Iniciar una empresa: alternativa profesional y ética.

Iniciar una Iniciar una empresa: empresa:

alternativa alternativa profesional y éticaprofesional y ética

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Iniciar una empresa: alternativa profesional y ética

Tema 1. Características personales de un emprendedor: Flexibilidad, integración, autoestima y autovaloración, capacidad de crear y de llevar a cabo sus ideas. – (Semanas 1 y 2)

Tema 2. Encuesta de auto-evaluación de características empresariales.– (Semana 3)

Tema 3. Evaluación de acciones a seguir para desarrollar y/o complementar características y actitudes empresariales. – (Semanas 3 y 4)

Tema 4. Planificación estratégica en los pequeños negocios, matriz DOFA, fuerzas del mercado y estudios de mercados – (Semana 5 asignación sobre el tema semana 6 evaluación de una empresa, examen parcial

temas 1 al 4 semana 7) Tema 5. Evaluación legal del modelo de negocios, tipos de sociedades y esquemas de empresa,

manejo de la propiedad intelectual, asociaciones y formas de asociarse. – (Semana 8)

Tema 6. El plan de negocios, evaluación financiera de un negocio, análisis de escenarios, planificación financiera, fuentes de financiamiento y optimización del uso del capital.

– (Semanas 9, 10 y 11, trabajo final, semana 12)

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Tema 1: Carácterísticas personales del emprendedor:

Realidad actual :– Los cambios son la única constante– Los cambios los hacen las personas, pero hay

que: motivarlas, guiarlas y apoyarlas– Muchas personas y pocos trabajos– Solución: Autoempleo y/o formación de

pequeñas y medianas empresas, pero... ¿ cómo ?

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¿ Qué es ser empresario ?

Estar orientado a la acción Asumir responsabilidades y riesgos para obtener

beneficios Asumir responsabilidad sobre el negocio, con

capital propio o ajeno Decidir bienes o servicios a producir, los recursos

necesarios (capital, materiales y mano de obra) Obtener ganancias o tomar pérdidas Contribuir a la empresa con capital, trabajo,

inventiva u otras habilidades y talentos

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¿ Por qué alguien se convierte en empresario ?

Cambio drástico en la vida. Necesidad o curiosidad de profundizar

sobre un tema. Percibe que se puede manejar el

futuro. Cuenta con los recursos. Motivaciones personales.

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Dificultades para convertirse en empresario

El ser humano, en general, ha sido formado para trabajar para otros.

Necesidad de un estudio de factibilidad El temor a correr riesgos Los recursos no son suficientes El miedo a la independencia

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Ventajas y desventajas del empresario

Ventajas:

Autonomía Desafío de un inicio Control Financiero

Desventajas:

Sacrificios personales Poco margen de error Carga de

responsabilidad

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¿Qué es ser emprendedor?

Tener iniciativa para comenzar audazmente una acción

Lanzarse con resolución acciones dificultosas

Lograr detectar necesidades insatisfechas, percibir o adelantarse a la aparición de una nueva necesidad

Iniciar tareas o que puede actuar antes que se lo soliciten o antes que las circunstancias que lo rodean se lo exijan. (ser proactivo)

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¿Qué es ser emprendedor?

. Querer iniciar un negocio propio más

que seguir dependiendo de otros Tener vivacidad y garra

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Competencias para el rol del emprendedor.

Autoconfianza Orientación al cliente Iniciativa Identificación con el negocio Saber innovar Conocimientos técnicos Orientación al logro Olfato para los negocios Búsqueda de la información Poner un esfuerzo adicional

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Competencias para el rol del emprendedor.

1.- Autoconfianza: Seguridad en sí mismo, estar convencido de que se es capaz de hacer un excelente trabajo sin que nadie lo indique, independencia, cumplir objetivos y decidir.

2.- Orientación al cliente: Deseo de ayudar y servir a los demás para satisfacer sus necesidades, conocer y resolver los problemas del cliente. Detectar necesidades de los clientes

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Competencias para el rol del emprendedor

3.- Iniciativa: Actuar y no sólo a pensar en lo que hay que hacer. Identificar oportunidades o detectar problemas para luego actuar para enfrentar la situación.

4.- Identificación con el negocio: Orientar los intereses en torno a las necesidades de la empresa, inclusive su vida personal se puede confundir con su vida empresarial. Un empresario con esta característica es un ejemplo para los demás, siendo capaz de generar valores dentro de la empresa.

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5.- Saber innovar: Debe ser capaz de introducir cosas nuevas para mejorar la calidad de sus posibles clientes. Sus innovaciones tendrán un impacto directo en su vida personal, ser capaz de identificar cosas de vanguardia que nunca antes se habían aplicado.

6.- Conocimientos técnicos: Tener los conocimientos necesarios para iniciar el negocio, saber aplicarlos y enseñar a otros.

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7.- Orientación al logro: Saber establecer metas, planificar el tiempo, los recursos, los riesgos, las compras, las comunicaciones y la calidad para así poder alcanzar la meta razonable. Buscar las oportunidades, exigir a sus empleados eficiencia y calidad, ser tenaz, responsable y persistente.

8.- Olfato para los negocios: Sopesar los riesgos, identificar donde están los beneficios y aprovechar las oportunidades.

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9.- Búsqueda de la información: Implica ir más allá de lo que se ve a simple vista, profundizar para conseguir la información más exacta y útil

10.- Poner un esfuerzo adicional: Persistencia, buscar oportunidades, trabajar horas extras, noches, días feriados y fines de semana con tal de cumplir con la tarea que él mismo se pone. No quedarse con lo que es suficiente para todos, sino ir más allá de lo necesario.

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El criterio empresarial.

Espíritu emprendedor. Necesidad de existir Experiencia técnica previa Tolerancia al riesgo Trabajo arduo Capacidad de reponerse y aprender Credibilidad Priorizar

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Espíritu emprendedor

se requiere de personas con espíritu emprendedor, es decir: que sea un líder, que tenga “el olfato del negocio”, “que tenga la idea entre ceja y ceja”, que defienda su negocio contra viento y marea y que sea capaz de mover montañas con su fe. (Propio de la naturaleza humana)

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Necesidad de existir

Completa necesidad de nacer, sobrevivir, crecer y consolidar el negocio. Si esta profunda necesidad no existe, entonces es probable que su idea no sea más que un juego momentáneo y termine por fracasar. Para hacer hay que querer hacer, debe existir una necesidad imperiosa de que el negocio salga adelante.

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Experiencia técnica previa

Tener habilidades, pero más importante, saber :“cómo se hacen las cosas”, conocimiento del negocio como tal

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Tolerancia al riesgo

Capacidad para afrontar riesgos calculados. El que no emprende nuevos caminos, está condenado a quedarse en el mismo sitio toda la vida, “el que no se arriesga no gana”

Pero estos riesgos deben ser calculados, de forma que el fracaso de una iniciativa no signifique el desplome de la empresa, debe saber calcular las consecuencias. Ser un empresario con un nivel adecuado de riesgo exige de una mezcla de juventud con madurez.

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Trabajo arduo

Mucho trabajo, de sacrificio de vacaciones y de horas de descanso familiar. Este factor es muy importante en los primeros años de la vida de la empresa, pues no sólo “el ojo del amo engorda al ganado”

¿ Para qué ? .- Para poder mantener una estructura de costos baja y ser competitivo

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Capacidad de reponerse y aprender

Lo importante de todo fracaso es aprender de él, no sentarse a contemplar los errores y a lamentarse de las experiencias fallidas

La capacidad para reponerse es un factor que toma relevancia en los puntos de crisis, toda empresa tiene sus dificultades durante su vida que requieren de decisiones difíciles acerca de las prioridades de la empresa

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Credibilidad

La manera de obtenerla es a través de una imagen que respalde al producto y respete al cliente. La imagen puede apoyarse en una buena campaña publicitaria, en donde el posible cliente se sienta tentado a probar y que se sienta satisfecho.

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Priorizar Desarrollar prioridades y ejecutarlas es un paso

muy importante para todo empresario, establecer prioridades es saber que es lo que va primero y es al mismo tiempo lo más importante. Para ello se deben conocer cuales son los problemas de la empresa, ¿ qué es importante y que es urgente ?.

No se pueden hacer muchas cosas a la vez, pues se arriesga a no hacer nada bien. Lo importante es concentrarse en aquellas áreas que generan mayor impacto o beneficio a la empresa.

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Tema 2:

Encuesta de características personales como emprendedor:

Asigne puntuaciónes del 0 al 6 en cada pregunta, siendo 6 totalmente de acuerdo y 0, totalmente en desacuerdo.

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Independencia: Yo actúo como quiero Tengo tendencia a rebelarme contra la autoridad A veces me dicen terco Me gusta tomar iniciativas A menudo me alegro de estar solo Me gusta reunirme con personas de altos cargos Me gusta asumir responsabilidades Trato de enfrentar las dificultades sin compañía Me gusta ser el jefe de la situación Mi libertad me es muy preciada A veces siento que la gente me hace perder el tiempo Me gusta trabajar en ambientes aislados

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Confianza en sí mismo Tengo mucho amor propio Soy estable emocionalmente Tengo seguridad en mi mismo Puedo afrontar cualquier situación Soy un competidor nato Yo creo en mi Me gusta hacer las cosas mejor que los otros Sea lo que sea, soy jefe de la situación Acepto con agrado el elogio Yo acepto los desafíos Mis recursos personales son ilimitados Cuando tengo razón, puedo convencer a los demás

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Asumir los riesgos No hay realmente placer en apostar a las jugadas seguras Practico deportes con gente que juega mejor que yo Tengo la impresión que si no me enfrento a los riesgos, me estoy escondiendo Me gusta descubrir nuevas y originales cosas que hacer Me gusta la aventura Vivo con intensidad Yo aprovecho todas las oportunidades Pienso que los que toman riesgos tienen mayores oportunidades de sobresalir

que los demás Estoy dispuesto a esforzarme mucho por algo en lo cual creo Apostaría por una buena idea aún sin garantía de éxito Para extender mi campo de posibilidades, estoy dispuesto a enfrentar el

fracaso En la meta de aprender algo nuevo, a menudo me encuentro estudiando temas

que no me son familiares

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Motivación Una vez decidido a emprender algo, nada me detiene En cualquier actividad, siempre hago el mayor esfuerzo Estoy preparado para hacer sacrificios, si ello implica recompensas

a largo plazo Yo tengo “agallas” Soy decidido Estoy motivado a superarme Soy generalmente perseverante Tengo entusiasmo por emprender Soy optimista Soy responsable Deseo superarme continuamente Soy ambicioso

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Creatividad La resolución de un problema es más eficaz cuando se consideran

varias opciones Tengo la facultad de encontrar soluciones a mis problemas Yo considero mis problemas como retos Tengo ideas creativas Tengo una gran facilidad de adaptación Soy curioso Tengo tendencia a ser intuitivo Suelo utilizar objetos cotidianos en forma muy original Cuando leo, trato de aplicar lo aprendido en nuevas situaciones Estoy abierto a nuevas ideas Tengo mucha imaginación Trato de hacer las cosas de diferentes maneras

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Perseverancia Me gusta establecer mis propios objetivos y trabajar fuerte para lograrlos Me hisya estar informado y tomo medidas para lograrlo Soy tenaz Yo termino lo que comienzo, aún cuando ello requiera mucho trabajo Soy capaz de trabajar todo el tiempo qie sea mecesario para llevar a buen

término un proyecto Cuando tengo un proyecto en la cabeza, siento menos necesidad de dormir Aún cuando no sea agradable, hago lo que se debe hacer Yo tengo una buena capacidad de concentración Cuando deseo hacer una cosa, tengo siempre presente las consecuencias de mis

actos Pongo en práctica mis buenos deseos Trato de comprender mis errores y sacarles provecho Estoy muy motivado y deseo triunfar

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Tema 4: Planificación Estratégica

Selección del negocio apropiado Investigación de mercado

– Análisis de mercado (viabilidad)– Análisis de competidores– Pruebas de mercado– Evaluación de la idea

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Selección del negocio apropiado

Copiar una idea Actividades relacionadas con sus trabajos

anteriores Actividades relacionadas con su

experiencia personal Artesanías Inventos Pasatiempos y deportes

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Cómo conseguir negocios que progresan ?

1. ¿ Cuáles ramos funcionan ?

2. ¿ Por qué funcionan ?

3. ¿ Seguirán funcionando ?

4. ¿ Por cuánto tiempo ?

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Detecté uno o varios nichos” de oportunidad y ahora: ¿Que hago?

¿Que sé hacer ?– ¿ Algo relacionado con mi profesión ?– ¿ Con mi hobby ?– ¿ Con mi experiencia ?

Cómo aplico las cosas Cómo aplico las cosas que sé hacer a algunos que sé hacer a algunos

“nichos” de negocios que “nichos” de negocios que puedan funcionar ?puedan funcionar ?

Gran pregunta:

¿ DONDE AGREGO YO VALOR ?

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Valor:

1. ¿ Qué puedo hacer mejor que los demás ?:Mejor:

Más baratoMás rápidoDe mejor calidadMás bonitoMás cómodoSé venderlo o promocionarlo mejor

2. ¿ Por qué lo sé hacer mejor ?¿ Con cuáles destrezas y cualidades cuento ?

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Valor (continuación)

3. ¿ Aprecian las personas que realmente ese valor ?

4. ¿ Cuánto estarían dispuestas las personas a pagar por ese valor ?

5. ¿ Cuánto podría ganarme yo gracias a ese valor ?

6. ¿ Cuánto tiempo dura ese valor ?

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Venta directa Puerta por puerta A contactos Por demostraciones Peligros

– Ofertas engañosas de enriquecimiento rápido– Productos invendibles– ¿Compraría ud. Esos productos ?– Información condicionada a que ud. Haga el aporte inicial– Las ganancias se obtienen del reclutamiento de personas

(pirámide)– La compañía le exige pagos fijos y regulares– La compañía tiene poco tiempo en el mercado

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Franquicias

Idea probada Estandarización del bien o servicio Reconocimiento de la marca Apoyo de gente que “sabe”

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Franquicias SI:

– Concepto probado– Uso del nombre o TM– Capacitación– Contrato claro– Investigación de mercado– Territorio grande y

definido– Apoyo total y asesoría

continia

NO:– Un solo establecimiento en el

país– Nivel de ventas en base al éxito

en otro país– Le imponen elementos agresivos

de ventas– Utilidades enormes vs cuota

establecida pequeña– Cuota inicial muy grande– Supuestamente no requiere gran

labor de ventas– Carencia de investigación de

mercados– Actitud de desdén hacia la

competencia

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Compra de negocio en marcha

(+)– Reduce los riesgos del

proceso de arranque– Clientela existente– Lugar conocido

(-)– Dependencia de

personas y no de procesos

– Estafas (pasivos ocultos)

– El dueño anterior puede replicar el negocio

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Perspectivas Macroeconómicas:

Ambiente EconómicoPotencial de crecimiento económico Confianza de los factores económicosProyecciones de la economía

Análisis de mercado

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Sector de la Economía

Viabilidad del SectorCompetitividad del Sector

ProteccionismoSubsidios

Proyecciones sectorialesMarco regulatorio

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Evaluación Cualitativa de la Empresa

Ambiente Competitivo

Competidores (Existentes y Potenciales)Proveedores Clientes Participación de mercadoEficiencia operativa vs competidores

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Investigación de mercado Es viable

– ¿hay interés en la idea?– ¿a quien va dirigida ? – mercado objetivo– ¿los precios son aceptables ?– ¿cuánto hace falta vender para estar en equilibrio ?

Competidores– ¿quiénes son?– ¿qué ventajas tienen?– ¿qué desventajas o debilidades tienen?

Proveedores– ¿confiables, estables y seguros?– ¿podrían interesarse en quitarme el negocio ?

Evaluación de la idea– ¿qué sería fácil de copiar? ¿qué sería difícil?– Márgen de utilidad – ¿El negocio puede tener viabilidad de largo plazo ?

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¿ Adonde queremos ir ? Visión:

– ¿ Donde queremos estar ?– ¿ A que o a quien queremos servir ?– ¿ A que o a quien queremos representar ?

Misión:– ¿ Cuales son los métodos para llegar a donde

queremos ?– ¿ Cuales son nuestros valores ?

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¿Con cuales recursos contamos ? Matriz FODA

– Fortalezas• ¿ En qué somos buenos ?• ¿ Con cuales recursos contamos ?

– Debilidades• ¿ En qué son más fuertes los demás ?• ¿ Que vacíos dejamos ?

– Oportunidades– Amenazas

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´¿ Cómo podemos usar nuestros recursos ?

Eficiencia Financiera en el uso de los recursos - Optimización

Planificación financiera Evaluación de proyectos Optimización del uso del capital de trabajo Planificación por escenarios

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¿ Una vez que lleguemos (o no lo logremos), que vamos a hacer ?

Nunca perder las perspectivas:– Ni en el éxito– Ni en la adversidad

No cambiar de estrategia, sino de tácticas Tener una estrategia que contemple escenarios

futuros Estar preparados para la materialización de

cualquiera de los posibles escenarios.

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Tema 5: Formas de organización Empresarial

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Formas de organización empresarial

Personas NaturalesSociedades de Personas

Asociaciones Cooperativas Sociedades en Nombre ColectivoComanditas

Sociedades de CapitalSociedades de Responsabilidad Limitada (S.R.L.)Sociedades Anónimas (C.A.)

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Introducción

Definición de Sociedad

La palabra sociedad significa agrupación natural o pactada de personas que constituyen una unidad distinta de cada uno de sus individuos, con el fin de cumplir, mediante la mutua colaboración, todos o algunos de los fines de la vida. El código civil define el contrato de sociedad como aquel en el cual dos o más personas convienen en contribuir, cada una con la propiedad o el uso de las cosas, o con su propia industria, a la realización de un fin económico común.

Deben existir como mínimo dos contratantes, pero una vez constituida si es una sociedad anónima o sociedad de responsabilidad limitada puede pertenecer a una sola persona, por el artículo 341 del Código de Comercio: la sociedad anónima y la de responsabilidad limitada no se disuelven por haber adquirido uno de los socios todas las acciones o cuotas de la sociedad.

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De Las personas en General

Personas Naturales:– Todos los individuos de la especie Humana– El feto es reputado como persona al nacer.– Mayor de edad: dieciocho (18) años

Personas Jurídicas: Son personas Jurídicas y por lo tanto, capaces de obligaciones y derechos las siguientes:– La Nación y las Entidades Políticas que la

componen– Iglesias, Universidades, y en general todo ente

moral de carácter público– Asociaciones, Corporaciones y Fundaciones

lícitas de carácter privado.

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Asociaciones Cooperativas

Definición:

– Son asociaciones abiertas y flexibles, de hecho y derecho cooperativo, de la economía social y participativa, autónomas, de personas que se unen mediante un proceso y acuerdo voluntario, para hacer frente a sus necesidades y aspiraciones económicas, sociales y culturales comunes, para generar bienestar integral, colectivo y personal, por medio de procesos y empresas de propiedad colectiva, gestionadas y controladas democráticamente.

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Asociaciones Cooperativas Valores:

– Se basan en los valores de ayuda mutua, esfuerzo propio, esponsabilidad, democracia, igualdad, equidad y solidaridad. Sus miembros promueven los valores éticos de honestidad, transparencia, responsabilidad social y compromisos por los demás.

Contabilidad:

– Conforme a los GAAP.– El excedente es el sobrante de producto de las

operaciones totales de la cooperativa, deducidos costos y gastos, después de deducir el 1% del producto de las operaciones totales para fondos de emergencia, educación y protección social por partes iguales.

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Asociaciones Cooperativas Reparto del Excedente:

– Se podrá acordar el reparto del excedente restante entre los asociados por partes iguales.

– Los excedentes que provengan de operaciones realizadas con no asociados, NO podrán ser repartidos y serán destinados al fondo de educación cooperativa o a otra reserva irrepartible.

Cobertura de las Pérdidas:

– Cuando se reporten pérdidas en el ejercicio económico, estas serán cubiertas con los recursos destinados al fondo de emergencias, si éste fuera insuficiente, deberán cubrirse con las aportaciones de los asociados.

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Sociedad en Nombre Colectivo

Definición:– Acuerdo de dos o más personas que por medio

de un convenio, deciden combinar su trabajo, bienes y conocimientos para formar una sociedad que girará bajo razón social, siendo la responsabilidad ilimitada, subsidiaria y solidaria.

– Código de Comercio: La compañía en nombre colectivo es es una sociedad de personas “en la cual las obligaciones sociales están garantizadas por la responsabilidad ilimitada y solidaria de todos los socios”

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Características:

– Los socios NO pueden tomar interés en otra compañía en nombre colectivo que tenga el mismo objeto, sin el consentimiento de los otros socios.

– Los socios no pueden hacer operaciones por su propia cuenta, ni por la de un tercero, en la misma especie de comercio que hace la sociedad.

– En caso de contravención a los dos artículos precedentes, la compañía tiene derecho a retener las operaciones como hechas por cuenta propia, o a reclamar el resarcimiento de los perjurios sufridos.

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Contabilidad:

– Se crea una cuenta de Capital y una de Aportación a Capital por cada Socio, para reflejar el compromiso de cada uno de ellos.

Socio A. Cuenta de Aportación a Capital 500.000Socio B. Cuenta de Aportación a Capital 300.000

Socio A. Cuenta de Capital 500.000Socio B. Cuenta de Capital 300.000

-------XXXX---------Bancos 400.000

Socio A. Cuenta de Aportación a Capital250.000

Socio B. Cuenta de Aportación a Capital150.000

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Comanditas

Según artículo 201 del Código de Comercio:

– Sociedad de personas “en la cual las obligaciones sociales están garantizadas por la responsabilidad subsidiaria ilimitada y solidaria de uno o más socios, llamados socios solidarios o comanditantes, y por la responsabilidad limitada a una suma determinada de uno o más socios, llamados comanditarios. El capital de los comanditarios puede estar dividido en acciones”.

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Comanditas Características:

– Existe bajo una razón social.– Pequeño número de socios.– Dos (2) tipos de socios: Comanditantes y

Comanditarios.– Administradas por socios comanditantes.– Responsabilidad ilimitada, subsidiaria y solidaria.– La quiebra, muerte o inhabilitación de uno o más

socios comanditantes obliga su disolución.– Categorías:

• Sociedades en Comanditas Simples: capital de los comanditarios representado por títulos de participación no transferibles.

• Sociedades en Comanditas por Acciones: capital de los comanditarios está representado por acciones.

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Sociedades de Responsabilidad Limitada

Definición:

– Según el código de comercio, en su artículo 201, la sociedad de responsabilidad limitada (S.R.L.) es aquella en la cual “las obligaciones sociales están garantizadas por un capital determinado, dividido en cuotas de participación, las cuales no podrán estar representadas en ningún caso por acciones o títulos negociables.”

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Características– Responsabilidad limitada al compromiso de aportación para la

formación del capital social (mínimo Bs. 20.000 y máximo Bs.2.000.000 en Venezuela)

– “Las cuotas serán de igual monto y en ningún caso inferiores a Bs. 1.000. Si la cuota es superior al mínimo, debe estar constituida por un monto múltiplo de Bs. 1.000” (Art. 316).

– Giran bajo una denominación social, y debe poseer la terminación de S.R.L.

– Aportes al Capital Social (Art. 313): “…, los socios deberán suscribir el monto del capital social e integrar el 50% de los aportes en dinero, por lo menos, y la totalidad de los aportes en especie. En caso de cesión de la cuota, responderán por el monto no integrado de la misma el suscriptor y sus cesionarios sucesivos.”

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Características (cont.)

Restricciones a la cesión de cuotas (Art. 317):

– “Los socios tendrán preferencia para adquirir la cuota que vaya a ser cedida y ejercerán este derecho de conformidad con lo que haya establecido en el contrato social.

– Son nulas y sin ningún efecto para la compañía las cesiones de cuotas que se hicieren a terceros sin antes haber sido ofrecidas a otros socios, y sin que preceda consentimiento formal de la mayoría de los socios que representen, por lo menos, las ¾ partes del capital social. Si fueren varios los aspirantes a adquirir las cuotas, el cedente decidirá a quién han de cederse.”

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Contabilidad de S.R.L.

– La apertura de libros de una S.R.L. es muy parecida a la de las sociedades colectivas y en comandita.

– El sueldo de los socios administradores son gastos operacionales.

– Aumento del Capital Social:• Por traspaso a capital de beneficios no repartidos • Por ampliación de operaciones • Por admisión de nuevos socios

– Sin prima– Con prima

– Reducción del Capital Social:• Para cubrir una pérdida (los socios reducen su capital para cubrir una

pérdida)• Por ser excesivo el capital (se carga a la cuenta personal de los socios)

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Sociedad Anónima

Acorde al Código de Comercio:

– Compañía de comercio “en la cual las obligaciones sociales están garantizadas por un capital determinado y en la que los socios no están obligados sino por el monto de su acción”.

– En Venezuela es de aceptación general usar indistintamente los términos sociedad anónima (S.A.) y compañía anónima (C.A.). No existe diferencia entre ambos términos.

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Sociedades Anónimas Características:

– Debe girar bajo una denominación social.

– Gran número de socios (generalmente).

– Puede ser administrada o no por los accionistas.

– La personalidad jurídica de la S.A. tiene una vida ilimitada, no dependen de la vida personal de los socios, ni al retiro de alguno de ellos de la sociedad.

– Responsabilidad limitada al capital social representado por acciones.

– Los accionistas pueden ser personas naturales o jurídicas, propietarias de las acciones que representan el capital social de la sociedad y en consecuencia adquieren obligaciones y derechos sobre la misma.

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Sociedades Anónimas

Tipos de Acciones:

– Acciones: denominadas también valores mobiliarios, son aquellos títulos nominativos o al portador que representan parte del capital de una sociedad. Una acción nominativa es aquella en la cual está escrito el nombre de su propietario. Pueden dividirse en dos categorías:

• Comunes: no disfrutan de ningún privilegio o preferencia. Basadas en el principio jurídico de igualdad y otorgan a sus propietarios el carácter de accionista común y los derechos inherentes a los mismos.

• Preferentes: disfrutan de ciertos privilegios o preferencias no otorgadas a las comunes.

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Tipos de Acciones (cont.):

– Las acciones preferentes pueden ser de distintas clases:

• Acciones preferentes en cuanto a dividendos: disfrutan de prioridad en el reparto de beneficios, es decir, de las ganancias que la empresa decida repartir, estas acciones cobrarán antes que las otras acciones hayan recibido monto alguno. Deberá constar en las mismas acciones el % mínimo a que tienen derecho y éste podrá ser: acumulativo o no acumulativo.

• Acciones redimibles o convertibles: son aquellas en las que se acordó, en el momento de su emisión, que en un plazo determinado se reembolsará a sus tenedores el valor nominal de las mismas (casi siempre se suele ofrecer una prima de reembolso) o bien se les privará de parte o todos los privilegios concedidos.

• Acciones con preferencia en reembolso: se refiere a la prioridad de cobro en el momento de liquidarse la sociedad.

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Sociedades Anónimas Tipos de Acciones (cont.):

• Acciones con preferencia de voto: se suele denominar voto privilegiado, pueden ser de diferentes modalidades como por ejemplo voto múltiple para la elección del Consejo de Administración, voto para elección del Comisario, Voto múltiple en la Asamblea General, etc.

• Acciones húmedas o mojadas: emitidas por una sociedad como pago por la adquisición de determinados bienes.

• Acciones de tesorería: emitidas por una sociedad y más tarde adquiridas por ella misma, bien a título oneroso o donación. Estas acciones no forman parte del activo y en el Balance General se incluirán restando a las cuentas de patrimonio.

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Sociedades Anónimas Valores de una acción:

– Valor Nominal: monto escrito en la propia acción.

– Valor de Mercado: representa el valor de una acción de acuerdo a su oferta y demanda en el mercado en un momento determinado.

– Valor Efectivo: para el vendedor es el valor de mercado menos los gastos ocasionados en la operación de venta. Para el comprador, es el valor de mercado más los gastos ocasionados por la compra.

– Valor Contable: se obtiene de acuerdo a lo indicado en los libros de contabilidad de la sociedad a la cual pertenezca la acción. Se les suele denominar valor real en libros. Se obtiene al dividir el capital neto de la sociedad entre el número de acciones en circulación.

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Formas de constitución de S.A.:

– Simultánea o privada: se requiere la presencia física de todos los socios o de sus representantes debidamente autorizados y, en un solo acto, suscriben la totalidad de las acciones que integran el capital social y efectúan sus aportaciones de capital en forma parcial total.

– Sucesiva o pública: aquella en la cual la suscripción del capital se hace por medio de oferta pública y a tal efecto los promotores deberán redactar un prospecto que indique el objeto de la sociedad, el capital necesario, el número de acciones, sus montos y respectivos derechos, los aportes y condiciones bajo las cuales se hacen, las ventajas en provecho particular de los promotores y las cláusulas principales de los estatutos.

Una sociedad constituida en base a oferta pública no significa que sus acciones se cotizarán en la Bolsa de Valores.

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Diferentes Clases de Sociedad Anónimas

No reguladas por la Ley de Mercado de Capitales.

Reguladas por la Ley de Mercado de Capitales.

En resumen, la gran mayoría, de las sociedades anónimas no está sometida al control de la Comisión Nacional de Valores, no hacen oferta pública de sus acciones, ni éstas se cotizan en la

Bolsa de Valores

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Propiedad Intelectual Patente

– Derecho por un periodo limitado de que terceros copien la idea, hace público el invento

Diseño registrado– Apariencia externa registrada

Marca registrada– Protección y renombre (TM)

Derechos reservados– Copyright: obras originales, literatura, música, pinturas, esculturas,

fotos, películas, logos, etc. Vá junto al año de creación de la obra Derecho de diseño

– Diseños que no requieren registro

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Tema 6: El plan de negocios

Planificación Planificación FinancieraFinanciera

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Objetivos Proyectar y planificar estados financieros a futuro Formular flujos de caja para proyectos, determinar los flujos de

efectivo relevantes y darles sentido financiero: Mostrar los fundamentos, ventajas y desventajas de las siguientes

metodologías: – Payback– VPN– TIR– EVA– CVA

Ejercitar a través de varios casos prácticos Proyectar flujos de caja mensuales y planificar el comportamiento del

capital de trabajo en base a ingresos y egresos de efectivo

Formulación de Formulación de presupuestospresupuestos

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Formulación de presupuestos

Paso 1 – Separar unidades de negocio– Por linea de negocios– Por producto– Por zona

Paso 2 – Definir entradas– Balance Inicial– Ingresos y Egreros

Paso 3 – Introducir entradas en modelo de planificación

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Formulación de presupuestos Entradas: Ganancias y Pérdidas

– Ingresos • Unidades vendidas• Precio de venta

– Costos de ventas• Fijos• Variables (costo unitario x unidades vendidas)

– Gastos• Ventas (gasto unitario x unidades vendidas)• Generales• Administrativos

– Ingresos y Egresos financieros• En función de los excedentes o necesidades de fondos

– Impuestos• En función de las ganancias

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Formulación de presupuestos Entradas : Balance Inicial

– Activos• Efectivo, caja y bancos• Cuentas por cobrar• Inventarios• Activos fijos

– Pasivos• Cuentas por pagar • Deuda de corto plazo • Deudas de largo plazo

– Patrimonio• Patrimonio inicial

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Formulación de presupuestos Otras Entradas:

– Precio de venta– Costo variable unitario– Gasto de venta unitario– Unidades vendidas– Tasa activa– Tasa pasiva– Tasa impositiva– Periodo de cuentas por cobrar– Periodo de cuentas por pagar– Periodo de inventario– Depreciación de activos fijos– Adquisición de activos fijos– Vencimientos de pasivos de largo plazo – Amortización de pasivos de corto plazo – Nuevos endeudamientos de corto plazo– Nuevos endeudamientos de largo plazo

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Formulación de presupuestos Formulación de modelos: Ganancias y

pérdidas– + Ingresos totales: unidades x precio– - Costo de ventas: Costo fijo + costo variable x unidades – - Gastos de ventas: unidades x gasto unitario– - Gastos generales– - Gastos administrativos– +/- Resultados financieros: Pasivos con costo promedio x

tasa activa o excedentes x tasa pasiva– - Impuestos: Ganancias antes de impuestos x tasa

impositiva

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Formulación de presupuestos Formulación de modelos: Balance General

– Efectivo: Efectivo inicial +/- Flujo de caja– Cuentas por cobrar: Ventas x término de CxC– Inventarios: Costo de ventas x término de inventario– Activos fijos: Activos fijos iniciales – depreciación + adquisición– Cuentas por pagar: Costo de ventas x término de CxP– Pasivos de corto plazo: Pasivos de corto plazo iniciales +

Vencimientos de pasivos de largo plazo – amortización de pasivos de corto plazo + nuevos endeudamientos de corto plazo

– Pasivos de largo plazo: Pasivos de largo plazo iniciales – Vencimientos de pasivos de largo plazo + nuevos endeudamientos de largo plazo

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Formulación de presupuestos Formulación de modelos: Flujo de caja

– + Ganancias despues de impuestos– + Depreciación– - Aumento en cuentas por cobrar– - Aumento en inventarios– + Aumento en cuentas por pagar– + Aumento en deuda total– - Adquisición de activos fijos

Análisis de deltas Análisis de deltas (Variaciones)(Variaciones)

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Reportes (Definiciones) Plan : El plan de la empresa Revisado (outlook): Lo que se proyecta en la

revisión del plan. Real (actual): Resultados reales Año a la fecha (Year to day - YTD) Delta : Diferencia entre proyectado y real o

diferencia entre revisado y real % Delta: Porcentaje de diferencia entre

proyectado y real

89

Delta Delta % Delta % Delta

Plan Revisado RealR ea l vs Proyectado

Real vs Revisado

R ea l vs Proyectado

Real vs Revisado

Estado de G & P

Ventas 8.000 7.000 6.000 -2.000 -1.000 -25% -14%

Costo de ventas 3.000 2.625 2.700 -300 75 -10% 3%

SG&A 1.500 1.400 1.400 -100 0 -7% 0%

Intereses 500 450 600 100 150 20% 33%

Impuestos 1.020 859 442 -578 -417 -57% -49%

Ganancias 1.980 1.667 858 -1.122 -809 -57% -49%

Balance General

Efectivo

CxC 1.333 1.167 1.500 167 333 13% 29%

Inventarios 750 656 900 150 244 20% 37%

CxP 375 328 338 -38 9 -10% 3%

Pasivos C.P. 708 495 1.063 354 568 50% 115%

Pasivos L.P. 1.000 1.000 1.000 0 0 0% 0%

90

Observaciones: Caída en ventas provoca una caída aún más

significativa en ganancias La caída en costos y gastos no es necesariamente

proporcional a la caída en ventas (siempre tiende a ser menos acentuada –hay costos fijos y en general los costos tienden a subir si los volumenes son menores)

Los gastos por intereses son influenciados por la posición de liquidez y en general, una baja en el volumen de ventas no baja el gasto en intereses

91

Observaciones: Las cuentas por cobrar pueden volverse más lentas en

tiempos recesivos La rotación de inventarios puede ponerse más lenta

por caída en ventas (no necesariamente responden a días de ventas)

El manejo en cuentas por pagar dependerá de la capacidad de negociación de la empresa y de su poder ante los proveedores

Los pasivos con costos estarán en función del comportamiento de los demás elementos del capital de trabajo (CxC, Inventarios y CxP)

Evaluación de Evaluación de proyectosproyectos

93

FLUJO DE EFECTIVO CONVENCIONALEjemplo Panadería

AÑO

(70)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

FLUJO DE CAJA

94

FLUJO DE EFECTIVO NO CONVENCIONALEjemplo Discoteca

AÑO

(100)

(50)

0

50

100

FLUJO DE CAJA

95

Tipos de proyecto a evaluar

Proyectos de Inversión Proyectos con reemplazo Proyectos de ahorro de costos Proyecto de evaluación de costos de

oportunidad

96

Componentes de los flujos de efectivo de un proyecto:

1.- Inversión inicial 2.- Entradas de efectivo operativas 3.- Flujo de efectivo terminal

97

Componentes de los flujos de efectivo de un proyecto con reemplazo:

1.- Inversión inicial = Inversión Inicial – Entradas de efectivo después de

impuestos por liquidación de activo viejo 2.- Entradas de efectivo operativas =

Entradas de efectivo operativas de la nueva inversión – Entradas de efectivo de la antigua inversión

3.- Flujo de efectivo terminal= Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el

proyecto nuevo – Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el proyecto viejo

98

Inversión Inicial Costo de Activo Nuevo + Costo de instalación – Ingresos por venta del activo viejo +/- Impuesto sobre la venta del activo viejo

+/- Cambio de capital de trabajo neto = INVERSIÓN INICIAL

99

Venta de Activos Precio de venta (ingreso) Ganancia = Precio de venta – valor en

libros Si ganancia > 0 Egreso = Ganancia x

tasa impositiva (gasto fiscal) Si ganancia < 0 Ingreso = Pérdida x tasa

impositiva (ahorro fiscal)

100

Tiempo de vida útil de un proyecto

En principio es el periodo de tiempo en el cual un equipo se mantiene operativo en forma óptima.

Reemplazo:– Si el reemplazo ocurre con anterioridad a la

finalización del periodo operativo del equipo, el tiempo de vida útil debe acotarse y considerar el momento del reemplazo como la finalización.

101

Entradas de efectivo operativasProyecto Nuevo – Proyecto Viejo

+ Utilidad después de impuestos

+ Depreciación + Aumento en Cuentas

por pagar - Aumento en Cuentas

por cobrar e inventarios

- Utilidad después de impuestos

- Depreciación - Aumento en Cuentas

por pagar + Aumento en Cuentas


102

Flujo de efectivo terminalActivo Nuevo – Activo Viejo

+ Precio de venta (ingreso)

Ganancia = Precio de venta – valor en libros

Si ganancia > 0 Egreso = Ganancia x tasa impositiva (gasto fiscal)

Si ganancia < 0 Ingreso = Pérdida x tasa impositiva (ahorro fiscal)

- Precio de venta (egreso)

Ganancia = Precio de venta – valor en libros

Si ganancia > 0 Ingreso = Ganancia x tasa impositiva (gasto fiscal)

Si ganancia < 0 Egreso = Pérdida x tasa impositiva (ahorro fiscal)

103

Flujos de Caja con desincorporación

Termin.Vi.

Termin.Nu.

Oper.Viej.

Operación

Desincorp

Inversión

104

Componentes de los proyectos de ahorro de costos:

1.- Inversión inicial = Inversión Inicial – Entradas de efectivo después de impuestos

por liquidación de activo viejo (Si hay activos incluídos) 2.- Costos y gastos operativos =

Costos y gastos operativos del nuevo proyecto – Costos y gastos operativos del proyecto viejo (un costo o gasto negativo se observa cómo un ingreso)

3.- Flujo de efectivo terminal= Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el proyecto

nuevo – Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el proyecto viejo

105

Costos y Gastos (I) Costos (lo que se imputa al proceso productivo):

– Materia prima y combustible– Productos o servicios a ser revendidos– Salarios de quienes participan en el proceso productivo

• Mano de obra directa e indirecta

– Depreciación de activos destinados a producir– Costos financieros – Leasing si los equipos son arrendados– Alquiler del espacio donde opera la planta y los equipos

106

Costos y Gastos (I) Gastos (lo necesario para operar y administrar, pero no

relacionado con la producción)– Salarios del personal de mantenimiento – Salarios del personal administrativo– Depreciación de activos no destinados a producir– Intereses por financiar activos no destinados a la producción

(computadoras)– Leasing si los equipos no operativos son arrendados– Alquiler del espacio destinado a fines administrativos y de

mantenimiento– Gastos de facturación – Gastos de cobranzas

107

Flujo de efectivo operativoCaso Nuevo – Caso Viejo

- Costos y gastos incurridos en el nuevo proyecto

+ Depreciación + Aumento en Cuentas

por pagar - Aumento en Cuentas


+ Costos y gastos incurridos en el proyecto viejo

- Depreciación - Aumento en Cuentas

por pagar + Aumento en Cuentas


108

Flujos de Caja con desincorporación

Termin.Vi.

Termin.Nu.

Cost.Nuevo.

Cost.Viejo

Desincorp

Inversión

109

Proyectos de evaluación de costos de oportunidad

En estos proyectos, se tiene un activo parcialmente utilizado y se evalúa el provecho que podría darse al activo si debido a alguna mejora tecnológica o reestructuración, puede comenzarse a darle otro uso.

En este caso, el costo de oportunidad, se considera un ingreso.

110

Componentes de los flujos de efectivo de un proyecto de costo de oportunidad:

1.- Inversión inicial = Inversión inicial necesaria para poder aprovechar el

costo de oportunidad 2.- Entradas de efectivo operativas =

Costo de oportunidad – Costos y gastos necesarios para el aprovechamiento del costo de oportunidad

3.- Flujo de efectivo terminal= Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el

proyecto de aprovechamiento

111

Flujos de Caja con costo de oportunidad

Terminación.

Costos de aprovechamiento

Costo Oport. Inversión

112

Métodos de evaluación de proyectos

Valor presente neto Payback (periodo de retorno de la

inversión) Tasa Interna de Retorno (TIR) Generación de EVA (Economic Value

Added) Generación de CVA (Cash Value Added)

113

Valor Presente Neto Valor Presente = C1 x Factor de descuento

– C1: Monto de dinero a recibir

– Factor de descuento = 1 / (1 + r)

Valor Presente Neto = - C0 + C1 / (1 + r)

Valor Presente Neto = - C0 + VP

Valor Presente Neto =

- C0 + C i (1 + Ri)n

114

Valor Presente Neto El VPN es una cifra que se puede explicar en

números Ejemplo: C1 = 1000

r = 40 % = 0,4 VP = C1 / (1 + r) = 1000 / (1 + 0,4) = 714

C0 = -600

VPN = C0 + VP = -600 + 714 = 114

115

Equilibrio Contable y Equilibrio Financiero

Equilibrio Contable => Ganancias = 0

Equilibrio Financiero => VPN = 0

116

Ejemplo:

Una Empresa invierte en un activo fijo con valor de Bs. 1,000,000 y lo deprecia en 10 años (en linea recta) suponiendo que el activo produce un bien que se cotiza a Bs. 100 y cuyos costos variables son de Bs. 75. Cual deberá ser el nivel de producción de la empresapara estar:

- En equilibrio contable ?

- En equilibrio financiero (considerando una tasa dedescuento del 10 % y una tasa impositiva del 20 %)?

117

Equilibrio Contable

Ingreso por ventas = Costo de Ventas

Q x 100 = Q x 75 + Depreciación anual

Q x 100 = Q x 75 + 100,000

Q = 100,000 / 25 = 4000

118

Equilibrio FinancieroVP (Flujo de Caja) - Inversión Inicial = 0Ganancias = (100 x Q - 75 x Q - 100,000) x 0,80Flujo de Caja = Ganancias + DepreciaciónFlujo de Caja = 20 x Q - 80,000 + 100,000 = 20 x Q + 20,000

1,000,000 = (20 Q + 20,000) 1 --------------------- x (1 - ------------------ ) 0,1 (1+0.1) ^ 10

20 Q + 20,000 = 162,745.39 ==> Q = 7137,26

Ganancias = 62,745.20

119

Payback o Periodo de retorno

Plazo en el cual la sumatoria de los flujos de caja del proyecto se igualan a la inversión inicial:

C0 = i

n Ci

C0 = 80, Ci = 10

Payback = 80 / 10 = 8

120

Payback descontado

Plazo en el cual la sumatoria de los valores presentes de los flujos de caja del proyecto se igualan a la inversión inicial:

C0 = i

n Ci / (1 + r)i

C0 = 80, Ci = 10, r = 12 % = 0,12

Vp = C/r x (1 – 1/ (1 + r)n) 80 = 10 / 0,12 x (1 – 1 / (1 + 0,12)n) n = 29

121

Tasa Interna de Retorno (TIR) Es la tasa a la cual el valor presente neto de

los flujos de caja descontados se iguala a la inversión inicial:

C0 = i

n

=1 Ci / (1 + TIR)i

122

Tasa Interna de Retorno (TIR) Ejemplo:

80 = i

n

=1 10 / (1 + TIR)29

TIR = 0,12 = 12 %

Economic Value Added Economic Value Added (EVA)(EVA)

124

Economic Value Added (EVA) Definición

El EVA es el indicador del beneficio residual que resta el costo del capital de los beneficios del negocio.

Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net operating profit after taxes o Ganancias operativas después de impuestos) es mayor al costo del capital para la empresa.

El EVA se calcula restandole al NOPAT, el costo del capital, del ejercicio, si el resultado es positivo, entonces, se crea valor.

Finalmente, para evaluar el valor generado por una empresa o proyecto, se descuentan los EVAs de los años sucesivos en los que opera un proyecto, el resultado de descontar dichos flujos, se denomina MVA o market value added.

125

EVA EVA = Beneficio antes de intereses,

después de impuestos (NOPAT) – Valor Contable de los recursos (Capital) x Costo Promedio de capital (WACC)

MVA = Valor presente de los EVAs del proyecto descontándolos a la tasa WACC

126

MVA o MARKET VALUE ADDED

Es el valor presente total de los EVAs descontados de un proyecto, descontado al WACC

Permite visualizar cuanto valor genera un proyecto

Su valor, si se plantea bien un proyecto se iguala al VPN del mismo

127

Costo de Capital :Costo de Capital :

WACC = ((E x Rcp) + ((D x Rd) x (1-t) )/ VDonde:D = Valor de la deudaE = Valor de capital propioRcp = Rentabilidad del capital propio (accionistas)Rd = Rentabilidad de la deuda (acreedores)t = Tasa de impuesto marginalV = Valor de la empresa

128

¿De donde sale el WACC ? D = Valor de la deuda de la empresa E = Valor contable del capital propio Rcp = Rentabilidad del capital propio, afectado por el nivel de

riesgo de la empresa y por el riesgo país para empresas similares Rd = Lo que cobrarían los acreedores por prestar un dólar

adicional a la empresa FACTORES QUE AFECTAN AL WACC:

– Alto riesgo país (actualmente en 800 Basis points u 8 %)– Percepción del riesgo del sector o la empresa, lo cual

encarece el dinero (Alto Beta para industria o empresa) CUÁNDO SE PUEDE DEJAR DE USAR EL WACC ?

– Cuando el proyecto se financie por deuda únicamente

129

EVA / Estado de Ganancias y EVA / Estado de Ganancias y Pérdidas (Paso 1)Pérdidas (Paso 1)

Net Sales (Ventas Netas)- Cost of Good Sold (Costo de Ventas)- SG&A Expense (Gastos admin.)- Depreciation (Depreciación)- Other Operating Expenses (Otros gas.Operat.)- Taxes (Impuestos)=

NOPAT

OJO : a.- Los intereses que paga la empresa no entran en elNOPAT y b.- Los impuestos son los que se aplicarían si la Empresa no pagase intereses en lo absoluto (mayores a los del Estado de Ganancias y Pérdidas)

130

Net Sales 2600Cost of Good Sold -1400SG&A Expenses -400Depreciation -150Other Op.Expenses -100Op.Income 550Income Tax (40 %) -140Net Profit After Taxes (NOPAT) 410

EVA / Ganancias y PérdidasEVA / Ganancias y Pérdidas

131

Eva / Balance General (Paso 2)Eva / Balance General (Paso 2)

Capital =Total Pasivo + Patrimonio -

Cuentas por pagar -Gastos Prepagados

Ejemplo:Total Pasivo + Patrimonio = 2350Cuentas por Pagar = -100Gastos prepagados = -250Capital (C) = 2000

132

EVA y Cálculo del WACC (Paso 3)EVA y Cálculo del WACC (Paso 3)


WACC = 40 % x 13 % + 60 % x 8 % (1 - 0.4) = 0.0808

133

Paso 4 Cálculo del EVAPaso 4 Cálculo del EVA

EVA = NOPAT - C x WACCEVA = 410 - 2000 x 0.0808 = 248.50

CASH VALUE CASH VALUE ADDED (CVA)ADDED (CVA)

135

Cash Value Added (CVA) Definición

El CVA es una alternativa al EVA propuesta por el Boston Consulting Group, con el objetivo de medir el valor efectivo creado año tras año por una empresa.

Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net operating profit after taxes o Ganancias operativas después de impuestos) más la amortización contable menos la amortización económica menos el costo promedio ponderado del capital por la inversión inicial, es mayor a cero

Finalmente, para evaluar el valor generado por una empresa o proyecto, se descuentan los CVAs de los años sucesivos en los que opera un proyecto, el resultado de descontar dichos flujos, se denomina MVA o market value added. (Descontar los CVAs al WACC tiene el mismo resultado que descontar los EVAS al WACC)

136

CVA CVA = Beneficio antes de intereses, después de

impuestos (NOPAT) + Depreciación contable – Depreciación económica – Inversión inicial x Costo Promedio de capital (WACC)

MVA = Valor presente de los CVAs del proyecto descontándolos a la tasa WACC

Depreciación Económica: Cantidad de dinero anual que debe invertirse a una tasa igual al WACC para adquirir un activo con el valor de la inversión inicial al finalizar el proyecto.

137

CVA / Estado de Ganancias y CVA / Estado de Ganancias y Pérdidas (Paso 1)Pérdidas (Paso 1)

Net Sales (Ventas Netas)- Cost of Good Sold (Costo de Ventas)- SG&A Expense (Gastos admin.)- Depreciation (Depreciación)- Other Operating Expenses (Otros gas.Operat.)- Taxes (Impuestos)=

NOPATOJO : a.- Los intereses que paga la empresa no entran en elNOPAT y b.- Los impuestos son los que se aplicarían si la Empresa no pagase intereses en lo absoluto (mayores a los del Estado de Ganancias y Pérdidas)

138

Net Sales 2600Cost of Good Sold -1400SG&A Expenses -400Depreciation -150Other Op.Expenses -100Op.Income 550Income Tax (40 %) -140Net Profit After Taxes (NOPAT) 410

CVA / Ganancias y PérdidasCVA / Ganancias y Pérdidas

139

CVA y Cálculo del WACC (Paso 2)CVA y Cálculo del WACC (Paso 2)


WACC = 40 % x 13 % + 60 % x 8 % (1 - 0.4) = 0.0808

140

CVA, Amortización Contable, Amortiz. Económica y costo de capital(Paso 3)

+ NOPAT + Amortización Contable (Incluye depreciación) =

(Inversión amortizable / n)

- Amortización económica = (Inversión amortizable x WACC) / ((1 + WACC)n –1)

- Costo de capital utilizado = Inversión inicial total x WACC

141

Datos:

Valor del activo amortizable: 1500 Plazo de amortización 10 años Valor de la inversión total: 2000

142

CVA, Amortización Contable, Amortiz. Económica y costo de capital(Paso 3)

+ NOPAT = 410 + Amortización Contable (Incluye depreciación) =

(Inversión amortizable / n) 1500 / 10 = 150 - Amortización económica =

(Inversión amortizable x WACC) / ((1 + WACC)n –1)

(1500 x 0,0808 ) / ((1 + 0,0808)10 – 1 ) = 103,15 - Costo de capital utilizado =

Inversión inicial total x WACC2000 x 0,0808 = 161,60

CVA = 410 + 150 – 103,15 – 161,60 = 295,25

143

EVA vs CVA Ambos miden valor Ambos descontados al WACC resultan en el MVA El CVA se mantiene constante año a año, el EVA

varía, tiende a ser menor los primeros años y mayor al final del proyecto.

EL EVA es el valor generado en función a los activos depreciados año a año

EL CVA es el valor generado en función a la inversión inicial, menos el monto necesario para reponer el activo, menos el costo del dinero necesario para adquirirlo inicialmente.

144

Ejemplo:Año 0 1 2 3 4 5

Capital de trabajo 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 0Activo Fijo neto 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0

Total Activos 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 0

Estado de Ganancias y Pérdidas

Ventas 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000Costos y Gastos 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000Depreciación 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000Impuestos 680 680 680 680 680NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320

Depreciación 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000Liberación del Cap.Trabajo 2.000

Flujo de Caja 3.320 3.320 3.320 3.320 3.320

Depreciación 5 años, impuestos 34 %, capital de trabajo se Libera el quinto año

145

EVA

NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320

WACC 10% 10% 10% 10% 10%Capital 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000

WACC x Capital 1.200 1.000 800 600 400

EVA 120 320 520 720 920

MVA = VP EVA 1.827 109 264 391 492 571

CVA

NOPAT 1.320 1.320 1.320 1.320 1.320

Depreciación Contable 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

Depreciación Económica 1.638 1.638 1.638 1.638 1.638

WACC 10% 10% 10% 10% 10%Capital Inicial 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000

WACC x Capital Inicial 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200

CVA 482 482 482 482 482

MVA = VP CVA 1.827 438 398 362 329 299

Problemas con algunos Problemas con algunos métodos de evaluaciónmétodos de evaluación

147

Payback (Tiempo de Retorno)

Número de años en el cual se recupera el dinero invertido,mientras menor es el payback, mejor es el proyecto:

Ej: C0 C1 C2 C3 P3 NPV 10 %

B -20 10 10 50 2 34.92C -20 0 20 50 2 34.09D -20 10 10 1000 2 748.67

Defecto: Ignora flujos de caja posteriores al periodo derecuperación

148

Tasa Interna de RetornoTasa de Retorno = Repago / Inversión -1

IRR = C1 / (-C0) - 1 NPV = C0 + C1 C2 Ct

------------ + -------------- + ... + ------------- = 0 (1 + IRR) 2 t (1 + IRR) (1 + IRR)

Se determina por iteraciones sucesivas.

Defectos:1.- No todos los flujos de caja tienen la propiedad de que el NPVdeclina si la tasa de descuento sube:

C0 C1 IRR NPV 10 %A -10 15 50 364B 10 -15 50 -364

C0 C1 C2 C3 IRR NPV 10 % C 10 -36 43.2 -17.28 20 -0.75

149

Tasa Interna de RetornoDefectos:2.- Múltiples tasas de retorno

C0 C1 C2 IRR NPV 10 %A -40 250 -250 25 y 400 -19.343.- Proyectos Mutuamente Excluyentes:

C0 C1 IRR NPV 10 %A -100 200 100 82B -10000 15000 50 3636

C0 C1 C2 C3 C4 IRR NPV 10 %C -90 60 50 40 0 33 35.92D -90 18 18 18 18 20 90.00

4.- La tasa interna de retorno indica una sóla tasa, cuando la estructura de tasas no se puede determinar, la TIR, no nos dice nada

Otros Métodos para la Otros Métodos para la toma de decisionestoma de decisiones

(cuando interviene el factor azar)

151

Otros Métodos de Tomas de Decisiones Financieras

Análisis de SensibilidadQue pasa si varía un factor

Análisis de EscenariosDefinir conjuntos de condiciones (Pesimistas, realistas u optimistas)

Punto de EquilibrioQue tan mal pueden ir las cosas para queNPV = 0

Arboles de DecisiónModelar el ProyectoEspecificar probabilidades

152

Análisis de SensibilidadVentas 500Costo Variable 400Costo Fijo 50Ganancias 50

Que pasa si bajan las ventas un 20 % ?

Ventas 400Costo Variable 320Costo Fijo 50Ganancias 30

Defectos: Es siempre ambiguo. Que es pesimista, que es optimista ? Los factores no varian independientemente

153

Análisis de Escenarios

Ventas 375 449Cost Var. 300 359Cos.Fijo 30 35Depre. 15 15Gan.An.Imp 30 40Gan Neta 15 20Cash Flow 30 35

Supuestos: Tamaño del mercado, share, precio y costo unitario, etc.

I II

154

Punto de Equilibrio

Valor Presente neto = 0

(Ejemplo Equilibrio Financiero)

155

Evaluación por Arbol de Decisión

Proyecto PV = 1000 x 0.2 + 1000 x 0.2 x 0.5

+ 500 x 0.6 + 250 x 0.2 = 725

Penetración en todos los segmentos

PV = 1000Probabilidad = 20 %

Duración dos años o másPV = 1000

Probabilidad = 50 %

Duración Menor a un añoPV = 0

Probabilidad = 50 %

Penetración en la mitad de los segmentos

PV = 500Probabilidad = 60 %

Penetración en el 25 % de los segmentos

Probabilidad = 20 %PV = 250

156

Uso de Elementos no financieros

La ponderación de elementos no financieros debería justificarse en base a parámetros cualitativos que puedan afectar a la empresa, en todo caso, debería establecerse de alguna forma un costo potencial de dichos efectos y multiplicar dicho costo por la probabilidad de que el fenómeno ocurra.

157


Por ejemplo, si el no sustituir un equipo puede potencialmente exponer a la empresa a demandas o a pérdidas potenciales, el costo estimado de este efecto, multiplicado por la probabilidad de que ocurra, debe ser parte del flujo de caja.

158


Otro elemento a considerar son las externalidades o las consecuencias a la sociedad de una decisión u otra, la medición de una externalidad debe fundamentarse igualmente en la posibilidad de sanciones o riesgos económicos para la empresa debido a consideraciones ecológicas o sociales.

Casos PrácticosCasos Prácticos

160

Caso 1 Desarrollo de nuevo proyecto de inversión

Una empresa tiene ante si la posibilidad de comenzar un proyecto de instalación de un nuevo generador, la inversión es de US$ 10.000 por el equipo y de US$ 2.000 por concepto de capital de trabajo, el proyecto tiene una vida de 5 años (igual al término de depreciación de las máquinas), al término de estos, el valor de rescate de la maquinaria sería de cero, mientras que el capital de trabajo se recuperaría en su totalidad.

Las ventas anuales estimadas son de US$ 11.000, los costos de ventas son US$ 4.400 y los gastos generales de US$ 2.000, siendo las pérdidas causadas por averías, el 6,636 % del monto facturado, todas son cifras anuales.

El costo de capital para la empresa es del 10 % y la tasa de impuestos es del 34 %.

Determine, VPN a la tasa descrita, Payback y payback descontado, TIR, EVA de cada año y CVA de cada año.

161

Caso 2 Norman Company (Reemplazo)(Ingresos y Egresos excluyendo depreciación:

Máquina Propuesta – Máquina Antigua Ingresos

– Año 1: 2,520– Año 2: 2,520– Año 3: 2,520– Año 4: 2,520– Año 5: 2,520

Gastos– Año 1: 2,300– Año 2: 2,300– Año 3: 2,300– Año 4: 2,300– Año 5: 2,300

Ingresos– Año 1: 2,200– Año 2: 2,300– Año 3: 2,400– Año 4: 2,400– Año 5: 2,250

Gastos– Año 1: 1,990– Año 2: 2,110– Año 3: 2,230– Año 4: 2,250– Año 5: 2,120

162

Caso 2 Norman CompanyGastos por depreciación

Máquina Propuesta – Máquina Antigua Valor en libros:

– 400

Periodo de depreciación : 5 años

Valor en libros:– 150

Periodo de depreciación: 5 años

El costo de capital para la empresa es del 15 % y la tasa de impuestos es del 40 %.

Determine, VPN a la tasa descrita, TIR, EVA de cada año y CVA de cada año.

163

Caso 3 Liberación de capacidad disponible

La empresa, está pensando en invertir en un nuevo sistema que permite optimizar el uso de los recursos y liberar la mitad de la energía usada anteriormente para su venta al mercado.

La empresa podría en consecuencia facturar US$ 3,000 al mes adicionales-

El nuevo sistema tiene un costo de US$ 80,000 y se puede vender al término de 5 años en US$ 20,000, aunque la empresa lo va a depreciar completamente. El sistema actualmente instalado, carece de valor de mercado y ya está depreciado. La adquisición sería al contado.

La empresa paga el 30 % de impuestos y tiene un WACC del 12 % Determine, VPN a la tasa descrita, Payback y payback

descontado, TIR, EVA de cada año y CVA de cada año.

164

Fuentes de recursos

Fondos personales:– Objetos de lujo, vehículos o hasta venta o hipoteca de vivienda

Financiamiento de amigos o relacionados– Plan de negocios y reglas claras:

• Monto, fecha de pago, contingencias, intereses, a quien se paga si el prestamista fallece, que pasa si el negocio fracasa, posibilidad de sociedad (S.A., Comandita, etc.)

Bancos– Plan de negocios y proyecciones hechas por un profesional

Instituciones gubernamentales y no gubernamentales– Estudiar el fin de la institución y sus políticas, plan de negocios y

proyecciones hechas por un profesional Capitalistas de riesgo o prestamistas

– Presentar negocio atractivo, OJO, suelen ser muy costosos en el sentido de querer la mayor parte de la ganancia.

165

Riesgos a la hora de obtener recursos Comenzar sin los fondos suficientes Estimar más ventas o un crecimiento mayor al posible No tener fuentes alternas o rutas de escape Pedir tanto dinero que el interés se “coma” el negocio Poner en riesgo sus activos sin buscar opciones (renta,

uso de servicios de terceros) Subestimar costos o gastos No considerar recesiones en la economía Pensar que conseguir recursos es la parte más dificil de

comenzar un negocio

CAPITAL DE CAPITAL DE TRABAJO o FONDO TRABAJO o FONDO

DE MANIOBRADE MANIOBRA

167

Capital de Trabajo Capital de Trabajo: Diferencia entre Activos Circulantes y Pasivos Circulantes. Es el dinero que la empresa utiliza en

sus operaciones del día a día. Los elementos que componen el Capital de Trabajo son:

Activos Circulantes:

– Efectivo– Cuentas por Cobrar– Inventarios: Materias Primas

• Productos en proceso

• Productos terminados– Otros Activos Circulantes: Gastos Prepagados,– Otras cuentas por cobrar, etc.

Pasivos Circulantes:

– Cuentas por pagar a suplidores– Deudas con bancos o instituciones financieras– Otras cuentas por pagar– Impuestos por pagar

168

Análisis de Flujos de Efectivo Fuentes de Fondos:

– En Operaciones:• Ganancias • Depreciación y Amortización• Aumento en Cuentas por pagar

– En Actividades de Financiamiento:• Aumento de deuda a corto plazo• Aumento de deuda a largo plazo• Emisión de acciones

Usos de Fondos:– En Operaciones

• Aumento de Cuentas por cobrar• Aumento de Inventarios• Aumento de Otros Activos Circulantes

– En Actividades de Inversión• Inversión en activos fijos• Pago de deuda• Pago de dividendos o re-compras de acciones

169

Ciclo del Dinero Las Cuentas por Pagar provienen de la compra de

Inventarios, cuya venta genera Cuentas por Cobrar, de la cual se obtiene Efectivo, con el cual se cancelan Cuentas por Pagar

Riesgos deducibles del Ciclo del Dinero:– Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque:

• No se cobró• No se vendió• Se vendió y se cobró pero "hay mucho dinero en la calle“

– Quedarse sin inventario para atender la demanda– No ser competitivo en los términos de venta– Pagar y quedarse sin dinero

170

Capital de TrabajoManejo de Inventarios:

EOQ : Economic Order Quantity (Tamaño económico de orden): Cantidad que minimiza los costos

relacionados con una órden.

EOQ = ((2 x R x O) / W) ^ 0.5

Donde:R = Número requerido de unidades en cada periodo de tiempoO = Costo de la orden (Transporte, embalaje, etc.)W = Costo de almacenamiento

171

Capital de TrabajoEjemplo:

Suponiendo que el consumo de un insumo es de 25,000 unidades al año, el costo de poner una orden es de Bs. 300,000, si el costo de almacenaje por unidad es de Bs. 500, cual será el tamaño óptimo de cada orden:

EOQ = ((2 x 25,000 x 300,000) / 500) ^ 0.5 = 5.477,23

Número de órdenes por año = Consumo anual / EOQ =

25,000 / 5,477.23 = 4,6 Aprox. 5

172

Capital de Trabajo

Cuando se debe usar el descuento por pago adelantado (pronto pago) y cuando no se debe utilizar: ?Costo de no utilizar el descuento por pago adelantado:

% Descuento / ( 1 - % Descuento) x 360 / (Término normal de pago - Término de pago con descuento)

173

Capital de TrabajoEjemplo:

Un proveedor le ofrece que si Ud.. paga en 30 días, le dará un descuento del 5 %, si su periodo de pago standardes de 90 días, cual será el costo financiero de pagar a los 90 días y no a los 30 ?

0.05 / (1 - 0.05) x 360 / (90 - 30) =31,58% Anual

En otras palabras, el si usted no utiliza el descuento por pronto pago, usted estaría financiándose al 31.58 % anual

174

Capital de trabajo Ingresos de efectivo:

– Ventas al contado– Cobranza de ventas a crédito

Egresos de efectivo:– Compras al contado– Pago de cuentas por pagar– Pagos de arrendamiento– Nómina– Pagos de impuestos– Pagos de intereses– Amortizaciones de préstamos

175

Manejo de egresos de efectivo

1.- Categorización de cuentas por pagar:– Por montos– Por prioridad– Separación en categorías y fijación de

términos para cada categoría– Diseño del flujo de pagos

176

Ejemplo (sin priorizar):Ejemplo:

Efectivo Inicial: 5.000Cuentas por pagar mensuales: 30.000Cuentas por cobrar mensuales: 28.000

Sin priorizar

Mes0 1 2 3 4

Efectivo 5.000 3.000 1.000 -1.000 -3.000Cobranza 28.000 28.000 28.000 28.000Pagos -30.000 -30.000 -30.000 -30.000

177

Ejemplo (priorizando):

Mes0 1 2 3 4

Efectivo 5.000 27.400 25.400 23.400 21.400Cobranza 28.000 28.000 28.000 28.000Pagos -5.600 -30.000 -30.000 -30.000

178

Manejo de Cuentas por pagar

Listar cuentas Establecer prioridades

– Muy urgentes: Impuestos, nómina, etc. (inmediatas)

– Urgentes: Cuentas a proveedores prioritarios y cuentas pequeñas (80:20)

– Standard: Cuentas a proveedores convencionales

179

Contabilización categorías Asignar porcentajes a cada categoría Fijación del periodo de pago standard en

base a disponibilidades y necesidades reales

Ver ejemplo:

180

Necesidades de pago:

Impuestos: 20.000Nómina: 50.000

Proveedores prioritarios: 35.000Cuentas pequeñas: 5.000

Otros Proveedores: 80.000

Total: 190.000

Capital de trabajo Inicial: 25.000Ingresos mensuales: 180.000

Sin priorizar

Mes 0 1 2 3 4 5

Efectivo 25000 15000 5000 -5000 -15000 -25000Ingresos 180000 180000 180000 180000 180000 180000Pagos -190000 -190000 -190000 -190000 -190000 -190000

Priorizando (inmediato, 30 días y 60 días):

Efectivo 25000 135000 205000 195000 185000 175000Ingresos 180000 180000 180000 180000 180000 180000Pagos -70000 -110000 -190000 -190000 -190000 -190000

Iniciar una empresa: alternativa profesional y ética.

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