Expresa la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones que se originan en el ciclo financiero a corto plazo.

El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa". Se puede decir que una empresa tiene un capital neto de trabajo cuando sus activos corrientes sean mayores que sus pasivos a corto plazo, esto conlleva a que si una entidad organizativa desea empezar alguna operacin comercial o de produccin debe manejar un mnimo de capital de trabajo que depender de la actividad de cada una.

Los pilares en que se basa la administracin del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras ms amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organizacin y sus pasivos circulantes mayor ser la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligacin, al momento de no poder convertir los activos corrientes ms lquidos en dinero, los siguientes activos tendrn que sustituirlos ya que mientras ms de estos se tengan mayor ser la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contrados.

Anlisis del capital de trabajo

El capital de trabajo es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. l incremento del capital de trabajo debe estar relacionado con el volumen de las

operaciones de la empresa. Entre las causas que contribuyen a una menor o mayor magnitud del capital de

trabajo, se puede mencionar.

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CAPITAL DE TRABAJO

Parte del activo corriente que esta siendo

financiado Con recursos de largo

plazo

Formula

En principio:

Capital de Trabajo positivo: Situacin apurada de Liquidez, la empresa no cubre con sus activos circulantes las deudas que vencen en el corto plazo.

Capital de Trabajo = 0: Situacin muy ajustada de Liquidez, el simple

retraso en el cobro de un cliente por la ralentalizacin de las ventas puede hacer que la empresa no pueda atender a sus pagos.

Capital de Trabajo negativo: Situacin adecuada de Liquidez, el capital de trabajo debe ser positivo en una cuanta suficiente para que la empresa disponga de un margen de seguridad para sus operaciones.

No basta nicamente que el capital de trabajo sea positivo, pues existen entidades que por sus caractersticas pueden operar con capital de trabajo negativo (empresas elctricas, de seguros y las de ventas de suscripciones que cobran por adelantado) pero es importante analizar y administrar cada partida que conforme el activo circulante y las fuentes de financiamiento a corto plazo.

Estructura de capital de trabajo.

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.

El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mnimas a largo plazo. Se le podra llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara con los requerimientos estacinales.

El primer rubro principal en la seccin de fuentes es el capital de trabajo generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El mtodo de la adicin y el

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ACTIVOCORIENTE

PASIVO CORRIENTE

Capital de Trabajo = Activos circulantes Pasivos Circulantes.

mtodo directo. Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo.

Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancas vendidas y los gastos de operacin son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definicin, el capital de trabajo generado por las operaciones.

No afectan al capital de trabajo:

Compras de activos corrientes en efectivo. Compras de activos corrientes a crdito. Recaudos de cuentas por cobrar. Prstamos de efectivo contra letras a corto plazo Pagos que reducen los pasivos a corto plazo.

El gasto por depreciacin reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce tambin la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el capital de trabajo.

La administracin del ciclo del flujo de efectivo es la ms importante para la administracin del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de conversin de efectivo. El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez: el periodo de conversin de inventarios, el de conversin de cuentas por cobrar y el de diferimiento de las cuentas por pagar, los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr el uso de fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por adquisiciones.

El ciclo de operacin tambin se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. La razn probable del por qu el estado de cambios se ha centrado en el capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional natural completo y no slo de una parte.

Usos y aplicaciones del capital de trabajo

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:

Declaracin de dividendos en efectivo.Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en ttulosValores comerciales).Reduccin de deuda a largo plazo.Recompra de acciones de capital en circulacin.Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa.Enfoque de proteccin. Es un mtodo de financiamiento en donde cada activo sera compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.

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El empleo del capital de trabajo en la utilizacin de fondos se basa en la idea de que los activos circulantes disponibles, que por definicin pueden convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse as mismo al pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el efectivo. El motivo del uso del capital neto de trabajo (y otras razones de liquidez) para evaluar la liquidez de la empresa, se halla en la idea de que en cuanto mayor sea el margen en el que los activos de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo), tanta ms capacidad de pago generar para pagar sus deudas en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa en la creencia de que los activos circulantes son fuentes de entradas de efectivo en tanto que los pasivos son fuentes de desembolso de efectivo. En la mayora de las empresas los influjos o entradas, y los desembolsos o salidas de dinero en efectivo no se hallan sincronizadas; por ello es necesario contar con cierto nivel de capital neto de trabajo. Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo son hasta cierto punto impredecibles, la misma predictibilidad se aplica a los documentos y pasivos acumulados por pagar. Entre ms predecibles sean las entradas a caja, tanto menos capital neto de trabajo requerir una empresa. Las empresas con entradas de efectivo ms inciertas deben mantener niveles de activo circulante adecuados para cubrir los pasivos a corto plazo. Dado que la mayora de las empresas no pueden hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de ste, son necesarias las fuentes de entradas que superen a los desembolsos.

Existen varios enfoques o mtodos para determinar una condicin de financiamiento adecuada. El enfoque dinmico es un plan de financiamiento de altas utilidades - alto riesgo, en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y los permanentes, con fondos a largo plazo. El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades - bajo riesgo; todos los requerimientos de fondos tanto temporales como permanentes son financiados con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo son conservados para casos de emergencia. La mayora de las empresas emplean un mtodo de intercambio alternativo en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo; este enfoque se haya entre el enfoque dinmico de altas utilidades- altos riesgos y el enfoque conservador de bajas utilidades bajos riesgos.

Ampliacin del concepto de capital de trabajo

Cuando la economa se orient menos hacia a la agricultura, cambiaron los ciclos de produccin y financiamiento de negocios tpicos. Aunque todava existen patrones estacinales y los ciclos comerciales tambin hacan que fluctuaran las necesidades de activo, se observ que el activo circulante raramente, o nunca, llegaba a cero. Ello condujo a la idea de activo circulante permanente, que se representa en la figura de abajo, mantiene la nocin tradicional de que el activo permanente debe de ser financiado con crditos a corto plazo.

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Activo Fijo y Circulante y su financiamiento

Dlares

Activos Fijos

Crdito a corto plazo

Deuda a largo plazo ms Activos Fijos capital contable

0 1 2 3 4 Periodo

Del patrn del cuadro de arriba y el cuadro que se muestra abajo fue considerado conveniente, por reducir al mnimo el riesgo de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones al vencimiento. Para ilustrarla, supongamos que una pide prestado sobre la base de un ao y por tanto el prstamo ha de ser renovado. Si la empresa hubiese sido financiada con deudas a largo plazo, los flujos de efectivo habran sido suficientes para retirar el prstamo y no hubiera surgido el problema de renovacin. As, si una entidad financia activo permanente con capital a largo plazo y activo temporal con capital a corto plazo, su riesgo es menor que si hubiera financiado activo permanente con pasivo a corto plazo. En otro extremo una empresa puede tratar de igualar exactamente la estructura de vencimiento de su activo y su pasivo. Una mquina que se espera que dure cinco aos podra ser financiada por un prstamo a 5 aos; un edificio de 20 aos, podra ser financiado por una obligacin hipotecaria a 20 aos; el inventario que se espera que sea vendido en 20 das podra ser financiado por un prstamo bancario a 20 das; etctera. En realidad, la incertidumbre ante la duracin de los activos impide este acoplamiento exacto del vencimiento.

En cuadro se muestra la situacin de una empresa que trata de valerse de estrategias anteriores. Tal poltica podra ser seguida, pero las empresas si lo desean pueden seguir otras polticas de igualacin de los vencimientos.

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Forma de combinar el financiamiento con la permanencia del activo

Dlares

Activo Circulante circulante Fluctuante Activo fijo Circulante

Activo circulante permanente Deuda a Largo plazo ms capital contable

Activos permanentes totales

1 2 3 4 5 6 7 8 Periodo

La figura, ilustra la situacin de una empresa que financia todo su activo fijo con capital a largo plazo, pero por parte de su activo circulante permanente lo financia con crdito a corto plazo.

La lnea punteada podra haber sido dibujada debajo de la que designa el activo fijo, lo cual indica que todo el activo circulante y parte del activo fijo son financiados con crditos a corto plazo. Esto sera una posicin altamente agresiva y a la empresa amenazara muchos problemas de renovacin de prstamo y riesgo elevados.

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Financiamiento a corto plazo de algunos activos permanentes

Dlares

Activo Circulante circulante Fluctuante Financiamiento corto plazo

Activo circulante permanente Deuda a Largo plazo ms capital contable

1 2 3 4 5 6 7 8 Periodo

En cambio, en la figura de abajo, la lnea punteada podra ser trazada arriba de la lnea que designa el activo circulante permanente, lo cual indica que est utilizando capital a largo plazo para satisfacer las demandas estacinales. En este caso, la empresa usa una pequea cantidad de crdito a corto plazo para satisfacer sus necesidades estacinales mximas, pero tambin satisface una parte de sus necesidades estacinales almacenando liquidez en forma de valores negociables durante la estacin muerta. Las elevaciones arriba de la lnea punteada representan financiacin a corto plazo; las depresiones situadas por debajo representan tendencia de valores a corto plazo.

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RequerimientosDlares de financiamiento Valores Negociables a corto plazo

Activo circulante permanente Deuda a Largo plazo ms capital contable

1 2 3 4 5 6 7 8 Periodo

DIFERENCIA ENTRE LA DEUDA A LARGO PLAZO Y LA DEUDA A CORTO PLAZO

Cuanto mayor sea el porcentaje de fondos obtenidos de fuentes alargo plazo, ms conservadora ser la poltica de capital de trabajo de la empresa. Ello se debe a que, durante las pocas de tensin, la empresa no siempre logra renovar su deuda a corto plazo Y entonces por qu se vale del crdito a corto plazo (distinto del crdito espontneo)? Por qu no usa slo fondos a largo plazo? Hay tres respuestas principales a esta pregunta: Flexibilidad, costo y riesgo.

Flexibilidad de la deuda a corto plazo

Si la necesidad de fondos estacional o cclica, tal vez la empresa desee comprometerse con una deuda a largo plazo. Tal deuda puede ser reintegrada si el convenio de prstamo incluye una clusula exigibilidad del crdito o pago adelantado; pero an as las sanciones por pago adelantado pueden ser costosas. En consecuencia, si una empresa que disminuye en un futuro cercano sus necesidades de fondos o si considera que hay una buena probabilidad de que haya tal reduccin, puede optar por una deuda a corto plazo a causa de la flexibilidad que le ofrece.

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Se usa un presupuesto de efectivo para analizar el aspecto de flexibilidad de la estructura de vencimiento de la deuda. He aqu un ejemplo: La empresa Donatil S.A.A proyecta lanzar una serie de satlites en 2008 con una vida til estimada de siete aos. Esta produccin de satlites proporcionara flujos de efectivo-depreciacin ms utilidad-en su vida de siete aos. Si con la deuda Donatil S.A.A financia la serie, programar el pago de la deuda segn los flujos de efectivo esperados del proyecto.

Costo de la deuda a largo plazo y costo de la deuda a corto plazo

El gasto que se deriva de la eleccin del plazo de vencimiento de la deuda implica tambin la consideracin de la dependencia de la magnitud de la tasa de inters con el plazo de vencimiento del crdito. Es decir la relacin entre el vencimiento de la deuda a corto plazo que en deuda a largo plazo. Por ejemplo, una empresa poda pedir prestado en las siguientes condiciones:

Vencimiento del Tasa de IntersPrstamo (Porcentaje)

90 das 6.5 6 meses 7 1 ao 7.5 3 aos 8 5 aos 8.2510 aos 8.520 aos 9

Estos puntos se representan grficamente en la figura de abajo llamada comnmente curva de rendimiento, o curva de plazo de vencimiento. Aunque la curva de rendimiento es bastante tpica, considerndose las tasas a corto plazo como inferiores a las tasas a largo plazo a veces la curva de rendimiento tiene pendientes descendentes. En esos casos, que ocurren casi siempre cuando las tasas a largo plazo y a corto plazo son relativamente altos, el dinero a corto plazo cuesta ms que la deuda a largo plazo. No obstante, puesto que las tasas a corto plazo generalmente han sido inferiores a las tasas a largo plazo el capital de la empresa probablemente costar menos si se pide prestado a corto plazo, que a largo plazo.

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Estructura hipottica de las tasas de inters en funcin de los plazos de los crditos

Tasa de inters (Porcentaje)

10

9

8

7 Curva hipottica de rendimiento, 6 o curva de inters en funcin del rendimiento 5

4

3

2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Plazo de vencimiento (en aos)

Anlisis de riesgo-rendimiento aplicado al activo circulante

Si pudiera predecir perfectamente, una empresa detendra suficiente efectivo para hacerse desembolso cuando sea necesario, suficientes inventarios para hacer frente a los requerimientos de la produccin y las ventas, las cuentas por cobrar que exige una poltica de crdito ptima, ningn valor negociable a menos que el inters supera al costo del capital, cosa poco probable. Los valores del activo circulante para el caso de pronstico perfecto sera el mnimo terico para una empresa que busca mxima utilidades.

Cuando aparece la incertidumbre, la administracin del activo circulante supone: 1) determinacin de los saldos mnimos necesario para cada tipo de activo y 2) adicin de una existencia de seguridad para explicar el hecho de que los pronosticadores son imperfectos. Si una empresa sigue la poltica CA1 del cuadro que se muestra, est introduciendo existencias de seguridad relativamente grandes; si se sigue la poltica CA3 las existencias de seguridad son mnimas. En general esta ltima produce los rendimientos ms altos sobre la inversin, pero tambin entraa el mximo riesgo; es decir, hay el peligro de obtener la mnima tasa de rendimiento.

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Relacin entre los activos circulantes y la produccin Activos circulantes(en millones de dlares) CA1 conservadora

61 CA2 normal

CA3 enrgica

38 33 29 23

0 100 000 200 000

El efecto de las tres polticas en la rentabilidad esperada se ilustra en el cuadro que se muestra abajo. En la poltica conservadora CA1, la tasa de rendimiento sobre el activo antes de inters y los impuestos es del 13.5%; el rendimiento se eleva a 15% para una poltica promedio y al 17% para la poltica arriesgada y enrgica, CA3. Sin embargo, sabemos que sta es la poltica ms arriesgada porque las prdidas de ventas, la prdida de crdito comercial entre los clientes y las malas puntuaciones crdito causadas por malas razones de liquidez podran combinarse para que la tasa real de rendimiento quedara muy debajo del 17% previsto.

En realidad las circunstancias son considerablemente ms complejas de lo que sugiere este ejemplo. Por un lado, los diferentes tipos de activos circulantes afectan de manera diferente al riesgo y al rendimiento. Mayores existencias de efectivo contribuyen ms a mejor la posicin del riesgo de la empresa que un aumento similar en el importe de las cuentas por cobrar o inventarios, pero el efectivo ocioso castiga ms severamente las ganancias que la misma inversin en valores negociables. Las generalizaciones resultan an ms difciles cuando pasamos a las cuentas por cobrar y los inventarios, por que se dificulta ms medir el efecto en las ganancias o la reduccin del riesgo que resulta de aumentar los saldos de estas partidas ms all de sus mnimos tericos.

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Efectos de las polticas alternativas de activos circulantes sobre las tasa de Rendimiento y sobre la rotacin de activos.

Conservador (C1) Normal (C2) Arriesgada (C3)

Ventas:Unidades 200 000 200 000 200 000Dlares $ 1000 000 000 $ 1000 000 000 $ 1000 000 000Utilidades antes de 15 000 000 15 000 000 15000000 impuesto e intereses Activo circulante 61 000 000 50 000 000 38 000 000Activo fijos 50 000 000 50 000 000 50 000 000Total Activo $ 111 000 000 $ 100 000 000 $ 80 000 000

=========== =========== ==========Tasa de rendimiento sobre activos (utilidad antes de impuesto e intereses/activo) 13.50% 15.00% 17.00%

===== ====== =====

ADMINISTRACIN DEL ACTIVO CIRCULANTE

El nivel de activos que mantiene una empresa industrial depende en parte de la naturaleza de los procesos de produccin. A parte de materias primas, las contribuciones mayores al proceso de produccin son los gastos de fbrica y la mano de obra.

La generacin de efectivo es uno de los principales objetivos de la empresa. La mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas, financiar la operacin, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento, y en general, a retribuir a los dueos un rendimiento satisfactorio.

Por qu se le dedica tiempo a la administracin de los activos circulantes? Normalmente en las empresas comerciales, a menos que estn sean de gran magnitud industrial, el activo circulante representa entre el 60% y el 80% del activo total y en consecuencia consumen ms del 80% del tiempo de la gerencia de activos. Un grfico "casi real" es el siguiente:

COMPOSICIN DEL 60%

ACTIVO TOTAL 40%

% DE TIEMPO DEDICADO 80%

A SU ADMINISTRACIN 20%

0 25 50 75 100 %

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ACTIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS FIJOS

El objetivo de la administracin eficaz de los activos circulantes es maximizar la ganancia neta proveniente de esos activos, o sea maximizar la funcin:

GNETA = Ganancia Neta

I = Ingreso

C = Costos

En este sentido existen dos enfoques principales en cuanto a la administracin de los activos circulantes:

Maximizar la Ganancia Neta.- Maximizar la ganancia neta por concepto de cada grupo de activos, lo cual significa lograr el nivel ptimo del activo, tal como se muestra a continuacin:

GNETA POR ACTIVO CIRCULANTE

PUNTO PTIMO

POCO MUCHO

NIVEL DE ACTIVOS CIRCULANTES

Minimizar los Costos por Nuevo Sol de Activo.- Minimizar los costos (por Nuevo Sol de activo) relacionados con el activo circulante, lo cual significa lograr el nivel ptimo de activos circulantes para reducir al mnimo los costos asociados con ellos, tal como se muestra a continuacin:

BS DE COSTO

PUNTO PTIMO

POCO MUCHO

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GNETA = INGRESO - COSTOS

NIVEL DE ACTIVOS CIRCULANTES

BIBLIOGRAFIA:

Bellido, P. Administracin Financiera Tercera edicin, Per. EditorialTcnico Cientfica. 2002

htt://www.mografias.com

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Analisis del capital de trabajoconceptoEstructuraNo afectan el capital de trabajousoss y aplicacionesAmpliacion del conceptodiferencia entre deuda a largo plazo y corto plazoanalisis de riesgo -rendimiento aplicado al activo circulanteadministracion del activo circulante