Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923...

18
Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 [email protected] Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso Cifuentes, Julio César Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio en Colombia Estudios Gerenciales, núm. 96, julio - septiembre, 2005, pp. 13-29 Universidad ICESI Cali, Colombia Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=21209601 Cómo citar el artículo Número completo Más información del artículo Página de la revista en redalyc.org Sistema de Información Científica Red de Revistas Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto

Transcript of Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923...

Page 1: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

Estudios Gerenciales

ISSN: 0123-5923

[email protected]

Universidad ICESI

Colombia

Patiño, Carlos Ignacio; Alonso Cifuentes, Julio César

Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio en Colombia

Estudios Gerenciales, núm. 96, julio - septiembre, 2005, pp. 13-29

Universidad ICESI

Cali, Colombia

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=21209601

Cómo citar el artículo

Número completo

Más información del artículo

Página de la revista en redalyc.org

Sistema de Información Científica

Red de Revistas Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal

Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto

Page 2: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

13��������� ��� ���������� �������� ��� � � � � !#"%$ &(' ) * " !#+ , � *#+-' � ) �.� �., � + �.$ &(� � /%0 *1& "%2.* � * /%0 �

354�687:9;3=<>7?>@�A-BDCFEGCFH�IJELK�ELM NOBPH�BDQ%@�HRA�KSBPELTUC�M�HV�W IXH�YXEGBPQ(AZK�[DC�H�I V-W IXTDELK�YXH W�V;V-W�\ I]T W�^_LH�MZB V-W IQ(@�Ha` W M W TJbLAZEGKcH%dOYe@�EGK�[fHaIXEGQ(H_ \ IXAZK8[gQ(@8H�C�H�IeA W _JhXiGjGkGl m ^fnGoGo kGl m%p(?q@8HB�QrA-YPsfNtCFIPA-YPHuT W K�HfQrE�IvNtw.x W IPKOb \ B�YP@w1hPiGyGzP{ ^�| IXELK�sFH�M8weh}iLyGi}{-{:ELK8_JQ(@�H]~:E ^MZE�BPB}E ^f� EGT \ H�MZB W K�w ��@�AZYe@c[fA ��H�B�EqYeH�K ^Q(IXEGM�I W MZH>Q W Q(@�HqC�I W _ \ YXQ(A �OAZQ�ND_�A V-V H�IXH�K ^Q(AZELMZBv{�ELC�CLI W EGYX@�H�B�EGIXH \ B}H�_�p��c_�_�AZQ(A W�^K�EGMZM N���Q(@�H�� \ IXYX@�EGBPAZK�[u� W �JH�I���EGIXAZQ�NY W K�_�AZQ%A W K�w�������{>AZB]ELK�EGM NO��H�_�p�?q@�H V-W�^IXH�YXEGBPQ%AZK�[uELbGA�MZA�Q#N W�V Q%@�H�BPH�T W _�H�MZBDAZBY W TDC�ELIXH�_ \ B}AZK�[�E�IXELK�_ W Tt�JEGMZsDELBqEbFH�KY�@TREFI�s�T W _�H�M�p�?]@H�TRH�EFB \ I�H�B\ BPH�_5Q W Hr��EGM \ EGQ(HaQ(@�H V-W IXH�YXEGB}Q%B�EGIXH�Q(@�H�����������X���u�X�L���P���a���X���r�D� �X�����;���a�J� �a��e���8�L Z��� ¡J¢e���-£Z£1��¢e���-�;���%£a¤�¥��e�Z �¦ m%Q�A�B VZW�\ K8_Q(@�EGQ�_�H�B}C�AZQ%H�Q(@�H�[�IXH�ELQ;ELbGAZM�AZQ#N§Q W C�IXH ^

_LA�YeQ%��K W T W _�H�M W �OH�IXY W TDH�B�Q(@�HaIXEGK�_ W T��E�MZs�p.?=@8A�BY W K8YeM \ B}A W K]B}QvIeH�K8[�Q(@FH�K8BOQv@8HCLIXHr��A W�\ B�IXH�B \ MZQ%B�AZKcQ(@�HaH%dOYX@8ELK8[�HaIXEGQ(H_�H�Q%H�IXTDA�K�EGK�Q(B=M�AZQ(H�IXEGQ \ IXH�p9�¨O68©«ªD¨�¬­:B}Q(Ha_ W Y \ TDH�K8Q W EGK�EGMZAZ��EqM�EqYXEGC�EGYXAZ_�EG__LH;CLIeH�_GAZYeYeA�®�K]_LH�K8Q(I W _LH;M�E=T \ H�B}QvIeE � � ��X���D¯� -� {O_�HaY \ EGQ%I W T W _�H�M W B�_�H:Q(EGBPE>_�HYXEGTDbGA W K W TDAZK�EGMgC�ELIXE°` W M W TUbGAZE°_ \�^IXEGK�Q(H�H�M:C�H�IX± W _ W h}iLjGkGl m ^=nGoLo kGl#mrp � HH�TDC�M�H�ELKUM W B>H�K V-W�²G\ H�BqT W K�H�Q%EGIXA W Bq_�HC�IXH�YXA W BJI}±Z[�A�_ W BJw-x W I}K�b \ B}Y}@³weh}iLyLz}{ ^| IPEFKOs�HfM]w}h�iFy�i�{.{cN´HfM]_8H°~qEFM�E�B�B�E ^� ELT \ H�MZB W K�� ²L\ H�MZH�_LE \ K°C�EGC�H�M�YXH�K ^Q(IXEGMLE]M W Ba_�A V H�IXH�K�YXA�EGMZH�Ba_LH=C�I W _ \ YXQ(A �OA ^_FE�_8pF��_FA-YPA W KOE�M-T�H�KOQrHuB�HuE�KOE�M-A-��EµM-EY W K�_�AZYXA�®�K�_�H=MZE]C�EGIXAZ_�EL_�_�H�MGC W _LH�I;EG_ ^²G\ AZB}AZQ%A � W w-�����L{ep�¶�EqYXEGC�EGYXAZ_�EG_5C�IXH�_�AZY ^

·]¸U¹»º�¼�¹S½¿¾.ÀÂÁÄÃÅ·ÇÆ�È«ÉÊÁ�ÀÌË�Í´¾.½�ÉÌËÆ�¹»È�¹Îº>¹ÇÍ�¹tË�¹ÏÃз»½�¹tÑÂÒ�¾vÉ

·DÁÓ½�ÉʺqÉÔÑÂÒ°¾v¹Õ5ÖD×gØFÙDÚ�Û�ÜDÝ�Ö�Õ�Û�ÙÂÞ1Ö;ßcÛ�à§Ù

á%â ØFÛ�ÙÂÕ�ã�ÚGÖU×�ÖDØFÙ�Ý�ÚÙÊÕ�Û�ä â�å Ý�ß å Úæ ç�è�é è�ê�ë ì í î#ï(ð�é�ë ñ�òeó ì.ë ô.î�ôGô�òeõ övî%õ õ ò}÷ øXî�ò-ì í�ó ù î�òeé�æ ç�è�é è�ê�ù î�ï(ú è(û�î�üZí î�í òð�é�ë ñ#òeó ì.ë í ý.÷ þ.ÿ�÷ �P÷ ï(ú è(û�î�üZí î�í ò�ð�é�ë ñZòeó ì.ë í ý�÷ þ.ó è�� ò-ì è�ó(ô�òfí-ë òeê�� è�çZè�ê���õ ò-í èô�òeõ��eò�� î%ó í î%êXòeé í èFô.ò�æ çZè�é è�ê�ù î�ô.ò�õ îFð�é�ë ñ�òeó ì.ë ô.î�ôú çZò-ì.ë ÷ þ.ó è�� ò-ì è�ó �ú é ñ#ò-ì í�ë ��î�ô.è�ó ÷ çZî%õ è�é ì è�aëçZò-ì.ë ÷ ò-ô �.÷ çZè

� ��� ��������� ��� ����� � ����� �� �! ��"�! "�����# � ��� ��������� � ����$ � � � �����&%�#�! ��'�! "�����#

Page 3: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

14(*)�+-,/./0 12)3 (54�(*68790 :9;�(5)=<?>A@ B�C?DFE G�H I >�JLK M�N�O I M�P�Q�R M�S�M�T�U�U�V

W�X Y9Z\[-]^[-XA_ `ba�c2dea*[-]*fAa�c2]*c2_ a�dhgiZij Zk[-Z_ a*lnmbln_ ZkdeXAlbahZkfo]�ZiW�a*j XAa*p8q8Zkcrde]�[-Xos[-Zkct]�deg-fA]*Zi[iZicug-Zkj Zv]wYxZkfomyZij^fAa*cug-j a*sl9z*c{W&Xo_�a5chc?a5l|foZ~}k��� �����9���5}k���L�����n�9�����}�}5�&}��y���k}��&���������o����� }���������]{f5���{�����A���o����������b�2�b� � � �x�b�-�o�b�-���y�¡ �¢�� ���o£5¤9]ta*¥kc?]�j�sYxZ�¦kmb]§Z�g-]�c?Zkj�[-]§W�]*lb]�j�mblbZ�¨�j Zkl�_ Zisg-Zk_ XA[-Zi[�[-]^g-j ]*[-XA_ _ XAz*lb©5lbXAlb¨�ªbl«dea*[-]*sfAa¡c?mbg-]�j ZrZkf9_ ZkdeXolba¡ZkfA]*ZkW&a�j Xoa�p�¬�XA_ `bZ_ a5lb_ fombc?Xoz*l|_ a*j�j a*¥ia*j�Z­fAa5cej ]*c?m9fAW&Zi[-a5c

g-j�]*c�]�lbW�Zk[-a�c®]*l¡fAZ§fAX�W&]�j ZkW�myj Ztc?a�¥kj ]2fAa*c[-]*W�]*j deXAlbZklbW&]�c�[-]«fAZhW&Zkc?Zh[-]«_ Zkde¥kXoalba*deXAlbZkfop

¯�°�±b°�²�³8°�´eµ§±b°�¶�·¸ Zkc?Zt[-]2_ Zkde¥iXAa�©{dea*[-]�fAa*c®]*_ a�lba*d�¹*W�j XAs_ a*c�©iº�a�foa�de¥iXAZk©igij a*lbz*c�W&XA_ a*c�p»¡¼�½/¾�¿wÀ�¿&Á�½/Á�¿&Â/Ã�Ä/Å�Æ q2ÇtÈ2É�Ê�Ë�©tºtÌ�Ì�Ë-©º�ÍiÉkË

Page 4: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

15Î*Ï{Ð-Ñ®Ò/Ó Ô2ÏÕ Î*Ö�Î5×8ØbÓ Ù9Ú�Î*Ï

ÛoÜ«Ý�Þ®ß�à\áãâ§â�Ûoä�Üå®æ*ç\èeæwéxêAèeêAë*ìbí�æ*ç\î-ëãïoðeí�ðkç?ðeî-ëãñ ðkèeòókêAæ^ìbæ�èhêAìbðkï�ë*ìvô�æ*ïAæ�èhókêAð�î-õbö ðkìbí&ë�ïoæ�ç÷ ïAí�êoèeæ�ç�ðkøbæ*ç�ùvë*ìãë*ç�ú-ë*ñ êAðkï�î-õbö ðkìbí�ë�ë*ïûiüiüiýiþ�ÿ9ðiì|î-ë���ðiî�æ~î�ë*ç?ñ�æ*ì9ñ�ë*ö�í&ðiî�æ*çhððkìbðkïoêAç�í&ðkç?þ�ÿbðiñ ë�î-æ*ö ë�ç�î-ëtú-æ*ï��Aí&êAñ ð�ùeðkñ òí�æ*ö ë�ç2î-ë*ï�èeë*ö ñ ðkî-æ^î-ë�î-ê éxêAç?ðkç��*å8ð�óið���ðñ ðkú-ðkñ êAî-ðiî î-ë�úiö ëwéxêAç?ê��*ì­î-ë�ïAæ*çãèeæwéxêAòèeêAë*ìbí�æ*çrî-ë ïAð�îiê é9êoç�ð�úiðiö ë�ñ ë ö ëwéxë�ïoðköõbìbð��ö ðkì­ìyë*ñ ë*ç�êoî-ðkî î-ërè�kçãêoì*éxë*ç?í�êAò��ðiñ ê��*ì�ë*ìeë*ï�í�ë*èeð��� 8ë*ö æ§ë*ç?í�ë�ö ë�ç?õbïAí�ðiòîiæ2ìbæ2ë�ç ÷ ìbêAñ�æ2î-ë2ìbõyë�ç?í�ö�æ�úið��Aç�þ{ðtúiö êAìyòñ êAú-êoæ*ç�î-ë~ïoæ*ç�ðiøbæ*çeæ�ñ�ÿbë*ìbí�ð�� ë*ë�ç?ëãù�tæ��-æ��������­ë�ë�ç�ëeù��tæ��-æ���������������ð���ù� ë�ë*ç�ëyù ��æ���æ��!���"�������kó����xîië*è�æ*ç�í�ö ðkö æ�ìë�ïbókð��{æ¡úiæ*î-ë*ö^î-ë\ïAæ*çtèeæ*î-ë*ïAæ�ç§í�ë���ö êoñ æ�çî-êAç�ú-æ*ìbêAókïoë�ç2ë*ì«ïAð$#�ú-æ*ñ ð\ú-ðkö ð\ë&%xú-ïAêoñ ðköî�ë'��æ5ö?èhðnç{ê�ç{íwë5è(-íwê�ñ�ðnë5ï§ñ�æ5è ú�æ5ö?í&ð-òèhêoë5ì9í&æ î�ë ï�ðiçhú�ö�ê�ì9ñ�êoú�ðiï�ë*ç í&ð-ç?ð-çhî�ëñ ðkèeókêoæ ìbæ*èeêAìbðkïoþyù|ìbðkí&õbö ðkïAèeë*ìbí�ë~ë�ïókð���æ�úiæ*î-ë*ö/î-ë�ú-ö ë�î-êAñ ñ ê���ìãî-ë�ïAæ�ç�èeæ*î-ë�òïAæ�ç��*)�ì¡ú-ö�êAèeë�ö ðtêAìyç�í&ðkìyñ êAðtë�ç�í�æ�ç8ö�ë*ç�õyïAòí�ðkî-æ*ç^ú-ðiö ë�ñ êAë*ö æ*ìeðkïAæ*ñ ðkî-æ*ç�þkú-ë*ö æ§î-ê��oë*òö ë�ìbí&ë�çvêAì5éxë*ç�í&ê���ðkî-æ*ö ë�çvïAæ*çãñ æ*ö ö æ*ókæ*ö ðkòö æ�ì'�!+8ö ë�ì-,yë�ïkù.��æ*æ*ç�ë �"�����0/��§úiö ë*ç?ë�ìbòí�ðkìeõbìbðãö ë*ñ æ�ú-êAïoðkñ ê��*ì�î-ë�ïAæ*ç^ú-ö êAìbñ êAú-ðkòïAë*ç8êoìbí�ë*ìbí�æ*ç�þ*í�æ*î-æ�ç1��ðkïoïAêAî-æ*ç�þ*î-ë�îië*çFé9êoö�òí�õbðkö�ïAæ�ç�ö ë*ç?õyïoí�ðkî-æ*ç�î-ë2� ë*ë*ç�ë®ù���æ���æ�ò��� �"��)�ç�í�æ*ç8ö ë�ç?õyïAí&ðkî-æ�ç3�oö õbç�í&ö ðkìbí�ë�ç8ú-ðkö ðïAæ*ç�êAì5éxë�ç?í�ê���ðiîiæ*ö ë*ç�î-ëtïAð�í�ðkç?ð�î-ëtñ ðkèeòókêAæ*þbú-ö æ&éxæ*ñ ðkö æ*ì ïAðeðiú-ðkö êAñ ê��*ì îiëvî-ê���ë�òö ë*ìbí�ë*ç�èhæ�î-ë*ïAæ*çeë*ì ïoð�î4#*ñ ðkî-ð­î-ë ïAæ*çðkøbæ�ç8ìyæwé9ë*ìbí�ðkþ*5kõbë�ð ÷ ì�ìyæ�ú-ö�æwé9ë*ë�ì�õbì

��ö ðiìhðiî-ë�ïoðkìbí�æ¡ë�ì ë*ìbí�ë*ìbî-ë�öuïAæ*çtèhæ&éxêAòèeêAë*ìbí�æ*ç�î-ërïAðiç�ú-ö êoìyñ êoú-ðkïAë*çãèeæ�ìbë*î-ðkçîbë�ï�è~õ/ì/îbæ6�� �æ�ö ë7��ë�è~úbïLæ­ô§ÿ/ë�õ®ì8�-þô�ÿbêAìbì\ù9�ðkö ñ:�Að ��ûkükü0���!�"�)^ç?íwë î�æ*ñ�õ9èhë5ì9í&æ ðiì9ðiïoê�;�ð�î�ê���ë5ö�ë*ì9íwë*çè�æ*îië*ï�æ*çrí&ë���ö êAñ�æ*çrú-ðkö�ð�ë�ìbñ�æ*ìyí�ö ðkö«ïAæ�çîië*í�ë�ö èeê�ìbðkìbí�ë�ç<�oõbìbîiðkèeë�ìbí�ðkïAë�ç�î-ë ï�ðíFðkç�ð�îië�ñ�ðkè�ókê�æ^ìyæ�è�ê�ìyðkï�ë�ìvô�æ�ï�æ�è�ókê�ðkþð�ï�è�êAç�è�æ�í�ê�ë�èeúiæ=5kõyë�ë&%9ð�èeê�ìyð�ç�õyç2ñ�ð�òúið�ñ�êAîið�îië�ç^úiðkö�ð�ú-ö�ë�îië{ñ ê�ö�ë�ï�ñ�æ�è�úiæ�ö�í�ð�òè�ê�ë�ìyí�æ«îiërï�ð~íFðkç ð~îië«ñ�ðkè�ókê�æ>�oîië{ìyí�ö�æî�ë ïoð èhõxë5ç{íwö?ð*��îyõ9ö?ð-ì9íwë ë5ï§úyë5ö��oæ�î�æ�:����ý�? @�òbûkükü�ý�? @&�BA|ï�æ�ïAð�ö:�5æ�îië�ïyúië�öC��æ�îiæð�ìyðkï�ê�;?ð�îiæeç�ëeÿyð�ì�æ�ókç�ë{ö�é9ð�îiæeîiêD�oë�ö�ë�ìyòíFë�çãö�ë�����èeë�ìyë{çãñ ð�è�ókê�ðkö�ê�æ�çãë�ì�ô�æ�ï�æ�è�òó�êAðE��F�ðkç í�ðG�:���H�^ç ë§ë�è�úiïAë��§ë{ï�ç�ê�ç�í�ë{èeðîiëvèeê�ìyêAîië�é9ðkï�õyðkñ�ê�æ�ìyë�ç��oñ�ö�ð�Irï�êAìJ��úië��C�ðiî�æ*ú�í&ð-î-æ ë*ìK���0L4M0�=N�ë ðiñ�õ9ë*ö�î�æ ñ�æ5ìô=kö�î-ë�ìbðiç��"�����0M���þ�î-ë�ç?î-ëO���0�8�eÿbðkç?í�ðë�ìyë{ö æãîiëP�:����ýhç ëvðkîiæ{úiíQ�võyì ç ë���õyìyîiæöC#���ê�è�ë�ì�5kõyë�úië�ö�è�êAíFê��§õbìyðãè�ð�ù9æ�ö=�oï�ë�ò%9ê�ókê�ï�êAîið�îvîië�ïií�ê�úiæ§îiëtñ�ð�èeó�êAæ2��ö�ð�ñ ê�ðkç�ðõyìyðuó�ðkìyîiðuê�è�úiï���ñ�êAíFð��?ô�æ�è�æ�ïoæ�è�ë�ìyñ�êAæ{òìyðuôRkö�îië�ìyðkç8�"���E��M:��þ?ðtúið�ö�í�ê�öxîië�ï*ûkýuîiëë�ìyë{ö ærîië.�:����ý ç�ërðkîiæ�úií���õyì­ç�ê�ç�íFë�èeðîiëhó�ðkìyî-ð�çrè��&é9ê�ïAë�ç>�oñ�ö�ð�IrïAê�ì-� ó�ðkìyîiç��5�õyëtë�ç�í�õ*é9æ®é9êD��ë�ìyí�ëtÿyð�ç�í�ð�:���E�kþ�ñ õyð�ìyòîiæ2ç�ë2ðkîiæ�úií���õyì�ç êAç�íFë�è�ðtîië�ï�êAó�ö�ëR�oï�æ�í�ð�òñ�êS�{ì��:Ntê�ñ�ÿ�ð�çxèræ{îkêS�Aê�ñ�ð�ñ�ê�æ{ì�ë{ç9ð�ï{ö"#*�5ê�èrë{ìñ�ð�èeó�êAð�ö�êAæeÿyð�ìnæ�ö�êD��êAìyð�îiæeõyìbð èeð ù9æ�öé9æ{ïAð�í�ê�ïAê�îiðkîvð�ï�ðãíFðkç ðãîiëtñ�ðkè�ókê�æ§ð�úiðköwòíFêAö2îiëT���E�ký�� U�ë�öV9§öC��oê�ñ�æT���"�

1984Q1

1985Q1

1986Q1

1987Q1

1988Q1

1989Q1

1990Q1

1991Q1

1992Q1

1993Q1

1994Q1

1995Q1

1996Q1

1997Q1

1998Q1

1999Q1

2000Q1

2001Q1

2002Q1

2003Q1

2004Q1

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

WYX�Z�[7\!]�^(_"`BaJb&cSd$e�b&f�gihjcSkDe�b&e:l�mBc f�g3hje:nEn o�p*f�b&cSq7droVhjeVnSf2q7f�g"f2hjeVm&f�drs�c oe:lrt8o�n o�d$s�cSf uDvBw�x�yJz {-|�}�~�~�yJz {��

� ��� � � � � � �S�&� �Q� � � � �S� � � � �S�!� � � ��� ��� � � ��� �Q� � �&� � �"� �&��� � � �&� � �

���j�:�����C�"�����D�Q�!���C�S�  ����C¡�¢�� ���C��£!� �"¡�¤*�D�C�S� ¥7�D� £!¥0¦���§¨¢=© ¤*�Qª:�S�Q«1¬"�Q�S­"®C¯"¯"°!±7²

Page 5: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

16³�´�µ4¶8·8¸ ¹V´º ³j»E³�¼3½¾¸ ¿¾À�³j´ÂÁ�Ã�Ä ÅDÆ�Ç�È ÉDÊ Ë Ã�Ì�Í ÎSÏDÐ Ë ÎSÑ�ÒDÓ Î�ÔDÎ�ÕDÖDÖD×

Ø3Ù�Ú1Û:Ü�Ý:Þ�Ü�ß-àQÜ�Ú1á�ÙBâHÞ�á�Þ�Ü�ß-àQÙ�Ú1ã4Ü=ä�åæàQå�Ú�åã4Ü2Ý:å�á�ç�Þ�ÙYß-Ù�á�Þ�ß-å0ä0ß-Ù2è0å0Û:Ü�Ý:Ü�ß>è4Ù�ã4Ü�ÛÚ�Ü�Û>ÜBéHè4ä�Þ�Ý�å�ã4Ù�Ú<è4Ù�Û>ä�Ù�Ú<á�Ù�ã4Ü�ä�Ù�Ú<Ý�Ù�ß-êâHÜ�ß-Ý:Þ�Ù�ß-å0ä�Ü�Ú å0ã4Ù�è4à&å�ã4Ù�Ú Ü�ß�ä�åGã4ë�Ý:å�ã4åã4Üíì�î0ï0ð0ñRò=ßóä�å�ä�Þ�à&Ü�Û�å�à&ô¾Û:å�Ú�Ù�ç0Û:ÜPä�Ù�Úã4Ü�àQÜ�Û:á�Þ�ß-å�ß-à&Ü�Ú õ!ô-ß-ã4å�á�Ü�ß-àQå0ä�Ü�Ú ã0Ü�ä�åàQå0Ú�å.ã4ÜÝ:å�á�ç0Þ�Ùß-Ù�á�Þ�ß-å�ä¨Ú�ÜÜ�ß-Ý:ô-Ü�ß-êàQÛ:å0ßöã4Þ âHÜ�Û:Ú�Ù�Ú>Ü�ß-õ!Ù�÷�ô-Ü�Úæøíå0è0Û:ÙBéHÞ�á�å0êÝ:Þ�Ù�ß-Ü�Ú�ñ�ùiÙ�ÛiÜDú�Ü�á�è0ä�Ù�û�ü=ý0Û:ã0Ü�ß-å�Ú3þCì�î�î�ï�ÿÜBâ¾å0ä��-å$ä�åVâ¾å0ä�Þ�ã4Ü��RÜ�á�è���Û:Þ�Ý:å$ã4ܨä�Ù�ÚVá�Ù�êã4Ü�ä�Ù�ÚVç0å�Ú�å�ã4Ù�ÚVÜ�ß Ü�äEÜ�ß-õ!Ù�÷0ôJܨá�Ù�ã4Ü�Û:ß-Ùã0Ü3åEÝCàQÞ â-Ù�Ú:ñ��¾Ü���ß$Ü�Ú:à�Ü1Ü�ß�õ�Ù*÷EôJÜ�û�äDå¨à�å�Ú:åã4ÜæÝ:å0á�ç�Þ�Ù$ß-Ù�á�Þ�ß-å�äJõ!ä�ô-Ý:à��-å Ý:Ù�ß(Ü�äJõ!Þ�ßã4Ü2Ü�÷�ô-Þ�ä�Þ�ç�Û:å0ÛVä�å�ã0Ü�á�å�ß-ã4å�ÜBéHàQÜ�Û:ß-å�ã4Üå�Ý:à&Þ âHÙ�Ú ß-å�Ý:Þ�Ù�ß-å�ä�Ü�Ú�ñ4ùiå0Û:åTàQå0ä-è4Û:Ù�è���Ú�Þ�êàQÙ�û4ü=ý0Û:ã0Ü�ß-å�Ú þ"ì�î�î�ï�ÿ=å0ã4Ù�è4àQå>Ü�ä-á�Ù�ã4Ü�êä�ÙRá�Ù�ß-Ü�à&å�Û:Þ�ÙRÚ�Þ�á�è4ä�ÜRÝ:Ù�ß�è4Û:Ü�Ý:Þ�Ù�Ú3õ!ä�ÜBé¾Þ�êç�ä�Ü�Ú�û*Ü�äjá�Ù�ã4Ü�ä�ÙRá�Ù�ß-Ü�àQå�Û:Þ�ÙRÝCÙ�ß�è4Û:Ü�Ý:Þ�Ù�ÚÛ ���EÞ�ã4Ù�Ú4ø Ü�äjá�Ù�ã4Ü�ä�ÙVã4ÜRç�å0ä�å�ß-Ý:ÜRã4ÜRè0Ù�Û"êàQå0õ!Ù�ä�Þ�Ù�û8Ý:Ù�ß.Ü�ä1õ�Þ�ß.ã4Ü>ÜBâ¾å0ä�ô-å�Û�ä�åGÝ:Ù�ß-êÚ�Þ�Ú�à&Ü�ßJÝ:Þ�åPàQÜ���Û:Þ�Ý:åPã4Ü<ã4Þ�Ý �-Ù�Ú á�Ù�ã4Ü�ä�Ù�Ú�ñò=ß<Ü�Ú�à&Ü2à&Û:å�ç0å�ú�Ù�ûEä�å�Ý:å�è4å0Ý:Þ�ã4å�ã è4Û:Ü�ã4Þ�Ý:êàQÞ â¾å<ã4Ü�ä�Ù�Úæá�Ù�ã4Ü�ä�Ù�ÚæÜ�á(è0ä�Ü�å0ã4Ù�Úæß-Ù�Ü�ÚÜBâ¾å0ä�ô-å�ã4å�ñ�ùiÙ�ÛRÙ�à&Û:Ù ä�å�ã4Ù�û��PÜ�Ü�Ú�Ü3ø��=Ù�ê��Ùjõ7õ þ:ì*î����0å*ÿ>å4ß¾å0ä!Þ���å4ß ä�å6Ý�å0è�å0Ý�Þ�ã�å0ãè0Û:Ü�ã0Þ�Ý:à�Þ â¾å2õ�ô-Ü�ÛCå2ã0ÜVá�ôJÜ�Ú�àQÛCå2ã0ÜJâ¾å�Û:ÞDÙ�ÚáGÙEãJÜEä7ÙEÚ'Ü�Ú�à"Û*ô8Ý*à"ô8Û*å�ä7ÜEÚ'ã-Ü�à"å�Ú�åóãJÜÝ:å�á�ç0Þ�Ù<ß-Ù�á�Þ�ß-å�ä�ñ����Eô-å�ä�á(Ü�ß-à&Ü�û8å0ß-å�ä�Þ�ê�*å�ßöä�Ù�Ú>á�Ù�ã4Ü�ä�Ù�ÚTá�Ù�ß-Ü�àQå�Û:Þ�Ù�Ú>ã0Ü(è4Û:Ü�êÝ:Þ�Ù�ÚRõ!ä�ÜBéHÞ�ç�ä�Ü�Ú¾ø<è4Û:Ü�Ý:Þ�Ù�ÚRÛ ���EÞ�ã4Ù�ÚRÜ�ß-Ý:Ù�ß-êàQÛ:å0ß-ã4Ùæ÷0ô-Üæã4Þ�Ý �-Ù�Ú2á�Ù�ã4Ü�ä�Ù�Ú2Ü�Ú�àQÛ:ô-Ý:à&ô-êÛ:å�ä�Ü�Ú=ß-Ù2Ú�Ü2ã4Ü�Ú�Ü�á�è4Ü��-å�ß>ç�Þ�Ü�ß>å�è4Ü�Ú�å�Ûã4Ü ç�å0Ú�å0ÛæÚ�ô-Úrè4Û:Ü�ã4Þ�Ý:Ý:Þ�Ù�ß-Ü�ÚrÜ�ß ä�Ù�ÚRâHå0êä�Ù�Û:Ü�ÚYå0Ý:àQô-å�ä�Ü�Ú2ã4Ü$ä�å�ÚiâHå�Û:Þ�å0ç�ä�Ü�Ú2Ü&éHè4ä�Þ�êÝ:å�à&Þ âHå�Ú�ñ��PÜ�Ü�Ú�ÜRø��¨Ù��EÙ�õ�õHþCì�î�����å�ÿ¨Ý:Ù�ß-êÝ:ä�ôjøHÜ�ß ÷0ô-Ü=ô-ß Ý:å0á�Þ�ß-Ù=å0ä�Ü�å�àQÙ�Û:Þ�Ù�� �!"$#%'&)(+* !-, .�/>àBÞ!ÜjßHÜ áå*øiÙjÛÝ�å�è�å4Ý�Þ!ãJå4ãè4Û:Ü�ã0Þ�Ý:àQÞ âHå>÷�ô-Ürä�Ù�Ú á�Ù�ã4Ü�ä�Ù�Ú Ü�Ú�àQÛ:ô-Ý:à&ô-êÛ:å�ä�Ü�ÚYå�ß-å0ä�Þ��*å0ã0Ù�Ú�ñ�2ÜEÝ*Þ7ÜEß8à"ÜEáGÜEß8à"ÜEû ü0�8ÜEô8ß��0û ü1�8Þ7ß8ß6ø2 å0Û�Ý���åöþ434ð0ð��*ÿ>å4Û��Eô¾á(Üjß¾à&å4ßó÷4ô¾ÜPä�å4ÚâHå0Û:Þ�å0Ý:Þ�Ù�ß-Ü�Ú�ã4Ü�äYã���ä�å0Û ø ã4Ü�äYÜ�ô-Û:ÙGß¾Ùè4ô-Ü�ã4Ü�ßÚ�Ü�ÛYÜBé¾è4ä�Þ�Ý:å�ã4å�Ú è4Ù�ÛYä�Ù�Ú á�Ù�ã4Ü�êä�Ù�Ú=àQÛ:å0ã0Þ�Ý:Þ�Ù�ß-å�ä�Ü�Ú=è0Û:Ù�è4ô-Ü�Ú�à&Ù�Ú=ã4ô-Û:å�ß-à&Üä�å'ã4ë�Ý:å�ã4å'ã4Ü�ì�î�ï�ð0ñ5�HÜ��-å�ä�å�ßö÷�ô-Ü(ä�Ù�ÚÛCÜ�Ý:ÞDÜ�ßJàQÜ�Úiá<Ù&â¾Þ�á<Þ�Ü�ßJàQÙ�Ú8ã0ÜVä�åEÚiàQåEÚ�å�Ú8ã4Ü

ÝCåEá<ç�ÞDÙ1Ú��*ä�Ù1è0ôJÜ*ã0Ü�ß$Ú�Ü*ÛHÜ&é-è0äDÞ�ÝCåEã0Ù�Ú8è�Ù�ÛÛ:Ü�Ú�ô-ä�à&å�ã4Ù�Ú Ü�á�è���Û:Þ�Ý:Ù�Ú3øPà&Ü���Û:Þ�Ý:Ù�Ú Û:Ü�ä�å0êÝ:Þ�Ù�ß-å�ã4Ù�ÚYÝ:Ù�ß�ä�å Ý:Ù�Û:Û:Ü�ä�å�Ý:Þ���ß�Ü�ß-à&Û:Ü3âHå0êÛ:Þ�å0ç�ä�Ü�Ú=Ý:Ù�á�Ù2ä�å�Ú=è4Ù�Ú�Þ�Ý:Þ�Ù�ß-Ü�Ú=ã4Ü2ä�Ù�Ú=å0Ý:êà&Þ âHÙjÚ(Ü"éHàBÜ�Û�ß¾ÙjÚrø ä!å6à&å0Ú*å6ã�ÜPÝ�å0á(ç0Þ!ÙÛCÜ�å�äDû�å�Ú���ÝCÙ�á<ÙVäDÙ�Úiã0ÞDõ�Ü�ÛCÜ�ßJÝ:ÞDå�äDÜ�Úiã0Ü1è0ÛCÙ�êã4ô-Ý:àQÞ âHÞ�ã4å0ã4ñHü6�-Ü�ôJß7��8 9$!�,4:-þ43�ð�ð���ÿ$Ú�Ü�ê�-å�ä�å�ß�÷�ô-ÜVÜ�Ú�àQÙ�Úiß-ô-Ü&âHÙ�Ú3á<Ù�ã4Ü�ä�Ù�Ú3þ!è0Û:Ù�êè4ô-Ü�Ú�àQÙ�Ú1Ü�ß ä�å ã4ë�Ý:å�ã4å ã4Ü�ì�î0î�ð�ÿ8ß-Ù6�-å�ßÚ�Þ�ã4Ù Ü&âHå�ä�ô-å�ã4Ù�ÚæÚ�Þ�Ú�àQÜ�á�ý�à&Þ�Ý:å�á(Ü�ß-à&Ü Ü�ßÝ:ô-å�ßJà&ÙVå Ú�ô�Ý:å�è4å�Ý:Þ�ã4å�ãæè0Û:Ü�ã0Þ�Ý:à&Þ â¾å õ�ô-Ü�êÛ:å ã4Ü=á�ô-Ü�Ú�à&Û:å�ñ<;3Ü�ß-Þ�Ü�ßJã4Ù=Ü�ß Ý:ô-Ü�ß-à&å ä�Ùå�ß-à&Ü�Û:Þ�Ù�Û�û�ä�Ù�ÚRå�ô-àQÙ�Û:Ü�ÚRÜ&âHå0ä��-å�ß>ôJß>Ý:Ù�ßJêú�ô¾ß¾à&Ù'ã�ÜPáÙ�ã�Üjä�ÙjÚè�Û�Ùjè4ôHÜ�Ú*à&ÙjÚÜjßóä!åã4ë�Ý�å�ã�å.ã�ÜOì�î�î0ð0ñVù3å0Û:å�Ü�õ!Ü�Ý�à&Ù�Ú�ã4ÜGä�åá�Ü�ã4Þ�Ý:Þ���ß�ã4Üæä�å Ý:å�è4å�Ý:Þ�ã4å0ãTè4Û:Ü�ã4Þ�Ý:à&Þ âHå�ûâ¾å�Û:Þ�åEÚ3á<Ü�ã4Þ�ã0å�ÚiÚ�Ù�ß�Ü�á�è0ä�Ü�å�ã0å�Ú�=*ò=ÛCÛ:Ù�Û�PÜ�ã4Þ�ÙVå�äjüRô-å�ã0Û:å�ã0ÙVþ4�>�¾ò¾ÿ"û*ÝCå�á�ç�Þ�ÙVÜ�ßä�åæã4Þ�Û:Ü�Ý:Ý:Þ���ßYø>ä�åæè4Û:ô-Ü�ç�åæã4ܨÝ:Ù�ß-Ú�Þ�Ú�àQÜ�ß-êÝ�Þ�å�è�Û:Ùjè4ô-ÜjÚ�à&å�è4Ù�Û<ü?�-Üjô-ß@�>ø ü6�¾Þ�ß-ßþCì�î�î���ÿCñ$�¾ô¾Ú<Û�Ü�Ú�ô¾ä�à&å�ã4Ù�Ú�Ú�Ü��-å�ä�å0ßí÷�ô-ÜÚ�Ü����-ß ä�å(á�Ü�ã4Þ�ã4å(ã4Ü�äiò=Û:Û:Ù�ÛA�PÜ�ã4Þ�ÙTå�äü=ô-å�ã4Û:å0ã0Ù�þ4�>�Hò¾ÿCû4ß-Þ�ß7��-ßGá�Ù�ã0Ü�ä�Ù�ä�Ù�ê�EÛ:å�Ú�ô-è4Ü�Û:å0Û>å�ô-ßíÝ:å�á(Þ�ß-ÙGå�ä�Ü�å�à&Ù�Û:Þ�Ù�ñ�HÞ�ß�Ü�á�ç�å�Û �EÙ�û8à&Ü�ß-Þ�Ü�ß-ã4Ù<Ü�ß�Ý:ô-Ü�ß-à&åGÜ�äÝ�Û:Þ�à&Ü�Û�Þ�ÙGã4ÜjäYÝ:å0á(ç0Þ�ÙGÜ�ßóä�å�ã�Þ�Û�Ü�Ý�Ý:Þ���ß¾ûå�äB��ô-ßJÙ�Úiá<Ù�ã0Ü�äDÙ�ÚiÜ�Ú�àQÛCôJÝ:àQôJÛCå�ä�Ü�Ú8ä�ÙVÝCÙ�ßJêÚ�Þ��Eô-Ü�ß-ñ5C3Þ�ß-å�ä�á(Ü�ß-à&Ü�ûiã4Ü<å0Ý:ô-Ü�Û:ã4Ù�Ý:Ù�ßÜ�ä�ÝCÛCÞDà�Ü�ÛCÞDÙ1ã�Ü1ÝCÙ*ßJÚ�ÞDÚ:àQÜ*ßJÝCÞDåEû�Ü*ßJÝCôJÜ*ßJà�ÛCåEß÷�ô-ܨä�å�Ú1è4Û:Ü�ã4Þ�Ý:Ý:Þ�Ù�ß-Ü�Ú1Ü�Ú�à&ý�ß Ý:Ù�Þ�ß-à&Ü��EÛ:å0êã4å�ÚrÝ:Ù�ß'Ü�ä0âHå�ä�Ù�Û1âHÜ�Û:ã4å�ã4Ü�Û:Ù ã4Ü ä�Ù�ÚràQÞ�êè4Ù�Ú¨ã4ÜæÝ:å�á(ç�Þ�Ù�ñDRå�Ú�åEã0ÙæÜ�ß�ä�ÙæåEßJàQÜ�ÛCÞ�Ù*Û�û0Ü*Ú�àQÜæã0Ù�ÝCôJá<Ü�ßJêàQÙYå�ßJåEä�ÞB��åràQÛCÜ�ÚRã0Ü2äDå�ÚRÜ�Ú�è0Ü�ÝCÞDõ�Þ�ÝCåEÝ:ÞDÙ�ßJÜ�Úè0ÛCÙ�è0ôJÜ�Ú�à�å�Ú$è0Ù�Û ü$�-Ü*ô-ß-�E8F9G!�,�:�þ�3�ðEð��:ÿ"ûè0å�ÛCå Ü�ä-ÝCåEÚ�Ù$ã0Ü$ä�å àQåEÚ�åTã0Ü$ÝCåEá�çEÞ�Ù$ßJÙ�êá(Þ�ß¾å0ä2Üjßóü¨Ùjä�Ù�á(ç4Þ�å0û=ÜBâ8å0ä�ô¾å4ß-ã�ÙPÚ*ô¾ÚÝCå�è0åEÝCÞ�ã0åEã0Ü�Ú=ã0ÜYè0Û:Ù*ß7�*Ú�àQÞDÝCÙ�ñ�ùiå�ÛCårÜ�Ú�à�Ù�ûÚ�Ü$åEßJå�äDÞ���å ä�å ÝCå�è0åEÝ:ÞDã0å�ã>è0ÛCÜ�ã0ÞDÝCàQÞ â¾åTã0Üã�ÞDÝF��Ù*ÚHá<Ù*ã�Ü*äDÙ*ÚHÜ*á<è�äDÜ*åEß�ã�Ù3ÝCÛ"ÞDà�Ü*Û"ÞDÙ*ÚHã0ÜÜQâ-å�äDô�å�ÝCÞH�*ß ÝCÙ*á>ÙiÜ*ä�8� ) & % 87I)J (LK ,�!�MFJ�NO" ( IHþ�ÛCå����VÝCôJå�ã0ÛCýEàQÞDÝCåæá<Ü�ã0ÞDå�ÿEøTÜ�ä�M & 84P)J�#MFJ�84"Q9R8 % 8 % 8FI J S K !�, % ! %T% 8EUVQ8FJ�,�:0ùiå�ÛCåÜ�õ�Ü�ÝCà�Ù�Ú�ã0ÜTä�å(Ý:Ù*á�è0åEÛCå�ÝCÞ��*ß.Ú:Ü>Ü*á�è0äDÜ�åôJß<ÝCåEá�ÞDßJÙ2å�äDÜ�å�à�Ù�ÛCÞ�Ùiø(äDå�ÝCÙ�ßJã0Þ�ÝCÞB��ß<ã0Üè0å�ÛCÞDã0å�ã ã0Ü�ä4è0Ù*ã0Ü�ÛRåEã0÷�ôJÞDÚ�Þ�à�Þ â¾Ù2þ�ù8ùiù0ÿ"ñ

Page 6: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

17W�XY�Z5[�\ ]QX^ W�_�Wa`cb7\ d@e�W�X

f6g5h i�jlk�m�n�i�gcn�m�o p7qri�s7k�m�jli�n�t u@t�n�i�i�soFt�s-o mGj�i�oFoFt�m�s-i�j�vlw�n�i�qrx�j5n�iQi�j�k�w0tBs7k�hFm�ynzp@olo�t4{as'|?f?s}g4w~jia��p's@nzw~jio�olt�{as}ji� h i�jlias7k<w�s�g�m�jrq�m�n�i�g�m�jrk<i�{�h t�o�m�jr��p7ij�m�s�i�u@w�g�p7w�n�m�j�|�f6s�g�w�k�i�h o i�h w�jli0i�jlk�p7ynzt4w�s�g4w�j � hlm � t4ianzw�n-iaj�nziLg�w�j�jiah�t4iaji�q � g�i�w�n�w�j?i�sEi�gzw�s7x�g�t�j�t�j?�4h w���o i�j?p7s7t�yk�w�h t�w�jO�)|�f6srg�w�o p7w�h k<w�jli�n�i�k<i�h qrt�s7w�jlti<�'t�jlk�i0m�s7m0p7s7w�h i�g�w�o t�{�s�n�i�g�w�h �m � g�w�y� m6�4o m�t�s7k�i���h w�o t�{�sa��i�s7k�h i?g�w�jzu'w�h t�w���g�i�jn�i�o w�n�wri�j � i�o t��4t�o w�o�t�{�s7|@f6sTg�w���p7t�s7k<wj�i � h i�j�i�s7k�w�s�g�m�j�q�m�n�i�g�m�j�i�jlk�t�qrw�n�m�j� jli�w�s-w�g�t � w�j�p�o w � w�o t�n�w�n � h i�n�t�o k�t u@w�|�5t�s-w�g�qri�s7k�i�vai�s�g�w�j�i��'k�wAjli�o m�qri�s7k<w�sg�m�j�h i�jlp7g�k�w�n�m�j�m���k�i�s7t�n�m�j�i�s~g�m�j � h m�ys7{�jlk�t�o m�j�n�i�s7k<h m�n�i�g�w�qrp7i�j�k<h w�|

�E�E���'�7�E���6�'���G�4 1�E�¡��'¢�¡��7£�¡��f7�'t�j�k�i�p7s¤��p-i�s¤s7¥-qri�h m�n�i�qrm�n�i�g�m�jkOi�{�hFt�oFm�jG��p-i?¦-w�s�j�tBn�m?i�q � gBi�w�n�m�j � w�h wqEm�n�i�gBw�h'i�g�oFm�q � m�hFk�w�qEtBi�s-k�mQn�iQgBw0kOw�j�wn�i5o)wq���tHm5szmq�tHszwg��§Q¦ztHszs1��¨ ©©ª ��vF«0mh<ysz�pzj o)¦1��¨F©ª�¬F��v §Qxh)n�iszwj@��¨F©�©ªF��v ­5®�is��¯�°�°�¨±�)vG²$m�j�i�s-��i�hF�T��¯�°�°�°�� �´³ i�i�j�i �²$m��m����'�)¨ ©�µ�¶��?i�s-k�hFi�mk�hFm�j±�)|z·�w�hFw�w�s-w�ygBt � w�h@ig�oFw�j mGoFmgBmqE��tBw�s-mcj iGw�n�m � kOw�sAgBmjqEm�n�i�gBm�j � hFm � p-i�j k�m�j � m�h6§$¦-i�p-s-��¸F¹@º�»��¯�°�°�¶ �)|l¼<szt�oFtBw�gBqEi�s-kOiGj�iGn�i���tBs-iGig�oFw�qEtBys-m?w�gBi�w�kOm�hFt�m�½ ¾ºl¿QÀ-Á<ÂÄÃ1º�» Å�Æ'o mqrm?qEm�yn�i�g�m�nzi�h i��4i�h i�s7o�t�w�|�Ç�n�t�o t�m�s7w�g�qri�s@k�i�voFm�qEm�i�j � i�oFt���tBo w�oFtB{�s~n�i�h i���i�hFi�s-o tBwLj�ii�q � g�i�w�g�w�o m�s7n�t�o t�{�s�n�i � w�h t�n�w�nÈn�i�g� m�n�ihQw�n���p-tBj�t�kOt u7m0��·�·5· � m�hGj�p-j$j�t��ag�w�ji�s�tBs7�ag�É�jR�)|«1i�w�oFp-i�hFn�m�o ms�gBm0w�s-k�i�hFtBm�hj i1kOt�is7i0gBw�j�tB�p-t�is7kOi0t�n�i�s-kOt�n�w�n�Ê

k�h i � w���j�i�j��4§6m�g�m�q���t�w�yGf6jlk�w�n�m�j�Ë�s7t�yn�m�jO�F|OÇ�g�k<h w�k�w�h j�i�n�i�p7s7wAt�n�i�s7k�t�n�w�n�vag�wi�o p7w�o t�{�sr�)¨O�$s7m1i�j�i�jlk�t�qrw�n�w�|f?s�jlia��p@s@nzm>g4p7��w�h�v6jliTias@o�p@i�s@k�h�wÈiagqrm�n�i�g�m�q�m�s7i�k�w�h t�m�o m�s � h i�o t�m�jr�4t Ì�m�jl|f6s�i�jlk�i�qrm�n�i�g�m�g�w�o m�s7n�t�o t�{�s�n�i � w�h t�ynzw�n¤nzi � manziah�w�n-��p't�jt4k<t u�mT�R·G·G·z�Ejim�qrt�k�i � wr��p7i�jli�jlp � m�s7i���p7i�g�m�j � h i�yo t�m�j0i�s�i�g@o m�h k<m � g�w � m�j�m�s�h ����t�n�m�j�|�Í't�y�p7t�i�s7n�mEw�«�m�h s-��p7j�o ¦Î�F¨�©�ª�¬��Fv�p7sÎt�s7yo h i�qri�s7k�m0i�s�g�w�m��4i�h k�w�qrm�s7i�k�w�h t�w��4n�m�yqrÉ�jlk�t�o w��A��i�s7i�h�w�p7s7w�jlw�g�t�n�w�n�iEo w � t�yk�w�g�i�j0��n�i���t�n�mAw�g�w�o w���n�w�i�srg�w�k�w�jlw�n�it�s7k�i�h É�j±�Gg�m0o p7w�g���i�s7i�h w�p7s7w�n�i � h i�o t�w�yo t�{�s�n�i0g�w�k�w�j�w�n�i0o w�qr��t�m�f6jlk�i0qrm�n�i�yg�m � p7i�n�i�j�i�h6i�� � h i�jlw�n�m�o m�qrm�Ê

Ï Ð�Ñ Ò Ó Ñ Ô Õ ÖH×<Ø Ù�Ú Û Ü × ÖHÝ Þ Õ Ô ÜHÝ4Ú Ñ Û Ñ±Ò Ñ±Þ Ñ Ý Ñ±Ø Ù�Ô Ñ ß<à Õ Ü)Ù ×<á±Ü Ò Ü ß<à Õ Ñ

n�m�s7n�i�v-â5ã�h i � h i�jli�s7k<w�i�g7g�m���w�h t�k<qrm�n�ig�w�k<w�jlw�n�i1o w�qr��t�m�s7m�qrt�s7w�gz� � i�jlm�j?o m�yg�m�qr��t�w�s7m�j � m�h?n�{�g�w�h i�j±�Fv�ä5ãi�j�i�g7g�m��w�yh t�k�qrm�n�i�g�s7t u'i�g�n�i � h i�o t�m�j���¼�·c§���w�j�i¯�°�°�°�� �Èå<æ4ç n�i�s-m�k<w�i�gGn�t��4i�h i�s7o t�w�gQi�s7y

â5ã�èβ é�êÎë ã �)¨O�ä

n�m�s7n�i$ ã i�j�i�g-g�m��w�h t�k<qrm�n�i�g�w�m��4i�h k<wqrm�s7i�k�w�h t�w0� ³ ¨±�Fv � ãFi�jci�gag�m���w�h t�k�qrmQn�i�g·5¼�ì�h i�w�g7�4w � h i�o t�m�j1n�i�g@¯�°�°�°��Fvzí�ã�i�j1g�wk�w�jlw�n�i�t�s7k�i�h É�j � π

ãi�jAg�wrk<w�jlwrn�i�t�s7y��g�w�o t�{�s7|îcw1i�o p7w�o t�{�s��4¯��Fv � p7i�n�i$jli�h�t�s7yk�i�h � h i�k<w�n�w�o m�qrm1p7s7w�i��@k<i�s7jlt�{�sEn�i0g�wi�o p7w�o t�{�sr�F¨±�$n�m�s7n�i�g�w�j�u@w�h t�w���g�i�j�qrw�yo h m�i�o m�s7{�qrt�o w�j?o w � k<p-h w�sEg�w�n�i�qrw�s7n�w� m�h?n�t�s7i�h m � g�m�j�i���i�o k�m�j�n�i�jlm���h i � w�j�m½ Á�ïa¸4¾�ðRñQÁ�Á�¹Rí ¿-ò�¸Ró�óF¸ ôF¹RðRÆFõBÇ�p-s7��p7iQ§6x�h n�i�ys7w�jQ�F¨�©�©�ª��5t�q � m�s7i?h i�jlk�h t�o o t�m�s7i�jQw�g�m�jo m�i��4t�o t�i�s7k�i�j�n�i�g�w�i�o p-w�o t�{�s��4¯��Fv'§?¦7i�yp7s7��¸ ¹�º�»7�4¯�°�°�¶��?jlp7��t�i�h i�s���p7i�g�w�k<i�m�yh ��wrs7m � h i�j�i�s7k�w�p7s7wr��p7��wro g�w�h w � w�h w¦7w�o i�h g�m�|-·cm�h1g�m�k�w�s7k<m�v7jli�i�j�k<t�qrw�h xrg�wi�o p7w�o t�{�sr��¯l�$j�t�srh i�jlk�h t�o o t�m�s7i�jl|îcmajrjt���p7t�ias@k<i�j�nzm�j�q�man�iag�m�j�o�mah h�iajly� m�s7n�i�s�w�gi�s7��m���p7i6ì6w�g�w�jlj�w�y�Í'w�qrp7i�g�yj�m�s7|�f6s�i�jlk�i6k�t � m$n�i6qrm�n�i�g�m�j�v�i�g � w � i�gn�i0g�m�j6n�t���i�h i�s7o t�w�g�i�j6n�i � h m�n�p7o k<t u't�n�w�nk<m�q�wÈp@s@wÎq�w � m�hrt�q � m�h�k<w�s@o�t�w � w�h wi<� � g�t�o w�hGg�w�j7u'w�h t�w�o t�m�s7i�j$n�i�g�w�k<w�j�w�n�i

â5ã�èβö@ê β ÷'ëÂLã ê βøAëù ã ê βúGëí ã ê βû�ëπ ã ê ε

ã ��¯l�

Page 7: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

18ü�ý�þ�ÿ���� �Qý� ü���ü���� �� �üaý������ ������� ��� � ��� � !#"�$ � !#%'&�( !')�!'*�+�+�,

-'.0/21035476�4�/8356�.09;:=<>4�?A@5B�@�/2<C954�D=EF95@�G/H@I6KJMLONQP=?�@I6KRS@T9VUXW�YCZC[�\]NQE_^K3 6�6UMW'YTYa`'\b@�/A<095@�.a6Oc03�d;@�?e@�6C-e35.T9�@�Lfc0@g<0?e4�Gc0hi-eJj3 kS3�c0.Tcl<0.T?e.m@onS<0953�-e.T?p95.qJj.aL'.mc0@-'.0/21a3;4H6�4�/23;6�.a9;r=sf6t@�LXJo@74�?'c>@�6uc>@3�c0@�.TL�DX95.v@�L�<a@�-e3�d;3�-e.a-e3�w�6VxThi@b3�6i-e95h�N�@b@�9c03�d;@�?e@�6i-e3�.a9>c0@g<0?e4�c0hi-eJo3 kS3�c0.TcyL�@�?eza{

6S3 k�@�9KcC@]<C?'@|-'3;4|L}U�~���#\g<>.0?�.2c>@|J�@�?�/835G6S.0?F9;.OJ�.0LX.pcC@}-�.0/8103;4}?�@�.09�?�@�@Mn�<C?'@|GLX.06Sc>4VU �X\er���K�����K�F���2����������7���p�F�K�����v�����2�� .0?�.A@�d @�-�J�4�L�cC@�9�.06�z09;3;LX3;L�<C?'4|<>hS@�LXJ�4LX@_@�/8<>9;@�.06OcC.0J�4�L=J�?�3;/8@�LXJ�?�.09;@�Lf<>.0?�.EF4�9;4�/8103;.�N�sfL�J�.0c>4|Lg�]6S35cC4�L�cCh�?�.06�GJe@�@T9]<�@T?�� 4Tc�4�-�4T/7<�?�@T6c�3 cS4�@T6KJe?�@WXY0Z0�0{���N��0[0[0�0{��MrK��.0LyLX@|?'3;@|L]L�4�6l4|10GJ�@�6S3;c>.0LO@�6�LXh�/8.XN�4|?��5.�.�J�?�.XkK �LpcC@9;.]10.0L�@gcC@�c>.0J�4|LFcC@�9CP�4�6Sc>4�¡�4�6S@�J�.0G?�3;4v��6SJ�@|?'6S.0-'3;4|6�.090U ��6SJ�@�?�6S.0J�3;4�6�.090P�3;G6S.06�-�3;.09C¢�J�.0J�3;LXJ�3;-�Lj\er � .0?�.]@|9C.06Sz09;3;LX3;LLX@£@�/8<C9;@�.06S{�9;.qJ�.0L�.qcC@8-�.0/8103;4£6�4�G/83;6�.09SU�<C@�LX4|Lg-'4|9;4�/8103;.06�4|Lg<>4�?_c>w|9;.0G?�@�Lj\':i@�9�� � Eu10.0L�@��0[0[0[A<C.0?'.AEF4�9;4|/8G103;.vNHsFLXJ�.0c>4|Lv�]6�3;cC4�LX:09;.y4|d�@|?'J�.y/84|G6S@�J�.0?�3;.�U�¡tWj\]<>.0?�.�EF4�9;4|/2103;.�U 4�10J�@|G6�3;cC4F.�J�?�.Xk� �Lbc>@F9;.}10.0LX@Fc>@Fc>.0J�4�LbcC@�9¤ .06S-�4qcC@�9;.�¥F@|<C¦S109;3;-�.�\�N§sFLXJ�.0cC4|L�y6�3 ci4|L�L�3�6§ci@IL�@IL�J�.C-X3�4I6�.C9�3 ¨�.>?X:g9�.CLJ�.0LX.0LvcC@�3;6SJ�@�?� �LX{ � ?�3;/8@�¥F.0J�@�U�sFLXJ�.0GcC4�Lv��6S3;c>4|Lj\�N£9;.]J�.0LX.yc>@�3;6SJ�@�?� �Lv<C.0GLX3 kK.}<C.0?�.}EF4�9;4|/2103;.VU 4�10J�@�6S3;c>.V.VJ�?�.0GkK �LHc>@q9;.0LHsFLXJ�.0cC�;L�J�3;-�.>L£©y3;L�J�w|?�3;-�.0Lc>@|9aª�« � \.}J�?�@�Lb/8@�L�@�LX:|9;4�LbJ� |?'/83;6�4|LcC@}3;6�J�@|?'-�.0/8103;4}<>.0?�.pEF4�9;4�/8103;.0D>-�.095G-�hS9�.0cC4|L£.�<C.0?�J�3;?8cC@q9;4|L£��6ScC3;-�@|L£cC@<C?�@�-�3�4�LHcC@�9;.>L£@Mn�<C4|?�J�.>-�3;4�6S@|L�N§9;.0L35/2<>4�?'J�.a-'354�6�@�L�-'4�6]1a.0L�@F�a[a[0[a:�954�L�.a-'GJ�3 k�4|Lp@�nKJ�@�?�6�4|Lp6S@�J�4�LgN�@�9 � � ¤ <>.0?�.EF4|9�4�/£103�.�U sFL�J�.0cC��L�J�3�-�.0LH©p3;L�J�w|?�3�-�.>Lª}« � G�EfhS@�6SJ�.0LV«].0-'3;4|6�.09;@|LVª�¬]«]sS\N­sFLXJ�.0c>4|L2�]6�3;cC4�L8U ¤ hS?'@|.0ht4�dgsf-�4|G6�4T/£3 -�¬p6�.C9 NL�3 L�G]«y� � ¬¯®F.C1C9�@TL�\£.<C?'@|-'3;4�L=c>@|9a�0[0[0[bNOL�3;6ycC@�LX@|LXJ�.0-�3;4�6S.0G9;3;¨�.0?jr��.ALX@|?'3;@]c>@�<C?�4�cCh�-�J�3 k�3;cC.0c2LX@]-'.09;-�hSG9;.8c>3 kK3;c>3;@�6Sc>4p@�9 � � ¤ <C4�?�@|96�¦S/8@�?�4cC@v@|/2<C9;@�.0cC4�LSNA-�4�6Ik�3;?�J�3;@�6Sc>4_.��56ScC35G-�@yU�10.0L�@y�0[0[0[X\erSsF9K@|/2<C9;@�4y<C.0?�.2EF4|G9;4�/8103;.]@�LF4|10J�@�6S3;c>4g.]J�?�.Xk� |LFc>@|9>@|/2G<C.095/8@�c>@�9;.]sF6�-�h�@|LXJ�.]«].0-�354|6�.09�N£9;.sF6�-'hS@�LXJ�.�EF4�6�J�3;6�h�.}c>@F©y4�°T.0?'@�Lb?�@�.aG

cC4�6�cC@V±T�0@�Ly9;.7J�.0LX.7c>@A3;6SJ�@�?� �Ly?�@�.09;D²�³�´�µ0¶ ��@�Lb95.}?'@�9;.0-'3;w�6yc>@�hSc>.X· � � ¤ DT¶�¸�¶�� ¹@�LA@|9f9;4|°T.0?�3;J�/24Hc>@£9;4�LAJ� |?'/83;6S4�LAcC@356�Jo@�?e-'.a/21a354SN�º�»M¼T��?'@�<>?'@�LX@�6�Jo.�954�L�.a-'GJo3 kS4�L�@�nSJo@�?'6�4�L�6�@�J�4�L�r ¬m@�LXJo.g@�-'h�.a-e35w�6LX@p9;@y3;/8<C4�6S@yhS6q-'4|@�d 35-�3;@�6SJ�@p3;°ThS.09.hS6�4}.09icC3;d�@�?�@|6�-�3;.09icC@�9i9;4|°T.0?�3;J�/24}cC@�9

½�¾ ¿βÀ�Á>Âà ¾ Á β Ä�ÂÅ ¾ Á β ÆTÂÇ ¾ Á β ÈCÂÉIÊ�Ë�Ì'Í ¾ Á β Î Í#Ï�Í ¾ Á βÐ�Ñ�Ò�Ó ¾ Á ε

¾U;�'\

Ô ��Õ βÖ�× β Ø ~Ù�� × βÚ ~Û � × βÜ ~Ý � × βÞ ~ß � × ε �}U;à'\

c04�6Cc0@ ß �C?e@�<0?e@�L'@�6iJj.qhi6i.�/A@�c03�c0.qc0@<0?e4�c0hi-eJo3 kS3�c0.ac0D�-e4�/A4£<04�?p@�B�@�/A<0954895.<0?e4�cahi-e-e35w�6H<04�?_@�/A<09�@�.Tc04�re¬­c03�d;@�?e@�6iG-e3�.�c0@f9�.�@�-ehi.T-e3�w�6yU5��\�D�9�.�@�-ehi.T-e3�w�6]U;à�\�D1T.aL'.aca.8@�6�9�.2<0?e4�c0hi-eJj3 kS3�c0.acaD�6i4y.TL�hiG/A@}xThi@}9�.p<0.T?e35ca.acOc0@}<a4�c0@�?F.Tc0xThi35L'3�GJj3 k�4�Le@�/O.T6CJ�3�@�6C@�@�6}@�9�9�.T?M°|4�<a9�.T¨�4�U5<a4�?@�L'Jo.�?e.a¨Xw�6�6i483�6i-e9�h�NS@8@�9=c03�d;@�?e@�6C-e35.T9c0@p3�6id;9�.a-e3�w�6�\�r�s=6m@�L'Jo@pJo3�<04pc0@p/A4�c0@�G9�4�LeD'@�9�<a.IJ�?Mw�6�cT@�9�.FJ�.IL'.fca@�-�.T/O1I3�4�@XL'J�zca@�Jj@�?M/O3�6C.Ic04�<a4�?S@�9�ca3�d5@�?M@�6C-M3�.I9�ca@�<a?e4XGc0hi-eJj3 k�35ca.ac0@�L�rP3�6i.T9�/A@�6iJj@�DS@�9-ehi.T?eJo4y/A4�c0@�954y3�6i-e4�?�G<04�?e.V@�9>@�d;@�-eJj4 ¤ .T95.TL'L�.VGC¢S.T/Ahi@�9�L'4�6O.Jj?e.�kS �L�c0@�9c03�d;@�?e@�6C-e35.T9c0@p<a?e4�c0hi-eJj3 k�35Gc0.Tc0@�L'DI@�90@�d;@�-eJj4v1T.a9�.T6i-e@vc0@F<04�?eJj.ad54�9�354.FJj?M.'k� �LKca@�9�.ILak�.T?M3�.I1T9�@�LK?M@�9�.I-e3�w�6}ca@�hCGc0.TG � � ¤ N�.T-eJo3 kS4�L�@onSJj@�?e6i4�L�6i@�Jo4�L�N�@�9@�d5@�-eJo4pca@OL'4�1T?e@�<0.TL�4p<04�?V/A@�c0354pc0@p9�.Jj.TL'.vca@�3�6iJj@�?M �LK?M@�.I9�rX�K.v@�L'<0@�-M3�d53�-e.T-M3�w�6c0@}@�L�Jj@}/24�c0@�9�4}áM-e4�/A<0hi@�L�Jj4�âf@�L_95.pL'3�G°Ihi3�@�6CJo@�{

Page 8: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

19ã�äXå0æKç�è é�äê ã�ëIã�ìíiè î�ï�ã�ä

ð;ñ;ò�ó0ôCõOö>õ|÷Vø�ó0ùXù�õOú�û0ü0ü0ûXý'þ�ÿFð����2öCð���õö>ó0÷�ó�ÿfù���ó0ô>õ|ù��Sñ;ô>õ�ùfù��_õ�� ��ñ�����_öCõ�÷���|ô>ñ;õ8ô��|ð����S÷��|ó ��õ��Fø�ó �0õ�÷�����ó ��ñ;ù����ñ��'ù£ú���ó ���õ7ð;ó�ù��|÷'ñ���öCó0÷'ó��Fõ�ð;õ����0ñ;ó�'õ��2õ�ð;óOù��|÷�ñ ��ô!�"���8öCð���õ�ö>ó0÷�óOÿFù���ó �ô>õ|ù��Sñ;ô>õ|ùpùXõ��ù�ñ��ô!��ù��|ù���ó ��ñ;õ�Só0ð5ñ��ò�ó0÷�ý'þ$#�ñ�Só0ð�����%�&��'$�|ðfôCñ��(��÷)�����ñ;ó0ðfô!�ð;ó8÷)��ð;ó ��ñ�*�qô!���Sô>ó ��+�,-�.��ù��ó0ð����Sð;ó0ôCõ���8ö>ð��|ó �ôCõ/��0�132&4-57ö>ó0÷�ó]ð;óyô����SôCó0þ6 ���0ñ5ôCõAóHð;ó7ñ��ù��%� ñ��'ñ���%��ñ;óHô!�Aô>ó ��õ|ù�'��ù�����)��ùXó0÷�ñ;õ7�SùXó0÷�ð;óVù��|÷'ñ��/8�9 :�;�:�<)9(;!=> 9@?@:7AB2DC_öE�F�Cð ñ��XóCô�ótóG�M÷�óIHKJTù�ô%�lð ó�0ó0ù��gô!�gô>ó ��õ|ùFô��|ð!#�LM,MþN�Fõ�O��ù���ó]ù����÷'ñ �fù)���'ó0ð ����ð5ógð;ógö>÷'õ�ö0õ�÷��'ñ *��Ppù��fóaö>ð5ñ ��'óQ�|ð�ôCñ��(�|÷���%��ñ;ó0ð;þ+�ó>÷�óVõ����R�����÷bð;ó>ù=ù��|÷�ñ(��ù=ô!�_ñ��� ð;ó ��ñ(*�P8ð�óS��ó>ù�óyô!��ñ���&�|÷)JIùF÷��|ó>ð�'aùI�/���T���)�&U�óð;óV�)��ó>÷)��óqôiñ��T�|÷)�D��Xñ;ómô!�|ðfð�õ�W0ó0÷Xñ(�&�8õô!�|ðK,X+$�VPlù��p÷)�|ù���óY�|ð HKó>ð�õ|÷}÷)�Iò�ó�Waó��ôCõ}ôE�}ð�ópñ��� ð�ó���ñ(*�£ópð;ó>ùZ��ó>ù�ó>ù_ôE�}ñ(���R��÷)J|ù[Sõ��8ñ�Só0ð�'|÷)�|ùXö!���)��ñ HKó �\����R�|þ����õ��>ù��|÷THó^]����£ó>ð(W3���ó>ùOôE�8ð�ó>ùAù��|÷�ñ(�|ùöC÷��|ù������ó _��Só`�T���|÷��&�^�Iù���ó���ñ�õ��ó0ð�ñ(�ôCó>ôCþaS%�R�|ù�ô!�pð;ð��-H�ó0÷VóY��ó �0õOð;ó0ù�öC÷������0ó0ùô��b��õ�ñ���R��WT÷�ó ��ñ�*�MP­ð;ó0ù\�\��ô>ñ;ôCó0ù8ô��ö>÷)��ôCñ�����ñ�*�OöCó0÷�óVð;õ|ù��2õ|ô��|ð5õ|ùfô��Z��ó0ù�óô����ó ���0ñ;õ�öC÷'õ|ö�����ù���õ|ù�'!�|ù/����)��ù�ó0÷'ñ;õô����R��÷)�2ñ�Só0÷7�|ð�õ|÷'ô!��£ô!�Vñ���R��WT÷�ó ��ñ�*�ô��8ð;õ�ùOö>÷�õ��)��ù�õ�ùQWN��%��÷�ó0ôCõ�÷)��ùOô��8ð;õ�ùô0ó3��õ�ù����2ö0ð ��óaô0õ�ù�����ðIó3%cað5ñ5ù�ñ5ù�þI+�óa÷'óð;õVó ��R��÷�ñ;õ�÷B'Cñ��ñ���ñ;ó0ð��\����R�Vù��Vó Só0ð;ñ;ò�óð;ó^��ù���ó �'ñ;õ��ó0ð;ñ;ô>ó>ômô!�8ð;ó0ùAù��|÷'ñ���ùAöCõ�÷�\�|ô>ñ�õ�ô!�qð;ó0ùHöC÷)�����>ó0ùHô!� 6 ñ��)d%�-P_�#[�Kð ðT�I÷�ú�eIf!gEf�ýHóE���b�DF�Móiô�ó ú a 6 #�ý�'+�hSñ5ð;ð;ñ;öCù��E+��|÷'÷�õ�Aú�e�f i iXýEP2ð;ó]ö>÷)�%���0ó�õ_öCó0÷�ó ��J���÷'ñ���ó�ô��/�f÷)��ñ��R���W}ú�û0ü0ü0ûXý'þa]ô>ñ���ñ;õ��ó0ð��\��%�R��'�ù��8ð;ð��&HKóqó^�'ó �0õ£ð;óö>÷������aó}ô��F÷'ó j �)��ù$���ñ��oó0÷'ñ;ó0ù�ô!��k[lAñ5ó ��Rdiõ-l2ù�d�ñ�'�+�hSñ;ð;ð�ñ;öCù�'����)h��8ñ;ô!�7Pm��hSñ�úXe�f f0ûXý]ú(kn+����TýS���DP�óMhSñ;ö�*��R��ùXñ;ùQ%�Sð;ó�'õ�÷'÷���ùXö>õI�ô��Fóo�%]ö>÷�õI�)��ùXõ���ù���ó3�'ñ;õ��ó3�÷eñ5õ=ú;óað5÷X��ô���ô0õ�÷ô ���E�óZ�B�I�ô �I%�eñ5ó�ýNH���÷-�ù��SùAð;óVhSñ;ö�*��R��ùXñ;ù2ó0ð��R��÷)�ómô!�Hð5ólö>÷)���ù������ñ5óyô!�o�%Só]÷�ó j;òZ��Sñ���ó0÷'ñ;ó0þ0ø�õ�ùv÷)���ùI��ð��MóCôiõTù�ôE�p�IùI�MóCù�ö�÷��F�D�CóCùI'/�Mó!��Mõ

ö>ó0÷�ó£ð;õ�ùS�ñ H��|ð���ù�ô!�pð;ó0ù]ù���÷�ñ���ù��õ��8õö>ó0÷�ó£ù��Sù�ö>÷�ñ��\��÷�ó0ù�ô>ñ�����÷)����'ñ;ó0ù�'Sù�õ�÷��|ö>õ|÷���ó0ôCõ�ù"���ð5ó"q=ó �0ð;ó2û0þ%���]ö!�%�|ô��ô!����ñ�÷\] ���^�-rKñ;ù��&�qó0ð(W3��Só`�-HKñ;ôE�����ñ�óöCó0÷�ó�ó�� ñ;÷)�8ó>÷\] ���^��õ|ôCó>ù£ð;ó>ù£ù��|÷�ñ��|ù��ù��Rc 2ñ���R��Wa÷�ó0ô>ó0ùvô���õ|÷'ô!������õ"s�t�u@vXC�&r��)��ö!��õ£ð5ó0ùAù���÷�ñ���ùxwy�z P{AT2�AT|Cú�ôCñ��(��÷)�����'ñ;ó0ðCô!�gö>÷�õ�ô!������ñ HKñ;ô>ó0ô7PY�RJ�÷)�8ñ��õ|ùFô��ñ�%�R�|÷���ó �\�0ñ;õ�ý=öCó0÷'óyð;ó0ù7�)��ó0ð��|ùvð;ó}�&H�ñ��ô��I%�'ñ;ó�ù)��~�ó0ð5óo]3�%�fö��%��ô�����÷'ó3��óa÷'ù��fô��ù���÷�ñ���ù"s�t ��vX�6 ó0ôCõS] �%�]ð;óO�-H�ñ;ô!����'ñ;ó��õS�|ù�÷�õ�� �Sù����ó '���ù\%�����|ùXó0÷�ñ;õHð;ð��&HKó0÷Aóx��ó �0õHõ���÷'õ��ñ;ö>õvô!�vöC÷������0ó0ù�] ���vù��_ó@�I��ù��R��Oó}ð;ó0ù�'ó0÷�ó �)�R��÷)j;ù���ñ���ó0ùOô!�£ð;ó0ùOù���÷�ñ���ùAó �ó0ð;ñ��ò�ó0ôCó0ùXþN+�õ�÷=ð;õZ��ó ���õ�'Tó0ô>ñ���ñ;õ�Só0ð �\��%�R�ù��Oð;ð��&H�óHó��'ó �0õOð;óHö>÷)�%���0ó£ô!�O÷'ó j��)��ù�%Sñ���ó0÷�ñ5ó0ù}ô��+$��÷�÷'õ�Hú�e�f i fXý7] �����ñ����%�b��G�)����%��óx�)�Só0ð�] ��ñ��|÷O��ó �\�0ñ5õM��ð;óp�(����'ñ�*� ô!�M�R��Sô������ñ;ó�ô���ð;ó0ù£ù����÷'ñ��|ùXþfÿFù���ó�öC÷������0ó�ù��M�������)�RU�ó�ó�ð;ó0ùù���÷�ñ���ù] �%�pö>÷)��ù���%��ó qó0ð�WNU�^��ñ;ö>õpô��]3��ñ��I�0÷�����ù���÷��%���B�S÷'óað�P�óo]3���fð5ó0ù�ö>÷��%����0ó>ù��Xõ�DHF����Xñ;õ��ó0ð(�|ùHöCñ(�|÷Xô!��­öCõIô!�|÷��÷&����T��ó��XùX�T����ñ#öTõ�ôN����óIùeõXùeþ'ø�õXù�÷&�XùX�>ð���ó��ôTõXù}ôN�}�XùX��ó2öT÷&�!���|ó8ùX�]÷&�XöaõX÷&��ó�M���ð�óq�ó��Ið�ó}eeþI+ó0÷eó�ð5óaùfù��|÷Xñ��IùQ�5�| CF�� | CN�

π� P��9 'aù�����8ö>ð��|óO��ð���ó0ùXõ�apP�ó�] �%�]ù��]õ��0ù��|÷�HKó�%S��ó3���0ñ5õ��Rr�*�WN���õ���}��ðN�ñ H���ðTô��fð;óaùù���÷'ñ���ùbú�ð5õ|ù�ö!�%%��õ�ùbô���] ��ñ����0÷��FùXõ�yù����~ióað;óaô0õ�ù���]ð5ó�q=ó3�að5óQe�ýX'I�2ñ �I%�o÷'óaù$]3�%�ö>ó0÷�óyð;óyù���÷�ñ �Y�0�| CTù��n���8ö>ð��|ó}��ðE��ó0ùXõn�P�óQ] �����ù���óOù���÷�ñ��VöC÷��|ù������óQ����'ó �\��añ;õ��&r�*�WN���õ���yð;ón��óaùXó}ô�����÷�����ñ �8ñ���%���õ�þ$�Fõ��8õ£ù��£õ��0ù��|÷�HKó '�ð;õ�ùO��ù���ó0ô!j;ù���ñ���'õ|ù/�[��ó0ð����Sð;ó0ô>õ|ùgùXõ�Y�0ó0ù���ó %�R�WT÷�ó %�ô��|ù�Plö>õ|÷}ð;õ���ó ���õ�Sõ���ù�öCõ�ùXñ��0ð��p÷)�����hSó0ò�ó0÷�ð;ónh�ñ;ö!*��R��ùXñ;ù[%�Sð;ó�ô!���%Só}÷'ó j;ò�%Sñ���ó0÷�ñ5ó0þ3+�õ|÷=ð;õ/��ó %��õ�'TöCõ�÷��\��ôCñ;õgô����ù)�oó_ö>÷X�%�I�aóZ��ùö>õ�ù�ñ �að��=÷���ó3�;ñ5÷X�2óa÷F]3�E��&r�ñ;ù��R�b�&H�ñ;ô!����'ñ;ó�ùXõ��0÷)�b��ð_õ�÷�ô���tô��ñ�%�R��WT÷�ó �'ñ�*�£ô��Vð;ó0ùgù��|÷'ñ��|ù�t s�t(u@v�vX�a]ôCñ���ñ;õ�Só0ð(�\����R�qù���ð;ð(�&HKó�ó���ó �0õ�ð�óö>÷������0ó�ô!����ù���ó �'ñ;õ��ó0÷�ñ5ôCó0ôVóað;÷)��ô���ôCõ�÷ô��O�%Só��R��Sô���%��ñ;ó�SõOð;ñ����ó0ð�ô!�Q�Fñ����

� � � � � � � � ���B� �@� � � � ��� � � � ����� � � ��� ��� � � ��� �@� � �B� � �&� �B��� � � �B� � �

Page 9: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

20�I��  ¡�¢�£ ¤$�¥ ��¦D�I§K¨%£ ©%ª����¬«)­�® ¯�°)±T² ³�´ µ ­�¶�· ¸�¹�º µ ¸�»�¼�½ ¸�¾�¸�¿�À�À�Á

Â)ÃDÄ�Å�Æ�Ç�È�È�É�Ê)Ë�Ì$Í`Î�Ï(Ð!Ñ�Ò&Ã�Å�Ï(Å�Ä�Ó�Ô(Í`Õ!ÃÃ�Å�ÒRÍ"Ð!Â)Ó%Ã�Ö ÍÏ�×\Ð�Ô�Ï�Ø)ÍÔ ÍÐ!Â�Ã�Å�Ã�Ä�Ø�Ï�ÍÕ!ÃÓ�ÄFÍGÂ�Í!Ù(ÚVÓ�ÄFÏ(Ò-Í!Â�Ï�ÍGØ�ÛDÄÝÜ)ÕEÂ�Ï(ÞTÒ-ß)Ë/Ì[Íà Ã�Ä%ÒRÍ@á�ÍMÕ�Ã\Ã�Å�ÒRÍMÐ�Â)Ó�Ã�Ö ÍMÞ�Â�Ã�Ä%ÒRÃ\ÍMÔ�ÍÕ!Ã�â�Ã�Â)Â)Û�Ä�ÆXÇ�È ã È�ÊÂ)Í Õ!Ï�Ø�ÍMÃ�Äpä Ó�Ã�Ä�ÛÃ�Å[Ä%Ã�Ø)Ã�Å�Í Â�Ï�Û�Õ�Ã�ÒRÃ�Â)×�Ï�Ä�Í3Â$Ã�ÔNÐ!Ó%Ä%ÒRÛ�Õ�Ãä Ó�Ï�Ã�Ö Â)Ã7å�Í\ä Ó�Ã}Í ÔKÏ�Ä�Ø�Ô�Ó�Ï�ÂnÃ�ÔKÐ�Û�Ô�Ï�Ä%Û�æ×�Ï�ÛDçoÔ�ÛDÅ^Õ%Í!Ò-ÛDÅ^Å�ÃpÅIÓFÍ à Ï�Ú�Í!ÄFË/èZÅ�Ò-ÍÐ!Â�Ó�Ã�Ö Í�Å�ÃnÔ�Ô�à à Í�Í�Ø�Í Ö ÛnÃ�Ä\Ô�Í ÅZÅ�Ã�Â�Ï�Ã�Åä Ó�ÃQÍ Ð�Í Â)Ã�Ä�ÒRÃ�×\Ã�Ä�ÒRÃQÐ!Â)Ã�Å�Ã�Ä%ÒRÍ ÄxÓ%Ä�ÍÒRÃ�Ä�Õ!Ã�Ä%Ø)Ï�ÍSÄ%ÛoÔ�Ï�Ä%Ã�Í Ô�é�êë3ì ç�í�îXï�ð å`êñ/ò%ó�ô3õ(ì ËÌKÍ�ö�Í3Ö3Ô Í"÷"Â�Ã�Ð Û�Â�ÒBÍ"Ô Û�Å�Â�ÃIÅ�ÓEÔ ÒRÍ3Õ�ÛIÅ�Õ�ÃÔ ÍnÐ Â�Ó%ÃIÖ ÍoÕ�Ã�ø�Ï Ã�ÂXÃ�Ä%Å$ÆXÇ)È3È É)ÊKÐ Í Â�ÍoÔ Û�ÅÕ�Ï Þ(ÃIÂ�Ã�Ä%ÒBÃ�Å�ùNÂ�Í3Õ�ÛIÅ�Õ�Ã�Ô7Ð�ÛIÔ Ï�ÄEÛ�×�Ï ÛbÕ Ãú Î%à à Ï Å)Î%à à Ë û/ÃnÍ3Ø�ÓEÃ�Â�Õ ÛoØ�Û�Ä�Ô ÛoÂ�Ã�Ð Û�Â-æÒBÍ Õ Û�Å�Ã�Û�Ö3Å)Ã� à Íxä3Ó%Ã�Ô Û�Å�Â�ÃIÅ�Ó%Ô ÒBÍ3Õ�ÛIÅÆ(ÃIÅ�ÒBÍ3Õ�Ù Å)ÒBÏ Ø�Û�ÅÐ Í3Â�ÍYØ�Í3Õ ÍYÐ�ÛIÅ)Ï�Ö3Ï Ô Ï Õ�Í3Õ�ÊÅ)Ã�ü%Í3Ô Í3Ä}ä ÓEÃ�Ô ÍnÅ)Ã�Â�Ï Ã�êëIì ð�Ð�Â�Ã�Å)ÃIÄ%ÒBÍnÓ%Ä%ÍÂ�Í3Ù Ú[Ó%Ä%Ï ÒBÍ3Â�Ï ÍoØ�ÛIÄSÜXÕ Â�Ï Þ(ÒBß3å�Íoä3Ó%Ã�ÄEÛ�Ã�ÅÐ!Û�Å�Ï(Ö Ô�ÃMÂ)Ã�Ø)Î%Í�ÚIÍ Â�Ô�Í�Î%Ï�Ð!Ñ�ÒRÃ�Å�Ï�ÅYÄ%Ó�Ô�Í

ý!þNÿ�� þ�������� ���������������������� � ��������� ��� ��!����"!��#%$�&�'�&�(�)�#�$�&�'�*,+ -/.10�2�2�*,+ -3(

4�57698;:=<9>=? :A@;>=B�CED F�G9? >,G9?�H IJG�KMLN8;:=<9>=?�O B9CED >=P�IJ>>=K�Q%IJCER�Q�CEI�G�? S�T98;:=<!>3? :UV>=B�CED F�G9? >G�?�H LEG�WEX�D WEXY IJ:=Z,Q%LN8;:=<!>3?�O H G9[NP�D :>=\�]=X�>=WE:,>=WN? G^Q%G�KMG^<!>,R�IJ>=RJD [ND >=WEQ%: SMT4`_�69ab>,<!>=Q%>3I�[ D W�Gdc9:=I [N>=<9D :<!>3?�RJI�D Q%>=IJD :,<!>D WEe :=IJ[NG�R�D ]3W^@ f�G�D f�>O @ g`H�S�Th :=Q%G�69i W WED WEX�jEWNRJG9K�:>=KAc!:3KMD P9? >,IJ>=R�LEG�k3G�I ? G^LED c!]=Q%>=K�D KAWECE? Gd<9>? G^c!IJ>=K�>=WERJD G^<9>CEWEG^IJG9l k�CEWED Q%G�I�D G

mNnEoqp�ÿ�þsrptn)þ u7v�p�wxo/yqzJ{@þ1nEz�þ ws| },oqzJp�ÿ,nEpVp�w�{=nEoqv�{=oqn)þ �`~qmNp�nEnE� y�|M��������~�d��������� ��������"�������!���!����� ������)

� � ��"����x���!��) �d����"���$ �d��������� ��������"x� ��" )����!�9���b"���� 0$�&�&�'+ -M� � '�&���*�2�0���'����) $�0 �$�&�&�2+ -M� � $�0�0�0�&������,$�*�'������) 2�2 '$�&�&�&+ - � ��&,��&��,$�'$!$�����2�2��) $�2 '$�&�&�&+ - � 0$�����*���'����,$�'�0,$�$�) $�2 &$�&�&�'+ -M� � 0����*�&��,$�$�'��,����) *� �

��

��

�����

���

�J�9���¡ A¢A£9¢A¤¥��x¦`��§ �!¨¢ ©�£9�xª�§�©=¢ ¥ Ù §E©=«`�!��§3¬�­® ��£t��©�£��¯¦7¢�¥���°q¦7��§s£�ª�§b¨/¦7©�¢A¥,��§s¤/�¯§b��¤����¤/��¦7¨²±^ª�¤/©�ª�§³ ,¢A£�¢´¦7¢A§³§Eª�£�«7ª¶µ/·9¸�¹ °N¦J���¨q¢A¦1����£�£!��ºA��£�¢t¦7��§N£�ª�§b¨q¦7©�¢A¥,��§N��ºA©�ª�¤q«7»¥,��§¶ ,��£¼��ª�¥,«7�½¥,ª½¦7¢A§¶ �£�¨/ª�º�¢A§¶¢A¤/©�ª�»£�«7��£�ª�§¾����¤�£�ª�§b �ª���©��¿¢A¦��£!¥,ª�¤�¥�ª¿«7¤/©�ª�»À £!¢��!« Ñ ¤Á¥,ª¯¥�«7��Â/¢�§Eª�£�«7ª�­qÃ�¤Á��¨/¢A¤/©��¯¢¦7¢Ä§Eª�£�«7ª êÅ^ÆqÇ�ÈAÉ ¹ °�¦7��§¯£�ª�§E¨/¦7©�¢A¥,��§¯§Eª ü ¢�»¦7¢A¤ËÊ�¨qª³¤/�³ª�Ìd«7§E©�ª³¨q¤/¢Ä£!¢ Ù7Í °d ,ª�£��³¥,ª¤/¨/ª�Îd��°1¤/��§b��¤³����¤/��¦7¨²±^ª�¤q©�ª�§� �¢A£�¢¼¥,ª�»©�ª�£���«7¤q¢�£V¦7¢³¤/�¶¦7«7¤/ª�¢A¦7«7¥,¢A¥�¥�ª¶¦7¢¡©�ª�¤/»¥,ª�¤/��«7¢A­Ï ª §�¨ �Ä«3ª ¤�¥/� °s¥/ªÐ¢q��¨�ª £�¥^�Ð��� ¤Ñ¦3¢q§ ,£�¨^ª�ºA¢�§Ò����¤²Î�ª�¤/��«J��¤/¢�¦7ª�§¼±Ó ,¢�£�¢Ô¦J��§�E¢,§��²§Äª²§� ª²�E«�¢,¦Jª²§Ä�E�²�Õ�´Ê,¨^«Jª²º,£EªËª²§b»©�£�¨/��©�¨/£�¢A¦ ±´©�ª�¤/¥�ª�¤/�!«7¢�¤/�¯¦7«7¤qª�¢A¦�� Öx¢A»ºA¦7¢A§´×³¢�ØE¬!°N§bªÒ �¨/ª�¥�ªÒ¢A§bª À ¨/£!¢�£ÙÊA¨/ª¦7¢A§¿§bª�£�«7ª�§¿ª��� ,¦7ª�¢�¥�¢A§sª�§E©�ÚA¤Ä«7¤/©�ª À £�¢A»¥,¢A§�¥,ªs��£�¥,ª�¤Ò¨/¤q��­

Page 10: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

21Û�ÜbÝ�Þ�ßdà á�Üâ Û�ã1Û�ä åqà æ/ç�Û�Ü

è�éê ëì í éêî ïðéñëòëïëì ëóôëì�õö�ëéñòóõ÷ ëé

øù=úûûû

øü úýþû

û=úûýÿ

û=úýüÿ ��

øù=úþþ�� þ

ø�ý ú�ýû

û úûý�

û=úüü�

øý úý��

ù úü�û

û=úûùù

û=úý�� ��

û=úûý�

ø�� úü�û

û úû�ý

û=úüÿ� ��

øû ú�ý�

øù ú��û

û=úûùý

û=úýþ� ��

øý ú��ü� �

øÿþ úþýû

û úûû�

û=úùþü

øû ú���

øùþ úÿ�û

û=úûý�

û=úýü� �

øù=úü�ü��

øýý�=úùùû

û úûûý

û=úýüþ

��

øû úþý�

øý ú��û

û=úû�û

û=úüûÿ �

øù=úû�ÿ� þ

øþü úùùû

û úûûþ

û=ú��ù �

ø�=úþ��

ø�=úýþû

û=úûýû

û=úýþù ��

øù=ú��ÿ� þ

ø�� úþþû

û úûûý

û=úùûû

øý ú��ü

øÿþ úû�û

û=úûû�

û=úûÿü

øù=ú��ÿ

øýûù ú�ÿû

û úûûû

û=úû�ÿ

��

øý úþ��

øýý ú��û

û=úûüû

û=úþýû ��

øù=ú��ü

øüý úûùû

û úûûû

û=úýû�

��

øý úùýþ

øýùù=ú�ÿû

û=úûü�

û=úü�� �

øù=ú�ùÿ

øýù�=úûýû

û úûûû

û=úýù�

��

øù=ú��þ

øýý úÿýû

û=úûý�

û=úýüû

øý ú��ù� þ

øüù úÿÿû

û úûûý

û=úý�û

øû ú���

øý úýýû

û=úûùý

û=úýÿû ��

ø�=úýû�

ø�ù ú�ùû

û úûýü

û=úü�ý �

øù=úû�ÿ

ø� ú�ÿû

û=úûýý

û=úû�ù

øù=ú���

ø�ý úÿýû

û úûû�

û=úýü�

��� �� ��� ���������� �� �������� ��!" �������#�� $�����! %��� #�� �" !����& ! ����!#� ��!�� ! �� #' ��( �"" �� � )�""� �� ( ������� ��� �����������*

+ ,, �� �������� �!" ���! % ���#� �" !����& ! ��!% #����� �!�� !� �+ -� !�' �-�'� � )�""� ��.�, #/� ��,)���011���*

� º� �2 �#) !3!" !)� �4 �������" ! ������#���#���!% 3��� �!�� !!���� $�" ��� ���5� #!�#� ! �"0�6

� ºº� �2 �#) !3!" !)� �4 �������" ! ������#���#���!% 3��� �!�� !!���� $�" ��� ���5� #!�#� ! �"76

� ººº� �2 �#) !3!" !)� �4 �������" ! ������#���#���!% 3��� �!�� !!���� $�" ��� ���5� #!�#� ! �"06

� 8� �2 �#) !3!" !)� �4 �������" ! ������#������!#� ��!�� �!" �� � �� ���!��� ��#� !!���� $�" ��� ���5� #!�#� ! �"0�6

� 88� �2 �#) !3!" !)� �4 �������" ! ������#������!#� ��!�� �!" �� � �� ���!��� ��#� !!���� $�" ��� ���5� #!�#� ! �"76

90 �,� ������: !" !" �#����!�� � ����� ��" ��#!�������#" �����!��� ��#� ! ! �;��" !����� ���������!�#��#� /� �������" �� �/�� *

9� �< ��� ��" ��#!���" !���� /��!� �5 ����#� !� �" !����� �����������!���#��#� /� ��������" ��!���������#" ������ ��#� ! *

9= �<" �> /������ /� ���3!����� ����/� �! �!#��� �!"#�� ���� � �� �5 ��/!#�4 ��' !�' ���?�� *

9@ �A ! �#� ��4���& !�! !��$!" ����#�% ��#���� /�" ! ��!�!��� � �0��������� #� �����!�!�����#���B !���� !�� *

97 ��" �5 �#��!�" !����& !���� �� ��"#����!�" �> /��� ���3!��������� �����" #�� ���� �,�� �" !)� �4 �������" ! ������#���#���!% 3��� �!�� !����#)!3! !!"06 ��� ���5� #!�#� ! *

9C ��" �5 �#��!�" !����& !���� �� ��"#����!�" �> /��� ���3!��������� �����" #�� ���� �,�� �" !)� �4 �������" ! ������#���#���!% 3��� �!�� !����#)!3! !!"76 ��� ���5� #!�#� ! *

DE �D ���� �#" ������ ��#� !��" !�����& !��!�!" ���� $�" �� �&� �!;��" !����� ����#��#�����" �� �/�� *

F GH IJGKLMHN JGJOPH KL� ù

Q MR

FF

S GJHT UOVW ùûûùX�ü

YFZZ

�H [J\ JL� ý

Q MR� �

FF

S GJHT UOVW ùûûùX�ü

YFZZ

] ^_ `

] ab cd e

] `f ] g] π ] hji i ] k ii

e lei m

mno p f qiiii ir] s i

t.uvw ux.yz òóõ÷ ëéì�õòëí ïõéóôîê ëòî ëé{ |}~�.��������.�����

� ��� � � � � � �.��� ��� � � � �.� � � � �.��� � � ��� ��� � � ��� ��� � ��� � ��� �� �� � � ��� � �

Page 11: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

22¡£¢¥¤§¦©¨©ª «¬¢­ ¡j®¯¡£°�±²ª ³²´¥¡j¢¶µ¸·º¹ »½¼¸¾À¿ Á½Â à ·¥Ä�Å Æ.Ç½È Ã Æ.ÉËÊ½Ì ÆËͽÆËνϽϽÐ

ÑÓÒÕÔ§Ö�ÒØ×jÙ£ÚÓÛ�ÜÕÝËÞ¥ßáàjݬÛâߥã.ä�ÝËåæÜÕçÕè.éêߥÛâè ߣå�ë©è ÝËÛ�ÝËçÕåáì½íâî£îðïâñ�ò£ì½í�î£ó£ôðõ ö²÷Õø¥ù£ù£ôðõ öÀñ�ò

p = 5 m = 8 -2.791 -59.466 4.221 5289.837

(0.4210) (0.2560) (0.4310) (0.7080)

m = 9 -3.565 -138.021 5.002 5369.011

(0.4080) (0.1740) (0.4940) (0.5700)

m = 10 -3.661 -153.623 4.597 5548.085

(0.3480) (0.1370) (0.4160) (0.5770)

p = 0 m = 8 -6.142 º -53.649 7.189 ** 2006.201 ***

(0.0990) (0.1190) (0.9710) (0.9910)

m = 9 -5.575 -51.271 6.521 * 2298.907 **

(0.3130) (0.2850) (0.9440) (0.9770)

m = 10 -5.536 -51.285 5.844 2373.139 **

(0.4520) (0.3820) (0.8840) (0.9600)

p = 1 m = 7 -8.140 ººº -151.986 ººº 8.822 *** 65.809

(0.0000) (0.0090) (0.9990) (0.1900)

m = 8 -8.376 ººº -163.933 ººº 8.286 *** 66.378 º

(0.0000) (0.0000) (1.0000) (0.0890)

m = 9 -8.327 ººº -165.632 ººº 7.384 *** 79.990 º

(0.0000) (0.0000) (0.9980) (0.0710)

p: Número de rezagos incluidos en la ecuación auxiliar (determinado por el criterio AIC).

m: Orden del polinomio.

/1: La decisión es basada en valores críticos de una cola simulados a partir de 1000 repeticiones.

(º): Rechaza a la izquierda al nivel de significancia del 10%

(ºº): Rechaza a la izquierda al nivel de significancia del 5%

(ººº): Rechaza a la izquierda al nivel de significancia del 1%

(*): Rechaza a la derecha al nivel de significancia del 10%

(**): Rechaza a la derecha al nivel de significancia del 5%

(***): Rechaza a la derecha al nivel de significancia del 1%

t(m) A(m) F(m) T~(m)

úûjüËýêþ�ÿ �

����� �

ú ��

��� ���������������������� ������������������ ��!�"���������������#� #$%��������$%&�'������������)(+*-,�,�.�/0�+���������+�"���� ���1��2���#���������3���+ �(54��2$ 2������16����������1�����7��������+���+/�85*

Page 12: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

2392:<;>=@?)A B�:C 92D�9FEHGA IKJ�92:

LHM�NOQPSR"TVUXWYMZNO!LH[]\^)NKO6_�\`WYMZNO6abacM�LHR"M�adHe f�eZgih2j+h2f�kmlonKe fYpoeZf�h2poe q�lorFnsgihtpoe fvuw�xzy poe { x h2nKj|f�hzpoe }�~�e f�loe>� poh2}]l"nF~ x po�Kuq�f3e>g>e }mhFn�p x }mgilo�"hFf�h2nKj|hF}bk x g>hFp x }!�g>hF}�q�e f�j|e>f y>x }�lo�>poh2}bf�h2poe q�l x nKh2}bh2} y �Kuf�loe }#h2k y poh2e]poe y f��hF� e]g>h�� x lonKj|h w f�e uq�lor2nVgihH� xF� e nK}�hFn��F�3��� � ���3��� x }�f3hF}��Kpouj|e g x }bgih�hF}�j|e y f��hF� e y e>f3e�poe }bj+f�h2}h2} y h2q3l5�"loq3e q3l x nKh2}H} x n�f3h y>x f3j|e g x }Hh2n�p5e�#e � poez� � �!h!e q��Kh2f�g x q x nmp x }QhF}�j+e g>�o}<uj�loq x }�f3h yix f3j|e�g x }�� y e�f�eSpoeSh2q��e�q�l5r2n��"���

h��@l"}<j�hFn�g x }�~)h�q�j x f�h�}�gihsq x l"n�j+h w f�e>uq3l5r2n� y e f3e�poe�h2q3�e q3l5r2n]�"����h+��l5}�j�h2n]j|f3h�}~�hFq�j x f�hF}zg>hbq x l"nj+h w f�e q�lor2nm� y e f�e�p"eh2q��Ke q�lor2n������!h���lo}<j|ht�Knb~�hFq�j x f]gihtq x ulonKj|h w f�e q�lor2nK�c�#} yix }�lo� p5h h2nj x nq�h2}6h2}�uj|lokme ftpoe }VhF} y h2q�lo��loq�e q�l x nKhF} y f xFy �hF}�uj|e } yix ftkmhFg>l x g>hFp�kb¡Fj x g x g>h�¢£�onKlouk x }�����e>gif�e>g x }Z¤!f�gil"nKe>f�l x }���¢s�Q¤����eS¥ �h¦}�h#q x k y f��h2��eSpoeSh+��lo}�j|h2nq3loeSg>h�nKeVf�hFpoe q�lor2n�eVpoe f w�x]y poe { x hFnKj|f�h]poe }~�e f�loe>� poh2}¦l"nq�po�Klogie }¦hFnzq�e gieYh2} y hFq�lo�"louq3e>q3lorFnK�

§�¨�©vª�«K¬�­ ®�¯c°o±F±�² ±�³5´ µ�¶�· ª ¸|¹5µv±�¬�ª º|±�³5»�­ ¯v´ ±�¼-¹5ª�³5­ ¶�¯cº|±�½2¯�¼�· ±�¾�¿�¹�ª|¯v¼-±�¹>À §�Á�Â|Ã%Ä+³5»�¯c¹5±�°oµv· ´ ª�º+»�°�¸+»�³5»F³5»�¯v´ µv¯vº|±�¯�Å´ ±Æ°À ½2°o´ »�°F¹5±�°oµv· ´ ª|º|»�°F¯v»�°o»Æ¯¹5±Æ¸|»�¹5´ ª�º+»�°oÄo¨

ÇcÈ�É>ÊoÈYËFÌ2ÍcÎ|Ï�Ð3Ñ2Ò�ÓFÐ�Ô)Õ�Ö ×�Ø�Ð�Ù<Î|Ò2Ú|Ö%Û3×YÓFЦÜ�Õ�Ý�Ò�×�Þ�Ð3×YßFÒ2Î|Ò�à Õ�ÞHá!Õ�ÓFÐ3à%Õ3ÞSâ ã2ä|å�â æ2ä�ç�â è2ä|é

λê�ë!ì2í

î�ï3ð�ñ�òcó"ï3ð�ô"õ2ö�ï#÷cñ�ø�ñ]õ�ñ�òcñ]ùô"÷cú�ð�ûFï3ô"ï

r = 0 r = 1 52.6 ** 105.6 ** 52.0 **

r = 1 r = 2

H0

HA

32.3 ** 45.7 ** 26.3

r = 2 r = 3 15.6 26.4 ** 20.2

r = 3 r = 4 6.9 11.1 16.2

r = 4 r = 5 1.3 3.4 8.7

r = 5 r = 6 --- --- 0.1

r <= 4 r = 5 1.3 3.4 ---

r <= 3 r = 5 8.2 14.5 ---

r <= 2 r = 5 23.8 41 ** ---

r <= 1 r = 5 56.1 ** 86.6 ** ---

r <= 0 r = 5 108.7 ** 192.3 ** ---

r <= 5 r = 6 --- --- 0.14337

r <= 4 r = 6 --- --- 8.7976

r <= 3 r = 6 --- --- 24.953

r <= 2 r = 6 --- --- 45.133

r <= 1 r = 6 --- --- 71.481 **

r <= 0 r = 6 --- --- 123.47 **

(**): Re c ha z a Ho a l 5%.

E c ua c ión (4)E c ua c ión (2)

E c ua c ión (4)E c ua c ión (2) E c ua c ión (3)

E c ua c ión (3)

T ra c e

ü ýoþ ÿ � þ � � ����� � � � � �� � � � �� � þ � þÆÿ þ�� þ þ�� �� þ ��� � ��� ����� ÿ � ��� � þ

Page 13: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

24����������� � �! �#"$��%'&(� )(*��#�,+.-0/ 132.465 738 9 -�:�; <�=3> 9 <�?A@3B <AC3<AD3E3E3F

GIHIJLKNMLJPORQ�SUTVWGYX[Z[\UT]SU^N_`Q�OR\U^acb�d(egfhb�iUegiAjhk lnmodNb�iqpreAstm�f�u(m�vAk�wyxzdNe{�| byx w�igjhk�vgb�i}[~��'�����A�N�0�����~��[��� �0���[���A��0�������0~��N���[����0~��L��~������0~��L���A�������.�������A�P�.���g����~��g�������n�0���`�����0���� �}[~��]��~������0~������A�`�¡���A����g���.���N������g~���¢����������N����'���`���������g���0�N��£�g�0¤��������.����N���¥���0��~�����¦�§�¨©�n¦�ª�¨«�g���.£�����g�� ¬I�������N��y�(���0�����������'­��N� ���#��~�����£�0~����.�W��~��A���U�N�®�g~���¢��0�g�����N���U���U���������£�¯���(���A��¤#�c�����°�����N�y�±���6²�~±�h��§�¨P�g ´³q~��~���g~¯�0����~��q�0���R¬I���g�0�����0���µ��¶I���0���g���� ¬(��������0���·��~��·���g�������g���·���.�����g�0¢��0�g���g�0~��N����g~��·��~°�y².�����6�$�U���o��'�A�3¸#���3¢��3�����6� ¬(�$�I�P�o���� ¬(���#��� �g~���¢��3���N¹.�º�����#¦�¦$¨� °»`����� ����~�£����´­��N�L���������0���g���.��g�0�g�g��¤����0�����N���A����n���n���A�N���g��¤��c���.���`���c�����`�����0�®���`���¬I���g�0�����0�`���������N���0���N���`�����g�º���.��R���g�N��£�g�0¤������Ri�¼.£P½{ ¼  ³'���g����¬I�����N��� ��~��´���g~��N¤��.��0�A~��´¸$�������g��£��~#���o���N���A~±���±�0�®���(���.���A�n�o~��U�g���o���~�������~����.�L����������������~��P��0��~��P���L����£���0�����. �}[�µ���g�������g�µ���R�0� | m�¾ ¿¥vguNm�d |$À�Áj6khv.m±l¡e.d(k�mÂd(e.f·e |A| b | dIe {�| b�x´wtiAj6k�v.bà | lnihÄ�Åt}[�]�g���Æ�����o���g�g~��´���P���N�]�������0£���L���Æ�����6¬I�0���g��¤��]���Æ�0� ¬(���g�0�����0�Æ�A�0�¯�N£�0�����������.�¡�g�N�g�A~¯���¡���`���0���¯��~¯��³[���N£�°�I�gÇP��È´�N�����N¢����0����ÉA¦�¦�§A���� tÊ´�.�����������£�����.�L����¢��0�N�L�g~���~�Ë

�N���g���.���g�0~ �g���0�g�N�0�������$e |g| b |�{ b | v�ehx`jhuNm�f| lnigÌt���o�g�N���o�.�R����¢��0�N�L�g~���~�Ë

ÍL~#�N�����]Î�Ï Ðq£�Î�Ñ�Ðo�«Ò®�A�����A���.���(�����c���¬I���0~��´���g~��N~��.��0�g����~L���R���ƬI���g�0�����0�L����£�����N���0���N���� ���I¬I���0~��µ~����.���h¬I����~����Y���¬I���g�0�����0�R���������N���0���N��'�������NÓN�����g~R��������gÔ0~���~��P�g���.�����A�� ¬I�������N��� »´���������N~������L­��N�]���'e |g| b | dNeRigk lnuNf�m Ávgk�w�x | lniW���������y¬(���0�N���g�.���g~��������gÕ��N£��~#��~��A~��c���P�����¯��ÖN~±���A~��¯������~±���±���¬I���A���������±���N������¹°���o�� `³'~��U��~������(��~��#�

×�Ø�Ø�Ù�Ø�ÚAÙyØhÛ�×�Ü�Ý0Þ�ßgà.Ø�á`â�ã

}'���.��¸t�N�N���ä�����������ä�������0�������ä�����g���¬I���0�N�����0�R�g���������0�����L���`���g~���¤��A�����~`������tv�b�ehå�k�v�k�e�x jheId�eIdNe�igk æ(u�m�f�dNm�dWd�eÆÒ�ç e�k�f��­��N�¥�����������¯���¯�g���W�����[���g�g~��·���]���g~�£�I¤t�°�����.~t PÊP���y�ä�.~t�#¢����.�h�t�(�������ä���#¢����I��g~���~�Ë

Ê´�A��`�g~���¢��0�g�0���N��`�U�0���`�0�º�����'�����#���g�g~�����W�è����U�0��~����g���3���� ¬(~��A 0éW�N�6���[��� ~��$�A����£¬I���q�0~�� �g���.�N�0�����~�� ���P���0�gêN���`������������������g�º�������P�����N�����0¤��N�°���[���������.�����0~ ���N�$£���h¹����Y¸��.Õ�¢����.�o�Y�t�I�y�ä��~t�����.~t�I¤#�������.~t�¸$���N���g����~��'��~��[�g�����R��~������0~� �Ê´�#ëL�gÕ�¢��0£�g~������N���A���g���0~�� ¬I���0~��g���·���g~��N~��.��0�g��£��~��º��~��P�g�����µ��~������0~W���(�0¸$�N���(­��N�W�0~�����g~���¤��.��0�g~��º¸$���N���g����~��º�]��g�.¬Iè��º���·�0��g~��N�����g�0¤��]���P�0�·�����g�0��������������~������q����£­��N���A�0��� ¬I~º��³'³[³����������g�����0�N~R���0������~��g��~����~������0~L���L�g��¢����g���N�g���A�� ÍL�´���g�N���g��~`�g~������tëL�gÕ�¢��0�g~´�����.�`���N����������g�0�´­��N�L������~������0~L­��N�L���3²�~��´���g�����0£�g�´�0�L����A�L���´�g�������0~´�����0²°~��[�6²°�N�.��y������#�R�A���¯���(~ì�����#���y~#�A��~ì���#¢h���I���o~ì�.~#�¯~#Ë∆� ¼°í¥î�ï�ð e ¼  é¡�����A��� ���º�0~º���N�����g��~��6�t��~��������Õ$�[¸t�gÕ$¢��3�g~����������A������W���N�P�g�$�0�0���$��$�$�A�6�$���6�q�$�0�6�Æ���·�g��������~���¤°�A�6�3��~��g A³[�$����g~��g�g~���~��g���L���[���NÕ����0�.�0�W¸$�gÕ�¢��0�g~��(�0�W�q��£�����·ñ·���g���.���N���·�0~�� �gÕ����g����~��`���Æ�0���`����£���0�����P���L��¬I���0�N���g�0¤������L���g~��N¤��A���0�g~��A 

| lni í�Ò (∑

ò

ó ô0õÎ�ÐhÏ £°Î�Ð Ñ )

ö

�Ò (∑

ò

ó ô0õ

Î�ÐhÏ £.Î�Ð Ñ ö

)ÎyÐ�Ñ

�Ò (∑

ò

ó ô0õÎ�ÐhÏö

)÷ í

�Ò (∑ Î�ÐhÏ £.Î�Ð Ñ )

ö

ø�Ò (∑

ò

ó ô0õÎg¼ ù)ö

Page 14: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

25ú�û°ü�ý[þ�ÿ � û� ú��$ú����Nÿ ��ú�û

Constante 1.6664 9.6504 *** 9.0106 ***

(0.913) (4.750) (12.726)

1.1062 0.8862 *** ---

(34.392) *** (12.861)

-2.490 -0.5796 ---

(-6.175) *** (-1.209)

-0.6709 ** 0.5431 ---

(-1.730) (1.365)

3.3174 *** --- ---

(6.263)

--- -0.0151 *** 0.00153

(-2.848) (0.350)

--- --- -0.98657 **

(-2.252)

--- --- -1.07913 **

(-2.391)

--- --- -0.31645 *

(-1.904)

--- --- 0.00001

(1.185)

R2

0.9811 0.9742 0.2772

F 988.08 *** 716.16 *** 5.75

DW 0.7201 0.4164 0.2848

No. Observ. 81 81 81

(*): Significativo al 10%(**): Significativo al 5%(***): Significativo al 1%

MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios.

1984:I - 2004:I

Ecuación (2)

MCO

1984:I - 2004:I

Ecuación (3)

MCO

1984:I - 2004:I

Ecuación (4)

MCO

��� ������

����

�� ��� �

����� �

��� � �

�π�

�! �

�" �

#�$&%�'($*)�+�,.-0/�1&2 35476�89/:6�-;2<47/�-0/�3>=<?*47@ = 89A&-0/�6�-;2<80/�?*806�-92 89/CB D�EGF�B H7E&IJB K�EGLMON0PQ$&R�S�N0PQT�U�VWNXP.Y�Z[PQ\�Y^]�$&\�_�Z[PQY�N9T(N

`>acb d>`5`5eG`gfheG`5i>d5j7k<l7m9n7`>acboi>e d prq i>q d5j7k d�s7d�s7d5b5q t�l7m9n s7m9scs7d�u9v7d>q n,.47A&6�89?xwJ472<y z�L z�K|{ } z|L z�z7}�~ z|L z�z7H�}����� z|L � }�~7H z|L z�D�{GH z|L z�� D|{�.@G1&4�@G=<�0A�B D7E z|L � H|� } z|L z�D��GH z|L z�z�~7~�.@G1&4�@G=<�0A�B H7E z|L ���GK�z z|L z�D�}7� z|L z��0�7��.@G1&4�@G=<�0A�B K7E z|L � K7H�~ z|L z�D�H7D z|L z�� z7�

#�$W%|'($*��+���-96�=<6�47/�6�-;-9�g4�2<1W4�@G=<�9A�6�-X���G89AW�9/�3>=<@G80/�LMO�W$&'(�[$&U�T(�&Z�R�Y^'�V&NX]�\�V&Z[�&N9PrT�U�V&N*� R�Y�Z[PQ\�V�R�Y�'($*���Y�N0PQ\�$&�

� �(� � � � � � �<�G  ¡Q¢ £ ¤ � �<¥ ¦ � � ¤<¥�¢ � £ �5� �5¦ � ¥ �5  ¡Q� � §G¨ � ¤�¡ �G©5¤ � ¤ §G¨ � �

Page 15: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

26ª�«7¬�­.®.¯ °;«± ª�²Wª�³�´¯ µ¶7ª�«¸·�¹�º »½¼�¾r¿ À½Á  ¹7Ã5Ä Å<Æ½Ç Â Å<È9É½Ê Å9˽Å9̽ͽͽÎ

ÏÑÐ�ÒgÓ�Ô*Õ�Ô0Ó�Ö�×�Ø�ÙQÚ�Û0Ó�Ü�ÐÞÝ(ßàÙQßhØ9ßáÜhÐ�Û0ß&ÏÑâã Ú(Ó7äWåcß ã ÐCß&Ö[Ó�ÙQß&ÔXæ&ç[ÐCÜ�Ú�Û0è[ÓCÛ0Ó�Ð�é(Ú(Û0Ú�Ð�Ö[âÙQÐÞØ�Ú�Ð�ÏÑÕ�Ô0Ð�Ð�Ø9ÙGê�Ð�Ö[ÙQÔ0ÐÞÛ0Ð7Ô0ÓCëìç[Ö[Ó7äíîÚÐ7Ý�ïîß&Ý�Ó7Ô.ÜhÐ�Ý�ÛðÓ�Ð7é(Ú�Û0Ú�Ð7Ö[ÙQÐ;Ð�Ø:Ú�ñ�ç[ß&Ý�ßCÛ0Ð7Ô0Ó7òÐ�Ý[ïîßhÝ�Ó7ÔÞÓ ã Ø�Ð7Ô>ïîß&Ü�Ó�Ð�Ø�Ú�ñWç[ß&Ýcß&Ýïîß&Ý(Ó7ÔÕ�Ô0Ó7Ö[Ó�Ø9ÙGÚ�Û0ß&Ü�Ó7ä7ócÖ�Ð7Ø�ÙQÐXÓ�Ô0ÜhÐ�Ö�Ü�ÐXÚ�Ü�Ð7ß&Ø�òÜhß&ÜhÓ;æWç[ÐOÐ7Ý�ÛðÓ7Ð7é(Ú�ÛðÚ�Ð7Ö�ÙQÐOÛ0ßWÝ�Ûðç[ݽß&ÜhÓ;Õhß&ÔðßÐ�ÝOÛ0ß&ÏÑÚ�Ö[Ó�ßhÝ�Ð�ß&ÙGÓ7Ô0Ú�Ó�Ð7Ø ã ß&Ø�ÙQßhÖ[ÙQÐ�Û0Ð�Ô�âÛ0ß&Ö[Ó�ßáÛ0Ð7Ô0Ó�ô�õ&ä õhõ&öh÷9øðòîØ�ÐÞÕ�ç[Ð�Ü�Ð�ÜhÐ�Û0Ú�Ôæ&ç[Ð�Ý�Ó�ØXïîß&Ý�Ó�Ô0Ð�Ø�Õ�Ô0Ó�Ö[Ó7Ø�ÙQÚ(Û0ß&Ü�Ó�Ø�ß�Õ�ß&Ô�âÙQÚ(ÔÞÜ�Ð�Ü�Ú�Û0è[ÓàÏÑÓ�Ü�Ð7Ý(Ó�Ø�Ó�ÖùÏÑç�ëúÛ0Ð�Ô0Û0ß&âÖ�Ó7Ø.ßûÝ�ÓgØ&ïßWÝ�ÓgÔðÐ7Ø.Ó ã Ø9ÐgÔ�ïßWÜhÓ7Ø.ÜhÐOݽßüÙrßWØ9ßÜ�ÐáÛ9ß&Ï ã Ú(Ó�äXý�Ú�Ö[ßhÝ(ÏÑÐ�Ö[ÙGÐ�òXÜ�Ð�Ò7ßhÖ[Ü�ÓáÜ|ÐÝ�ßhÜhÓÞß&Ý:Û0ßhÏÑÚ�Ö[Ó�ßhÝ�Ð�ß&ÙQÓ�Ô0Ú�Ó�òØ9ÐÞÓ ã Ø�Ð7Ô>ïîßæ&ç[ÐÑÐ�ÝXÏÑÓ�ÜhÐ�Ý�Ó�ÏÑÓ7Ö[Ð�ÙQßhÔ0Ú�ÓÑÜ�ÐÑÕ�Ô0Ð�Û0Ú�Ó�Ø

þ Ö[ß&Ý(Ú�ÿgß&Ö[Ü�ÓüÝ(ß������ ������� �������������������� ����������� �!�"���$#%�&�'��()�$#%*,+ ���"�-��#áÕ�ß�Ô�ßÛ0ß&Ü�ß^ÏÑÓ7Ü�Ð�Ý�Ó�ò7Ø�ÐXÕ�ç[Ð�Ü�ÐXßhé�Ú�Ô0ÏÑß&Ô:æhç[ÐXÐ�ÝÏàÓ�Ü|Ð�Ý�Ó æ�çÐ Õ|Ô�Ð�ØgÐ�ÖÙ ß çÖîß�ï:ßhÔ�Ú(ß ã Ý�ÐÕhÔ0Ó7Ö�Ó�Ø9ÙQÚ½Û0ß&ÜhßCÛðÓ7Ö�ݽßCÏÑÐ7Ö�Ó7Ô.ÜhÐ7Ø5ïÚ�ß&ÛðÚ�×7ÖÐ�Ø;Ð�Ý&Û0ßhÏÑÚ�Ö[Óüß&Ý(Ð7ßhÙQÓ�Ô0Ú�Ó�ò�Ø9Ð�ñWç[Ú�Ü�ÓüÕ�Ó7ÔOÐ�ÝÏÑÓ7Ü�Ð7Ý�Ó;ÏÑÓ7Ö[Ð7ÙQß&Ô0Ú�Ó;Ü�Ð;Õ�ÔðÐ�Û0Ú½Ó�Ø:é�Ú Ò7Ó7Ø:ô�Ð7Ø9âÙQÚ(ÏÑß&Ü�ÓÞÛ0Ó7Ï�Ó�Ð�Û0ç[ß&Û0Ú(×7Ö ô�.9ø�øðä'/^ÐÞÚ�ñWç[ß&ÝÏÑß&Ö[Ð�Ô0ß&òîÐ7Ý0�-���#1�!(2#3����-*4������5��&�CÓ ã âÙQÐ�Ö[Ú�Ü�ÓXÕ�ß&Ô0ß�Ð�Ý�Û0ßhÏÑÚ�Ö[ÓXß&Ý(Ð7ßhÙQÓ�Ô0Ú�ÓXØ9Ð76[ß&âÝ�ßìæ&ç[ÐáÐ�Ø�ÙQÐáÏÑÓ�Ü�Ð�Ý(ÓàÐ�ØÑÐ�Ýûæhç[ÐàÏ�нÒ7Ó�ÔÕ�Ô0Ð�ÜhÚ(Û0ÐXÝ(ß�ÙQßhØ9ß^Ü�ÐXÛ0ßhÏ ã Ú�ÓcÖ[Ó�ÏÑÚ�Ö[ß&ÝWÐ7ÖåüÓ�Ý(Ó�Ï ã Ú�ß�äûý�Ú�Öß�Ý�Ï�Ð�ÖîÙGÐ�òûÜ|Ð ß�Û�çÐ�Ô9Ü�ÓÛ0Ó�ÖìÐ�Ý,�#7�-89������-*4�-�:���;����� <�)�������������=?> �����@9Ð�Ý�Û0ß&ÏÑÚ�Ö[ÓXß&Ý�Ð�ß&ÙQÓ�Ô0Ú�ÓXÕ�ÔðÐ�Ø9Ð�Ö[ÙQß�Ð7Ý

ACB�D$E-F�G7H�I J7K�L7M N O3P QRN S?Q9P O3TUL7V N QRW�X O1NY$N Q1Z-[]\3L7V N QRV P4L?\1^$PO3V N4\3N Y!M]NQ2V []_`PO1PY$Z-P Qa NV P M N QRP Q9Z-[ a L7V NQ b7c1d?e7f)g h�i$j7k?k7f)g h

4

5

6

7

8

9

Log TC observada Log TC estimada

1984Q1

1985Q1

1986Q1

1987Q1

1988Q1

1989Q1

1990Q1

1991Q1

1992Q1

1993Q1

1994Q1

1995Q1

1996Q1

1997Q1

1998Q1

1999Q1

2000Q1

2001Q1

2002Q1

2003Q1

2004Q1

1984Q1

¤

1985Q1

¤

1986Q1

¤

1987Q1

¤

1988Q1

¤

1989Q1

¤

1990Q1

¤

1991Q1

¤

1992Q1

¤

1993Q1

¤

1994Q1

¤

1995Q1

¤

1996Q1

¤

1997Q1

¤

1998Q1

¤

1999Q1

¤

2000Q1

¤

2001Q1

¤

2002Q1

¤

2003Q1

¤

2004Q1

¤

Log TCN observada¤ Log TCN estimada¤

4.5¤

5.5¤

6.5¤

7.5¤

8.5¤

Log TCN observada¤ Log TCN estimada¤

1984Q1¤

1985Q1¤

1986Q1¤

1987Q1¤

1988Q1¤

1989Q1¤

1990Q1¤

1991Q1¤

1992Q1¤

1993Q1¤

1994Q1¤

1995Q1¤

1996Q1¤

1997Q1¤

1998Q1¤

1999Q1¤

2000Q1¤

2001Q1¤

2002Q1¤

2003Q1¤

2004Q1¤

10¤

Log TCN observada¤ Log TCN estimada¤1984Q1

¤

1985Q1

¤

1986Q1

¤

1987Q1

¤

1988Q1

¤

1989Q1

¤

1990Q1

¤

1991Q1

¤

1992Q1

¤

1993Q1

¤

1994Q1

¤

1995Q1

¤

1996Q1

¤

1997Q1

¤

1998Q1

¤

1999Q1

¤

2000Q1

¤

2001Q1

¤

2002Q1

¤

2003Q1

¤

2004Q1

¤

10¤

Log TCN observada¤ Log TCN estimada¤

1984Q1

¤

1985Q1

¤

1986Q1

¤

1987Q1

¤

1988Q1

¤

1989Q1

¤

1990Q1

¤

1991Q1

¤

1992Q1

¤

1993Q1

¤

1994Q1

¤

1995Q1

¤

1996Q1

¤

1997Q1

¤

1998Q1

¤

1999Q1

¤

2000Q1

¤

2001Q1

¤

2002Q1

¤

2003Q1

¤

2004Q1

¤

l9m�no1p q�p r�n�sUsUsUt u m�o1v�w m�x�m�nv�y z3{�p m�o1v�|1{�v�q}p m�~�� p �`m�~

u m�o1v�w m�o1v�|1{�m�o1�q�y p ��p o1z1o u m�o1v�w m�q}m�x�|1�v�~�y]m

l9z1x�p nm$z1w v�z3y m�{�p m

Page 16: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

27�7�U���R��� �0�� �7��� �2��� �'�?�7�

��� �U�7�C�������?������5���? ��7�}�¡ ��¡����7 ���¢£�� ¤��}¥ ��$ §¦��7¢���$¢��¨?©&¦�ª «�«,¬­�$�0���7 ��?���®¢�7��¥�����?��£��0¦��?¢�)�$¢�}¨?©;¦�¯ «�«%°U±'�}©;�?��²$�$�³´�?µU�7����? ��7�}��¢�7�������?��£�������¢�7�����?�£3�¶���7¥�?�7�®·����¸�7�C 5�¸�5��7 ��'¢£3� ¤��� ��� �µ4�����7©' ���?��£��º¹���£��}���¡�?�5·$���º���?³���:�}�7������?©�¨7� £3�}¥¢�?�C��»������7²$��7� °¼º½®¾�¿�À�Á�¡Ã2Ä�½®Å®Æ�Ä�ÀÇ¡È�¿�ÅÉ � £��4 ��7¢%�����?©�£��4�$©��$�}��Ê��º�}�º¢%������¢%�� ��$  ��Ë�}�7�,���7 ��?���?�, ��º£��$���; ��Ë¢����²$�}�º©��?¥�Ì��©'�5�º�)��� �)��� �?£1� �¸�´©Í���­ )Î ¢��� )�� )�Ï Ð$Ð�Ñ ���$��º����? ��7¢�}���7� ¢�7�����7�£��$���}�7©�¥£��� ��®���Ò£���� �¶ ���¢�$��²$�}��©��?���}©��$�0�7©Ó,�7�}�?��²$�}�� �����$©�£��Ë�?�����?�Ô��? �� Ï�Ð$Õ ¯�Ö ×�¥Ø Ñ�Ñ ¯�Ö]×9°4ÙÚ�7�Ì���7 5� ���7�Ì�7���5��� �� 5�7��¢ � ¥���?�����?©� ��7©:�¡���?�0�?©����7·$���7�Ú���7©��?£3�$��}�¬Û ��¸ ��}���7��7©�¢ �}���}�7�� ��¸����7 ��'¢£�� ¤��} 5�$ ¦�Ü,���}��� ����¥Ë±'�������7�����?©´«%°)Ý4�$��²$��Î?©Þ� ���©'�5����Ê?�­��©Í�Ì�  )� ���§¢�� �Ì�)�'�´�U£1�§·�����}© ¤��?���)¢��Ì�7�2 ��}���?��7©�¢�}�$�2 ��Ç����7 ���¢£��}¥¤'�� ��$ ,¬ß�7�$�7���?¢£3�� ��C²$�$���$©�¢�C ��C���?�£3�$¥���7�����7°4Ù2�$��£3��7���7�����7¢ ������¢��¢���7©'�7���5��7¥���)�7��£��$�0���7©�¢�?��������$ ��$�0¢�7©��}�!¢�$���$¥¢�} ��$ ¸����7 ���¢£�� ¤��Ì ��Ç��©§¢�����}©��Ç�$�}�7�$¥£��7��}�Ú¬����:¢�7©� ���¢�}¨7©� ��¡�}��������} ��$ Ç ��7����? ��7�0�$ �·$����� �}£3� ¤��˦�àRà2à�«%°�×3©���¢�}�$�����?©�¥£��Ë���Ë��©��$�}�}Ê?�$©ß���$�,����7���}�7 ��� ��?�� ��º�}�$�� �7��}�7�Ú�?�������?�� ����Ú�?©��}�$�Ú£3��?�Ú�7� ���7¢�}���}¥¢%�$¢�}�7©)�7��¬�� �0 ��?£3�?����}©)�Ë·$���4£��? ��$�R�}�$���� � ���7�Ì��� � ��� ©'£3��©Û��©'�&� ��Ô�ʸ�'©'��£3��� ���¦���©'£3�7³$� �� ����� 5�Ò�7�  �� ©Þ�'©��9«%°4àÚ��� ������$©)£3�?��}�?�"µU� �4�?�����}�7�$©;�}�$�R����)�7²$�$�R¢�?©�¥¤'�?©)¢�`�?©��$�`�?��¬:�?£��%�$�R����)�?²$���R�$ ��}¢%�}�?©)�$¥���7��·��'�Ò�5� �7�U�7©'£3��©Û�'©Þ����¬��7�����  �� �����7©�£����Ò¢�$���7���7� ���7¢�}�$���?��°RàR�7��£��7��}�7�9¥�®�?©�£��0� �0 ��?£��?��®�}©)�Ë� �7�1á'�}� £"�0�0©��0�)©����?���$¢�}¨7©Ò ����}�$�³��:���}��ÊU�:�7©�£���:���$�0¤��$¥��}�$²��}�7�����7�!���7 ��}�Ç ��Ç�}���;������7²$���� ��¢�� ��©�£9� ³�����¢��-¨ ©â )� É ©�³����߬äã!���5©�³$�´�¦ Ï7Ð)Õ)å «:¬æ ��Ìç0��èR�)©��7��©é¦ Ï7Ð5Õ)Õ «U°¡ê;��$¢�)�7� ��4¢�7©;�}�?�2��?���)�}£3�$ ��?�2�?²$£3�?©��} ��?��µ� �� ��7£��7����}©��!·$�����3á��}��£3�,��©��!��7�}�$¢�}¨7© ��!���$�³��������$ÊU�4¬Ò���?�C����£��$©�£3�!�7�º���?���}¥²$�}���7� £3�}���$�¡�}���!�7�����7¢�}���}¢��¢�}�7©��?������?¥���)�7��£��$�,���7�0���7 ��}�Ë ��7����Î?£3�? ��Ë ��Ë��Ô}¥©��}���7��¢���� ���$ ��?�C�7� ��}©��$����?��°

ë �}©��$�}���?©�£3�������1¤��$�}¹��¶���7�:���? ��}�� �� ��}���?��7©�£3�?�����7 ��} ��$���}�ì¢������¢�} ��$ & ������?©�¨7� £3�}¢��·$��������7� �7©�£���©��}�7�ß���7 ��?¥�}�?�2�7� £3�}���$ ��7�R ��7£��7����}©��$©� ��4·��)�4©��}©�¥³´¹�©:���? ��7�}�4���?³���º� �����7��$�R�}�7�2����7©�¨7� ¥£��}¢�7�®�7²$£��7©��} ��7�®�§£3�� ¤�Î7�ß ��7��¢�$���}©���$�}�7�$£3�?�����¦ í�îUï0ð�ñ1òôó¡î�õ ö´«9°2ÙR�7�Ç��7� ���}¥£��$ ��7�Ë���?÷����}�$©Ì·$���!�}�7�Ë���7 ��7�}�7�Ë£3�?¨7��}¥¢�?�� ��7� �����?���}�$ ��7�� ������©�£����}�� �Î?¢�� �� �� Ï Ð�Ð$Ñ ©��:� �����7��$©Ò�}�®è��$²��}�}�} ��� � ��7�¢�$���}©��¡�$�}�7�$£3�7��}�º������:����?©��7��£��}¢���4���£��$���ß ���¢����²$�}�;©��?����©��$�}°5±'��©Ì�7��²$���9¥³´�7µ�£3�$��¢�7�����}��� �7÷��$�}��©ÌÓ,è��?��©�³ßøù�î�õ¦ Ø Ñ�Ñ ª�«µ4���7��� �7���'��£3�� 5�7���7²�£3�7©'�� 5�7��©�����?©Þ��©ú¢���$��¸��©� ���¢�$£3� ¤��Ì ��¸���ì�5�?²���¢�$���$¢�� ��� Ç ��¡�}�?�C���7 ��7�}�?�C��©��$�}�}Ê?�$ ��?����$��Ì�1á'���}��¢�$���}�7�;���1¤��}���}�7©�£��7�; ��Ç���£��$���Ç ��!¢�$��²��}�7° É �Ë ��7¢�}�"µ�����©�·$���!�}�7���?�����}£3�$ ��?��¢�7�}©�¢�} ��7©¶¢�?©¶�}�7������7���?©�¥£��$ ��?�2���?��Ó�è)�7��©)³¡øù$î�õ7¦ Ø Ñ$Ñ ª «%µU�7� �}�U�7�9¥¢�}¢�}�ß�}�}�1¤��$ ��Ç�Ì¢�$²��Ç©��Ç��© ¤'�7�}��¢��Ì£3�?¥ ������`�������?��`²$�`�U���®�? ��` ����������%�C��¤'���}�)����}�Ç¢�$���$¢�� ��� ß����7 ���¢£�� ¤��Ç ��!�}�7�Ë���7 ��?¥�}�7�ß�7� £3���¢£�����$���?�ß��©��$�}��ÊU�$ ��7� °´ûü�����9¥£��}�4 ��Ë�7��£��7�,��7� ���}£3�$ ��7�,�����³´�º�}�;©��7¢�?¥� �� ��� : ��Ë�7�����}�7�$�0�7� ���7¢�}���}¢�$¢���?©��7�4©���}�}©��7�$�}�7�4·��)�Ë�}�?³���7©Ç¢����£3�$�0�}�$�4��� �����?¥£��Ô}���!����?���7©�£��7�!�7©Ò�7�����7�¢�$ ��: ��: ��}¥¤'��� ��� °

ý Ä ý È�Ä�½®þ;Ã2¡Æ)ÿ�ÂÜ���� � �7©'�Uµ��Ç°'çR°,¦ ÏUÐ�Ð�å «Ö���ÝÚ�7�U£3��©'³�£3è'�

� ©��}£����?�7£��®�}£3è§ê¡��}��£��C¬'���7£�è��7���}�û;³��$�}©���£;�?©����}©��?���0Ý4��?©� Ò±'£3�$£3�}�?¥©��$��}£`¬ µ��®�}£�èß�$©4û;�����}�}¢�$£3�}�7©ß£��C£3è��� ± à��7��¢ �ÞÙ���¤4���ß�'©2  ×�©Ú£ ��� ���´£����£3� ° ���'ñ��´í ï,î5õ¡ñ������ ñ9ï,ñ9ò&ø ù í�����������´Ø Ð ¥! $¯�°

Ü,��7�}£���©�³�µ�ç�°�¦ Ø Ñ�Ñ Ø «%Ö"��;�7©����$������?£3��}¢Ý2�?��£������7� � ©��}£��,�?�7£�����©� ÌÓ,�?��©�£��7¥³´��$£��}�?©)° ���)ñ#�7íï0î�õ´ñ$�����ñ3ï4ñ3ò�ø%ù í%�&�'�Ï Ñ$Õ Ö$ª�¯$ª$¥! $ª�°

ÓC»5�� )�´©����?µ)(ì°C¦ Ï?Ð5Ð�å « Ö)�Ù0�ú£9���?�ú )�¢�$��²$���Ë�7©®Ó,�?���?��²��}���%°�*���î�ð�ø-íï4ñ+�ð�ø-,Røð�ø'�îUíí�ñ7õ�õ�ñ Ï µ�ÝR�?�¢�7�-(¶��©� ��É  �° µ$Ü��?³��7£�»$°�±'�7��£��}�7��²���?°

. /&0 1 2 0 3 4 5 6$7 8:9 ; < 6 5 = > 4 3 < =!9 0 ; 0?1 0?> 0 = 0?7 8:3 0 @$A 4 <�8 6$B?< 1 < @$A 4 0

Page 17: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

28C#D+EGF�H�I JKDL C�M%C#NPOQI RQS+C�DUTWVYX Z\[W]_^ `\a b V+c?d e f\g b e h�i\j e�k\e�l\m\m\n

o�prq#srtruwv�xzy v�{|y�o�pr}Ytrt�~�tr�K��y���~"�'�'}Y~�y�!�����"�����"������� }Y�'}&�'~�� �Q� �'pr~"truwq-��~��� q#�K�#� � prq���}Ytrq � }Yq#� � ���'qG��t����P} �Q� ���s�����} ��q# '¡-¢P£W¤�¥?£§¦Q¨%©�ª«¦�¬�¤K¥?¬�¨-­�®¯¨° ¤�¥_¬_¨W¤�£�¥_±�®�¤�£�²-³�´W®�¤�®�µ¶±?´�·�¸K~ � qw����"¹\º�» y

o�p�q+s�t�uwv'xzyW~�t���{|yWo�p�}Yt�t�y ��º'¼�¼�½����W��¾ t��� q#u%�'~ � }Y�#trv�o��+}&t � q#uw�'~ � }Y�#trvw~�tr� � prq�P�+�'q#�'~�� � o��#tr�W}Y� � q#tr���¿�#�À� � �'sr� � sr��'~�� ��� �'pr~"truwq��~ � q�{¿�#�Gq+�Y�W¡ÂÁr®#©�¨%ä�£G²�®¯­ ° ¤�¥?¬�¨�¤�£G¥?±!®�¤�£z²ÀÄÅ®¯¤�¬ ÆU£Ç¤�ÈÉ ± ¤�£Ç¤�´'¬ ºWÊ���½Àº�� � �"� y

o�pr}Ytrtrv%{¿y ��º�¼"¼�Ê����%� ¸À~ � q+��¸Psr��prq#�'���+�¸P~ � q+��{¿�#trq$��  ����� }Y�'}&�'~��Ç���W��q#�W���� q#t � �#�"�P}Y�W�'~���~"tr�Ë{¿�#trq � ~�����{|�#��Gq#�Y���#� �Q� �'pr~�tru%q«��~ � q«ÌÍq � q#� � }Y�tr~ � }Y�#tr¡ÎÁr®#©�¨'¤K£G²®¯­Ï)®#²!±!´ ÆÐÄÑ®#Èr¬'ò!± ¤�Ò ºW¼�� Ó�º � Ê�½ y

o��Yq � q#t � �Wv�Ô�y�~"t��)Õ�y��P�'q+trÖ�q+�&y ��º�¼"½���������Q� �'p�~"t�u%q���~ � q+�WvÇ{|�#trq$��vÇ~�tr�Í��q+��Y~ � } �Qq¸À�'}\��q+� �_× prqÂÌ��+�Y�Y~%�¯�&¸À�+s�tr�)}Yt� prq º�¼"����¹ �W¡PÁr®#©�¨'¤K£G²"®¯­ ° ¤�¥�¬�¨'¤�£G¥�±!®+ä�£G²r³�´'®$¤�®¯µØ±!´'· º��"����»"¼�� Ù"� y

ÌÍ}Y�'Ö�q$�wvwÌÍy ��y�~"tr���Psr�Y�Yq#�?v�ÚÛy ��y ��º�¼�Ê"¼����� ÌÍ}!� � ��}!Ü"s � }&��tÅ�#� � pQq � � � } � ~ � �����������Ýs � ����qwu���q��Ç�Ç}!��t × } � qÛ��q���}!q��Þ } � p�~Ýß�tr} � ���#� � ¡�y"Ár®#©#¨'¤�£G²r®¯­K¥ à�¬á�µØ¬�¨%±!´'£W¤|¢P¥�£G¥?±&·'¥?±&´'£G²WáË·'·'®+´'±!£G¥�±!®¯¤�âÊ�»"��»"��Ê � �Àº y

ÌÍ�#�'trÜ�sr���'prv"��y ��ºW¼�Ê�ÙW���"���Q��� q#� � ~ � }Y�#tr�~GtQ� ��� �WpQ~GtQu"q¿�~ � q¿ÌK�ÀtQ~ � }&�W�Ç¡Ár®#©�¨'¤K£G²�®$­�Ï)®#²!±!¥�±!´'£G²�³�´'®¯¤�®$µËÆ ½�»��º+º�ÙÀº � Ê�Ù y

� t�uw�Yq+vW��y ��yÇ~%tr������~�truwq+�?vÇo�y Ú¿y ��º�¼%½�Ê����� o��+}&t � q#uw�'~ � }Y�#tÝ~�tr� � �'�'�#�Ào��+�'�'q#�'�� }Y�+t � ��q � �'q+��q#t � ~ � }Y�#t�v � � � } � ~ � }Y�#t�v~GtQ� × q�� � }&tQu�¡'y³�´W®�¤�®�µÐã�¥ ¨�±�´W£ ÓGÓ"���ÓÀº � Ê�Ù y

�P�'~�trÖzq#�YvWÕ�y¯��y ��º�¼�Ê"¼�������ä t � prq-{|~"�'Ö �� × pQq#���?�å�#�Í�P�&��~ � }&tQu ��� ��pr~Gtru�q��~ � q#��æ�~��Wq+�Î�#t���q#~�� ¾ t � q#�'q#� � ÌÍ}Y����!q��'q�t � }&~"�&�W¡Íá�µÐ¬?¨�±!´�£+¤ç³�´�®¯¤�®¯µÐ±�´è ¬'é�±!¬'ê Ù"¼���ÙÀº�� � �"� y

�P�'q+trÖ�q+�&v$ÕÀy!��y¯�Î���#�Wq+v?��y ��º�¼�¼"Ó�����ë ³QµØÃì ± ¨%±&´'£G² è ¬'·'¬'£W¨%´�àí®¯¤î¤�®¯µØ± ¤�£G²K³Qï�ô�à�£Ç¤rÒQ¬ è £G¥?¬'ðKq#t«�Í�'�+�W� � ~�t��|���#�u������ÍñÝ~GtQ�zÜ"����Öò��� ¾ t � q���tQ~"�W}&��tQ~"�� �'�#tr� � }Y�'� �Àº�Ù�½"¼ � Ê���¼

ñ�Q�&�Yq#Ü�q#�'u%vK�Qy vK��yK��y � tru%�Yq#vKo�yrÚÛy�Õ�y�-��~"tQu�q��:v�~"tQ�óæ�y���yPx����#y �'ºW¼G¼"�Ç���� �Qq#~��W�+tr~"� ¾ t � q+u%�'~ � }Y�#tØ~"tr�¿o��#}Ytr�� q�u%��~ � }&�#tQ¡�ÁQ®#©w¨�¤�£G²Í®¯­�³�´�®�¤�®¯µÐ¬�Ã¥ ¨%±!´'· »�»"����ºWÓ � ��½ y

ÕK��pÀ~�tÀ��q%tÀv-�Ây �Ǻ�¼�½�½#�Ç�-� � � ~ � }?� � }_�+~���Ýt�~G� �À�Ç}��|�w�Ëo�w}!t � qwu"�W~ � }�t�u«ô)qw�W�� �#�'�W¡�y%Ár®#©�¨'¤K£G²"®¯­À³�´'®¯¤�®$µØ±!´GõÂÆ�¤�£"õر!´'·�£Ç¤�È�¦�®¯¤�¥ ¨%®#² º��"�����Àº � Ó�» y

Ô Þ }Y~ � Öz� Þ ��Ö�}YvzÌÍy vz¸%yz¸Ppr}Y�Y�Y} � ��vz¸%yz���'pr�� }Y� � vW~%t���xzyW�Qp�}\t�y ��º�¼�¼%�����W�Y× q+� � }Yt�u� prqÝ�Ësr�&��ñ� � � � p�q#�W}Y�-�#�À� � ~ � }Y�#tr~���'} � �Î��u%~�}&tr� �)� prq���� � q#�'tr~ � } �Qq��+��~ß�tr} � ���#� � � ñö� Þ �Qsr�'qz���'q�Úóq � pr~ �� �Ç�%t�� � }�� × } � qØ�Pqw�Ç}�q%�¿ñ�~#�ÀqØ~ß�tr} � ���+� �  '¡�Ár®#©#¨'¤�£G²r®¯­K³�´'®¯¤�®¯µØ¬'Ã¥ ¨%±!´'· Ó�»"��º�Ó"¼ � Ê�½ y

÷ ~��W���#v���y�Õ�y �!�����"������� ��srq¯�Q~ � q � �#�G�#��Y�#u%øY~Û�Gq��&~ � tr�'srq+� � ~Û�Gq«pr�+u%~��'q#�ù {îúG�¿� � qwt��w�¿��qw�+q �§� ��qw~z���w�# W¡ÌÍ��¸%v+á�¨%´�à�±&éw®+·�Èr¬�³�´'®¯¤K®¯µØû!£Gâ%ÌÍ�+���ºW� y

{î~G�ÇÔË}!t�t��wt�vÀÕPyY�Ëy ��º+¼G¼Âº:���� o)�W} � }!�W~z�ô�~"�Ysrq#���!�#��o��#}&t � q#u%�'~ � }&�+t × q#� � �W¡�y¾ t ë&ü ®$¤�ÒQà ¨w©#¤�³�´�®$¤K®$µî±&´ è ¬�²&£"¥!±&®$¤K·�Ãà�± ì ·'ý è ¬'£GÈr± ¤rÒ�·À± ¤|¦�®#± ¤K¥?¬�Ò%¨%£"¥?±!®$¤�ð�â�&� �"� � ��y ��y � t�uw�YqÂ~�t���o�y ÚÛy Õ�yW�Í��~�t��uzq%��v ä�� �:���+�íß�tÀ} �Âq��+�#} � �ç¸��+q%���#väÂ� �&�#�'�Gv �G�Î��Ù"Ê y

{¿q+q#�Wq+v���y���yz~"tr��Ô�y����#uw�#�!�&y ��ºW¼�½�� ~ ����¯����� }\��}\��~%� �r� ��p�~%t�u�qÂ��~ � qÂ{§�+��q+�\��#� � prq��Qq¯��q+t � }Yq#� � ÌÍ� × prq$���P} � ä s ��+�w�r~ ��� �Yq+ �¡�Á�®+©#¨�¤�£"²�®$­ ° ¤K¥�¬!¨�¤K£"¥�±&®+ä�£G²r³�´'®¯¤�®$µØ±!´'· ºW»���� � �"» y

{¿q+q#�Wq+v���y���yz~"tr��Ô�y����#uw�#�!�&y ��ºW¼�½�� Ü ����!× prq)�#s � �&�#�!�&�W~ ��� �&q)�!~�}Y�&sr�'q)�#�zq � �� }?�Ç}?�+~��öq � �ÇpÀ~�tÀuGq¶�+~ � q � �%�Qq%�?� ��Ç~ �«� �&}!tQuØq������������ � }&�Ç� � q���}!��}&��~G�

Page 18: Redalyc.Evaluación de pronósticos para la tasa de cambio ...Estudios Gerenciales ISSN: 0123-5923 estgerencial@icesi.edu.co Universidad ICESI Colombia Patiño, Carlos Ignacio; Alonso

29þ#ÿ�������� �Kÿ þ�%þ ����� ���+þ#ÿ� ��� � � � � � ��� � !#" $ % � ��& ' � � %�&(" � $ �)� �)' � & �)� !#� � * + � %,! � -)% � % * + � �

.#/10�2�3547682:9<;�=5>�?@2�AB6DCE?@.#6�FG?IHKJL2�M.N6@O�2P?�.N/#0@2�?�QSRT?�=�O 0@6@= 0@2P0@UV/#= FBWXZY 9[C]\_^`2�/ a�6 ObF�/(.1\_0 ced[></�=b?�A@0f O56�FNFbWIgIh@MjiNkIl@m

nPo 6�2�p8qrm8s(tIkIk�i)ujW�vjJLUxw�08O5. ?I2�=56y0�c f O508MH�z{=5. / a</1.|\S.#O56�2�H�FPc(0�O�. >{6}6�z�O50�4�~E������L�P�5��� ~}� �L�E�L��� �5�7� �L���1�E� � �5� �L� �5�R�?@O5=5>�m

f 6�O5O50�2�p f m�sjib�I�I�bu,WIv(��>�6r�7O56�?I.�dEO5?@FN>�p.#>�6 n /1Q f O5/�=56[��>�0�=5��pB?I2�HG. >�6[^G2�/1.C}0 0�.`�[\�w�0 . >�6 F�/�F�4x~}� �,�E�L��� � �I� � �lIhIW�iN�Ig�iNM(�Ik�ibm

f / 2�H�\P=8��p¡C7m(�¢\£qZm¡¤EmGCrz�¥�/)2�c#6@Q)H<msjib�@�@�bu5W}¦j~}� �,�y�,�§� � �I¨(�ª©¢��«��5¬­� �P®¯ ���L�y° �5� � � � �5±¡RV=5�7O5? o M}�`/1Q1QE9EH�m pR�²L;</1=50�mIdEz�?IO5. ?Z6�H�/1=5/1³�2�m

f ></(Q­Q(/(w{F�p f m[?�2<H f 6BObOb0 2<p f m[s5i8�����8u5Wv���68Fb.#/�2�ASc(0�O7?x^G2�/1.EC}080�.E/�2`�[/1Ux6��68Oj/168F�Cy68ABOj68FNF5/1082{4�´ ��� ��� � �B� µ<� hIl�W�I�Il@M��@gIm

CE0�Fb6 Ux¥@6�O5AIp¶R:m¶s­tIk@k@kbujWyv(�r>�6K9}z�ON0�· F¤�0�2�A�M ��68O5U¸�<.#O5z�A�A�Q16�4�¹@º¼» � � �5��� ��­½�¾ ��� � �(��¬ » �­���L� �<¾ �­���(� �5� X 08m@tIm