Implementación de los Multifondos

El caso Chileno y PeruanoEl caso Chileno y Peruano

Francisco Margozzini C.

Temario

• Los Sistemas de Pensiones.

• Principales características de los

Multifondos.Multifondos.

• La transición: claves del éxito.

• Resultados.

• Conclusiones.

Sistemas de Pensiones Multipilar

• Pilar 1 (Solidario)– Estado ayuda a quienes, por diferentes motivos, no

logran por sus propios medios una pensión, o bien, elmonto de ésta se considera insuficiente.

• Pilar 2 (Contributivo)– Otorga pensiones a quienes cotizan. El monto de la– Otorga pensiones a quienes cotizan. El monto de la

pensión es fruto de su propio esfuerzo y de larentabilidad de su ahorro

• Pilar 3 (Voluntario)– Permite ahorrar de manera complementaria, con el

propósito de incrementar la pensión. APV, APVColectivo y DC. Incentivos Tributarios y Aportes(Subsidios) del Estado.

• Pensión Básica Solidaria (PBS) de vejez e invalidez.

– Para los que no tienen derecho a pensión y cumplan determinados

requisitos (60% + pobres, residencia). US$ 160 mensuales

• Aporte Previsional Solidario (APS) de vejez e invalidez.

Beneficios Pilar 1

– Para los que tengan derecho a una o más pensiones, cuyo monto

acumulado sea inferior a la Pensión Máxima con Aporte Solidario

(PMAS), US$ 540 mensuales y que cumplan mismos requisitos .

• Otros: Bono por hijo y Subsidio Trabajadores Jóvenes.

� Cobertura cercana al 100% de la Población > ó = 65 años.

Sistema de Pensiones: Multipilar

• Un sistema público no contributivo (primer pilar).

• Un sistema obligatorio mixto contributivo (segundo pilar),en el cual coexisten y compiten:

– El Sistema Nacional de Pensiones (SNP): que es un régimen dereparto de beneficio definido. El SNP es administrado por lareparto de beneficio definido. El SNP es administrado por laOficina de Normalización Previsional (ONP).

– El Sistema Privado de Pensiones (SPP): régimen decapitalización individual de aporte definido, gestionado por lasAdministradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP).

El trabajador decide si pertenece al SPP o SNP.

• Las personas pueden realizar aportes voluntarios (3°

pilar).

Multifondos

• Chile • Perú

Agosto 2002

5 Fondos

Enero 2005

3 Fondos5 Fondos

A Más Riesgoso

B Riesgoso

C Intermedio

D Conservador

E Más Conservador

3 Fondos

1 Preservación

2 Mixto

3 Crecimiento

Multifondos: Estructura de Inversión.

Límite Máximo en Renta Variable

Se diferencian por el % máximo que está invertido en títulos derenta variable (Acciones, FFMM y F. de Inversión) y renta fija(Depósitos a plazo y Letras Hipotecarias de Bancos,Instrumentos del Banco Central, Bonos de Empresas)

%

40

80

20

25

60

40

15

40

60

520

80 100

0

20

40

60

80

100

120

Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E

Mínimo Rta. Var. Máximo Rta. Var. Renta Fija

%

5

Multifondos:Estructura de Inversión.

Límites máximos de inversión como % de los Fondos Administrados

Tipo De Fondo Renta Variable Renta Fija DerivadosInstrumentosExtranjeros(límite global)(límite global)

Preservación (Tipo 1) 10% 100% 10%

30%*Mixto(Tipo 2)

45% 75% 10%

Crecimiento(Tipo 3)

80% 70% 20%

* Recientemente se aumentó a 50%

≤ 35 años 36 a 55 años ≥ 56 años Pensionados

≤ 35 años 36 a 50 años ≥ 51 años Pensionadas

Fondo A √ √ χ χ

Hombres

Mujeres

Multifondos: Elección y Default

Fondo B √ default √ √ χ

Fondo C √ √ default √ √

Fondo D √ √ √ default √

Fondo E √ √ √ √

χ No disponible para la categoría de afiliado

√ Autorizado a elegir

√ default Asignación automática

Opciones de

Inversión

* Restricciones sólo para ahorro obligatorio y para s aldos con tasa de reemplazo < 70%

Multifondos: Elección y Default

Tipo De FondoHombres y Mujeres

hasta 60 añosHombres y Mujeres mayores de 60 años

Preservación (Tipo 1)

Mixto (Tipo 2)

Crecimiento (Tipo 3)

Default

Default

Transición: las claves del éxito• Elección de Multifondos es una decisión importante, difícil y

novedosa.

• Conocimientos: El dilema del huevo o la gallina

(oportunidad, no obligación).

• Campaña informativa público – privada.• Campaña informativa público – privada.

• Asesoría de las AFP: entregar herramientas (test perfil de

riesgo, riesgo-rentabilidad esperada, capacitación interna y

segmentación de afiliados) y no hacer recomendaciones

(class action)

• Fecha tope a la elección de Multifondos (mentira piadosa –

al 31/10/2002 habían optado 947.000).

Transición: las claves del éxito• Facilidad vs. formalidad en la elección de Multifondos:

cuidado con los “fraudes” Internet.

• Adecuado default: algunas personas no elegirán.

• Traspaso gradual entre Multifondos en opción de default

(pérdidas en períodos de crisis).

• Nombres indicativos a los Multifondos.

• Evitar transferencia de riqueza (valorización diaria).

• Cuidar que los límites puedan cumplirse y existan

holguras en los mercados locales / internacionales.

Afiliados que usan Libertad de Cambio

3,74,0

65%

70% 69%

83,6% 83,1%

3,5

4,0

4,5

70%

80%

90%

AFILIADOS OPTAN % SOBRE COTIZANTESMillones

1,21,4

1,7

2,2

3,0

2,6

3,1

34%39%

48%

57%

65%

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Número de Afiliados que han Optado Diciembre 2010

FONDOS Asignados Optan Total Cuentas

A - 1.460.207 1.460.207

B 3.714.991 B 2.259.591 1.455.400 3.714.991

C 2.837.927 802.878 3.640.805

D 779.565 139.276 918.841

E - 110.085 110.085 TOTAL 5.877.083 3.967.846 9.844.929

22%13%3%

AE

D

US $ 148.437 millones *

Participación por Tipo de Fondo(como porcentaje sobre el total)

21%

41%

AD

BC

* : Diciembre 2010

Recursos Administrados por Tipo de Fondo (Dic. 2010)

Crecimiento

Preservación

(Tipo 1) ; 7,95%

Participación por Tipo de Fondo(como porcentaje sobre el total)

US $ 31.177 millones

Crecimiento

(Tipo 3); 22,49%

Mixto (Tipo 2);

69,56%

¿Cómo se Invierten los Multifondos?

Fondos A Fondos B Fondos C Fondos D Fondos E Total

Estado 3,0% 8,8% 14,2% 18,7% 32,2% 11,7%Inst. Financieras

Diciembre 2010

Inst. Financieras 4,0% 10,9% 15,7% 26,6% 30,4% 13,9%Empresas 23,4% 28,7% 32,5% 27,9% 32,5% 29,1%Extranjero 69,6% 51,6% 37,6% 26,8% 4,9% 45,3%

F.P. MM US $ 33.205 30.808 61.197 18.549 4.678 148.437

EXTRANJERO15,5%LH Y BONOS

BANCOS14,3%

BONOS EMPRESAS

6,7% LH Y BONOS BANCOS

9,4%

BONOS EMPRESAS

9,7%EXTRANJERO

45,3%

Junio 2002 Diciembre 2010

InversiónFondos de Pensiones

DEPOSITOS BANCOS

18,3%

14,3%

FONDOSDE INV.Y FICE2,3%

ACCIONES 10,1%

DERIVADOS Y OTROS

0,4%TITULOS

ESTATALES32,4%

FONDOSDE INV. Y

FICE2,7%

DEPOSITOS BANCOS

4,5%

ACCIONES 15,9%

DERIVADOS Y OTROS

0,8%

TITULOS ESTATALES

11,7%

Deuda Pública;

24,46%

Fondos de

Inversión,

Fondos Mutuos

Sector

Extranjero;

10,25%

Otros; 0,34%Deuda Pública;

16,1%

Sector

Extranjero;

26,3%

Otros; 0,1%

InversiónFondos de Pensiones

Diciembre 2004 Diciembre 2010

24,46%

Bonos Locales;

14,98%

Acciones

Locales; 36,50%

Fondos Mutuos

y Sociedades

Titularizadora;

5,66%

Certificados y

Depósitos a

Plazo; 7,81%

Bonos Locales;

12,8%

Certificados y

Depósitos a

Plazo; 6,2%

Acciones

Locales; 31,7%

Fondos de

Inversión,

Fondos Mutuos

y Sociedades

Titularizadoras;

6,6%

26,3%

Rentabilidad Real de los MultifondosDeflactada por UF (%)

Año A B C D E Total*

2003 26,9 16,0 10,5 8,9 3,3 11,9%

2004 12,9 10,3 8,9 6,8 5,4 9,1%

2005 10,7 7,3 4,6 2,8 0,9 5,7%

*Promedio ponderado real anual de los Multifondos

2006 22,3 18,8 15,8 11,5 7,4 17,0%

2007 10,1 7,5 5,0 3,3 1,9 6,5%

2008 -40,3 -30,1 -18,9 -9,9 -0,9 -22,0%

2009 43,5 33,4 22,5 15,3 8,3 27,7%

2010 11,64 11,38 9,34 7,08 6,71 9,91

Acumulado 107,34 82,57 65,54 52,61 36,85

Prom. Anual 9,22 7,55 6,28 5,24 3,86

2006 2007 2008 2009 2010

16,12 6,39 -10,23 16,08 5,71

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones

Rentabilidad Realde los Multifondos

Preservación (Tipo 1) 16,12 6,39 -10,23 16,08 5,71

Mixto (Tipo 2)26,82 20,24 -26,74 32,88 16,03

Crecimiento (Tipo 3)83,39 38,04 -41,71 52,1 31,79

Fuente: SBS, Perú.

Impacto de la Crisisen los Afiliados

• Por ley los FP valorizan diariamente los instrumentos aprecio de mercado.

• La baja de valor no se traduce directamente en pérdida.Sólo si se venden los títulos se realiza la pérdida.

• El balance final se hace al momento de pensionarse: El95% de los afiliados está a más de 5 años de jubilar. El95% de los afiliados está a más de 5 años de jubilar. El80% a más de 10 años.

• ¿Qué pasa con los que están cerca de pensionarse?– Gran parte está en los fondos más conservadores que

fluctúan menos con las bajas (80% en los Fondos D y E).– Un afiliado puede pensionarse por retiro programado y

cambiarse a renta vitalicia cuando los mercados se hayanrecuperado.

• Pilar Solidario Mitiga los Riesgos.

Distribución por Edad Multifondos

D Fund

E Fund

60%

80%

100%

% d

e af

filia

tes

by fu

nd ty

pe

A Fund

B Fund

C Fund

0%

20%

40%

60%

<20 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 >=70

Age

% d

e af

filia

tes

by fu

nd ty

pe

40.000

50.000

60.000

Hacia Fondos A y B - Más Riesgo

Hacia Fondos C, D y E - Menos Riesgo

Evolución de Cambio de Multifondos

0

10.000

20.000

30.000

Jul-0

7

Sep-0

7

Nov-0

7

Ene-0

8

Mar

-08

May-0

8

Jul-0

8

Sep-0

8

Nov-0

8

Ene-0

9

Mar

-09

May-0

9

Jul-0

9

Sep-0

9

Nov-0

9

Ene-1

0

Mar

-10

May-1

0

Jul-1

0

Sep-1

0

Nov-1

0

Multifondos, una experiencia claramente

positiva. Permite:– Mejor asignación de recursos.

– Mayor participación de los afiliados (Cercanía).

Conclusiones

– Mayor participación de los afiliados (Cercanía).

– Mayores incentivos a buscar información.

– Mejoramiento de los servicios que entregan lasAFP.

– Mejores pensiones.

Conclusiones

Importantes desafíos:

• Educación y Asesoría previsional

• Administrar impacto de las crisis en los Fondos

de Pensiones más riesgosos:de Pensiones más riesgosos:

– Cuidado con tomar decisiones con espejo retrovisor.

– Visión de largo plazo (Market timing normalmente no

renta)

• Importancia de un adecuado diseño del Default.