Levantamiento de Capital con Venture Capital para Emprendimientos

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www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected] Santiago-Chile, Latino América. INNOVACIÓN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGÍA. HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. 26-12-2011 Hugo Céspedes A. Existen variadas formas de financiar un Emprendimiento, según etapa de desarrollo de emprendimiento, tipo de financiamiento o fuente a la cual podemos recurrir. Pero además, están los temas de negociación con los Vcs y Estrategias de acercamiento y cierre de un negocio (a lo que yo le denomino “Alianza Estratégica” por ser más dinámica por un tema de incentivos). Pero todo esto, va de la mano con el “grado de madurez y estandarización de la industria del Venture Capital”, razón por la cual, los Emprendedores debemos investigar y prepararnos a abordar.
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Levantamiento de Capital con Venture Capital para Emprendimientos.

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  • 1. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Existen variadas formas de financiar un Emprendimiento, segn etapa de desarrollo de emprendimiento, tipo de financiamiento o fuente a la cual podemos recurrir. Pero adems, estn los temas de negociacin con los Vcs y Estrategias de acercamiento y cierre de un negocio (a lo que yo le denomino Alianza Estratgica por ser ms dinmica por un tema de incentivos). Pero todo esto, va de la mano con el grado de madurez y estandarizacin de la industria del Venture Capital, razn por la cual, los Emprendedores debemos investigar y prepararnos a abordar.26-12-2011Hugo Cspedes A.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica.

2. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Levantamientos de Capital con Venture Capital (Vcs)para Emprendimientos y sus Estrategias a aplicar. Existen variadas formas para financiar la Creacin de un Negocio o Emprendimiento, con lo cual me refiero a las diferentes formas de conseguir dinero para invertir en la creacin o puesta en marcha de un negocio. Dentro de estas fuentes de financiamiento, podemos citar: a) Usar Capital Propio, b) Acudir a Familiares, c) Acudir a Amistades, d) Acudir a la Banca, e) Acudir a Otras Entidades Financieras, f) Buscar Socios, g) Participar en Concursos por Financiamiento, h) Buscar Inversionistas. En este mismo sentido, tambin es importante distingir las diferentes etapas de financiamiento en el desarrollo de nuevas empresas, as como los oferentes y sus metodologas utilizadas para relacionarse en cada una de ellas, como por ejemplo: Capital Semilla, Inversor ngel, Capital de Riesgo de Desarrollo y BuyOut. Capital Semilla: est destinado a la iniciacin de actividaes de una empresa, para luego acceder eventualmente a capital proveniente de un inversionista privado tambindenominadoFUENTE: Cadena Terica de Financiamiento, segn etapa de desarrollo, Reportede Venture Capital y Private Equity en Chile, 2010- 2011, Asociacin Chilena de Inversionista ngel o aAdministradora de Fondos de Inversin, ACAFI, redes deestos inversionistas. Venture Capital: Para el caso de empresas con mayor potencial de crecimiento y slo para un pocentaje de stas, se hace accesible el Venture Capital que est destinado al escalamiento rpido del negocio.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 3. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Capital de Desarrollo: Corresponde a la etapa siguiente, y se define como el financiamiento de largo plazo a compaas ya consolidadas que presentan oportunidades de expansin regional o ampliacin en sus lneas de negocios. BuyOut: Corresponde a la etapa siguiente, y se define como las inversiones orientadas a la toma de control en empresas medianas o grandes con flujos de caja positivos y estables. En el BuyOut, el Fondo de Inversin tiene participacin accionaria mayoritaria y control estratgico sobre la empresa, dejando la gestin del da a da a los ejecutivos de la empresa. Es as como, durante las primeras etapas del emprendimietnto, el crecimiento se manifiesta de manera inestable y los montos de inversin necesarios son menores, pero con mayor riesgo. Por otro lado, etapas posteriores en la evolucin de una emprendimiento presentan requerimientos mayores montos de inversin, pero con menores riesgos. De esta forma, podemos reconocer caractersticas de los Fondos de Inversin que que ofertan capital para emprendimientos, en reas especficas, en momentos especficos, etc. Es as como podemos ver hoy en da a la Asociacin Chilena de Admiinstradoras de Fondos de Inversin (ACAFI), que reunen en Chile las administradoras de fondos que invierten tanto en Capital de Riesgo, como en Capital de Desarrollo y BuyOut. En 2007, la ACAFI elabor una clasificacin detallada de los tipos de fondos de inversin segn su objeto. Estos pueden ser de tipo Mobiliario (inversin en acciones e instrumentos de renta fija), Inmobiliarios (Inversiones en bienes races), Capital Privado (Inversin en empresas no listadas, incluye a Venture capital y Private Equity) y otros fondos. Esta clasificacin se expone a continuacin:ClasificacinTipo /Subtipo Objeto principale de Inversin. Fondo Mobiliarios Renta FijaRenta Fija Local Instrumento de renta fija, de emisionesnacionales o extranjeras. Renta Fija Instrumentos de renta fija de emisiones Extranjera extranjeras. Renta Fija Mixta Combinacin de las dos anteriores. Accionarios Acciones Locales Acciones de emisiones nacionales Acciones Acciones de emisiones extranjeras. Extranjeras MixtoCombinacin de las dos anteriores Retorno Absoluto Local Obtener una rentabilidad objetivo poco Absoluto1correlacionada con el mercado nacional y 1 Categora agregada el primer semestre de 2010.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 4. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. dentro de un rango de volatilidad esperada, a travs de la inversin principalmente en instrumentos de renta fija, acciones y derivados nacionales. AbsolutoObtener una rentabilidad objetivo poco Extranjerocorrelacionada con los mercados y dentro de un rango de volatilidad esperada, a travs de la inversin principalmente en instrumentos de renta fija, acciones y derivados de emisiones extranjeros. Inmobiliario Rentas Invertir en bienes races construidos o por construir para el arriendo.Desarrollo Invertir en el desarrollo y construccin de proyectos inmobiliarios para la venta.PlusvalaInvertir prioritariamente en bienes races que espera una ganancia futura en plusvala.MixtoCombinacin de las anteriores. Capital PrivadoCapital de RiesgoInvertir principalmente en empresas desde su creacin.Capital de DesarrolloInvertir empresas ya lanzadas.Buyout Invertir en empresas ya consolidadas e incluso comprar la totalidad de empresas consolidadas.MixtoCombinacin de las anterioresOtros FondosInfraestructuraInvertir en el desarrollo de infraestructura tales como camineras, portuarias, aeroportuarias, carcelarias, etc.Fondo de FondosInvertir en cuotas de otros fondos.Energa y Recursos Naturales Invertir en el sector energa y recursos naturales. FUENTE: Catastro de Fondos de Inversin en Chile, Asociacin Chilena de Fondos de Inversin ACAFI, Reporte de Venture Capital y Private Equity en Chile 2010 2011.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 5. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. A continuacin, veremos especficamente como funciona la temtica del financiamiento de inversionistas, espcficamente con Venture Capital, donde el presente artculo busca complementar y actualizar el artculo previamente elaborado en 20082.A SABER SOBRE LOS VENTURE CAPITAL PARA GENERAR NUESTRAESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO.- Los Venture Capital (Vcs) o entidades de Capital de Riesgo, son entidades cuyo principal objeto consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de una empresa que no cotiza en bolsa, generalmente los Venture Capital no son financieras y de naturaleza no inmobiliaria. As, las entidades de Capital de Riesgo pueden tambin tomar participaciones temporales en el capital de las empresas cotizadas en bolsa de valores siempre y cuando tales empresas sean excluidas de la cotizacin dentro de los doce meses siguientes a la toma de la participacin. El objetivo buscado al entablar relaciones con un Venture Capital, es que la empresa aumente su valor y una vez madurada la inversin, el capitalista se retire obteniendo un beneficio. Por su parte, el Inversor de Riesgo busca tomar participacin en empresas que pertenezcan a sectores dinmicos de la economa, de los que se espera que tengan un crecimiento superior a la media. Una vez que el valor de la empresa se ha incremetado lo suficiente, los Venture Capital se retiran del negocio consolidando su rentabilidad. En este sentido, las principales Estrategias de Salida que se plantean para una inversin de este tipo son: - Venta a un Inversor Estratgico. - IPO (Oferta Pblica Inicial) de las acciones de la compaa. - Recompra de acciones por parte de la empresa. - En los ltimos aos han sido tambin muy frecuentes las ventas a otra entidad de Venture Capital. 2 Venture Capital (Capital de Riesgo), Innovacin y Emprendimiento, Hugo Cspedes A. HCGlobal Group, Ao 2008, http://www.hcglobalgroup.com/HCGlobal%20Group/Venture%20Capital.htmwww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 6. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. El Venture Capital opera valorando el Plan de Negocios de los proyectos que les presentan los emprendedores mediante Comits de Inversin, que analizan la conveniencia de entrar en el grupo accionario de esas empresas. En el mundo Anglosajn existe una clara distincin entre las entidades que centran su actividad en el desarrollo de proyectos empresariales que se encuentran en Etapas tempranas (Venture Capital) como, por ejemplo, la entrada de diversas entidades de Capital de Riesgo para impulsar el proyecto y aquellas cuya actividad consiste en invertir en empresas ya consolidadas por la que sera ms correcto utilizar el trmino de Capital de Inversin o Private Equity, en lugar del Capital de Riesgo o Venture Capital. La obtencin de Capital de Riesgo es sustancialmente diferente de levantar Deuda o un prstamo de un prestamista. Los prestamistas tienen el derecho legal de inters de un prstamo y la devolucin del capital, independientemente del xito o fracaso de un negocio. El Capital de Riesgo se invierte a cambio de una participacin accionaria en la empresa. Como accionista, la devolucin al Capitalista de Riesgo depende del crecimiento y la rentabilidad del negocio. Este rendimiento se obtiene generalmente cuando la empresa capitalista vende participaciones de la empresa a otro propietario, cuando el negocio cumple su perodo acordado. En este sentido, los capitalistas de riesgo suelen ser muy selectivos para decidir en qu invertir. Como regla general, donde un fondo puede invertir en uno de cada 400 oportunidades que se le presentan, busca siempre cualidades extremadamente raras. Tales cualidades, van desde Tecnologa Innovadora, Potencial de Crecimiento, Modelo de Negocio bien desarrolado y un impresionante equipo directivo que suelen calificar dentro de estas cualidades buscadas. De estas cualidades, los fondos suelen interesarse ms en empresas con potencial de crecimiento excepcionalmente altas, ya que slo esas oportunidades probablemente sern capaces de proporcionar rentabilidad financiera y una salida exitosa del emprendimiento dentro del tiempo establecido (normalmente 3 a 7 aos) que los Capitalistas de Riesgo suelen fijarse como horizonte esperado.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 7. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Dado que las Inversiones suelen ser lquidas, los plazos de cosecha suelen ampliarse, donde los Capitalistas de Riesgo se espera lleven a cabo detalladas Due Dilligence3 antes de efectuar la inversin. Los Venture Capital tambin esperan nutrir a las empresas en las que invierten, con el objetivo de aumentar las probabilidades de llegar a una Oferta Pblica Inicial en donde las valoraciones sean favorables. As, en general, los Venture Capital suelen asistir a las cuatro etapas en el desarrollo de la empresa: a) La generacin de Ideas, b) La Puesta en Marcha, c) Rampa, y d) Salida. Esta necesidad de un Alto Rendimiento, hace que los Venture Capital sean una fuente de capital cara para las empresas, y ms adecuadas para las empresas que tienen grandes requsitos de capital por adelantado (que no pueden ser financiados por alternativas ms baratas como la deuda). Estas situaciones suelen ser el caso de Activos Intangibles como el Software y otra Propiedad Intelectual, cuyo valor no est comprobado. A su vez, esto explica por qu el Venture Capital es ms prevalente en el rpido crecimiento en los campos de la tecnologa y las ciencias de la vida o biotecnologa. Es as como podemos decir que, si un emprendimiento tiene Venture Capital buscando cualidades, tales como un slido Plan de Negocios, un Buen Equipo de Direccin con necesidades de Inversin y 3 Due Dilligence: Trmino utilizado para una serie de conceptos que implican, ya sea, una investigacin de un negocio o persona que antes de firmar un contrato o un acto con cierto nivel de atencin. Puede ser una obligacin legal, pero el trmino ms comnmente se aplica a las investigaciones voluntarias. Un ejemplo comn de la debida diligencia se da en diversas industrias donde se produce un proceso mediante el cual un comprador potencial evala una empresa en cuestin o sus activos para la adquisicin. Una Debida Diligencia puede implicar: 1) Un examen de un objetivo potencial para fusiones, adquisiciones, privatizaciones o transaccin similar en trminos de finanzas corporativas por un comprador, 2) Una investigacin razonable centrada en las cuestiones de futuro material, 3) Examen que se logra haciendo ciertas preguntas claves, entre ellos qu coprar?, cmo es la estructura a adquirir y cunto pagar por ella?, 4) Examen con el objetivo de tomar una decisin de adquisicin a travs de los principios de anlisis de tasacin de valor y accionistas. El marco del proceso de Due Dilligence puede ser dividido en las siguientes reas: a) Compatibilidad de auditora, b) Auditora Financiera, c) Macro entorno de auditora, d) Auditora legal/ambiental, e) Auditora de marketing, f) Auditora de produccin, g) Auditora de gestin, h) Auditora de sistemas de Informacin, i) Auditora de Reconciliacin. Es esencial que los conceptos de Valorizacin (anlisis de valor para el accionista) se vincule a un proceso de Due Dilligence. Esto con el fin de reducir el nmero de fusiones y adquisiciones. En este sentido, existen dos nuevas reas de auditoras que se incorporan al marco del Due Dilligence: i) La auditora de compatibilidad que se ocupa de los componentes Estratgicos de la transaccin y, en particular, la necesidad de agregar valor para el accionista, ii) La Auditora de reconciliacin, que vincula/consolida otras reas de auditora, a travs de una valoracin formal con el fin de comprobar si el valor del accionista es aadido. En las trasacciones comerciales, el proceso de Due Dilligence vara para los diferentes tipos de empresas. Las reas relevantes de inters pueden incluir el apoyo financiero, legal, laboral, fiscal, informtica, medio ambiente y mercado/situacin comercial de la empresa. Otras ras incluyen la propiedad intelectual, bienes muebles e inmuebles, seguros y cobertura de responsabilidad civil, revisin de instrumentos de deuda, beneficios para empleados y asuntos laborales, de inmigracin, as como tambin transacciones internacionales.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 8. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. pasin en sus fundadores, sumado a un buen potencial para salir de la inversin antes del final de su ciclo d Financiacin, ofreciendo devolver como mnimo ms del 40% por ao, ser ms fcil obtener financiamiento va Venture Capital. A saber, en general existen Seis Etapas de Rondas de Financiacin para las empresas ofrecidas por los Venture Capital, que corresponden aproximadamente a las etapas de desarrollo de la empresa: - El Capital Incial: Financiamiento de bajo nivel necesario para probar una nueva idea, a menudo por los Inversionistas ngeles. El Financiamiento en masa (Crowdfunding) tambin emerge como una opcin para el financiamiento inicial. - Puesta en Marcha: Las empresas en esta fase necesitan financiamiento para gastos asociados con la comercializacin y el desarrollo de productos. - Ronda Serie A (la Primera Ronda): Se refiere al financiamiento de las primeras ventas y fondos para la fabricacin. - Segunda Ronda: Se refiere al Capital de Trabajo para empresas de reciente creacin que estn vendiendo productos pero an no dan beneficios. - Tercera Ronda: Tambin denominada Mezzanine Financing, se trata de dinero para la expansin de una reciente empresa rentable. - Cuarta Ronda: Tambin denominada Bridge Financing (Crdito Puente) donde el financiamiento se destina para hacer pblica la empresa. Otros tips a tener en cuenta es que, los Venture Capital difieren en sus enfoques, existiendo mltiples factores, lo cual hace diferente a cada Venture Capital:www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 9. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. - Situacin de la Empresa: Algnos Venture Capital tienden a invertir en nuevas ideas o nuevas compaas. Otros prefieren invertir en empresas ya establecidas que necesitan apoyo para salir a bolsa o crecer. - Algunos invierten nicamente en ciertas industrias. - Algunos prefieren operar a nivel local, mientras que otros operan a nivel nacional o incluso global. - Las expectativas de los Venture Capital suelen variar. Algunos quieren una venta pblica (IPO) rpida de la empresa o esperar un crecimiento ms rpido. La cantidad de ayuda que proporciona el Venture Capital puede variar de una empresa a otra. Respecto a los roles dentro de un Venture Capital, los Socios Generales (General Partners) y otros profesionales de Inversin en el Venture Capital se denominan a menudo como Capitalistas o VC. Es as, como tambin, los antecedentes de la carrera tpica de ellos varan, pero en trminos generales, los Venture Capital se forman con un fondo en funcionamiento, tendiendo a ser los propios fundadores o ex ejecutivos de empresas similares a los que financian de manera asociativa (o que han servido de consultores en gestin), lo que en sus carreras los lleva a dedicarse a esta industria. Los Venture Capital con antecedentes de financiamiento tienden a tener una basta experiencia en banca de inversin u otro tipo de Finanzas Corporativas. Aunque los ttulos no son del todo uniformes de empresa a empresa en la industria del Venture Capital, otras posiciones en las firmas de Venture Capital incluyen: Socios de la Empresa (Venture Partners): Son socios de la empresa de los cuales se espera generen oporunidades de Inversin (tranformndolas en ofertas) y por lo general, se compensan slo con aquellos tratos con los que se involucren. Principal: Esta es una posicin de profesional de inversin de nivel medio y, a menudo considerado como una posicin de Partner Track. Los Directores (Principal) son quienes han sido promovidos desde una posicin de Asocaido Senior o que tienen experiencia en la proporcin a otro campo (como la banca de inversin, consultora de gestin, o un mercado de especial inters para la estrategia de la firma de Venture Capital) Asociado: Este, es por lo general la posicin de aprendiz ms jven dentro de una sociedad de Venture Capital. Despus de un ao con pocos xitos, un socio puede pasar a la posicin de Asociado Principal (Senior Principal) y, potencialmente, Principal y ms all. Emprendedores en Residencia (EIR): Son expertos en un dominio concreto y realizan la debida diligencia (Due Dilligence) en potenciales acuerdos. EIR son contratados por empresas de Venture Capital temporalmente (de 6 a 18 meses) y se espera de ellos el desarrollo y el tono de inicio para las ideas de acogida de su empresa, aunque ninguna de la partes est obligada awww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 10. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO.trabajar unos con otros. Algunos EIRs pasan a posiciones ejecutivas dentro de una Sociedad deCartera. Debe tenerse presente que, la mayora de los Venture Capital tienen una vida limitada de 10 aos aproximadamente, con la posibilidad de unos aos de extensiones para permitir a las empresas privadas seguir buscando liquidez. El Ciclo de la Inversin para la mayora de los Venture Capital es generalmente de 3 a 5 aos, despus de lo cual, el objetivo es gestionar y hacer seguimiento a las inversiones en una cartera existente. Este modelo fue iniciado por los Venture Capital de Silion Valley durante la dcada de 1980 para invertir en las tendencias tecnolgicas en general, pero slo durante su perodo de ascenso, fue utilizado para reducir la exposicin a los riesgos de gestin y de marketing de cualquier empresa individual o de su producto. Puede tomar desde meses hasta varios aos para que los Venture Capital puedan recaudar dinero de los socios para sus fondos. En el momento en que todo el dinero se ha planteado, se dice que el Fondo se ha cerrado y comienza la vida til de 10 aos. Algunos Venture Capital hacen cierre parcial cuando la mitad (o alguna otra cantidad) del fondo se ha planteado. Respecto al Vintage Year, se refiere generalmente al ao en el que se cerr el fondo, evento el cual se puede utilizar como medio para estratificar los Venture Capital para su comparacin. ste, muestra la diferencia entre una sociedad de Venture Capital y la gestin de los fondos de fondos del Venture Capital gestionados por ellos. Respecto a cmo se compensan los Venture Capital, stos lo llevan a cabo mediante una combinacin de comisiones de gestin y de administrar intereses (a menudo denominados two and 20 arrangement): Gastos de Gestin: Es un pago anual realizado por los inversores en el fondo al administrador para pagar por las operaciones de inversin de la empresa de Capital Privado. En un Venture Capital tpico, los socios generales reciben una comisin de gestin anual equivalente a un mximo de 2% del capital comprometido. Acarreo de intereses: Una parte de los beneficios del fondo (tpicamente 20%) es pagado al Venture Capital en atencin a la Gestin del fondo privado como un incentivo de desempeo. El 80% restante de los beneficios se pagan a los inversores del fondo.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 11. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Debido a que un fondo puede quedarse sin capital antes del final de su ciclo de vida, las grandes empresas de Venture Capital por lo general tienen varios fondos superpuestos al mismo tiempo, lo cual le permite a las empresas ms grandes tener especialistas en todas las etapas del desarrollo de las empresas casi siempre ocupados. Las empresas ms pequeas tienden a prosperar o no con sus contactos iniciales en la industira. Principales Alternativas al Venture Capital. Debido a que los Venture Capital tienen requisitos estrictos para sus potenciales inversiones, muchos emprendedores buscan Financiamiento Inicial de Inversionistas ngeles, que puedan estar ms dispuestos a invertir en oportunidades altamente especulativas, o puedan tener una relacin precia con el empresario. Adems, muchos Venture Capital slo evalan seriamente una inversin en una empresa Start-Up de un modo desconocido para ellos, si la empresa puede demostrar, por lo menos algunas de sus afirmaciones sobre la tecnologa y/o potencial mercado para sus productos/servicios. Para lograr esto, o simplemente evitar efectos de dilucinal entregar fondos antes de tales afirmaciones ser comprobadas, muchas Start-Up tratan de autofinanciarse a travs de Sweat Equity4 (Capital Equitativo) hasta llegar a un punto en el que la credibilidad puede acercarse a proveedores 4 Sweat Equity: es un trmino que se refiere a la contribucin de una parte de un proyecto en forma de esfuerzo (a diferencia del capital financiero, que es una contribucin en forma de capital). En una sociedad, algunos socios pueden contribuir a la empresa nicamente con capital y otros slo con Sweat Equity. Del mismo modo, en una creacin de nueva empresa formada como una corporacin, los empleados pueden recibir acciones u opciones de accioines, convirtindose as en propietarios de parte de la empresa, a cambio de acetpar salarios por debajo de sus respectivos valores de mercado(esto incluye cero salarios). El trmino, en general, es usado para referirse a una forma de compensacin por las empresas a sus dueos o empleados. El trminos se utiliza a vecs para describir los esfuerzos en una empresa puesta en marcha por los fundadores, a cambio de participaciones en la propiedad en la empresa. Este concepto, tambin denominado Stock de los Servicios y a veces Compensacin de Capital (o ayuda mutua), tambin se puede ver cuando las compaas que se estn lanzando o creando utilizan sus acciones para atraer a los proveedores de servicios necesarios para proporcionar servicios a las empresas a cambio de un descuento o para aplazar los cargos por servicio hasta una fecha posterior. En Los Fabricantes y Corredores de ideas en el Espritu Empresarial de Alta Tecnologa (por Todd Juneau L.), Greenwood Press, Ao 2003, se describe la Equidad de los programas de servicios por los abogados de patentes y los abogados de valores que se especializan en inicios de nuevas empresas como clientes. Nuevas Empresas con modalidad de conexin de ayuda mutua se han creado para vincular a los fundadores de empresas, en fase inicial, en la bsqueda de empleados y proveedores de servicios de gestin con los candidatos que han declarado su voluntad de trabajar por Sweat Equity en este tipo de empresas.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 12. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. externos de capital, tales como los Venture Capital o Inversionistas ngeles. Esta prctica es conocida como Bootstrapping5. Por otro lado, luego del boom de las Punto.com, comenz a darse una brecha de financiamiento entre el financiamiento por parte de amigos y familiares; y los montos que los Fondos de Venture Capital otorgaban. Esto debido a que la mayora de los Venture Capital preferan invertir de US$ 1 milln a US$ 2 millones. Este dficit de financiacin se poda ver acentuado por el hecho de que algunos Venture Capital lograban recaudar con xito fondos cada vez mayores, lo cual les exiga la bsqueda de mejores y mayores oportunidades de inversin (de manera proporcional, respectivamente). Es as como este vaco es ocupado a menudo por Esfuerzo Propio y Capital Semilla a travs de Inversionistas ngeles, as como empresas de Inversin de Capital que se especializan en inversiones en Lanzamiento de Compaas de Reciente Creacin, entre el orden de los US$ 250.000 y US$ 1 milln. Tambin tenemos el Financiamiento Colectivo (Crowdfunding)6, el cual se est convirtiendo en una alternativa al Venture Capital tradicional. El Crowdfunding es un enfoque de financiamiento para reunir el capital necesario para un nuevo proyecto o empresa, apelando a un gra nmero de personas en comn a travs de pequeas donaciones. Si bien este enfoque tiene precedentes en el tiempo en el mbito de las donaciones, est recibiendo renovada atencin por parte de los emprendedores como, por ejemplo, productores independientes de cine, aprovechando los medios sociales y las comunidades en lnea que hacen posible llegar a un grupo de seguidores potencialmente interesados a muy bajo costo. Algunos modelos de Crowdfunding se estn aplicando tambin para el fondos de financiamiento de Puesta en Marcha de emprendimientos. Una de las razones para buscar altenrativas al Venture Capital es, el problema del Modelo tradicional de los Venture Capital. Es as como los Venture Capital tradicionales estn cambiando su enfoque a una etapa ms avanzada de 5Bootstraping: Es un trmino procedente del ingls que hace referencia a comenzar algo sin recursos o con muy pocos. En el rea de los negocios, significa ejercer alguna actividad emprendedora con poco o nada de capital, es decir, emprender nicamente con los medios que se tienen al alcance (un garaje, un telfono, etc.) 6Tema del cual tratamos en un artculo semanas anteriores, Crowdfunding para Emprendimientos, Hugo Cspedes A., HCGlobal Group, 30/11/2011.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 13. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. inversiones y de esta manera, sus retornos de inversin de sus Venture Capital han ido bajando cada vez ms. En industrias donde los activos pueden ser Titulizados (Securitized) con eficacia, es una forma fiable de generar futuras fuentes de ingresos o tener un buen potencial para su reventa en caso de ejecucion hipotecaria, donde el negocio puede ser ms barato y capaz de elevar la deuda para financiar su crecimiento. Los buenos ejemplos incluyen industrias de capital intensivo en la minera extractiva o las industrias manufacturera. Los Fondos Offshoring son provedos a travs de fideocomisos especializados de Venture Capital, que buscan utilizar la Securitizacin en la estructuracin hbirda de mltiples transacciones de mercado a travs de un SPV (Special Purpose Vehicle), o sea una entidad corporativa que se ha diseado con el nico fin de la financiacin. Por ltimo, cabe sealar que los bufetes de abogados son tambin, hoy en da, ms utilizados para actuar como intermediarios entre los clientes que buscan capial de riesgo y las empresas proveedoras de los mismos. VENTURE CAPITAL PARA EMPRENDIMIENTO SOCIAL.- En general, el capitalismo no se haba preocupado de las consecuencias sociales. A pesar de que las comunidades se hacen ms ricas, en promedio, se van generando brechas entre ricos y pobres, lo que se ha ido incrementando con el tiempo. El Sector Social, tambin denominado sector del voluntariado, sin fines de lucro o de terceros ha hecho todo lo posible, con el apoyo de donaciones filantrpicas y gobiernos para hacer frente a los problemas sociales que caen a travs de las brechas en la provisin de gobierno. En este sentido, algunos argumentan que el problema del Sector Social es que se hace mucho con pocos recursos. Otros argumentan que la insuficiencia de recursos es en parte consecuencia de la dependencia del sector de la filantropa, fundaciones y donaciones individuales, que tienden a ser impredecibles. Ambas crticas pueden ser correctas y tienen un problema comn, el acceso al capital, el cual es muy frecuente debido a la falta de ingresos fiables y en consecuencia, no es eficaz, especialmente en relacin con la creacin de organizaciones sostenibles, la obtencin de fondos y la utilizacin de los activos de apoyo a granwww.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 14. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. escala de esta actividad. Sin embargo, como todo en esta vida tiende a perfeccionarse, hoy en da el desarrollo del Emprendimiento Social y su financiamiento est cambiando. Por ejemplo, en todo el mundo se han comenzado a dar medidas para que el sector social sea ms eficiente. Tal es el caso de Bill & Melinda Gates Foundation, quienes aplican rigurosos criterios para la evaluacin del desempeo de las organizaciones que reciben subvenciones. El trabajo filantrpico de Michael Dell es igualmente riguroso. Su objetivo, segn profesores de Harvard Robert Kaplan y Allen Grossman, es, en esencia, encontrar y financiar a los Microsoft y Dells del Sector Social. Lo anterior refleja movimientos necesarios para solucionar los esfuerzos deficitarios de los gobiernos al respecto. Podra el Sector Social transformarse para permitir el surgimiento de Empresarios dentro de sus propias filas y atraer a los Emprendedores Sociales y el Capital a gran escala? La respuesta es S, siempre que podamos crear un sistema eficaz de apoyo al Emprendimiento Social, mediante la vinculacin de los sectores sociales a los mercados de capitales y la introduccin de nuevos instrumentos financieros que permitan a los empresarios lograr un Impacto Social beneficioso y, al mismo tiempo, generar un rendimiento financiero adecuado para los inversores. Dadas estas condiciones, es posible que los emprendedores sociales y los inversionistas de Impacto significativamente llenen la brecha entre las necesidades sociales y la disposicin actual del gobierno y del sector social. Si la Empresa Social logra una escala significativa, sera tranformar al Sector Social y dar lugar a un nuevo contrato entre gobierno, los mercados de capitales y de los ciudadanos. Es as como, los inversores de caridad, institucionales y privados, atrados por la combinacin de los beneficios sociales y financieros, dan a luz a una nueva clase de activos: Inversiones de Impacto. As, las Inversiones de Impacto ya constituyen una clase de activos emergentes. En un mundo donde los recursos pblicos y donaciones de caridad no son suficientes para abordar los problemas sociales del mundo, la Inversin de Impacto ofrece una nueva alternativa para canlaizar el capital privado a gran escala para el beneficio social. As, para los Venture Capital, las Inversiones de Impacto se han convertido en una clase de activos alternativos.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 15. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Esta nueva clase de activos no requiere de un conjunto especfico de inversin y capacidad para gestionar riesgos, sino que exige estructuras organizativas para dar cabida a estas habilidades, requiere ser atendido por organizaciones de la idustria y asociaciones que fomenten el desarrollo de mtricas estandarizadas, puntos de refrencia y calificaciones ad hoc. En el Reino Unido, se ha venido observando que las firmas de Social Venture Capital se han constitudo como una clase de activos que proporcionan una diversificacin que es bienvenida para los mercadosdecapitales en momentosdedificultades econmicas, donde los modelos de negocios sensibles a los precios son adecuados en barrios de ingresos bajos, los cuales pueden ser ms resistentes y encontrar una aplicacin ms amplia en el mercado principal de ambos mrgenes y con poder adquisitivo de los apretados consumidores. De esta forma, en mercados como Estados Unidos, Reino Unido y Canad (y ahora tambin en Australia), se estn tomando medidas para proporcionar a los Empresarios Sociales acceso a los mismos tipos de recursos como empresarios. El Social Innovation Fund de los Estados Unidos (US$ 173 millones) y el el Investing Innovation Fund (US$ 644 milones) son ejemplos notables, como respuesta a la creacin del UKBig Society Bank. En Canad, el Gobierno Federal recientemente ha recibido un informe del Grupo de trabajo Canadiense de Finanzas Sociales, cuyas recomendaciones incluyen el requerimiento de que se necesita de Fundaciones Pblicas y Privadas para dedicar una parte de sus fondos a la misin de las Inversiones relacionadas, aclarar las obligaciones fiduciarias para que los fondos de pensiones y otros puedan invertir en Programas Sociales, para introducirwww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 16. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. nuevos instrumentos financieros para las empresas sociales y el apoyo del gobierno de clasificacin de empresas sociales directamente a travs de la Inversin Semilla y servicios de apoyo empresarial en la forma indirecta de Ingeniera Fiscal7. Social Venture Capital. De esta forma, el Capital de Riesgo Social (Social Venture Capital) es una forma de Venture Capital que ofrece capital a las empresas o emprendimientos considerados sociales y ambientalmente responsables. Estas inversiones estn destinadas tanto a una rentabilidad atractiva para los inversionistas, y para proporcionar las soluciones de mercado a los problemas sociales y ambientales, entre otros relacionados. El Social Venture Capital puede referirse a las inversiones de deuda, capital o mezzanine en empresas con orientacin Social, que incluye a la Base de la Pirmide (BoP) dirigiendo los esfuerzos para estimular el desarrollo econmico en las regiones ms pobres del mundo. Entre las empresas que implementan Social Venture Capital, podemos nombrar a: Acumen Fund, Grassroots Business Fund, Tandem Fund, Bridges Venture , Citizen Capital, Triodos Bank, Calvert Group, The New Economics Foundation, Social Venture Fund, Social Venture Partners, VenturEast BYST Growth Fund, Ennovent, LGT Ventrure Philantrophy and Good Capital, por nombrar algunos. 7 Impact Capital is the new Venture capital (Part I), Sir Ronald Cohen, The Great Debate, Reuters, Jun 28, 2011, http://blogs.reuters.com/great-debate/2011/06/28/impact-capital-is-the-new-venture-capital-part-i/www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 17. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. El Social Venture Capital es una forma de filantropa de riesgo y de inversin de impacto. Las organizaciones que prestan servicios al sector de las Social Venture Capital incluyen I-DEV International (Estrategia de Gestin, Ampliacin de Negocio, Mejora de Cartera, Estrategia de Salida). Las Social Venture Capital permite transferir frmulas econmicas de capital de riesgo para la creacin de Valor Social, de manera de promocionar el desarrollo social estratgico que se adapte a las necesidades y caractersticas especficas de los proyectos en que se invierte. El objetivo principal del Social Venture Capital consiste en tomar una participacin temporal en el capital de sociedades no cotizadas, lo que facilita su acceso al capital de inversin para los proyectos que son generalmente excluidos del sistema financiero. Con esta ayuda, los proyectos de emprendimientos sociales aumenta de valor, y una vez que la inversin ha madurado, el inversor social se retira con su inversin y las ganancias de un retorno.Existen iniciativas patrocinada por la Fundacin Rockefeller y otros para crear Mtricas Estandarizadas por las cuales comparar desempeo de la Inversin Social y sus criterios. Otras prestaciones adicionales son el servicio que proporciona la Red de Aspen de Emprendedores para el Desarrollo (ANDE) y la Asociacin Europea de Venture Philantrophy (EVPA) que es una organizacin que cubre los fondos de filantropa en Europa que financia a las organizaciones en sus finanzas, as como tambin los Ingresos de las Empresas Sociales y la Generacin de Empresas Socialmente impulsadas. Estos servicios estn creciendo e indicando mayor popularidad en los sectores de Social Venture Capital (SVC) como un creciente sector de desarrollo. Muchas de las Primeras Rondas de los Social Venture Capital se han establecido ya, lo cual se ha realizado en una gran parte sin fines de lucro, vale decir, con un enfoque con orientacin totalmente Social (frente a una orientacin centrada en los buenos rendimientos y el xito a largo plazo). Los Social Venture Capital estn comenzando a reconocer cada vez ms, y poner en el tapete, la importancia de la Estrategia de Salida, el ROI (Retorno de la Inversin financiera) y SROI (Retorno Social de la Inversin), que incluye la realizacin de una mayor diligencia en las inversiones y fortalecer la formacin o capacitacin tcnica para la Gestin de la Empresa de Portfolio. CUL ES EL MOMENTO CORRECTO PARA BUSCAR CAPITAL?.- Cuenta Santiago Bilinkis8 que hay una ancdota bastante famosa que se le atribuye a Bill Gates. La historia dice que, alguien le pregunt sobre el momento ideal para comprar una computadora, dado el continuo descenso en los precios y, el hecho de que siempre esperando un poquito ms se 8Cun es el momento correcto para buscar capital?, Santiago Bilinkis, Ao 2010, http://spanish.bilinkis.com/2010/04/cual-es-el-momento-correcto-para-buscar-capital/www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 18. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. puede comprar ms barato o algo mejor al mismo precio. Pareciera que siempre es mejor esperar al mes siguiente. El problema con este razonamiento, es que el mes siguiente tambin conviene seguir esperando y, bajo esa lgica, uno nunca termina comprndola. La supuesta respuesta de Bill Gates: El mejor momento para comprar una computadora escuando necesitas una. Respecto al tema de la bsqueda de capital para un emprendimiento (lo cual tambin es aplicable para cualquier bsqueda de recursos, desde donaciones para un Emprendimiento Social, hasta el momento para ir a pedir un aumento de sueldo), lo ms probable es que si les preguntaran cul es el momento ptimo para buscar dinero para sus proyectos, es posible que muchos respondieran, igual que con las computadoras: El mejor momento es. cuando lo necesitas. Segn Santiago Bilinkis, esa respuesta est equivocada por dos razones: La explicacin, tal vez resulte ms clara con un ejemplo parecido al de las computadoras. Imagine por un minuto que ustedes viven aislados en el campo y todo lo que tienen para sostenerse es un campo sembrado con trigo. Ahora bien, si les preguntan cul es el momento para ir a buscar el trigo? En ese escenario, estoy seguro de que jams, responderan: Cuando tenga hambre. - La primera razn por la que no sera lgico responder que lo buscaran cuando lo necesiten, es que, al trigo no le importa que ustedes tengan hambre o no, y slo est en condiciones de ser cosechado cuando a l se le antoja. El dinero, igual que el cereal, tampoco est disponible siempre que lo queramos. O, puesto en otros trminos, el precio del dinero no cae continuamente como las computadoras, sino que flucta y hay momentos que en que puede ser carsimo. Tal vez, en este momento est pensando Pero cmo, el precio de un dlar no es siempre un dlar? Pero basta con que midan el valor de una momenda expresada en otra (cuntos dlares vale un euro) para que resulte evidente que el dinero no vale siempre lo mismo. Esto debera ser evidente para los que hayan vivido en un contexto inflacionario. El Valor Relevante del dinero para ustedes, de todos modos, no es su comparativa contra otra moneda. A efectos de buscar Capital para un proyecto, el costo del dinero se mide en el tiempo, el esfuerzo y el porcentaje de acciones de tu emprendimiento necesarios para conseguirlo. Visto de este modo, resulta evidente que hay momentos de dinero barato (la burbuja puntocom de 1999/2000 es el ejemplo ms obvio, segn Bilinkis), momento de dinero relativamente caro (este momento) y otros donde simplemente el dinero no tiene precio y ni Mastercard te lo puede conseguir (como por ejemplo, durante la Crisis Financiera de 2008/2009).www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 19. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. En definita, de acuerdo con este razonamiento, sostiene Bilinkis, el momento de buscar dinero no tirne nada que ver con tu necesidad. El dinero se busca cuando HAY, e idealmente cuando est barato. Si te invitan a una fiesta, el momento de comer no es cuando tienes hambre, sino cuando pasan los mozos con las bandejas. - La Segunda razn para no ir a buscar el trigo cuando se tiene hambre, es que el proceso que lleva cosechar trigo hasta tener algo comestible en la mano, es LARGO Y PODRA DEMORAR TANTO QUE MUERAS DE HAMBRE (o al menos la pases muy mal) antes de poder comer un buen pedazo de pan preparado con lo que recojas. La bsqueda de Capital es un proceso que toma entre seis meses y un ao, desde que empiezas a trabajar en eso hasta que tienes el dinero depositado en el banco. Si empiezas cuando el agua te llega al cuello, seguramente te veas ahogado mucho antes de obtener el salvavidas. Buscar inversores con relativa urgencia deteriora tambin sensiblemente tu Posicin Negociadora. El precio del dinero en un momento dado tampoco es el mismo para todo el mundo: Igual que un paraguas en un da de lluvia o en el Sahara, el contexto afecta mucho. Si los posibles inversores huelen desesperacin, puede que salgan corriendo o al menos saquen sus colmillos. Una paradoja respecto a la bsqueda de Capital: Si bien, anteriormente se dijo que el momento de buscar dinero no debiera depender de tu necesidad y que incluso no conviene buscar cuando se est necesitado, nadie te da dinero si no lo necesitas. Uno de los principales puntos para seducir a un inversor es explicarle por qu necesitas el dinero. Esta aparente contradiccin, se salva entendiendo que la palabra necesitar tiene otro sentido en este contexto. En una situacin ideal, uno debe demostrarle al inversor que tiene usos geniales para su dinero que producirn un gran retorno y por ende necesitas que te lo d. Pero a la vez, es necesario que tengan presente que, sin ese aporte de fondos simplemente sacrificaran algo de crecimiento pero tu supervivencia no est en juego y entonces, a la vez, pueden perfectamente vivir sin l. Resumiento y respondiendo a la pregunta inicial sobre el momento correcto para levantar capital, ste es cuando el dinero est relativamente barato y cuando tu emprendimiento tiene buenos usos para el dinero, pero no est en una situacin apremiante. Deben tener presente que, de todos modos el proceso es muy largo y los escenarios son cambiantes, uno nunca sabe cmo van a estar las cosas para el momento de cerrar una ronda cuando empieza a buscarwww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 20. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. financiamiento. Por esa razn, es un hbito sano estar siempre destinando un poco de tiempo a este tema, par as estar preparado cuando las estrellas se alinean.9 CMO FUNCIONA EL VENTURE CAPITAL EN SILICON VALLEY.- La manera como acostumbran a funcionar los capitales de riesgo en Silicon Valley, es muy disinta a lo que estamos acostrados a ver en latinoamrica los emprendedores. Por ejmplo: Las decisiones de inversin en un proyecto se toman en apenas tres reuniones: Conseguir la primera reunin es muy difcil, pero superando este filtro inicial, uno ya est en cuartos de final. La primera reunin es con un Socio. Si se logra avanzar, la segunda es con dos socios y un experto de la industria en cuestin. Y luego, slo queda: - La instancia final, conocida como el Monday Metting (Reunin de los Lunes), conocida deeste modo porque tradicionalmente todos losfondos las realizan ese da de la semana. Allestn presentes todos los socios del fondo encuestin. Al concluir, hay una deliberacin y setoma la decisin final. - La respuesta es inmediata: Si al final decualquiera de esas reuniones la conclusin esque no van ainvertir, te lo dicen de maneradirecta y sin rodeos, para no hacerte perdertiempo ni perderlo ellos.Cabe destacar que no se basan en la tasa deretorno ni en las proyecciones financieras.Palabras literales de Tim Draper, uno de los ms grandes inversionistas: No miramos el TIR.Eso es para Private Equity (Fondos de Inversin para empresas maduras). En la etapa tempranacualquier proyeccin es totalmente imprecisa. Nos enfocamos en ver si la idea tiene sentido ysi el equipo tiene lo necesario para triunfar.Adems, piden referencias y las chequean todas. Llaman absolutamente a todas las referenciasque les den y ms. Incluso, le piden referencias a las referencias y le dan ms peso a estasltimas. 9Cun es el momento correcto para buscar capital?, Santiago Bilinkis, Ao 2010, http://spanish.bilinkis.com/2010/04/cual-es-el-momento-correcto-para-buscar-capital/www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 21. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO.Si realizan una oferta, el Term Sheet que usan es standard. Evitan entrar en largasnegociaciones de letra chica. En general no usan Milestones (atar los desembolsos a metas),Liquidacin Preference (derechos a cobrar primero) ni otros trminos que puedan hacercomplicado el deal o desalinear los incentivos. Que te den un Term Sheet equivale a unnegocio cerrado.En este sentido, si uno se muda a Silicon Valley, las chances son las mismas que la de cualquierotro, pero desde nuestros pases, es prcticamente imposible obtener financiamiento deellos10. CMO NO FUNCIONA EL VENTURE CAPITAL EN LATINOAMRICA.- Quizs lo ms impactante de conocer cmo funciona el Venture Capital, es el contraste enorme que existe con lo que sucede en Latinoamrica. Cul es el Problema? El problema es que el Venture capital es esencialmente acerca de arriesgar. As lo dejaron bien claro los Venture Capital (Vcs) que uno puede visitar. Lamentablemente, ac, andie se anima a tomar riesgos. La raz de todo parte del tamao pequeo de los fondos. Es un juego de riesgo para el VC, donde el nico camino posible para acotarlo es por diversificacin, o sea invertir en muchos proyectos. De este modo, unos pocos proyectos excelentes pagan por el fallo de los que fracasan o al menos no prosperan. Pero los inversores locales, al estar limitados a unas pocas inversiones, intentan por todos los medios minimizar los riesgos. Para ello, ponen un celo totalmente desmedido en pick the winners (encontrar a los ganadores). Y para eso, violan todas las reglas que los propios Vcs Americanos aplican. As, requieren un nmero absurdamente alto de reuniones para tomar una decisin. Mientras en Estados Unidos se requieren tres reuniones, que ocuren en un tiempo mximo de tres meses, los contados deals que aqu se cierran, prcticamente nunca requieren menos del doble, y a veces mucho ms que eso. Por tanto, los procesos de los emprendedores en estas latitudes, puede observarse que sufren un desgaste enorme al que los someten los absurdamente largos procesos locales. 10 Cmo funciona el Venture Capital en Silicon Valley, Santiago Bilinkis, http://spanish.bilinkis.com/2008/10/venture- capital/www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 22. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Despus de cada reunin, el feedback nunca es claro. Mientras en los Estados Unidos cada reunin termina con un resultado inequivoco, s o no. Ac en latinoamrica siempre quieren dejar abierta la puerta para poder decirte s van a invertir, o que no van a hacerlo. Esto contribuye a alargar innecesariamente procesos destinados a no cerrarse bien. Esto es especialmente daino cuando las compaas estn en una situacin financiera de emergencia. En su intento por detectar a los condenados al xito, en contraste con su contraparte americana, los Vcs locales ponen exagerado foco en las tasas de retorno y las proyecciones financieras, en vez de concentrarse en entender el potencial de las ideas, tratan de asegurar un retorno inasegurable para un proyecto de etapa temprana. Finalmente, la parte ms delicada de todas, cuando despus de todo ese largo proceso se obtiene una oferta, como finalmente estn arriesgando, tratan de cubrir al extremo sus riesgos con terms sheet que incluyen todas las clusulas que explcitamente deberan tratar de evitar. Atan los desembolsos al cumplimiento de milestones, incorporan preferencias de liquidacin (derechos a cobrar antes que el resto) y se preocupan mucho ms de acotar el riesgo que de alinear los incentivos. En su defensa, los Vcs locales podrn esgrimir que el grado de Investment Readiness (participacin para recibir inversiones) de los emprendedores locales es menor, y seguramente as lo sea. Pero eso podra justificar que el proceso en vez de tres reunones durara cinco, con el manoseo eterno al que en general son sometidos los emprendedores latinoamericanos, as como tambin las clusulas leoninas y la falta de claridad. En estos momentos de turbulencia internacional, los Vcs locales deben preguntarse seriamente si tienen lo que hace falta para jugar este juego: buen ojo para evaluar ideas y personas, y tolerancia a tomar un nivel elevado de riesgos (slo acotados por diversificacin). Si esta segunda cualidad no est, debieran repensar si es el Venture Capital es a lo que deben dedicarse. Y si lo que los domina es la aversin al riesgo, es recomendable que descarten tambin ser emprendedores. Es riesgoso y hay que lidiar todo el tiempo con Vcs.11 11Cmo no Funciona el Venture capital en Latinoamrica, Santiago Bilinkis, Ao 2008, http://spanish.bilinkis.com/2008/10/vc-latinoamerica/www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 23. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO.VENTURE CAPITAL EN CHILE.- Inicios de la Industria en Chile. El primer intento por incentivar la industria del Venture Capital (VC) y el Private Equity (PE) en Chile se realiz en julio de 1989 mediante la Ley N18.815. Esta ley cre los fondos de inversin publicos, los cuales tenan cuotas de participacin no rescatables y sus activos podan ser convertidos en inversiones inmobiliarias, mobiliarias y de capital de riesgo12. Con esta ley, se concedi autorizacin para que los fondos de inversin de capital de riesgo pudieran invertir los recursos en acciones, bonos, efectos de comercio u otros ttulos de deuda, cuya emisin no hayaFUENTE: Descripcin de los tipos de fondos de inversin en Chile, Reporte de Venture Capital y Private Equity en Chile,2010, 2011 sido registrada en la Superintendencia de Valores y Seguros, y cuyo objeto sea financiar nuevos proyectos empresariales o la ampliacin de los existentes (excluyendo los inmobiliarios). Luego, en 1990 se autoriz a los Fondos de Pensiones (AFP) para invertir hasta el 5% de sus activos bajo administracin de estos fondos de inversin. Sin embargo, a tres aos de promulgada la ley slo se haba creado dos fondos, los que finalmente no invirtieron en VC debido a la excesiva regulacin, falta de experiencia y bajas comisiones de administracin. 12Luego esta ley se modificara en el ao 2000 para crear la figura de los fondos de inversin privados.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 24. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. El segundo intento por lanzar la industria de VC se realiz en los aos 1994 y 1995 con las leyes 19.301 y 19.289 que modificaron la ley 18.815, flexibilizando las regulaciones y estimulando la creacin de los Fondos de Inversin de desarrollo de empresas (FIDES). CORFO entonces implement en 1997 el programa de Cuasi-Capital para los fondos de desarrollo de empresas (FIDES), consistente en el ofrecimiento de crditos de largo plazo a los fondos de inversin regidos por la ley 18.815. En 2000 se permiti a los Fondos Mutuos invertir 10% de sus activos en FIDES (Ley de OPAS). La reforma del Mercado de Capitales de 2002 (MK I) cre la bolsa emergente como mercado, elimin el impuesto a las ganancias de capital para acciones de alta presencia y para la venta corta de bonos y acciones, redujo el impuesto que grava las transacciones financieras internacionales y fortalerci los derechos de los accionista minoritarios. Adems el MK I cre los Fondos de Inversin Privados (incluidos actualmente en la ley 18.815) que se diferencian de los Fondos de Inversin pblicos principalmente porque no hacen oferta pblica de sus valores y, por o tanto, no son fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Luego de una tramitacin que dur cerca de cuatro aos, la Cmara de Diputados Chilena aprob en 2007 las modificaciones que el Senado realiz a la propuesta inicial, que considera incentivos tributarios e institucionales para fomentar la industria del Venture Capital, junto con el establecimiento de normas para profundizar la modernizacin del Mercado de Capitales Chileno. El proyecto conocido como MK II incluy normas para facilitar el financiamiento, estimular la inversin y dar seguridad a quienes invierten sus recursos en el mercdo financiero, lo que se estim podra introducir hasta US$ 1.500 millones de nuevo financiamiento para las empresas medianas y pequeas y las nuevas empresas. En lo fundamental, esta segunda reforma al mercado de capitales consider el fomento de la industria de Venture Capital mediante la disponibilidad de financiamiento para PYMEs y la eliminacin de las trabas existentes en la Industria. Junto a ello, se entregaron beneficios tributarios a los inversionistas en fondos pblicos y para quienes inviertan en empresas ms pequeas. Hacia el ao 2010, se public lay 20.448, una nueva reforma al mercado de capitales, catalogada como MK III. Esta introdujo una serie de reformas en materia de liquidez, innovacin financiera e integracin del mercado de capitales chileno. La reforma se sustent en cuatro pilares fundamentales:www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 25. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. 1) Otorgar mayor grado de liquidez y profundidad al mercado de capitales. 2) Ampliar el mercado financiero. 3) Incorporar elementos de competencia al mercado crediticio. 4) Facilitar la integracin financiera del mercado chileno, introduciendo incentivos a losinversionistas extranjeros. Sin embargo, el MK III no incluy mejoras signficativas en cuanto a los fondos de inversin. En materia tributaria, la Ley 20.448 no incluy reformas relevantes. En la actualidad, el Ministerio de Hacienda del Gobierno del Presidente de la Repblica, don Sebastin Piera, y Felipe Larran como Ministro de la cartera, han comunicado pblicamente que uno de sus objetivos es trabajar en una ley conocida como Ley nica de Fondos, LUF que reuna en una sola norma la legislacin aplicable para fondos de inversin, fondos mutuos y fondos de inversin de Capital Extranjero, con el objeto FUENTE: Resumen de Leyes relativas a la regulacin de la industria del de uniformar la legislacinVC/PE, Reporte de Venture Capital y Private Equity en Chile, 2010-2011. vigente, simplificar las estructuras legales y potenciar el desarrollo de la industria. Esta ley, se enmarca en una nueva gran reforma del Gobierno del Presidente Sebstin Piera, conocida como MKB, Mercado de Capitales Bicentenario. Dicha reforma busca integrar el mercado financiero nacional al resto del mundo, establecer un marco regulatorio que permita fomentar la Innovacin y el Emprendimiento, adoptar las mejores prcticas internacionales en materia de competencia, supervisin y transparencia, como tambin incrementar la productividad, liquidez y acceso al sistema financiero. Esta reforma se basara en siete pilares fundamentales: -Marco Tributario. -Proteccin al Consumidor. -Solvencia y Riesgo del Sistema Financiero.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 26. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. -Informacin y Transparencia. -Mejoras Institucionales. -Mercado de Capitales al servicio de la clase media y Pymes. -Nuevos mercados y Financiamiento ms Barato. Es as como, podemos decir que, hacia el ao 2006, la incipiente industria del Venture Capital en Chile, ya presentaba un gran potencial. Se comenzaban a gestar conexiones con redes de inversionistas para los emprendedores, que de alguna manera ya participaban en cursos para emprendedores. Los Inversionistas ngeles comenzaban a invertir entre US$ 50 mil y US$ 300 mil en atractivos pero riesgosos proyectos elegidos por instinto. Estos inversionistas estaban dispuestos a arriesgar sus capitales (patrimonios superiores a $ 20 millones) en proyectos presentados por jvenes que muchas veces no tienen ni el dinero ni la experiencia para emprender solos sus ideas. Los Inversionistas ngeles son personas que aportan capital a proyectos que ya son muy grandes como para buscar recursos entre la familia, pero an muy pequeos para buscar capital de riesgo. Esta era la realidad en aquellos aos en nuestro pas. Hoy en dia, los Venture Capital en Chile de esta forma se constituyen como financiamiento y gestin entregado por profesionales a empresas jvenes de alto impacto a cambio de altos retornos (econmicos y sociales) a todas sus contrapartes. En otras palabras, es la creatividad que consiste en la toma de participacin temporal del patrimonio de iniciativas empresariales no cotizadas en bolsa, generalmente no financiables a travs de entidades tradicionales (bancos, factoring, etc.) y de naturaleza no inmobiliaria, todas a cambio de una inyeccin fresca de capital. El objetivo es que a cambio de este financiamiento, la iniciativa aumente su valor y una vez madurada, el (los) inversionista(s) se retie(n) obteniendo altos beneficios econmicos, independiente que lo puedan perder todo en el proceso. Dentro de la Cadena de Desarrollo Empresarial, se identifica distintintos tipos de Capital de Riesgo: amigos, familiares, y fundadores; Inversionistas ngeles; Fondos de Capital Semilla; Fondos de Capital de Riesgo y Fondos Private Equity. Estos actores varan segn su nivel financiero de apoyo y grado de involucramiento/toma patrimonial13. 13 Qu es el Capital de Riesgo, Capital de Riesgo: Portal para Inversionistas y Emprendedores, Chile Global Angeles y Fudacin Chile, http://www.capitalderiesgo.cl/?page_id=2www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 27. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. De Dulce y de Agraz. Hace varios das atrs, mientras elaboraba este artculo, me encontr con otra publiacin relacionada (en las redes sociales) que titulaba Capital de Riesgo en Chile: Inversores o Exprimidores?14. En el, se explicitaba de los pocos casos, relacionados a Start-Up Chilenas donde se haba logrado vender por alrededor de US$ 6 milones y con ellos abrir posibilidades de construir en el pas, el centro de I&D ms importante en tecnologas mviles de Amrica Latina con la consiguiente creacin de ms de 300 puestos de trabajo calificado. Sin embargo, la buena noticia aduca el artculo, guardaba relacin con una complicada puja y juego de nervios entre los emprendedores y los Fondos de Inversin, donde los ltimos habran forzado a una negociacin para llevarse un porcentaje de la venta muy superior al que les corresponda de acuerdo a la participacin que previamente tenan en la compaa. Las idas y venidas del proceso, habran puesto en riesgo la venta y finalmente en un acto desesperado, sostiene el artculo, la diferencia tuvo que ser entregada por los fundadores y empleados de la start-up al fondo de inversin. Es decir, que el pacto de accionistas tuvo que ser modificado expost, para satisfacer a los fondos de inversin y poder avanzar con la venta, en un juego de o lo tomas o lo dejas, sostiene el artculo. Adems, en el artculo se sostiene que Daniel Undurraga, conocido emprendedor chileno, asegura conocer el caso de cerca, y seala: Aqu estamos frente a un clsico ejemplo de me aprovecho de ti porque estoy en la posicin de hacerlo. Es una actitud arrogante en la que los fondos se comportan como dueos de las empresas en las que en realidad participan como socios financieros minoritarios. Y por sobre todo es una actitud cortoplacista. El caso es mucho ms molesto porque dos tercios de los recursos aportados provienen de Corfo, organismo estatal que promueve el emprendimiento y slo un tercio viene de los aportantes al fondo. El fondo al que hace referencia Unduraga es Austral Capital (junto a sus coinversores CopecUC). Consultados otros emprendedores tecnolgicos, segn el artculo, que han trabajado con este fondo, sobre si era posible que algo as sucediese con Austral Capital, respondieron positivamente, as mismo sobre si recomendaran a otros emprendedores trabajar con este fondo?, la respuesta directa fue NO. Cosultados Austral Capital al respecto, nunca se obtuvo respuesta, segn se indica en el artculo. 14 Capital de Riesgo en Chile: inversores o Exprimidores, Maca Lara-Dillon, Pulso Social, 16/12/2011, http://pulsosocial.com/2011/12/16/capital-de-riesgo-en-chile-%C2%BFinversores-o-exprimidores/www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 28. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. En Chile y Latinoamrica, los Venture Capital son muy pocos y tienen la capacidad de delimitar las reglas del juego, sometiendo al emprendedor a un vaivn de reuniones y condiciones de negociacin leoninas que no se condicen con el papel que deberan jugar en el mercado. Las lgicas de inversin en otros sectores como el inmobiliario o el minero no son aplicables a la Innovacin Tecnolgica y, al parecer, los capitales en cuestin buscan maximizar sus ganancias cada vez que una Start-up logra consolidar una venta o inversin. Esa maximizacin de ganancias guarda cierta similitud con la lgica del Choking Game o Juego de la Asfixia, sostiene el artculo. En En este juego, el equipo emprendedor ha logrado un opcin de compra o inversin interesante, comprometiendo la necesaria transparencia. El artculo tambin hace alusin al Cdigo de tica de la Asociacin Chilena de Administradoras de Fondo de Inversin (ACAFI), qoe seala: Los fondos debern entregar informacin completa y clara a los clientes y aportantes sobre los aspectos fundamentales de operacin del fondo, de manera que ellos puedan evaluar los riesgos, costos y beneficios de establecer una relacin comercial y de efectuar los riesgos, costos beneficios de establecer una relacin comercial y de efectuar eventuales inversiones en los fondos administrados por los Asociados. El artculo agrega adems que, el panorama de los Venture Capital en Amrica Latina parece no haber evolucionado al ritmo que sus emprendedores requieren. Personalmente, mi visin al respecto, este es el tpico ejemplo que se da en una industria an inmadura, donde las reglas del juego an no estn bien definidas, asi como tambin donde la Estrategia de Innovacin no es aplicada en este caso en los Venture Capital en Chile (sino ms bien una simple diferenciacin por el rea de especializacin de las inversiones de los Venture Capital). A lo anterior, se debe sumar el hecho de LA NEGOCIACIN, (como la Negociacin ms importante y no cualquier negociacin de los emprendedores) que llevan a cabo las start-up hoy en da, la Estrategia de negociacin debe ser bien definida antes de llevarse a cabo. Adems, se da la variable de cmo se estipulan y negocian las clusulas de los contratos de Asociacin entre emprendedores e Inversionistas? En este sentido, algo que debemos tener presente los Emprendedores es el manejo de asimetras de informacin15 al respecto, ese es el gran taln de aquiles para llevar a cabo un buen contrato de asociacin-inversin. 15Asimetras de Informacin: Se dice que existe Informacin Asimtrica en un mercado cuando una de las partes que intervienen en una compraventa, no cuenta con la misma informacin que la otra sobe el producto, servicio o activo objeto de la compraventa. Esta teora supone una ruptura de la teora de los precios en un mercado de competenciawww.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 29. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Las causas de que se produzca Asimetras de Informacin en este mercado pueden deberse a: Que exista una fuerte relacin entre la calidad y el precio de los bienes/servicios, el monto dela inversin y la tasa de retorno exigida, la productividad, entre otros. En especial, que los incentivos y el proceso de screening influyen en las decisiones econmicas. En este sentido, el Screening se refiere a la estrategia para combatir la seleccin adversa, una de las potenciales complicaciones en la toma de decisiones de casos de infrmacin asimtrica. El concepto de Screening, desarrollado por Michael Spencer (1973), que es distinto del signalling (que implica un agente informado que se mueve primero). En el Screening16, los casos de informacin asimtrica asumen dos agentes econmicos, conocidos como Abel y Can, donde Abel sabe ms acerca de s mismo que lo que Can sabe sobre Abel. Los agentes estn esperando entablar alguna clase de transaccin, a menudo involucrando una relacin de largo plazo. El screener (el que tiene menos informacin, en este caso Can) espera rectificar su asimetra aprendiendo tanto como pueda sobre Abel. De esta forma, el proceso real de Screening depende de la naturaleza del escenario, pero est normalmente conectado de forma cercana a la relacin futura. Esto puede observarse en los Venture Capital cuando, someten a evaluacin los proyectos de los emprendedores interesados en capitalizar sus emprendimientos, eliminando a aquellos que no podrn rentabilizar sus supuestas inversiones. Los Venture Capital generan un Due Dilligence al respecto para llevar a cabo su diversificacin de cartera en sus diferentes inversiones. Que la determinacin de la escasez y de la informacin relevante es ajena a los precios, debido a que depende de los contratos, la reputacin y la ausencia de suficientes mercados de futuros. En este sentido, debe quedar claro para los emprendedores que ellos tambin tienen poder de negociacin. Los emprendedores son quienes generan y crean los proyectos, son quienes tienen la visin de largo plazo del mercado y la Oportunidad de Negocio, adems son los responsables de dar vida y hacer crecer sus proyectos. Por tanto, el poder de negocacin con objetivos de largo plazo lo tienen los emprendedores (los Venture Capital no son generadores de proyectos, sin perfecta.Esta informacin asimtrica conduce a un fallo de mercado qu proporciona un resultado econmico ineficiente. La infromacin asimtrica existe porque el vendedor de un producto conoce ms y mejor el producto que quiere vender, en comparacin con el comprador. En el mundo financiero, se plantean tambin mltiples casos de informacin asimtrica porque un prestatario sabe ms sobre su solvencia que el prestamista y los clientes de las entidades aseguradoras conocen mejor su riesgo particular que la entidad aseguradora. En los contratos financieros de prstamos, la asimetra nace del hecho de que el acreedor o prestamista no posee informacin suficiente sobre el uso que el deudor dar a los fondos objeto del crdito. Cmo los prestamistas saben claramente su desventaja, aumentarn el tipo de inters y devengars el otorgamiento del prstamo. Fuente: Informacin Asimetrica, Wikipedia, http://es.wikipedia.org/wiki/Informaci%C3%B3n_asim%C3%A9trica 16Screening (Economa), Wikipedia, http://es.wikipedia.org/wiki/Screening_%28econom%C3%ADa%29www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 30. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. emprendedores no tienen razn de ser). Adems, son los emprendedores y sus equipos quienes le dan valor al proyecto emprendedor (adems de la Propuesta de Valor del Proyecto, su Modelo de Negocio y Plan de Negocios a implementar, entre otros, con lo cual, se genera una diferenciacin mediante la Innovacin dinmica a llevar a cabo en el proyecto, haciendo el proyecto, junto a su Modelo de Negocio casi incopiable). Por su parte, los Venture Capital, quienes como inversionistas temporales, simplemente demandan proyectos que le otorguen rentabilidad a sus inversiones en el corto y mediano plazo. Los emprendedores deben tener presente que LAS BUENASIDEAS, LOSEMPRENDIMIENTOS REALMENTE INNOVADORES, LOS BUENOS PROYECTOS DE EMPRENDIMIENTO ATRAEN FINANCIAMIENTO SIN TENER QUE SALIR A BUSCARLO, SIMPLEMENTE HAY QUE SABER COMO PUBLICITARLO Y DARLO A CONOCER (adems de Educar al mercado en caso de ser realmente Disruptivos). Si los Venture Capitals locales no ven oportunidad en sus proyectos, salgan a buscar financiamiento internacional. Esto resta poder negociacin a los Venture Capital domsticos con malas prcticas. Esto es posible hoy en da gracias a los avances de las TIC (tecnologas de la Informacin y Comunicaciones), las Redes Sociales, y otros complementarios al respecto. Por eso, hoy en da, es tan recomendable asesorarse en la bsqueda de financiamiento, no solo en tems de dinero, sino de Mentoring, donde se busca asesora con Emprendedores con experiencia para que puedan ayudar a los nuevos emprendedores a no cometer los errores que ellos cometieron respectivamente. De igual forma, investigar sobre plataformas que tengan desarrollado a nivel global materia de redes de networking y otros, usufructuando de redes, contactos y alianzas establecidas. Bsicamente, se recomienda vislumbrar la asociacin como una Alianza Estratgica, donde se ven todos los pro y contras de la misma, como se benefician ambas partes, no solo en cuanto a lo que ofrezco, sino en basea una Propuesta de Valor que se ir viendo y revisando peridicamente, como una forma de Gestionar los Objetivos fijados en un pre acuerdo, como hitos a conseguir en la Alianza Estratgica (y no solo como contrato de inversin, el cual ya de por s por su naturaleza es incompleto y con muchas asimetras de informacin a cubrir). En cambio, si observamos la inversin como una Alianza Estratgica de corto o mediano plazo, est personificacin es ms dinmica, adaptativa a corto plazo y con capacidad de distribucin de poderes en la negociacin de manera justa para ambas partes (si no se alcanzaron tus expectativas, muy agradecido por la colaboracin y la confianza, esto es lo prometido/acordado como Plan de Salida, que venga el siguiente interesado). Si bien, a primerawww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 31. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. vista es muy chocante esta accionar, si lo analizamos en un contexto macro, es muy DISRUPTIVO y puede llevar a dar mayor dinamismo y competencia a la industria en cuestin, desmotiva las malas prcticas, equipara fuerzas de negociacin, genera incentivos para la Innovacin y diferenciacin en las Propuestas de Valor, tanto para oferentes de Inversin (demandantes de proyectos de alto impacto), como para los Oferentes de proyectos (demandantes de financiamiento-inversin). A continuacin les dejo un link con algunos Venture Capital presentes en nuestro pas: Aurus Bio Aurus Tecnologa Austral Capital Equitas Capital Fondo de Inversin Copec UC Yarden VC La Industria de Hoy. La Indstria de Venture Capital y Private Equity actual en Chile tiene un desarrollo incipiente que ya cuenta con 10 aos de desarrollo y que muestra seales de aceleracin en los ltimos aos gracias a las polticas pblicas propulsadas por los gobiernos a partir de 2000.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 32. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Los Fondos de Inversin en Chile se clasifican en fondos pblicos y fondos privados. Los primeros son aquellos que pueden hacer oferta pblica de sus valroes, por ello estn sujetos a una serie de regulaciones de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), que tiene relacin con la composicin de su portfolio, lmites a operaciones con partes relacionadas, entrega de informacin al pblico y gobierno corporativo, entre otras. Por otra parte, los Fondos Privados son aquellos que no pueden realizar oferta pblica de sus valores, quedando por ello exceptuados de la mayora de las normas regulatorias definidas por la SVS. De acuerdo a la Ley 18.815, los fondos privados deben ser auditados anualmente por auditores externos de aquellos inscritos en el Registro de la SVS. La industria de VC/PE de Chile se estima en US$ 845, 8 millones, con un total de 31 fondos de inversin y 22 administradoras de fondos de inversin. Este total considera slo a los fondos que se encuentran en etapa de inversin/desinversin y liquidacin. En la tabla adjunta arriba se presentan las estadsticas importantes de la industria.Clasificacin Subcategora Nmero de ProporcinMonto TotalProporcionFondoscantidad(US$ MM)Montos (%) Etapade Venture2168% 409,948% InversinCapitalPrivate Equity1032% 435,952% Aportesde Con2374% 460,554% CORFOFinanciamientoCORFOSin826% 385,346%FinanciamientoCORFO Total Industria PE/VC31 100% 845,8 100% Fuente: Caracterizacin de la Industria de VC/PE en Chile, incluye slo fondos vigentes, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010.2011 En detalle, el Venture Capital cuenta con un total de 21 fondos, montos por US$ 409,9 millones y un tamao promedio por fondo de US$ 19,5 millones. Por otra parte, la Industiria del Private Equity cuenta con un total de diez fondos y montos por US$ 435,9 millones invertidos, para un tamao promedio de US$ 43,6 millones por fondo.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 33. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Finalmente, los fondos que cuentan con financiamiento CORFO aportan el 54% de la industria (US$ 460,5 millones), aunque a la fecha se han desembolsado slo un 62% de este total (equivalente a US$ 285 millones). Los actores nacionales en la industria de VC/PE se pueden clasificar, como ya hemos visto, en fondos privados y fondos pblicos. Adems, los fondos VC/PE pueden contar o no con financiamiento CORFO. La industria de Venture Capital tiene un tamao de US$ 409,9 millones y agrupa un total de 21 fondos de inversin (19 fondos de inversin privados y 2 pblicos). Cabe sealar que la totalidad de los fondos de Venture Capital en Chile son financiados mediante programas de financiamiento de CORFO. En materia de Fondos Privados, la industria de Venture Capital administra un total de 19 fondos activos por un total de US$ 368,1 millones, con un portfolio de 72 empresas invertidas. Un resumen de los fondos privados se encuentra en la siguiente tabla: Nombre del Tamao Aportes Aportes Portfolio Etapa de Inversin Fondo del CORFO PrivadosEmpresas Fondo(US$ (US$(US$MM)MM)MM) 1 AS Capital 13,4 8,1 5,3 2 Inversin/Desinversin 2 Agrodesarrollo 19,3 12,86,5 3 Inversin/Desinversin 3 Aurus Bios 15,1 10,1 51 Inversin/Desinversin 4 Aurus15,1 10,1 54 Inversin/Desinversin Tecnologa 5 Austral Capital35,2 25,210 10 Inversin/Desinversin 6 Chile25,2 16,88,41Inversin/Desinversin Innovation Fund I 7 Copec-UC 12,68,44,2 2 Inversin/Desinversin 8 Crecimiento11,08,32,7 6 Inversin/Desinversin Agrcola9Emprendedor I13,3 7 6,3 4 Inversin/Desinversin 10Expertus 28,121 7,1 8 Inversin/Desinversin 11Halcn II19,4 13,55,9 2 Inversin/Desinversin 12IM Trust 25,2 16,88,4 0 Inversin/Desinversin Energas Renovableswww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 34. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. 13 Inversinen3,1 1,71,4 3 Inversin/DesinversinEmpresasInnovadoras 14 Medioambiente 25,216,88,4 4 Inversin/DesinversinI 15 Negocios32,810,1 22,711 Inversin/DesinversinRegionales 16 Patagonia 10,9 5,15,8 1 Inversin/Desinversin 17 Pi Capital12,8 9,23,6 4 Inversin/DesinversinAgroindustria 18 Precursor23,5 17,6 5,9 6Inversin/Desinversin 19 Precursor II 26,9 18,0 8,9 0Inversin/DesinversinTOTAL368,1 236,6131,572Fuente: Fondos Privados de Venture Capital en Chile, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011 En materia de Fondos Pblicos, la industria de Venture Capital administra un total de dos fondos por un total de US$ 41,8 millones con un portfolio de 12 empresas. Un resumen de los fondos pblicos se encuentra en la siguiente tabla:Nombre Aportes(US$ AportesPortfolio Etapa de Inversin del Fondo CORFOMM)Privados Empresas(US$ MM) 1 Chiltech17,8 8,4 9,4 9 Inversin/Desinversin 2 Tridente24,0 16,08,0 3 Inversin/Desinversin Fuente: Fondos Pblicos de Venture Capital en Chile, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011 Respecto a los Fondos con Financiamiento CORFO, estos nacen con la finalidad de apoyar la industria de Venture Capital y considerando la falta de financiamiento en el Mercado de Capitales a empresas en etapas tempranas en 1977, surgiendo programas de financiamiento co-financiados por CORFO, en forma de Cuasi-Capital, teniendo como beneficiarios a los fondos que invierten en proyectos de las caractersticas descritas. De esta forma, hasta la fecha CORFO ha desarrollado cinco diferentes programas de apoyo a la industria de Venture Capital y Private Equity: F1: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversin. F2: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversin para el Fomento del Capital de Riesgo. F3: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversin de Capital de Riesgo.www.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 35. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. K1: Programa de Inversin Directa de CORFO en Fondos de Inversin. Fondo Minero Fnix: Fondo de exploracin Minera Fnix. Respecto de las caractersticas de cada uno de los Fondos financiados por CORFO, se tiene:Objetivos F1 F2F3 K1Fondo Minero Flix Ao de Creacin 19972005 2006 2008 2011 Apalancamiento 1 vez el 3 veces el 21 subiendoNo. Slo 21 el capital capitala 31 si haycapitalcapitalinnovacin hasta 40% Inters Sin mnimo, 2% anual, 2% anual, NO aplicaBVU a 10 mximohasta 5% a hasta 5% oaos + 5% 25% 25% de 25%de anual utilidadesutilidades utilidades(crditos enUF) o Libora 180 das +3% anual(crditos enUSD) Patrimoniode Hasta US$ Hasta US$ Hasta US$ 4Nose NO Empresas 4 MM 4 MM MM define,superior aSubi a US$ventas 200.000 UF20 MM. US$ 16 MM En Operacin? NoNo,slo S, pero con S.S.quedanlmitedesaldos porpresupuesto.girar. Fondos 5 fondos, 6 fondos, 16 fondos. 1 fondo. Sin fondos. Beneficiariossehan se hacerrado 2.cerrado 1. Fuente: Instrumentos de Financiamiento CORFO, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 36. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. El total de montos comprometidos para estos fondos corresponde a UD$ 460,5 millones, de los cuales CORFO ha contribuido con un 64% (US$ 296,1 MM). Del total de fondos comprometidos, se han girado US$ 285 millones, correspondientes a un 62%, de acuerdo a informacin de CORFO.APORTANTES MONTOS COMPROMETIDORMONTOS DESEMBOLSADOSUS$ MM % US$ MM%CORFO 296,164%180,163%Privados164,436%105,037%Total 460,5 100%285,0 100% Fuente: Montos Comprometidos y Desembolsados en Fondos de Financiamiento de CORFO, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011 En las siguientes tablas, se exponen los fondos que cuentan con financiamiento CORFO, mediante alguno de sus programas F1, F2, F3 y K1, excluyendo aquellos fondos que estn en etapa de Levantamiento de Capital. En total, existen 23 fondos de inversin vigentes17. Mayor detalle de estos fondos se puede observar en las siguientes tablas. LneaNombredel Tamao PortfolioEtapa de Inversin Etapa de CORFOFondo FondoEmpresa Desarrollo(US$MM)1F1 Chiletech 17,89 Inversin/Desinversin Venture Capital2F1 Negocios32,8 11 Inversin/Desinversin VentureRegionales Capital3F2 AXACapital25,44 Inversin/Desinversin PrivateChileEquity4F2 Crecimiento 11,06 Inversin/Desinversin VentureAgrcola Capital5F2 Expertus28,18 Inversin/Desinversin Venture Capital6F2 Halcn II 19,42 Inversin/Desinversin Venture Capital 17Hay un total de 29 fondos, de los cuales 4 estn cerrados y 2 se encuentran en etapa de Levantamiento de Capitalwww.hcglobalgroup.comContacto: [email protected], Latino Amrica. 37. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. 7 F2 Precursor 23,56Inversin/Desinversin VentureCapital 8 F3 AS capital13,42Inversin/Desinversin VentureCapital 9 F3 Agrodesarrollo19,33Inversin/Desinversin VentureCapital 10F3 Aurus Bios15,11Inversin/Desinversin VentureCapital 11F3 Aurus 15,14Inversin/Desinversin VentureTecnologaCapital 12F3 Austral Capital 35,210 Inversin/Desinversin VentureCapital 13F3 Chile 25,21Inversin/Desinversin VentureInnovationCapitalFund I 14F3 Copec-UC12,62Inversin/Desinversin VentureCapital 15F3 Emprendedor I 13,34Inversin/Desinversin VentureCapital 16F3 IG Capital25,23Inversin/Desinversin PrivateEquity 17F3 IM Trust E. 25,20Inversin/Desinversin VentureRenovablesCapital 18F3 Inv. En Emp. 3,13Inversin/Desinversin VentureInnovadoras Capital 19F3 Medioambiente 25,24Inversin/Desinversin VentureI Capital 20F3 Patagonia 10,91Inversin/Desinversin VentureCapital 21F3 PICapital 12,84Inversin/Desinversin VentureAgroindustria Capital 22F3 Precursor II26,90Inversin/Desinversin VentureCapital 23F3 Tridente24,03Inversin/Desinversin VentureCapitalTotal 460,5 91 Inversin/Desinversinwww.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 38. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO.Fuente: Fondos de Inversin con Financiamiento de CORFO, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile2010-2011 Por otra parte, los fondos que se encuentran en etapa de Levantamiento de Capital son los siguientes:Prog CORFO Fondo Tamao Tipo de FondoComprometido(US$ MM)1F3Burrill Life25,5Venture Capital Science I2K1Fondo Mater39,9 Venture Capital65,1 Total65,1 Fuente: Fondos con financiamiento CORFO, en etapa de Levantamiento de Capital, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011 Si analizamos los 23 fondos de acuerdo a los montos comprometidos, un 66% de los fondos estn destinados al programa F3 (US$ 302,5 millones), seguido por un 23% para el programa F2 (US$ 107,4 millones) y un 11% para F1 (US$ 50,6 millones). Por otra parte, si consideramos los fondos desembolsados, un 44% corresponden al programa F3 (US$ 127 millones), seguido por un 38% al programa F2 (US$ 107,4 millones) y un 18% a F1 (US$ 50,6 millones). Mayor detalle se puede encontrar a continuacin: Prog. de ComprometidosDesembolsadosFinanciamiento US$ MM % US$ MM %CORFOF1 50,61150,618F2107,423 197,438F3302,566 127,044K10 0 0 0 Total460,5100285,0100www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 39. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO.Fuente: Fondos compromeridos y desembolsados, por programa de financiamiento CORFO, Reporte VentureCapital y Private Equity en Chile 2010-2011 Respecto a los Private Equity18, una estimacin del tamao de la industria del Private Equity en Chile, considerando los fondos de procedencia local, se tiene un total de ocho fondos por un monto total de US$ 435,9 millones. A nivel de financiamento CORFO, actualmente existen dos fondos que cuentan con inversiones en Private Equity (AXA Capital e IG Capital). Adems, cabe destacar que dos de los fondos son de origen privado, mientras que los restante son de origen pblico. Un resumen de los fondos de Private Equity se adjunta a continuacin: Nombre TamaoPortfolio Etapa de Inversin Directo/Feeder Privado/Pblico delFondo Empresas Fondo(US$MM)1AXA25,4 4Inversin/Desinversin Directo Privado Capital Chile2Celfin 19,9 4Inversin/Desinversin FeederPblico Private Equity KKR3Celfin 29,6 3Inversin/Desinversin FeederPblico 18Private Equity: Es una clase de activo que consiste en la igualdad de valores en empresas que no cotizan en bolsa de valores. Una inversin de Private Equity en general, es realizada por una firma de Private Equity, una empresa de Capital Social o de un Inversionista ngel. Cada una de estas categoras inversores tiene su propio conjunto de objetivos, preferencias y estrategias de inversin. Cada uno, sin embargo, nutre de capital de trabajo a sus empresas objetivo, alimenta su expansin, desarrollo de nuevos productos, o para la reestructuracin de operaciones, la gestin de la empresa para control de propiedad (ownership). Entre las estrategias de inversin ms comunes en el capital de riesgo de las Private Equity se tiene : Compras Apalancadas (leveraged buyouts), el Capital de Riesgo (Venture Capital), Captial de Crecimiento (growth capital), Inversiones en Dificultaodes (distressed investment) y el Capital Mezzanine (mezzanine capital). En una transaccin de Compra Apalancada tpica, una firma de Private Equity compra el control mayoritario de una empresa ya existente o madura. Esto es distinto a un Venture Capital o Growth capital, en el que los inversores (generalmente empresas de Venture Capital o Inversionista ngeles) invieten en empresas jvenes o emergentes, y rara vez obtienen el control mayoritario. El PrIvate Equity tambin es a menudo agrupado en una categora ms amplia denominada Venture Capital, por lo general utilizado para describir el capital que soporta cualquier llargo plazo, la estrategia de inversin de liquidez.www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 40. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. Private Equity4Celfin 140,36Inversin/Desinversin Feeder Pblico Private Equity II5Celfin14,31Inversin/Desinversin Feeder Pblico Private Equity III6Celfin 112,00Inversin/Desinversin Feeder Pblico Private Equity IV7IG25,23Inversin/Desinversin DirectoPrivado Capital8IM Trust48,01Inversin/Desinversin Feeder Pblico Private Equity- PG Direct I9Llaima9,21 Liquidacin Directo Pblico 10Proa II 12,0 1 Liquidacin Directo Pblico Total435,9 24 Fuente: Fondos de Private Equity en Chile de Procedencia Local, Reporte Venture Capital y Private Equity en Chile 2010-2011 En Chile se reconoce un importante nmero de fondos que se conocen como Fondos de Fondos o Feeder Funds. Los Master Funds de los que provienen estos fondos corresponden a Fondos Regionales, adminitrados por importantes administradoras de Private Equity (Blackstone, KKR, Linzor, Quilvest, Souther Cross), que orientan sus inversiones a empresas situadas en Latinoamrica. Podemos observar una breve descripcin de cada uno de estos fondos a continuacin:www.hcglobalgroup.com Contacto: [email protected], Latino Amrica. 41. INNOVACIN, EMPRENDIMIENTO, TECNOLOGA.HERRAMIENTAS PARA EL FUTURO CRECIMIENTO. FeederMaster FundAdministradoraObjetivo del Fund Master Fund Master Fund1 Celfin Private Equity- KKR SA master Fund Kolhberg Kravis InversionesenKKRLP.Roberts & Co LP empresascon(KKR) alto potencial decrecimiento enLatinoamrica2 Celfin Private Equity I Souther Cross Latin Southern CrossInversinenAmerica Private Equity Group, L.L.C.compaasFund II latinoamericanasy del Caribe3 Celfin Private Equity IISouthern cross Latin Southern Cross InversinenAmerica Private Equity Group, L.L.C.compaasFund IIIlatinoamericanasy del Caribe4