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Informe del Mercado de Capitales Tercer Trimestre 2017Octubre 2017

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Informe Sector Manufacturing Argentina | Número 16

Con esta edición trimestral del informe de financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino, preparada por el área de Financial Advisory Services (F.A.S.) de Deloitte Argentina, continuamos con la serie de publicaciones que tienen como objetivo brindar información sobre las operaciones financieras efectuadas en el país, ofreciendo un análisis de la evolución del mercado y de la participación de los distintos sectores económicos.

Esperamos que este reporte otorgue un enfoque más técnico y profundo, y sea de gran utilidad para aquellos tomadores de decisiones.

Deloitte & Co S.A.Financial Advisory Services

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Durante el tercer trimestre de 2017 se emitieron 64 Fideicomisos Financieros, 40 Obligaciones Negociables y 3 Valores a Corto Plazo, junto con una colocación de $24.436 millones en acciones. Al tiempo que se descontaron 34.268 cheques de pago diferido y 678 pagarés avalados. Esto permitió a las empresas financiarse por un total de $72.066 millones

Financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino durante el tercer trimestre (Q3) de 2017

Resumen Ejecutivo

• En el tercer trimestre del 2017 el financiamiento total en el mercado de capitales argentino ascendió a $72.066 millones (+7,9% respecto al trimestre anterior), registrando un total acumulado de $203.921 en el presente año.

• El financiamiento obtenido en el transcurso del Q3 se instrumentó de la siguiente manera:

• Se emitieron 64 Fideicomisos Financieros (FF) por un monto total de $14.794 millones, 40 Obligaciones Negociables (ON) por $ 26.864 y 3 Valores a Corto Plazo (VCP) por un monto total de $ 340 millones.

• Adicionalmente, cuatro emisoras aumentaron su capital social, colocando $24.436 millones en acciones.

• Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron 34.268 cheques por un monto total que ascendió a $4.921 millones.

• Por último, el descuento de pagarés avalados permitió obtener un monto de financiamiento de $711 millones.

• Los sectores económicos que mayor cantidad de FF emitieron fueron:

• Servicios Financieros: 67,19%,

• Consumo Masivo: 25%, y

• Agronegocios: 6,25%.

• En relación a las ON:

• Servicios Financieros: 50%,

• Consumo Masivo: 15%, y

• Agronegocios junto con Energía y Recursos naturales: 10% (cada uno),

• Por último, con respecto a la emisión de VCP, el sector de Servicios Financieros fue responsable del 66,67% de la emisión total, mientras que el 33,33% corresponde al sector de Energía y Recursos Naturales.

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Financiamiento Total

El financiamiento total acumulado en 2017 en el mercado de capitales, al cierre del tercer trimestre, alcanzó los $203.921 millones. En la gráfica, se puede observar que el mayor flujo de fondos se obtuvo a través de la emisión de ON Y VCP (el 37,7%).

En segundo lugar aparece la emisión de acciones (con el 33,9%), seguido por los FF (20,6%), los CPD (6,8%), y por último, los Pagarés avalados (1%).

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre

Estructura del Financiamiento hasta el tercer trimestre del 2017

$ -

$ 5,000

$ 10,000

$ 15,000

$ 20,000

$ 25,000

$ 30,000

$ 35,000

$ 40,000

ON y VCP FCIC FF Acciones CPD Pagarés Avalados

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9% 2015 2016 2017

Monto Financiado (en $ millones)

33,1

92

38,0

38

50,0

13

57,3

36

46,8

15

65,4

85

66,3

70

72,0

66

Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

En los últimos 24 meses se puede observar un crecimiento constante en el volumen financiado en el mercado de capitales (con excepción del cuarto trimestre de 2016, y el segundo del 2017).

A su vez, en el tercer trimestre de 2017 se observó el mayor registro en lo que respecta a montos, especialmente apuntalado por las emisiones de acciones que se llevaron a cabo en dicho período.

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Las Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo como principales fuentes de financiamiento en el tercer trimestre de 2017

Emisión de Obligaciones Negociables por sector económicoSe emitieron un total de 40 ON, de las cuáles el 50% (20 ON) correspondieron al sector de Servicios Financieros; seguido por el sector de Consumo masivo con un 15% (6 ON). Por su parte, los sectores de Agronegocios y Energía y Recursos Naturales participaron con un 10% de las emisiones cada uno (4 ON por sector). Por ultimo, empresas relacionadas con la industrias de Manufactura, Real Estate y Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud, participan en el total con un 5 % cada una (corresponde a la emisión de 2 ON).

Emisión de Valores a Corto Plazo por sector económicoSe emitieron 3 VCP en el Q3 de 2017. Con 2 VCP emitidos, el sector de Servicios Financieros representó un 66,67% del financiamiento a través de esta herramienta mientras, que la emisión restante (1 VCP), la tuvo el sector de Energía y Recursos Naturales.

En el Q3 2017 se pudo observar que las ON y los VCP fueron las herramientas que mayor cantidad de fondos captaron, registrando un 37,8% del financiamiento total.Sin embargo, la cantidad de ON y VCP emitidos en el último trimestre, disminuyó en un 33,8% respecto al trimestre anterior, situación que se vio reflejada en el monto financiado, ya que este también se redujo, pero en un 24,7%. El sector de

Servicios Financieros representó un 66,67% del financiamiento a través de esta herramienta

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9%

Cantidad de ON emitidaspor sector económico

20

6

4

4222

CV&CSREMFCE&RABCMSF

Cantidad de VCP emitidaspor sector económico

2

1

E&RSF

Análisis de la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo

Total recaudado por medio de ON y VCPEl gráfico permite observar que el monto financiado a través de estos instrumentos varía de mes a mes sin seguir una clara tendencia.En líneas generales con respecto a este año, si tomamos como referencia el monto financiado en el mes de Enero de 2017, se

puede observar una reducción en la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo. Si bien se presentaron algunos picos de recuperación en los meses de Mayo y Julio, Septiembre fue uno de los meses con menor monto financiado por ON y VCP, alcanzando un nivel cercano al que se vio al final del año 2016 ($4.631 millones).

Participación de las empresas según su tamañoTanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas, dado que para las PyMES suele representar un instrumento oneroso debido a su baja calificación como consecuencia de su mayor riesgo, que les obliga a pagar mayores tasas de interés, o bien, les otorga un menor plazo de duración. A pesar de esto, si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el segundo trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 109,65% en el tercer trimestre, en el cual seis PyMES se financiaron por un total de $239 millones (siendo una por VCP), que representa el 1% del monto total de este instrumento en el período bajo análisis. Además tres colocaciones de ON, fueron hechas bajo el nuevo régimen de ON PyMES CNV garantizada por un mono de $23 millones.

Si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el segundo trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 109,65% en el tercer trimestre

2016 2017

Monto Recaudado (en $ millones)

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Monto Recaudado (en $ millones)

$ -

$ 5,000

$ 10,000

$ 15,000

$ 20,000

$ 25,000

$ 30,000

$ 35,000

6

7

ON PyME CNV Garantizada

Sobre el nuevo régimenEn Junio de 2017 entró en vigencia la resolución general Nº 696/2017 dictada por la Comisión Nacional de Valores , la cual establece un nuevo régimen de Obligaciones Negociables de financiamiento para PYMES CNV, que cuenta con todas las ventajas de las obligaciones negociables, pero con menos requisitos de registración e información para las PyMES.

Los principales aspectos del régimen son:

• La emisión deberá estar garantizada por al menos una Entidad de Garantía en carácter de principal pagador con renuncia al beneficio de excusión y división.

• Los valores negociables admitidos son las emisiones individuales de ON simples no convertibles en acciones.

• Sólo será admisible el mecanismo de colocación de “subasta o licitación pública”, siendo suficiente contar con la intervención de un Agente de Negociación o de Liquidación y Compensación, o de un Mercado autorizado por esta Comisión.

• La comisión de colocación establecida será distribuida entre los Agentes de Negociación y/o Agentes de Liquidación y Compensación intervinientes, en proporción al monto de las ofertas integradas por cada uno de ellos en el proceso de colocación, una vez cancelados los gastos y derechos establecidos.

• Las emisoras estarán exceptuadas de cumplir con lo dispuesto en el Título IV “Régimen Informativo Periódico”. Sólo se les requerirá publicar en la Autopista de la Información Financiera los Estados Contables anuales dentro de los 120 días de cerrado el ejercicio. Por otro lado, las sociedades anónimas que realicen oferta pública de sus acciones incluidas en este régimen están exceptuadas de constituir un Comité de Auditoría.

• El monto máximo a emitir es equivalente a $100.000.000.

• Se eximirá del pago de las tasas de fiscalización y control y los aranceles de autorización.

Total recaudado por medio de ON PyME CNV Garantizada, con el nuevo régimen en el Q3 de 2017.En el tercer trimestre de este año, se colocaron 3 ON a través

del nuevo régimen mencionado; estas representan un total de $23 millones, correspondientes a los meses de Agosto y Septiembre.

En Junio de 2017 entró en vigencia la resolución general Nº 696/2017 dictada por la Comisión Nacional de Valores, la cual establece un nuevo régimen de Obligaciones Negociables de financiamiento para PYMES CNV

ON PyME Garantizada 3°T

Mes Sociedad Sector Serie Moneda Monto colocado(en $ millones) Tipo de Tasa Tasa de Interés

Nominal InicialPlazo (en meses)

Agosto Villanueva e Hijos S.A.

Consumo Masivo Seria I $ 6 Margen + Badlar 25,60% 21

Septiembre RDA Renting SA

Consumo Masivo Serie I $ 15 Margen + Badlar 27,30% 24

Septiembre LIPSA S.R.L. Agronegocios Serie I USD 1,7 Fija 5,50% 12

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Acciones emitidas: una herramienta cada vez más utilizada para obtener financiamiento

La emisión de acciones, el segundo método de financiamiento en el tercer trimestreEn el tercer trimestre 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un monto de $ 24.436 millones (+127,25% respecto del trimestre anterior), convirtiéndose en el segundo método de financiamiento más importante con un 33,9%. Durante este trimestre, cuatro empresas colocaron acciones en el mercado, estas son:

• Banco Macro S.A con una opción ejercida de sobre-suscripción (agrego a la colocación general un monto de $1.695 millones).

• BBVA Banco Francés S.A. emitió 66 millones de acciones, con las que, junto al posterior ejercicio de una opción de sobre-suscripción, recaudó $6.841 millones.

• El Grupo Supervielle emitió acciones en el mes de Julio y Septiembre, es este último, ejerció además una opción de sobre-suscripción, en conjunto tuvo un resultado de $6.215 mil.

• El Grupo Financiero Galicia S.A. emitió un total de 109.999.996 acciones por un valor de $9.686 mil.

El gráfico muestra indudablemente que el financiamiento por emisión de acciones en el mercado de capitales esta en pleno crecimiento. Si lo comparamos con el Q3 del 2016, en el trimestre estudiado creció un 7.365%; sin duda es uno de los mayores

niveles alcanzados a través esta herramienta en los últimos años.El Grupo Financiero Galicia S.A. fue quien más fondos obtuvo a través de emisión de acciones, representando un 39,6% del total financiado por este instrumento en el tercer trimestre.

Monto trimestral de financiamiento por acciones (en $ millones)

2016 2017

-

3,422

323 365 706

10,753

24,436

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9%

9

Fideicomisos Financieros: el tercer instrumento que más fondos captó

Cantidad de FF emitidospor sector económico

SPABCMSF

43

16

41

Emisión de FF por mes

CMSF AB SPJulio Agosto Septiembre

0

5

10

15

20

25

Financiamiento mensual (en $ millones)

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Financiamiento Mensual (AR$ millones)

$ -

$ 1,000

$ 2,000

$ 3,000

$ 4,000

$ 5,000

$ 6,000

En el Q3 del 2017, los Fideicomisos Financieros fueron el tercer instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 20,6% del total. En comparación al trimestre anterior, el monto financiado por medio de este mecanismo se incrementó en un 4,15%, alcanzando los $14.794 millones. Asimismo, la cantidad de emisiones aumentó en un 18,52% alcanzando las 64 colocaciones contra las 54 registradas en el segundo trimestre.

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9%

Emisión de Fideicomisos Financieros por sector económicoSe emitieron en total 64 Fideicomisos Financieros, de los cuáles el 67,19% (43 FF) correspondieron al sector de Servicios Financieros, el 25% (16 FF) al sector de Consumo Masivo, el 6,25% (4 FF) al sector de Agronegocios, y, por último, el Sector Publico represento 1,56% sobre el total de las colocaciones (1 FF en el mercado).

Los Fideicomisos Financieros fueron el tercer instrumento que mayor cantidad de fondos captó

Estructura de los Fideicomisos Financieros

Sobre la estructura de los Fideicomisos FinancierosEl monto financiado mediante Fideicomisos Financieros durante el tercer trimestre del año 2017 estuvo respaldado en un 67% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo A, en un 13% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo B, el 14%, por Certificados de Participación y el 6% restante por Valores de Deuda Fiduciaria tipo C.En resumen, los montos respaldados por cada título fueron los siguientes:

• VDF A: $9.916,3 millones

• VDF B: $1.973 millones

• VDF C: $842,3 millones

• CP: $2.062,5 millonesEl gráfico nos permite apreciar que si bien todos los meses estuvieron parejos en cuanto al volumen de financiamiento obtenido por Fidecomisos Financieros, el que mayor volumen tuvo fue Septiembre con $5.106 millones. CP

14%

VDF B13%

VDF A67%

VDF C6%

Detalle de la estructura de los Fideicomisos Financieros mes a mes (en $ millones)

VDF A VDF B VDF C CP

$ -

$ 1,000.00

$ 2,000.00

$ 3,000.00

$ 4,000.00

$ 5,000.00

$ 6,000.00

Julio Agosto Septiembre

El monto financiado mediante Fideicomisos Financieros durante el tercer trimestre estuvo respaldado en un 67% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo A

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Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

Sobre las emisiones del mes de JulioLas emisiones de FF realizadas en el mes de Julio de 2017 se concretaron a un plazo de entre 10 y 58 meses, y con durations que oscilaron entre los 2,0 y 8,1 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 3,5%.

Relación margen - duration

0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%

0 5 10

JulioFF 3°T

Fideicomiso Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo

(en meses)Garbarino 135 1,00% 3,6 36Megabono Crédito 170 2,00% 6,2 36Megabono 173 2,00% 6,4 36Garbarino 134 1,00% 4,4 37CMR Falabella LXVI 2,00% 4,6 10Cartasur XIII 3,00% 3,3 15Secubono 163 2,00% 6,4 28Tarjeta Shopping XCVIII 2,00% 6,3 15Pvcred XXXIII 3,00% 8,1 58Garbarino Fiden I 2,00% 6,1 18Agrofina XII 2,00% 7,1 11Ribeiro XCV 2,50% 5,7 24Decréditos XIII 3,00% 5,2 26Cetrogar XX 2,00% 2,0 15Secubono Credinea 162 2,00% 3,9 17Accicom Préstamos Personales VII 3,00% 7,1 23AGL XI 3,50% 3,5 35Tarjeta Plata VI 2,00% 2,0 17


0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

0 5 10 15 20

A corto plazo con buen rendimientoLas emisiones de FF realizadas en el mes de Agosto de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 29 meses y una duration promedio de 6,1 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 9 y 60 meses, y con durations que oscilaron entre los 2,1 y 17,2 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 5%.

AgostoFF 3°T


(en meses)Secubono Credinea 164 2,00% 4,2 20Provincia Leasing II 3,50% 9,1 35TCap Factoring I 4,75% 6,1 16Consubond 134 1,00% 2,5 23Colcar Serie II 3,00% 3,2 36AMFAyS 26 3,00% 7,4 40Infraestructura Electrica Tramo VII 4,00% 17,2 28Megabono Crédito 172 2,00% 6 36Ribeiro minicréditos 3 2,50% 3,6 24Mila XVII 2,00% 6,4 60Tinuviel 23 3,00% 2,1 19Ames X 3,00% 7,5 38Consubond 135 3,00% 3,2 24Red Mutual XLVII 3,00% 8,6 36Tarjeta Shopping XCIX 2,00% 6,4 15Best Consumer Finance XLIV 3,00% 6,1 35Mas Cuotas IX 1,50% 3,5 9Unicred Cheques IV 4,00% 6,1 13CMR Falabella LXVII 2,00% 5 10Comafi Leasing Pymes XII 3,00% 10 52Secubono 165 2,00% 4,4 34

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Se revierte la situación al final del trimestreLas emisiones de FF realizadas en el mes de Septiembre de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 32 meses y una duration promedio de 5,3 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 10 y 59 meses, y con durations que oscilaron entre los 3,5 y 10 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 6,98%.


0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

0 5 10 15

Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

SeptiembreFF 3°T


(en meses)Garbarino 136 1,00% 3,5 37CGM Leasing XXXI 5,00% 7 47Fidebica XLVIII 1,00% 4 56Centrocard XXIII 3,00% 6,3 34Megabono 175 2,00% 6 37MIS VI 2,00% 4,6 59Serie Ribeiro XCVI 2,50% 5,3 24Secubono Credinea 166 2,00% 4 20Amargot II 3,00% 8,1 38Tarjeta Actual XXIII 2,00% 6,5 35Agrofina XIII 2,00% 8,7 10Megabono Crédito 174 2,00% 5,6 36Supervielle Créditos 96 5,50% 8,5 56Pvcred Serie XXXIV 3,00% 7,3 47Tarjeta Grupar XV 1,50% 3,6 12Garbarino 137 1,00% 3,8 37Unicred Factoring IX 6,98% 6,1 13Consubond 136 1,00% 4,0 24Tarjeta Elebar XXII 3,00% 5,0 23CMR Falabella LXVIII 2,00% 4,1 10Secubono 167 2,00% 4,6 34

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Monto Financiado (en AR$ millones)


1,400

1,450

1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

Julio Agosto Septiembre

Cheques de Pago Diferido: el instrumento más utilizado por las PyMEs en el mercado de capitales

En el Q3 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.921 millones, lo cual representó un incremento del 1% con respecto al segundo trimestre de 2017 ($ 4.890 millones). La distribución se mantuvo en un rango entre $ 1.550 millones y $ 1.800 millones; con $ 1.608 millones descontados en Julio, $ 1.762 millones en Agosto, y $ 1.551 millones en el mes de Septiembre.

Una particularidad de este mecanismo de financiamiento es que representa el medio más utilizado por las PyME para conseguir fondos. En lo que va del año, las pequeñas y medianas empresas han obtenido $ 11.928 millones mediante el descuento de cheques, lo que representó un 88% del total de su financiación en el Mercado de Capitales.En lo que respecta al tercer trimestre, las PyME descontaron un total de $4.177 que representa un 84,88% del total descontado en dicho período.

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9%

En el Q3 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.921 millones, lo cual representó un incremento del 1% con respecto al segundo trimestre de 2017

15.12%

84.88%

PyMESGrandes Empresas

Participación de las empresas según su tamaño

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Durante el tercer trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $711 millones

Pagarés Avalados: el instrumento menos utilizado en el tercer trimestre 2017

Los Pagarés Avalados como alternativa de financiamientoDurante el tercer trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $711 millones, representando solamente el 1% del monto total financiado. En términos nominales, se pudo observar un incremento del 73% en cuanto a monto financiado, si comparamos contra el trimestre anterior. Al mismo tiempo, en lo que respecta a cantidad de pagarés avalados, el incremento fue del 90% (678 pagarés avalados emitidos en el tercer trimestre de 2017).

La anterior gráfica nos muestra la evolución del monto financiado a través de pagarés avalados en lo que va del año; como se puede observar, este sigue en crecimiento, a excepción del mes de julio y siendo el mes de Septiembre donde se llegó al mayor monto con $265 millones.

Otro dato a destacar es que se trata de otro de los instrumentos del mercado de capitales utilizado mayormente por empresas PyMES. Si tomamos como base el monto financiado del tercer trimestre, el 96,37% del mismo fue obtenido por este tipo de empresas.


Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto SeptiembreMonto Financiado (en AR$ millones)

52 48 53 46

124

240

182

264 265

ON yVCP

37.7%

FF20.6%

PA1.0%

CPD6.8%

Acciones33.9%

Tasas de Interés Nominal

En el tercer trimestre de 2017 la tasa Badlar tuvo valores que han oscilado en el rango 19,7% - 21,8%, como consecuencia principalmente, del desvío registrado respecto de la meta para el año 2017 y con el objetivo de que sea una tasa mas representativa de la economía actual.

Con respecto al análisis puntual del comportamiento de la tasa en el tercer trimestre, podemos observar un sostenido aumento. Esto se dio en acompañamiento con los niveles de inflación registrados, correspondientes al mes Julio (+1,7%), sumados al de Agosto (+1,4%) y Septiembre (+1,9). De esta manera, la tasa comenzó a fluctuar hacia valores cercanos al 22%.

Con el aumento de la tasa, cuya razones fueron explicadas anteriormente, se produce un aumento en el costo financiero, por lo que muchas empresas retrasaron sus emisiones y a su vez las entidades inversoras o ahorristas buscaron otros lugares donde invertir, provocando un enfriamiento en el nivel de financiamiento en este trimestre. Sin embargo, se espera que esta situación se revierta con la expectativa de la desinflación esperada para los períodos siguientes.

Evolución de la Tasa Badlar (Bancos Privados)

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

Badlar Bancos Privados

18.00%

18.50%

19.00%

19.50%

20.00%

20.50%

21.00%

21.50%

22.00%

15

16

Tasas de Interés Real

El gráfico muestra que a medida que las expectativas inflacionarias se desaceleran, y que la tasa de interés sube, tenemos una tasa de interés real ya positiva del 1,11%.

Si bien el aumento de las tasas de interés impacta en forma negativa en la búsqueda de inversiones por parte del BCRA, continua siendo una estrategia utilizada por este (junto a la no venta de dólares), para quitar pesos del mercado y con ello, desacelerar el proceso inflacionario que atraviesa la Argentina.

Cabe destacar, que de mantenerse la tendencia en la tasa de referencia (Badlar), y de mantenerse las expectativas inflacionarias, sería lógico esperar que la tasa real siga creciendo en el corto plazo.

A medida que las expectativas inflacionarias se desaceleran, y que la tasa de interés sube, tenemos una tasa de interés real ya positiva del 1,11%

Evolución de la Tasa Badlar (Real)

Badlar (REAL)

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

Ene-

17

Feb-

17

Mar

-17

Abr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

Ago-

17

Sep-

17

Tipo de Cambio

Tipo de cambio histórico

Tipo de Cambio

$14.00

$15.00

$16.00

$17.00

$18.00

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

Tipo de cambio proyectado

Tipo de Cambio Proyectado

$ 17.50

$ 18.00

$ 18.50

$ 19.00

$ 19.50

$ 20.00

$ 20.50

Octubre2017

Noviembre 2017

Diciembre2017

Enero2018

Febrero 2018

Marzo 2018

Abril2018

Tipo de cambio histórico

Tipo de Cambio

$14.00

$15.00

$16.00

$17.00

$18.00

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

Tipo de cambio proyectado

Tipo de Cambio Proyectado

$ 17.50

$ 18.00

$ 18.50

$ 19.00

$ 19.50

$ 20.00

$ 20.50

Octubre2017

Noviembre 2017

Diciembre2017

Enero2018

Febrero 2018

Marzo 2018

Abril2018

En el transcurso del tercer trimestre del 2017, se vio un fuerte aumento del dólar en comparación con el primer semestre. Llegando al punto máximo de lo que va en el año, con una cotización de $18,05 en el mes de Agosto.Este comportamiento se dio como consecuencia del efecto de las elecciones PASO que se iban acercando y a la incertidumbre que siempre generan las elecciones en el país, trayendo mayor volatilidad al mercado; además se produjo una baja en la oferta

de divisas. Otras de las razones es que en Julio la renovación de las Lebacs fue baja como consecuencia de un flojo ajuste en su tasa, por lo que se vio una mayor volumen de pesos volcados en el mercado, que generaron una desvalorización de la moneda local.De todas formas, luego del resultado de las PASO, y de la intervención del BCRA, se desinflo la presión alcista sobre el tipo de cambio, reflejada en las cotizaciones dadas en el mercado.

17

18

Inflación

El tercer trimestre del 2017, comenzó con una alza en la inflación que llego al 1,90% (encontrándose las principales subas, en el sector de bienes o servicios de salud y alimentos y bebidas, en lo que se refiere a la inflación núcleo), manteniéndose dentro de los niveles esperados por el BCRA. Si bien en Agosto se pudo ver una baja en el índice inflacionario, este repuntó en el mes siguiente, causa de la aceleración de los estacionales, superando la meta pensada y limitando la recuperación de la desinflación. Este repunte, se dio principalmente como consecuencia de la flexibilización de la política monetaria del BCRA que acelero la liquidez en el mercado público.

La inflación sobrepasa los niveles esperados.Con una inflación acumulada de 17,60% al final del tercer trimestre del 2017, se superó el techo de 17% que había fijado el BCRA a principios de año. No obstante, apoyándose en la inflación núcleo (que en septiembre fue del 1,6%), las expectativas marcan una tendencia bajista para el mediano plazo.Más allá de lo mencionado anteriormente, vale la pena destacar que el proceso inflacionario se ha desacelerado considerablemente si comparamos con el mismo período del año anterior.

Inflación mensual

1.30%

2.50% 2.40% 2.60%

1.30% 1.20%1.70%

1.40%

1.90%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sep-17

Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

4.10%8.26%

11.84%19.11%

24.11%27.96% 30.52% 30.78% 32.21%

35.39%

37.55%39.20%

1.30% 3.83% 6.32%

9.09%10.51%

11.83%13.73%

15.33% 17.52%

0.00%5.00%

10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%Inflación mensual

1.30%

2.50% 2.40% 2.60%

1.30% 1.20%1.70%

1.40%

1.90%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sep-17

Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

4.10%8.26%

11.84%19.11%

24.11%27.96% 30.52% 30.78% 32.21%

35.39%

37.55%39.20%

1.30% 3.83% 6.32%

9.09%10.51%

11.83%13.73%

15.33% 17.52%

0.00%5.00%

10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%

Si bien en Agosto se pudo ver una baja en el índice inflacionario, este repuntó en el mes siguiente, causa de la aceleración de los estacionales, superando la meta pensada y limitando la recuperación de la desinflación

Al cierre del tercer trimestre del año 2017, el financiamiento total aumento en comparación del mismo periodo del año 2016. Aunque las Obligaciones Negociables siguieron siendo la principal fuente de financiamiento, lo que se destaca en el transcurso de este trimestre es el nivel de financiación a través de acciones (que se coloca en segundo lugar) con un aumento considerable de 127% en comparación con el Q2, principalmente impulsadas por la colocación de Grupo Financiero Galicia S.A. por $9.686, y dejando en tercer lugar el financiamiento realizado a través de fidecomisos financieros, que se mantuvo a un nivel similar del periodo anterior.

Además con la aparición de el nuevo régimen de ON PyMES CNV garantizada, se espera que estas tengan la posibilidad de aumentar su participación en el mercado de capitales.

Con respecto a la tasa de interés, pese a los recientes aumentos (y los que puedan generarse a corto plazo), a medida que se vayan cumpliendo las metas de desinflación, se mantiene una visión optimista respecto a la baja a largo plazo, de forma tal que permita atraer un mayor volumen de inversiones que permita el desarrollo tanto de empresas grandes como de PyMES.

19

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 3°T Julio

Mes Sociedad Sector Serie MonedaMonto

colocado (en $ millones)

Tipo de TasaTasa de Interés

Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Julio YPF S.A. Energía y Recursos Clase LIII USD 12770 Fija 7.00% 122

Julio TGLT S.A. Energía y Recursos Individual USD 2634 Fija 8.00% 122

Julio Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Clase XX Serie I $ 402 Margen + Badlar 26.50% 30

Julio Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Clase XX Serie II $ 348 Margen + Badlar 26.00% 37

Julio Tarshop S.A. Servicios Financieros Clase XI $ 347 Margen + Badlar 25.50% 18

Julio Central Térmica Roca S.A. Energía y Recursos Clase IV $ 291 Margen + Badlar 25.10% 49

Julio FCA Compañía Financiera S.A. Servicios Financieros Clase XIII $ 263 Margen + Badlar 26.20% 24

Julio Grimoldi S.A. Consumo Masivo Serie VIII Clase II $ 250 Margen + Badlar 26.50% 37

Julio Santiago Sáenz S.A. Servicios Financieros Clase 1 $ 129 Margen + Badlar 26.70% 37

Julio Agroempresa Colón S.A. Agronegocios Individual USD 68 Fija 6.90% 24

Julio Savant Pharm S.A.

Ciencias de la Vida y

Cuidado de la Salud

Serie VI Clase K $ 57 Margen + Badlar 26.60% 37

Julio Savant Pharm S.A.

Ciencias de la Vida y

Cuidado de la Salud

Serie V Clase J $ 40 Margen + Badlar 26.20% 24

ON 3°T Agosto




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Agosto HSBC Bank Argentina S.A. Servicios Financieros Clase V $ 1605.7 Tasa Pol.

Monetaria 26.30% 37

Agosto Rombo Comapañia Financiera S.A.

Servicios Financieros Serie 39 $ 500 Margen + Badlar 26.70% 37

Agosto Banco de Servicios Financieros S.A.

Servicios Financieros Clase 19 $ 500 Margen + Badlar 26.70% 18

Agosto Banco Hipotecario S.A. Servicios Financieros Clase XVLI $ 496.9 Margen + Badlar 24.60% 18

Agosto Cordial Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase 15 $ 413.5 Margen + Badlar 26.80% 18

Agosto GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros

Serie XXIX Clase A $ 378.1 Fija 26.00% 12

Anexos

20

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 3°T Agosto (cont.)




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Agosto Asociados Don Mario S.A. Agronegocios Seria IV USD 355.7 Fija 6.20% 61

Agosto Generacion Mediterranea S.A. Energía y Recursos Clase VIII $ 312.9 Margen + Badlar 25.80% 49

Agosto MSU S.A. Agronegocios Serie VI USD 264.6 Fija 5.00% 26

Agosto Banco Hipotecario S.A. Servicios Financieros Clase XVLII USD 127.7 Fija 4.00% 24

Agosto Carsa S.A. Consumo Masivo Serie VIII $ 116 Margen + Badlar 26.60% 12

Agosto PREAR Pretensados Argentinos S.A. Manufactura Clase II $ 50 Margen + Badlar 27.00% 18

Agosto Plural Cooperativa de Credito Consumo y Vvivienda Ltda

Servicios Financieros Serie III $ 35 Margen + Badlar 28.60% 25

Agosto Ebucar S.A Consumo Masivo Serie IV $ 6 Margen + Badlar 28.70% 24

Agosto Villanueva e Hijos S.A. Consumo Masivo Seria I $ 6 Margen + Badlar 25.60% 21

ON 3°T Septiembre




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Septiembre IRSA Propiedades comerciales S.A. Real Estate Clase IV USD 2416.2 Fija 5.00% 37

Septiembre John Deere Credit Compania Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase XIII USD 496.3 Fija 6.00% 49

Septiembre John Deere Credit Compania Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase XII USD 367.4 Fija 5.20% 37

Septiembre BACS Banco de Credito y Securitizacion S.A.

Servicios Financieros Clase XIV $ 227.9 Margen+Badlar 27.00% 18

Septiembre BACS Banco de Credito y Securitizacion S.A.

Servicios Financieros Clase XV USD 173 Fija 4.70% 24

Septiembre Credito Directo S.A. Servicios Financieros Clase I $ 129.9 Margen+Badlar 28.00% 18

Septiembre Banco Bica S.A. Servicios Financieros Clase II $ 100 Margen+Badlar 28.60% 12

Septiembre Sicom S.A. Real Estate Clase IV $ 60 Margen+Badlar 27.90% 37

Septiembre Fiplasto S.A. Manufactura Clase I $ 50 Margen+Badlar 28.00% 18

Septiembre Regional Trade S.A. Consumo Masivo Serie X $ 50 Margen+Badlar 28.40% 12

Septiembre RDA Renting SA Consumo Masivo Serie I $ 15 Margen+Badlar 27.30% 24

Septiembre Credito Directo S.A. Servicios Financieros Clase II $ 10 Margen+Badlar 28.50% 30

Septiembre LIPSA S.R.L. Agronegocios Serie I USD 1.7 Fija 5.50% 12

Anexos

21

Detalle de emisión de los Valores a Corto PlazoVCP 3°T Julio




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Julio Banco Voii S.A. Servicios Financieros Clase II $ 100 Margen + Badlar 26.40% 12

VCP 3°T Septiembre




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Septiembre Integration Electrica Sur Argentina S.A. (INTESAR)

Energia y Recursos Clase V $ 220.6 Margen+Badlar 28.60% 12

SeptiembreCatalinas Cooperativa de Credito, Consumo y

Vivienda

Servicios Financieros Clase I $ 20 Ivlargen+Badlar 28.40% 12

Detalle de emisión de AccionesAcciones 3°T Julio

Mes Empresa Monto de la emisión ($ millones) % del totalJulio Grupo Supervielle S.A. $ 374 1.5%

Julio BBVA Banco Francés S.A. $ 6,841 28.0%

Julio Banco Macro S.A. $ 1,695 6.9%

Acciones 3°T SeptiembreMes Empresa Monto de la emisión ($ millones) % del totalSeptiembre Grupo Supervielle S.A. $ 5,841 23.9%

Septiembre Grupo Financiero Galicia S.A. $ 9,686 39.6%

Anexos

22

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 3°T Julio

Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Monto ($ millones) Moneda Cupón

Margen Sobre Badlar

Tasa Real Calificación Duration

Plazo (en

meses)Julio Crescere I Syngenta Agro S.A. Agronegocios 628.5 USD 3% 3.25% AAA 1.2 5

Julio Garbarino 135 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.

Consumo Masivo 504 $ Badlar + 1%

(19%-27%) 1.00% 29.63% AAA 3.6 36

Julio Megabono Crédito 170 CFN S.A. Servicios

Financieros 497.3 $ Badlar + 2% (20% - 28%) 2.00% 28.27% AAA 6.2 36

Julio Megabono 173 Electrónica Megatone S.A.

Consumo Masivo 454.7 $ Badlar + 2%

(19% - 27%) 2.00% 29.68% AAA 6.4 36

Julio Garbarino 134 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.


(19%-27%) 1.00% 28.01% AAA / AAA 4.4 37

Julio CMR Falabella LXVI CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 243 $ Badlar + 2%

(20% - 28%) 2.00% 29.33% AAA 4.6 10

Julio Cartasur XIII Cartasur Cards S.A. Servicios Financieros 237.4 $ Badlar + 3%

(21% - 31%) 3.00% 30.26% A1+ 3.3 15

Julio Secubono 163 Carsa S.A. Consumo Masivo 235 $ Badlar + 2%

(20% - 28%) 2.00% 29.38% AAA 6.4 28

Julio Tarjeta Shopping XCVIII Tarshop S.A. Servicios


Julio Pvcred XXXIII PVCred S.A. Servicios Financieros 193.2 $ Badlar + 3%

(20% - 31%) 3.00% 27.83% Aaa 8.1 58

Julio Garbarino Fiden I Fiden S.A. Servicios Financieros 189 $ Badlar + 2%

(22% - 32%) 2.00% 29.58% A1+ 6.1 18

Julio Agrofina XII Agrofina S.A. Agronegocios 177.9 $ Badlar + 2% 2.00% 29.66% A1 7.1 11

Julio Ribeiro XCV Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I.

Consumo Masivo 170.4 $ Badlar + 2,5%

(21% - 29%) 2.50% 27.38% AAA 5.7 24

Julio Decréditos XIII Decréditos S.A. Servicios Financieros 133.5 $ Badlar + 3%

(23% - 33%) 3.00% 28.00% AAA 5.2 26

Julio Cetrogar XX Cetrogar S.A. - Crediar S.A.

Servicios Financieros 127.1 $ Badlar + 2%

(21% - 29%) 2.00% 30.87% AAA 2.0 15

Julio Secubono Credinea 162 Credinea S.A. Servicios


Julio Accicom Préstamos Personales VII Accicom S.A. Servicios


Julio AGL XI AGL Capital S.A. Servicios Financieros 79.2 $ Badlar + 3,5%

(22%-32%) 3.50% 26.71% AAA 3.5 35

Julio Tarjeta Plata VI Sistemas Unificados de Crédito Dirigido


(21% - 31%) 2.00% 30.79% A1+ 2.0 17

FF 3°T Agosto


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Agosto Secubono Credinea 164 Credinea S.A. Servicios

Financieros 93.6 $ Badlar + 2% (20%-28%) 2.00% 29.51% AAA 4.2 20

Agosto Provincia Leasing II Provincia Leasing S.A.

Servicios Financieros 197.3 $ Badlar + 3,5% 3.50% 29.74% AAA 9.1 35

Agosto TCap Factoring I Trend Capital S.A. Servicios Financieros 50 $ Badlar + 4,75%

(21%-33%) 4.75% 28.00% Aaa 6.1 16

23

Anexos

24

Anexos

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 3°T Agosto (cont.)


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Agosto Consubond 134 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo Masivo 556.9 $ Badlar + 1%

(20%-27%) 1.00% 29.93% AAA 2.5 23

Agosto Colcar Serie II S.A. de Ahorro para Fines Determinados


(23%-28%) 3.00% 32.02% A2 3.2 36

Agosto AMFAyS 26 AMFAYS Servicios Financieros 119.3 $ Badlar + 3%

(22%-29%) 3.00% 29.71% AAA 7.4 40

Agosto Infraestructura Electrica Tramo VII

Servicios Energéticos del Chaco, Empresa del estado provincial

Sector Público 100 $ Badlar + 4% (20%-28%) 4.00% 31.81% A 17.2 28

Agosto Megabono Crédito 172 CFN S.A. Servicios

Financieros 514.4 $ Badlar + 2% (20%-28%) 2.00% 30.74% AAA 6 36

Agosto Ribeiro minicréditos 3

Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I.

Consumo Masivo 228.8 $ Badlar + 2,5%

(20%-30%) 2.50% 29.87% AAA 3.6 24

Agosto Mila XVII Micro Lending S.A. Servicios Financieros 130 $ Badlar + 2%

(23%-30%) 2.00% 29.51% AAA 6.4 60

Agosto Tinuviel 23 Tinuviel S.A. Servicios Financieros 57.8 $ Badlar + 3%

(22%-31%) 3.00% 31.48% Aaa 2.1 19

Agosto Ames XAsociación Mutual

de la Economia Solidaria

Servicios Financieros 61 $ Badlar + 3%

(22%-29%) 3.00% 31.97% AAA 7.5 38

Agosto Consubond 135 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo Masivo 587.1 $ Badlar + 1%

(20%-27%) 3.00% 30.91% AAA 3.2 24

Agosto Red Mutual XLVII Asociación Mutual Unión Solidaria


(22%-33%) 3.00% 31.73% AAA 8.6 36

Agosto Tarjeta Shopping XCIX Tarshop S.A. Servicios


Agosto Best Consumer Finance XLIV

Banco de Servicios y Transacciones S.A.

Servicios Financieros 234 $ Badlar + 3%

(22%-27%) 3.00% 31.17% AAA 6.1 35

Agosto Mas Cuotas IX Cencosud S.A. Consumo Masivo 467.8 $ Badlar + 1,5%

(20,5%-30,5%) 1.50% 30.98% AAA 3.5 9

Agosto Unicred Cheques IVCooperativa de

Crédito y Vivienda Unicred Ltda.

Servicios Financieros 122 $ Badlar + Mg

(21%-30%) 4.00% 31.62% AA 6.1 13

Agosto CMR Falabella LXVII CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 189.2 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 30.92% AAA 5 10

Agosto Comafi Leasing Pymes XII Banco Comafi S.A. Servicios


Agosto Secubono 165 Carsa S.A. Consumo Masivo 204.4 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 30.43% AAA 4.4 34

Agosto Crescere II Syngenta Agro S.A. Agronegocios 340.4 USD 3.20% 3.20% AAA 1.9 5

25

Anexos

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 3°T Septiembre


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Septiembre Garbarino 136 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.


(20%-27%) 1.00% 30.33% AAA 3.5 37

Septiembre CGM Leasing XXXI

CGM Leasing Argentina


(18%-32%) 5.00% 29.43% AAA 7 47

Septiembre Fidebica XLVIIIBanco Bica S.A. –

Asociación Mutual Centro Litoral


(21%-29%) 1.00% 30.02% AAA 4 56

Septiembre Centrocard XXIII Centro Card S.A. Servicios Financieros 132.0 $ Badlar + 3%

(22%-28%) 3.00% 32.22% AA 6.3 34

Septiembre Megabono 175 Electrónica Megatone S.A.


(19%-27%) 2.00% 31.44% AAA 6 37

Septiembre MIS VI Mutual Integral de Servicios


(21,5%-29,5%) 2.00% 31.89% AAA 4.6 59

Septiembre Serie Ribeiro XCVI Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I. Consumo

Masivo 274.0 $ Badlar + 2,5% (20,5%-28,5%) 2.50% 30.63% AAA 5.3 24

Septiembre Secubono Credinea 166 Credinea S.A. Servicios


Septiembre Amargot II Amargot S.A. Servicios Financieros 37.8 $ Badlar + 3%

(20%-30%) 3.00% 32.36% AA 8.1 38

Septiembre Mutual Asis III Asociación Mutual ASIS


(22%-29%) 3.00% 31.87% AAA 0.6 14

Septiembre Tarjeta Actual XXIII Actual S.A. Servicios

Financieros 74.3 $ Badlar + 2% (20%-28%) 2.00% 31.41% AA 6.5 35

Septiembre Agrofina XIII Agrofina S.A. Agro-negocios 133.7 $ Badlar + 2%

(21%-28%) 2.00% 30.77% A1 8.7 10

Septiembre Megabono Crédito 174 CFN S.A. Servicios


Septiembre Supervielle Créditos 96

Banco Supervielle S.A.

Servicios Financieros 236.9 $ Badlar + Mg

(21%-30%) 5.50% 30.40% AAA 8.5 56

Septiembre Pvcred Serie XXXIV PVCred S.A. Servicios

Financieros 172.8 $ Badlar + 3% (20%-31%) 3.00% 30.38% Aaa 7.3 47

Septiembre Tarjeta Grupar XV Tarjeta Grupar S.A. Servicios

Financieros 71.4 $ Badlar + 1,5% (21%-29%) 1.50% 30.80% A1 3.6 12

Septiembre Garbarino 137 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.


(20%-27%) 1.00% 30.59% AAA 3.8 37

Septiembre Unicred Factoring IX

Cooperativa de Crédito y Vivienda

Unicred Ltda.

Servicios Financieros 158.6 $ Badlar + Mg

(21%-30%) 6.98% 32.33% AA 6.1 13

Septiembre Consubond 136 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo Masivo 355.4 $ Badlar + 1%

(20%-27%) 1.00% 31.49% AAA 4.0 24

Septiembre Tarjeta Elebar XXII Santa Mónica S.A. Servicios


Septiembre CMR Falabella LXVIII CMR Falabella S.A. Servicios


Septiembre Secubono 167 Carsa S.A. Servicios Financieros 276.6 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 32.65% AAA 4.6 34

Septiembre Agrícola AGD II Aceitera General Deheza S.A.

Consumo Masivo 432.5 USD 4.25% 4.51% 10.0 11

Glosario

• ON: Obligaciones negociables

• VCP: Valores a Corto Plazo

• FF: Fideicomisos Financieros

• CPD: Cheques de Pago Diferido

• FCIC: Fondos Comunes de Inversión Cerrados

• PA: Pagarés Avalados

• Q1: Primer Trimestre

• Q2: Segundo Trimestre

• Q3: Tercer Trimestre

• Q4: Cuarto Trimestre

Sectores de la Industria:

• Agronegocios (AB): Ganadería, agricultura, pesca, forestación, semillas y granos (sin procesar).

• Real Estate (RE): bienes inmuebles, desarrollo de proyectos inmobiliarios.

• Consumo Masivo (CM): manufactura y provisión de los productos de consumo. Incluye: tabaco, cerveza, juguetes, productos de lujo, aplicaciones eléctricas para el hogar, ropa, productos enlatado, cereales, ingredientes, productos congelados, azúcar y derivados, comida para niños, panadería, pesado, carne, alimentos diarios, servicios profesionales, consultoría, educación y capacitación, hotelería, restaurants/bares, turismo, importadores y mayoristas, distribuidores, materiales para la construcción, productos para la salud, muebles, supermercados, vehículos, productos de deporte, música, etc.

• Energía y Recursos Naturales (E&R): energía alternativa, derivados del carbón, generación, transmisión y conservación de energía, explotación de gas y petróleo, minería, minerales metálicos y no-metálicos, otros actividades de minería, biotecnología agrícola/animal, investigación, producción de equipos de biotecnología, biotecnología industrial.

• Manufactura (MFC): equipos de medición industrial, sistemas maquinarias, herramientas para las maquinas, robots, instrumentos científicos, baterías y proveedores de energía, componentes eléctricos, fibra óptica, componentes automotrices, manufactura de vehículos, agregados, cemento, concreto, proveedores de construcción, vidrios, plásticos, tubos de PVC, obra, productos empresariales, textiles, impresiones, productos de packaging, muebles para oficinas, aeroespacio, servicios industriales, producción de metales, equipos de refrigeración, ventilación/calefacción/aire acondicionado, compuestos de las vías, lo relacionado a la polución y reciclado, equipamiento industrial, aviones, aeropuertos, colectivos, despacho de correo, trenes y vías, transporte marítimo, agroquímicos, cosméticos, saborizantes y fragancias, pinturas, químicos inorgánicos, derivados de petroquímicos.

• Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud (CV&CS): desarrollo, manufactura y distribución de medicamentos, gestión de los hospitales, instituciones de salud, equipamiento médico, ayuda para discapacitados.

• Sector Público (SP)

• Servicios Financieros (SF): bancos, fondos de inversión, aseguradoras, préstamos y créditos, venture capital, brokers.

• Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT): hardware, PDA, equipos de reconocimiento, servidores, buscadores, e-retailing, portales, ISPs, diseño web, publicidad, radio, TV, líneas fijas, portacables, satélites móviles, equipamiento de voz y datos, procesamiento de datos, mantenimiento de hardware, consultoría de TI, capacitación de TI, aplicaciones de software, integración de sistemas, desarrollo de software.

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