UNIVERSIDAD SAN CARLOS DE GUATEMALACENTRO UNIVERSITARIO DE OCCIDENTEDIVISION CIENCIAS ECONOMICASCARRERA: CONTADOR PÚBLICO Y AUDITORLIC: ROBERTO ESTRADASECCION “A”

QUETZALTENANGO 25 DE FEBRERO DEL 2013

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INTRODUCCION

El presente trabajo, pretende ampliar el análisis teórico y práctico para las decisiones de inversión y contribuir de este modo a enriquecer y a difundir su discusión académica y profesional.

El estudio de un proyecto de inversión, parte de un conjunto de datos básicos, fundamentados en supuestos que, después de analizados y estudiarlos, los consideramos como ciertos. No obstante, en la mayor parte de las inversiones existe un grado de incertidumbre o riesgo en torno a tales datos o hipótesis.

La primera aproximación que trata en situaciones de riesgo, se logra a través del análisis o prueba de riesgo, que son formas elementales de incluir el riesgo en la toma de decisiones de inversión; aunque, como se podrá ver después, no resuelve satisfactoriamente el problema derivado del incierto comportamiento de las variables básicas que definen una inversión.

El análisis de riesgo, no es sino el grado de elasticidad de la rentabilidad de un proyecto ante determinadas variaciones de los parámetros críticos del mismo. Es decir, la variación que la rentabilidad del proyecto puede sufrir como consecuencia de un cambio determinado (prefijado por nosotros), de alguna variable básica del proyecto, por ejemplo, precio de venta. Analizar el riesgo, tiene como finalidad evaluación del efecto que tiene sobre cualquier medida de rentabilidad de un proyecto, desviación potencial de las mejores estimaciones disponibles.

No obstante, tanto el desembolso inicial como los flujos de caja, dependen en la mayor parte de los casos, en un conjunto de variables como el precio de maquinaria y equipo, el nivel de ventas, la participación del mercado, salarios, costo de las materias primas, horizonte temporal de la inversión, de las necesidades de capital de trabajo y otros, cuyos valores efectivos se desconocen con certeza. Es más, según las circunstancias, cada variable puede tomar un número inmensurable de valores diferentes que al combinarse unos con otros, generan una amplia gama de flujos de caja y, por consiguiente producen incontables resultados de la inversión o reisgos de inversión, los cuales se detallan en el trabajo que a continuación se presenta.

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INDICE

Inversión 4

Objetivos de las Decisiones de Inversión 4

Las tres variables de la inversión privada 5

Métodos de selección de inversión 6

Elementos de inversión 7

Instrumentos de inversión 8

Planes de inversión 8

Riesgos de Inversión 10

Tipos de Riesgo 12

Riesgo Económico 12

Riesgo de Pronostico 13

Riesgo Operativo 17

Riesgo de Negocios 21

Riesgo de Crédito 24

Riesgo de Cambio 25

Riesgo de Mercado 27

Riesgo Financiero 28

Riesgo de Liquidez 29

Riesgo de Transferencia 33

Riesgo Legal 34

Riesgo Sistemático 38

Gerencia de Riesgo 38

Análisis del Riesgo 39

Evaluación de Riesgos 39

Redacción de Riesgos 39

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Riesgos y Diversificación 41

Maneras de Medir el riesgo 42

Evaluación del Riesgo 43

Protección contra el Riesgo 44

Perspectiva de las Finanzas Personales 51

Razonamiento de Capital 57

Método de la Tasa Interna de Rendimiento 58

Análisis de sensibilidad y de escenarios 59

Observaciones sobre el Riesgo Internacional 60

Técnicas de Ajuste al Riesgo 62

EC y TDAR en la practica 63

Casos prácticos 65

Riesgos de Cartera 65

Varianza y desviación Típica 66

Media de la variabilidad de la Cartera 66

Reducción del Riesgo Mediante la diversificación 67

Riesgo de Mercado 68

Riesgo de Rentabilidad 69

Presupuesto de Capital y riesgo 71

Conclusión 74

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INVERSION

La inversión es un término con varias acepciones relacionadas con el ahorro, la ubicación de capital, y el postergamiento del consumo. Constituye y reconstituye el capital, es aquella parte de la producción que no se destina al consumo inmediato sino a la producción de nuevos bienes de consumo o de nuevos bienes de capital.

El fin de la inversión es mantener e incrementar la producción de bienes de consumo para lo cual es necesario reponer el capital que se gasta en el proceso de producción.

Desde un punto de vista económico individual se le llama inversión a la acumulación de riqueza en adquisición de bonos, acciones, propiedades, hipotecas.

La Real Academia Española (RAE) el termino finanza proviene del francés finance y se refiera a la obligación que un sujeto asume para responder de la obligación de otra persona.

Un aspecto crucial en las inversiones es el perfil del riesgo del inversor o nivel de tolerancia al riesgo. Las inversiones se enfrentan solo cuando se pretende ganar un beneficio pero este siempre conlleva un riesgo. Por lo tanto a mayor riesgo de la inversión, mayor es el retorno que se le exigirá.

OBJETIVOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. Los objetivos que son importantes para una empresa, distintos a la maximización de los beneficios o a la minimización de costos:

Minimización de riesgos de perdidas Maximización de la seguridad, Maximización de las ventas; Maximización de la calidad del servicio. Minimización de la fluctuación cíclica de la empresa Minimización de la fluctuación cíclica de la economía, Maximización del bienestar de los empleados, Creación o mantenimiento de una imagen pública conveniente.

Los instrumentos de deuda son emitidos por el Estado de Guatemala, a través del Ministerio de Finanzas Públicas, el Banco de Guatemala o por empresas privadas. Son ejemplos de instrumentos de deuda los bonos, los pagarés y el papel comercial. Estos valores se caracterizan por ser de renta fija, ya que su rendimiento está definido y representan un pasivo o deuda para el emisor. El inversionista de estos valores no pasa a formar parte de los propietarios de la empresa, únicamente adquiere un derecho de cobro y el emisor una obligación de pago.

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VALORES PUBLICOS EMITIDOS POR EL ESTADO DE GUATEMALA

Los valores públicos son aquellos que emite el Gobierno de la República a través del Ministerio de Finanzas Públicas, o sus entidades autónomas o descentralizadas. Se negocia en Bolsa lo que se conoce como CERTIBONOS, emitidos a plazos que comúnmente van desde 3 a 15 años y las CERTILETRAS que son emitidas a plazos menores de 1 año.

A partir del año 2012 los CERTIBONOS iniciaron a negociarse en mercado primario por precio y fecha de vencimiento, lo que ha permitido la tendencia hacia la estandarización de los valores públicos.

Certificados de Depósito a Plazo (CDP's) emitidos por el Banco de Guatemala

El Banco de Guatemala emite Certificados de Depósito a Plazo (CDP's) con el fin de controlar el nivel de liquidez de la economía nacional. Usualmente los plazos de emisión son menores a un año, aunque en ciertas ocasiones se emiten a plazos más largos.Los CDP's emitidos a plazos menores a un año son negociados por fecha de vencimiento y adjudicados por precio, emitidos bajo la modalidad de Cupón Cero. Los CDP's a plazos mayores continúan siendo emitidos por plazos y adjudicados por tasas de interés.

Inversión privadaLos valores privados son emitidos por empresas del sector privado que obtienen a través de Bolsa el financiamiento necesario.  En la actualidad la totalidad de los valores privados de deuda son pagarés, siendo éstos emitidos a diversos plazos, usualmente entre 6 y 24 meses, aunque reglamentariamente no se establece un plazo máximo ni un mínimo.  Pueden ser emitidos tanto en quetzales como en dólares. La Bolsa se encuentra impulsando la figura de Papel Comercial, que son obligaciones de deuda que proporcionan a  determinadas empresas un mecanismo ágil y eficiente para cubrir sus necesidades de financiamiento de corto plazo. Para las empresas es un instrumento fácil de implementar, debido a la reducción de requisitos de divulgación de información y a la existencia de sistemas y procedimientos que agilizan y facilitan el proceso de negociación.

Las tres variables de la inversión privada

Rendimiento esperado, positivo o negativo, es la compensación obtenida por la inversión, su rentabilidad.Riesgo aceptado, la incertidumbre sobre cuál será el rendimiento real que se obtendrá al final de la inversión, que incluye además la estimación de la capacidad de pago Horizonte temporal, a corto, mediano, o largo plazo; es el periodo durante el que se mantendrá la inversión.

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Se clasifica por: El objeto de inversión

Equipo industrial Materias primas Equipo de transporte

Empresas completas o participación accionarial

Por función de empresa

De renovación, son las destinadas a sustituir el equipo utilizado, que por factores físicos, técnicos, u obsolescencia, ha quedado en desuso.

De expansión, la inversión de expansión va destinada a incrementar el mercado potencial de la empresa, mediante la creación de nuevos productos o la captación de nuevos mercados geográficos.

De mejora o modernización, van destinadas a mejorar la situación de una empresa en el mercado, a través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de la calidad del producto.

Estratégicas, tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance tecnológico y del comportamiento de la competencia.

Según el sujeto que la realiza 3

Privada. Pública.

METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSION

Método del periodo de recuperación (pay-back), número de años que se necesita para recuperar la inversión inicial con los flujos de caja después de impuestos obtenidos cada año.

Método del rendimiento porcentual.

Valor capital que consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de caja positivos y negativos esperados de la inversión.Tasa interna de retorno (TIR), es la tasa que iguala a cero el valor actual neto de la inversión.

Índice de rentabilidad calculado por medio de flujos de caja descontados.

Alcances de la inversión

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Se determina la viabilidad del proyecto expuesto, su rentabilidad, sus ventajas y el monto de la inversión. Se analizan los riesgos inherentes al mismo para evitar desestabilizar el mercado. Se define un plan estratégico para que el proyecto se realice en tiempo y forma.

Proceso de inversión

Para realizar una correcta selección de inversión, debemos medir tres factores fundamentales de cada inversión

Rentabilidad. Por rentabilidad se entiende la capacidad de un activo de ofrecer un rendimiento o renta.

Riesgo. Es el factor que puede provocar la variación en una rentabilidad, sea esta positiva ó negativa. La relación entre la rentabilidad de un producto y los demás.

Las distintas fases que contiene un proceso de inversión son: Identificación de oportunidades inversión Análisis de las inversiones.Decisión de inversión.Seguimiento de inversiones.Desinversión.

ELEMENTOS DE INVERSION

En la inversión es necesario que se conozcan los elementos que son parte importante.

El sujeto de la inversión: es decir la persona que en última instancia tomara la decisión de invertir o no y que tendrá que suministrar los recursos líquidos necesarios.El objeto de la inversión: es el bien o conjunto de bienes en los que se va a materializar la inversión.El Coste de la inversión: también llamada inversión inicial, es el desembolso presente y cierto en el que hay que incurrir para llevar adelante el proceso de inversión.La corriente de pagos: será el conjunto de desembolsos líquidos a los que habrá de hacerse frente a lo largo de la vida útil de la inversión.La corriente de cobros: es decir los cobros frutos que el sujeto de la inversión espere obtener del proyecto de inversión y que le resarcirán de los costos.El tiempo: este es de vital importancia en los procesos de inversión, a pesar de ser de carácter pasivo ya que viene a ser la base sobre la que tienen lugar los acontecimientos.

INSTRUMENTOS DE INVERSION¿Qué es un instrumento? Un instrumento por lo general es un documento legal que presenta una inversión o un derecho económico para quien está entregando el dinero y es un mecanismo de financiación para quien lo está emitiendo.

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La entidad que expide este documento adquiere una obligación de carácter económico con la entidad que adquiere el titulo y este a su vez espera recibir renta o retorno por la inversión realizada.

Renta Fija: es una inversión la cual ofrece un retorno en la inversión con forma de pagos de manera periódica. Entre los ejemplos de la renta fija están los bonos. Es mucho más seguro invertir en renta fija que en acciones aunque sus ganancias puedan ser, menores. Renta Variable: es una inversión donde la rentabilidad puede variar dependiendo las circunstancias. Estas inversiones están sujetas a cambios lo cual puede crear que el inversor llegue a ganar más de lo esperado pero de igual manera este puede perder parte de su inversión hasta inclusive toda la inversión. Un ejemplo de renta variable es la inversión en acciones, petróleo, entre muchas otras.

Fondos: son títulos administrados por un fondo común de inversión y estos pueden incluir los siguientes,tipos:

Fondos Mutuos Abiertos: se emite un número ilimitado de cuotas a pedido de los inversores y el valor dependerá de los títulos valores de la cartera.

Fondos Mutuos Cerrados: se emite una cantidad limitada de cuotas las cuales son negociadas en el mercado y su valor dependerá de la oferta y demanda del mercado.

Es importante hacer énfasis en el hecho de que el valor de un fondo mutuo abierto se puede determinar al calcular el Valor Neto de los Activos, también conocido como NAV.

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PLANES DE INVERSION

En el negocio en marcha es necesario elaborar un plan de inversión y se trata de enumerar y cuantificar todas las inversiones necesarias para el arranque de la empresa.

Un plan de inversión define sus ingresos con precisión, identifica sus metas y sirve como currículo de sus negocios. El plan de inversión lo ayuda a asignar los recursos de forma apropiada, manejar complicaciones imprevistas y tomar buenas decisiones para el negocio.

Inversiones en Activos fijos

En este plan de inversiones hay que hacer referencia a lo que se denomina de forma genérica activos fijos, que constituyen una inversión a largo plazo y es una parte de la inversión global de la empresa.

La empresa no se enfrenta a una sola alternativa de inversión sino a varias con características diversas, por lo que es necesario un estudio de las características técnicas, coste de adquisición, gastos operativos, vida técnica, etc.

Otra decisión importante es determinar si se debe adquirir bienes nuevos o usados. Para esto debe tenerse en cuenta tres puntos importantes, el precio, las condiciones de utilidad, y la subvención por la adquisición de activos fijos.

Inmovilizado material

Son inversiones que realizará la empresa y que se materializarán en bienes muebles o inmuebles tangibles que no se destinarán a la venta o transformación.

Tendrán un período de duración superior a un año y su deterioro o contribución al proceso productivo se materializará a través de las amortizaciones anuales

Inmovilizado inmaterial

Son inversiones o elementos patrimoniales intangibles que tiene la empresa con carácter estable y que son susceptibles de ser valorados económicamente.

Gastos amortizables

Son aquellos gastos en que se incurre hasta el comienzo de la actividad. Forman parte de ellos los gastos de primer establecimiento y los gastos de constitución. Tienen consideración de gastos plurianuales y por lo tanto susceptibles de ser amortizados anualmente.

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Inmovilizado financiero

Lo constituye fundamentalmente:

Inversiones financieras permanentes

Fianzas y depósitos

Inversiones financieras en empresasInversión en capital circulante La inversión vinculada al ciclo de explotación de la empresa se denomina capital circulante, y determina el volumen de recursos financieros que un proyecto necesita tener de forma permanente para hacer frente a las exigencias del proceso productivo. Período de maduración es el tiempo que transcurre entre la adquisición de las materias primas y el cobro del producto de las ventas, y determina con otros factores el volumen de fondos necesarios para el capital circulante. También se puede decir que el capital circulante es el activo circulante menos el pasivo circulante.

RIESGO EN INVERSION

Definición

“La palabra riesgo proviene del latín risicare, que significa atreverse o transitar por un sendero peligroso. En realidad tiene un significado negativo, relacionado con el peligro, daño, siniestro o pérdida. Sin embargo, el riesgo es parte inevitable de los procesos de toma de decisiones en general y de los procesos de inversión en particular. El beneficio que se pueda obtener por cualquier decisión o acción que se adopte, debe asociarse necesariamente con el riesgo inherente a dicha decisión o acción. En finanzas, el concepto de riesgo se relaciona con las pérdidas potenciales que se pueden sufrir en un portafolio de inversión”.

Riesgo es la probabilidad de que ocurran acontecimientos, favorables o desfavorables, asociados con los rendimientos, los flujos de efectivo o el valor de un activo o de un proyecto de inversión. En términos generales, riesgo es la probabilidad de que cualquier cosa pueda ocurrir, ante cualquier movimiento que se haga o decisión que se tome.

Matemáticamente está asociada a la variabilidad de los rendimientos en relación con el rendimiento esperado. Es así, que al revisar los rendimientos históricos de un activo si estos presentan mucha variación implican mayor riesgo. Para estimar el riesgo de un activo se recurre a las medidas estadísticas de variabilidad o dispersión, entre las cuales tenemos el Rango o Amplitud de Variación, la Desviación Estándar y el Coeficiente de Variación.

A pesar de que los conceptos de riesgo e incertidumbre son tan viejos como la humanidad misma, no es sino hasta el siglo XVI cuando GirolamoCardano se refiere al riesgo mediante la probabilidad como medida de frecuencia relativa de eventos

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aleatorios que pueden ocurrir. A partir de allí con los avances de estudios sobre el algebra y el cálculo diferencial e integral, se propician estudios y aplicaciones de la teoría del riesgo y de las probabilidades de ocurrencia y se intensifica su aplicación en temas relacionados con seguros, inversiones, medicina y física.

Objetivos y Funciones de la Administración de Riesgos Financieros

Objetivos“El objetivo de la administración de riesgos, puede expresarse en dos sentidos:

Asegurarse de que una institución o inversionista no sufra pérdidas económicas inaceptables. (no tolerables)

Mejorar el desempeño financiero de dicho agente económico, tomando en cuenta el rendimiento ajustado por riesgo.

Lo anterior se logra, entendiendo los riesgos que toma la institución, midiendo dichos riesgos, estableciendo controles de riesgo y comunicando dichos riesgos, a los órganos colegiados correspondientes (comité de riesgos o consejo de administración).”El proceso de la administración de riesgos, implica esencialmente tres pasos:

El primero es identificar el riesgo. El segundo, cuantificarlo y controlarlo, mediante el establecimiento de límites de

tolerancia al riesgo. y, El tercero, modificarlo o nulificarlo, a través de disminuir la exposición al riesgo o

de instrumentar una cobertura.Para identificar adecuadamente los riesgos, debe tenerse muy presente que, en una sola transacción pueden existir diferentes tipos de riesgo. Debido a que el riesgo siempre estará latente en todas las operaciones que realicen las Sociedades Financieras, el objetivo es garantizar, que el nivel de riesgo asumido, va de acorde con los límites definidos y autorizados por la administración.

Función de la Administración de Riesgos Financieros Es una herramienta que ayuda en el proceso de toma de decisiones. Convierte la incertidumbre en oportunidad y evita el suicidio financiero. Mide efectivamente las probabilidades de pérdidas potenciales en contextos de

riesgo. (incertidumbre) Aumenta la confianza y por ende disminuye la aversión al riesgo. Promueve la diversificación con la finalidad de disminuir el riesgo. Evalúa nuevos estándares de riesgos en la medición cuantitativa de los mismos,

diseñando nuevas estructuras de administración, a través de modelos matemáticos y técnicos especializados. La función primordial de la administración de riesgos, es medir, controlar y entender los riesgos, buscando herramientas de apoyo que ayuden a determinar cuánto se está dispuesto a perder; ayuda a decidir, si se desea invertir o no, tomando en cuenta el cambiante mundo de los mercados financieros.

Factores de Riesgo de una Inversión

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Factores de riegos de una inversión: Hertz (1977), considera determinantes como factores de riesgo de una inversión, los nueve factores siguientes: Clasificados en tres categorías.

Tamaño del Mercado:

(a) Valor esperado en unidades físicas de producto.

(b) Precios de venta.

(c) Tasa de crecimiento del mercado.

(d) Participación en el mercado.

Costos de la Inversión:

(a) Inversión total.

(b) Vida útil (horizonte temporal).

(c) Valor residual.

Costos de Explotación:

(a) Costo variable unitario.

(b) Costos fijos. Obviamente, diferentes combinaciones de estos factores que ofrecerán diferentes rendimientos donde su análisis se conoce con el nombre de análisis de sensibilidad.

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TIPOS DE RIESGOS

Existe una gran diversidad o tipos de riesgos, pero desde el punto de vista del riesgo en la inversión, se muestran los siguientes:

RIESGO ECONOMICOEl riesgo económico hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de la inversión debida a los cambios producidos en la situación económica del sector en el que opera la empresa. Así, a modo de ejemplo, dicho riesgo puede provenir de la política de gestión de la empresa, la política de distribución de productos o servicios, la aparición de nuevos competidores, la alteración en los gustos de los consumidores. El riesgo económico es una consecuencia directa de las decisiones de inversión. De manera que la estructura de los activos de la empresa es responsable del nivel y de la variabilidad de los beneficios de explotación.Este es un tipo de riesgo específico o no sistemático puesto que sólo atañe a cada inversión, o empresa en particular. Como es único, la exposición al mismo varía según sea la inversión o la empresa en la que se invierta, lo que influirá en la política de selección de activos de cada inversor en particular. Hay que tener en cuenta que este tipo de riesgo puede producir grandes pérdidas en un corto espacio de tiempo; por ejemplo, la aparición en el mercado de un producto más avanzado y barato que el nuestro puede hacer descender las ventas de nuestros productos de una forma realmente grande provocando grandes pérdidas en la empresa. Además, si se produce unarecesión económica, al reducirse los beneficios de las empresas también se reducen sus impuestos provocando con ello que los gobiernos central, autonómico y local vean reducida su capacidad financiera para servir a la comunidad. Así, pues, el riesgo económico afecta a las instituciones gubernamentales de forma indirecta. Una forma de evitarlo sería adquirir deuda pública, la cual no está sometida a este tipo de riesgo (aunque sí a otros). Los activos financieros emitidos por empresas que tienen una amplia cartera de productos poco correlacionados entre sí, tendrán menos riesgo económico que los emitidos por empresas que los tienen muy correlacionados o cuya gama de productos es bastante corta. Incluso, los propios productos tienen diferentes riesgos económicos, puesto que hay bienes o servicios con demandas muy estables y otros, por el contrario, las tienen muy inestables (alta tecnología, industrias emergentes, etc.).El riesgo económico tiende a reducirse a través de la propiedad de inversiones a corto plazo. Cuanto antes se recupere la inversión menor será el plazo de tiempo para que las condiciones cambien de forma que afecten sustancialmente al rendimiento esperado del proyecto. Por ello, muchos inversores adoptan el criterio del plazo de recuperación para valorar los proyectos de inversión puesto que dicho método prima la liquidez del proyecto al jerarquizar las inversiones con arreglo a su menor plazo de recuperación.

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El riesgo económico se refiere a la variabilidad relativa de los beneficios esperados antes de intereses pero después de impuestos. O, dicho de otra manera, el riesgo económico indica la variabilidad del rendimiento económico esperado.

El Riesgo Económico es aquel relacionado con múltiples factores, tanto de carácter interno como externo que puedan afectar a un negocio, como puede ser la cambiante estructura de los mercados productivos, la estrategia de la empresa, la economía en general, condiciones económicas propias de la inversión, la competencia, los desarrollos tecnológicos, las preferencias de los consumidores, las condiciones de la mano de obra y el mercado laboral, variaciones en los precios de los productos, o en su demanda, o variaciones en los precios de los insumos, cambios en las políticas del gobierno, entre otros muchos.

RIESGO DE PRONÓSTICO

Definición: Se define con esta expresión a la acción de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en el futuro, en el campo de las finanzas, basándose en análisis y en consideraciones de juicio.Cuando vamos a realizar una inversión debemos fijar unos parámetros básicos, pero si no están bien calculados puede desencadenar en un error precisamente por no haber fijado esos parámetros adecuadamente.

Existen dos características o condiciones inherentes a los riesgos de pronósticos, primero, se refieren siempre a eventos que se realizaran en un momento específico en el futuro; por lo que un cambio de ese momento específico, generalmente altera el pronóstico. Y en segundo lugar, siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronósticos; si hubiera certeza sobre las circunstancias que existirán en un tiempo dado, la preparación de un pronóstico seria trivial.

Clasificación de los pronósticos: Existen diferentes criterios para clasificar los métodos de pronóstico, para efectos de este trabajo se utiliza la clasificación propuesta por Riggs (1993), quien los ordena en subjetivos o de opiniones, históricos y causales.

Métodos subjetivos o de opiniones: Son aquellos métodos basados en las opiniones de "especialistas" del área a pronosticar, los cuales pueden ser internos o externos a la empresa. Los juicios de estos especialistas tienen más probabilidades de acierto si se fundamentan en hechos. Para lo cual se apoyan en información inherente a su área de competencia. Existen diferentes métodos formales para obtener información de expertos sin embargo los más usados son: las encuestas entre los consumidores, opiniones de los agentes de ventas y distribuidores, puntos de vista de los ejecutivos, pruebas en el mercado y métodos Delfos.

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Métodos históricos: Son aquellos que se basan en eventos pasados, con lo cual se minimiza la intranquilidad relacionada con el hecho de basarse solo en opiniones personales. Corresponde, al que realiza el pronóstico.

Métodos causales:Son los pronósticos basados en las causas que determinan los acontecimientos. Los métodos causales más empleados son: el modelo de correlación, el econométrico y el análisis de sensibilidad.

Técnicas De Pronóstico Y Flujo De CajaCualquier pronóstico acerca de los requerimientos financieros implica: determinar qué cantidad de dinero necesitará la empresa durante un periodo específico, determinar qué cantidad de dinero generará la empresa internamente durante el mismo periodo y sustraer los fondos generados de los fondos requeridos para determinar los requerimientos financieros externos.

Es posible obtener un buen panorama de las operaciones de una Empresa a través de tres estados financieros claves: el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.

Flujo de Caja o EfectivoEl flujo de efectivo proveniente de las actividades operativas, como: efectivo recibidos de los clientes, efectivos pagados a proveedores y empleados, otros ingresos netos, intereses pagados e impuestos sobre ingresos pagados, da como resultado el efectivo neto proporcionado para las actividades operativas.Del flujo de efectivo proveniente de las actividades de inversión, se sustraen los gastos de capital, dando como resultado el efectivo neto usado en las actividades de inversión. Esto, menos los fondos provenientes de la emisión de deudas a largo plazo y dividendos pagados, resulta el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo del inicio y del final de año.

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La preparación del pronóstico financiero, generalmente comienza con un pronóstico de las ventas de la empresa; tanto en términos de unidades como de dólares, para varios periodos futuros.

Para pronósticos financieros se emplearán dos enfoques básicos: el método de porcentaje de ventas y el método de regresión lineal.

Método de Porcentaje de VentasPartiendo del hecho de que el volumen de las ventas de una Empresa es un buen predictor de la inversión requerida en activos, decimos que, los pronósticos de ventas son la primera etapa que se debe cubrir para pronosticar requerimientos financieros.

El método de pronóstico de porcentaje de ventas es una metodología básica que combina dos perspectivas de estudio: el enfoque de arriba hacia abajo y el enfoque de abajo hacia arriba.

Enfoque de arriba hacia abajoConsiste en analizar el contexto de la industria desde el ámbito mundial al de la empresa, para lo cual se cubren las siguientes fases:

Pronóstico de la Economía Mundial Pronóstico de la Economía Nacional Pronóstico del volumen de ventas de las Industrias Clientes

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Pronóstico de la participación en el mercado de la Empresa, en cada una de las industrias en las cuales participa.

Conversión de los pronósticos de la participación en el mercado en un pronóstico de ventas para la empresa.

Enfoque de abajo hacia arribaEn este caso el enfoque de análisis parte de las diferentes unidades de producción hasta consolidar un estudio general de la empresa, Las fases que se desarrollan son:

Disponer que cada departamento de producción analice las tendencias de los patrones de ventas

Considerar la publicidad y demás programas promocionales que puedan afectar el nivel de ventas

Ordenar que cada unidad de la empresa elabore pronósticos para su área de producto-mercado.

Los pronósticos de los segmentos se deberán consolidar dentro de un pronóstico general de la empresa.

Cuando se aplica esta metodología, se logran dos pronósticos de ventas. Uno de ellos se basa en la economía general y en las tendencias de la industria, mientras que el otro, es realizado por los administradores que permanecen cerca del mercado. La combinación de ambos pronósticos da como resultado un pronóstico general globalmente aceptado.

Este pronóstico se convierte en la premisa básica de planeación de la empresa y de muchas otras actividades y responsabilidades en la organización.

Estudio de los estados financierosEsta fase está respaldada por la relación lógica existente entre las ventas y el comportamiento de las partidas individuales de activos. Es decir, para poder realizar ventas una empresa debe tener una cierta inversión en planta y equipos que le permitan producir bienes. Se debe contar con suficiente inventario de producción en proceso y de productos terminados para estar en condiciones de realizar ventas. Cuando se vende, generalmente transcurre un cierto intervalo de tiempo antes de recibir dicho pago, generando "cuentas por cobrar". Las inversiones en activos y en inventarios agilizan las ventas, mientras que la inversión de cuentas por cobrar las retrasa. También es necesario tomar en cuenta si las relaciones entre las ventas y la partida de balance general indican una buena administración o si tal relación es óptima en algún sentido.

ElFlujo De Caja Como Elemento Fundamental De Las Técnicas De Riesgo PronósticoEl estado de flujo de caja o efectivo constituye uno de los principales elementos con que cuenta la empresa para realizar la formulación de pronósticos financieros. A partir del flujo de caja, la organización tiene una visión de cómo utilizar los fondos y determinar cómo se realiza el financiamiento de estos usos. Así mismo, puede evaluar los flujos futuros mediante un estado de fondos basados en los pronósticos.

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Esta herramienta brinda un método eficiente para evaluar el crecimiento de la empresa y sus necesidades financieras resultantes, así como, para determinar la mejor forma de financiar esas necesidades.

Capital De Trabajo Bruto Y Capital De Trabajo NetoCapital de TrabajoSe refiere a las inversiones de una empresa en activos a corto plazo: efectivo valores a corto plazo, cuentas por cobrar e inventario.

El capital de trabajo bruto se define como los activos circulantes totales de la empresa. El capital de trabajo neto se define como el activo circulante menos el pasivo circulante.

La planeación financiera es una herramienta clave para el éxito de cualquier negocio ya que permite determinar qué cantidad de dinero necesitará la empresa, determinar qué cantidad de dinero generará la empresa y determinar los requerimientos de financiamiento externos.

En esta época, en la cual el capital es costoso y la incertidumbre económica es elevada, resulta imprescindible la planeación financiera a objeto de reducir los riesgos.

Los pronósticos financieros constituyen una de las responsabilidades de mayor amplitud del analista financiero, puesto que debe anticipar lo que sucederá a la empresa en el futuro. Para ello, dispone de elementos como el balance general, los estados financieros y el estado de resultados.

Un error en los pronósticos financieros puede significar la inadecuada asignación de recursos en la empresa: un inventario no vendido, disminución de las utilidades y en caso extremo, la bancarrota. De allí, que sea necesario tener un control permanente de los cambios en el contexto para replantear las estrategias.

RIESGO OPERATIVO

El riesgo operativo es la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y en la presencia de eventos externos imprevistos. Este hace referencia a la naturaleza de la actividad de la empresa.

Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye los riesgos sistemáticos y de reputación, así también no se toma en cuenta las pérdidas ocasionadas por cambios en el entorno político, económico y social. Las pérdidas asociadas a este tipo de riesgo pueden originarse en fallas de los procesos, en la tecnología, en la actuación de la gente, y también, debido a la ocurrencia de eventos extremos externos.[

Se entiende por riesgo operativo a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnología de información, en las personas o por ocurrencia de eventos externos adversos. Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye el riesgo estratégico y el de reputación.

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Fuentes De Riesgo OperativoProcesos InternosPosibilidad de pérdidas financieras relacionadas con el diseño inapropiado de los procesos críticos, o con políticas y procedimientos inadecuados o inexistentes que puedan tener como consecuencia el desarrollo deficiente de las operaciones y servicios o la suspensión de los mismos.

PersonasPosibilidad de pérdidas financieras asociadas con negligencia, error humano, sabotaje, fraude, robo, paralizaciones, apropiación de información sensible, lavado de dinero, inapropiadas relaciones interpersonales y ambiente laboral desfavorable, falta de especificaciones claras en los términos de contratación del personal, entre otros factores. Se puede también incluir pérdidas asociadas con insuficiencia de personal o personal con destrezas inadecuadas, entrenamiento y capacitación inadecuada y/o prácticas débiles de contratación.

Tecnología de InformaciónPosibilidad de pérdidas financieras derivadas del uso de inadecuados sistemas de información y tecnologías relacionadas, que pueden afectar el desarrollo de las operaciones y servicios que realiza la institución al atentar contra la confidencialidad, integridad, disponibilidad y oportunidad de la información.

Eventos ExternosPosibilidad de pérdidas derivadas de la ocurrencia de eventos ajenos al control de la empresa que pueden alterar el desarrollo de sus actividades, afectando a los procesos internos, personas y tecnología de información. Entre otros factores, se podrán tomar en consideración los riesgos que implican las contingencias legales, las fallas en los servicios públicos, la ocurrencia de desastres naturales, atentados y actos delictivos, así como las fallas en servicios críticos provistos por terceros. Otros riesgos asociados con eventos externos incluyen: el rápido paso de cambio en las leyes, regulaciones o guías, así como el riesgo político o del país.

Categorización De Eventos De Pérdida Por Riesgo OperativoFraude InternoPérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o incumplir regulaciones, leyes o políticas empresariales en las que se encuentra implicada, al menos, una parte interna a la empresa; no se consideran los eventos asociados con discriminación en el trabajo. Esta categoría incluye eventos como: fraudes, robos (con participación de personal de la empresa), sobornos, entre otros.

Fraude ExternoEsta categoría incluye eventos como: robos, falsificación, ataques informáticos, entre otros. Relaciones laborales y seguridad en el puesto de trabajo Pérdidas derivadas de actuaciones incompatibles con la legislación o acuerdos laborales, sobre higiene o

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seguridad en el trabajo, sobre el pago de reclamaciones por daños personales, o sobre casos relacionados con discriminación en el trabajo.Clientes, productos y prácticas empresariales Pérdidas derivadas del incumplimiento involuntario o negligente de una obligación profesional frente a clientes concretos (incluidos requisitos fiduciarios y de adecuación), o de la naturaleza o diseño de un producto. Daños a activos materiales Pérdidas derivadas de daños o perjuicios a activos físicos como consecuencia de desastres naturales u otros eventos de fuentes externas.Interrupción del negocio y fallos en los sistemas Pérdidas derivadas de incidencias o interrupciones en el negocio y de fallas en los sistemas. Ejecución, entrega y gestión de procesos Pérdidas derivadas de errores en el procesamiento de operaciones o en la gestión de procesos, así como de relaciones con contrapartes comerciales y proveedores. Esta categoría incluye eventos asociados con: captura de transacciones, ejecución y mantenimiento, monitoreo yreporte, entrada y documentación de clientes, gestión de cuentas de clientes, contrapartes de negocio, vendedores y proveedores.

Gestión del riesgo operativo

IdentificaciónLa identificación efectiva del riesgo considera tanto los factores internos como externos que podrían afectar adversamente el logro de los objetivos institucionales.

EvaluaciónPara todos los riesgos operativos materiales que han sido identificados, la entidad debería decidir si usa procedimientos apropiados de control y/o mitigación de los riesgos o asumirlos. Para aquellos riesgos que no pueden ser controlados, el banco debería decidir si los acepta, reduce el nivel de actividad del negocio expuesta o se retira de esta actividad completamente. Todos los riesgos materiales deberían ser evaluados por probabilidad de ocurrencia e impacto a la medición de la vulnerabilidad de la entidad a este riesgo. Los riesgos pueden ser aceptados, mitigados o evitados de una manera consistente con la estrategia y el apetito al riesgo institucional. Cuando sea posible, la entidad debería usar controles internos apropiados u otras estrategias de mitigación, como los seguros.

MediciónLas entidades financieras deberían estimar el riesgo inherente en todas sus actividades, productos, áreas particulares o conjuntos de actividades o portafolios, usando técnicas cualitativas basadas en análisis expertos, técnicas cuantitativas que estiman el potencial de pérdidas operativas a un nivel de confianza dado o una combinación de ambos.

MonitoreoUn proceso efectivo de monitoreo es esencial para una gestión adecuada del riesgo operativo. Un monitoreo regular de las actividades puede ofrecer la ventaja de detectar

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rápidamente y corregir deficiencias en las políticas, procesos y procedimientos de gestión del riesgo operativo. El monitoreo regular también fomenta la identificación temprana de cambios materiales en el perfil de riesgo, así como la aparición de nuevos riesgos. El alcance de las actividades de monitoreo incluye todos los aspectos de la gestión del riesgo operativo en un ciclo de vida consistente con la naturaleza de sus riesgos y el volumen, tamaño y complejidad de las operaciones.

ControlDespués de identificar y medir los riesgos a los que está expuesta, la entidad financiera debería concentrarse en la calidad de la estructura de control interno. El control del riesgo operativo puede ser conducido como una parte integral de las operaciones o a través de evaluaciones periódicas separadas, o ambos. Todas las deficiencias o desviaciones deben ser reportadas a la gerencia.

ReporteDebe existir un reporte regular de la información pertinente a la alta gerencia, al directorio, al personal y a partes externas interesadas, como clientes, proveedores, reguladores y accionistas. El reporte puede incluir información interna y externa, así como información financiera y operativa.

Estado actual de la regulación y supervisión del Riesgo Operativo en el sistema financiero de GuatemalaLos artículos 55 y 56 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros (LBGF) contemplan que los bancos y los grupos financieros deberán contar con procesos integrales para la administración del riesgo operativo que incluyan sistemas de información y un comité de gestión de riesgos. Todo ello con el propósito de identificar, medir, monitorear, controlar y prevenir los riesgos, además de contar con políticas escritas actualizadas, para una adecuada administración de los diversos riesgos a que están expuestas.

Por su parte, el oficio No. 1216-2003 de la Superintendencia de Bancos (SB), en materia de riesgo operativo incluyó como requerimientos mínimos a los bancos del sistema, lo siguiente: a) sistema de control interno que incluya políticas y procedimientos para identificar, monitorear, controlar y mitigar las exposiciones al riesgo operativo en todos los productos, procesos y sistemas existentes o en proyecto; b) Identificación de procesos críticos de las operaciones, incluyendo aquellos donde exista dependencia de proveedores externos; c) planes de sustitución o relevo cuando se identifique personas clave dentro de la organización; y, d) planes de contingencia y continuidad de negocios.

Proceso de SupervisiónEl avance tecnológico en las transacciones bancarias, el reemplazo de los registros físicos por digitales, y la mayor automatización de las operaciones financieras, han generado un nuevo concepto de exposición al riesgo operativo. Por tal razón, actualmente se realizan evaluaciones a las políticas, procedimientos y prácticas de un banco respecto de los riesgos operativos con énfasis en riesgos tecnológicos de información, dichas revisiones se llevan a cabo con base en la metodología COBIT adaptada a la realidad de Guatemala; en dicha metodología, se consideran los siguientes dominios: a) Planeación y Organización: Este dominio tiene como propósito

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determinar la existencia de un plan estratégico de tecnología de información que permita a la entidad financiera un desarrollo tecnológico organizado, y soporte las operaciones del negocio de manera oportuna, eficiente y confiable.b) Adquisición e Implementación: El objetivo de verificar este dominio es determinar la existencia de políticas y procedimientos establecidos institucionalmente para la adquisición e implementación de sistemas de información con altos estándares de calidad y seguridad que apoyen la adecuada toma de decisiones.c) Entrega y Soporte: En este dominio incluyen las actividades involucradas en brindar el soporte tecnológico que necesita la organización. Cubre aspectos de seguridad física y lógica, procesamiento de datos, planes de contingencia y continuidad del negocio, entre otros d) Monitoreo: El propósito de este dominio es determinar si los auditores internos y/o externos están llevando a cabo un programa efectivo de auditoria de riesgos tecnológicos y de sistemas de información.e) Sistemas de Información: Se evalúan las aplicaciones críticas de la entidad, tales como: inversiones, cartera, tarjeta de crédito, depósitos, obligaciones financieras, Swift y banca electrónica, con el fin de verificar la integridad de las bases de datos, razonabilidad de la información contable como la registrada en las bases de datos y confiabilidad de la información enviada por las entidades financieras a la SB. Cada dominio tiene una ponderación y posteriormente se obtiene una calificación general para la institución, determinando la situación o condición de la entidad con respecto al riesgo tecnológico. Cabe comentar que actualmente, la SB se encuentra trabajando en las normas de general aplicación y requisitos mínimos que los bancos deben de cumplir con relación a los diversos riesgos que asumen, incluyendo el riesgo operativo. Guatemala experimenta dificultades al introducir prácticas internacionales, debido a que el país está todavía en proceso de implementar prácticas de gestión de riesgo y de obtener datos e información que posibilitará evaluar este tipo de riesgo.

RIESGO DE NEGOCIOS

Es la posibilidad de que varíen los beneficios de una compañía antes de atender a los pagos de la deuda, debido a las características inherentes al propio negocio y a su nivel de actividad. Estos riesgos se miden en relación a la volatilidad de las ventas y a la cantidad de costes fijos y variables necesarios para producir cada producto.

¿Cómo identificar los Riesgos de negocios? Debido a los continuos cambios que se presentan en el ambiente de negocios, es importante que el Revisor Fiscal o auditor comprenda los aspectos internos y externos que influyen en los resultados de la compañía que audita.  Entender bien el negocio del cliente, le permitirá al revisor fiscal o auditor identificar riesgos y calificarlos de acuerdo con su probabilidad de ocurrencia y su impacto en los estados financieros, de esta forma podrá enfocar su auditoría a aquellos aspectos que pueden generar errores o irregularidades significativos en los estados financieros.  

Primero que todo debemos saber que los riesgos del negocio se pueden generar en tres ambientes: 1) Ambiente externo de la organización2) Ambiente de la industria de la organización

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3) Ambiente interno de la organización  

En esta primera parte iniciaremos con el Ambiente Externo.  Para analizar el ambiente externo del cliente, vamos a utilizar el análisis PESTA, que se refiere a entender como los factores Políticos, Económicos, Sociales, Tecnológicos y Ambientales, pueden generar riesgos de negocio con implicaciones significativas en los estados financieros. 

Los ejemplos aquí enunciados no pretenden abarcar todas las situaciones, simplemente queremos que sirvan de guía para facilitar la identificación de riegos en el ambiente externo. 

Político Factor de riesgo Riesgos de negocio Implicaciones en

los estados financieros

Nueva normatividad impositiva

No reconocimiento o reconocimiento errado de los nuevos impuestos.

Provisión de impuestos

Regulaciones en la industria

Incumplimiento de las regulaciones Provisiones por sanciones

Negocio en marchaLeyes de protección ambiental

Imposibilidad de desarrollar la actividad del negocio

Provisiones por sanciones

Negocio en marchaLeyes laborales Provisiones laborales no reconocidas  Provisión por gastos

de personalLeyes antimonopolio Imposibilidad de desarrollar la actividad

del negocioNegocio en marcha

Controles de precios 

La compañía puede estar generando sus ventas a pérdida. Inventario sobre valorado.

Provisión de inventarios

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 Económico

Factor de riesgo Riesgos de negocio Implicaciones en los estados financieros

Devaluación y/o Revaluación.

Pérdidas por diferencia en cambio no reconocidas en los estados financieros.

Provisión por gastos - diferencia en cambio. 

Tasas de interés Gastos por Intereses de obligaciones no reconocidos.

Provisión intereses por obligaciones financieras.

Política monetaria Incumplimiento de normas  Provisiones por sanciones

Nivel de desempleo Alta generación de inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación 

Alta generación de cartera de difícil recuperación.

Provisión de inventarios

 

Provisión de carteraEtapa del ciclo económico

Alta generación de inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación

Alta generación de cartera de difícil recuperación.

Provisión de inventarios

 

Provisión de cartera

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 Social

Factor de riesgo Riesgos de negocio Implicaciones en los estados financieros

Contrabando El contrabando normalmente afecta     las ventas de la compañía, generando altos niveles de inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación

Provisión de inventarios

Falsificación de productos

La falsificación de productos normalmente afecta las ventas de la compañía, generando altos niveles de inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación

Provisión de inventarios

Desplazamiento de la población

El desplazamiento de la población puede generar cartera incobrable.

Provisión de cartera

Inseguridad La inseguridad puede generar pérdida de inventario por robo.

Provisión de inventarios      

Actitudes con respecto a:-  Innovaciones de productos- Estilos de vida- Calidad de vida

Actitudes negativas frente a los productos que ofrece la compañía pueden afectar las ventas de la compañía generando inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación

Provisión de inventarios

 Tecnológico

Factor de riesgo Riesgos de negocio Implicaciones en los estados financieros

Alta obsolescencia Una alta obsolescencia puede generar la desvalorización de activos que no es reconocida por la Compañía.

Provisión por desvalorización de activos fijos

Provisión de inventarios

Gastos de investigación y desarrollo

Los altos gastos en investigación y desarrollo pueden generar venta de productos a perdida.

Provisión de inventarios 

Ambiental 

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Riesgo Riesgos de negocio Implicaciones en los estados financieros

Agotamiento de los recursos naturales

Para compañías en donde su actividad depende de los recursos naturales, no contar con estos recursos puede generar problemas de negocio en marcha.

Negocio en marcha 

Invierno En compañías de cultivos de flores y alimentos; las heladas, el invierno, la ausencia de lluvia, pueden generar la pérdida de esos cultivos y por consiguiente generan riesgos de negocio 

Provisión de inventarios

El cambio  climático El cambio  climático puede afectar  los hábitos de compra del consumidor generando inventario obsoleto, dañado o de lenta rotación

Provisión de inventarios

RIESGO DE CRÉDITO

Es la posible pérdida que asume un agente económico como consecuencia del incumplimiento de las obligaciones contractuales que incumben a las contrapartes con las que se relaciona. El concepto se relaciona habitualmente con las instituciones financieras y los bancos, pero afecta también a empresas y organismos de otros sectores.

Una primera clasificación de los distintos tipos de riesgo de crédito puede realizarse en función de tipo de agente que lo soporta.

Soportado por particulares

Los particulares se enfrentan a un riesgo de crédito cuando depositan su dinero en un banco, lo prestan, o firman contratos en los que se los obliga a realizar un depósito. De ser empleados de una empresa también están expuestos al riesgo de que ésta no haga efectivos sus salarios. El riesgo de pérdida puede afectar el futuro financiero de un individuo.

En algunos países, los gobiernos reconocen que la capacidad de los ciudadanos para evaluar su riesgo de crédito es limitada y que éste, por tanto, podría reducir la eficiencia de la economía. De ahí una serie de leyes como las que protegen a los depositantes en bancos.

Soportado por empresas

Las empresas están expuestas al riesgo de crédito cuando venden a plazo. Muchas compañías cuentan con departamentos de riesgos cuya labor consiste en estimar la salud financiera de sus clientes para determinar si es posible venderles a crédito o no. En ocasiones utilizan para tal fin los servicios de compañías externas especializadas en

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la valoración del riesgo. Muchas empresas aseguradoras ofrecen, además, seguros de crédito que cubren ciertos tipos de impago.

Soportado por instituciones financieras frente a clientes particulares

Las entidades financieras soportan un riesgo de crédito cuando prestan dinero a sus clientes particulares a través de productos tales como tarjetas de crédito, hipotecas, líneas de crédito o préstamos personales.

La mayoría de los bancos desarrollan modelos para asignar a sus clientes niveles de riesgo. Estos niveles de riesgo se suelen utilizar tanto para determinar los límites de los préstamos y líneas de crédito (como en tarjetas) como para exigir primas adicionales en forma de tipos de interés más elevados.

Soportado por instituciones financieras frente a clientes corporativos

Las instituciones financieras también se enfrentan a un riesgo de crédito cuando prestan dinero a otras empresas y organismos. Usualmente, los bancos ofrecen tipos de interés que dependen de la probabilidad de incumplimiento del deudor, exigen garantías y en ocasiones, imponen restricciones adicionales (como la de limitar los dividendos o la imposibilidad de endeudarse por encima de ciertos límites).

RIESGO DE CAMBIO

El riesgo decambio o riesgo cambiario es el fenómeno que implica el que un agente económico coloque parte de sus activos en una moneda, o instrumento financiero denominado en moneda diferente de la cual utiliza este agente como base para sus operaciones cotidianas.

Dentro de un esquema de fluctuaciones entre los tipos de cambio que relacionan a dos monedas, por decir dólar-euro o yen-libra, las variaciones en el valor de una moneda denominada en términos de otra constituyen variaciones en el tipo cambiario que afectan a la riqueza total del agente económico que mantiene posiciones denominadas en moneda extranjera. Estas variaciones dan lugar a un cierto factor de riesgo que se incrementa de acuerdo con la volatilidad que hay en el precio de estas monedas.

El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de cualquiera de los dos precios de las monedas y los determinantes de estas, por lo cual evaluar el riesgo de cambio es una labor que implica conocer los componentes que determinan el valor de la moneda en términos de otra. Hay dos corrientes principales para evaluar este precio y que toman en cuenta dos factores distintos para evaluar las paridades monetarias. Una de ellas toma en cuenta el mercado monetario como principal determinante de este precio relativo, y basa gran parte de su análisis en el comportamiento de la tasa de interés de los instrumentos financieros similares y comparables disponibles en ambas monedas. Otra vía para analizar el comportamiento cambiario es aquella que toma en cuenta el mercado de bienes y servicios, y compara precios de bienes similares o tasas de inflación para evaluar el poder de compra de una y otra moneda.

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La comunidad financiera internacional toma en cuenta las fluctuaciones de la paridad cambiaria para determinar decisiones de inversión en instrumentos denominados en moneda extranjera, que rendirán, además de su tasa nominal de retorno, un monto derivado de la fluctuación cambiaria y de las respectivas inflaciones para calcular tasas de retorno reales, donde además del riesgo inherente del instrumento financiero, se toma en cuenta el riesgo cambiario que representa la inversión en una moneda extranjera.

Tipos de exposición al riesgo cambiario

El riesgo de cambio se puede clasificar en función del tipo de exposición. Esta exposición al riesgo de cambio en una empresa afecta al flujo de capital, valor de mercado, competitividad e información financiera.

Exposición de transacción: es el riesgo de que el tipo de cambio vaya a cambiar de forma desfavorable cuándo se va a realizar una transacción que implica una conversión entre divisas.

Exposición de conversión: este es un concepto contable. Esta exposición es proporcional a la cantidad de activos denominados en moneda extranjera. Los cambios en el tipo de cambio se traducirán con el tiempo en informes financieros o contables inexactos.

Exposición operativa o económica: hace referencia al grado en que el riesgo cambiario afecta al valor de mercado de una empresa o inversiones.

Exposición contingente: una empresa tiene exposición contingente cuándo realiza una oferta o negocia un contrato al extranjero y hace referencia a la capacidad de enfrentarse al riesgo cambiario económico y/o de transacción.

El riesgo de cambio existe independientemente de si los inversores invierten en el país de origen o en el extranjero, existe siempre que haya una transacción con cambio entre divisas. Si invierten en el país de origen, y se devalúa la moneda local, los inversores han perdido dinero. Todas las inversiones en el mercado de valores están sujetos a un riesgo de cambio, independientemente de la nacionalidad del inversor o la inversión, y si están en la misma moneda o diferentes. Algunas personas sostienen que la única manera de evitar el riesgo cambiario es la de invertir en materias primas (como el oro), que tienen un valor independiente del sistema monetario.

Consecuencias del riesgo cambiario

El riesgo cambiario asociado con un instrumento denominado en moneda extranjera es un factor importante en la inversión extranjera. Por ejemplo, si un inversor de EE.UU. posee acciones en Canadá, el rendimiento que se llevará a cabo se ve afectado tanto por el cambio en el precio de las acciones como por el cambio del valor del dólar canadiense frente al dólar estadounidense.. Supongamos que las acciones que el inversor posee en Canadá se revalorizaron un 15%. Si el dólar canadiense se ha depreciado un 15% frente al dólar estadounidense, el movimiento del tipo de cambio habría anulado el beneficio obtenido por la venta de las acciones.Si una empresa compra o vende en otra moneda, entonces los ingresos y los costes pueden aumentar o disminuir en función de las fluctuaciones de los tipos de cambio y su efecto en las conversiones de divisas entre la divisa extranjera y la divisa nacional.

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Del mismo modo, si una empresa recibe fondos en otra moneda, los pagos de la deuda podrían variar en términos de moneda nacional, y si la empresa ha invertido en el extranjero, los retornos de la inversión pueden variar con los tipos de cambio.

El riesgo cambiario ha demostrado ser particularmente significativo y perjudicial sobre todo para grandes proyectos de inversión de una sola vez, los llamados megaproyectos . Esto se debe a que este tipo de proyectos normalmente son financiados por créditos denominados en divisas diferentes a la divisa del país de origen del propietario de la deuda. Los megaproyectos han demostrado ser propensos a terminar en lo que se ha denominado "trampa de deuda" que puede llegar a hacer que los costes del pago de la deuda sean mayores que los ingresos disponibles para hacerlo. Por ello es tan frecuente que se realicen reestructuraciones financieras en los megaproyectos.

RIESGO DE MERCADO

Se entiende por riesgo de mercado la pérdida que puede presentar un portafolio, un activo o un título en particular, originada por cambios y/o movimientos adversos en los factores de riesgo que afectan su precio o valor final; lo cual puede significar una disminución del patrimonio que puede afectar la viabilidad financiera de la Firma y la percepción que tiene el mercado sobre su estabilidad.

Gestión del Riesgo de MercadoLa gestión del riesgo de mercado se lleva a cabo mediante la implementación de procedimientos, que permiten armar escenarios de comportamiento de los factores que, por mercado, afectan el valor de los portafolios de la compañía. La gestión del riesgo de mercado se desarrolla de forma secuencial iniciando por la identificación de los factores de riesgo, es decir, determinando cuales agentes dependientes del mercado pueden tener impactos adversos en los portafolios debido a un desempeño inesperado de dichos factores o agentes. Una vez realizada esta identificación preliminar se pasa a desarrollar todo el proceso de aplicación metodológica para establecer la cuantificación del riesgo, este proceso involucra la valoración de las inversiones a precios de mercado y la recolección de la información histórica de los factores de riesgo identificados. Paso seguido se realizan análisis de sensibilidad basados en las medidas de duración y convexidad las cuales permiten conocer la variación de los precios de los activos ante cambios en las tasas de mercado. Estos conceptos difieren en la precisión del resultado en la medida en que la duración es la primera derivada de la función del precio y la convexidad es la segunda derivada de la misma función, dando un resultado más preciso de la variación de los precios. Posteriormente se da paso a la cuantificación del riesgo como tal, la herramienta utilizada para esta cuantificación es la metodología denominada Valor en Riesgo (VAR) por medio de la cual se resume la pérdida máxima esperada (o peor pérdida) a lo largo de un horizonte de tiempo objetivo dentro de un intervalo de confianza dado. Esta pérdida estimada depende principalmente del monto total expuesto y de la volatilidad que presenten los factores de riesgo asociados al título o activo respectivo.

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Existen dos tipos de cálculo de VAR, el primero tiene que ver con la metodología establecida por la Superintendencia de Valores denominada Metodología Estándar, esta determina todos los parámetros y procedimientos mediante los cuales se debe realizar el cálculo. Una de sus principales características es la aplicación de una matriz de correlaciones de los factores de riesgo que es estática en el tiempo y que no tiene en cuenta los cambios de mercado de los factores, lo que da lugar al segundo tipo de cálculo de VAR que obedece a metodologías aplicadas al interior de la compañía que contemplan en su desarrollo la estimación de matrices de correlación de los factores de riesgo de manera dinámica, garantizando una estimación de VAR acorde a las características actuales del mercado.

RIESGO FINANCIERO

El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.

El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluye la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados, de hecho, habida la posibilidad de que los inversores realicen apuestas financieras en contra del mercado, movimientos de estos en una u otra dirección pueden generar tanto ganancias o pérdidas en función de la estrategia de inversión.

También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crédito.Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento.

Que es el riego financiero?El Riesgo financiero es un término amplio utilizado para referirse al riesgo asociado a cualquier forma de financiación. El riesgo se puede entender como posibilidad de que los beneficios obtenidos sean menores a los esperados o de que no hay un retorno en absoluto.

Por lo tanto, el riesgo financiero engloba la posibilidad de que ocurra cualquier evento que derive en consecuencia financieras negativas. Se ha desarrollado todo un campo de estudio en torno al riesgo financiero para disminuir su impacto en empresas, inversiones, comercio, etc. De esta forma cada vez se pone más énfasis en la correcta gestión del capital y del riesgo financiero.

RIESGO DE LIQUIDEZ

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Se define como riesgo de liquidez la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por la enajenación de activos a descuentos inusuales y significativos, con el fin de disponer rápidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus obligaciones contractuales. Por lo anterior, la gestión del riesgo de liquidez contempla el análisis integral de la estructura de activos, pasivos y posiciones fuera de balance, estimando y controlando los eventuales cambios que ocasionen pérdidas en los estados financieros.

Una definición corta sería la incapacidad para una organización de disponer de los fondos necesarios para hacer frente a sus obligaciones tanto en el corto plazo como en el mediano/largo plazo. Esta definición tiene la ventaja de reflejar fácilmente la idea de que se trate de una incapacidad en un momento dado, lo que no quiere decir que esa empresa sea insolvente, es decir que tenga un capital insuficiente para hacer frente a sus compromisos. Lo que sucede es que la empresa en un momento dado "está ilíquida" o corre el riesgo de estarlo, aunque sea rentable, y tenga relativamente pocas deudas. Por ello se oye muchas veces decir: "es un problema de liquidez temporal, la empresa está sólida". El problema es que si esto dura demasiado, igual una empresa puede quebrar, entonces la diferencia con la insolvencia es poco obvia.

Muchas veces,  se le añade la idea de costo adicional y de pérdidas. No necesariamente la empresa se encontrará en situación de no disponer de los fondos necesarios, pero los tendrá por ejemplo pagando tasas de interés mucho más elevadas, o teniendo que vender activos a precios inferiores a su costo, es decir que tendrá sobrecostos o pérdidas por ello. Tenemos entonces que el riesgo de liquidez, no necesariamente significa quedarse sin fondos, sino perder dinero para evitar encontrarse en esa situación.

EL RIESGO DE LIQUIDEZ PUEDE PRESENTARSE DE DOS MANERAS:

Por el lado de los activos: al no disponer de activos suficientemente líquidos, es decir que puedan realizarse o cederse fácilmente a un precio normal en caso de necesidad; ello no incluye a los activos de largo plazo esenciales para la organización, que por definición no deberían cederse, salvo situaciones extremas.

Por el lado de los pasivos: al tener vencimientos de deudas y otros compromisos que son excesivamente de corto plazo; y/o no disponer de suficientes fuentes de financiamiento estable o tener dificultades de acceso al financiamiento; esto pone a una organización constantemente bajo presión de encontrar fondos para funcionar en el día a día y hacer frente a sus obligaciones.

No es difícil de entender que en realidad, rara vez uno de estos dos tipos de riesgo de liquidez se presenta sólo. En realidad es necesario analizarlos en conjunto. Por ello se suele usar la expresión de "riesgo estructural de balance", que incluye tanto el activo como el pasivo, y del cual el riesgo de liquidez es un componente esencial.

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Finalmente, en el marco del riesgo de liquidez se suele también distinguir, aunque en realidad no estén completamente separados, entre:

RIESGO DE TESORERÍA: más ligado al corto plazo, que se analiza primero observando a detalle el flujo de caja actual y previsional, antes de operaciones de financiación, para tener una visión fina de los excedentes y brechas.

RIESGO DE FINANCIAMIENTO Y DE REFINANCIACIÓN: que es el de no poder renovar/reemplazar financiamientos existentes y el de no poder encontrar nuevos financiamientos en caso de necesidad La llamada "pérdida de acceso a las fuentes de financiamiento". Hay autores que tratan de éste último cómo de un riesgo específico y separado, sobre todo al analizar la estructura de pasivos de mediano y largo plazo.

También algunos consideran al exceso de liquidez como un factor de riesgo de liquidez, por el mayor riesgo de mal uso de estos recursos, o por la facilidad con la que puede irse,  que puede llevar a que estos fondos no estén disponibles cuando más se los necesite. Podría considerarse como una alerta de un riesgo de liquidez mucho mayor en un futuro cercano.

¿QUIÉNES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE LIQUIDEZ?

Este riesgo no afecta únicamente a los bancos, aunque se a veces se tenga tendencia a pensarlo:

CUALQUIER PERSONA O FAMILIA está expuesta a este riesgo, por el sólo hecho de tener gastos que no cuadran exactamente con la fecha de percepción de ingresos; un error común es olvidar ciertos gastos fuertes, que sin ser inmediatos, son previsibles (la regularización anual del impuesto a la renta, por ejemplo)

LAS EMPRESAS DEL SECTOR REAL, de varias maneras: a través del ciclo de los componentes del capital de trabajo (todas conocen los inconvenientes de ser pagadas por los clientes mucho más lentamente de lo que tienen que pagar a los proveedores, o el de tener a veces inventarios excesivos respecto de las ventas), así como por la composición de sus activos financieros y la de sus deudas, que pueden ser excesivamente de corto plazo respecto de las necesidades reales.

LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES NO BANCARIOS: se olvida muchas veces que los fondos de inversión de todo tipo pueden ser objeto de verdaderas "corridas", a través de "solicitudes de rescate" por parte de los inversores, que no siempre pueden atender a causa del tipo de inversiones que hicieron; también pueden conocer ese problema empresas de seguros, si tienen que hacer frente a grandes obligaciones súbitas.

LOS MISMOS ESTADOS, por tener demasiada deuda de corto plazo respecto de sus activos líquidos, de las reservas de su banco central, e incluso respecto

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de su capacidad de generación de recursos fiscales, o sencillamente porque el perfil de su deuda está mal equilibrado, con vencimientos demasiado grandes en ciertos años o porque pueden perder acceso a los mercados .

LAS ENTIDADES FINANCIERAS DE TODO TIPO, pues por naturaleza intermedian fondos que reciben del público y los prestan a sus clientes, a menudo a plazos más largos ("riesgo de transformación").  Incluso, al crecer, terminan muchas veces dependiendo cada vez más de deudas en el mercado nacional e internacional para financiar sus préstamos.

EL RIESGO DE LIQUIDEZ NUNCA DEBE SER ANALIZADO AISLADAMENTE 

La interacción de este riesgo con los otros riesgos es en realidad muy fuerte:  

 RIESGO DE MERCADO: el riesgo de liquidez puede traducirse en la necesidad de financiarse a tasas de interés mucho más altas, lo que a su vez puede agravar el riesgo de liquidez; el riesgo cambiario, como ya lo vimos, puede disminuir el valor de los activos comerciales y financieros de una entidad o aumentar el de sus pasivos, generándole problemas de liquidez, los instrumentos de inversión pueden perder valor y volverse súbitamente ilíquidos.

RIESGO DE CRÉDITO: las acreencias pueden volverse incobrables, las inversiones perder mucho valor o volverse invendibles por el deterioro en la percepción del riesgo crediticio de los emisores; entonces se genera un riesgo de liquidez: y a su vez, el que lo sufre ve deteriorarse la calidad de su propio riesgo crediticio, con bajas de notas de las clasificadoras y pérdida de acceso al financiamiento, en un círculo vicioso; esta relación suele ser la más olvidada.

RIESGO OPERACIONAL: un problema serio con el sistema informatizado de cobranzas y/o la mala organización de éstas puede crear riesgo de liquidez; un evento externo significativo (incendio, catástrofe natural), que genera interrupción de las operaciones igualmente

RIESGO REPUTACIONAL: problemas temporales de liquidez pueden afectar la reputación de la empresa (impresión de mala gestión) y dificultar aún más su acceso a los mercados financieros; un evento reputacional serio puede tener ese efecto (reticencia a prestarle a una empresa con mala reputación o a suscribir sus nuevos bonos o acciones).

GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ

Para controlar el riesgo de liquidez, se establecen tres categorías: liquidez de los instrumentos, liquidez del mercado y liquidez de los portafolios. En la primera, se analiza la liquidez del subyacente en operaciones que se realicen en el mercado de valores, el indicador de liquidez de los instrumentos está dado por el volumen de negociación del instrumento en particular, y la participación del mismo dentro del total negociado para cada especie. En la segunda, se analiza la liquidez del mercado

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dentro del que se negocia cada producto y en la última, se coordinan los flujos de caja según la porción variable y estable, con el fin de determinar estrategias de inversión de acuerdo con los requerimientos de liquidez.

ALGUNOS ASPECTOS A CONSIDERAR PARA GESTIONAR EL RIESGO DE LIQUIDEZ SON LOS SIGUIENTES:

* Elaboración de un plan de actuación por parte de la Alta Dirección en el que se determinen las medidas a tomar ante una falta repentina de liquidez en los mercados o ante una cancelación anticipada de los contratos de sus clientes* Mantenimiento de líneas de financiación abiertas no utilizadas.* Establecimiento de una adecuada diversificación tanto en plazos como en fuentes de fondeo.* Establecimiento de un límite máximo sobre el total de las posiciones abierta.

RAZONES DE LIQUIDEZCAPITAL DE TRABAJO (CNT): Esta razón se obtiene al descontar de las obligaciones de la empresa todos sus derechos.CNT = Pasivo Circulante - Activo Circulante

SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad.IS = Activo totalPasivo total

PRUEBA DEL ÁCIDO (ÁCIDO): Esta prueba es semejante al índice de solvencia, pero dentro del activo circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor liquidez.ÁCIDO = Activo circulante - Inventario Pasivo circulante

ROTACIÓN DE INVENTARIO (RI):Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo.RI = Costo de lo vendidoPromedio Inventario

PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de días que un artículo permanece en el inventario de la empresa.PPI = 360Rotación del Inventario

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotación.RCC = Ventas anuales a créditoPromedio de Cuentas por Cobrar

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PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razón que indica la evaluación de la política de créditos y cobros de la empresa.PPCC = 360Rotación de Cuentas por CobrarROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el número de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.RCP = Compras anuales a créditoPromedio de Cuentas por Pagar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa.PPCP = 360Rotación de Cuentas por Pagar

RIESGO DE TRANSFERENCIA

 Es el de los acreedores extranjeros de los residentes de un país que experimenta una incapacidad general para hacer frente a sus deudas, por carecer de la divisa o divisas en que estén denominados.El riesgo país viene representado por la inestabilidad económica y/o política. Los pagos y transferencias de dinero a los que nuestras inversiones tuvieran derecho podrían no realizarse a consecuencia de una falta de cambio de divisas o por una limitación impuesta a las transferencias de divisa al extranjero.

Tradicionalmente, las aseguradoras han dado un tratamiento específico a cada tipo de riesgo de forma individual, por ejemplo mediante la compra del reaseguro para una cierta línea de negocios (factor de riesgo operativo o puro) o por medio del establecimiento de coberturas de riesgos financieros como el de tipo de interés o el de tipo de cambio. En estos casos, el análisis cuantitativo de estos factores utilizando herramientas aisladas de manejo del riesgo, no requiere un entendimiento profundo de la dependencia entre ellos. Estas herramientas son relativamente fáciles de manejar y analizar, aunque no necesariamente ofrecen la mayor protección del coste efectivo si observamos la compañía de forma integral.Entre los productos hechos a medida de las nuevas necesidades de cobertura del riesgo, cabe destacar los productos de transferencia alternativa de riesgos o productos ART. Estos productos alternativos se definen como contratos, estructuras o soluciones proporcionados por las compañías aseguradoras/reaseguradoras que permiten a las empresas, sean del tipo que sean, financiar o transferir algunos de los riesgos a los que ellos están expuestos, en especial aquellos de difícil cobertura.

RIESGO LEGAL

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Riesgo Legal es el riesgo derivado de los cambios en la normativa fiscal. El tratamiento fiscal de los rendimientos que pueda generar un activo es también una fuente de riesgo. El riesgo impositivo se produce por la posibilidad de que desaparezcan determinadas ventajas fiscales que gozan algunos activos. Como el origen de tal desaparición se fundamenta en determinadas acciones políticas o legales,) también se le denomina riesgo político.Es la posibilidad de ser sancionado, multado u obligado a pagar daños punitivos como resultado de acciones supervisoras o de acuerdos privados entre las partes.

Todos los negocios de una empresa están expuestos al riesgo legal. El riesgo legal se puede controlar verificando que las operaciones realizadas

estén de conformidad con las disposiciones legales. La incursión en nuevos mercados o productos debe contar con un análisis de

riesgo legal. El riesgo legal se puede controlar a todos los niveles de la empresa, mediante

políticas, de forma que, previo a la celebración de actos jurídicos, se analice la validez jurídica y se procure la adecuada instrumentación legal.

Las empresas que posean un manual de políticas de riesgo legal podrán evitar en mayor medida las deficiencias en la ejecución de sus operaciones.

Los reportes de riesgo legal deben incluir la perdida esperada de los juicios en proceso como la reserva disponible para cubrir contingencias.

El cumplimiento de políticas de riesgo legal dentro de una empresa debe ser verificado por áreas auditoras o contraloras, con el apoyo de áreas legales o de consultoría jurídica, con una frecuencia de al menos una vez al año.

Se puede estimar el monto de pérdidas potenciales, derivado de: resoluciones jurídicas o administrativas adversas, posible aplicación de sanciones con base a las operaciones que se lleven a cabo, litigios en los que la empresa sea actora o demandada entre otros.

El riesgo legal debe incluir el análisis de los actos que realice la empresa cuando se rijan por un sistema jurídico distinto al nacional y la evaluación de las diferencias existentes.

Las empresas deben estimar la probabilidad de que se emitan resoluciones administrativas o sentencias adversas, lo cual permitirá estimar la perdida potencial que incurriría la empresa.

CLASIFICACION DEL RIESGO LEGAL

El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas que lo originan, como son:RIESGO DE DOCUMENTACION: Es el riesgo de que documentos incorrectos o extraviados, o la existencia de los mismos incida negativamente en las actividades de negocio.

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RIESGO DE LEGISLACION: Riesgo de que una operación no pueda ser ejecutada por prohibición, limitación o incertidumbre acerca de la legislación del país de residencia de algunas de las partes, o por errores en la interpretación de la misma.

RIESGO DE CAPACIDAD: Está compuesto por el riesgo de que la contraparte no tenga capacidad legal para operar en un sector, producto o moneda determinada y por el riesgo de que las personas que actúan en nombre de la contraparte no cuenten con el poder legal suficiente para comprometerla.

EL RIESGO LEGAL Y SU RELACION CON EL RIESGO OPERACIONALDe acuerdo al comité de Supervisión Bancaria el riesgo legal puede ser abordado desde la perspectiva de riesgo operacional.El comité define el riesgo operacional como “el riesgo de pérdida resultante de inadecuados o fallidos procesos internos de la gente, de sistemas o acontecimiento externos, incluyendo el riesgo legal”.Como parte del riesgo operacional se encuentran los siguientes aspectos del riesgo legal:FRAUDE INTERNO: pérdidas derivadas de algún tipo de actuación destinada a cometer fraude, apropiarse de bines indebidamente o eludir leyes, reglamentos, resoluciones, normativas o políticas empresariales, en las que se encuentra implicada, al menos, una persona interna a la empresa.PPRACTICAS DE EMPLEO Y SEGURIDAD LABORAL: Pérdidas derivadas de actividades incompatibles con la legislación, acuerdos laborales, higiene y seguridad en el trabajo.Adicionalmente, el pago de reclamos por daños al personal, por casos relacionados con la diversidad-discriminación, por aspectos relativos a la remuneración, prestaciones sociales, extinción de contratos y la organización laboral.

EJECUCION, ENTREGA Y GESTION DE PROCESOS:Pérdidas derivadas de errores en el procesamiento de operaciones o en la gestión de procesos, así como de relaciones con contrapartes comerciales y proveedores, como por ejemplo incumplimientos en la obligación de informar, documentación extraviada, acceso no autorizado a información confidencial, registros incorrectos de clientes, fallos de contrapartes, subcontratación o litigios con distribuidores, entre otros.

CLIENTES, PRODUCTOS Y PRACTICAS COMERCIALES: Pérdidas derivadas de incumplimiento involuntario o negligente de una obligación frente a clientes. Adicionalmente, pérdidas por la naturaleza o diseño de un producto, violación de la privacidad de los clientes, el uso inadecuado de información confidencial o la responsabilidad de la contraparte.

INTERRUPCION DE OPERACIONES O FALLOS DE SISTEMAS: Pérdidas derivadas de la interrupción de operaciones o fallos de sistema, como es el caso de los perjuicios a clientes y a terceros.

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DAÑOS O PERDIDAS DE ACTIVOS FIJOS: Detrimentos provenientes de acciones judiciales contra la empresa por perjuicios generados a la comunidad ante daños o perdidas de activos fijos.

FRAUDE EXTERNO:Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación destinada a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o eludir la legislación, por parte de un tercero, como por ejemplo robo, hurto, falsificación, utilización de cheques sin fondos entre otros.

ACCIONES PARA REDUCIR EL RIESGO LEGAL EN LAS EMPRESAS

Las acciones que deben regir la gestión del riesgo legal en las empresas se basan en las experiencias exitosas de la firma. Tales acciones deben estar orientadas a reducir el impacto en el negocio del riesgo legal, por lo cual se hace mención de las siguientes:

Implementar políticas y procedimientos de cumplimiento, en las cuales se definan de manera clara las responsabilidades y funciones de supervisión de cada área.

Analizar las normas y regulaciones jurídicas que representen mayor exposición de riesgos para la empresa, tomando como base para la determinación de las mismas, las multas, sanciones, reclamos, quejas y requerimientos presentados por clientes y autoridades.

Establecer las prohibiciones, limitaciones y restricciones a las operaciones, cuyo incumplimiento pueda derivar en multas y sanciones para la empresa, sus accionistas, directivos, gerentes, funcionarios y empleados.

Elaborar políticas y procedimientos de control interno que procuren una adecuada instrumentación y seguimiento de los convenios y contratos en los que participe la empresa.

Contribuir con la emisión de un código de ética o conducta que constituya el conjunto de normas de carácter general que establezcan los principios de actuación para todo el personal de la empresa.

Proveer al personal de canales o mecanismos de denuncia de actuaciones indebidas contra la empresa, que garantice la confidencialidad del denunciante.

Establecer sanciones a las personas que incumplan las disposiciones contenidas en el código de ética o conducta que atenten contra la moral y las buenas costumbres.

Mantener una base de datos histórica sobre las resoluciones judiciales y administrativas, sus causas, costos y consecuencias.

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A fin de fortalecer la cultura de riesgo y control en la organización, se debe crear conciencia sobre la importancia de cumplir con disposiciones legales y regulatorias.

DISEÑO DE POLITICAS DE RIESGO LEGAL

El diseño de políticas para mitigar el riesgo legal es una de las principales acciones para reducir este tipo de riesgos en las empresas.

En la práctica, uno de los lineamientos esenciales con el que debe contar una empresa, es la documentación de un manual de políticas de riesgo legal, el cual debe contar al menos con los siguientes aspectos:

Una base conceptual homogénea y cónsona con las operaciones del negocio El entorno legal de la empresa Principios normativos para contrarrestar el riesgo legal Lineamientos para la divulgación y capacitación del personal de la empresa en

nuevos aspectos legales, por área u operaciones del negocio Aspectos clave a considerar para la comunicación de los riesgos legales. Aspectos clave sobre los contratos: definición, objetivos, tipos de contratos,

consideraciones generales de los contratos entre otros. Maneras de cómo intervienen las áreas del legal y/o cumplimiento de la

empresa.

RIESGO SISTEMÁTICO

En finanzas, riesgo sistémico es el riesgo común para todo el mercado entero. Puede ser interpretado como "inestabilidad del sistema financiero, potencialmente catastrófico, causado por eventos idiosincráticos o condiciones en los intermediarios financieros". Se refiere al riesgo creado por interdependencias en un sistema o mercado, en que el fallo de una entidad o grupo de entidades puede causar un fallo en cascada, que puede hundir el sistema o mercado en su totalidad.[

El riesgo sistémico no debe ser confundido con el riesgo del mercado, pues este último es específico del ítem que se desea comprar o vender. Este tipo de riesgo puede ser mitigado. La esencia del riesgo sistémico es la correlación de las pérdidas. El riesgo sistémico tiene el problema de que es muy difícil de evaluar. Por ejemplo, mientras que las estimaciones econométricas y la investigación en los ciclos de diversas industrias proveen información importante para predecir recesiones, la información del riesgo sistémico es usualmente muy difícil de obtener, puesto que las interdependencias en los mercados financieros juegan un papel fundamental. Si un banco quiebra y debe vender todos sus activos, la caída en los precios de estos activos puede resultar en problemas de liquidez para otros bancos, creando así pánico en el sistema interbancario.Una frecuente preocupación es la potencial fragilidad de algunos mercados financieros. Si los participantes transan en niveles sobre sus bases de capital, la falla de alguno de los participantes puede privar a los demás de liquidez, y producir un efecto dominó que exponga a todo el mercado al riesgo sistémico.

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GERENCIA DE RIESGOS

Entre nosotros existen numerosos riesgos y la gerencia de riesgos es cada vez más importante. Eso se aplica a todas las personas, desde cada individuo hasta los directivos empresariales y los políticos. En el campo de la gerencia de riesgos hay muchos modelos genéricos, y uno de los más corrientes es el llamado «modelo IEC», que representa las tres partes principales del proceso del análisis, la evaluación y la reducción del riesgo. El análisis del riesgo incluye su identificación y su evaluación. La percepción del riesgo tiene un papel muy importante en su análisis. Para evaluar los riesgos y saber si son aceptables o no, se crea la base para la evaluación del riesgo, a partir de la cual se toman las decisiones sobre si invertir o no en acciones para la reducción del riesgo.

ANÁLISIS DEL RIESGO

En el análisis del riesgo hay muchos enfoques distintos. Incluso si se aplicara exactamente el mismo modelo, los resultados variarían en función de quien hiciera el análisis. Las razones para ello son numerosas: ¿Se ha utilizado el modelo adecuado y en el momento oportuno? ¿El nivel de conocimientos es el adecuado para hacer el análisis correctamente? Todo ello depende en gran medida de cómo hayan interpretado la situación la persona o personas que hayan realizado el análisis. Otra cosa muy importante es que la persona que realice el análisis puede influir en sus resultados simplemente eligiendo un modelo u otro. Si el objetivo es demostrar el peligro de un acontecimiento, se puede utilizar un determinado modelo. Si el objetivo es el contrario, se puede aplicar un modelo totalmente distinto al mismo hecho, con resultados distintos.

Analis del Riesgo

Evaluacion Del Riesgo

Reduccion del Riesgo

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EVALUACION DE RIESGOS

La toma de decisiones en la gerencia de riesgos se puede basar en ciertos criterios de aceptación.

Estos criterios corresponden a cuatro clases: tecnológicos, basados en derechos, basados en la utilidad y mixtos. Los criterios tecnológicos quieren decir que hay que usar las mejores técnicas disponibles para reducir los riesgos. En la práctica eso puede ser difícil, porque se centra en una sola variable. Por ejemplo, cuando se trata de daños al medio ambiente, las decisiones se toman a menudo con muy poca información, sin tener en cuenta otros muchos elementos que tienen impacto en los resultados.

Los criterios basados en la utilidad se aplican para evaluar los riesgos con un enfoque económico, lo que se puede hacer con distintas herramientas de análisis.

REDUCCION DE RIESGOS

Tras el análisis y la evaluación del riesgo, el paso siguiente es utilizar esa información para tomar decisiones. El riesgo se puede reducir o eliminar, dependiendo de las medidas o inversiones que se elijan.

Esas decisiones dependerán en gran medida de quien las tome y de quienes se vean afectados por ellas. Pueden surgir problemas cuando el que deba tomar la decisión tenga que tener en cuenta muchos elementos distintos. La gente tiene reacciones muy distintas ante los mismos riesgos y la información basada en los mismos criterios se puede interpretar de maneras muy diferentes. ¿Qué opiniones se deben tener en cuenta? ¿Hay que tener en cuenta la opinión general cuando se trata de temas relativos a la sociedad? Puesto que las opiniones de la gente son tan diferentes, podrían llegar a ser una fuente de error. Pero al mismo tiempo, esas diferencias de percepción del riesgo son también la razón de que actuemos de forma tan diferente. Creo que se debe tomar en consideración la percepción del riesgo de la gente, pues es esa gente la que está expuesta al riesgo. También hay que tener en cuenta la información sobre el riesgo y manejarla con cuidado, pues sabemos que puede asustar y atemorizar a la gente.

El tema de que las empresas, sea cual sea su tipo, deben gerenciar su riesgo, no es nada nuevo, pero ha cobrado mucha importancia en los últimos años, fundamentalmente por dos razones:

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1. La apertura de los gobiernos a introducir la economía de libre mercado de forma que los indicadores económicos, tales como tipos de cambio, tasa de inflación, tasas de interés, precios, etc. , respondan a las verdaderas fuerzas del mercado.

2. Complejidad de la oferta de los servicios e instrumentos de los mercados financieros, influenciados en mayor escala por el proceso de globalización.

El objetivo de la Gerencia de Riesgos es reducir la volatilidad de los flujos de caja de la inversión, a un costo razonable, para elevar así su valor. El valor de una empresa viene dado por el valor presente neto de su flujo de caja proyectado, en el cual se incluye el valor presente neto del ahorro de impuestos resultante de la deducción de los intereses que paga por sus deudas (el llamado escudo fiscal”. Esto implica que el valor de una empresa depende fundamentalmente de su ubicación en el tiempo, montos y la calidad de sus flujos de caja y el riesgo de esos flujos, el cual se refleja en la tasa a la cual son descontados.

El riesgo y el valor de la empresa mantienen una relación inversa: a menor riesgo, menor tasa de descuento y mayor valor, y a mayor tasa de descuento y menor valor. Reducir el riesgo aumenta el valor de la empresa. Ahora bien, si la reducción un costo (reflejando en un menor flujo de caja), la única manera de justificarla es que el efecto de la tasa de descuento menor supere la disminución del valor ocasionado por el flujo de caja, es decir, la reducción de riesgo justifica siempre que su impacto neto sobre el valor de la empresa sea positivo. Para satisfacer esta premisa, la gerencia de riesgos entonces debe tratar de maximizar el rendimiento, manteniendo el nivel de riesgo constante o minimizar el riesgo manteniendo el rendimiento constante.

Riesgos y Diversificación

Todos somos conscientes de que concentrar todos nuestros fondos en una única inversión es arriesgado. Obtendremos un rendimiento alto si ésta evoluciona a nuestro favor, pero nos causará pérdidas considerables si las cosas no resultan como esperábamos. Por ello, solemos repartir nuestro dinero en varias inversiones. Por supuesto, esperamos que todas ellas vayan bien, pero somos conscientes de que la probabilidad de que todas vayan mal es muy reducida. Repartir es diversificar, y reduce el riesgo de manera significativa.

La desviación típica, como medida de riesgo, debería reflejar este fenómeno intuitivo. Efectivamente, la volatilidad de la inversión en activos tomados individualmente es mayor que la de la inversión en todos ellos conjuntamente.

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El rendimiento esperado, en cambio, no se ve reducido por la diversificación , como ocurre con el riesgo.

La clave está en la correlación

¿Cuál es la explicación para el menor riesgo que obtenemos diversificando? Todos los activos no evolucionan igual: mientras que algunos suben, otros pueden estar bajando o manteniéndose estables. Así, las fluctuaciones de unos se pueden compensar con las de otros, dando un resultado global más estable.

La correlación es un indicador de la evolución conjunta de dos variables, cuyo valor oscila entre 1 (ambas evolucionan paralelamente) y -1 (los movimientos de una de ellas son contrarios a los de la otra). Cuanto más próxima a 1 esté, menor será la reducción del riesgo que se alcanza mediante la diversificación. La máxima diversificación se alcanza con una correlación de -1, porque las fluctuaciones de un activo compensarían exactamente a las del otro, pero en la práctica las correlaciones no suelen ser ni siquiera negativas. Esto no impide alcanzar un grado razonable de reducción del riesgo.

Riesgo Sistemático: es el riesgo inherente al mercado donde se encuentra la inversión que estemos analizando y es casi ajeno a la inversión misma, por lo tanto, no puede reducirse en forma alguna. Este elemento del riesgo está relacionado la economía del país, con eventos fortuitos, etc.

Riesgo no sistemático: Único o propia se atribuye como especifico de la inversión, es decir, depende de ella misma y puede reducirse, y casi hasta eliminarse, mediante la diversificación de la cartera.

Si tiene una sola inversión, el riesgo no sistemático es muy importante, pero su se tienen varias inversiones, la importancia pasa a ser el riesgo sistemático, ya que la diversificación produce el efecto de minimizar el riesgo único.

MANERAS DE MEDIR EL RIESGO

Una vez identificado el riesgo, este debe ser medido. El método más elemental y empírico de medir el riesgo es la simple gratificación de los datos de que se dispone, bien sea mediante la representación discreta (barras) o continua (líneas). Esta forma de medir el riesgo solo nos brinda una idea, un panorama de la situación pero no nos señala la magnitud del mismo. Para poder conocer tal magnitud debemos acudir a métodos estadísticos como son la media, varianza, la desviación estándar y el coeficiente de variación, si se trata de combinación de activos. En la inversión en

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valores, el Análisis Técnico provee herramientas basadas en gráficos, que en forma general se le denomina “Charting”

Las obras Beta manera es que medirá la relación de la seguridad con un índice subyacente, más comúnmente el S & P 500. Una beta de 1 indica a los inversores y que, en promedio, un valor se mueve el 100% de lo que se mueve el índice. Así que si el S & P 500 ha ganado un 5% durante el transcurso de un año, la seguridad se espera que sea un 5% en el transcurso de ese mismo año. 

Desviación Estándar 

A diferencia de Beta que mide el comportamiento de una seguridad en contra de un índice, desviación estándar dice que el inversionista lo mucho que se espera un determinado valor a fluctuar de su propia rentabilidad media. De una garantía con una desviación estándar más alto será más volátil que una garantía, con una desviación estándar más baja. 

La importancia de esta medida viene del hecho de que la volatilidad de ayuda a los inversores aprecia y predecir el nivel de riesgo que se puede esperar de una cartera. Y puesto que muchos valores que fluctúan de manera independiente del índice subyacente en algunos momentos y en perfecta sincronización en los demás, la comprensión verdadera volatilidad de seguridad un individuo llega a ser importante y valioso. 

Tomado un paso más allá se puede medir la volatilidad de una cartera completa (que se convierte en un poco más difícil, pero fácilmente alcanzables con la ayuda de una simple hoja de cálculo) y esto también puede dar una mano a mano de lo que se puede esperar. 

Desafortunadamente, tanto de las mediciones de riesgo anteriores se calculan utilizando información histórica y datos. Esto los hace ineficientes a la hora de predecir los rendimientos futuros o pérdidas. Aún así, siguen siendo de granrelevancia en la comunidad de la inversión actual y debe ser utilizado como parte de la estrategia de inversión propia.

EVALUACION DEL RIESGO

Es uno de los pasos que se utiliza en el proceso de Gestión de Riesgos, el riesgo se evalúa mediante la medición de los dos parámetros que lo determinan, la magnitud de la pérdida o daño posible, y la probabilidad que dicha pérdida o daño llegue a ocurrir.

La evaluación de riesgo es probablemente el paso más importante en un proceso de gestión de riesgos, y también el paso más difícil y con mayor posibilidad de cometer errores. Una vez que los riesgos han sido identificados y evaluados, los pasos

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subsiguientes para prevenir que ellos ocurran, protegerse contra ellos o mitigar sus consecuencias son mucho más programáticos.

Parte de la dificultad en la gestión de riesgos es que la medición de los dos parámetros que determinan el riesgo es muy difícil, por lo cual se dice que es un proceso subjetivo. La incertidumbre asociada a la medición de cada uno de los dos parámetros es por lo general grande. La gestión de riesgo también sería más simple si fuera posible contar con una única métrica que refleje en la medición toda la información disponible. Sin embargo esto no es posible, ya que se trata de medir dos cantidades. Un riesgo con gran magnitud de pérdida o daño y una baja probabilidad de ocurrencia debe ser tratado en forma distinta que un riesgo con una reducida magnitud de pérdida o daño y una alta probabilidad de ocurrencia. En teoría los dos riesgos indicados poseen una idéntica prioridad para su tratamiento, pero en la práctica es bastante difícil gestionarlos cuando se hace frente a limitaciones en los recursos disponibles, especialmente tiempo para llevar a cabo el proceso de gestión de riesgo

Una cosa es saber que existen riesgos en la inversión. ¿Pero cómo se podría percatar de antemano de cuáles podrían ser esos riesgos, cuáles están dispuestos a tomar, y cuáles posiblemente nunca valga la pena tomar? Hay tres pasos básicos para evaluar el riesgo:

Paso 1: Comprendiendo el riesgo de una clase de activos

El primer paso para evaluar el riesgo de la inversión es comprender los tipos de riesgo a los cuales podría ser expuesto por una categoría o grupo de inversiones particular – denominada una clase de activos. Por ejemplo, las acciones, los bonos y el efectivo se consideran clases de activos separadas porque cada una de ellas pone a trabajar su dinero de diferentes formas. Como resultado, cada clase de activos presenta riesgos particulares que posiblemente no sean característicos de las otras clases.

Acciones. Debido a que las acciones no tienen un valor fijo sino que reflejan la demanda cambiante de los inversores, uno de los mayores riesgos quese enfrenta al invertir en acciones es la volatilidad, o sea, cambios significativos en los precios que se suceden con relativa rapidez. De hecho, en algunos casos debe estar preparado para que los precios de las acciones varíen de hora en hora e inclusive de minuto en minuto. No obstante, a través de períodos más largos, las fluctuaciones a corto plazo tienden a nivelarse y a mostrar un aumento paulatino, una disminución paulatina, o un precio de la acción básicamente uniforme.

Por ejemplo, si una acción que se compró a Q. 25 la acción tuviera una caída de Q. 5 en su precio la semana después debido a noticias desalentadoras referente a un nuevo producto, hubiera sufrido una pérdida del 20%. Si hubiera comprado 200 acciones a un costo de Q. 5.000, su inversión después de la caída valdría solamente Q4.000. Si vendiera en ese momento – posiblemente por razones bien justificadas – habría perdido Q.1.000, además de cualquier honorario de transacción que hubiera pagado.

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Mientras que algunas ganancias o pérdidas en el valor de una acción parecen lógicas, otras podrían no parecer así, como puede ser el caso cuando una compañía anuncia un aumento en sus ganancias y el precio de sus acciones baja. Si se ha estudiado la inversión antes de efectuarla y cree que la compañía es sólida, pudiera mantener sus acciones. En tal caso, podría verse premiado un poco más adelante si entonces aumenta el valor de la inversión y ésta posiblemente también pague dividendos. Aunque los resultados positivos no están garantizados, puede acostumbrarse a prever cuando hay probabilidades de que la paciencia dará frutos.

Bonos. Los bonos tienen un valor fijo – generalmente Q.1.000 por bono – o lo que se conoce como paridad o valor nominal. Si se mantiene un bono hasta su vencimiento, ese monto será reintegrado, y además recibirá el interés que genere el bono, a menos que el emisor del bono no honre su deuda. Además del riesgo de incumplimiento de pago, también se enfrenta el riesgo de mercado potencial si vende bonos antes de su vencimiento. Por ejemplo, si el precio de los bonos en el mercado secundario – o sea, lo que otros inversionistas están dispuestos a pagar para adquirirlos – es menor que el valor nominal, y se vende los bonos en ese momento, podría perder con la venta.

El valor de mercado de los bonos puede disminuir si hay un alza en las tasas de interés entre la fecha en que los bonos fueron emitidos y sus fechas de vencimiento. En tal caso, decrece la demanda para bonos ya existentes que pagan tasas de interés más bajas. Si se vende, tendrá que conformarse con el precio que pueda obtener y potencialmente asumir esa pérdida. Los precios de mercado también pueden caer por debajo del valor nominal si los bonos son depreciados por una agencia independiente de calificación debido a problemas con las finanzas de la compañía.

Algunos bonos tienen una disposición que permite al emisor redimir, rescatar o amortizar el bono y reintegrarle o reembolsar el valor nominal del bono antes de su vencimiento. A menudo hay una fecha fija de reembolso (call date), después de la cual el emisor de un bono puede redimir el bono. Con estos bonos es posible que usted no reciba la tasa original de cupón del bono por el plazo entero del bono. Una vez alcanzada la fecha de reembolso, el flujo de los pagos de interés de un bono redimible es incierto y cualquier apreciación del valor de mercado del bono puede no aumentar por encima del precio de redención. Estos riesgos son parte del riesgo de redención.

De forma parecida a la de un propietario de vivienda que busca refinanciar una hipoteca a una tasa más baja para ahorrar dinero cuando disminuyen las tasas de los préstamos, el emisor de un bono a menudo redime un bono después que caen las tasas de interés, lo que le permite al emisor vender nuevos bonos que pagan menores tasas de interés – de esta manera ahorrándole dinero al emisor. El capital del bono es reembolsado anticipadamente, pero el inversionista queda sin poder encontrar un bono similar con una rentabilidad igualmente atractiva. Esto se conoce como riesgo de reinversión.

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Efectivo. El riesgo principal que se enfrenta con inversiones en efectivo, incluyendo letras del Tesoro de los Estados Unidos y fondos de inversión en el mercado de dinero, es el de perder terreno ante la inflación. Además, debe estar consciente de que el dinero colocado en fondos del mercado de dinero generalmente no está asegurado/garantizado. Aunque tales fondos raramente han generado pérdidas para los inversionistas, el potencial está siempre latente.

Otras clases de activos, incluyendo bienes raíces, presentan sus particulares riesgos, mientras que los productos de inversión, tales como anualidades o fondos de inversión que invierten en una clase de activos específica, tienden a compartir los riesgos de tal clase. Esto significa que el riesgo que se enfrenta con un fondo de inversiones en acciones es muy similar al riesgo que enfrenta con acciones individuales, aunque la mayoría de los fondos de inversión son diversificados, lo cual ayuda a crear un contrapeso al riesgo no sistemático.

Paso 2: Seleccionando el riesgo

El segundo paso es establecer los tipos de riesgo que se puede tomar sintiéndose cómodo en un dado momento. En vista de que es raramente posible evitar completamente el riesgo de la inversión, el objetivo de este paso es establecer el nivel de riesgo apropiado para la situación de la entidad.

Paso 3: Evaluando inversiones específicas

El tercer paso es evaluar inversiones específicas que se está considerando dentro de una clase de activos. Existen herramientas que puede utilizar para evaluar el riesgo de una inversión particular – un proceso que tiene mucho sentido seguir ya sea antes de hacer una nueva compra y también como parte de una evaluación regular de su cartera. Es importante recordar que una parte de manejar el riesgo de inversión es no sólo decidir qué debe comprar y cuándo comprarlo, sino también qué vender y cuándo venderlo.

Para acciones y bonos, el punto de partida es obtener información acerca del emisor, ya que el valor de la inversión está directamente ligado con la fortaleza de la compañía – o, en el caso de ciertos bonos, del gobierno o entidad gubernamental – que los respalda.

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PROTECCION CONTRA EL RIESGO

También existen agencias y organizaciones federales, estatales y del sector privado cuyas responsabilidades ayudan a disminuir el riesgo de las siguientes formas:

Asegurándose de que se tenga la información adecuada para permitir tomar decisiones acerca de inversiones

Suministrando información de las compañías y personas individuales a través de las cuales se podría invertir Asegurándolo contra pérdidas específicas como por ejemplo:

Grupo Financiero de Occidente

Grupo Financiero de Occidente (GFO) es un equipo de profesionales que proporcionan servicios financieros innovadores diseñados conforme a los requerimientos individuales de cada cliente. GFO se compromete día con día a estar un paso adelante de la industria financiera y al mismo paso con las necesidades de sus clientes.Grupo Financiero de Occidente está conformado por seis empresas, todas comprometidas a brindar servicios especializados:

Financiera de Occidente, S.A. Occident International Corporation Seguros de Occidente, S.A. Tarjetas de Crédito de Occidente, S.A. Fianzas de Occidente, S.A. Asesores Bursátiles de Occidente, S.A.

Con más de un siglo de experiencia, Grupo Financiero de Occidente garantiza el mejor respaldo y experiencia para satisfacer sus necesidades financieras.Grupo Financiero de Occidente, de capital Guatemalteco, se renueva con motivo del cambio estratégico llevado a cabo mediante la constitución de la Financiera como empresa responsable. El grupo cuenta con el mejor recurso humano, lo que unido al prestigio de su marca y su solidez financiera, le ha permitido ser calificado de manera favorable por su calidad crediticia (referente al riesgo), denotando una expectativa de bajo riesgo de crédito y una sólida capacidad de pago para los compromisos financieros.

Grupo Financiero de Occidente se organiza como tal de conformidad con la Ley de

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Bancos y Grupos Financieros, según resolución JM-81-2003 de fecha 4 de julio, 2003. Con la modificación realizada según resolución JM-31-2006 de fecha 9 de marzo, 2006, se sustituye a Banco de Occidente por Financiera de Occidente S.A. como entidad responsable.

La proyección al futuro y la clara visión de negocios a largo plazo, han fortalecido la historia de Grupo Financiero de Occidente, la combinación de experiencia, solidez y transparencia ratifican el compromiso de continuar avanzando hacia el futuro, para servir con excelencia a las nuevas generaciones. GFO ha realizando los cambios necesarios para adecuar su estructura de tal forma que le permita ajustarse hacia la estrategia planteada, con el fin de enfocarse a negocios de nicho en mercados especializados.

Dentro de sus servicios tenemos:

Seguros de Vida

En Seguros de Occidente protegemos la salud de sus colaboradores y de sus bienes por medio de gran variedad de seguros que se acoplan a sus necesidades y presupuesto.

Seguro Colectivo

Es el seguro para empresas que pone a la disposición una cobertura por fallecimiento, incapacidad, invalidez, desmembración, accidentes, enfermedad y cirugías y además da a sus empleados acceso a una red médica privada. Ofreciendo la oportunidad de incentivar a sus colaboradores con un servicio de salud de calidad.

Seguros Colectivos De Mini-Grupos

Este seguro médico y de vida está dirigido a las pequeñas y medianas empresas, cuya actividad principal esté orientada a labores administrativas, ventas y servicios; y que además, cuente con un número de empleados entre 4 y 25, los cuales se aseguren en su totalidad. 

Seguros de Salud

¿Qué ocurriría sí Usted, uno de sus hijos o uno de sus empleados tiene que ser hospitalizado? ¿Sabe que es precisamente en éstas situaciones cuando más necesita disponer de efectivo?

Seguros de Occidente protege la vida y la salud de su familia y la de sus empleados, con planes de seguro ajustados a su presupuesto y necesidades.

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MEDI – PLUS: El seguro de gastos médicos a nivel individual que cubre gastos por enfermedad o accidente para usted y su familia, con un excelente servicio médico a nivel nacional e internacional. Que incluye:

Seguro de vidaSeguro de gastos médicosOrientación médica telefónica 24 horas, 365 días del añoServicio de ambulancia nacional e internacionalVisita médica a domicilioSeguro dental

 SEGURO DE ACCIDENTES PERSONALES (Escolar, familiar y colectivo) Paga

la suma pactada por: muerte, invalidez, incapacidad y gastos de curación del asegurado en caso de accidente.

SEGURO COLECTIVO: Para empresas que pone a la disposición coberturas por fallecimiento, incapacidad, invalidez, desmembración, accidentes, enfermedad y cirugías y además proporciona a sus empleados acceso a una red médica privada.

SEGURO COLECTIVOS DE MINI-GRUPOS: Este seguro médico y de vida está dirigido a pequeñas y medianas empresas cuya actividad principal esté orientada a labores administrativas, ventas y servicios; y que cuente con un número de empleados entre 4 y 25, los cuales se aseguren en su totalidad.

Seguros de Propiedad

Proteja sus bienes y patrimonio ante cualquier eventualidad. Tenemos el seguro que se ajusta a sus necesidades para la protección de:

Bienes en caso de incendio Responsabilidad civil  Transporte de bienes y mercaderías   Riesgos Diversos: construcción, equipo electrónico y rotura de maquinaria   Aviación    Embarcaciones marinas

Bienes en caso de Incendio

Además de protegerle contra los daños ocasionados por incendio, brindamos protección contra: rayo, terremoto, erupción volcánica, explosión, motín, huelga, alborotos populares y daño malicioso; caída de naves aéreas y colisión de vehículos terrestres, así como huracán, ciclón, tornado, vientos tempestuosos e inundación.

Responsabilidad Civil

Seguro que aplica cuando se ha causado un daño a un tercero y se tiene la obligación de repararlo en naturaleza o por un equivalente monetario, normalmente mediante el pago de una indemnización de perjuicios. Para estos casos existen pólizas de:

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Responsabilidad civil por explosión o incendio Responsabilidad civil de predios y operaciones Responsabilidad civil de operaciones terminadas o de productos

Transporte de Bienes y Mercadería

Asegure sus bienes o mercaderías contra pérdidas derivadas de los riesgos de tránsito así como de robo y atraco. Cubrimos transporte: marítimo, aéreo, terrestre y sus combinaciones.

Riesgos Diversos

Hay razones personales y comerciales de sobra para proteger sus bienes, equipos o esos proyectos que exigen una inversión adicional. Tenemos experiencia para asegurar:

Equipo Electrónico Obras en Construcción y Montajes Rotura de Maquinaría

Embarcaciones Marinas

Asegure sus embarcaciones marinas de uso privado o comercial contra daños al casco así como lesiones a ocupantes y daños que pueda ocasionar a terceros. Consulte nuestras coberturas adicionales.

Vehículos Automotores

Asegure su vehículo contra colisión, robo, daños que ocasione a terceros en sus bienes materiales ó personas, así como las lesiones a los ocupantes de su vehículo. Aseguramos vehículos livianos y pesados. Pregunte por nuestras coberturas.

Contamos con el servicio de asistencia vial que le proporciona auxilio en caso de desperfectos mecánicos y otras eventualidades. 

Coberturas especiales

Adicional a las coberturas antes indicadas, consulte acerca de nuestras coberturas para:

Equipo Electrónico Obras en Construcción y Montajes Rotura de Maquinaría

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Los riesgos pueden reducirse o manejarse. Si somos cuidadosos en nuestra relación con el ambiente, y si estamos conscientes de nuestras debilidades y vulnerabilidades frente a las amenazas existentes, podemos tomar medidas para asegurarnos de que las amenazas no se conviertan en desastres.

La gestión del riesgo no solo nos permite prevenir desastres. También nos ayuda a practicar lo que se conoce como desarrollo sostenible. El desarrollo es sostenible cuando la gente puede vivir bien, con salud y felicidad, sin dañar el ambiente o a otras personas a largo plazo. Por ejemplo, se puede ganar la vida cortando árboles y vendiendo la madera, pero si no se siembran más árboles de los que se corta, pronto ya no habrá árbolesy el sustento se habrá acabado. Entonces no es sostenible.

La prevención y mitigación son todo lo que hacemos para asegurarnos de que no suceda un desastre o, si sucede, que no nos perjudique tanto como podría. La mayoría de los fenómenos naturales no pueden impedirse; pero sí podemos reducir los daños que causa un sismo si construimos casas más resistentes y en lugares donde el suelo sea sólido. ¿Qué es la prevención? Es la aplicación de medidas para evitar que un evento se convierta en un desastre, son medidas para reducir la vulnerabilidad frente a ciertas amenazas. Por ejemplo: hay formas de construcción que aseguran que nuestras casas, escuelas u hospitales no se caigan con un terremoto o un huracán.

La prevención y mitigación comienzan por: Conocer cuáles son las amenazas y riesgos a los que estamos expuestos en nuestra comunidad. No es suficiente hablar sobre el asunto, hay que tomar acciones.

TECNICAS DE PREPARACION DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL: CERTEZA Y RIESGO

Técnicas de Preparación de Presupuesto de Capital

La empresas analizan los flujos de efectivo relevantes generados para clasificar proyectos o para evaluar sin son aceptables. Existen diversas técnicas para llevar a cabo dichos análisis, los métodos preferidos integran los procedimientos y los conceptos de evaluación para seleccionar los gastos de capital que concuerden con el objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios.

Los proyectos exhiben patrones convencionales de flujos de efectivo. Además, en este momento se considera que los flujos de efectivo de todos los proyectos tienen el mismo riesgo, que los proyectos que se comparan tienen la misma vida útil y que la empresa posee fondos ilimitados. Puesto que en realidad muy pocas decisiones se toman en tales condiciones, algunas de estas suposiciones se excluyen, primero más populares de preparación de presupuestos de capital: el periodo de recuperación, el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento.

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PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES

Los Flujos de Efectivo Después de Impuestos Cuentan Cuando se Compara El Arrendamiento con la Compra de una Casa

Es probable que una casa sea el gasto de capital personal más grande que realizara durante su vida. No solo se debe tomar en cuenta el pago mensual de la hipoteca, sino también otros costos, como el impuesto predial y las reparaciones, que no se aplican a la alternativa de arrendamiento, recibe además ahorros fiscales de la deducción de ciertos gastos. Para evaluar adecuadamente la decisión sobre la vivienda, debe calcular la salida de efectivo incremental después de impuestos tanto para el arrendamiento como para la compra. La salida de efectivo anual por comprar es más complicada. En primer lugar, se necesita calcular las salidas de efectivo anuales: los pagos mensuales de la hipoteca multiplicados por doce meses, los impuestos prediales, el seguro del propietario, los costos de mantenimiento y de servicios públicos estimados (que pueden ser mayores que los del arrendamiento) y el costo de oportunidad (costo después de impuesto del interés sobre el enganche y los costó de cierre). Sin embargo, la sustracción de los ahorros fiscales anuales atribuibles a la deducción fiscal del interés de la hipoteca y los pagos del impuesto predial reduce esta salida de efectivo y le permite realizar una comparación valida de salida de efectivo y permite realizar una comparación valida de la salida de efectivo anual después de impuestos por arrendar y por comprar.

PERIODO DE RECUPERACION

Los periodos de recuperación se usan para evaluar las inversiones propuestas. El periodo de recuperación es el tiempo exacto que requiere la empresa para recuperar su inversión inicial en un proyecto, y se calcula a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperación se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual; para una corriente mixta, las entradas de efectivo anuales necesitan acumularse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque es popular, generalmente el periodo de recuperación se considera una técnica sencilla de preparación de presupuestos de capital, porque no maneja explícitamente el valor del dinero en el tiempo.

EL CRITERIO DE DECISION

El criterio de decisión cuando se utiliza la recuperación del capital para aceptar o rechazar un proyecto es el siguiente: si el periodo de recuperación es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable, aceptar el proyecto; si el periodo de recuperación es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, rechazar el proyecto. La gerencia determina la duración del periodo de recuperación aceptable.

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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS PERIODOS DE RECUPERACION

El periodo de recuperación es fácil de calcular e intuitivamente sencillo. Toma en cuenta los flujos de efectivo en lugar de las utilidades contables y considera de manera implícita la elección del momento de los flujos de efectivo y, por tanto, el valor del dinero en el tiempo. Muchas empresas, sobre todo las pequeñas, utilizan el periodo de recuperación como un criterio de decisión, porque se considera como una forma de medir la exposición al riesgo. Cuanto más tiempo deba esperar la empresa para recuperar sus fondos invertidos, mayor será la posibilidad de arruinarse; por tanto, cuanto menor sea el periodo de recuperación, menor será la exposición de la empresa a dicho riesgo.

La desventaja principal de este procedimiento es que el periodo de recuperación apropiado es sencillamente un periodo de tiempo máximo aceptable, determinado en forma subjetiva, durante el cual los flujos de efectivo de un proyecto deben igualar a la inversión inicial; esto no vincula al periodo de recuperación con el objetivo de maximizar la riqueza. Una segunda desventaja es que este método no toma totalmente en cuenta el factor de tiempo en el valor del dinero. Una tercera desventaja es la incapacidad de reconocer los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El valor presente neto (VPN) (del inglés net presentavalué, NPV) considera de manera explícita el valor del dinero en el tiempo, por lo que se estima como una técnica compleja de preparación de presupuesto de capital. Todas estas técnicas descuentan, de una u otra forma, los flujos de efectivo de la empresa a una tasa especifica. Esta tasa (llamada a menudo tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad) se refiere al rendimiento mínimo que es necesario obtener de un proyecto para que el valor en el mercado de la empresa permanezca sin cambios.

El valor presente neto (VPN), como indica la ecuación se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (II) del valor presente de sus entradas de efectivo (flujo de efectivo) (Feta) descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa (K).

VPN = valor presente de entradas de efectivo – inversión inicial

Con el uso del VPN, tanto las entradas como las salidas se determinan en dólares actuales, puesto que solo se usan inversiones que tienen patrones convencionales de flujos de efectivo, la inversión inicial se especifica automáticamente en dólares actuales. Sea uno fuera así, el valor presente de un proyecto se calcularía restando el valor presente de las salidas de efectivo del valor presente de las entradas.

EL CRITERIO DE DECISION

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Cuando se utiliza el VPN, el criterio para tomar decisiones de aceptación y rechazo es el siguiente: si el VPN es mayor $ 0, aceptar el proyecto; si el VPN es menor que $ 0, rechazar el proyecto. Si el VPN es mayor de $ 0, la empresa ganara un rendimiento mayor que su costo de capital. Dicha acción incrementara el valor de la empresa en el mercado y, por tanto, la riqueza de sus propietarios.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

La tasa interna de rendimiento (TIR), aun que es mucho más difícil calcular a mano que el VPN, es probable la técnica compleja de preparación de presupuestos de capital más utilizada. La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto. En otras palabras, la TIR, es la tasa de descuento que equipara el VPN de una oportunidad de inversión con $0 (porque el valor presente de las entradas de efectivo equivale a la inversión inicial.

EL CRITERIO DE DECISION

Cuando se utiliza la TIR, el criterio para tomar decisiones de aceptación y rechazo es el siguiente: si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto; si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto. Este criterio garantiza que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. Un resultado de este tipo mejorara el valor de la empresa en el mercado y, por tanto, la riqueza de sus propietarios.

CALCULO DE LA TIR

La TIR se calcula mediante las técnicas de ensayo y error o con la ayuda de una calculadora financiera compleja o una computadora, se muestra la técnica de ensayo y error. El cálculo de la TIR para una anualidad es mucho más fácil que el cálculo de esta tasa para una corriente mixta de entradas de efectivo operativas.

PASOS PARA CALCULAR LAS TASAS INTERNAS DE RENDIMIENTO (TIR) DE ANUALIDADES Y CORRIENTES MIXTAS

PARA UNA ANUALIDAD

Paso 1: Calcule el periodo de recuperación del proyecto.

Paso 2: Determine, de acuerdo con la vida del proyecto, el factor de interés del valor presente más próximo al valor de recuperación. La tasa de descuento relacionada con ese factor es la tasa interna de rendimiento (TIR) redondeada al 1 por ciento más próximo.

PARA UNA CORRIENTE MIXTA

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Paso 1: Calcular la entrada de efectivo anual promedio.

Paso 2: Divida la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual promedio para obtener en periodo de recuperación promedio (o factor de interés del valor presente para una anualidad). El periodo de recuperación promedio es necesario para calcular la TIR de la entrada de efectivo anual promedio.

PASO 3: Busque la tasa de descuento relacionada con el factor de interés del valor presente en la vida del proyecto que se aproxime más al periodo de recuperación promedio (según se describe en el paso 2 para calcular la TIR de una anualidad). El resultado será una aproximación muy imprecisa de la TIR, basada en la suposición de que la corriente mixta de entradas de efectivo es una anualidad.

PASO 4: Ajuste subjetivamente la TIR obtenida en el paso 3 comparando el patrón de las entradas de efectivo anuales promedio (calculadas en el paso 1) con la corriente mixta real de entradas de efectivo. Si la corriente real de flujos de efectivo parece tener entradas más altas en los primeros años que la corriente promedio, ajuste la TIR hacia arriba. Si las entradas de efectivo reales en los primeros años se encuentran por debajo del promedio, ajuste la TIR hacia abajo. La cantidad de ajuste hacia arriba o hacia abajo varia generalmente de 1 a 3 puntos porcentuales, dependiendo del grado de desviación del patrón real de la corriente de entradas de efectivo con respecto a las entradas de efectivo anuales promedio, en el caso de desviaciones pequeñas, un ajuste alrededor de un punto porcentual podría es el mejor, mientras que en el caso de desviaciones grandes, generalmente son adecuados los ajustes alrededor de 3 puntos porcentuales. Si las entradas de efectivo promedio se aproximan al patrón real, no se requieren ajustes de la TIR.

PASO 5: Calcule el valor presente neto del proyecto de corriente mixta usando la TIR de paso 4. Asegúrese de emplear la tabla A-3 (los factores de interés del valor presente para un dólar, FIVP), tomando en cuenta la TIR calculada como la tasa de descuento.

PASO 6: Si el VPN resultante es mayor que cero, aumente subjetivamente la tasa de descuento; si el VPN resultante es menor que cero, disminuya en forma subjetiva la tasa de descuento. Cuanto más se desvié de cero el VPN resultante, mayor será el ajuste subjetivo. Por lo general se utilizan ajustes de 1 a 3 puntos porcentuales para desviaciones relativamente pequeñas, en tanto que para desviaciones relativamente grandes se requieren ajustes mayores.

PASO 7: Determine el VPN usando la nueva tasa de descuento. Repita el paso 6 e interrúmpalo tan pronto como encuentre dos tasas de descuento consecutivas que generen un VPN positivo y otro negativo. Cualquiera de estas tasas que produzca un VPN, más cercano a cero es la TIR redondeada al 1 por ciento más próximo.

NOTA:

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El periodo de recuperación calculado representa en realidad el factor de interés del valor presente de una anualidad (propia) para una vida específica descontada a una tasa desconocida, la cual, una vez determinada, presenta la TIR del proyecto.

Observe que los cálculos subjetivos se sugieren en los pasos 4 y 6. Después de trabajar con varios de estos problemas, se adquiere cierta intuición para efectuar el ajuste subjetivo apropiado.

El propósito de este paso consiste en proporcionar un cálculo inicial más exacto de la TIR. Este paso puede eliminarse.

Un método abreviado estriba en calcular una tasa de descuento que genere un VPN positivo y otra que produzca un VPN negativo. Con el uso de estos dos valores, se realiza una interpolación entre las dos tasas de descuento para conocer la TIR. Este procedimiento, que es casi tan exacto como el descrito antes, ofrece una respuesta solo después de realizar dos cálculos de VPN. Desde luego, como la interpolación implica una aproximación directa a una función exponencial, cuanto más amplio sea el intervalo de interpolación, menos exacto será el cálculo.

COMPARACION DE LAS TECNICAS DEL VPN Y DE LA TIR

El caso de proyectos convencionales, el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR) siempre conducen a la misma decisión de aceptación y rechazo, pero las diferencias en sus suposiciones subyacentes podrían provocar que los proyectos se clasifiquen de manera distinta. Para comprender las diferencias y las preferencias alrededor de estas técnicas, es necesario examinar los perfiles del valor presente neto, las clasificaciones en conflicto y preguntarse cuál es el mejor método.

Perfiles del Valor Presente Neto

Los proyectos se comparan gráficamente por medio de la elaboración de perfiles del valor presente neto, que representan sus valores presentes netos en relación con diversas tasas de descuento. Estos perfiles son útiles para evaluar y comparar proyectos, sobre todo cuando existen clasificaciones en conflicto.

Clasificaciones en Conflicto

La posibilidad de obtener clasificaciones en conflicto de proyectos, por medio del VPN y la TIR. La clasificación es una consideración importante cuando los proyectos son mutuamente excluyentes o cuando es necesario racionar el capital. Si los proyectos son mutuamente excluyentes, la clasificación permite a la empresa determinar el mejor proyecto desde un punto de vista financiero. Si el racionamiento del capital es

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necesario, la clasificación de los proyectos proporciona un punto de partida lógico para la toma de decisiones.

La clasificación en conflicto, que usan el VPN y la TIR, se producen por las diferencias en la magnitud y elección del momento de los flujos de efectivo. La causa subyacente de las clasificaciones en conflicto es la suposición implícita concerniente a la reinversión de entradas de efectivo intermedias (entradas de efectivo recibidas antes del término de un proyecto). El VPN supone que las entradas de efectivo intermedias se reinvierten al costo de capital, en tanto que la TIR supone que las entradas de efectivo intermedias se invierten a una tasa similar a la TIR del proyecto.

En general, los proyectos con inversiones de tamaño similar y entradas de efectivo más bajas en los primeros años son preferibles a tasas de descuento bajas; en tanto que los proyectos que tienen entradas de efectivo más altas en los primeros años son preferibles a tasas de descuento altas. Las tasas de descuento altas, las entradas de efectivo de los últimos años son sancionadas severamente en cuanto al valor presente.

Que Procedimiento es el Mejor

Es difícil elegir un procedimiento en lugar de otro porque las ventajas teóricas y prácticas de cada uno difiere, por tanto, es conveniente analizar las técnicas del VPN y de la TIR en cada una de esas dos dimensiones.

Punto de Vista Teórico

Desde el punto de vista puramenteteórico, el VPN es el mejor método para preparar el presupuesto de capital. Su superioridad teórica se debe a muchos factores. El más importante es que el VPN supone implícitamente que cualquier flujo de efectivo intermedio, generado por una inversión, se reinvierte al costo de capital de la empresa. El uso de la TIR supone una reinversión a la tasa, a menudo elevada, que especifica la TIR. Como el costo de capital tiende a ser un cálculo razonable de la tasa a la que la empresa podría en realidad reinvertir las entradas de efectivo intermedias, es preferible el uso del VPN con su tasa de reinversión más conservadora y realista. Además, ciertas propiedades matemáticas podrían ocasionar que un proyecto con un patrón no convencional de flujos de efectivo tuviera una TIR de cero o de más de uno real; este problema no ocurre con el procedimiento del VPN.

Punto de Vista Practico

Cierta información muestra que a pesar de la superioridad teórica del VPN, los gerentes de finanzas prefieren usar la TIR. La preferencia por la TIR se debe a la disposición general de los empresarios hacia las tasas de rendimiento más que a los rendimientos reales en dólares. Puesto que las tasas de interés y la rentabilidad, entre otros, se expresan con mayor frecuencia como tasas anuales de rendimiento, el uso de

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la TIR es más accesible para los gerentes de finanzas, quienes encuentran mayor dificultad en el uso de VPN porque no mide en realidad los beneficios relacionados con la cantidad invertida. Como existen diversos métodos y técnicas disponibles para evitar las dificultades de la TIR, su uso difundido no debe considerarse un reflejo de la falta de información por parte de los gerentes de finanzas.

RACIONAMIENTO DE CAPITAL

En teoría, el racionamiento del capital no debe existir: las empresas deben aceptar todos los proyectos con VPN positivo (o TIR MAYOR el costo de capital). Si no tienen los fondos necesarios para hacerlo así, las empresas deben reunir capital de deuda o contable para financiar todos los proyectos aceptables. No obstante, en la práctica, la mayoría de las empresas operan en condiciones de racionamiento del capital, esto es, tienen más proyectos independientes aceptables de los que puedenfinanciar. Por lo general, las empresas tratan de identificar y seleccionar los proyectos más aceptables, sujetos a un presupuesto de gastos de capital establecido por la gerencia. La investigación ha descubierto que la gerencia impone a nivel interno limites a los gastos de capital para evitar lo que considera niveles excesivos de nuevo financiamiento, en particular la deuda, aunque el hecho de un poder financiar todos los proyectos independientes aceptables no concuerda en teoría con el objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios, en esta sección se examinan los procedimientos del racionamiento del capital porque en la práctica se utilizan con mucha frecuencia.

El objetivo consiste en seleccionar un grupo de proyectos que proporcione el valor presente neto general más alto y que no requiera más dinero que el establecido en el presupuesto. Como un requisito previo al racionamiento del capital, es necesario elegir y colocar en el grupo de proyectos independientes al mejor de los proyectos mutuamente excluyentes. Esta sección analiza dos procedimientos básicos para seleccionar proyectos en condiciones de racionamiento del capital.

METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

El método de la tasa interna de rendimiento implica realizar una gráfica de las TIR de los proyectos en orden descendente en relación con la inversión total en dólares. Se denomina programa de oportunidades de inversión (POI) en inglés es investimento opportunitiesschdule, IOS). El gerente de finanzas determina el grupo de proyectos aceptables al dibujar la línea del costo de capital e imponer después un límite al presupuesto. El problema de esta técnica es que no garantiza el máximo rendimiento en dólares a la empresa, sino que solo ofrece una solución satisfactoria a los problemas de racionamiento del capital.

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METODO DEL VALOR PRESENTE NETO

El método del valor presente neto usa los valores presentes para determinar el grupo de proyectos que maximizaran la riqueza de los propietarios. Este método se aplica calcificando los proyectos con base en las TIR y calculando después el valor presente de los beneficios de cada proyecto para determinar la combinación d proyectos que posea el valor presentegeneralmás alto. Esto equivale a maximizar el valor presente neto, porque ya sea que se use todo el presupuesto o no, se considera como la inversión total. La porción del presupuesto de la empresa que no se utiliza no incrementa el valor de la empresa.

METODOS DE COMPORTAMIENTO PARA AFRONTAR EL RIESGO

El análisis de la preparación de presupuesto de capital, el riesgo se refiere a la posibilidad de que un proyecto sea inaceptable, esto es, VPN menor $0 o TIR menor costo de capital. De manera más formal, el riesgo en la preparación de presupuestos de capital se refiere al grado variabilidad de los flujos de efectivo. Los proyectos que tienen pocas oportunidades de ser aceptados y un margen estrecho de flujos de efectivo esperados. En los proyectos convencionales de preparación de presupuestos de capital, el riesgo proviene en su mayoría de las entradas de efectivo, porque por lo general se conoce con relativa certeza la inversión inicial. Estas entradas, por supuesto, derivan de diversas variables relacionadas con los ingresos, los gastos y los impuestos. Como ejemplos están el nivel de ventas, el costo de las materias primas, el costo de la mano de obra, los costos de los servicios públicos y las tasas de impuestos. Se analizara el riesgo de las entradas de efectivo, pero recuerde que la realidad proviene de la interacción de estas variables subyacentes.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y DE ESCENARIOS

Los dos métodos para afrontar el riesgo de los proyectos y que tienen el propósito de conocer la variabilidad de las entradas de efectivo y de los VPN son el análisis de escenarios. El análisis de sensibilidad es un método de comportamiento que emplea diversos valores posibles para una variableespecífica, como las entradas de efectivo, con el fin de evaluar su impacto en el rendimiento de la empresa, medido aquí por el VPN. Esta técnica es útil para tener una idea de la variabilidad del rendimiento en respuesta a los cambios ocurridos en una variable importante. En la preparación de presupuestos de capital, uno de los métodos de sensibilidad más comunes consiste en calcular los VPN relacionados con los cálculos de entradas de efectivo pesimistas (peores), más probables (esperados) y optimistas (mejores). El margen se determina restando el resultado pesimista del VPN del resultado optimista.

Análisis de escenario, un método de comportamiento similar al análisis de sensibilidad pero de mayor alcance, se utiliza para evaluar el impacto de producen distintas circunstancias en el rendimiento dela empresa. Más que aislar el efecto que produce un

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cambio en una sola variable, el análisis de escenario evalúa el impacto que producen los cambios simultáneos de diversas variables, como las entradas de efectivo, las salidas de efectivo y el costo de capital. Por ejemplo, la empresa podría evaluar el impacto que produce tanto la inflación elevada (escenario 1) como la inflación baja (escenario 2) en el VPN de un proyecto. Cada escenario afectara las entradas de efectivo, las salidas de efectivo y le costó de capital, lo que daría como resultado diferentes niveles de VPN. El gerente puede usar estos cálculos del VPN para evaluar en forma aproximada el riesgo implicado con respecto al nivel de la inflación. La gran disponibilidad de programas de hojas de cálculo computarizados (como Excel y Lotus 1-2-3) ha estimulado el uso del análisis de sensibilidad y de escenarios.

Arboles de Decisión

Los arboles de decisión son un método de comportamiento que emplea diagramas para registrar las diversas decisiones de inversión alternativas y sus beneficios, así como sus probabilidades de ocurrencia. El nombre deriva de su semejanza con las ramas de un árbol. Los arboles de decisión se basan en los cálculos de las probabilidades relacionadas con los resultados (beneficios) de cursos de acción en competencia. Los beneficios de cada curso de acción se pondera por medio de las probabilidad relacionada; los beneficios ponderados se suman y se determina el valor esperado de cada curso de acción. Se prefiere la alternativa que proporciona el valor esperado más alto.

Simulación

La simulación es un método de comportamiento basado en la estadística, que aplica distribuciones de probidaddeterminadas previamente y números al azar, para calcular resultados arriesgados. Al reunir los distintos componentes de los flujos de efectivo en un modelo matemático y repetir el proceso en muchas ocasiones, el gerente de finanzas crea una distribución de probabilidades de los rendimientos de los proyectos. Cuando se simulan las entradas y las salidas brutas, son muy comunes las simulaciones más complicadas que utilizan componentes individuales de entradas y salidas, como el volumen de ventas, el precio de venta, el costo de materia prima, el costo de la mano de obra, los gastos de mantenimiento, etc. Al partir de la distribución de los rendimientos, el gerente determina no solo uso valor esperado, sino también la probabilidad de lograr o superar un rendimiento especifico. El uso de computadoras ha vuelto factible el método de simulación, el resultado de este procedimiento ofrece una base excelente para la toma de decisiones, porque permite que el gerente vea una secuencia d relaciones riesgo –rendimiento en lugar de un solo calculo.

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OBSERVACIONES SOBRE EL REISGO INTERNACIONAL

Aunque las técnicas básicas de preparación de presupuestos de capital son las mismas para empresas meramente domesticas que para empresas multinacionales (EMN), las empresas que operan en varios países enfrentan riesgos que son exclusivos de la arena internacional. Dos tipos de riesgo de la tasa de cambio y el riesgo político.

El riesgo de la tasa de cambio se refiere al peligro de que una modificación inesperada de la tasa de cambio entre el delas y la moneda corriente en la que están denominados los flujos de efectivo de un proyecto reduzca el valor en el mercado del flujo de efectivo dicho proyecto. Aunque es posible pronosticar la inversión inicial de un proyecto con alguna certeza, el valor en dólares de las entradas de efectivo futuras se podría alterar de manera drástica si la moneda local se devaluara frente al dólar. A corto plazo, los flujos de efectivo específicos pueden compensarse por medio de instrumentos financieros como los futuros monetarios de las opciones. A largo plazo, el riesgo de la tasa de cambio se minimiza si el proyecto se financia de manera total o parcial en la menda local.

Protegerse contra el riesgo político es mucha máscomplicada. La incapacidad para controlar este riesgo después de que ha ocurrido un cambio, haceaúnmás importante el hecho de que los gerentes tomen en cuenta los riesgos políticos antes de realizar una inversión. Esto lo logran ajustando las entradas de efectivo esperadas de un proyecto con el fin de considerar la probabilidad de interferencia política o utilizando tasas de descuento ajustadas al riesgo en las fórmulas de preparación de presupuestos de capital. En general, es mucho mejor ajustar de manera subjetiva los flujos de efectivo de cada proyecto individual al riesgo político que realizar un ajuste general de todos los proyectos.

Además de los riesgos peculiares que afrontan las EMN, otros problemas especiales conciernen solo a la preparación de presupuestos de capital internacionales. Estos problemas incluyen diferencias de la ley fiscal, la importancia del establecimiento de precios de transferencias en la evaluación de proyectos y la necesidad de analizar proyectos internacionales desde una perspectiva tanto estratégica como financiera. Puesto que solo los flujos de efectivo después de impuestos son importantes en la preparación de presupuestos de capital, los gerentes de finanzas deben considerar cuidadosamente los impuestos pagados a los gobiernos extranjeros sobre sus utilidades. Además, necesitan evaluar el impacto que producen estos pagos en la obligación fiscal estadounidense de la empresa matriz porque, por lo general se asigna un crédito total o parcial para el pago de impuestos en el extranjero.

Gran parte del comercio internacional de las EMN es, en realidad, el embarque de productos y servicios de una subsidiaria poseída en un 100 por ciento por una empresa matriz a otra subsidiaria ubicada en el extranjero. Por tanto, la empresa matriz muestra

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mucha discreción al establecer los precios de transferencias, es decir, los precios que la subsidiarias se cobran unas a otras por los productor si servicios que negocian entre sí. El uso difundido del establecimiento de precios de transferencia en el comercio internacional dificulta de manera importante la preparación de presupuestos de capital en las EMN, a menos que los precios de transferencia empleados reflejen con exactitud los costos reales y los flujos de efectivo incrementales.

Por último, las EMN necesitan abordar los proyectos de capital internacional desde un punto de vista estratégico más que desde una perspectiva estrictamente financiera. Por ejemplo, una EMN podría sentirse impulsada a invertir en un país par a garantizar un acceso continuo, aunque el proyecto por sí mismo no tenga un valor presente neto positivo. Esta motivación fue importante para los fabricantes de automóviles japoneses, quienes establecieron instalaciones de montaje en los Estados Unidos a principios de la década de 1980. Por la misma razón, la inversión estadounidense en Europa aumento vertiginosamente durante los años previos a la integración de los mercados en la comunidad Europea en 1992. Las EMN invierten con frecuencia en instalaciones de producción localizadas en el país de origen de rivales importantes, para negar a estos competidores un mercado doméstico rentable y seguro. Como observación final, la EMN podría sentirse impulsadas a invertir en ciertas industrias o países para lograr un objetivo corporativo amplio, como la diversificación de las fuentes de materias primas, aun cuando los flujos de efectivo del proyecto no sean lo suficientemente rentables.

TECNICAS DE AJUSTE AL RIESGO

Los métodos para afrontar el riesgo, que se han presentado hasta aquí, permiten al gerente de finanzas intuir el riesgo de un proyecto. Por desgracia, no ofrecen una basesustentable para evaluar los proyectos arriesgados. Ahora, se presentaran las dos técnicas más importantes de ajuste al riesgo que usan el método de decisión del valor presente neto (VPN) se seguirá manteniendo la regla de decisión del VPN de aceptar solo los proyectos que tengan VPN mayor que $0, la ecuación básica para conocer el VPN dicha ecuación debe mostrar que puesto que se conoce con certeza la inversión inicial, que ocurre en el momento cero, el riesgo de un proyecto está incluido en el valor presente de sus entradas de efectivo.

Existen oportunidades para ajustar el valor presente de las entradas de efectivo al riesgo 1) las entradas de efectivo (flujo de efectivo), FE, o 2) la tasa de descuento k. En esta sección, se describe y comparan dos técnicas, los procesos de ajuste de las entradas de efectivo, mediante equivalentes de certeza, y el proceso de ajuste de la tasa de descuento, mediante tasas de descuento ajustadas al riesgo. Además, se consideran los aspectos prácticos de los equivalentes de certeza de las tasas de descuento ajustadas al riesgo.

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EQUIVALENTES DE CERTEZA (EC)

Unos de los métodos más directos y preferidos desde el punto de vista teóricos para ajustar el riesgo es el uso de equivalentes de certeza, que representan el porcentaje de la entrada de efectivo calculada, que los inversionistas estarían satisfechos de recibir con certeza en lugar de obtener las entradas de efectivo posibles para casa año.

TASA DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO (TDAR)

Un método máspráctico para el ajuste al riesgo supone el uso de tasas de descuento ajustadas al riesgo (TDAR). En lugar de ajustar las entradas de efectivo al riesgo, como lo hace el método de equivalentes de certeza, este procedimiento ajusta la tasa de descuento.

La tasa de descuento ajustada el riesgo, es la tasa de rendimiento que es necesario obtener de un proyecto para compensar a los propietarios de la empresa de manera adecuada, es decir, para mantener o mejorar el precio de las acciones de la empresa. Cuanto más alto sea el riesgo de un proyecto, mayor será la TDAR y, por tanto menor será el valor presente neto de una corriente específica de entradas de efectivo. La lógica que acompaña al uso de las TDAR se relaciona estrechamente con el modelo para la valuación de activos de capital (MVAC), no existe activos no financieros como instalaciones y equipo, no se aplica directamente en las decisiones de preparación de presupuestos de capital. Por consiguiente, la atención se concentra en la evaluación del riesgo total de un proyecto y en su uso para determinar la tasa de descuento ajustada al riesgo (TDAR) para conocer el VPN. Para no reducir su valor en el mercado, la empresa necesita usar la tasa de descuento correcta al evaluar un proyecto. Si una empresa descuenta las entradas de efectivo de un proyecto arriesgado a una tasa demasiado baja y acepta el proyecto, el precio de la empresa en el mercado puede disminuir, ya que los inversionistas se dan cuenta que la empresa se ha vuelto más arriesgada; y si la empresa de cuenta las entradas de efectivo de un proyecto a una tasa demasiado falta, lo que produce el rechazo de un proyecto aceptable, el precio de la empresa en el mercado puede disminuir porque los inversionistas, creyendo que la empresa es demasiado conservadora, venderán sus acciones y, en consecuencia, se reducirá el valor de la empresa en el mercado.

Por desgracia, no existe un mecanismo formal que vincule el riesgo total del proyecto con el nivel de rendimiento requerido. Como resultado, la mayoría de las empresas determinan de modo subjetivo la TDAR, ajustando su rendimiento requerido existente hacia arriba o hacia abajo, dependiendo de si el proyecto propuesto en más o menos arriesgado, respectivamente, que le riesgo promedio de la empresa. Aunque algunas empresas utilizan un procedimiento tipo MVAC para relacionar el riesgo y el rendimiento de los proyectos, dicho procedimiento ofrece solamente un cálculo

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aproximado porque tanto 1) la medida del riesgo del proyecto y 2) el vínculo entre el riesgo y el rendimiento son deducciones.

EC Y TDAR EN LA PRÁCTICA

Los equivalentes de certeza (EC) constituyen el método preferido teóricamente para ajustar los proyectos al riesgo, porque aplican de manera independiente al riesgo y al tiempo; primero, eliminan el riesgo de los flujos de efectivo y después descuentan los flujos de efectivo seguros a una tasa libre de riesgo. Por otro lado, las tasas de descuento ajustadas al riesgo (TDAR) tienen un problema teórico importante: combinan los ajustes al riesgo y al tiempo en un solo ajuste de las tasas de rendimiento. Debido a los cálculos básicos de la composición y del descuento, el método TDAR supone, de manera implícita, que el riesgo es una función creciente del tiempo. Basta decir que los EC son teóricamente superiores al TDAR.

Sin embargo, por la complejidad de la creación de EC, las TDAR se emplean más en la práctica. Su popularidad proviene de dos factores importantes: 1) concuerdan con la disposición general de los gerentes de finanzas hacia las tasas de rendimiento 2) se calculan y aplican con facilidad. El primer motivo es un asunto de preferencia personal, pero el segundo se basa en la conveniencia del cálculo y en los procedimientos bien establecidos que participan en el uso de las TDAR. En le práctica, el riesgo se clasifica a menudo de manera subjetiva en lugar de vincularlo a una secuencia de TDAR relacionadas con cada nivel de riesgo.

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CASOS PRACTICOS

RIESGO DE CARTERA

Medias Aritmética y Rentabilidades Anuales Suponga que el precio de las acciones ordinarias del Banco Industrial S.A. es de Q 100.00 cada uno. Hay una probabilidad igual de que al final de cada año la acción valga: Q 90.00, Q 110.00 Q 130.00. Por tanto la rentabilidad pudiera ser: -10%, + 10% o +30%. (Asumimos que el Banco Industrial no paga dividendos) la Rentabilidad esperada es de 1/3 (-10+10+30) = +10%. Si examinamos el proceso al revés y descontamos el flujo esperado a la tasa esperada de rentabilidad, obtendremos el valor de la acción del Banco Industrial S.A.

VA=

110= Q100.00

1.1

La rentabilidad esperada del 10% es por tanto la tasa correcta, a la que descontar es flujo de caja esperado por el Banco. Es también el coste de oportunidad de capital para inversiones que tengan el mismo grado de riesgo que el Banco.

Ahora suponga que observamos las rentabilidades de las acciones durante un largo número de años. Si las probabilidades fueran las mismas la rentabilidad seria -10% en 1/3 de años, +10% en otro tercio, + 30% en los años restantes. La media aritmética de estas rentabilidades anuales es:

-10 +10 +30=

+10%3

De este modo, la media aritmética de las rentabilidades mide correctamente el coste de oportunidad de capital de inversiones de similar riesgo que la acción del Banco.

La rentabilidad anual compuesta, de la acción del Banco es.

(0.9*1.1*1.3)1/3 -1= 0.088 o 8.8%

Menos que el coste de oportunidad de capital. Los inversores no estarán dispuestos a invertir en un proyecto que ofrece un 8.8% de rentabilidad esperada pudiendo conseguir una rentabilidad esperada del 10% en el mercado de capitales. El valor actual presente de tal proyecto seria:

VAN = 100+108.8 = -1.1 1.10

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OBSERVACION: Si el coste de capital se estima sobre la base de rentabilidades históricas o primas de riesgo, use medias aritméticas y no tasas de rentabilidad anual.

VARIANZA Y DESVIACION TIPICA

Un ejemplo muy sencillo, permitirá ver como se calcula la varianza y la desviación típica. Supongamos que le presentan la oportunidad de jugar al siguiente juego. Comienza invirtiendo Q100.00. Luego lanzan dos monedas al aire. Por cada cara que saque recupera la inversión inicial mas 20%, y por cada cruz que saque recupera la inversión inicial menos un 10%. Los cuatro resultados igualmente probables son:

Cara + cara = gana 40%Cara + Cruz = gana 10%Cruz + Cara = gana 10%Cruz + cruz = Pierde 20%

Hay una posibilidad entre cuadro, o un 25% de obtener un 40%, dos entre cuatro o un 50% de obtener un 10%, y una entre cuatro o un 25% de perder 20%. La rentabilidad esperada del juego es, por tanto, la media pondera de los resultados posibles:

Rentabilidad esperada = (0.25*40)+(0.5*10)+(0.25*-20)=+10%

El juego de lanzar moneda; cálculo de la varianza y la desviación típica

Tanto por ciento de la tasa de rentabilida

d

Desviación de la

rentabilidad

esperada

Cuadrado de la

desviación

Probabilidad

Probabilidad*cuadrado de la desviación

40 30 900 0.25 22510 0 0 0.5 0-20 -30 900 0.25 225

Varianza 450Desviación Típica = Raíz Cuadrada de la

varianza 21

La tabla muestra que la varianza de las rentabilidades porcentuales es de 450. La desviación típica es la raíz cuadrada de 450 es decir 21. Este valor viene expresado en las mismas unidades que la tasa de rentabilidad, así que puede decirse que la variabilidad del juego es de un 21 por ciento.

MEDIDA DE LA VARIABILIDAD DE LA CARTERA

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La mayor parte de los analistas financieros comienzan observando la variabilidad en el pasado, pero es razonable suponer que las carteras con un comportamiento pasado de alta variabilidad tenga también un futuro poco previsible.

La desviación típica y las varianzas anuales observadas de nuestras cuatro carteras durante el periodo 2010-2012 fueron:

Cartera Desviación Típica VarianzaLetras de Tesoro 3.3 10.7Obligaciones del Estado a Largo Plazo 8.7 75.5Obligaciones de empresa 8.3 69.7Acciones ordinarias 20.2 408.0Acciones Ordinarias de pequeñas empresas

34.3 1177.4

Como se observa, las letras de tesoro fueron los títulos menos variables, y las acciones ordinarias o de pequeñas empresas las más variables. Las obligaciones del estado y las empresas se mantuvieron en un término medio.

REDUCCION DEL RIESGO MEDIANTE LA DIVERSIFICACIONLa diversificación se produce porque los precios de las diferentes acciones no evolucionan de idéntico modo. Los estadísticos hacen referencia a lo mismo cuando indican que los cambios en el precio de las acciones están imperfectamente correlacionados.

Observemos como una inversión en Coca Cola había resultado ser muy variable. Pero hubo momentos en los que una caída en el valor de una de las acciones quedo

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

VARIABILIDAD DE ACCIONES

COCA COLA

Rent

abili

dade

t(ta

nto

por c

ient

o)

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compensada por una subida en el precio de la otra. Por tanto, hubo una oportunidad de reducir nuestro riesgo por medio de la diversificación. El riesgo que puede ser potencialmente eliminado por medio de la diversificación es e conocido como riesgo único o propio. El riesgo único resulta del hecho de que muchos de los peligros que rodean a una determinada empresa son muy específicos suyos y tal vez de sus competidores inmediatos. Pero existe un riesgo que no se puede evitar, por mucho que si diversifique y es el riesgo de mercado. El riesgo deriva del hecho que hay otros peligros en el conjunto de la economía que amenazan a todos los negocios. Por eso las acciones tienden a moverse en el mismo sentido. Y es por esta razón por la que los inversores están expuestos a las incertidumbres del mercado, independientemente del número de acciones que posean.

La principal fuente de incertidumbre para un inversor que diversifica radica en si el mercado sube o baja, arrastrando la cartera del inversor con él.

RIESGO DE MERCADO

Riesgo de mercado medido por beta

Si quiere conocer la contribución de un título individual al riesgo de una cartera bien diversificada, no sirve de nada saber cuál es el riesgo del título por separado, necesita medir su riesgo de mercado por lo que equivale a medir su sensibilidad respecto a los movimientos del mercado. Esta sensibilidad se denomina beta.

El riesgo del mercado explica la mayoría del riesgo de una cartera bien diversificada.

La beta de los títulos individuales miden su sensibilidad a los movimientos del mercado.

Acciones con betas mayores que 1,0 tienden a amplificar los movimientos conjuntos del mercado. Acciones con betas entre 0 y 1,0 tienen a moverse en la misma dirección del mercado, pero no tan lejos. El mercado es la cartera de todas las acciones, por tanto la acción media tiene una beta de 1,0.

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Supongamos que construimos una cartera que contenga 500 acciones, elegidas aleatoriamente de todo el mercado. El mercado en sí, o una cartera muy próxima a él. La beta seria 1.0 y la correlación con el mercado seria 1,0. Si la desviación típica del mercado fuera 20 por ciento, entonces su desviación típica de la cartera también sería del 20 por ciento.

Explicación Las betas y las covarianzas. Un estadístico definirá la beta de la acción i como:

B1 = Covarianza entre la rentabilidad de la acción i y la rentabilidad del mercado Varianza de la rentabilidad del mercado

Diversificación y Aditividad del ValorLa diversificación es un objetivo apropiado para la empresa, cada proyecto debería ser analizado como una adición potencial a la cartera de proyectos de la empresa. El valor del paquete diversificado debería ser mayor que la suma de las partes. Los valores actuales no añadirían nada.La diversificación es una buena idea pero esto no significa que las empresas deban poderlas en práctica. Si los inversores no fueran capaces de mantener en sus carteras un gran número de títulos, podrían desear que las empresas diversificasen por ellos. Pero los inversores si pueden diversificar. De distintas maneras pueden hacerlo con mayor facilidad que las empresas. Los inversores individuales pueden invertir en el sector del acero esta semana y liquidar la inversión la semana próxima. Una empresa no puede hacer eso. Con toda seguridad, el individuo lo podría hacer sin más que pagar los corretajes de las operaciones de compra y venta de acciones de empresas de acero, pero en el tiempo y los costes que supondría a una empresa adquirir una acerería o poner en marcha una nueva.Si los inversores pueden diversificar por su propia cuenta, no pagaran algo mas por títulos de empresas diversificadas. Y si tiene una gama suficientemente amplia de títulos para elegir, tampoco pagaran algo menos porque ellos no pueden invertir por separado en cada factoría. Por tanto en países como Estados Unidos, que tienen unos mercados de capitales amplios y competitivos, la diversificación ni añade ni sustrae valor a la empresa. El valor total es simplemente la suma de las partes.Es importante para las finanzas de la empresa, ya que justifica la suma de los valores actuales. El concepto de aditividad del valor es tan importante que parece necesario una definición para el. Si los mercados de capitales establecen un valor VA(A) para el activo A y otro VA(B) para B, el valor de mercado de una empresa que tuviese únicamente dos activos seria: VA(AB)= VA(A)+VA(B)Una empresa con tres activos que combine los activos A,B y C tendría un valor VA(ABC)= VA(A)+VA(B) +VA(C), y asi sucesivamente para cualquier numero de activos.

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RIESGO DE RENTABILIDAD

Préstamo y el endeudamiento

Supongamos que la cartera S tiene una rentabilidad esperada de 15 por ciento y una desviación típica de 16 por ciento. Las letras del tesoro ofrecen un tipo de intereses (rf) del 5% y carecen de riesgo (es decir su desviación típica es cero). Si invierte la mitad de su dinero en la cartera S y presta el resto al 5% la rentabilidad esperada de su inversión es la medida de rentabilidad esperada de S y el tipo de interés de las letras de Tesoro:

r= (1/2 x rentabilidad esperada de S) + (1/2 x tipo de interés) = 10%

Y la desviación típica será también la medida de la desviación típica de S y las letras de tesoro:

Desviación Típica = (1/2 x desviación típica de S) + (1/2 x desviación típica de las letras) = 8%

Relación entre rentabilidad y riesgoLos inversores inteligentes no aceptan riesgos solo por diversión. Están jugando su dinero real. Por tanto, exigen una mayor rentabilidad de la cartera del mercado que las letras de Tesoro. La diferencia entre la rentabilidad del mercado y el tipo de interés se denomina prima sobre riesgo del mercado.Por un periodo de de sesenta y nueve años la prima por riesgo del mercado ha sido una media de 8.4% al año.

Se puede ver que las letras de tesoro tienen una beta de 0 y una prima de 0. La cartera del mercado tiene una beta de 1,0 y una prima de riesgo de r-rf. Esto nos da dos puntos de referencia para la prima por riesgo esperada. Pero ¿cuál es la prima por riesgo esperada cuando la beta no es ni 0 ni 1?

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Tres economistas, William Sharpe, John Lintner y Jack Treynor, dieron una respuesta a esta pregunta. Su respuesta es conocida como modelo de equilibrio de activos financieros. (MEDAF).En un mercado competitivo, la prima de riesgo esperado varía en proporción directa con beta. Esto significa que todas las inversiones deben situarse a lo largo de la línea inclinada conocida como línea del mercado de títulos. La prima por riesgo esperada en el mercado y la prima por riesgo con beta de 2,0 es dos veces la prima esperada por riesgo en el mercado. Podemos escribir la relación como:

Prima por riesgo esperado por acción = beta x prima por riesgo esperada en el mercado

PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO

Muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos y utilizaban el coste de capital de empresa para descontar los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo una empresa de estas características tendrá un mayor coste de capital y establecerá una mayor tasa de descuento para sus nuevas oportunidades de inversión. .

Calculo de las betas Suponga que estuviese usted considerando una ampliación general de su empresa. Una inversión de este tipo podría tener un grado de riesgo muy similar al del negocio actual. Por tanto debería descontar los flujos previstos al coste de capital de la empresa. Para estimarlo podría comenzarse estimando la beta de las acciones de la empresa. Un procedimiento evidente para medir la beta de una acción es examinar cómo ha respondido su precio a los movimientos del mercado en el pasado.

El uso del libro de las betas Debido al interés de la comunidad inversora por el riesgo del mercado, diferentes servicios de consultores y mediadores publican regularmente estimaciones de las betas de distinta calidad. Minnesota Mining and Manufacturing ( MMM), Merrill Lynch registro los cambios en el precio de las acciones de la MMM y en el nivel de Mercado en cada mes durante un periodo de cinco años. Se efectuaron 60 observaciones mensuales. La beta de MMM de 0.71 fue estimada por regresión « lineal » esto es utilizando el programa de regresión por mínimos cuadrados hasta encontrar la línea que « mejor se ajusta ».

Errores típicos de alfa y beta Las de Merrill Lynch son simplemente estimaciones basadas en datos de sesenta meses concretos. La columna denominada ERROR TIPICO DE BETA nos da información. Los estadísticos establecen un intervalo de confianza del valor estimado comprendido entre más y menos dos veces su desviación típica. De la misma forma el error típico de alfa nos indica que hemos de ser cautos al inferir algo respecto a la alfa « real » o « normal » de MMM.

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Las betas sectoriales y el coste de capital de una división de la empresaTales estimaciones no le permiten establecer distinciones precisas. La razones que es que usted corre potencialmente el riesgo de incurrir en errores importantes de estimación cuando estima las betas de las acciones individuales a partir de una muestra de datos limitada. Afortunadamente estos errores tienden a anularse cuando se estiman las betas de las carteras. Suponga que quiere calcular la media del las betas de 100 acciones ordinarias. El error típico de la media sería muy inferior al error típico medio de las 100 betas individuales. Esta es la razón por la que a menudo es más fácil estimar las betas sectoriales que las betas de las empresas individuales.

Estructura de capital y el coste de capital de la empresaEl coste capital es una tasa de referencia para tomar decisiones de presupuesto de capital. Depende del riesgo del mercado de las oportunidades de inversión de la empresa. El riesgo de una acción ordinaria refleja el riesgo de los activos reales del negocio que posee la empresa. Pero los accionistas también soportan un riesgo financiero según la amplitud de la emisión de deuda que la empresa hace para financiar sus inversiones reales. Cuanto más confía en financiarse con deuda, más riesgo tienen las acciones.Se dice que el endeudamiento produce endeudamiento o apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero no afecta al riesgo o a la rentabilidad esperada de los activos de la empresa, pero si aumenta el riesgo de acciones ordinarias y conduce a los accionistas a demandar una rentabilidad correspondiente más alta.

Como los cambios en la estructura de capital afectan a la rentabilidad esperada.

Si poseyera una cartera con todos los títulos de la empresa (el 100% de la deuda y el 100% del capital propio), tendría la posesión de absolutamente todos los activos de la empresa. No compartiría los flujos de tesorería con nadie, cada dólar de la tesorería que la empresa pagara, se le pagaría a usted.Puede pensar en el coste de capital de la empresa como la rentabilidad esperada de esta cartera. Para calcularlo, tome una media ponderada de la rentabilidad esperada de la deuda y el capital propio.

Coste de capital de la empresa = r activo = r cartera

= Deuda rdeuda Deuda + capital propio

+ Capital Propio rcapital propio Deuda + capital propio

Supongamos que el valor del mercado de la empresa en la hoja de balance es el siguiente:

Valor del Activo 100 Valor de la Deuda (D) 40

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Valor del capital propio (E) 60Valor del Activo 100 Valor de la Empresa (V) 100

Nótese que los valores de la deuda y del capital propio se suman para constituir el valor de la empresa (D+E=V) y que este es igual al valor del activo. (Estas cifras son los valores de mercado, no los valores contables; el valor del mercado del capital propio de la empresa es a menudo sustancialmente distinto del valor contable)Si los inversores esperan una rentabilidad del 8% en la deuda y 15% en el capital propio, entonces la rentabilidad de los dos activos es:

R activo = D rdeuda + E rcapital propio

V V

= (40/100 * 8) + 60/100 * 15) = 12.2%

Si la empresa está contemplando la inversión en un proyecto que tiene el mismo riesgo de los negocios existentes en la empresa, el coste de oportunidad del capital para ese proyecto es el mismo que para el coste de capital de la empresa; en otras palabras, es un 12.2%.

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CONCLUSION

El análisis de Inversión Financiera es una técnica muy empleada en la práctica. Aunque, vale la pena indicar que además de esta técnica existen muchas otras como los árboles de decisión, el análisis del riesgo y la simulación, las cuales pueden ser empleadas para evaluar la incertidumbre de una alternativa de inversión. En efecto,

cuando en un proyecto de inversión todos sus parámetros son inciertos (probabilísticos), la técnica de análisis de sensibilidad no se recomienda emplear, y

entonces es necesario seleccionar la más apropiada de las técnicas mencionadas ya que hay diferentes tipos de riesgo que una empresa puede correr a la hora de invertir.

Lo importante es analizar muy bien el tipo de empresa y ver qué riesgo se determina para la misma.

Saber emplear la técnica adecuada y utilizarla.

.  Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad de un proyecto la

incertidumbre en el comportamiento de las variables que condicionan la rentabilidad.

Pone de relieve las desviaciones y errores de estimación que pueden perjudicar seriamente la rentabilidad de un proyecto.

Permite fijar los valores límite que han de tener las variables determinantes de la rentabilidad para que el proyecto sea rentable.