LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. - Evaluadoraevaluadora.com/ar/usr/archivos/929_Laboratorios...

San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires Rep. Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV

1

PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Buenos Aires, 6 de Julio de 2017

LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. Av. Elcano 4938, Ciudad Autónoma Buenos Aires, Argentina

INFORME TRIMESTRAL COMPLETO

Nota 1: la definición de la calificación se encuentra al final del dictamen.

Fundamentos principales de la calificación:

• La empresa presenta una cobertura de gastos financieros histórica satisfactoria.

• El grado de riesgo del sector fue calificado en nivel medio.

• La empresa presenta una buena posición en su industria, con una capacidad de ventas consolidada.

• Las características de la Administración y Propiedad son adecuadas.

• La empresa presenta una variabilidad media en su rentabilidad operativa, buen calce de plazos y adecuados indicadores de liquidez.

• El instrumento cuenta con garantía común y resguardos suficientes.

Analista Responsable Matías Rebozov | [email protected]

Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov

Manual de Calificación Deuda o instrumentos de deuda emitidos por empresas

Último Estado Contable Estados Contables anuales al 31 de Marzo de 2017

Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento

OBLIGACIONES NEGOCIABLES CLASE I V/N $ 20.000.000 A 16/07/2018

JULIO 2017

OBLIGACIONES NEGOCIABLES

LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F.


2

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA

La Sociedad fue constituida en el año 1958, si bien había comenzado sus

operaciones en 1935 bajo la denominación original de Droguería Fuchs S.A. En la

actualidad, la Sociedad se focaliza en el desarrollo de especialidades médicas de

HIV y Oncología, completando su portafolio con las líneas Hospitalarias, Sistema

Nervioso Central y Cardiología, y actuando en el mercado local e internacional.

Durante los años 60 y 70, Richmond comercializó principalmente productos

inyectables para la venta en farmacias y para uso hospitalario. En la década del

80 comenzó el desarrollo de una línea completa de productos hospitalarios,

compuesta principalmente por una línea de antibióticos y anestésicos.

En el año 1994, los actuales accionistas tomaron el control de la Sociedad,

promoviendo el crecimiento del laboratorio y un cambio de enfoque de sus

operaciones. Entre los años 1995 y 1996, la Sociedad comenzó el lanzamiento de

sus líneas Oncológica y Oncohematológica, así como la línea Infectológica y la

línea Antirretroviral, que se convirtieron en las líneas de mayor importancia.

En el año 1996, Richmond obtuvo su primera autorización de comercialización

de un producto en el exterior. En 1998, la Sociedad cambió su denominación por

la actual, Laboratorios Richmond S.A.

Durante el año 2002, Richmond inició un amplio programa de estudios de

bioequivalencia fundamentalmente para productos antirretrovirales. Hacia

finales del 2003 se comenzaron completar los primeros protocolos y a ser

remitidos a las autoridades sanitarias correspondientes. En 2006, la Compañía

lanzó una línea de productos denominada Sistema Nervioso Central (CNS),

eligiendo esta área terapéutica por su gran potencialidad y teniendo en cuenta

además determinadas patologías de nicho, como enfermedades

neurodegenerativas, que no tienen satisfecha su demanda.

En 2012 la empresa adquirió la totalidad del paquete accionario de Penn

Pharmaceuticals S.A. por U$S 11 millones, sumando marcas cardiológicas y

complementando con la línea dirigida a neurólogos, psiquiatras y geriatras.

En 2013 la empresa continuó con un fuerte proceso de inversión que involucró:

la entrada en régimen del proceso productivo de la planta industrial de Pilar, la

integración de la nueva línea Cardiológica y la presencia de la compañía en

nuevos destinos comerciales de exportación.

Al cierre del año 2014 Richmond avanzó con el proceso de migración de

producciones elaboradas en terceros a su planta de Pilar, alcanzando más del

87% del total de sólidos producidos en el laboratorio. Asimismo, se realizó el

JULIO 2017




3

lanzamiento de un producto de la línea Oncológica (Bemux) y se observó una

importante expansión de la línea Sistema Nervioso Central, la cual creció más de

50% respecto al año anterior.

Durante el año 2015 Richmond expandió su negocio ambulatorio, continuó

trabajando e invirtiendo en el desarrollo y registro de productos a ser lanzados

en los próximos 5 años, y expandió su negocio de exportaciones. Respecto al

mismo, la empresa logró en 2015: la aprobación de su planta de producción por

parte de la Autoridad Sanitaria Colombiana, la aprobación de 6 productos de la

línea oncológica en el exterior y 4 de la línea VIH-SIDA, la primera autorización

de comercialización en Sudáfrica y continuar con el desarrollo de dossiers y

registros en mercados donde opera y en nuevos territorios (Argelia).

En Mayo de 2016 Richmond firmó un acuerdo de inversión con Laboratorios

EXPOFARMA S.A., una empresa farmacéutica de Colombia que desde hace más

de 20 años trabaja en la elaboración, comercialización y distribución de

productos farmacéuticos y farmacológicos, tanto a nivel local como regional.

Asimismo, con fecha 12 de Septiembre de 2016 el Directorio de Richmond

aprobó la constitución de una sociedad anónima en la República Oriental del

Uruguay con el objetivo de incrementar y consolidar la presencia del laboratorio

en el mercado internacional, en especial en la región de América Latina.

Los productos desarrollados por Richmond se comercializan en todos los países

de América Central y Sudamérica, así como en varios países de África y Medio

Oriente. La presencia en los mismos se efectiviza a través de representaciones

otorgadas a prestigiosas empresas y laboratorios de cada país. Richmond se

encuentra a la fecha registrando y comercializando sus productos en los

siguientes países: Argelia, Bolivia, Brasil, Ecuador, Costa Rica, Colombia, Chile, El

Salvador, Filipinas, Guatemala, Honduras, Kuwait, Líbano, Venezuela, Panamá,

Pakistán, Paraguay, Perú, República Dominicana, Rusia, Siria, Sudáfrica,

Tailandia, Túnez, Uruguay, Vietnam y Yemen.

ANALISIS PREVIO

Prueba de corte

La Cobertura de Corte muestra un resultado de 5,9 por lo cual no corresponde

calificar a la Emisora en categoría D, pudiendo aplicarse los pasos previstos en la

Metodología de Calificación.

PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION

a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago

JULIO 2017




4

a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)

La CGF arroja un resultado de 5,9, considerando los datos de los balances

anuales cerrados en 2014, 2015 y 2016 y del balance trimestral a Marzo de

2017. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período es de 24,8%. El

flujo histórico depurado de utilidades le otorga una satisfactoria cobertura a los

servicios de intereses de la deuda, producto de un apalancamiento adecuado y

de márgenes EBITDA moderados.

a.2) Grado de Riesgo de la Industria

Sector de medicamentos e industria farmacéutica

La industria farmacéutica comprende la fabricación de medicamentos y

principios activos1. En Argentina, la industria farmacéutica presenta

características particulares que la posicionan como uno de los sectores más

destacados dentro del entramado industrial.

El principal rasgo distintivo de la industria farmacéutica argentina es la fuerte

presencia de empresas de capitales nacionales ya que la mayor parte del

mercado local es abastecido por laboratorios nacionales. Solamente hay 3

mercados en el mundo donde la industria nacional de medicamentos es más

fuerte que la internacional: Estados Unidos, Japón y Argentina.

Otra característica del mercado argentino es el marcado dinamismo que

presentó en los últimos años. El siguiente gráfico refleja el crecimiento anual de

la facturación total de la industria desde 2008:

1 Un principio activo se define como toda sustancia química o mezcla de sustancias relacionadas, de origen natural, biogenético,

sintético o semisintético que, poseyendo un efecto farmacológico específico, se emplea en medicina humana.

JULIO 2017




5

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Facturación total en la Industria Farmaceútica : producción propia más reventa importados, en miles de pesos corrientes (sin IVA). Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

Facturación de producción propia Reventa local de importados

Facturación

Miles de Pesos Miles de Pesos % Miles de Pesos %

2008 9.631.823 7.212.730 75% 2.419.093 25%

2009 11.672.877 8.678.157 74% 2.994.720 26%

2010 14.200.186 10.655.947 75% 3.544.239 25%

2011 17.901.450 13.690.419 76% 4.211.031 24%

2012 22.729.135 17.917.686 79% 4.811.449 21%

2013 27.233.947 21.644.202 79% 5.589.745 21%

2014 35.257.883 27.298.643 77% 7.959.240 23%

2015 46.201.787 33.655.644 73% 12.546.143 27%

2016 70.039.412 49.109.716 70% 20.929.696 30%

2017 - I 19.919.200 14.054.400 71% 5.864.800 29%

AñosProducción Local Importados

Tal como se observa en el cuadro, según los últimos datos publicados por INDEC,

durante el año 2016 la facturación total de la industria fue superior a $ 70 mil

millones, correspondiendo el 30% a la reventa local de importados.

En los últimos 7 años el crecimiento anual promedio de la facturación (en

valores nominales) fue de alrededor del 30%.

Cabe mencionar que una parte significativa de la materia prima del sector es

importada. Es decir que, una devaluación de la moneda local genera

importantes diferencias de cambio para las empresas locales que mantienen

pasivos comerciales nominados en moneda extranjera. Esto se observa en los

estados contables de Laboratorios Richmond, especialmente desde fines del año

JULIO 2017




6

2015 debido a la devaluación del peso argentino. De todas maneras, muchos de

esos pasivos no tienen vencimientos estipulados y ante estas situaciones las

empresas locales suelen renegociar los precios de las materias primas con sus

proveedores del exterior.

Otra característica del mercado es el importante gasto en investigación y

desarrollo que suelen realizar los laboratorios. De todas maneras, la industria

farmacéutica argentina, al igual que ocurre en toda Latinoamérica, se ha

caracterizado históricamente por su escasa contribución innovativa al mercado

mundial de novedades terapéuticas. Esta circunstancia obedece a razones

estructurales, que determinaron una configuración del sector donde las

estrategias de las empresas nacionales y extranjeras se centraron en una

competencia por lanzar localmente productos que mayoritariamente no son

desarrollados en el país.

Por la propia naturaleza del sector, el mercado farmacéutico se encuentra

fuertemente regulado. La legislación del Ministerio de Salud, a través de la

A.N.M.A.T. (Administración Nacional de Medicamentos, Alimentos y Tecnología

Médica), registra los medicamentos autorizados y regula, entre otros aspectos,

la producción, elaboración, fraccionamiento y comercialización de

especialidades medicinales o farmacéuticas en el mercado local.

a.3) Posición de la Empresa en su Industria

En Argentina existe una estructura significativa de laboratorios de capital

nacional. La mayor parte del mercado local es abastecido por laboratorios

nacionales, los cuales representan aproximadamente el 60% de las ventas

internas.

Richmond tiene una capacidad de ventas consolidada, manteniendo un buen

nivel competitivo en los precios de ventas conjuntamente con una elevada

rentabilidad.

Si bien la demanda final proviene de consumidores particulares, existen dos

grandes canales de intermediación para la comercialización: droguerías y

farmacias. En el mercado local, Richmond comercializa en forma directa sus

productos a través de una fuerza de ventas propia que cubre la totalidad del

país. En líneas como HIV la mayoría de la producción se entrega directamente al

Ministerio de Salud de la Nación, encargado del Plan Nacional de HIV. También

se comercializa a través de droguerías especializadas, como ocurre asimismo

para el caso de la línea oncológica.

Con respecto al mercado internacional, Richmond cuenta con representaciones

otorgadas a empresas y laboratorios del exterior que comercializan sus

JULIO 2017




7

productos. La Compañía se encuentra registrada y comercializando sus

productos en más de veinte países donde genera acuerdos comerciales con

representantes que revenden sus productos elaborados.

Respecto a los proveedores, el sector no presenta marcada dependencia; la

oferta de insumos proviene de empresas (mayoritariamente químicas)

nacionales e internacionales. Las materias primas que utiliza la Compañía son

provenientes principalmente de proveedores validados habituales, localizados

en India y China, sin que a la fecha hayan presentado inconvenientes de

aprovisionamiento ya sea por inconvenientes en origen o por las restricciones a

las importaciones.

Richmond es líder a nivel nacional en las especialidades que desarrolla, teniendo

una amplia línea de productos y abarcando entre ellos cardiología, oncología y

HIV. En los últimos años, los principales productos desarrollados por Richmond

incluyen medicamentos de la línea HIV-Sida y de la línea de Sistema Nervioso

Central.

a.4) Características de la Administración y Propiedad

La nómina de directores es la siguiente:

Presidente: Marcelo Rubén Figueiras

Directores Titulares: Elvira Zini

Juan Manuel Artola

Pablo Artola

Alberto Daniel Serventich

Se considera que la empresa posee una estructura organizacional adecuada a los

requerimientos de la actividad.

INDICADORES DE LA COMPAÑÍA

La Compañía tiene una adecuada estabilidad de la rentabilidad. Considerando

los datos de los estados contables anuales cerrados en 2014, 2015 y 2016 y del

estado contable trimestral a Marzo de 2017, presenta un coeficiente de

variación del 0,37, resultante de un desvío estándar de la rentabilidad de 9,1% y

una rentabilidad promedio sobre activos de 24,8%.

Se considera adecuado el calce de plazos de la compañía. El plazo para amortizar

la deuda superior a un año se estima menor al año ya que al 31 de Marzo de

2017 la deuda no corriente ascendía a $ 124 millones, y la utilidad neta esperada

se estima superior a los $ 142 millones.

JULIO 2017




8

Es adecuada la liquidez que presenta la compañía, resultante de una liquidez

ácida (no se consideraron los bienes de cambio) con un coeficiente de 0,9 y una

liquidez proyectada con un coeficiente de 1,3.

La rentabilidad sobre patrimonio es favorable. Teniendo en cuenta los datos de

los últimos 3 ejercicios anuales, la menor rentabilidad sobre el patrimonio fue

55,7% y correspondió al ejercicio finalizado en Diciembre de 2014.

El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 31 de Marzo de 2017 en 0,76,

resultante del cociente entre un pasivo total de $ 649,4 millones y un activo

total de $ 726,2 millones.

Tal como se mencionó al analizar el sector, una parte significativa de los pasivos

se encuentra denominada en moneda extranjera debido a que un porcentaje

importante de la materia prima del sector es importada, lo cual expone a las

empresas del sector a riesgos de devaluación. De todas maneras, muchos de

esos pasivos no tienen vencimientos estipulados y las compañías locales suelen

renegociar con sus proveedores del exterior.

a.5) Análisis de Sensibilidad

Para sensibilizar la capacidad de pago esperada, se consideró un escenario base

y un escenario adverso para el período comprendido entre 2018 y 2019.

El escenario base mantiene las tendencias observadas en los ratios de la

empresa de los últimos años. Supone un crecimiento las ventas del 30% anual

promedio, las cuales en los últimos ejercicios presentaron favorables aumentos

gracias a las exportaciones, y mantiene fija la proporción de los gastos variables

observada al ejercicio anual de Diciembre de 2016. El supuesto de proporción

fija es conservador debido a que desde el año 2009 la empresa presentó todos

los años una reducción en la proporción de los costos de los bienes y servicios

vendidos sobre los ingresos por ventas. Asimismo, supone un incremento en los

costos fijos del 35% con respecto a los valores anuales de Diciembre 2016 el

primer año y al año siguiente aumentan en una proporción menor, de manera

tal que se retorna a la proporción sobre ventas observada en el último ejercicio

anual y se supone un aumento de la tasa de interés de 100 puntos básicos sobre

los niveles actuales.

El escenario adverso supone una reducción en los ingresos y en los gastos

variables del 10% respecto al escenario base y un incremento mayor de los

costos fijos (5% más con respecto al escenario base). La tasa de interés de las

obligaciones negociables se ubica en el valor máximo establecido por prospecto.

JULIO 2017




9

En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que

presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago esperada

en Categoría A. Se mantiene la categoría luego del análisis de sensibilidad

debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago esperada ante

el evento desfavorable considerado.

b) Características de los Instrumentos

Monto y moneda: El monto total de la emisión es de $ 20.000.000 (Pesos Veinte

Millones). Tanto la integración como la cancelación de estas Obligaciones

Negociables son efectuadas en pesos.

Fecha de Vencimiento: 16 de julio de 2018.

Amortización: El capital de las Obligaciones Negociables será pagadero en forma

semestral, a través de cinco (5) cuotas consecutivas e iguales por período

vencido a partir de la fecha en que se cumpla un (1) año de la Fecha de Emisión

y Liquidación; es decir, los días: 16 de julio de 2016, 16 de enero de 2017, 16 de

julio de 2017, 16 de enero de 2018 y en la Fecha de Vencimiento.

Tasa de interés: Las Obligaciones Negociables devengan una tasa nominal anual

variable equivalente a la Tasa de Referencia, más un margen de corte de 2,95%

nominal anual. Dicha Tasa de Interés, durante la vigencia de las Obligaciones

Negociables nunca podrá exceder el 35% nominal anual.

La Tasa de Referencia: será el promedio aritmético simple de las tasas de interés

para depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos de 30 de 35 días en

bancos privados (BADLAR Privada), en base a las tasas informadas por el BCRA

durante el período que se inicia el séptimo día hábil anterior al inicio de cada

Período de Devengamiento de Intereses y finaliza el séptimo día hábil anterior a

la Fecha de Pago de Devengamiento de Intereses correspondiente, incluyendo el

primero pero excluyendo el último.

Garantía: Las Obligaciones Negociables tendrán como garantía únicamente el

patrimonio de la Emisora.

COMPROMISOS GENERALES DE LA EMISORA:

En la medida en que permanezca pendiente el pago de cualquier servicio con

relación a las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a cumplir

con los siguientes compromisos:

a. Conservación de propiedades: La Emisora hará que todas sus

propiedades utilizadas en, o útiles para el desarrollo de sus actividades, sean

JULIO 2017




10

mantenidas en buenas condiciones de mantenimiento y funcionamiento, con

excepción de aquellas manutenciones, reparaciones, renovaciones, reemplazos

y mejoras cuya falta u omisión no pudiera tener un efecto significativamente

adverso sobre las operaciones, actividades, o situación financiera o económica

de la Emisora, consideradas como un todo.

b. Pago de impuestos y otros reclamos: La Emisora pagará o extinguirá, o

hará que sea pagada o extinguida antes de que entre en mora:

i. todos los impuestos, tasas, contribuciones y cánones que graven a la

Emisora o a sus ingresos, utilidades o activos, y

ii. reclamos legítimos de naturaleza laboral, por prestación de servicios o

provisión de materiales que, en caso de no ser cancelados, podrían tener

un efecto significativamente adverso sobre las operaciones, actividades y

situación financiera o económica de la Emisora.

c. Seguros: La Emisora deberá contratar y mantener pagos todos los

seguros que resulten pertinentes de conformidad con los estándares de los

negocios del sector industrial en el que opera.

d. Mantenimiento de libros y registros: La Emisora mantendrá sus libros y

registros de conformidad con los principios contables generalmente aceptados

en la Argentina.

EVENTOS DE INCUMPLIMIENTO:

Un evento de incumplimiento será cualquiera de los siguientes hechos, sea cual

fuere el motivo de dicho evento de incumplimiento:

i. Incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento de

cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables;

ii. Incumplimiento por parte de la Emisora de las obligaciones asumidas en

el marco de la sección “Datos Estadísticos y Programa previsto para la

Oferta” del Suplemento de Precio;

iii. Se trabare cualquier medida cautelar, se iniciare cualquier tipo de

ejecución, y/o se trabare y/o iniciare cualquier otro procedimiento con

efecto similar, sobre o contra la totalidad o una parte sustancial de los

bienes y/o ingresos de la Emisora, y dicha medida cautelar, ejecución y/u

otro procedimiento similar, no hubiera sido cuestionada judicialmente

por parte de la Emisora de un período de 45 días hábiles, siempre que

JULIO 2017




11

afecte bienes y/o ingresos por un valor que pueda afectar a una parte

sustancial de los activos de la Emisora;

iv. La Emisora (i) es declarada en concurso preventivo o en quiebra por una

sentencia firme dictada por un tribunal competente, o interrumpe o

suspende el pago de la totalidad o de una parte sustancial de sus deudas

(esto último en la medida en que afecte en forma significativamente

adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones); (ii)

pide su propio concurso preventivo o quiebra conforme con las normas

vigentes; (iii) propone y/o celebra una cesión general y/o un acuerdo

general con o para beneficio de sus acreedores con respecto a la

totalidad o a una parte sustancial de sus deudas (incluyendo, sin

limitación, un acuerdo preventivo extrajudicial; esto último en la medida

en que afecte en forma significativamente adversa la capacidad de la

Emisora de cumplir con sus obligaciones) y/o declara una moratoria con

respecto a dichas deudas; o (iv) reconoce una cesación de pagos que

afecte a la totalidad o a una parte sustancial de sus deudas (esto último

en la medida en que afecte en forma significativamente adversa la

capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones); y/o (v)

consiente la designación de un administrador y/o interventor de la

Emisora respecto de la totalidad o de una parte sustancial de los bienes

(esto último en la medida en que afecte en forma significativamente

adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones) y/o

ingresos de la Emisora;

v. Cualquier tribunal o autoridad gubernamental (i) expropia, nacionaliza

y/o confisca (1) la totalidad de los bienes y/o ingresos de la Emisora o una

parte de los mismos (esto último en la medida en que afecte en forma

significativamente adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus

obligaciones), y/o (2) el capital accionario de la Emisora; y/o (ii) asuma la

custodia y/o el control de dichos bienes y/o de las actividades

productivas de la Emisora, o del capital accionario de la Emisora; y/o (iii)

tome cualquier acción para la disolución y/o liquidación de la Emisora;

vi. Que resulte ilícito el cumplimiento por parte de la Emisora de cualquier

obligación asumida en relación con las Obligaciones Negociables, y/o

cualquiera de dichas obligaciones dejara de ser válida, obligatoria y

ejecutable;

vii. Los accionistas y/o directores de la Emisora dispongan la disolución y/o

liquidación de la Emisora, excepto con el fin de llevar a cabo una fusión.

JULIO 2017




12

Si se produce y subsiste uno o más Eventos de Incumplimiento (salvo un Evento

de Incumplimiento del tipo descripto en el inciso d.-(i), d.-(ii) y/o d.-(iv)

precedentes) los tenedores de Obligaciones Negociables de como mínimo el

25% del monto total de capital de las Obligaciones Negociables en circulación

podrán solicitar que se convoque a asamblea de Obligacionistas; en la cual,

Obligacionistas que representen como mínimo el 60% (sesenta por ciento) del

capital pendiente de pago de las Obligaciones Negociables en circulación podrán

resolver , notificar por escrito al Emisor intimándolo a para que dentro de los 15

(quince) días de recibida la notificación, realice las acciones necesarias para

subsanar el Evento de Incumplimiento, estableciéndose que en su defecto se

procederá a declarar la caducidad de los plazos para el pago de principal,

servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones

Negociables en circulación, deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y

pagaderos en forma inmediata. Si se produce un Evento de Incumplimiento del

tipo descripto en el inciso d.-(i), d.-(ii) y/o d.-(iv) precedentes, la caducidad de los

plazos para el pago del capital, servicios, montos adicionales y/o cualquier otro

monto bajo las Obligaciones Negociables se producirá en forma automática sin

necesidad de notificación al Emisor, deviniendo la totalidad de tales montos

exigibles y pagaderos en forma inmediata. En cualquier caso en el que se

hubiera producido la caducidad de los plazos para el pago del principal,

servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones

Negociables, los tenedores de Obligaciones Negociables en circulación que

representen como mínimo el 51% del monto total de capital de las Obligaciones

Negociables en circulación podrán, mediante notificación escrita al Emisor, dejar

sin efecto la caducidad de los plazos para el pago del principal, servicios, montos

adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables en

circulación, siempre y cuando la totalidad de los Eventos de Incumpliendo

hubieran sido subsanados y/o dispensados.

Las disposiciones anteriores se aplicarán sin perjuicio de los derechos de cada

tenedor individual de Obligaciones Negociables de iniciar una acción contra la

Emisora por el pago del principal, servicios y/o cualquier otro monto vencido e

impago bajo las Obligaciones Negociables.

Se consideran suficientes los resguardos del instrumento.

El instrumento cuenta con garantía común.

CALIFICACION FINAL

La calificación final de las Obligaciones Negociables Clase I, emitidas por

Laboratorios Richmond S.A.C.I.F., se mantiene en A.

JULIO 2017




13

ANEXO ESTADOS CONTABLES Fecha mar-17 dic-16 dic-15 dic-14

Meses 12 12 12 12

En Pesos

Disponibilidades 18.471.415 16.195.980 16.444.871 4.594.984

Inversiones 10.232.291 7.674.992 494.368 1.510.649

Deudores por Ventas 317.116.490 488.227.289 258.329.750 178.060.535

Documentos a Cobrar 32.803.483 24.691.579 13.302.909 14.485.640

Bienes de Cambio 203.032.793 189.793.746 142.137.956 94.692.570

Otros Activos Corrientes 0 0 0 0

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 581.656.472 726.583.586 430.709.854 293.344.378

Bienes de Uso 67.184.365 58.305.787 55.316.271 54.525.182

Inversiones 21.082.245 23.639.544 12.474 454.667

Otros Créditos a Largo Plazo 147.576 147.576 147.576 147.576

Cargos Diferidos e Intangibles 24.761.742 21.035.135 15.226.902 7.554.963

Otros 31.420.433 31.420.433 31.420.433 29.631.629

TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 144.596.361 134.548.475 102.123.656 92.314.017

TOTAL ACTIVOS 726.252.833 861.132.061 532.833.510 385.658.395

Obligaciones Financeras 170.899.456 207.357.960 139.651.259 117.934.887

Cuentas a Pagar + Proveedores 190.963.738 225.075.879 161.772.038 102.671.159

Provisiones 0 0 0 0

Sueldos a Pagar 11.176.975 10.788.070 7.355.466 6.586.298

Impuesto a Pagar 26.949.126 67.292.732 10.223.219 5.830.197

Otros Pasivos Corrientes 25.375.405 36.437.662 18.701.385 6.823.886

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 425.364.700 546.952.303 337.703.367 239.846.427

Obligaciones Financeras 93.642.981 117.158.739 99.008.920 49.723.794

Otras Cuentas a Pagar 0 0 0 0

Provisiones 0 0 0 0

Otros Pasivos No Corrientes 30.410.994 7.561.213 0 3.072.115

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 124.053.975 124.719.952 99.008.920 52.795.909

TOTAL PASIVOS 549.418.675 671.672.255 436.712.287 292.642.336

PATRIMONIO NETO 176.834.158 189.459.806 96.121.223 93.016.059

En Pesos

Ingresos de Explotacion 192.331.245 855.981.736 446.413.957 341.740.295

Costos de Explotacion -88.268.752 -382.389.413 -199.183.779 -178.367.049

UTILIDAD BRUTA 104.062.493 473.592.323 247.230.178 163.373.246

Gastos de Adm. y Comerc. -79.193.409 -233.080.597 -153.654.819 -111.562.821

RESULTADO OPERATIVO 24.869.084 240.511.726 93.575.359 51.810.425

Otros Ingresos No Operativos 9.141.939 -52.135.062 -47.924.896 -13.159.987

Gastos Financieros -15.664.626 -37.981.663 -32.217.623 -29.383.390

Otros Egresos No Operativos -942.440 0 0 -1.788.804

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17.403.957 150.395.001 13.432.840 7.478.244

Impuesto a las Ganancias -6.773.839 -55.599.861 -7.606.612 -5.498.156

UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 10.630.118 94.795.140 5.826.228 1.980.088

Amortizaciones 2.069.912 7.755.434 6.310.983 6.070.546

RESULTADO EBITDA 26.938.996 248.267.160 99.886.342 57.880.971

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

ESTADO DE RESULTADOS

JULIO 2017




14

ANEXO INDICADORES Fecha mar-17 dic-16 dic-15 dic-14

Meses 12 12 12 12

Indicadores de Liquidez

Liquidez Corriente (AC/PC) 1,4 1,3 1,3 1,2

Liquidez Acida [(AC-Bs de cambio)/PC] 0,9 1,0 0,9 0,8

(1) Días Bienes de Cambio por 1 día vta. 385 81 116 101

(2) Días Deudores por Venta por 1 día vta. 602 208 211 190

(3) Días Cuentas a Pagar por 1 día vta. 362 96 132 110

(4=1+2-3) Duración Ciclo de Caja 625 193 195 182

Capital de Trabajo (AC-PC)/ Activo Total 21,5% 20,9% 17,5% 13,9%

Indicadores de Solvencia

Activo Fijo / Activo Total 9,3% 6,8% 10,4% 14,1%

Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 41,4% 36,5% 36,6% 37,8%

Pasivo Total / Activo Total 75,7% 78,0% 82,0% 75,9%

Pasivo Corriente / Pasivo Total 77,4% 81,4% 77,3% 82,0%

Deuda ByF / Pasivo Total 48,1% 48,3% 54,6% 57,3%

Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 64,6% 63,9% 58,5% 70,3%

Indicadores de Cobertura

CGF (EBITDA/gastos financieros) 1,7 6,5 3,1 2,0

Deuda ByF Total / EBITDA 9,8 1,3 2,4 2,9

Pasivo Total / (Ventas/365) 1.043 286 357 313

Deuda ByF Total / (Ventas/365) 502 138 195 179

Costo Financiero Implicito* 6% 12% 13% 18%

*Se define como gastos financieros sobre deudas ByF

Indicadores de Margenes

Margen Bruto = Utilidad bruta / Ingresos 54,1% 55,3% 55,4% 47,8%

Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos 14,0% 29,0% 22,4% 16,9%

Margen EBIT = EBIT / Ingresos 12,9% 28,1% 21,0% 15,2%

Margen EBT = EBT / Ingresos 9,0% 17,6% 3,0% 2,2%

Margen Final = Utilidad del Ej./Ingresos 5,5% 11,1% 1,3% 0,6%

Indicadores de Rentabilidad

ROA bruto = EBIT / Activos 3,4% 27,9% 17,6% 13,4%

ROA neto = Utilidad del Ej. / Activos 1,5% 11,0% 1,1% 0,5%

ROE neto = Utilidad del Ej. / PN 6,0% 50,0% 6,1% 2,1%

Indicadores de Eficiencia

Rotación de Activos Fijos (/ingresos) 2,9 14,7 8,1 6,3

Rotación de Activos Totales (/ingresos) 0,3 1,0 0,8 0,9

Referencias

AC: Activo Corriente

PC: Pasivo Corriente EBITDA: Resultado operativo + amortizaciones

PN: Patrimonio Neto EBIT: Resultado operativo

ByF: Bancarias y Financieras EBT: Resultado antes de impuestos

INDICADORES FINANCIEROS

JULIO 2017




15

DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA

A: corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

INFORMACIÓN UTILIZADA

- Estados Contables anuales al 31 de Diciembre de 2014, 2015 y 2016.

- Estados Contables trimestrales al 31 de Marzo de 2017.

- Avisos de Suscripción, Avisos de Resultados, Avisos de Pago de las Obligaciones Negociables y otra información relevante.

- Prospectos y Suplementos de Emisión de las Obligaciones Negociables.

- www.cnv.gob.ar | Comisión Nacional de Valores.

- www.indec.mecon.ar | Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.

A la fecha, el Agente de Calificación de Riesgo no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los accionistas actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose la Calificadora de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.
http://www.cnv.gob.ar/

LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. - Evaluadoraevaluadora.com/ar/usr/archivos/929_Laboratorios...

Documents

Transcript of LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. - Evaluadoraevaluadora.com/ar/usr/archivos/929_Laboratorios...