1. CONCEPTO DE CAPITALDE TRABAJO.

2. IMPORTANCIA DE LAADMINISTRACION DELCAPITAL DE TRABAJO.

3. NIVEL OPTIMO DEACTIVOS CORRIENTES.

4. CAPITAL DE TRABAJOPERMANENTE YTEMPORAL.

5. FINANCIACION DELCAPITAL DE TRABAJO.

Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

El Capital de Trabajo

La administración del Capital de Trabajo, es una función que competeestrictamente al administrador financiero, aun cuando cada uno de suscomponentes estén manejados por otros ejecutivos de la organización, comoes el caso de la cartera, los inventarios y el manejo de las cuentas por pagar aproveedores.

A. El capital de trabajo bruto: Total deactivos

B. El capital de trabajo neto:Diferencia entre los activos corrientesy los pasivos corrientes.

Capital de Trabajo

Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Es decir, que el capital de trabajoestá dado por el excedente de losactivos corrientes sobre los pasivosa corto plazo, cantidad que permitellevar a cabo las operacionesnormales del negocio.

Se dice también, que es el flujode efectivo que genera laoperación de la empresa, alconvertir los inventarios encuentas por cobrar y éstas enefectivo.

AÑO No 1(2011) AÑO No 2(2012) AÑO No 1(2011) AÑO No 2(2012)EFECTIVO 30 30 OBLIGACIONES BANCARIAS C.P 159 60CUENTAS X COBRAR(DEUDORES) 140 60 PROVEEDORES 90 106PROVISION CARTERA (22) (10) IMPUESTO DE RENTA X PAGAR 30 11OTRAS CUENTAS X COBRAR 43 43 DIVIDENDOS POR PAGAR 15 11INVENTARIOS 146 86 Total pasivos corrientesTotal Activos Corrientes OBLIGACIONES BANCARIAS L.P 45 20TERRENOS 35 10 Total pasivos no corrientes 45 20EDIFICIOS 107 68 Total pasivosVEHICULOS 52 52 CAPITAL SOCIAL 77 43DEPRECIACION ACUMULADA (57) (38) RESERVA LEGAL 22 15Total Activos Fijos UTILIDADES ACUMULADAS 22 52ACTIVOS DIFERIDOS 28 28 UTILIDADES DEL EJERCICIO 89 32INVERSIONES A LARGO PLAZO 8 16 REVALORIZACION PATRIMONIO 25 6OTROS ACTIVOS 39 5 Total PatrimonioVALORIZACIONES 25 6Total Otros Activos 100 55Total Activos Total pasivo + patrimonio

INDUSTRIA LA INNOVADORA LTDABALANCE GENERAL COMPARATIVO

(Cifras en $ millones de pesos)PERIODOS

EL RESULTADO ANTERIOR QUE INDICA ? Y SI EL RESULTADO FUERA 0 QUE SIGNIFICARIA ?

La rentabilidad, el riesgo y la liquidez

La rentabilidad, el riesgo y la liquidez en la cantidad optima y financiamiento de los activos corrientes

Detrás de una sensata administración del capital de trabajo están dos decisionesfundamentales para la empresa.

Estas son la determinación de:

El nivel óptimo de inversión en activos corrientes, yla mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazos usado para apoyar estainversión en activos corrientes.

A la vez, estas decisiones están influenciadas por el intercambio que debe hacerse entre larentabilidad y el riesgo. Bajar el nivel de inversión en activos corrientes, pudiendo todavíaapoyar las ventas, llevaría a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre el total deactivos.

En la medida en que los costos explícitos del financiamiento a corto plazo seanmenores que los del financiamiento a mediano y largo plazos, mayor será laproporción de la deuda a corto plazo con respecto a la deuda total, y mayorserá la rentabilidad de la empresa.

Estas suposiciones de rentabilidad sugieren mantener un nivel bajo de activoscorrientes y una proporción alta de pasivos corrientes con respecto a pasivostotales. El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, decapital de trabajo neto. Sin embargo, compensando la rentabilidad de estaestrategia, tenemos un mayor riesgo para la empresa. Aquí, riesgo significapeligro de que la empresa no mantenga suficientes activos corrientes para:

• cumplir con sus obligaciones de efectivo cuando se presenten,• apoyar los niveles apropiados de ventas (esto es, quedarse sin inventario).

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

Cantidad óptima (o nivel óptimo) de activos corrientesAl determinar la cantidad adecuada, o el nivel, de activos corrientes, laadministración debe considerar la compensación entre la rentabilidad y elriesgo. Para ilustrar esta compensación, suponga que, con los activos fijosexistentes, una empresa puede generar hasta 100,000 unidades deproducción al año.

Para cada nivel de producción, la empresa puede tener varios niveles diferentes de activoscorrientes. Supongamos, en un inicio, tres políticas alternativas de activos corrientes.

La política A : Esta política se considera lapreparación de la compañía para casi cualquiernecesidad concebible de activos corrientes, aun nivel mayor de activos corrientes, mayor esla liquidez de la empresa, cuando todo lodemás permanece igual.

La política C : Es la de menor liquidez y sepuede etiquetar como “agresiva”. Estapolítica “austera” requiere niveles bajosde efectivo y valores comerciales, cuentaspor cobrar e inventarios.

Si bien la política A claramente ofrece la mayor liquidez, ¿cómo se clasifican las tresalternativas cuando dirigimos nuestra atención a la rentabilidad esperada? Para contestaresta pregunta, necesitamos reformular nuestra familiar ecuación de rendimiento sobre lainversión (RSI) como sigue:

De la ecuación anterior podemos ver que disminuirlas cantidades de activos corrientes que se tienen(por ejemplo, un cambio de la política A hacia lapolítica C) aumentará nuestra rentabilidad potencial.

Si podemos reducir la inversión de la empresa en activoscorrientes al tiempo que podemos apoyar de maneraadecuada la producción y las ventas, el RSI aumentará.

No obstante, un movimiento de la política A hacia la política C da como resultado otros efectosademás de una mayor rentabilidad. Disminuir el efectivo reduce la capacidad de la empresa decumplir sus obligaciones financieras conforme se vencen. Disminuir las cuentas por cobrar,adoptando términos de crédito y una política de refuerzo más estrictos, puede tener elresultado de perder algunos clientes y ventas. Disminuir el inventario también puede llevar aventas perdidas por faltantes de productos. Por consiguiente, políticas de capital de trabajomás agresivas conducen a un mayor riesgo.

Es claro que la política C es la política de capital de trabajo más riesgosa. También es unapolítica que otorga más importancia a la rentabilidad que a la liquidez. En resumen, podemoshacer las siguientes generalizaciones:

Es interesante ver que nuestro análisis de las políticas de capital de trabajo acaba de ilustrar los dos principios básicos en finanzas:

1. La rentabilidad y la liquidez varían inversamente una con respecto a la otra. Observe que paranuestras tres políticas alternativas de capital de trabajo, las categorías de liquidez son el opuestoexacto a las de la rentabilidad. El aumento en la liquidez en general viene a costa de una reducciónen la rentabilidad.

2. La rentabilidad se mueve junto con el riesgo (esto es, existe una compensación entre el riesgo y elrendimiento). Al buscar una rentabilidad más alta, debemos esperar mayores riesgos. Observe cómolas categorías de rentabilidad y riesgo para nuestras políticas son idénticas. Puede decirse que elriesgo y el rendimiento caminan de la mano.

Clasificación de capital de trabajoPuede clasificarse de acuerdo con

o Componentes, como efectivo, valores comerciales, cuentas por cobrar einventario (los capítulos siguientes se dedican a estos componentes),

o Tiempo, ya sea capital de trabajo permanente o temporal.

El capital de trabajo permanente de una empresa es la cantidad de activoscorrientes requeridos para satisfacer las necesidades mínimas a largo plazo.Esto se puede llamar capital de trabajo “básico”. El capital de trabajotemporal, por otro lado, es la inversión en activos corrientes que varía con losrequerimientos de la temporada.

Financiamiento de activos corrientes: Mezcla a corto y largo plazos

La manera en la que se financian losactivos de una compañía incluye unacompensación entre el riesgo y larentabilidad.

Con fines de análisis, comencemos porsuponer que la compañía tiene unapolítica establecida con respecto alpago de compras, mano de obra,impuestos y otros gastos.

Ejemplo de financiamiento de activoscorrientes:Retrasar el pago de las cuentas por pagarpuede ser una variable de decisión activa parafines de financiamiento. Sin embargo, existenlímites al grado en el que una firma puede“e-s-t-i-r-a-r” sus cuentas por pagar.

COMO ME FINANCIO ?

Financiamiento a corto plazo Financiamiento a largo plazo

Financiamiento a corto plazo vs

Financiamiento a largo plazocuanto más corto sea el plazode vencimiento de lasobligaciones de deuda deuna empresa, mayor será elriesgo de no poder cubrir lospagos de principal e interés.Ejemplo: Suponga que una compañía pide prestado a corto plazo para construir una nueva planta.Los flujos de efectivo de la planta no serán suficientes en el corto plazo para pagar el préstamo. El

resultado es que la compañía corre el riesgo de que el prestamista no renueve el préstamo al vencimiento.

Este riesgo de refinanciamiento puede reducirse en primer lugar financiando la planta con deuda a largo plazo; en este caso, los flujos de efectivo a largo plazo futuros esperados serán suficientes

para retirar la deuda de manera ordenada.

Cuando la empresa financia condeuda a largo plazo, conoce conprecisión los costos de interéspara el periodo en que necesitalos fondos.

PREGUNTA DE ANALISIS:EN PAISES INFLACIONARIOS, LA INFLACION AYUDA O PERJUDICA

LA FINANCIACION DE LARGO PLAZO ?

PARA LO ANTERIOR DEBES DE TENER EN CUENTA TRES CONCEPTOS CLAVES: LA INFLACION, LAS TASAS DE INTERES

Y LA FINANCIACION A LARGO PLAZO ESTUDIADA.

Compensación entre riesgos y costos

Las diferencias en el riesgo entre el financiamiento a cortoy largo plazos debe equilibrarse

contra las diferencias en los costos de interés. Cuanto más

largo sea elplazo de vencimiento de la

deuda de una empresa, más probable es que el

financiamiento sea costoso.

En consecuencia, tenemos una compensación entre el riesgo y la

rentabilidad. Hemos visto que,en general, la deuda a corto plazo

tiene un riesgo mayor que la deuda a largo plazo, pero también

un costo menor.

Las compañías pequeñas con frecuencia se ven forzadas a financiar una parte de sus necesidades de activos permanentes con deuda a corto plazo debido a sus dificultades para

atraer el financiamiento de deuda a largo plazo.

En conclusión, hasta ahora examinamos dos aspectos amplios de la administración delcapital de trabajo:

Qué nivel de activos corrientes conviene mantener y cómo financiar los activos corrientes.

Estas dos facetas son interdependientes. Cuando todo lo demás permanece igual, una

empresa que sigue una política conservadora para mantener niveles altos de activos

corrientes debe estar en mejor posición para utilizar con éxito los préstamos a corto plazo

que una que mantiene agresivamente niveles bajos de activos corrientes. Por otro lado, una

empresa que financia sus activos corrientes en su totalidad con capital accionario estará en

una mejor posición de riesgo para adoptar una postura más agresiva en lo que se refiere a

mantener niveles bajos (“austeros”) de activos corrientes.

EMPRESA INDUSTRIAL EMPRESA SERVICIOSEMPRESA COMERCIAL

PREGUNTA DE ANALISIS:CUAL ES EL NIVEL DE ACTIVOS CORRIENTES A NIVEL EMPRESARIAL ?

Como se encuentra representado ?

ESTUDIOS DE CASO – CAPITAL DE TRABAJO1. Worst Company en la actualidad tiene activos totales de $3.2 millones de los cuales los

activos corrientes ascienden a $0.2 millones. Las ventas son de $10 millones anuales y elmargen neto de ganancias antes de impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda quegenere interés) es del 12 por ciento. Ante los renovados temores de una potencialinsolvencia en efectivo, una política de crédito excesivamente estricta y los faltantes deinventario inminentes, la compañía está considerando niveles más altos de activoscorrientes como amortiguador contra la adversidad. En particular, está estudiando nivelesde $0.5 millones y $0.8 millones en vez de $0.2 millones que tiene ahora. Cualquier adicióna los activos corrientes se financiaría con nuevo capital de accionistas.

a) Determine la rotación de los activos totales, antes del impuesto sobre el rendimiento de lainversión, y antes del margen neto de ganancias antes de impuestos para los tres nivelesalternativos de activos corrientes.

b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos corrientes con deuda a largo plazo al15% de interés a cada política, se beneficia o perjudica la política de pagos, porque?

Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

POLITICASEXISTENTE 2 3

Ventas

UAI

Activos Totales

Rotación de activostotales

Rendimiento sobreactivos

Margen neto deganancia