Guia Finanzas II

UNIVERSIDAD TECNOLGICA ISRAEL

2.011

Gua Didctica FINANZAS II

Ing. MSc. Juan D. Martnez G.


MSc. Juan D. Martnez Guevara UISRAEL

PRESENTACIN

Seores estudiantes:

La asignatura de Finanzas II se encuentra dentro del perfil curricular de la carrera de

Ingeniera Comercial, Administracin de Empresas, como secuencia de Finanzas I por la

importancia que tiene el conocimiento de la administracin financiera dentro del desarrollo de

la formacin profesional de Ingeniera Comercial. en tal circunstancia esta ctedra pretende

un sistema de estudios que permita establecer una comunicacin pedaggica entre el

docente o facilitador y los estudiantes.

La Presente Gua de Estudios est diseada para orientar a los estudiantes en el alcance de

sus competencias mediante una comprensin de los contenidos de la ctedra, la utilizacin

adecuada de las herramientas para una aplicacin correcta de la administracin financiera

en la toma de decisiones, la solucin de casos prcticos y reales que se presenten en su

vida profesional. La ctedra consta de dos momentos de trabajo, las cuales se subdividen en

unidades de estudio en las que se puede encontrar los contenidos temticos para el primero

y segundo bimestre.

Durante el primer bimestre se abordaran conocimientos generales sobre Finanzas II,

definiciones, formas de clculo, herramientas y mtodos de valuacin del dinero en el

tiempo, funciones y formas de manejo del capital de trabajo para la toma de decisiones

desde el punto de vista financiero.

Durante el segundo bimestre se har referencia a temas sobre formas y mtodos de

financiamiento de una actividad productiva a corto y largo plazo, formulacin y evaluacin de

proyectos de inversin, financiera, econmica y tcnicamente.

Seores Estudiantes, el proceso de enseanza - aprendizaje es una tarea que requiere

esfuerzos y dedicacin constantes; este es un reto y parte de su plan de vida, por lo que es

conveniente y necesario que organicen su tiempo, priorizando sus actividades

fundamentales y distribuyndolo adecuadamente, no olvide que el presente documento es

apenas una gua de orientacin para su estudio e investigacin, por lo que se recomienda

consultar la bibliografa sugerida, elaborar ejercicios adicionales en casa.



Le invito a profundizar en los contenidos que se desarrollaran durante el avance de la

ctedra, tomando en cuenta que esta es una de las materias de especializacin, misma que

se integra con las otras materias en el desarrollo de su carrera, con el propsito de que al

momento de su aplicacin en su vida profesional, lo haga con buen criterio aplicando las

herramientas adecuadas y con slidos fundamentos tcnicos cientficos en el mbito de los

negocios, sean propios o si presta sus servicios para terceros. Aspiro que el estudio de la

presente asignatura constituya para los estudiantes una actividad motivante, placentera y de

gran utilidad e inters profesional.

MSc. Juan D. Martnez Guevara



FINANZAS II

Datos informativos

Ctedra : Finanzas II

Pre-requisitos : Finanzas I

Modalidad : Presencial.

Sesiones Semanales : 1 (2 horas).

Nombre del Profesor : MSc. Juan D. Martnez G.

Correo Electrnico : [email protected]

Introduccin al Curso

El mbito de las Finanzas II abarca el estudio del valor del dinero en el tiempo, as como los

mtodos de evaluacin de proyectos tomando en cuenta aquellos mtodos que no

consideran el valor del dinero en el tiempo, y aquellos que consideran en la evaluacin

financiera el valor del dinero en el tiempo, entre los que se puede mencionar es el Valor

Actual Neto VAN, la Tasa Interna de Retorno TIR y el ndice de deseabilidad ID o

rentabilidad, pues es importante recordar que los empresarios que invierten desean tener un

nivel de rentabilidad, por lo general superior a la tasa de inflacin, por lo que todos los

mtodos de evaluacin financieros de los proyectos deben considerar la TMAR al evaluar los

proyecto.

Todo lo mencionado anteriormente se analiza en el estudio de la ctedra de Finanzas II, con

la finalidad de que los estudiantes desarrollen competencias como la capacidad de describir

los principales aspectos de la administracin financiera, as como el aplicar herramientas

para un eficiente anlisis cuantitativo que les permita evaluar la realidad de las empresas. e

Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el xito de

los negocios. Para el estudio de la materia el estudiante debe tener como prerrequisitos la

aprobacin y el conocimiento de las ctedras de Contabilidad General I, Contabilidad

General II, Contabilidad de Costos I, Contabilidad de Costos II, Anlisis Financiero, y

Presupuesto y Finanzas I; esto con el propsito de que los conocimientos previos adquiridos

sirvan de base cognitivo para el desarrollo de la ctedra que faciliten la promocin exitosa de

la misma.



La Ctedra de Finanzas II de la Universidad Tecnolgica Israel ha seleccionado como

material de estudio el texto Administracin Estratgica, de Guadalupe Ochoa S. 2da

Edicin, publicada en el 2009 y el propsito de esta gua es precisamente ayudarlo en el

estudio de la materia.

Objetivos

Objetivo General

Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el xito de

los negocios, as como describir los principales aspectos de la administracin financiera, as

como el aplicar herramientas para un eficiente anlisis cuantitativo que les permita evaluar la

realidad de las empresas.

Objetivos Especficos

Comprender el concepto y el propsito de las finanzas e identificar tanto los alcances

como los lmites de las funciones del administrador financiero.

Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisin de

inversiones financieras.

Evaluar la rentabilidad de las operaciones financieras de la empresa.

Adquirir el concepto genrico de capital de trabajo y los significados y relaciones que

dentro de ste guarda la administracin del pasivo y del activo a corto plazo.

Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los

activos de una empresa.

Definir riesgos operativos y financieros.

Metodologa

La metodologa del proceso de enseanza aprendizaje a aplicarse durante el desarrollo de

la materia es dinmica, interactiva, participativa con el desarrollo de casos y ejercicios de

aplicacin relacionados con el entorno empresarial real, la cual se constituye en uno de los

nuevos retos y alternativas de formacin de profesionales, capaces de intervenir

problemticas de negocios contemporneos, desde la aplicacin de la tcnica, ciencia y la



tecnologa con criterios ticos y de calidad. Dicha metodologa responde a la necesidad de

ofrecer un proceso de formacin que permite desarrollar competencias interpretativas,

propositivas, de desarrollo del pensamiento crtico a travs del anlisis, exige a cada

estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador de los futuros profesionales de

Ingeniera Comercial.

Para el logro de los objetivos de la asignatura se utilizaran mtodos instructivos y

constructivos, mediante el desarrollo de ejercicios prcticos, de tal forma que el estudiante

en base a los resultados pueda tomar decisiones financieras para el logro de los objetivos de

corto, mediano y largo plazo; para el desarrollo de las unidades se requiere del trabajo

independiente y de grupo, mediante la lectura y consulta del material bibliogrfico. Se

realizarn talleres de aplicacin donde se analicen casos especficos en el mbito

empresarial.

Contenidos:

UNIDAD I INTRODUCCIN A LAS FINANZAS

Esta unidad es un estudio retrospectivo sobre generalidades de las finanzas, considerando

que el estudiante, trae una base cognitiva referente al tema, en ste acpite de la materia se

ha realizado un estudio muy general del tema. Recordando la definicin, su importancia,

campos de accin y sobre todo las funciones del gerente financiero.

UNIDAD II VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Cuando se tiene excedentes de efectivo y se decide efectuar una inversin, se espera la

retribucin o recuperacin de ella. Esta gratificacin recibe el nombre de rendimiento para

el inversionista y costo para el que toma el prstamo, que es lo que se conoce como valor

del dinero. Esta unidad de estudio permitir que los estudiantes conozcan el valor del dinero

en el tiempo, para lo cual tienen que familiarizarse con varios conceptos financieros.

UNIDAD III

DIMENSIN FINANCIERA

Esta unidad hace referencia a proyectos de inversin, definicin, tipos, y forma de evaluacin

considerando que existen dos forma de evaluar los proyectos financieros, la primera

analizadas en la forma en que no considera el valor del dinero en el tiempo y la segunda que



hace referencia a la consideracin del valor del dinero en el tiempo en la que analizan muy

detenidamente, el VAN, TIR, ID. Con la finalidad de que el estudiante obtenga resultados

para una evaluacin efectiva de proyectos de inversin.

UNIDAD IV

COSTO DE CAPITAL o TMAR

La unidad de estudio permitir que los seores estudiantes adquieran la capacidad de

determinar el costo de capital de una empresa, la tasa de rendimiento mnima aceptable

como un factor determinante para que se acepte o se rechace un proyecto de inversin.

UNIDAD V

ESTRUCTURA DE CAPITAL

El estudio de esta unidad se refiere la estructura de capital que en finanzas se refiere a la

forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital,

deuda o valores hbridos, por tanto es estudiante desarrollar capacidades financiera para

definir la estructura de capital de una empresa, a partir del estudio de los Riesgos de

Inversin en proyectos de inversin por lo que se aborda el estudio de riesgos operativos y

riesgos financieros con la finalidad de desarrolla la capacidad de toma de decisiones de

inversin.

El estudio de la ctedra se concluye con el estudio de un caso especfico que desarrollan los

estudiantes en el cual se evidenciar el desarrollo de competencias propuestas.

Bibliografa recomendada

Texto Principal OCHOA SETZER, Guadalupe, Administracin Financiera, editorial Mc. Graw Hill, Mxico, 2009.

Textos de Apoyo

ORTEGA CASTRO, Alfonso (2008) Introduccin a las Finanzas, 2da Edicin, Editorial Mc. Graw Hill. Mxico. GARCA SANTILLN, Arturo, Administracin Financiera I, Edicin electrnica gratuita.



Orientaciones Generales Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que tenga presente las siguientes

orientaciones de estudio:

Para el estudio de esta asignatura debe tener el texto bsico sugerido en la

bibliografa.

Si usted estudia en forma ordenada los temas que contiene cada una de las unidades

que se detallan en el contenido de la gua didctica, no tendr dificultad para

desarrollar los casos y trabajos que se les asignar como actividades de apoyo en

cada unidad, as{ como las evaluaciones peridicas y bimestrales.

Organice sus actividades laborales y familiares para que pueda dedicarle el tiempo de

una hora diaria para el desarrollo de la asignatura.

El trabajo grupal es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones; sin embargo la

redaccin y presentacin del trabajo debe ser individual.

Utilice tcnicas de estudio y aprendizaje efectivo, para aprovechar el tiempo, haga

cuadros sinpticos, mapas mentales, mapas conceptuales, resmenes ejecutivos,

subraye lo que considere importante, revise bibliografa relacionada con el tema de

estudio.

Es importante que el ambiente donde usted va a estudiar tenga una buena

iluminacin, ventilacin y sobre todo alejado de los ruidos que pueden distraer su

concentracin.

Para el desarrollo en el aprendizaje de la asignatura de Finanzas I, deber tener

conocimientos bsicos de contabilidad general I y II, contabilidad de costos I y II,

anlisis financiero y presupuesto para que la comprensin de la materia tenga los

resultados esperados.

Cabe indicar que los seores estudiantes debern asistir regularmente a sus horas de

clases con el docente en el aula, recuerde que el nivel se acredita con un promedio

del 80% de asistencia.

Debe tomar nota y referencias de los ejercicios de aplicacin de cada uno de los

contenidos temticos que se dicten en clases, as como investigar sobre la temtica

en la bibliografa principal y complementaria que se sugiere.



Adicionalmente se indica que en caso de alguna inquietud, el alumno podr comunicarse

con el profesor en el horario de atencin o a travs del correo electrnico indicado al inicio de

la gua didctica.



OBJETIVOS ESPECFICOS

Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisin de

inversiones financieras.

Aplicar mtodos que si consideran el valor del dinero en el tiempo.



Determinar el tipo de estructura de capital de una empresa en funcin del anlisis de

su administracin financiera.

DESARROLLO DEL APRENDIZAJE

CAMPO DE ACCIN DE LAS FINANZAS

1.1. Definicin de Finanzas

Las Finanzas es una rama de la economa que se relaciona con el estudio de las actividades

de inversin, tanto en activos reales como en activos financieros. (OCHOA. 2009, pg. 2).

Un activo real es un activo tangible, ste tipo de activos son utilizados para generar recursos

y, producen cambios en la situacin financiera de la compaa que los posee. Un activo

financiero constituye el derecho a cobrar una cuenta en el futuro.

1.2. Evolucin del sistema financiero

Primero fue el truque, cuando el dinero fue introducido como medio de intercambio, las

personas pudieron utilizarlo para comprar ms bienes o guardarlo para intercambios futuros.

Despus surgi la posibilidad de invertirlo durante cierto tiempo a cambio de un premio por

esta decisin, que es una tasa de inters sobre el capital original llamada rendimiento, que

representa un costo para quien toma los recursos en calidad de prstamo.

PRIMER BIMESTRE



Por lo tanto aquella que ponga en prctica una adecuada administracin financiera tendr

una mejor posicin econmica y financiera:

1.3. Campo de Accin de las Finanzas

Las finanzas se dividen en tres grandes reas:

Inversiones:

Estudia cmo hacer y administrar una inversin en activos financieros y, en particular que

hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado financiero. En

esta rea se habla de dos personas o entidades: aquellas que son dueas de los

excedentes, y aquellas que buscan o sugieren donde invertir dichos sobrantes y reciben el

nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones.

Instituciones:

Las instituciones financieras son empresas que se especializan en la venta, compra y

creacin de ttulos de crdito, que son activos financieros para los inversionistas y pasivos

para las empresas que toman los recursos para financiarse. Su labor en transformar activos

financieros de una forma a otra.

Mercados financieros:

Los mercados financieros son los espacios en los que actan las instituciones financieras

para comprar y vender ttulos de crdito, como acciones, obligaciones o papel comercial;

este mercado se conoce como Mercado Bursatil.



1.4. Responsabilidad de los Gerentes Financieros

El gerente financiero se responsabiliza por:

Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organizacin (su

tamao y su crecimiento)

Definir el destino de los fondos hacia activos especficos de manera eficiente.

Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la composicin de

los pasivos.

En el pasado, el gerente financiero estaba encargado casi

exclusivamente de la funcin de obtener fondos en las

mejores condiciones posibles, determinando la composicin

de los pasivos; hoy est ligado con toda la organizacin. La

combinacin de factores tales como la competencia

creciente, la inflacin persistente, la explosin tecnolgica, la

preocupacin nacional, los problemas del medio ambiente, la

sociedad, las regulaciones gubernamentales, las operaciones internacionales, ligan al

gerente financiero con los aspectos de la direccin general, y a su vez estos factores han

exigido a las empresas un grado de flexibilidad.

En la medida en la cual los fondos se asignen equivocadamente, el crecimiento de la

economa ser lento y en una poca de escasez y de necesidades econmicas

insatisfechas, van en detrimento en toda la sociedad.

El gerente financiero a travs de una optima asignacin de fondos, contribuyen al

fortalecimiento de su firma, a la vitalidad y crecimiento de toda la economa.

1.5. Finalidad de la Administracin Financiera

La finalidad ltima que persigue las Finanzas es alcanzar la productividad ptima en el uso

del dinero, (o el valor de recursos en especies), que puede reflejarse en utilidad o

aprovechamiento, ste objetivo final puede desglosarse en los siguientes objetivos parciales:

Optimizar el patrimonio, para generar mayor rentabilidad para los accionistas.



Coordinacin del KT para evitar que se detengan las acciones operativas del negocio.

Uso adecuado de las inversiones.

Optimizacin de recursos financieros para maximizar el patrimonio a largo plazo.

Anlisis y evaluacin financiera.

Realizar un trabajo planificado financieramente para una adecuada distribucin de

recursos, asignacin de funciones y general mayor rentabilidad para el/los

inversionistas.

Optimizar el patrimonio

Para ello es necesario captar fondos y recursos.

Por aportaciones

Por prstamos

Coordinar el capital de trabajo

Coordinar el activo circulante (dinero, cuentas y documentos)

Coordinar las inversiones Uso adecuado de los sobrantes de dinero a fin de elaborar un plan de inversiones adecuado para optimizar los recursos financieros y obtener rentabilidad.

Maximizar el patrimonio a largo plazo

Para el efecto la AF procura optimizar los resultados, la productividad, la prestacin de servicios.

Coordinar las inversiones Se refiere a la actividad de coordinacin de activos fijos, as como tambin de activos diferidos (costos de instalacin, etc)

Coordinar resultados Se refiere a la actividad de coordinar acciones propias de la empresa.

Recopilar, estudiar e interpretar datos e informacin del pasado

Mediante la aplicacin del anlisis financiero

Recopilar, estudiar e interpretar datos e informacin proyectada al futuro

Se refiere a la aplicacin de la Planificacin financiera.

1.6. Historia y evolucin de las Finanzas

La historia de las finanzas como una disciplina sistemtica existe desde el siglo XIX; antes

de eso, su investigacin y/o aplicacin era casi inexistente, o eran demasiado bsicas como

para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal tarea de los

financieros en esa poca era llevar libros de contabilidad o buscar financiamiento cuando se

necesitaba.

A principios del siglo XX, durante la segunda Revolucin Industrial, las empresas

comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que se requirieron grandes

nmeros de acciones y con ello, los empresarios se preocuparon ms de los mercados

financieros. En los siguientes aos, y con el surgimientos de la Depresin de los aos 30 y



la Segunda Guerra Mundial, las finanzas no cobraron importancia dentro de las empresas,

ya que la economa se encontraba en una crisis internacional y las polticas de

financiamiento no eran arriesgadas. A fines de la dcada de los 50 y durante los 60, se

desarrollaron formas de anlisis financiero y para los aos 70 se desarrollaron las bases de

las finanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el crecimiento. Actualmente, las

finanzas se concentran en crear valor para los accionistas y satisfacer a los clientes.

ACTIVIDAD

UNIDAD II

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

2. Valor del Dinero en el Tiempo

2.1. Definicin

El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy no vale lo

mismo en el futuro, puesto que existen factores que distorsionan el valor del dinero en el

tiempo, Estos factores pueden ser la inflacin, la devaluacin monetaria, el costo del dinero

(inters), etc. Como por ejemplo, esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido,

ganar intereses y aumentar en valor nominal con forme transcurre el tiempo

Elabore un diagrama en donde de evidencie la lnea de

evolucin de las Finanzas en el tiempo.



2.2. Clculo del Valor del Dinero en el Tiempo

Antes de realizar el clculo del Valor del Dinero en el Tiempo, es importante conocer los

siguientes conceptos financieros:

2.2.1. Tasa de inters anualizada y tasa de inters efectiva

Se llama taza de inters anualizada a la tasa de inters

que est dada en trminos de un ao esto significa que $

1.000 ganan $120 despus de ese lapso. Una tasa anual del

12% para documentos a un mes sigue siendo una tasa

anualizada porque est expresada con base en un ao aunque el plazo de la inversin sea

un mes. En ste caso el inters se calcula a razn del 1% mensual. (12% anual entre 12

meses). El 12% es una tasa anualizada y el 1% es una tasa mensual.

2.2.2. Inters Simple e inters compuesto

El inters es el costo que se paga por el uso del dinero ajeno en un perodo de tiempo

determinado, este inters se lo puede expresar en un ndice porcentual.

El inters simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se

acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a

diferencia del inters compuesto, el inters simple que produce el capital invertido ser igual

en todos los periodos mientras dure la inversin y la tasa y el plazo se mantengan sin

variacin

Podra retirar $1.060

60 60 60 Interes ganados trimestre

1060 1060 1060 Saldo banco final trimestre

-60 -60 -60 (-) Retiro Interes ganados trimestre

1000 1000 1000 1000 Saldo Inicial trimestre siguiente

Tasa de Inters (ti): 6% efectiva trimestral

En cambio, la nocin de inters compuesto se refiere al beneficio (o costo) del capital

principal a una tasa de inters durante un cierto periodo de tiempo, en el cual los intereses

obtenidos al final de cada periodo no se retiran, sino que se aaden al capital principal (se

capitalizan). Por lo tanto, los intereses se reinvierten.

Capitalizacin

La capitalizacin se da

cuando se da cuando

estos se reinvierte.



Podra retirar $1.060

60 60 60 Interes ganados trimestre

1060 1060 1060 Saldo banco final trimestre

0 0 0 (-) Retiro Interes ganados trimestre

1000 1060 1123,60 1191,60 Saldo Inicial trimestre siguiente

Tasa de Inters (ti): 6% efectiva trimestral

Diferencia entre inters simple e inters compuesto

El inters simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se

acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a

diferencia del inters compuesto, el inters simple que produce el capital invertido ser igual

en todos los periodos mientras dure la inversin y la tasa y el plazo se mantengan sin

variacin.

2.2.3. Valor presente y Valor Futuro

El valor presente es la cantidad de dinero que se invierte o se toma en prstamo al inicio de

un periodo.

El Valor futuro, es el monto que al final del periodo, el inversionista obtiene por su inversin

o el deudor paga al acreedor-

INTERS SIMPLE, INTERS COMPUESTO

Inters Simple : I = C x i x t

Monto de Inters Simple: M = C (1 + I x t)

Monto de Inters Compuesto: S= C (1+i)n



Clculo del valor futuro:

Si un inversionista va a un banco a invertir $ 100,00, en un trimestre, y el banco paga el 24%

anual en documentos a tres meses. Cunto tendra el inversionista al final del trimestre? La

inversin paga el 6% de inters efectiva trimestral, la forma de clculo de valor futuro se

calcula con la aplicacin de la siguiente frmula:

Donde:

VF = Valor futuro

VP = Valor Presente

ti = tasa de inters efectiva

Ejercicio:

Valor Futuro = 1.000 * (1 + (24 / 4))

Valor Futuro = $ 1.060

Donde:

VF = Valor futuro

VP = Valor Presente

ti = tasa de inters efectiva

m = N capitalizaciones anuales

VALOR FUTURO FRMULA

VF = VP * ( 1 + ti )

VALOR FUTURO PARA REINVERSIN DE INTERESES FRMULA

VF = VP * ( 1 + ( ti + m) )



2.2.4. Anualidades

El concepto de anualidades se refiere a la existencia de una serie de flujos de efectivo que

tiene las siguientes caractersticas:

Son flujos uniformes en cuanto a su importe, es decir, todos los importes tienen el

mismos valora.

Son flujos uniformes en cuanto a su perioricidad; es decir, los separa el mismo lapso.

Son de la misma naturaleza: todos positivos o todos negativos.

La misma anualidad no significa que la perioricidad con que ocurre sea anual en

realizar pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales, semestrales, etc.

VF = 130,41

Enero Febr. Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Oct. Nov. Dic

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

$ -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 Anualidades

* Las anualidades son negativas porque se est desenvolsando

El VF es positivo porque es un valor que se recibe.

Los clculos que se hacen con las anualidades funcionan tanto para inversionista como

para deudores.

VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE CON INTERS COMPUESTO FRMULAS

VF = VP * ( 1 + ( ti + m) )n

VF

VP = -----------------------------

( 1 + ( ti + m) )n



2.2.6. Tasas de inters e inflacin

Inflacin

Del latn inflato, el trmino inflacin hace referencia a la accin y

efecto de inflar. La inflacin es, en este caso, la elevacin sostenida

de los precios que tiene efectos negativos para la economa de un

pas. Esto quiere decir que, con la inflacin, suben los precios de los

bienes y servicios, lo que genera una cada del poder adquisitivo.

Tasas de Inters

La tasa de inters es el precio del dinero que se paga o se cobra para pedirlo o cederlo en

prstamo en un momento determinado, lo que genera una cada del poder adquisitivo.

2.3.3. Ejercicios de aplicacin

Para calcular el Valor del Dinero en el Tiempo se debe conocer conceptos de tasas de

inters anualizada y efectiva, inters simple y compuestos, valor presente y futuro, tasas

equivalentes y comparables, as como tasas de inters e inflacin, por lo que le invito a

realizar el estudio del captulo II del texto bsico desde la pgina 17 a la 41.

ACTIVIDAD

INFLACIN Y TASAS DE INTERS REAL

1 + tasa de inters nominal Tasa de rendimiento real = ------------------------------------------ - 1 1 + tasa de inflacin Equivale a: tasa de inters nominal - tasa de inflacin Tasa real = -------------------------------------------------------------------- 1 + tasa de inflacin

Realizar los problemas propuesto referente a la temtica analizada en las pginas

45 y 46 del texto bsico (OCHOA: 2009)



UNIDAD III DIMENSIN FINANCIERA

3.1. Dimensin Financiera

3.1.1. Qu es un proyecto

Es una propuesta de accin tcnico econmica para resolver

una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles,

los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y

tecnolgicos entre otros. Es un documento por escrito

formado por una serie de estudios que permiten al

emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo

apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dar ganancias.

Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las condiciones de vida de una

comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. Comprende desde la intencin o

pensamiento de ejecutar algo hasta el trmino o puesta en operacin normal.

Responde a una decisin sobre uso de recursos con algn o algunos de los objetivos, de

incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o la prestacin de servicios.

3.1.2. Tipos de Proyectos

Segn Guadalupe Ochoa, en su obra Administracin Financiera (2009, pg. 356 -357),

menciona que los proyectos se clasifican en:

Independientes

Mutuamente excluyentes

3.2. Evaluacin de proyectos de inversin

La evaluacin de proyectos de inversin se la estudia con el apoyo del texto bsico captulo

18, pginas de la 346 a la 349, en donde se abordan temas como:

Estudio de Mercado

Estudio Tcnico

Evaluacin Financiera o econmica



3.2.1. MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE NO TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

3.2.1.1. Indicadores sobre rotacin de Activos

Rotacin de cuentas por cobrar

Esta razn financiera nos permite conocer el grado de eficiencia en el cobro de las cuentas,

as como la efectividad poltica en el otorgamiento de crditos. Para ello es necesario tomar

solo las ventas a crdito deduciendo de ellas las devoluciones, rebajas, bonificaciones y

descuentos para poderlas comparar con el promedio de los saldos mensuales de los

clientes para conocer el nmero de veces que este promedio se desplaza, es decir, ese

ndice nos indica la eficiencia del departamento de cobranzas.

Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la actividad de la

empresa; sin embargo, mientras mayor sea el ndice de rotacin, mejor ser la poltica

administrativa, ya que esta razn nos muestra las veces que se recupera la inversin. Y

entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo econmico mejor para la empresa ya que

nos muestra el plazo de cobrar en das promedio de nuestras cuentas.

Rotacin de Inventarios

Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas, por medio

del desplazamiento de nuestros inventarios; as mismo nos ayuda a conocer el nmero de

das promedio necesarios para vender dichos inventarios; de igual manera nos ayuda a

conocer indirectamente si la poltica administrativa a sido acertada.

Ventas Netas a Crdito Relacin de C/C a Ventas = ----------------------------------------- Cuentas por cobrar promedio

Costo de Ventas Veces que el Inventario se repone = ------------------------------------ Inventario promedio



Rotacin de Activos Fijos

Estas razones financieras nos permiten medir la eficiencia en la utilizacin de los activos fijos

as como la estructura total de dichos activos, mostrando el nmero de veces de su

utilizacin.

Una rotacin baja en cualquier empresa nos indica que hay ventas insuficientes y/o

inversiones elevadas en activos fijos, y que esto nos est ocasionando aumento en nuestros

costos, por las depreciaciones, seguros, refacciones, reparaciones, etc.

Rentabilidad del capital invertido por los accionistas

Para el desarrollo de la presente temtica realizar una lectura detenida del captulo 13 del

texto bsico y desarrollar los ejercicios propuestos. La rentabilidad de cualquier capital viene

expresada de la siguiente forma:

Que a nivel de una empresa sera:

Ventas Totales Rotacin de Activo Fijo a Ventas = -------------------------------- Activo Fijo promedio

Ventas Netas Rotacin de Activos Totales = -------------------------------- Activo Totales

Intereses generados ----------------------------

Capital invertido

Beneficio generado en el periodo --------------------------------------------

Capital invertido



Sin embargo, en una empresa teniendo en cuenta la doble perspectiva de su estructura

econmico financiera activo y pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos

considerar que el mismo es el activo capital en funcionamiento- o bien, que el capital

invertido es el importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad

econmica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los fondos

propios.

Rentabilidad econmica o del activo (ROI)

La rentabilidad econmica o del activo tambin se denomina ROA Return on assets- y

como denominacin ms usual ROI Return on investments-. Bsicamente consiste en

analizar la rentabilidad del activo independientemente de cmo est financiado el mismo, o

dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.

La forma ms usual de definir el ROI es:

Por qu se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha

comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar

sern:

El beneficio despus de impuestos o resultado contable magnitud que se obtiene de la

cuenta de prdidas y ganancias- y que es la parte que se destinar a los accionistas de la

empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la

empresa en forma de reservas.

El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que

ser destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que tambin se puede obtener de la

cuenta de prdidas y ganancias y, por ltimo,

Beneficio antes de imp. e intereses -----------------------------------------

Activo total promedio



La parte del beneficio producido por el activo que est destinada a pagar los gastos

financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo. * BAII = Beneficio antes de

impuestos e intereses

Vamos a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a travs de un pequeo caso:

EJEMPLO 1

La sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situacin referido al 31 de

diciembre del ao 20X1, expresado en unidades monetarias:

De la cuenta de Prdidas y Ganancias se extrae la siguiente informacin:

CONCEPTOS IMPORTE

BAII o EBIT 155.000

menos Gastos financieros - 25.000

BAI (Beneficio antes de impuestos) 130.000

menos Impuesto sobre sociedades - 30.000

BDI (Beneficio despus de impuestos) 100.000

La rentabilidad econmica de la sociedad ALFA, S.A., para el ao 20X1:

ACTIVO IMPORTE PASIVO IMPORTE

Capital social 350.000

Activo fijo 600.000 Reservas 250.000

Activo circulante

400.000 Prdidas y ganancias

100.000

Deudas 300.000

TOTAL 1.000.000 TOTAL 1.000.000

ROI = BAII --------------- Activo total

155.000 = --------------- 1.000.000

x 100 = 15,5%



Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE)

La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE Return on equity- se define a travs

de la siguiente expresin:

Recordemos que el beneficio despus de impuestos es el resultado del ejercicio que figura

en las cuentas anuales como Prdidas y Ganancias.

El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueos de la empresa, es decir, la

rentabilidad del capital que han invertido directamente capital social- y de las reservas, que

en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios.

Como en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variacin de los fondos propios de

una manera significativa deberamos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a

los mismos, ya que si nuestra posicin es la de un analista externo, como es lgico, ser

ms difcil la obtencin de los datos intermedios.

Tambin es necesario mencionar, que en este anlisis a veces se incluyen como fondos

propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generacin se produce de

una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al anlisis pequeas

diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente relevante es que

exista una uniformidad de criterio en la metodologa de trabajo utilizada y, que si se

comparan diferentes empresas o sectores los baremos usados sean de un patrn similar.

EJEMPLO 2

Utilizando los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la

rentabilidad financiera ser:

Beneficio despus de impuestos -----------------------------------------------------

Fondos propios, promedio

ROE = BDI ----- FP

100.000 = ------------- 600.000

x 100 = 60%



ACTIVIDAD

3.2.2. MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE SI TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Mtodos de evaluacin Financiera en evaluacin de Proyectos

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos - financieros es una

herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores

financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y

problemas en el largo plazo. Las tcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso

general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios,

que a inversiones en informtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se

mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se

expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters

que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.

Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s

misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera

servicios de informtica. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos,

independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.

3.2.2.1. Periodo de Recuperacin de la Inversin

Existe una relacin muy estrecha entre la utilidad neta y el capital invertido, para determinar

el retorno de la inversin se aplicar uno de los mtodos ms utilizados para medir la

rentabilidad de la empresa siendo este la tasa de retorno sobre la inversin. El cual

proporciona informacin para hacer comparaciones, tanto de las diferentes alternativas de

inversin de capital como de los rendimientos obtenidos por las dems empresas que tienen

un grado de riesgo similar al de la empresa analizada (OCHOA. 2009, pg.272)

Resolver los problema propuestos N 2 / 3 / 4 / 5 / 6

(OCHOA, pgs. 286 - 287)



Elementos de la tasa de retorno sobre la inversin

La eleccin de los elementos que se van a utilizar para determinar el clculo de la tasa de

retorno sobre la inversin, debe ser muy cuidadoso ya que existen muchos puntos de vista

como factores que distorsionen la realidad de los resultados, la frmula para la

determinacin de la tasa de retorno es:

Rendimiento sobre activos operativos

El rendimiento sobre activos operativos, es una medida empleada para medir la eficiencia

de las operaciones normales de la empresa. En ste rendimiento no influye los resultados

obtenidos por las inversiones temporales, ni por activos no operativos. (OCHOA. 2009,

pg.273)

La siguiente es la frmula para determinar el rendimiento sobre activos despus de

impuestos:

Rendimiento sobre el activo total

El rendimiento sobre el activo total, es uno de los mejores indicadores de la eficiencia de

las operaciones de la empresa y de las operaciones efectuadas en otras reas no

operativas: inversiones temporales, inversiones permanentes, etc. Leopold A. Bernstein

(1983.pg.553) en su libro sobre anlisis de estados financieros presenta la siguiente

frmula para medir el rendimiento sobre el activo total:

Utilidad

Tasa de Retorno = ----------------------- Inversin

Utilidad de Operacin Rendimiento sobre activos operativos = -------------------------------------

Activos Operativos

Utilidad de Operacin x ( 1 tasa de impuestos) RA Imp. = -------------------------------------------------------------------------

Activos Operativos



Descomposicin del rendimiento sobre el activo total

El rendimiento sobre activos se genera desde el momento en que la empresa pone a trabajar

sus activos operativos, vende sus productos (nivel de actividad) y obtiene ingresos por sus

activos no operativos. ste rendimiento se convierte en utilidad en funcin del monto de los

costos y gastos de operacin respecto de las ventas. (OCHOA. 2009, pg.273)

Rendimiento de Activos = Rotacin de Activos x Margen de Utilidad

ACTIVIDAD

3.2.2.2. Valor presente neto (VPN)

Definicin

Con ste mtodo se descuentan todos los flujos de efectivo a valor presente utilizando como

tasa como tasa de descuento la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA) que se

determina a partir del rendimiento requerido por los accionistas o acreedores de recursos

con costos.

Resolver el Problema N 1 (OCHOA: 286)

Utilidad Neta + (gastos financieros) x (1 tasa de impuestos) R/AT = ---------------------------------------------------------------------------------------

Activo total promedio del Ejercicio

Ingresos totales Utilidad Neta + [ (gastos financieros) x (1 total de Imp.

Rot. Act. = ---------------------------- x ---------------------------------------------------------------------- Activo total promedio Ingresos Totales



Clculo del VAN

Valor Actual Neto VAN, mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo, es la

diferencia entre el valor actualizado de los flujos de beneficios y las inversiones. El

descuento se lo hace a la tasa mnima aceptable para la empresa.

En donde.

Io = Inversin inicial

R = Flujos netos de cada ao

k = tasa de descuento mnimo aceptable

t = periodos

VAN con Inflacin

Se puede calcular la VAN con flujos monetarios, sin deflactar modificando la tasa de

descuento (k)

En donde.



k = debe ser deflactada

Supone g igual en todos los aos del proyecto

Si f > g la empresa sale beneficiada porque

(1 + f)n > (1 + g)n

VALOR ACTUAL NETO

n Rt VAN = - IO + ------------------- t=1 (1 + k) * t

SI EL VAN ES POSITIVO, LA INVERSIN DEBE REALIZARSE

MAYOR VAN = PROYECTO VIABLE

VAN CON INFLACIN

n Rt VAN = - IO + ------------------------- n=1 (1 + k)n * (1 + g)n



IMPORTANTE

La tasa de descuento k debe ser una tasa deflactada, de lo contrario se duplicara el efecto

de la inflacin.

Observaciones

El VAN de los proyecto s cambia de acuerdo a la tasa de descuento utilizada.

A tasas mayores, los flujos de los primeros aos es importante.

A tasas menores, la importancia de los flujos en funcin del tiempo disminuye.

ACTIVIDAD

3.2.2.3. Tasa Interna de Retorno

Definicin

La TIR es un mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo, es la tasa de descuento

( r ) que hace que el valor actual de los flujos positivos de inversiones (negativos). Se puede

mencionar que la TIR es la tasa a la que el VAN es cero.

Clculo de la TIR

Su clculo se puede obtener simulando valores en la frmula del valor presente neto, hasta

obtener una tasa que satisfaga la ecuacin.

La TIR obtenida se compara con la tasa de corte mnima aceptable, y si es superior, el

proyecto se acepta.

Ejercicios de Aplicacin:

DESARROLLAR LOS EJERCICIOS PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS PROPUESTO EN EL TEXTO BSICO. (OCHOA, 2009, 364)

TASA INTERNA DE RETORNO

VAN1 TIR = k1 + (k2 k1) X ------------------------- VAN 1 VAN2



Donde:

TIR = Tasa interna de retorno

K1 = Tasa de descuento del VAN con signo positivo o sea VAN 1

K2 = Tasa de descuento del VAN con signo negativo, o sea VAN2

TIR con Inflacin

Si obtenemos la TIR sobre flujos deflactados, el resultado ser una tasa en trminos

reales.

Si obtenemos la TIR sobre flujos monetarios o corrientes:

Donde:

r = rendimiento real

r1 = rendimiento aparente

g = tasa de inflacin promedio

Observaciones:

Cuando existe flujos negativos y positivos intercalados se obtiene varios TIRs, debido a que

en la frmula se trabajan con races.

La TIR supone que los flujos se reinvierten cada ao a la misma tasa que se est calculando.

ACTIVIDAD



TIR CON INFLACIN

r1 - g r= -------------------------

1 + g



OBJETIVOS ESPECFICOS

Definir la tasa de rendimiento mnima aceptable TREMA



Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los

activos de una empresa.

Definir riesgos operativos y financieros

DESARROLLO DEL APRENDIZAJE

EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN (continuacin)

3.2.2.4. ndice de Deseabilidad

El ID (ndice de deseabilidad) es un mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo,

complementando la extensin del VAN. Es la relacin entre los flujos positivos descontados y

los flujos respectivos descontados.

En donde.



k = tasa de descuento mnima aceptable

t = periodos

NDICE DE DESEABILIDAD

n R t ---------------

t = 1 ( 1 + k ) t ID = ---------------------------------

Io

SEGUNDO BIMESTRE



Observaciones:

Es til para jerarquizar proyectos, cuando hay limitaciones de recursos financieros.

Medida relativa de rendimiento en contraste con el VAN que es absoluta.

El ndice de rentabilidad es til para clasificar los proyectos que tengan tasas de

rendimiento interno similares o valores presentes netos similares, pero que requieren

montos de inversin iniciales muy distintas.

ACTIVIDAD

UNIDAD IV

COSTO DE CAPITAL o TMAR

4. Definicin

Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado totalmente por una

persona fsica, esa persona siempre tiene en mente una tasa mnima de ganancia sobre la

inversin propuesta, llamada tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR). La referencia

para que sta tasa sea determinada es el ndice inflacionario. Sin embargo, cuando un

inversionista arriesga su dinero, para l no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su

inversin, sino ms bien que sta tenga un crecimiento real; es decir, le interesa un

rendimiento que haga crecer su dinero ms all que compensar los efectos de la inflacin. La

CUANDO EL ID ES MAYOR QUE UNO, EL PROYECTO ES

ACEPTABLE

ID > 1 = Proyecto Aceptable

ID < 1 = Proyecto NO Aceptable





TMAR o el Costo de Capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa

sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.

Segn Guadalupe Ochoa (2009, pg.359), menciona que el Costo de Capital se produce

cuando una empresa puede obtener dinero internamente gracias a la retencin de utilidades

o externamente a travs de prstamos.

4.1. Costo Promedio Ponderado

Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el

capital invertido que est por encima del costo de ese capital. El CPPC es una

expresin de este costo. Se utiliza para ver si se agrega valor cuando se emprenden

ciertas inversiones, estrategias, proyectos o compras previstas.

El Costo Promedio Ponderado, se expresa como un porcentaje, como un inters.

Por ejemplo, si una compaa trabaja con un CPPC del 12%, esto significa que

cualquier inversin slo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento mayor al CPPC

de 12%.

Clculo del Promedio Ponderado

En sta frmula:

Total de financiamientos (TF) significa el financiamiento sin tomar en cuenta su

procedencia. Terceros o financiamiento propio. El financiamiento total consiste, por tanto, en

la suma de los valores comerciales del financiamiento por deuda y por aportes de los socios.

Un tema importante con el TF es considerar bajo qu condiciones econmicas, se deben



incluir las responsabilidades o riesgos comerciales actuales, tales como los crditos

comerciales.

Valorar esto en una compaa es relevante, porque:

El crdito comercial es utilizado agresivamente por muchas compaas.

Hay una carga de intereses (o financiamiento) para tal uso.

El crdito comercial puede representar una parte importante del balance.

La tasa de impuesto se refiere a la imposicin fiscal de la corporacin.

Caso Prctico:

Inversiones Maracaibo

a. Valor comercial de la deuda con terceros = de 300 milln b. Valor comercial del capital propio = de 400 milln c. El costo de la deuda el = 8% d. La imposicin fiscal de la corporacin es = 35% e. E l costo del capital propio es de 18% f. TF: 300 + 400 = 700

El Costo Promedio Ponderado del Capital de esta compaa sera:

12.5% (COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL)

6.1.3. Tcnicas para estimacin de costo de Capital

Para la estimacin del Costo de Capital se realizar el estudio de tres mtodos de valuacin entre los que se pueden mencionar:

a. Valuacin de Activos de Capital b. Arbitraje c. Adaptacin para mercados emergentes



6.1.4. Costo Capital y Estrategias Financieras

Ejemplo:

Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de $200,000,000.

Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institucin financiera

aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:

Inversionistas: TMAR= 60% inflacin+10% premio al riesgo+(0.6*0.1)= 0.76

Otras empresas TMAR= 60% inflacin+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= 0.792

Banco: TMAR= 35%

La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy similares, ya

que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que exigen

para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos, prevn compensar la inflacin; para ello

el ndice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las empresas es

ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual es

normal ya que el financiamiento privado siempre es ms costoso que el bancario. La TMAR

bancaria es el inters que la institucin cobra por hacer un prstamo. TMAR Global del

capital total, se ha calculado en el siguiente Cuadro:



ACTIVIDAD

UNIDAD V

ESTRUCTURA DE CAPITAL

5.1. Estructura de Capital: definicin

En finanzas, la estructura de capital se refiere a la forma en que una empresa financia sus

activos a travs de una combinacin de capital, deuda o valores hbridos. Es entonces la

composicin o la "estructura" de sus pasivos. Por ejemplo, una empresa que vende $ 20 mil

millones en capital y $ 80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con

acciones y el 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede ser

muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relacin de engranajes es la proporcin del

capital empleado de la empresa que vienen de fuera de la financiacin de las empresas, por

ejemplo, tomando un prstamo a corto plazo, etc.

5.2. Estructura de capital ptimo

Se dice que toda empresa debe tener una estructura de capital ptimo, pero en la prctica

empresarial determinarla es muy difcil, pues no depende de una frmula sino de la

Administracin Financiera de la misma la cual determina una mezcla de pasivo y capital.

Para el desarrollo de esta temtica realizar es estudio del texto bsico captulo 19 en el cual

se abordan temas como evaluacin de la estructura de capital. Riesgos operativos y

financieros as como la eleccin de una estructura de capital ptimo.

Revisar la temtica en el texto bsico (OCHOA:

2009), en las pginas 359 a la 365, realizar los

ejercicios propuestos.



ACTIVIDAD

5.4. Teora de la Estructura de Capital de Miller y Modigliani

Modigliani y Miller sostienen que la relacin entre el apalancamiento y el costo de capital se

explica por la aproximacin de la utilidad neta operacional.

Ellos atacan la posicin tradicional con base en el comportamiento del costo de capital,

mantenindolo constante para varios grados de apalancamiento

Los supuestos de su trabajo son los siguientes:

Mercado de capitales perfecto.- La informacin no tiene ningn costo y adems esta

disponible para todos los inversionistas. Se asume la racionalidad de los

inversionistas.

Los valores esperados de las distribuciones de probabilidad de la utilidad operacional

esperada para los periodos futuros son los mismos que los de la utilidad operacional

presente.

Todas las empresas pertenecientes a una clase determinada tienen el mismo grado

de riesgo.

La posicin Modigliani-Miller se basa en la idea de que no importa como se divida la

estructura de capital (deuda y patrimonio) pues el valor de la inversin se conserva.

Esto es, porque el valor total de la inversin de una firma depende de su capacidad

lucrativa y su riesgo.

Una vez que se hace la valuacin de la empresa por uno de los mtodos

mencionados anteriormente, se define la maximizacin del presupuesto de capital

que le conviene a la empresa.

Existen dos posibilidades, una sera pedir financiamiento y la otra buscar inversionistas

mediante la emisin de acciones gracias a la utilidad generada.

Por qu cambian los precios de las acciones?

Los precios de las acciones resultan del libre juego de la oferta y de la demanda.

Si los inversionistas consideran que las noticia sobre la empresa no son buenas,

saldrn a vender sus acciones. Sin embargo, si los inversionistas con expectativas

Realizar los ejercicios propuestos en el texto bsico

(OCHOA: 2009), en el captulo 19, pgs. 382 a la 383



positivas sobre la misma empresa representan una demanda superior a la oferta, el

precio no bajar sino por el contrario subir.

Si los vendedores superan a los compradores, el precio bajar.

Qu influye en la oferta y demanda?

Pueden ser factores econmicos, polticos o sociales que afectan al pas o regin

(muchos inversionistas evalan a los pases de una regin por igual); factores que

influyen en el sector econmico o industria a la que pertenece la empresa; o factores

que afectan directamente a la propia empresa.

En algunos mercados no tan lquidos, las bolsas fijan porcentajes mximos de

variacin de precios por da con el fin de evitar variaciones muy bruscas que puedan

perjudicar a los inversionistas.

Sin embargo, en los mercados ms lquidos como los estadounidenses, no existe un

tope para la variacin en los precios.

ACTIVIDAD

5.5. Riesgos Financiero

5.5.1. Riesgo Operativo

El Riesgo operativo se deriva de la estructura de costos de operacin de la empresa y esta a

su vez se deriva de las inversiones en activos. Uno de los mtodos para determinar el nivel

de riesgo operativo es el Punto de Equilibrio

Anlisis del Punto de Equilibrio

El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica para determinar en que momento los

ingresos de la empresa son iguales a los egresos. Ingresos que estn dados por el producto

de la venta de bienes y servicios producidos por la empresa, con los cuales se cubren los

costos y los gastos, que para fines de estudio se clasifican en: costos fijos y costos variables.

Investigar sobre las primeras proposiciones de

Modigliani-Miller y realizar un estudio analtico,

presentar un ensayo de tres pginas debidamente

estructurado.



COSTOS FIJOS.- son todos los egresos realizados por la empresa o que la empresa tiene

que efectuarlos independientemente de la produccin y que tienen la caracterstica de

permanecer constantes por algn tiempo.

COSTOS VARIABLES.- Son aquellos egresos que la empresa realiza en funcin directa al

volumen de produccin, esto es que existirn en tanto la empresa est en operacin. Por lo

tanto podramos afirmar que si todos los costos de la empresa fueran variables, no sera

necesario el anlisis y determinacin del punto de equilibrio.

El hecho concreto de que una empresa tiene que dividir sus costos en costos fijos y costos

variables, determina que la empresa tendr un perodo o un lmite en el volumen de

produccin en el cual incurrir en prdidas y un perodo o limite desde el que va a obtener

utilidades.

El anlisis del punto de equilibrio es un enfoque formal del planeamiento de las utilidades,

basado en el estudio de relaciones entre los costos y los ingresos. Es un enfoque para

determinar el punto en el cual la ventas se igualan a costos totales (costos fijos mas costos

variables).

Si la empresa desea evitar prdidas tendr necesariamente que cubrir costos, los que varan

durante la produccin y venta de los productos.

Entre los costos fijos tenemos: depreciaciones de la planta y equipo, alquileres, intereses

pagados sobre deudas, el valor de los sueldos de administracin, el valor de los sueldos de

investigacin, los gastos generales y de oficina.

Entre los costos variables tenemos: mano de obra directa, materiales utilizados y materias

primas directas, comisiones sobre ventas, etc.

Determinacin del punto de equilibrio

Se lo puede hacer de diferentes formas o maneras:

a). Por representacin grfica.

b). Por aproximacin sucesiva (mtodo por tanteo).

c). Por mtodo matemtico (utilizando frmulas).



Precios Precios ingresos Precios Costos Ingres CV (CT) CV PE CT CF Q.vendida .Producida Q.Producida y Q.Vendida Si los ingresos son menores que los costos la empresa tendr prdidas; si por lo contrario

los ingresos son mayores que los egresos y los costos la empresa tendr utilidades. Si la

empresa tiene una gama de productos deber hecerce entonces un analisis y calculo del

punto de equilibrio por cada lnea de produccin, y luego un punto de equilibrio por todas las

lneas de produccin.

Ejercicio:

Representar grficamente el punto de equilibrio de una empresa que tiene los siguientes

unidades producidas y vendidas: 20,40,50,60,80,100,120,140. Si el costo variable unitario es

de $1.20, el precio de venta unitario es de $2 y el costo fijo es de $40.

Unidades total costo Costos Fijos Costos Ventas

Vendidas variable Totales Totales o Ingresos

20 24 40 64 40

40 48 40 88 80

50 60 40 100 100 CT = IT

60 72 40 112 120

80 96 40 136 160

100 120 40 160 200

120 144 40 184 240

140 168 40 208 280



Costos / Ingresos 200 Ventas 180 Costos Totales 160 140 120 100 80 60 40 COSTOS FIJOS 20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Q

Calculo del punto de equilibrio por mtodo matemtico:

Si partimos de que el punto de equilibrio se encuentra en la igualdad de los ingresos o

ventas con la sumatoria de los costos fijos mas los costos variables.

PxQ = CF + (CVxQ)

PxQ - (CVxQ) = CF

Q (P - CV) = CF

Q = CF . Formula para calculo del punto de equilibrio P - CV en cantidad producida y vendida.



Aplicando esta frmula a los datos del ejercicio tenemos:

Q = CF .

P - CV

Q = 40 .

2 - 1.20

Q = 40 .

0.8

Q = 50 Esta es la cantidad producida y vendida de equilibrio del ejercicio.

El punto de equilibrio en ventas pero en unidades monetarias ser:

VENTAS = COSTO VARIABLE + COSTO FIJO

V = CV + CF

V - CV - CF = 0

V - CV = CF

V ( V - CV) = CF

V

V ( 1 - CV ) = CF

V

V = CF . Frmula de clculo del punto de equilibrio

1 - CV en ventas (unidades monetarias).

V



Aplicamos esta frmula para el calculo de precio de equilibrio en el ejercicio, para lo que

trabajamos con precios de venta unitarios y costos variables unitarios.

V = 40 .

1 - 1.20

2

V = 40 .

1 - 0.6

V = 40 .

0.4

V = 100 Precio de equilibrio en unidades monetarias

A ms de trabajar con los precios de venta unitarios y costos variable unitarios, con esta

frmula se puede calcular para cualquier nivel de costos variables totales e ingresos totales

por ventas.

V = 40 .

1 - 168 Cualquier nivel de costo variable

280 Cualquier nivel de ingresos por ventas

V = 40 .

1 - 0.6

V = 40 .

0.4

V = 100

ACTIVIDAD

Determinar el riesgo operativo del ejercicio propuesto por

el docente en el desarrollo de clases una vez determinado

el punto de equilibrio.



5.4.2. Riesgo Financiero

Se considerar al riesgo financiero como el riesgo de prdidas en las posiciones dentro y

fuera del balance proveniente de movimientos adversos en los precios de mercado. El

Riesgo Financiero, tambin conocido como Riesgo de Crdito o de insolvencia, el riesgo

financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debido a

la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras

(principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo

financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.

Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o privada debe en

relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella,

con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser un

problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones.

Variables endgenas o internas de un Proyecto

Son aquellas variables que pertenecen directamente al proyecto de inversin o a la empresa

y que tienen control directo por ella misma o por sus administradores. Pueden ser

manipuladas o estimadas de acuerdo al comportamiento de las variables externas y son

impactadas por stas ltimas.

Estas son:

Ingresos (de la actividad principal)

Otros ingresos

Gastos

Costos

Nivel de financiacin. (en unidades monetarias)

Nivel de inversin. (en unidades monetarias)

Tasa de descuento apropiada por parte del

inversionista.

Rotacin de cuentas por cobrar

Rotacin de inventarios

Rotacin de cuentas por pagar



Tasa de ganancia para determinar el precio del producto, servicio o comercializacin.

Distribucin de utilidades.

Niveles mnimo de caja para operar.

Variables exgenas o externas de un Proyecto

Son aquellas variables que no tienen control por parte de la empresa ni sus administradores

y que influyen o afectan un proyecto de inversin, y/o el comportamiento general de una

empresa. Son de ndole Macroeconmico y Microeconmico. Las ms conocidas en son:

Las tasas de inters local: DTF, TCC, TES, Acciones, y fondos fiduciarios, entre otros.

Las tasas de inflacin. (local y externa)

La tasa de cambio.

PIB. (Producto Interno Bruto)

Niveles de ahorro.

Niveles de inversin. (por parte del estado, particulares locales y extranjeros).

Tasas de crecimiento sectoriales.

Tasas de impuestos.

Riesgo de inversin en el sector (beta).

Riesgo de inversin en el pas.

Riesgo de inversin en la ciudad o localidad

Para poder analizar a profundidad el tema de riesgos financieros, realizar el estudio de los

siguientes temas: Grado de Apalancamiento Financiero y Apalancamiento Combinado, en el

texto bsico 373 a 381,

ACTIVIDAD

Desarrollar los ejercicios propuestos en las pginas 382 a la 383

del texto bsico citado en la bibliografa (OCHOA; 2009)



DESARROLLO DE COMPETENCIAS

El estudiante deber desarrollar el caso expuesto al final del texto bsico Controladora

Comercial Mexicana S.A. de CV dejando evidenciar las siguientes competencias:

1. Definir el valor del dinero en el tiempo

2. Establecer la TMAR

3. Evaluar financieramente el proyecto

3.1. Definir el VAN

3.2. Definir la TIR

3.3. Determinar el ID

4. Establecer el riesgo financiero del caso.

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