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PASOS para definir una clara estrategia de inversión en startups
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PASOS para definir una clara estrategia de inversión en startups
¿Este Ebook puede ser interesante para mi? A continuación se facilita una
descripción para determinar si su nivel coincide con el contenido de esta
guía.
Introductorio Este libro
Estos manuales intentarán explicar de manera sencilla y con conceptos básicos algunos aspectos claves en materia de inversión privada en startups. Aportaciones que permitirán al lector adentrarse en la materia.
Intermedio
Avanzado
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www.bigbanangels.org
El contenido de las guías intermedias es para personas que están familiarizadas en la materia, conocedores de terminología. Este tipo de manual cubre normalmente los fundamentos y revela funciones más complejas y ejemplos.
El material aportado en las guías indicadas como nivel avanzado se dirige a personas con conocimientos avanzados en materia de inversión privada. Dirigido a business angels con dilatada experiencia.
Dedicado en cuerpo y alma a “Generar Ecosistema de Inversión Privada en
Startups” profesionalmente, desde Big Ban angels y, a título particular,
ejerciendo como profesor, realizando conferencias y escribiendo en el blog
Business Angels & Startups.
En definitiva se dedica a hacer todo lo posible para que la inversión en
proyectos empresariales innovadores en fases iniciales sea igual de fácil, rápido,
cómodo y accesible que invertir en bolsa.
Cuenta con más de 15 años de experiencia en dirección y gestión de empresas y
entidades.
Ha realizado más de 250 intervenciones públicas.
Introducción Cap.1 Pasos básicos para no fracasar Cap. 2 Definiendo la filosofía y política de inversión Cap. 3 Análisis del entorno y la oportunidad Cap. 4 Construcción de un modelo financiero Cap. 5 Análisis de sensibilidad Conclusión
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Invertir en startups (proyectos empresariales o empresas de nueva
creación innovadoras) es una alternativa real a la inversión tradicional hoy
en manifiesto declive, con falta de credibilidad y con rentabilidades casi
inexistentes.
Si te gusta el mundo de la empresa, te apetece formar parte de una
nueva aventura empresarial, tienes experiencia, contactos y mucho valor
que aportar a pequeñas empresas innovadoras en fases iniciales, la figura
del Business Angel te va a interesar.
Si además, quieres invertir (compartiendo el riesgo con el
emprendedor) parte de tu patrimonio para que esta aventura se convierta
en una realidad empresarial, ya estás a las puertas de convertirte en un
inversor privado de proximidad o Business Angel.
1
Política de Inversión
Análisis de entorno
Análisis de sensibilidad
Antes de empezar hay que dedicar 3 minutos y medio a pensar por qué invertir y cuál es la motivación
“ ”
2
Es importante definir la identidad como business angel, para ello se ha de
reflexionar y dar respuesta a las siguientes preguntas:
1.- ¿Cuánto se va a invertir y durante cuánto tiempo?
Qué cantidad de dinero se va a destinar a invertir en startups. Hay que definir un
escenario de diversificación de inversiones con todo el patrimonio disponible y
habrá que destinar a invertir en proyectos innovadores aquel que se estime
oportuno, aquí no hay fórmulas matemáticas exactas ni recomendaciones, pero
sí recordar que se trata de inversiones de alto riesgo. Habrá que concretar
además el horizonte temporal de las inversiones, estas reflexiones
determinarán las decisiones de inversión y la estrategia de creación de valor.
2.- ¿Con qué intensidad?
En función del patrimonio que se vaya a destinar, se podrá determinar el
número de operaciones objetivo al año y el importe a destinar para cada una de
ellas.
3.- ¿Cómo se va a invertir?
Sólo o acompañado en coinversión con otros inversores privados
4.- ¿Con qué vehículo?
En función del modelo de inversión, se determinará la naturaleza jurídica del
vehículo de inversión. ¿Se va a constituir una sociedad de inversión, un vehículo
para cada inversión, o por el contrario se va a operar a título particular? Las
implicaciones fiscales serán distintas según el modo utilizado.
5.- ¿Dónde se va a invertir?
Es el equivalente a los requisitos que debe cumplir el proyecto para tenerlo en
consideración, habrá que definir el perfil de empresa, la composición,
capacitación y ambición del equipo promotor, el sector de actividad, estado del
proyecto (nivel de ejecución), etc.
Definir todos los aspectos anteriores definirá el perfil como inversor,
generará el branding personal como Business Angel.
Desde el momento 0 va a ser inevitable asumir un nuevo riesgo, el
reputacional, en función de la filosofía, de cómo se opere en el sector y de la
percepción que se tenga sobre el inversor, se irá forjando una reputación.
Motivo por el cual algunos inversores no invierten en determinados sectores o
se esmeran mucho en mantener una imagen seria y profesional.
Independientemente de la cantidad de ruido en el sector, debe ser fiel a esta
filosofía y política, evitará desviarse del foco u objetivo principal de inversión y
permitirá discriminar entre cientos de proyectos.
Definir una correcta filosofía de inversión va a permitir planificar las
inversiones, ver el futuro con mayor claridad y seguir el camino más adecuado
(el que se ha definido).
Un buen caso de ejemplo es la de un fondo de capital riesgo que plantea tres
valores fundamentales que rigen su política de inversiones.
- Equipo, sí, pero debe existir un líder, valoran su honestidad, aptitud y
capacidad.
- Capacidad de desarrollar una Cultura Empresarial genuina, robusta y sólida.
- El Largo Plazo.
Una vez definida la política de inversión y de haber hecho el firme propósito
de ser fiel a esta filosofía, se está en disposición de recibir proyectos para:
en primera instancia, identificar aquellos que encajan con el modelo recién
definido y, posteriormente, analizar si pueden resultar interesantes para
considerar una inversión.
“ In investing, what is Confortable
is rarely profitable”
- Robert Arnott
3
Fuentes de Proyectos:
Afortunadamente ahora el acceso a distintas fuentes de proyectos es bastante
amplia, poco a poco el ecosistema emprendedor va ganando en tamaño,
organización y relevancia.
Las fuentes más interesantes que existen a día de hoy:
1.- Redes de Business Angels
Analizan proyectos y los presentan a sus miembros en Foros de Inversión,
pueden ser de carácter público o privado, las hay genéricas y específicas de
sector, normalmente el acceso a los proyectos es restringido a los miembros de
la red.
Dependiendo de su naturaleza, la membresía es gratuita o se cobra una cuota
de adhesión, proporcionan más o menos servicios al Business Angel o cobran a
los emprendedores o no.
Para poder invertir en startups, hacen falta proyectos, pero,
¿dónde se pueden localizar proyectos?
2.- Plataformas de Deal Flow
Utilizan todo el potencial de internet para poner en contacto inversores con
emprendedores, algunas sirven además de punto de encuentro de profesionales
del sector para localizar talento susceptible de ser incorporado a las
participadas. Al igual que las redes de Business Angels, las hay públicas y
privadas.
Existen distintas alternativas y cada una de ellas tiene sus propias
particularidades respecto al cribado y selección de los proyectos y sobre su
relación con los inversores.
3.- Plataformas de Crowd Investing o Equity Crowdfunding
Es la evolución del crowdfunding para articular inversiones en masa en startups,
también se aprovecha del canal internet para tener mayor ámbito de actuación.
Proponen proyectos en los que invertir y proporcionan todo el procedimiento y
modelos para que la toma de participación, sea sencilla rápida y segura. Hasta
la fecha todas las existentes son de carácter privado.
4.- Aceleradoras
Son entidades, principalmente de carácter privado, que abren convocatorias
para ayudar a equipos de emprendedores a arrancar con su startup para, una
vez concluidos sus ciclos de aceleración (de 3 meses aproximadamente),
ponerlas a disposición de los inversores. Normalmente cuentan con un fondo o
con inversores próximos que puedan participar de las mejores iniciativas
empresariales de cada “hornada”. Las hay específicas de sector o más
generalistas.
5.- Incubadoras
Entidades de carácter público o privado que proporcionan espacio físico y
facilidades a los emprendedores en entornos de trabajo colaborativos donde se
comparten determinados servicios y donde se les proporciona formación
específica sobre aspectos de relevancia para crear empresas.
La línea de separación entre aceleradora e incubadora es tan fina y sutil que a
veces ni siquiera se sabe muy bien definir los límites de ambas iniciativas.
Cada tipo de fuente tiene sus propias particularidades, y todas proporcionan
proyectos para tener en consideración
6.- Universidades, Parques y Centros Científico-Tecnológicos
Son otra fuente de proyectos, realizan encuentros entre emprendedores e
inversores bien a título particular o en colaboración con redes de Business
Angels próximas. Cuentan con proyectos que emanan directamente de sus
grupos de investigación, su principal característica es que todos los proyectos
tienen un marcado componente tecnológico y científico.
7.- Consultoras y Despachos Profesionales
Son un canal adicional en el que despachos profesionales acompañan a sus
clientes (emprendedores y startups) en la búsqueda de financiación privada.
8.- El propio sector
Existe un volumen destacable de proyectos que no se canaliza vía los
operadores arriba mencionados, son proyectos que nacen del entorno
empresarial y del propio sector, tener acceso a esta tipología de proyectos está
supeditado a la amplitud y calidad de tu red de contactos y la credibilidad y
confianza que se perciba sobre tu persona.
Muchas de las fuentes comentadas suelen realizan un primer filtro con mayor
o menor intensidad y con unos u otros criterios, la fuente remite o pone a
disposición un modelo de resumen ejecutivo a los potenciales inversores donde
se recogen los aspectos críticos para poder despertar interés por el proyecto.
Esta fase de cribado depende de la percepción de los responsables y
puede que dichos criterios no encajen con lo que cada uno estime que es
invertible o que no se les dé la misma importancia, así que la recomendación es
que se le dedique un poco de tiempo a revisar los proyectos desde una triple
óptica.
Equipo
Mercado
Modelo negocio y propuesta
de valor
El business angel invierte en el piloto no en la máquina
“ ”
Para la gran mayoría de los Business Angels el aspecto más importante sin
duda alguna a la hora de tener en consideración potenciales inversiones.
De nuevo toca definir nuevos criterios para saber a qué tipo de equipo o
emprendedor se le quiere acompañar.
Se tendrá que tener clara la respuesta a estas cuestiones:
1.- Saber quién manda ¿debe existir un líder claro o un grupo cohesionado?
2.- Saber si está comprometido con el proyecto, ¿Se dedicarán al 100%?
3.- ¿Están dispuestos a invertir? En caso afirmativo, ¿cuánto?
4.- Experiencia ¿Es importante que tengan experiencia previa en el mundo
empresarial o la aportará el Business Angel?
5.- ¿Tienen experiencia en el sector? ¿Lo conocen?, ¿han operado con
anterioridad?
6.- ¿Existe equipo o basta con el emprendedor?
¿Es válido?, ¿es necesario reforzarlo? ¿cubre todas las áreas? etc…
7.- Feeling ¿Conoce y está alineado con los objetivos del Business Angels, ¿hay
feeling con el emprendedor?
La relación con la participada se tratará de un noviazgo con un período finito de
convivencia.
Se trata de establecer una tabla de valores con los que identificar rápidamente
si la propuesta está dentro o no del rango de inversión del inversor privado de
proximidad.
“Ideas hay muchas, personas capaces de convertirlas en empresas invertibles,
además de rentables, muy pocos”
Se recomienda que se dedique un poco de tiempo a investigar al
emprendedor de igual modo que el emprendedor hace o debiera hacer con
los business angels. De esta forma podrás determinar si el emprendedor o la
empresa están preparados para ser invertidos.
De nuevo se tendrá que dar respuesta y analizar los siguientes aspectos:
1.- ¿Cómo genera pasta con el proyecto?
Cuál es el plan/planes de contingencia?
2.- ¿Tiene un aspecto diferencial?
¿Es sostenible en el tiempo?
3.- ¿Qué les hace diferentes?
¿Por qué su propuesta es válida en el mercado?
4.- ¿Es escalable y replicable?
5.- ¿Es el momento? ¿Es una tecnología madura?, ¿Llegamos antes de
tiempo?
“Si no crea valor está condenado a la extinción, el bueno bonito barato ya
no es suficiente, que te cuente qué le hace distinto”
Siempre nos encontramos mucho más cómodos en aquello que nos es
conocido, en nuestra “Zona de Confort”.
En el mundo de la inversión privada esta circunstancia no es una excepción, si
se va a invertir, habrá que hacerlo en aquello que sea conocido, Warren Buffett
dijo “Nunca inviertas en un negocio que no puedas entender”
“Never invest in
a business you
cannot understand”
yo prefiero decir Ay Manolete, Manolete, si no sabes torear… “pa” que te metes.
Si no se conoce el sector y el proyecto resulta interesante, la opción es tomar
participación en coinversión con aquellos inversores que si tienen el
conocimiento profundo del sector.
Respecto al mercado se tendrá que conocer las respuestas a:
1.- ¿Existe mercado? ¿Qué tamaño tiene? ¿Es un mercado en crecimiento?
2.- Clientes ¿Se sabe y están definidos quienes son los clientes?, ¿Y sus no
clientes?
3.- ¿Tiene tracción? ¿La gente está dispuesta a pagar por su producto / servicio
a ese precio?, ¿Muchas veces?, ¿Sólo una?
4.- Producto ¿Su producto es tan sensacional que la gente lo recomienda?
5.- Operadores del mercado ¿Se conocen los principales operadores del
mercado?, ¿Qué nivel de atomización tiene el sector?
Hay que buscar las mejores fuentes de Deal Flow. Hoy localizar proyectos es
más accesible. Analizar detenidamente el proyecto desde los tres factores
críticos: Equipo, Modelo de Negocio + Propuesta de Valor y Mercado.
Teniendo en consideración que en la vida del proyecto cambiará absolutamente
todo respecto al plan inicial, salvo el emprendedor, hay que dedicar tiempo para
conocer en profundidad al emprendedor, al equipo. No hay que olvidar la
importancia de la alineación emprendedor-inversor privado. Más allá de
compartir la filosofía de empresa y de estar de acuerdo en la orientación a la
creación de valor, tiene que existir feeling.
4
Parte económica financiera
En la gran mayoría de los casos, es recomendable que se trabaje
conjuntamente con el equipo promotor o el emprendedor la parte
económica y Financiera del proyecto con modelos sencillos y
tremendamente versátiles con objeto de llegar a un “Entente Cordiale”.
Casi la práctica totalidad de los planes de negocio no se cumplen, pero no
por ello deben de dejar de existir, suponen un ejercicio de reflexión previo y
es necesario que todo emprendedor lo desarrolle.
La proyección de los modelos económico-financieros pocas veces
corresponden con la realidad por lo que valorar o aceptar valoraciones de
startups resulta bastante complejo, ya que en la mayoría de los casos
(aquellos que lo han calculado) los cálculos están basados en modelos
clásicos de descuentos de flujos de caja que no se corresponden a una base
cierta y fiable.
El Business Plan es la herramienta que se ha de trabajar ya que es la única
que incluye la parte económica financiera con detalle. Revisar la parte de los
números permite identificar si existe coherencia en el proyecto.
La recomendación es revisar, desarrollar y ajustar el modelo económico
financiero en compañía del emprendedor, así las dos partes se empapan de la
esencia del proyecto y se llega a un modelo consensuado que facilita la toma
de decisión y las negociaciones posteriores. Se definen exactamente los hitos
y los planes de contingencia.
Parte económica financiera
Cuenta Resultados +
Métricas de negocio
Estado de Tesoreria +
Cash Burning Rate
Balance de Situación
3 Herramientas básicas para el análisis y control de la startup
Desarrollar la cuenta de resultados y la proyección a tres ejercicios, hacerlo con
un horizonte temporal más amplio es una auténtica pérdida de tiempo. Estamos
en un período bastante convulso con mucha volatilidad e inestabilidad, pero
nos tenemos que acostumbrar porque esta es nuestra nueva normalidad.
Acompañar la cuenta de resultados y su proyección con un cuadrito de
métricas de negocio, que variarán en función del sector de la startup.
Por algún extraño motivo los emprendedores siempre dicen que han sido
“tremendamente conservadores” en sus proyecciones. La triste realidad es que
las cifras de negocio no se cumplen en la gran mayoría de los casos, eegún el
profesor Dave Berkus, menos del 1 por mil de las startups cumplen o se exceden
de sus cifras de negocio reflejadas en sus planes iniciales, con lo cual se
recomienda revisar concienzudamente la proyección de cifra de negocio y
confiar en no tener que llegar a aplicar el doloroso método “doble y mitad” una
posición donde se aplica el doble coste de estructura y se pasa a la mitad la cifra
de negocio.
CUENTA DE RESULTADO Y MÉTRICAS DE NEGOCIO
A la hora de analizar proyecto para su potencial inversión habrá que tener en
cuenta cual va a ser el destino de la inversión (allá donde genere valor, no a
circulante y sobre todo no a tapar agujeros) pero sobre todo, cuánto tiempo se
puede vivir sin tensión de tesorería una vez hecha la aportación inicial.
No hay nada más desagradable para un inversor privado que el emprendedor
pida realizar una nueva ampliación de capital pocos meses después de la
primera inversión por no haber medido bien los tiempos y haberse despistado
en el análisis de la tesorería.
El aspecto más importante una vez se ha invertido son los flujos de caja.
A la hora de analizar proyecto para su potencial inversión habrá que tener en
cuenta cual va a ser el destino de la inversión (allá donde genere valor, no a
circulante y sobre todo no a tapar agujeros) pero sobre todo, cuánto tiempo se
puede vivir sin tensión de tesorería una vez hecha la aportación inicial.
No hay nada más desagradable para un inversor privado que el emprendedor
pida realizar una nueva ampliación de capital pocos meses después de la
primera inversión por no haber medido bien los tiempos y haberse despistado
en el análisis de la tesorería.
El aspecto más importante una vez se ha invertido son los flujos de caja.
Es el que menos aporta por ser una herramienta de información estática pero
es necesaria para conocer la posición patrimonial neta de la startup, para
controlar las necesidades operativas de fondos o NOF y la carga y evolución de
la deuda (si la hubiere). Los pagos de la deuda no figuran en la cuenta de
resultados y pueden comprometer y mucho la situación de caja, estarán
reflejados en el estado de tesorería.
5
Metodología
Una vez montado el modelo con las herramientas anteriores, el análisis de
sensibilidad es muy sencillo y tremendamente útil.
Va a permitir identificar las variables críticas en el modelo, saber cómo se
comporta la cifra de ventas y en última instancia la rentabilidad del proyecto
ante variaciones de precio, de margen o de determinadas partidas de la
estructura de costes.
En definitiva saber cómo afectan las distintas variables identificadas como
críticas a la evolución de la participada.
La variable que tiene mucha incidencia es la que hay que monitorizar,
analizar, optimizar y controlar.
¿Sabe el emprendedor que tiene más impacto en su cuenta de resultados?
¿Un incremento de precio del 5% o un incremento en el mismo porcentaje de
la rotación? Pero, ¿y reducir un gasto fijo en un 3% o convertirlo en semi fijo?
¿Qué tiene más repercusión? Pelearse con clientes y comerciales para vender
un 2% más caro u optimizar la estructura de costes variables?
El árbol de Ratios de DuPont
Una herramienta extra de carácter opcional que permite ver cómo se
comporta el modelo ante determinados cambios de ciertas variables del
modelo también llamado Análisis de Sensibilidad. Aglutina variables tanto de
balance como de cuenta de resultados y muestra en última instancia la
rentabilidad financiera o ROE.
No muestra información sobre la tesorería, pero para esto ya tenemos una
herramienta específica.
1.- No dejarse llevar por una hoja de cálculo hermosa, investigar qué es lo que
soporta esa Excel.
2.- Una vez se ha invertido lo más importante son los Flujos de Caja, definir,
controlar y optimizar el CBR es crítico.
3- Que el proyecto sea de “Comportamiento Espartano”
4.- Precaución con las líneas de apalancamiento, suponen una muy buena fuente de
financiación pero pueden comprometer la tesorería, a veces se nos olvida, pero la
deuda hay que devolverla.
Desarrollar con paciencia un modelo básico que incluya las herramientas antes
mencionadas (en los momentos iniciales no hacen falta grandes arquitecturas)
que sea fácil de usar, que la actualización de los datos sea rápida y sobre todo
que sea adaptable a otras potenciales participadas. Para el inversor también es
importante la escalabilidad y la optimización de recursos, en este caso, el
tiempo.
La herramienta permitirá en primer lugar conocer con detalle la naturaleza y
evolución de la potencial participada y luego (si se decide invertir) estar al
corriente de la situación, poder controlar y establecer las correcciones
oportunas ante las desviaciones, que seguro que las habrán.
Una vez claro y consensuado el modelo y cuando las partes se sienten cómodas
con la revisión efectuada, es el momento de arrancar con el procedimiento para
articular la inversión.
Pedro Bisbal
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