La Inversion en Mexico

5/9/2018 La Inversion en Mexico - slidepdf.com

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La inversión en México

Historia de las bolsas de valores

Desde tiempos remotos, comerciantes y emprendedores se reunían en determinadoslugares y momentos para efectuar transacciones. Entre los más antiguos antecedentesse encuentras las reuniones en los pórticos del Pireo en Atenas y en el ágora deCorintio, que eran puntos de reunión de griegos, cartagineses y fenicios. En Roma,hacia el sigo V se construyó el edificio del colegium mercatorium, el cual era sede delas transacciones comerciales y cuyas ruinas aún se conservan.

Durante la Edad Media, con el aumento y desarrollo del comercio proliferaron losmercados y las ferias, que facilitaban el acopio de mercancías y todas las operacionesmercantiles que daban lugar a su existencia.

En los siglos XVII y XVIII, la forma de sociedad anónima se extendió a los seguros, la

banca y la navegación. A principios del siglo XIX la enorme necesidad de inversionespara la construcción de canales, la ampliación de las comunicaciones y el intensodesarrollo de los ferrocarriles, llevó a su madurez a la sociedad por acciones.

Como institución, la bolsa debe tener ciertas características. Las más importantes:

- Mercado organizado corporativamente, con reglas y preceptos rigurosos

- Frecuentada por comerciantes para realizar operaciones propias de su oficio, por cuenta propia o de terceros

- No se encuentran los objetos o valores que se contratan. Los valores ofrecidosse examinan previamente para acreditar que reúnen los requisitos mínimos. Estainformación no se limita al momento inicial de la cotización, sino queperiódicamente deben aportarse datos sobre la marcha de la sociedad emisorade valores.

- Los negocios son específicos, es decir, se ofrecen de tal manera que elcomprador o vendedor no tiene más posibilidades que aceptarlos o rechazarlossin tener influencia en la forma que se propone la operación.

- Las operaciones se efectúan con ciertos requisitos que atañen a la contratación ysu liquidación

- La relación contractual se formula de acuerdo con las leyes mercantiles,reglamentos etc.

- Las operaciones se publican de acuerdo con ciertas formalidades

Alberto Alejandro Torres Rivera Análisis Bursátil 1



- Hay una imposición objetiva e imparcial de los precios, que es el fin último y demayor importancia en este mercado organizado.




Las primeras bolsas de valores

En 1570 se constituyó la Bolsa en Londres, pero fue hasta el segundo cuarto del sigloXIX cuando adquirió un verdadero arraigo en el sistema financiero inglés. La Bolsa deLondres siempre ha sido una institución privada en la que el gobierno no tieneinjerencia. En cambio, en la Europa continental las bolsas tuvieron una organizacióndiferente, pues casi siempre se establecieron bajo el auspicio de las autoridades.

La Bolsa de Valores de Nueva York

En el continente americano, en 1792, se organizó la Bolsa de Nueva York (New YorkStock Exchange NYSE) que hasta 1817 adquirió una organización sólida. Tiene, comotodas las bolsas del mundo, la misión de agregar valor a la obtención de capital y a laadministración de activos financieros, ofreciendo las mejores instalaciones bursátiles y

el mejor mercado autorregulado para que se lleven a cabo las transacciones con lostítulos en un proceso de confianza y tranquilidad. Los requisitos que debe cumplir unaempresa para listar sus títulos en este mercado, aparte de mantener informado alpúblico inversionista de sus actividades son: a) el grado de interés nacional por laempresa, b) su posición relativa en la industria, c) formar parte de una industria enexpansión, con perspectivas de al menos mantener su posición relativa. En la Bolsa deNueva York cotizan varias empresas mexicanas, por eso tiene tanta influencia en elcomportamiento de la Bolsa Mexicana de Valores.

Nasdaq

National Association of Securities Dealers Automated Quotation, NASDAQ (CotizaciónAutomatizada de la Asociación Nacional de Operadores de Valores) nació en 1971 yrealizó su primera operación completa con más de 2500 valores del mercado. Es elprimer mercado electrónico del mundo que, al menor costo, conecta a inversionistas decualquier rincón del planeta. En 1990, el Nasdaq cambio formalmente su nombre por elde The Nasdaq Stock Market, creation of th OTC Bulletin Board (OTCBB) que da a losinversionistas información y acceso a valores no listados en el Nasdaq. Lo quecaracteriza principalmente al mercado Nasdaq es que no hay en él un especialista, ynumerosos participantes operan desde cualquier parte del mundo a través de una

complicada red de cómputo que pone en contacto a compradores y vendedores. Enrealidad, el Nasdaq no es un solo mercado sino dos: el Nasdaq National Market, de lasempresas grandes y “maduras”, y el de las pequeñas empresas nuevas, el NasdaqSmallCap Market. La Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq son mercadosglobales que influyen en el comportamiento de todos los mercados financieros, ya quecotizan valores de empresas de prácticamente todo el mundo.




Mercado de inversión

Las empresas y las familias necesitan tener inversiones operativas, dinero para suoperación o subsistencia normal. Las características más importantes son: tienenliquidez suficiente de acuerdo con las necesidades de gasto o pago; de poco riesgo; no

son para especular; dan un rendimiento “adecuado”; no debe invertirse excesivamenteen ellas; y están expuestas a los movimientos de las tasas de interés

Mercado de dinero

En este mercado se trata de negociar la mercancía llamada dinero, en la forma detítulos valor representativos de deuda, ya sea gubernamental o privada. La principalcaracterística del mercado de dinero debería ser el tiempo, un plazo menor de un año.Otros instrumentos se consideran parte de este mercado por su liquidez.

Participación en el mercado de dinero

Se participa como inversionista en el mercado bancario a través de mesas de dinero ydiferentes depósitos, entre los que incluye la cuenta de cheques o bien en el mercadobursátil invirtiendo en los siguientes instrumentos:

1.- Instrumentos gubernamentales: Cetes, Udibonos, Bondes, Pic – Farac, y BonosBPAS

2.- Instrumentos del sector privado: Papel comercial, Aceptaciones bancarias, Pagaréscon rendimiento liquidable al vencimiento, Certificados bursátiles de corto plazo,Pagarés de mediano plazo, Obligaciones, Certificados de participación inmobiliaria,Certificados de participación ordinarios, y Certificados bursátiles

Inversión operativa

Instrumentos bancarios

Cuenta de cheques.- Es la entrada a una inversión bancaria. Lo que se hace esdepositar dinero en un banco a través de la cuenta de cheques y se ordena que partede los depósitos se inviertan en un fondo que genere algún interés o se transfieran a undepósito a plazo con un certificado de depósito o pagaré.

Certificados de depósito bancario (Cedes).- Son títulos de crédito nominativos emitidospor un banco. El depositante recibe un interés periódico, normalmente mensual. Elobjetivo del instrumento es canalizar el ahorro interno de los particulares. El rendimientoque ofrecen se basa en una tasa de interés pactada. Principales atractivos: liquidez,plazo establecido y su rendimiento. Tienen dos riesgos, la inflación y una depreciacióndel tipo de cambio. Una característica de los Cedes es que si se invierte a un plazomayor, el interés se capitaliza periódicamente.




Pagarés bancarios.- Un pagaré es un título de crédito con el cual el banco secompromete a pagar incondicionalmente una suma determinada de dinero en ciertafecha y lugar.

Mesas de dinero.- Las instituciones de crédito han creado mesas de dinero que operen,

de la mejor manera, los recursos excedentes propios y los de sus clientes principales,que son cuantiosos.

Instrumentos gubernamentales

Cetes.- Títulos de crédito al portador, emitidos por el gobierno federal, en los que seconsigna la obligación de su emisor, de pagar a su tenedor el importe del valor nominaldel título en la fecha de su vencimiento. Son los valores más líquidos del mercado. Apesar de que se diga que los Cetes son títulos sin riesgo, no existe la inversión sinriesgo. La inversión en Cetes contiene dos riesgos, el de depreciación de la divisa

(devaluación del peso) y el de las tasas.Reportos.- Es una operación mediante la cual el cliente de una casa de bolsa elimina elriego de la volatilidad en las tasas, al convertir este instrumento de deuda en elequivalente a un “título de renta fija”.

Bondes.- Son títulos emitidos por el gobierno federal cuyo valor nominal es de $100 ysu vencimiento puede ser cualquiera, pero en múltiplos de 28 días, su rendimiento espagadero cada 28 días. Una variante de estos títulos son los bondes 91, los cualespagan su rendimiento cada 91 días.

Udibonos.- Instrumento creado en 1996 indizado (ligado) al Índice Nacional de Preciosal Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias y estáavalado por el gobierno federal. Su valor nominal es de 100 udis y sus plazos deben ser en múltiplos de 182 días. Para el cálculo de su precio se debe considerar el valor de laudi en la fecha de compra, para el cálculo de su precio de venta se debe considerar elvalor de la udi el día de su vencimiento y para el rendimiento real debe considerarse latasa y el importe que se haya invertido en udis.

Pic-Farac.- Pagarés de indemnización carretero. Son pagarés avalados por el gobiernofederal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios, S.N.C., en el carácter

fiduciario. Su valor nominal es de 100 udis, su plazo va de 5 a 30 años. El rendimientoen moneda nacional depende del precio de adquisición, con pago de la tasa de interésfija cada 182 días. El gobierno federal lo garantiza.

Bonos BPAS.- Los bonos de protección al ahorro bancario son conocidos como BPA yson emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro, con el fin de hacer frente asus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a losprogramas de apoyo a ahorradores.




Instrumentos de deuda a corto plazo

Papel comercial.- Es un instrumento de financiamiento e inversión representado por unpagaré a corto plazo, inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y quese cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores. Es emitido y operado por las sociedades

mercantiles establecidas en el país. Es una fuente de financiamiento a corto plazo paraapoyar el capital de trabajo de las sociedades. Este instrumento no genera intereses.Su rendimiento es producto del precio de compra bajo par y el precio de venta o valor de redención, que es el valor nominal en la fecha de vencimiento del pagaré querepresenta la emisión. El papel comercial puede ser:

a) Quirografario, cuando la garantía es la buena imagen de la empresa

b) Indizado, cuando se denomina en dólares estadounidenses y la empresa que loemite recibe pesos que se actualizan de acuerdo con el tipo de cambio.

c) Avalado, cuando alguna institución de crédito otorga su aval para cubrir el créditoen caso de que la empresa emisora no pague.

El cálculo del precio y las operaciones es el mismo que en el caso de los Cetes.

Aceptaciones bancarias (AB).- Son letras de cambio nominativas emitidas por personasmorales y aceptadas por instituciones de crédito. Se fijan en los montos autorizados por el banco aceptante y están endosadas para que éste las pueda negociar, con sugarantía, entre los inversionistas del mercado de dinero. Se emiten en moneda nacionala plazos que van de 7 a 182 días. Como son letras de cambio, no generan intereses y

su rendimiento procede de la diferencia entre el precio de compra bajo par y el preciode amortización o redención (el valor nominal en la fecha de vencimiento).

Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV).- Son títulos de corto plazoemitidos por instituciones de crédito. Los intereses se pagan a la tasa pactada por elemisor. Tienen como garantía el patrimonio de la institución de crédito que lo emite.

Certificado bursátil de corto plazo.- Son títulos de crédito que se emiten en serie o enmasa, destinados a circular en el mercado de valores, que deben señalar que soncertificados bursátiles y títulos al portador, así como la denominación social del emisor yel objeto de la sociedad o de la entidad pública paraestatal de que se trate. Esfundamental que se conozca el tipo de interés que devengarán, el plazo, lascondiciones de amortización, el lugar de pago, las causas de vencimiento anticipado,las garantías que se constituyan para la emisión.

Instrumentos de deuda del mercado de capital




En el mercado de capital se operan títulos a mediano y largo plazos que de cualquier manera tienen una liquidez y buen mercado secundario. Estos títulos del mercado decapital representan capital de deuda (los instrumentos de deuda pasivo) y otrosrepresentan capital de aportación (las acciones).

Instrumentos de deuda a mediano plazo

Pagaré a mediano plazo.- Títulos de crédito emitidos por una sociedad mercantil paraobtener financiamiento a mediano plazo. La diferencia entre los pagarés de medianoplazo y los financieros, es que los primeros los puede emitir cualquier empresacomercial o industrial, en tanto que la emisión de los segundos sólo se autoriza aempresas de factoraje o arrendadoras financieras. La empresa emisora documenta lospagarés en múltiplos de 100 pesos, 100 udis o sus múltiplos con cupones adheridospara el pago periódico de interés. Otorga un rendimiento a tasa revisable, de acuerdocon las condiciones del mercado; el pago de los intereses puede ser mensual,

trimestral, semestral o anual.

Instrumentos de deuda a largo plazo

Obligación.- Títulos de crédito que representan la participación individual de sustenedores en un crédito colectivo a cargo de una sociedad anónima a largo plazo.También se pueden operar en mercado de dinero, ya que se compran y se venden. Suvalor nominal es de $100, 100 udis o sus múltiplos. Hay tres tipos de obligaciones:

a) Hipotecarias.- Emitidas por sociedades anónimas. Garantizadas por una hipotecasobre los bienes de la empresa emisora. Se documentan en títulos nominativos.

Los intereses se pagan en forma trimestral y las amortizaciones de capitalcuentan con un período de gracia de la mitad del plazo total de la emisión.

b) Quirografarias.- Nominativas, emitidas por sociedades anónimas (no crediticias),garantizadas por la solvencia económica y moral de la empresa y respaldadaspor todos los bienes y activos sin hipotecar. El interés que devengan esconstante durante toda la emisión; la tasa de interés se ajusta a las fluctuacionesdel mercado.

c) Convertibles.- Sus tenedores ganan una cantidad por concepto de interés en la

forma periódica que se haya estipulado en la escritura de emisión. Pueden optar por recibir la amortización de la deuda, o bien convertir sus títulos en acciones dela misma emisora. Su objeto es procurar recursos a las empresas a través deapalancamiento (capital de deuda) con la posibilidad futura de convertir esadeuda en capital contable para que aumente su capacidad de financiamiento.

Los intermediarios bursátiles han diseñado nuevos esquemas para las obligaciones. Sehan realizado varias emisiones de tres nuevos instrumentos:




1. Las obligaciones múltiples tienen la característica de que el monto autorizadosupera el monto inicial de la oferta pública

2. Las obligaciones con capitalización de intereses tienen la característica de quese calcula una amortización del crédito y sus intereses, según el esquema de los

financiamientos de Ficorca. Este esquema presenta ventajas tanto para el emisor como para el inversionista. La empresa disminuye sus erogaciones por conceptode pago de pasivos en los primeros meses de la emisión, lo que da tiempo paraque el proyecto genere los recursos necesarios. El inversionista a largo plazoobtiene una tasa atractiva y la ventaja de que el interés capitalizado aumenta elvalor nominal de sus títulos.

3. Las obligaciones indizadas en moneda extranjera son títulos convertibles ytransferibles denominados en otras divisas. Su objetivo es financiar proyectos deinversión o adquisición de activos fijos a empresas que generen flujos suficientes

en moneda extranjera.

Un caso especial son las obligaciones subordinadas que son títulos que representan laparticipación individual en un crédito colectivo constituido a cargo de una institución decrédito y que son susceptibles de ser canjeados por acciones de los bancos.

Certificados de participación inmobiliaria.- Son títulos nominativos de crédito a largoplazo que dan derecho a una parte alícuota de la titularidad de los bienes dados engarantía.

Certificados de participación ordinarios.- Son títulos colocados en el mercado bursátil

por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles.

Certificado bursátil.- Es un título de crédito emitido en una serie masa a mediano y largoplazos cuyo valor nominal es de $100 o 100 udis, dependiendo de la modalidad.Además de contener la mención de ser certificados bursátiles y ser títulos al portados,deben contener el nombre o denominación del emisor, así como el objeto de lasociedad o de la entidad pública paraestatal de que se trate y, tratándose defideicomisos, el fin para el que fueron constituidos.

Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor a un año.- Sonconocidos como los PRLV, son títulos emitidos por instituciones de crédito. Su valor nominal es un peso, pagan intereses a tasa pactada por el emisor de los títulos y sugarantía es el patrimonio de la institución de crédito que lo emite.

Sociedades de inversión en instrumentos de deuda.- Una sociedad de inversión es unasociedad anónima cuyo capital, que proviene de muchos inversionistas, se invierte en




una carterade valores eneste caso, en instrumentos de deuda como los que se describieron.

Inversión precautoria

Por el temor a una depreciación que traiga un período inflacionario, la inversión debeestar protegida cuando menos contra esos dos peligros para mantener, dentro de loposible, el poder adquisitivo del capital. Para eso se cuenta con las siguientesalternativas:

• Udis

• Udibonos

• Coberturas cambiarias

• Futuros

• Inversión en seguros

• Títulos opcionales (warrants) y opciones

• Metales (instrumentos de inversión especulativa y de cobertura)

Inversión en seguros

Es común olvidar este mercado como alternativa de inversión precautoria (que es laesencia del seguro). A través del pago de una prima, el contratante cubre algún tipo deriesgo. Así, los seguros de vida se contratan en diferentes planes, desde el ordinario enpesos mexicanos o indizados en dólares estadounidenses hasta los dotales queofrecen una recuperación importante.

Inversión en siefores

En México, los trabajadores que se encuentran afiliados al Instituto Mexicano delSeguro Social (IMSS) o al Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para losTrabajadores del Estado (ISSSTE), invierten el ahorro generado por su patrón, por elEstado y por ellos mismos, en una sociedad de inversión especializada en fondos parael retiro (siefore) a través de una empresa administradora de fondos para el retiro(afore). Esta empresa especializada en fondos para el retiro va a invertir el capitalaportado por los trabajadores en una cartera de valores que se supone les permitirá a


Cartera de valores Capital social

Instrumentos de deuda Acciones a colocarse con

inversionistas



éstos generar el ahorro suficiente para que, al llegar el momento del retiro laboral,puedan comprar un seguro de renta vitalicia que les permita tener una “pensión” hastaque fallezcan.

Inversión en metales

A menudo se olvida que el mercado de metales es una alternativa de inversiónprecautoria para enfrentar riesgos de depreciación monetaria, y la mayoría de las vecesse considera una inversión especulativa. Por otro lado, es una inversión con pocaliquidez y con instrumentos arcaicos, como las monedas de oro o plata, entre las quedestacan en México el centenario, la onza plata libertad o la onza oro libertad. Suprincipal dificultad es su necesidad de almacenamiento, desgaste y poca liquidez. Elparámetro para valorar el comportamiento del oro es el precio de la onza troy en losmercados internacionales. Una alternativa adicional la constituyen los certificados deplata o ceplatas, títulos de crédito que dan a sus tenedores el derecho a una parte

alícuota sobre las barras de plata que cada certificado ampare. Su plazo de vencimientoes de 30 años y al igual que ocurre con el oro, ofrecen protección contra la depreciaciónde la divisa y, al mismo tiempo, la posibilidad de especular.

Inversión especulativa

La inversión especulativa en México concierne al mercado accionario. La parte básicade la inversión especulativa es la inversión en acciones de empresas cotizadas enbolsa. Puede resultar más especulativo invertir en opciones o futuros, pero estosinstrumentos también son una alternativa de cobertura ante la volatilidad de algunas

variables.Una acción representa la propiedad de la empresa, pues es parte de su capital social.Esta acción puede tener diferentes valores:

• Valor nominal.- Aparece en la carátula de los títulos y se señala que el capitalsocial está formado por determinado número de acciones con un valor nominal.Si se multiplica este valor por el número de acciones, se obtiene el importe delcapital social.

• Valor teórico.- Se calcula al dividir el importe del capital social entre el número de

acciones que lo conforman, cuando las acciones no indican un valor nominal enel título.

• Valor en libros.- Se obtiene al dividir el capital contable entre el número deacciones. Tradicionalmente, en la profesión contable se señala que el valor enlibros era el valor intrínseco de una empresa.




• Valor de mercado.- Es el precio al que se cotizan las acciones de las empresas yque constituyen nuestro interés principal en este apartado. A este precio demercado, multiplicado por el número de acciones, se le llama valor decapitalización, y a lo que excede el valor en libros, valor de mercado agregado.

Nueva Ley del Mercado de Valores

El aspecto fundamental es que considera tres nuevas figuras, la sociedad anónimabursátil (SAB), la sociedad anónima promotora de inversión bursátil y la sociedadanónima promotora de inversión.

Los axiomas de Zurich

Las leyes dictan el aspecto formal de las acciones, pero al especulador bursátil lo que leinteresa es obtener una ganancia de capital.

1. Sobre el riesgo. “La preocupación no es una enfermedad sino una señal de salud. Siusted no está preocupado no está arriesgando lo suficiente.” Toda especulaciónfinanciera conlleva un riesgo, y si no arriesga lo suficiente nunca se hará rico. Estoimplica vivir preocupado. Junto a este axioma mayor se anota como corolario el axiomamenor de que siempre se debe jugar por apostar importantes, sin apostar a perder todo.

2. Sobre la codicia. “Siempre tome su ganancia demasiado pronto”. Es mejor conformarse con las pequeñas ganancias y no perder por codicioso. Decidir por anticipado cuánto se desea ganar, hacerlo y retirarse. Trate de vender rápidamente.

3. Sobre la esperanza. “Cuando el barco comienza a hundirse, no rece, salte.” Espreferible tener una pequeña pérdida que no actuar y sufrir una grande. Si una inversiónno es rentable, abandónela.

4. Sobre los pronósticos. “No se puede predecir la conducta humana. Desconfíe decualquiera que afirma que conoce el futuro, aunque sea confusamente” Los mercadosreflejan actitudes humanas y, por ende, son impredecibles. Escuche opiniones, perorecuerde que lo que arriesga es su patrimonio y que lo hace porque quiereincrementarlo.

5. Sobre los patrones. “El caos no es peligroso hasta que comienza a parecer

ordenado” Tener cuidado con la idea de que la historia se repite. También se advierteque debe tenerse cuidado con la falacia del jugador: no debe pensarse que hoy es eldía de la suerte o que uno está en buena forma; confiarse en los optimistas. Estar alertapara moverse.

6. Sobre la movilidad. “Evitar echar raíces. Impiden el movimiento” No debemosdejarnos atrapar en una mala empresa simplemente por lealtad y nostalgia. Nunca dude




en abandonar una empresa si aparece a la vista algo más atractivo. La movilidad debedirigirse a aumentar su patrimonio.

7. Sobre la intuición. “Se puede confiar en una corazonada si se la puede explicar”Nunca debe confundirse una corazonada con la esperanza: hay que ser escépticos

siempre.

8. Sobre la religión y lo oculto. “Es improbable que el plan de Dios para el universoincluya hacerlo rico a usted” Si así fuera, los astrólogos y brujos serían ricos y suprofesión sería la más rentable.

9. Sobre el optimismo y pesimismo. “El optimismo significa esperar lo mejor, pero laconfianza significa saber cómo manejará lo peor. Nunca haga un movimiento sisimplemente se siente optimista” Nunca invierta si sólo se siente optimista.

10. Sobre el consenso. “Ignore la opinión de la mayoría. Probablemente está

equivocada”

11. Sobre la terquedad. “Si no da resultado la primera vez, olvídelo” Al especular (esdecir, saber que unas veces se gana y otras se pierde) tampoco debe caerse en lacontumacia, sino que hay que abandonar cuando falten las perspectivas de ganar.

12. Sobre la planificación. “Los planes a largo plazo engendran la peligrosa creencia deque el futuro está bajo control. Es importante que nunca se tome en serio sus propiosplanes a largo plazo, o los de otras personas”

Análisis bursátil

Está destinado a responder dos preguntas ¿Qué? y ¿Cuándo? Es decir, en qué invertir o qué vender y cuándo vender o comprar. La respuesta a la primera pregunta seencuentra en lo que se conoce como análisis fundamental y la respuesta a la segunda,en el análisis técnico.

Análisis fundamental

Se pretende averiguar el porqué de las cosas; en nuestro contexto, se trata de saber porque se invierte en algo. Se trata de crearse una imagen fundada en administración

estratégica. Este análisis es ideal cuando se tiene información de primera mano queotras personas desconocen; entonces, es factible hacer compras o ventas excelentes.El análisis fundamental se enfoca a la evaluación de la empresa y la predicción deutilidades. Sus fundamentos son similares a los que aplican los bancos en el análisis deun crédito normal. Sus principios destacan el análisis de estados financieros,básicamente las razones esgrimidas para medir la rentabilidad y, en fechas recientes,se le ha dado mayor énfasis a los conceptos de valor económico agregado o




generación de riqueza. La principal dificultad en este análisis es que debe adoptar unpunto de vista general sobre la empresa y, por ende, estimar el efecto que tendránsobre ésta el entorno económico social y político. Un magnífico inicio para entender elanálisis fundamental es emprender su estudio a partir de la administración estratégicaque considera todas estas variables, y llegar hasta el análisis de estados financieros y

de valor económico agregado. A parte de éste último, la medida que se utilizainternacionalmente en el análisis fundamental es la razón precio/utilidad, o múltiplo p/u.También se emplea, en menor grado, la razón precio a valor en libros, o p/vl.

La razón p/u o múltiplo se obtiene dividiendo el precio del mercado de la acción entre lautilidad por acción de 12 meses o upa. El resultado señala en cuanto tiempo se duplicala inversión. En un sentido más práctico mantiene una relación inversa con una tasa deinterés.

P/UPA=(1-%Ut retenidas)7[k-(RCCx%Ut. Retenidas)]

- P=Precio

- UPA=Utilidad por acción

- %Ut. Retenidas= Porcentaje de utilidades retenidas

- K=Tasa de capitalización del mercado

- RCC=Rentabilidad de capital contable

La razón precio a valor en libros o p/vl, se obtiene de dividir el precio de mercado entre

el capital contable por acción o valor en libros. Es difícil pensar que el precio de unaacción equivalga a su valor en libros, una cifra que no considera las expectativas. Sehan desarrollado diferentes modelos que tratan de medir la capacidad de una empresapara generar riqueza, dentro de éstos destaca a nivel internacional el EVA desarrolladopor Benett Stewart III en su libro “The Quest for Value”. Los fundamentos de su modeloson sencillos, deducir de la utilidad neta operativa después de impuestos (UNODI) elcosto de capital. El problema inicia con la definición que hace de capital, que él loconsidera como la suma de todo el dinero que se ha invertido en la empresa sinimportar el nombre contable con el que se haya registrado. El cálculo de su costo partede la tasa de descuento, considerando el costo promedio ponderado de capital y elrendimiento del capital se obtiene al dividir la UNODI entre el capital.

En México, más de 99% de las empresas no cotizan en bolsa y es necesario quetengan un modelo de valuación. En el Investrat se ofrece un tratamiento diferente, queconsidera los deferentes modelos de valuación, y derivado de las palabras inversiónestratégica, desarrolla esta concepción teórica en la que sigue los siguientes pasos:




1.- Calcular la inversión de los propietarios o socios y la deuda con costo.

a) Al activo de corto plazo de (ACP) se le resta el pasivo sin costo explícito (PSC) yel resultado se denomina capital de trabajo operativo (CTO)

b) Se suman el activo de largo plazo más el capital de trabajo operativo y esteresultado recibe el nombre de inversión estratégica (IE)

c) Para financiar esta inversión estratégica se utiliza capital de deuda o pasivo delargo plazo (CD) y capital de aportación (CA) o capital contable. El porcentajeque representa el capital de deuda y el porcentaje que representa el capital deaportación respecto al capital total (CT) es lo que se conoce como estructura decapital (EC) y representa cómo se financia una organización.

2.- Determinar el sobrante de flujo de efectivo después de impuestos que general laorganización (SFEO)

a) Sumar el resultado de operación o utilidad operativa (UO) el importe de losgastos por depreciación y amortización (GDA), gastos virtuales que norepresentan desembolsos. Esto se denominará flujo de efectivo operativo (FEO)

b) Calcular el sobrante de flujo de efectivo operativo para los socios (SFEO) seobtiene de restar al flujo de efectivo operativo, el importe neto del interés pagado(IN), y éste se calcula multiplicando el interés pagado (IP) por el resultado demultiplicar 1 – la tasa de provisiones para impuesto sobre la renta y cuando seael caso, la participación de las utilidades a los trabajadores (Pr). Debe

mencionarse que el interés pagado puede ser el que históricamente se pagó o,en su defecto, un interés calculado sobre la deuda.

3.-Determinar el flujo de efectivo neto (FEN). Este cálculo se hace para determinar elremanente de dinero que genera la operación y que puede utilizarse para reinversión,para obras sociales o para entregar a los socios como remanente.

a) Se calcula el costo del capital de aportación (CCA). Se sugiere utilizar la tasa deinterés interbancaria de equilibrio (TIIE) y la tasa de riesgo país (Trp). La formade determinar el costo es sumar la TIIE y la Trp y multiplicar el resultado por elcapital de aportación. Con esto se determina el costo de capital expresado endinero que debe considerar una organización para calcular si genera un sobranteo no por el capital aportado por sus socios.

b) Finalmente se calcula el flujo de efectivo neto (FEN) al restar el sobrante del flujode efectivo operativo, el costo de capital de aportación. En caso de ser positivo,la organización genera un valor financiero agregado, en caso contrario no cubre




este costo de oportunidad y al estar compitiendo en el mercado pierde laoportunidad de crecer y fortalecerse.

4.- Dividiendo el FEN entre la inversión estratégica promedio (IEP) y multiplicando elresultado obtenido por 100, se obtiene el Invest. El importe de la IEP se obtiene con el

promedio aritmético de la inversión estratégica de los últimos dos años en pesosconstantes. La tasa obtenida tiene una ventaja sobre la información que proporciona elestado de resultados. En éste se consideran los ingresos o ventas menos los costos ylos gastos de operación. A esta cifra se le resta el costo integral de financiamiento(básicamente interés sobre deuda) y al resultado obtenido se le restan las provisionespara el pago de impuesto sobre la renta y la participación de las utilidades a lostrabajadores.

Análisis técnico

Al contrario del análisis fundamental, en el análisis técnico no interesa en qué seinvierte o qué se compra. Con esta análisis se estudia la historia de precios yvolúmenes para predecir el comportamiento del mercado o de una acción en particular.Una parte esencial de este análisis es aplicar tres reglas básicas y conocer lospostulados de la teoría Dow que ayudan a ordenar el pensamiento alrededor delcomportamiento de los mercados: Dichas reglas son:

1. Identifica la tendencia. Un mercado alcista se define cuando a una cresta le sigueotra cresta superior y a un valle le sigue otra valle superior. En contraparte, unmercado bajista se define cuando a una cresta le sigue otra cresta inferior y a un

valle le sigue otro valle inferior.2. Únete a la tendencia. Si el mercado es alcista, se comprende que unirse a la

tendencia significa comprar y mantener la inversión, pues los precios suben. Enun mercado a la baja no es fácil entender cómo se une un inversionista. Serequiere disciplina y constancia no para mantener una inversión, sino para seguir los precios en todo momento e invertir cuando lo aconseje el mercado.

3. Actúa en los cambios. Si una persona decide invertir cuando el mercado esalcista, y este último da una indicación de cambio de tendencia, debe vender sutenencia de valores.

Postulados de la teoría Dow

Era posible pronosticar el comportamiento del mercado a partir de su historia, para locual concibió indicadores de actividad económica o índices. Un índice es simplementela división de un precio (P1) entre otro precio base (P0), o, en general, una cantidad(Q1) entre otra cantidad base (Q0) o incluso un índice compuesto: precio por cantidad(p1Q1) entre precio base por cantidad base (P0Q0) o índices más complejos como el




de Laspeyres. En el medio bursátil los índices sirven como medio de pronóstico deprecios. Lo que más debe interesar al inversionista es aprender a leer un índice. Paraello, debe saber que hay dinero bien movido (listo) y dinero mal movido(tonto), y queesto, junto con la teoría Dow, permite comprender los momentos de los mercados yentender porqué un mercado puede considerarse caro o barato y porqué suben los

precios o tienen caídas importantes. La “teoría Dow” es un conjunto de 12 postulados:

1. El mercado se adelanta a descontar. Los mercados financieros son untermómetro de la economía y que, antes de que se muestren los efectos económicos,se hacen patentes en la bolsa.

2.- El mercado tiene tres tipos de movimientos: primarios, secundarios y erráticos.

3.- Los movimientos primarios (tendencia secular) a la alza o a la baja, tienen unaduración de más de un año.

4.- Los movimientos secundarios (variación estacional o fluctuación cíclica) soncorrecciones al alza o a la baja de los movimientos primarios.

5.- Los movimientos menores o erráticos, los únicos manipulables, son efecto de algúncomentario o noticia que afecta a los precios.

6.- El mercado al alza tiene tres fases: a) acumulación, con precios exageradamentebajos; b) precios al alza y c) distribución, con precios exageradamente altos. Lascaracterísticas de la fase de acumulación son las malas noticias, las peoresperspectivas y el pánico del dinero mal movido (tonto). En la etapa de precios al alza,

algunas personas se dan cuenta de que el mercado ofrece buenas perspectivas que sepueden obtener ganancias atractivas y entonces participan. La etapa de distribución, laetapa del dinero tonto y de los inexpertos, es la más triste de un mercado alcista. Es elmomento en que los que invierten, la mayoría de ellos ignorantes en materia deinversiones, ganan en un principio, pero también es la etapa en que el dinero listo tienedesconfianza y el dinero tonto confía en obtener ganancias estratosféricas. Con laexperiencia de unas buenas ganancias, los inversionistas sin experiencia invitan a susamigos, parientes y conocidos a invertir, lo cual hace que el dinero tonto empiece aparticipar en este mercado y los precios a subir de manera extraordinaria.

7.- El mercado a la baja inicia sus tres fases con la de distribución, seguida de unaetapa de pánico, hasta llegar a la fase de acumulación de precios ridículamente bajos.En la etapa de distribución, los precios inician su proceso de baja, normalmenteacompañados de buenas noticias sobre ganancias y precios elevados en el pasadoreciente. Cuando los precios revierten su tendencia alcista llegan a la segunda etapadel mercado de baja. El dinero listo observa con suma desconfianza y el dinero tonto nosabe qué hacer. En muchos casos, aconsejan promediar. La última etapa de un




mercado bajista se caracteriza por las malas noticias, los precios bajos, las grandespérdidas y las personas que malbaratan sus tenencias de valores para “no perder todolo que tienen”. No lo perderían, pero el miedo es mal consejero. En esta etapa se iniciade nuevo un período de acumulación en el cual el dinero listo vuelve a adquirir confianza.

8.- Hay una confirmación entre los promedios de transporte e industrial.

9.- El volumen va con la tendencia primaria. Cuando los inversionistas estáninteresados en participar en un mercado de valores, ese interés se traduce en órdenesde compra que se multiplican y hacen que el volumen de operaciones crezca. Estoocasiona que un mercado suba. Por el contrario, al desaparecer ese interés, el volumense reduce.

10.- Cuando los movimientos son de poca importancia, se sustituyen por una línea

horizontal.11.- Se estudian los precios de cierre.

12.- Los movimientos primarios persisten hasta confirmar lo contrario. Hayinversionistas nerviosos que ante cualquier movimiento del mercado quieren comprar ovender. Pueden incurrir en pérdidas. En tanto que el mercado no confirme un cambio detendencia, no se debe comprar o vender, pues es conveniente identificar la tendencia ycuidarla.

Promedios móviles

El método de los promedios móviles tiene un fundamento estadístico en los patronesbásicos de las series de tiempo, específicamente en lo referente a tendencia secular,variación estacional y fluctuaciones cíclicas. En concreto, la tendencia secular puedeser medida por el método de los promedios móviles, a través del cual se obtiene unacurva que suaviza las variaciones e indica la dirección general de la tendencia. Lasreglas de este método son:

1.- Cuando se está en un mercado alcista, la línea de promedio móvil (principal nivel desoporte) se mueve por debajo de la línea de mercado.

2.- Cuando hay un cruce de líneas de promedio móvil cambia su tendencia, se confirmala venta

3.- Si después del cruce la línea de promedio móvil cambia su tendencia, se confirma laventa.

4.- Cuando se está en un mercado bajista, la línea de promedio móvil (principal nivel deresistencia) se mueve por encima de la línea de mercado.




5.- Cuando hay un cruce de líneas debe estarse alerta, pues puede ser un momento decompra.

6.- Si después del cruce la línea de promedio móvil cambia su tendencia, se confirma lacompra.

7.- Los promedios móviles sirven para conocer tendencias primarias, cuando sonpromedios de periodos largos (50 días) o para detectar movimientos secundarioscuando son de períodos cortos (25 días)

8.- No se conoce un número ideal de días para obtener un promedio móvil que dé losmejores resultados.

Las principales ventajas del sistema de tendencia de promedios móviles son:

1.- Los riesgos están automáticamente limitados y las pérdidas por lo regular pueden

ser minimizadas.

2.- Las posiciones se establecen automáticamente en la dirección correcta alestablecerse un movimiento sostenido, lo que tiene a maximizar las utilidades.

Las principales desventajas son:

1.- En períodos en que no hay una tendencia definida y en períodos de movimientoserráticos, se pueden tener pérdidas inevitables por no abandonar el método deoperación.

2.- Aunque en el largo plazo los resultados tienden a ser positivos, el número deoperaciones con pérdidas tiende a superar las operaciones con utilidad.

Tipos de promedios móviles

Método exponencial.- Este método se calcula aplicando un porcentaje del último preciode cierre al valor del promedio móvil del dato anterior. Este porcentaje se puede aplicar a días mediante estas fórmulas:

Método exponencial.- Se calcula aplicando un porcentaje del último precio de cierre alvalor del promedio móvil del dato anterior. Este porcentaje se puede aplicar a días

mediante estas dos fórmulas:

%Exponencial = 2/(# de días + 1)

La segunda fórmula sirve para calcular el promedio móvil:

P.M. = (cierre x %Exp.) + (P. móvil anterior x (100% - %Exp.))




Serie de tiempo.- Se calcula por regresión lineal, a través de series de tiempo, la líneaque mejor se ajusta al movimiento de los precios. La fórmula es:

Y = a + bX

Método ponderado.-Este método consiste en darle más peso a los precios de cierre

más reciente que a los más antiguos. Así, el factor de ponderación se establece segúnel número de día que le corresponde. Una vez obtenido el factor, se multiplica por elprecio y se obtiene el precio ponderado. La sumatoria de los factores ponderados sedivide entre la suma de los factores de ponderación y de esta forma se obtiene elpromedio móvil buscado.

Indicadores.- Los indicadores que se dibujan junto con la gráfica de precios yvolúmenes sirven para anticipar los cambios en los precios: de esta forma, seconvierten en instrumentos muy útiles para la toma de decisiones en la inversión de

cartera.Osciladores.- Un oscilador de precios puede consistir simplemente en elaborar lagráfica de la diferencia de un precio respecto al precio de determinados días antes. Sinembargo, gracias a los conocimientos que adquirimos en el análisis de los promediosmóviles, tomaremos los osciladores que apuntan a diferencias de promedios móviles.Estos osciladores se pueden graficar como puntos o porcentajes y se obtienen de restar a un promedio móvil de más largo plazo un promedio móvil de un periodo inferior.

MACD

El nombre de este indicador es promedio móvil de convergencia y divergencia (MovingAverage Convergence/Divergence) y es en realidad un oscilador de precios, ya que seobtiene de la diferencia del promedio móvil exponencial de 26 días y el promedio móvilexponencial de 12 días, aplicando a esta diferencia un promedio móvil exponencial de 9días.

Indice de fuerza relativa interna (RSI)

Lo que hizo el creador de este índice, J. Welles Wilder, fue tomar un oscilador deaceleración basado en el promedio de cambio de los días de alza y el promedio decambio de los días de baja. El índice también es un indicador de aceleración deacuerdo con la siguiente fórmula:

IFR = 100- (100/(1 + AB))

en donde AB = Promedio de los aumentos /promedio de las disminuciones

Entre las principales ventajas de este indicador se encuentran las siguientes:




1.- Indica niveles de compra cara cuando se grafica arriba de 70

2.- Indica niveles de sobreventa cuando se grafica debajo de 30

3.- Se encuentra fácilmente las formaciones de alza o baja (doble fondo, triángulos etc.)que se tratarán en el siguiente punto

4.- Se detectan divergencias respecto a la gráfica de precios que señalan el fin de lastendencias

5.- Si se grafican líneas rectas que unan valles o crestas, se pueden detectar indicadores de cambio de tendencia.

Las formaciones

“Se van dando con el transcurso del tiempo y la evolución de los precios. Son figurasque se van formando y que requieren de experiencia e imaginación para poderse leer.Encontramos dos tipos de formaciones: las de alza y las de baja. De hecho en muchoscasos simplemente se encuentran al revés.”

Dónde obtener asesoría

El primer lugar para conseguir la asesoría sobre inversiones son las casas de bolsa, através de sus asesores financieros. En segundo lugar, sin dar asesoría de maneradirecta, pero sí con comentarios magníficos imparciales, hay publicacionesespecializadas o cartas de negocios. En tercer lugar, es posible recibir asesoría deprofesionales independientes, pero hay que saber que ellos no deben administrar el

dinero, pues sólo fungen como asesores.

Inversión en siefores y en otras sociedades de inversión

Las principales y tal vez únicas diferencias entre una siefore y una sociedad deinversión normal son el tiempo y la recompra. La inversión en la siefore se hace a muylargo plazo y no existe la posibilidad de recompra en el corto plazo. En cambio, en unasociedad de inversión normal la recompra se hace de un día para otro y se puede tener un horizonte más corto. “Las sociedades de inversión tendrán por objeto, la adquisicióny venta de activos objeto de inversión con recursos provenientes de la colocación de las

acciones representativas de su capital social entre el público inversionista.”“El servicio de valuación de acciones representativas del capital social de sociedadesde inversión será proporcionado por sociedades valuadoras o por sociedadesoperadoras de sociedades de inversión que se encuentren autorizadas para tal fin, conel objeto de determinar el precio actualizado de valuación de las distintas series deacciones en los términos de las disposiciones de carácter general que al efecto emita laComisión”




El inversionista que participa en una sociedad de inversión corre básicamente dosriesgos: el de la tasa de interés y el del tipo de cambio.

Hay cuatro tipos de sociedades de inversión en México con objetivos diferentes:

•

Las sociedades de inversión en instrumentos de deuda, ya sea para personasfísicas o morales, ofrecen la posibilidad de invertir en una cartera de valores demercado de dinero si su cartera la conforman estos títulos

• Las sociedades de inversión de renta variable brindan a los especuladores oinversionistas, la oportunidad de mantener una cartera administradaprofesionalmente con títulos de renta variable para esperar una mayor rentabilidad

• Las sociedades de inversión de capitales (sinca) que no operan plenamentecomo sociedades de inversión

• Las sociedades de inversión de objeto limitado

Las sociedades de inversión deben adoptar cualquiera de las siguientes dosmodalidades:

• Abiertas, si existe la obligación de la recompra de sus acciones por parte de lasociedad de inversión o la amortización de dichas acciones con activos de objetode inversión de la sociedad

• Cerradas, que tienen prohibido recomprar o amortizar las accionesrepresentativas de su capital social, a menos que estas acciones coticen en unabolsa de valores

Las sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro, sonadministradoras de fondos para el retiro.

La inversión en el sistema de ahorro popular no regulado

Las operaciones de inversión que se realizan de manera informal son:

1.- Atesoramiento de dinero.- No reciben ningún beneficio económico. Su ventaja es laextraordinaria liquidez que mantienen.

2.- Acuerdo de ahorro con el patrón

3.- Aportaciones a cajas sindicales o empresariales.- A cambio de los depósitos dan uninterés o una cantidad igual a la aportada




4.- Tandas.- Aportación periódica de dinero de parte de los miembros de un grupo, entantos periodos cuantos integrantes sean

5.- Compra de bienes.- Se incluyen las compras en abonos, que constituyen unainversión, ya que es la única forma de aumentar su patrimonio familiar

6.- Compra de dólares o metales preciosos


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