EDM Strategy

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EDM Strategy Sicav Crecimiento y baja volatilidad Renta Variable Europea Enero 2012 Este documento está dirigido exclusivamente a inversores profesionales según su definición MIFID

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1-Consistent returns above benchmark (+6% annual outperformance) 2-Very small volatility for an equity fund (-4% annual bellow benchmark) 3-Excellent relative performance throughout the financial crisis (2007-2011) 4- Stable investment philosophy all over 23 years 5-Unique and tested investment process developed by an experienced management team 6-Very high quality (ROE) and liquid concentrated portfolio 7-Defensive strategy: focus on "ensured growth" without leveraged or cyclical sectors 8-Portfolio valuation at historial minimum levels 9-Poor overlapping and low correlation with other fund managers 10-Complementary with other equity styles

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  • 1. EDM Strategy Sicav Crecimiento y baja volatilidad Renta Variable EuropeaEnero 2012Este documento est dirigido exclusivamente a inversores profesionales segn su definicin MIFID

2. EDM Strategy Sicav ndice 1- Resultados 2- Filosofa de Inversin 3- Cartera 4- Resultados durante la crisis 5- Equipo de Gestin 6- Renta Variable Europea 7- Acerca de EDM 8- Resumen2 3. Resultados 3 4. EDM Strategy Sicav ResultadosMayor rentabilidad y menor volatilidad Ao EDM STRATEGY STOXX 50 Resultado Relativo2000 15,83%1,88% 13,95%2001 -8,55%-18,66% 10,11%2002-34,36%-35,05%0,69%20032,35% 10,50% -8,16%20046,96%4,30%2,66%2005 23,96% 20,70%3,26%2006 15,98% 10,39%5,59%20072,55% -0,36%2,91%2008-28,74%-43,43% 14,69%200925,50%24,06%1,43%2010 11,88%0,04% 11,84%2011 -5,00% -8,39%3,39%Retorno total6,67% -50,04%56,71%Rentabilidad anual 0,54%-5,62%6,16%Volatilidad Anualizada12,81%16,45%-3,64%4Toda la informacin sobre rentabilidades de EDM est expresada en euros y neta de comisiones y gastos. 5. EDM Strategy Sicav Resultados Consistent Alpha generation in both bear and bull markets Generacin consistente de Alfa tanto en mercados bajistas como alcistas 50% EDM Strategy 30%10%-10%Stoxx 50-30%-50%-70% 2007 2000 20101999 2004 2006 2008 2008 2009 2005 2005 2003 2002 2002 2001 2011Se ha Stoxx 50 has been selected due 50 its high concentration (50 weights) (50 compaas) en RV Europea, incluyendo pases as Switzerland and Suiza y Reino Unidoseleccionado el ndice Stoxx to debido a su alta concentracin in European Equities, including relevant countries such relevantes como the UK. 5 6. EDM Strategy Sicav Resultados Batiendo a los principales ndices europeos6 7. EDM Strategy SICAV ResultadosRatings & RankingRanking 2011: 35 / 345 EU Fondos RVRanking Allfunds Bank: 5 AOS3 AOS 1 AO YTD VOLATILIDAD EDM Strategy Sicav -3,2%29,0%-7,2% -9,1% 15,2% RV Europea (Categoria) -27,2% 18,5% -11,5% -15,6%20,9%Rating Lipper:7 8. Filosofa de Inversin 8 9. EDM Strategy Sicav Filosofa de InversinConstruccin de la Cartera Estilo de inversin tradicional (Long-only) Stock picking, no replicar ndices (bajo solapamiento con su ndice de referencia) Horizonte de inversin a largo plazo (media de permanencia: 5 aos) Baja rotacin (15% de media en los ltimos 6 aos) Alta liquidez (92% de la cartera se puede vender en un solo da) Universo de inversin restringido: slo 100 compaas Cartera concentrada, mximo 30 compaas Siempre invertido al 100% (competencia entre compaas) Diversificacin en divisas europeas (EUR, GBP, CHF, DKK) Cobertura de divisa: 100% de la cartera (no predecimos las fluctuaciones de la divisa)9 10. EDM Strategy SicavFilosofa de InversinMetodologa de seleccin de Compaas Negocios slidos con retornos superiores a la media (ROE = 31%) Crecimiento sostenible del BPA (11%) Empresas poco endeudadas (Deuda neta/EBITDA = 0,9) Cash-flows slidos y recurrentes Compaas enfocadas en mercados emergentes para generar crecimiento (1/3 ventas) Centrado en negocios comprensibles y predecibles a precios razonables Un equipo directivo ntegro y de calidad es crucial para nosotros 10 11. EDM Strategy SicavFilosofa de InversinCmo logramos una volatilidad tan baja? Seguimiento de Macro-tendencias de largo plazo: Globalizacin del estilo de vida occidental Crecimiento de la externalizacin Tendencia Low Cost Envejecimiento de la poblacin Incremento de la exposicin a los mercados emergentes Ausencia de sectores sin suficiente visibilidad en beneficios: Banca y Seguros Cclicos Sectores regulados Materias primas 11 12. Cartera12 13. EDM Strategy SICAV Cartera 31-dic-11 Principales Valores de la Cartera (1)(2) (3)(3) (4) (5) 2011-2016 Dividendo Roche 6,99% ROE Crec. BPA P/E ao P/E ao+1 PEG aoEfectivo ROCHE HLDG-GENUS 103% 7,5% 11,6 11,5 1,54 4,1% Tesco 6,49% STRAUMANN HLDG-R 20% 15,0% 20,7 21,0 1,38 1,2% Danone6,31% TELEFONICA 44%4,0%9,28,5 2,3111,4% TEMENOS GROU-REG16%15,5% 12,3 11,8 0,800,0% Capita Group5,93% CHRISTIAN DIOR18% 9,0% 13,4 11,8 1,492,4% SAP 5,73% EUTELSAT COMMUNI22%10,0% 22,0 15,9 2,203,0% DANONE17%10,0% 16,1 15,2 1,61 2,7% Grifols 5,19% AIR LIQUIDE SA17%11,0% 17,6 16,6 1,602,5% Eutelsat4,10% ALSTOM11%13,0% 5,6 6,9 0,436,0% BRENNTAG AG 16%12,0% 11,8 11,2 0,98 1,9% Brenntag4,07% GRIFOLS SA18%15,0% 20,3 15,5 1,350,0% INDITEX30% 10,0% 20,6 18,3 2,062,5% BME 4,03% BOLSAS Y MERCADO 34% 8,0%11,0 10,9 1,389,5% Coloplast 3,75% ESSILOR INTL16%15,0% 21,9 19,7 1,46 1,5% COLOPLAST-B46% 15,0% 16,3 14,8 1,090,0% NOVO NORDISK-B 40% 11,5% 22,8 20,0 1,98 1,5% SAP AG 20% 11,5% 15,1 13,6 1,32 1,5% SODEXO17%10,0% 16,9 15,2 1,692,4% WINCOR NIXDORF 32% 10,0% 9,9 9,5 0,994,9% CAPITA GROUP PLC49%10,9% 12,8 11,9 1,183,6% INTERTEK GROUP33%10,0% 19,5 16,6 1,95 1,6% AGGREKO PLC30% 11,0% 23,3 20,3 2,12 1,1% RECKITT BENCKISE 35% 10,5% 13,1 12,9 1,254,2% TALKTALK TEL 9%10,0%8,57,8 0,855,3% TESCO PLC 17%10,0% 11,2 10,3 1,12 4,1% LINDT & SPRUE-PC15%10,0% 26,1 23,5 2,61 1,6% TOTAL31% 11,0%13,9 12,91,273,1% Fuente: Bloomberg (1) BDI / FFPP (2) Estimacin de EDM sobre el crecimiento tendencial del BPA (3) PER calculado con estimaciones de BPA de EDM y Bloomberg (4) (3) / (2) 13 (5) Dividendo en relacin a la cotizacin 14. EDM Strategy SICAVCartera El crecimiento sostenible de beneficios EPS GrowthCrecimiento BPA 50% 40% 30% 20% 10%0% EPS EDM Strategy:+11,4% CAGR -10% EPS DJ Stoxx 600:+ 5,3% CAGR -20% -30% 20022003 20042005 2006 2007 2008 20092010 e 2011 eEDM StrategyDJ Stoxx 600 debera tener recompensaP/EP/E EDM Strategy (12(12m forward)EDM STRATEGY meses forward) 30 28 26 24 22 20 18 16 14 1214 10199319951997 19992001 2003 2005 2007 20092011e 15. EDM Strategy SICAV CarteraSector CapitalizacinBienes dePequeaconsumo 4,30%Ind. Qumica 8%4% Alimentacin 8%Serv. MdicosInformtica11%8% Muy Grande Mediana 40,10% 42,70%Distribucin10% Farmacia 16%Ind. Especializada 9%Servicios Grande23% 12,80% Pas DivisaSuiza CHF Gran Bretaa15% 15,1% 24% DKK 7,6%Alemania 13%EUR Francia Dinamarca 53,5% GBP22% 8%23,8%15Espaa 16% 16. Resultados durante la crisis financiera16 17. EDM Strategy SICAVCrisis EDM Strategy vs. Stoxx50 desde el inicio de la crisis10% -38% +45%0% -10% -10% EDM Strategy -20% -30% -40%ndice Stoxx 50-58% - 43% -50% -60%+34%08 09 101 1107 8 9 0-1 -0 -0 -1 p-p- p-p- p- arararar sese se sese mm m m 17 18. EDM Strategy SICAVCrisis EDM Strategy vs. Stoxx50 desde el inicio de la crisis Mayor rentabilidad 12m Rolling Rentabilidad ... y menor volatilidad 12m Rolling Volatilidad 18 19. EDM Strategy SICAV CrisisEDM Strategy vs. Competidores desde el inicio de la crisis AllianzRentab. Fondo/ndice/Categoria Volatilidad Anualizada EDM Strategy-1,9913,97Franklin Carmignac Portf Grande Europe A -7,1916,10 EDM LFP Europe Impact Emergent R-5,3716,50 Bestinver Franklin European Growth A-0,7416,56Invesco Invesco European Growth A -3,7016,77 Fidelity LFP Tocqueville Value Europe P-7,4717,15Agressor CategoryFidelity European Dynamic Grth A-5,1519,49 Carmignac Allianz RCM Europe Eq Growth AT2,5020,13 Tocqueville Agressor-6,2023,54 Bestinver Internacional -2,6923,97 STOXX 50 -10,1118,49 StoxxEDM EDM EDED ED Euro Stoxx EURO STOXX 50M -13,1422,29 Europe Large-Cap Growth Equity Category -5,3918,02MM 19 20. Equipo de Gestin20 21. EDM Strategy SicavEquipo de GestinRicardo Vidal, 42. Co-Director de InversionesGestor de EDM Strategy. Analista especializado en ConsumoLicenciado en Ciencias Empresariales y MBA por ESADE. Trabaj en Banco Vitalicio (Compaa deSeguros) y Gesindex SGIIC (Servicios Financieros) desde 1993 hasta 1997.Comenz en EDM enJulio 1997. Adolfo Moncls, 38. Co-Director de Inversiones Analista especializado en Retail, Servicios y TMTs para EDM Strategy Es licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la Universidad Internacional de Catalua y en Economa y Finanzas con Cum Laude por Bentley Collage (USA). MBA Internacional por el IE especializndose en las reas de Estrategia y Finanzas. Beatriz Lpez, 34. Gestor de EDM Strategy Analista especializado en Servicios Mdicos, Alimentacin y Seguros Licenciada en Economa por la Universidad Pompeu Fabra y Mster en Economa y Finanzas por el CEMFI (Fundacin Banco de Espaa). Recientemente ha obtenido la certificacin internacional CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst). Cuenta con 10 aos de experiencia en mercados financieros y antes de incorporarse a EDM como Analista-Gestor trabaj en Banco Sabadell como Analista Senior de renta variable.21 22. EDM Strategy Sicav Equipo de Gestin Juan Grau, 66 Gonzalo Cuadrado, 41 Especialista en Renta Variable espaola Especialista en Farmacia, Construccin e para EDM Strategy Infraestructuras para EDM Strategy Titulado Mercantil y Diplomado en Direccin deLicenciado en Economa por la UB. Master en Empresas por el IESE. Diplomado en Anlisis Finanzas por el IEF. Analista Financiero Europeo Financiero y Tributacin por EADA. Trabaj en el(CEFA). Analista Financiero Internacional (CIIA. rea financiera de varias empresas industriales,Analista de Inversiones Alternativas (CAIA). Experto como Tnel del Cad, CESA. Desde 1988 esen Valoracin de Empresas (CEVE) por el IEAF. Presidente del Consejo de Administracin de EDM Trabaj en Caixa Peneds como analista y gestor de Gestin, dedicada a la Gestin de IICS varias IIC. Analista y gestor de inversiones en EDM desde 2004. Alberto Fayos, 39 Especialista en Industria y Sector Financiero para EDM Strategy No distincin entre Analista y Gestor Licenciado en Ciencias Financieras y Actuariales Discusin colectiva. Decisin individual y Diplomado en Estadstica por la Universidad de Barcelona. Es CEFA (Analista Financiero Europeo) desde 2001. Anteriormente trabaj en Gaesco Gestin, SGIIC (1997-2006) y en Banco Ausencia de rotacin: mismo Equipo de Sabadell Inversin SGIIC (2006- febrero 2009). Gestin los ltimos 6 aos. Se incorpor a EDM como analista/gestor en marzo de 2009.22 23. Europa 23 24. EDM Strategy Sicav Europa Valoraciones de Renta Variable Europea en mnimos de 30 aos PERFrancia Alemania Fuente: SocGen 24 25. EDM Strategy Sicav Europa Divergencias entre precios y beneficios durante 2010 y 2011 Fuente: Bloomberg 25 26. Acerca de EDM26 27. EDM Strategy Sicav EDM 23 aos de experiencia: fundada en 1989 Gestora independiente lider en Espaa: AUM 1.200 M 400 M gestionados en Renta Variable europea Independencia: - 100% capital en manos del Equipo Directivo - Exclusivamente enfocados en Gestin de activos M 1.300 1184 M 1.200 1.100 1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20 7 00 20 4 06 08 20 9 05 20 2 03 19 7 20 1 19 0 11 10 19 9 19 4 96 98 20 9 19 5 19 2 93 91 i c)09 0 0 0 0 8 9 9 9 9 927 20 19 20 20 20 20 19 19 19 19 (D 20 28. EDM Strategy SicavEDMInternacionalizacin: tres gestoras de fondos en tres pasesEDM HOLDING, S.A.100%EDM SERVICIOS EDM GESTIN EDM FUNDEDM ASSETCompaa FINANCIEROSS.A. SGIIC MANAGEMENT, S.A. MANAGEMENT, LtdS.A. AVPas ESPAA ESPAA LUXEMBURGOIRLANDA Desde 1989 Desde 1989 Desde 1990Desde 1999 GestinFI FondosFondo de Serviciodiscrecional SICAVSICAVFondos28 29. EDM Strategy Sicav About EDM EDM Senior Managers Eusebio Daz-Morera, 66 Antonio Estabanell, 52 PRESIDENTECEO Licenciado en Ciencias Econmicas en la Licenciado en Ciencias Empresariales. Master Universidad de Barcelona y MBA (IESE).en Administracin de Empresas por ESADE. Antes de fundar EDM en 1989, fue Director Trabaj en KPMG y en el Area Financiera de General de PAS (Empresa dedicada a la dos compaias internacionales del sector de Gestin de patrimonios y Asesoramientoalimentacin. Comenz en EDM en 1990 y Financiero), Presidente de Caja dedesde entonces ha estado involucrado en la Barcelona, Presidente de Banca Catalana, ydireccin de la Empresa. Es Consejero Presidente de Tunel del Cad. Delegado desde 2010. Javier Prada, 62Luis Fortuny , 45 DIRECTOR MADRID DIRECTOR DE BACK-OFFICE Y COMPLIANCE Licenciado en Derecho. Master EconomaLicenciado en Economa y Finanzas en la UAB. Financiera por la Universidad de Paris. En 2006, recibi el grado BA en el PDD del IESE. Comenz su carrera en Banif donde fue Trabaj en SONY, desde 1990 a 2000, como Director Regional y Director General Adjunto. Director de Contabilidad y Control. Fue En 1991 se incorpor a Indosuez-CreditConsultor Senior en Cap Gemini Ernst & Young. Agricole donde fue Director General deY tambin Director Financiero en Baker & Mc Banca Privada y Presidente de las filiales de Kenzie desde 2004 a 2008. Se incorpor a EDM Banca privada espaolas. Comenz en EDM en 2008. en 2005. 30. EDM Strategy SicavEDM Resultados de EDM en otro tipo de activos Renta Variable espaolaCrdito corporativo (Investment Grade) EDM Inversin FI EDM Ahorro FIResultadoResultado Ao EDM INVERSION IBEX 35 AoEDM AHORRO INFLACION Relativo Relativo2000 -5,87%-21,75%15,9% 20002,39%2,48%-0,09%2001 -0,90% -7,82% 6,9% 20014,49%2,05%2,45%2002-10,81%-28,11%17,3% 20022,19%2,28%-0,09%200324,95%28,17%-3,2% 20032,22%1,97%0,25%200423,59%17,37% 6,2% 20041,61%2,36%-0,75%200523,91%18,20% 5,7% 20051,18%2,22%-1,05%200638,46%31,79% 6,7% 20060,01%1,92%-1,91%20071,49%7,32%-5,8% 20071,58%3,07%-1,49%2008-37,15%-39,43% 2,3% 20083,15%1,58% 1,56%200926,84% 29,84% -3,0% 20096,94%0,93% 6,01%2010 -9,00%-17,43% 8,4% 20101,73%2,21%-0,48%2011 -6,10%-13,11% 7,0% 20112,00%2,01%-0,01%Retorno total 52,41% -26,42%78,83% Retorno total 33,60% 28,10%5,50%Rentabilidad anual 3,57%-2,52%6,09%Rentabilidad anual 2,44%2,10%0,34%Volatilidad Anualizada16,70%20,74%-4,04% Volatilidad Anualizada 1,29%1,50%-0,21%30Toda la informacin sobre rentabilidades de EDM est expresada en euros y neta de comisiones y gastos. 31. EDM Strategy SicavEDM La gama de Fondos de EDM Asset Management Rtdo. Rtdo. Rtdo. Rtdo. Rtdo.Volatilidad Rtdo.FONDO CATEGORIA Fecha Inicio ISIN20 Aos 15 Aos 10 Aos7 Aos3 Aos2 Aos 2011 EDM StrategyRV Europa Cap. Grande241,68 81,180,7040,1528,5411,28-5,0031/10/1990 LU0028445327 EDM Ahorro RF Corporativa Euro 115,9548,5525,2317,64 9,29 1,812,00 01/04/1991 ES0168673038 EDM InversinRV Espaa 331,87170,68 63,3718,62 6,9417,25-6,1001/04/1991 ES0168674036 EDM RentaRF Monetario Europa47,62 23,8216,27 4,10 0,63 1,6022/12/1994 ES0127795039 EDM Emerging MarketsRV Mdos. Emergentes -0,7811,2732,7112,72 -17,8031/12/1998 LU0051440435 EDM Credit PortfolioRF High Yield46,46 51,2043,65 7,89 4,2431/12/1998 LU0028445590 EDM American Growth (USD)RV USA Cap. Grande-24,22 3,1945,7012,58 4,0131/05/1999 LU0095539242 EDM Cartera RV Global 10,0911,60-5,1511/07/2008 ES0128331008 EDM American Growth (EUR)RV USA Cap. Grande 41,9118,240,22 10/09/2008 LU038859005031 Toda la informacin sobre rentabilidades de EDM est expresada en euros y neta de comisiones y gastos. 32. Resumen32 33. EDMStrategy SicavEDM10 razones para invertir en EDM Strategy1.Retornos consistentes que baten al mercado (+ 6% diferencial anual).2.Volatilidad muy reducida para un fondo puro de renta variable (- 4% diferencial anual).3.Excelente comportamiento relativo durante la crisis financiera (2007-2011).4.Filosofa de inversin estable durante 23 aos.5.Proceso de inversin nico y testado, desarrollado por un experimentado equipo de gestin.6.Elevada calidad (ROE) y liquidez de la cartera.7.Estrategia defensiva: orientada al crecimiento seguro, sin sectores cclicos o apalancados.8.Valoracin de las compaias en cartera en mnimos histricos.9.Escaso solapamiento con ndices y baja correlacin con otros gestores.10. Complementario con otros estilos de inversin en renta variable.33 34. EDM Strategy SicavResumen EDM STRATEGY SICAVDIVISA EuroIDENTITYVALOR LIQUIDATIVO249,08 EUTD - 15% ThresholdPATRIMONIO FONDO 72.300.000 German Tax TransparencyPATRIMONIO GESTIONADO R.V. 405.000.000 UCITSFECHA DE INICIO01.01.1995LEGAL STRUCTURELU - SICAV - Part 1COMISION DE GESTIN (Privado)2,50% INCOME DISTRIBUTIONRetainedCOMISION DE GESTIN (Institucional 1,5% (En trmite)COMISION DE DEPOSITARIA0,20%TER2,79%GESTORES DEL FONDO Ricardo Vidal & Beatriz LpezGESTORAEDM Fund Management EU TAX DIRECTIVEDEPOSITARIORBC Dexia Eu Tax Directive Start Date01/05/2011AUDITORDeloitte, S.A.Eu Tax End Date30/04/2012DOMICILIOLuxemburgoEu Tax Directive StatusIn Scope-No TaxVALORACIN DiariaEu Tax Directive 15% Threshold YesCATEGORAEuropean Equities Eu Tax Directive 40% Threshold NoCLASIFICACIN SEGN CARTERAEurope Multi-Cap Growth Prospectus vs Asset Allocation NoCLASIFICACIN MORNINGSTAREurope Large-cap Growth NAV Taxable Interest Income AccruedNoCLASIFICACIN LIPPER Equity Europe Dividend Taxable Interest Incime Accrued NoREGISTRADO PARA LA VENTA EN: PLATAFORMAS DE DISTRIBUCINLuxemburgo Allfunds BankEspaa ("Traspasable") Inversis Banco (En trmite)CODIGOSCODIGOSISINLU0028445327 F&E FUND CODE2550ISIN CURRENCY CLASS LU0028445327.EUR F&E GROUP CODE 727BLOOMBERG EDMISFI LX FT MEXLD LXEDISREUTERS 002844532X.LUHOLDINGS LOADING IDLU6081LIPPER60013965 PERM ID8590296188SEDOL 4106744RIC002844532X.LUTELEKURS353647 RICLP6001396534WKN- GERMAN A0Q1TQ VALOR353647 35. www.edm.es Ignacio Pedrosa Head of Investor Relations +34 636814186 +34 [email protected] NOTICE1) This information represents disclosure by EDM and is intended merely to inform those to whom it is addressed in compliance with the code of cunsuct applying to all investment services in Spain. For this reasonefforts have been made to ensure that it is sufficient and understandable to anybody likely to receive it.Given that the information may refer to or include separate additional documentation, the recipient is invited to request this from EDM.If, within the body of information in this notification, there should be any offer regarding products, financial instruments or services, the recipients thereof also have at their disposition supplementary or additionaldocumentation which will enable them to authorise all the terms and conditions pertaining to the offer of interest to them.2) EDM is a securities broker registered in Spain (Avda. Diagonal 399 3 1, 08008 Barcelona) and is authorised to provide investment services with regard to securities and financial instruments for clients, in relationto whom it is subject to the supervision of the Comisin Nacional del Mercado de Valores (National Securities Market Commission) (CNMV, Paseo de la Castellana 19, 28046 Madrid), where it is registered undernumber 139. The broker is a member of the Fondo de Garanta de Inversiones (FOGAIN, the Investment Guarantee Fund).3) The recipients of this information should bear in mind that any results or data provided may be subject to fees, commission, taxes, expenses or duties, which could lead to a reduction in the gross return, whichwill depend on the particular nature of each case.4) It is here left on record that the instruments described in this information are subject to the impact of various common causes, such as:i- Alterations to the markets due to unforeseen circumstancesi- Liquidity risks and others which affect the progress of the investment.5) Within this information here figures appear that refer to past returns for the products mentioned. It is obvious that such information should be used as a reference and as valid background data to reach onesown conclusions, but under no circumstances should it be employed as an indicator guaranteeing future performance.By the same token, the information contained that might simulate future trends for any product and its performance must, for identical reasons as those cited for past data, be considered as a valid reference toreach ones own conclusions but in no way seen as a guarantee of returns that will be obtained.6) Within this documentation there may be figures based on currencies other than those used by recipients hereof. For this reason consideration should be given to any possible change upwards or downwards in thevalue of the currency and how this affects the results for the products or instruments proposed.Este documento est dirigido exclusivamente a inversores profesionales segn su definicin MIFID