Diapositiva 1 - smv.gob.pe
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25/10/2011
Valorización y Determinación del Precio Mínimo a ser tomado en cuenta
por Dia Bras Perú S.A.C. en la OPA sobre las acciones comunes emitidas
por Sociedad Minera Corona S.A.
El presente Informe de Valorización (en adelante, “El Informe”) ha sido preparado por Define S.A. (en adelante“Define”) sobre la base de información proporcionada por Sociedad Minera Corona S.A. (en adelante “CORONA” o"La Empresa") y por sus representantes y funcionarios, sobre información pública disponible, y sobre informaciónadicional obtenida por Define de diversas fuentes consideradas confiables (en adelante "La Información”).
El Informe refleja la opinión de Define sobre el valor de las acciones comunes de CORONA a la fecha depresentación del Informe. Los criterios empleados por Define han considerado la situación existente de CORONA almomento que ocurrió el hecho que generó la obligación de realizar la OPA.
Define deja expresa constancia que, al elaborar el presente Informe, Define no ha llevado a cabo directa niindirectamente un proceso específico de verificación ni auditoría legal, contable ni financiera de La Información, porlo que Define, sus accionistas, directores, representantes, funcionarios, empleados y asesores no garantizan expresani implícitamente la validez, veracidad, integridad, suficiencia y exactitud de La Información contenida en El Informe oen cualquier otra comunicación oral o escrita, ni se responsabilizan por dicha información, sus errores u omisiones,por el uso que se le pueda dar a la Información ni por las opiniones, estimados, proyecciones y conclusionescontenidas en el Informe que hayan sido elaboradas sobre la base de La Información.
Declaración de Responsabilidad
Análisis del Sector
Análisis de la Empresa
Análisis del Contexto de la Operación
Situación Económica – Financiera
Situación Legal: Contingencias
Cálculo de Prima
Metodologías de Valorización
Indice
Declaración de Responsabilidad
Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que los lleva a considerar que el presente Informe de
Valorización de las Acciones Comunes de Sociedad Minera Corona S.A. ha sido preparado de acuerdo con la propuesta técnica y
requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la información brindada por el emisor. Asimismo, la entidad
valorizadora se hace responsable por los daños que se pueda generar causados por la expedición de un informe con un
inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo con la
responsabilidad establecida por el Código Civil.
Pablo Peschiera Margarita Zavala José Ravines
Walter Puelles Teresa BalbaroJesús Matos
Períto TasadorAsesor Legal
Declaración de Responsabilidad
Análisis del Sector
Análisis de la Empresa
Análisis del Contexto de la Operación
Situación Económica – Financiera
Situación Legal: Contingencias
Cálculo de Prima
Metodologías de Valorización
Indice
El Sector Minero
La minería mundial ha
enfrentado en los últimos años
restricciones políticas a su
crecimiento que le han
impedido acompañar la
expansión de la economía
global.
La producción de minerales ha
venido concentrándose en
países como China y Perú, que
han tenido políticas más
receptivas para las inversiones.
No obstante, este panorama ha
cambiado en los últimos años.
La rentabilidad de la minería ha
crecido sustantivamente en los
últimos años a la par de los
riesgos legales y sociales
asociados. CORONA tiene en
este negocio una participación
pequeña.
Análisis Sector Minero
Marco RegulatorioPerú: Resumen del Marco Legal que rigen la Actividad Minera
Ley General de Minería. El Decreto Supremo N°014-92-EM aprobó el Texto Único Ordenado de la Ley General de
Minería. La Ley otorga beneficios como estabilidad tributaria, cambiaria y administrativa, deducción de tributos
internos y libre comercialización de la producción, promoviendo las inversiones en el sector. Asimismo, comprende
capítulos referentes al medio ambiente, contratos mineros, concesiones y su extinción, el papel del Estado en la
industria, y sobre los pequeños productores mineros y artesanales.
Ley del Sistema Nacional de Evaluación del Impacto Ambiental, SEIA (Ley N° 27446). Ley que crea el SEIA
como sistema de identificación, prevención, control y corrección anticipada de impactos ambientales negativos de los
diversos proyectos de inversión. Asimismo, el sistema asegura la participación ciudadana en el proceso de evaluación
del impacto ambiental. El decreto supremo N° 028-2008-EM aprueba las normas que regulan el proceso de
participación ciudadana en el sector minero, en concordancia con la Ley General del Ambiente (Ley N° 28611).
Obligaciones Tributarias y no Tributarias. En Perú se identifica 33 obligaciones (entre tributarias y no tributarias)
que rigen la actividad económica. De este total, 11 gravan el sector minero:
Impuesto a la Renta (30%)
Regalías Mineras (Ley 28 258) – Entre 1 y 3% de los ingresos por venta.
Dividendos (4.10%)
Participación de trabajadores (8%)
Impuesto General a las Ventas (IGV) – 18%
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC)
Impuesto Temporal a los Activos Netos (ITAN)
Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF)
Aportes a la Seguridad Social en Salud (EsSalud)
Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo (SCTR)
Derechos Arancelarios
Impuesto Predial
Arbitrios
La constitución política del Perú
establece que los recursos
naturales son patrimonio de la
Nación (Artículo 66). El Estado
promueve el uso sostenido de
dichos recursos.
Perú tiene actualmente un
marco legal que asigna una
participación tributaria
importante al Estado.
A la fecha en que se genera la
obligación de efectuar la OPA,
26 de mayo 2011, el nuevo
marco regulatorio tributario del
sector minero aún no estaba
definido.
Análisis Sector Minero
(*) Incluye impuestos a otras rentas, las regalías y el aporte voluntario.
Fuente: IPE - SUNAT
Marco RegulatorioPerú: Principales Normas que rigen la Actividad Minera
A continuación las principales normas que regían la actividad minera a la fecha en que se generó la obligación de
efectuar la OPA:
Ley de Regalía Minera (Ley N° 28258). Promulgada en junio de 2004 y reglamentada en noviembre del mismo año.
Establece regalías sobre el nivel de ventas. El monto pagado por la empresa es considerado como un costo para
efectos del cálculo de impuesto a la renta. La Ley establece tres rangos para el pago de la regalía, según valor de
ventas. Los pequeños productores no están afectos.
Programa Minero de Solidaridad con el Pueblo o Aporte Voluntario. Aprobado mediante Decreto Supremo N°071-2006-EM, modificada por Decreto Supremo N° 33-2007-EM y posteriormente por el Decreto Supremo N° 034-
2010-EM en junio de 2010. Es una obligación no tributaria y no deducible contra el impuesto a la renta, que surgió
como acuerdo entre empresas mineras y el Estado, para efectuar aportes a gobiernos locales y regionales. Existen
ciertas condiciones para que el aporte voluntario se efectúe:
El precio promedio anual del mineral que se produzca debe ser igual al precio de referencia calculado por el
Estado.
La empresa debe haber generado utilidades. Se calcula un Fondo Minero Local neto y un Fondo Minero Regional.
La obligación es temporal y aplicable desde el 2007 a Junio del 2011.
El Estado no debe generar nuevas ni obligaciones mayores a las compañías mineras.
El sector minero se ha
convertido en el principal
contribuyente de impuestos
en el país (impuesto a la
renta, regalías y
contribuciones), gracias al
clima de estabilidad jurídica,
que le ha permitido captar
una mayor inversión.
La actividad minera aporta el
33% del total del Impuesto a
la Renta (IR), cuyo 50% luego
es distribuido para el
desarrollo de las regiones a
través del canon.
El presente acápite recoge la
normatividad vigente a la
fecha en que generó la
obligación de efectuar la
oferta.
Rangos % Regalía Ventas
Primer Rango 1% <US$ 60 millones
Segundo Rango 2% 60<Ventas<120
Tercer Rango 3% > US$ 120 millones
Análisis Sector Minero
Producción Mundial y Precios de Minerales (Año 2000=100)
Zinc Cobre Plomo Plata Oro
6.7%
3.2%
3.5%
Producción
Precios
PBI mundial
15.3%
2.1%
3.5%
16.8%
2.8%
3.5%
15.0%
1.8%
3.5%
15.9%
-0.4%
3.5%
En los últimos 10 años, la
producción mundial de
minerales se ha expandido por
debajo del crecimiento de la
economía global, debido a las
restricciones impuestas al
desarrollo de nuevos proyectos
mineros en la mayor parte de
países del mundo.
El bajo crecimiento de la oferta
y las políticas monetarias
expansivas seguidas por la
mayoría de países
desarrollados, han elevado los
precios de los minerales a
niveles record. Estos niveles
actuales serían difíciles de
mantener en el largo plazo.
El Sector Minero
Fuente: FMI, BM, USGS, LME, World Gold Council , The Silver Institute , ICSG, ILZSG
Análisis Sector Minero
El crecimiento económico mundial
en los últimos 10 años ha sido
impulsado por la dinámica de los
países en desarrollo,
principalmente China e India.
La crisis económica desatada a
finales de la primera década del
siglo XXI ha sumergido a los
países desarrollados en procesos
de reestructuración que están
aletargando el crecimiento de sus
economías.
En 2011, los países en desarrollo
crecerían 6% en promedio,
liderados por Indonesia, India y
China. El PBI de las economías de
altos ingresos aumentaría
alrededor de 2% en promedio, la
tercera parte del crecimiento de los
países en desarrollo.
Economía MundialMundo: PBI Total (Índice 1980=100)
Países en Desarrollo
Países Desarrollados
Global
Fuente: FMI, BM, BCRP
Análisis Sector Minero
Comparación de la Producción de Minerales Entre Perú y el Mundo (Año 2000=100)Minería peruana
En el Perú, con excepción del
plomo, la producción de
minerales ha crecido a un ritmo
mayor que en el resto del
mundo, permitiéndole al país
posicionarse como uno de los
principales productores de
minerales del mundo.
3.2%
4.9%Perú
Mundo2.1%
8.5%
2.8%
-0.3%
1.8%
4.1%
-0.4%
2.1%
Fuente: USGS, MEM
Zinc Cobre Plomo Plata Oro
Análisis Sector Minero
En el Perú, durante las últimas
dos décadas, el valor agregado
de la minería se cuadriplicó, es
decir, dobló el crecimiento de la
economía global que durante ese
periodo aumentó 100%.
Sin embargo, los proyectos
mineros enfrentan cada vez más
resistencia a su desarrollo, debido
a problemas ambientales con las
comunidades, así como también
por la posibilidad de un aumento
de impuestos.
A inicios de 2011, el gobierno
canceló el proyecto cuprífero Tía
María (Southern Copper), que de
realizarse habría demandado una
inversión de US$ 950 millones.
Posteriormente, se inició en Puno
un paro para suspender las
concesiones mineras en parte de
esa localidad.
PBI PerúPerú: PBI Total vs. PBI Minería Metálica (Índice 1980=100)
PBI Minería
PBI Global
Fuente: BCRP, MEM, INEI
Análisis Sector Minero
Cu41%
Au36%
Zn8%
Pb7%
Otros8%
Perú: Exportación de Metales y Otros Productos (Millones US$)Exportaciones Perú
Las exportaciones de
minerales representan
actualmente el 60% de las
exportaciones peruanas
debido al fuerte incremento de
los precios nominales.
El cobre y el oro son los
principales productos mineros
que Perú exporta al resto del
mundo.
Metales
Fuente: BCRP, MEM
Análisis Sector Minero
El consumo de plomo ha venido
creciendo de forma sostenida,
subiendo de 0.8 millones de TM
a principios del siglo XX, hasta
6.5 millones de TM a inicio del
siglo XXI.
El consumo de plomo ha
crecido pese a que su dinámica
comercial ha enfrentado
presiones regulatorias que han
limitado su consumo en varias
actividades como las gasolinas,
debido a efectos negativos
sobre el medio ambiente.
El Plomo
Fuente: ILZSG
La batería plomo-ácido es el principal uso que se le da
este metal, habiendo pasado a lo largo de la segunda
mitad del siglo pasado de un cuarto del total
consumido, a más de tres cuartos en el año 2010
Otros
80%75%
6%6%
14%9%
Baterías
2000 2010
Laminados y extruidos
Pigmentos y compuestos
5%5%
70%
17%
13%
Transporte
Construcción
Otros
Las planchas de plomo se utilizan
preferentemente en la construcción,
isonorización y antirradiación
Los pigmentos se utilizan en la
elaboración de pinturas, barnices y en
otro tipo de aplicaciones
El plomo se usa también como insumo
en municiones, revestimiento de cable,
y en aleaciones
Consumo por uso final Consumo sectorial
Análisis Sector Minero
Producción de Plomo (en miles de TM)Producción de Plomo
En los últimos 10 años, la
producción mundial de plomo
ha crecido a un ritmo promedio
de 2.8% por año, como
resultado de la mayor
producción de China, que creció
a un ritmo de 10% por año.
Tasa de Crecimiento Promedio
Mundo: 2.8%
Perú: -0.3%
Proyectos Futuros2000 - 2010
En Chile aún no se tiene cálculos sobre lainversión requerida para la explotación enel proyecto de yacimientos de plomo y zincde Aysén
En Perú, Zincore Metals viene invirtiendoen perforación en el proyecto Yanque,donde ha encontrado altos grados deplomo, zinc y plata
Trevali en conjunto con Glencoreanunciaron que iniciarán la etapa deproducción de la mina polimetálicaSantander (Huaral – Perú) a fines de 2011
Fuente: MEM, USGS, ILZSG
Análisis Sector Minero
La producción y el consumo de
plomo están concentrados
principalmente en dos países:
China y EEUU. Australia
concentra actualmente una
parte importante de las
reservas mundiales (más de la
tercera parte)
Perú tiene poco menos de la
décima parte de las reservas
mundiales. Los principales
productores de plomo en el
Perú son el grupo Volcan (27%
del total), Milpo 11% (Milpo +
Atacocha) y Minera Corona
8%.
Producción y Reservas
de Plomo
ChinaEEUU
Australia
Perú
Producción Reservas
México
Doe Run BHP BillitonVolcánXstrata
Fuente: MEM, USGS, The AME Group
Análisis Sector Minero
92425
40480
208525
129500130125
97050
184025
110175
40700 43625 41125 45475 45150
146500
208275
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
80-84 85-89 90-94 95-99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Sto
ck
Mu
nd
ial (T
M)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
Co
tiza
ció
n (
US
$/
TM
)
Stock Cotización
En las últimas tres décadas el
precio del plomo ha tenido dos
etapas marcadas: una primera
que va desde 1980 hasta 2003,
en la cual el precio nominal
siguió una tendencia
decreciente (finaliza con la crisis
de EEUU a inicios del presente
siglo), y una segunda en que el
precio alcanza niveles record
inusitados, pasando por la crisis
hipotecaria de 2008.
Entre 2009 y 2010 los
inventarios mundiales del plomo
han crecido fuertemente, no
obstante, el precio que había
caído 33% entre 2007 y 2009,
creció 25% en 2010 y 20%
adicional en la primera parte de
2011. En los primeros meses de
2011 el precio aún no ha
alcanzado los valores record
registrados en 2007.
Precio del Plomo Mercado del Plomo (Londres)
Crisis mundial
Crisis
mundial
Promedio Quinquenal
Fuente: LME, ILZSG
Análisis Sector Minero
El zinc es uno de los cuatro
metales más consumidos en el
mundo. Su demanda se estima
en unos 12 millones de TM
(año 2010), es decir,
aproximadamente US$ 12,500
millones.
El proceso productivo que más
demanda el zinc es la
galvanización (50%), que sirve
para proteger el acero de la
corrosión. Los metales
galvanizados son luego
empleados en la industria de la
construcción, el transporte, la
maquinaria, entre otros.
El Zinc Consumo por uso final
Fuente: ILZSG
La galvanización es un
proceso de recubrimiento
de metales ferrosos cuya
demanda se ha
incrementado en los últimos
años a un ritmo mayor que
el resto de usos del zinc
El latón es una aleación de
cobre y zinc empleada
principalmente por la
industria metálica
Latón y Bronce
Construcción
Transporte
Bienes
Durables
Maquinaria y equipo
Otros
50%50%
16%19%
17%18%
13%17%
Galvanización
2000 2010
Aleación
Incluye productos semi
manufacturados
(electrodomésticos), químicos,
entre los principales usos en
esta categoría
Se utilizan en la fabricación de
piezas de orfebrería, vajillas,
en la construcción naval y
conductos de tubería
Consumo sectorial
Análisis Sector Minero
Producción Mundial de Zinc (en miles de TM)Producción de Zinc
La producción mundial de Zinc
ha crecido en los últimos 10
años a un ritmo promedio de
3.2% por año, como resultado
de la mayor producción en India
(14% por año), China (7% por
año) y Perú (4.9% por año).
Según diversos estudios, la
producción de zinc aumentaría
lo suficiente para cubrir la
demanda éste y el año 2012. El
mercado registraría un exceso
de demanda a partir de 2013 si
la economía sigue creciendo al
ritmo actual.
Tasa de Crecimiento Promedio
Mundo: 3.2%
Perú: 4.9%
Hilarión, del Grupo Milpo, demandará unainversión de US$ 300 millones y produciría 250mil TM
Votorantim Metais ha anunciado inversiones porUS$ 271 millones en su división de zinc a nivelmundial
Proyectos Futuros
Antamina tiene planes de expansión en suproyecto de zinc-cobre por US$ 500 millones
2000 - 2010
Xstrata planea también invertir US$ 900millones en la ampliación de capacidad deMcArthur River (Australia).
Xstrata ha anunciado la ampliación de la plantade refinado de San Juan de Nieva (España) apartir del año 2015
Fuente: MEM, USGS, ILZSG
Xstrata aprobó la expansión de la mina de zinc yplomo G.Fisher (Australia) con una inversión deUS$ 246 millones que aumentará 29% laproducción desde el año 2013
Análisis Sector Minero
La producción, las reservas y el
consumo de zinc están
concentradas principalmente en
China (29%, 17% y 40%
respectivamente).
Perú es el segundo productor
mundial de Zinc (13%) con más
de 40 minas polimetálicas,
seguido muy de cerca por
Australia, que tiene una alta
participación en las reservas
mundiales (más de la quinta
parte).
En Perú, Antamina es la
principal productora de zinc
(29%) seguida por el grupo
Volcan (24%), que incluye a
Chungar. El grupo Milpo
(incluye Atacocha), concentra el
14% de la producción nacional.
Por su parte, Minera Corona
produce el 1%.
Producción y Reservas de
Zinc al 2010
Fuente: MEM, USGS, The AME Group
Análisis Sector Minero
China
Perú
AustraliaIndia
EEUU
Canadá
México
29%
24%
14%
9%
24%
Antamina
Grupo Volcan
Grupo Milpo
Los Quenuales
Otras
Producción Reservas
13
%
9%
XstrataBHP BillitonDoe RunAnglo AmericanVotorantim Glencore
75,32037,235
551,270
451,680
194,925
433,375
740,400
629,425
394,125
88,450 89,150
253,500
488,050
701,425
651,150
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
80-84 85-89 90-94 95-99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Sto
ck
Mu
nd
ial (T
M)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
Co
tiza
ció
n (
US
$/
TM
)
Stock Cotización
En los últimos 30 años, la
cotización del zinc ha tenido dos
etapas marcadas. La primera va
desde 1980 hasta el 2004, y la
segunda desde 2005 hasta la
actualidad. En la primera etapa - la
más prolongada - la cotización se
mantuvo alrededor de los 1,000
US$/TM. En este periodo, que
finalizó con la recesión de EEUU a
inicios del presente siglo, el precio
tuvo un comportamiento estable
(bajo coeficiente de variabilidad).
Sin embargo, en los años
siguientes, el precio tuvo un
comportamiento inusitado, un
fuerte crecimiento en el bienio
2006-2007 (precios record),
seguido por un colapso en 2008
(crisis hipotecaria), y una marcada
recuperación en 2010 (inyección
gubernamental de liquidez).
Paradójicamente, los stocks
mundiales se han mantenido en un
nivel elevado hasta 2010. En 2011
el precio ha continuado
aumentando.
Precio del Zinc Mundo: Mercado del Zinc (Londres)
Promedio Quinquenal
Crisis del zinc
Crisis
hipotecaria
Fuente: LME, ILZSG
Análisis Sector Minero
El cobre es el tercer metal más
usado del mundo.
China es el principal
consumidor, con el 39% de la
demanda mundial, seguido por
EE UU y Alemania, que
concentran alrededor de 16%.
El Cobre Consumo de Cobre
Fuente: ICSG
2010
32%
31%
10%
Electricidad
Construcción
Maquinaria y equipo
16%
11%
Transporte
Bienes de consumo
2007
32%
34%
10%
Electricidad
Construcción
Maquinaria y equipo
11%
13%
Transporte
Bienes de consumo
La transmisión de energía eléctrica es el
principal uso del cobre, debido a su
característica de buen conductor de
electricidad. Adicionalmente, su ductilidad y
resistencia a la corrosión lo colocan como el
conductor generalizado para el cableado de
edificios comerciales y residenciales.
El sector construcción es el segundo destino
más importante del cobre debido a la
resistencia del metal a las condiciones
climáticas. Asimismo, el cobre y sus
aleaciones (tales como el bronce) se utilizan
en una variedad de edificaciones como parte
de las fachadas, puertas y ventanas.
El sector automotriz utiliza el cobre en
motores, radiadores, frenos y rodamientos.
También es utilizado en el transporte
marítimo para mejorar el uso de combustible.
Otros usos del cobre vienen tomando
relevancia en el sector de comunicaciones y
tecnología de información. En la maquinaria
industrial, el cobre es importante en la
elaboración de turbinas y engranajes.
Análisis Sector Minero
Producción Mundial de Cobre (en miles de TM)Producción de Cobre
La producción mundial de cobre
ha crecido en los últimos 10
años a un ritmo anual de 2.1%,
muy por debajo del crecimiento
previsto. Únicamente países
como Zambia, Perú y China han
crecido a tasas mayores a 5%.
A inicios de siglo Perú
participaba como el octavo
productor de cobre, habiéndose
consolidado a la fecha como el
segundo productor en 10 años
de continuo crecimiento.
La producción mundial de cobre
aumentará sostenidamente en
los próximos años dada la
cantidad de proyectos de
inversión que se vienen
ejecutando.
Tasa de Crecimiento Promedio
Mundo: 2.1%
Perú: 8.5%
En Perú, En el proyecto de cobre y oro,en Minas Conga (Cajamarca), Yanacochainvertiría US$ 3,500 millones, iniciandooperaciones en 2015
En Perú, Xstrata invertirá US$ 4,200millones en el proyecto Las Bambas(Apurímac) para producir 400 mil TM decobre a partir de 2014. En el proyectoAntapaccay (Cusco) la inversiónasciende a US$ 1,500 millones
En Perú, Minera Chinalco destinaria unainversión de US$ 2,200 millones en elproyecto Toromocho (Junín), con lo cualobtendrá una producción de 250 mil TMde cobre, desde fines de 2013
En Perú, Anglo American Quellavecotiene planeado invertir un total de US$3,000 millones en Moquegua. Laproducción estimada es de 225 mil TMFde cobre anualmente desde 2014
2000 - 2010 Proyectos Futuros
En Chile, Codelco tiene una cartera deproyectos con una inversión de US$6,275 millones, mientras que la carterapotencial (construcción y puesta enmarcha) ascienden a US$ 26,000millones
Fuente: MEM, USGS, ICSG, Cochilco
En Perú, Compañía Minera Milpodestinará una inversión de US$ 350millones en el proyecto Pukaqaqa(Huancavelica). También destinará US$530 millones en la ampliación de launidad minera Chapi
Análisis Sector Minero
El cobre es producido
indistintamente en varias partes del
mundo, con concentración en
América del Sur (42%). Chile
concentra el 34% de la producción y
la cuarta parte de las reservas
mundiales, mientras que Perú se ha
posicionado como el segundo
productor mundial.
En Perú, que en 2010 produjo 1.2
millones de TM, Southern Copper es
el principal productor (27%), seguido
por Antamina (26%), Cerro Verde
(25%), Xstrata Tintaya (7%) y Gold
Fields La Cima (4%). Por su parte,
Minera Corona produjo el 1% del
total nacional.
BHP Billiton es la empresa que tiene
el 33.75% de Antamina (Perú) y
57.5% de Escondida (Chile), el
proyecto cuprífero más grande del
mundo.
Producción y Reservas
de Cobre
Chile
China
27%
26%
25%
7%
4%
11%
Southern
Antamina
Cerro Verde
Xtrata
Gold Fields
Otras
Perú
EEUU
Australia
Producción Reservas
CodelcoFreeport-McMBHP BillitonXstrataRio TintoGlencore
Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Miedź S.A.
Análisis Sector Minero
El precio del cobre ha tenido dos
etapas importantes en los últimos
30 años. La primera va desde
1980 hasta los primeros años del
presente siglo. En esta etapa el
precio del cobre alcanzó
promedios ligeramente superiores
a 2,000 US$/TM en la década del
noventa, registrando luego
valores mínimos en los siguientes
cinco años por la recesión en
EEUU (burbuja tecnológica).
La segunda etapa se caracteriza
por un comportamiento altamente
inestable que se inicia con un
fuerte ascenso a partir del año
2004, pasando por un quiebre
temporal en el bienio 2008-2009
por la crisis de los países
desarrollados, e iniciando luego
una recuperación que ha llevado
el producto a registrar valores
récord en 2011.
Precio del Cobre Mercado del Cobre (Londres)
Cotización
Internacional
Crisis mundial
Crisis mundial
Record
Promedio Quinquenal
Fuente: LME, ICSG
Análisis Sector Minero
Producción de PlataProducción de Plata
La producción mundial de plata
creció hasta 22 mil TMF como
resultado de mayor extracción
en minas polimetálicas. Perú es
el principal productor de plata a
nivel mundial, concentrando el
18% del total.
Las reservas mundiales
alcanzan 510 mil TM, con Perú
concentrando el 24%. Gran parte
de los últimos descubrimientos
de plata a nivel mundial han sido
asociados a yacimientos de oro,
sin embargo, los yacimientos de
cobre y plomo-zinc que
contienen plata, seguirán
representando parte importante
de las reservas.
En 2010, la producción peruana
de plata se redujo hasta 3,637
TM (117 millones de onzas finas)
por menores volúmenes de El
Brocal, Ares y Mina Quiruvilca.
Tasa de Crecimiento Promedio
Mundo: 1.8%
Perú: 4.1%
Proyectos Futuros
En Perú, Corani (Puno), en etapa deexploración, demandará una inversión deUS$ 428 millones. En el proyecto SantaAna, también en Puno, se estima unainversión de US$ 51 millones. Ambosproyectos están en manos de Bear CreekMining Company.
2000 - 2010
En México, la empresa minera Fresnilloviene desarrollando el proyecto de plata yoro Saucito, con planes de inicio deproducción en 2011. La inversión totalasciende a US$ 309 millones. Asimismo,cuenta con 3 proyectos de exploración.
Fuente: MEM, USGS, The Silver Institute
Análisis Sector Minero
Perú (18% del total) y México
(16% del total) son los
principales productores de
plata, registrando el 34% del
total de producción. Perú
también es el principal país
con reservas, lo que le
permitirá sostener su
producción en el largo plazo.
Volcán (considera a Chungar),
Antamina y Buenaventura
concentran el 30% de la
producción nacional. Sociedad
Minera Corona produce el 2%
del total.
Las principales minas de plata
en Perú se ubican en Pasco,
Ancash y Junín.
Producción y Reservas
de Plata
México
Perú
China
Australia
Chile
EEUUPolonia
Bolivia
17%
13%
10%
9%
8%
52%
Volcan
Antamina
Buenaventura
Suyamarca
Ares
Otras
Producción Reservas
BHP BillitonKGHMFresnillo plcPan American SilverVolcanHochschild Mining
Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Miedź S.A.
Análisis Sector Minero
Históricamente, la cotización de
la plata se ha encontrado en
niveles cercanos a US$ 4 la
onza (1980 - 2005). No obstante,
desde 2006, se aprecia un
importante incremento de su
cotización, alcanzando los US$
20 por onza en 2010. El
incremento en los últimos años
es producto de una mayor
demanda para uso industrial y
una mayor demanda
especulativa, si bien la primera
representa cerca de la mitad de
la demanda total.
Actualmente, el precio de la
plata se ve poco influenciada por
su demanda física. Más bien en
los últimos años se ha visto una
mayor asociación al factor
especulativo, pero en menor
medida que en el caso del oro.
Precio de la PlataCotización Plata (Londres)
Fuente: The Silver Institute
Demanda 2010
46%
17%
9%
Aplicaciones Industriales
Inversión
Medallas y monedas
16%
12%
Joyería
Fotografía y vajilas
Análisis Sector Minero
Producción de OroProducción de Oro
La producción mundial de oro
se redujo a un promedio
anual de 0.4% entre el 2000-
2010, producto de una menor
extracción del metal en
Australia, EE UU y Sudáfrica.
La producción peruana de oro
ha crecido a un promedio de
2.1% por año, dinamismo que
sería favorecido en años
venideros como resultado de
los proyectos en desarrollo.
Perú aporta el 7% de la
producción mundial de oro,
ubicándose en sexto lugar.
1,031 1,073 1,082 1,1141,015 1,055 1,085 1,042
958
1,114 1,120
180185 190
202
215225
245 275
285
320 345296
285 273282
259262
244 246
215
222255
353335 298
277
258256
252 238
233
223
230
431 402399 373
341 295 272252
213
198190
126 152170 170
169 169 159157
176
191190
133 138 138 172
173 208 203170
180
182170
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Otros China Australia EEUU Sudáfrica Rusia Perú
Tasa de Crecimiento Promedio
Mundo: -0.4%
Perú: 2.1%
Proyectos Futuros
En Perú, Minera Barrick Misquichilca haanunciado inversiones por US$ 400millones en la ampliación de su mina en LaLibertad
Buenaventura y Gold Fields vienendesarrollando el proyecto Chucapaca(Moquegua). En dicho proyecto, lacompañía Canteras del Hallazgo dedicaráuna inversión de US$ 700 millones
2000 - 2010
Barrick prevé iniciar en 2012 la produccióndel proyecto Pueblo Viejo (RepúblicaDominicana) de 24 mil tpd por día demineral ore, con una inversión alrededor deUS$ 3,500 millones
En la frontera de Chile y Argentina, Barrickviene desarrollando el proyecto de oro yplata Pascua-Lama, con un presupuesto deUS$ 3,600 millones. La producciónempezaría en 2013
Fuente: MEM, USGS, World Gold Council
Análisis Sector Minero
China es el primer productor
mundial de oro, seguido de
Australia, EEUU, Sudáfrica,
Rusia y Perú.
Las reservas mundiales de oro
alcanzan las 51 millones de TM,
de las cuales Perú cuenta con el
4%. Cajamarca y La Libertad
poseen las mayores reservas.
En Perú Yanacocha lideró la
producción de oro en 2010, con
una participación de 19%,
seguido de Barrick,
Buenaventura y Aruntani.
Producción y Reservas
de Oro
China
EEUU
AustraliaSudáfrica
Rusia
Perú
Producción Reservas
9%
6%
7%
4%
8%
12%
14%
4%
10%
14%
8%
10%
BarrickNewmont AngloGold AshantiGold FieldsGoldcorpKinross
Fuente: MEM, USGS, World Gold Council, The AME Group, Reporte Anual de Barrick 2010
Análisis Sector Minero
Desde 1980 el precio del oro
registró una tendencia
decreciente, alcanzando un
mínimo de US$ 273 la onza
en 2001. Este
comportamiento se explica
por un desarrollo sostenible
de los mercados financieros,
disminuyendo el interés de
los inversionistas por tener
posiciones en oro.
En la última década, el valor
del oro se ha incrementado
sostenidamente, impulsado
por la percepción de activo de
refugio contra la inflación,
crisis económicas y la
variabilidad del precio de las
monedas. En 2010, el oro
alcanzó un record de US$
1,225 la onza.
Precio del Oro Cotización Oro (Londres)
0
20
40
60
80
100
120
140
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
De
ma
nd
a (
Millo
ne
s O
z.)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Pre
cio
(U
S$
/O
z.)
Demanda Cotización
Fuente:: World Gold Council
Demanda 2010
51%
37%
Joyería
Inversión / Reserva
12%Tecnología
Análisis Sector Minero
El Sector Eléctrico
Análisis Sector Eléctrico
El sector eléctrico peruano ha
crecido en los últimos años a un
ritmo mayor que la economía
global, debido a las inversiones
realizadas y al aumento de la
demanda interna de energía.
Paralelamente, ha ocurrido un
cambio en la matriz energética
que ha preponderado la
participación del gas en la
producción de energía térmica.
1. Sector altamente regulado. La estructura del sector está determinada en gran medida por exigencias legales. La oferta está dividida en
actividades de generación, transmisión y distribución. La demanda está dividida en clientes regulados y libres. Las tarifas a cliente regulados son
determinadas por el organismo regulador (Osinerg).
2. Intensivo en capital. La actividad de generación de energía eléctrica demanda fuertes inversiones. Los activos de las empresas involucradas en el
sector superan los US$ 9,000 millones. El tamaño de las inversiones necesarias es una elevada barrera al ingreso de nuevos competidores, hecho
que dificulta el crecimiento de la oferta.
3. Presencia de monopolios naturales. Existen monopolios naturales en la transmisión y distribución que determinan la presencia de una sola
empresa por ámbito geográfico.
4. Sector empresarial mixto. Coexistencia de un importante número de empresas privadas internacionales y estatales locales, que compiten en los
negocios de generación y distribución.
5. Demanda creciente. El consumo ha crecido sostenidamente en los últimos 10 años a un ritmo promedio de 6.1% por año. Este crecimiento ha
sido incluso mayor al registrado por la economía global (5.5%). Pese a ello, el consumo per cápita de energía en el Perú sigue siendo uno de los
más bajos de la región.
6. Retornos positivos. Las empresas de generación, transmisión y distribución presentan retornos positivos en torno al 10% de sus activos, hecho
que les ha permitido seguir realizando nuevas inversiones en el sector para incrementar la oferta del servicio.
7. Alta volatilidad de costos. En el Perú, más del 50% de la energía proviene de fuentes hidráulicas (2010), proceso altamente influenciado por
factores climáticos. Asimismo, los precios de commodities fuentes de energía como el petróleo y el carbón son altamente volátiles
Caracterización del Negocio de Electricidad
Análisis Sector Eléctrico
OFERTA ENERGIA ELECTRICA
Fuentes: MINEM, EEFF 2010 Empresas Eléctricas Públicas, Memorias 2010 Empresas Eléctricas Privadas
Clientes Regulados
5.2 millones de clientes
Precios en barra
ORIGEN
Estructura del Sector Eléctrico
COES - SINAC
Exportación
63 GWh
Venta de Energía a Ecuador
(Electro Perú)
Clientes Libres
259 clientes
Precios Firmes
Generadores
Mercado Libre
13,137 GWh
US$ 722 MM
Mercado Total
US$ 2,438 MM
29,540 GWh
Transmisores
Distribuidores
Mercado Regulado
16,403 GWh
US$ 1,716 MM
DEMANDA ENERGIA ELECTRICA
Hídrica (56%) Térmica (44%)
MARCO REGULATORIO
Potencia Instalada 2010: 8,600 MW
Producción 2010: 35,736 GWh
Uso Propio: 2,245 GWh
Mercado Eléctrico: 33,500 GWh
Mercado spot
Análisis Sector Eléctrico
Ministerio de
AmbienteIndecopiOsinergmin
Ministerio de
Energía y Minas
Ley N°29338. Regula el uso y gestión de los recursos
hídricos, comprendiendo el agua superficial, subterránea,
continental y los bienes asociados.
Decreto Supremo N°020-2009. Modifica el Reglamento de
Licitaciones de Suministro de Electricidad.
Decreto Supremo N°022-2009. Aprobó el Reglamento de
Usuarios Libres de Electricidad.
Leyes Recientes Importantes
Marco Regulatorio
Fuentes: MINEM, Osinergmin, Indecopi
Proyecto de Ley N°04467. Modifica el decreto Ley
N°25844, Ley de Concesiones Eléctricas limitando el plazo
de las concesiones e incorpora el plan nacional de energía
eléctrica.
Proyecto de Ley N°4335. Modifica el Marco Jurídico
Eléctrico y autoriza elaborar el Texto Único Ordenado de las
normas que regulan las actividades eléctricas.
1. Ministerio de Energía y Minas. Órgano normativo del Sector Electricidad e Hidrocarburos encargado de garantizar el cumplimiento de la LCE, su Reglamento (RLCE) y sus normas
modificatorias.
2. Osinergmin. Creado mediante Ley N° 26734. Organismo encargado de supervisar y fiscalizar el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas de las actividades que
desarrollan las empresas en los sub sectores de electricidad e hidrocarburos. Es el responsable de fijar las tarifas en barra para los consumidores regulados. En la industria
generadora, Osinergmin determina el precio básico de la energía y el precio básico de la potencia.
3. Indecopi. Ley Nº 26876 Ley Antimonopolio y Antioligopolio en el Sector Eléctrico. Establece que las concentraciones verticales iguales o mayores a 5% u horizontales iguales o
mayores a 15% en las actividades de generación, transmisión y distribución se sujetarán a un procedimiento de autorización previa.
4. Ministerio de Ambiente. Existe un reglamento de Protección Ambiental en las Actividades Eléctricas (Decreto Supremo Nº 29-94-EM). Las funciones de supervisión ambiental de
este reglamento han sido transferidas del Ministerio de Energía y Minas al recientemente creado Ministerio de Ambiente.
5. COES. De acuerdo al artículo 47º de la Ley de Concesiones Eléctricas (LCE) el Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional (COES), es el ente encargado
de la coordinación del sistema eléctrico peruano. Es el responsable, entre otros, de realizar cada seis meses una propuesta sustentada para la fijación de las tarifas en barra.
SECTOR ELÉCTRICO
En Perú, el marco regulatorio es altamente determinante e influyente en la economía de la industria. El sector está regulado principalmente por la
Ley Nº 25844 (Ley de Concesiones Eléctricas) y la Ley Nº 28832 (Ley para asegurar el desarrollo eficiente de la Generación Eléctrica).
Resolución Ministerial N°223-2010-MEM/DM. Aprueba
lineamientos para la Participación Ciudadana en Actividades
Eléctricas.
R.D. N°046-2010-EM/DGE. Aprueba el contenido mínimo
de Estudio de Factibilidad aplicable a los derechos previstos
en la Ley de Concesiones Eléctricas.
Decreto de Urgencia N°079-2010. Prorroga la vigencia del
Decreto de Urgencia N°049-2008, asegurando continuidad
en la prestación del servicio eléctrico hasta el 31 de
diciembre de 2013.
(*) Para efectos legislativos, son considerados Recursos Energéticos Renovables (RER) para la generación eléctrica, fuentes de biomasa, eólico, solar, geotérmico y mareomotriz. Tratándose de
energía hidráulica, cuando capacidad instalada no sobrepasa los 20 MW
Ley Nº 25844 (1992). Ley de Concesiones Eléctricas (LCE) y sus reglamentos. La LCE establece:
La separación de actividades (generación, transmisión, distribución). Sujeto a condiciones y
permisos previos, excepcionalmente, más de una actividad puede ser desarrollada
simultáneamente por una misma empresa
Un sistema dual de precios libres y precios regulados ( tarifas en barra)
Ley Nº 28832 (2006). Ley para Asegurar el Desarrollo Eficiente de la Generación Eléctrica.
La Ley intenta reducir la exposición del sistema a los riesgos de racionamiento y
volatilidad de los precios.
Crear mecanismos de mercado para cubrir las demandas de los distribuidores.
Proyectos de Ley Recientes
Análisis Sector Eléctrico
En el sector eléctrico la participación de los trabajadores en
las utilidades es de 5%
Coeficiente de Electrificación
El marco institucional ha permitido una intervención focalizada del Estado, que sumado con el desarrollo de la actividad minera han
permitido aumentar fuertemente la electrificación en las zonas rurales. El coeficiente de electrificación del país ha subido casi 10 puntos
porcentuales en los últimos cinco años.
Aún existe una brecha importante por cerrar en los siguientes años para igualar los estándares de electrificación de países como Chile.
Análisis Sector Eléctrico
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
%
Coeficiente de Electrificación Nacional (%) Coeficiente de Electrificación Rural (%)
Evolución del Coeficiente de Electrificación (%) 1/
1/. 2011 Proyectado
Fuente: MINEM
En el Perú, los indicadores de demanda de energía eléctrica (consumo y Máxima Demanda del SEIN) reflejan un marcado proceso de
expansión a lo largo de los últimos 17 años.
Demanda de Energía Eléctrica
Consumo Anual de Energía Eléctrica (GWh)
Fuente: MINEM
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Máxim
a D
em
an
da
Dem
an
da (G
wh
)
Consumo de Energía Eléctrica (Gwh) Máxima Demanda del SEIN (MW)
Análisis Sector Eléctrico
Desde 1993, el consumo de energía eléctrica en el Perú ha crecido sostenidamente sin interrupciones. Las crisis externas ocurridas en
1998, 2001 y 2009, no detuvieron el crecimiento iniciado en la década pasada. El crecimiento promedio de los últimos 10 años (2001-2010)
ha sido comparativamente más dinámico que el registrado en la década previa (1991-2000).
El crecimiento del consumo obedeció a cuatro factores: i) un aumento de la oferta de energía (mayor capacidad instalada), ii) crecimiento
económico del país (consumo industrial y comercial), iii) incremento de la población (residencial) y iv) una mayor oferta de productos
electrónicos (masificación de la computadora, mayor stock de artefactos electrodomésticos).
Consumo de Energía Eléctrica
Consumo Anual de Energía Eléctrica (GWh)
Fuente: MINEM
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
1990 2000 2010
Industrial Comercial Residencial Alumbrado Público Autoconsumo
TCPA: 3.8%
TCPA: 6.3%
TCPA: 5%
Análisis Sector Eléctrico
Fuente: MINEM
Consumo por Tipo de Mercado
La demanda del mercado conformado por clientes libres y clientes regulados ha tenido un crecimiento importante en los últimos 10 años.
En el mercado libre y el mercado regulado, el crecimiento del consumo ha obedecido al aumento del número de clientes y al mayor
consumo por cliente.
Consumo por Mercado Atendido (GWh)
TCPA: 6.4%
TCPA: 6.8%
Mercado Libre (45%) Mercado Regulado (55%)
Análisis Sector Eléctrico
Consumo per Capita (Kwh/Hab)
Consumo por Habitante
Fuente: MINEM
El consumo por habitante en Perú ha crecido en forma sostenida en los últimos 20 años (con excepción del año 2009), debido al aumento
de la cobertura del servicio (mayor número de clientes), de 50% a más de 80%, y al crecimiento del número de proyectos productivos
(crecimiento empresarial).
Las regiones que presentan mayor consumo por habitante son Moquegua (10,591 Kw.h), Ica (2,325 Kw.h), Pasco (2,094 Kw.h) y Arequipa
(1,873 Kw.h). En contraste, Amazonas (87 Kw.h), Ayacucho (153 Kw.h), Huánuco (170 Kw.h) y Apurímac (198 Kw.h) cuentan con los
menores niveles de consumo por habitante.
TCPA: 1.9%
TCPA: 5.0%
TCPA: 3.4%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Análisis Sector Eléctrico
y = 0.168x - 3079.7R² = 0.9846
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
Co
nsu
mo
de E
nerg
ía E
léctr
ica (
GW
h)
PBI Real (Millones de Nuevos Soles)
Determinantes del Crecimiento del Consumo de Energía Eléctrica
y = 4E-10x2 - 0.0155x + 182775R² = 0.9908
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000
Co
ns
um
o d
e E
ne
rgía
Elé
ctr
ica
(G
Wh
)
Población (Habitantes)
Perú: Correlación entre el PBI Real y el Consumo de Energía eléctrica
Perú: Correlación entre la Población y el Consumo de Energía Eléctrica
El consumo de energía está determinado por el crecimiento de la economía y la población.
Análisis Sector Eléctrico
Fuente: INEI, BCR
Elaboración: Define
Matriz energética del Perú
Las fuentes primarias de energía en el Perú están fuertemente concentradas en el Petróleo y el LGN (50%). La energía producida es
absorbida por el sector transporte (40%), por el sector industrial (30%) y por el sector residencial y comercial (30%).
Análisis Sector Eléctrico
Fuente: MINEM
Perú: Potencia Instalada (MW)
Oferta de Energía Eléctrica
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
1960 1970 1980 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: MINEM
En el Perú, la Capacidad Máxima de Generación de Energía (Potencia Instalada) ha seguido aumentando en los últimos años debido al
incremento de la demanda. Al mismo tiempo, ha ido cambiando la estructura del parque generador de energía eléctrica hidráulica a térmica
como producto de la penetración del gas natural de Camisea, que es un combustible más económico que el petróleo.
80%
20%
Hidráulica
Térmica
Análisis Sector Eléctrico
4
1%
5
9%
Perú: Generación Total de Energía (GWh)
Oferta de Energía Eléctrica
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: MINEM
En el Perú, la generación de energía ha evolucionado a la par con el crecimiento de la demanda industrial y de proyectos mineros. Así
también, la producción eléctrica se ha incrementado gracias a iniciativas de inversión privada, en línea con la tendencia de cubrir la
creciente demanda con la implementación de centrales hidroeléctricas y térmicas.
TCPA: 4.2%
TCPA: 7.2%
TCPA: 5.7%
Análisis Sector Eléctrico
Perú: Generación de Energía Eléctrica por Origen (GWh)
Producción Nacional de Energía
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Fuente: MINEM
En Perú, si bien la electricidad se genera principalmente con recursos hídricos (56% del total), se observa que su crecimiento ha
permanecido estable en la última década. Por su parte, la generación con gas natural ha tomado relevancia, representando más del 80% de
la generación térmica, mientras que las fuentes de carbón y diesel han perdido importancia debido a costos más elevados.
Generación de Energía Hidráulica Generación de Energía Térmica
Gas de Camisea
TCPA: 15.5%
TCPA: 2.1%
Análisis Sector Eléctrico
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Endesa Suez Duke Energy SN Power Israel Corp Estado Peruano Otras empresas
Perú: Producción de Energía Eléctrica por Empresa (GWh)
Fuente: MINEM
Producción Nacional de Energía
Endesa (Edegel + Eepsa) es la principal empresa de generación eléctrica en el Perú, cuya producción representa alrededor de 28% de la
producción total.
Suez (Enersur) es la segunda empresa de generación eléctrica en el Perú (14% del total).
Análisis Sector Eléctrico
La industria está compuesta básicamente por 22 empresas (13 privadas y 9 estatales), cuya producción es concentrada principalmente
por cinco grupos empresariales (incluyendo al Estado Peruano).
Endesa 28%
Estado 30%
Duke Energy 9%
Suez Tractebel 14%
Inkia / IC 10%
Otras* 9%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
1994 1998 2002 2006 2010
Producción (GW.h)
Nº empresas
%Participación en
producción total
Leyenda
*Incluye empresas no integrantes del COES
Fuente: INEI, COES, MINEM
Elaboración Define
Edegel
Eepsa
Egenor
Termo Selva
Enersur
Electroperú
Egasa
San GabánEgemsa
SN Power El Platanal
Minera Corona
Industria Generadora
Análisis Sector Eléctrico
Kallpa
Sociedad Minera Corona concentra el 0.4%
SN Power concentra el 5% de la producción nacional
Shougang
Incluye Chinango, empresa filial de Edegel
Electro Oriente
Se divide en sistema principal y sistema secundario.
Transportan la electricidad desde los centros de producción hasta los centros de distribución o consumo. En los últimos 10 años la longitud
de las líneas de transmisión ha crecido a un ritmo de 2% por año, es decir, muy por debajo del crecimiento de la producción eléctrica
registrada en ese mismo período (7.2% por año), lo que generó problemas de congestionamiento en el 2007.
Longitud de las Líneas de Transmisión (Km.), según Nivel de Tensión (Kv.)
Fuente: MINEM
Industria Transmisora
Análisis Sector Eléctrico
La actividad de distribución está conformada por las redes de media (MT) y baja (BT) tensión.
La industria distribuidora está conformada por 24 empresas que cubren una determinada área geográfica, conformando un modelo de
monopolios naturales de índole regional. En 2010, la facturación de energía eléctrica en el mercado regulado ascendió a US$ 1,823
millones.
En Lima, que concentra el 43% del consumo (volumen), la industria está conformada por 2 empresas privadas; en el interior, se encuentran
empresas privadas y estatales.
Endesa 31%
Sempra 33%
Estado Grupo Distriluz
19%
Otras (*) 5% Empresas
% Participación en
ventas monetarias
Ventas Empresas Distribuidoras (GW.h)
*Electro Sur Medio y Empresas estatales
Fuente: MINEM
Lima
43% del consumo
Provincia
57% del consumo
Ede Cañete
Luz del SurEdelnor
Electro Oriente Electro Ucayali
Estado Centro Sur
9%Hidrandina
Leyenda
Electro Sur MedioElectro Pangoa
Municipal de Paramonga
Municipal de Tocache
Industria Distribuidora
Análisis Sector Eléctrico
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
1995 1998 2001 2004 2007 2010
Estado Selva 3%
Sociedad Eléctrica del Sur Oeste
Fijación de Tarifas Eléctricas en el Perú
La Ley de Concesiones Eléctricas establece que las siguientes actividades están sujetas a regulación de precios:
Las transferencias de energía y potencia entre generadores (regulados por el COES).
Las tarifas y compensaciones a titulares de sistemas de transmisión (regulado por OSINERG).
Las ventas de generador a distribuidor destinadas al servicio público de electricidad (regulado por OSINERG), con excepción de
aquella potencia y energía adquirida en proceso de subasta conforme a Ley 28832.
Las ventas a usuarios finales del Servicio Público de Electricidad (regulado por OSINERG).
Las tarifas de transmisión pagadas a los titulares del sistema de transmisión, y las tarifas de distribución (VAD), son reguladas
independientemente de si estas corresponden a ventas de electricidad para el servicio público o mercado libre (clientes libres).
En el mercado de generación se producen tres tipos de transacciones:
1. Las ventas de energía y potencia entre generadores (regulado por COES). Las transferencias de potencia y energía entre
generadores se realizan a costos marginales instantáneos (precios spot) fijados por el COES de acuerdo a lo que establece la LCE y
su reglamento.
2. Las ventas a clientes libres (libre). Precios de libre acuerdo entre las partes. En el “precio final” hay un componente que es la
remuneración al transmisor que es regulado por OSINERG. Por esta razón, la LCE establece que las ventas de energía y potencia que
no estén destinados al mercado regulado, deben consignar en la factura, de forma separada y obligatoria, los precios acordados por
potencia y energía, más los cargos de transmisión, distribución y comercialización.
3. Las ventas a empresas distribuidoras para el servicio público. Existen dos modalidades:
3.1. Contratos sin licitación. Los precios no pueden ser superiores a los Precios de Barra (artículo 47°de la Ley de Concesiones
Eléctricas).
3.2. Contratos con licitación. Contratos derivados de licitaciones convocadas por los Distribuidores las cuales se realizan de
acuerdo a lo establecido en la Ley N° 28832
Análisis Sector Eléctrico
Generación
Transmisión
Distribución
Actividad Conceptos Tarifados (100%) Sistema Tarifario (100%)Cadena de Valor (100%)
Se fija
anualmente
(mayo de
cada año)
Análisis Sector Eléctrico
Precios para el Servicio Público de Electricidad
Análisis Sector Eléctrico
Fijación de Tarifa de Generación para el Servicio Público
Las ventas de energía eléctrica a un concesionario de distribución son efectuadas a Tarifas o Precios en Barra. La Tarifa en Barra
y sus fórmulas de reajuste son fijadas anualmente por el OSINERG.
Escenario de
hidrografía
Situación de los
embalses
Proyección de
demanda
Plan de obras
Precio de
combustibles
Optimización del
despacho de
centrales de
generación
Definir tipo, tamaño y
ubicación de la unidad de
punta
Costos de inversión y
costos fijos de operación y
mantenimiento de la
unidad de punta y de su
conexión a red
Precio básico de la
energíaPrecio básico de la
potencia
Precio Básico de Potencia Precio Básico de Energía
Análisis Sector Eléctrico
Fijación de Tarifa de Generación
Los precios de generación de energía y potencia se fijan anualmente y entran en vigencia en el mes de mayo de cada año. El precio de
la energía difiere de la ubicación de las subestaciones base.
3.46
4.21 4.25
4.88 4.94 5.08 5.11
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
Cusco Arequipa Callao Lima Ancash Cajamarca Ica
Cen
t. U
S$ /
Kw
h
Precio Promedio de Electricidad de las Empresas Generadoras por Región 2010 (Cent. US$ / Kw.h)
Fuente: MINEM
0
50
100
150
200
250
ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10
US
$ /
Mw
.h
Costo marginal Precio en barra
Evolución del Costo Marginal y Precio en Barra (US$ / Mw.h)
Fuente: COES
Fijación de Tarifa de Generación
Análisis Sector Eléctrico
El costo marginal está relacionado con los niveles de recursos hídricos de las cuencas, la estrategia de descarga de embalses y
lagunas, así como con la disponibilidad de unidades termoeléctricas eficientes.
En 2008 el costo marginal alcanzó niveles máximos como resultado de la reducción de la generación hidroeléctrica, optándose por la
utilización de unidades termoeléctricas.
En 2010 se aplicó el Decreto de Urgencia N°049-2008 que estableció un tope para el Costo Marginal de Corto Plazo en S/. 313.5.
Mw.h.
• VAD. Es la tarifa de distribución que permite a las empresas recuperar suinversión y cubrir los costos operativos (costos estándares O&M). El VAD es uncomponente de la tarifa aplicada al usuario final. La inversión se recupera a unatasa establecida de 12%. Esta anualidad se aplica a un Valor Nuevo deReemplazo (VNR), que es el valor de inversión que una empresa eficienterealizaría para atender un área determinada. El VAD se fija cada cuatro años; laúltima fijación se realizó en 2009.
1. Mano de obra y productos nacionales
2. Productos importados
3. Precio del Cobre
4. Precio del Aluminio
Anualidad VNR
VAD=
• Factores de Actualización VAD. El VAD se actualizaperiódicamente mediante un Factor de Actualización (FA) que incorpora laevolución de los precios. El VAD se actualiza si el FA varía en 1.5%
VADMT
VADBT
1 32
0.8710
0.8840
0.0717
4
0.0449
0.0216 0.0363 0.0581
0.0124
2006 20082007 2009
1.0000 0.9972 0.9945 0.9919
1.0000 0.99440.9977 0.9931
VADMT
VADBT
Costos Estándares O & M
• Factor de economías de escala (FEE). Adicionalmente, junto alVAD, el regulador establece una tabla de ajuste por economías de escala quebusca capturar las sinergias y economías de escala del crecimiento delmercados. Se aplica anualmente, de tal forma que el VAD disminuye a medidaque la demanda se incrementa.
+
D. Max
Sector Típico I
(Resolución Nº 370 – 2005)
Fijación de Tarifa de Distribución (VAD)
Análisis Sector Eléctrico
Los generadores conectados al Sistema Principal abonan mensualmente a su propietario una compensación para cubrir el
Costo Total de Distribución que comprende:
La anualidad de la inversión.
Costos estándares de operación y mantenimiento del Sistema Económicamente Adaptado.
Fuente: Minem
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
IPC Energía Eléctrica (Indice Base Dic.2001=100)
IPC Combustibles (Indice Base Dic.2001=100)
Precios de Energía y Combustibles
Fuente: INEI
Tarifa a Usuario Final
Las tarifas de energía eléctrica aplicadas a los consumidores no han tenido mayor crecimiento en los últimos años. Por el contrario, la
tarifa eléctrica social ha tenido una reducción. En términos reales, las tarifas eléctricas se han reducido de manera importante.
En la última década, las tarifas eléctricas han descendido, mientras que los precios de los combustibles se han incrementado.
Análisis Sector Eléctrico
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
Nu
evo
s S
ole
s
Tarifa Eléctrica Doméstica (Consumo 180 Kw/h)
Tarifa Eléctrica Doméstica (Consumo 100 Kw/h)
Tarifa Eléctrica Social (Consumo 30 Kw/h.)
Declaración de Responsabilidad
Análisis del Sector
Análisis de la Empresa
Análisis del Contexto de la Operación
Situación Económica – Financiera
Situación Legal: Contingencias
Cálculo de Prima
Metodologías de Valorización
Indice
Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.
Fuente: SMV, Memorias Corona 1999-2001
Elaboración: Define
El 26.04.93 fue
constituida la
Sociedad
Minera Corona
S.A. e inscrita
en la ficha No.
040033 del
Registro Público
de Minería de
Lima.
Abr 1993 Oct 2001
Por medio de la
Resolución
Suprema No. 163-
2001-EM del
24.10.01 Sociedad
Minera Corona S.A.
se convierte en
titular de la
concesión de la
Central
Hidroeléctrica
Huanchor.
Sep 1998
En Junta
Extraordinaria de
Accionistas se
acuerda la fusión
de Minera Corona
con Compañía
Minera Santa Rita
S.A., Minera Yauli
S.A. y Sociedad
Minera Avella S.A.
La fusión quedó
inscrita en el
Registro Público de
Minería el 18 de
Enero de 1999.
Oct 2000
En Junta
Extraordinaria de
Accionistas se
acordó realizar la
modificación del
objeto social de
la sociedad a fin
de contemplar el
realizar
actividades de
generación de
energía eléctrica.
Asimismo, se
acordó absorber
por fusión a
Huanchor Hydro
S.A. La fusión se
hizo efectiva el 2
de noviembre de
2000.
Mar 2001
Se obtuvo la
autorización para
desarrollar la
actividad de
generación de
energía eléctrica
en las Mini
Centrales
Tamboraque.
Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.
Fuente: SMV, Memorias Corona 2002-2004
Elaboración: Define
En Junta General
de Accionistas
celebrada el
16.02.04, se
aprobó la
segregación de la
Unidad Minera
Morococha. Los
activos de esta
unidad fueron
transferidos a
Compañía Minera
Argentum S.A.,
perteneciente al
Grupo Gubbins,
empresa cuya
constitución fue
aprobada en esta
misma JGA.
Feb 2004
Culminó la
construcción de la
Central
Hidroeléctrica
Huanchor e inició
operaciones en el
mes de octubre.
Sep 2002
En Junta General
de Accionistas del
22 de septiembre
de 2003 se
acordó la escisión
y transferencia de
un bloque
patrimonial
vinculado al
Proyecto Cerro
Corona,
constituyéndose
con dicho bloque
patrimonial
Sociedad Minera
La Cima S.A.
Sep 2003
Sociedad Minera
Corona S.A.
suscribió un
contrato con la
Empresa Minera
del Centro del País
(CENTROMIN
PERU) a través
del cual adquirió
las concesiones
mineras
Yauricocha por
US$ 4 millones. En
el mes de abril se
iniciaron las
operaciones.
Mar 2002
Minera Corona se
adjudicó la
buena pro en la
subasta pública
internacional para
la compañía
minera Natividad ,
la cual operaba la
Unidad Minera
polimetálica
Morococha. Esta
última se
encuentra
ubicada en la
provincia de
Yaulí, en el
departamento de
Junín.
May 2003
Historia de la Empresa
Sociedad Minera Corona S.A.
Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010
Elaboración: Define
La empresa
canadiense Dia
Bras Exploration
Inc. firmó un
convenio con
miembros de la
familia Gubbins,
titulares del
92.12% del
accionariado de
Sociedad Minera
Corona, para
adquirir sus
respectivas
acciones
comunes.
Dia Bras
Exploration Inc.
concretó el 26 de
mayo la compra del
92.12% de las
acciones comunes
de La Empresa. La
operación se
realizó a través de
la Bolsa de Valores
de Lima.
Mar 2011 May 2011
La Empresa
adquiere la
totalidad de las
acciones de RC
Hydro S.A.C.,
empresa
constituida el 10
de agosto de
2005, dedicaba
al desarrollo de
proyectos
hidroeléctricos.
Oct 2008
El 05.01.06 se
vendió el 92.014%
de las acciones
comunes
representativas del
capital social de
Sociedad Minera La
Cima S.A., cuya
venta se realizó en
operación de rueda.
En dicha operación,
los accionistas
transfirieron a Gold
Fields Corona
(B.V.I.) Limited
48,901,566 acciones
de dicha empresa.
Ene 2006
Estructura Accionaria
Al 30 de Junio del 2011 el capital de Sociedad Minera Corona S.A. se encuentra conformado por 31’890,365 de acciones
comunes (capital social) y 4’087,673 de acciones de inversión, cada una con un valor nominal de S/. 1.00 por acción.
Las acciones comunes, con derecho a voto, confieren a su titular la calidad de accionista y le atribuye, cuando menos,
los siguientes derechos:
Participar en el reparto de utilidades y en el patrimonio neto resultante de la liquidación
Intervenir y votar en las juntas generales o especiales, según corresponda
Fiscalizar en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestión de los negocios sociales
Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en la ley, para:
• La suscripción de acciones en caso de aumento del capital social y en los demás casos de colocación de acciones
• La suscripción de obligaciones u otros títulos convertibles o con derecho a ser convertidos en acciones
Las acciones de inversión le atribuyen a su titular los siguientes derechos:
Participar en la distribución de dividendos
Mantener su proporción existente en la Cuenta Acciones de Inversión en caso de aumento del capital social por nuevos aportes
Incrementar la Cuenta Acciones de Inversión por capitalización de cuentas patrimoniales
Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley
Participar en la distribución del saldo del patrimonio, en caso de liquidación de la sociedad
Estructura Accionaria
Tipo de Acciones Nº de acciones %
Comunes 31.890.365 88,64%
Inversión 4.087.673 11,36%
Total 35.978.038 100,00%
Estructura Accionaria
Capital Social
Al 30 de Junio del 2011, el capital social de La Empresa está representado por 31,890,365 de acciones comunes, de
S/.1.00 de valor nominal cada una.
Las acciones comunes están inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.
Fuente: SMV
Elaboración: Define
Composición Acciones Comunes
Estructura Accionaria
Acciones de Inversión
En el caso de las acciones de inversión, la mayoría de los accionistas tiene menos del 1% de participación.
Las acciones de inversión están listadas en la Bolsa de Valores de Lima.
Existen un total de 4,087,673 acciones de inversión en circulación, de un valor nominal de S/.1.00 cada una, cuya
distribución es la siguiente:
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Elaboración: Define
Composición Acciones de Inversión
Descripción de la Empresa
Grupo Económico
El Grupo Económico Dia Bras controla CORONA con un 92.12% de participación en su capital social. Posee un
81.65% de participación patrimonial en La Empresa.
Grupo Económico Dia Bras
92.12%
100%
99.99%
99.99%
99.99%
99.99% 99.99% 99.99% 99.99% 99.99%
DIA BRAS EXPLORATIONINC. (Canada)
Dia Bras Perú, S.A.C(Perú)
Sociedad MineraCorona, S.A. (Perú)
RC Hydro, S.A.C(Perú)
Exmin, S.A. de C.V.(México)
Dia Bras Mexicana,S.A. de C.V. (México)
BolívarAdministradores S.A.
de C.V. (México)
Servicios de Mineríade la Sierra, S.A. de
C.V. (México)
Dia Bras ExminResources, Inc.
(Canada)
Exmin, Inc.(Estados Unidos)
ExploracionesMineras Dia Bras
S.A. de C.V. (México)
Descripción de la Empresa
Descripción del negocio
Sociedad Minera Corona S.A. se dedica a la exploración y explotación de yacimientos mineros, así como a la producción
y comercialización de concentrados de plomo, cobre-plata y zinc.
La Empresa realiza operaciones de generación de energía eléctrica para la comercialización de la misma a terceros.
La explotación de los yacimientos polimetálicos tiene lugar en la Unidad Minera Yauricocha, mina subterránea ubicada en
la provincia de Yauyos, departamento de Lima.
La Empresa realiza sus operaciones de generación de energía eléctrica en la Central Hidroeléctrica Huanchor y las 2
minicentrales Tamboraque. Las centrales se encuentran ubicadas en la provincia de Huarochirí, departamento de Lima.
CORONA cuenta con un contrato de asesoría técnica con Edegel vigente hasta noviembre de 2011.
La Empresa cuenta con una única subsidiaria, RC Hydro S.A.C.
De acuerdo con estudios geológicos recientes acordes con la exigente normativa canadiense NI 43-101, y considerando
el volumen de producción actual, se estima la vida útil de la mina sería de 6 años
Considerando únicamente sus reservas (probadas y probables) y recursos de mineral, en relación al NI 43-101.
Descripción de la Empresa
Descripción de RC Hydro
RC Hydro S.A.C es una sociedad dedicada al desarrollo de proyectos hidroenergéticos, que ha tenido en cartera con
dos proyectos en el Río Cañete:
El Proyecto C.H. Yakuwasi, ubicado en el distrito de Auco.
El Proyecto C.H. Churo, ubicado en el distrito de Yauyos, y
El proyecto de la Central HIdroeléctrica Yakuwasi (2008) fue descartado por La Empresa.
El proyecto de la Central Hidroeléctrica Churo cuenta a la fecha con una concesión temporal, que vence en octubre
2011. Para obtener la concesión definitiva se requiere contar con un Estudio de Impacto Ambiental, un Estudio de
Preoperatividad y la realización de la tercera Audiencia Pública. La Empresa ya no podría renovar la concesión temporal,
por lo que en caso de tener interés tendría que aplicar a una concesión definitiva.
RC Hydro no tiene personas en planilla y no genera ingresos para La Empresa.
Descripción de la Empresa
Ubicación geográfica de sus Operaciones
Sociedad Minera Corona S.A. opera la unidad polimetálica
Yauricocha, que produce concentrados de plomo, cobre-plata y
zinc.
Adicionalmente, La Empresa opera la Central Hidroeléctrica
Huanchor para la generación de energía. Para esto último se
apoya en las minicentrales Tamboraque.
Mapa de Unidad Minera y Central
Hidroeléctrica
Unidades Tipo Departamento Provincia Producción
Yauricocha Minera Polimetálica Lima Yauyos Concentrados de Pb, Cu-Ag y Zn
Huanchor Central Hidroeléctrica Lima Huarochirí Energía Eléctrica
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011-1S
Mile
s d
e T
on
ela
das
Minerales Polimetálicos Minerales de Cobre
Minerales Óxido de Plomo Minerales Óxidos de Alta Ley
Minerales Óxido de Cobre
*. Cifras de reservas y recursos corresponden a los reportados por Gustavson Associates LLC.
Descripción de la Empresa
Reservas y Recursos y Mineral Potencial
En Mayo 2011, Gustavson Associates LLC, consultora minera de reconocido prestigio, emitió un informe técnico de las reservas y
recursos de CORONA por encargo de la propia empresa, bajo el esquema canadiense de clasificación de minerales (NI 43-101),
que resultó en una reducción y reclasificación de reservas. De acuerdo a este informe, el total de reservas de La Empresa es de
1,140 miles de toneladas y de recursos es de 3,882 miles de toneladas, al cierre del 2010. Dicho informe fue publicado en su
oportunidad en la pagina del regulador canadiense SEDAR.
Por su parte, de manera previa, La Empresa en su Memoria 2010 declaró un total de reservas y recursos de 4,997 miles de
toneladas. En adición, estimó además 1,600 miles de toneladas de mineral potencial, recursos inferidos de mineral de oro por
520,000 TMS, y recursos inferidos de mineral polimetálico por 120,000 TMS.
Reservas y Recursos de Mineral
Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010, Informe Gustavson Associates.
Elaboración: Define
Leyes (%)
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Total Reservas
y Recursos 3.31 3.08 2.98 2.82 2.97 2.74
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Total Reservas
y Recursos 3.67 3.10 3.17 3.41 3.17 3.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Total Reservas
y Recursos 1.00 0.96 0.86 0.83 0.83 0.80
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Total Reservas
y Recursos 6.83 4.57 4.60 4.46 4.17 3.89
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Total Reservas
y Recursos NA NA NA NA NA 0.02
%Zn
%Pb
%Cu
Ag Oz/TC
Au Oz/TC
*. Calculo Define a partir de niveles de reservas, recursos y leyes publicadas
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010-1S2011-1S
Mineral Tratado (kton) Capacidad (miles tpd)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010-1S 2011-1S
Ag Oz/TC Pb% Cu% Zn%
Descripción de la Empresa
Mineral Tratado y Leyes de Mineral
El mineral tratado se ha incrementado en forma sostenida y sustancial en los últimos años.
Las leyes del mineral tratado de todos los metales mantienen una tendencia creciente, con excepción del zinc.
La ley del zinc ha venido reduciéndose fuertemente en los últimos años.
A medida que las minas profundizan disminuyen las leyes de cabeza.
Mineral Tratado y Capacidad de Tratamiento Leyes de Cabeza de Mineral Tratado
CAGR: 16.74%
Fuente: SMV, Memorias Corona 2006-2010, Informe Gustavson Associates.
Elaboración: Define
*. Leyes de Mineral 2010 corresponden a las reportadas por Gustavson Associates LLC.
