7/28/2019 Caso Arauco 2

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1. Debe construir Arauco el proyecto de Nueva Aldea? Para apoyar surespuesta, calcule el Valor Presente Neto del flujo de caja de la planta,durante los siguientes 40 aos a la inversin.

De acuerdo al flujo de caja de la planta, el cual da como resultado una TIR de 14,4%

y un VPN positivo de $335.556.273, con una tasa de descuento de 10,3% obtenida atravs del modelo CAPM, Arauco s debera construir la nueva planta de NuevaAldea.

Este flujo presenta una variable muy importante como es el precio de venta de lacelulosa, all decidimos utilizar el precio ms reciente de negociacin y mantenerloestable por los prximos cuarenta aos a pesar del optimismo de los analistas: Laactual recuperacin de los precios parece estar motivada por la demanda, factorque creemos mucho ms importante para que la recuperacin de precios seasostenida en el futuro.

Este supuesto hace que nuestro modelo sea ms cido y por lo tanto su resultado

ms confiable. Adicionalmente no se ha contemplado en el modelo el uso de deudalo que probablemente lo hara ms rentable.

Otro factor estratgico es que el Core business de Arauco es la explotacinforestal, esto los ha llevado a ser una empresa de crecimiento constante y rentable,con la puesta en marcha de esta planta Arauco mantiene su negocio central perocon una mayor participacin de mercado, se posicionara, junto a Aracruz 1, como elmayor fabricante de celulosa de mercado del mundo, lo que beneficiaradirectamente su poder de negociacin y por lo tanto su rentabilidad.

Por otro lado, la sociedad est cada vez ms informada y concientizada con elmedio ambiente y el consumo de papel sufre una gran presin por lo que podra

bajar la demanda. Adicionalmente, si se descubre un qumico o una tcnica para lafabricacin de papel que deje obsoleta a la celulosa, afectara seriamente a laempresa. Sin embargo los analistas del sector consideran que la demanda mundialde papel est recuperndose.

2. Cules son las fuentes de la ventaja competitiva de Arauco?

Arauco cuenta con una posicin comercial privilegiada en el sector de celulosa demercado debido a sus bajos costos de produccin, principalmente por los factoresclimatolgicos y de terreno. En Chile, los troncos se pueden recoger entre los 16 y18 aos, y los de alta calidad para aserradero a los 25, en tanto que en el hemisferionorte un tronco requiere entre 18 y 45 aos, y los troncos para aserradero entre 50

y 150 aos. Tambin se pueden plantar ms pinos por hectrea y tienen uncrecimiento superior.

Arauco cuenta con una divisin de investigacin y desarrollo que tiene por funcinprincipal mejorar la calidad de sus plantaciones, mediante la aplicacin de laingeniera gentica y el control de plagas.

1 Empresa brasilea que produce tres millones de toneladas de celulosa.

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Arauco no depende de la fabricacin de celulosa, ha diversificado sus reas denegocio como madera para pasta y productos derivados de la madera con el fin detener mayor estabilidad y minimizar los efectos negativos de la volatilidad de losprecios de la celulosa.

Las inversiones que se han realizado para mejorar el patrimonio, la fortaleza

operativa y las condiciones econmicas favorables (como el tipo de cambio), handisminuido los costos de explotacin. Adems, Arauco est orientada a laexportacin, a diferencia de otras empresas chilenas, esto permite el acceso a otrosmercados cuando los locales estn en recesin.

3. Debe Arauco ser propietaria de tanto de bosques como de fbricas paraprocesar pulpa? Piense en su respuesta teniendo en cuenta al proyecto deAlto Paran.

En la fbrica Alto Paran, ubicada en Argentina, a pesar de contar con una superficiede tierra de 173.000 Ha, slo 86.000 estaban plantadas, lo que implicaba quedeban comprar la mitad de la materia prima a terceros, presentando dificultades

como las negociaciones frecuentes con sus proveedores y con el gobierno local.

Adicionalmente la fbrica se encontraba alejada de los principales puertos deArgentina por lo que los costos de transporte, carga y descarga eran unapreocupacin.Las empresas argentinas producan 450.000 toneladas de celulosa al ao, lo quehaca que la materia prima fuese altamente demandada.

Esta planta es un ejemplo de la importancia de la integracin hacia atrs en la losrecursos forestales, mitiga el riesgo de desabastecimiento, garantiza el control de lamateria prima, facilita la negociacin con proveedores y mantiene sus costos bajosy ventaja competitiva reduciendo el tiempo de ciclo operativo del negocio.

4. Cree que existe alguna alternativa mejor para Arauco que invertir enuna planta de pulpa?

Una alternativa sera la integracin hacia delante dirigida a la fabricacin de papel,sin embargo consideramos que no es mejor frente a invertir en la planta de celulosaya que, por un lado, los actuales clientes se convertiran en competidores, lo quepoda afectar la demanda por celulosa.

Por otro lado, es un negocio que en chile tiene un actor dominante con muchos aosen el sector, podra ser entonces un gran desgaste en cuanto a recursos y energade la empresa para disputar una cuota de mercado. Arauco no tiene las economas

de escala que tienen las empresas ya posicionadas en esta actividad en el mundo.

Adicionalmente, las rentabilidades mostradas de las 25 principales empresaspapeleras son menores a la rentabilidad proyectada que obtendra la nueva plantaNueva Aldea.

Por todo lo anterior, para Arauco es mejor posicionarse como lder en un mercadoque domina y en el que puede generar importantes economas de escalaadicionales.