Clase 3 Ratios

Finanzas IAnlisis de Estados Financieros

Profesor Flix VillatoroSegundo Semestre 2014

Clase pasada Estados de Flujo de Efectivo

NOF NOF contables

NOF reales

Fondo de Maniobra

Finanzas I - Primer Semestre 2015

En esta sesin Anlisis Financiero

Anlisis Cualitativo

Anlisis Cuantitativo (razones financieras)

El mtodo DuPont


Anlisis FinancieroGran demanda por analistas financieros

Quines son los que estn detrs?

Bancos (activos de 99% del PIB)

Clasificadoras de Riesgo

Inversionistas Institucionales: AFPs (62% PIB) , Fondos Mutuos (13% PIB) yCompaas de Seguros (19% PIB)

Principal objetivo Evaluar la capacidad de pago y/o el precio justo de accin.


Mercados Financieros Mercado Primario

Empresa emite valores (bonos o acciones) y recibeflujos de caja.

Chile 2013: MM$ 5,599,634 en RV (4% PIB) y MM$1,915,091 en RF (1.4% PIB).

Mercado Secundario Venta de valores usados. Flujos se producen entre inversionistas. Chile 2013: MM$ 23,712,313 en RV (17% PIB) yMM$ 98,673,824 (103% PIB) en RF.


EmpresaInversionistas

MercadoSecundario

dinerovalores

FM1AFP1

Acciones yBonosDinero

MercadoPrimario

Mercados Financieros


Qu se podra detectar en EEFF?...

Caractersticas empresas sanas vs firmas cayendo enfinancial distress: Crecimiento activos, pasivos, patrimonio y resultados? Flujo de operaciones? Actividades de endeudamiento? Aumento del endeudamiento? Precio de acciones?


Importancia de la Volatilidad de Flujos de Caja

Distribucin esperada flujos empresa A

Distribucin esperada flujos empresa B

P(quiebra de A)

P(quiebra de B)


ImportanteMetodologa: Anlisis cualitativo y cuantitativo

Primero entender el negocio.

Luego analizar EEFF.

No todas las empresas se analizan de la misma manera: Distintos drivers Lneas de Negocio Etc.

Ver tendencias y apoyo en ratios.

Comparar con industria.Finanzas I - Primer Semestre 2015

Anlisis Vertical y HorizontalAnlisis Vertical: Anlisis de principales cuentas del Balance General yEERR: EERR toma como 100% las ventas. Balance toma como 100% los activos.

Anlisis Horizontal: Toma como parmetro o referencia un ao:

Evolucin se mide de un ao a otro.Finanzas I - Primer Semestre 2015

Balance General CCU


In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013Assets+ Cash & Near Cash Items 137,353.7 151,614.3 177,664.4 102,337.3 408,853.3+ Short-Term Investments 1,330.5 2,329.0 3,944.0 1,380.5 4,468.8+ Accounts & Notes Receivable 134,503.2 153,013.5 193,065.2 204,570.9 211,504.0+ Inventories 108,069.6 108,353.3 128,535.2 141,911.0 153,085.8+ Other Current Assets 26,382.1 30,971.9 39,337.1 45,688.4 40,585.0Total Current Assets 407,639.1 446,281.9 542,545.8 495,888.0 818,497.0+ LT Investments & LT Receivables 15,291.3 7,419.1 7,915.2 6,625.6 6,940.4+ Net Fixed Assets 491,121.6 508,162.2 556,949.1 612,328.7 698,656.4+ Gross Fixed Assets 1,007,219.4 1,017,277.3 1,113,433.0 1,101,565.1 1,240,626.7- Accumulated Depreciation 516,097.8 509,115.1 556,483.9 489,236.4 541,970.2+ Other Long-Term Assets 189,721.0 189,825.8 191,081.2 211,605.5 203,626.5Total Long-Term Assets 696,133.8 705,407.1 755,945.6 830,559.7 909,223.2Total Assets 1,103,772.9 1,151,689.0 1,298,491.4 1,326,447.7 1,727,720.3

Liabilities & Shareholders' Equity+ Accounts Payable 125,351.4 135,391.6 165,553.3 165,392.4 183,508.1+ Short-Term Borrowings 20,219.5 12,821.9 76,105.1 54,874.3 120,488.2+ Other Short-Term Liabilities 99,816.7 88,744.6 109,112.4 94,262.9 105,132.6Total Current Liabilities 245,387.7 236,958.1 350,770.7 314,529.6 409,128.9+ Long-Term Borrowings 209,747.3 220,145.2 170,955.4 209,122.7 142,763.0+ Other Long-Term Liabilities 75,431.4 79,512.2 91,979.5 92,277.1 91,584.0Total Long-Term Liabilities 285,178.7 299,657.3 262,935.0 301,399.8 234,347.1Total Liabilities 530,566.4 536,615.4 613,705.7 615,929.5 643,476.0+ Total Preferred Equity 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0+ Minority Interest 110,977.0 109,419.1 115,809.7 97,298.6 95,568.4+ Share Capital & APIC 231,019.6 231,019.6 231,019.6 231,019.6 562,693.3+ Retained Earnings & Other Equity 231,210.0 274,634.9 337,956.3 382,200.1 425,982.5Total Equity 573,206.5 615,073.6 684,785.7 710,518.3 1,084,244.3Total Liabilities & Equity 1,103,772.9 1,151,689.0 1,298,491.4 1,326,447.7 1,727,720.3

Balance General Vapores


In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013Assets+ Cash & Near Cash Items 152,830.7 245,013.0 89,881.8 101,503.5 105,961.7+ Short-Term Investments 22.8 5,136.8 10,418.6 6,942.5 1,236.9+ Accounts & Notes Receivable 83,454.2 257,847.4 223,217.2 145,829.4 148,219.5+ Inventories 4,161.1 87,151.0 67,442.5 39,497.8 41,506.9+ Other Current Assets 160,417.6 67,126.6 52,983.3 19,059.2 17,059.8Total Current Assets 400,886.5 662,274.8 443,943.4 312,832.3 313,984.7+ LT Investments & LT Receivables 14,053.8 67,423.8 87,902.0 40,536.3 2,816.4+ Net Fixed Assets 337,338.0 581,577.0 820,511.3 626,163.5 643,705.7+ Gross Fixed Assets 451,539.2 752,539.3 1,035,171.3 753,638.4 788,668.4- Accumulated Depreciation 114,201.1 170,962.3 214,660.0 127,475.0 144,962.7+ Other Long-Term Assets 238,149.3 194,822.8 299,398.2 209,136.0 288,547.2Total Long-Term Assets 589,541.2 843,823.7 1,207,811.5 875,835.7 935,069.3Total Assets 990,427.7 1,506,098.4 1,651,754.9 1,188,668.0 1,249,054.0

Liabilities & Shareholders' Equity+ Accounts Payable 181,764.0 282,737.5 311,065.2 224,142.7 217,495.8+ Short-Term Borrowings 14,309.6 34,261.8 103,867.8 35,960.0 59,073.7+ Other Short-Term Liabilities 246,189.4 131,188.8 388,721.1 98,597.7 124,474.9Total Current Liabilities 442,263.0 448,188.2 803,654.0 358,700.4 401,044.5+ Long-Term Borrowings 227,198.1 380,457.8 503,303.0 413,091.4 304,588.7+ Other Long-Term Liabilities 12,658.8 28,115.6 30,866.6 2,474.4 3,923.5Total Long-Term Liabilities 239,856.9 408,573.4 534,169.6 415,565.8 308,512.2Total Liabilities 682,119.9 856,761.5 1,337,823.7 774,266.2 709,556.6+ Total Preferred Equity 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0+ Minority Interest 8,587.1 10,965.2 9,778.5 4,827.2 5,417.9+ Share Capital & APIC 314,301.3 559,487.9 878,990.4 1,103,758.9 1,382,343.9+ Retained Earnings & Other Equity -14,580.6 78,883.7 -574,837.7 -694,184.2 -848,264.4Total Equity 308,307.8 649,336.9 313,931.3 414,401.8 539,497.4Total Liabilities & Equity 990,427.7 1,506,098.4 1,651,754.9 1,188,668.0 1,249,054.0

Balance General CCU y VAP: Participacin


Crecimiento % Activos, Pas. Y Pat.


Estado de Resultados: CCU


In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 201312 Months Ending 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31Revenue 776,544.2 838,258.3 969,550.7 1,075,689.9 1,197,226.5- Cost of Revenue 365,098.4 383,812.9 450,563.3 493,087.2 536,696.6Gross Profit 411,445.8 454,445.5 518,987.4 582,602.6 660,529.9+ Other Operating Revenue 2,362.1 2,432.0 -- 5,584.6 6,467.7- Operating Expenses 276,425.9 301,619.0 349,539.5 406,999.0 477,772.9Operating Income 137,382.0 155,258.5 169,447.9 181,188.2 189,224.6- Interest Expense 10,366.9 10,668.6 14,410.9 17,054.9 24,084.2- Foreign Exchange Losses (Gains) 1,390.1 1,400.7 1,078.6 1,002.8 4,292.1- Net Non-Operating Losses (Gains) -27,463.8 -4,403.5 -25,734.1 2,020.3 -6,761.2Pretax Income 153,088.8 147,592.7 179,692.6 161,110.2 167,609.5- Income Tax Expense 11,723.7 27,656.0 44,890.4 37,133.3 34,704.9- L(G) on inflation -- 5,079.7 6,734.4 5,057.8 1,801.8Income Before XO Items 141,365.2 119,936.7 134,802.2 123,976.9 132,904.6- Extraordinary Loss Net of Tax 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0- Minority Interests 13,327.7 9,237.2 12,050.6 9,544.2 9,868.5Net Income 128,037.5 110,699.5 122,751.6 114,432.7 123,036.0

Estado de Resultados: Vapores


In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 201312 Months Ending 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31Revenue 1,691,926.9 2,780,120.6 2,491,909.0 1,668,971.4 1,588,349.0- Cost of Revenue 1,876,317.5 2,539,138.0 2,842,690.3 1,647,878.9 1,590,562.2Gross Profit -184,390.6 240,982.6 -350,781.3 21,092.5 -2,213.1+ Other Operating Revenue -- 3,505.6 1,649.8 6,689.0 29,595.0- Operating Expenses 151,859.1 139,207.0 158,769.4 120,814.1 136,961.8Operating Income -336,249.7 105,281.1 -507,900.9 -93,032.6 -109,580.0- Interest Expense 18,836.1 21,706.6 20,767.4 18,939.6 17,812.0- Foreign Exchange Losses (Gains) 10,250.9 1,825.5 -3,781.4 5,092.3 -5,102.5- Net Non-Operating Losses (Gains) 29,352.5 -29,324.0 -21,592.1 2.9 926.0Pretax Income -394,689.3 111,073.1 -503,294.8 -117,067.4 -123,215.4- Income Tax Expense -22,508.5 18,524.3 -39,189.4 -27,929.8 -40,167.1- L(G) on inflation -57.0 -51.5 -78.8 808.3 580.7Income Before XO Items -372,180.8 92,548.9 -464,105.3 -89,137.6 -83,048.3- Extraordinary Loss Net of Tax 0.0 0.0 135,411.4 61,365.3 --- Minority Interests 1,570.7 5,447.3 4,978.1 2,014.9 701.5Net Income -373,751.5 87,101.6 -604,494.7 -152,517.8 -83,749.8

Evolucin Flujos de Caja


Evolucin Fondo de Maniobra y NOF


Ratios/Razones Financieras

Son divisiones de cuentas por otras cuentas.

Permiten visualizar mejor la evolucin financiera.

Las razones financieras suelen no ser tiles por sisolas.

Deben ser comparadas: Evolucin en la misma empresa. Razones financieras promedio de la industria.


Ratios/Razones FinancierasCules utilizar? Acreedores de corto plazo?

Acreedores de largo plazo?

Accionistas?

Las razones se pueden dividir en 5 categoras:1. Liquidez2. Endeudamiento3. Actividad4. Rentabilidad5. Valor de la empresa.


Anlisis de Razones Financieras Liquidez: capacidad cumplir obligaciones de corto plazo.

Endeudamiento: capacidad cumplir obligaciones de corto y largoplazo.

Actividad: efectividad en uso de activos.

Rentabilidad: retornos en ventas y activos.

Valor: valorizacin inicial de empresa.

Para un anlisis de crdito de corto a mediano plazo, las razonesde liquidez y endeudamiento son las ms consideradas.


Razones de Liquidez Razn Circulante: Activos Circulantes / Pasivos CirculantesEj: Empresa que tiene un total de Activos Circulantes de $1.000 y un total de Pasivos

Circulantes de $750 tiene una Razn Circulante de 1.34 Cubre 1.34 veces sus pasivos circulantes. Si razn circulantes es

Razones de Liquidez


EBITDA Trmino comn en los anlisis de empresas. El EBITDA es una forma simple (no exacta) decalcular el flujo de caja.

EBITDA = al resultado antes de impuestos,intereses, depreciaciones y amortizaciones.

Utilizado por los analistas como un proxy delflujo de caja.


Razones de Endeudamiento Razn de Deuda = Total Deuda/ Total Activos

Toma en cuenta todas las deudas, vencimientos y todos los tipos de acreedores. Razn de Deuda a Capital = Deuda total ( Deuda Largo plazo)/Capital Total

Multiplicador del Capital/Patrimonio= Activos Totales / CapitalTotal (Patrimonio)

Deuda Financiera a Ebitda= Deuda Financiera/ Ebitda Cobertura de intereses (veces) = Ebitda/ InteresesEstima la capacidad de la empresa para pagar los intereses de ladeuda con el flujo de su operacin.


Razones de Endeudamiento


Razones de Actividad

Rotacin de Inventario (Veces) = Costo de Venta /Inventario

Indica las veces en la empresa hizo rotar el inventario dentro delao.

Das de venta del inventario (Das) = 360/ Rotacin deInventario

Indica la permanencia de los inventarios, en das, antes de servendidos.

Qu implica una baja rotacin de inventarios?Finanzas I - Primer Semestre 2015

Razones de ActividadRotacin de las cuentas por cobrar (Veces) = Ventas / Cuentas porcobrar

Indica las veces en el ao en que se cobra y se vende nuevamente a crdito. Engeneral se asume que 100% se vende a crdito.

Das de venta en cuentas por cobrar (Das) = 360 / Rotacin decuentas por cobrar.

Perodo promedio de cobro: das desde que se vende hasta que se cobra el crdito

Rotacin de los Activos (Veces) = Ventas / Activos PromedioEn este caso la interpretacin es que por cada peso de Activo la empresa genera X

pesos en ventas. Mientras ms alta, mostrara mayor eficiencia.

Rotacin de los Activos Fijos (Veces) = Ventas / Activos FijoPromedio


Razones de Actividad


Razones de RentabilidadMargen de Utilidad/Margen Neto (%) = Utilidad Neta / VentasCunto genera de utilidad la empresa a partir de cada peso vendido.

Margen Bruto/Margen Operacional (%) = EBIT / VentasCunto genera de utilidad operacional (utilidad antes de intereses e impuestos) a partir de

cada peso vendido.

Rendimiento sobre los Activos ROA (Neto) (%) = Utilidad Neta / ActivosPromedio

Utilidad obtenida a partir de 1 peso de activos.

Rendimiento sobre los Activos ROA (Bruto) (%) = EBIT / Activos PromedioUtilidad operacional obtenida a partir de 1 peso de activos.

Rendimiento sobre el patrimonio ROE (%) = Utilidad Neta / PatrimonioPromedio

Utilidades por cada peso de patrimonio contable.Finanzas I - Primer Semestre 2015

Razones de Rentabilidad


Anlisis Du Pont

Consiste en descomponer una razn como mltiplo de otrasrazones.

Utilidad?Retorno sobre patrimonio (ROE) :


promedioPatrimoniopromedioActivo

promedioActivoVentas

VentasnetaUtilidadROE

Anlisis Du Pont-Conclusin ROE

La identidad de Du Pont indica que el ROE se ve afectado por tres circunstancias:

La eficiencia operativa (representado por el margen de utilidad)

La eficiencia en el uso de los activos (representado por la rotacin de losactivos)

El apalancamiento financiero


Anlisis Du Pont-Conclusin ROE


Razones de Valor de Mercado Se requiere informacin adicional para determinar estos ratios. Se utilizan para valorizar una empresa en base a compararla conotras empresas de similares caractersticas.

Las veremos al estudiar valoracin de acciones. Ejemplos de estas razones:

UPA ($) = Utilidad Neta / Acciones en circulacin

Razn Precio Utilidad (Veces) = Precio por Accin / Utilidad poraccin.

Razn de valor de mercado (Veces) = Valor de Mercado por accin/ Valor en Libros por Accin.


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