Gestión de los Riesgos de Tesorería ante una CrisisAketza Arza Peciña

Corporate Treasury Manager

Crisis Financieras

La crisis económica es la fase de un ciclo económico en el que se presenta un periodo de escasez en la producción, comercialización o consumo de los bienes y servicios.

Se conoce por sus efectos negativos, representados por:

• La recesión, comprendida como movimiento cíclico descendente

• La contracción, cuya influencia se nota al caer la actividad por debajo del nivel mínimo del ciclo anterior (por lo general: un año)

• La depresión, es el caso más extremo que puede sufrir una nación, caracterizado por sus efectos y duración cuyas condiciones provocan la inestabilidad cíclica.

Las crisis financieras más importantes:

• Gran Depresión, 1930

• Crisis petrolera, 1973

• Crisis de las deudas, 1980

• Crisis del tequilla, 1994-1995

• Crisis asiática, 1997

• Crisis del vodka, 1998

• Crisis del Samba, 1999

• Crisis financiera global, 2008-2009

Una parte positiva de haber pasado una crisis hace relativamente poco tiempo es que hemos aprendido varias cosas

• Las crisis siempre son más largas de lo que esperábamos.

• Los financiadores nunca son tan accesibles como necesitan las empresas.

• Los impactos negativos en cualquier sector se expanden y se resiente toda la economía.

• Las empresas siempre tienen recorrido de mejora en la optimización del circulante y en reducción de los costes.

• Las empresas que se anticipan y se preparan a los distintos posibles escenarios tienen más probabilidad de verse menos afectadas a las fluctuaciones del mercado.

• Y que somos optimistas por naturaleza (que es bueno), pero tendemos a tomar decisiones difíciles tarde (lo cual es nefasto).

Una parte positiva de haber pasado una crisis hace relativamente poco tiempo es que hemos aprendido varias cosas

Una parte positiva de haber pasado una crisis hace relativamente poco tiempo es que hemos aprendido varias cosas

Gestión de la Tesorería en una crisis

Problemas relacionados con la tesorería derivados de una crisis

• Desafíos de flujo de caja, capital circulante y problemas contractuales.

• Impacto en estrategias de cobertura y calificación crediticia.

• Incertidumbre entre stakeholders clave sobre la capacidad de respuesta de la organización.Descenso de

ingresos

• Problemas de disponibilidad de los empleados para hacer frente a las actividades de tesorería, desde ejecutar pagos hasta el reporting financiero.

• Dificultad de la organización para adaptarse al teletrabajo y asegurar el acceso en remoto a los sistemas.Fuerza laboral y

teletrabajo

• Circunstancias de demanda discontinua y una posible inactividad empresarial.

• Fallos en la cadena de suministro y roturas de stock.

• Impedimentos en los procesos, la organización y el modelo operativo ¿Se pueden garantizar el cumplimiento de las políticas de tesorería?Operaciones y

supply chain

• Incumplimiento de los términos de los acuerdos, conduciendo a dificultades como el acceso a financiación o terminación anticipada de contratos.

• Respuestas regulatorias que impacten en las transacciones de divisas, o la deducibilidad para fines fiscales.Regulación y

otros riesgos

La importancia del cash

Posibles soluciones

1) Financiación de la cadena de suministro: Plataformas de SCF (Supply Chain Finance)

• Generar programas de descuentos por pronto pago a proveedoresofreciéndoles financiación directa a un menor coste.

• Incorporar alternativas de financiación más allá del exceso de cash propio, con terceros financiadores (bancos, fondos,…) que permitieran al comprador extender los plazos de pago, y al mismotiempo anticipar el pago a sus proveedores.

• Establecer un canal online de comunicación y ofrecer un servicio de valor añadido.

Nuevos modelos de pago a proveedores mediante plataformas en la nube de SFC que permitirían:

1) Financiación de la cadena de suministro: Plataformas de SCF (Supply Chain Finance)

• Beneficios:

✓ Extender el DPO en los flujos de pago.

✓ Apoyar a los proveedores clave de la compañía y mejorar la relación con ellos, ofreciéndoles una alternativa al confirming tradicional más ventajosa para ellos.

✓ Poder anticipar pagos a proveedores y asegurar producción en origen.

• Riesgo de empeorar la relación con bancos.

2) Gestión proactiva de los cobros:

Collection Management (CM)

• Riesgo de crédito.

• Gestión del cobro (descuentos por pronto pago…).

• Negociación de la deuda.

• Análisis y anticipación del comportamiento de los clientes.

Nuevos modelos de gestión de cobros haciendo uso de plataformas en la nube que permitirían una gestión integral del proceso:

2) Gestión proactiva de los cobros:

Collection Management (CM)

• Beneficios:

✓ Disminución del DSO.

✓ Automatización de las tareas rutinarias de gestión de cobros.

✓ Asegurar el cobro.

✓ Mejora el modelo de relación con nuestros clientes.

✓ Mejora el modelo de previsiones de tesorería.

3) Digitalización de la Tesorería

• Mayor control, eficiencia y eficacia en la tesorería.

• Centralización y automatización de los pagos (modelos de In HouseBanking, cash-poolings, …).

• Disminución de las necesidades de circulante.

• Disminución de costes operativos y comisiones.

• Reducción de medios de pago y cobro no electrónicos (efectivo, cheques,…).

• Comunicación bancaria (SWIFT, EDITRAN, EBICS,…), tokens.

• RPA.

• Reducción del fraude.

Necesidad de tener todos los procesos de Cash Management automatizados y soportados por soluciones integradas, con las siguientes ventajas:

4) Cash Flow Forecasting Inteligente

• Automatizando la integración de todas las fuentes con impacto en el cash flow, favoreciendo el control del cash en tiempo real.

• Facilitando la identificación temprana de situaciones de tensión en nuestro cash flow, optimizando los costes financieros.

• Con capacidad de generar escenarios de simulación mediante la sensibilización de parámetros en los modelos de cash flow.

Necesidad de tener una solución para digitalizar y mejorar las previsiones de tesorería, que facilite la toma de decisiones:

Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez es la incapacidad temporalpara una organización de disponer de los fondosnecesarios para hacer frente a sus obligacionestanto en el corto plazo como en el mediano/largoplazo.

La Tesorería tiene que asegurar y optimizar la liquidez de la empresa.

La liquidez es

objetivo

y

necesidad

Beneficio = Comer

Liquidez = Respirar

Obtención de líneas de financiación/subvención

• ICO: Línea Avales COVID-19. Real Decreto-ley 8/2020, de 17 de marzo.

• ICO: Línea Avales Arrendamiento COVID-19. Real Decreto-ley 11/2020, De 31 De marzo.

• CESCE: Línea extraordinaria de cobertura para créditos de circulante en el marco de la crisis provocada por el COVID-19.

• Refinanciación de deudas bancarias.

• Fondos Europeos Next Generation.

Bancosfinanciadores

• La banca no se ha visto afectada y está dotada de liquidez → Condiciones óptimas para refinanciaciones.

• Los Bancos Centrales ya cobran por depósitos → Bancos están deseando prestar.

• Mantra bancario en esta crisis: “Somos una ayuda y no un lastre como en la crisis del 2008”.

Riesgo de tipos de interés

El riesgo de tipo de interés es el posible impacto enlas ganancias o en el valor de una carterafinanciera debido a cambios en los tipos de interésdel mercado.

Las estrategias de la gestión del riesgo de interés, dependiendo del riesgo que estemos dispuestos a asumir, son básicamente 3:

• No cubrirse.

• Cubrirse parcialmente.

• Cubrirse totalmente.

Las estrategias de cobertura, independientemente de si los tipos

de interés son fijos o variables, tienen el siguiente el objetivo:

Mitigar los efectos de la variación de los tipos de

interés

El Euribor subió con fuerza al inicio de la crisis del Covid-19.

El Euribor se volvió a desplomar después de la fuerte subida al inicio de la crisis del Covid-19.

El IRS EUR a 10 años lleva casi todo el año por encima del negativo.

El IRS EUR a 30 años está por debajo del 0,50%.

IRS

(Interest Rate Swap –Permuta de tipos)

El IRS es un instrumento financiero de cobertura del riesgo del tipode interés que permite convertir el tipo de interés variable enfijo durante un periodo de tiempo y, así, elimina el riesgo ante subidas de los tipos de interés.

Sep 2005: contrato de préstamo a 10 años a Euribor 12M + 0,40%

2,188%

Mar 2007: cobertura con IRS a 4,40%

4,077%

Sep 2008: crisis financiera

CAP

(Opción de tipo de interés máximo)

El CAP es un instrumento financiero (tipo opción) de cobertura del riesgo del tipode interés que limita durante un periodo de tiempo el posible incremento del tipode interés variable, mediante el pago de una prima.

Con este instrumento, se limita el tipo de interés variable a un tipo máximo, el nivel CAP, pero se mantiene la posibilidad de beneficiarse de cualquier bajada de los tipos de interés.

COLLAR

(Opciones compensadas)

El COLLAR es un producto de cobertura de tipo de interés por el que usted determina un tipo máximo (CAP) y un tipo mínimo(FLOOR) a pagar por su operación.

Riesgo de tipos de cambio

El riesgo de tipo de cambio o de divisa es el efectonegativo que puede tener una fluctuación de lostipos de cambio en los resultados de una empresa,en el patrimonio neto del Grupo o en los flujos detesorería.

• Riesgos de Traslación: riesgo de cambio en la valoración de activos, pasivos y resultados denominados en moneda diferente a la funcional del Grupo.

• Riesgos de Transacción: riesgo de pérdida de valor por realizar transacciones de cobro o pago en divisa.

Volatilidad EURUSD (2007-2020)

Volatilidad EURUSD (2016-2020)

Cambio de precio desde el 01/09/2020

Cambio de volatilidades

Recortes en tipos en Bancos Centrales con capacidad de reacción.

Tipos de interés de los bancos centrales (Noviembre 2021).

Puntos forward: son clave para la estrategia de cobertura de tipos de cambio(octubre 2021)

FED y BCE : con política igualitaria o más expansiva en el BCE → El USD se fortalece.

FED y BCE : con política más expansiva en la FED → El USD se debilita.

Política de gestión del riesgo de tipo de cambio

• Enfoque Centralizado VS. Descentralizado.

• Análisis de la exposición (natural hedging).

• Objetivo de la política: eliminar las diferencias de cambio, optimizar el presupuesto en Euros, minimizar el coste de la cobertura, minimizar las desviaciones del presupuesto, etc.

• Técnicas y productos de cobertura (derivados, etc.).

• Seguimiento y análisis de la estrategia.

Estrategia de cobertura del riesgo de tipo de cambio

• Qué tipo de derivados contratar para la cobertura (seguros de cambio, opciones, futuros, etc.).

• Qué horizonte temporal cubrir (3 meses, 6 meses, 1 año, etc.).

• Si cubrir toda la exposición, solamente un porcentaje o nada.

• Aplicación de las normas especiales de contabilidad de coberturas (tests de efectividad).

Seguro de cambio o forward

Es un contrato entre una entidad financiera y un cliente, mediante el cual ambas partes se comprometen mutuamente a la compra o venta de una divisa contra otra, en una fecha futura y a un cambio acordado previamente.

• Seguros de cambio de compra, cubriendo operaciones de pagos de importación.

• Seguros de cambio de venta, que salvaguardan operaciones de exportación.

El seguro de cambio se utiliza para dar cobertura a futuros cobros a recibir o pagos a realizar, en una divisa diferente a la propia.

Supongamos que un exportador recibirá 100.000 dólares en cuatro meses y para cubrirse de las posiblesoscilaciones en el tipo de cambio, decide contratar un seguro de cambio en una entidad financiera.

La entidad financiera le da un precio por el seguro de cambio, que se ha formado de la siguiente manera:

1) Al confirmar el cliente que contratará el seguro de cambio del dólar frente al euro, el banco, para asegurar a sucliente el precio al que le pagará los dólares, necesitaría vender los dólares hoy, pero no los tiene, sino que los recibirádentro de cuatro meses.

2) Al no disponer de ellos, el banco pedirá en el mercado un préstamo en dólares con vencimiento a cuatro meses.

3) Esos dólares los venderá en el mercado de divisas a cambio de euros al tipo de contado (Spot) en dicho momento.

4) Los euros obtenidos los colocará en el mercado interbancario a cuatro meses a un tipo de interés determinado.

5) Pasados cuatro meses, el exportador recibirá los 100.000 dólares de su cliente y se los entregará al banco.

6) El banco con estos dólares liquidará el préstamo que obtuvo en esta moneda.

7) Finalmente, pagará los euros correspondientes al tipo de cambio acordado con el exportador, que los obtendrá deldepósito interbancario que formalizó cuatro meses atrás, y que ya habrá vencido.

67,40%