La crisis del subprime un reto a los modelos de riesgo

Luis Humberto Ustáriz González

MÉXICO DIC´94

RUSIAAGO´98

BRASIL ´98

ARGENTINA 95 - DIC´01

11- SEP- 01-

2008

Crisis financieras de impacto mundial

TURQUIA 94-01

ASIAJUL´97

Chile1976

Bolivia1986

Brasil1990

Paraguay1995

Uruguay1981

Argentina1980

Perú1993

Ecuador1982

Colombia1982

Guyana1993

Venezuela1994

Panamá1988

Costa Rica1987

México1981

El Salvador1989

Nicaragua1990 Haití

1994Rep. Dominicana2003

, 1994

, 1999

, 1996, 1998

, 1994

, 1981

, 1989, 1995, 2001

, 2001

, 1994, 1998

, 2000

Jamaica1995

Crisis Bancaria: Cuando la mayor parte del capital de la banca se pierde y hay algunas corridas en depósitos .Fuente : IMF

Crisis bancarias en Latinoamérica

Se forman en momentos en que los inversionistas están en profundo desacuerdo sobre el significado de un acontecimiento económico importante, v.gr. Electricidad, Internet, energía y mercado inmobiliario.

Las “Burbujas Financieras”

1. Surge pero su tendencia no es reconocida

2. Se acelera cuando su tendencia es reconocida

3.Es intervenida cuando se establecen cada vez precios más altos

4.Comienza a dar señales frente al momento de la verdad

5.Cuando en realidad no puede sostener las exageradas expectativas de los inversionistas viene un período de confusión

Las “Burbujas Financieras”

6.El punto de quiebre, que resulta cuando los inversionistas continúan apostando en un juego en el que no tienen credibilidad

7.La tendencia se reversa, es decir se llega al punto catastrófico de la desaceleración

8.La quiebra, que afecta a miles de inversionistas y a la economía en términos generales

Las “Burbujas Financieras”

Desarrollo histórico de las “burbujas financieras”

17201636 1927-29 1970 1985-89 1992-97 1995-00

• La Burbuja de los Tulipanes.

• La Burbuja del Mar del Sur.

• La Burbuja del Mississippi.

• La Burbuja accionaria.

• Los préstamos hacia países en vía de desarrollo.

• La Burbuja en bienes raíces en Japón.

• La Burbuja en bienes raíces en Finlandia, Noruega y Suecia.

• La Burbuja en bienes raíces en Tailandia, Malasia, Indonesia y otros países asiáticos.

• La Burbuja de Inversión Extranjera en México entre 1990 a 1993.

• La Burbuja en acciones transadas en el mercado OTC en Estados Unidos.

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995

Cap

ital

/ A

cti

vos

To

tale

s

Capitalización Bancaria 1935 1998

Depresión II GuerraMundial

Recuperación Post Guerra hasta los

inicios de los 60’s

Mediados 60’s hasta mediados

70’s

Mediados 70’s hasta finales

80’s

BASILEA I1988

Fuente : World Bank

Finales 90’s

8

Las burbujas

financieras

Sistemas Financieros

susceptibles a brotes de

Especulación

Inestabilidad

Financiera

Mercados Financieros Complejos

Las perturbaciones

y la Liberalización

bancaria

Las crisis financieras como consecuencia de la explosión de la “burbuja”

1. Comprenden préstamos hipotecarios realizados bajo sub estándares de criterios de riesgo.

2. “Alt-A”; “ninja”.

3. Procesos de titularización y distribución.

4. Ámbito de calificación.

La crisis del La crisis del ““Subprime”Subprime”

La crisis de la banca

Top Subprime Prestamistas en 2006Ranking Prestamista Acción Dónde están ahora?1. Wells Fargo 13.0% Fuera del subprime2. HSBC 8.3 U.S. subprime recuperó ½ H1 06 en ganancias3. New Century 8.1 Bancarrota4. Countrywide 6.3 La acción pasó de $40 to $6 desde Julio 07 – Feb 085. CitiMortgage 5.9 Rebajas por pérdidas en $9.3 bn in Q4 20076. WMC Mortgage 5.2 GE no es más prestamista7. Fremont Investment 5.0 Bancarrota8. Ameriquest 4.6 Bancarrota9. Option One 4.5 Vendido a Cerberus10. First Franklin 4.3 Adquirido por ML por $1.3 bn antes de la crisis

La crisis de la banca

COMPAÑÍA PRESIDENTE EJECUTIVO DESDE

Bear Stearns James E. Cayne* 1993

Lehman BROS. Richard S. Fuld Jr. 1993

Wachovia G. Kennedy Thompson 2000

Bank of America Kenneth D. Lewis 2001

Merrill Lynch Stan O’Neal* 2002

Citigroup Charles O. Prince* 2003

J.P. Morgan James Dimon 2005

Morgan Stanley John J. Mack* 2005

Goldman Sachs Lloyd C. blankfein 2006

Precio delos inmuebles

Obligacionesde Deuda

Colateralizada

Mercado de Capitales

• Creció el 50%.

• Igual la oferta inmobiliaria

• Utilizadas para disminuir riesgo de crédito

• Se invirtieron

9 Trillones de

Dólares en

inmuebles

• Asciendía a junio de 2008 a 4.5 trillones de dólares

• Crecieron 42.6 Trillones de dólares

• El papel más

Rentable y seguro son los Treasurys

El papel de la banca

Merrill LynchMerrill Lynch

CitibankCitibank

Bear StearnsBear Stearns

Morgan StanleyMorgan Stanley

Lehman BrothersLehman Brothers

UBS AGUBS AG

•Credit Suisse

•La Crisis de Japon

•La caída Bursátil de China

El resto de la banca

Las Agencias Calificadoras de Riesgo

1. Actualmente se adelanta investigación contra Fitch Ratings, Moody´s Investors Services Inc y Standard & Poors Ratings Services.

2. El examen de calificación comprende la exposición crediticia, la localización geográfica, la historia del crédito, la calificación, la identificación si es primera o segunda residencia y cuantos gravámenes soporta el inmueble.

3. Luego se realiza un proceso de predicción con base en las expectativas cuantitativas y cualitativas de los modelos de riesgo de pérdida, y cuantos de estos créditos incurrirían en un incumplimiento, en qué condiciones y cuales serían los impactos en cuanto a la severidad.

4. En el caso que nos ocupa cuando se trataba de CDO las calificadoras sólo revisaban la calificación del crédito y no la totalidad de los factores que hemos anotados aquí, lo anterior, al parecer por la complejidad del instrumento que estaba evaluando.

CDOCDO

1.Una compañía o un patrimonio autónomo (equivalente al trust en la legislación americana) emite valores cuyo subyacente son los créditos hipotecarios.

CDOCDO

2. Se presenta el contrato entre quien vende la protección y quien la adquiere, cuya referencia de riesgo por incumplimiento sería la compañía emisora.

CDOCDO

3. El banco puede adquirir protección de la cobertura que ofreció a través de un instrumento sintético, creado con un parámetro idéntico.

4. Comienza la negociación indefinida del contrato de protección con otros bancos o aseguradoras.

CDOCDO

5. el comprador de la protección realiza un pago regular al vendedor de la misma, dado que no se ha presentado el incumplimiento. 6. se presenta el incumplimiento y el vendedor de la protección realiza el pago respectivo. 7. La debacle.

CDOCDO

Provee a los inversionistas una administración profesional de un portafolio de valores con la relación, riesgo y retorno que se desea asumir

Las obligaciones colaterizadas de deuda permiten a los inversionistas diversificar de manera profesional el riesgo que se quiere asumir, obteniendo incluso calificación de AAA.

Permite a los originadores de crédito intercambiar el riesgo físico por su riesgo de portafolio. Una canasta de portafolio depende primariamente de la calidad del crédito y la diversificación.

Optimiza el capital y los riesgos dentro del balance dado que la transferencia del riesgo permite reducir en el denominador de la ecuación de capital adecuado.

Fomenta que se generen dentro de la industria nuevos originadores de crédito.

Permite el acceso a nuevas formas de capital.

Otorga a los intermediarios la posibilidad de tomar ventaja de las oportunidades de mercado.

CDOCDO

Instrumentos sofisticados

Revisión del Supervisor y del Regulador

Agencias calificadoras de

RiesgoA revisar metodologías e información

Aplicación de Basilea II

Se retrasará en países como los EEUU

Aplicación de Basilea II

Revisión de operaciones fuera de balance

Revelación de Riesgos

Oportuna, principio de la Buena Fe

Conclusiones

Muchas Gracias

Luis Humberto Ustáriz Gonzálezwww.ustarizabogados.com