Clases-Fzs Internacionales Aiep

05/05/2016

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Finanzas Internacionales

Docente: Pamela Catalán González

Primer Semestre de 2016.

UNIDAD 1:Mercado Financiero Global

El mundo de las Finanzas Internacionales

• Todas las finanzas son internacionales,porque…

Existen pocas barreras al comercio internacionaly a los flujos financieros.

Los hechos financieros impactan de inmediato atodo el mundo.

Los mercados nacionales se encuentranestrechamente vinculados e internacionalmenteintegrados.

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Problemas que surgen de las relaciones económicas entre las naciones

• El tipo de cambio y las variaciones del tipo de cambio, debido al usode diferentes monedas en cada país y a la consecuente necesidad deintercambiarlas.

• El tipo de cambio entre las monedas es el monto de una moneda que se

recibe a cambio de otra. Los tipos de cambio se establecen mediante ciertonúmero de convenios y tanto los tipos de cambio como los convenios en símismos, están sujetos a cambios.

• Riesgo por las operaciones que se realizan en le extranjero: Inversiones,préstamos, etc.

Lo que afecta a…

Los costos,

Las ventas,

Las utilidades y

El bienestarindividual.

Finanzas Internacionales: Concepto

• Esta disciplina puede dividirse en dos ramas de estudio:

La economía internacional (que tiene en cuenta el tipo de cambio, las tasasde interés y otros aspectos financieros) y

Las finanzas corporativas (el estudio de los mercados y los productosfinancieros).

• Ante el fenómeno de la globalización, que implica el libre movimiento decapitales y el levantamiento de distintos tipos de restricciones (físicas,aduaneras, impositivas), las finanzas internacionales han adquirido particularimportancia.

Las finanzas constituyen una rama de la economía que se encarga de

la administración del dinero. Las finanzas internacionales, por lo

tanto, estudian el flujo de efectivo entre distintos países.

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Finanzas Internacionales: Alcances

Las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economía internacional.

El punto central es la balanza de pagos y la variación principal y fundamental es el tipo de cambio.

Las finanzas internacionales están influenciadas por la Economía Internacional y las Finanzas corporativas.

Aun las empresas que operan dentro de sus fronteras son influidas por acontecimientos internacionales.

Finanzas Internacionales: Beneficios

Le permite al Administrador Financiero:

Tomar decisiones para sacarventajas de los hechos positivos y aprotegerse de los negativos.

Por ejemplo: Aumento de lademanda de un commoditie.

Anticiparse a eventos y tomardecisiones rentables antes de queocurran.

Por ejemplo: Variaciones en el Tipode Cambio y en la tasa de interés.

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Importancia de las Finanzas Internacionales

Crecimiento del comercio internacional

versus comercio nacional

Los productos que consumimos son el resultado de complejos vínculos del comercio

y de las finanzas internacionales.

Globalización creciente de los mercados

financieros y de los mercados de activos

reales

Importancia de la inversión extranjera v/s la inversión nacional en el mercado de dinero, bonos, acciones, bienes raíces y operativo.

Volatilidad creciente de los tipos de cambio

El riesgo del tipo de cambio ha aumentado aún más que el volumen del comercio e inversiones en el extranjero, porque los

tipos de cambio se han vuelto cada vez más volátiles.

Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de

alianzas trasnacionales

Entre 1983 y 1990 Las MNCs han crecido 4 veces más rápido que la

producción global y 3 veces más rápido que el comercio internacional.

1. Crecimiento del comercio internacional versus comercio nacional

Año Exportaciones

mundiales, miles de

millones de dólares

Exportaciones/

PIB

1992 3632,3 15,8%

1990 3416,6 15,1%

1985 1935,6 15,4%

1980 1998,6 17,2%

1975 875,5 14,1%

1970 315,1 9,9%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%

Porcentaje de Consumo basado

en importaciones

1962 1992

Record de crecimiento del comercio

• Desde 1950 el comercio ha crecido cerca del 6% por año, es decir, dos veces la tasa de

crecimiento de la producción mundial en el mismo periodo.

• Mayor cantidad de actividad económica se relaciona directamente con el comercio.

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Razones que justifican la creciente importancia del comercio internacional

• Liberación del comercio y de las inversiones a través de las reducciones en las tarifas, en las

cuotas, en los controles monetarios y en otros impedimentos para el flujo internacional de

bienes y de capitales.

• Encogimiento del espacio económico a través de rápidos mejoramientos en las tecnologías de

comunicaciones y transportes y se han observado las reducciones consecuentes en los costos

(costo llamadas telefónicas, tiempos de conexión, pasaje de avión, fletes aéreos, etc)

• Ejemplos:

Comunidad económica europea (CEE)

Acuerdo de libre comercio de América del Norte (NAFTA)

Evolución Silvoagropecuaria.pdf

Alg

un

os

dato

s…. • Según un informe del FMI (2005), el promedio de los

aranceles ha bajado de 30% en 1980 a 12% el año 2000 enlos países en desarrollo y de 10% a 4% en los paísesindustrializados.

• El comercio global de bienes y servicios ha aumentado del20% del PIB en los años 1970 a cerca del 55% del PIBen 2003.

• Durante el período 2000-2008, las exportaciones mundialescrecieron en promedio un 5,0% más que el PIB real, según laOMC (2010)

Evolución Silvoagropecuaria.pdf

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Las recompensas del comercio internacional

• Incremento en la prosperidad, al permitir a las naciones especializarse en la producción

de los bienes y servicios en cuya elaboración son eficientes.

Los riesgos del comercio internacional

• El riesgo adicional más obvio del comercio internacional versus el del comercio nacional

proviene de la incertidumbre conexa con los tipos de cambio.

• El Riesgo país.

Riesgo País se puede deber a dos situaciones:

1. La posibilidad de expropiación o de confiscación de las propiedades, o de su destrucción a causa de una guerra

o de una revolución.

2. La posibilidad de que sobrevengan cambios en los impuestos que gravan

a los ingresos extranjeros o la imposición de restricciones sobre la

repatriación de ingresos del extranjero.

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2. Globalización creciente de los mercados financieros y de los mercados de activos reales

Recompensas de la globalización de la inversión

Mejoramiento en la asignación global de capitales y en lacapacidad para diversificar las carteras de inversiones,pues la inversión internacional reduce la medida en lacual las oportunidades de inversión con altosrendimientos son abandonadas en algunos países porfalta del capital disponible.

Costo de la globalización de la inversión

Resultado de la adición del riesgo del tipo de cambio y del riesgo país.

Cualquier activo o pasivo cuyo valor en moneda nacional se ve afectado porvariaciones inesperadas en los tipos de cambio se encuentra sujeto a un riesgocambiario,

Un factor que ha contribuido a dar una creciente importancia al riesgo cambiario queresulta de la globalización de la inversión está dado por la interdependencia que ésteha creado entre los mercados financieros de diferentes países.

3. Volatilidad creciente de los tipos de Cambio

• Debido a tensiones entre países como Rusia, Medio Oriente u otros paísespolíticamente sensibles.

• Salud o malestar económico de algún país de importancia mayor (tales comoChina, Alemania, Estados Unidos, Japón, etc.)

Algunos factores que podrían afectar la volatilidad:

Tipos de cambio flexibles, adoptados en 1973.

Creciente globalización de la inversión ha implicado una mayor cantidad de dinero

especulativo que brinca de un centro financiero a otro buscando mayores

rendimientos.

Tecnología para movilizar el dinero y para transferir información.

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4. Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de las alianzas trasnacionales

• Las Naciones Unidades estimaron en 2008 que hay 77.000MNCs contra 37.000 que existían a principios de los 90, las 100más grandes de éstas posiblemente eran responsables por $3,1billones (app 16% de los activos productivos del mundo).

• 75 MNC tienen sede en América del Norte, Japón y Europa.

• El poder que ostentan estas empresas ha sido durante muchotiempo fuente de preocupaciones tanto públicas comogubernamentales, pues podrían influir sobre los gobiernos yexplotar tanto a los trabajadores como a los consumidores.

Terminología…

Una empresa multinacional o transnacional (MNC o EMN), según la ONU esuna empresa, que a partir de una base nacional, implanta varias filiales en uno ovarios países, de acuerdo con una estrategia diseñada por la casa matriz.

Una alianza estratégica es un convenio de largo plazo que combina los recursos

(humanos, industriales y financieros) de dos o más empresas para alcanzar un

objetivo común, pero que no se traduce necesariamente en un intercambio de títulos

de propiedad entre los socios.

Sociedad conjunta o Joint Ventures la asociación de dos o más personas

naturales o jurídicas que por medio de un acuerdo de cooperación recíproca buscan

realizar un proyecto económico de interés común.

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Actividad 1: Trabajo de clases

i. Trabaje en grupos de máximo de 3 integrantes,

ii. Estudie el capitulo 1 del libro Finanzas Internacionales, Como gestionarlos Riesgos Financieros Internacionales de Jorge Pérez Barbeito.

iii. El profesor le pedirá que responda una pregunta de las que aparecen enla página 53. A su debido turno, responda la pregunta ante el curso

iv. Incentivo: 0,3 punto de ELA

Sistema Monetario Internacional (SMI)

El SMI, constituye el conjunto de reglas, regulaciones y convenciones que rigen lasrelaciones comerciales y financieras entre los países, con el objetivo de crear lascondiciones necesarias para un fluido intercambio comercial y financiero; y de contribuir ala creación y regulación de la liquidez internacional.

Es importante que estas normas o reglas sean asumidas y observadas por todos los paísespara que tengan efectividad.

El SMI, no sólo facilita los flujos internacionales de bienes, servicios y capitales, sinotambién permite determinar los sistemas de tipo de cambio y resolver los problemasde balanza de pagos.

Su principal función es permitir que los procesos económicos

fundamentales de producción y distribución de bienes y servicios entre

los países operen tan fluida y eficientemente como sea posible.

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SMI

Facilita los Flujos

comerciales

Facilita los Flujos de Capital

Facilita la Corrección de

desequilibrios en la balanza de

pagos

Permite determinar los

sistemas de Tipo de Cambio

Los dos objetivos fundamentales asignados al Sistema Monetario Internacional son:

1. Contribuir al crecimiento de la Producción Mundial y del Empleo, y

2. Contribuir a una distribución deseable de bienestar económico entre los países, así

como entre los diferentes grupos al interior de cada país.

Característica de un Sistema Monetario Internacional

• El sistema monetario internacional debe facilitar la corrección de losdesequilibrios que enfrentan los países en sus pagos internacionales,contribuir a la creación de activos de reserva que representan la liquidez yla gestión centralizada que el sistema incorpora, incluyendo la cuestión dequién es el responsable de asegurar la coherencia de las políticas adoptadas.

Indicadores de Desempeño de un SMI:

Ajuste

Liquidez

Confianza

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Indicadores del Desempeño de un SMI

1. Ajuste:

Se refiere a la capacidad de los países para mantener y restablecer el equilibrio en susbalanzas de pagos, es decir, el equilibrio entre los ingresos y los pagos.

La esencia del problema está en que toda política de ajuste involucra costoseconómicos. Si los costos de ajuste como el ajuste mismo son inevitables, la función del SMIserá la de permitir que los países escojan aquellas políticas tales que:

• Minimicen el costo global del ajuste.

• Distribuyan ese costo mínimo equitativamente entre todos los países.

• Minimicen el tiempo requerido para el ajuste.

2. Liquidez

• Se refiere al volumen de reservas internacionales, en términos brutos, que mantieneun país.

• Un buen SMI debe proporcionar una oferta adecuada de liquidez acorde a lasnecesidades de transacción, reservas, etc., de cada momento.

• Durante mucho tiempo, el oro fue utilizado como el medio de pago más importante,actualmente la mayor parte de esta liquidez está formada por reservasinternacionales; es decir, divisas de uso internacional que mantienen los BancosCentrales (reservas oficiales) y los Bancos Comerciales.

• La principal función de la liquidez es facilitar el financiamiento de los desequilibriostransitorios de la balanza de pagos, hacer frente a las demandas de divisas paraimportaciones, pago de servicios de deudas, remesas de dividendos, repatriación decapitales, etc.

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3. Confianza

• La existencia de varios activos de reserva, plantea el peligro de desplazamientosdesestabilizadores de un activo de reserva por otro, como lo predice la ley deThomas Gresham: “El Dinero Malo Desplaza al Bueno”.

• La confianza necesaria para un funcionamiento fluido del SMI, se refiere al deseo de lostenedores de los diferentes activos de reserva de continuar manteniéndolos. Estaconfianza significa, la ausencia de transferencias de un activo de reserva a otro,provocado generalmente, por el riesgo de una eventual pérdida de valor de uno de estosactivos.

• Un buen SMI debe tener resguardos en contra de la ocurrencia de crisis de confianza opor lo menos, debe ser capaz de sortear satisfactoriamente tales crisis.

Sistema Monetario Internacional: Terminología

•

Tipo de cambio de moneda extranjera:

El precio de la moneda de un país en unidades de moneda de

otro país. Puede ser fijo o flotante.

Tasa de Cambio Spot:

El precio para la moneda extranjera a ser entregada en el

momento, o en dos días para transacciones interbancarias.

Tasa Futura:

El precio para la moneda extranjera a ser entregada en

una fecha específica en el futuro. Puede ser garantizada

con contrato.

Premio o descuento futuro:

La diferencia porcentual entre la tasa spot y la futura.

𝑆𝑝𝑜𝑡−𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑎

𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑎x360

𝑛𝑥100

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Sistema Monetario Internacional: Terminología

•Debilitamiento, depreciación o deterioración de una moneda:

Caída en el valor del tipo de cambio de una moneda flotante. Lo contrario

es fortaleza o apreciación.

Suave o débil:

Situación de una moneda cuando se espera que, con relación a la moneda

fuerte, se devalúe o se deprecie. También se refiere a monedas que

son apoyadas por los gobiernos.

Dura o fuerte:

Situación de una moneda cuando se espera que se revalúe o aprecie

respecto a las principales monedas de sus socios comerciales.

Euromonedas:

Monedas locales de un país depositadas en un banco de otro país.

Flujos Financieros Internacionales. Conceptos

El capital: Dinero invertido enactividades económicas con el propósitode incrementar su valor (obteniendouna ganancia), de manera que cuandoesa inversión se realiza entre países seorigina un movimiento de capitaldesde/hacia el exterior.

El capital financiero es el que seinvierte en instrumentos financieros, esdecir, en instrumentos de deuda(depósitos, préstamos y bonos), títulosque representan parte de la propiedadde las empresas (accionesfundamentalmente), instrumentosderivados (futuros, opciones y swaps) yproductos estructurados que surgen dela combinación de los anteriores.

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Flujo Internacional del Dinero

Balanza Comercial: La balanza comercial forma partede la balanza de pagos de un país. Esta balanza soloincluye las importaciones y exportaciones de mercancías,es decir, no contempla la prestación de servicios entrepaíses, ni la inversión o movimiento de capitales.

•Superávit: Cuando hay más exportaciones que importaciones.

•Déficit: Cuando se importa más mercancías de las que se exporta.

Balanza de Pago: de un país es el resumen de todassus transacciones económicas con el resto del mundo,registra todos los ingresos y egresos de divisas delpaís, en un determinado año.

Su objetivo es: Informar al gobierno y a sus habitantessobre la posición internacional del país y ayudar aformular políticas monetarias, fiscales y comerciales.

Flujo Internacional del Dinero

• Depende de la tasa de interés internacional.

• Los agentes económicos internacionales pueden invertir a esta tasa o a la tasa deinterés nacional. La diferencia entre ellas determina el flujo de capital hacia dentroo hacia fuera del país.

Si la tasa de interés en Chile es mayor que en los mercados internacionales,

los inversionistas extranjeros invierten en Chile

Si la tasa de interés en Chile es menor que en los mercados internacionales,

los inversionistas invierten en el exterior

La balanza de pagos se obtiene al sumar este flujo junto al de bienes y

servicios. Mide el flujo de divisas desde y hacia Chile.

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¿Dónde se contabilizan las operaciones financieras internacionales?

• En la balanza de pagos, la que refleja el doble movimiento que se produce,simultáneamente, a través de sus operaciones corrientes y de capital.

•Operaciones Corrientes

•La balanza por cuenta corriente incluye las operaciones registradas en las

balanzas: comercial, de servicios, de rentas y de transferencias corrientes.

•Los intercambios internacionales de bienes y servicios dan lugar a que los países

que registren saldo negativo necesiten obtener recursos externos de los países que

tienen saldo positivo. Eso significa que en los países con déficit en su comercio

exterior de bienes y servicios, su demanda interna es superior a su producción

interna o, en otros términos, que su inversión es superior a su ahorro interno y, por

ello, necesitan ahorro del exterior. Lo contrario sucede con los países que registran

saldo positivo

Flujos comerciales

Los flujos comerciales son la compra y venta de bienes yservicios entre países.

Los flujos comerciales miden la Balanza Comercial.

Los países que son exportadores netos exportan más aclientes internacionales, de lo que importan a productoresnacionales.

Los exportadores netos tienen un superávit comercial. La demanda por la divisa de ese país

aumenta porque los clientes internacionales deben comprar la divisa de ese país para comprar esos

bienes. Esto causa que el valor de la divisa se eleve.

Los países que son importadores netos importan más de los productores internacionales, que lo que

exportan a clientes internacionales. Los importadores netos tienen un déficit comercial. Para

comprar estos bienes internacionales, los importadores deben vender su divisa doméstica y

comprar divisas extranjeras. Esto causa que el valor de la divisa doméstica caiga.

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• Operaciones de Capital

Intercambios internacionales de capital en la denominada CuentaFinanciera a través de cuatro partidas que representan las cuatromodalidades principales de esos intercambios:

i. Inversiones directas (para instalar empresas, comprarempresas ya existentes o inmuebles);

ii. Inversiones en cartera (adquisición de acciones, bonos deempresa o deuda pública);

iii. Inversiones en derivados; y

iv. Otras inversiones y préstamos.

• Los flujos de capital representan el dinero enviado al extranjero para invertir enmercados foráneos.

Flujos de capitales

BALANCE POSITIVO

• Las inversiones que entran a un país desde fuentes extranjeras exceden a lasinversiones que está dejando el país hacia destinos extranjeros. Como los flujosentrantes exceden a los flujos salientes, hay una demanda natural por más de lasdivisas de ese país que causa que el valor de tal divisa aumente, debido a que uninversionista extranjero debe cambiar su divisa por la divisa doméstica de donde estádepositando su dinero.

BALANCE NEGATIVO

• Indica que las inversiones que dejan el país hacia destinos extranjerosexceden a las inversiones que entran al país desde fuentes extranjeras.Cuando hay un flujo de capitales negativos, hay menos demanda por la divisade ese país, lo que causa la pérdida de su valor. Esto es porque elinversionista debe vender su divisa local para comprar la divisa doméstica dedonde está depositando su dinero.

La medida de los flujos de capital es la cantidad neta de una divisa que es comprada o

vendida para inversiones de capital.

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Flujos de capitales

Los países que ofrecen un mayor retorno de la inversión a través de altas tasas de interés, crecimiento

económico y crecimiento en los mercados financieros domésticos tienden a atraer la mayor parte

del capital extranjero.

Manteniendo un flujo de capitales positivo.

Aumenta la demanda por su divisa.

Se aprecia

su valor



ii. Busque en la prensa local 10 bolsas internacionales, sus índices(señalando que significan y para que se utilizan) e instrumentos nomonetarios.

iii. Incentivo: 0,3 pto ELA

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Mercados Financieros Internacionales

Son mercados financieros en los

que las operaciones que se

realizan superan el marco de un

Estado e implican a agentes de

diferentes nacionalidades.

Mercados Financieros Internacionales

• La función genérica de los mercados financierosinternacionales es la misma que la de los mercadosfinancieros domésticos, es decir, transferir financiacióndesde ahorradores hacia inversores, pero, con ladiferencia, de que en la búsqueda de fuentes definanciación no existen barreras nacionales.

• Los límites entre los mercados financierosinternacionales y los mercados domésticos son cada vezmás difuminados, surgiendo mercados verdaderamenteglobales e interconectados que trascienden ampliamentelas barreras nacionales y con una actividadtransfronteriza muy superior a la actividad real de losdistintos países.

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Mercados de Divisas

• El mercado global de divisas es el mercado financiero más grande del mundo.

• El mercado de divisas también es conocido como mercado cambiario o FOREX. Incluyela infraestructura física y las instituciones necesarias para poder negociar en divisas.

• El mercado global de divisas es descentralizado, continuo y electrónico.

Funciones del mercado de Divisas.

a) Permite transferir fondos (o poder adquisitivo) entre países.

b) Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversionesinternacionales.

c) Ofrece facilidades para la administración de riesgos (cobertura) y especulación.

•

Mercados de Divisas: Segmentos

• El mercado global de divisas es único, pero consta de varios segmentos íntimamente

relacionados entre sí.

• Plazo de entrega de la moneda extranjera:

1. Mercado al contado (spot): En el cual las transacciones ocurren de contado y la entrega es

inmediata.

2. Mercado a plazo (forward): Es el mercado de divisas a plazo. La entrega de la contrapartida

se realiza a partir del tercer día hábil posterior al de contratación.

3. Mercado de futuros (future): Comercio sobre producciones futuras de productos a un precio

fijado de antemano, arriesgando sobre la cotización real que obtendrá el producto concreto en el

momento de su obtención.

4. Mercado de opciones (options): Mercado donde se realiza la contratación pública de

opciones sobre activos subyacentes tales como valores, materias primas o activos financieros.

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Mercados de Divisas: Segmentos

Desde el punto de vista del tamaño de una transacción:

1. Mercado al menudeo

2. Mercado al mayoreo

3. Mercado interbancario.

El mercado al menudeo es un mercado donde se manejan billetes de moneda

extranjera y cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las

casas de cambio ubicadas en aeropuertos y lugares turísticos, donde es utilizado

sobre todo por los turistas y los viajeros internacionales.

Mercado de ventanilla o mercado del cliente

Mercados Financieros: Clasificación

De acuerdo a la colocación de los instrumentos financieros

• Mercado primario: Es cuando la empresa emite los títulos y los coloca en el mercado. Eldinero de la colocación le corresponde a la empresa emisora.

• Mercado secundario: Es cuando los activos financieros se intercambian entre particulares.Donde el fruto de la venta le corresponde al tenedor de dichos activos.

De acuerdo a la liquidez de los activos financieros negociados:

• Mercado de dinero: Donde los activos financieros que se negocian son de corto plazo. Lacaracterística de estos instrumentos es la alta bursatilidad. Los activos financieros que senegocian en este mercado son conocidos como instrumentos de deuda (títulos de créditoemitidos por empresas autorizadas y calificadas para dicho efecto, los títulos emitidosobligan a la empresa emisora al pago de un interés y al vencimiento del título de suredención).

• Mercado de capitales: Es aquel en el que se negocian activos financieros de largaduración. Este tipo de activos son las acciones representativas del capital social de unasociedad anónima. La característica es que es de alto riesgo pero de buen rendimiento.

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Adicionalmente al mercado de dinero y de capitales:

• Mercado de derivados: Es aquel mercado en donde se negocia contratos cuyo valordepende de un activo subyacente.

• Mercado de divisas: Es el más grande del mundo también conocido como FOREX en el cualse intercambian divisas.

Según su organización:

• Mercados organizados: Son regulados por el sistema financiero chileno, sonestandarizados en: en cuanto a monto, en cuanto a plazo, en cuanto a tasa de interés, bajoriesgo crediticio, existe una cámara de compensación. Garantizan las operaciones.

• Mercados no organizados (Over The Counter, OTC): No están regulados, no estánautorizados, alto riesgo crediticio.

Mercados Financieros: Clasificación

Fondo Monetario Internacional

Fondo Monetario Internacional, FMI

• Creado en julio de 1944 en una conferencia de lasNaciones Unidas celebrada en Bretton Woods,Nuevo Hampshire (Estados Unidos), cuando losrepresentantes de 44 países acordaron establecerun marco de cooperación económica destinado aevitar que se repitieran las devaluacionescompetitivas que contribuyeron a provocar la GranDepresión de los años treinta.

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Responsabilidades del FMI:

• El principal propósito del FMI consiste en asegurar la estabilidad del sistemamonetario internacional, es decir el sistema de pagos internacionales y tipos decambio que permite a los países (y a sus ciudadanos) efectuar transacciones entre sí.

• Propósitos original:

Fomentar la cooperación monetaria internacional.

Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional.

Fomentar la estabilidad cambiaria.

Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos.

Fondo Monetario Internacional

Supervisión: Para mantener la estabilidad y prevenir crisis en el sistema monetario

internacional, el FMI pasa revista a las políticas económicas aplicadas por los países,

así como a la situación económica y financiera nacional, regional y mundial a través de

un sistema formal de supervisión.

El FMI proporciona asesoramiento a los 189 países miembros

Recomienda políticas que promuevan la estabilidad económica, reduzcan la

vulnerabilidad a crisis económicas y financieras y mejoren los niveles de vida.

Publica evaluaciones regulares sobre el panorama internacional en Perspectivas

de la economía mundial, de los mercados financieros en Global Financial Stability

Report y sobre la evolución de las finanzas públicas en Fiscal Monitor, así como

una serie de informes sobre las perspectivas regionales.

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Banco Mundial

Creado en 1944 en Bretton Woods en el marco del nuevo sistema monetariointernacional,

Posee un capital aportado por los países miembros (183 miembros el año 2001) a loscuales da préstamos en el mercado internacional de capitales.

El Banco financia proyectos sectoriales, públicos o privados, con destino a los países delTercer Mundo y a los países antes llamados socialistas.

Se compone de las siguientes tres filiales.i. Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (BIRD), otorga préstamos

concernientes a los grandes sectores de actividad (agricultura y energía).

ii. Asociación Internacional para el Desarrollo (AID o IDA según su nombre anglófono), seespecializa en préstamos a muy largo plazo (15 ó 20 años) con tasas de interés nulo o muybajo con destino a países menos avanzados.

iii. Sociedad Financiera Internacional (SFI), es la filial del Banco que se encarga de lafinanciación de las deudas de las empresas o instituciones privadas del Tercer Mundo.

Banco Mundial: Funciones

Con el crecimiento del endeudamiento, el Banco Mundial ha desarrolladosus intervenciones, de acuerdo con el FMI, en una perspectivamacroeconómica.

El Banco impone cada vez más la puesta en marcha de políticas de ajustedestinadas a equilibrar el balance de pagos de los países.

El Banco no se priva de « aconsejar » a los países sometidos a las terapiasdel FMI sobre la mejor manera de reducir el déficit presupuestario, demovilizar el ahorro interno, de incitar las inversiones extranjeras ainstalarse en el lugar, de liberalizar los intercambios y los precios.

El Banco participa financieramente en los programas de préstamos deajuste estructural, con los países que acordaron y siguen esta política,desde 1982.

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Banco Mundial

Tipos de préstamos aprobados por el Banco Mundial:

1. Préstamos-proyectos: préstamos clásicos para centrales térmicas, sectorpetrolero, industrias forestales, proyectos agrícolas, represas, rutas,distribución y saneamiento del agua, etc.

2. Préstamos de ajuste sectorial, que engloban a un sector entero de unaeconomía nacional: energía, agricultura, industria, etc.

3. Préstamos a instituciones, que sirven para orientar las políticas de algunasinstituciones hacia el comercio exterior y para abrir la vía a lastransnacionales. Financian también la privatización de servicios públicos.

4. Préstamos de ajuste estructural, pensados para atenuar la crisis de ladeuda, que favorecen invariablemente la política neoliberal.

5. Préstamos para luchar contra la pobreza.

Banca Internacional

Los bancos regionales de desarrollo: el Banco Interamericano de Desarrollo, el BancoAsiático de Desarrollo, el Banco Africano de Desarrollo o el Banco Europeo de Reconstrucción yDesarrollo. Todas estas entidades son conocidas como instituciones financieras internacionales

(IFI) Su función es, como la del Banco Mundial, financiar con créditos proyectos de desarrollo alos países empobrecidos.

Al club de las IFI debemos añadir el Banco Europeo de Inversiones, un banco público de laUnión Europea que financia proyectos de desarrollo, principalmente grandes infraestructuras,energía, transporte y telecomunicaciones, tanto en la UE como fuera.

Todas estas instituciones tienen un gran poder a la

hora de determinar el modelo de desarrollo que deben

seguir los países del Sur, y algunos del Norte, ya que, a

cambio de recursos financieros en forma de créditos,

imponen políticas económicas y sociales.

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Banca Internacional: Puntos contradictorios

Otros actores que salen beneficiados

Los proyectos que financian el BM u otros bancos regionales dedesarrollo, y los programas que impone el FMI a cambio de“rescates” financieros suponen un negocio muy lucrativo paralas grandes empresas transnacionales, ya que ellas seadjudican los contratos para ejecutar los proyectos, construirlas infraestructuras, vender la maquinaria u ofrecer losservicios vinculados a estos proyectos.

Las grandes empresas transnacionales europeas ynorteamericanas son las que compran las empresas públicasprivatizadas.

Según el Instituto de Comercio Exterior español todos estosbancos de desarrollo mueven anualmente más de 140.000millones de dólares. Este dinero termina en manos de grandesempresas multinacionales.

La teoría neoliberal dice...

La existencia de instituciones internacionales que regulen las finanzas y faciliten dinero apaíses que lo necesitan promoverá el crecimiento económico y, paralelamente, la reducciónde la pobreza y las desigualdades.

...pero la práctica

Numerosos estudios académicos, de la sociedad civil, y de organismos de Naciones Unidas

demuestran que no ha sido así por diferentes motivos:

Estas instituciones imponen políticas como la privatización de servicios sociales básicos

acompañada de: vulneración de derechos básicos, como el acceso al agua o a la educación, ataque

contra la soberanía de los pueblos e incremento del poder de las grandes transnacionales.

Las políticas sociales y económicas que aplican responden a unos estándares de la economía

neoliberal, que buscan siempre el crecimiento económico y no un desarrollo humano y sostenible

que esté en línea con las necesidades de las comunidades.

El crecimiento económico que promueven beneficia básicamente a las élites económicas, aunque

las medidas de austeridad o los recortes no se dirigen a éstas sino a la ciudadanía y recortan los

derechos de los pueblos. Esto hace que aumenten las diferencias entre las personas más ricas y las

más empobrecidas.

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La teoría neoliberal dice...

...pero la práctica

El modelo de organización interna muestra que no es así:

El poder de decisión es directamente proporcional al capital aportado y este depende del peso de

cada país en la economía mundial (similar al consejo de administración de una sociedad anónima),

por tanto recae sobre todo en los países más enriquecidos.

Son organizaciones opacas que, a pesar de ofrecer mucha información, trabajan a puerta cerrada.

Este hecho dificulta su control por parte de la ciudadanía y de los movimientos sociales.

El BM y el FMI son a menudo utilizados por los EUA o por la UE para marcar, bajo una

apariencia de ayuda y crédito, las políticas económicas, comerciales u otras que deberán seguir los

países receptores.

Las empresas transnacionales ejercen una importante presión sobre estas instituciones, a través

de lobbies y del mecanismo de puertas giratorias (intercambio constante de directivos entre

ambas).

Dado que se trata de instituciones públicas en manos de los representantes de gobiernos de todo del mundo, responden a los intereses de la mayoría de la población.



ii. Identifique los bancos internacionales radicados en Chile,señalando donde tienen su casa matriz, número de sucursales enel mundo y sus características principales.

iii. Entregue la información a su profesor.

iv. Incentivo: 0,3 punto ELA

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Evolución del Sistema Financiero Internacional

Patrón de Oro y papel de la Libra

Sistema BrettonWoods

Sistema Kington

Nuevo Sistema

Monetario internacional

Sistemas Monetarios regionales

Sistemas de Tipo de Cambio

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1. Tipo de Cambio Fijo, Patrón Oro

Vigente entre 1945-1973

El precio del oro es el mismo mundialmente.

Los gobiernos se comprometen a mantener el tipo de cambio.

Solamente el gobierno puede comprar y vender oro.

Devaluaciones autorizadas por el FMI. Richard Nixon suspendió la libre convertibilidad en oro el 15 de agosto de 1971.

La mayoría de las monedas empezaron a flotar en marzo de 1975.

Cuando el tipo de cambio es fijo, los valores de las divisas son asignados por la autoridad

monetaria en cuestión, normalmente es el Banco Central. Por ende, no hay espacio a

movimientos especulativos ni diferencias cambiarias en los intercambios de divisas.

• Normalmente, el establecimiento de una paridad fija va acompañado de una políticafiscal adecuada y una inflación moderada, y se mantiene durante períodos prolongadosde tiempo, para de esa forma ofrecer una mayor estabilidad en las transaccionesinternacionales.

• Con este sistema de tipos de cambio, el banco central del país no dispondrá de unapolítica monetaria independiente, pues no puede modificar su tipo de cambio, y sustipos de interés estarán vinculados con los del país cuya moneda se ha adoptado comoancla.

1. Tipo de Cambio Fijo

Regímenes de tipos de cambio fijos con paridad dura: Suponen el uso

obligatorio de la moneda de otro país (la dolarización plena) o una disposición legal

que obliga al banco central a mantener un volumen de activos externos equivalente,

como mínimo, al volumen de moneda nacional en circulación y las reservas bancarias

(es lo que habitualmente se conoce como caja de conversión).

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• El tipo de cambio puede vincularse al ancla dentro de una banda estrecha (+1% o -1%) o amplia(de hasta +30% o -30%) y, en algunos casos, la paridad fluctúa a lo largo del tiempo,dependiendo por lo general de las diferencias entre las tasas de inflación de los países.

• Si bien se mantiene un “ancla nominal” fuerte para asentar las expectativas inflacionistas, elsistema da cierta flexibilidad a la política monetaria, lo que permite actuar para tratar de

combatir las perturbaciones que se produzcan en la economía. No obstante, este tipo deregímenes cambiarios son vulnerables ante las crisis financieras, ya que pueden provocar una

importante devaluación o incluso el abandono del sistema de tipos de cambio fijos, por lo que nosuelen durar mucho tiempo.

1. Tipo de Cambio Fijo

Regímenes de tipos de cambio fijos pero con paridad blanda: Constituyen

regímenes intermedios, en los que el valor de la moneda se mantiene estable

frente a una moneda ancla o una cesta de monedas.

2. Tipo de cambio Flexible

Modalidad de tipo de cambio flotante, o tipo de cambio flexible,

Régimen en el que se permite que el valor de una divisa fluctúe respecto al valor de otras

divisas de acuerdo al mercado de divisas.

Un divisa sujeta a régimen de tipo de cambio flotante es conocido como divisa flotante o

flexible, en contraposición con el tipo de cambio fijo.

La mayoría de economistas hoy en día sostienen que, en la mayoría de los casos, un tipo

de cambio flexible es preferible a un tipo de cambio fijo debido principalmente a que esta

fluctuación respecto al valor de otras divisas permite amortiguar posibles impactos

negativos de los ciclos económicos extranjeros y de esta forma ayuda a ajustar de forma

automática la Balanza Comercial y la Balanza de Pagos.

No obstante, la mayoría de economistas también coinciden en que en determinadas

situaciones un tipo de cambio fijo es mejor por aportar una mayor grado de estabilidad y

previsión.

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Flotación Libre (limpia): El Banco Central se encuentra exonerado deintervenir en el mercado de divisas, estableciéndose el equilibrio en él por ellibre juego de la oferta y la demanda de divisas.

El valor de cotización de las distintas monedas es

resultante de la oferta y la demanda de divisas. La

oferta y demanda pueden generarse por los siguientes

motivos:

Compra o venta de bienes o servicios del extranjero.

Compra o venta de activos físicos o financieros.

Compra o venta de divisas por motivo especulativo.

2. Tipo de cambio Flexible: Ejemplo

•Supongamos que el equilibrio inicial de un mercado EUR/USD es de 1

a 1, cualquier aumento de la demanda de dólares motivado, por un

aumento de las importaciones europeas de productos norteamericanos,

provocará un aumento del tipo de cambio del euro respecto al dólar.

•Los cambios en dicho mercado pueden venir también por alteraciones en la oferta de la divisa

norteamericana:

Un aumento de la oferta de dólares provocada, por ejemplo, por un aumento de las exportaciones

europeas hacia Estados Unidos provoca una reducción del tipo de cambio o apreciación del euro

respecto al dólar.

Una reducción de la oferta de dólares, por la reducción de las inversiones financieras norteamericanas

en Europa provocaría una depreciación del euro.

El euro se habrá depreciado

respecto al Dólar, pues para

conseguir ahora un dólar habrá

que entregar a cambio más euros.

El euro se habrá apreciado

respecto al Dólar, pues para

conseguir ahora un dólar habrá

que entregar menos euros.

•Cualquier traslación hacia la izquierda de la demanda de dólares,

que reflejaría una menor demanda de dólares a cada tipo de cambio

(por ejemplo por una disminución del turismo europeo hacia Estados

Unidos).

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Flotación Controlada (sucia): Sistema cambiario bajo el control estatal, yasea mediante el Banco Central o por medio de políticas monetarias.

En un régimen cambiario con flotación sucia, el Banco Central interviene en el mercado

ofreciendo o demandando divisas, y de esta manera, elevando o reduciendo el tipo de

cambio al deseado por las autoridades.

Es importante mencionar, que si bien la terminología “flotación sucia” nos hace parecer

que fuese un mal para la economía. En realidad no lo es, en la medida en que sea

utilizada con responsabilidad y con el objeto de mantener un mercado interno y un

sistema productivo en crecimiento; y no, para solventar los bolsillos de unos pocos.

Control de Cambios

• El control de cambios es un conjunto de instrumentos de políticamonetaria empleado, principalmente, para absorber un saldonegativo de la balanza de pagos.

• Es una intervención oficial del mercado de divisas, que hace quelos mecanismos normales de oferta y demanda queden total oparcialmente fuera de operación, en su lugar se aplica unareglamentación administrativa sobre compra y venta de divisas,que implica generalmente un conjunto de restriccionescuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de divisas.

• El control de cambio(s), de acuerdo con Sepúlveda (1995, estáconstituido por políticas de la autoridad monetariaimplementadas a través del sistema monetario tendientes acontrolar la compra y venta de moneda extranjera.

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Control de Cambios: Características

Puede involucrar la determinación del tipo de cambio como el volumen de divisas transadas.

Lo esencial del régimen de control de cambios es la alteración del funcionamiento de la oferta

y demanda de divisas en el mercado cambiario, y no la fijación de un tipo de cambio oficial.

El control de cambios tiende a impedir la libre convertibilidad entre la moneda nacional y lasmonedas extranjeras.

Un sistema de tipo de cambio fijo como el patrón oro o el sistema del FMI puede subsistir sincontrol de cambios en la medida que la autoridad monetaria esté dispuesta a sostener la tasaoficial permitiendo el libre movimiento internacional del oro o comprando y vendiendo sin

limitaciones monedas extranjeras para compensar las fluctuaciones de las transaccionesprivadas de divisas, manteniendo de este modo el tipo de cambio oficial. En estos casos no sepuede hablar de control de cambios puesto que se utiliza el mecanismo del mercado para

mantener el tipo de cambio.

El control de cambios constituye una medida de carácter complejo, por cuanto comprendedisposiciones monetarias y otras relativas al comercio exterior y al movimiento de personas.

•Reglamentación total de la oferta y la demanda de divisas, es prácticamente imposible deimplementar, por las inevitables y múltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando laeconomía no es enteramente centralizada.

Control de cambios absoluto:

•Practicado en diferentes países y oportunidades, consiste en un control parcial, determinante, dela oferta de divisas, a precios determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esencialesde la economía, y un mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden cantidades dedivisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado; estemercado paralelo o marginal se autoriza para impedir el funcionamiento del mercado negro.

Control parcial o de mercados paralelos:

•Para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipospreferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y paradeterminadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantesoperaciones.

Régimen de cambios múltiples,

•Control parcial para determinadas operaciones (régimen de licitaciones).

Venta de divisas al mejor postor:

Control de Cambios: Modalidades

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Consejo Monetario

• Régimen extremo, donde el tipo de cambio es fijo, peroadicionalmente las autoridades económicas abandonan cualquierposibilidad de utilizar la política monetaria como instrumento depolítica monetaria.

• Es decir, las autoridades monetarias se comprometen a no emitirmoneda doméstica a menos de que existan divisas que respalden esaemisión.

Clasificación de los Regímenes Cambiarios “de facto”

• Desde 1999, el FMI comenzó a clasificar los regímenes cambiarios “de facto” (es decir,observados) en base a evaluaciones de su personal técnico a partir de datos disponibles.

1. Acuerdo cambiario sin emisor legal

En este caso la moneda de otro país circula en forma exclusiva en el de adopción, o este

pertenece a una unión monetaria en la cual todos los miembros participan del mismo emisor

legal.

En esta experiencia se incluyen: Ecuador, Islas Marshall, Micronesia, Palau, Panamá, San

Marino, Antigua y Bermuda, Dominica y Granada, Sta. Lucía, Costa de Marfil, Chad, Congo,

Camerún, Senegal, en todos los casos con algún anclaje cambiario. Lo más interesante es que en

este sistema cambiario están incluidos los países de la Zona Euro. Total en este segmento: 41

países.

2. Cajas de Conversión o Currency Board Arrengement

Se trata de un régimen donde el país que lo adopta asume el compromiso explícito de convertir a

un tipo fijo la moneda nacional en otra extranjera, junto con la obligación de restringir la

emisión de dinero de base que no responda a los presupuestos legales pertinentes.

Casos 7: Bosnia y Herzegovina, Brunei Darussalam, Bulgaria, Hong-Kong SAR, Djibouti,

Estonia y Lituania.

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3. Compromisos de vinculación con monedas fuertes.

El régimen supone la estrecha vinculación de facto con otra moneda, o con una cesta demonedas (peg), a un tipo de cambio fijo con un margen de fluctuación de alrededor del 1%de la paridad.

Casos = 42. En 31 de ellos con respecto a una sola moneda y en 11 contra una cestacompuesta de varias: Bahamas, Barbados, Belice, Cabo Verde, China, El Salvador,Líbano, Irán, Irak, Malasia, Namibia, Nepal, Antillas Holandesas, República Arabe Siria,Trinidad y Tobago, Emiratos Arabes Unidos, Fiji, Kuwait, China, Macedonia.

4. Tipos de cambio vinculados dentro de bandas horizontales.

El valor de la moneda es mantenido por ley o de facto dentro de ciertos márgenes defluctuación alrededor de un tipo fijo, cuya variación supera el 1% de la paridad central.Casos 5: Dinamarca, Eslovenia, Chipre, Hungría y Tonga.


5. Ajustes periódicos de poca magnitud (Crawling Peg).

El tipo de cambio se ajusta según anticipaciones o en respuesta a cambios en indicadores

cuantitativos seleccionados.

Adhesión 6 países: Bolivia, Costa Rica, Honduras, Nicaragua, Tunez y Zimbabwe.

6. Ajustes por bandas (Crawling Bands).

Las variaciones se mantienen dentro de ciertos márgenes ajustables periódicamente a untipo fijo preanunciado, o frente a cambios en indicadores cuantitativos seleccionados.

Casos 2: Bielorusia y Rumanía.

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7. Regímenes de tipos de cambio flotantes.

La autoridad monetaria ejerce influencia en los movimientos de las paridades a través de

intervenciones activas sin especificaciones, preanuncios o compromisos previos.

Registra 48 países, entre otros: República Checa, Noruega, Camboya, Croacia, Etiopía, Nigeria,Pakistán, Federación Rusa, Ucrania, Yugoslavia, Bielorrusia, Paraguay, Singapur.

8. Regímenes de flotación independiente.

Los tipos de cambio los fija el mercado sin ninguna intervención de las autoridades, al menosdirectamente, ni siquiera para evitar fluctuaciones indebidas.

Total, 36 casos, entre ellos: México, Mongolia, Perú, Filipinas, Turquía, Yemen, Australia, Brasil,Canadá, Chile, Colombia, Corea, Nueva Zelanda, Polonia, Suecia, Tailandia, Reino Unido,

Indonesia, Suiza, Estados Unidos, Japón, Afganistán, Angola, Armenia, Haití, Mauricio,Mongolia.

Riesgo por Tipo de Cambio

• Es la pérdida potencial como consecuencia de las variaciones del tipo de cambio, es decir, según suvolatilidad y la posición que tenga el agente en cada divisa:

Posición larga: los activos en la divisa son mayores que los pasivos, luego el riesgo de cambio sepresentará cuando el tipo de cambio directo baje, esto es, se aprecie la moneda local frente a la divisa.

Posición corta: los activos en la divisa son menores que los pasivos, luego el riesgo de cambio tendrálugar si el tipo de cambio sube.

Posición neutra: los activos en divisas son iguales a los pasivos.

Sin riesgo: debido a que activos y pasivos vencen en los mismos períodos.

Con riesgo: si los períodos de vencimiento de activos y pasivos no coinciden, de forma que si losactivos vencen después que los pasivos, existirá una posición larga con el correspondiente riesgo sibaja el tipo de cambio en ese período de tiempo de desfase. En cambio si los pasivos vencen despuésque los activos, existirá una posición corta, existiendo, en el período de desfase de vencimientos, unriesgo de subida de los tipos de cambio.

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Según cuál sea la posición de la empresa, sus cash-flows futuros y la

volatilidad de las divisas, el riesgo de cambio de cada divisa es diferente.

Respecto a la posición debe considerarse que si una entidad vende una divisa

A contra otra B, estará larga de B y corta de A por dicha operación.


Este riesgo no sólo afecta a aquellos agentes que operan con monedas extranjeras. En toda

empresa puede diferenciarse los siguientes tipos de riesgo de cambio:

Riesgo contable (exposición contable o de conversión): surge cuando se opera

con monedas distintas a la empleada para formular la información contable.

También puede venir provocado por la elaboración de estados financieros

consolidados, como consecuencia de que las empresas operan en diferentes países y

monedas, y por tanto sus estados financieros individuales están confeccionados en

distintas monedas (riesgo de consolidación).

Dependiendo del método de conversión empleado los resultados diferirán en uno u

otro sentido, pues serán diferentes las partidas de activo y pasivo que se tendrán en

cuenta como expuestas al riesgo de conversión.

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Riesgo económico (exposición económica):provocado por las posiciones en monedas distintas a lamoneda funcional o básica elegida por la entidad comocaracterística de su actividad, que puede ser igual odiferente de la empleada para presentar las cuentasanuales.

Además este riesgo puede ponerse de manifiesto,aunque la entidad no opere en divisas, por otrasrazones como que la competencia sí lo haga, lasmaterias primas tengan su precio referenciado a otrasdivisas, o su precio se fije en plazas internacionales,etc.


Riesgo transaccional (exposición transaccional): hace referencia a las operacionesrealizadas en moneda extranjera que aún no están vencidas.

Por ello, la cuantía de los flujos monetarios de las citadas operaciones dependerá del tipode cambio vigente en el momento de valorarse las mismas.

Las divisas incluyen los títulos de crédito de las autoridades monetarias frente a los noresidentes en forma de depósitos bancarios, letras de tesorería, valores públicos a corto ylargo plazo, unidades monetarias europeas y otros títulos de crédito utilizables en caso dedéficit de balanza de pagos, incluidos los títulos de crédito no negociables provenientes deacuerdos entre bancos centrales o entre gobiernos, con independencia de que esténdenominados en la moneda del país deudor o acreedor.

En la práctica, dentro de divisas se incluyen depósitos bancarios a la vista en una entidadfinanciera de un país extranjero.

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Riesgo por tasa de interés

• ¿Qué es el riesgo en la tasa de interés?Es cómo el cambio en las tasas de interés ocasiona que el valor de lasinversiones de ingreso fijo se incremente o caiga. Cuando las tasas deinterés suben, los valores de las inversiones de ingreso fijo, como bonos,caen, A la inversa, cuando las tasas de interés caen, los valores de los bonossuben.

El riesgo de tasa de interés es otra de las modalidades del llamado riesgo de mercado.

Se le llama así porque es el riesgo que se corre en razón de las variaciones de las tasas

de interés.

Este riesgo está mucho más presente y es más elevado de lo que se suele creer.

Fuentes de riesgo de tasa de interés

Deuda con tasa variable, cualquiera que sea la tasa de referencia utilizada, sobre lacual se aplica un margen; esa tasa de referencia puede aumentar, lo que aumenta losintereses a pagar. Muchas veces la tasa está expresada de manera explícita perotambién puede estarlo de manera menos directa en muchos préstamos, a través de unacláusula que permite al banco aumentar la tasa de interés inicial (lo que suele hacercuando los intereses que él mismo paga aumentan).

Depósitos y otros activos financieros que rinden una tasa fija variable, basadaen una referencia; la disminución de ingresos que puede derivar de una fuerte baja delas tasas de interés puede afectan negativamente a una empresa cuando sus ingresosdependen de activos financieros.

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Fuentes de riesgo de tasa de interés

Las entidades financieras, por su funcionamiento, toman deudas y depósitos paraprestar e invertir, están muy altamente expuestas al riesgo de tasa de interés, que puedeoriginarse de varias maneras:

Por tener deudas con una referencia y préstamos en otra y si estas referencias no se mueven igual,por financiarse a corto plazo y hacer préstamos a mayores plazos, o por financiarse en tasa variable yprestar a tasa fija, o al revés, o porque los vencimientos de sus deudas difieren demasiado de los desus préstamos (si las tasas se han movido mucho entre fechas, pueden terminar pagando másintereses de los que reciben al renovar las operaciones).

El que se deriva de un gran número de prepagos por parte de los deudores, o de un gran número deincumplimientos o atrasos: eso puede causar grandes sobrecostos respecto de su propiofinanciamiento.

El que una entidad financiera se causa a sí misma por errores en sus modelos relativos al cálculo delriesgo de tasa de interés, sobre todo cuando tiene activos poco líquidos, que pueden llevarla a malasdecisiones en la estructura de las tasas de interés que paga y que recibe.

Gestionar el riesgo de tasa de interés

Lo que suele estar más disponible y a menor costo es el préstamo a tasa variable; asegurar una tasafija suele tener un costo elevado, aún más para mediano y largo plazo.

Las tasas fijas para depósitos relativamente largos contienen a menudo la posibilidad para el banco depoder variarlas (bajarlas) si las condiciones del mercado cambian.

Se debe buscar tener un buen “mix” de tasas fijas y variables en la deuda, en función por ejemplo de loque se está financiando: para una inversión fuerte para la cual se desea tener un mayor grado decertidumbre en cuanto a la tasa de retorno, puede ser recomendable recurrir a una tasa fija, aunquesea relativamente costosa.

Respecto al riesgo ¿Lo más simple es evitarlo?, ¿es mejor endeudarse en tasa fija únicamente, así uno conoce por

adelantado, sus gastos por concepto de intereses. O esforzarse en tener depósitos que rindan una tasa fija por el mayor

plazo posible?.

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Organismos calificadores de riesgos

Las calificadoras de riesgo internacionales se dedican a estudiar las economías de los diferentespaíses del mundo, toman valores cualitativos y cuantitativos y elaboran índices que reflejan elestado de la economía en cuestión.

Estos índices facilitan la obtención y el análisis de información al resumirla matemáticamente,

al mismo tiempo que otorgan certidumbre y aumentan la información de los mercados a nivelglobal, lo que, teóricamente, optimiza el funcionamiento de los mismos.

Los analistas ahorran, al observar la evolución de estos índices, mucho tiempo y dinero que lesllevaría analizar cada uno de los ítems que los componen en las economías del mundo.

Las tres agencias más conocidas que calculan estos índices, son Moody´s (E.U), Standard&Poor´s (E.U)y J.P. Morgan, Fitch (E.U, Reino Unid), Dagon Global Credit Rating (China). Cadauna de ellas tiene su propio método para elaborar los índices, las ponderaciones y las variables

que utilizan son distintas, pero usualmente llegan a resultados parecidos.

http://www.datosmacro.com/ratings

Riesgo País

• Probabilidad de que un país, emisor de deuda, sea incapaz responder a sus compromisos de pago dedeuda, en capital e intereses, en los términos acordados.

• El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los países emergentes, indicael mayor costo de financiamiento que éstos deben pagar por endeudarse, en relación al costo quepagan los países desarrollados.

Fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una obligación:

Riesgo Soberano

Aquel que poseen los acreedores de títulos de estatales, indica la

probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por razones económicas y

financieras.

Riesgo de Transferencia

Implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los

dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un país en un momento determinado, como consecuencia de la situación

económica en la que se encuentre

Riesgo Genérico.

Está relacionado con el éxito o fracaso del sector empresarial

debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se

susciten en un país.

http://www.datosmacro.com/ratings

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Factores que influyen sobre el riesgo País

Estabilidad política de las instituciones (serefleja en cambios abruptos o no planificados eninstituciones públicas o en puestos políticos).

La existencia de un aparato burocrático

excesivamente grande disminuye los incentivos ainvertir en el país. (para atraer capitales, seofrece un pago mayor de interés y por ende se

genera un incremento en la prima de riesgo).

Altos niveles de corrupción (genera

incertidumbre por la necesidad de realizartrámites inesperados e incurrir en mayores

costos a los previstos).

Los patrones de crecimiento económico(Volatilidad en el crecimiento).

La actitud de los ciudadanos y demovimientos políticos y sociales

La inflación es uno de los principalesfactores considerados por los inversionistas

en un mercado emergente.

Política de tipo de cambio. La fortaleza o

debilidad de la moneda del país muestra unalto nivel de estabilidad o inestabilidad de lanación emisora de deuda.

El ingreso per capita.

Factores que influyen sobre el riesgo País

Los niveles de deuda pública externa einterna.

Grado de autonomía del banco central

La restricción presupuestaria. Un gran déficitgubernamental con respecto al PIB, genera lanecesidad de mayor emisión de deuda, lo que

trae aparejado una mayor tasa de interés.

Alto nivel de expansión monetaria, refleja la

incapacidad del gobierno para hacer frente asus obligaciones de forma genuina.

Niveles altos de gasto gubernamentalimproductivo. Pueden implicar mayoremisión monetaria o un incremento en el

déficit fiscal.

Control sobre precios, techos en tasas deinterés, restricciones de intercambio y otrotipo de barreras al comportamiento

económico natural.

Cantidad de reservas internacionales como

porcentaje del déficit en cuenta corriente,refleja la proporción de divisas disponibles

para hacer frente al pago de la deuda.

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Los Índices de Riesgo País

• Cuando se habla del “índice de riesgo país” se hace referencia principalmente alos índices que elabora el banco de inversiones JP Morgan.

EMBI, el EMBI+ EMBI Global Indicadores

El principal indicador de riesgo país es la diferencia de tasa que pagan los bonos

denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Treasury Bills de

Estados Unidos, que se consideran “libres” de riesgo. Este diferencial (también

denominado spread o swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de la

deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardío o por negación a

pagar su deuda. Los bonos más riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el

spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor.

EMBI

Emerging Markets Bond Index (EMBI) es un indicador económico que prepara diariamente elbanco de inversión JP Morgan desde 1994.

Mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pública del país emergenteseleccionado respecto del que ofrece la deuda pública norteamericana, que se considera que

tiene “libre” de riesgo de incobrabilidad.

En su cálculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dólares y otros bonos

soberanos reestructurados similares.

Los bonos que se incluyen en el cálculo del EMBI son denominados en dólares y

estrictamente líquidos, es decir son comprados y vendidos en el mismo día.

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EMBI Plus o EMBI+

Introducido en el año 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creado para cubrir lanecesidad de los inversores de contar con un índice de referencia más amplio que el provisto por elEMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los años 90.

Para poder incluir otros mercados, fue necesario relajar los estrictos criterios de liquidez contenidosen el EMBI.

Está compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 países diferentes. Esta extensión hace delEMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de inversión que ofrecen losmercados emergentes.

Para la construcción del índice, primero se definen los países y los instrumentos financieros que lointegrarán. Para la selección de países se utiliza un concepto de mercado emergente que agrupa enesta categoría países con habilidad para pagar la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias seubiquen hasta la categoría BBB+/Baa12.

El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, préstamos y Eurobonos.

Los países que actualmente integran el índice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador,Egipto, Malasia, México, Marruecos, Nigeria, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica,Turquía, Ucrania y Venezuela.

Se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del EMBI+, usando un proceso deselección de países diferente y admitiendo instrumentos menos líquidos.

En vez de seleccionar países de acuerdo a un cierto nivel de calificación crediticia soberano, como sehace con el EMBI+, define mercados de países emergentes con una combinación de ingreso per capitadefinido por el Banco mundial y la historia de reestructuración de deuda de cada país.

Este criterio de selección permite que el índice incluya países con calificaciones de deuda superioresa las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como mercadosemergentes.

El índice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31 países emergentes. Losinstrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, préstamos negociables, instrumentos denominadosen moneda local emitidos por soberanos o entidades cuasi-soberanas.

Los países que actualmente integran el índice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China,Colombia, Costa de Marfil, Croacia, República Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungría,Líbano, Malasia, México, Marruecos, Nigeria, Pakistán, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia,Sudáfrica, Tailandia, Túnez, Turquía, Ucrania, Uruguay y Venezuela.

El EMBI Global

Clases-Fzs Internacionales Aiep

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