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LOS DERIVADOS

FINANCIEROS

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INDICE

Introduccin 04

1. La Historia del Entorno Financiero 05

- La Historia 06

2. Concepto 06

3. Instrumentos Financieros Derivados 07

a. Forwards 07

b. Futuros 08

c. Swaps 09

d. Opciones 10

4. Clasificacin de los Derivados 10

5. Caractersticas delos Derivados Financieros 11

6. Causas de la Aparicin de los Derivados Financieros 11

7. Expansin del Mercado de los Derivados 13

8. Lo Novedoso que tiene estos instrumentos 15

Conclusiones 16

Bibliografa 17

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INTRODUCCION

Los derivados son tiles para la administracin de riesgos pueden reducir los costos, mejorar los rendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los riesgos con mayor certidumbre y precisin, aunque, usados con fines especulativos, pueden ser instrumentos muy riesgosos, puesto que tienen un algo grado de apalancamiento y son a menudo ms voltiles que el instrumento subyacente. Esto puede significar que, a medida que los mercados en activos subyacentes se mueven, las posiciones de los derivados especulativos pueden moverse en mayor medida an, lo que da por resultado grandes fluctuaciones en las ganancias y prdidas. Un contrato de derivados asume su valor por el precio de la partida o tem subyacente, por ejemplo un producto bsico, un activo financiero o un ndice. El activo subyacente puede ser un bien fsico, como trigo, cobre, o panza de puerco, donde el precio de los derivados se ve afectado por las expectativas en cuanto a los constreimientos o escaseces a que se sujetarn la oferta y demanda futuras; o bien un producto financiero, como por ejemplo, acciones, valores de ingreso fijo, o simplemente saldos en efectivo. Un contrato de derivado financiero deriva el precio futuro para tal activo sobre la base de su precio actual (el precio al contado) y las tasas de inters (el valor del dinero en el tiempo). El Manual considera los derivados financieros. Los activos subyacentes son tpicamente un prstamo a corto o largo plazos (normalmente una tasa de inters interbancaria a tres meses y el rendimiento de bono gubernamental a largo plazo), divisas, o acciones, sean acciones individuales o un ndice. Por su parte, los derivados con base en el riesgo de crdito han surgido recientemente en los mercados financieros. Los contratos de derivados pueden subdividirse en contratos adelantados (forwards) en los cuales ambas partes estn obligadas a conducir la transaccin a un precio especfico y en fecha convenida; swaps, que pueden considerarse como una subseccin de los contratos adelantados e implican el intercambio de un activo (o pasivo) contra otro a fecha futura (o fechas futuras); y opciones, que dan al tenedor el derecho pero no la obligacin de requerir a la otra parte que compre o venda un activo subyacente a un precio especificado o en fecha convenida.

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Derivado financiero

1. La Historia del Entorno Financiero:

A continuacin repasaremos brevemente la historia de lo sucedido en el entorno financiero a partir de los aos setenta, como forma de conocer la evolucin en la respuesta que los agentes econmicos han dado a la demanda de nuevos productos.

Un entorno cambiante que provoca un mundo ms "arriesgado"

Existe un consenso general acerca de que el entorno financiero actual es mucho ms incierto que lo era en el pasado.

A la vista de la serie temporal de precios de cualquier pas, es posible observar cmo, generalmente a partir de la dcada de los setenta, los precios abandonan la estabilidad que les caracterizaba y se trasladan a un entorno completamente nuevo en el que la incertidumbre sobre sus niveles futuros es total. Los mercados financieros domsticos se enfrentan a un incremento en la variabilidad de los precios y, consiguientemente, al aumento de la inflacin, que pronto fue seguida de inseguridad sobre los tipos de cambio futuros, tipos de inters y precios de las mercancas a nivel internacional.

La razn de este incremento en la volatilidad a partir de la dcada de los setenta es, para el caso de los tipos de cambio, el abandono del sistema de tipos fijos impuesto en Bretton Woods por otro en que los cambios fluctan libremente.

Bajo el sistema de paridades fijas, tanto importadores como exportadores conocan de antemano lo que iban a pagar y cobrar respectivamente antes de cerrar una transaccin, en definitiva, el riesgo de cambio era nulo. Sin embargo, tras la ruptura del sistema establecido las condiciones cambiaron, debindose hacer frente a partir de este momento a la posibilidad de que los tipos de cambio evolucionaran en contra de una u otra parte en una transaccin internacional. El beneficio comercial de importador y exportador poda, y as ocurra a menudo, evaporarse si su moneda se debilitaba enormemente y las mercancas estaban valoradas en la moneda de la contrapartida.

Esta volatilidad afecta no slo al flujo de mercancas, sino tambin a la rentabilidad real de los activos domsticos frente a los extranjeros. Movimientos adversos en los tipos de cambio pueden eclipsar los pagos por intereses u otra renta recibida de un activo denominado en moneda extranjera. Consecuentemente, esta

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variabilidad influye en la distribucin de monedas en las carteras de inversin, ya que tanto prestamistas como prestatarios intentarn diversificar su riesgo de cambio manteniendo activos o pasivos en diferentes divisas o acudiendo a las monedas "refugio".

Los contratos a plazo en divisas haban estado disponibles durante dcadas, pero no es hasta los setenta cuando el mercado asume su existencia. Esto era debido a que un contrato a trmino implicaba la extensin de un crdito, por lo que el mercado a plazo se convirti en un primer momento en un mercado interbancario. Por esta razn, muchas empresas que se enfrentaban al riesgo de cambio no eran capaces de obtener ventajas de este mercado.

En esta situacin, el mercado financiero respondi a la creciente necesidad de cubrir el riesgo de cambio creando un amplio abanico de instrumentos de cobertura. El primero en aparecer fue el contrato de futuros sobre divisas. En mayo de 1972, el International Monetary Market (IMM) del Chicago Mercantile Exchange (CME) comenz a negociar contratos de futuros sobre la libra britnica, el dlar canadiense, el marco alemn, el yen japons y el franco suizo.

Historia: Este centro de comercio de futuros y derivados financieros fue creado en 1848 por 83 comerciantes del sector agrcola; en sus inicios en la CBOT (por sus siglas en ingls) slo se comercializaban productos agrcolas bsicos como el maz, el trigo o la avena. Sus usuarios entonces eran todos aquellos productores y comercializadores del sector primario que deseaban cubrir su riesgo de mercado negociando su produccin futura a precios establecidos (Forward de commodities). La CBOT empieza a crecer en un periodo de conflicto en Europa especficamente por la guerra de Crimea, como consecuencia durante este periodo se gener un alto grado de incertidumbre frente a los precios de bienes agrcolas como por ejemplo el trigo y el maz, situacin que se repiti durante la Primera y Segunda Guerra Mundial. En la segunda mitad del siglo XX promueve grandes avances como la instauracin de los primeros contratos de futuros sobre productos no agrcolas, la plata y el oro. Su primer producto estrella correspondi al futuro sobre un certificado de deuda hipotecaria. Sin embargo el acontecimiento que potencializ el mercado de instrumentos derivados financieros en todo el mundo sucedi en 1977, cuando la CBOT lanza el primero futuro sobre los bonos del tesoro de los EE.UU; este se convierte en el contrato ms comercializado en el mundo.

2. Concepto:

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Un derivado financiero, tambin llamado instrumento derivado, es un producto financiero (o contrato financiero) cuyo valor depende del valor de otro activo.

Por ejemplo, un futuro sobre divisas se basa en el valor (tipo de cambio) de un par de divisas.

El activo del que depende el valor del producto financiero se llama activo subyacente y pueden ser muy variados y extensos: divisas, materias primas, renta fija, bonos, acciones, productos energticos, ndices burstiles, etc.

La mayor parte del tiempo aceptamos el riesgo como una parte de la vida. Un negocio se expone a cambios impredecibles en el precio de venta, costes de trabajo, tasas impositivas, tecnologa y otros riesgos. Hasta cierto punto el directivo puede proteger a la empresa contra riesgos particulares, y en aos recientes se ha desarrollado una gama de nuevas herramientas para ayudar en esta tarea.

Conocidos tambin como productos derivados, o simplemente derivados. Los derivados son apuestas sobre los precios de las acciones, los tipos de inters, los tipos de cambio, precios de los bienes, y dems.

3. Instrumentos Financieros Derivados:

Los principales instrumentos financieros derivados son:

Forwards: Contrato de Compra/Venta de un Activo es una Fecha determinada a un Precio definido (bonos, obligaciones, bolsa, commodities). Corresponde a todo acuerdo o contrato entre dos partes, en el que se comprometen a entregar cierta cantidad de un producto o activo en el futuro, estableciendo desde un principio las condiciones de precio del bien, plazo de entrega, lugar y la forma en la que se realizar la transaccin. Este es un acuerdo que no es estandarizado, es decir, que se pacta por fuera de las bolsas de valores y en el que no existe una entidad ajena al contrato que sirva de garanta para su cumplimiento. Los contratos Forwards se pueden realizar bien sea sobre divisas o sobre tasas de inters.

Forwards sobre Monedas: Son acuerdos que se efectan para

garantizar la compra o venta de cierta cantidad de una moneda a un precio spot pre-establecido, y en un plazo de tiempo tambin claramente definido. Este forward buscar bsicamente mitigar el riesgo de la tasa de cambio al que estn expuestos agentes locales en el exterior, al tener operaciones de importacin y exportacin; es un instrumento altamente valorado cuando existe entornos cambiarios muy voltiles.

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Forwards sobre Tasas de Inters: Este instrumento trabaja de la misma manera que un forward sobre monedas, solo que en este tipo de instrumento no se pacta un precio spot de un bien, sino un valor spot de una tasa de inters, bien sea para calcular los retornos de una inversin o para asegurar el costo de un crdito en un momento determinado. Bsicamente mitiga el riesgo de que los flujos de una inversin o un crdito varen mucho en el tiempo por cuestin de la tasa a la que se calcula.

La gran ventaja de este tipo de acuerdo, es que disminuye de forma sustancial la incertidumbre de un agente sobre los flujos que espera de una operacin en el futuro, por variaciones en los valores sobre los que se calcula la transaccin; adicionalmente la ventaja que claramente diferencia a este producto de los futuros estandarizados, es que es un acuerdo totalmente flexible y ajustable a las condiciones que deseen estipular las partes.

Futuros:

Un contrato de Futuros, es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha posterior especificada. El precio se fija cuando se efecta la orden, pero no se paga hasta la fecha de entrega de lo que se haya comprado. Los mercados de futuros existieron durante mucho tiempo en mercancas como cobre y soja. A partir de los aos setenta, las bolsas de futuros comenzaron a comercializar sobre activos financieros, como bonos, divisas e ndices de mercados burstiles. El futuro no es ms que una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y al otra a vender algo, no realizndose ninguna transaccin en el momento de la contratacin. Por ejemplo un exportador de mercancas puede pactar con una entidad financiera que dentro de un par de meses, en el momento en que reciba el pago de la mercanca, le vender a la entidad dichas divisas a un precio fijado hoy. En este caso en el momento actual no hay ningn desembolso, pero sea cual sea la cotizacin de la divisa en el momento pactado para la transaccin se las deber vender al precio pactado hoy.

As pues si bien un futuro financiero tiene la ventaja de que no se produce un desembolso o cobro inicial tambin tiene la desventaja de que el beneficio o prdida no est limitado ya que sea cual sea el precio de contado en el momento de vencimiento del contrato la transaccin se deber realizar al precio pactado hoy.

Tipos:

Los futuros los podemos agrupar en funcin de los distintos activos subyacentes.

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o Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un determinado tipo de cambio.

o Tipo de inters, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo de inters.

o Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada cantidad de una materia prima en un momento futuro.

Grficos

- A; precio al que nos hemos comprometido a comprar o vender el activo subyacente.

Swaps: Contrato de Intercambio de Pagos de acuerdo a una frmula predefinida. Tambin puede entenderse como una serie de forward empaquetados en una nica cotizacin. Tambin conocidos como operaciones de permuta financieras; son acuerdos mediante los cuales las partes se comprometen a transferir los flujos financieros de un activo con unas condiciones de tasas y fechas inicialmente pactadas, durante un periodo determinado. Al transferirse flujos financieros, se transfieren tambin los riesgos implcitos en estos flujos de una parte a la otra.

El tipo de swap ms comn, es el que funciona sobre tasas de inters, en el que dos partes acuerdan transferirse los flujos de una inversin o deuda, una parte sobre una tasa de inters fija y la otra sobre otra tasa de inters variable. Este tipo de operaciones no son estandarizadas, es decir que funcionan en el mercado OTC.

Acuerdo entre dos empresas para intercambiar una serie de pagos futuros en plazos diferentes.

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Un ejemplo:

o La empresa norteamericana XYZ S.A. Apple Inc. Lider en sistemas de informacin en Per, trata de potenciar las operaciones de su filial en Londres, otra empresa ABC S.A. con sede en Inglaterra, desea expandir sus actividades en Per creando una red de filiales. La empresa XYZ S.A. tiene una mayor clasificacin financiera en el mercado de capitales americano, pero necesita financiar determinado proyecto en libras esterlinas, de las cuales carece.

Opciones: Este tambin corresponde a uno de los instrumentos bsicos de un mercado de derivados, sin embargo a diferencia de los anteriores estos instrumentos no confieren la obligacin de transferencia sino un derecho de efectuar o no dicha transferencia. Es decir que, desde un principio se acuerdan las condiciones de compra o venta de un activo en un momento determinado (como un forward o futuro), pero las partes no se comprometen a efectuar esta operacin, sino que una de ellas paga a la otra por la opcin de efectuar o no la operacin (comprar o vender el activo) segn las condiciones acordadas inicialmente. En este tipo de operacin existe la posibilidad de reversar la posicin sin sanciones ni multas legales o comerciales. Este tipo de producto mitiga el riesgo al que se est expuesto segn el activo, brindando la posibilidad de cambiar de posicin si las condiciones del mercado son ms favorables para el agente, que las que estn estipuladas en el acuerdo. Las opciones de compra (call) o de venta (put), son productos estandarizados y transados en las bolsas de valores organizadas.

Adicionalmente, en estos mercados de derivados totalmente organizados existen organismos adjuntos a las bolsas de valores que sirven de garantes entre las partes que contratan un instrumento derivado.

4. Clasificacin de los Derivados:

Una primera clasificacin de los instrumentos derivados se puede efectuar segn la modalidad en las que se establezcan sus caractersticas y condiciones, siendo derivados estandarizados o derivados no estandarizados o hechos a la medida.

El primer grupo comprende todos aquellos instrumentos que se elaboran y se transan en las bolsas organizadas y corresponden a contratos diseados con

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condiciones de plazos y monto totalmente idnticas para cualquier comprador o vendedor, son productos que se comercializan en serie y desde su momento de compra como de venta se tienen claras sus condiciones, ms an porque estn reguladas por una normativa gubernamental.

Este tipo de contratos son inmodificables y solamente pueden ser transados mediante los sistemas electrnicos de negociacin de las bolsas de valores autorizadas.

En un mercado de derivados altamente desarrollado como es el de la bolsa de Londres o la bolsa de Chicago, no solamente se tienen este tipo de productos sino que se realizan tambin operaciones ms estructuradas con base a la combinacin de estos instrumentos, sino que adicionalmente se tiene sistemas de informacin altamente desarrollados que apoyan y potencializan a difusin de estos productos en el mercado de empresas en todos los sectores.

5. Caractersticas De Un Derivado Financiero:

Un derivado financiero tiene caractersticas propias de cada uno dependiendo sobre todo del activo subyacente. No obstante, hay caractersticas comunes a todos, entre ellas:

El valor del derivado subyacente vara con los cambios del valor del activo subyacente.

Los contratos productos derivados no requieren una inversin inicial o esta es muy pequea en comparacin con otros productos financieros que respondan de forma similar a cambios en el mercado del activo subyacente. Esto permite mayores ganancias, pero tambin mayores prdidas.

La liquidacin del contrato se realiza en una fecha futura. Los derivados financieros pueden ser objeto de comercializacin en los

mercados financieros.

6. Causas De La Aparicin De Los Derivados Financieros:

La innovacin financiera se desarrolla por similares motivos, los cambios en el entorno econmico y la actividad financiera hace surgir nuevas necesidades y demandar soluciones a las mismas por parte de los agentes econmicos. Si nos detenemos brevemente en los aspectos que han cambiado en el entorno econmico, sobre todo a partir de la dcada de los setenta, y considerndolos, por tanto, como determinantes de la innovacin financiera, stos podran resumirse en los siguientes puntos:

Aparicin de dficit pblicos crecientes. Incremento de la inestabilidad de los precios o inflacin. Variabilidad de los tipos de cambio por su paso a un sistema de paridades

flotantes. Desarrollo tecnolgico aplicado al campo de las finanzas.

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En la actualidad, el riesgo derivado de la volatilidad de los precios puede afectar no solamente a los beneficios esperados de una empresa, sino tambin a su propia supervivencia.

Los impredecibles movimientos en los tipos de inters, tipos de cambio y precios de las mercancas provocan unos riesgos que no pueden ser ignorados. Ya no es suficiente ser una empresa con la tecnologa de produccin ms avanzada, los costes ms bajos o el mejor equipo de marketing, cuando existe la posibilidad de que la volatilidad en las variables anteriormente comentadas pueda provocar prdidas que nos dejen fuera del negocio.

Las variaciones en los tipos de cambio pueden crear una dura competencia donde anteriormente no exista, puesto que, tradicionalmente, el ncleo de los negocios no ha estado en la gestin de riesgos, esto es, la fuente de ingresos de las empresas industriales y de servicios no se encuentra en los resultados financieros. Pero ahora, la administracin de estas contingencias se ha convertido en una de las actividades sobre la que las empresas de cierto volumen deben ocuparse.

De esta manera, las fluctuaciones en los precios de las mercancas que se toman como primeras materias en nuestra actividad productiva pueden provocar alteraciones en los costes que hagan que productos sustitutivos de los nuestros sean ms asequibles para los consumidores finales.

Igualmente, los cambios al alza en los tipos de inters pueden presionar los costes financieros de las empresas, e incluso movimientos en sentido diferente provocan prdidas para otro tipo de agentes econmicos. En definitiva, no tiene por qu ser la gestin de riesgos el objetivo de un negocio para que se tenga en cuenta la fluctuacin de las variables comentadas, el modo en que nos afecta y su administracin.

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Cuadro Comparativo de 4 de las Principales Bolsas de Derivados en el Mundo:

7. Expansin Del Mercado De Derivados En El Mundo: El origen de la negociacin de productos derivados estructurados data en Holanda e Inglaterra hacia 1630, en donde se comenzaron a suscribirse contratos de opciones sobre bulbos y tulipanes. Hacia el mismo ao en Japn se realizaban operaciones de futuros sobre arroz en el famoso Mercado de Arroz de Yodoya. En 1800 se comenzaron a utilizar contratos Call y Put en la bolsa de Londres y en la CBOT. Hacia los aos 70 la Chicago Mercantile Exchange (CME) comienza a ofrecer contratos sobre Futuros Financieros y en la dcada de los 80 se dio una gran expansin de productos como los swaps.

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El uso de instrumentos derivados tuvo su gran expansin a mediados de la dcada de los aos 80 y su popularizacin consigui mantenerlos hasta hoy da como uno de los productos bsicos en las principales bolsas del mundo, los principales centros financieros del mundo negocian este tipo de instrumentos. A finales de esa dcada, el volumen de acciones de referencia en los contratos de opciones vendidos cada da, superaba al volumen de acciones negociadas en el New York Stock Exchange (NYSE). En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dlares en productos derivados, en tanto el valor de capitalizacin de las bolsas de valores alcanzaba los 17 trillones de dlares; es decir, la negociacin de derivados equivale a 106% del valor de los subyacentes listados en las bolsas del mundo. Esto sucede como consecuencia de lo que se conoce como leverage ( grado de apalancamiento de la operacin) exigido. Cuando se contrata un instrumento derivado, en la plaza en donde se negocie usualmente se suele pedir un depsito efectivo menor al del valor total de la operacin, s se exige un 10% del nominal, con $1000 un inversionista puede negociar hasta 10 contratos a futuro, en lugar de solo 1 al contado. Al negociar de esta manera, en caso de que el precio del subyacente suba $100 un inversionista puede obtener una ganancia de 1100%por contrato, sin embargo en caso de una prdida de $100 en el valor del subyacente al momento de la liquidacin del contrato el inversionista tendr que asumir una prdida de hasta el 1100%. Por esta razn el mercado de derivados es un mercado con un alto grado de crecimiento. En 1997, las bolsas de derivados de Chicago manejaban un volumen de casi 480 millones de contratos.

Los 9 Bancos Globales Que Manejan Los Derivados Financieros:

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8. Lo novedoso que tienen estos instrumentos:

En lneas precedentes hemos trazado la evolucin de los instrumentos financieros a partir de los aos setenta, a los que se les ha llamado innovaciones de los mercados financieros en el sentido que proporcionan a las empresas instrumentos para la gestin del cada vez ms arriesgado e incierto entorno financiero. Pero sera engaoso pensar en estas herramientas como novedades. Si han de ser algo, seran "redescubrimientos" de los setenta.

Segn establecen los historiadores, los primeros contratos de futuros aparecieron en el Japn del siglo XVII. Los seores feudales japoneses utilizaban un mercado que llamaban cho-ai-mai ("arroz negociado sobre libro") para gestionar la volatilidad de los precios del arroz causada por el tiempo, guerras y otros motivos. En Europa, los mercados de futuros tambin aparecieron en el siglo XVII en Holanda, donde el ms notable de esos contratos fue el correspondiente al tulipn que se desarroll durante la "tulipmania".

Los contratos a plazo son incluso ms antiguos. De las antiguas Grecia y Roma se encuentran pruebas sobre la existencia de contratos que especificaban la cantidad de mercanca que deba entregarse en una fecha futura concreta, as como el lugar y el precio. Los mercaderes flamencos del siglo XII igualmente negociaban un documento llamado lettre de faire (letra de feria), como contrato a plazo en el que se especificaba la entrega en una fecha futura.

De los instrumentos financieros comentados, las opciones han sido las ltimas en aparecer, pero tampoco se trata de un instrumento nuevo. En el siglo XVII la Bolsa de Amsterdam negociaba un gran nmero de opciones sobre mercancas, tal y como se pone de manifiesto en el famoso y antiguo libro de Jos de la Vega.

En definitiva, lo nico que de innovadores tienen todos estos instrumentos es su aplicacin a la gestin de riesgos de tipos de inters y tipos de cambio, es decir, su incorporacin al sector financiero y a los activos en l negociados.

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Conclusiones

Desde la perspectiva de los mercados financieros, los cambios en el entorno econmico de los aos setenta fueron los que estimularon la demanda de nuevos instrumentos. El entorno financiero es la clave determinante de las herramientas disponibles para considerarlas como tiles en el mercado. Se trata, en definitiva, de que no se demandarn nuevos productos en situaciones estables. La innovacin financiera es, pues, un fenmeno guiado por la demanda.

Si el entorno financiero es estable, el mercado usar instrumentos simples. Por ejemplo, en el siglo XIX, el instrumento financiero preferido en Inglaterra era un bono con tipo de inters fijo y sin vencimiento (consol). Los inversores estaban satisfechos de tener bonos perpetuos del gobierno por el excelente crdito soberano britnico y la nula inflacin esperada. La confianza en la estabilidad de los precios guiaba a un entorno de tipos fijos y, por tanto, la demanda de bonos a muy largo plazo.

Pero cuando el entorno se llena de incertidumbre, entonces es de esperar la proliferacin de nuevos instrumentos de gestin del riesgo. As, aunque la falta de certeza causa muchos problemas econmicos, tambin ha proporcionado el mpetu necesario para la innovacin, mediante la cual, los intermediarios financieros pueden expandir sus actividades ofreciendo a sus clientes productos para la gestin del riesgo, e incluso la posibilidad de volver tal riesgo en su propio beneficio.

A travs de la innovacin, las instituciones financieras pueden evaluar y gestionar mejor sus carteras.

Como la incertidumbre sobre los precios en general no puede ser eliminada actualmente, la accin a emprender est clara, gestionar el riesgo de forma activa ms que tratar de predecir los movimientos de los precios.

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Bibliografa:

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http://www.secmca.org/DOCUMENTOS/DP/CurvasRendimiento/Bibliografia

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es.wikipedia.org/wiki/Derivado_financiero