Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires

Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Jornadas Nacionales: Desafío PyMes

Formosa 2009

El mercado de capitales como El mercado de capitales como

fuente de financiamientofuente de financiamiento

Manuel Oyhamburu

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

13 de abril de 2023

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"Una característica fundamental de nuestra economía es que el sistema

financiero oscila entre la robustez y la fragilidad, y esa oscilación es parte

integrante del proceso que genera los ciclos económicos." H. Minsky 1974.

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Ciclos económicosCiclos económicos

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Ciclos económicosCiclos económicos

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• Los commodities mostraron sus máximos en la primera quincena de julio de 2008 y, luego de una pronunciada baja de 5 meses, en enero de 2009 iniciaron una lenta recuperación.

Ciclos económicos - CommoditiesCiclos económicos - Commodities

Soja Trigo Maíz Petróleo Cobre

Precio al 30/04/2009 393,16 192,63 156,00 50,35 210,3

Variacón % Interanual -17,80 -33,41 -33,99 -55,72 -47,26

Variación % Resp. 30/11/07 -0,90 -39,53 3,06 -46,00 -31,79

Variación % Resp. 31/12/08 10,05 -14,16 -2,64 13,00 54,12

Variación % respecto del mìnimo desde 31/11/2007 36,57 14,53 35,01 66,28 61,15

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Durante la crisis del ’30 el Dow cayó 89%, Durante la crisis del ’30 el Dow cayó 89%, La caída actual es de 54%La caída actual es de 54%

Dow Jones: en Crisispico=100

0

20

40

60

80

100

120

1 49

98

147

196

245

294

343

392

441

490

539

588

637

686

735

784

833

882

931

980

1029

Septiembre 1929

J ulio 07

días calendario

J ul-1932

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

65

75

85

95

105

115

125

135

31-Dic 20-Ene 9-Feb 1-Mar 21-Mar 10-Abr 30-Abr

Merval Dol. Bovespa Dol. Mexbol Dol. Dow

Merval, Bovespa y Mexbol dolarizados - Dow JonesBase 100 al 31/12/2008

Bovespa Dol. 133,05

Merval Dol . 109,67

Mexbol Dol. 96,57

Elaboración: Oficina IyD BCBA con datos de Reuters

Dow J ones 93,57

Las acciones mostraron sus máximos entre el último trimestre de 2007 y el segundo trimestre de 2008 y, luego de una pronunciada baja de 7 meses, en marzo de 2009 iniciaron una lenta recuperación. Ya se llevan dos meses seguidos de alza en las principales bolsas.

Ciclos económicos - AccionesCiclos económicos - Acciones

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Las pymes y el mercado de capitalesLas pymes y el mercado de capitales

La bolsa no es sólo para grandes empresas

La flexibilidad de los instrumentos del mercado de capitales permitió dar

respuesta a las necesidades de las empresas, sobre todo pymes, luego de

la crisis.

Permanente labor para resolver los desafíos actuales:

Liquidez

PlazoAcceso

Difusión

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Por qué las PymesPor qué las Pymes

Porque son generadoras de innovación tecnológica y técnica

Porque son grandes creadoras de trabajo

Porque han mostrado un gran dinamismo

Porque necesitan alternativas de financiamiento

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RENTA FIJA(emisión de deuda)

RENTA VARIABLE(emisión de capital)

ACCIONESDentro del balance

DEUDA CORPORATIVA (ON)Dentro del balance

PRODUCTOS ESTRUCTURADOS(fideicomiso financiero)

Fuera del balance

CHEQUES DE PAGO DIFERIDODentro del balance

•COMPRA UNA PROMESA DE PAGO

• ES UN ACREEDOR

•CAPACIDAD DE CUMPLIMIENTO

•COMPRA UNA ACCIÓN

•ES UN ACCIONISTA

•PARTICIPACIÓN EN EL RIESGO

Instrumentos del Mercado de Capitales

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Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca

¿Quiénes integran una SGR?

Las Sociedades de Garantías Recíprocas están constituidas por Socios Participes y por Socios Protectores:

• Socios partícipes: son únicamente los titulares de pequeñas y medianas

empresas, sean personas físicas o jurídicas. Tienen como mínimo, entre

todos, el 50% de los votos en asamblea.

• Socios protectores: pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o

privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al

Fondo de Riesgo de las SGR. Detentan como máximo el 50% del Capital

Social. El Fondo de Riesgo está destinado a dar sustento a las garantías

que otorga la SGR.

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Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca

¿Quiénes administran una SGR?

La administración de la sociedad es ejercida por un Consejo de La administración de la sociedad es ejercida por un Consejo de

Administración integrado por tres personas de las cuales Administración integrado por tres personas de las cuales al menos una representará a los Socios Partícipes, otra a los Socios Protectores y la , otra a los Socios Protectores y la

restante a cualquiera de las dos clases sociales de acuerdo a lo que restante a cualquiera de las dos clases sociales de acuerdo a lo que

establezca el Estatuto Social.establezca el Estatuto Social.

La fiscalización interna (control) es realizada por una Sindicatura La fiscalización interna (control) es realizada por una Sindicatura

integrada por tres personas con título profesional habilitante que integrada por tres personas con título profesional habilitante que

tendrán una representación inversa a la que se fije para el Consejo de tendrán una representación inversa a la que se fije para el Consejo de

Administración. Administración.

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Condiciones para acceder como socio partícipe

• Ser PyME en términos de las normas establecidas.

• Presentarse a una SGR constituida o en formación y solicitar la

asociación.

• Adquirir acciones de una SGR.

• La SGR evaluará las condiciones de riesgo crediticio de la PyME y

determinará los límites de la garantía a otorgar y su plazo.

Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca

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¿Quiénes son Pymes?¿Quiénes son Pymes?

Disposición 147/2006 Subsecretaria de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (Sepyme).Con el objeto de aumentar el uso de esta herramienta de financiamiento, la CNV emitió la Resolución General Nº 506/2007, por la cual se amplía la definición de pequeña y mediana empresa fijada por la Sepyme a través de la Disposición 147/06, al sólo efecto de la emisión de deuda (emisión de ONs) y capital (cotización de acciones).

Tamaño / Sector

Agropecuario Industria y

Minería Construcción Comercio Servicios

MICRO $ 456.000 $ 1.250.000 $ 480.000 $ 1.850.000 $ 467.500

PEQUEÑA $ 3.040.000 $ 6.080.000

$ 7.500.000 $15.000.000

$ 3.000.000 $ 6.000.000

$ 11.100.000 $ 22.200.000

$ 3.366.000 $6.732.000

MEDIANA $ 18.240.000 $ 36.480.000

$ 60.000.000 $120.000.000

$ 24.000.000 $ 48.000.000

$ 88.800.000 $177.600.000

$ 22.440.000 $ 44.880.000

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• Patrocinados: Una empresa, previa autorización de la BCBA, emite

cheques negociables en la Bolsa. Los beneficiarios pueden hacerlos

líquidos a menor costo y mayor agilidad que la obtenida con otros

mecanismos.

• Cheques de pago diferido avalados: Las Pymes (personas físicas o

jurídicas), a través de una SGR, pueden negociar los cheques de sus

clientes. Las sociedades de garantía recíproca autorizadas por la BCBA

podrán cotizar los cheques que tengan como beneficiarios a sus socios

partícipes y garantizar el pago mediante el aval.

Cheques de pago diferido

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Cheques de pago diferidoCheques de pago diferido

PatrocinadosPara grandes empresas o PyMEs.

La sociedad, autorizada por la Bolsa, libra cheques que pueden ser negociados.

Los beneficiarios (proveedores) los pueden hacer líquidos a un costo menor, con

mayor agilidad y sin calificación sobre ellos.

La empresa libradora cotiza en Bolsa.

Prestigio y publicidad por cotizar en Bolsa.

Asistencia y fidelización de sus proveedores.

Mejor calidad de pago, condiciones y plazos.

Alternativa para financiar capital de trabajo.

El inversor compra riesgo del librador.

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Evolución mensual de tasas promedio ponderadas

CPD PatrocinadosCPD Patrocinados

Días de plazo 31 a 60 91 a 120 151 a 180

Abr-08 11,08 12,44 15,23May-08 17,08 24,69 17,50Jun-08 26,11 23,69 27,56Jul-08 21,24 26,57 24,00Ago-08 15,88 19,99 23,67Sep-08 16,91 21,79 25,00Oct-08 23,79 28,71 31,95Nov-08 28,89 35,00 --Dic-08 33,69 33,90 --Ene-09 32,61 31,37 --Feb-09 30,23 -- --Mar-09 26,52 -- --Abr-09 23,84 30,00 --

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CPD PatrocinadosCPD Patrocinados

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Cheques de pago diferidoCheques de pago diferido

Avalados

Las Pymes, a través de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), pueden

negociar cheques propios o de sus clientes.

No son necesarios grandes montos (Desde $1.000).

Acceso a mejores tasas.

No aparecen los nombres del beneficiario ni del emisor.

Posibilidad de negociar cheques propios.

Recepción de cheque/s endosable/s.

Primera aproximación al mercado de capitales.

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Evolución mensual de tasas promedio ponderadas

CPD AvaladosCPD Avalados

Días de plazo 31 a 6061

91 a 120 151 a 180 241 a 270 331 a 360

Abr-08 10,23 11,97 13,33 15,66 17,76May-08 14,64 14,95 16,83 19,69 22,29Jun-08 15,96 18,08 18,82 20,62 22,97Jul-08 15,18 17,21 19,08 21,73 24,72Ago-08 13,19 15,28 17,97 21,41 23,50Sep-08 13,96 16,43 18,46 22,01 24,02Oct-08 19,93 22,07 22,99 25,56 26,88Nov-08 23,46 29,67 32,29 34,44 37,00Dic-08 22,71 27,21 31,19 33,00 35,63Ene-09 18,18 21,06 23,79 27,00 --Feb-09 16,21 20,18 23,21 25,26 --Mar-09 16,30 19,76 22,73 25,18 --Abr-09 15,58 17,56 20,46 23,75 25,39

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CPD AvaladosCPD Avalados

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Activos ilíquidos se transforman en activos financieros líquidos.

Las empresas, en forma individual o conjunta, obtienen fondos,

separando activos reales o financieros de su patrimonio.

Los bienes se separan del riesgo comercial de la empresa.

El inversor no se perjudica en caso de insolvencia patrimonial del

fiduciante.

Se realiza un análisis sobre el “negocio”, más que de la empresa.

Bajos costos para grupos de empresas.

Fideicomisos financierosFideicomisos financieros

Valores Representativos de Deuda Certificados de Participación

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Fideicomisos financieros PymesFideicomisos financieros Pymes

Fecha de Colocación

Moneda Tasa de Corte

Plazo Garantía

16/01/2008 u$s 9,00 08/08/2008 SGR28/01/2008 u$s 7,50 24/12/2008 SGR29/01/2008 u$s 6,20 25/12/2008 SGR07/03/2008 u$s 7,99 22/10/2008 SGR24/07/2008 u$s 6,00 25/12/2008 SGR01/09/2008 u$s 8,69 28/08/2009 SGR11/09/2008 $ARG 18,75 10/07/2009 SGR12/09/2008 u$s 6,50 11/08/2009 SGR16/10/2008 u$s 10,50 11/08/2009 SGR10/11/2008 u$s 7,25 05/11/2009 SGR24/11/2008 u$s 10,45 20/09/2009 SGR16/12/2008 u$s 7,00 11/11/2009 SGR11/09/2008 $ARG 35,00 10/07/2009 SGR06/01/2009 u$s 6,75 04/09/2009 SGR11/02/2009 u$s 8,84 21/08/2009 SGR09/02/2009 u$s 10,50 31/08/2009 --

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Secupyme

Industria

Secupyme

Pymes en la BCBA: Fideicomisos financierosPymes en la BCBA: Fideicomisos financieros

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Obligaciones negociablesObligaciones negociables

Representan deuda de la sociedad que las emiten.

Entre emisor e inversor existe una relación similar a la de un préstamo.

Autorización para emisión única o para un programa (con un monto máximo ) y la

posterior emisión de series sucesivas dentro del mismo.

Empresas grandesEmpresas grandes PymesPymes

Inversiones Refinanciar deuda

Capital de trabajo

Investigación y tecnología

Objetivo de los fondos

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Obligaciones negociablesObligaciones negociables

VentajasVentajas

Flexibilidad para determinar las condiciones de emisión.

La emisora establece

Plazo de emisión

Tasa de interés o de corte

Período de pago, etc.

Amortizaciones parciales o una única amortización por el total al vencimiento.

Posibilidad de garantías adicionales para captar más inversores y bajar el costo.

Contar con una calificación de riesgo también atrae nuevos inversores.

Transparencia de la empresa emisora al cotizar en Bolsa.

Prestigio de la imagen empresarial

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Obligaciones negociables PymesObligaciones negociables Pymes

ON ON PYMESPYMESTope $ 15.000.000

Presentación básica de documentación

Menor costo financiero total frente a otras alternativas.

Acceso a una gran potencial cartera de inversores.

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Obligaciones negociables pymes

FECHA MONEDA MONTO TASA Vencimiento GARANTÍA

Mar-06 Dólares 400.000 7,1% SGRMar-06 Dólares 200.000 7,2% SGRJun-06 Dólares 900.000 10,9% Fideicomiso de GarantíaJun-06 Pesos 600.000 16,0% Fideicomiso de GarantíaSep-06 Pesos 1.200.000 16,0% Fideicomiso de GarantíaOct-06 Pesos 950.000 9,8% SGRDic-06 Dólares 1.000.000 10,0% Prenda sobre AccionesDic-06 Dólares 500.000 8,4% SGRDic-06 Dólares 483.000 8,0% SGREne-07 Dólares 250.000 11,0% -Mar-07 Pesos 1.000.000 12,0% SGRJun-07 Dólares 650.000 8,4% SGRJul-07 Dólares 400.000 8,3% SGRSep-07 Dólares 200.000 8,5% SGRMar-08 Dólares 350.000 12,5% 01/10/09 -Jun-08 Dólares 460.000 10,5% 04/04/11 SGRAgo-08 Dólares 300.000 9,9% 15/08/10 SGRAgo-08 Dólares 1.000.000 8,5% 06/08/11 SGRDic-08 Dólares 1.350.000 14,0% 30/12/10 SGR

Ene-09 Pesos 1.000.000 25,0% 10/01/11 SGR*

*55%

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Interlocutores de las pymes en el mercado de capitalesInterlocutores de las pymes en el mercado de capitales

Agentes

Acompañan a las pymes en el proceso de armado y colocación.

La gran mayoría de los agentes son también PyMEs.

Trato directo, diálogo entre pares.

Sociedades de Garantía Recíproca

Han sido fundamentales en el desarrollo del mercado de capitales para Pymes.

Especialmente en cheques diferidos avalado y fideicomisos.

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Instrumento 2006 2007 2008 Totalu$s u$s u$s

FF 74.232.220 110.593.064 84.637.678 269.462.962CPD 122.187.669 175.849.213 187.963.543 486.000.425ON 1.889.254 1.572.269 3.110.000 6.571.523

Financiació a PyMEs Avalada por SGR en el Mercado de Capitales

38% de crecimiento en dólares

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Cooperativa Agrícola Ganadera de Arroyo

Cabral LTDA

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

Interlocutores de las pymes en el mercado de capitalesInterlocutores de las pymes en el mercado de capitales

Agentes

Acompañan a las pymes en el proceso de armado y colocación.

La gran mayoría de los agentes son también PyMEs.

Trato directo, diálogo entre pares.

Sociedades de Garantía Recíproca

Han sido fundamentales en el desarrollo del mercado de capitales para Pymes.

Especialmente en cheques diferidos avalado y fideicomisos.

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

La BCBA y las pymesLa BCBA y las pymes

Monto total financiado a pymes: $ 4.095 millones

Cantidad de pymes financiadas 7.392 empresas

Total financiado a pymes durante marzo de 2009: $66,7 millones

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

La Bolsa tiene alternativas para el financiamiento de las pymes

Diversos instrumentos para distintas etapas y necesidades:

Cheques

ON

Fideicomisos Financieros

Flexibilidad en las condiciones de emisión de los títulos en relación a las

necesidades de la empresa

Acceso a múltiples inversores

ConclusionesConclusiones

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Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes

DESARROLLO Y PYMES

Teléfonos: 011. 4316. 7126/7191/7088

E-mail: pymes@bcba.sba.com.ar

moyhamburu@bcba.sba.com.ar

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Muchas GraciasMuchas Gracias