GESTIÒN FINANCIERA – FINANZAS OPERATICASTALLER DE GESTIÒN PARA PYMES

La visión financiera

La información financiera

El análisis por ratios financieros

Los flujos de fondos

La determinación de las necesidades de fondos

Contenidos

El pensamiento básico de todo inversor financiero

t

$$$$$%%%

n

ΣΣΣΣt = 1

Flujo de fondos t

( 1 + r ) n

σ

Creación de valor = inversores contentos y dispuestos a volver a invertir

Creación de valor

Rentabilidad

Obtenida

por el

accionista

ManagementRiesgo

ROEKe

Rentabilidad

Esperada

por el

accionista

EL DINERO ES EL REY

La visión financiera de la firma

ActivosNetos

Deuda

Equity

MAX {VAN=f(FCFE;Ke)}

CCF>FCFD

∆ NOFCAPEX

RIESGO:

Wacc; ke; kdFCF

CCFImpuestos

(t) FCFD

FCFEEBITDA

Escudo Fiscal

GN

Management

EBITDA: Resultado Operativo.

GN: Generación del negocio.

NOF: Necesidad Operativa de Fondos.

CAPEX: Inversión en activos fijos.

FCF: Flujo del Negocio.

CCF: Flujo de fondos del capital

FCFD: Flujo de fondos de la deuda.

FCFE: Flujo de fondos para el

accionista.

Ke: costo del capital propio

Kd: tasa de interés de la deuda

Wacc: Costo del financiamiento

Qué uso le dan actualmente a la

información contable?

Puedo usar la información contable para

tomar decisiones? De qué manera?

Información Financiera para la toma de decisiones

Del Balance contable al Balance Financiero

Activo

Corriente

Activo

No Corriente

Pasivos

Corrientes

Pasivos

No Corrientes

P.N.

Ca

pit

al

Act

ivo

s N

eto

s

RE

Eq

uit

y

Act

ivo

Cir

cula

nte

Act

ivo

Fij

o

DF

Co

rto

DF

La

rgo

VENTAS

CIRCULANTE

A. FIJOS

VENTAS

RE

DEUDA

AN: Activos totales – RE

Nivel de inversión necesario

Otros conceptos…

FM

NO

F

Pe

rma

ne

nte

s

Pe

rma

ne

nte

s

RE

DF CortoContable

EquityContable

DF LargoContable

Activo Circulante

Activo Fijo

Op

era

tivo

s

Op

era

tivo

s

Determinación del fondo de maniobra

$

t

NOFNOF

Ventas$

•Acceso al Crédito

•Estado de la Economía

•Incertidumbre de los cash flows futuros

t

Estado de Resultados Financieros

Ventas

- CMV

= EBITDA

- Amortizaciones

- Impuestos

= EBT

= EBIT

- Intereses

- Gastos

= RN

Estado Lujos de Fondos Financieros

EBITDA

- EBIT * t

GENERACIÓN NEGOCIO

- ∆ NOF

+ ESCUDO FISCAL

FFC

FFL

Flujo de operaciones

- CAPEX Flujo de inversiones

Estado Lujos de Fondos Financieros

FFE

FFC

Flujo de financiamiento

Aportes

Dividendos

Intereses sobre activos

FFN

FFD

El Saldo de Caja

+ FFN

Saldo inicial de caja

= Saldo final de caja

• Cuál es el perfil de activos

• Dónde está colocado el dinero: inventarios,

cuentas por cobrar, infraestructura => permite

eficientizar el uso de recursos

• Cómo genera valor mi negocio? Por alta

rotación o altos márgenes

• Cómo se financia mi actividad? Fondos propios

o de terceros? De corto o largo plazo?

Análisis de Flujos de Fondos Libres

•Comparar diferentes empresas entre sí o

con un benchmark

• Analizar la evolución de una empresa en

el tiempo

•Realizar proyecciones

Análisis por Ratios Financieros

Ratios Financieros

Rentabilidad Riesgo

ROARN / AN

TesoreríaFM / NOF

RONA[EBIT * (1-t)]/AN

FinanciamientoD/E

ROERN / PN

OperativosCCC = DIAS PROV – DIAS CLIENTES – DIAS

DE INVENTARIO

Medidas de Riesgo

Tesorería Financiamiento Operativos

Prueba ácidaCobertura intereses

Días de clientes

Ratio de circulante

Cobertura deudaDías de

inventarios

Deuda / EquityDías de

proveedores

PRUEBA ACIDA = (AC – INVENTARIOS) / PC

RATIO DE CIRCULANTE = CAJA / VENTAS

COBERTURA DE INTERESES = EBIT / INTERESES

COBERTURA DE DEUDA = EBIT / DEUDA

INDICE DE ENDEUDAMIENTO = D / E

DIAS DE CLIENTES = DEUDORES POR VENTAS / VENTAS

DIAS DE INVENTARIOS = INVENTARIOS / CMV

DIAS DE PROVEEDORES = PROVEEDORES / CMV

Índices de Liquidez: Riesgo Tesorería

Índices de Endeudamiento:RiesgoFinanciamiento

Índices Operativos:RiesgoOperaitivo

CCC

Días deInventarios

Días deProveedores

Días deClientes

Compra Venta Cobro

Ciclo de Conversión de Caja

Pago

CCC = Días prov. – Días Clientes – Días Inventarios

Análisis de Dupont

ROE =Resultado neto Ventas Activos promedio

Ventas Activos promedio Equity promedioX X

Margen ApalancamientoRotación

ROA Cuál es la fuente de valor de mi negocio?

ROA: Resultado sobre total de recursos

Árbol de Rentabilidad, Cómo se compone la

rentabilidad en la empresa

D(RONA – i (1-t))+ROE = RONA

E

RONA = *Ventas

Activo NetoEBIT * (1-t)

Ventas

Margen sobre Ventas Rotación de Capital

Contribución de la Deuda

Endeudamiento

Apalancamiento financiero

El Apalancamiento Financiero

DROE = RONA (RONA – i (1-t))+

E

EndeudamientoContribución de la Deuda

Apalancamiento financiero

Visión ingenua apalancamiento

financiero

Si RONA > i (1-t) => Apalancamiento positivo (????)Si RONA = i (1-t) => Apalancamiento neutro (no me apalanco)Si RONA < i (1-t) => Apalancamiento negativo (no me apalanco)

Visión ampliada apalancamiento financiero

Si incremento ROE > incremento Ke = > me apalancoRONA: Retorno sobre Capital invertido (AN)

- Muchos nombran al mismo ratio de distinta forma (poner foco en la SUSTANCIA y no en el nombre)

- Tengo que tener bien en claro PARA QUÉ quiero utilizar el ratio y sobre qué información lo aplico

- Aplicación de PROMEDIOS cuando relaciono cuentas patrimoniales

- Ojo con los resultados INUSUALES y EXTRAORDINARIOS cuando uso datos contables

- Ojo con los CRITERIOS CONTABLES aplicados cuando comparo industrias (leasings / inventarios / etc.)

- Ojo al comparar compañías cuando existen DIFERENTES SEGMENTOS de negocio

Uso de Ratios

Horizonte de Planeamiento

Estabilización del flujoPeriodo a proyectar

Factibilidad práctica

5 / 10 años Flujo estable con crecimiento (g)

VentasVentas

FCFFCF

Start-Up ExpansiónAlto

CrecimientoMadurez Declive

t

Flujo Estable

Proyecciones Financieras

VENTAS

Costo variables

Costo fijos

Resultado

Intereses

Impuestos

NOF

ActivosFijos

Deuda

Equity

Ventas

Industria

Macro

Empresa

Share de sectores

PBI

Market ShareP * Q

VENTAS

Inputs Modelo

ActivosNetos

AN(t) + ∆ AN

Deuda

Equity

Días de stocks

Días de clientes

Días de proveedores

Activos Fijos Netos / Ventas

Resultadoeconómico

CMV / Ventas

Gastos / Ventas

Amortización / Activos Fijos

Tasa impositiva

Tasa de interés

Deuda / Equity

Crecimiento Ventas

Outputs Modelos

ActivosNetos

AN(t) + ∆AN

Deuda

Equity

FCFE

FCFD

CCF

FCF

FN

Las Necesidades de Financiamiento

ActivoPNPasivo -

Flujo Neto

Necesidades de Fondos(Excedentes transitorios)

+

EXCEDENTE TRANSITORIO < 0 : Hay posibilidad de financiamiento? O debo ajustar mis proyecciones?

Financiamiento

AN

E

DDC

DLD

-----E

FM-----NOF

DC = NOF * ( 1- FM / NOF)

D-----E

FM-----NOF

PREGUNTAS

Lic. Jacqueline E. Huckjacqueline_huck@yahoo.com.ar