Page 3

Fuente: BBVA Research

La volatilidad vuelve a los mercados financieros y aumentan las tensiones

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14

Developed Emerging (rhs)

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Expectativas de política monetaria en desarrollados más expansivas (dovish)

Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: Bloomberg y BBVA Research

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6

Latest jul-14

07 Oct. Before Sept Minutes BBVA forecast

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16

Latest Jun-14

One month ago BBVA forecast

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“Flujo hacia activos seguros”: valorización de los bonos y diferencial con Europa se reduce

Source: Bloomberg and BBVA Research

Source: Bloomberg and BBVA Research

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12M 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y

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0,3

0,4

0,5

0,6

Spread US-Germany (rhs) Germany US

Page 6

Aumenta el riesgo tanto en Europa periférica como en los emergentes

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

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450Jan-1

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Jul-1

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Spain, italy, Portugal, ireland and Greece 10Y bond spread (pbs)

EMBI Global

Page 7

Precios del petróleo disminuyen: fortaleza del dólar, aumento en oferta y demanda débil

Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver

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100

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4

Jan-1

4

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4

Sep-1

4

Oct-

14

Brent in USD (nominal) Brent in EUR (nominal)

Caída en precios del petróleo liderada en algún grado por fortaleza del dólar

Más recientemente, expectativas de una demanda más débil en el corto plazo (IEA)

…Pero también por mayor oferta de países de la OPEP (especialmente US) y

menor efecto al anticipado del stress geopolítico en Libia, Irak, Siria y Rusia

Page 8

Fortaleza del dólar y depreciación cambiaria global

Source: Bloomberg and BBVA Research

-5 -3 -1 1 3 5

Korea

Indonesia

Malaysia

Philippines

Taiwan

India

Thailand

Hong Kong

China

Brazil

Colombia

Mexico

Peru

Argentina

Chile

Turkey

Russia

Poland

Romania

Czech Republic

Bulgaria

Hungary

Ukraine

LACI - Latam

ADXY - Asia

Japan

Euro

GBP

Dollar (DXY)

Appreciation

-5,40

-5,60

-5,50

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-14

Nov-1

4

VIX INDEX High Yield Fund flows (Cumulative)

Flujos de portafolio: temor al riesgo (risk-off) acompañado de elevada volatilidad

• Inversiones salen de acciones en favor de fondos • Aversión al riesgo acompañada por elevada volatilidad (salida de inversiones en bonos de alto

rendimiento)

(Flows over total Assets, % ) Fuente: Bloomberg y BBVA Research y EPFR

Flujos de fondos en emergentes (Jan 2014 cumulative, Country Flows over total Assets, % ) Fuente: BBVA Research y EPFR

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

1-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct

Equity Bonds

Page 11

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0.5

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1.5

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3.5

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q2

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q3

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q1

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q3

2013q4 2013q4 2014q1

2014q2 2014q3 actual data

Fuente: BBVA Research

• Para Estados Unidos, anticipan una mejor perspectiva para 2014 y 2015 pero cuestionan severamente la recuperación de largo plazo

Creciente preocupación por las perspectivas de crecimiento a nivel global

Estados Unidos

Page 12

Eurozona

China

De acuerdo con los más recientes indicadores

Emergentes

Revisión a la baja: Crecimiento más bajo de lo esperado en

los últimos trimestres y producción industrial y confianzas de

agosto débiles

Sin cambios importantes en la previsión pero atentos a datos

débiles de actividad industrial y crecimiento del crédito

Datos económicos débiles en otras áreas geográficas también

Indicadores adelantados implican revisiones a la baja en

crecimiento esperado de países latinoamericanos y otros

emergentes europeos y asiáticos

Riesgos a la baja

• Eventos

geopolíticos

• Stagnation de

Europa

• Ajuste del

mercado

inmobiliario en

China

• Proceso de

normalización

monetaria de

la FED

Menor liquidez global

Mayores tasas de interés, pero

menores a vigentes antes

Crecimiento desbalanceado

en desarrollados a favor de

EE.UU.

Menos vientos a favor para

emergentes

Fuente: Banco Muncial Fuente: Banco Muncial

• Incluso con los flujos que no son IED

0

1

2

3

4

5

6

Gu

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 sep-14

ADR Extranjeros

Retail local Fondos de pensiones

Empresas Firmas de corretaje

Otros

Fuente: Credicorpcapital

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jun

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14

Fondos de Pensiones Bancos

Fondos Extranjeros Fiducia Pública

Fuente: Ministerio de Hacienda y BBVA Research

• La tenencia de TES por parte de extranjeros se ha triplicado

Financieros

Reales

Canales

• Flexibilidad cambiaria aprovechable al máximo gracias a inflación objetivo

• Pocos descalces cambiarios en las empresas y sistema financiero regulado

• Fortaleza del sistema financiero: regulación y supervisión

• Bajo endeudamiento corporativo en el exterior comparado con otros países de la

región

• Mayor ponderación de la deuda interna en el financiamiento del Gobierno

• Regla fiscal: obliga a senda descendente del déficit fiscal

• Financiación de déficit de cuenta corriente con IED

• Inversión de portafolio en TES

• Regla fiscal: Menores precios de petróleo se compensan parcialmente con

devaluación

• Crecimiento basado en demanda interna principalmente

75.8

26.4 22.5 22.8

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CHI PER COL VEN ARG

Interna Externa

96.6

38,027,2 26,8

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•

•

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3,5

3,23,0 3,0

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3,83,6 3,6

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2012 2013 2014 2015 2016 2017

Déficit en cuenta corriente IED

•

Página 20