Observatorio 2011 de la Inversión Socialmente Responsable

8/3/2019 Observatorio 2011 de la Inversin Socialmente Responsable

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Observatorio 2011de la Inversin Socialmente Responsable

Evolucin del mercadoAcontecimientos destacablesFondos de pensiones: polticas ISR, voto y engagement

Laura Albareda | Mara Rosario Balaguer | David Murillo (coord.)


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Laura Albareda

Proesora de estrategia en sostenibilidad en Deusto BusinesSchool. Ha sido Post-doc Fellow en la Carroll School o Man-agement de Boston College, visiting researcher del Boston

College Center or Corporate Citizenship y Fellow en el Real Co-legio Complutense de Harvard University. Durante los ltimosdiez aos, ha sido investigadora del Instituto de InnovacinSocial y proesora asistente del Departamento de Ciencias So-ciales de ESADE, donde es autora del Observatorio de la Inver-

sin Socialmente Responsable. Sus intereses de investigacinestn en el rea de sostenibilidad y la teora de la empresa,la gestin y la materialidad de la RSE, la empresa en la gober-nanza global y la transormacin de los marcos reguladores,la gestin de los stakeholders y el dilogo multistakeholder y

la inversin socialmente responsable. Sus trabajos de inves-tigacin han sido publicados en revistas especializadas como:Journal o Business Ethics, o Business Ethics: A European Re-view. Es co-autora del libro Governments and Corporate SocialResponsibility. Public Policies beyond Regulation and Voluntary

Compliance (Palgrave McMillan, 2008).

Mara Rosario Balaguer

Doctora en Gestin Empresarial por la Universidad Jaume I.Proesora del Departamento de Finanzas y Contabilidad de lamisma universidad. Desde el ao 2003 es investigadora delInstituto de Innovacin Social de ESADE. Su investigacin estcentrada en la contribucin de las fnanzas y las microfnanzasal desarrollo sostenible, la responsabilidad social corporativa(RSC) y la inversin socialmente responsable (ISR), especial-mente la gestin e inversin de carteras de ondos de inver-sin con criterios de responsabilidad social. Ha publicado die-

rentes artculos en revistas acadmicas internacionales sobrela ISR y es autora de la monograa La inversin socialmenteresponsable y la responsabilidad social empresarial en los mer-

cados fnancieros: una aplicacin a las instituciones gestoras en

Espaa, publicada por la CNMV. Su tesis doctoral, La inversin socialmente responsable: tres ensayos ha sido galardonadacon la categora de fnalista en el III Premio MSD-Fortica ala Investigacin en el Campo de la tica Empresarial (2007).

David Murillo

Licenciado en ADE (UB, 1996) y en Humanidades (UOC, 2003).Doctor en sociologa (UB, 2008). Investigador del Instituto des-de 2002 y proesor asociado del Departamento de CienciasSociales de ESADE desde 2009. Actualmente coordina la lneade investigacin sobre responsabilidad social de la empresa(RSE) y pequea y mediana empresa y el Observatorio de la ISRen Espaa. Tiene varias publicaciones y artculos sobre tica


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Este libro ha sido maquetado por el equipo de El Tinter, empresa certicada ISO 9001, 14001 y EMAS.

El papel de este libro es 100% reciclado, es decir, procede de la recuperacin y el reciclaje de papel usado.La abricacin y la utilizacin de papel reciclado supone un ahorro de energa, agua y madera y una menoremisin de sustancias contaminantes a los ros y a la atmsera. El uso de papel reciclado evita la tala derboles para producir papel.

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Los contenidos de este documento son propiedad de sus autores y queda prohibido su uso para fnalidades comerciales.

Se permite su diusin para fnalidades ormativas, de promocin y sensibilizacin, siempre haciendo reerencia a la uente original y autora.

Impresin y maquetacin | El Tinter, SALDepsito Legal | B-41369-2011ISBN | 978-84-88971-58-64


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Laura Albareda | Mara Rosario Balaguer | David Murillo (coord.)

Observatorio 2011de la Inversin Socialmente ResponsableEvolucin del mercadoAcontecimientos destacables

Fondos de pensiones: polticas ISR, voto y engagement


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ndice

Presentacin: La ISR, una alternativa necesaria 9

1. Resumen ejecutivo 11

2. La inversin socialmente responsable y la uncin fduciaria 172.1 La uncin duciaria de los inversores 17

2.2 Principios para la inversin responsable 18

3. Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Europa 21

3.1 Evolucin del mercado en Europa

4. Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Espaa 254.1 Motores del mercado en Espaa 25

4.1.1 Los Principios para la inversin responsables (UNPRI) 26

4.1.2 Comisiones de control de los ondos de pensiones de empleo 28

4.1.3 Spainsi 29

4.1.4 Instituciones sociales 29

4.1.5 Entidades de gestin 30

4.2 El mercado institucional ISR: ondos de pensiones 304.2.1 Fondos de pensiones en Espaa: patrimonio y partcipes 31

4.2.1.1 Patrimonio 32

4.2.1.2 Partcipes 33

4.2.2 Fondos de pensiones ISR 34

4.2.2.1 Fondos de pensiones de empleo con polticas ISR 34

4.2.2.2 Fondo de pensiones individual con poltica ISR 37

4.2.2.3 Fondos de pensiones de empleo con ejercicio de los derechos polticos 39

4.2.2.4 Fondos de pensiones asociados con ejercicio de los derechos polticos 39

4.2.3 La inversin institucional ISR 424.3 El mercado retail ISR: ondos de inversin 42

4.3.1 Fondos de inversin ISR en Espaa 43

4.3.1.1 Fondos ISR gestionados en Espaa 43

4.3.1.2 Fondos ISR extranjeros comercializados en Espaa 44

4.4 La ISR en Espaa: mercado institucional y mercado retail 56


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5. La ISR: acontecimientos destacables en 2010-2011 595.1 Ley sobre actualizacin, adecuacin y modernizacin del sistema

de Seguridad Social 59

5.2 Intervencin del ondo de pensiones Cajasol Empleados en la Junta Generalde Accionistas de Telenica 59

5.3 Encuentro de los oros de inversin socialmente responsable en Nueva York

para adoptar una estrategia internacional conjunta 60

6. Los ondos de pensiones: polticas ISR, voto y engagement 616.1 Metodologa 61

6.2 Liderazgo de los ondos de pensiones ISR en las polticas de voto y engagement 61

6.2.1. Buenas prcticas en el ejercicio del voto 66

6.2.2 Agencias de proxy voting: apoyo a la toma de decisiones 706.2.3. Buenas prcticas de engagement 72

6.2.4. Estudios de caso 75

6.2.4.1 CalPERS: Caliornia Public Employees Retirement System (USA) 75

6.2.4.2 Government Pension Fund Global (Noruega) 87

6.3 Anlisis sobre la aplicacin de la ISR en los ondos de pensiones en Espaa 94

6.3.1 Fondos de pensiones de empleo con polticas ISR 94

6.3.2 Fondo de pensiones individual con poltica ISR 145

6.3.3 Fondos de pensiones de empleo con ejercicio de los derechos polticos ISR 148

6.3.4 Fondos de pensiones asociados con ejercicio de los derechos polticos 1576.4 Conclusiones del anlisis de los ondos de pensiones de empleo:

poltica ISR, voto y engagement 166

6.4.1 Tipologa de las actividades ISR adoptadas por los ondos de pensiones 169

6.4.2 Anlisis de las polticas ISR de los ondos de pensiones 171

6.4.3 Mandatos a la entidad de gestin 172

6.4.4 Estrategias de preseleccin de la cartera 173

6.4.5 Ejercicio de los derechos polticos 174

6.4.6 Polticas de inormacin pblica y transparencia de la gestin ISR 174

6.4.7 Mecanismos de control, supervisin y auditora 1756.4.8 Redes internacionales 176

Recomendaciones 179

Instituciones de Inversin Colectiva ISR en Espaa 182

Reerencias bibliogrcas 191


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Observatorio 2011 | Presentacin 9

Presentacin: La ISR, una alternativa necesaria

Vivimos tiempos de desconcierto ante nuestro uturo, ante el uturo de nuestro estado del

bienestar y ante el planeta y las condiciones sociales que heredarn nuestros hijos. Gran partede este desconcierto, traducido en trminos de preocupacin cuando no de desconanza o deindignacin, se ha desplazado desde hace ya muchos meses hacia el sector nanciero. Rescatesnancieros, especulacin, salarios desorbitados y pensiones vitalicias en absoluto desacuerdocon el estado real de los mercados toman las portadas de los diarios da s, da tambin. Perotambin se presentan propuestas de modicacin e iniciativas reguladoras.

Son noticias que para el sector de la inversin socialmente responsable tienen una aceta positivay otra negativa. Positiva en la medida en que nos hablan de una preocupacin real, evidente y, sinduda, justicada por el papel del sector nanciero en la construccin de una sociedad y un planetams justos y sostenibles. Es una nueva llamada al orden por parte de lo que en el lenguaje del

management hemos dado en llamar el inters social de las nanzas ticas. Su mensaje essimple: necesitamos unas nanzas ms transparentes, ms integradas con el objetivo econmicodel progreso y ms preocupadas por el desarrollo ecolgico de nuestro entorno. Noticias como lasque hemos visto en los ltimos meses nos hablan de la necesidad de avanzar en la regulacinde los mercados nancieros, pero tambin en su autorregulacin.

Por el lado negativo, no hace alta ser demasiado perspicaz para anticipar las crticas que desdenuestro entorno pueden llegar hacia iniciativas como la ISR, crticas centradas en su carctertodava marginal, en su dimensin cuantitativamente moderada y, sobre todo, en su vocacinvoluntaria, alejada de la regulacin. Las crticas tambin se dirigen a su tenue impacto social yeconmico y a la incapacidad demostrada hasta el momento para introducir un verdadero cambiode conducta, de ethos en lenguaje clsico, en el grueso de la inversin nanciera.

Las crticas, sin duda, son vlidas, aunque adolecen de una alta de perspectiva que consideroimportante tener en cuenta, particularmente en momentos de crisis econmica y social severa.El mercado de la inversin socialmente responsable es sobre todo un campo de pruebas, unespacio de debate que nos puede y nos debe dar pistas sobre cmo debera ser un mercadonanciero regido por un estndar moral ms elevado. En la medida en que este es un campoabierto a la experimentacin, la ISR es de manera undamental un espacio abierto al debate, ala innovacin, a la experimentacin y al aprendizaje.

Mucho hemos aprendido en los ltimos aos sobre qu podemos hacer y qu no en el campode la ISR. Unos breves ejemplos: hemos topado con el desconocimiento, cuando no con laindierencia, del mercado detallista; hemos aprendido que la ISR se ejerce de manera mseciente a travs de la inversin institucional; hemos visto que las iniciativas que se aplicansobre un pas (en campos como los criterios de transparencia, la obligatoriedad de inormarsobre la presencia o no de criterios ASG, etc.) traspasan ronteras y se aplican en pases die-rentes de aquellos para las que ueron pensadas; hemos aprendido que invertir en ISR no esmenos rentable que hacerlo con estrategias que no comparten una aproximacin responsablea la inversin.


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Tambin estamos aprendiendo sobre la importancia de las estrategias de engagement con lasempresas en las que se invierte; sobre la relevancia del trasvase de inormacin, del intercam-bio de conocimientos en la gestin responsable de un ondo, y sobre la necesidad de ormacinde los gestores de cartera y, sobre todo, de las comisiones de control. Hemos aprendido, y conenorme placer, el grandsimo rol que estn jugando y pueden llegar a jugar los Principios para laInversin Responsable de Naciones Unidas (UNPRI).

Todos ellos son elementos que hemos ido descubriendo de la mano de la ISR. Dichos elemen-tos, insistimos, pueden emplearse en orma de palanca para impulsar todava ms y aqu elcampo es an amplsimo el papel de la ISR en el conjunto de las herramientas de inversin, obien para tratar de infuir en el mercado potencial de clientes, individuales o institucionales, por

ahora an ajenos a la ISR.La sociedad es consciente de que necesitamos un sector nanciero dierente del que tenemos.Con todo, no podemos dejar que la crtica actual, por razonada que sea, nos aparte de nuestraidea original: la ISR es parte de la solucin, no parte del problema. Es una va, un mecanismotil y progresivo, para introducir responsabilidad, rendicin de cuentas y transparencia en losmercados. Es tambin una caja de herramientas que sigue progresando y pereccionando suaplicabilidad con clara vocacin de universalidad.

Es bajo esta particular luz que podemos analizar el patrimonio gestionado bajo criterios ISR enEspaa, que a nales de 2010 ascenda a 15.231 millones de euros y contaba con 1.136.735partcipes, un 40% ms que el ao anterior, con inversiones que contemplan criterios de gestinASG. Y tambin nos podemos reerir a los 31 ondos de pensiones que adoptan algn principiode inversin socialmente responsable. Queda mucho camino por recorrer. Mucho. Pero esperamosque la distancia que tenemos por delante no oscurezca todo el camino ya recorrido.

David Murillo Bonveh

Proesor Asociado de ESADE (Universidad Ramon Llull)

Investigador del Instituto de Innovacin Social

Octubre, 2011


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Observatorio 2010 | Resumen ejectutivo 11

1. Resumen ejecutivo

Presentamos el undcimo Observatorio de la Inversin Socialmente Responsable (ISR) en su

edicin de 2011 con el objetivo de conocer la evolucin y la situacin actual de la ISR en Espaa,analizar su desarrollo y proundizar en el estudio de los ondos de inversin y de pensiones queintegran en sus polticas de inversin criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo(criterios ASG) y que ejercen sus derechos polticos.

Este Observatorio est enocado a presentar los principales datos del mercado. Nuestroobjetivo es analizar los datos sobre los inversores que adoptan polticas de responsa-bilidad social para poder tener un diagnstico del mercado ISR en Espaa. Por ello sepresenta un estudio separado en los dos polos del mercado: el mercado institucional yel mercado retail.

El mercado de la inversin socialmente responsable en Espaa aument de orma signicativaen el ao 2010. En total, el patrimonio gestionado bajo criterios ISR en Espaa a nales de2010 era de 15.231,251 millones de euros, con un total de 1.136.735 partcipes. Respecto alao 2009, en el patrimonio hubo un incremento del 8%, pues en 2009 era de 14.053,875 millo-nes de euros. El aumento de partcipes ue del 40%: de 814,761 millones de euros en 2009 a1.136,735 millones de euros en 2010.

En la actualidad, el mercado de la ISR en Espaa es bsicamente un mercado institucionalliderado por ondos de pensiones de empleo que han aprobado polticas ISR, y por ondos depensiones que, a pesar de no tener polticas ISR, ejercen los derechos polticos y votan enlas asambleas de accionistas. La ISR institucional supone el 99% del capital gestionado bajocriterios ISR en Espaa. En total, se trata de 15.096,428 millones de euros, con 1.126.030partcipes. El incremento anual entre 2009 y 2010 ue del 8%, pues el patrimonio en 2009 erade 13.919,368 millones de euros. Los ondos de pensiones de empleo han asumido el lide-razgo y se han aplicado para aprobar polticas, adoptar mandatos de gestin y trabajar con lasentidades de gestin para aplicar de orma intensa la preseleccin de la cartera. Entre estosondos de pensiones, los que cuentan con un mayor volumen de capital gestionado son los delos trabajadores del BBVA, de Iberdrola, de Caja Madrid (Bankia), de Cajasol y de Caixa Galicia.

En Espaa existen 31 ondos de pensiones que adoptan algn principio de inversin social-mente responsable. De estos, 17 ondos de pensiones de empleo y 1 ondo de pensionesindividual han aprobado una poltica ISR y la aplican a su gestin. Existen adems 10ondos de pensiones de empleo y 3 ondos de pensiones asociados ejercen los derechospolticos y votan en las juntas generales de accionistas, aunque no han aprobado una po-ltica ISR. Se trata del segundo principio de los Principios para la Inversin Responsablede Naciones Unidas.

En trminos generales, los 17 ondos de pensiones de empleo con polticas ISR en Espaaestn haciendo un esuerzo importante por desplegar los UNPRI y por implementar la pol-tica ISR en la gestin de la cartera. No obstante, este es el gran reto. La diversidad de lasestrategias aplicadas y la alta de elementos comunes muestran lo dicil que es tener una


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valoracin clara sobre el grado de aplicacin de las polticas ISR. Siempre hemos de tener encuenta que existen algunos ondos de pensiones, especialmente sus comisiones de control,que han dado pasos ms seguros y avanzados. En este sentido, se observa que en muchoscasos este avance depende de la relacin y el compromiso de la comisin de control con laentidad de gestin del ondo. En Espaa an hay pocas entidades que orezcan un serviciointegral de gestin ISR que pueda ser adaptado a las demandas de las comisiones de con-trol de los ondos de pensiones de empleo, aunque s se observa que algunas entidades degestin como GPP (BBVA), Caser o VidaCaixa, signatarias de los UNPRI, estn avanzando deorma clara en esta lnea.

Como hemos mencionado, el estudio muestra que existen dos grupos en los ondos de pen-

siones de empleo. En primer lugar, los ondos de pensiones de empleo con polticas ISR queen general tienen una clara voluntad de aplicar y desplegar los seis UNPRI desde la gestin,el activismo accionarial, los derechos polticos, el engagement o dilogo con las empresas yla transparencia y supervisin de la gestin ISR. En segundo lugar, los ondos de pensionesde empleo que no han aprobado una poltica ISR pero que ejercen los derechos polticos yvotan en las juntas generales de accionistas, sobre todo por inluencia de los sindicatos. Eneste caso, estos 13 ondos de empleo no han asumido un compromiso con la gestin de laISR. Adjuntamos en este apartado la tabla resumen con los principales datos de los ondosde pensiones de empleo con polticas ISR, patrimonio ISR, poltica de voto y engagement.

Los UNPRI se han consolidado como una iniciativa undamental para promover y potenciarla ISR. No obstante, an existe bastante desconocimiento de los UNPRI, y especialmente desus posibles aplicaciones, por parte de las comisiones de control de los ondos. Algunas deellas han declarado que han iniciado los procesos para ser signatarias, y casi todas dicenconocer los UNPRI y tenerlos como iniciativa de apoyo y reerencia. De orma importante,las comisiones de control valoran que su entidad gestora sea signataria de los UNPRI, es-pecialmente los ondos de pensiones de empleo que no tienen poltica ISR pero s ejercenlos derechos polticos.

Si tomamos los datos obtenidos en la investigacin cualitativa, podemos armar que seobserva que las comisiones de control de los ondos de pensiones de empleo con polticasISR ms activas tienen la intencin de aplicar los seis UNPRI. Se prev que en los prximosaos podremos ver una aplicacin ms exhaustiva de todos los principios ISR, especialmentede sus procesos de gestin de la cartera. Es decir, hasta ahora el diagnstico muestra quede orma general existe una clara voluntad de asumir los seis UNPRI; no obstante, pese aalgunas excepciones, an hay dicultades en la implementacin de estos principios en lagestin. Este es el principal reto no solo para los ondos de pensiones en Espaa, sino tam-bin en todo el mundo.

Respecto a las polticas ISR aprobadas por los ondos de pensiones de empleo, al analizarlas seobserva una gran diversidad entre ellas. Son pocos los ondos que tienen desarrollada de orma


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exhaustiva una poltica ISR con un mandato de gestin claro que integr un desarrollo importantede los principios y su implementacin. De hecho, se observa como este es un proceso en curso.En general, los ondos de pensiones de empleo han adoptado declaraciones polticas que integranuna denicin bsica de sus principios con deniciones sencillas y simples. Cuatro de estos ondoshacen reerencia directamente a los UNPRI; seis cuentan con principios de exclusin, y cinco tienencriterios positivos. No obstante, hay dcits importantes en los mandatos de gestin, pues a menu-do se exponen de orma muy general sin especicarse ni el tipo de criterios ni su implementacin.

La mayora de los ondos aplican la ISR a un porcentaje concreto y reducido de la cartera. Slohay cuatro que aplican la estrategia de integracin a toda la cartera del ondo. El hecho deque se aplique al 100% de la cartera hace ms dicil su anlisis concreto y el anlisis de las

dierentes estrategias de gestin aplicadas a la renta ja y la renta variable. En todo caso, unreto importante para los prximos aos en lo que respecta a la implementacin de las polticasISR es el diseo de una estrategia de gestin que pueda dierenciar la tipologa de la inversiny que no generalice tanto.

El anlisis de las estrategias de preseleccin de la cartera muestra que seis de los doce ondosde pensiones de empleo con poltica ISR adoptan polticas de exclusin, cinco de desinversiny cuatro de best-in-class, mientras que dos invierten en ondos temticos. Estas estrategiassuelen combinarse y no se aplican de orma separada. Solo dos de los ondos han expuestoque utilizan un ranking de sostenibilidad. Salvo excepciones, la preseleccin de la cartera seaplica especialmente a renta variable, y con mucha dicultad a renta ja. Cmo hemos dichoslo cuatro de doce ondos declara que el objetivo es aplicar la ISR a toda la cartera.

Para los prximos aos uno de los grandes retos de las comisiones de control ser la coordina-cin del trabajo conjunto de las comisiones de gestin y los gestores de los ondos para denirlas estrategias de gestin ms adecuadas y buscar las herramientas de gestin, los ratings y lasbases de datos de anlisis empresarial con el n de aplicarlos de orma cuantitativa y cualitativaen la toma de decisiones de gestin y en su valoracin de impactos y resultados. Hasta ahorala valoracin del impacto y los resultados son muy bajos.

Respecto al UNPRI 2, el ejercicio de los derechos polticos, en general observamos una claravoluntad de ejercerlos. No obstante, estos derechos se ejercen an de orma limitada: solo sevota en las empresas del Ibex 35 y por correo. Aunque empiezan a haber algunas comisiones decontrol que ejercen el voto directo en las juntas generales de accionistas y ejercen el engagemento dilogo constructivo con las empresas. En este sentido, es importante destacar que algunascomisiones de control estn adoptando el engagement o dilogo con las empresas para prepararlas juntas generales de accionistas, o como la participacin directa en las juntas para hacer valerla voz y el voto ante la direccin de la empresa y todos los accionistas.

Finalmente, en el estudio tambin hemos querido analizar los mecanismos propios que los ondosde inversin han establecido para adoptar polticas de transparencia en cuanto a la gestin y sus


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Observatorio 2011 | Resumen ejecutivo 15

impactos. Las polticas de transparencia del ondo buscan presentar a los partcipes y al pblicolos resultados de la gestin de cada uno de los ondos en concreto. El anlisis de las respuestasmuestra que existe una voluntad de ser transparentes. Ocho de los doce ondos de pensionesde empleo con polticas ISR publican inormes anuales donde se inorma de la gestin ISR; cua-tro presentan inormacin pblica en la web; tres tienen publicaciones peridicas; dos inormana travs de las memorias de RSE del promotor, y uno inorma pblicamente en las asambleasde partcipes. Ello demuestra que algunas comisiones de control tienen una clara voluntad deestablecer mecanismos de inormacin pblica y transparencia de la gestin ISR, especialmentepara los partcipes y beneciarios.

Respecto a los mecanismos de supervisin, control y auditora, en general todava no existen

muchos mecanismos de control y supervisin de la poltica de inversin de los gestores de losondos de pensiones de empleo con polticas ISR en Espaa. Solo cuatro ondos de pensionesde empleo disponen de mecanismos externos de control y auditora de la aplicacin de la polti-ca ISR. Este es un aspecto decitario, pero, segn declaran las comisiones de control, se estnhaciendo esuerzos para resolverlo cuyos resultados podremos observar en los prximos aos.

Los resultados de la investigacin muestran que el mercado retail se mantiene estancado igualque en los ltimos aos. Los ondos de inversin socialmente responsables en el mercado retaildomiciliados y gestionados en Espaa concentran 134,823 millones de euros de capital, con untotal de 10.705 partcipes. El 1% del capital gestionado bajo criterios ISR.

En este sentido, y como ya apuntbamos en aos anteriores, en nuestro pas, donde la oerta yel volumen de patrimonio experimentaron un notable auge a lo largo del ao 2010, la inversinen el mercado retail ha quedado bsicamente reducida a los ondos ISR comercializados porinstituciones nancieras extranjeras. Tal auge pone de maniesto el atractivo que supone elmercado de la ISR en nuestro pas para las entidades gestoras extranjeras, a pesar del contextoeconmico y nanciero poco avorable. Los ondos de inversin ISR retail comercializados enEspaa por entidades de gestin extranjeras mantienen un capital gestionado global (no solo enEspaa) de 14.157,604 millones de euros.

Desde que comenz la crisis nanciera hace cuatro aos, los ondos de inversin han suridoimportantes ugas de patrimonio y partcipes, y los ondos ISR no han sido una excepcin. Escierto que el contexto actual no avorece el desarrollo de la inversin en general ni tampoco elde la ISR. Adems, aparte de la crisis econmica, la alta de cultura nanciera y el conserva-durismo del inversor espaol (ms centrado en depsitos o cuentas corrientes) tambin estnrenando el crecimiento de la inversin en general. Sin embargo, atendiendo a los resultados quepresentamos en nuestra investigacin, es importante subrayar que los ondos ISR no han evolu-cionado peor que el conjunto del sector. Ms bien se puede armar, tal y como se desprende delos anlisis realizados, que la crisis est aectando a la ISR en menor medida que a los ondosconvencionales. Sin duda, esta nueva etapa en la que nos encontramos, con todo el debate queha surgido en torno a los mercados nancieros, es una oportunidad para la ISR.


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Observatorio 2011 | La inversin socialmente responsable y la uncin duciaria 17

2. La inversin socialmente responsable y la uncin duciaria

La inversin socialmente responsable (ISR) se basa en el ejercicio consciente de los dere-

chos que los inversores adoptan como propietarios de los valores de su cartera, por el queintroducen en sus principios de gestin criterios extranancieros, ambientales, sociales y degobierno corporativo (ASG). La ISR se basa bsicamente en dos estrategas concretas: enprimer lugar, en el ejercicio de pre-seleccin de la cartera que los inversores introducen en elmandato de gestin teniendo en cuenta el anlisis de los impactos ambientales, sociales y degobierno corporativo de las empresas introducidas en la cartera de inversin; y en segundolugar, en el ejercicio de los derechos polticos y el voto en las Juntas Generales de Accionistasde las empresas participadas introduciendo tambin en sus opciones de voto y engagementcon las empresas criterios ambientales, sociales y de gobiernos corporativo. El objetivo nal esinfuir en las empresas participadas para que adopten adems de una perspectiva nanciera,una aproximacin a la triple cuenta de resultados, ambiental, social y econmica. La premisa

principal de la que parten los inversores responsables es su visin empresarial sostenible amedio y largo plazo, ms all de la bsqueda de valor nanciero a corto plazo que ha primadoen los mercados nancieros en los ltimos aos. De esta orma los inversores socialmenteresponsables, adems de los anlisis nancieros de las empresas participadas en sus carte-ras, introducen criterios ASG buscando la gestin del riesgo (social, ambiental y nanciero) yel valor sostenible de su inversin.

2.1 La uncin fduciaria de los inversores

El elemento que dene el papel de los inversores socialmente responsables se undamentaen suuncin fduciaria, que garantiza el cumplimiento de las obligaciones establecidasen un ttulo de valor. La uncin duciaria se basa en un contrato por virtud del cual lospropietarios de los valores, es decir, los accionistas (en la mayora de los casos actuales,los inversores institucionales propietarios de valores de ondos de inversin y pensiones),ejercen control y/o supervisin sobre la administracin de determinados bienes o recursospara alcanzar un n especco. Es decir, los inversores ejercen su derecho poltico comopropietarios de los valores de las empresas en las que invierten. Es un concepto legal queaecta al rendimiento de las carteras de inversin, y por el que se tienen en cuenta el valor yla sostenibilidad de la empresa a largo plazo. En la actualidad, a menudo la uncin duciariaes ejercida por inversores institucionales que tienen valores de empresas en sus carteras.

La ISR parte de esta uncin duciaria y se basa en la integracin del anlisis de riesgos ASGen el ejercicio duciario. En denitiva, se ejerce la uncin duciaria para que las empresascontribuyan a la justicia global y a la sostenibilidad del planeta, manteniendo el uncionamientoequilibrado y sostenible de las empresas y los mercados nancieros.


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2.2 Principios para la inversin responsable

Los Principios para la Inversin Responsable de Naciones Uni-das (UNPRI)1 se han convertido hoy en un marco de reerencia inter-nacional para promover la ISR de orma prctica a travs de valoresy estrategias. Los UNPRI ueron diseados en el ao 2005 por ungrupo de inversores institucionales en colaboracin con el Pacto Mun-dial de Naciones Unidas, y se presentaron pblicamente en el ao2006. Estos inversores institucionales queran ejercer su papel comoinversores responsables, pero necesitaban de un marco de actuacincomn. Por ello, establecieron seis principios de actuacin que denen

las estrategias que los inversores socialmente responsables puedenadoptar para actuar en el mejor inters a largo plazo de la empresa,de la sostenibilidad ambiental, social y econmica de los mercados ydel bienestar de la sociedad.

Los UNPRI establecen que estas responsabilidades duciarias obli-gan a los inversores a asumir seis principios:

1.Incorporar los criterios ASG en los procesos de anlisis yen la adopcin de decisiones en materia de inversiones. Esteprincipio supone incorporar cuestiones ASG en la poltica de inver-siones y apoyar su implementacin en la gestin de la cartera con laincorporacin de instrumentos, parmetros de medicin y anlisis.

2.Ejercer los derechos como propietarios responsables debienes activos e incorporar los temas ASG a las prcticas y

polticas de inversin. Como propietarios de los valores se pro-mueve el ejercicio de los derechos polticos, ejerciendo el voto enlas juntas generales de accionistas en consonancia con principiosASG, y propiciando que las empresas adopten decisiones ms sos-tenibles a medio y largo plazo.

3.Pedir a las empresas en las que se invierte que adoptenprincipios basados en la rendicin de cuentas y la transpa-rencia, para que publiquen las inormaciones apropiadas sobre susactividades y sus impactos en las cuestiones ASG. Este principio sebasa en el reporting. Los inversores socialmente responsables basansu toma de decisiones en la publicacin de inormes normalizadosque incluyen la rendicin de cuentas en los temas ASG. El objetivo esque los criterios ASG se integren en los inormes nancieros anuales.

1 http://www.unpri.org/princi-ples/spanish.php (6/7/2011).


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Observatorio 2011 | La inversin socialmente responsable y la uncin duciaria 19

4.Promover la diusin, aceptacin y aplicacin de los principios de responsabilidad socialy medioambiental y de sostenibilidad en los mercados fnancieros y en la comunidad globalde la inversin. Esto acilita que se adapten los mandatos de las inversiones para incluir criteriosASG e incorporar, en consecuencia, los procedimientos de vigilancia, los indicadores de rendimientoy las estructuras de incentivacin. Uno de los elementos undamentales es cambiar los procesos degestin de las inversiones para que tengan en cuenta, en su caso, horizontes a largo plazo.

5.Colaborar con otros inversores para mejorar la efcacia en la aplicacin de los principiosISR, apoyando y participando en redes de inormacin para compartir instrumentos colectivos deinversin entre la comunidad de inversores globales, ondos de pensiones y ondos de inversin.

6.Ejercer como inversores el principio de transparencia

que se reclama a las empresasy los mercados nancieros, inormando sobre las actividades de inversin y los progresos enla aplicacin de la ISR.

Aplicar criterios

ASG en los

procesos de

anlisis y en la

adopcin de

decisiones

Ejercer los

derechos como

propietarios

responsables

Pedir a las

empresas en las

que se invierte la

rendicin de

cuentas y la

transparencia

Promover la

diusin y

aplicaciones de los

principios ASG

en los mercados

nancieros

gura . strateg as e nvers n soc a mente responsa e

Fuente: Principios para la inversin responsable de Naciones Unidas.

Colaborar con

otros inversores

para mejorar la

ecacia en la

aplicacin de losprincipios ISR

Ejercer como

inversores el

principio de

transparencia


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Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Europa 21

3. Evolucin del mercado de la inversinsocialmente responsable en Europa

3.1 Evolucin del mercado en Europa

Siguiendo la tendencia de aos anteriores, podemos armar que en Eu-ropa la ISR sigue ganando posiciones, especialmente en pases como elReino Unido, Francia, Holanda, Noruega, Suecia o Italia, donde la ISR esuna de las reas de inversin de mayor dinamismo en los ltimos aos.Segn datos del Foro Europeo de Inversin Sostenible, en diciembrede 2009, el mercado europeo ISR haba alcanzado los 5.000 miles demillones de euros, con un crecimiento del 87% en dos aos respectoal inorme de 2007, en que la ISR supona 2.665 miles de millones de

capital gestionado en Europa (Eurosi, 2010:11).2

De estos 5.000 miles de millones de euros en 2009, 1.200 miles demillones ormaban parte del mercado ISR estricto (Core ISR3), y 3.800miles de millones ormaban parte de ISR bajo la perspectiva de unadenicin ms amplia (Broad ISR).

2 Fuente: http://www.eurosi.org/research/eurosi -sr i -study/20103 El Core ISR segn Eurosison los ondos donde slo se

ejecuta preseleccin y exclu-sin de valores en las cart-eras de inversin.

Figura 2. Evolucin del capital invertido en ISR en Europa segn Eurosi. Diciembre de 2009

Expresado en miles de millones

2002 (EU-8) 2005 (EU-9)

ISR amplia ISR estricta

2007 (EU-13) 2009 (EU-14)

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0

Fuente: Eurosi (2010), European SRI Study 2010. Edicin revisada, p. 11.

302

928

2.153

3.800

1.200511

34 105


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22 Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Europa

Eurosi (2010) distingue entre Core ISR y Broad ISR, traducido como ISR estricta e ISR amplia res-pectivamente. La Core ISR est ormada por dierentes estrategias: carteras con exclusin y criteriospositivos, incluyendo carteras con criterios best-in-class y ondos de inversin temticos que inviertenen empresas especializadas en energas renovables, agua y otros sectores. La ISR estricta representasegn Eurosi casi un 10% de los activos gestionados en Europa (Eurosi, 2010: 11).

La Broad ISR incluye, adems de la ISR estricta (exclusin y criterios positivos), tres estrategias : laexclusin simple, con uno o dos criterios de exclusin basados en valores ticos; el engagement odilogo constructivo con las empresas (a pesar de que no haya preseleccin de la cartera, s que setrata de infuir en las empresas participadas), y la integracin ASG en el anlisis global de la carterade valores (Eurosi, 2010: 9). La integracin es la inclusin de criterios de anlisis y valores ASG en elanlisis nanciero y extrananciero de la cartera. Se basa en la gestin global del riesgo, sin adoptarcriterios estrictos de exclusin. Segn Eurosi (2010: 15), la integracin representaba en Europa 2.828miles de millones de euros de capital a nales del ao 2009, y el engagement, 1.514 miles de millones.

Figura 3. Distribucin del mercado ISR estricto en Europa segn Eurosi. Datos a diciembre de 2009

Figura 4. Distribucin del mercado ISR amplio en Europa segn Eurosi. Datos a diciembre de 2009



1.000

900

800

600

700

600

500

400

300

200

100

0

868

148

35

145

Exclusiones/criterios

basados en valores

Best-in-Class Fondos temticos Otros criterios

positivosExpresado en miles de millones

Expresado en miles de millones

3.000

2.5002.000

1.500

1.000

500

0

986

Exclusin simpre Engagement Integracin en la gestin

de la cartera

1.514

2.828


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Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Europa 23

Si atendemos a la distribucin de la tipologa de inversin en los mercados de los ondos con criteriosISR, de estos 5.000 miles de millones de euros en 2009, el 53% del capital invertido en ISR en Eu-ropa se aplicaba a inversiones en renta ja, mientras que el 33% iba a renta variable (Eurosi, 2010).

Por pases, Italia, Francia y Holanda son los que han experimentado un mayor aumento del mer-cado ISR en los ltimos dos aos, y el Reino Unido, Francia y Holanda mantienen el liderazgo encuanto al volumen de capital invertido en ISR en Europa (Eurosi, 2010).

Si atendemos a estos datos comparativos, en Espaa la situacin de la ISR dista de orma signi-cativa de la que existe en Europa. El capital invertido en ISR en Espaa es muy inerior al capitalinvertido en pases como el Reino Unido, Francia, Holanda, Noruega, Suecia, Dinamarca o Italia.El volumen del capital invertido en ISR en nuestro pas es similar al de Suiza o Blgica. Este Ob-servatorio muestra cierto optimismo, especialmente en lo que respecta al mercado institucional.En Espaa hay cada vez ms inversores institucionales, sobre todo ondos de pensiones que hanadoptado alguno de los seis principios de la ISR. En este sentido, la actividad de los inversoresen el mbito ASG ha promovido la creciente actividad de investigacin sobre el comportamientode las empresas. Frente a ello, el mercado retail que impuls la ISR en nuestro pas a principiosde este siglo se mantiene como un espacio residual, con un mercado estancado.

Si comparamos los datos europeos sobre el mercado institucional y el mercado retail, en Europael mercado institucional representa el 92% del mercado. Los nicos pases donde el mercadoretail es importante son Suiza, Alemania, Francia, Blgica, Suecia y Austria (Eurosi, 2010: 16). Enpases como Italia, Polonia, Noruega o Espaa, la ISR en el mercado retail es casi insignicanteen relacin con el mercado institucional.

Figura 5. Distribucin del capital invertido en ISR en Europa segn Eurosi. Datos a diciembre de 2009


IT

AUS

POLDK

UEESALE

PBNOSUEFIFRSUIRU

0% 20%

33%53% 14%

40%

Bonos Renta variable

% del capital gestionado

Otros

60% 80% 100%


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24 Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la inversin socialmente responsable en Europa

La tipologa de los inversores institucionales en Europa vara en cada pas. No obstante, segnEurosi (2010: 16), los ondos pblicos de pensiones constituyen el 63,4% de los inversoresinstitucionales por volumen de capital invertido, especialmente el ondo de pensiones pblico deNoruega, conocido tambin como el Fondo del petrleo. El 23,3% son universidades, el 12% soncompaas de seguros, el 1,9% son ondos de pensiones de empleo y el 1,3% son institucionesreligiosas. En Espaa, segn este Observatorio, la mayora de los inversores institucionales sonondos de pensiones de empleo. El resto de inversores institucionales no aparecen.

Figura 7. Tipos de inversores institucionales en Europa por volumen de capital invertido


Figura 6. Comparativa del mercado institucional rente al mercado retail en Europa segn Eurosi


IT

POL

NO

ES

PB

RU

DK

UE

AUS

SUE

BE

FR

ALESUI

0% 40% 60% 80% 100%

92% 8%

Inversin institucional Inversin retail (mercado minorista)

12,0%

20,3%

0,4%0,6%

1,3%1,9%

63,4%

Fondos de pensiones pblicos y ondos de reserva

Fondos de pensiones de empleo

Instituciones religiosas & organizaciones de beneciencia

ONG & Fundaciones

Autoridades pblicas & Gobiernos

Universidades & academia

Compaas de seguros & mutualidades


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Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la Inversin Socialmente Responsable en Espaa 25

4. Evolucin del mercado de la inversin socialmenteresponsable en Espaa

4.1 Motores del mercado en Espaa

Uno de los elementos undamentales para impulsar la ISR es conocer los motores del mercado dela ISR. En este apartado presentamos un breve estudio sobre los principales motores en la actua-lidad. Nuestro anlisis se basa en un inorme de Eurosi de 2010, en el que se identican cuatromotores de la ISR en los pases europeos por orden de importancia: la demanda impulsada por losinversores institucionales, el impulso de las iniciativas internacionales especialmente los UNPRI,la presin externa sobre los inversores de las organizaciones sociales (ONG, medios de comuni-cacin o sindicatos) y, nalmente, la demanda de los inversores individuales en el mercado retail.

En Espaa, por el contrario, los motores son diversos y no siempre consistentes. A partir deesta clasicacin de Eurosi (2010: 18) consideramos que, de hecho, existen cinco variablesimportantes:

1. Los Principios para la Inversin Responsable de Naciones Unidas (UNPRI).2. La demanda promovida por los inversores institucionales, especialmente las comisiones

de control de los ondos de pensiones de empleo.3. Spainsi.

Figura 8. Los cuatro principales motores de la demanda del mercado ISR en Europa en los ltimos tresaos. Datos de 2010


1. Demanda impulsada

por los inversores

institucionales

2. Iniciativas

internacional (UNPRI y

otras)

3. Presin externa de

organizaciones sociales

(ONG, medios de

comunicacin, sindicatos)

4. Demanda de los

inversores individuales en

el mercado retail

Motores de la

ISR en Europa


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26 Observatorio 2011 | Evolucin del mercado de la Inversin Socialmente Responsable en Espaa

4. La presin externa omentada por las instituciones sociales que promueven la ISR (espe-cialmente los sindicatos, las ONG y las universidades).5. Las entidades de gestin que comercializan ondos y estrategias de gestin ISR.

En nuestro pas, en cambio, en el momento actual es casi insignicante la demanda que sederiva de los inversores individuales en el mercado retail.

4.1.1 Los Principios para la Inversin Responsable (UNPRI)

Los Principios para la Inversin Responsable de Naciones Unidas (UNPRI) se han convertido enuno de los grandes motores de la ISR en Espaa en los ltimos aos. Espaa es uno de lospases con ms signatarios, especialmente entre los ondos de pensiones.

En junio de 2011 haba 19 signatarios espaoles en los UNPRI. La distribucin de los 19 signa-tarios se muestra a continuacin.

Tabla 1. Nmero de signatarios espaoles de los Principios para la Inversin Responsable de Naciones Uni-das (UNPRI) clasifcados por categoras. Junio de 2011

Categoras Nmero de signatarios

Fondos de inversin y pensiones 8

Entidades de gestin 8

Servicios proesionales de inversin 3

Total 19

Figura 9. Motores de la ISR en Espaa

Demanda de los inversores institucionales,comisiones de control de ondos de pensiones

de empleo

Spainsi

Presin externa: Entidades de gestin quepromueven ISR (ONG, sindicatos, centros de

investigacin)

Entidades de gestin que promueven la ISR

UNPRI

Fuente: Elaboracin propia. Adaptada de Eurosi (2010), p. 18.


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Respecto a septiembre de 2009, cuando solo haba 13 signatarios espaoles, ha habido unincremento de cinco nuevos signatarios en un ao: tres ondos de pensiones, dos entidades degestin y un servicio proesional de inversin. Adems, sabemos que hay otros ondos de pen-siones que estn en proceso de rmar, por lo que en pocos meses se aumentar este nmero.

Tabla 2. Signatarios espaoles de los Principios para la Inversin Responsable de Naciones Unidas (UNPRI)clasifcados por categoras. Junio de 2011

Fondos de inversin y pensiones Entidades de gestin

Instituciones de inversin colectiva

BanSabadell 25, FP Arcano Group

BBVA Fondo de Empleo, FP Caser Pensiones Entidad Gestora de Fondos de Pensiones, S.A.Fondo de Pensiones Cajasol Empleados, FP Gestin de Previsiones y Pensiones, EGFP (BBVA)

Futurcaval, FP MCH Private Equity Investment, SGECR, S.A.U.

Midat Cyclops, FP Mercapital

Pensions Caixa 30, FP N+1 Capital Privado, SGECR, S.A.U.

Plan de Pensiones Iberdrola, FP Santander Pensiones, Entidad Gestora de Fondo de Pensiones, S.A.

Santander Empleados Pensiones, FP VidaCaixa

Servicios proesionales de inversin

Consultora de Pensiones y Previsin Social, Sociedad deAsesores, S.L.

Novaster

Oquendo Capital

Los PRI ueron lanzados en el ao 2006 por Naciones Unidas en colaboracin con un grupo deinversores institucionales y entidades de gestin. Nacieron bajo la infuencia del Pacto Mundialde Naciones Unidas, aunque mantienen su independencia institucional.

En la actualidad cuentan con ms de 850 signatarios. Los UNPRI orecen a los signatarios di-erentes servicios para apoyar su estrategia de inversin. Entre estos servicios encontramos:

1. Publicacin anual de un inorme de progreso sobre la aplicacin de los criterios ASG en la inversin.2. Autoevaluacin de las polticas ISR a travs de los resultados de los inormes de progreso.3. Trabajo en red con otros inversores y entidades de gestin.4. Conerencias de ormacin.5. Publicacin de inormes de dierentes grupos de trabajo en dierentes reas de inversin

(capital riesgo, inmuebles, mercados emergentes).6. Acceso a inormes sobre buenas prcticas.7. Acceso a la engagement clearinghouse, que omenta el establecimiento de grupos de trabajo

con iniciativas internacionales de intercambio de conocimientos y buenas prcticas, especial-mente en el ejercicio de los derechos polticos y de voto en las asambleas de accionistas.


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8. Acceso a la red de promocin de polticas pblicas.9. Acceso a la red acadmica de los UNPRI.10. Impacto internacional.

En este sentido, los UNPRI se han convertido en una plataorma til para adoptar estrategias ISRcomo herramientas de aprendizaje e intercambio de experiencias internacionales.

4.1.2 Comisiones de control de los ondos de pensiones de empleo

En los ltimos aos, las comisiones de control de los ondos de pensiones de empleo, asesora-das por los sindicatos, han sido una pieza clave en el compromiso de los ondos de pensiones

de empleo con la ISR. Poco a poco, pero cada vez de orma ms habitual, los representantessindicales en las comisiones de empleo se han ido comprometiendo con la responsabilidad socialde sus inversiones, y especialmente con los derechos laborales y humanos de las empresas.Debido a ello, la actividad de las comisiones se ha enocado hacia dos lneas de actuacin quehasta ahora no solan estar coordinadas:

1. Preseleccin de la cartera de valores2. Ejercicio del voto en las juntas generales de accionistas

En general, la actividad ms importante para las comisiones de control comprometidas con laISR es la preseleccin de la cartera de valores. As, en la preseleccin de la cartera se adoptancriterios ASG. El trabajo ms importante de las comisiones de control ha sido denir la poltica deinversin socialmente responsable y los criterios concretos, y establecer un mandato de controla las entidades gestoras de los ondos.

Muchas de las comisiones de control han basado su actuacin en la rma de los Principios parala Inversin Responsable. En la actualidad, ocho ondos de pensiones de empleo en Espaa hanrmado los UNPRI: BanSabadell 25, FP; BBVA Fondo de Empleo, FP; Fondo de Pensiones CajasolEmpleados, FP; Futurcaval, FP; Midat Cyclops, FP; Pensions Caixa 30, FP; Plan de PensionesIberdrola, FP, y Santander Empleados Pensiones, FP. Entre ellos encontramos los principalesondos de pensiones de empleo en Espaa si tenemos en cuenta el capital gestionado.

Por otro lado, estn los ondos de pensiones de empleo que ejercen el derecho al voto en lasjuntas generales de accionistas. Muchas de las comisiones de control que han adoptado losderechos polticos no lo hacen conscientes de que esto es una lnea de la ISR. Su activismoaccionarial se basa en el ejercicio de los derechos polticos y de voto en las juntas generalesde accionistas de las empresas participadas en las carteras de inversin, especialmente enlas del Ibex 35, y en general es el resultado de la campaa que los sindicatos estn haciendoentre las comisiones de control para que ejerzan sus derechos al amparo de la aprobacin enmayo de 2006 del Cdigo unicado de buen gobierno para las empresas cotizadas aprobadopor la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Este cdigo obliga a las compaas


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que cotizan en Espaa a publicar anualmente un inorme de buen

gobierno. A travs de estos inormes, las comisiones de control delos ondos de empleo disponen de la inormacin pertinente sobrelas actuaciones de gobierno corporativo de las empresas cotizadas.Con esta inormacin, las organizaciones sindicales han proundizadoen la uncin duciaria de los ondos de pensiones de empleo publi-cando inormes de valoracin de las memorias de buen gobierno delas empresas del Ibex 35 y acilitando recomendaciones de voto a lascomisiones de control.

4.1.3 Spainsi

Spainsi se ha consolidado desde su reciente creacin como la redde promocin de la ISR en Espaa. La asociacin tiene como misinprimordial omentar la integracin de criterios ASG en las polticas deinversin en Espaa mediante el dilogo con los dierentes grupos so-ciales y contribuyendo al desarrollo sostenible.4

Segn su plan estratgico para 2012, Spainsi pretende aumentar con-siderablemente el nmero de miembros para promover y expandir laISR en Espaa. En la actualidad los miembros estn distribuidos endierentes categoras:

Seccin 1. Entidades nancieras: Bancaja, Banco Popular, BBK,BBVA, Caja Burgos, Caja Navarra, CECA y Triodos Bank.

Seccin 2. Entidades gestoras: Caser, Crdit Agricole Asset Mana-gement, Fonditel, Gestin de Previsin y Pensiones, Ibercaja Pen-siones, Pictet, Santander Gestin y Sarasin Aln.

Seccin 3. Proveedores de servicios ISR: Sustainalytics, Esade,Instituto de Empresa, Novaster, UNED, AERI y Vigeo.

Seccin 4. Organizaciones sin nimo de lucro vinculadas a la ISR:AECA, FETS, Fortica, Economistas sin Fronteras, FIARE, FundacinEcologa y Desarrollo y CREAS.

Seccin 5. Sindicatos: CC. OO. y UGT.

4.1.4 Instituciones sociales

Paralelamente, entre los motores de la ISR en Espaa tambin destacanlas instituciones sociales que han llevado a cabo campaas y activi-dades concretas para promover la ISR. Entre ellas, la ConederacinEspaola de Cajas de Ahorro, FETS, Fortica, Economistas sin Fronteras,FIARE, Fundacin Ecologa y Desarrollo o CREAS. Tambin infuyen enellas dierentes universidades y escuelas de negocio.

4 http://www.spainsi.es/con-t en idos/p lan - es t r a t eg i -

co-2010-2012 (29/7/2011).http://www.spainsi.es/con-t en idos/p lan - es t r a t eg i -co-2010-2012 (29/7/2011).


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No obstante, uno de los principales promotores de la ISR en Espaa han sido los sindicatos,de manera destacada CC. OO. y UGT. Ambos estn trabajando desde sus departamentos deprevisin social complementaria con los miembros sindicales de las comisiones de controlde los ondos de pensiones de empleo para promover la ISR y el ejercicio de los derechospolticos.

4.1.5 Entidades de gestin

En los ltimos aos, en Espaa ha habido un grupo de entidades de gestin que estn co-mercializando productos y estrategias ISR, especialmente para inversores institucionales.Algunas de ellas han tomado un papel activo en Spainsi y han rmado los UNPRI. Entre ellas,

Arcano Group; Caser Pensiones Entidad Gestora de Fondos de Pensiones; Crdit AgricoleAsset Management; Fonditel; Gestin de Previsiones y Pensiones (BBVA); Ibercaja Pensio-nes; MCH Private Equity Investment SGECR, S.A.U.; Mercapital; N+1 Capital Privado, SGECR,S.A.U.; Pictet; Santander Gestin; Sarasin Aln, y VidaCaixa. Tambin encontramos algunosservicios proesionales de inversin: Consultora de Pensiones y Previsin Social, Sociedadde Asesores; Novaster, u Oquendo Capital. En Espaa se han comercializado en los ltimosaos dierentes servicios y bases de datos para apoyar el trabajo de las entidades de gestin.

4.2 El mercado institucional: ISR ondos de pensiones

En los ltimos aos el sector institucional ha tomado el liderazgo en el mercado de la ISR enEspaa. En la actualidad el mercado institucional supone el 99% del mercado de la ISR.

El mercado institucional de la ISR en 2010 se compone de los ondos de pensiones de empleoque han adoptado criterios ISR. Inicialmente ueron los planes de pensiones de empleo corporati-vo los que tomaron la iniciativa. No obstante, actualmente tambin podemos encontrar ondos depensiones de empleo de administraciones pblicas o de universidades que tambin han decididoincluir criterios ASG en sus polticas de inversin.

El nmero de ondos de pensiones con polticas ISR en Espaa es de 31. Entre estos encontra-mos cuatro tipologas dierentes:

1. Losondos de pensiones de empleo con polticas ISR aplicadas a la preseleccin dela cartera. Algunos de ellos tambin ejercen los derechos polticos y votan en las juntasgenerales de accionistas.

2. Losondos de pensiones individuales que tienen una poltica ISR de preseleccin dela cartera.

3. Losondos de pensiones de empleoque ejercen los derechos polticos y votan en las jun-tas generales de accionistas, aunque no tengan una poltica ISR de preseleccin de la cartera.

4. Losondos de pensiones asociados que ejercen los derechos polticos y votan en lasjuntas generales de accionistas, aunque no tengan una poltica ISR de preseleccin de la cartera.


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Tabla 3. Clasifcacin de los ondos de pensiones con polticas ISR y ejercicio de los derechos polticos

Fondos de pensiones Nmero

Fondos de pensiones de empleo con polticas ISR & ejercicio de los derechos polticos 17

Fondo de pensiones individual con poltica ISR 1

Fondos de pensiones de empleo con ejercicio de los derechos polticos 10

Fondos de pensiones asociados con ejercicio de los derechos polticos 3

Total 31

4.2.1 Fondos de pensiones en Espaa: patrimonio y partcipes

En este apartado presentamos los principales datos proporcionados por la Direccin Generalde Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) del Ministerio de Economa y Hacienda sobre losondos de pensiones en Espaa. De esta orma disponemos de los principales datos de losondos de pensiones de empleo en Espaa, y podemos analizar el porcentaje y el papel delos ondos de pensiones de empleo que tienen polticas ISR. Segn la normativa europea, losondos de pensiones se clasican como segundo y tercer pilar de la previsin social comple-mentaria. De esta orma los planes y ondos de pensiones de empleo conorman la estructuraeuropea del mercado privado de planes y ondos de pensiones.

Segn el inorme de la DGSFP para el ao 2010 (2011), a nales de 2010 estaban registrados1.504 ondos de pensiones, que contaban con 3.135 planes de pensiones. 105 entidades seencargan de gestionar estos ondos de pensiones, que estn depositados en 99 entidadesdepositarias.

Tabla 4. Nmero de planes y ondos de pensiones en 2009-2010

Magnitud 2009 2010 Incremento Absoluto Incremento %

Planes de pensiones 3.071 3.135 64 2,1

Fondos de pensiones 1.411 1.504 93 6,6

Entidades gestoras 105 105 0 0,0

Entidades depositarias 99 91 -8 -8,1

Fuente: DGSFP (2011: 22).

Desde una perspectiva temporal, observamos que el nmero de ondos de pensiones regis-trados en nuestro pas no ha dejado de aumentar en los ltimos 10 aos. As, hemos pasa-do de 802 ondos de pensiones inscritos en el ao 2001 a 1.504 ondos en el ao 2010.


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Respecto a los planes de pensiones, la cuenta de posicin para el ao 2010 era de 31.725millones de euros. El inorme de la DGSFP (2011) muestra que su distribucin en planes de pen-siones es la siguiente: el 61,6% corresponde a los planes individuales, el 27,3% a los planes deempleo y el 1,1% a los planes asociados. Del total de los 1.504 ondos de pensiones inscritosa nales de 2010, 279 eran ondos de pensiones que incorporaban planes de pensiones de lamodalidad de empleo, y 868 eran ondos de pensiones de empleo uniplan con un nico planintegrado (57% de los ondos de pensiones).

4.2.1.1 Patrimonio

Segn los datos de la DGSFP (2011), el patrimonio de los ondos de pensiones en el ao 2010era de 85.738 millones de euros. Entre 2009 y 2010 se produjo un decrecimiento de -0,1%del patrimonio (en el ao 2009 el patrimonio era de 85.848 millones de euros). Esta dismi-nucin se debi a los eectos de la crisis nanciera: la elevada volatilidad de los mercadosnancieros, especialmente de deuda pblica, y la reduccin de las apor taciones a los planesde pensiones individuales.. Todos estos actores condicionaron especialmente el comporta-miento del patrimonio acumulado de los ondos de pensiones en 2010, que se mantuvo conescasas variaciones respecto a la cira de cierre de 2009. Otros actores que infuyeron en estedescenso ueron el comportamiento moderadamente positivo de los mercados burstiles y lajacin de los tipos bsicos de reerencia en mnimos histricos por parte de los principalesbancos centrales (DGSPF, 2011: 82).

El patrimonio de los ondos aument entre el ao 2000 y el 2007, cuando alcanz la cira mxi-ma. El impacto uerte de la crisis nanciera se produjo en el ao 2008, pero la recuperacin esmuy leve desde entonces.

Figura 10. Evolucin del nmero de ondos de pensiones inscritos en Espaa (2001-2010)


2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

802917

10541163

12551340 1353 1365 1411

1504


35/196


4.2.1.2 Partcipes

Segn los datos de la DGSFP (2011), en el ejercicio 2010 los planes de pensiones agruparon10.855.528 cuentas de partcipes. El nmero de partcipes de estos ondos de pensiones au-ment un 1,6% entre 2009 y 2010. Los planes de pensiones de empleo contaban a nales de2010 con 2.173.579 partcipes, mientras que los planes de pensiones individuales contaban con8.600.512 partcipes. En porcentajes, los planes de empleo suponan el 20% de los partcipes,mientras que los planes individuales, el 79,2%.

Tabla 5. Distribucin del nmero de partcipes de los planes de pensiones en Espaa (31 de diciembre 2010)

N de partcipes Porcentaje sobre total

Empleo 2.173.579 20,0

Asociados 81,437 0,8

Individuales 8.600.512 79,2

Total 10.855.528 100


Respecto a las rentabilidades, a continuacin presentamos una tabla elaborada por Inverco segnla tipologa de la inversin de los planes de pensiones:

Figura 11. Evolucin del patrimonio de los ondos de pensiones inscritos en Espaa (2000-2010)


Datos en millones de euros

95.00090.00085.00080.00075.00070.00065.00060.00055.00050.00045.00040.00035.00030.00025.00020.00015.00010.000

5.0000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

38.979

44.606

49.610

56.997

63.787

74.697

82.661

88.023

79.175

85.848 85.738


36/196


Tabla 6. Rentabilidades medias anuales de los planes de pensiones

20aos

%

15aos

%

10aos

%

5aos

%

3aos

%

1ao %

19aos

%

15aos

%

10aos

%

5aos

%

3aos

%

1ao %

Sistema indiv. -Renta ja corto 4,59 2,94 1,59 1,27 1,04 -0,64 4,08 2,88 8,76 10,74 11,45 11,83

Sistema indiv. -R. ja largo 4,94 3,72 1,87 1,38 1,64 -0,47 13,11 12,08 7,67 8,79 8,44 8,23

Sistema indiv. -R. ja mixta 4,97 3,17 0,93 0,11 -1,40 -1,54 57,19 41,89 26,40 18,99 18,47 17,45

Sistema indiv. -R variable mixta 5,80 3,84 0,15 -0,59 -4,98 -0,82 1,20 1,32 7,68 5,79 5,88 5,58

Sistema indiv. -R. variable 2,69 6,69 -1,55 -0,95 -7,60 1,63 0,09 0,72 5,13 5,43 5,43 5,13

Garantizados -- 6,82 3,25 0,02 -0,65 -3,96 -- 0,22 0,11 10,99 11,83 13,59

Sistema de empleo 6,26 4,63 2,28 1,41 -0,21 2,01 22,70 39,68 43,18 38,15 37,38 37,04

Sistema asociado 6,29 4,60 2,38 1,66 -0,78 0,95 1,63 1,21 1,07 1,13 1,13 1,15

TOTAL PLANES 5,28 3,87 1,47 0,75 -0,87 -0,13 100 100 100 100 100 100

Fuente: http://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_0401-Rentabi-lidades.pd (1/7/2011).

4.2.2 Fondos de pensiones ISR

Presentamos a continuacin un estudio de los ondos institucionales ISR, es decir, los ondosde pensiones que han adoptado de orma explcita alguno de los seis principios UNPRI. Lossiguientes son los principales datos.

4.2.2.1 Fondos de pensiones de empleo con polticas ISR

Hay 17 ondos de pensiones de empleo con polticas ISR en Espaa. Ocho de estos ondos sonsignatarios de los UNPRI. Los 17 ondos suman un total de 13.809,234 millones de euros de patri-monio y 462.641 partcipes. El patrimonio de estos ondos de pensiones de empleo con polticasISR representa el 44% del capital invertido en los ondos de pensiones de empleo en Espaa y el21% de los partcipes. El patrimonio de estos ondos de pensiones de empleo con polticas ISRrepresenta el 16% del patrimonio invertido en los ondos de pensiones y el 4% de los partcipes.

Entre estos encontramos algunos de los ondos con mayor volumen de patrimonio, como el ondode pensiones de los trabajadores de la Caixa, de Telenica, del BBVA o de Iberdrola.


37/196


(Contina)

Tabla7.

Patrimonio,partcipesyrentabilidadesdelosfondosdepensionesconpolticasISR(31

dediciembre2010)

Patrimonio

(milesde)

Partcipes

Rentabilidad

Rentabilidad

Rentabilidad

Entidad

gestora

Poltica

ISR

VotoJGA

Plandepensiones

Fondodepensiones

31/12/2010

30/12/2010

10aos

3aos

1ao

Fuente:

Inverco

Fuente:

Inverco

Fuente:

Inverco

1

Personal

de

Banca

ja,

plan

de

pens

iones

Futurcava

l,FP

265

.374

6.4

59

3,3

1

-0,8

1

-2,9

2

Aviva-A

seva

l

2

Plan

depensiones

Ca

jaso

l

Emp

leados

Ca

jaso

lEmplea

dos

422

.495

5.7

17

0,1

5

Caser

Pensiones

EGFP

3

Plan

depensiones

deemple

o

de

BBVA

Fon

do

23

2.5

91

.521

38

.040

2,4

1

1,4

6

0,7

6

Gest

in

de

Previsi

ny

Pensiones

(BBVA)

(De

lega

doen

lagestora

)

4

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

deFerrocarr

ils

Me

tropol

itans

deBCN

Pensions

Ca

ixa

10

,

FP

79

.086

1.9

92

2,6

1

-0,0

4

4,0

3

Vida

Ca

ixa,

SegurCaixa

Ho

lding

5

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

deTransports

Me

tropol

itans

deBCN

Pensions

Ca

ixa

19

,

FP

95

.224

4.4

50

2,7

3

0,5

3

4,5

1

Vida

Ca

ixa,

SegurCaixa

Ho

lding

6

Plan

depensiones

de

los

tra

bajadores

de

la

Caixa

Pensions

Ca

ixa

30

,

FP

3.9

24

.376

29

.695

2,6

1

-0,0

9

7,6

1

Vida

Ca

ixa,

SegurCaixa

Ho

lding

7

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

deCaixa

Ga

licia

BIA01

373

.104

4.9

07

2,1

9

0,5

8

-0,5

CXGAviva

8

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

EONEspaa

Ban

Saba

del

l25

,FP

29

.549

Ban

Saba

dell

Pensiones

9

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

deIber

dro

la

Emp

leados

de

Iberdro

la,

FP

1.0

48

.693

10

.790

1,9

5

0,4

7

1,5

Gest

in

de

Previsi

ny

Pensiones

(BBVA)

10

Plan

depens

iones

delos

emplea

dosp

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DGAAra

gn

Fondo

depens

iones

de

losemplea

dosp

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delaCAdeArag

n

118

.223

28

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0,1

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-0,3

2

Ibercaja

Pensiones

EGFP

11

Plan

depensiones

de

los

emp

leados

deREPSOL

Repso

lII

543

.629

10

.571

2,7

4

1,1

1

0,7

8

Gest

in

de

Previsi

ny

Pensiones

(BBVA)

(De

lega

doen

lagestora

)

12

Plan

depens

iones

delos

emplea

dos

delGrupo

Caja

Ma

drid

Fon

do

depensiones

Ca

jaMa

dri

d23

933

.853

19

.084

2,2

6

0,8

9

3,6

9

Ca

jaMa

dri

d

Pensiones


38/196


39/196


4.2.2.2 Fondo de pensiones individual con poltica ISR

En el mercado retail tambin se comercializa un ondo de pensiones individual que adopta unapoltica ISR. Se trata de Caser Responsabilidad Plus. Este ondo de pensiones individual suma1,102 millones de euros de capital invertido y cuenta con 689 partcipes. Caser ResponsabilidadPlus ha sido comercializado por la entidad de gestin Caser, Sociedad de Seguros y Reaseguros,S.A. (Caser Pensiones), una de las entidades de gestin en Espaa rmantes de los UNPRI.

Adems, tambin hay dos ondos de pensiones individuales que han adoptado una estrategiade solidaridad: BS Plan tico y Solidario y Caixa Catalunya Solidaridad son ondos de pensionesno ISR, pero destinan una parte de la comisin de gestin recaudada por la gestora a nanciar

organizaciones sociales. Por esta razn no los incluimos en los datos.Tabla 8. Patrimonio, partcipes y rentabilidades del ondo de pensiones individual con poltica ISR(31 de diciembre 2010)

Fondo

Plan

Tipologaondos

individuales

Patrimonio(miles de )31/12/2010

Fuente:Inverco

Partcipes30/12/2010

Fuente:Inverco

Rentabilidad3 aosFuente:Inverco

Renta-bilidad1 ao

Entidadgestora

AhorroPensin 33

CaserResponsa-bilidad Plus

Renta jamixta

1.102 689 -2,07 -4,27 CaserPensio-nes EGFP

Total ondosde pensionesindividualesISR

1.102 689

Total ondosde pensionesindividualesen Espaa

52.547.660 8.596.336

Total ondosde pensionesen Espaa

84.756.730 10.847.484

Porcentajede los ondosindividuales

ISR / ondosindividuales

0% 0%

Porcentajede los ondosindividualesISR / ondospensiones

0% 0%

Fuente: Inverco. Estadsticas. Fondos de pensiones. Espaa. Diciembre de 2010.http://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_1401-PSIRFMx.pdhttp://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_1601-PSIRV.pdAcceso a la pgina web 30/6/2011.


40/196


41/196


4.2.2.3 Fondos de pensiones de empleo con ejercicio de los derechos polticos

Hay otro grupo de ondos de pensiones de empleo que han optado por ejercer los derechos polti-cos derivados de su uncin duciaria. Se trata de los ondos de pensiones de empleo que votanen las juntas generales de accionistas de las empresas participadas en su cartera.

En la actualidad hay 10 ondos de pensiones de empleo que ejercen los derechos polticos sin que hayanadoptado una poltica ISR. El patrimonio de estos ondos de pensiones es de 1.144,174 millones deeuros y cuentan con 631.318 partcipes. El volumen de este patrimonio representa el 4% del patrimoniode los ondos de pensiones de empleo en Espaa, y el 29% de los partcipes de los ondos de pensionesde empleo. Entre estos ondos de pensiones destaca el plan de pensiones de la Administracin Generaldel Estado, uno de los principales planes de Espaa en cuanto a nmero de partcipes.

A estos 10 ondos hemos de sumar los siete ondos de pensiones de empleo con polticas ISR que,adems, tambin ejercen los derechos polticos. Estos ondos son: Plan de pensiones de Bancaja(Futurcaval, FP); Cajasol Empleados, FP; Plan de pensiones de los empleados del BBVA; Plan depensiones Repsol II; Plan de pensiones de los empleados de Caixa Galicia; Plan de pensiones delos empleados del Grupo Caja Madrid, y Plan de pensiones de los empleados de Telenica. Porlo tanto, en la actualidad hay 17 ondos de pensiones que ejercen los derechos polticos votandoen las juntas generales de accionistas de las empresas, bsicamente las empresas del Ibex 35.

En general, en Espaa este papel de accionistas activos ha sido impulsado por las organizacionessindicales, que han animado a los representantes sindicales en las comisiones de control de losondos de pensiones de empleo a ejercer los derechos polticos de los ondos.

En los ltimos aos se han aprobado en nuestro pas dos regulaciones que exigen y potencianque los ondos voten en las juntas generales de accionistas. En primer lugar, el Reglamento deplanes y ondos de pensiones (aprobado por el Real Decreto 304/2004, de 20 de ebrero) exigeen su artculo 69.6 que los partcipes y beneciarios de los ondos de pensiones ejerzan susderechos polticos. En segundo lugar, el 22 de mayo de 2006 la Comisin Nacional del Mercadode Valores (CNMV) aprob el Cdigo unicado de buen gobierno para las empresas cotizadas.Este cdigo obliga a las compaas que cotizan en Espaa a publicar anualmente un inorme debuen gobierno. A travs de estos inormes, las comisiones de control de los ondos de empleodisponen de la inormacin pertinente sobre las actuaciones de gobierno corporativo de lasempresas cotizadas. Las empresas cotizadas presentaron por primera vez este inorme en elejercicio 2008. Y las organizaciones sindicales han proundizado en la uncin duciaria de losondos de pensiones de empleo promoviendo los estudios de los inormes anuales de gobiernocorporativo de las empresas y acilitando recomendaciones de voto a las comisiones de control.

4.2.2.4 Fondos de pensiones asociados con ejercicio de los derechos polticos

Adems de los ondos de pensiones de empleo, hay tres ondos de pensiones asociados que hanrealizado su uncin duciaria y ejercen los derechos polticos votando en las juntas generalesde accionistas de las empresas participadas.


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Tabla10.

Patrimonio,partc

ipesyrentabilidadesdelosfondosd

epensionesasociadosqueejercenlosderechospolticos(31dediciem

brede2010)

Fondo

Plandepensiones

Patrimonio(miles

de)

31/12/2010

Fuente:Inverco

Partcipes

30/12/2010

Fuente:Inverco

Rent

abilidad

10

aos

Fu

ente:

In

verco

Rentabilidad

3aos

Rentabilidad

1ao

Entidad

gestora

Fon

do16

Planasocia

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.

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08

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9

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ny

Pensio

nes

(BBVA)

BBVACo

lect

ivos

Uno

Planasoc

iadodeUGT,

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,Notar

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ias

13

.371

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2,0

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2

2,6

2

Gestin

de

Previsi

ny

Pensio

nes

(BBVA)

Pensions

Ca

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2

Planasocia

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emp

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Caixa

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36

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6

7,1

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ixa,S

egurCa

ixa

Ho

lding

Totalfondosdepensionesasocia

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polticasISR

141.9

18

31.3

82

Totalfondosdepensionesasocia

dosen

Espaa

970.7

96

80.1

27

TotalfondosdepensionesenEsp

aa

84.7

56.7

30

10.8

47.4

84

Porcentajedelosfondosasociad

osISR/

fondosasociados

15%

39%

Porcentajedelosfondosasociad

osISR/

fondosdepensiones

0%

0%

Fuen

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Inverco.

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dsticas.

Fon

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2010

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/www.i

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/planes_pensiones/espana

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nverco.e

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tos/e

sta

disticas

/planes_pensiones/espana

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1012

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bre

%202010/1012Tp

_18

01

-PSEmp

l.p

d

Accesoa

lap

ginawe

b30/6/2011.


43/196


Se trata de los ondos de CC. OO., de UGT y de los empleados de la Caixa. En total suman 141,918millones de euros y 31.382 partcipes. Se trata del 15% del capital invertido en los ondos depensiones asociados y del 39% de los partcipes de los ondos de pensiones asociados en Espaa.

4.2.3 La inversin institucional ISR

A fnales de diciembre de 2010, el total del patrimonio invertido en ISR en el mbito institu-cional en Espaa era de 15.096,428 millones de euros, con un total de 1.126.030 partcipes.Se trata de un dato muy positivo si lo comparamos con los 13.919,368 millones de euros y los805.934 partcipes de nales de 2009, pues hubo un aumento de un 8% de patrimonio y de un40% de partcipes respecto al ao 2009.

A fnales de 2010, el capital gestionado de los ondos de pensiones ISR en Espaa supone el18% del capital gestionado por los ondos de pensiones. A nales de 2009 supona el 16,4%.En cuanto a partcipes, el capital gestionado supone el 10% de los partcipes en los ondos depensiones en Espaa.

Tabla 11. Patrimonio y partcipes de la ISR institucional en Espaa (31 de diciembre de 2010)

Patrimonio (miles de )31/12/2010

Fuente: Inverco

Partcipes30/12/2010

Fuente: Inverco

Fondos de pensiones con polticas ISR 13.809.234 462.641

Fondos de pensiones individuales con polticas ISR 1.102 689

Fondos de pensiones de empleo con ejercicio de los derechospolticos ISR

1.144.174 631.318

Fondos de pensiones asociados con ejercicio de los derechospolticos ISR

141.918 31.382

Total ondos de pensiones ISR 1.126.030

Total ondos de pensiones en Espaa 15.096.428 10.847.484

Porcentaje de ondos de pensiones ISR / ondos de pensiones 18% 10%

Fuente: Inverco. Estadsticas. Fondos de pensiones. Espaa. Diciembre de 2010.Patrimonio y partcipeshttp://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_1001-RkgPatri-mFondos.pd

Tabla 12. Evolucin del patrimonio y partcipes de la ISR institucional en Espaa (2008-2010)

Patrimonio miles de Incremen-to anual

Par tcipes Incremen-to anual

Ao 2008 2009 2010 2009-2010 2008 2009 2010 2009-2010

Inversininstitucional

12.066.735 13.919.368 15.096.428 8% 779.201 805.934 1.126.030 40%

Fuente: Inverco. Estadsticas. Fondos de pensiones. Espaa. Diciembre de 2010.http://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_1401-PSIRFMx.pdhttp://www.inverco.es/documentos/estadisticas/planes_pensiones/espana/inorme_trimestrales/1012_Diciembre%202010/1012Tp_1601-PSIRV.pdAcceso a la pgina web 30/6/2011.


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4.3. El mercado retailISR: ondos de inversin

En este apartado presentamos el anlisis del mercado retail ISR enEspaa. El mercado retail se caracteriza por ser un mercado que sedirige a los inversores individuales, buscando aquellos individuos quepotencialmente preeren invertir en productos de inversin que adoptanpolticas de preseleccin de la cartera a partir de criterios ASG.

Entre junio de 2009 y junio de 2010 el nmero de productos ISR destinados almercado retail se increment en el mercado europeo ISR un 29%, tras crecerun 27% el ao anterior5. Estos datos revelan, segn Eurosi (2010: 11), que en

Europa la ISR en el mercado retail est abandonando ya su estatus de nichode mercado para tratar de convertirse en una prctica de alcance general.

No obstante, en Espaa la situacin de los ondos ISR en el mercadoretail dista mucho de la que existe en Europa. En nuestro pas el mer-cado ISR se ha estancado en los ltimos aos como consecuencia dela crisis nanciera. En este sentido, y como ya apuntbamos en aosanteriores, en nuestro pas la inversin en el mercado retail ha quedadobsicamente reducida a los ondos ISR comercializados por institucio-nes nancieras del extranjero, donde la oerta y el volumen de patrimonioexperiment un notable auge a lo largo del ao 2010. Los ondos ISRgestionados por gestoras especializadas europeas y comercializados ennuestro pas han registrado un importante crecimiento en el volumen deinversin que pone de maniesto el gran atractivo que supone el merca-do de la ISR en nuestro pas para las entidades gestoras extranjeras, apesar del contexto econmico y nanciero poco avorable.

Esta nueva etapa en la que nos encontramos, con todo el debate queha surgido en torno a los mercados nancieros, solo puede entenderse,pues, como una oportunidad para la ISR.

4.3.1 Fondos ISR en Espaa

A nales de 2010 haba en el mercado nanciero espaol 79 institucio-nes de inversin colectiva (IIC) socialmente responsable, 16 de ellasgestionadas por instituciones gestoras domiciliadas en Espaa y 63 porinstituciones gestoras extranjeras5. Si comparamos estas ciras con elnmero de ondos ISR en 2009 (80 en total), se observa que a lo largode 2010 se produjo un ligero descenso del -1,25% respecto al nmerode ondos ISR comercializados en Espaa en el ao anterior. Una ciraque refeja el contexto de crisis nanciera internacional que estamos

5 Fuente: Velasco, G.; Muoz,M.: Golpe a la inversin so-cialmente responsable, art-culo publicado en el peridicoExpansin, 18/06/2011.


45/196


viviendo, en el que se ha registrado una huida generalizada de los partcipes hacia otros tiposde inversin.

As, este descenso del -1,25% provino undamentalmente de la usin y desaparicin del mercadonanciero espaol de varias IIC extranjeras, que pasaron de 64 en 2009 a 63 en 2010, a pesar de quedurante 2010 se introdujeron dos nuevas IIC extranjeras. Por su parte, los ondos ISR gestionados enEspaa se mantuvieron igual, con un total de 16 ondos tanto en el ao 2009 como en el ao 2010.

4.3.1.1 Fondos ISR gestionados en Espaa

El estudio de los ondos ISR gestionados en Espaa muestra que en el ao 2010 apareci una

nueva IIC socialmente responsable gestionada por instituciones de inversin de nuestro pas;concretamente, se trata del Fesis Responsabilidad Inversiones, SICAV, S.A., cuya seleccin deinversiones atiende a los criterios ticos que constituyen el ideario de la sociedad desarrolladopor los Franciscanos Frailes Menores de la provincia de Valencia, Aragn y Baleares, y cuyapoltica de inversin se basa en seleccionar empresas que contribuyan a la proteccin de la vidahumana, el respeto de los derechos humanos, la deensa de la paz, el cuidado del medio ambienteo la responsabilidad social empresarial, entre otros.

Por otro lado, cabe destacar que a nales de 2010 el ondo Foncaixa Cooperacin SocialmenteResponsable Europa, FI, se usion con el Foncaixa Privada Fondo Activo tico, FI, adoptando estaltima denominacin. Adems, el ondo ES tico y Solidario, FI, cambi de denominacin parapasar a llamarse ES Global Solidario, FI.

Figura 12. Evolucin del nmero de ondos ISR en Espaa (2000-2010)

Fuente: Elaboracin propia.

80

70

60

50

40

30

20

10

02000

1515

25 2429

35

53

61

66

80 79

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


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4.3.1.2 Fondos ISR extranjeros comercializados en Espaa

Por lo que respecta a las IIC extranjeras, a nales de 2010 se comercial-izaban en Espaa 63 ondos ISR gestionados en otros pases europeos.Se observa, por lo tanto, un ligero descenso respecto al nmero de IICdel ao 2009, en el que se contabilizan 64 ondos de inversin ISR6. As,es importante destacar que aunque s

Observatorio 2011 de la Inversión Socialmente Responsable

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