Colombia

Reporte de calificación

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ORGANIZACIÓN TERPEL S.A.

Comité Técnico: 13 de marzo de 2017

Acta número: 1110

Contactos:

Ana María Carrillo Cárdenas ana.carrillo@spglobal.com

Alba Luz Buitrago Junco alba.buitrago@spglobal.com

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CALIFICACIÓN INICIAL

EMISOR

‘AAA’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio: EBITDA: Utilidad neta:

COP3.911.233. COP2415.905. COP1.495.328. COP488.100 COP121.540

Calificación inicial mar/17: ‘AAA’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV asignó la calificación inicial de emisor de ‘AAA’ a la

Organización Terpel S.A..

La calificación otorgada a la Organización Terpel (OT o Terpel) se basa en el respaldo de su principal accionista, Compañía de Petróleos de Chile COPEC S.A. (calificación de riesgo crediticio en escala global de S&P Global Ratings ‘BBB/Negativa/--‘,), que prevemos continuará dada la condición estratégica de OT dentro de la organización. La calificación también incorpora la sólida posición en los países objetivo en donde mantiene la primera o segunda posición de mercado y los adecuados niveles financieros de la compañía, que se reflejan en un incremento promedio anual del 14,4% en su EBITDA, y un indicador deuda/EBITDA promedio de 2,51 veces (x) entre 2015 y septiembre de 2016, cifras que esperamos la compañía mantenga en los próximos años.

Una de las fortalezas de la calificación es el respaldo que recibe OT de su principal accionista. COPEC llevó a cabo importantes cambios en la estrategia de la compañía colombiana desde que compró la participación accionaria en 2011 y realiza un acompañamiento cercano a la ejecución de este plan. A futuro, no esperamos cambios en este respaldo, ya que a través de Terpel la compañía chilena diversifica sus ingresos por geografía, además de mostrar un crecimiento inorgánico, dado el alto potencial aumento de vehículos en las zonas en las que participa OT.

La organización definió una estrategia comercial que busca mejorar la experiencia de compra del cliente con el fin de generar fidelidad hacia la marca. En este sentido, la compañía está transformando la imagen de sus estaciones de servicios (EDS), implementando negocios complementarios tales como tiendas de conveniencia o centros de lavado de automóviles y continúa ejecutando su plan de expansión, especialmente en Colombia y Panamá, las cuales, a septiembre de 2016, representaban el 92,57% del EBITDA de OT. La implementación de su estrategia le permitió incrementar un 8% el volumen vendido, promedio anual, entre 2015 y septiembre de 2016, y de igual manera, aumentar su EBITDA por galón a COP266, desde COP228 en el mismo periodo.

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Los resultados mencionados han generado una tendencia creciente en su margen EBITDA que, a septiembre de 2016, se ubicó en un máximo histórico de 4,6%. De igual forma, los resultados del corte de 2016 se beneficiaron de las menores pérdidas asociadas con la desvalorización de sus inventarios (decalaje), a diferencia de los resultados del año anterior debido a la continua caída en los precios de los combustibles y el menor efecto de la reducción del uso de gas natural vehicular.

Para el periodo 2017 a 2019 esperamos que el margen EBITDA se ubique en niveles cercanos al 4%, lo que está fundamentado en el aumento en tasas similares a la inflación de los márgenes mayorista y minorista, el incremento en el volumen vendido de combustibles líquidos, producto de su plan de expansión, especialmente en Colombia y Panamá, y el aumento en las ventas de combustible de las estaciones existentes, dada la consolidación de su estrategia comercial y de tercerización en la administración de sus EDS (concepto explicado más adelante). Finalmente, esperamos que la buena dinámica que mantendría en los demás segmentos (aviación, industria y marinos) y líneas de negocio (gas natural y lubricantes) de la OT impulsen los resultados de la compañía.

Las cifras de rentabilidad observadas por Terpel son relevantes debido a la tendencia decreciente del precio del petróleo, que en 2015 alcanzó un valor mínimo de US36,05/barril (referencia Brent). En este sentido, aunque este comportamiento generó un impacto en los ingresos de la compañía, consideramos que el esquema de remuneración definido para las distribuidoras de combustible mitigó el efecto, pues su valor no está vinculado a los cambios en el desempeño de esta materia prima, y cualquier variación en el precio de la misma puede trasladarse al usuario final.

OT creó una empresa para administrar sus estaciones de servicio, con lo que ha logrado optimizar sus gastos, desplegar su estrategia comercial y acceder a los clientes directos más fácilmente. Todo lo anterior le ha permitido incrementar el volumen de líquido que pasa en cada EDS (Gráfico 1). Dado que Terpel aún está incorporando otras estaciones de servicio, la consolidación de este plan le permitirá acceder a mayores eficiencias operacionales e incrementar su volumen de venta de combustible.

Gráfico 1

Desempeño del volumen de venta por estación de servicio

*Fuente: Terpel

Throughput = Rendimiento

En términos del endeudamiento financiero, la compañía registró una reducción marginal de 2,52% a septiembre de 2016, inferior al aumento del 24,5% registrado por EBITDA y que se tradujo en una reducción del indicador deuda/EBITDA a niveles de 2,3x desde el 2,8x observado en el mismo periodo de 2015. Como parte de nuestro análisis aplicamos un escenario de proyección de la deuda en el que incorporamos nuestros supuestos de generación de EBITDA y la deuda actual y estimada.

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Los resultados obtenidos muestran que la generación de EBITDA cubriría en promedio 4,1x el servicio de la deuda, lo que refleja la adecuada capacidad de Terpel para cumplir con sus compromisos financieros y de operación. En términos de la relación deuda/EBITDA, la compañía mantendría un nivel inferior a 3x, que está dentro de los límites para la categoría de calificación ‘AAA’.

A septiembre de 2016, la deuda de la compañía sumó COP1,4 billones, toda de largo plazo. Teniendo en cuenta que el 79,8% de la misma corresponde a los bonos emitidos en 2013 y 2015 en pesos consideramos que mantiene una baja exposición a riesgos cambiarios. En contraste, sus resultados están expuestos al comportamiento de la inflación en Colombia, pues el 63% de los pasivos financieros están indexados al índice de precios al consumidor (IPC); de acuerdo con las proyecciones de S&P Global Ratings, esta variable macroeconómica tendería a reducirse en el mediano plazo a niveles de 4,5%, por lo que esperamos un menor impacto en la rentabilidad de la compañía.

El Gráfico 2 muestra importantes vencimientos de la deuda de Terpel en 2017 y 2018. Como se presenta más adelante, los recursos de la compañía serían suficientes para cumplir con estos compromisos; no obstante, de ser necesario, la OT cuenta con cupos de crédito cercanos a los COP2.6 billones (COP2.3 billones en Colombia y los recursos restantes están distribuidos en los demás países donde opera), a los que esperamos que pueda acceder sin ningún inconveniente teniendo en cuenta las buenas relaciones que ha mantenido con el sector financiero.

Gráfico 2

Vencimientos de deuda

Miles de millones de COP

Fuente: Terpel

Los buenos niveles de generación de recursos y la gestión adecuada de su capital de trabajo, permitió que Terpel mantuviera niveles promedio de COP450.000 millones en su flujo de caja operacional entre 2014 y septiembre de 2016. Por su parte, los importantes requerimientos en términos de inversión se han traducido en una reducción de su flujo de caja libre a valores cercanos a los COP114.000 millones en el mismo periodo.

En el análisis que realizamos para estimar la posición de liquidez de OT, incluimos nuestros supuestos de generación operativa, la totalidad de las inversiones que realizaría en los próximos cuatro años por un valor cercano de COP1.5 billones y el pago de dividendos, cercanos al 50% de las utilidades generadas, porcentaje que corresponde al promedio histórico observado entre 2013 y 2015. Aunque los resultados muestran que la compañía podría cumplir con todos sus compromisos operativos, financieros y frente a sus

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2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

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accionistas, en 2017 la relación de fuentes sobre usos se reduciría a niveles de 1,1x, desde 1,7x proyectado para cierre de 2016, producto de la amortización de COP119.000 millones que deberá realizar en ese año.

Aunque la liquidez de OT se vería ajustada, consideramos que este riesgo está mitigado por el acceso que tiene a recursos de la banca y la posibilidad que tendría de reducir su CAPEX de expansión e, igualmente, el monto de los dividendos pagados, con previa aprobación de la asamblea de accionistas.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual:

Un indicador deuda/EBITDA en niveles inferiores a 3x de manera sostenida.

Niveles de liquidez suficientes para que la compañía cubra sus obligaciones de operación y financieras, evidenciadas en una relación de fuentes sobre usos superior a 1x.

El respaldo de COPEC como principal accionista y miembro activo en la estrategia de la compañía. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC Investor Services S.A. SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:

El deterioro del indicador deuda/EBITDA a niveles superiores a 3x de manera sostenida.

La definición de un plan de inversiones más agresivo, la exigencia de pago de dividendos o el deterioro de su situación operativa que se traduzca en un indicador de fuentes/usos inferior a 1x.

El deterioro constante del margen EBITDA que lo ubique por debajo de 3%.

Un cambio en la estrategia de COPEC que derive en un cambio desfavorable para la posición de Terpel dentro del grupo.

La modificación en los niveles de riesgo de crédito de COPEC.

III. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

OT cuenta con una trayectoria de más de 48 años en el negocio de distribución de combustible líquidos, lubricantes y Gas Natural Vehícular. Terpel mantiene una posición de líder en el mercado colombiano, a septiembre de 2016 en el que tenía una participación de mercado de 44%. De igual forma la compañía opera en otros cinco países de la región (Ecuador, Perú, Panamá, México y República Dominicana) en estas mismas líneas de negocio. Al igual que en otros países, las empresas como Terpel se caracterizan por pertenecer a una industria altamente atomizada en términos de demanda y su estrategia de diferenciación se basa en la calidad de su servicio y productos. A septiembre de 2016, registraba 4.334 estaciones de gasolina en Colombia, de las cuales 1.855 están afiliadas a Terpel y 213 son propiedad de la compañía. Terpel se caracteriza por ser el primero o segundo participante en los mercados donde opera y en las líneas de negocio que ha definido como estratégicas (gas natural vehicular, aviones, industria, EDS, marinos y tiendas de conveniencia). El Gráfico 3 muestra la posición competitiva y operación a septiembre de 2016:

Gráfico 3

Posición competitiva y operación de Organización Terpel

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Fuente: Terpel

Al cierre de septiembre de 2016, Terpel comercializó 1.829,6 millones de galones, 9% más que al finalizar el tercer trimestre del año anterior. Colombia representó el mayor volumen, con un crecimiento del 6,9%, seguido de Panamá cuyo crecimiento fue del 31,1% gracias al sector industrial. Los otros países participan con menos del 6% de las ventas, Perú y México son los mercados con mayor crecimiento (por encima del 10%).

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Gráfico 4

Distribución geográfica de las ventas de Terpel a septiembre de 2016

Fuente: Terpel

A continuación presentamos los principales avances registrados en los países con mayor participación en los ingresos de Terpel:

a. Colombia: En el último año el volumen comercializado por Terpel en Colombia ha sido de 1.473,37 millones, 6,9% más que el mismo periodo de 2015. Su principal línea de negocio es líquidos, en donde buscan aumentar el número de estaciones de servicio y volumen para cada una de estas. Para esto han realizado esfuerzos importantes con una imagen renovada y tiendas de conveniencia. Adicionalmente, la empresa ha creado diferentes programas para atender a sus clientes y ofrecer mejores experiencias de atención (Plan Rumbo – cobro centralizado y Programa mi Empresa, prepago de combustible). En aviación, Terpel tiene una ventaja competitiva, ya que tiene presencia en 20 aeropuertos y un sistema de abastecimiento propio lo que les permite ofrecer un único precio a nivel nacional. En el sector industrial, tiene cerca de 350 clientes en minería, petróleo, transporte, construcción y agro industria. Para los siguientes años consideran que la dinámica dependerá de la construcción civil por el desarrollo de los proyectos de 4G.

Colombia ; 79,45%

Panamá ; 10,46%

Ecuador; 5,82%

República Dominicana;

2,26%

Perú; 1,36%

México ; 0,64%

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Gráfico 5

Distribución del volumen de ventas en Colombia por línea de negocio

Fuente: Terpel

b. Panamá El volumen comercializado en Panamá se ubicó en 191,4 millones de galones a septiembre de 2016, 31,1% más que el mismo mes del año anterior, enfocado principalmente en la venta de las estaciones de combustibles líquidos. La industria, por su parte, creció de forma considerable (115,9%) por la mayor demanda de las generadoras eléctricas que está determinada en gran parte por las condiciones climáticas en ese país.

Gráfico 6

Distribución del volumen de venta de Panamá por línea de negocio

Fuente: Terpel

EDS Líquidos ; 67,75%

Aviación; 17,70%

EDS GNV ; 5,02%

Industria; 8,67%

Marinos ; 0,37% Lubricantes; 0,50%

EDS Líquidos ; 71,83%

Industria; 24,54%

Marinos ; 3,45%

Lubricantes; 0,19%

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Ecuador: En 2015 se vendieron 139.3 millones de galones en Ecuador, superando en un 3% las ventas de 2014. Crearon una compañía operadora que busca hacer más eficiente la operación de las EDS y aplicar las mejores prácticas aprendidas en la experiencia de Terpel en América Latina. El mercado industrial se contrajo 12% por la eliminación de subsidios al combustible del Gobierno; sin embargo, Terpel logró crecer un 7% en este segmento. República Dominicana: Atienden 5 aeropuertos en este país, principal línea de negocio. El año anterior vendieron 52,2 millones de galones lo que representó un aumento del 2% frente al año inmediatamente anterior.

IV. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información suministrada por la compañía, a septiembre de 2016 no reportaba contingencias

legales que pudieran afectar su situación financiera.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor calificado y la

entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S. A.

SCV.

La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no

auditados a septiembre de 2016.

BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre

la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra

parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el

emisor calificado.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica

una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean

cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y

precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en

www.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. ESTADOS FINANCIEROS

Anexo 1: Balance

ORGANIZACIÓN TERPEL (consolidados)

Balance General

(en millones de pesos)

2014 2015 sep-15 sep-16 2014 2015 sep-15 sep-16 2015 sep-16

Efectivo y equivalente a efectivo 298.577 287.992 238.383 202.648 8,40% 7,40% 6,31% 5,18% -3,55% -14,99%

#DIV/0!

Otros activos no financieros 71.064 78.087 80.259 74.615 2,00% 2,01% 2,12% 1,91% 9,88% -7,03%

#DIV/0!

Deudores 450.662 426.215 432.670 410.203 12,68% 10,95% 11,45% 10,49% -5,42% -5,19%

Inventarios 471.547 511.185 490.964 638.368 13,27% 13,13% 12,99% 16,32% 8,41% 30,02%

Activo por impuestos 27.112 26.333 60.705 46.555 0,76% 0,68% 1,61% 1,19% -23,31%

#DIV/0!

#DIV/0!

Total activo corriente 1.318.962 1.329.812 1.302.981 1.372.389 37,10% 34,16% 34,47% 35,09% 0,82% 5,33%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados 1.223 1.252 1.223 1.259 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% 2,44% 2,91%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Otros activos no financieros 721 307 382 518 0,02% 0,01% 0,01% 0,01% -57,50% 35,45%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 34.167 39.335 33.481 13.659 0,96% 1,01% 0,89% 0,35% 15,13% -59,20%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Inversiones contabilizadas utilizando el método de participación 4.650 6.244 6.365 6.429 0,13% 0,16% 0,17% 0,16% 34,28% 1,01%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Activos intangibles distintos a la plusvalía 509.131 463.168 467.495 427.377 14,32% 11,90% 12,37% 10,93% -9,03% -8,58%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Plusvalía 344.676 351.313 351.276 350.955 9,70% 9,02% 9,29% 8,97% 1,93% -0,09%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0!

Propiedad, planta y equipo 1.315.261 1.676.826 1.591.533 1.710.995 37,00% 43,07% 42,11% 43,75% 27,49% 7,51%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0!

Propiedades de inversión 6.072 6.036 6.045 6.009 0,17% 0,16% 0,16% 0,15% -0,59% -0,59%

Activos por impuestos diferidos 19.879 18.555 18.994 21.643 0,56% 0,48% 0,50% 0,55% -6,66% 13,95%

Total activo no corriente 2.235.781 2.563.036 2.476.794 2.538.844 62,90% 65,84% 65,53% 64,91% 14,64% 2,51%

Total activo 3.554.743 3.892.848 3.779.775 3.911.233 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 9,51% 3,48%

Cuentas por pagar 679.504 754.216 660.413 752.397 19,12% 19,37% 17,47% 19,24% 11,00% 13,93%

Otros pasivos financieros 485.209 105.512 112.741 19.298 13,65% 2,71% 2,98% 0,49% -78,25% -82,88%

#DIV/0!

Pasivo corriente 1.164.714 859.728 773.154 771.695 32,77% 22,08% 20,46% 19,73% -26,19% -0,19%

#DIV/0!

Otros pasivos financieros 850.108 1.343.134 1.347.133 1.403.770 23,91% 34,50% 35,64% 35,89% 58,00% 4,20%

Pasivo por impuestos diferidos 200.125 225.065 218.078 239.944 5,63% 5,78% 5,77% 6,13% 12,46% 10,03%

#DIV/0!

Provisiones por beneficios de empleados 835 873 1.069 496 0,02% 0,02% 0,03% 0,01% 4,62% -53,57%

#DIV/0!

#DIV/0!

Pasivo no corriente 1.051.068 1.569.073 1.566.280 1.644.210 29,57% 40,31% 41,44% 42,04% 49,28% 4,98%

#DIV/0!

TOTAL PASIVO 2.215.781 2.428.801 2.339.435 2.415.905 62,33% 62,39% 61,89% 61,77% 9,61% 3,27%

#DIV/0!

PATRIMONIO 1.338.962 1.464.047 1.440.340 1.495.328 37,67% 37,61% 38,11% 38,23% 9,34% 3,82%

#DIV/0!

TOTAL PATRIMONIO 1.338.962 1.464.047 1.440.340 1.495.328 37,67% 37,61% 38,11% 38,23% 9,34% 3,82%

#DIV/0!

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.554.743 3.892.848 3.779.775 3.911.233 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 9,51% 3,48%

Análisis horizontalAnálisis vertical

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Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias

ORGANIZACIÓN TERPEL (consolidados)

Estado de Resultados

(en millones de pesos)

2014 2015 sep-15 sep-16 2014 2015 sep-15 sep-16 2015 sep-16

INGRESOS OPERACIONALES 15.004.008 14.235.502 10.409.294 10.604.639 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% -5,12% 1,88%

#DIV/0!

Ingresos 15.004.008 14.235.502 10.409.294 10.604.639 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% -5,12% 1,88%

#DIV/0!

Costos de Venta 13.887.904 13.024.105 9.528.028 9.558.050 92,56% 91,49% 91,53% 90,13% -6,22% 0,32%

#DIV/0! #DIV/0!

GANANCIA BRUTA 1.116.104 1.211.398 881.266 1.046.589 7,44% 8,51% 8,47% 9,87% 8,54% 18,76%

#DIV/0!

Otros ingresos por función 27.318 23.556 19.493 13.831 0,18% 0,17% 0,19% 0,13% -13,77% -29,04%

#DIV/0!

Costos de distribución 623.254 695.848 508.131 544.325 4,15% 4,89% 4,88% 5,13% 11,65% 7,12%

#DIV/0!

Gastos de administración 173.910 201.897 144.029 165.552 1,16% 1,42% 1,38% 1,56% 16,09% 14,94%

#DIV/0!

Otros gastos por función 61.111 60.021 47.201 43.418 0,41% 0,42% 0,45% 0,41% -1,78% -8,01%

#DIV/0!

GANANCIA OPERACIONAL 318.940 313.652 229.105 336.712 2,13% 2,20% 2,20% 3,18% -1,66% 46,97%

Ingresos financieros 6.988 9.936 13.302 6.634 0,05% 0,07% 0,13% 0,06% 42,19% -50,13%

#DIV/0!

Costos financieros 77.061 87.129 63.178 102.201 0,51% 0,61% 0,61% 0,96% 13,06% 61,77%

#DIV/0!

Participación en las ganancias en empresas del grupo y negocios conjuntos que se contabilizan utilizando el método de participación994 1.576 1.056 1.452 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 58,51% 37,43%

#DIV/0!

Diferencia en cambio 8.126 6.195 0 0 0,05% 0,04% 0,00% 0,00% -23,76% #DIV/0!

#DIV/0!

GANANCIA ANTES DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS 224.194 207.765 152.578 213.010 1,49% 1,46% 1,47% 2,01% -7,33% 39,61%

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% #DIV/0! #DIV/0!

Impuesto a las ganancias 97.286 101.745 71.165 91.470 0,65% 0,71% 0,68% 0,86% 4,58% 28,53%

#DIV/0!

GANANCIA DEL EJERCICIO 126.908 106.021 81.413 121.540 0,85% 0,74% 0,78% 1,15% -16,46% 49,29%

#DIV/0!

#DIV/0!

Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora 128.897 105.958 81.301 121.540 0,86% 0,74% 0,78% 1,15% -17,80% 49,49%

Ganancia atribuible a participaciones no controladoras 11 63 112 0 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 446,01% -99,88%

#DIV/0!

GANANCIA DEL EJERCICIO 126.908 106.021 81.413 121.540 0,85% 0,74% 0,78% 1,15% -16,46% 49,29%

#DIV/0!

EBITDA 509.800 528.700 391.800 488.100 3,40% 3,71% 3,76% 4,60% 3,71% 24,58%

HISTORICOS Análisis horizontalAnálisis vertical

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Anexo 3: Flujo de caja

2014 2015 sep-15 sep-16

FLUJO DE EFECTIVO PROCEDENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 428,912 467,021 264,485 247,748

FLUJO DE EFECTIVO UTILIZADOS EN LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 428,912 467,021 264,485 247,748

EFECTIVO NETO UTILIZADO EN LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -291,271 -393,845 -268,825 -192,405

FLUJO DE CAJA LIBRE 137,641 73,176 -4,340 55,343

FLUJO DE EFECTIVO UTILIZADOS EN LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN -127,439 -100,000 -72,268 -136,781

Aumento neto (disminución) en efectivo y equivalentes al efectivo 10,202 -26,824 -76,608 -81,438

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 16,413 -3,906

Aumento neto (disminución neta) en efectivoy equivalentes al efectivo 8,350 16,245 -60,195 -85,344

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio de año 18,552 -10,578 298,577 287,992

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del año 280,025 298,577 238,382 202,648

HISTORICOS

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Anexo 4: Indicadores financieros

VII. MIEMBROS DE COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web

www.brc.com.co

ORGANIZACIÓN TERPEL (consolidados)

Indicadores financieros

RENTABILIDAD 2014 2015 sep-15 sep-16

Crecimiento de ventas en pesos ND -5.12% ND 1.88%

Crecimiento de ventas en volúmenes

Margen Bruto 7.44% 8.51% 8.47% 9.87%

Margen Operacional 2.31% 2.37% 2.39% 3.31%

Margen Neto antes de Impuestos 1.49% 1.46% 1.47% 2.01%

Margen Neto 0.85% 0.74% 0.78% 1.15%

Margen EBITDA 3.40% 3.71% 3.76% 4.60%

Ventas / Activos 422.08% 365.68% 275.39% 266.14%

ROA 3.57% 2.72% 2.15% 2.08%

ROE 9.48% 7.24% 5.65% 5.44%

LIQUIDEZ 2014 2015 sep-15 sep-16

Saldos de efectivo de la entidad 298,577.23 287,991.89 238,382.57 202,647.93

Relación de efectivo 0.26 0.33 0.31 0.26

Razón Corriente 1.13 1.55 1.69 1.78

Activo corriente / Total pasivo 0.60 0.55 0.56 0.57

Prueba Ácida 0.73 0.95 1.05 0.95

ACTIVIDAD 2014 2015 sep-15 sep-16

Capital de trabajo neto operativo (KTNO) 361,102.66 298,602.01 364,361.50 421,287.21

KTNO / Ventas 2.41% 2.10% ND 2.92%

1 / PKTNO 41.55 47.67 ND 34.25

Días de CxC 10.79 10.77 11.21 10.44

Días de Inventario (materia prima, prod. Proceso, prod terminado) 12.22 14.13 13.91 18.03

Días de proveedores 14.52 17.65 15.84 17.72

Ciclo de efectivo 25.31 28.42 27.05 28.16

ENDEUDAMIENTO 2014 2015 sep-15 sep-16

Total deuda montos 1,335,317.21 1,448,646.1 1,459,874.7 1,423,068.0

Deuda de c.p montos 485,209.41 105,511.76 112,741.35 19,298.06

Deuda de l.p monto 850,107.80 1,343,134.38 1,347,133.33 1,403,769.96

Deuda / Patrimonio 99.7% 98.9% 101.4% 95.2%

Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) 99.7% 98.9% 101.4% 95.2%

Deuda corto plazo / Patrimonio 36.2% 7.2% 7.8% 1.3%

Pasivo / Patrimonio 1.655 1.659 1.624 1.616

Pasivo Corriente / Pasivo Total 52.6% 35.4% 33.0% 31.9%

Pasivo / Capital 11.305 12.392 11.936 12.326

Deuda total / Capital 6.813 7.391 7.448 7.261

Deuda total / Pasivo Total 60.3% 59.6% 62.4% 58.9%

COBERTURAS 2014 2015 sep-15 sep-16

Intereses / Ventas 0.51% 0.61% 0.61% 0.96%

Utilidad Operacional / Intereses 0.02 0.02 0.02 0.03

Utilidad Operacional / Deuda Total 0.26 0.23 0.17 0.25

EBITDA / Intereses 6.62 6.07 6.20 4.78

EBITDA / Deuda Total 0.38 0.36 ND 0.44

Deuda Total/EBITDA 2.62 2.74 ND 2.28