“Perspectivas económicas para América Latina y su impacto en el ahorro de largo plazo”

1

“Perspectivas económicas para América Latina y su impacto en el ahorro de largo plazo”

José Luis EscriváEconomista Jefe Grupo BBVA

23 de abril de 2009

2

Perspectivas económicas para América Latina y su Impacto en el ahorro

1. Un balance del último ciclo expansivo en América Latina

2. La crisis mundial un test importante para la región: perspectivas a corto plazo

3. Algunas consideraciones sobre el ahorro a medio plazo en la región

3

Perspectivas económicas para América Latina


Avance en la estabilidad macroAvance en la estabilidad macro

Moderación de la inflaciónModeración de la inflación

Crecimiento sin desequilibriosCrecimiento sin desequilibrios

4

Avance en la estabilidad macroeconómica

La región ha registrado uno de los ciclos expansivos más largos y dinámicos de las últimas décadas como resultado de un escenario externo

muy favorable y una buena gestión de las políticas macroeconómicas

Latin American GDP Growth (y.o.y)

-4

-2

0

2

4

6

8

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: FMI, Fuentes Nacionales y BBVA *Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela

América latina: crecimiento del PIB

5


La presente década registra una gran moderación en las tensiones inflacionistas. La credibilidad de los bancos centrales se ve favorecida por la adopción de objetivos específicos de inflación, o regímenes cambiarios

más flexibles, entre otros avances.

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Inflation in Latin America (y.o.y CPI % )

Source: National Sources and BBVAFuente: fuentes nacionales

LATAM: Inflación

0

2

4

6

8

10

12

14

ene-

00

jul-00

ene-

01

jul-01

ene-

02

jul-02

ene-

03

jul-03

ene-

04

jul-04

ene-

05

jul-05

ene-

06

jul-06

ene-

07

jul-07

ene-

08

jul-08

ene-

09

IPC Gneral

Fuente: DataSream y BBVA

%

Fuente: fuentes nacionales

6


La mayor ortodoxia macroeconómica encuentra otro foco en la corrección de persistentes desequilibrios fiscales y por cuenta corriente

LATAM: Cuenta Corriente (% PIB)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: WEO (Oct08) y BBVAFuente: FMI y BBVA

LATAM: Saldo Fiscal (% PIB)

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: IIF y BBVA

%

Fuente: FMI y BBVA

7



Mayor estabilidad macroMayor estabilidad macro Mayor fortaleza financieraMayor fortaleza financiera



Reducción deuda externa y acumulación de reservas


Menor dependencia de los préstamos transfronterizos


Mejoría de indicadores del sistema bancario


Bajo nivel endeudamiento de los agentes privados??

Bajo nivel endeudamiento de los agentes privados??

8

Mayor fortaleza financiera

La buena gestión de las políticas se ha traducido en acumulación de reservas internacionales y reducción de la deuda externa.

LATAM: Deuda Externa (% PIB)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: IIF y BBVA

%

Latin America: International Reserves and Sovereign Funds (% of GDP)

0

5

10

15

20

25

30

Arge

ntin

a

Braz

il

Chile

Colo

mbi

a

Mex

ico

Peru

Vene

zuel

a

1998 2008

Source: WEO and DataStream

América Latina: Reservas internacionales y Fondos Soberanos (% del PIB)

Fuentes nacionales

9


El sector público ha dejado de ser el principal tenedor de deuda externa en varios países de la región a favor del sector privado, financiero (Brasil) y no

financiero (México y Chile).

América Latina: Deuda externa del sector privado no financiero

en % del total de deuda externa

0

20

40

60

80

100

Arg

entin

a

Bra

sil

Chi

le

Col

ombi

a

Méx

ico

Perú

Gobierno Banca Intrafirma Otros

Fuente: IMFFuente: FMI

10


La dependencia de los préstamos bancarios transfronterizos se ha reducido

América Latina: Pasivos Internacionales frente a Bancos Extranjeros

(% PIB)

10

15

20

25

30

35

4019

8319

8419

8519

8619

8719

8819

8919

9019

9119

9219

9319

9419

9519

9619

9719

9819

9920

0020

0120

0220

0320

0420

0520

0620

07Q

1-08

Q2-

08Q

3-08

10

15

20

25

30

35

40

Fuente: FMI (WEOOct08), BIS y BBVA.

11

Mayor fortaleza financiera: sistema bancario

Los sistemas bancarios de la región muestran una fuerte caída de las tasas de mora y están altamente provisionados.

Tasa de Morosidad (% )

-1

1

3

5

7

9

11

13

15

Argentina Brazil Chile Colombia Peru Venezuela Mexico

2003 2008

Source: GFSR

Provisiones bancarias(como % de crédito en mora)

0

50

100

150

200

Argentina Brazil Chile Colombia Peru Venezuela Mexico

2003 2008

Source: GFSR

Fuente: GFSR, FMIFuente: GFSR, FMI

12


El crecimiento del crédito responde a un proceso de mayor profundización financiera y de convergencia con los ratios propios de países desarrollados. No hay síntomas de “boom de crédito”, el crédito hipotecario está muy poco

desarrollado.

Total Credit/ GDP

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Arg

entin

a

Bra

sil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

Ven

ezue

la

2003

2008

Source: National Statistics

MEDIA OCDE: 158%

América latina: crédito en % del PIBAmérica Latina: Crédito por segmentos (% ;

2008)

Consumo; 29.8

Vivienda; 11.7

Empresas; 58.5

Fuentes Nacionales

Fuente nacionales

13


current 2003 diff (current -2003)ARGENTINA 8,7 9,1 -0,4BRAZIL 9,5 9,6 -0,1CHILE 25,2 18,5 6,7COLOMBIA 8,97 9,5 -0,5MEXICO 6,5 7,0 -0,5PERU 12,2 9,8 2,4VENEZUELA 10,9 6,9 4,0

Leverage Ratio (assets to capital)

El proceso de profundización bancaria no ha supuesto un aumento elevado del apalancamiento, y la región (a excepción de Chile) sigue mostrando

niveles relativamente bajos.

Ratio de apalancamiento: activos sobre capital

Fuente: Estadísticas nacionalesFuente nacionales

14


Loans to Deposit Ratio

-

20

40

60

80

100

120

140

160

ASIA LATAM EESource: IFS, IMF and BBVA calulations

La expansión del crédito ha estado respaldada en gran medida por una buena base de depósitos, a diferencia de otras regiones como Europa

emergente.

Préstamos sobre depósitos

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Hon

g Kon

gPh

ilipp

ines

Chi

naIn

done

sia

Indi

aSi

ngap

ore

Mal

aysi

aTha

iland

Kor

eaTur

key

Cz.

Rep

ublic

Bul

garia

Slov

akia

Polo

nia

Rom

ania

Hun

gary

Rus

sia

Ukr

aine

Lith

uani

aEs

toni

aLa

tvia

Arg

entin

aBra

sil

Ven

ezue

laPe

ruM

exic

oChi

leCol

ombi

a

LATAM ASIA EE

Source: IFS

Préstamos sobre depósitos

Fuente: IFS

Fuente: IFS

15


Y en un sistema financiero que, en comparación a otras áreas

emergentes, es menos dependiente de la financiación exterior. En

América Latina, el peso del endeudamiento externo radica

principalmente en el sector corporativo no financiero (other

sectors)

América Latina: Deuda Externa (3T08, % )

Pública; 35%

Préstamos intra-firma (IED); 10%

otros sectores; 39%

Bancos; 16%

Fuente: FMI

Europa emergente: Deuda externa (3T08, % )

Pública; 15%


otros sectores; 22%

Bancos; 54%

Fuente: FMI

Asia: Deuda Externa (3T08 % )

Pública; 21%


otros sectores; 28%

Bancos; 45%

Fuente: FMI

16

Los hogares tienen una elevada (pero sostenible) carga financiera

La carga financiera de las familias ha aumentado en los últimos años en todas la economías conforme ha aumentado su nivel de endeudamiento, no obstante, con la

excepción de Brasil, no se aprecian niveles preocupantes.

Situación financiera del sector privado no financiero: familias

América Latina: Carga financiera de las familiasen % de la renta disonible, 2007

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Arg

entin

a

Bra

sil

Chi

le

Col

ombi

a

Méx

ico

Perú

Ven

ezue

la

Hipotecario

Crédito consumo

2003

Fuente: BBVA

17

En Brasil la carga financiera ha venido aumentando de forma importante como consecuencia de la reducción de plazos. Los recortes de tipos de interés implementados deberían dar lugar a una moderación.

Carga Financiera de las Familias(% PIB)

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

15.00

16.00

17.00

feb-

01

may

-02

ago-

03

nov-

04

feb-

06

may

-07

ago-

08

Situación financiera del sector privado no financiero: familias

Brasil: Carga financiera de las familias% del PIB

Fuente: Banco Central

18

Las empresas colombianas han reducido su endeudamiento financiero respecto a los años

90.En Argentina, el endeudamiento de empresas es relativamente bajo tras el gran ajuste que se produjo en la crisis del 2001/2002. La deuda externa del sector privado no financiero en títulos

y con bancos del exterior ascendía en 2008 a aproximadamente 5,7 % del PIB

Argentina: Préstamos a empresas(% PIB)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Situación financiera del sector privado no financiero: empresas

Fuentes nacionales

19

En Brasil, las condiciones de crédito domésticas se han empeorado y la crisis la crisis limitó la oferta de crédito en los mercados internacionales. La deuda externa privada se ha reducido, pero la depreciación del real implicó mayores costes de financiación externa dando lugar a que el Banco Central liberara USD 20 bn para que las empresas pague su deuda externa en 2009.

0

5

10

15

20

25

30

35

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-07

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-08

sep-

08

nov-

08

ene-

09

mar

-09

may

-09

200

220

240

260

280

300

320

340

360

380

400

Tasas de interés medias (izquierda)

Plazo medio en dias (derecha)

Condiciones de Crédito a las EmpresasBrasil:


Brasil: Deuda externa de las empresas

Fuente: Banco Central Fuente: Banco Central

20


90.En Chile, la deuda bancaria de las empresas chilenas se mantiene en niveles confortables

aunque está aumentando. Por otro lado, durante los primeros meses de 2009, el financiamiento corporativo a través de colocaciones de bonos se ha incrementado de manera

considerable y se estima superará ampliamente los montos alcanzados en 2008.


Chile: Préstamo bancario a empresas (% PIB)

1.4

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

Mar

-94

Mar

-95

Mar

-96

Mar

-97

Mar

-98

Mar

-99

Mar

-00

Mar

-01

Mar

-02

Mar

-03

Mar

-04

Mar

-05

Mar

-06

Mar

-07

Mar

-08

Fuente: BCCh y SBIF.

21

Las empresas colombianas presentan un menor nivel de endeudamiento total frente a lo

observado en los 90sEn Colombia, Las empresas colombianas presentan un menor nivel de endeudamiento total frente a lo observado en los 90, en gran medida por las empresas de bienes no transables. El sector de la

construcción es el más endeudado.

Endeudamiento total(Pasivos totales/ activos totales, % )

30

32

34

36

38

40

42

44

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y de Sociedades; cálculos del Banco de la República

30

32

34

36

38

40

42

44Total No transables Transables

ColombiaEndeudamiento total por sector

(%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Agricultura ypesca

Mineria IndustriaConstruccionComercio Transporte Servicios

Fuentes: Superintendencias Financiera de Colombia y de Sociedades; cálculos del Banco de la República.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007

Colombia

La disminución se ha dado tanto en moneda local como en moneda extranjera. Para la financiación de sus proyectos de inversión han hecho uso intensivo de los recursos propios.

Hoy día las empresas colombianas presentan una menor vulnerabilidad financiera.


22


90.

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

1T02

3T02

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

3T06

1T07

3T07

1T08

3T08

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

México, empresas privadas. Deuda Externa% PIB

Corto Plazo

Largo Plazo

México también asiste a una reducción en el endeudamiento externo corporativo, si bien mucho menos traumática.


Fuentes nacionales

23

4.9

6.8

8.3 8.4 8.3 8.0 7.6

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Cobertura de costes financieros de las empresas: 2002-2008

(EBIT/intereses)

3.5

4.65.0

5.66.1 6.1 5.96.0

7.4

8.27.9

7.5 7.7 7.6

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Industria Comercio

Cobertura de costes financieros por sector empresarial: 2002-2008* (EBIT/intereses)

En Perú, como resultado de las mayores utilidades empresariales, el EBIT de las empresas cubre alrededor de 8 veces el pago de intereses (vs. 5 en episodios de crisis

anteriores).

* Industria y comercio representan el 50% del total colocado al sector empresarial.

Perú Perú


Fuentes nacionales

24



Avance en la estabilidad macroAvance en la estabilidad macro Mayor fortaleza financieraMayor fortaleza financiera

Menor percepción de riesgo hacia la regiónMenor percepción de riesgo hacia la región

Clima más favorable para la inversión y el ahorro en la región

Clima más favorable para la inversión y el ahorro en la región









Bajo nivel endeudamiento de los agentes privados

Bajo nivel endeudamiento de los agentes privados

25

Como consecuencia, y a pesar del impacto de la crisis global, la percepción de riesgo se ha mantenido muy por debajo de los niveles encontrados en crisis

anteriores, o en el sector corporativo de países desarrollados.

La mayor estabilidad macro se ha traducido en menor percepción de riesgo (relativo)

Spread EMBI +

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

01-e

ne-9

8

01-j

ul-9

8

01-e

ne-9

9

01-j

ul-9

9

01-e

ne-0

0

01-j

ul-0

0

01-e

ne-0

1

01-j

ul-0

1

01-e

ne-0

2

01-j

ul-0

2

01-e

ne-0

3

01-j

ul-0

3

01-e

ne-0

4

01-j

ul-0

4

01-e

ne-0

5

01-j

ul-0

5

01-e

ne-0

6

01-j

ul-0

6

01-e

ne-0

7

01-j

ul-0

7

01-e

ne-0

8

01-j

ul-0

8

01-e

ne-0

9

LatamAsiaEuropa Emergente

Fuente: JPMorgan y Dtastream

Spread EMBI vs. US Corporate spread BAA

0

100

200

300

400

500

600

700

jul-

02

ene-

03

jul-

03

ene-

04

jul-

04

ene-

05

jul-

05

ene-

06

jul-

06

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

0

200

400

600

800

1000

1200

Source: J PMorgan, Datastream

US Corporate Spread BAA

Spread EMBI+

Spread EMBI vs. Spread corporativos BAA US

Fuente: JP Morgan, Datastream

26

Savings and Investment in Latin America

15

16

17

18

19

20

21

22

23

2419

90

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Investment ratio Domestic Savings Ratio

Todo ello ha generado un entorno favorable para la actividad económica, y por lo tanto para el ahorro y la inversión.

América latina: ahorro e inversiónen % del PIB

La mayor estabilidad macro se ha traducido en un clima más favorable

27





28



Doble shockDoble shock

Shock financieroShock financiero

Shock realShock real

29

En esta ocasión algunas economías emergentes se encuentran en una situación de partida que las hace menos vulnerables, especialmente Asia y

también América Latina. No es el caso de Europa Emergente que ha acumulado crecientes desequilibrios.

Shock financiero en los mercados emergentes

Indicadores de Vulnerabilidad por Región 1990-2007: Saldo por Cuenta Corriente (porcentaje de PIB)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Asia Emergente

Europa Central Emergente

América Latina

Fuente: WEO y SEE BBVA

Indicadores de Vulnerabilidad por Región 1990-2007: Reservas de Divisas (mes de importaciones cubiertas)

0

1

2

3

4

5

6

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Asia Emergente

Europa Central Emergente

América Latina


EMERGENTES

30


No obstante, tras un periodo de resistencia los mercados

emergentes han registrado situaciones de estrés en sus mercados: depreciaciones

cambiarias, caída de reservas y aumento de los spread. Las

tensiones se han moderado en Asia y Latam, pero no así en Europa

Emergente.

Indicadores del Stress Financiero en las Economías Emergentes: Tipo de Cambio

-5

0

5

10

15

20

2007

m1

2007

m2

2007

m3

2007

m4

2007

m5

2007

m6

2007

m7

2007

m8

2007

m9

2007

m10

2007

m11

2007

m12

2008

m1

2008

m2

2008

m3

2008

m4

2008

m5

2008

m6

2008

m7

2008

m8

2008

m9

2008

m10

2008

m11

2008

m12

2009

m1

Asia Emergente

América Latina

Europa Emergente, Oriente Medio y África


Asia Emergente: China, India, Indonesia, Korea, Malasia, Paquistan, Filipinas, Sri Lanka y Tailandia. América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Europa Emergente, Oriente Medio y África: Rep. Checa, Egipto, Hungría, Israel, Marrueco, Polonia, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Eslovenia, Sur de África y Turquía.* Tipo de cambio es el tipo de cambio nominal bilateral de la divisa local frente a divisa de referencia .

Indicadores del Stress Financiero en las Economías Emergentes: Reservas Internacionales

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2007

m1

2007

m2

2007

m3

2007

m4

2007

m5

2007

m6

2007

m7

2007

m8

2007

m9

2007

m10

2007

m11

2007

m12

2008

m1

2008

m2

2008

m3

2008

m4

2008

m5

2008

m6

2008

m7

2008

m8

2008

m9

2008

m10

2008

m11

2008

m12

2009

m1

Asia EmergenteAmérica LatinaEuropa Emergente, Oriente Medio y África

Fuente: WEO y SEE BBVAAsia Emergente: China, India, Indonesia, Korea, Malasia, Paquistan, Filipinas, Sri Lanka y Tailandia. América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Europa Emergente, Oriente Medio y África: Rep. Checa, Egipto, Hungría, Israel, Marrueco, Polonia, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Eslovenia, Sur de África y Turquía.

Indicadores del Stress Financiero en las Economías Emergentes: Spreads EMBI

0

100

200

300

400

500

600

700

2007

m1

2007

m2

2007

m3

2007

m4

2007

m5

2007

m6

2007

m7

2007

m8

2007

m9

2007

m10

2007

m11

2007

m12

2008

m1

2008

m2

2008

m3

2008

m4

2008

m5

2008

m6

2008

m7

2008

m8

2008

m9

2008

m10

2008

m11

2008

m12

2009

m1

Asia Emergente

América Latina

Europa Emergente, Oriente Medio y África


Asia Emergente: China, India, Indonesia, Korea, Malasia, Paquistan, Filipinas, Sri Lanka y Tailandia. América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Europa Emergente, Oriente Medio y África: Rep. Checa, Egipto, Hungría, Israel, Marrueco, Polonia, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Eslovenia, Sur de África y Turquía.

Depreciaciones

Pérdida de reservas

Aumento riesgo país

EMERGENTES

31


Los problemas de financiación han sido más acusados a finales de 2008. Tanto la emisión de papel y los préstamos bancarios transfronterizos se ha

reducido sustancialmente.Flujos de Capital a las Economías Emergentes: Flujos

de entrada a las Economías Emergentes (bonos, renta variable, emisión de préstamos; billones de

USD)

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

180.00

200.00

2002

q120

02q2

2002

q320

02q4

2003

q120

03q2

2003

q320

03q4

2004

q120

04q2

2004

q320

04q4

2005

q120

05q2

2005

q320

05q4

2006

q120

06q2

2006

q320

06q4

2007

q120

07q2

2007

q320

07q4

2008

q120

08q2

2008

q320

08q4

América LatinaOriente MedioEuropa EmergenteAsia EmergenteÁfrica subsahariana


EMERGENTES

32


La reducción de los flujos bancarios hacia los mercados emergentes podría ser importante y de carácter duradero, lo que pondría en series dificultades a algunas

regiones emergentes (Europa)

Préstamos Transfronterizos (A+L). Tasas de variación interanual.

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

Mar

.200

1Ju

n.20

01Se

p.20

01D

ec.2

001

Mar

.200

2Ju

n.20

02Se

p.20

02D

ec.2

002

Mar

.200

3Ju

n.20

03Se

p.20

03D

ec.2

003

Mar

.200

4Ju

n.20

04Se

p.20

04D

ec.2

004

Mar

.200

5Ju

n.20

05Se

p.20

05D

ec.2

005

Mar

.200

6Ju

n.20

06Se

p.20

06D

ec.2

006

Mar

.200

7Ju

n.20

07Se

p.20

07D

ec.2

007

Mar

.200

8Ju

n.20

08Se

p.20

08

Asia

EE

Latam

Fuente: BIS y BBVA

Flujos de Capital a las Economías Emergentes: Total de deuda con Bancos Extranjeros (porcentaje del PIB de los

países de destino)

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

1994

q4

1995

q4

1996

q4

1997

q4

1998

q4

1999

q4

2000

q4

2001

q4

2002

q4

2003

q4

2004

q4

2005

q4

2006

q4

2007

q4

América Latina

Europa Emergente

Asia Emergente

Fuente: WEO y SEE BBVAAsia Emergente: China, India, Indonesia, Korea, Malasia, Filipinas, Singapur, Taiwan y Tailandia. América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela. Europa Emergente: Bulgaria, Rep. Checa, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania, Polonia, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Eslovenia y Turquía.

Dependencia de los flujos bancarios transfronterizos

Evolución reciente de los flujos bancarios transfronterizos

EMERGENTES

33

1. El FMI triplicaría sus recursos disponibles y se diseñan nuevos instrumentos de financiación para evitar el tradicional “estigma” (FCL, Flexible Credit Line).


IMF lending capacity, USD bn

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 feb-09 After G-20

Potential GAB/NAB borrowing

One-year forward commitmentcapacity (FCC)

Inmediate

In the near term

La nueva facilidad del FMI (Flexible Credit Line) está dirigida a países con un buen comportamiento

macroeconómico. Es una línea renovable, a largo plazo (3 ¼ a 5 años), y de cuantía potencialmente

elevada (hasta 10 veces la cuota en el FMI).

Mexico ha sido el primero en solicitarla y tal y como se esperaba, Colombia ha sido el segundo país de la

región en solicitar los fondos. El acceso es con carácter preventivo.

2. Adicionalmente, líneas swap de la Fed (Brasil, México, Singapur y Corea) para favorecer el buen funcionamiento de los mercados monetarios en dólares.

FMI: capacidad de financiación, bn USD

EMERGENTES En consecuencia, se refuerzan el apoyo financiero a emergentes: primando el carácter preventivo y a aquellos países con mejores fundamentos.

Países que lo han solicitado ImporteMexico 47 bn USD

Colombia 10,4 bn USDPolonia 20,5 bn USD

Países que podrían solicitarlo en breveTurquía 10 bn USD

Acceso de las economías emergentes a la línea FCL (Flexible Credit Line) del FMI

34

Shock financiero en América Latina

El impacto a través del canal financiero fue inicialmente intenso, traduciéndose en fuertes depreciaciones de las monedas y caídas de los

índices bursátiles, que con el tiempo han revertido parcialmente.

LATAM: Depreciación del Tipo de Cambio desde Lehman Brothers

PeruMexicoColombiaChileBrasilArgentina0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50Maxima depreciación desde LB

Depreciación actual desde LB

Fuente: Bloomberg

%

LATAM: Caídas en las bolsas desde Lehman Brothers

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela

Máxima caída desde LB

Caída desde LB hasta hoy

Fuente: Bloomberg

%

AMERICA LATINA

35

Asimismo, el repunte del riesgo país ha sido importante, pero se ha producido una diferenciación dentro de la región.

Spread Embi (pbs.)

0

500

1000

1500

2000

jul-07

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-08

sep-

08

nov-

08

ene-

09

mar

-09

Argentina Brasil Chile Colombia

Perú Venezuela Mexico

Fuente: Datastream

Shock financiero en América Latina

36

Shock Real

Exportaciones(mm USD, promedio 3 meses)

35

40

45

50

55

60

65

70

mar

-07

may

-07

jul-07

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-08

sep-

08

nov-

08

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

Mundial latam

El canal real ha empezado a impactar fuertemente a finales de 2008 en el que se une una caída del comercio mundial y de los precios de las

materias primas.

37

La intensidad del choque a través de la demanda externa es mayor debido a la dependencia de las exportaciones de materias primas, que sufren una

importante corrección durante 2008.

Precios Reales de Materias Primas(Índice 2008 IT = 100)

0

50

100

150

ene-

98

abr-

99

jul-0

0

oct-

01

ene-

03

abr-

04

jul-0

5

oct-

06

ene-

08

Fuente: CRB, Bloomberg

Agricultura

Petróleo

Metales

Shock Real

Exportaciones(% PIB)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Chi

le

Méx

ico

Perú

Ven

ezue

la

Col

ombi

a

Arg

entin

a

Bra

sil

Otras

Materias Primas

38

La actividad registró una brusca desaceleración en el 4t08 que ubicó a algunos países de la región en tasas de crecimiento negativas o

cercanas a cero.

Shock real

PIB(var. % interanual)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

Ven

ezue

la

Q3 2008 Q4 2008

Fuentes nacionales

39

Shock real

El ajuste es más evidente en las exportaciones, pero la inversión

sufren un fuerte retroceso. La desacumulación de inventarios ante la caída de las confianzas de los agentes fue importante.

Consumo Privadovariación % a/a

-2

0

2

4

6

8

10

12

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela

3T 2008

4T 2008

Fuente: Fuente Nacionales. Datastream. BBVAInversión

variación % a/a

-5

0

5

10

15

20

25

30

35


3T 2008

4T 2008

Fuente: Fuente Nacionales. Datastream. BBVA

Exportacionesvariación % a/a

-15

-10

-5

0

5

10

15


3T 2008

4T 2008

Fuente: Fuente Nacionales. Datastream. BBVA

40

40

En definitiva, la ralentización de la demanda internas ha sido muy intensa.

Shock real

América Latina: PIB y contribución demanda interna y externa (a/ a)

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

Q1 0

7

Q2 0

7

Q3 0

7

Q4 0

7

Q1 0

8

Q2 0

8

Q3 0

8

Q4 0

8

Demanda Externa

Demanda Interna

PIB

Fuentes Nacionales

41



Respuestas de política económicaRespuestas de política económica

Amplio margen en política monetariaAmplio margen en política monetaria

Margen fiscal restringido a algunos países


No indicios de credit crunchNo indicios de credit crunch

42

Ante la moderación de la inflación y presiones depreciatorias relativamente acotadas, los Bancos centrales cuentan con margen para recortar fuertemente los tipos de interés. Esto marca una diferencia con otros episodios de crisis.

Respuesta de Política Económica y su efectividad.

Official RatesVariation from rate peak (nov 08) and projections (pb)

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

expected chg to minimum

chg since peak

Tipos de interés oficialesVariación desde máximo (nov 08) y previsiones (pbs)

Variación esperada hasta mínimo

Cambio desde máximo

Fuentes nacionales

43


Evaluacióncambio en tipos oficiales

desde enerocambio previsto en tipos

oficialesmedidas adicionales

MEXICOAgresivo pero menos que otros países

latam y con rezago respecto al ciclo económico

-225 -100

MX: aumento de oferta de USD por FMI y líneas swap de la Fed; Garantías públicas sobre bonos privados a través de bancos

nacionales de desarrollo

BRASIL Agresiva -250pb -275pbMedidas de fomento al crédito y uso de

reservas internacionales para aumentar la liquidez

LATAM 5Muy agresivo en países con objetivo

expreso de inflación-337pb -202pb

Recortes de encajes en algunos países y medidas para promover el crédito

Implementación de Política Monetaria

La implementación de la política monetaria a través de recortes de tipos de interés y de medidas adicionales (recorte de encajes, medidas de fomento del

crédito e incluso acceso a lías adicionales de liquidez internacional) cabe calificarla de agresiva.

44


Es pronto para percibir su impacto en la evolución del crédito que se está desacelerando ante el deterioro cíclico.

EvaluaciónCambio en tipos largos

desde eneroevolución crédito

MEXICOlimitado por volatilidad

internacionalAbril 2009: -30 pbs

Reduciéndose a medida que la actividad se deteriora,

especialmente segmento de hipotecas. Efecto sustitución en

financiación empresarial de fuentes no financieras a financieras limita la desaceleración del crédito en este

segmento

BRASIL

reducciones de tipos han tenido un efecto menor

que otras medidas de provisión de

liquidez.

Reducción de los tipos largos

Moderación a pesar de la expansión del sector público

CHILE, COLOMBIA, PERÚRecortes

adicionalesSin síntomas de

transmisión al crédito. El crédito se desacelera de forma

general

Efectividad de Política Monetaria

45


Por primera vez se instrumenta en la región una politica fiscal contracíclica. De mayor tamaño en Chile y Perú, y mucho menor en Argentina (donde se está

retrasando). El impacto se verá en la segunda parte del año.

cantidad (USD bln)

Fecha de inicioImpacto máximo

2009 2010 2008 2009 2010

MEXICO enero 09 2009q2/q3 0.6 0.1 -2.1 -3.0 -2.9BRAZIL Q1 2009 2009q2/q4 0.3 0.1 -1.6 -1.9 -1.2

LATAM 5

enero 2009, ejecución en Chile y Peru de acuerdo a plazos,

retraso considerable en Argentina

2009H2 0.8 1.0 -2.7 -2.7

Efectividad Política FiscalImpacto máximo esperado en PIB

%

Superávit fiscal esperado, % PIB

Evaluación 2009 2010 2009 2010 2009 2010

MEXICOContracíclica por

primera vez8.8 2 1 0.2 0.4 0 0.5

BRASILContracíclica por primera vez, pero

limitada6 - 0.2 - 0.3 - 0.5

LATAM 5Amplia y efectiva en Chile y Peru. Impacto limitado en Argentina

10.4 0.9 1.0 0.1 0.1 0.0 -0.2

Política FiscalImpuestos+Transfere

ncias % PIB Novedades desde enero

Cantidad (USD) Gasto % PIB

46


Así, se prevé que el gasto público aporte positivamente al crecimiento en esta fase de ajuste, a diferencia de otras recesiones anteriores.

Gastos del GobiernoExcluyendo Intereses (Var. % )

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

PIB: -0.1% PIB: 0.1% PIB: 0.1%

Fuente BBVA a partir de fuentes nacionales

47

La región no experimentará un credit crunch

El inicio del ajuste cíclico ha propiciado la moderación del crecimiento del crédito en casi todos los segmentos, pero de forma especial en el crédito

al consumo. Pero no se prevé restricción de crédito en la región: el comportamiento del crédito en este ajuste está siendo diferente.

Latin America: Real Growth in Credit (% y/ y)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Jan-

03

Jun-

03

Nov

-03

Apr

-04

Sep-

04

Feb-

05

Jul-05

Dec

-05

May

-06

Oct

-06

Mar

-07

Aug

-07

Jan-

08

Jun-

08

Nov

-08

consumption corporate

housing total

Source: National Statistics

América Latina: crecimiento del crédito, tasa variación real (%)

consumo

total

empresas

hipotecario

Fuentes nacionales

48

El crédito a empresas sigue mostrándose muy dinámico por el efecto sustitución de la financiación internacional

La región no experimentará un credit crunch

América Latina: Crédito empresas (a/ a % )

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

Ven

ezue

la

Fuentes nacionales. Último dato disponible (dic 08 a feb 09)

América Latina: Crédito consumo (a/ a % )

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

Ven

ezue

la

Fuentes nacionales. Último dato disponible (dic 08 a feb 09)

, real , real

49



Respuestas de política económicaRespuestas de política económica

La demanda interna no registrará un ajuste tan brusco como en otros episodios

La demanda interna no registrará un ajuste tan brusco como en otros episodios

Amplio margen en política monetariaAmplio margen en política monetaria



No indicios de credit crunchNo indicios de credit crunch

Doble shockDoble shock

Shock financieroShock financiero

Shock realShock real

50

Dinámica de salida de la crisis

La recuperación en América Latina

América Latina* vs. Desarrollados: PIB (1T08=100)

92

94

96

98

100

102

104

Mar

-08

Sep-

08

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

América Latina*

EE.UU.

Europa

Fuente: SEE BBVA

Previsiones

*/ Incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela. */ Incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.

América Latina* vs. EE.UU.: PIB (Tasa de crecimiento a/ a)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Dec

-93

Sep-

95

Jun-

97

Mar

-99

Dec

-00

Sep-

02

Jun-

04

Mar

-06

Dec

-07

Sep-

09

Recesiones en ALAmérica LatinaEE.UU.

Fuente: SEE BBVA.

51


América Latina: la inversión registrará un ajuste menos intenso y duradero que en otros episodios de crisis

Consumo privado en América Latina(Maximo del ciclo = 100)

90.0

92.0

94.0

96.0

98.0

100.0

102.0

104.0

106.0

108.0

110.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Asia crisis (q0497=100)Dot com crisis (q400=100)Actual crisis (q0108=100)Crisis del Tequila

Source: BBVA ERD Trimestres

Inversión en América Latina(Máximo del ciclo = 100)

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Crisis asiática (q0497=100)Crisis Dot com (q400=100)Current crisis (q0108=100)Crisis del Tequila (q0494=100)

Source: BBVA ERD Trimestres

52


La recuperación en América del Sur

GDP (1Q08=100)

90

92

94

96

98

100

102

104

Mar

-08

Sep-

08

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

South AmericaUSEuropeSpainMexico

Source: INE and BBVA ERD

Forecasts

South America vs. US: GDP (y-o-y % growth rate)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Mar

-92

Dec

-93

Sep-

95

Jun-

97

Mar

-99

Dec

-00

Sep-

02

Jun-

04

Mar

-06

Dec

-07

Sep-

09

Recessions

South America

US

Source: BBVA ERD

53

América latina: la demanda interna no se ajustará tan drásticamente como en otras crisis.

Private consumption in South America(Maximum GDP of cycle = 100)

90.0

92.0

94.0

96.0

98.0

100.0

102.0

104.0

106.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Asian crisis (q0497=100)

Dot com crisis (q400=100)

Current crisis (q0108=100)

Source: BBVA ERD Quarters

Investment in South America(Maximum GDP of cycle = 100)

60.0

65.0

70.0

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Asian crisis (q0497=100)

Dot com crisis (q400=100)

Current crisis (q0108=100)

Source: BBVA ERD Quarters


54


En México, la debilidad del ciclo norteamericano unido al deterioro de la confianza propiciará un ajuste brusco en el primer semestre de 2009. La

expansión fiscal y monetaria y la recuperación de USA propiciarán la salida.

Mexico vs. USA: GDP(1Q08=100)

91

92

93

94

95

96

97

98

99

100

101

102

Mar

-08

Sep-

08

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

USA Mexico

Source: INE and BBVA ERD

Forecasts

Mexico vs. USA: GDP(y-o-y % growth rate)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Mar

-81

Dec

-82

Sep-

84

Jun-

86

Mar

-88

Dec

-89

Sep-

91

Jun-

93

Mar

-95

Dec

-96

Sep-

98

Jun-

00

Mar

-02

Dec

-03

Sep-

05

Jun-

07

Mar

-09

Dec

-10

Recessions

USA

Mexico

Source: BBVA ERD

55





56


Situación inicialSituación inicial

Elementos que determinarán la tasa de ahorro a medio plazo:Elementos que determinarán la tasa de ahorro a medio plazo:

DemografíaDemografía


Entorno macro, incluyendo el ahorro fiscal

Entorno macro, incluyendo el ahorro fiscal

Aspectos institucionales, pensioes y fuentes de ahorro

Aspectos institucionales, pensioes y fuentes de ahorro

5757

Ahorro en América Latina

Bajas tasas de ahorro interno y dependencia de un ahorro externo volátil, limitaron el crecimiento e imprimieron una fuerte volatilidad a las

economías de América Latina

Sin embargo, se aprecia un cambio importante, tanto en niveles como en al composición del ahorro en lo que va corrido de la presente década

Tasas de Ahorro Total(% PIB) 1976-00

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

Chile Colombia Perú

Tasas de Ahorro Total(% PIB) 2000-08

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Chile Colombia Perú

5858


Bajas tasas de ahorro interno y dependencia de un ahorro externo volátil, limitaron el crecimiento e imprimieron una fuerte volatilidad a las

economías de América Latina

América Latina crece menos(Crecimiento promedio del PIB 1981-2008)

0.01.02.03.04.05.06.07.08.0

Econ

omía

s av

anza

das

NIC

s de

Asi

a

País

es e

n de

sarr

ollo

Áfr

ica

Euro

pa C

entr

al y

del

Est

e

Asi

a en

Des

arro

llo

Med

io O

rien

te

Am

éric

a La

tina

América Latina ha sido más volátil que las otras regiones

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

NIC

s de

Asi

a

País

es e

n de

sarr

ollo

Áfr

ica

Euro

pa C

entr

al y

del

Este

Asi

a en

Des

arro

llo

Med

io O

rien

te

Am

éric

a La

tina

Volatilidad del crecimiento Volatilidad de los precios

5959


En una perspectiva de más largo plazo, La estructura demográfica es un determinante fundamental del ahorro nacional.

América Latina se caracteriza por una proporción elevada de población en edad de trabajar, lo que favorece el ahorro (trabajadores jóvenes son

mayoritariamente ahorradores netos).

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Ecua

dor

Mex

ico

Peru

Uru

guay

Ven

ezue

la

1960 - 2000Source: UN

Crecimiento anual de la población en edad de trabajar

Tasas de Dependencia de Vejez

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

Latin America Argentina Bolivia

Brazil Chile Colombia

Uruguay

Fuente: UNPP 2004

6060

No obstante, este factor será menos importante en el futuro: el crecimiento de la fuerza laboral se desacelerará, y los ratios de dependencia

aumentarán de forma muy significativa.


Los próximos 25 años serán decisivos: es la oportunidad para aumentar el capital por trabajador y dar el salto al desarrollo, antes que el aumento de

la tasa de dependencia de vejez empiece a jugar en contra.

Crecimiento anual de la población en edad de trabajar

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Ecua

dor

Mex

ico

Peru

Uru

guay

Ven

ezue

la

1960 - 2000 2000 - 2020Source: UN

Tasas de Dependencia de Vejez

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

2030

2040

2050

Latin America Argentina Bolivia

Brazil Chile Colombia

Uruguay

Fuente: UNPP 2004

6161

Los sistemas de pensiones juegan un rol fundamental para movilizar el ahorro para la vejez.


Evolución de los componentes el ahorro Interno en Chile

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

*

Ahorro AFP Resto Ahorro Privado Ahorro Público

Chile: Fondo de pensiones como proporción del PIB

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

2005

2010

2015

2020

2025

2030

2035

2040

2045

2050

Sin embargo, este aporte al ahorro, cercano a 2% PIB anual en Chile, tiene un horizonte limitado: se agota con el fin de la etapa de acumulación. En

Chile ello ocurrirá en 10 años aproximadamente.

6262

El mayor problema de los sistemas de pensiones en LATAM es su baja cobertura, producto en gran medida de la elevada informalidad en los

mercados de trabajo


Urban Informality rates

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

Arg

entin

a

Bol

ivia

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Cos

ta R

ica

Dom

inic

an R

epub

lic

El S

alva

dor

Mex

ico

Peru

Uru

guay

1980 1990 2000

Source: ECLAC

Cobertura de sistemas de pensiones (Aportantes como porcentaje de la

fuerza de trabajo. Mediados de los 90)

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0

100.0

Spai

n

Uni

ted

Kin

gdom

Uni

ted

Stat

es

Arg

entin

a

Bra

zil

Chi

le

Col

ombi

a

Mex

ico

Peru

Uru

guay

Kor

ea

Mal

aysi

a

Fuente: World Bank

RepartoReparto

6363

Países con sistemas de reparto enfrentarán una crisis financiera, junto con demandas por mayor protección.


Sistemas de reparto han sido “capturados” por grupos de ingresos medios y altos, quienes concentran la gran mayoría de los beneficios pagados por dichos sistemas

Pero además enfrentan costos crecientes para mantener tasas de reemplazo en un contexto en que aumentan las tasas de dependencia por envejecimiento de la población.

Fuente: CSIS: Latin America’s aging challenge. 2009

Distribución de las transferencias fiscales a pensiones por quintiles de ingreso

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

I II III

IV V

Argentina Bolivia Brazil Chile Colombia

Costa Rica Mexico Peuú Uruguay

Sistemas de pensiones de capitalización individual tienen una ventaja decisiva en un contexto de

envejecimientoComparación de tasas de contribución en Chile

0

5

10

15

20

25

30

Per

cent

to ta

xabl

e pa

yrol

l

PAYG

Funded

6464

Los sistemas de capitalización enfrentarán el desafío de la cobertura efectiva, por bajas densidades de aportes.


Elevada informalidad implica bajas densidades de aportes, las que a su vez limitan el acceso a los mecanismos de seguro estatal (esto cambió en Chile con la reforma), y repercuten en bajas tasas de reemplazo de las

pensiones, respecto de los salarios

Distribución de afiliados según densidad de cotizaciones (2004)

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

Hombres Mujeres

Densidad : 92% Densidad: 67% Densidad: 51% Densidad: 20%

Fuente: SAFP, BBVA

Frecuencia de contribuciones y tasas de reemplazo

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Frecuencia de contribucionesT

as

as d

e R

ee

mp

lazo

Hombres Mujeres

65

Fuente: SEE BBVA Fuente: SEE BBVA

Chile: saldo de recursos administradosMiles de millones a pesos de Diciembre

de 2007

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Rendimientoacumulado neto decomisiones

Aportaciones netasdel periodo

Saldo inicial

Perú: Desglose del saldo de recursos administrados

Miles de millones a nuevos soles de Diciembre de 2007

-

10

20

30

40

50

60

70

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008



Saldo inicial

Bajo una perspectiva de largo plazo, las inversiones de los fondos de pensiones se mantienen sólidas

A pesar de la crisis del 2008, el rendimiento acumulado neto de comisiones sigue representando una proporción significativa de los

saldos en los Sistemas

El impacto de la crisis en los sistemas de pensiones

66

Fuente: SEE BBVA Fuente: SEE BBVA

Colombia: Desglose del saldo de recursos administrados

Miles de millones a pesos de Diciembre de 2007

-

10

20

30

40

50

60

70

80

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008



Saldo inicial

México: saldo de recursos administradosMiles de millones a pesos de Diciembre

de 2007

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008



Saldo inicial

Especialmente en Colombia y México

El impacto en los sistemas de pensiones

67

Así, a pesar de las pérdidas de corto plazo,

la rentabilidad real acumulada de los

fondos de pensiones en la región registró un

7.9% en 2008.

Sistemas de Pensiones Reformados en LATAM*

Rentabilidad Real Acumulada**1998 11,7%

1999 14,7%2000 12,5%2001 11,8%2002 10,7%2003 10,6%2004 10,2%2005 10,1%2006 10,4%2007 10,2%2008 7,9%

*/ Promedio ponderado por activos administrados de la rentabilidad en los Sistemas de Colombia, Chile, Perú y México

Fuente: SEE BBVA

**/ Calculada a partir del rendimiento acumulado neto de comisiones en cada sistema.


68

Al final, el desarrollo de las pensiones dependerá de factores estructurales claves. Chile claramente está mejor posicionado.

PIB per capita (US$)

Informalidad (% población no cubierta por la seguridad social)

Proteccionismo de la Legislación laboral (índice)

Población de 65 años y más

Chile Colombia México Perú

7.214 5.586 7.447 2.950

24% 61% 41% 71%

2005 8% 5% 6% 6%2050 22% 18% 21% 16%

24 27 38 61

Fuente: SEE BBVA


69

“Perspectivas económicas para América Latina y su impacto en el ahorro de largo plazo”

José Luis EscriváEconomista Jefe Grupo BBVA

23 de abril de 2009

“Perspectivas económicas para América Latina y su impacto en el ahorro de largo plazo”

Documents

Transcript of “Perspectivas económicas para América Latina y su impacto en el ahorro de largo plazo”