Fundamentos de Inversiones

Gitman

Joehnk

FUNDAMENTO

Sde IN

VERSIO

NES

FUNDAMENTOS de

INVERSIONES

Dcima edicin

El texto se enfoca en el inversionista individual y proporciona a los lectores la informacin que necesitan para desarrollar, implementar y supervisar un programa

de inversin exitoso. Tambin ofrece un fundamento slido de conceptos, herra-mientas y tcnicas para alcanzar este objetivo.

Los usuarios del libro reconocen la eficacia del sistema de enseanza-aprendizajede Gitman & Joehnk, que ha sido reconocido como uno de los sellos distintivos

de sus publicaciones. En esta edicin, hemos conservado y mejorado este sistema con una serie de metas de aprendizaje cuidadosamente desarrolladas.

La obra cuenta con la herramienta MyFinanceLab, un sistema tutorial en lnea y de tareas completamente integrado, que resuelve uno de los mayores problemas deenseanza de los cursos de finanzas: los estudiantes aprenden ms cuando practicanresolviendo problemas. Los profesores tambin pueden crear tareas que se califican yregistran automticamente en la Libreta de calificaciones.

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FUNDAMENTOS DE INVERSIONES

Dcimaedicin

Vistenos en:www.pearsoneducacion.net

ISBN:978-970-26-1514-9 GITMAN JOEHNKGITMAN JOEHNK

Portada GITMAN.qxd 7/3/08 1:19 PM Page 1

FUNDAMENTOS DE INVERSIONES

FUNDAMENTOS de

INVERSIONESD c i m a e d i c i n

L AW R E N C E J . G I T M A N , C F P San Diego State University

M I C H A E L J O E H N K , C FAArizona State University

TRADUCCINMiguel Angel Snchez Carrin

Universidad Iberoamericana

REVISIN TCNICANstor Mario lvarez Rodrguez

Universidad Nacional Autnoma de Mxico

Humberto Valencia HerreraInstituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey

Campus Ciudad de Mxico

Igor P. RiveraInstituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey

Campus Ciudad de Mxico

Authorized translation from the English language edition, entitled Fundamentals of investing, 10th edition by LawrenceGitman and Michael Joehnk published by Pearson Educacion, Inc., publishing as Addison Wesley, Copyright 2008. All rights reserved.ISBN 9780321413741

Traduccin autorizada de la edicin en idioma ingls, Fundamentals of investing, 10. edicin por Lawrence Gitman y Michael Joehnk, publicada por Addison Wesley publicada como Pearson Educacin de Mxico, Copyright 2008. Todos los derechos reservados.

Esta edicin en espaol es la nica autorizada.

Edicin en espaolEditor: Pablo Miguel Guerrero Rosas

e-mail: [email protected] de desarrollo: Bernardino Gutirrez HernndezSupervisor de produccin: Rodrigo Romero Villalobos

Edicin en ingls

Publisher: Greg TobinEditor in Chief: Denise ClintonSenior Acquisitions Editor: Donna BattistaDirector of Development: Kay UenoDevelopment Editor: Ann TorbertAssistant Editor: Allison StendardiManaging Editor: Nancy FentonSupplements Editor: Heather McNallyMedia Producers: Bethany Tidd and Bridget Page

Senior Marketing Manager: Roxanne HochRights and Permissions Advisor: Shannon BarbeSenior Manufacturing Buyer: Carol MelvilleCover Design: MADA DesignProduction Coordination, Text Design, Art Studio, andComposition: Thompson Steele Inc.

Library of Congress Cataloging-in-Publication Data

DCIMA EDICIN, 2009

D.R. 2009 por Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.Atlacomulco 500-5 pisoIndustrial Atoto53519 Naucalpan de Jurez, Edo. de Mxico

Cmara Nacional de la Industria Editorial Mexicana. Reg. Nm. 1031

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Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta publicacin pueden reproducirse, registrarse o transmitirse,por un sistema de recuperacin de informacin, en ninguna forma ni por ningn medio, sea electrnico, mecnico, foto-qumico, magntico o electroptico, por fotocopia, grabacin o cualquier otro, sin permiso previo por escrito del editor.

El prstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesin de uso de este ejemplar requerir tambin la autorizacin del editor o de sus representantes.

ISBN 10: 970-26-1514-3ISBN 13: 978-970-26-1514-9

Impreso en Mxico. Printed in Mexico.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 11 10 09 08

Datos de catalogacin bibliogrfica

GITMAN, LAWRENCE J.

Fundamentos de investigacin. Dcima edicin

PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2009

ISBN: 978-970-26-1514-9rea: Administracin y economa

Formato: 21 27 cm Pginas: 720

vResumen de contenidoContenido viPrefacio xvi

PARTE UNO PREPARACIN PARA LA INVERSIN 11 El ambiente de inversin 22 Mercados y transacciones 323 Informacin para inversiones y transacciones de valores 72

PARTE DOS HERRAMIENTAS CONCEPTUALES IMPORTANTES 125

4 Rendimiento y riesgo 126Apndice 4A Valor del dinero en el tiempo 164

5 Conceptos modernos de cartera 180

PARTE TRES INVERSIN EN ACCIONES ORDINARIAS 2236 Acciones ordinarias 2247 Anlisis de acciones ordinarias 2708 Valuacin de acciones 3159 Anlisis tcnico, eficiencia del mercado y

finanzas del comportamiento 356

PARTE CUATRO INVERSIN EN TTULOS DE RENTA FIJA 39510 Ttulos de renta fija 39611 Valuacin de bonos 443

PARTE CINCO ADMINISTRACIN DE CARTERAS 48512 Fondos de inversin: carteras administradas

profesionalmente 48613 Administracin de su propia cartera 537

PARTE SEIS PRODUCTOS DERIVADOS 57714 Opciones de venta y compra 57815 Futuros sobre commodities y financieros 618

APNDICE A Tablas financieras A-1Glosario G-1ndice I-1

Captulos en el sitio Web (material en ingls) (www.aw-bc.com/gitman_joehnk)

16 Investing in Preferred Stocks17 Tax-Advantaged Investments18 Real Estate and Other Tangible Investments

vi

Contenido

Parte uno Preparacin para la inversin 1

Captulo 1 El ambiente de inversin 2Objetivos de aprendizaje 2

Inversiones y el proceso de inversin 3

Tipos de inversiones 3 / Estructura del proceso de inversin 5/ Conceptos de repaso 7

Instrumentos a corto plazo 7

Instrumentos a corto plazo 7 / Acciones ordinarias 8 / Ttulos de renta fija 9 / Fondos de inversin 9 / Derivados financieros 9/ Otros instrumentos de inversin comunes 10

Realizacin de planes de inversin 11

Pasos de la inversin 11 / Consideracin de los impuestos personales 12 / Inversin durante el ciclo de vida 16 / Inversin en diferentes ambientes econmicos 17 / Conceptos de repaso 19

Satisfaccin de las necesidades de liquidez: inversin en instrumentos a corto plazo 19

El papel de los instrumentos a corto plazo 19 / Instrumentos de inversin a corto plazo ms comunes 21 / Conveniencia de la inversin 21 / Conceptos de repaso 23

Resumen 24 / Trminos clave 25 / Preguntas de repaso 25/ Problemas 26 / Problemas de caso 28 / Destaque con hojas de clculo 30 / Negociacin en lnea con OTIS 31

Captulo 2 Mercados y transacciones 32Objetivos de aprendizaje 32

Mercados de valores 33

Tipos de mercados de valores 33 / Mercados de corredores y mercados de dealers 37 / Sistemas de negociacin alternativos 42/ Condiciones generales del mercado: alcista o bajistas 43/ Conceptos de repaso 43

INVERSIN en Accin

Lecciones para tener xito al invertir 13

INVERSIN en Accin

Acciones a lo largo de todo el da 49

TICA en INVERSIN

El precio de un mal comportamiento 18

Globalizacin de los mercados de valores 44

Importancia creciente de los mercados internacionales 44/ Rendimiento de las inversiones internacionales 45 / Formas de invertir en valores extranjeros 45 / Riesgos de invertir a nivel internacional 46 / Conceptos de repaso 48

Horario de negociacin y regulacin de los mercados de valores 48

Horario de negociacin de los mercados de valores 48 / Regulacinde los mercados de valores 49 / Conceptos de repaso 51

Tipos bsicos de transacciones de valores 51

Compra larga 51 / Comercio de margen 52 / Ventas cortas 58/ Conceptos de repaso 62


Captulo 3 Informacin para inversiones y transacciones de valores 72Objetivos de aprendizaje 72

Inversin en lnea 73

Inversin en lnea 73 / Ventajas y desventajas del uso de Internet como herramienta de inversin 77 / Conceptos de repaso 79

Tipos y fuentes de informacin de inversin 79

Tipos de informacin 81 / Fuentes de informacin 81 / Conceptosde repaso 92

Comprensin de los promedios e ndices de mercado 93

Promedios e ndices del mercado de acciones 93 / Indicadores delmercado de bonos 99 / Conceptos de repaso 99

Realizacin de transacciones de valores 100

Papel de los corredores 100 / Tipos bsicos de rdenes 105/ Transacciones en lnea 106 / Costos de transaccin 109/ Proteccin a los inversionistas: SIPC y arbitraje 110 / Conceptos de repaso 111

Asesores y clubes de inversin 111

Uso de los servicios de un asesor de inversin 112 / Clubes de inversin 113 / Conceptos de repaso 114


CONTENIDO vii

INVERSIN en Accin

Est listo para renunciar a su empleo convencional?Probablemente no por ahora 108

TICA en INVERSIN

Los peligros del comercio de margen 59

TICA en INVERSIN

Se propas Martha Stewart? 103

Parte dos Herramientas conceptuales importantes 125

Captulo 4 Rendimiento y riesgo 126Objetivos de aprendizaje 126

Concepto de rendimiento 127

Componentes del rendimiento 127 / Importancia del rendimiento 128 / Nivel de rendimiento 129 / Rendimientos histricos 130 / Valor del dinero en el tiempo y rendimientos 131/ Conceptos de repaso 132

Medicin del rendimiento 133

Rendimiento real, libre de riesgo y requerido 133 / Rendimiento en el periodo de tenencia 134 / Rendimiento: tasa interna de rendimiento 137 / Clculo de tasas de crecimiento 141 / Conceptosde repaso 142

Riesgo: el otro lado de la moneda 143

Causas de riesgo 143 / Riesgo de un solo activo 147 / Evaluacindel riesgo 150 / Pasos del proceso de decisin: combinacin de rendimiento y riesgo 151 / Conceptos de repaso 152


Apndice 4A Valor del dinero en el tiempo 164Inters: el rendimiento bsico para los ahorradores 164

Inters simple 164 / Inters compuesto 164

Ayudas de clculo para estimar el valor del dinero en el tiempo 166

Tablas financieras 166 / Calculadoras financieras 167/ Computadoras y hojas de clculo 167

Valor futuro: una extensin de la composicin 168

Valor futuro de una anualidad 170

Valor presente: una extensin del valor futuro 171

Valor presente de un flujo de rendimientos 173

Valor presente de un flujo mixto 173 / Valor presente de una anualidad 174 / Conceptos de repaso 175

Resumen 176 / Trminos clave 176 / Problemas 176

viii CONTENIDO

INVERSIN en Accin

Cul es su tolerancia al riesgo? 144

Captulo 5 Conceptos modernos de cartera 180Objetivos de aprendizaje 180

Principios de planificacin de cartera 181

Objetivos de una cartera 181 / Rendimiento y desviacin estndar de carteras 181 / Correlacin y diversificacin 182/ Diversificacin internacional 187 / Conceptos de repaso 190

Modelo de valuacin de activos de capital (CAPM) 191

Componentes del riesgo 191 / Beta: una medida comn de riesgo 191 / El CAPM: uso de la beta para calcular el rendimiento 194 / Conceptos de repaso 197

Gestin de carteras tradicional y moderna 197

Mtodo tradicional 198 / Teora moderna de cartera 199/ Unificacin del mtodo tradicional y la TMC 205 / Conceptos de repaso 206


Parte tres Inversin en acciones ordinarias 223

Captulo 6 Acciones ordinarias 224Objetivos de aprendizaje 224

Qu ofrecen las acciones 225

Atractivo de las acciones ordinarias 225 / Perspectiva del comportamiento de precios de acciones ordinarias 225 / De los precios a los rendimientos de las acciones 226 / Una burbuja de acciones tecnolgicas que revienta 227 / Ventajas y desventajas de la propiedad de acciones 228 / Conceptos de repaso 230

Caractersticas bsicas de las acciones ordinarias 230

Acciones ordinarias como un ttulo corporativo 231 / Compra y venta de acciones 234 / Valores de las acciones ordinarias 236/ Conceptos de repaso 237

Dividendos de acciones ordinarias 237

Decisin de pago de dividendos 238 / Tipos de dividendos 240/ Planes de reinversin de dividendos 241 / Conceptos de repaso 242

Tipos y usos de acciones ordinarias 242

Tipos de acciones 243 / Inversin en acciones extranjeras 249/ Estrategias de inversin alternativas 255 / Conceptos de repaso 258

CONTENIDO ix

INVERSIN en Accin

Carteras gestionadas por estudiantes obtienen altas calificaciones 188

INVERSIN en Accin

Cuando golpea un mercado bajista 256


Captulo 7 Anlisis de acciones ordinarias 270Objetivos de aprendizaje 270

Anlisis de valores 271

Principios del anlisis de valores 271 / Quin necesita el anlisis devalores en un mercado eficiente? 272 / Conceptos de repaso 273

Anlisis econmico 273

Anlisis econmico y ciclo econmico 274 / Principales factores econmicos 274 / Desarrollo de una perspectiva econmica 275/ Conceptos de repaso 278

Anlisis de la industria 278

Aspectos clave 279 / Desarrollo de una perspectiva de la industria 280 / Conceptos de repaso 282

Anlisis fundamental 283

El concepto 283 / Estados financieros 284 / Razones financieras 288 / Interpretacin de las cifras 299 / Conceptos de repaso 303


Captulo 8 Valuacin de acciones 315Objetivos de aprendizaje 315

Valuacin: obtencin de un estndar de desempeo 316

Valuacin de una empresa y de su futuro 316 / Desarrollo de una estimacin del comportamiento futuro 322 / Proceso de valuacin 324 / Conceptos de repaso 326

Modelos de valuacin de acciones 327

Modelo de valuacin por dividendos 327 / Otros modelos para lasvaluaciones de acciones 335 / Otros procedimientos relacionadoscon el precio 340 / Conceptos de repaso 344


x CONTENIDO

INVERSIN en Accin

Entonces, cul es la cuestin con EBITDA? 293

INVERSIN en Accin

Prediccin del desempeocon la razn precio a ventas (P/V) 343

TICA en INVERSIN

Cocinar los libros: En qu estaban pensando? 287

TICA en INVERSIN

Analistas de ecuacones: No siempre se dejen llevar por la corriente 328

Captulo 9 Anlisis tcnico, eficiencia del mercado y finanzas del comportamiento 356Objetivos de aprendizaje 356

Anlisis tcnico 357

Principios del anlisis de mercado 357 / Uso del anlisis tcnico 358 / Medicin del mercado 358 / El panorama general359 / Condiciones tcnicas dentro del mercado 361 / Reglas y medidas de negociacin 364 / Grficas 367 / Conceptos derepaso 373

Caminata aleatoria y mercados eficientes 373

Breve revisin histrica 374 / Por qu los mercados deben ser eficientes? 374 / Niveles de eficiencia del mercado 375 / Anomalasde mercado 377 / Posibles implicaciones 378 / Entonces, quintiene la razn? 379 / Conceptos de repaso 379

Finanzas del comportamiento: un reto para la hiptesis de mercados eficientes 379

Comportamiento de los inversionistas y precios de ttulos 380/ Finanzas del comportamiento en accin en los mercados 381/ Implicaciones de las finanzas del comportamiento para el anlisis de valores 382 / Su comportamiento como inversionista: s importa 383 / Conceptos de repaso 384


Parte cuatro Inversin en ttulos de renta fija 395

Captulo 10 Ttulos de renta fija 396Objetivos de aprendizaje 396

Por qu invertir en bonos? 397

Perspectiva del desempeo del mercado de bonos 397 / Exposicinal riesgo 401 / Conceptos de repaso 402

Elementos esenciales de un bono 402

Intereses y principal de bonos 403 / Fecha de vencimiento 403/ Principios del comportamiento de precios de bonos 404 / Valua-cin de un bono 405 / Opciones de rescate anticipado: A riesgo del comprador! 406 / Fondos de amortizacin 407 / Deuda garantizada o sin garanta 407 / Calificaciones de bonos 408/ Conceptos de repaso 410

CONTENIDO xi

INVERSIN en Accin

Encontrar acciones fuertes puede ser cuestin de fuerza relativa 365

INVERSIN en Accin

Algunas sugerencias sobre los TIPS 414

El mercado de los ttulos de deuda 411

Principales segmentos del mercado 411 / Emisiones especializadas418 / Perspectiva global del mercado de bonos 422 / Conceptos de repaso 423

Ttulos convertibles 424

Ttulos convertibles como instrumentos de inversin 424 / Fuentesde valor 427 / Medicin del valor de un convertible 428 /Conceptos de repaso 431


Captulo 11 Valuacin de bonos 443Objetivos de aprendizaje 443

Comportamiento de las tasas de inters de mercado 444

Examen de las tasas de inters de mercado 444 / Qu hace que varen las tasas? 445 / Estructura temporal de las tasas de inters y curvas de rendimiento 447 / Conceptos de repaso 452

Valuacin de bonos 452

Modelo bsico de valuacin de bonos 452 / Composicin anual 453 / Composicin semestral 455 / Conceptos de repaso 456

Medidas de rendimiento y retorno 456

Rendimiento corriente 456 / Rendimiento al vencimiento 457/ Rendimiento al rescate 460 / Rendimiento esperado 462/ Valuacin de un bono 463 / Conceptos de repaso 464

Duracin e inmunizacin 464

Concepto de duracin 465 / Medicin de la duracin 465/ Duracin de bonos y volatilidad de precios 468 / Usos de medidasde duracin de bonos 469 / Conceptos de repaso 471

Estrategias de inversin en bonos 471

Estrategias pasivas 472 / Negociacin con base en el comportamientode tasas de inters pronosticadas 472 / Swaps de bonos 474/ Conceptos de repaso 475


xii CONTENIDO

INVERSIN en Accin

Comenzando a invertir en bonos 473

Parte cinco Administracin de carteras 485

Captulo 12 Fondos de inversin: carteras administradas profesionalmente 486Objetivos de aprendizaje 486

Concepto de fondo de inversin 487

Perspectiva general de los fondos de inversin 487 / Sociedades de inversin de capital variable y cerradas 492 / Fondos cotizados en bolsa 493 / Algunas consideraciones importantes 495 / Otros tipos de sociedades de inversin 500 / Conceptos de repaso 503

Tipos de fondos y servicios 503

Tipos de fondos de inversin 504 / Servicios para inversionistas 510 / Conceptos de repaso 513

Inversin en fondos 514

Usos que dan los inversionistas a los fondos de inversin 514/ Proceso de seleccin 515 / Inversin en fondos cerrados 519/ Medicin del desempeo 521 / Conceptos de repaso 526


Captulo 13 Administracin de su propia cartera 537Objetivos de aprendizaje 537

Creacin de una cartera usando un plan de asignacin de activos 538

Caractersticas y objetivos del inversionista 538 / Objetivos y polticas de carteras 538 / Desarrollo de un plan de asignacin de activos 539 / Conceptos de repaso 542

Evaluacin del desempeo de inversiones individuales 542

Obtencin de los datos necesarios 543 / ndices de desempeo de inversin 544 / Medicin del desempeo de instrumentos de inversin 544 / Comparacin del desempeo con las metas de inversin 547 / Conceptos de repaso 548

Evaluacin del desempeo de carteras 549

Medicin del rendimiento de cartera 549 / Comparacin del rendimiento con medidas de mercado generales 552 / Revisin de carteras 555 / Conceptos de repaso 556

CONTENIDO xiii

INVERSIN en Accin

Agregando ETFs a su cartera de inversin 496

TICA en INVERSIN

Cuando los fondos de inversin se portaron mal 491

TICA en INVERSIN

Las virtudes de la inversintica. La vida admirable de John Templeton 557

INVERSIN en Accin

Mantenga su equilibrio 541

Programacin de transacciones 556

Planes frmula 557 / Uso de rdenes limitadas y de prdida limitada561 / Almacenamiento de la liquidez 562 / Programacin de lasventas de inversin 563 / Conceptos de repaso 563

Resumen 564 / Trminos clave 565 / Preguntas de repaso 565 /Problemas 568 / Problemas de caso 571 / Destaque con hojas de clculo574 / Negociacin en lnea con OTIS 576

Parte Seis Productos derivados 577

Captulo 14 Opciones de venta y compra 578Objetivos de aprendizaje 578

Opciones de venta y compra 579

Caractersticas bsicas y de comportamiento de las opciones de ventay compra 579 / Mercados de opciones 582 / Opciones sobre acciones 583 / Conceptos de repaso 586

Valuacin y negociacin de opciones 587

Potencial de beneficios de las opciones de venta y compra 587/ Valor fundamental 588 / Qu determina los precios de las opciones? 590 / Estrategias de negociacin 592 / Compra para especular 592 / Cobertura: modificacin de los riesgos 594/ Mejorar los rendimientos: emisin y spreading de opciones 596/ Conceptos de repaso 599

Opciones sobre ndices burstiles y otros tipos de opciones 600

Opciones sobre ndices burstiles: clusulas contractuales 600/ Usos de inversin 603 / Otros tipos de opciones 604 / Conceptosde repaso 608


Captulo 15 Futuros sobre commodities y financieros 618Objetivos de aprendizaje 618

El mercado de futuros 619

Estructura de mercado 619 / Negociacin en el mercado de futuros622 / Conceptos de repaso 625

Commodities 625

Caractersticas bsicas 625 / Negociacin de commodities 628/ Conceptos de repaso 631

xiv CONTENIDO

TICA en INVERSIN

Negociacin de futuros de energa en Enron 629

INVERSIN en Accin

Uso de opciones sobre ndices para proteger toda una cartera 605

Futuros financieros 631

Mercado de futuros financieros 631 / Tcnicas de negociacin 635/ Futuros financieros y el inversionista individual 640 / Opciones sobre futuros 640 / Conceptos de repaso 642


Apndice A Tablas Financieras A-1Tabla A.1 Factores de inters del valor futuro para un dlar,

FVIF A-2

Tabla A.2 Factores de inters del valor futuro para una anualidad de un dlar, FVIFA A-4

Tabla A.3 Factores de inters del valor presente para un dlar, PVIF A-6

Tabla A.4 Factores de inters del valor presente para una anualidad de un dlar, PVIFA A-8

Glosario G-1

ndice I-1

Captulos en el sitioWeb (material en ingls) (www.aw-bc.com/gitman_joehnk)

Captulo 16 Investing in Preferred Stocks

Captulo 17 Tax-Advantaged Investments

Captulo 18 Real Estate and Other Tangible Investments

CONTENIDO xv

INVERSIN en Accin

FX directo 637

xvi

Prefacio

Las grandes empresas no son grandes inversiones, a menos que el precio sea elcorrecto. Esas sabias palabras provienen nada menos que de Warren Buffett,sin lugar a dudas uno de los mayores inversionistas de todos los tiempos. Las pala-bras del seor Buffett resumen bien la finalidad esencial de este libro: ayudar a los es-tudiantes a aprender a tomar decisiones de inversin informadas, no slo al compraracciones, sino tambin al invertir en bonos, fondos de inversin o cualquier otro tipode instrumento de inversin.

El hecho es que invertir puede parecer sencillo, pero no lo es. Muchas decisionesy retos participan en el proceso de invertir en el mercado financiero cambiante ac-tual. Por ejemplo, los estudiantes desean saber: Cules son las mejores inversionespara m? Debo comprar ttulos individuales o fondos de inversin? Cul es la pers-pectiva del mercado para los prximos aos? Qu hay con relacin al riesgo? Ne-cesito ayuda profesional con mis inversiones?, puedo pagarla? Evidentemente, losinversionistas necesitan responder preguntas como stas para tomar decisiones de in-versin informadas.

El lenguaje, los conceptos, los instrumentos y las estrategias de inversin sonextraos para muchas personas. Para convertirse en inversionistas informados, losestudiantes deben familiarizarse primero con los diversos aspectos de la inversin. Apartir de ese fundamento pueden aprender a tomar decisiones informadas en esteambiente de inversin, altamente dinmico. Esta dcima edicin de Fundamentos deinversiones proporciona la informacin y gua que necesitan los inversionistas indi-viduales para tomar esas decisiones informadas y lograr sus metas de inversin.

Este libro satisface las necesidades de profesores y estudiantes del primer cursode inversiones impartido en colegios y universidades, colegios universitarios estatalesy municipales, programas de certificacin profesional y cursos de educacin conti-nua. Fundamentos de inversiones, que aborda tanto ttulos individuales como carte-ras, explica cmo desarrollar, implementar y vigilar las metas de inversin despus deconsiderar el riesgo y rendimiento de mercados e instrumentos de inversin. Su estiloinformal y el uso de ejemplos guan a los estudiantes a travs del material y presentantemas importantes.

Caractersticas distintivas de Fundamentos de inversiones

Con informacin reunida tanto por acadmicos como por profesionales de inversio-nes, ms la retroalimentacin de los usuarios, la dcima edicin refleja las realidadesdel ambiente de inversin actual. Al mismo tiempo, las siguientes caractersticas pro-porcionan un marco estructurado para la enseanza y el aprendizaje exitosos.

Enfoque claro sobre el inversionista individualActualmente, alrededor de la mitad de todas las familias estadounidenses poseen ac-ciones directa o indirectamente a travs de fondos de inversin o de la participacinen planes 401(k) y, con las nuevas reglas que fomentan la participacin de los traba-jadores jvenes en estos planes, ese porcentaje debe de aumentar en los prximosaos. Fundamentos de inversiones se ha centrado siempre en el inversionista indivi-dual. Este enfoque proporciona a los estudiantes la informacin que necesitan paradesarrollar, implementar y supervisar un programa de inversin exitoso. Tambinproporciona a los estudiantes un fundamento slido de conceptos, herramientas ytcnicas bsicos. Los cursos posteriores se basan en ese fundamento, presentandoconceptos, herramientas y tcnicas que usan los inversionistas institucionales y admi-nistradores de dinero.

Organizacin integral, pero flexibleEl libro proporciona un fundamento firme para el aprendizaje al describir, en primerlugar, el ambiente general de inversin, incluyendo los diversos mercados, informa-cin y transacciones de inversin. A continuacin presenta las herramientas concep-tuales que requieren los inversionistas, es decir, los conceptos de rendimiento yriesgo, y las estrategias bsicas para la administracin de carteras. Posteriormente,examina los instrumentos de inversin ms populares, como acciones ordinarias, bo-nos y fondos de inversin. Despus de esta serie de captulos sobre instrumentos deinversin, sigue un captulo sobre cmo crear y administrar la propia cartera. La l-tima seccin del libro se concentra en los productos derivados, las opciones y los fu-turos, que requieren ms experiencia. Aunque las dos primeras partes del libro seabordan mejor al inicio del curso, los profesores pueden cubrir instrumentos de in-versin especficos en casi cualquier secuencia. La naturaleza integral, aunque flexi-ble, del libro permite a los profesores adaptarlo a la estructura de sus cursos y a susobjetivos de enseanza.

Hemos organizado cada captulo de acuerdo con una perspectiva de toma de de-cisiones, y siempre hemos tenido cuidado de sealar las ventajas y desventajas de losdiversos instrumentos y estrategias que presentamos. Con esta informacin, los in-versionistas individuales pueden seleccionar las acciones de inversin ms congruen-tes con sus objetivos. Adems, hemos presentado los diversos instrumentos yestrategias de inversin de tal manera que los estudiantes conozcan las implicacionesy consecuencias de la toma de decisiones de cada accin de inversin que consideren.

Temas actualesDiversos asuntos y acontecimientos definen constantemente los mercados financierosy los instrumentos de inversin. Casi todos los temas de este libro toman en cuentalos cambios que ocurren en el ambiente de inversin. Por ejemplo, se abordan diver-sos delitos y escndalos corporativos y contables por medio de ocho cuadros de ticaen inversin, distribuidos a lo largo del libro. El papel cada vez mayor de los fondoscotizados en bolsa, el ambiente de inversin despus del 11 de septiembre, la inver-sin en lnea y muchos otros temas actuales tambin se incluyen en esta edicin.

GlobalizacinUn tema que redefine el mundo de la inversin es la creciente globalizacin de losmercados de valores. En consecuencia, Fundamentos de inversiones destaca los as-pectos globales de la inversin. Inicialmente analizamos la importancia cada vez ma-yor de los mercados internacionales, la inversin en ttulos extranjeros (directa o

PREFACIO xvii

indirectamente), el desempeo de las inversiones internacionales y los riesgos de invertira nivel internacional. En los ltimos captulos describimos las estrategias y oportuni-dades de inversin internacionales ms populares como parte de la cobertura de cadatipo especfico de instrumento de inversin. Esta integracin de temas internacionalesayuda a los estudiantes a comprender la importancia de mantener un enfoque globalal planear, crear y administrar una cartera de inversin. Los temas globales se desta-can mediante un icono al margen que representa el globo terrqueo.

Sistema de aprendizaje general e integradoOtra caracterstica de esta edicin es un sistema de aprendizaje general integrado,que aclara a los estudiantes lo que necesitan aprender en el captulo y los ayuda acentrar sus estudios a medida que avanzan a travs de l. Para conocer un anlisisms detallado del sistema de aprendizaje, vea su explicacin ms adelante en esteprefacio.

Simulador de negociaciones e inversiones en lnea: OTISUn componente esencial de nuestro sistema de enseanza-aprendizaje es OTIS, unpoderoso simulador de negociaciones e inversiones, desarrollado en el Laboratoriode Aprendizaje Alfred P. West, Jr. de la Wharton School de la Pennsylvania Univer-sity. Este simulador de Internet convierte al estudiante en un administrador virtual defondos. El simulador permite a los estudiantes realizar transacciones, examinar sustenencias, evaluar su desempeo y compararlo con el de sus compaeros de clase. Atravs de las actividades realizadas en OTIS, los estudiantes experimentan la mecni-ca, los riesgos y los requisitos de la transaccin de margen; aprecian los beneficios dela venta en corto; comprenden el concepto de liquidez aplicado a satisfacer las nece-sidades a corto y largo plazos y aprenden a crear y administrar carteras. OTIS intro-duce rpidamente a los estudiantes a un ambiente de aprendizaje interactivo yprctico. Los ejercicios que utilizan el simulador OTIS se encuentran al final de cadacaptulo.

El sitio Web OTIS opera bajo su propia reglamentacin y es el encargado degenerar los cdigos de acceso.

Caractersticas de la dcima edicin

Muchos de los estudiantes que han adoptado este libro estn interesados en saber c-mo est estructurado el contenido de esta edicin. Esperamos que esta informacintambin sea de inters para los usuarios potenciales, porque indica nuestro compro-miso de mantenernos actualizados en el campo de las inversiones y continuar con lacreacin de un libro que satisfaga verdaderamente las necesidades de estudiantes yprofesores.

La tabla de las pginas xx a xxii describe con detalle las revisiones de cada cap-tulo realizadas para esta dcima edicin y los beneficios obtenidos. Algunos de losprincipales cambios efectuados son los siguientes:

Actualizamos todos los datos reales hasta 2005 o principios de 2006, incluyen-do texto, tablas y figuras.

Aumentamos el nmero de Hipervnculos, verificamos y actualizamos todos losURLs mencionados.

xviii PREFACIO

Adaptamos ejercicios selectos de fin de captulo en MyFinanceLab para fomen-tar la prctica.

Acortamos todos los cuadros de Inversin en accin y tica en inversin, paradar una presentacin ms clara y atractiva para los estudiantes.

Aumentamos el nmero de cuadros de tica en inversin.

Agregamos ejercicios con OTIS de tal manera que cada captulo del libro inclu-ya uno.

Actualizamos el anlisis del ambiente de inversin posterior al 11 de septiem-bre, en los mercados tanto de acciones como de bonos, y de la larga recupera-cin del mercado bajista 2000-2002.

Actualizamos los anlisis sobre los escndalos relacionados con la tica corpo-rativa y los esfuerzos para prevenirlos en el futuro.

Reestructuramos el anlisis de los mercados secundarios, dividindolos en mer-cados de corredores y destacando cmo difiere el mercado Nasdaq tanto de losmercados de corredores como del mercado OTC (captulo 2).

Cambiamos el material sobre el valor del dinero en el tiempo al apndice inclui-do al final del captulo 4.

Simplificamos el material sobre ttulos convertibles y lo transferimos al captulo10 (Ttulos de renta fija).

Aumentamos la cobertura sobre fondos de inversin, dando mayor nfasis a losfondos cotizados en bolsa, los REITs y los hedge funds (captulo 12).

Cambiamos el anlisis de la creacin de una cartera usando la asignacin de ac-tivos del captulo 5 al captulo 13.

Agregamos una lista de trminos clave al final de cada captulo para ayudar alos estudiantes a conocer el vocabulario que deben dominar.

PREFACIO xix

xx

CAMBIOS BENEFICIOS

Captulo 1El ambientede inversin

Agregamos un nuevo inicio de captulo acerca del acceso a la informacin so-bre inversiones; actualizamos el tema de tasas impositivas; revisamos la sec-cin sobre condiciones de la economa; agregamos un nuevo cuadro de ticaen inversin sobre El precio de un mal comportamiento y la Ley Sarbanes-Oxley; incluimos nuevas secciones de Hechos de inversin sobre fondos de in-versin y acerca de los incrementos recientes de los pagos de dividendos, ytrasladamos el cuadro sobre IQ de inversin al sitio Web del libro.

Establece el escenario del curso, con informa-cin actualizada y mayor claridad.

Captulo 2Mercados ytransacciones

Agregamos un nuevo inicio de captulo sobre la Bolsa de Valores de Nue-va York; actualizamos los datos sobre IPOs; revisamos la cobertura de losmercados secundarios; incluimos una nueva cifra sobre la composicinde los mercados secundarios; ampliamos la cobertura de los mercados decorredores y dealers; actualizamos la cobertura de fusiones y acuerdosde cooperacin entre bolsas de valores extranjeras; revisamos y actualiza-mos el anlisis de ADRs; agregamos una seccin de Hechos de inversinsobre un bar de Pars que establece el precio de sus bebidas con base en laBolsa de Valores de Londres; incluimos un nuevo problema de OTIS, yaadimos un nuevo cuadro de Inversin en accin en el sitio Web sobre elpoderoso papel que juegan los especialistas de mercado.

Se concentra en la estructura, operaciny regulacin de los mercados de valores.

Captulo 3Informacin sobreinversionesy transaccionesde ttulos

Revisamos el inicio de captulo; agregamos informacin sobre algunos delos mejores sitios de informacin gratuita y otros sitios de inversin popu-lares; actualizamos los datos de los anlisis de promedios e ndices demercado, el cuadro de tica en inversin sobre Martha Stewart y las tran-sacciones de acciones de ImClone; eliminamos la tabla sobre las caracte-rsticas de los corredores de descuento; incluimos un nuevo cuadro deInversin en accin sobre los rendimientos de desempeo de los inversio-nistas a muy corto plazo, y actualizamos y agregamos secciones de He-chos de inversin sobre los rendimientos de las elecciones, lasnegociaciones en lnea de las casas de bolsa y el rendimiento errneo queargumentaban las Beardstown Ladies.

Proporciona una descripcin clara y actualiza-da de las principales fuentes tradicionales y enlnea de informacin de inversin.Describe los servicios disponibles para los in-versionistas individuales.

Captulo 4Rendimiento y riesgo

Agregamos un nuevo inicio del captulo sobre Apple Computer; cambia-mos la seccin sobre el valor del dinero en el tiempo a un apndice de finde captulo y revisamos las metas de aprendizaje de tal manera que refle-jaran la inclusin del apndice mencionado; revisamos y cambiamos al si-tio Web el cuadro de Inversin en accin sobre invertir cuando elmercado est en declive, y separamos los materiales de trabajo del apndi-ce sobre el valor del dinero en el tiempo de los materiales de trabajo regu-lares de fin de captulo.

Este captulo revisado destaca mejor los con-ceptos centrales de rendimiento y riesgo. Laseparacin del apndice sobre el valor del di-nero en el tiempo permite aislarlo a los que nodesean cubrir este tema.

Revisiones a Fundamentos de inversiones, dcima edicin

PARTE TRES: Inversin en acciones ordinarias

PARTE DOS: Herramientas conceptuales importantes

PARTE UNO: Preparacin para la inversin

Captulo 6Acciones ordinarias

Actualizamos el inicio de captulo sobre Microsoft; simplificamos el anlisisde las cotizaciones del mercado de acciones concentrndonos en NYSE yNasdaq; actualizamos los diversos tipos de acciones ordinarias citadas comoejemplos y el anlisis de la inversin internacional incluyendo los rendimien-tos comparativos de las acciones estadounidenses frente a los de otros merca-dos importantes; agregamos un nuevo cuadro de Inversin en accin sobrecmo mantenerse seguro en un mercado bajista; incluimos secciones de He-chos de inversin sobre el desempeo de precios de las acciones que pagan di-videndos, los dividendos nuevamente de moda y el ndice Nikkei; revisamos elejercicio de OTIS. Finalmente, cambiamos al sitio Web el anlisis sobre cmolos tipos de cambio influyen en los rendimientos y los cuadros de Inversin enaccin sobre el derrumbe del mercado de finales de la dcada de 1990 a 2003y sobre el efecto de las divisas en la inversin internacional.

Presenta una perspectiva clara del ambiente deinversin actual y del impacto que el mercadoy los dividendos producen en los rendimientosde los inversionistas.

Captulo 5Conceptos modernosde cartera

Actualizamos el inicio de captulo acerca del uso de frmulas para selec-cionar acciones; aclaramos la cobertura del coeficiente de correlacin ysus niveles; incluimos un anlisis sobre pastorear; cambiamos la sec-cin sobre creacin de una cartera usando un plan de asignacin de acti-vos al captulo 13 y revisamos los objetivos de aprendizaje de tal maneraque reflejaran este cambio de contenido; simplificamos el cuadro de In-versin en accin sobre carteras administradas por estudiantes, y agrega-mos una nueva seccin de Hechos de inversin sobre los costos de fondosque invierten a nivel global.

Permite al lector aumentar su comprensin delos conceptos principales que fundamentan lateora moderna de carteras.

xxi

Captulo 7Anlisis de accionesordinarias

Agregamos un cuadro de Inversin en accin sobre EBITDA; incluimosun cuadro de Hechos de inversin sobre indicadores que muestran queuna empresa podra tener una mala salud financiera; simplificamos elcaptulo para proporcionar ms claridad y concentrarnos en el conceptogeneral de anlisis de estados financieros; cambiamos el cuadro de Inver-sin en accin sobre el anlisis de estados financieros al sitio Web. Final-mente, agregamos varios elementos sobre MyFinanceLab, incluyendouno que enlaza a un sitio Web interactivo que presenta a las empresaslderes y rezagadas, y otro donde los usuarios pueden obtener una brevedescripcin de cualquier partida contable de estados financieros.

Mantiene un enfoque claro y bien definidosobre el papel que juegan la economa, laindustria y la empresa en el anlisis de valoresy la valuacin de acciones.

Captulo 10Ttulosde renta fija

Agregamos un nuevo inicio de captulo sobre las ofertas de bonos de GE;cambiamos el enfoque del captulo de cmo se cotizan los bonos a cmose valan en el mercado; reestructuramos el anlisis de las caractersticasbsicas de los bonos para abordar las calificaciones de bonos como unacaracterstica de emisin clave; actualizamos el anlisis de los efectos delas tasas impositivas federales de 2006 sobre los rendimientos equivalentesgravables de bonos municipales; incluimos una seccin sobre las caracte-rsticas bsicas y la valuacin de bonos convertibles, con el fin de nuestracobertura de los instrumentos de inversin alternativos de renta fija;agregamos secciones de Hechos de inversin sobre los bonos basura dealgunas empresas reconocidas, los rendimientos de bonos a largo plazofrente a los rendimientos de bonos a mediano plazo y los ttulosconvertibles arruinados. Finalmente, incluimos un ejercicio de OTIS ycambiamos el material sobre acciones preferentes al captulo 16 en lneadel sitio Web.

Explica el lado prctico del mercado de bonosy destaca las variables que determinan elcomportamiento de precios de los bonos, ascomo la amplia gama de ttulos disponibles eneste mercado.


Captulo 8Valuacin de acciones

Actualizamos el inicio del captulo para centrarnos en la valuacin de laaccin de Nike; agregamos un anlisis sobre la preparacin y el uso de es-tados de resultados de tamao comn; ampliamos el anlisis de supuestosque subyacen al modelo de evaluacin que dividendos; incluimos diversosanlisis que relacionan el DVM con otros procedimientos del valuacinde acciones, mostrando que en muchos casos estos modelos son simple-mente variantes de unos y otros; agregamos un cuadro de Inversin en ac-cin sobre la capacidad de prediccin de la razn precio a ventas;incluimos secciones de Hechos de inversin sobre el uso del rendimientode las ganancias sobre acciones para detectar un mercado subvaluado osobrevaluado, sobre el contenido de informacin en promociones o de-gradaciones de calificaciones de acciones y sobre el flujo de efectivo libre.Finalmente, revisamos el ejercicio de OTIS para incluir la beta, el riesgo yel rendimiento.

Proporciona un anlisis conciso del anlisisfundamental y la valuacin, desde la generacinde las variables utilizadas en el proceso devaluacin hasta los diversos modelosde valuacin de acciones.

CAMBIOS BENEFICIOS

Se concentra en el comportamiento del merca-do, los principios y procedimientos que seusan para evaluar el mercado y las principalesteoras que describen cmo se establecen losprecios en el mercado y cmo los inversionis-tas seleccionan ttulos.

Cambiamos el ttulo del captulo; ampliamos el anlisis del ndice de con-fianza para mostrar su clculo y uso; simplificamos el anlisis de algunasmedidas tcnicas para evitar la redundancia; agregamos secciones de He-chos de inversin sobre los rendimientos de inversionistas que siguen unaestrategia de comprar y mantener, y sobre la evidencia de que las mujerestienden a cometer menos errores de inversin, y cambiamos el cuadro deInversin en accin sobre la EMH al sitio Web.

Captulo 9Anlisis tcnico,eficiencia delmercado y finanzasdel comportamiento

PARTE CUATRO: Inversin en ttulos de renta fija

Captulo 11Valuacin de bonos

Agregamos un nuevo inicio de captulo sobre los bonos de FedEx;actualizamos los datos y el anlisis de la curva de rendimiento del Tesoro;incluimos una nueva seccin sobre el modelo bsico de valuacin debonos, adems de un anlisis de las variables que determinan el valorde los bonos; aclaramos el anlisis de la duracin de bonos, relacionandoel impacto de las variables con la medida de duracin y la volatilidad delos precios; agregamos una seccin de Hechos de inversin sobre elpronstico de precios de bonos; simplificamos el anlisis del papel de laduracin en la valuacin de bonos y la administracin de carteras, yagregamos un ejercicio de OTIS.

Aumenta la comprensin de los lectores de losprincipios y las propiedades de la valuacin debonos, as como de los usos y las limitacionesde las medidas populares de rendimiento yvolatilidad de precios.

xxii

Captulo 13Administracin de supropia cartera

Actualizamos el inicio de captulo sobre Warren Buffett; agregamos unaseccin (presentada anteriormente en el captulo 5) sobre la creacin deuna cartera usando la asignacin de activos, que incluye un cuadro deInversin en accin sobre mantener el equilibrio de una cartera; agregamosun cuadro de tica en inversin sobre las virtudes de la inversin tica,demostradas con el ejemplo de John Templeton, y cambiamos la seccinsobre planeacin de carteras en accin al sitio Web del libro.

Proporciona a los lectores una mayor com-prensin de la asignacin de activos y cmoevaluar, vigilar y examinar el desempeo tantode inversiones individuales como de carteras.

PARTE SEIS: Productos derivados

Captulo 15commodities yfuturos financieros

Presentamos un nuevo inicio de captulo sobre la negociacin de futurosde etanol en la CME; simplificamos el anlisis de las maneras en quelos inversionistas usan commodities y futuros financieros, dando nfasisa la especulacin y la cobertura; agregamos nuevos productos y eliminamoslos inactivos, adems de actualizar todos los datos del mercado de futuros;ampliamos el anlisis del mercado CME Globex y de su plataforma denegociacin electrnica; incluimos un nuevo cuadro de Inversin en accinsobre las transacciones directas de divisas; agregamos una nueva seccin deHechos de inversin acerca de los futuros sobre acciones individuales(SSFs); incluimos un ejercicio de OTIS. Finalmente agregamos, en el sitioWeb del libro, un nuevo cuadro de Inversin en accin sobre el commoditytocino.

Se centra en las propiedades y los usos bsicosde commodities y futuros financieros.

Captulo 16Inversin en accionespreferentes (Investingin Preferred Stocks)

Captulo 17Inversiones conventajas fiscales(Tax-AdvantagedInvestments)

Captulo 18Inversiones en bienesraces y otros activostangibles (Real Estateand Other TangibleInvestments)

Incluye una amplia gama de material de trabajo de fin de captulo, inclu-yendo un ejercicio de OTIS.

Revisamos el inicio de captulo centrado en Google y actualizamos elcaptulo para incluir las tasas impositivas de 2006. El captulo conservados cuadros de Inversin en accin sobre los planes 401(k) y los IRARoths, e incluye material de trabajo de fin de captulo.

Revisamos el inicio de captulo centrado en REITs de capital. El captuloconserva dos cuadros de Inversin en accin sobre REITs y sobre inver-siones en coleccionables. Incluye material de trabajo de fin de captulo.

Describe las caractersticas bsicas de las ac-ciones preferentes. Destaca las estrategias va-luacin e inversin de acciones preferentes.

Presenta fundamentos fiscales y estrategias b-sicas para evitar y diferir impuestos, y ganaringresos con impuestos aplazados.

Describe y demuestra las tcnicas de valuacinde bienes races. Analiza el atractivo de losREITs y presenta inversiones en activos tangi-bles, como metales preciosos.


CAMBIOS BENEFICIOS

Mantiene un fuerte enfoque sobre los fondosde inversin como instrumentos de inversin,los papeles que estos ttulos juegan en un pro-grama de inversin y el proceso de seleccinde fondos de inversin.

Revisamos el inicio de captulo sobre el fondo ndice Vanguard 500; ac-tualizamos todos los datos sobre el desempeo de fondos de inversin ylas estadsticas de mercado hasta 2005 o principios de 2006; simplificamosel material sobre las cotizaciones de fondos de inversin open-end ycerrados; ampliamos el anlisis de los fondos cotizados en bolsa paradestacar la estructura organizacional y los diferentes tipos de ETFs;ampliamos el anlisis de los fideicomisos de inversin en bienes races;agregamos un cuadro de Inversin en accin sobre el uso de ETFs enuna cartera; incluimos secciones de Hechos de inversin sobre fondosde inversin e impuestos, y sobre los rendimientos comparativos de fondosndices con los de fondos administrados activamente; cambiamos elmaterial sobre los fideicomisos de inversiones unitarias al sitio Webdel libro, y agregamos un ejercicio de OTIS.

Captulo 12Fondosde inversin: carterasadministradasprofesionalmente

Captulo 14Opciones de ventay compra

Cambiamos el material sobre warrants al sitio Web del libro; incluimosnuevos productos de opciones y eliminamos los productos inactivos;actualizamos la lista de bolsas de opciones y agregamos nuevos participan-tes, como ISE y NYSE Arca; mejoramos el anlisis de las diversas formasen que los inversionistas pueden usar las opciones de venta y compra comoinstrumentos de negociacin y cobertura; incluimos una seccin de Hechosde inversin sobre el establecimiento de opciones sobre ndices y ETFs;cambiamos el cuadro de Inversin en accin acerca del uso de opcionessobre ndices para proteger una cartera al sitio Web del libro, y agregamosun ejercicio de OTIS.

Presenta con claridad cmo se valan las op-ciones y de qu manera funciona el mercadode opciones.Aumenta la comprensin de los usos de los di-versos tipos de opciones como instrumentosde inversin.

PARTE CINCO: Administracin de carteras

Captulos en el sitio Web (material en ingls)

xxiii

Los usuarios de Fundamentos de inversiones han alabado la eficacia del sistema deenseanza-aprendizaje de Gitman & Joehnk, que ha sido reconocido como uno de los

sellos distintivos de sus publicaciones. En la dcima edicin, hemos conservadoy mejorado este sistema determinado por una serie de metas de aprendizaje

cuidadosamente desarrolladas. Los usuarios tambin han elogiado la rica estructuramotivacional que sustenta a cada captulo. A continuacin se ilustran y describen los

principales elementos de estas caractersticas pedaggica y motivacional.

El sistema de objetivos de aprendizaje inicia cadacaptulo con seis objetivos de aprendizajesealados con iconos numerados. Estos objetivosafirman los conceptos y las tcnicas ms importantesque debern aprenderse. Los iconos de los objetivosde aprendizaje se relacionan con puntos clave de laestructura del captulo, como:

Principales encabezados Resumen Preguntas de repaso Problemas Casos

Esta coherente estructura proporciona un claroplan de accin para los estudiantes; es decir, sabenlo que deben aprender, dnde encontrarlo y si handominado el tema al finalizar el captulo.

Una historia inicial establece el escenario delcontenido siguiente, concentrndose en unasituacin de inversin de una empresa oacontecimiento real que, a su vez, se relacionacon los temas del captulo. Los estudiantes venla importancia del artculo para el mundo de lasinversiones.

126

Despus de estudiar este captulo, usted se-r capaz de:

Revisar el concepto de rendi-miento, sus componentes, las fuerzas queafectan el nivel de rendimiento y los rendi-mientos histricos.

Analizar el papel que juega el va-lor temporal del dinero en la medicin delrendimiento y la definicin de una inver-sin satisfactoria.

Describir los conceptos de rendi-miento real, libre de riesgo y requerido, ascomo el clculo y la aplicacin del rendi-miento del periodo de tenencia.

Explicar el concepto y el clculodel rendimiento y la manera de determinarlas tasas de crecimiento.

Analizar las principales causasde riesgo que podran afectar a posiblesinstrumentos de inversin.

Comprender el riesgo de un soloactivo, la evaluacin del riesgo y los pasosque combinan rendimiento y riesgo.

OA6

OA5

OA4

OA3

OA2

OA1

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Captulo 4

Rendimiento y riesgo

A pple Computer ha vendido ms de 42 millones de iPods. Desdeoctubre de 2004, el iPod ha dominado las ventas de reproducto-res de msica digital en Estados Unidos, ya que posee ms de90% del mercado de reproductores de disco duro y 70% del mercado detodos los tipos de reproductores. Varias generaciones de iPods han esti-mulado el aumento drstico en el precio de las acciones de Apple. Las ac-ciones se dispararon hasta 122% en 2005, excediendo con mucho al rendi-miento de 4.9% del ndice de acciones Standard & Poors 500. Las noticiasde que los ingresos de Apple aumentaron 65% y de que el ingreso neto dela empresa durante el trimestre fiscal que finaliza e 31 de diciembre de2005 aument 91% con relacin al mismo periodo del ao anterior, fueronmsica para los odos de los inversionistas.

Este panorama prometedor podra aumentar su deseo de compraresa accin; sin embargo, antes de que emita esa orden de compra, debeinvestigar los riesgos relacionados con ella. Apple Computer divulg en sultimo informe anual K-10 una serie de posibles riesgos que enfrenta laempresa, que varan desde la incertidumbre econmica y poltica actualhasta enormes riesgos de inventario y la dependencia de los servicios demanufactura y logstica proporcionados por terceras partes, muchas ubi-cadas fuera de Estados Unidos. Apple tiene costos de desarrollo e investi-gacin, de ventas, generales y administrativos ms altos, como un porcen-taje de sus ingresos, que muchos de sus competidores. Apple tambin en-frenta riesgos en su transicin de los microprocesadores PowerPC queusan las computadoras Macintosh a los construidos por Intel. Cualquierade estos riesgos podran tener un efecto adverso material en los resulta-dos operativos y la posicin financiera de la empresa.

En este captulo analizaremos el concepto de rendimiento y riesgo.Aprender a calcular el rendimiento de una inversin y tambin a estarconsciente de los diversos tipos de riesgo que enfrenta una empresa quese cotiza en la bolsa. Muchos de los riesgos a los que Apple se enfrentason los mismos tipos de riesgos que afronta cualquier otra sociedad coti-zante. El factor clave para tomar una decisin de inversin es ponderaresos riesgos con relacin al rendimiento potencial de la accin.

Fuentes: Matt Krantz, Take a Bite of Apple?, USA Today, descargado de www.usatoday.com/money/perfi/columnist/krants/2006-01-31-apple_x.htm

(a la que se accedi en julio de 2006); informe anual K-10 de Apple Computer, http://ccbn.tenkwizard.com (a la que se accedi en julio de 2006).

EL SISTEMA DE OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

SISTEMA PROBADO DE

ENSEANZA-APRENDIZAJE MOTIVACIONAL

deGitman & Joehnk

xxiv

Cada captulo contiene varios Hechos de inversin, breves secciones almargen, que ofrecen una estadstica interesante o citan una experienciade inversin inusual. Estos hechos dan vida a los conceptos en revisiny captan la esencia del mundo real. Como parte de la visin general queofrecen los Hechos de inversin estn los incrementos recientes de lospagos de dividendos, los costos de fondos de inversin que se negociana nivel global, los indicadores de una mala salud financiera y el flujo deefectivo libre.

HECHOS DE INVERSINSALUD! En una aplicacincreativa de los principios de laoferta y la demanda del mercadode corredores, un bar de Parsestablece el precio de sus bebidascon base en la Bolsa de Valoresde Londres. Los precios de las bebidas inician en un monto esta-blecido cada noche y posterior-mente suben y bajan de acuerdocon la demanda de los clientes.Por ejemplo, un mayor consumode cerveza Heineken aumentarsu precio, en tanto que otras bebi-das menos solicitadas experimen-tarn una cada de precio. Laspantallas colocadas por encima dela barra, que se actualizan cada4 minutos, muestran los cambiosde precios. Regularmente cadanoche, las cadas del mercadoreajustan los precios y todovuelve a empezar.

Los Recuadros de tica son anlisissobre escenarios reales del mundo de lasinversiones que se centran en la tica.Aparecen en ocho de los captulos y enel sitio Web del libro. Cada recuadrode tica incluye una pregunta de pensa-miento crtico para comentarla en clase,con respuestas sugeridas en el Manualdel profesor.

Cada captulo presenta un breve ensayoenmarcado en un recuadro, que lleva comottulo Inversin en accin, el cual describesituaciones o acontecimientos de inversinde la vida real. Estos interesantes recuadros,escritos especficamente para este libro,presentan los conceptos del libro en accinen el mundo de las inversiones. Algunosde los nuevos temas explorados son losrendimientos del desempeo de losinversionistas a muy corto plazo,cmo invertir en un mercado a la baja,el uso que hacen las empresas del EBITDA,la capacidad de prediccin de la raznprecio a ventas, el uso de fondos cotizadosen bolsa y las transacciones directas dedivisas. Estos recuadros contienenPreguntas de pensamiento crtico paracomentarlas en clase, con respuestassugeridas en el Manual del profesor.

INVERSIN en AccinEst listo para renunciar a su empleo convencional?

Probablemente no por ahora

Las transacciones a muy corto plazo consistenen la prctica de comprar y vender acciones uotros ttulos durante el da de operaciones; por logeneral, las posiciones no se mantienen durantela noche. Los inversionistas a muy corto plazo pasan la mayor parte de su tiempo pegados a suscomputadoras cuando el mercado est abierto, siguiendo los movimientos de las acciones y reali-zando transacciones de compra y venta. Debido aque las comisiones de las transacciones en lneaascienden a slo unos centavos de dlar por accin, incluso un pequeo movimiento entre elprecio de demanda y de oferta puede ser rentable.

Qu tan bueno es el desempeo de los inver-sionistas a muy corto plazo? Un estudio recienterealizado por la Asociacin Norteamericana de Administradores de Valores sugiere que slo el11.5% realizan transacciones rentables. Sus ga-nancias varan de algunos cientos a varios milesde dlares al mes. Los mejores inversionistas amuy corto plazo obtienen ganancias anuales de100 mil dlares. Segn los administradores deempresas de transacciones a muy corto plazo citadas en un artculo de Washington Post Maga-zine, alrededor del 90% de los inversionistas amuy corto plazo fracasan en un periodo de tres

meses. David Shellenberger, de la Divisin de Valores de Massachusetts, coment, la mayorade estos inversionistas perder todo su dinero. Elex presidente de la SEC, Arthur Levitt, recomiendaque las personas realicen inversiones a muy cortoplazo slo con dinero que puedan darse el lujode perder.

Las personas que parecen obtener los mayoresrendimientos de las inversiones a muy corto plazoson las que dirigen empresas que realizan este tipo de transacciones. Estas empresas proporcio-nan a los inversionistas a muy corto plazo termi-nales de cmputo conectadas a bolsas de valoresy todo el software para negociar que sea necesa-rio a cambio de una comisin por transaccin.Con cada cliente que realiza transacciones durantetodo el da, sus arcas se llenan muy rpidamente.

PREGUNTAS DE PENSAMIENTO CR TICOCules son los principales riesgos relacionadoscon las transacciones de acciones a muy cortoplazo? Por qu son muy pocas las personas quehan podido ganarse la vida realizando transac-ciones a muy corto plazo?

Fuente: Selena Maranjian, The Perils of Day Trading, 24 deseptiembre de 2002, The Motley Fool, www.fool.com.

TICA en INVERSINEl precio de un mal comportamiento

En los ltimos aos, los titulares de noticias denegocios han estado plagados de acusacionespor enormes fraudes financieros cometidos pordestacados lderes empresariales. Estas acusacio-nes impactaron a la comunidad de inversionistasy originaron la quiebra espectacular de algunas delas corporaciones estadounidenses ms grandes.Siguieron formulaciones de cargos y sentenciasde la corte de gran notoriedad. Entre la lista decriminales convictos estaban Jeff Skilling y KenLay de Enron, Bernard Ebbers de WorldCom,Dennis Kozlowski de Tyco International, MarthaStewart de Martha Stewart Omnimedia y JohnRigas de Adelphia Communications.

En muchos casos, el arma principal de los di-rectores generales defraudadores era el uso de lacontabilidad corporativa para reportar enormesutilidades ficticias. Cuando el fraude era descu-bierto, segua una cada catastrfica del precio delas acciones. Esto fue lo que sucedi en Enron,WorldCom y Global Crossing. En algunos casos,empresas de contabilidad y banqueros de WallStreet apoyaron los fraudes. Las utilidades falsas

ayudaron a los directores generales deshonestosa cosechar fantsticos beneficios en la formade enormes bonos de desempeo y opciones decompra de acciones en efectivo. Muchos delin-cuentes corporativos tambin usaron sus empre-sas como alcancas personales, como ocurri conTyco International y Adelphia. Estos ejecutivoseran capaces de anular o desmantelar por com-pleto los mecanismos de supervisin internos yexternos, y de manipular a su favor a sus conse-jos de administracin.

Los directores generales defraudadores mos-traron habilidad para engaar a los inversionis-tas, analistas de valores y funcionariosgubernamentales durante aos. En 2002, el Con-greso de Estados Unidos aprob la Ley Sarba-nes-Oxley con la esperanza de evitar futurosfraudes financieros corporativos.

PREGUNTA DE PENSAMIENTO CR TICO Porqu las irregularidades contables se convirtie-ron en un problema muy difundido que plag alas sociedades cotizantes en los ltimos aos?

MS HERRAMIENTAS DE APRENDIZAJE

xxv

H I P E R V N C U L O SSi desea revisar todo lo necesario para la pla-nificacin de carteras, vaya a:

www.sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm

Los hipervnculos refieren a los estudiantes a sitiosWeb relacionados con los temas que se analizan enel texto y ayudan a reforzar el uso de Internet en elmundo de las inversiones.

Como ayuda de estudio y repaso, los trminos clave ysus definiciones aparecen al margen cuando se presentapor primera vez.

Ecuacin 4A.4 x 5$1,000

(1 1 0.08)5 $925.93

tasa de descuentoTasa anual de rendimiento quese podra ganar actualmente so-bre una inversin similar; se usaal calcular el valor presente; seconoce tambin como costo deoportunidad.

1000 PV

N

CPT

FV

1,166.40

I

2

8

Resulta do

Entr ada Funcin

EN CADA CAPTULO

Ecuaciones clave Estas ecuaciones se presentan a lolargo del libro para ayudar a los lectores a identificarlas relaciones matemticas ms importantes.

Teclas de calculadora En los sitios adecuados, encontrarsecciones sobre el uso de calculadoras financieras, congrficos de calculadoras al margen que muestran lasentradas y funciones que se utilizarn.

CONCEPTOS DE REPASOLas respuestas estn disponibles en: www.myfinancelab.com

4.1 Explique lo que significa rendimiento sobre una inversin. Distinga los doscomponentes del rendimiento: ingresos corrientes y ganancias de capital (oprdidas).

4.2 Qu papel juegan los datos de rendimientos histricos en el clculo del rendi-miento esperado de una inversin dada? Analice los principales factores que afec-tan los rendimientos de inversin (caractersticas internas y fuerzas externas).

4.3 Qu es una inversin satisfactoria? Cuando el valor presente de los beneficiosexcede al costo de una inversin, qu relacin existe entre la tasa de rendimien-to que gana el inversionista y la tasa de descuento?

Al final de cada seccin del captulo, seincluyen preguntas de conceptos de repaso.Estas preguntas permiten a los estudiantesprobar su comprensin de cada seccin antesde pasar a la siguiente. Las respuestas a estaspreguntas estn disponibles en el sitio Web dellibro y desde luego en el texto precedente.

La informacin de la extensin Web refiere a losestudiantes a ampliaciones y mejoramientos delcontenido que se presentan en el sitio Web del libro.El contenido ampliado incluye recuadros, lecturas ycaptulos en lnea adicionales. En esta edicin, lasextensiones Web se distinguen de los hipervnculos,ya que stos refieren a los estudiantes a sitiosindependientes que no se relacionanespecficamente con el libro.

E X T E N S I N W E BPara conocer un anlisis de ese enigmticocommodity llamado tocino, vea el cuadro Inversin en Accin en nuestro sitio Web:

www.myfinancelab.com

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Resumen

Revisar el concepto de rendimiento, sus componentes, las fuerzas que afectan el nivel derendimiento y los rendimientos histricos. El rendimiento es la retribucin por invertir. Elrendimiento total que proporciona una inversin incluye los ingresos corrientes y las ga-nancias (o prdidas) de capital. Comnmente, el rendimiento se calcula con base en datoshistricos y despus se usa para pronosticar los rendimientos esperados. El nivel de rendi-miento depende de caractersticas internas y fuerzas externas, entre las cuales estn las va-riaciones en el nivel general de precios. Existen diferencias significativas entre las tasas derendimiento anuales promedio que se obtienen de diversos tipos de inversiones en ttulosa travs del tiempo.

Analizar el papel que juega el valor del dinero en el tiempo en la medicin del rendimientoy la definicin de una inversin satisfactoria. Puesto que los inversionistas tienen la oportu-nidad de ganar intereses sobre sus fondos, el dinero posee un valor en el tiempo. Los con-ceptos de valor en el tiempo deben considerarse al tomar decisiones de inversin. Las tablasfinancieras, las calculadoras financieras y las hojas de clculo electrnicas se usan para faci-litar las estimaciones del valor en el tiempo. Una inversin satisfactoria es aqulla cuyo valorpresente de beneficios equivale o excede al valor presente de sus costos.

Describir los conceptos de rendimiento real, libre de riesgo y requerido, as como el clcu-lo y la aplicacin del rendimiento en el periodo de tenencia. El rendimiento requerido es latasa de rendimiento que un inversionista debe ganar para compensarlo totalmente por elriesgo de una inversin. Representa la suma de la tasa de rendimiento real y la prima deinflacin esperada (juntas representan la tasa libre de riesgo), ms la prima de riesgo. Laprima de riesgo vara dependiendo de las caractersticas de la emisin y del emisor. El ren-dimiento en el periodo de tenencia (HPR) es el rendimiento obtenido durante un periodo es-pecfico y se usa frecuentemente para comparar los rendimientos ganados en periodos deun ao o menos.

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OA 2

OA 1

Cada resumen enumeralos conceptos y las ideasclave del captulo, quecorresponden directamentecon los objetivos deaprendizaje sealados alinicio del captulo.

Los iconos de los objetivosde aprendizaje preceden acada punto del resumen, queinicia con una reiteracin ennegritas del objetivo deaprendizaje.

MS HERRAMIENTAS DE APRENDIZAJE

Preguntas de repaso

P4.1 Elija una empresa que haya cotizado en una de las principales bolsas de valores oen el mercado extraburstil por lo menos durante cinco aos. Use la fuente de datos queusted seleccione para buscar el dividendo anual en efectivo que la empresa pag, si esque lo hizo, en cada uno de los cinco aos naturales anteriores. Busque tambin el preciode cierre de la accin al final de cada uno de los seis aos previos.

a. Calcule el rendimiento de cada uno de los cinco periodos de un ao.b. Elabore una grfica de los rendimientos sobre una serie de ejes ao (eje de las x)-

rendimiento (eje de las y).c. Con base en la grfica elaborada el inciso b, calcule el rendimiento para el

prximo ao y explique su respuesta.

P4.2 Calcule el monto de efectivo que necesitar cada ao durante los prximos 20 aospara vivir con el nivel que usted desea. Adems, determine la tasa de rendimiento anualque usted espera ganar razonablemente, en promedio, durante ese periodo de 20 aos alinvertir en una cartera de acciones ordinarias similar al S&P 500.

a. Qu monto global necesitara hoy para obtener el efectivo anual requerido quele permitiera vivir al nivel deseado durante los prximos 20 aos? (Sugerencia: Cercirese de usar la tasa de descuento adecuada).

b. El monto global calculado en el inciso a, sera mayor o menor si pudiera ganarun rendimiento ms alto durante el periodo de 20 aos? Explique.

c Si sted t viera el monto global calc lado en el inciso a pero decidiera retrasar

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Las preguntas de repaso, relacionadas conlos objetivos de aprendizaje, guan a los estudiantes a integrar, investigar y analizarlos conceptos clave presentados en elcaptulo. Muchas de las preguntas requierenque los estudiantes apliquen las tcnicas yherramientas del captulo en la informacinde inversin que han obtenido, y quedespus hagan una recomendacinrelacionada con una estrategia o instrumen-to de inversin especfico. Estas preguntastipo proyecto son mucho ms amplias quelas preguntas de los conceptos de repasoincluidas en el captulo. Las respuestas a laspreguntas impares estn disponibles paralos estudiantes en el sitio Web del libro.

Las series de problemas ampliadosofrecen oportunidades adicionales pararepasar y realizar tareas, y se relacionan conlos objetivos de aprendizaje. Las respuestasa las preguntas impares estn disponiblespara los estudiantes en el sitio Web dellibro, en tanto que las respuestas estndisponibles para los profesores en el Manualdel profesor.

Problemas

P4.1 Cunto habra ganado un inversionista en una accin que compr hace un aoen 63 dlares si sta pagara un dividendo anual en efectivo de 3.75 dlares y acabara devenderla en 67.50 dlares? Habra experimentado el inversionista una ganancia de capi-tal? Explique.

P4.2 Un inversionista compra un bono en 10 mil dlares. El bono paga 300 dlares deintereses cada seis meses. Despus de 18 meses, el inversionista vende el bono en 9,500dlares. Describa los tipos de ingreso y/o prdida que tuvo el inversionista.

P4.3 Suponga que compr una accin ordinaria en 50 dlares hace un ao, la vendihoy en 60 dlares y durante el ao recibi tres pagos de dividendos que sumaron un totalde 2.70 dlares. Calcule lo siguiente:

a. Ingresos corrientes.b. Ganancia (o prdida) de capital.c. Rendimiento total

(1) En dlares.(2) Como un porcentaje de la inversin inicial.

P4.4 Imagine que compr un bono en 9,500 dlares. El bono paga 300 dlares de inte-reses cada seis meses. Usted vende el bono despus de 18 meses en 10 mil dlares. Calcu-le lo siguiente:

a. Ingresos corrientes.b. Ganancia (o prdida) de capital.c. Rendimiento total en dlares y como un porcentaje de la inversin inicial.

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Dos problemas de caso, relacionadoscon los objetivos de aprendizaje,animan a los estudiantes a usarhabilidades de pensamiento crtico demayor nivel: aplicar las tcnicaspresentadas en el captulo, evaluaralternativas y sugerir cmo podra uninversionista resolver un problemaespecfico. Los problemas de casose centran en los objetivos deaprendizaje, por lo que se revisannuevamente los temas del captulo.

Problema de caso 4.1 La decisin de Solomon

Dave Solomon, un profesor de matemticas de 23 aos de edad de la Preparatoria Javier,recibi recientemente un reembolso de impuestos de 1,100 dlares. Como Dave no nece-sitaba este dinero para su manutencin, decidi realizar una inversin a largo plazo.Despus de examinar varias inversiones alternativas con un costo no mayor a 1,100 d-lares, Dave seleccion dos que parecan ser las ms adecuadas para sus necesidades.

Cada una de las inversiones cost 1,050 dlares y se esperaba que generaran ingresosdurante un periodo de 10 aos. La inversin A proporcionaba un flujo de ingresos relati-vamente seguro. Dave estaba menos seguro de los ingresos de la inversin B. Durante subsqueda de alternativas convenientes, Dave descubri que la tasa de descuento adecuadapara una inversin relativamente segura era de 12%. Como se senta un poco incmodocon una inversin como la B, calcul que una inversin de ese tipo debera proporcionarun rendimiento por lo menos 4% mayor que la inversin A. Aunque Dave planeaba rein-

ti l f d bt id d l i i t i t t di i t i

OA 4OA 2

Problema de caso 4.2 Relacin riesgo-rendimiento: la decisin de compra de acciones de Molly ORourke

Durante los ltimos 10 aos, Molly ORourke ha creado lentamente una cartera diversi-ficada de acciones ordinarias. En la actualidad, su cartera incluye 20 emisiones diferentesde acciones ordinarias, con un valor de mercado total de 82,500 dlares.

Molly est considerando agregar 50 acciones de alguna de las dos emisiones, X oY, de acciones ordinarias. Para evaluar el rendimiento y el riesgo de cada una de estasemisiones, reuni datos sobre el ingreso de dividendos y el precio por accin de ambas emi-siones, correspondientes a los ltimos 10 aos (1999-2008). La investigacin que hizoMolly sobre la perspectiva de estas emisiones sugiere que cada una tender, en promedio,a comportarse en el futuro igual que en el pasado. Por lo tanto, Molly cree que el rendi-miento esperado puede determinarse calculando el rendimiento en el periodo de tenencia(HPR) promedio de los ltimos 10 aos para cada una de las acciones. La tabla siguienteproporciona los datos histricos sobre el ingreso de dividendos y el precio por accin queMolly recab.

Accin X Accin Y

Precio por accin Precio por accin

Ingreso de Ingreso de

Ao dividendos Inicial Final dividendos Inicial Final

1999 $1.00 $20.00 $22.00 $1.50 $20.00 $20.00

OA 6OA 3

EN CADA CAPTULO

Destaque con hojas de clculo

Aunque la mayora de las personas creen que no es posible elegir consistentemente elmomento oportuno del mercado, hay varios planes que permiten a los inversionistas pro-gramar las compras y ventas de ttulos. Estos planes se conocen como planes frmula, queson mtodos mecnicos de administracin de carteras que tratan de aprovechar los cam-bios de precios que surgen de las variaciones cclicas de los mismos. El objetivo es reducirel nivel de riesgo que enfrenta el inversionista.

Uno de esos planes frmula es el promedio del costo en dlares. Aqu se invierte unmonto fijo en dlares en un ttulo a intervalos establecidos. Uno de los objetivos es incre-mentar el valor de determinado ttulo con el paso del tiempo. Si los precios bajan, se com-pran ms acciones; cuando los precios de mercado suben, se compran menos acciones porperiodo. La esencia es que un inversionista tenga menos probabilidades de comprar ttu-los sobrevaluados.

Durante los ltimos 12 meses, de marzo de 2008 a febrero de 2009, la seora Paddockha usado la frmula del promedio del costo en dlares para comprar 1,000 dlares de laaccin ordinaria de Neo cada mes. A continuacin se proporciona el precio mensualpor accin pagado durante el periodo de 12 meses. Suponga que la seora Paddock nopag comisiones de intermediacin sobre estas transacciones.

Cree una hoja de clculo similar a la que se presenta en la tabla 13.9, que puede revisaren www.myfinancelab.com, para analizar la siguiente situacin de inversin de la accinordinaria de Neo, usando el promedio del costo en dlares.

2008 Marzo $14.30Abril 16.18Mayo 18.37Junio 16.25Julio 14.33Agosto 15.14Septiembre 15.93Octubre 19.36Noviembre 23.25Diciembre 18.86

2009 Enero 22.08Febrero 22.01

Preguntas

a. Cul es la inversin total durante el periodo de marzo de 2008 a febrero de 2009?b. Cul es el nmero total de acciones de Neo adquiridas durante el periodo de 12meses?c. Cul es el costo promedio por accin?d. Cul es el valor de la cartera a fin de ao, en febrero de 2009?e. Cul es la utilidad o prdida hasta fines de febrero de 2009?f. Cul es el rendimiento sobre la cartera despus del periodo de 12 meses?

Los problemas de Destaque conhojas de clculo, que se presentan alfinal de todos los captulos, desafana los estudiantes a resolver problemasfinancieros y tomar decisiones pormedio de la creacin de hojas de clculo.El captulo 1 refiere a los estudiantes alsitio Web www.myfinancelab.com,donde pueden completar un tutorialsobre hojas de clculo, si es necesario.Adems, hay tablas seleccionadas atravs del texto que muestran un iconode hoja de clculo y que estndisponibles en esta forma en el sitioWeb del libro. Las respuestas a losejercicios de esta seccin se encuentrantambin en el disco de recursos delprofesor.

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Negociacin en lnea con OTIS. El mundo de las inversioneselectrnicas cobra vida con la inclusin de OTIS, el Simuladorde negociaciones e inversiones en lnea, desarrollado en elLaboratorio de Aprendizaje Alfred West, Jr., de la WhartonSchool de la University of Pennsylvania, el cual permite a los estudiantes convertirse en administradores de fondosque compran y venden ttulos usando datos reales de los mercados actuales. Cada captulo incluye un ejercicio deOTIS. Al realizar las actividades de OTIS, los estudiantes aprenden conceptos clave, como administracin de carteras,benchmarking, liquidez y valuacin, en un ambiente prctico.

Negociacin en lnea con

El rendimiento sobre un activo se relacio-na directamente con su riesgo. Los inver-sionistas deben equilibrar la relacin entrerendimiento y riesgo de sus carteras. Los inversionistas tienen distintos grados de tolerancia al riesgo y, por lo tanto, deben estar conscientes del riesgo de una inversinindividual (usted puede determinar su pro-pia tolerancia al riesgo con el cuestionariode la pgina 144). El riesgo de un solo activose mide usando la desviacin estndar, quees un mtodo estadstico. Estas medidas secalculan y registran fcilmente en OTIS, quecarga una cartera en una hoja de clculo deExcel.

Ejercicios

1. Con el simulador de inversiones OTIS,descargue su cartera en una hoja de clcu-lo de Excel. Cree dos columnas adiciona-les en la hoja de clculo para registrar la desviacin estndar y el coeficiente devariacin.

2. Cree una segunda hoja de clculo en el libro de trabajo de Excel para calcular ladesviacin estndar de cada una de sus acciones. Para obtener los rendimientosde cada accin durante los 5 aos previos,vaya a http://finance.yahoo.com y, usandoprecios histricos, calcule el rendimientoanual de cada ao. Designe los encabeza-dos de las seis columnas: cinco columnaspara registrar los rendimientos y una parala desviacin estndar. Programe la frmulapara la desviacin estndar en la sextacolumna. Transfiera la desviacin estndara la primera hoja de clculo copiando losdatos de la segunda hoja de clculo.

3. Para obtener los valores del coeficiente de variacin, programe la frmula en lacolumna con ese encabezado en la primerahoja de clculo. Examine los valores delos coeficientes de variacin para compa-rar los riesgos de sus acciones y despusreestructure la cartera en OTIS de tal manera que refleje su tolerancia al riesgo.

MyFinanceLab, un sistema tutorial y de tareascompletamente integrado, resuelve uno de los mayoresproblemas de enseanza de los cursos de finanzas: losestudiantes aprenden ms cuando practican resolviendoproblemas de tarea, aunque calificar problemascomplejos, integrados por varias partes, requiere tiempo.Los estudiantes pueden resolver los problemas de fin decaptulo con valores generados algortmicamente enMyFinanceLab, obteniendo una prctica ilimitada. Losprofesores tambin pueden crear tareas en MyFinanceLabque se califican y registran automticamente en laLibreta de calificaciones en lnea. MyFinanceLab: prcticailimitada, calificacin automtica.

Para obtener mayor informacin contacte a su representante local de Pearson Educacin.

APRENDIZAJE INTERACTIVO

Material complementario (en ingls)

Reconocemos la importancia de un paquete completo y creativo de materiales paracomplementar un libro como ste. Creemos que los siguientes materiales, tantopara estudiantes como para profesores, enriquecern el curso de inversiones. Cabeaclarar que todos estos recursos se encuentran en idioma ingls.

Sitio Web de Fundamentos de inversionesEl sitio Web Companion del libro ofrece a estudiantes y profesores una fuente rica,dinmica y actualizada de materiales complementarios. Este recurso se encuentra enwww.pearsoneducacion.net/gitman. Los visitantes encontrarn enlaces a los sitiosmencionados en los hipervnculos de cada captulo; informacin sobre ms recur-sos para los inversionistas; un manual de teclas de calculadora; ejercicios Web, convalor pedaggico, acompaan a cada captulo del libro; recuadros adicionales de In-versin en accin y tica en inversin sobre diversos temas; respuestas a las preguntasde repaso y los problemas impares, as como otras lecturas y materiales que van msall de la cobertura normal del curso de inversiones de primer nivel (por ejemplo, elmodelo de valuacin de opciones Black-Scholes, derechos y warrants, y los fideicomi-sos de inversiones unitarias).

Adems, en el sitio Web del libro encontrar tres captulos completos (en ingls)que se incluan en ediciones anteriores del libro: Inversin en acciones preferentes(Investing in Preferred Stocks), Inversiones con ventajas fiscales (Tax-AdvantagedInvestments) e Inversiones en bienes races y otros activos tangibles (Real Estateand Other Tangible Investments). Estos captulos, muy informativos, se han actuali-zado exhaustivamente y transferido al sitio Web en respuesta a la preferencia de losusuarios y revisores, y a la nuestra, de que el libro se centre nicamente en inversio-nes en ttulos. Adems de su enfoque mejorado, el traslado de estos captulos al sitioWeb nos permite tanto simplificar como mejorar diversos anlisis incluidos en el li-bro y acortar el tamao general del texto. Consideramos que este cambio mejora laeficacia del libro tanto en contenido como en tamao.

Manual del profesorEl Manual del profesor, revisado por Thomas Krueger de la University of Wisconsin-La Crosse, contiene descripciones de captulos, listas de conceptos clave analizadosen cada captulo; resmenes detallados de captulos; respuestas y respuestas sugeri-das a todos los conceptos de repaso y preguntas de repaso, problemas y preguntas depensamiento crtico de los recuadros de Inversin en accin y tica en inversin;soluciones a los problemas de caso e ideas para proyectos externos. El Manual delprofesor est libre de errores gracias a la revisin de Michael Woodworth de la Pur-due University.

Banco de exmenesEl Banco de exmenes, revisado para esta dcima edicin por Robert J. Hartwig delWorcester State College, incluye una gran cantidad de preguntas nuevas. Cada cap-tulo presenta preguntas de falso-verdadero y de opcin mltiple, as como variosproblemas y preguntas de respuesta corta. El Banco de exmenes tambin est dispo-nible en el Software Test Generator (TestGen con QuizMaster). Este software, com-pletamente listo para trabajo en red, est disponible para las plataformas Windowsy Macintosh. La interfaz grfica del TestGen permite que los profesores vean, editen yagreguen con facilidad preguntas; las transfieran para crear exmenes y/o las impri-man en diversas fuentes y formatos. Las caractersticas de bsqueda y clasificacin

PREFACIO xxix

permiten que el profesor localice las preguntas rpidamente y las organice en el ordenque prefiera. QuizMaster, al trabajar con la red de cmputo de su escuela, califica au-tomticamente los exmenes, guarda los resultados en disco y permite que el profe-sor los vea e imprima en diversos informes. El Banco de exmenes est libre deerrores gracias a la revisin de Thomas Krueger de la University of Wisconsin-LaCrosse.

Diapositivas para presentaciones en PowerPointPara facilitar su presentacin en clase, hay diapositivas en PowerPoint de todas lasimgenes del libro y apuntes para el saln de clases disponibles para las plataformasWindows y Macintosh. Se proporciona un visor de PowerPoint para los que no po-seen todo el programa. Robert Maxwell, de College of the Canyons, desarroll estasdiapositivas.

Disco de recursos para el profesorTenemos un CD-ROM con todos los recursos para el profesor para este libro. Escompletamente compatible con los sistemas Windows y Macintosh e incluye archivosen Word y PDF del Manual del profesor y del Banco de exmenes, diapositivas para pre-sentaciones en PowerPoint y el Banco de exmenes computarizado TestGen. Paraobtener mayor informacin acerca de estos recursos, contacte a su representante lo-cal de Pearson Educacin.

Reconocimientos

Muchas personas nos apoyaron durante el desarrollo inicial y las revisiones de Fun-damentos de inversiones. Los conocimientos, experiencia en el saln de clases y elconsejo general tanto de colegas como de profesionales han sido invaluables. Lasreacciones y sugerencias de estudiantes de todo el pas (comentarios que disfrutamosespecialmente) reafirmaron nuestra inquietud en la necesidad de un libro sobre inver-siones fresco, informativo y fcil para ensear.

Durante el desarrollo inicial del libro algunas personas nos proporcionaron im-portantes conocimientos sobre el tema. Ellos son Terry S. Maness de la Baylor Uni-versity, Arthur L. Schwartz, Jr. de la University of South Florida en St. Petersburg yGary W. Eldred. Apreciamos enormemente sus contribuciones. Adems, Addison-Wesley obtuvo el consejo de un extenso grupo de revisores experimentados. Aprecia-mos sus sugerencias y crticas, ya que han tenido una fuerte influencia en diversosaspectos de este libro. Agradecemos de manera especial a las siguientes personas, querevisaron todo o parte del manuscrito de las nueve ediciones anteriores del libro.

xxx PREFACIO

M. Fall AininaJoan AnderssenGary BakerHarisha BatraRichard B. BellinfanteCecil C. BigelowPaul BolsterA. David BrummettGary P. CainGary CarmanDaniel J. CartellP. R. ChandySteven P. ClarkDavid M. CordellTimothy CowlingRobert M. CroweRichard F. DeMongClifford A. DieboldJames DunnBetty Marie DyattSteven J. ElbertThomas EyssellFrank J. FabozziRobert A. FordAlbert J. FredmanJohn Gerlach

Chaim GinsbergJoel GoldFrank GriggsBrian GrinderHarry P. GuentherMahboubul HassanGay HatfieldRobert D. HollingerSue Beck HowardRoland Hudson, Jr.Ping HsiaoDonald W. JohnsonSamuel Kyle JonesRavindra R. KamathBill KaneDaniel J. Kaufmann, Jr.Nancy KegelmanPhillip T. KolbeSheri KoleChristopher M. KorthMarie A. KratochvilThomas M. KruegerGeorge KutnerRobert T. LeClairChun I. LeeJames Lock

Larry A. LynchWeston A. McCormacDavid J. McLaughlinAnne MacyJames MallettKeith MankoTimothy ManuelKathy MilliganWarren E. MoellerHomer MohrMajed R. MuhtasebJoseph NewhouseMichael NugentJoseph F. OllivierMichael PalermoJohn PalffyJohn ParkThomas PatrickMichael PolakoffBarbara PooleRonald S. PretekinStephen W. PruittS. P. Umamaheswar RaoWilliam A. RichardLinda R. RichardsonWilliam A. Rini

Roy A. RobersonEdward RozalewiczWilliam J. RuckstuhlDavid RussoArthur L. Schwartz, Jr. William ScrogginsDaniel SingerKeith V. SmithPat R. StoutNancy E. StricklerGlenn T. SweeneyAmir TavakkolPhillip D. TaylorWenyuh TsayRobert C. TuetingHoward E. Van AukenP. V. ViswanathJohn R. WeigelPeter M. WichertJohn C. WoodsRichard H. YanowAli E. ZadehEdward Zajicek

PREFACIO xxxi

Las siguientes personas proporcionaron revisiones y contribuciones extremada-mente tiles a la dcima edicin:

Kevin Ahlgrim, Illinois State UniversityFelix O. Ayadi, Texas Southern UniversityImad Elhaj, University of LouisvilleTom Geurts, New York University Real Estate InstituteRobert J. Boldin, Indiana University of PennsylvaniaWilliam Lepley, University of WisconsinMahboubul Hassan, Southern New Hampshire UniversityBlake LeBaron, Brandeis UniversityLarry Lynch, Roanoke CollegeRalph Lim, Sacred Heart UniversitySally Wel

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