Derivados finanzas 2-q14

Derivados

Universidad Católica Argentina

Octubre 2014

Finanzas II

Mg. Lic. Pablo YlarriMg. Lic. Alejandro SalevskyLic. Juan Manuel CasconeCra. Sonia CapelliLic. Kevin Kenny

http://condensadordeflujo.wordpress.com

01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones

02 Futuros y Forwards

03 Utilidades y valuación

04 Caso

Índice


01 Conceptos Generales

Derivados


01 Conceptos Generales

Derivados

Futuros Opciones

Swaps ETF’s


02 Futuros & Forwards Key issues

Especulación con alto apalancamiento

Cobertura de riesgos

Modificación de perfil de riesgo de una posición ya existente

Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo


01 Conceptos GeneralesFuturos

Tomador Lanzador

Obligación y derecho

Obligación y derecho


01 Conceptos GeneralesFuturos

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

$

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

COMPROMISOHOY

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN FUTURA

Activo

$


01

Futuros

AssetContract

size

Deliveryprice

Deliverymonths

Conceptos GeneralesElementos


01 Futuros & ForwardsQuienes…

Hedger•Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse con un contrato forward

Especulador•Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito que el tipo de cambio en 90 días subirá a $4,10. Hoy es $3,98; y el tipo de cambio futuro a 3 meses es $4,00

Arbitraje•La TNA en pesos para 90 días es el 8%, el tipo de cambio spot es $3,98, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $4,00


01 Conceptos GeneralesPayoff de un futuro

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Payoff

Spot

Long

Short

Mercado a la baja, gana la

posición corta

Mercado al alza, gana la

posición larga


01 Conceptos GeneralesOpciones

Tomador Lanzador

Derecho

Obligación


Es un contrato que otorga al comprador, mediante el pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio), durante un determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas).En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho.

Qué es una opción?

Posición larga: comprar la opción.Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción.

Conceptos GeneralesOpciones


CONTENIDO

1. Concepto General

2. Tipos de Opciones

3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías

7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones

8. Factores que determinan el precio de una acción

9. Coberturas

10. Quiebra


Opción de compra.Da al propietario el derecho a comprarcomprar un activo en una fecha determinada por un cierto precio.

Opción de venta.Da al propietario el derecho a vendervender un activo en una fecha determinada por un cierto precio.

Call Option

Put Option

Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría de las opciones negociadas son de este tipo).Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.

Según momento

de ejecución

Tipos de Opciones


CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra


Elementos

Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como “Spot” o “S”.Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities, futuros.Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote.

Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”.

La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).

Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda.

1. Activos subyacentes

2. Strike Date

3. Strike Price

4. Prima


Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400

¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?

Valor del call: $ 0 (cero)

Ejemplo #1

Call Option

Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500

Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300

Una opción no puede tener valor negativo tampoco puede valer más que el activo

subyacente.


Put Option

Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400

Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000

¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?

Valor del put: $ 0 (cero)

Ejemplo #2


CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra


Ejemplos #1 y #2

Gráficos

Op

tio

n V

alu

e

050

100150200250300350

600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

Stock Price

Op

tio

n V

alu

e

0100200300400500600700

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

Stock Price

CALL OPTION

PUT OPTION


Cotización Prima ResultadoResultadode XYZ Pagada en XYZ Total

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 5 0

-5 10 5

-5 15 10

80

85

90

95

100

105

110

115

120 -5 20 15

Perfil de riesgo del comprador de un call

-10

-5

0

5

10

15

20

70 80 90 100 110 120 130

Cotización activo subyacente

Res

ulta

do T

otal

Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL

Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:

Ejercicio #1 (compra de Call Option)


Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL

Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:

Cotización Prima Resultado Resultadode XYZ Cobrada en XYZ Total

80 5 0 5

85 5 0 5

90 5 0 5

95 5 0 5

100 5 0 5

105 5 -5 0

110 5 -10 -5

115 5 -15 -10

120 5 -20 -15

Cotización Prima Resultado Resultadode XYZ Cobrada en XYZ Total

80 5 0 5

85 5 0 5

90 5 0 5

95 5 0 5

100 5 0 5

105 5 -5 0

110 5 -10 -5

115 5 -15 -10

120 5 -20 -15

Perfil de riesgo del vendedor de un call

-20

-15

-10

-5

0

5

10

70 80 90 100 110 120 130

Cotización especie subyacente

Res

ulta

do T

otal

Perfil de riesgo del vendedor de un call

-20

-15

-10

-5

0

5

10

70 80 90 100 110 120 130

Cotización especie subyacente

Res

ulta

do T

otal

Ejercicio #2 (venta de Call Option)


Gráfico unificado

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

COMPRA PUT

VENTA PUT


Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción.

Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 50

- fecha de vencimiento: DiciembreAl vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3

Precio del Activo Subyacente (S)

$ 1.500 $ 1.020 $ 900

Resultado final - Rentabilidad

Qué hace el tomador

$ 450 - 900%

Se ejerce la opción

($ 30) - (60 %)


Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:

- Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)

- Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50

- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

($ 50) - (100 %)

No se ejerce la opción

Posición Call Comprada


Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción.

Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 40

- fecha de vencimiento: Diciembre

Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3

Precio del Activo Subyacente (S)

$ 1.500 $ 990 $ 900

Resultado final - Rentabilidad

Qué hace el tomador

($ 30) - (75 %)


$ 60 - 150 %


Las ventajas de comprar una opción put:

- Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).

- Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40

- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

($ 40) – (100%)

No se ejerce la opción

Posición Put Comprada


CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra


Terminología

Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si fuese ejercida inmediatamente). Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K.La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender).

Opción ¨at the money¨

Opción ¨in the money¨

Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K.Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si fuese ejercida inmediatamente.


CALL PUT

At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)

In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)

Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)

Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor que el precio de mercado del activo subyacente. S > K.Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo.

Opción ¨out of

the money¨

Terminología

Derivados finanzas 2-q14

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