumplimiento del
72,40 % sobre lo estimado en un escenario pesimista. Sin embargo,
el monto recaudado de USD 10,70 millones representa 4,77 veces el
valor necesario para cubrir los pagos a inversionistas, de USD 2,24
millones, en ese mismo periodo.
PERIODO RECAUDACIÓN REAL ESCENARIO PESIMISTA %
oct-15 905.646 791.871 114%
nov-15 563.877 804.580 70%
dic-15 658.487 867.431 76%
ene-16 557.230 814.270 68%
feb-16 661.604 788.992 84%
mar-16 576.029 776.474 74%
abr-16 523.405 791.887 66%
may-16 549.205 791.671 69%
jun-16 550.301 809.147 68%
jul-16 579.914 819.716 71%
ago-16 545.821 789.179 69%
sep-16 594.157 804.797 74%
oct-16 554.763 839.839 66%
nov-16 565.724 852.549 66%
dic-16 591.871 915.399 65%
ene-17 628.715 862.238 73%
feb-17 525.544 836.960 63%
mar-17 570.265 824.442 69% 10.702.558 14.781.442 72%
Tabla 21: Flujos proyectados vs recaudación real (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
El Instrumento
La Oferta Pública del Fideicomiso Mercantil Irrevocable
“Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO” de la compañía
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, fue aprobada mediante resolución
No. Q.IMV.2013.06307, expedida por la Superintendencia de
Compañías, el 24 de diciembre de 2013, por un monto de hasta USD
9.000.000,00 con cargo a los flujos futuros de la empresa URBANO
EXPRESS S.A. RAPIEXX, según el detalle que se encuentra en el
Prospecto de Oferta Pública, tiene las siguientes características:
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX Monto de la emisión Hasta USD 9.000.000,00 Unidad monetaria Dólares de Estados Unidos de América Instrumento Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” Agente de manejo MMG TRUST ECUADOR S.A. Agente pagador MMG TRUST ECUADOR S.A. Estructurador financiero ANALYTICA SECURITIES C.A. CASA DE VALORES Estructurador legal PROFILEGAL CÍA. LTDA. Agente de recaudo URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX Agente colocador ANALYTICA SECURITIES C.A. CASA DE VALORES
Características
CLASE SERIE MONTO PLAZO (DÍAS) TASA FIJA ANUAL
A
A1 1.000.000,00
1080 días 7,50% A2 1.000.000,00 A3 1.000.000,00 A4 1.000.000,00
TOTAL 4.000.000,00
B
B1 1.000.000,00
1800 días 8,00% B2 1.000.000,00 B3 1.000.000,00 B4 1.000.000,00 B5 1.000.000,00
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 28
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX TOTAL 5.000.000,00
Tipo de emisión Desmaterializada Valor nominal Mínimo de mil dólares de los Estados Unidos de América (USD 1.000,00). Forma de pago de Capital Trimestral Forma de pago de Interés Trimestral Activo Titularizado El derecho de cobro del 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes hasta que
se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B. Mecanismos de garantía Exceso de Flujo de Fondos que compromete un depósito en garantía y Fianza Solidaria Destinos de los recursos La compañía URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX S.A., utilizará estos fondos para capital de trabajo y
reestructuración de pasivos. Fecha de emisión 23/01/2014 Fecha de vencimiento 23/01/2019
Tabla 22: Características de los valores Fuente: Prospecto de Oferta Pública; Elaboración: ICRE
A continuación, se observan la tabla de amortización para las Clases
A y B de la presente titularización analizada:
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 2.000.000 1 23/01/2014 23/04/2014 1.849.830 37.500 150.170 187.670 1.849.830 2 24/04/2014 23/07/2014 1.696.844 34.684 152.986 187.670 1.696.844 3 24/07/2014 23/10/2014 1.540.989 31.816 155.855 187.670 1.540.989 4 24/10/2014 23/01/2015 1.382.212 28.894 158.777 187.670 1.382.212 5 24/01/2015 23/04/2015 1.220.458 25.916 161.754 187.670 1.220.458 6 24/04/2015 23/07/2015 1.055.672 22.884 164.787 187.670 1.055.672 7 24/07/2015 23/10/2015 887.795 19.794 167.877 187.670 887.795 8 24/10/2015 23/01/2016 716.771 16.646 171.024 187.670 716.771 9 24/01/2016 23/04/2016 542.540 13.439 174.231 187.670 542.540
10 24/04/2016 23/07/2016 365.042 10.173 177.498 187.670 365.042 11 24/07/2016 23/10/2016 184.216 6.845 180.826 187.670 184.216 12 24/10/2016 23/01/2017 3.454 184.216 187.670
TOTAL 252.044 2.000.000 2.252.044
Tabla 23: Amortización Clase A Serie 1 y 2 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 13/02/2014 13/05/2014 924.915 18.750 75.085 93.835 924.915 2 14/05/2014 13/08/2014 848.422 17.342 76.493 93.835 848.422 3 14/08/2014 13/11/2014 770.495 15.908 77.927 93.835 770.495 4 14/11/2014 13/02/2015 691.106 14.447 79.388 93.835 691.106 5 14/02/2015 13/05/2015 610.229 12.958 80.877 93.835 610.229 6 14/05/2015 13/08/2015 527.836 11.442 82.393 93.835 527.836 7 14/08/2015 13/11/2015 443.898 9.897 83.938 93.835 443.898 8 14/11/2015 13/02/2016 358.385 8.323 85.512 93.835 358.385 9 14/02/2016 13/05/2016 271.270 6.720 87.115 93.835 271.270
10 14/05/2016 13/08/2016 182.521 5.086 88.749 93.835 182.521 11 14/08/2016 13/11/2016 92.108 3.422 90.413 93.835 92.108 12 14/11/2016 13/02/2017 0 1.727 92.108 93.835 0
TOTAL 126.022 1.000.000 1.126.022
Tabla 24: Amortización Clase A Serie 3 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 06/03/2014 06/06/2014 924.915 18.750 75.085 93.835 924.915 2 07/06/2014 06/09/2014 848.422 17.342 76.493 93.835 848.422 3 07/09/2014 06/12/2014 770.495 15.908 77.927 93.835 770.495 4 07/12/2014 06/03/2015 691.106 14.447 79.388 93.835 691.106 5 07/03/2015 06/06/2015 610.229 12.958 80.877 93.835 610.229 6 07/06/2015 06/09/2015 527.836 11.442 82.393 93.835 527.836 7 07/09/2015 06/12/2015 443.898 9.897 83.938 93.835 443.898 8 07/12/2015 06/03/2016 358.385 8.323 85.512 93.835 358.385 9 07/03/2016 06/06/2016 271.270 6.720 87.115 93.835 271.270
10 07/06/2016 06/09/2016 182.521 5.086 88.749 93.835 182.521 11 07/09/2016 06/12/2016 92.108 3.422 90.413 93.835 92.108 12 07/12/2016 06/03/2017 0 1.727 92.108 93.835 0
TOTAL 126.022 1.000.000 1.126.022
Tabla 25: Amortización Clase A Serie 4 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 4.000.000 1 23/01/2014 23/04/2014 3.835.373 80.000 164.627 244.627 3.835.373 2 24/04/2014 23/07/2014 3.667.454 76.707 167.919 244.627 3.667.454 3 24/07/2014 23/10/2014 3.496.176 73.349 171.278 244.627 3.496.176 4 24/10/2014 23/01/2015 3.321.473 69.924 174.703 244.627 3.321.473
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
5 24/01/2015 23/04/2015 3.143.275 66.429 178.197 244.627 3.143.275 6 24/04/2015 23/07/2015 2.961.514 62.866 181.761 244.627 2.961.514 7 24/07/2015 23/10/2015 2.776.117 59.230 185.397 244.627 2.776.117 8 24/10/2015 23/01/2016 2.587.013 55.522 189.105 244.627 2.587.013 9 24/01/2016 23/04/2016 2.394.126 51.740 192.887 244.627 2.394.126
10 24/04/2016 23/07/2016 2.197.382 47.883 196.744 244.627 2.197.382 11 24/07/2016 23/10/2016 1.996.702 43.948 200.679 244.627 1.996.702 12 24/10/2016 23/01/2017 1.792.010 39.934 204.693 244.627 1.792.010 13 24/01/2017 23/04/2017 1.583.223 35.840 208.787 244.627 1.583.223 14 24/04/2017 23/07/2017 1.370.261 31.664 212.962 244.627 1.370.261 15 24/07/2017 23/10/2017 1.153.039 27.405 217.222 244.627 1.153.039 16 24/10/2017 23/01/2018 931.473 23.061 221.566 244.627 931.473 17 24/01/2018 23/04/2018 705.475 18.629 225.997 244.627 705.475 18 24/04/2018 23/07/2018 474.958 14.110 230.517 244.627 474.958 19 24/07/2018 23/10/2018 239.830 9.499 235.128 244.627 239.830 20 24/10/2018 23/01/2019 0 4.797 239.830 244.627 0
Total 892.537 4.000.000 4.892.537
Tabla 26: Amortización Clase B Serie 1, 2, 3 y 4 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODO F. INICIO F. VCTO CAPITAL INICIAL
INTERES CAPITAL VALOR CUOTA
SALDO CAPITAL
0 1.000.000 1 30/01/2014 30/04/2014 958.843 20.000 41.157 61.157 958.843 2 01/04/2014 31/07/2014 916.863 19.177 41.980 61.157 916.863 3 01/07/2014 31/10/2014 874.044 18.337 42.819 61.157 874.044 4 01/10/2014 31/01/2015 830.368 17.481 43.676 61.157 830.368 5 01/01/2015 30/04/2015 785.819 16.607 44.549 61.157 785.819 6 01/04/2015 31/07/2015 740.378 15.716 45.440 61.157 740.378 7 01/07/2015 31/10/2015 694.029 14.808 46.349 61.157 694.029 8 01/10/2015 31/01/2016 646.753 13.881 47.276 61.157 646.753 9 01/01/2016 30/04/2016 598.531 12.935 48.222 61.157 598.531
10 01/04/2016 31/07/2016 549.345 11.971 49.186 61.157 549.345 11 01/07/2016 31/10/2016 499.176 10.987 50.170 61.157 499.176 12 01/10/2016 31/01/2017 448.002 9.984 51.173 61.157 448.002 13 01/01/2017 30/04/2017 395.806 8.960 52.197 61.157 395.806 14 01/04/2017 31/07/2017 342.565 7.916 53.241 61.157 342.565 15 01/07/2017 31/10/2017 288.260 6.851 54.305 61.157 288.260 16 01/10/2017 31/01/2018 232.868 5.765 55.392 61.157 232.868 17 01/01/2018 30/04/2018 176.369 4.657 56.499 61.157 176.369 18 01/04/2018 31/07/2018 118.739 3.527 57.629 61.157 118.739 19 01/07/2018 31/10/2018 59.958 2.375 58.782 61.157 59.958 20 01/10/2018 31/01/2019 0 1.199 59.958 61.157 0
Total 223.134 1.000.000 1.223.134
Tabla 27: Amortización Clase B Serie 5 (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el originador ha verificado que la titularización se ha
venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes de
capital e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la titularización, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento
al Numeral 1.1 y 1.2, Artículo 18 Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV
del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores.
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 29
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN
La presente titularización de flujos futuros URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX está respaldada por mecanismos de garantía, lo que
conlleva a analizar la estructura de los activos de la compañía, al 31
de marzo de 2017, URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX posee un total
de activos de USD 8,99 millones, de los cuales USD 5,35 millones son
activos libres de gravamen.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
con información financiera cortada al 31 de marzo de 2017, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 4.2, Sección I, Capítulo V,
Subtítulo I, Título III, de la Codificación de Resoluciones Expedidas
por el Consejo Nacional de Valores, que señala “El monto de la
emisión no excederá del cincuenta por ciento (50%) del valor presente
de los flujos proyectados, descontados a una tasa que no podrá ser
inferior a la tasa activa efectiva referencial para el segmento productivo
corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador, para la semana
inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo
correspondiente, flujo que se determinará en el contrato de fideicomiso
o en el fondo de inversión colectivo. La tasa resultante del cálculo tendrá
vigencia de hasta treinta días. De igual manera, no podrá exceder del
ochenta por ciento (80%) de la garantía real constituida, o de los activos
libres de gravamen del originador; para este último caso deberá
aplicarse la siguiente metodología: Al total de activos del originador
deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos;
los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las
impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia
administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no redimido
de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización
de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los
que el originador haya actuado como constituyente del fideicomiso; los
derechos fiduciarios del originador provenientes de negocios fiduciarios
que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros;
cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio
autónomo esté compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de
renta fija emitidos por el originador y negociados en el registro especial
para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones en
compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en
mercados regulados y estén vinculadas con el originador en los términos
de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN Activo Total (USD) 8.990.202 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 74.978 (-) Activos gravados. 145.481 (-) Activos en litigio
(-) Monto de las impugnaciones tributarias.
(-) Saldo de las emisiones en circulación
(-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo futuros de bienes que se espera que existan.
2.240.012
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
1.173.800
Total activos libres de gravamen 5.355.932 80 % Activos libres de gravamen 4.284.745
Tabla 28: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A., RAPIEXX; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de marzo de 2017, presentó
un monto de activos libres de gravamen de USD 5,35 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 4,28 millones,
determinando por lo tanto que los activos libres de gravamen
representan el 60% de los activos totales de URBANO EXPRESS S.A.
RAPIEXX.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de marzo de 2017, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones
del emisor, se evidencia que el total de activos libres de gravamen,
ofrece una cobertura de 0,60 veces sobre los pasivos totales de la
compañía.
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I,
Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas
por el Consejo Nacional de Valores. “El conjunto de los valores en
circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o
emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de
excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas
adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en
un 120%”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor del Fideicomiso de la Titularización de Flujos
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, así como de los valores que
mantiene en circulación representa el 1.863% del 200% del
patrimonio al 31 de marzo de 2017 y el 3.725% del patrimonio,
evidenciando el incumplimiento a la norma antes mencionada por
una disminución significativa del patrimonio.
200% PATRIMONIO Patrimonio 60.127 200% patrimonio 120.254 Saldo Titularización de Flujos en circulación 2.240.012 Saldo Emisión de Obligaciones en circulación - Total emisiones 2.240.012 Total emisiones/200% patrimonio 1.863%
Tabla 29: 200% patrimonio Fuente: URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX; Elaboración: ICRE
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 30
MECANISMOS DE GARANTÍAS
Con el objetivo de mitigar los riesgos de impagos a los inversionistas,
resolvieron que el Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano,
cuente con dos mecanismos de garantía. Estos mecanismos se
describen con detalle a continuación:
Exceso de Flujo de Fondos
El Exceso de Flujo de Fondos es un mecanismo de garantía que
consiste en que los flujos que se generan por la cobranza del
derecho de cobro son superiores a los derechos reconocidos a favor
de los inversionistas, en virtud de los valores emitidos, superando la
cobertura de 1,5 veces el índice de desviación.
El Exceso de Flujo de Fondos se utilizará durante la vigencia de los
valores:
▪ Como medio de reposición del Depósito de Garantía, si en
algún momento ha disminuido su valor o no cubre en al
menos 1,5 veces el índice de desviación. El Depósito de
Garantía deberá ser repuesto, con cargo al Exceso de Flujo
de Fondos.
▪ Como medio de retención de flujos, en los casos señalados
en la cláusula décima cuarta del contrato de constitución
del Fideicomiso.
Como parte de este mecanismo de garantía se conformó el Depósito
de Garantía, que tiene como objetivo mantener en el Fideicomiso
una reserva en dinero en efectivo, que puede ser utilizada para el
pago de los pasivos con inversionistas, en caso de insuficiencia de
los flujos para el pago de los pasivos con inversionistas. El depósito
de garantía puede ser utilizado cuando, faltando tres días para el
vencimiento del próximo dividendo de los valores, no se haya
podido completar todavía la provisión para el pago de tal dividendo;
luego de lo cual el Depósito en Garantía se le restituirá al originador
cuando se haya cancelado en su totalidad los pasivos con
inversionistas.
En el período enero - marzo de 2017, el Exceso de Flujo de Fondos
alcanzó un monto de USD 1,04 millones. Los flujos totales
corresponden a 3,49 veces los flujos requeridos para cubrir los pagos
en ese mismo periodo. Por otra parte, el Depósito de Garantía está
conformado por un certificado de depósito a plazo con una tasa del
4,5% anual, por un valor de USD 135.480,33 contratado con Banco
Pichincha, con una validez de 180 días contados a partir del 22 de
febrero de 2017 hasta el 21 de agosto de 2017. Cabe mencionar que
la calificación de riesgo de Banco Pichincha C.A. es de “AAA-”,
emitida por Pacific Credit Rating PCR, a marzo de 2017, cumpliendo
así con la calificación de riesgo mínima exigida en el contrato del
Fideicomiso
Fianza Solidaria
La Fianza Solidaria es el segundo mecanismo de garantía que
consiste en que el Originador se constituye en fiador solidario del
Fideicomiso para el pago de los pasivos con inversionistas.
En caso de que, faltando dos días para el vencimiento de cualquiera
de los dividendos, el Fideicomiso, aun habiendo ejecutado el
Depósito de Garantía, no hubiera podido completar la provisión
necesaria para el pago de tales dividendos, el Originador deberá
proveer al Fideicomiso de los recursos necesarios para completar el
monto a pagar. La Fiduciaria deberá informar al Originador con al
menos cuatro días de anticipación, a la fecha del vencimiento de
cualquiera de los dividendos, de la insuficiencia de recursos para el
pago y por ende de la imposibilidad de completar la provisión.
A marzo de 2017 y desde el inicio de los pagos a los inversionistas,
el Agente de Manejo no ha hecho uso de la fianza solidaria,
mecanismo que se mantendrá vigente hasta el pago total de los
pasivos con inversionistas.
Cobertura de los Mecanismos de Garantía frente al Índice de
Desviación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. considera aceptable la
calidad del mecanismo de garantía (Depósito de Garantía), así como
su cobertura frente al índice de desviación. A marzo de 2017, el
Depósito de Garantía por USD 135.480,83 brindó una cobertura de
2,09 veces sobre el índice de desviación estimado para este proceso
(7,83% del flujo recaudado), lo que cumple con el límite establecido
en la normativa.
DEPÓSITO EN
GARANTÍA
FLUJO RECAUDADO
ÍNDICE DE
DESVIACIÓN
MONTO DE
DESVIACIÓN
COBERTURA (VECES)
Marzo-2017
135.480 570.265 7,83% 64.553 2,09
Tabla 30: Cobertura Mecanismos de Garantía sobre Índice de Desviación (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo cual se da cumplimiento al mecanismo de garantía descrito
en el Artículo 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III, de la
Codificación de la Resolución expedida por el Consejo Nacional de
Valores, el cual indica que los Mecanismos de Garantía deben cubrir
en al menos 1,5 veces el índice de desviación.
SITUACIÓN FINANCIERA DEL FIDEICOMISO
El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, al 31 de marzo de
2017, mostró un total de activos de USD 2,61 millones, el cual estuvo
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 31
conformado principalmente por las cuentas por cobrar de corto y
largo plazo, en donde se contabiliza el derecho de cobro por la
colocación de los valores e inversiones.
Los pasivos presentaron un monto de USD 2,60 millones,
conformado en su mayor parte por los valores de la titularización y
cuentas por pagar y el patrimonio alcanzó USD 10.000. Los Estados
Financieros del Fideicomiso se encontraron bajo las normas NIIF.
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE 2017 Activo 2.616.137 Efectivo y equivalente de efectivo 9.491
Certificados de depósito 364.818
Cuentas por cobrar a terceros CP 992
Rendimiento por cobrar intereses 900
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE 2017 Cuentas por cobrar beneficiarios por colocación de títulos
1.075.671
Crédito tributario 824
Cuentas por cobrar originador por colocación de títulos
1.164.341
Pasivo 2.606.137 Otras cuentas por pagar al originador 64.116
Porción corriente de valores emitidos 1.108.325
Intereses por pagar 32.654
Porción no corriente de valores emitidos 1.164.341
Aportes en efectivo 23.470.769
Restituciones de excedentes (23.201.445)
Retenciones en la fuente 30
Patrimonio 10.000 Capital (Fondo rotativo) 10.000
Pasivo + Patrimonio 2.616.137 Tabla 31: Estado de situación financiera a marzo 2017- Fideicomiso
Titularización de Flujos Urbano (USD) Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A.; Elaboración: ICRE
FUJO DE CAJA PROYECTADO
Una vez determinado el óptimo análisis del Fideicomiso a la Titularización de Flujos Futuros de URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX, se realiza una proyección del estado de resultados integrales y el flujo de caja.
El estado de resultados integrales se proyecta de forma anual, con
un crecimiento en ventas de 1% anual, una participación del costo
de ventas del 85% sobre las ventas totales, un crecimiento estimado
de los gastos operativos del 2,5% y los gastos financieros presentan
una participación de las ventas del 1,5%. Con estos antecedentes
planteados en un escenario conservador, se evidencia un resultado
positivo, llegando a obtener una utilidad neta de USD 222 mil al
cierre del año 2017 y de USD 172 mil al cierre del año 2019.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2017 2018 2019 Ventas 20.091 20.292 20.495 Costo de ventas 17.078 17.248 17.421 Margen bruto 3.014 3.044 3.074 (-) Gastos operacionales 2.410 2.470 2.532 Utilidad operativa 604 574 543 (-) Gastos financieros 301 304 307 Ingresos no operacionales - - - Utilidad antes de participación e impuestos 303 270 235 Participación trabajadores 45 40 35 Utilidad antes de impuestos 257 229 200 Gasto por impuesto a la renta 57 50 44
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2017 2018 2019 Utilidad antes de reserva 246 219 191 10% Reserva legal 25 22 19 Utilidad neta 222 197 172
Tabla 32: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX.; Elaboración: ICRE
De la misma manera se realiza la proyección de flujo de caja de
forma trimestral, evidenciando un resultado positivo (USD 33mil) al
término del último pago de la obligación del Fideicomiso.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2017 2018 2019 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 561 285 358 430 333 224 110 590 465 327 183 33 Ingresos:
Ingresos operacionales 5.023 5.023 5.023 5.023 5.073 5.073 5.073 5.073 5.124 5.124 5.124 5.124 Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - - Ingresos totales: 5.023 5.023 5.023 5.023 5.073 5.073 5.073 5.073 5.124 5.124 5.124 5.124 Egresos:
Gastos operacionales 4.269 4.269 4.269 4.269 4.312 4.312 4.312 4.312 4.355 4.355 4.355 4.355 Gastos no operacionales 614 614 614 614 628 628 628 628 642 642 642 642 Depreciaciones y amortizaciones -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 32
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX 2017 2018 2019 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Egresos totales: 4.783 4.783 4.783 4.783 4.840 4.840 4.840 4.840 4.897 4.897 4.897 4.897 Flujo operacional 801 525 597 669 567 458 343 824 692 554 410 260 Obligaciones por Pagar
Obligaciones financieras 75 75 75 75 76 76 76 76 77 77 77 77 Titularización 440 92 92 261 266 272 277 282 288 294 300 - Total obligaciones 515 167 167 336 342 348 353 359 365 371 377 77 Financiamiento bancario 600
Total financiamiento - - - - - - 600 - - - - - Flujo financiado: 285 358 430 333 224 110 590 465 327 183 33 183 Saldo flujo neto: 285 358 430 333 224 110 590 465 327 183 33 183
Tabla 33: Flujo de caja proyectado (Miles USD) Fuente: URBANO EXPRESS S.A.A RAPIEXX.; Elaboración: ICRE
Definición de Categoría
Revisión Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO
CATEGORÍA AA (-)
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena
capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados
y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de
emisión
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AAA- PCR
Junio 2014 AAA- PCR
Diciembre 2014 AAA- PCR
Junio 2015 AAA- PCR
Diciembre 2015 AAA- PCR
Mayo 2016 AAA- PCR
Noviembre 2016 AA ICRE
Tabla 34: Historial de la calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12 de la codificación de las resoluciones
expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de
un instrumento o de un emisor no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago
del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación
sobre el riesgo involucrado en este. Es por lo tanto evidente que
la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del
emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de
intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de
acuerdo con los términos y condiciones de los respectivos
contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos del “Fideicomiso
Titularización de Flujos URBANO” ha sido realizado con base en
la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 33
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 16.762 100% 12.010 100% -28% -4.752 9.514 100% -21% -2.496
ACTIVOS CORRIENTES 13.327 80% 9.069 76% -32% -4.258 6.786 71% -25% -2.283
Efectivo y equiva lentes de efectivo 1.601 10% 1.165 10% -27% -436 561 6% -52% -604
Cuentas y documentos por cobrar comercia les 4.710 28% 3.690 31% -22% -1.020 2.727 29% -26% -963
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 2.223 13% 1.789 15% -20% -434 1.103 12% -38% -687
Otras cuentas 533 3% 429 4% -20% -105 818 9% 0% 389
Inventarios 235 1% 88 1% -63% -147 31 0% -65% -57
Anticipos proveedores y otros 32 0% 189 2% 494% 157 184 2% -3% -5
Activos financieros 3.753 22% 1.217 10% -68% -2.536 360 4% -70% -857
Activos por impuestos corrientes 240 1% 502 4% 109% 262 1.003 11% 100% 501
ACTIVOS NO CORRIENTES 3.435 20% 2.941 24% -14% -494 2.728 29% -7% -213
Propiedad, planta y equipo 1.946 12% 1.661 14% -15% -285 1.455 15% -12% -206
Impuesto a la renta di ferido 211 1% 0 0% -100% -211 0 0% 0% 0
Invers iones en acciones/subs idiarias 1.174 7% 1.174 10% 0% 0 1.174 12% 0% 0
Otros acivos no corrientes 105 1% 107 1% 2% 2 99 1% -7% -7
PASIVO 13.479 100% 11.400 100% -15% -2.079 9.445 100% -17% -1.954
PASIVOS CORRIENTES 6.519 48% 6.240 55% -4% -280 4.859 51% -22% -1.381
Obl igaciones financieras 211 2% 126 1% -40% -85 201 2% 60% 75
Sobregiros bancarios 0 0% 33 0% 0% 33 0 0% -100% -33
Emis ión de obl igaciones 2.665 20% 2.453 22% -8% -213 1.423 15% -42% -1.030
Cuentas por pagar, comercia les y otras 1.202 9% 989 9% -18% -213 419 4% -58% -571
Cuentas por pagar relacionadas 303 2% 975 9% 222% 672 656 7% -33% -319
Otras cuentas por pagar 0 0% 0 0% 0% 0 180 2% 0% 180
Impuestos por pagar 419 3% 187 2% -55% -232 303 3% 61% 115
Provis ión Beneficios 1.718 13% 1.476 13% -14% -242 1.678 18% 14% 202
PASIVOS NO CORRIENTES 6.960 52% 5.160 45% -26% -1.800 4.586 49% -11% -574
Obl igaciones financieras 217 2% 186 2% -14% -31 45 0% -76% -141
Emis ión de obl igaciones 4.884 36% 2.864 25% -41% -2.020 1.441 15% -50% -1.423
Provis ión beneficios 1.859 14% 2.110 19% 14% 251 3.100 33% 47% 991
PATRIMONIO 3.283 100% 610 100% -81% -2.673 69 100% -89% -542Capita l socia l 410 12% 410 67% 0% 0 410 598% 0% 0Reserva lega l 334 10% 334 55% 0% 0 334 486% 0% 0Reserva facultativa 0 0% 0 0% 0% 0 563 820% 0% 563Resultados acumulados 2.539 77% -134 -22% -105% -2.673 -1.238 -1805% 826% -1.105
PASIVO MAS PATRIMONIO 16.762 100% 12.010 100% -28% -4.752 9.514 100% -21% -2.496
Elaboración: ICRE
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
(miles USD)
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo 2016 y 2017 entregada por el emisor.
2014 2015 2016
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 34
Valor
An
álisis
vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
ACTIVO 11.765 100% 8.990 100% -24% -2.775
ACTIVOS CORRIENTES 8.955 76% 6.294 70% -30% -2.661
Efectivo y equiva lentes de efectivo 157 1% 697 8% 343% 540
Activos financieros 1.135 10% 360 4% -68% -776
Cuentas por cobrar comercia les 3.560 30% 2.472 27% -31% -1.088
Cuentas por cobrar relacionadas 1.825 16% 1.088 12% -40% -738
Otras cuentas por cobrar 990 8% 571 6% -42% -420
Fideicomisos 12 0% 0 0% -100% -12
Anticipos proveedores 256 2% 129 1% -50% -128
Intereses por cobrar 40 0% 6 0% -86% -35
Impuestos anticipados y credito tributario 730 6% 860 10% 18% 131
Inventarios 133 1% 37 0% -72% -96
Gastos pagados por anticipados 115 1% 75 1% -35% -40
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.810 24% 2.696 30% -4% -114
Propiedad ,planta y equipo 1.561 13% 1.426 16% -9% -136
Inversion en acciones 1.174 10% 1.174 13% 0%
Cuentas y documentos comercia les 75 1% 97 1% 28% 21
PASIVO 11.384 100% 8.930 100% -22% -2.454
PASIVOS CORRIENTES 8.719 77% 7.444 83% -15% -1.275
Obl igaciones financieras 488 4% 108 1% -78% -380
Emis ion de obl igaciones 2.188 19% 799 9% -63% -1.389
Sobregiros bancarios 0 0% 15 0% 0% 15
Anticipos 19 0% 8 0% -57% -11
Cuentas por pagar comercia les 391 3% 268 3% -32% -123
Cuentas por pagar relacionadas 59 1% 675 8% 1051% 616
Otras cuentas por pagar 743 7% 147 2% -80% -596
Impuesto por pagar 224 2% 326 4% 46% 102
Beneficios a empleados 413 4% 265 3% -36% -148
Provis iones 4.194 37% 4.834 54% 15% 640
PASIVOS NO CORRIENTES 2.665 23% 1.486 17% -44% -1.179
Obl igaciones financieras 186 2% 45 0% -76% -141
Emis ión de obl igaciones 2.479 22% 1.441 16% -42% -1.038
PATRIMONIO 382 100% 60 100% -84% -321
Capita l socia l 410 108% 410 682% 0% 0
Reservas 334 87% 897 1491% 169% 563
Resultados acumulados -362 -95% -1.247 -2074% 244% -885
PASIVO MAS PATRIMONIO 11.765 100% 8.990 100% -24% -2.775
Elaboración: ICRE
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo 2016 y 2017 entregada
por el emisor.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
MARZO 2016 MARZO 2017
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 35
Valor
An
álisis
vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto
Ventas 25.214 100% 22.697 100% -10% -2517 19.892 100% -12% (2.804)
Costo de ventas 21.244 84% 21.784 96% 3% 540 17.480 88% -20% (4.304)
Margen bruto 3.970 16% 913 4% -77% -3057 2.412 12% 164% 1.499
(-) Gastos de administración y ventas (3.208) -13% (2.590) -11% -19% 618 (2.351) -12% -9% 239
Utilidad operativa 762 3% (1.677) -7% -320% -2439 61 0% -104% 1.738
(-) Gastos Financieros (655) -3% (529) -2% -19% 126 (509) -3% -4% 20
Ingresos (gastos) Financieros 867 3% 846 4% -2% -21 - 0% -100% (846)
Utilidad antes de participación e impuestos 974 4% (1.360) -6% -240% -2334 (448) -2% -67% 913
Participación trabajadores - 0% - 0% - 0% -
Utilidad antes de impuestos 974 4% (1.360) -6% -240% -2334 (448) -2% -67% 913
Gasto por impuesto a la renta 112 0% 441 2% 295% 329 0% -100% (441)
Utilidad neta 862 3% (1.801) -8% -309% -2663 (448) -2% -75% 1.354
Otros resultados integrales (100) 0% (10) 0% -90% 91 0% -100% 10
Resultado integral del año, neto de impuesto a
la renta762 3% (1.811) -8% -338% -2573 (448) -2% -75% 1.363
Depreciaciones y Amortizaciones 513 2% 440 2% -14% -73 52 0% -88% (389)
EBITDA 1.275 5% (1.237) -5% -197% -2512 113 1% -109% 1.349
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo 2016 y 2017 entregada por el emisor.
Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2014 2015 2016
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 36
Valor
An
álisis
vertical %Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n en
mo
nto
Ventas 5.321 100% 4.799 100% -10% -522
Costo de ventas 4.762 89% 4.211 88% -12% -551
Margen bruto 559 11% 589 12% 5% 29
(-) Gastos de administracion y venta (646) -12% (504) -10% -22% 143
Utilidad operativa (87) -2% 85 2% -198% 172
(-)Gastos financieros (142) -3% (94) -2% -34% 48
Ingresos(gastos) no operacionales 0 0% - 0% -100% 0
Utilidad antes de impuestos y participaciòn (229) -4% (8) 0% -96% 220
Participaciòn trabajadores - 0% - 0%
Utilidad antes de impuestos (229) -4% (8) 0% -96% 220
Gasto por impuesto a la renta - 0% - 0%
Utilidad neta (229) -4% (8) 0% -96% 220
Depreciaciones y Amortizaciones 13 0,24% 21 0,43% 59% 8
EBITDA (74) -1,39% 106 2,20% -243% 179
Elaboración: ICRE
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo
2016 y 2017 entregada por el emisor.
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXXESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
MARZO 2016 MARZO 2017
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 37
Cuentas 2014 2015 MARZO 2016 2016 MARZO 2017
Activo 16.762,32 12.009,94 11.765,21 9.514,14 8.990,20Pasivo 13.479,02 11.399,63 11.383,63 9.445,48 8.930,07
Patrimonio 3.283,30 610,30 381,58 68,63 60,13
Utilidad neta 861,95 -1.801,31 -228,71 -447,78 -8,50
Cuentas 2.014,00 2.015,00 MARZO 2016 2.016,00 MARZO 2017
Activos 16.762,32 12.009,94 11.765,21 9.514,14 8.990,20
Activo corriente 13.327,14 9.068,68 8.954,87 6.785,98 6.294,11
Activo no corriente 3.435,18 2.941,26 2.810,34 2.728,17 2.696,09
Cuentas 2.014,00 2.015,00 MARZO 2016 2.016,00 MARZO 2017
Pasivo 13.479,02 11.399,63 11.383,63 9.445,48 8.930,07
Pasivo corriente 6.519,41 6.239,63 8.718,76 4.859,11 7.444,18
Pasivo no corriente 6.959,60 5.160,01 2.664,87 4.586,37 1.485,88
Cuentas 2.014,00 2.015,00 MARZO 2016 2.016,00 MARZO 2017
Patrimonio 3.283,30 610,30 381,58 68,63 60,13
Capital social 410,37 410,37 410,37 410,37 410,37
Reservas 333,64 333,64 333,64 896,69 896,69
Resultados acumulados 2.539,30 -133,70 -362,42 -1.238,43 -1.246,92
Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo 2016 y 2017 entregada por el
emisor.
mayo 2017
Calificación Fideicomiso de Titularización de Flujos URBANO icredelecuador.com 38
Cierre 2014 2015 MARZO 2016 2016 MARZO 2017
Meses 12 12 3 12 3
Costo de Ventas / Ventas 84,26% 95,98% 89,49% 87,87% 87,74%
Margen Bruto 15,74% 4,02% 10,51% 12,13% 12,26%
Gastos operacionales / Ventas 12,72% 11,41% 12,14% 11,82% 10,49%
Utilidad Operativa / Ventas 3,02% -7,39% -1,63% 0,31% 1,77%
Utilidad Neta / Ventas 3,42% -7,94% -4,30% -2,25% -0,18%
EBITDA / Ventas 5,06% -5,45% -1,39% 0,57% 2,20%
EBITDA / Gastos Financieros 194,66% -233,56% 52,05% 22,19% -112,86%
EBITDA / Deuda Financiera CP 44,34% -47,95% -11,04% 6,96% 46,56%
EBITDA / Deuda Financiera LP 25,00% -40,54% -11,09% 7,60% 28,41%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 48,37% 54,74% 76,59% 51,44% 83,36%
Deuda Financiera / Pasivo Total 59,18% 49,38% 46,92% 32,93% 26,79%
Pasivo / Patrimonio 410,53% 1867,86% 2983,27% 13763,91% 14852,01%
ROA 5,14% -15,00% -7,78% -4,71% -0,38%
ROE 26,25% -295,15% -239,75% -652,50% -56,53%
Índice de endeudamiento 0,80 0,95 0,97 0,99 0,99
Capital de Trabajo 6.808 2.829 236 1.927 -1.150
Prueba Ácida 2,04 1,45 1,03 1,40 0,85
Días de cartera 107 94 108 84 77
Índice de Liquidez anual 2,04 1,45 1,03 1,40 0,85
Fuente: -Estados Financieros Auditados 2014,2015 y 2016 del emisor. Estados Financieros no auditados a marzo 2016 y 2017 entregada por el emisor.
Elaboración: ICRE
URBANO EXPRESS S.A. RAPIEXX
MARGENES
ÍNDICES(miles USD)
LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO
SOLVENCIA
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
