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Encuesta a la Dirección Financiera en EspañaExpectativas mejoradas y mayor apetito de riesgoMayo de 2018
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
2
4 Puntos clave de la encuesta del periodo octubre 2017 - marzo 2018
6 El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
14 Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
22 Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos
26 Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones
30 Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE
36 La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios
38 Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital
42 Datos del Panel
Contenidos
Introducción
3
IntroducciónEsta es la décima novena edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera en España, cuyo objetivo es ofrecer una visión sobre cómo están reaccionando las empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes respecto a las medidas y reformas que se están llevando a cabo, tanto en España como a nivel Europeo, para dar respuesta a la situación económica presente, así como de los principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones Financieras.
El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España, así como por personal del equipo de Financial Advisory de Deloitte, a partir de la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta del semestre terminado en marzo de 2018, llevada a cabo entre el 14 de marzo y el 4 de abril de 2018.
Se incluyen también algunos de los resultados de la encuesta a la Dirección Financiera realizada a nivel europeo, en la que han participado 20 países.
La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral. La siguiente edición, correspondiente al semestre terminado el 30 de septiembre de 2018, se publicará durante el mes de noviembre de 2018.
Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros para incluirle en el grupo de panelistas.
Personas de contacto
Pilar Cerezo SobrinoSocia responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en Españapicerezo@deloitte.es Tel: 91 514 50 00
Nuria Fernández RodríguezSenior Manager responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en Españanufernandez@deloitte.es Tel: 91 514 50 00
Alejandro González de AguilarSocio – Financial Advisoryagonzalezdeaguilar@deloitte.esTel: 91 514 50 00
Bárbara Cueto-FelguerosoSenior Manager – Financial Advisorybcuetofelgueroso@deloitte.esTel: 91 514 50 00
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Puntos clave de la encuesta del periodo octubre 2017 - marzo 2018
España
Crecimiento económicoLa economía española...
La economía de la UEM y la economía global...
70% 94%90%
... es buena ... estará en crecimiento o en lenta recuperación en los próximos 12 meses
... estarán en crecimiento o en lenta recuperación en los próximos meses
Indicadores empresarialesMejoran considerablemente las expectativas
79%
39%64%
56%
51%
espera un aumento en los ingresos de sus empresas
considera un incremento de su plantilla
espera también aumentos en el margen operativo
espera incrementos en el flujo de caja
espera incrementos en el nivel de inversión
Estrategias empresariales
61% El aumento de la productividad y la eficiencia se mantiene en la primera posición de la lista de estrategias prioritarias desde el 2014
52%
50%
En segundo lugar se sitúa la digitalización de las empresas
Y en tercera posición está el crecimiento orgánico
Riesgos empresariales
60%
48%
44%
43%
considera que es un buen momento para asumir más riesgo en los balances de sus empresas
Principales Riesgos:
la disponibilidad y gestión del talento vuelve a encabezar la lista
el nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro
el deterioro del margen por falta de flexibilidad en los precios
utilizan tecnologías digitales para ello
El liderazgo de la transformación digital recae entre el CEO, el CFO y el CIO
Definición de la Estrategia Digital
Implementación de las iniciativas digitales
Inversión en tecnologías y capacidades digitales para la mejora de procesos
42% 36% 58%
29% 32% 25%
lo asume el CEO indica que el CIO es el líder
afirma que es el CFO
dice que es el CFO
están empezando a integrarse
Puntos clave de la encuesta
5
Europa
43%
El optimismo sobre las expectativas financieras de sus empresas ha disminuido entre los CFOs europeos
38% se muestra optimista (5 p.p. menos que en la pasada edición)
en el caso de considerar únicamente a los directores financieros en la zona Euro
El apetito por el riesgo en España está bastante por encima de la media europea
34%
41%
de los CFOs en Europa considera el momento actual como bueno para asumir un mayor riesgo
si consideramos únicamente a los CFOs de la Eurozona
Riesgos globales
Alta probabilidadBajo impacto
Alta ImpactoBaja probabilidad
• Aumento del proteccionismo• Aumento de la polarización o el
populismo• Importante ciberataque contra
compañías y/o gobiernos
• Nueva crisis en la Eurozona
La deuda bancaria sigue manteniéndose como la fuente de financiación más atractiva para los directores financieros europeos
67%
83%
considera que es atractiva. Si atendemos únicamente a los CFOs en países de la zona Euro, el porcentaje se eleva 6 p.p.
Por detrás de la deuda bancaria, más de la mitad de los encuestados en Europa califica de atractiva la emisión de deuda, aunque si miramos sólo los resultados de la zona Euro, la segunda posición sería para la financiación interna.
en el caso de los CFOs españoles
Indicadores empresarialesLigero aumento del optimismo entre los directores financieros europeos en cuanto a la evolución de los indicadores empresariales, aunque por debajo de España en casi todos ellos
72%
77% 56%
45% 46% 42%considera que sus ingresos aumentarán
espera un mayor margen operativo
espera un aumento del nivel de inversión
espera un incremento en el número de empleados
en el caso de los CFOs de la Eurozona
considerando solo la zona Euro
Nota: países europeos participantes en la encuesta: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.
En ambos casos, muy por debajo del 60% que lo cree en España
47%en el caso de los CFOs de la Eurozona 49%
considerando solo la zona Euro
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
La percepción de los directores financieros sobre la situación actual de la economía española mejora notablemente. Un 70% considera que la actual situación es buena (frente al 62% que opinaba así hace
6 meses y el 42% de hace un año), un 27% la considera regular (por debajo del 37% de hace 6 meses), y tan sólo un 3% la califica como mala.
Gráfico 1. Valoración de la situación actual de la economía española
70%62%
42%
28%29%29%28%19%
1%3%2%0%0%0%0%0%1%1%
27%37%
56%65%69%
69%69%71%69%
49%
22%
9%4%
10%5%
11%15%12%
3%1%2%7%2%2%3%10%
30%
48%
76%
91%96%
90%95%
89%84%87%
ActualNov 2017
May 2017
Nov 2016
May 2016
Nov 2015
May 2015
Nov2014
May2014
Nov2013
May2013
Nov2012
May2012
Nov2011
May2011
Nov2010
May2010
Nov2009
Buena Regular Mala/Muy mala
Según los datos finales publicados por el Instituto Nacional de Estadística, la economía española creció en el cuarto trimestre de 2017 a un ritmo del 0,7% trimestral (en línea con los datos del tercer trimestre y dos décimas menos que en el segundo) y del 3,1% interanual (mismo valor que en los dos trimestres anteriores).
El gobierno español, en los Presupuestos Generales del Estado, revisaba al alza la previsión de crecimiento de la economía española para 2018, hasta una expansión del 2,7% (frente al 2,3% de su anterior estimación). El ejecutivo sigue manteniendo que en 2019 y 2020 el país crecerá a un ritmo económico del 2,5% y 2,4%, respectivamente.
Además, el Banco de España, en su último informe trimestral, revisaba al alza sus proyecciones para los próximos tres años debido a la menor incertidumbre en Cataluña, el mejor comportamiento del entorno exterior y la buena marcha de la actividad en España durante los últimos meses. La institución prevé que la economía crezca a un ritmo del 2,7%, 2,3% y 2,1% en 2018, 2019 y 2020, respectivamente. Esto supone un incremento, para cada año, de tres, dos y una décima, respectivamente, en relación a las anteriores cifras publicadas por la entidad.
El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
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Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía española en los próximos 12 meses
Gráfico 2. Previsiones para los indicadores económicos españoles
Crecimiento Recuperación lenta Estancamiento o Recesión
0% 0% 1% 1%
6% 5% 5%
36%42%
21%30%
44%
48%63%
8% 5%20%
58%
77% 84% 84%
61% 53% 57% 56% 51%
45%31%
-92% -95%-79%
-41%
-17% -11% -11%-3% -6%
-21% -14%-5% -7% -6%
Nov 2011
May 2012
Nov 2012
May 2013
Nov 2013
May 2014
Nov 2014
May 2015
Nov 2015
May 2016
Nov 2016
May 2017
Nov 2017
Actual
Banco de España FMI* OCDE**Comisión
Europea***
Indicadores económicos
Dato real 2T/17
Dato real 3T/17
Dato real 4T/17
Previsión 2018
Previsión 2019
Previsión 2018
Previsión 2019
Previsión 2018
Previsión 2019
Previsión 2018
Previsión 2019
Crecimiento PIB (internanual)
3.1% 3,1% 3,1% 2,7% 2,3% 2,4% 2,1% 2,3% 2,1% 2,6% 2,1%
Tasa de desempleo
17,2% 16,4% 16,6% 14,2% 13,0% 15,6% 15,0% 15,4% 14,0% 15,6% 14,3%
*FMI: Fondo Monetatario Internacional**OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos***Comisión Europea
En este contexto, las previsiones de los directores financieros sobre el comportamiento de la economía española en los próximos meses también reflejan este optimismo. Un 63% de los CFOs considera que estará en crecimiento en los próximos 12 meses (frente al 48% de la pasada edición); un 31% prevé que estará en lenta recuperación (frente al 45% anterior); y un 6% estima que habrá estancamiento, frente al 7% que así lo señalaba hace seis meses.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Teniendo en cuenta la mejora que se está apreciando en los indicadores económicos, un 62% de los encuestados, 5 p.p. más que en la edición anterior (noviembre 2017) y 12 p.p. más que en la de hace un año (mayo 2017), considera que la consolidación del crecimiento de la economía española ya se ha
producido o se producirá en los próximos seis meses; mientras que un 25% opina que será durante el 2019 cuando el crecimiento económico comenzará a consolidarse. Un 13% de los encuestados retrasa dicha consolidación hasta, al menos, 2020, o incluso más allá.
Gráfico 4. Expectativas sobre la consolidación del crecimiento de la economía española
Gráfico 5: Percepción de los inversores sobre España en los últimos meses
17%
15%
29%
39%
Los inversores tienen en cuenta otros factores negativos como el déficit público o la crisis secesionista
El inversor extranjero mantiene la misma percepciónLa percepción del inversor extranjero ha mejorado marginalmente
La percepción del inversor extranjero ha mejorado significativamente
5%
49%32%
14%
Apenas tendrá impacto
Impacto inferior a las estimaciones
Impacto superior a las estimaciones
Retroceso en el crecimiento de la economía española
Gráfico 6: Impacto del proceso catalán sobre la economía española
20%28%
32%
2%
45%
25% 20%
9%
39%
30%
17% 14%
50%
28%
12% 10%
62%
16%
9%
13%
Ya se ha producido o a 6 meses vista
A 12 meses vista A 18 meses vista A 24 meses vista o posterior
May 2014 May 2015 May 2016 May 2017 Actual
Ante esta situación, el 39% de los encuestados considera que la percepción del inversor extranjero sobre España ha mejorado significativamente en los últimos meses y el 29% opina que dicha percepción ha mejorado marginalmente. Por su parte, un 17% considera que los inversores tienen en cuenta otros factores negativos como el déficit público o la crisis secesionista.
De hecho, al ser preguntados por el desafío secesionista de Cataluña y sus posibles impactos sobre la economía española, casi la mitad de los encuestados (49%) considera que el impacto del proceso catalán sobre la economía española en los próximos meses será inferior a las estimaciones. Sin embargo, un 32% considera que el impacto será superior a lo previsto.
El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
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Gráfico 7: Variables con mayor impacto sobre la economía española
La evolución de los tipos de interés (83%), seguida por la evolución del precio del crudo (79%) y la evolución económica del resto de países europeos (76%) se encuentran entre las variables más mencionadas
por los directores financieros por su impacto en la economía. Estos resultados no presentan diferencias significativas respecto a los datos obtenidos hace seis meses.
26%
23%
27%
46%
30%
42%
46%
44%
45%
72%
67%
76%
66%
68%
61%
70%
77%
68%
86%
78%
79%
83%
85%
83%
54%
50%
53%
44%
51%
35%
47%
49%
50%
27%
29%
22%
27%
27%
29%
29%
22%
28%
13%
21%
18%
15%
11%
12%
20%
27%
20%
10%
19%
23%
6%
7%
5%
1%
4%
2%
8%
5%
10%
1%
1%
4%
1%
1%
3%
2%
4%
5% Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Actual
nov -17
may -17
Evolución de otras áreas económicas fuera de la zona Euro y EE.UU.
Brexit
Evolución económica de EE.UU.
Evolución económica del resto de países europeos
Medidas económicas y fiscales del Gobierno
Evolución del tipo de cambio del euro
Evolución del precio del crudo
Evolución de los tipos de interés
Alto Medio Bajo
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Las principales referencias de tipos de interés continúan cotizando en niveles mínimos históricos y en terreno negativo. Desde inicios de 2016, arrojan niveles negativos de forma ininterrumpida y con tendencia a que esta perspectiva se mantenga, a pesar de que en enero de 2018 experimentaron un leve repunte. Por su parte, los tipos a largo plazo o IRS también han experimentado un fuerte descenso en los últimos años, llegando a cotizar la referencia a tres años en negativo y el plazo a cinco años en cero. En 2018 se han mantenido aproximadamente en estos niveles, en contraste con EE.UU. donde avanzan levemente ante la estabilización de las políticas monetarias.
Respecto a la evolución del crudo, actualmente el Brent fluctúa en torno a los 75$/barril, mientras que el precio del WTI se encuentra en los 70$/barril. En los tres primeros meses de 2018, tanto el precio del Brent como del WTI han experimentado avances del 2,4% y 5,0% respectivamente, a pesar de los efectos de la guerra comercial de EE.UU. respecto a los aranceles, especialmente con China, y el intermitente aumento de los inventarios en dicho país. Por su parte, la OPEP continúa con la tendencia hacia una progresiva menor producción de crudo.
En el acumulado de 2017, el Brent avanzó un 20,6%, mientras que el WTI consiguió un avance del 12,4%.
Gráfico 8. Evolución IRS 5 Y 10 años
Gráfico 9. Evolución cotización Brent vs WTI ($/barril)
-0,3%
-0,1%
0,1%
0,3%
0,5%
0,7%
0,9%
1,1%
1,3%
1,5%
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
jun-
16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
feb-
17
abr-
17
jun-
17
ago-
17
oct-1
7
dic-
17
feb-
18
abr-
18
EUR 5 años EUR 10 años
Brent WTI
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
ene-
16
feb-
16
mar
-16
abr-
16
may
-16
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16
jul-1
6
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16
sep-
16
oct-1
6
nov-
16
dic-
16
ene-
17
feb-
17
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-17
abr-
17
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-17
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17
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17
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7
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17
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17
ene-
18
feb-
18
mar
-18
abr-
18
El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
11
Gráfico 10. Evolución USD por EUR
1,03
1,05
1,07
1,09
1,11
1,13
1,15
1,17
1,19
1,21
1,23
1,25
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
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16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
feb-
17
abr-
17
jun-
17
ago-
17
oct-1
7
dic-
17
feb-
18
abr-
18
Con respecto a la evolución del tipo de cambio del euro, tras haber evanzado en torno a un 2% en los tres primeros meses del año, actualmente se sitúa en niveles similares a los de 2017, ligeramente por debajo de 1,20 USD por EUR. La mayor estabilidad política europea frente a la coyuntura política estadounidense ha provocado que esta apreciación se haya producido a pesar de la divergencia de las políticas monetarias de la Reserva Federal de EE.UU. y del Banco Central Europeo. Mientras EE.UU. ha subido los tipos cinco veces desde diciembre de 2015, la zona euro continúa disfrutando de políticas monetarias ultralaxas.
Las perspectivas de los directores financieros en cuanto al comportamiento de la economía de la Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea mejoran considerablemente los resultados de la encuesta anterior. Un 51% de los CFOs encuestados, doblando el porcentaje de hace seis meses, manifiestan que la economía de la UEM estará en crecimiento en los próximos doce meses. Se reduce el porcentaje de los que consideran que estará en lento crecimiento, desde el 67% de octubre al 39% actual; y se mantiene en línea con el resultado de la pasada edición el porcentaje de los que consideran que estará en estancamiento, un 10%.
Gráfico 11. Expectativas sobre el comportamiento de la economía de la UEM en los próximos 12 meses
39%
67% 72%60%
64%72%
71%
51%
26% 13%
9% 4%7% 6%
-10% -7%-15%
-31% -32%-21% -23%
Actual may-15nov-15may-16nov-16may-17nov-17
Recuperación lenta Crecimiento Estancamiento o Recesión
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
12
El pasado mes de enero, el FMI estimó que el crecimiento global para 2018 será de 3,9%, reflejando la intensificación del ímpetu mundial y el impacto que se prevé que tengan los cambios de la política tributaria en Estados Unidos. Sin embargo, en las últimas semanas, y tras el temor de una posible guerra comercial entre EE.UU. y China, ha advertido de las consecuencias negativas que pudiera tener una disputa comercial global. Por ello, el organismo internacional instó a los países a resolver las disputas sin recurrir a aranceles u otras barreras proteccionistas.
En línea con lo estimado en enero por el FMI, las perspectivas de los directores financieros encuestados sobre el desempeño de la economía mundial, al igual que ocurrió con sus previsiones económicas para España y para los países de la UEM, son optimistas.
Un 52% de los directores financieros considera que la economía global estará en crecimiento en los próximos 12 meses, frente al 33% de hace seis meses. Un 38% cree que vivirá una lenta recuperación, dato bastante inferior al 57% de hace seis meses, y un 10% considera que estará en estancamiento o recesión, como en la pasada edición.
En este contexto, a la hora de calificar la probabilidad de que ciertos riesgos para la economía global se materialicen en el próximo año o dos años, y el impacto que tendrían en las perspectivas financieras de sus empresas, un aumento del proteccionismo es el riesgo de mayor probabilidad (79% lo considera probable entre los encuestados en Europa, 62% si consideramos únicamente los de España ), seguido de un aumento de la polarización o el populismo (71% lo califica como probable, 54% en el caso de España), y de un gran ciberataque en compañías o gobiernos (61% opina que es probable, 41% en nuestro país), aunque ninguno de estos tres riesgos tendría un impacto significativo en las empresas a juzgar por sus valoraciones. La campaña a la presidencia de EE.UU. de Donald Trump, el Brexit en Reino Unido o el auge del Frente Nacional en Francia son algunos de los últimos casos que ponen de manifiesto dicho aumento de la polarización / populismo.
El riesgo que mayor impacto tendría en las empresas sería una nueva crisis en la Eurozona, valorado como de alto impacto por la mitad de los encuestados en Europa, y un 68% si consideramos únicamente los directores financieros en España. Sin embargo, no parecen considerarlo probable a corto o medio plazo.
Gráfico 12. Expectativas sobre el comportamiento de la economía mundial en los próximos 12 meses
Recuperación lenta Crecimiento Estancamiento o Recesión
38%57% 56%
63%54% 53%
67%
52%33% 30% 19%
6% 9%
23%
-10% -10% -14% -18%
-40% -39%
-10%
Actual may-15nov-15may-16nov-16may-17nov-17
El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros
13
Gráfico 13: Probabilidad de materialización de los riesgos vs. Impacto en las perspectivas financieras de su empresa en Europa
Gráfico 14: Probabilidad de materialización de los riesgos vs. Impacto en las perspectivas financieras de su empresa en España
Crisis de deuda pública en una de las grandes economías
Crisis de deuda privada en una de las grandes economías (empresas o particulares)
Nueva crisis en la Eurozona
Caída en el precio de los activos provocando una crisis financiera
“Brexit duro”
Aumento del proteccionismo
Agitación política en las economías occidentales
Aumento de la polarización / populismo
Importante ciber-ataque contra compañías y/o gobiernos
Ataque terrorista relevante en las economías occidentales
Ajuste prematuro de la política monetaria Aumento inflacionario en las economías occidentales
Impa
cto
Probabilidad
El gráfico muestra balances netos. Número de CFOs que los consideran probables menos el número de CFOs que los consideran improbables y número de CFOs que los consideran de alto impacto menos el número de CFOs que los consideran de bajo impacto.
Impa
cto
Probabilidad
Crisis de deuda pública en una de las grandes economías
Crisis de deuda privada en una de las grandes economías (empresas o particulares)
Nueva crisis en la Eurozona
Caída en el precio de los activos provocando una crisis financiera
“Brexit duro”
Aumento del proteccionismo
Agitación política en las economías occidentales
Aumento de la polarización / populismoImportante ciber-ataque contra compañías
y/o gobiernos
Ataque terrorista relevante en las economías occidentales
Ajuste prematuro de la política monetaria
Aumento inflacionario en las economías occidentales
El gráfico muestra balances netos. Número de CFOs que los consideran probables menos el número de CFOs que los consideran improbables y número de CFOs que los consideran de alto impacto menos el número de CFOs que los consideran de bajo impacto.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
14
Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
La opinión sobre las perspectivas financieras y operativas de sus empresas se mantiene en línea con las dos últimas ediciones, con un 61% y un 52% de CFOs que expresa optimismo.
A nivel europeo, por el contrario, el optimismo ha disminuido. Un 38% de los encuestados se muestra
Gráfico 15. Porcentaje de CFOs que son más optimistas sobre las perspectivas operativas y financieras con respecto a hace 6 meses en España
52%48%49%
41%
47%54%
72%
47%57%
40%
28%
13%
22%13%
27%30%30%
22%
61%59%61%
47%
43%
70%77%
51%
74%
50%
32%
21%
31%26%
37%39%40%
27%
ActualNov2017
May2017
Nov2016
May2016
Nov2015
May2015
Nov2014
May2014
Nov2013
May2013
Nov2012
May2012
Nov2011
May2011
Nov2010
May2010
Nov2009
Perspectivas financieras Perspectivas operativas
más optimista respecto a las perspectivas financieras de sus empresas (5 p.p. por debajo de los que opinaba así hace seis meses). Este porcentaje sube hasta el 43% en el caso de considerar únicamente a los CFOs en la zona Euro (aun así, por debajo del 46% de la edición anterior).
Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
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Gráfico 16. Visión de las perspectivas financieras de su compañía con respecto a hace 3 o 6 meses en Europa
Total Eurozona No Eurozona
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€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Las expectativas de los directores financieros de nuestro país sobre la evolución de los indicadores empresariales en los próximos 12 meses mejoran considerablemente respecto a la pasada edición. Un 79% espera que los ingresos de sus empresas aumenten (10 p.p. más que los que opinaban así hace 6 meses). Un 64% espera también aumentos en el margen operativo (bastante superior al 48% que lo creía en la pasada edición). Un 56% y un 51% espera incrementos en el flujo de caja y en el nivel de inversión, respectivamente.
Sin embargo, la previsión de aumento del número de empleados desciende ligeramente. Un 39% de encuestados considera un incremento de su plantilla en los próximos meses (ligeramente inferior al 43% y al 45% que lo afirmaba en las dos últimas ediciones).
Sorprende también el considerable aumento en el número de CFOs que espera que a lo largo de los próximos 12 meses sus costes operativos se incrementen. Un 41% opina así, más del doble de encuestados que lo creía hace 6 meses o hace un año. De hecho, este es el máximo porcentaje desde que se incluyó esta pregunta en nuestra encuesta en 2014.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Gráfico 17. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses
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ActualDividendos y recompra de acciones
Costes financieros
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Niveles efectivo y equivalente de efectivo en balance
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Flujo de caja
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Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
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Gráfico 18. Evolución de indicadores en los próximos 12 meses en las empresas europeas
Gráfico 19. Estrategias para los próximos 12 meses
España se muestra más optimista que la media europea en cuanto a la evolución de los ingresos, el margen operativo de sus empresas y el nivel de inversión. Un 72% de los encuestados europeos considera que sus ingresos aumentarán, porcentaje que se eleva hasta un 77% en el caso de los CFOs de la zona Euro y hasta un 79% en el caso de España. Menos de la mitad de los directores financieros en Europa (45%) espera un mayor margen operativo, casi 20 p.p. por debajo de los encuestados que lo espera en nuestro país. Menos de la mitad en Europa (46%) espera un aumento del nivel de inversión, porcentaje que sube hasta un 56% si atendemos únicamente a los encuestados en países de la Eurozona. Estos últimos también son más optimistas respecto a la evolución de su plantilla. Un 49% de los CFOs de la zona Euro espera un incremento en el número de empleados durante los 12 próximos meses.
El aumento de la productividad y la eficiencia en las compañías españolas se mantiene en la primera posición de la lista de estrategias prioritarias desde el 2014, con un 61% que opina así en esta ocasión.
En segundo lugar, con un 52%, se sitúa la digitalización de las empresas, que ha ido avanzando posiciones en las últimas ediciones (hace 6 meses era la cuarta con un 39%). Y en tercera posición está el crecimiento orgánico (51%).
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Eurozona
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Eurozona
España
Total
Eurozona
España
Ingresos
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Nivel deInversión
Nº Empleados
Aumento Sin cambios Descenso
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
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Aumento de dividendos o recompra de acciones
Aumento del gasto operativo
Venta de activos
Aumento de los precios de productos y servicios
Aumento del foco en programas de sostenibilidad
Expansión por adquisición
Reducción de foco en los clientes de menor margen
Reducción de foco en los negocios de menor margen
Expansión a Nuevos Mercados
Aumento del gasto de inversión
Introducción de nuevos Productos-Servicios
Reducción de costes
Crecimiento orgánico
Digitalización de la empresa
Aumento de productividad-eficiencia
Prioridad alta Prioridad media No prioritario
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Se aprecia un ligero aumento en la prioridad de los programas de sostenibilidad con respecto a ediciones anteriores.
Hoy en día existe un gran debate sobre la descarbonización de la economía y cómo desarrollar una transición inteligente hacia modelos energéticos adecuados.
A pesar del extenso apoyo internacional recibido por el Acuerdo de París (COP21), los compromisos de descarbonización adquiridos actualmente por los diferentes países no permitirán contener el aumento de la temperatura global por debajo de los 2ºC, respecto a la época preindustrial, ni alcanzar la neutralidad de emisiones entre los años 2050 y 2100. En la cumbre de Bonn (COP23) del pasado noviembre se discutieron las bases para avanzar en la implantación de los detalles técnicos que permitan alcanzar los objetivos establecidos en el Acuerdo de París.
La Unión Europea sigue firme en sus objetivos de descarbonización, y está trabajando para hacerlos más ambiciosos. Por ejemplo, se está analizando el grado de exigencia que supone el objetivo de penetración de renovables sobre energía final del 27% en 2030, y la posibilidad de incrementarlo. Del mismo modo, se está considerando la posibilidad de incrementar el objetivo de eficiencia energética más allá del 27% en ese mismo año.
Por su parte, España también se mantiene firme en sus objetivos de descarbonización y está trabajando
para preparar la transición de su modelo energético. El Gobierno ha iniciado un proceso para desarrollar una Ley de Cambio Climático y Transición Energética que le permita cumplir el objetivo establecido. De aquí al año 2050, nuestro país debería conseguir una reducción media anual de, al menos, el 4% de las emisiones GEI respecto a las del 2015, lo que supone un significativo esfuerzo.
Las empresas son importantes consumidores de energía y muchas de ellas están trabajando en este cambio de modelo energético. En este sentido, les hemos preguntado a los CFOs sobre las iniciativas que han puesto en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planean poner en marcha en los próximos 12-24 meses relacionadas con la descarbonización de su consumo energético, estructuradas en cinco categorías: el suministro de energía, los edificios sostenibles, la movilidad sostenible, los procesos industriales sostenibles y la integración de la sostenibilidad en la gestión.
Las medidas relacionadas con el Suministro de Energía por el momento no parecen tener mucha aceptación. Un 36% de los encuestados tiene, o va a tener, un contrato de suministro con certificados de origen renovable, un 30% tiene, o piensa tener, contratos a largo plazo directamente con un productor renovable y otro 30% ha instalado, o va a instalar, fuentes renovables para autoconsumo y generación distribuida. Por el contrario, entre un tercio de los encuestados y casi la mitad no tienen pensado implementar ninguna de estas medidas.
Gráfico 20. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con el Suministro de Energía
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18%
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36%
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Instalación de fuentes renovables para autoconsumo/generación distribuida (ej. placas solares, mini-eólica)
Contrato de suministro de energía eléctrica con certificados de origen renovable
Contrato de suministro de energía eléctrica a largo plazo directamente con un productor
renovable
Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha
No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio
Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
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Gráfico 21. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con los Edificios Sostenibles
Gráfico 22. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con la Movilidad Sostenible
En relación con los edificios sostenibles, la iluminación eficiente está ampliamente extendida. Un 84% de los encuestados ya utiliza o piensa utilizar sistemas de gestión de iluminación, tecnología LED, etc. Un 63% ha realizado, o lo hará, mejoras en el aislamiento de los edificios, un 61% apuesta por la renovación de equipos por aquellos que consuman menos energía y un 45% utiliza medidas de gestión inteligente de la demanda.
Las iniciativas encaminadas a la movilidad sostenible, por el contrario, no son muy populares entre los encuestados, y en muchos casos no aplican en sus negocios.
Un 28% de los directores financieros posee o lo hará, flotas de vehículos eléctricos o híbridos para pasajeros. Un 19% tiene o tendrá flotas de vehículos eléctricos o híbridos para el transporte de mercancías ligeras; un 16% ha realizado, o planea realizar, el cambio modal a ferrocarril para el transporte de mercancías; y un 15% usa, o piensa usar, alguna de las modalidades de “carsharing”.
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23%
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38%
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6%
10%
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12%
Iluminación eficiente (ej. led, sistemas de gestión de
la iluminación)
Mejoras en el aislamiento de los edificios
Gestión inteligente de la demanda
Renovación de equipos para un menor consumo de energía
(ej. bomba de calor, calderas con alta eficiencia térmica)
Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha
No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio
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58%
38%
Flotas de vehículos eléctricos / híbridos de pasajeros
Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de pasajeros
Flotas de vehículos eléctricos / híbridos de transporte de mercancías ligeras (inferior a 3,5tn)
Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de transporte de mercancías ligeras (inferior a 3,5tn)
Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de transporte de mercancías pesadas (superior a 3,5tn)
Cambio modal a Ferrocarril para el transporte de mercancías
Uso de plataformas de "carsharing" para empleados / desarrollo de vehículos de empresa en formato "carsharing"
Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Sobre los procesos industriales sostenibles, casi la mitad de los encuestados (47%) ya han realizado cambios, o los realizarán, en sus procesos de negocio con el objetivo de reducir el consumo de energía final; un 31% de los directores financieros realiza, o planea realizar, una gestión inteligente de la demanda; y más de la mitad (55%) han implementado, o piensan hacerlo, otras medidas de eficiencia energética.
Por último, las medidas relacionadas con la integración de la sostenibilidad en la gestión son las que tienen una mayor penetración. Más de la mitad de los
encuestados (55%) ya han implementado políticas y procedimientos corporativos más enfocados en la sostenibilidad medioambiental en sus procesos de negocio y un 19% tiene pensado implementarlas. Casi la mitad de los CFOs (49%) está utilizando actualmente algún sistema de gestión (como auditorías energéticas, medida de la huella de carbono, indicadores, reportes a dirección, medidas correctivas…) y un 18% tiene previsto implantarlo. Y un 40% ha realizado cambios a nivel de estructura corporativa, como crear un área independiente de sostenibilidad y medioambiente, y un 15% va a realizarlo.
Gráfico 23. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con los Procesos Industriales Sostenibles
Gráfico 24. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas la Integración de la Sostenibilidad en la Gestión
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66%
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50%
44%
39%
Cambio de vector energético a electricidad en algún proceso industrial de la compañía
Cambio de vector energético a gas en algún proceso industrial de la compañía
Gestión inteligente de la demanda
Cambio/optimización de procesos para reducir el consumo de energía final
Otras medidas de eficiencia energética
Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha
No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio
55%
41%
49%
19%
15%
18%
19%
33%
21%
8%
12%
12%
Políticas y procedimientos corporativos con mayor foco en las sostenibilidad medioambiental, (ej.
compras, gestión de proveedores, gestión de activos, etc.)
Estructura organizativa (ej. área independiente con responsabilidades sobre sostenibilidad
medioambiental)
Sistema de gestión (ej. auditorías energéticas, medida de huella de carbono, indicadores, reporte a Dirección,
medidas correctivas)
Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha
No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio
Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea
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Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos
El apetito por el riesgo en España también está bastante por encima de la media europea. Un 60% de los encuestados en nuestro país considera que es un buen momento para asumir un mayor riesgo en los balances de sus empresas, 10 p.p. más que en la pasada edición. La media europea de aquellos directores financieros que consideran el momento actual como bueno para asumir un mayor riesgo es del 34%, y se eleva hasta un 41% si consideramos únicamente a los CFOs de la Eurozona.
La disponibilidad y gestión del talento vuelve a encabezar la lista de riesgos de los CFOs, con un 48%.
Le sigue, con el 44% de encuestados que opina así, el nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro, que en la pasada edición se situaba en cuarto lugar con un 39%. En tercer puesto está el deterioro del margen por falta de flexibilidad en los precios (43%).
En las últimas posiciones de la lista, con mayor número de encuestados calificándolos como riesgos de impacto bajo, se encuentran la debilidad del euro frente a otras monedas (57%), la morosidad de clientes y el aumento del riesgo soberano (con un 56% en ambos casos) y el impacto de los incrementos continuos del precio de la electricidad (con el 54%).
Gráfico 25. Valoración a nivel europeo sobre si es buen momento para asumir riesgos
38%33%
29% 28%33% 33% 34%
40%
31%
32% 30%
34%36%
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47% 47% 46% 47%
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Total Eurozona España
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos
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Gráfico 26. Principales riesgos con impacto negativo en su negocio en los próximos 12 meses
11%
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36%
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33%
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57%
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56%
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44%
28%
35%
33%
25%
42%
30%
38%
27%
24%
22%
24%
17%
16%
Deflación
Impacto de los incrementos continuos del precio de la electricidad
Debilidad del euro frente a otras monedas
Nivel de actividad económica y crecimiento en países emergentes
Morosidad de clientes
Aumento del riesgo soberano
Nivel de actividad económica y crecimiento en el resto del mundo (incluyendo USA, Japón
y Asia-Pacífico)
Inflación
Baja demanda externa para productos/servicios existentes
Baja demanda interna para productos/servicios existentes
Productos sustitutivos
Estado “frágil” de la recuperación económica global, incertidumbre
Capacidad para cumplir con las obligaciones legislativas / regulatorias
Incertidumbre en la política fiscal
Tipos de interés
Coste / disponibilidad de financiación
Tipos de cambio
Precios de materiales (commodities)
Capacidad para mantener la cuota de mercado
Costes laborales
Deterioro del margen debido a presiones de costes
Deterioro del margen debido a falta de flexibilidad en los precios
Nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro
Disponibilidad / gestión del talento
Alto Medio Bajo
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Continúa bajando en la lista la preocupación de los encuestados en nuestro país por el nivel de incertidumbre económica global, mientras que en el resto de Europa se mantiene al nivel de la pasada edición. Un 52% de los CFOs en Europa opina que el nivel de impacto de la incertidumbre económica y financiera externa sobre su empresa es alto. Si atendemos a los encuestados en la zona Euro, este porcentaje desciende 4 p.p. En ambos casos, muy por encima del 28% que lo califica de alto entre los encuestados en España.
Lo que no parece ser una preocupación para los CFOs en nuestro país es la posibilidad de que sus empresas sufran un ciberataque o un fraude. Un 65% y un 83%, respectivamente, consideran baja la probabilidad de que alguno de estos hechos se produzca, resultados similares a los de la pasada edición.
En cualquier caso, aunque esto sucediera, las empresas están bien preparadas para responder a ellos, a juzgar por las opiniones de los encuestados. Un 66% cree que su empresa tiene un alto nivel de protección frente a un ciberataque y otro 66% cree que su empresa tiene un alto nivel de implantación de procesos y sistemas de detección del fraude.
Gráfico 27. Nivel de impacto de la incertidumbre financiera y económica externa sobre su empresa
60%
66%68% 67%
61%
52% 52%60%
67%68%
65%
61%
49%48%
56%52%
66%
56%
45%
30%28%
may-15 nov-15 may-16 nov-16 may-17 nov-17 Actual
Total Eurozona España
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos
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Gráfico 28. Probabilidad de que su empresa se vea amenazada por un ciberataque
Gráfico 30. Nivel de protección de su empresa ante un ciberataque
Gráfico 29. Probabilidad de que su empresa se vea amenazada por un fraude
Gráfico 31. Nivel de implantación de procesos y sistemas de detección del fraude
29%
65%
6%
AltaBajaNo lo tengo claro, prefiero no decirlo
66%
17%
17%
AltaBajaNo lo tengo claro, prefiero no decirlo
11%
83%
6%
AltaBajaNo lo tengo claro, prefiero no decirlo
66%
23%
11%
AltaBajaNo lo tengo claro, prefiero no decirlo
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones
El mercado global de fusiones y adquisiciones disminuyó en 2017 un 3% con respecto al año anterior, alcanzando un valor de 3 billones de dólares, mientras que el volumen de operaciones aumentó en un 2%, registrando 48.554 transacciones.
En el caso de España, sin embargo, el mercado de fusiones y adquisiciones cerró el 2017 con un volumen de actividad de 116.000 millones de euros, lo que supone un aumento superior al 44%. Este importe se alcanzó con 2.327 transacciones realizadas. El sector inmobiliario fue el más activo, seguido por el tecnológico y el de internet.
El mercado español fue muy atractivo para inversores y private equity debido principalmente al crecimiento de la economía española -por encima de la media de la Eurozona- y por la mejora de la percepción de nuestro país por parte de los inversores. En cuanto a la inversión extranjera, los principales inversores en 2017 fueron Estados Unidos, Reino Unido, Francia y
Alemania. Por su parte, China continúa aumentando su inversión en nuestro país, si bien esta no resulta tan elevada en comparación con la realizada en otros mercados europeos.
Los expertos auguran que este 2018 será un buen año para el mercado fusiones y adquisiciones, tanto en la tipología de las operaciones como en número y volumen. Las previsiones de crecimiento de la economía española en 2018, la mejora de la calificación crediticia y la abundante liquidez existente en el mercado hacen que las expectativas sean favorables.
En el primer trimestre del año, se registraron en nuestro país 473 operaciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de 14.709 millones de euros, lo que supone un 19% menos en el número de operaciones y del 34% en el importe de las mismas con respecto al mismo periodo de 2017, según el informe trimestral de TTR.
Gráfico 32. Expectativas de evolución de las fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses
71%77%
54%
70% 70%
79%75%
79% 81% 78% 75%
26%21%
42%
23%29%
20% 23% 21% 19% 21% 23%
nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 may-17 nov-17 Actual
Aumentará Se mantendrá igual
Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones
27
Gráfico 33. Evolución índice bursátil IBEX 35
Pese a estos datos, las expectativas de los encuestados respecto a la evolución de las fusiones y adquisiciones para los próximos meses son ligeramente más bajas que en las tres últimas ediciones. Un 75% de ellos espera que aumenten.
En 2017, el Ibex 35 se revalorizó un 7,4%. Experimentó su mayor subida a comienzos de mayo cuando el índice alcanzó los 11.135 puntos, su cota más alta desde agosto de 2015, tras la victoria del europeísta Emmanuel Macron en la segunda vuelta de las elecciones legislativas en Francia. Sin embargo, a principios de octubre de 2017, el IBEX 35
7.500
8.000
8.500
9.000
9.500
10.000
10.500
11.000
11.500
12.000
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
jun-
16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
feb-
17
abr-
17
jun-
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experimentaba su mayor retroceso desde junio de 2016, fecha en que los británicos votaron a favor del Brexit, dejándose un 2,85% de su valor, lastrado por las consecuencias del desafío secesionista catalán.
En lo que va de año, el selectivo español lleva acumulado un descenso en torno al 1%, hasta situarse, actualmente, en torno a los 10.140 puntos. Esta tendencia bajista viene principalmente provocada por el temor en Europa a una guerra comercial con EE.UU. tras la aprobación de nuevos aranceles por la Administración de Donald Trump.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Aun así, los directores financieros parecen optimistas respecto a la evolución de este índice para los próximos meses. Un 78% considera que en el plazo de un año el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual (ligeramente superior al 76% que opinaba así hace seis meses).
Disminuye del 44% de la pasada edición al 41% actual el número de encuestados que considera que los activos inmobiliarios están sobrevalorados. Disminuye también el porcentaje de los que opinan que las empresas cotizadas están sobrevaloradas, hasta un 28% (5 p.p, menos que hace 6 meses). En ambos casos, sin embargo, son porcentajes muy superiores al 7% que considera que las acciones de sus propias empresas están por encima de su valor razonable. Un 66% cree que su empresa está razonablemente valorada.
Gráfico 34.Valoración sobre si el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual en los próximos 12 meses
78%
76%
93%
73%
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78%
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Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones
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Gráfico 35. Percepción de los CFOs sobre si activos inmobiliarios, empresas cotizadas y sus propias empresas en España están sobrevalorados
Gráfico 36. Percepción de los CFOs sobre si activos inmobiliarios, empresas cotizadas y sus propias empresas en España están a su valor razonable
28%
33%
21%25%12%
26%
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14%17%15%
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31%
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Empresas cotizadas Activos inmobiliarios Acciones de sus empresas
Empresas cotizadas Activos inmobiliarios Acciones de sus empresas
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28%
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Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE
La mejora de los indicadores de la economía española, el optimismo para los próximos meses y las medidas de política monetaria expansiva llevadas a cabo por el BCE, continúan mejorando el acceso al crédito por parte de las compañías españolas. En este contexto de crecimiento económico, los inversores apuntan a una ligera reducción de la política expansiva que podría llegar en 2019.
En el mercado de deuda español, la rentabilidad de la deuda soberana a largo plazo ha continuado con la tendencia a la baja que inició tras el verano de 2012, llegando la prima de riesgo a cotizar a cierre de marzo en niveles de 66,7 p.b, mínimos desde 2011. Además, el Banco de España ha elevado tres décimas su previsión de crecimiento del PIB para el 2018 hasta el 2,7%, ante unas mejores expectativas de evolución económica, exportaciones y política presupuestaria, así como un menor impacto por Cataluña.
El desafío independentista en Cataluña tras el referéndum y sus consecuencias, llegaron a impulsar la prima de riesgo española hasta niveles cercanos a los 130 p.b. No obstante, desde comienzos de año, la bajada de tensión del desafío independentista, unido a la mejora del rating de la deuda del Reino de España a A- por parte de Standard&Poor’s y Fitch, ayudaron a situar el rendimiento del bono español en mínimos de noviembre de 2016, cerrando asi marzo en niveles de rentabilidad de 1,164%.
La deuda bancaria se mantiene un semestre más como la fuente de financiación más atractiva, como así lo manifiestan el 83% de los CFOs españoles encuestados, porcentaje marginalmente superior al arrojado en la pasada edición (81%).
Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE
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Se incrementa ligeramente el porcentaje, del 58% al 61%, de los que considera atractiva la emisión de deuda. Aumenta también, del 54% al 63% actual y del 33% al 42% actual, el porcentaje de aquellos que apuestan por la financiación interna y emisión de acciones, respectivamente, como fuente de financiación.
Gráfico 37. Valoración de las fuentes de financiación
9%18% 25%
10% 9%18%
28%
13% 9% 11%25% 15%
7% 10%
27%
13% 10%19%
38%
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8%
21%
33%
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37%
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26%
45%
36%
4%
24%
23%
36%
83%
61%
42%
63%
81%
58%
33%
54%
79%
67%
39%48%
83%
64%
28%
51%
86%
57%
39%
51%75%
43%
17%
54%
72%
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4%
41%
70%
56%
14%
33%
76%
54%
1%
38%
76%
38%
1%
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Actual nov-17 may-17 nov-16 may-16
Poco atractiva Indiferente Atractiva Balance neto
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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En este sentido, el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) en el segundo semestre del 2017 y lo que llevamos de año ha experimentado un notable crecimiento, con 10 operaciones cerradas en 2017 y 5 en los tres primeros meses del 2018, y se configura como una importante alternativa para la búsqueda de financiación para empresas de pequeño y mediano tamaño.
No obstante, el 64% de los encuestados considera probable recurrir a la deuda bancaria en los próximos doce meses para financiarse, en línea con el porcentaje de la encuesta anterior; mientras que el 61% apunta que utilizará financiación interna (9 p.p. más que en la pasada edición).
Gráfico 38. Expectativa de utilizar alguna fuente de financiación en los próximos 12 meses
No hay previsión Improbable Probable
13%
24%31%
23%16%
33%31% 29%
22%
35% 37%
18% 16%
38% 39%
20% 18%32% 33%
23%
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53%
60%
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20%
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52%
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Actual nov-17 may-17 nov-16 may-16
Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE
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Gráfico 39. Valoración de las fuentes de financiación a nivel europeo
A nivel europeo, también es la deuda bancaria la fuente de financiación considerada más atractiva por los encuestados. Un 67% la califica así (4 p.p. más que en la pasada edición). En segundo lugar, se sitúa la emisión de deuda, con más de la mitad de los directores financieros (51%) que opina que es atractiva, frente al 45% que opinaba así hace seis meses. La
financiación interna, que en la pasada edición era la segunda opción, está en tercer puesto, con un 49% de encuestados que indica que es atractiva. Aunque en el caso de considerar únicamente los directores financieros de países de la Eurozona, esta fuente de financiación se mantiene en segunda posición, con el 61% de encuestados que cree que es atractiva.
67% 73%64%
51% 51% 51%
30%
37%
26%
49%
61%37%
21%19%
23%
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35%
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40%
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Tota
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zona
No
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Tota
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Tota
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Deuda Bancaria Emisión de Deuda Emisión de Acciones Financiación Interna
Atractiva Indiferente Poco atractiva Balance neto
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Una de las razones que sigue impulsando la demanda por la financiación bancaria es el nivel actual de los tipos de interés. En el mercado interbancario, las principales referencias continúan cotizando en niveles mínimos históricos y en terreno negativo. El Euríbor 12 meses, principal referente para las hipotecas en España, arroja niveles negativos de forma interrumpida desde inicios de 2016, aliciente para la búsqueda de financiación a tipo variable.
En este contexto, más de la mitad (el 57%) de los directores financieros encuestados considera que los tipos de interés aumentarán en los próximos doce meses, superior al porcentaje de la encuesta anterior (45%). Mientras que un 41% opina que se mantendrán en los niveles actuales (12 p.p. menos que hace 6 meses).
Esta previsión se alinea con la situación de política monetaria actual. En su reunión de política monetaria de principios de marzo, el Banco Central Europeo decidió mantener los tipos oficiales de interés en niveles mínimos históricos (0,00% tipos de refinanciación; -0,40% tipo de la facilidad de depósito; 0,25% tipo marginal). Por otra parte, indicó su disposición a continuar con la compra de activos, y comunicó que la reducción de los estímulos monetarios será gradual, haciendo ver a los inversores que la subida de tipos se podría dar a partir de 2019.
Gráfico 40. Evolución Euribor 1, 3, 6 y 12 meses
-0,4%
0,6%
1,6%
2,6%
3,6%
4,6%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
EUR 1M EUR 3M EUR 6M EUR 12M
Gráfico 41. Expectativas de evolución de los tipos de interés en España en los próximos 12 meses
57%41%
2%
AumentaránSe mantendrán como actualmenteDescenderán
Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE
35
Como respuesta a esta situación, un 21% opina que la mejor estrategia para su compañía ante una posible subida de tipos de interés en los próximos 12 meses es no modificar la estrategia actual, ya que un aumento en los tipos de interés no tiene mucho impacto en su negocio, y otro 21% cree que lo mejor es cubrir ese riesgo de aumento de tipos con endeudamiento a tipo fijo o contratación de instrumentos derivados de tipo de interés.
Gráfico 42. Estrategia más adecuada en el caso de que los tipos de interés aumenten en los próximos 12 meses
1%
1%
2%
3%
8%
8%
8%
9%
18%
21%
21%
Aumentar deuda
Cambiar el enfoque de marketing (por ej., poner menor énfasis en precio y mayor en otros aspectos)
Adaptar los planes de producción a los cambios en la demanda
Otra opción
Reevaluar los planes de inversión
Refinanciar deuda
No modificar la estrategia actual – no creo que los tipos de interés vayan a aumentar
Reducir deuda
Reducir el nivel de apalancamiento
No modificar la estrategia actual – un aumento en los tipos de interés tendrá poco impacto en mi negocio
Cubrir el riesgo de aumento de tipos de interés con endeudamiento a tipo fijo o contratación de instrumentos derivados de tipo de interés
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios
Las expectativas de los negocios en cuanto a lo que esperan de sus direcciones financieras son cada vez mayores. Buscan en ellos unos socios que les proporcionen información y soporte para poder cumplir sus objetivos. Pero la función financiera tiene que superar muchos retos para poder dar una
respuesta adecuada a las necesidades de los negocios. El primero de ellos, según un 41% de los encuestados, es el no disponer de la tecnología adecuada para ello. Por detrás de este, tener procesos ineficientes y la dificultad para disponer de información relevante y consistente, con un 37% de opiniones.
Gráfico 43. Principales retos que afronta la Función Financiera para responder a las necesidades de negocio
16%
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25%
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32%
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37%
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Falta de capacidades y comportamientos adecuados en el equipo Financiero
Falta de entendimiento de los aspectos claves y prioridades de los negocios
Relación con los negocios limitada o poco efectiva
Estructura organizativa y roles no definidos adecuadamente
Disponibilidad de información relevante y consistente
Procesos ineficientes
Limitaciones tecnológicas
Actual nov-17
La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios
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Gráfico 44. Eficacia de su modelo de organización financiera
Aun así, las organizaciones financieras parecen ser capaces de prestar un servicio adecuado a los negocios. Un 71% califica de alta la eficacia de la función financiera para cubrir las expectativas de negocio en cuanto a la calidad del soporte de Finanzas y en cuanto al coste de dicho soporte. Sin embargo,
en lo que respecta a ofrecer un nivel suficiente de estandarización y controles y en ayudar a atraer y retener talento de alto nivel, parece haber espacio para la mejora de su eficacia. Un 39% y un 44%, respectivamente, opinan que la eficacia es media.
Cubre las expectativas de negocio en cuanto a la calidad del soporte de Finanzas
Ofrece un nivel suficiente de estandarización y controles
Cubre las expectativas de negocio en cuanto al coste del soporte de Finanzas
Nos ayuda a atraer / retener talento financiero de alto nivel
Alto
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25%
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AltoMedioBajo
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AltoMedioBajo
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AltoMedioBajo
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44%
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Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital
Hoy en día se habla mucho sobre la digitalización y la transformación digital. Sin embargo, hay una falta de claridad en lo que se entiende exactamente con este término. La "transformación digital" es mucho más que la implementación de tecnologías avanzadas (herramientas y plataformas digitales).
La transformación digital consiste en definir nuevos modelos de negocio, crear nuevos modelos de relación con clientes, empleados y proveedores, transformar los procesos internos, digitalizándolos y aumentando su
eficiencia. En definitiva, conseguir que la compañía se transforme para sacar el mayor valor posible a toda la información que maneja, convertirla en una verdadera “data driven company”.
Por lo tanto, la inversión en tecnologías es una parte de la historia, aunque otros aspectos como la estrategia de la empresa, la estructura organizacional, los procesos de negocio, la gestión del talento, las personas, la cultura y el liderazgo también son muy importantes.
Gráfico 45: Liderazgo de la transformación digital o las iniciativas digitales en su compañía
42%
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25%
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3%
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36%
17%
6%
10%9%
Chief ExecutiveOfficer
Chief FinancialOfficer
Chief Marketing
Officer
ChiefInnovation
Officer
Chief DigitalOfficer
ChiefInformation
Officer
Chief Operating
Officer
Chief HR Officer
Board ofDirectors
No aplica (en mi compañía no se están
llevando a cabo iniciativas digitales)
Estrategia Implementación
Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital
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Gráfico 46. Utilización de tecnologías y capacidades digitales en su compañía para…
Y para conocer la evolución y el avance real de las empresas en el tema de la digitalización es necesario entender si, dentro de sus iniciativas digitales, están invirtiendo principalmente en tecnologías, o también están invirtiendo en cambiar las estructuras, los procesos y la gestión del talento necesarios para llevar a cabo una verdadera transformación digital.
No cabe duda de que las grandes iniciativas de cambio, como la digitalización o la innovación, que involucran a toda la empresa a nivel de estructuras, procesos y personas deben estar lideradas por la alta dirección y contar con todo el apoyo del CEO. Junto a ellos, los directores financieros son los que tienen el conocimiento más profundo sobre cómo y en qué áreas está invirtiendo o debe invertir la compañía, y también los más interesados en conseguir sacar el mayor beneficio posible de las iniciativas digitales. Por lo tanto, su papel en la transformación digital de la empresa es clave.
En este sentido, un 42% de los encuestados indica que el liderazgo de la estrategia de transformación digital en su compañía lo asume el CEO, un 29% afirma que es el CFO y un 25% lo deja en manos del CIO. Sin embargo, la situación cambia cuando se trata de llevar a cabo la
20%
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Mejorar procesos
Retener talento
Impulsar nuevos modelos de negocio
En gran medida, las tecnologías digitales están completamente integradas
En una medida moderada, las tecnologías digitales se usan, aunque no están todavía completamente integradas
En alguna medida, las tecnologías digitales están empezando a integrarse
En una pequeña medida, las tecnologías digitales se usan mínimamente
No tenemos las tecnologías digitales adecuadas para cumplir este objetivo
estrategia definida. En el caso de la implementación de las iniciativas digitales en sus empresas, el 36% indica que el CIO es el líder y un 32% dice que es el CFO.
En cuanto al destino de las inversiones realizadas, a tenor de la opinión de los encuestados, actualmente la mayor parte de la inversión en tecnologías y capacidades digitales está dirigida a la mejora de procesos. Un 58% de los CFOs afirma que, en mayor o menor medida, ya están utilizando tecnologías digitales para ello, y un 25% afirma que están empezando a integrarse. En segundo lugar, las iniciativas digitales van orientadas a impulsar nuevos modelos de negocio en la empresa. Un 38% de los directores financieros confirma que ya están utilizándolas, y un 32% indica que están empezando. Sin embargo, y pese a que la disponibilidad y gestión del talento es el primero de los riesgos para los CFOs, actualmente no parece que estén aprovechando las tecnologías digitales para mejorar este aspecto. Sólo un 24% de los encuestados afirma estar utilizando estas tecnologías para retener talento, aunque la mayor parte de ellos dice hacerlo en una medida moderada. Un 27% indica que están empezando a utilizarse. Y un 21% afirma que ni siquiera disponen de las tecnologías adecuadas para ello.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
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Aunque esto puede cambiar en el futuro, ya que, en los próximos meses, las inversiones en capacidades o iniciativas digitales se dedicarán principalmente a la mejora de la organización y los procesos de negocio (66%), a la formación de empleados (60%) y a la transformación de los modelos de negocio (59%).
En cuanto a los beneficios de la transformación digital, las áreas en las que los encuestados consideran que habrá un mayor impacto positivo en el balance son Servicio al Cliente (53%) y Administración y Finanzas (42%).
Esto supone un reto para las organizaciones financieras. Si quieren aprovechar al máximo las ventajas que les puede proporcionar la digitalización, necesitan que sus equipos estén adecuadamente preparados.
Los CFOs necesitan contar en sus equipos con profesionales expertos en negocios... ahora es imperativo para ellos entender el negocio, el mercado en el que opera, los productos, los precios y el cliente. Se imponen nuevos roles nunca antes considerados en los equipos financieros, que cobran cada vez más relevancia: científicos de datos, expertos en cibernética, análisis forense… Además, las habilidades “blandas” (soft skills), como consultoría, negociación, influencia o interpretación de datos, importan más que nunca.
Gráfico 47: Evolución de inversiones en negocios digitales o iniciativas de transformación de su compañía en los próximos 12 meses
Gráfico 48: Áreas funcionales en las que el impacto positivo de la transformación digital será mayor
35%
36%
47%
47%
59%
60%
66%
41%
41%
36%
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28%
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4%
4%
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5%
5%
5%
5%
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19%
12%
11%
12%
7%
7%
Disruptive technologies (ej., cognitive analytics, blockchain, crowdsourcing)
Enabling technologies (ej., SaaS, visualización, in-memory computing)
Adquisición de nuevo talento
Capacidades de innovación (ej., estructuras de gobierno, procesos
y alianzas para fomentar la innovación)
Transformación de modelos de negocio (ej., nuevos negocios digitales, conexión
digital con clientes)
Formación de empleados
Mejora de la organización y procesos de negocio
Aumentarán Se mantendrán al mismo nivel
Disminuirán No habrá inversión en el contexto de iniciativas digitales
3%
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13%
13%
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42%
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No aplica, las iniciativas digitales no tendrían un impacto positivo en el balance de mi compañía
Aprovisionamiento
Recursos Humanos
Investigación y Desarrollo
Marketing
Desarrollo de Producto
Operación y Mantenimiento
Ventas
IT
Administración y Finanzas
Servicio al Cliente
Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital
41
Gráfico 49: Preparación del equipo financiero en términos de transformación digital
Ya tenemos múltiples ejemplos de que los CFOs están invirtiendo para el futuro digital a través de dimensiones de talento, controles, tecnología y procesos:
• Un conglomerado anglo holandés contrata a científicos de datos como parte de los servicios compartidos de finanzas.
• Un líder del sector farmacéutico invierte en visualización en tiempo real a través de soluciones de "war room" con simulaciones de modelado de "qué pasaría si" en movilidad.
• La Robótica en finanzas ahora es la corriente principal: el 30-40% de las finanzas operativas se está robotizando en los centros de servicios compartidos.
• El fabricante líder de componentes de automoción utiliza una plataforma Blockchain para el descuento de facturas. Muchos otros pilotos en curso.
• Escucha social para Big Data Analytics: el líder de componentes de automoción busca ideas para un mejor compromiso del cliente y la previsibilidad financiera.
En este sentido, parece que los equipos financieros deben continuar mejorando. Casi un tercio de los encuestados (29%) afirma que su equipo financiero está adecuadamente preparado en términos de transformación digital. Poco más de la mitad (52%) opina que tienen una preparación normal. Y un 18% califica como pobre la preparación de su equipo.
La disrupción digital no va a desaparecer. Todo lo contrario, se está generalizando, y afecta a casi todos los aspectos de todos los negocios, incluidas las finanzas.
No hay una única receta de cómo un CFO debe responder a los cambios causados por todo lo “digital”. Sin embargo, sí que existe un consenso sobre cómo sacar partido de las oportunidades que proporciona:
1. Los CFOs y todo el equipo financiero deberían profundizar en su conocimiento sobre las capacidades y las tecnologías digitales, así como en sus posibles aplicaciones para la función financiera.
29%52%
19%
Adecuado Normal Pobre
2. Habría que enfocar la automatización de procesos como una forma de servir al negocio de manera más eficiente. Además, el equipo financiero debería revisar los datos en colaboración con los negocios. Ese es un requisito previo para poder analizar e interpretar la información de manera más rápida y precisa.
3. El CFO debería examinar su modelo de talento financiero para asegurarse de que está preparado para satisfacer las crecientes expectativas de los negocios.
4. El CFO debería demostrar al resto de la compañía que está haciendo su parte para reducir los costes y, a la vez, liberar tiempo para proporcionar un mayor valor al resto de áreas de la organización.
Independientemente de si se está centrado en el talento, la tecnología, el análisis o cualquier otro aspecto de la transformación digital, el objetivo final general suele ser el mismo. Los CEOs y el resto del equipo directivo esperan que el CFO y su equipo brinden mejores perspectivas más rápido, para que puedan tomar decisiones más inteligentes con menos riesgos. La transformación financiera en un mundo digital trata de cumplir esas expectativas de manera rápida y eficiente.
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
42
Datos del Panel
Queremos agradecer las aportaciones realizadas por los 115 directores financieros que han participado en esta décima novena edición, tanto de empresas o grupos que cotizan en el mercado español y/o en mercados internacionales, como de compañías no cotizadas, representando casi todos los sectores de actividad.
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Datos del panel
43
22%
Compañías según facturación
Compañías según nº de profesionales
40%
17%
5%
22%
31%
39%
24%
Con más de 500 profesionales
Con facturación superior a +500 M€
<100profesionales
Con facturación < 100 M€
Entre 500-1.000profesionales
Con facturación 500-1.000 M€
Entre 100-500 profesionales
Con facturación 100-500 M€
> 1.000 profesionales
Con facturación > 1.000 M€
56%
29%
Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018
44
1.652 Directores Financieros
20Países
Datos del panel
45
Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo, se han extraído de los resultados obtenidos de realizar algunas preguntas comunes en las encuestas llevadas a cabo entre septiembre y octubre de este año a 1.652 CFOs de los siguientes 20 países: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.
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