Instituciones Financieras | Alfil Fundamentos de la ...

5 de noviembre de 2019 Instituciones Financieras | Alfil

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Fundamentos de la calificación

Verum asignó las calificaciones corporativas de Financiera Alfil, S.A. de C.V.,

Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada (Alfil) en ‘BB+/M’ y

‘4/M’ para el largo plazo y corto plazo respectivamente.

Las calificaciones asignadas a Alfil consideran la experiencia operativa de su equipo

directivo en el financiamiento enfocado al sector agroindustrial dentro de su región

de influencia, la apropiada estructura de riesgos para su nivel de operaciones y

modelo de negocio, así como sus moderados indicadores de capitalización, aunque

con un porcentaje alto de activos improductivos. Por su parte, las calificaciones se

ven limitadas por los recurrentes castigos de cartera efectuados durante el periodo

de estudio, su desempeño financiero moderado, la alta concentración de su

portafolio por grupo económico (acreditado y zona geográfica), aunado a la

dependencia de fondeo por parte de la banca de desarrollo. Asimismo, las

calificaciones incorporan la estrategia planteada por la administración para

desplazar sus bienes improductivos dentro de los próximos meses.

La cartera de créditos de Alfil durante los últimos años mostró una evolución

favorable, destacando que la tasa media anual compuesta (TMAC) de su

crecimiento durante el periodo 2015-2017 fue del 18%, sin embargo, al cierre del

2018 la cartera de crédito ascendió a Ps$231 millones, monto inferior a los Ps$260

millones observados en 2017, debido a una baja en las hectáreas financiadas del

cultivo de manzana consecuencia de la baja en los precios en el mercado

internacional. El portafolio de créditos al 1T19 ascendió a Ps$214 millones,

distribuido en aproximadamente 100 clientes.

Si bien, el resultado operativo antes de provisiones refleja una adecuada recurrencia

de ingresos de Alfil, el fuerte aumento en requerimientos de reservas preventivas por

el deterioro en su portafolio crediticio, condicionó el resultado neto durante el

periodo de estudio. Durante 2018 la razón de reservas creadas entre utilidad antes

de impuestos más reservas alcanzó un nivel de 66.4% (1T19: 43.8%).

Perspectiva y Factores Clave

La perspectiva de largo plazo es ‘Estable’. Posibles mejoras en las calificaciones

podrían darse en caso de observarse una reducción en sus activos improductivos

de manera ordenada (principalmente por medio de desplazamiento), a la par de una

mejora importante en sus índices de cartera vencida y desempeño financiero,

conservando en todos los casos una adecuada fortaleza patrimonial. Por el contrario

las calificaciones pudieran revisarse a la baja ante un deterioro significativo en la

calidad de su cartera por encima de lo observado en 2018, así como de sostener

una proporción relevante de activos improductivos y/o por un debilitamiento

significativo en el indicador de capitalización de la SOFOM.

Calificaciones

Calificación

Actual

Calificación LP 'BB+/M'

Calificación CP ‘4/M’

Perspectiva

‘Estable’

Información financiera

Millones MXP 1T19 2018

Activos 257 294

Patrimonio 67 65

Cartera vencida /

cartera total (%) 4.9 3.2

Capital contable /

activos (%) 26.2 22.3

ROA (%) 2.8 1.7

ROE (%) 11.6 8.6

Analistas

Daniel Martínez Flores

T (52 81) 1936 6693 M [email protected]

Ignacio Sandoval Jáuregui

T (52 81) 1936 6692

M [email protected]

Karen Montoya Ortiz

T (52 81) 1936 6694 M [email protected]

2


www.verum.mx | [email protected]

Descripción de la compañía

Alfil es una institución basada en la ciudad de Chihuahua, Chihuahua, con

operaciones desde 2008. Sus actividades de financiamiento están orientadas hacia

las personas físicas o morales (micro, pequeñas y medianas empresas) cuya

actividad principal sea el sector agropecuario; así como a las relacionadas con la

agroindustria y conexas desarrolladas dentro del sector urbano o rural. Entre los

productos típicamente operados por la SOFOM se encuentran los créditos de

habilitación o avío, de cuenta corriente, pignoración, refaccionarios y simples. Al

cierre del 1T19, la cartera sumó Ps$214 millones.

Estrategia

La estrategia de crecimiento de la financiera para el 2019 continúa basada en

incrementar el financiamiento hacia cadenas productivas de mayor margen y

potencial de crecimiento como lo son: la nuez, el algodón, la alfalfa y el chile, entre

otros, en línea con la estrategia planteada por la administración a finales del 2016

para lograr una mayor diversificación en su cartera, así como buscar acotar el riesgo

inherente a los ciclos de cultivo y la fluctuación observada en los precios de dichos

granos durante los últimos dos años. Asimismo, la administración tiene contemplado

continuar fortaleciendo sus operaciones en los Estados de Chihuahua y Coahuila, así

como el incursionar en nuevos mercados en Baja California aprovechando las

oportunidades de negocio que se le presenten.

Hacia adelante, Alfil mantendrá la orientación de sus operaciones principalmente a

la actividad primaria, y se espera represente aproximadamente el 80% de la

colocación, mientras que el restante 20% estará orientado a las actividades de

servicios, y comercialización. Al cierre del 2019, la SOFOM espera lograr una cartera

que ascienda a $290 millones (+20.0% aproximadamente con respecto a los

Ps$241 millones al cierre del 2018). Por entidad federativa, se estima que el 79.0%

de la colocación sea realizada en Chihuahua, el 5.0% en Coahuila, mientras que

Baja California tendría una participación del 16.0%.

Administración y Gobierno Corporativo

Financiera Alfil (Alfil) cuenta con adecuadas prácticas de gobierno corporativo en

línea con lo observado en otras instituciones con enfoque de negocios similares

calificadas por Verum. El Consejo de Administración es el principal órgano de

Gobierno Corporativo de la institución, fungiendo como la máxima autoridad en

materia de administración de riesgos y el responsable de definir los lineamientos y

políticas de gestión. Éste se reúne de manera mensual y actualmente se compone

de seis miembros (uno de ellos con carácter de independiente), además de un

comisario, quienes cuentan con una destacable experiencia en la región.

La compañía tiene establecidos una serie de comités auxiliares que apoyan en el

análisis y toma de decisiones, tales como el Comité de Activos y Pasivos, el Comité

Técnico que revisa las normas bajo las cuales opera la SOFOM, así como dos

Metodologías utilizadas

Metodología de Bancos y Otras

Instituciones Financieras (Febrero 2019).

3



comités de crédito diferenciados por niveles jerárquicos: 1) de Crédito Operativo, y

2) Comité de Créditos Mayores. Destaca que tanto en el comité de Crédito, así como

el de Créditos Mayores están encabezados por el presidente del Consejo de

Administración, así como con la participación del consejero independiente, en línea

con las mejores prácticas.

Operaciones

Las oficinas corporativas de Financiera Alfil se ubican en Chihuahua, Chihuahua, con

presencia en dos estados de la República Mexicana. A marzo del 2019, la financiera

contaba con 13 colaboradores que en su conjunto administran una cartera de

Ps$214millones. La base de clientes de Alfil se compone en su mayoría de micro,

pequeñas y medianas empresas del sector agroindustrial. Al agruparlos por entidad

federativa, una parte importe se ubica en el Estado de Chihuahua (98.0% de la

cartera total al 1T19), mientras que la menor participación de créditos se encuentra

en el Estado de Coahuila (2.0%). En nuestra opinión, la compañía mantiene una

importante concentración geográfica, común a lo observado en otras financieras con

enfoque de negocio similar calificadas por Verum; sin embargo en línea con la

estrategia de colocación planteada por la administración para el corto plazo se

espera que tanto Coahuila como Baja California incrementen su participación dentro

del portafolio mitigando de cierta manera dicha concentración

La cartera de créditos de Alfil durante los últimos años mostro una evolución

favorable, destacando que la tasa media anual compuesta (TMAC) de su

crecimiento durante el periodo 2015-2017 fue del 18%, derivado principalmente del

incremento en el financiamiento de cultivos como el algodón, y la Nuez. Por otra

parte, al cierre del 2018 la cartera de crédito ascendió a Ps$231 millones, monto

inferior a los Ps$260 millones observados en 2017, debido a una baja en las

hectáreas financiadas del cultivo de manzana consecuencia de la baja en los

precios en el mercado internacional.

99%98%

1%

2%

0

50

100

150

200

250

300

2018 1T19

Ps$ M

illo

nes

Cartera por Región

Chihuahua

46%45%

29%

29%

17%

14%

8%

10%

2%

0

50

100

150

200

250

2018 1T19

Ps$ M

illo

nes

Cartera por Producto

Simple Refaccionario Habilitación y Avío

Cuenta Corriente Quirografario

4



La composición de la cartera se mantuvo estable durante el último año, por lo que al

1T19, el 45.0% de la cartera proviene de sus operaciones de créditos simples;

seguido en importancia por los créditos refaccionarios (29.0%), habilitación y avío

(14.0%), créditos cuenta corriente (10.0%), y en menor proporción por los créditos

quirografarios (2.0%). El portafolio de créditos al 1T19 ascendió a Ps$214 millones,

distribuido en aproximadamente 100 clientes. El crédito promedio tomando en

consideración las veinte operaciones más importantes ascendió a Ps$6.4 millones,

en línea con las políticas internas de la compañía.

Con respecto a sus operaciones

por cadena productiva, la

composición de la cartera ha

estado históricamente definida

por las operaciones crediticitas

dirigidas principalmente a la

cosecha del algodón, que al

1T19 continúo representando el

55% de total de su portafolio

(2018: 58%), seguido de las

operaciones destinadas a

fondear el cultivo de la nuez con

el 16.%, alfalfa con el 10%,

carne y chile con el 3%

respectivamente, maíz con el 1%, mientras que el resto de otras cadenas ascendió

al 26.0%.

Favorablemente, al cierre del 2018 la cartera presentó una mayor diversificación

derivado de la estrategia plateada por la administración para aprovechar las

oportunidades en cultivos de mayor margen y potencial de crecimiento como la

nuez, el chile y la alfalfa, dentro de la región donde actualmente opera la compañía.

Asimismo, al considerar las operaciones dentro del rubro de otras cadenas, la

SOFOM típicamente ha incursionado en los cultivos de manzana, frijol, Alfalfa y otras

hortalizas, sujeto a la rentabilidad del cultivo en el periodo de cosecha. Al cierre del

1T19 otros cadenas productivas está representada principalmente por el cultivo de

manzana que significó el 2% de la cartera (2018: 2%) y el cultivo de frijol con una

participación del 1% (2018: 1.0%), mientras que las operaciones de préstamos a

empleados alcanzaron a representar el 3% de la cartera.

Análisis de la Utilidad

Si bien, el resultado operativo antes de provisiones refleja una adecuada recurrencia

de ingresos de Alfil, el fuerte aumento en requerimientos de reservas preventivas por

el deterioro en su portafolio crediticio, condicionó el resultado neto durante el

periodo de estudio. Durante 2018 la razón de reservas creadas entre utilidad antes

de impuestos más reservas alcanzó un nivel de 66.4%, aún por encima del 62.7% en

promedio observado durante los últimos tres años. Por su parte, los índices de

47%58% 55%

15% 1%

1%

9%11%

12%

12%15%

16%

6%3%

3%

7%9%

10%

4%

3%

3%

-

50

100

150

200

250

300

2017 2018 1T19

Ps$m

illo

nes

Concentración por Cadenas Productivas

Algodón Maíz Otras cadenas Nuez Chile Alfalfa Carne

5



rentabilidad sobre capital y activos se ubicaron en 8.6% y 1.7% respectivamente

(2017: 10.1% y 2.6%); cifras por debajo a lo presentado en 2017. En tanto que, al

1T19 se ubicaron en 11.6% y 2.8% respectivamente. Hacia adelante, una buena

evolución en el desempeño financiero deberá darse en la medida que se logren

sostener prolongadamente sanos niveles de cartera vencida, así como con una

eventual reducción en la proporción de activos de baja productividad dentro del

balance (principalmente bienes adjudicados que al 1T19 representaron el 36% del

activo).

Ingresos y Egresos

La composición de los ingresos de Alfil se ha mantenido estable durante los últimos

años, y se derivan principalmente de su actividad financiera por concepto de

intereses. El margen financiero al cierre del 2018 representó el 86% de sus ingresos

netos totales, y ascendió a Ps$21.5 millones (-3% con respecto al año anterior),

reflejo de un nivel de ingreso por intereses apenas superior en 15% con respecto a

lo observado en 2017, mientras que los gastos por intereses presentaron una

variación del 39% durante el mismo periodo. Las presiones en el margen financiero

de la SOFOM obedecen principalmente al incremento en las tasas de referencia

durante el último año que incrementaron su costo de fondeo, y que no se han podido

trasladar a su base de acreditados en corto tiempo, derivado en gran medida de la

fuerte competencia en el sector.

Al 1T19 el margen financiero ascendió a Ps$3.1 millones, cifra por debajo de los

Ps$6 millones observados el mismo periodo del año anterior, sin embargo se espera

que al cierre del 2019 alcance un nivel similar al observado en el 2018 como

consecuencia del programa de estabilización en la colocación de cartera

proyectado por la compañía durante la segunda mitad del año, en combinación con

una adecuada selección de riesgos.

Dado el giro de Alfil, al 1T19 los gastos no-financieros ascendieron a Ps$2.3 millones

manteniendo una estructura similar a la observada durante los últimos años, en la

cual la principal erogación es por sueldos y salarios (53% del total). Por su parte el

índice de eficiencia operativa (gastos no financieros / ingresos brutos) se ubicó en

un favorable nivel de 54.7% (2015 – 2018: 64.2), lo que compara de manera positiva

con lo observado en otras instituciones similares calificadas por Verum.

En nuestra opinión, hacia adelante la estructura de gastos de Alfil seguirá una

tendencia similar a lo observado en los últimos dos ejercicios como consecuencia de

la maduración de su estructura operativa; por lo que estimamos que el crecimiento

de los gastos estará en línea con lo proyectado por la compañía.

Ingresos Totales 2015 % 2016 % 2017 % 2018 % 1T18 % 1T19 %

Margen Financiero 20,525 87% 21,172 88% 22,021 84% 21,468 86% 6,035 88% 3,130 74%

Comisiones netas 2,087 9% 1,974 8% 2,532 10% 2,055 8% 772 11% 1,109 26%

Otros ingresos netos 1,043 4% 862 4% 1,598 6% 1,501 6% 45 1% 7 0%

TOTAL 23,655 24,008 26,150 25,023 6,852 4,247

Cifras Ps$Miles.

6



Adecuación del Capital

Alfil exhibe moderados indicadores de

capitalización, en línea con lo observado en

otras entidades dentro del sector con

calificaciones similares otorgadas por Verum. Si

bien, al 1T19 el índice de capitalización (medido

como la razón de capital contable a activos

totales) ascendió a 26.2% (2018: 22.3%), Verum

realizó un ajuste por -Ps$20 millones en

inversiones permanentes que no se pueden

utilizar para fonderar las operaciones regulares

de la SOFOM, de tal manera que, el indicador

ajustado desciende a 18.4%.

Es importante mencionar que al 4T18 el capital contable de Alfil ascendió a Ps$65.5

millones (+15% con respecto al 2015, derivado principalmente a los moderados

resultados presentados por la compañía durante el periodo de estudio, así como por

el decreto de dividendos por parte de los accionistas durante 2018. En opinión de

Verum, hacia adelante permanece el reto para la SOFOM de conseguir un nivel

adecuado de capitalización, toda vez que se pretende ampliar su base de

operaciones crediticias en el corto plazo, a la vez que mantiene una moderada

flexibilidad de fondeo, concentraciones existentes en su portafolio crediticio y un

importante monto en activos improductivos, principalmente bienes adjudicados.

Pese a que Alfil ha trabajado en el desplazamiento de bienes adjudicados (2016:

Ps$3.2 millones; 2017: Ps$5.0 millones, 2017: Ps$0.6 millones), la porción de activos

de baja productividad (cartera vencida neta de reservas + bienes adjudicados +

inmuebles + impuestos diferidos + otros activos) con relación al capital se ha

mantenido elevada durante los últimos doce meses, ubicándose al cierre del 1T19

en 74.7% (2018: 70.8%), comparando negativamente con otras instituciones

financieras de perfil similar calificadas por Verum.

Dado lo anterior, seguiremos de cerca durante los próximos meses los esfuerzos

que realice la financiera para conseguir el desplazamiento de los bienes

adjudicados, ya que de concretarse su venta representaría una mejora importante

sobre su flexibilidad financiera.

Administración de Riesgos

El Comité de Riesgos es el órgano encargado de vigilar que las operaciones se

ajusten a los límites globales de exposición y que se respeten las políticas y

procedimientos autorizados por el Consejo de Administración. A consideración de

Verum, la estructura de riesgos de la SOFOM es apropiada para el nivel de

operaciones y modelo de negocio.

80% 73% 73% 66% 64%

20% 27%27% 34% 36%

27.1%25.5%

22.2%22.3% 26.2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2015 2016 2017 2018 1T19

Ps$ M

illo

nes

Fortaleza Patrimonial

Capital contribuido Capital ganado

Índice de Capitalización

7



En la actividad agroindustrial los riesgos de producción, comercialización y

climatológicos toman gran relevancia; no obstante, Alfil cuenta con una área de

promoción dentro de su estructura con promotores que cuentan con una experiencia

de siete años en promedio y conocen la operación de las distintas cadenas

productivas que atiende la financiera. Asimismo, en los créditos de habilitación y

avío la compañía aporta hasta el 80% del monto total de la inversión (análisis técnico

de la rentabilidad por hectárea), mientras que la totalidad de los cultivos habilitados

por la SOFOM deben contar con seguro agrícola a favor de la entidad.

Riesgo Crédito y Calidad de Activos

Dado el enfoque de la compañía, el riesgo por incobrabilidad de los créditos es el

principal riesgo al que se encuentra expuesta, considerando que su cartera

crediticia bruta constituye el activo de mayor importancia dentro de balance al

representar el 83.2% de los activos totales al 1T19. El proceso de crédito se asemeja

al de otras entidades financieras similares calificadas por Verum, siendo el área de

promoción, junto con la dirección general, quienes definen el mercado objetivo en el

cual la financiera tiene interés en colocar sus recursos de crédito, así como las

estrategias requeridas para la captación de clientes, además de actuar como primer

filtro y entrega los prospectos al área de crédito, la cual tiene como responsabilidad

evaluar los financiamientos y analizarlos en base a las políticas establecidas en el en

el Manual de Normas y Políticas de Crédito.

El otorgamiento de los créditos está sujeto a un proceso de aprobación de acuerdo

a las facultades conferidas por el Consejo de Administración para las diferentes

instancias. El Comité de Crédito es el órgano facultado para la aprobación de las

solicitudes de crédito de montos superiores, el cual toma decisiones de manera

colegiada y sesiona típicamente de manera semanal. El Comité de Créditos Mayores

sanciona los casos que por sus características requieren la reestructura del crédito,

mientras que el Consejo de Administración mantiene la facultad de autorizar las

solicitudes que tienen que ver con créditos con partes relacionadas. Para ello, sus

decisiones deben de ser por mayoría de votos, incluyendo por lo menos el voto de

un consejero con carácter de independiente.

Asimismo, el Consejo de Administración confiere facultades, tanto individuales como

mancomunadas, para las autorizaciones de créditos. Para el caso de las Facultades

Individuales, el funcionario designado puede autorizar operaciones de crédito de

hasta por Ps$200,000, en esquemas designados por el Comité de Crédito; mientras

que para el caso de las Facultades Mancomunadas el monto máximo de

autorización asciende a los Ps$2 millones, requiriendo como mínimo dos firmas de

autorización conforme a lo establecido en el Manual de Procedimientos de

Operación de Crédito de la SOFOM. Alfil cuenta con una mesa de control, que tiene

como objetivo primordial asegurarse que todos los expedientes sujetos a aprobación

estén completos, por lo que si se detecta algún documento faltante se detiene el

correspondiente proceso.

8



Al 1T19, la cartera vencida asciende a Ps$10.5

millones equivalentes al 4.9% de la cartera total

con una limitada cobertura de estimaciones de

1.0x (2017: 1.2x). A la fecha el 90% del monto en

cartera vencida está representado por cuatro

acreditados, sin embargo están cubiertos al 100%

mediante garantías que en su conjunto suman

aproximadamente Ps$44 millones. La cartera

vencida se encuentra ligada a financiamientos de

habilitación o avío y créditos simples, relacionados

a la manzana y el algodón principalmente.

Los indicadores de calidad de activos han presentado un comportamiento variable

durante el periodo de estudio, influenciados principalmente por los castigos de

cartera efectuados por la SOFOM durante los últimos años. Al cierre del 2018, el

indicador de cartera vencida ascendió a un 3.2%, cifra por encima de los niveles

observados históricamente (2015 -2017: 1.4% en promedio). Por su parte, las

coberturas para riesgo crediticios representaron 1.3x el monto vencido (2017: 4.2x;

2016: 1.4x), si bien cubren la totalidad de la cartera de crédito vencida registrada,

éstas son considerados bajas respecto al monto de su cartera bruta (4.2%), más aún

por la alta concentración crediticia con la que cuenta la entidad. Es importante

mencionar que se realizó un castigo de cartera por Ps$37 millones representando

un costo crediticio importante; de tal manera que el indicador de cartera vencida

ajustada para el cierre del 2018 (cartera vencida + castigos últimos doce meses /

cartera total + castigos últimos doce meses) resultó en un elevado 17.3% (2017:

2.8%).

El cálculo de la creación de estimaciones preventivas se realiza a través de la

calificación de cartera utilizando los criterios de la CNBV a través de la Circular

Única de Bancos (CUB) y de FIRA (calificación de cartera comercial de forma

individual). Las coberturas para riesgos crediticios han mantenido niveles por

encima de la unidad durante el periodo de estudio. Si bien, al 1T19 la estimaciones

cubren la totalidad de sus créditos vencidos (1.0x), son consideradas bajas con

respecto al monto de su cartera total (4.9%).

En opinión de Verum, el portafolio crediticio de Alfil mantiene una alta concentración

debido a la importancia relativa que existe con respecto a algunos de los

acreditados, y que además representan una exposición importante a potenciales

deterioros en su capacidad de pago. Al cierre del 1T19, el saldo de los principales

20 acreditados ascendió a Ps$128.9 millones equivalentes a un 60% de la cartera y

1.9x el capital contable (2018: Ps$145.8 millones; 60% y 2.2x, respectivamente), cifra

que compara de manera negativa con lo observado en otros participantes del sector

calificados por Verum. El principal acreditado representa una exposición de Ps$13.2

millones que significa un 19.7% del capital de la entidad. Sin embargo, para mitigar

parcialmente estas concentraciones todas las operaciones de crédito efectuadas

9



por la financiera cuentan con algún tipo de garantía (liquidas, hipotecarias, y

prendarias); de tal manera que al cierre del 1T19 los principales 20 acreditados

contaban con un monto de Ps$300.4 millones por este concepto, representaron un

aforo en promedio de 2.5x. Adicionalmente un porcentaje importante de su portafolio

cuenta con garantía FEGA (proporcionado por FIRA) la cual cubre parte del saldo

del crédito.

Riesgo Mercado

Común en las financieras que otorgan créditos al sector agroindustrial y que

mayoritariamente se fondean con FIRA, el riesgo asociado al riesgo mercado es

considerado bajo, ya que los créditos están totalmente compaginados con sus

esquemas de fondeo (tasa, moneda y plazo), por lo que no se observan descalces

considerables en las brechas de vencimiento de activos y pasivos. La compañía no

cuenta con cartera ni deuda denominada en dólares, por lo cual el riesgo de tipo de

cambio es nulo.

La tasa de interés activa durante el último año fluctuó desde 9.9% hasta 17.6%,

dependiendo del tipo de cliente y del plazo de la operación. El spread promedio

manejado por Alfil es de aproximadamente 8%, estimando que el punto de equilibrio

para que una operación resulte rentable es de alrededor del 10% de margen. Hacia

delante se espera que a medida que las operaciones crediticias se incrementen, en

línea con el plan estratégico planteado por la administración para 2019, estas sigan

estando compaginadas con sus esquemas de fondeo, y por ende se mantenga la

baja exposición a variaciones en los niveles de las tasas de interés.

Riesgo Operativo

En opinión de Verum, la plataforma tecnológica sobre la cual Alfil basa su operación

es adecuada, exhibiendo una buena flexibilidad y alta seguridad en cuando a

resguardo de la información, contando con una capacidad suficiente para soportar

futuros crecimientos tanto en número de operaciones como de productos.

Asimismo, el sistema (CapVital) permite que se realicen respaldos de forma diaria,

tanto en medios remotos como en el servidor interno, de toda la información y cuenta

con un programa de continuidad de la operación en caso de siniestros y de

situaciones que pongan en riesgo a sus actividades. Es importante mencionar que

dentro de las principales características del sistema, sobresale el hecho de que el

proveedor se encarga de las actualizaciones y modificaciones necesarias para

cumplir con las exigencias y requerimientos de su principal fondeador (FIRA).

Fondeo y Liquidez

En opinión de Verum, la operación de la SOFOM depende en forma importante de la

banca de desarrollo, ya que al cierre del 2018, el 69% de sus pasivos con costo

(2017: 69%) estaban representados por el Fideicomiso Instituido con Relación a la

Agricultura (FIRA), mientras que el restante 31% corresponde a Financiera Nacional.

Para el caso de FND durante el último año el monto de la línea otorgada a Alfil

10



ascendió a Ps$65 millones, y al cierre de marzo del 2019 se tenía dispuesto el 60%

de dicha línea. Por su parte, la línea autorizada con FIRA es de Ps$156.5 millones, y

se encuentra utilizada al 77%.

Al 1T19, el 65% de la cartera de crédito de Alfil se encuentra fondeada con recursos

de FIRA, el 16% con recursos de Financiera Nacional, mientras que el restante 19%

fue mediante recursos propios de la institución. Si bien, la concentración de fondeo

con la Banca de Desarrollo es común en el sector de instituciones financieras no-

bancarias especializadas en actividades agroindustriales como resultado de las

favorables condiciones y esquemas de garantías, es importante que las financieras

obtengan líneas con diferentes instituciones.

La liquidez de la compañía, incluidas disponibilidad e inversiones (Ps$3.3 millones),

representan un bajo 1.3% de sus activos totales (2015 – 2018: 5.0% en promedio);

sin embargo, la compañía mantiene monitoreado el diferencial de vencimientos de

activos y pasivos, mediante el cual mitiga de forma adecuada su riesgo de liquidez.

Tanto las disponibilidades como las inversiones en valores, se realizan en depósitos

a la vista e instrumentos de realización inmediata.

Calidad de la Información Financiera

Verum considera que Financiera Alfil, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto

Múltiple, E.N.R. cuenta con información financiera aceptable para emitir una

calificación. La información financiera para los años 2015 a 2018 ha sido auditada

de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría, así como de conformidad

con las Normas de Información Financiera Mexicanas (NIF), por el despacho

contable Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. miembro de Deloitte Touche Tohmatsu

Limited. Si bien, desde 2016 la auditora emitió su opinión con salvedades, estas son

poco relevantes. Las cifras utilizadas en gráficas y/o tablas en este reporte, así como

el resto de la información operativa discutida en el análisis, ha sido proporcionada

por la compañía u obtenida de fuentes que Verum considera confiables y fidedignas.

11



Entidad Calificada

Financiera Alfil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. 2

Miles de pesos

mar-19 % dic-18 % dic-17 % dic-16 % dic-15 %

Balance General

Activo 256,769 100.0 294,078 100.0 285,828 100.0 224,191 100.0 209,975 100.0

Disponibilidades - Caja y Bancos 2,085 0.8 13,088 4.5 4,062 1.4 10,628 4.7 8,609 4.1

Inversiones en valores 1,212 0.5 1,212 0.4 11,265 3.9 1,230 0.5 1,228 0.6

Cartera de crédito vigente 203,128 79.1 233,435 79.4 257,268 90.0 191,384 85.4 186,611 88.9

Cartera de crédito vencida 10,502 4.1 7,828 2.7 2,293 0.8 4,940 2.2 1,332 0.6

Cartera de crédito bruta 213,630 83.2 241,263 82.0 259,561 90.8 196,324 87.6 187,943 89.5

Estimación preventiva para riesgos crediticios 10,497 4.1 10,076 3.4 9,662 3.4 7,000 3.1 7,855 3.7

Cartera de crédito neta 203,133 79.1 231,186 78.6 249,899 87.4 189,324 84.4 180,088 85.8

Otras cuentas por cobrar, neto 5,562 2.2 27,882 9.5 6,611 2.3 4,544 2.0 9,531 4.5

Bienes adjudicados, neto 17,936 7.0 16,977 5.8 10,055 3.5 15,071 6.7 7,125 3.4

Inmuebles, mobiliario o equipo, neto 1,278 0.5 787 0.3 1,021 0.4 1,267 0.6 1,106 0.5

Inversiones permanentes 20,000 7.8 - - - - - - - -

Impuestos y PTU diferidos, neto 2,629 1.0 2,947 1.0 2,908 1.0 2,126 0.9 2,249 1.1

Otros activos 2,933 1.1 - - 8 0.0 - - 40 0.0

Pasivo 189,419 73.8 228,612 77.7 222,243 77.8 166,911 74.5 153,041 72.9

Préstamos interbancarios y de otros organismos: 184,308 71.8 226,999 77.2 218,399 76.4 164,886 73.5 149,768 71.3

Acreedores diversos y otras cuentas por pagar 4,805 1.9 1,613 0.5 3,844 1.3 2,025 0.9 3,272 1.6

Impuestos y PTU diferidos 305 0.1 - - - - - - - -

Capital Contable 67,350 26.2 65,466 22.3 63,586 22.2 57,280 25.5 56,934 27.1

Capital social 41,771 16.3 41,771 14.2 41,771 14.6 41,771 18.6 41,771 19.9

Capital ganado 25,579 10.0 23,695 8.1 21,815 7.6 15,509 6.9 15,163 7.2

Resultado de ejercicios anteriores 23,656 9.2 18,815 6.4 15,509 5.4 12,163 5.4 10,666 5.1

Resultado neto 1,923 0.7 4,880 1.7 6,306 2.2 3,346 1.5 4,497 2.1

Suma del pasivo y capital contable 256,769 100.0 294,078 100.0 285,828 100.0 224,191 100.0 209,975 100.0

Estado de Resultados

Ingresos por intereses 10,198 100.0 43,578 100.0 37,882 100.0 33,782 100.0 30,941 100.0

Gastos por intereses 5,569 54.6 22,110 50.7 15,861 41.9 12,610 37.3 10,416 33.7

Margen financiero 4,630 45.4 21,468 49.3 22,021 58.1 21,172 62.7 20,525 66.3

(-) Estimación preventiva para riesgos crediticios 1,500 14.7 9,551 21.9 6,100 16.1 9,548 28.3 10,560 34.1

Margen financiero ajustado por riesgos crediticios 3,130 30.7 11,917 27.3 15,921 42.0 11,624 34.4 9,965 32.2

Comisiones y tarifas cobradas 1,897 18.6 3,700 8.5 4,385 11.6 3,314 9.8 3,699 12.0

Comisiones y tarifas pagadas (788) (7.7) (1,645) (3.8) (1,853) (4.9) (1,340) (4.0) (1,612) (5.2)

Ingresos netos de la operación 4,247 41.6 15,473 35.5 20,050 52.9 14,460 42.8 13,095 42.3

Gastos de administración y promoción 2,324 22.8 10,631 24.4 13,242 35.0 9,196 27.2 7,649 24.7

Resultado de la operación 1,923 18.9 4,842 11.1 6,808 18.0 5,264 15.6 5,446 17.6

Otros ingresos - - - - - - - - - -

Otros gastos - - - - - - - - - -

Resultado antes de impuestos a la utilidad 1,923 18.9 4,842 11.1 6,808 18.0 5,264 15.6 5,446 17.6

Impuestos a la utilidad causados - - - - 1,285 3.4 1,795 5.3 1,925 6.2

Impuestos a la utilidad diferidos (netos) - - (38) (0.1) (782) (2.1) 124 0.4 (976) (3.2)

Resultado neto 1,923 18.9 4,880 11.2 6,306 16.6 3,346 9.9 4,497 14.5

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Entidad Calificada

Financiera Alfil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. 2

Miles de pesos

mar-19 % dic-18 % dic-17 % dic-16 % dic-15 %

Otra información

Dividendos decretados (en el periodo de generación) - 3,000 - - -

Castigos de cartera (acumulados) 1,080 9,136 3,438 10,403 6,921

Inversiones de fácil realización 3,297 14,301 15,327 11,858 9,837

Análisis de Razones

Desempeño Financiero (%)

Ingresos por intereses / Créditos promedio 17.9 16.8 17.3 17.2 17.9

Gastos por intereses / Préstamos bancarios 10.8 9.7 8.8 8.1 7.2

Margen financiero neto / Activo total 6.7 7.5 9.0 9.9 10.1

Margen financiero ajustado por riesgos / Activo total 4.5 4.1 6.5 5.4 4.9

Reservas creadas / Utilidades antes de impuestos y reservas 43.8 66.4 47.3 64.5 66.0

Índice de eficiencia 54.7 68.7 66.0 63.6 58.4

Índice de eficiencia ajustado 40.4 42.5 50.6 38.3 32.3

Utilidad operativa antes de provisiones / Activos promedio 5.0 5.0 5.3 6.9 7.8

Utilidad operativa / Activos promedio 2.8 1.7 2.8 2.5 2.7

Utilidad operativa / Capital contable promedio 11.6 8.5 10.9 9.7 9.9

ROAA 2.8 1.7 2.6 1.6 2.2

ROAE 11.6 8.6 10.1 6.2 8.2

Calidad de activos (%)

Reservas creadas / Créditos promedio 2.6 3.7 2.8 4.9 6.1

Cartera vencida / Cartera total 4.9 3.2 0.9 2.5 0.7

Estimaciones preventivas / Créditos vencidos (x) 1.0 1.3 4.2 1.4 5.9

Estimaciones preventivas / Cartera total 4.9 4.2 3.7 3.6 4.2

Cartera vencida neta / Capital contable (0.0) 3.4 11.6 3.6 11.5

Castigos de cartera / Créditos totales promedio 0.5 3.5 1.6 5.3 4.0

Cartera vencida + castigos / Créditos totales promedio 5.1 6.5 2.6 7.8 4.8

Activos de baja productividad / Activos totales 11.8 15.8 4.6 9.3 6.4

Fondeo y Liquidez (%)

Fondeo con costo / Pasivo Total 97.3 99.3 98.3 98.8 97.9

Inversiones de fácil realización / Fondeo con costo 1.8 6.3 7.0 7.2 6.6

Capitalización y apalancamiento (%)

Capital contable / Activo total 26.2 22.3 22.2 25.5 27.1

Capital contable / Cartera total 31.5 27.1 24.5 29.2 30.3

Generación Interna de capital 11.7 3.0 11.0 5.9 8.6

Dividendos pagados / Capital - 4.6 - - -

Pasivo total / Capital contable (x) 2.8 3.5 3.5 2.9 2.7

Activos de baja productividad / Capital contable 45.1 70.8 20.8 36.6 23.8

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Estas son calificaciones iniciales por lo que Verum Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha realizado ninguna

actualización previa. La información financiera utilizada para el análisis y determinación de estas calificaciones comprende un

periodo de 5 años, que abarca desde el 1 de enero de 2014 hasta el 31 de marzo de 2019.

El significado de las calificaciones, una explicación sobre la forma en que se determinan y la periodicidad con la que se les da

seguimiento a las calificaciones, sus particularidades, atributos y limitaciones, así como las metodologías de calificación, la

estructura y proceso de votación del comité que determinó las calificaciones y los criterios para el retiro o suspensión de una

calificación pueden ser consultados en nuestro sitio de internet http://www.verum.mx.

De conformidad con las metodologías de calificación antes indicadas y en términos del artículo 7, fracción III, de las

Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores, se hace

notar que las calificaciones en cuestión pueden estar sujetas a actualización en cualquier momento. Las calificaciones

otorgadas son una opinión con respecto a la calidad crediticia o a la capacidad de administración de activos, o relativas al

desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social de la emisora, todo ello con respecto al emisor o

emisiones en cuestión, y por tanto no constituye recomendación alguna para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni

para llevar al cabo algún negocio, operación o inversión.

Las calificaciones antes indicadas están basadas en información proporcionada por la emisora y/u obtenida de fuentes que se

asumen precisas y confiables, dentro de la cual se incluyen estados financieros auditados, información operativa,

presentaciones corporativas, análisis sectoriales y regulatorios, entre otras, misma que fue revisada por Verum, Calificadora de

Valores, S.A.P.I. de C.V. exclusivamente en la medida necesaria y en relación al otorgamiento de las calificaciones en cuestión,

de acuerdo con las metodologías referida anteriormente. En ningún caso deberá entenderse que Verum, Calificadora de

Valores, S.A.P.I. de C.V. ha en forma alguna validado, garantizado o certificado la precisión, exactitud o totalidad de dicha

información, por lo que no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el

análisis de tal información.

La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y la opinión sobre la capacidad de la emisora con respecto a la

administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o

a la baja las calificaciones, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de

C.V. Las calificaciones en cuestión consideran un análisis de la calidad crediticia relativa a la emisora, pero no necesariamente

reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago. Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. emite las

calificaciones de que se trata con apego estricto a las sanas prácticas de mercado, a la normatividad aplicable y a su Código

de Conducta, el cual se puede consultar en http://www.verum.mx.

Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor (o en su nombre) por lo que Verum, Calificadora de Valores,

S.A.P.I. de C.V. ha percibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. No obstante,

se hace notar que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha recibido ingresos de la emisora por conceptos

diferentes a los relacionados con el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación de la calidad crediticia y el

otorgamiento de una calificación.

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